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程硕

国泰君安

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工作经历: 执业证号:S0880519100002,曾就职于西南证券...>>

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会畅通讯 计算机行业 2020-02-03 32.89 40.95 -- 52.98 61.08% -- 52.98 61.08% -- 详细
上调目标价至40.95元,维持“增持”评级。公司发布2019年预告,净利润为0.9-0.95亿元,同比增长457.94-487.70%。主要是并表因素所致,公司2019年加大了对于云视频应用技术和双师教育业务的拓展力度,同时在全国产化云终端上加大研发力度,有望迎来5G云视频应用的爆发。我们下调公司2019年EPS至0.53(-32%)元,主要原因是研发投入加大,维持2020-2021年对应EPS分别为1.17元和1.52元不变。考虑到公司技术优势明显,给予公司2020年35倍估值,上调目标价至40.95(+16.67%)元,维持“增持”评级。 Q4单季订单加速落地,环比业绩大幅提升。Q4单季净利润环比增长80%,系子公司数智源教育订单大量落地,2019年已获得全国超20个县的订单。与国外云视频会议主要用在企业级场景不同,国内对教育、党建等行业级需求迫在眉睫,2020年公司业绩有望逐季向好。 硬件终端拓展海外市场,净利润率有望进一步提升。全资子公司明日实业作为华为视讯产品的核心供应商,产品类型逐步丰富满足不同行业的使用场景。此外,海外企业级云视频终端需求旺盛,公司逐步建立完善的海外销售渠道,目前进展良好净利润率有望进一步提升。 催化剂:国内垂直行业渗漏加速,海外云视频终端进展加速 主要风险因素:云平台建设不及预期,全国产化产品进展不及预期
中兴通讯 通信及通信设备 2020-01-21 38.70 45.30 10.33% 41.11 6.23% -- 41.11 6.23% -- 详细
维持“增持”评级不变。基于国内 5G 基站建设规模(平均每年下调 10%)及价值量的调整考虑,下调 2019-2021年净利润预测至 49.13亿元(-27.34%)、63.58亿元(-22.25%)和 83.41亿元(-12.58%), 对应 EPS 为 1.16元、1.50元和 1.97元。参考同行业估值水平,给 予 2020年 30倍 PE,上调目标价至 45.3元,维持“增持”评级不变。 非公开发行股票认购落地,加码研发保持产品先发优势。公司已与认 购对象签订认购协议,发行 A 股 3.81亿股,发行价格为 30.21元/ 股,发行募集资金总额为人民币 115.13亿元,反映市场对 5G 投资及 公司发展认可。本次非公开发行募集资金用于 5G 网络技术研究和产 品开发,包括蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、 大数据与网络智能技术研究和产品开发,将有利于公司保持 5G 及其 它 ICT 产品技术优势,以进一步实现市场拓展。此外,本次非公开发 行可补充公司业务发展的流动资金需求,有助于公司财务改善。 5G 时代份额有望再突破。依托国内强大市场、技术领先、口碑积累 等优势,中兴在国内市场竞争中格局将更加稳固。同时,经过多年积 累,中兴已经形成业务增长—研发投入—技术领先—业务增长的良性 循环,公司也明晰了“三步走”战略,并从四个维度进行内部管理变 革或加强,我们预计中兴 5G 产品在海外市场将进一步突破。 催化剂:国内运营商 5G 设备集采落地,广电 5G 规划落地。 风险提示:全球 5G 建设进度或不及预期、供应链安全性变差。
亿联网络 通信及通信设备 2020-01-16 81.18 95.55 1.81% 101.50 25.03% -- 101.50 25.03% -- 详细
