事件：公司发布2021年年报。公司实现营业收入850.49亿元，同比增长31.73%；实现归母净利润55.82亿元，同比增长85.43%。 业绩如期高增长，盈利能力提升。2021年，公司实现营业收入850.49亿元，同比增长31.73%；主要系上年疫情影响及本期生产经营情况较好所致。公司实现归母净利润55.82亿元，同比增长85.43%；实现扣非净利润54.74亿元，同比增长86.1%。报告期，公司经营性现金流净额为-10.23亿元，同比多流出43亿元，主要系眉山天环、盐坪坝等在建 PPP 项目投资增加所致。报告期末，公司资产负债率为77.72%，同比下降0.41pct。报告期末，公司毛利率为16.14%，同比提高1.34pct。净利率为6.7%,同比提高1.71pct。期间费用率为7.49%，同比降低0.84pct。 在手订单饱满。报告期内，全年累计中标项目 244个，累计中标金额 1,001.73亿元，报告期末在手订单总金额1,372亿元。其中，已签订合同但尚未开工项目金额 274.9亿元，在建项目中未完工部分金额 937.65亿元，剩余中标未签合同且未开工项目 160亿元。 成渝双城建设助发展。成渝地区双城经济圈建设全面提速,“一干多支”发展战略深入实施，交通强省加快推进，四川省交通基础设施将进入大建设、大发展的黄金时期。 到2025年，四川综合交通建设预计投资 1.2万亿元以上，其中公路水路 7,000亿元、 铁路 3,000亿元、城市轨道交通 2,200亿元。今年 2月，《四川省高速公路网布局 规划(2022-2035年)》出炉，强化主轴增设高速公路 4条，密实两翼增设高速公路 13条。畅通三带增 设高速公路 10条，联动三州增设高速公路 6条，规划设置 18个地级城市高速公路 绕城环线，布局形成全省高速公路“20、 13、13”网，即 20条成都放射线、13条纵 线、13条横线、4条环线和 44条联络线。到 2035年四川省高速公路总规模约 2.0万公里（含扩容 复线 600公里），其中，国家高速公路 8500公里，省级高速公路 1.15万公里。另 外，规划设置远期展望线 1700公里。2.0万公里规划高速公路中，现已建成 8608公 里，在建 3009公里，待建 8383公里。其中，国家高速公路已建成 5330公里，在建 1550公里，待建 1620公里；省级高速公路已建成 3278公里，在建 1459公里，待建 6763公里。成渝双城建设为辖区交通基础设施行业的发展提供了广阔的市场空间。 投资建议：预计公司2022年EPS 为1.47元/股，对应的动态市盈率为7.29倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；固定资产投资增速下滑的风险。

事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现营收713.40亿元，同比增长25.22%；归母净利润10.96亿元，同比增长34.32%；扣非后归母净利润10.31亿元，同比增长36.40%。 基础设施建设与投资营收增速较高。2021年公司实现营收713.40亿元，同比增长25.22%。其中，房屋建筑及安装实现营收187.11亿元，同比增长12.81%；基础设施建设与投资实现营收342.33亿元，同比增长48.90%；商品房销售实现营收71.44亿元，同比减少9.82%；其他业务实现营收99.89亿元，同比增长18.55%。2021年公司归母净利润为10.96亿元，同比增长34.32%;毛利率和净利率分别为11.18%和1.98%，分别同比变化-0.44%和-0.15pct;经营性净现金流为-54.92亿元，较去年多流出8.36亿元，主要系PPP 项目投入增加所致。 工程施工业务新签订单增长21%，为未来发展奠定基础。2021年公司工程施工业务新签合同总额759.04亿元，同比增长21%。其中，合肥市场新签合同额194.81亿元，同比增长60.67%；省外市场新签合同额186.29亿元，同比增长47.90%。 装配式建筑新签订单7.55亿元，同比增长238%。公司投资引领作用凸显，成功落地枞阳、舒城、肥西3个片区开发项目，合计投资额77亿元；徐淮阜高速淮北段成首个独立投资建设的高速公路项目，投资额44亿元。公司未来发展有保障。 多元化布局谋发展。在工程建设主业之外，公司积极进行多元化布局。2021年检测板块成长加速，检测二站、路桥检测和环通检测三家公司合计实现营收4.73亿元。