维持目标价95.55元,维持“增持”评级。公司全年收入增长30-40%,净利润增长40-50%;Q4一方面主要是消化欧洲Q3的库存,整体北美地区销量恢复,另一方面5G最先落地应用云视频行业将衍生大量行业级应用,公司充分发挥渠道管理运营优势实现高速增长,我们维持公司盈利预测不变,19-21年EPS分别为2.06元、2.73元和3.59元,给予2020年35倍PE,维持目标价95.55元。 国内科技巨头重点布局云视频,有利于终端设备企业。腾讯发布产品腾讯会议、华为发布we-link、头条发布lark,国内科技巨头纷纷布局云视频会议行业,极大提升了市场的渗透率。我们认为:第一云视频将优先于超高清视频落地应用,直接面对toB办公领域,第二重点利好云视频行业终端设备制造能力出色以及和巨头合作紧密的产品型企业,亿联作为腾讯会议核心终端供应商将优先享受行业红利。 技术、品牌、渠道三重复用优势建立从语音、视频通话向大型智能协同办公发展的体系,有望撬动千亿级企业办公市场。采购方高度重视通信系统运行效率及稳定性,有更高的意愿选择富有经验及品牌知名度的制造商。公司在传统企业级客户的基础上优化互联互通和协同办公,有望改善中国企业级办公低效、重复沟通的习惯。 催化剂:国内行业及客户进展提速,国内渠道建设速度加快 风险提示:国内云视频行业发展不及预期;公司在国内VCS市场渠道建设不及预期;中美贸易战带来成本提升的风险;汇率变动风险。
中国联通 通信及通信设备 2019-12-20 5.85 7.51 38.56% 6.24 6.67%
6.24 6.67% -- 详细
工信部公布 2019年 11月通信业经济运行情况, 11月单月国内电信业务收入完成 1066亿元,同比增长 3.2%, 整体行业业绩拐点明显。 评论: 维持“增持”评级和 2019年目标价 7.51元不变。 我们维持中国联通2019-2021年净利润 59.61亿元、 84.08亿元和 115.56亿元,对应 BPS为 5.04元、 5.42元、 5.86元。 维持目标价 7.51元和“增持”评级不变。 竞争环境改善,业绩提升立竿见影。 2019年 9月以后,运营商考核从“量”向“质”转变,不限流量套餐也逐步取消,运营商竞争态势迅速趋缓,控费增效成为重要目标。 2019年 10月和 11月,国内电信业务单月收入分别同比增长 2.6%和 3.2%, 迅速扭转了上半年和前三季度收入持平的状态。 我们预计,未来两年国内电信市场竞争环境将持续改善,很多年以来形成的“需求升级”和“消费降级”剪刀差有望缩小,中国联通将充分受益。 核心业务业绩拐点趋势均已出现。 2019年 1-11月,国内固定通信业务收入同比增长 9.4%, 相比 1-9月(同比增长 9.4%) 继续保持高增长; 移动通信业务收入同比下降 3.2%, 相比 1-9月(同比下降 3.9%)呈现降幅收窄的趋势; 数据及互联网业务收入同比增长 3.9%, 相比 1-9月(同比增长 3.2%)平稳增长。 上述电信核心业务的收入在 10月和 11月都连续出现了触底反弹的趋势,表明运营商行业收入拐点已至。我们预计中国联通固网和移动网络用户 ARPU 值等指标将持续企稳提升,叠加控费和内生改善的背景下,利润上行空间较大。 5G 用户将继续拉动用户 ARPU 值提升。 基于国内 5G 基站部署和 5G 终端进展情况,以及 4G 发展经验来看, 我们预计中国联通 2020年 5G 用户渗透率将达到 8%左右,而 5G 用户 ARPU 或将是现有移动用户的 2倍, 这将带动整体移动用户 ARPU 提升,实现收入进入稳定增长轨道。 同时,中国联通在汽车、金融、矿山等领域不断拓展 5G 合作, 有望成为应用的孵化者和创造者,在价值链上更进一步,实现价值重估。。 风险提示: 混改落地整合或不及预期, 5G 投资成本和应用落地节奏或不匹配。
华胜天成 计算机行业 2019-12-19 11.14 13.05 27.57% 11.42 2.51%
11.42 2.51% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测 2019-2021年的 EPS 为 0.20、0.24、0.29元。根据同行业公司平均估值水平与 APV 估值法孰低原则,给予公司目标价 13.05元,对应 2019年 65倍 PE。首次覆盖,给予“增持”评级。 依托“云成云胜“,大力发展云计算战略 3.0,强化公司盈利能力。 公司 3.0时代来临,公司战略从“一个核心+四朵云”逐渐升级形成具有公司自身特色的“云成云胜”发展战略,即“一个核心”升级为“云成系列”,“四朵云”升级为“云胜系列” 。随着云战略推进,云计算收入占比稳步提升,受益于云业务利润率水平显著高于传统业务,公司盈利能力持续提升。 外延与内生并举,大力发展新业务,布局物联网、大数据、安全可信服务器,持续增加公司核心竞争力。公司基于“连接+平台+智能”的理念和模式,投资和收购了一批国际/国内独角兽型的企业,如重点投资的物联网连接芯片企业泰凌微电子, 在电商大数据和机器学习领域具有领先技术的 GridDynamic。而在国产“自主可控、安全可信”的高性能服务器、存储产品的领域,全新国产自主 TOPServer 服务器和国威天成服务器,首款基于国产高性能计算处理器申威 26010处理器研发的人工智能服务器,无不彰显着公司实力。 催化剂。安全可控国家政策落地实施。 风险提示。业务转型不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
鹏博士 通信及通信设备 2019-12-19 6.43 7.05 13.16% 6.80 5.75%
6.96 8.24% -- 详细
首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。我们预测2019-2021年的EPS为0.17、0.20、0.24元。根据同行业公司平均估值水平与APV估值法孰低原则,给予公司目标价7.05元,对应2019年41倍PE。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 聚焦战略:出口带宽资源及优秀的海外业务基础是鹏博士目前最大护城河,有望为IDC业务创造更多附加价值。与市场对鹏博士IDC业务的悲观预期不同,我们认为公司IDC资源亟待重估。全球IDC龙头Equinix绕过公网,自建专有线路,这是其能够提高互联网数据交换业务、高质量连接的基础。预计未来三年内,太平洋海底光缆(PLCN)极有可能成为中国香港直接连接美国本土的唯一一条国际海缆项目。鹏博士既具有出口带宽,又具备海外业务基础的公司,有望借鉴Equinix商业模式,提升自有IDC业务商业价值。 转型战略:进入网络技术服务领域,与三大运营商化敌为友,再造新的利润增长点。为了应对市场竞争过于激烈带来的业务下滑风险,鹏博士积极调整业务战略,与三大运营商达成合作,从传统的互联网接入商、三大运营商直接对手,拓展为兼顾网络工程、网络维护的综合服务公司,变为三大运营商的合作伙伴。一方面消除了经营上的直接隐患,另一方面又拓展出一个新的利润增长点。 催化剂。PLCN项目落地运营。 风险提示。业务转型不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
会畅通讯 计算机行业 2019-12-17 25.60 35.10 -- 30.00 17.19%
52.98 106.95% -- 详细
维持“增持”评级。公司全资子公司明日实业近日通过华为合格供应商资格认证,所供应的 4K 超高清摄像机已开始量产出货,主要应用于华为企业通讯领域以及华为 CloudLink 云服务。 公司 2019-2021年净利润预测值维持不变,分别为 1.33、2.04、2.65亿元,对应 EPS分别为 0.76、1.17、1.52元。考虑到公司多款 4K 产品正处研发阶段,有望率先享受 5G 产业红利,进一步深化与华为的合作关系,发展前景可期。给予公司 2020年 30倍 PE,上调目标价至 35.10元(+17.98%) ,维持“增持”评级。 公司供应华为的产品品类再度扩张,4K 产品研发顺利有望驱动合作进一步深化。公司多年来一直是华为网络直播服务的主要供应商,凭借多年良好的服务本次进一步扩大了产品品类,在保留原产品同时,预计未来将研发出多款 4K 高清终端产品,asp 进一步提升,同时满足华为不同层次企业级客户云视频服务需求。 4K 超高清云视频领跑 5G 全应用场景,行业与低端客户渗透率提升助推公司业绩上行。4K 超高清云视频将成为明年 5G 应用最先落地的场景,对标国外云视频龙头公司 ZOOM,过去四个季度营收同比增速超过 80%,行业渗透率和低端客户渗透率持续提升,付费 10万美金一年的客户达到 546家,较去年同期增长了 100%,未来成长空间可期。 催化剂:国内垂直行业渗透加速,政府加大常态化互动教育支持力度风险因素:云平台建设不及预期,与互联网企业合作进展不及预期
长飞光纤 通信及通信设备 2019-12-13 32.11 35.40 12.24% 35.96 11.99%
35.96 11.99% -- 详细