装配式建筑新投产基地3个，投产营运基地达到5个。水电业务控股运营水电站7座，总装机容量24.61万KW，权益装机容量18.81万KW，年设计发电量约10亿KWH，已全部建成发电，电站分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江洲贡山县，2021年水电业务上网电量7.1亿度，实现营收1.6亿元。建筑材料领域，子公司安徽建材科技作为公司建筑材料集中采购平台，帮助公司施工业务降本增效，同时，积极对外开拓业务，持续开拓省外市场。 投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为841.81/976.50亿元，同比增长18%/16%，归母净利润为12.93/15.13亿元，同比增长18%/17%,每股EPS 为0.75/0.88，对应当前股价PE分别为6.2/5.3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现总营收10,732.72亿元，同比增长10.11%；归母净利润276.18亿元，同比增长9.65%；扣非后归母净利润260.61亿元，同比增长19.35%。 业绩持续稳健增长。2021年公司实现总营收10,732.72亿元，同比增长10.11%。其中，基础设施建设\勘察设计与咨询服务\工程设备与零部件制造\房地产开发\其他业务分别实现营收9,234.36\176.04\238.31\502.49\581.53亿元，同比分别增长9.4%\8.75%\3.28%\1.92%\38.22%，基础设施建设是公司营收的最大来源，其中铁路\公路\市政及其他业务分别实现营收2,159.1\1,817.08\5,258.18，同比分别变化-0.33%\18.39%\10.93%。按地区分，境内地区实现营收10,184.84亿元，同比增长9.79%；境外地区实现收入547.87亿元，同比增长16.36%。2021年公司毛利率和净利率分别为10%和2.85%，同比分别变化0.85pct和-0.05cpt，经营性净现金流为130.69亿元，同比少流入179.25亿元，主要原因是金融资产模式基础设施投资项目投资规模增加、适度增加房地产业务土地储备。 新签合同增长4.7%，业务板块结构持续优化。2021年公司新签合同额27,293.2亿元，同比增长4.7%。其中，基础设施建设\勘察设计与咨询服务\工程设备与零部件制造\房地产开发\其他业务分别新签合同24,166.8\205.5\612.8\580.3\1,727.8亿元，同比分别变化10.7%\-20.5%\12.9%\-15.4%\-37.0%。在传统基建市场，公司继续保持龙头地位，其中铁路市场继续保持领先，房建、市政、城轨市场稳步发展；水利水电、清洁能源、港口航道、海上风电、抽水蓄能、调水工程等新兴领域取得新进展，其中承揽5G项目、风电及光伏项目、生态治理工程等约440亿元，港口航道、机场工程市场新签订单分别同比增长76.9%、54.6%，为公司推进“第二曲线”经营工作奠定了基础。 布局矿产资源增厚业绩。公司通过“资源财政化”、“资源换项目”，以收购、并购方式获得一批矿产资源项目。目前，公司生产和销售的矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。2021年部分矿产资源品价格处于历史高位，公司负责该业务板块的全资子公司中铁资源集团有限公司实现净利润34.27亿元，同比增长51.01%。 投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为11,774.59/12,834.31亿元，同比增长10%/9%，归母净利润为302.97/330.54亿元，同比增长9.7%/9.1%,每股EPS为1.23/1.35，对应当前股价PE分别为4.91/4.50倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现营收6,856.39亿元，同比增长9.25%；归母净利润179.93亿元，同比增长11.03%；扣非后归母净利润145.92亿元，同比增长5.91%。 业绩平稳增长，基建设计业务营收增长较快。2021年公司实现营收6,856.39亿元，同比增长9.25%。