投资建议:首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计公司2019-2021年归母净利润为8.98亿元、10.44亿元、13.29亿元,对应EPS为1.18元、1.38元、1.75元。考虑公司行业龙头地位,参考PE及APV两种估值方法,给与公司2019年30倍PE估值水平,对应目标价为35.4元,首次覆盖,给与“谨慎增持”评级。 上游技术持续创新,稳居行业龙头,行业集中度提升有望实现强者更强。公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业。在光纤光缆产业链中,光纤预制棒位于上游最核心的环节,占据了光纤成本的65%-70%,技术门槛最高。作为少数同时掌握多种主流光纤预制棒制造技术的公司之一,公司在行业竞争中稳居国内龙头地位,随着行业集中度的提升,公司有望充分受益龙头红利。 抓住海外市场机遇,深度实施国际化战略,经营业绩有望超预期。公司加强海外子公司的产供销一体化协同,形成区域本地化的群体协同经营模式;在立足光纤光缆的基础上,全面提升海外产品的销售能力和大中型项目的获取交付能力,做强做大海外业务。公司海外营业收入有望继续显著增长,经营业绩有望触底反弹。 催化剂:国内外5G商用普及,公司海外业务订单不断释放; 风险提示:运营商5G投资不及预期;贸易战带来行业不确定性风险。
通鼎互联 通信及通信设备 2019-12-12 6.67 7.28 28.17% 7.09 6.30%
7.16 7.35% -- 详细
首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计公司 2019-2021年归母净利润为 1.79亿元、2.27亿元、3.34亿元,对应 EPS 为 0.14元、0.18元、0.26元。参考 PE 及 APV 两种估值方法,我们给与公司 2019年 52倍 PE 估值水平,对应目标价为 7.28元,首次覆盖,给与“谨慎增持”评级。 l 5G 商用铺开万物互联势不可挡,通信“光”需求激增带来公司未来业绩有望超预期。5G 的技术价值在于行业应用,而行业应用的关键在于万物互联,公司在光纤光缆业务上稳扎稳打,同时着力发展 5G光传输业务,积极拓展通信“光”产业链。随着 5G 的全面铺开,对“光”产业链需求将大幅增长,带来“光”产业链的订单释放,公司未来业绩有望超预期。 l 外并内剥,深化改革,安全业务助力业绩与估值双升。公司战略聚焦深化改革,向外收购老牌国际通信设备供应商 UT 斯达康,对内剥离积分运营业务和公司未来战略业务相关度不高的微能科技,同时公司通过收购百卓网络,抢占互联网信息安全先机。安全相关业务受国家重视程度的边际提升,将带来公司整体业绩与估值的双升,助力公司再创辉煌。 l 催化剂:5G 商用全面铺开,运营商 5G 大幅投入。 l 风险提示:运营商投资不及预期,贸易战带来行业不确定性风险。
淳中科技 计算机行业 2019-12-11 37.10 47.60 -- 45.61 22.94%
52.78 42.26% -- 详细
上调目标价至47.6元,维持“增持”评级。股票期权与限制性股票合计摊销费用预测分别为107.72、2531.25、1258.55和585.38万元,2020年摊销费用比例较大预计带来一定业绩压力,2021年后对利润影响有限。维持2019年-2021年公司净利润为1.26亿元、1.78亿元、2.29亿元。考虑公司研发芯片技术优势明显,给予2020年35倍PE,上调目标价至47.6(+12.9%)元,维持“增持”评级。 芯片研发储备早有布局,股权激励优先授予技术骨干。市场普遍担心公司人员储备不足,研发芯片可能将出现经营性风险。我们认为公司本次设计Asic芯片,公司核心研发团队出自华为海思等大型芯片厂,前期做了非常充足的储备,本次授予233.5万份限制性股票重点激励芯片核心研发设计人员。此外,公司明确使用场景非常重点聚焦在音视频领域,降低了设计的难度。目前公司采购成本50%来自芯片,主要采购国外赛灵思的产品,未来随着相关产品的逐步量产,成本预计将下降25%,大幅提升产品的毛利率。 单体价值量持续提升,重点关注公司人数变化。我们认为公司产品特性是占下游客户成本较低,随着公司产品创新,订单单体价值量持续提升,毛利率预计将持续保持高位。此外,目前公司发展属于客户导向型,产品按需定人,研发和销售人数变化预计优先于订单存货。 催化剂:军队信息化投入力度增加,芯片研发进程加速 风险提示:军队订单回款速度不及预期;芯片研发不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2019-11-27 5.80 7.51 38.56% 5.95 2.59%
6.24 7.59% -- 详细
维持“增持”评级和2019年目标价7.51元不变。基于成本及控费进度考虑,我们维持2019年利润59.61亿元不变,并上调2020-2021年净利润预测至84.10亿元(+9.56%)、115.66亿元(+19.25%),对应BPS为5.00元、5.37元、5.81元。参考运营商整体估值水平,给予公司2019年1.5倍PB,维持目标价7.51元和“增持”评级不变。 竞争发展环境改善带来拐点,行业进入高质量发展阶段。宏观政策方面,“降费”幅度要求收窄,考核正从“量”向“质”转变,引导运营商注重资源合理配置;中观行业环境方面,后4G周期运营商面临高额投资和盈利能力下降双重压力,竞争态势迅速趋缓,控费增效成为重要目标,电信市场多项核心指标拐点已至。 5G商用开启,2C市场企稳回升,2B市场带来大机遇。公司已正式发布5G套餐并启动商用:在2C市场,5G将带动用户ARPU回暖提升;2B市场,借助5G切片以及多种特性,业务将渗透到工业、交通、电力等垂直领域,打开长期市场空间。在5G赋能下,公司有望成为应用的孵化者和创造者,在价值链上更进一步,实现价值重估。 混改扩大及深化,有望量变到质变。混改之后公司创新的商业模式显著改善了盈利能力,各项财务指标趋好,内部治理结构高效而完善。 云南混改落地也已经证明其有效性,而近期广西联通也接力启动,我们预计更多省市将陆续参与,为集团带来从量到质的变化。 风险提示:混改落地整合或不及预期,5G投资成本和应用落地节。
中国联通 通信及通信设备 2019-11-18 5.85 7.51 38.56% 5.92 1.20%
6.24 6.67% -- 详细
事件: 公司发布公告称将启动对下属柳州等七个州市分公司社会化运营合作方的公开招募工作,混改持续扩大和深化,继续激发企业活力。 评论: 维持“增持”评级,维持2019年目标价7.51元不变。我们维持中国联通2019-2021年净利润59.61亿元、76.76亿元、96.99亿元不变,对应EPS为0.19元、0.25元、0.31元。维持2019年目标价7.51元和增持评级不变。 “云南模式”成效显著,成为央企混改样板。云南联通的混合所有制改革成功将社会资本引入网络建设,通过员工股权激励,激发员工积极性和企业内在活力,并优化企业管理制度,提升公司运营效益。云南省分公司首期7个本地网改革,实现2018年引入建设资金12亿,新建7400个4G基站,单位建设成本明显下降;2018年收入增长17.7%,远高于行业平均水平;2018年云南省分公司减亏2.5亿元,财务改善明显。云南模式不仅对联通混改具有借鉴意义,也为其它混改提供了一个样板。 广西联通接力,混改持续扩大和深化或将超预期。公司公告称广西联通将启动对下属柳州等七个州市分公司社会化运营合作方的公开招募工作,这意味着又一家省份公司将在运营机制和资本层面发生较大变化。广西联通在广西的用户市场份额、网络部署等方面的竞争相对较弱,以云南效果为例,将会有效激发组织和员工活力,改变原有经营困境,并预期有明显财务改观。同时,我们预计还会有更多省市陆续参与到混改落地中,对集团带来从量到质的变化。 5G商用开启背景下,公司内生变化带来大机遇。2019年10月31日,中国联通正式发布5G套餐并启动商用。在2C市场,5G将带动用户ARPU回暖提升;2B市场,借助5G切片以及多种特性,业务将渗透到工业、交通、电力等垂直领域,打开长期市场空间。同时,2017年混改之后,公司创新的商业模式显著改善了资产负债率水平和盈利能力,各项财务指标趋好,内部治理结构高效而完善。在5G赋能下,公司有望成为应用的孵化者和创造者,在价值链上更进一步,实现价值重估。 风险提示:竞争环境改善或不及预期,5G用户发展或不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2019-11-07 72.43 95.55 1.81% 73.23 1.10%
100.00 38.06%
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净利润增长接近预告上线,大幅超出市场预期,新产品通过与腾讯索尼合作有望开拓新用户市场,打开成长天花板,持续看好公司未来发展。投资要点: 上调目标价至 95.55元,维持“增持”评级。公司前三季收入增长40.69%,利润增长 47.68%;Q3单度收入增长 42.35%,利润同比增长48.39%。主要是欧洲部分经销商为应对“英国脱欧”事件影响,提高了库存备货规模,如果考虑三季度美国消化库存带来的影响,实际增速将会更快。下调 2019年每股 EPS 为 2.06元(-0.96%) 、上调 2020-2021年为 2.73元(+0.73%)、3.59元(+2.57%)。给予公司 2020年35倍 PE,上调目标价至 95.55(+32.12%)元,维持“增持”评级。 产品结构进一步优化,VCS 营收占比持续提升。