其中，基建建设\基建设计\疏浚\其他业务分别实现营收6,074.11\475.93\428.52\145.07亿元，分别同比增长8.49%\18.99%\12.06%\24.61%，基建设计业务营收增长较快，主要是大型综合性项目收入贡献进一步增加。2021年公司毛利率和净利率分别为12.52%和3.43%，分别同比变化0.95pct和-0.18pct；归母净利润为179.93亿元，同比增长11.03%；经营性净现金流为-126.43亿元，上年同期为净流入138.51亿元，主要由于会计政策变更所致。 新签合同额增长18.85%，铁路、疏浚业务新签合同额高增。 2021年公司新签合同额为12,679.12亿元，同比增长18.85%，完成年度目标的108%，新签合同额的增长主要来自于城市综合开发、市政工程、房屋建筑、道路与桥梁、轨道交通等项目领域投资与建设需求的增加。其中，基建建设\基建设计\疏浚\其他业务新签合同额分别为11,253.68\445.08\873.01\107.35，分别同比变化18.35%\-6.75%\48.38%\14.38%。基建建设业务中，铁路建设先前合同为250.06亿元，同比增长61.80%，增速较高。 政策推动REITs健康发展，公司有望深度收益。3月18日，证监会官网刊登《深入推进公募REITs试点进一步促进投融资良性循环》，证监会正在会同相关部位，进一步深入推进基础设施REITs试点，完善制度机制，拓宽试点范围，更好发挥公募REITs的功能作用，进一步促进投融资良性循环，助力实体经济发展。近期，华夏中国交建REIT将正式发售，预计募集总规模为93.99亿元。未来公司将继续开展基础设施公募REITs，打通资产退出的通道，进一步盘活优质的存量基础设施资产。 投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为7,884,85/8,909.88亿元，同比增长15%/13%，归母净利润为203.32/227.72亿元，同比增长13%/12%,每股EPS为1.26/1.41，对应当前股价PE分别为7.7/6.8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现营收3223.19亿元，同比增长19.23%；归母净利润65.04亿元，同比增长39.26%；扣非后归母净利润50.72亿元，同比增长37.69%。 主要经营指标稳中向好。2021年公司实现营收3,223.19亿元，同比增长19.23%，主要是新能源项目和传统能源项目总承包业务增加、民用爆破和装备制造业务增加带动相关板块营收增长。按板块划分，勘测设计及咨询\工程建设\工业制造\ 投资运营\ 房地产\ 其他业务分别实现营收147.62\2639.20\282.49\272.57\155.39\63.55，同比分别增长3.94%\24.45%\16.47%\0.97%\26.88%\9.45%。2021年公司经营活动净现金流为88.44亿元，同比多流入23.54亿元，主要是业务规模扩大，净利润同比增长；公司积极加大经营工作力度，预收款项增长。报告期内公司毛利率和净利率分别为13.16%和2.98%，同比分别变化-0.49pct 和-0.22pct。 新签合同额高增，新能源及综合智慧能源占比提升。2021年公司新签合同8,726.1亿元，同比增长51%。其中，工程建设新签合同额8,008.9亿元，同比增长45.7%；勘测设计及咨询新签合同额119.1亿元，同比增长4.6%；工业制造新签合同额262.2亿元，同比增长161.2%；其他业务新签合同额335.9亿元，同比增长396.4%。工程建设新签合同中，传统能源\新能源及综合智慧能源\城市建设\综合交通\其他新签合同额分别为2018.8\1927.7\1679.1\1451.7\931.6亿元，同比分别增长21.7%\53.2%\11.3%\229.6%\47.7%，新能源及综合智慧能源新签订单占比达24.1%，较上年提升1.2pct。公司将新能源开发作为全年工作重中之重，积极抢占新能源市场。 绿色低碳能源建设带来新机遇。国内加快能源绿色低碳发展，实施可再生能源替代行动，预计2022年我国电力领域投资总规模超过1万亿元。电网建设领域，在特高压输电通道、各省区主网架建设、配电网建设方面仍有较大市场，预计“十四五”期间电网年均投资规模约5800亿元，较2021年增长17.15%。公司是传统能源电力建设的国家队，在火电建设领域代表世界最高水平，在水电工程领域施工市场份额超过30%，大型水电超过50%，承担几乎所有大型清洁能源输电通道工程的勘察设计任务。未来随着清洁能源发电占比提升，以及电网建设推进，公司发展有望迎来新机遇。 投资建议： 预计公司2022-2023年营收分别为4029.98/4915.35亿元，同比增长25%/22%，归母净利润为80/96.8亿元，同比增长23%/21%,每股EPS 为0.19/0.23，对应当前股价PE 分别为12.4/10.3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：电力工程领域固定资产投资下滑的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2021年年报。公司实现营业收入23.57亿元，同比增长23.41%；实现归母净利润3.88亿元，同比增长6.9%。 业绩如期平稳提升，资产负债率和期间费用率有所下降。 2021年全年度，公司实现营业收入23.57亿元，同比增长23.41%；其中，勘察设计类业务（勘察设计、咨询研发、试验检测）实现收入14.95亿元，同比增长7.68%；工程管理类业务实现收入1.24亿元，同比增长43.25%；工程总承包等业务实现收入7.34亿元，同比增长69.60%。公司实现归母净利润3.88亿元，同比增长6.9%；公司实现扣非净利润3.67亿元，同比增长6.65%。报告期，公司经营性现金流净额为1.7亿元，同比减少2.35亿元，主要系本期支付的薪酬与项目采购款高于上年同期所致。报告期末，公司资产负债率为34.26%，同比降低1.43pct。报告期末，公司毛利率为33.08%，同比降低6.01pct。净利率为16.56%,同比降低2.49pct。期间费用率为11.89%，同比降低0.42pct。 新签合同平稳增长，工程总承包高位发展。报告期内，公司新签合同39.53亿元，同比增长6.44%，在手订单66.39亿元，同比增长27.67%。省内新签合同金额共计32.53亿元，省外新签合同金额7.00亿元。勘察设计类业务新签合同金额共计24.63亿元，同比增长16.14%。工程管理项目新签合同金额共计1.71亿元，同比增长12.50%。工程总承包新签合同金额共计13.19亿元，实现收入7.34亿元，同比增长69.60%，整体保持高位发展水平。 安徽省交通建设助发展，省外拓展硕果累累。2021年，安徽省固定资产投资比上年增长9.4%，比全国高4.5pct，居全国第9位、长三角第2位。在“两新一重”政策引领下，一大批交通、水利类重大工程加快建设，全年完成交通固定资产投资945.2亿元，同比增长13.2%，比2019年同期增长19.9%，完成全年计划目标的126.0%。其中，高速公路完成投资376.1亿元，同比增长60.2%；普通国省干线完成投资331.8亿元，同比增长2.3%。公司作为安徽省交通设计龙头企业，未来有望受益省内交通建设快速发展。公司子公司四川天设、杭州天达及广东分公司、云南分公司抢抓发展机遇，积极拓展省外区域市场，云贵川、长三角及粤港澳大湾区新增合同额总计3.41亿元，省外拓展成绩斐然。 投资建议：预计公司2022年EPS为1.00元/股，对应动态市盈率分别为9.83倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；固定资产投资增速下滑的风险。

事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现营收10,200.1亿元，同比增长12.05%；归母净利润246.91亿元，同比增长10.26%；扣非后归母净利润224.3亿元，同比增长9.07%。 营收突破万亿，各业务板块营收均实现增长。2021年公司实现营收10200.1亿元，同比增长12.05%，首次突破万亿，主要是报告期内工程承包、工业制造、房地产业务增长。按板块分，工程承包业务\勘察设计咨询业务\工业制造业务\房地产开发业务\ 物资物流业务分别实现营收8,938.2\193.2\218.62\506.62\1,037.23亿元，同比分别增长9.9%\5.2%\21.13%\23.78%\35.37%。2021年公司归母净利润为246.91亿元，同比增长10.26%，毛利率和净利率分别为9.6%和2.87%，同比分别提升1.04pct 和0.05pct，经营性净现金流为-73.04亿元，较去年同期净流入减少474.13亿元，主要是报告期内购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 新签合同增长10.39%，物资物流新签合同增速较高。