产品结构向高端化多样化的转型进一步提升,新产品 T5出货量将带来新弹性,VCS 占营收的从原来的 12%,又提升了近 3pct;相比于国外市场,我们认为国内开展云视频的应用开展的相对较慢,公司有望进一步提升国内 VCS营销渠道的深度,拓展行业及应用客户。 产品创新能力持续增强,与腾讯索尼建立紧密合作关系。新发布的多款产品获得了国内首张泰尔实验室安全 5星证书。我们认为新产品与 ZOOM 等海外厂商在云平台技术水平差距缩小,公司有望成为国内VCS 标准制定的主要参与者,未来亿联有望效仿微软捆绑 office 让客户使用 teams 协同办公的方式,改变中国人办公的使用习惯。 催化剂:国内行业及客户进展提速,国内渠道建设速度加快 风险提示:国内云视频行业发展不及预期;公司在国内 VCS 市场渠道建设不及预期;中美贸易战带来成本提升的风险;汇率变动风险
会畅通讯 计算机行业 2019-11-06 24.79 29.75 -- 25.74 3.83%
43.78 76.60%
详细
维持“增持”评级。公司前三季度营收 3.6亿元,同比增长 105.88%; 归母净利润 0.65亿元,同比增长 117.54%;扣非后 0.61亿元,同比增长 129.27%,主要系去年收购明日实业和数智源并表所致。第三季度单季度实现收入 1.20亿元,环比增长 3.7%,管理费用环比提升100%,主要是股权激励费用单季摊销较大;第三季度毛利率 55.0%,较二季度环比提升 5pct。公司短期研发投入增加,下调 2019-2021年每股收益分别至 0.78元(-4.88%) 、1.19元(-11.19%) 、1.54元(-16.30%) , 给予 2020年 25倍 PE, 下调目标价至 29.75元 (-6.97%) 。 5G+4K 成为未来云视频行业主旋律,公司加大云平台投入力度。公司通过去年业务整合, “云+端+行业”协同效应逐步凸显,在 4G 和 5G切换时代,公司加大对云平台的研发力度,前三季度同比研发费用增长 215.27%,传统语音业务逐步成为云视频平台的一项标配功能。 Q3单季与多家互联网巨头建立深度合作,布局 toB 企业级客户。公司原有客户主要是大型跨国企业,国内企业级客户渗透率相对较低,随着国内大型互联网企业纷纷从 toC 业务向 toB 业务转型,公司借助在云平台和终端解决方案的核心技术优势,切入企业级通信市场,相关产品已进入测试阶段,部分产品开始量产。我们认为,公司凭借多年语音通讯运营能力,有望在国内企业级客户上迎来爆发式增长。 催化剂:国内垂直行业渗漏加速,政府加大常态化互动教育支持力度风险因素:云平台建设不及预期,与互联网企业合作进展不及预期
博创科技 电子元器件行业 2019-10-25 46.41 50.00 -- 61.90 33.38%
76.22 64.23%
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维持“谨慎增持”评级。公司前三季度收入增长33.44%,利润同比下降83.21%;第三季度收入增长0.6%,利润同比下降90.88%。公司受研发费用和股权激励费用大幅增加所致,研发费用同比增长135%,公司无源业务端Kaiam子公司还处于亏损状态,客户采购波分器件受季节性影响放缓,未来随着互联网流量大幅增长带动承载网的扩容升级,预测2019年-2021年公司实现净利润0.16(-61%)、0.88(+44%)、1.18(+30%)亿元,每股EPS分别为0.19(-61%)、1.05(+44%)、1.41(+30%)元。由于公司是10GPON行业龙头,给予一定估值溢价,给予博创科技2020年48倍PE,上调目标价至50元(+29.5%),维持“谨慎增持”评级。 无源端受益5G商用稳健增长,Kaiam亏损有望收窄。我们认为,随着承载网扩容升级以及5G前传波分方案的应用,公司无源波分产品有望保持较快增长。随着出货量增加,Kaiam亏损有望收窄至盈亏平衡,未来进一步对公司毛利率形成有力支撑。PLC分路器业务服务于国内外优质客户,收入保持稳健。 有源端10GPON景气度提升,数通高端模块未来或成为新的增长点。我们认为高流量需求推动接入网向千兆入户演进,OLT端10G PON产品优先起量,随着公司产能扩充完成,预计从第四季度起放量明显。 催化剂:5G波分复用方案需求增加;10GPON设备更新迭代速度提升 l 风险提示:5G建设进展不及预期;PON设备更新迭代降速。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名