2021年公司新签合同28,196.52亿元，同比增长10.39%。其中，工程承包新签合同24,105.04亿元，同比增长8.54%；勘察设计咨询新签合同额265.55亿元，同比增长 17.74%；工业制造新签合同额340.84亿元，同比下降 1.24%；物资物流新签合同额1,819.5亿元，同比增长51.12%，主要系公司强化集采力度，提升供应链服务水平；房地产新签合同额1,432.25亿元，同比增长13.20%。在工程承包板块，铁路工程新签合同额3,764.71亿元，同比增长30.17%，主要是受益于国家重点建设项目启动，公司充分发挥行业竞争优势，确保了获取订单最大化。 稳增长背景下基建投资迎机遇。今年经济工作要坚持稳字当头、稳中求进。3月29日国务院常务会议指出，抓紧下达剩余专项债额度，去年提前下达的额度5月底前发行完毕，今年下达的额度9月底前发行完毕，在此背景下，预计基建投资有望迎来反弹，2022年1-2月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.1%。公司作为建筑央企，在基建投资回暖中将会受益。 投资建议： 预计公司2022-2023年营收分别为11,322.11/12,454.32亿元，同比增长11%/10%，归母净利润为271.6/296.04亿元，同比增长10%/9%,每股EPS 为2.00/2.18，对应当前股价PE 分别为3.84/3.53倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现营收143.61亿元，同比增长14.13%；归母净利润3.28亿元，同比增长24.45%；扣非后归母净利润3.24亿元，同比增长19.73%。 营收稳健增长，盈利能力有所提升。2021年公司实现营收143.61亿元，同比增长14.13%。其中，水利水电实现营收84.96亿元，同比增长29.85%；市政工程实现营收23.93亿元，同比增长0.69%；其他工程实现营收6.44亿元，同比减少3.83%；产品销售实现营收10.06亿元，同比减少28.22%；水力发电实现营收2.51亿元，同比减少10.77%；风力发电实现营收8.87亿元，同比增长20.64%；太阳能发电实现营收5.53亿元，同比增长19.17%；勘测设计与咨询服务实现营收0.74亿元，同比增长8.99%；其他业务实现营收0.59亿元，同比增长85.25%。2021年公司实现归母净利润3.28亿元，同比增长24.45%，毛利率和净利率分别为11.25%和2.55%，分别同比提高0.09pct 和0.36pct，经营性净现金流为8.47亿元，较去年减少净流入1.24亿元。 立足广东，水利+轨交建设市场空间广阔。公司地处广东，实际控制人是广东省国资委，2021年来自于广东地区的收入达到114.26亿元，占总营收比重达到79.56%，2021年公司新签订单77.92亿元，同比减少16.61%。根据《广东省水利发展十四五规划》，“十四五”广东省水利建设投资规模预计为4050亿元，较“十三五”投资规模增长117.39%。根据《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，“十四五”广东省共安排交通基础设施重大建设项目投资约2万亿，较“十三五”全省交通基础设施累计完成投资额增长39.86%。公司工程建设主要包括水利水电工程建设和轨道交通工程建设，未来发展空间广阔。 清洁能源发电业务前景可期。双碳驱动能源转型，未来清洁能源发电占比将持续提升。公司在新疆、甘肃等西北地区及广东、山东等东南沿海地区积极拓展清洁能源发电业务，截至2021年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机1,42.38MW，其中水力发电263MW，风力发电673MW，光伏发电606.38MW。同时，公司是广东省最大的风电塔筒制造商、国内风电装备制造第一梯队企业，未来发展前景可期。 投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为182.39/224.34亿元，同比增长27%/23%，归母净利润为4.04/4.95亿元，同比增长24%/23%,每股EPS 为0.34/0.41，对应当前股价PE分别为26.2/21.4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；劳务、材料成本、施工机械等价格变动导致的施工成本变动的风险。

事件：公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营收195.15亿元，同比增长45.08%；归母净利润11.5 亿元，同比增长43.93%；扣非后归母净利润8.57 亿元，同比增长41.04%。 业绩高增长。2021 年公司实现营收195.15 亿元，同比增长45.08%，主要原因是报告期内新建生产基地产能逐步释放以及生产效率的提高。其中，钢结构件实现营收186.97 亿元，同比增长46.46%，其他业务实现营收8.18 亿元，同比增长19.31%。2021 年公司归母净利润为11.5 亿元，同比增长43.93%，主要原因是营收增长及管理效率的提高，毛利率和净利率分别为12.64%和5.89%，同比分别变化-0.91pct 和-0.05pct，2021 年原材料价格大幅上涨，公司毛利率和净利率水平维持相对稳定，实属不易。2021 年公司经营性净现金流为-2.02 亿元，较去年减少226.92%，主要系本期采购较大所致。 专注于钢结构高端制造，持续扩大产能。2021 年公司新签合同228.32 亿元，同比增长31.46%，全部为材料订单。公司长期专注于钢结构的高端制造，对技术要求高、制造难度大、工期要求紧的加工制造类订单具备比较强的竞争优势及议价能力。2021 年公司钢结构产品产量为338.67 万吨，同比增长35.15%，截至报告期末公司产能已达到420 余万吨，2022 年公司将持续大钢结构产能，预计2022 年底产能将达500 万吨/年，为后续发展打下坚实基础。 政策推动装配式钢结构发展。国内部分地区陆续出台政策支持公共建筑优先采用钢结构，随着政策逐步落地，钢结构需求有望保持持续增长。《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》提出“十四五”期间钢结构行业发展目标：到2025 年底，钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15%以上，到2035 年底，该比例将逐步提升至40%，基本实现钢结构智能建造。2020 年装配式钢结构建筑面积为1.9 亿㎡，占新建建筑面积的比例为6.18%，装配式钢结构行业发展前景广阔。 公司作为钢结构制造行业龙头，未来发展可期。 投资建议：预计公司2022-2023 年营收分别为263.45/342.48亿元，同比增长35%/30%，归母净利润为15.3/19.89 亿元，同比增长33%/30%,每股EPS 为2.88/3.75，对应当前股价PE分别为15.2/11.7 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；新冠疫情影响生产的风险；行业竞争加剧的风险。

事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现营收5,005.72亿元，同比增长25.11%；归母净利润83.75亿元，同比增长6.52%。 资源开发业务营收高增。2021年公司实现营收5,005.72亿元，同比增长25.11%。其中，工程总承包实现营收4,622.9亿元，同比增长27.01%；房地产开发业务实现营收214.16亿元，同比减少11.19%；装备制造业务实现营收116.23亿元，同比增长5.12%；资源开发业务实现营收66.69亿元，同比增长52.14%；其他业务实现营收61.62亿元，同比增长66.44%。2021年公司归母净利润为83.75亿元，同比增长6.52%，净利润增速低于营收增速，主要是报告期内公司计提减值准备53.39亿元，较去年增加16.59亿元，公司经营活动现金净流量为176.4亿元，较去年减少103.92亿元。 2021年公司毛利率和净利率分别为10.62%和2.32%，同比分别变化-0.73pct 和-0.02pct。 新签工程合同中非冶金工程占比提升。报告期内公司实现新签合同额12,049.80亿元，较上年同期增长18.17%。新签工程合同额11,607.66亿元，同比增长18.61%。其中，新签冶金工程合同额1,577.94亿元，同比增长10.04%，国内外重大冶金工程无一旁落；新签非冶金工程合同额10,029.72亿元，同比增长20.09%，占比达到86.41%，较去年提升1.06pct。 随着钢厂搬迁转移、产能置换等结构性红利逐步消退，冶金建设市场逐渐由增量向存量转变。在“双碳”背景下，冶金工程减碳排放为公司带来机遇。同时，公司在房建和基建领域持续发力，不断深化与地方政府和大型企业等战略客户合作，积极拓展城市更新改造、片区整体开发等业务；将冶金领域的技术优势向新兴产业领域进行移植、转化并持续创新。预计未来公司新签合同中非冶金工程占比将持续提升。 冶金工程领域龙头地位稳固，积极拓展其他业务。公司是全球最大的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，行业龙头地位稳固。同时，公司积极拓展其他领域，房建和基础设施建设领域收入持续增长；在生态环保（包含市政污水处理、河道整治、垃圾焚烧、固废处理、土壤修复、矿山修复）、新能源工程、主题公园等领域取得重大突破；房地产领域，公司下属房地产旗舰企业中冶置业加快在重点区域储备优质土地；资源开发领域，“双碳”战略促使矿产供需结构发生重大调整，推动新技术矿产爆发式增长。 投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为575.66/633.22亿元， 同比分别增长15%/10% ， 归母净利润分别为94.64/105.05亿元，同比分别增长13%/11%,每股EPS 分别为0.46/0.51，对应当前股价PE 分别为9.4/9.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险，新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2021 年年报。公司实现营业收入30.39 亿元，同比增长8.63%；实现归母净利润3.43 亿元，同比下降33.21%。 业绩符合预期，基于谨慎性原则计提减值损失。2021 年全年度，公司实现营业收入30.39 亿元，同比增长8.63%；实现归母净利润3.43 亿元，同比下降33.21%；实现扣非净利润3.16 亿元，同比下降32.89%。报告期内，公司基于谨慎原则计提减值准备30,376.35 万元，本期转回减值准备835.47万元，合计将减少公司2021 年度利润总额29,540.88 万元。 报告期，公司经营性现金流净额为1.4 亿元，同比多流出1.1亿元。主要为本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 报告期末，公司资产负债率为55.95%，同比提高0.14pct。 报告期末，公司毛利率为36.63%，同比降低5.28pct。净利率为11.55%,同比降低6.92pct。期间费用率为13.8%，同比降低1.79pct。 新签合同高增长，未来业绩有保障。报告期内，公司新签合同总额为40.57 亿元，同比增长40.35%。其中，贵州省内业务新签合同额27.56 亿元，占新签合同总额的67.94%；贵州省外业务新签合同额13 亿元，占新签合同总额的32.06%。 分业务看，工程咨询业务新签合同22.385 亿元，占比55.18%；工程承包业务新签合同18.18 亿元，占比为44.82 亿元。分行业看，公路行业新签合同23.04 亿元，占比56.8%；建筑行业新签合同10.23 亿元，占比25.21%；市政行业新签合同5.98 亿元，占比为14.74%。环保、水运及其他行业合计新签合同1.32 亿元，占比为3.25%。 发力新能源充电桩，新时代西部大开发和交通强国助发展。 公司控股子公司贵州玖能行能源科技有限公司以“桩随车走”模式布局贵州省电动汽车充换电领域，于 2020 年底中标贵阳市公共交通（集团）的贵阳公交 29 个充电站投资合作商招标项目。随着新能源车渗透率逐渐提升，公司有望受益。国务院印发《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，对贵州部署七个主要任务：一是建设西部大开发综合改革示范区，二是全面推进乡村振兴和新型城镇化，三是推动内陆开放型经济试验区建设提档升级，四是加快构建以数字经济为引领的现代产业体系，五是持之以恒推进生态文明建设，六是提高保障和改善民生水平，七是强化重点领域安全保障和风险防范。新时代西部大开发有望给公司带来较大发展机遇。根据规划，到 2035 年，我国基本建成交通强国，构建现代化高质量国家综合立体交通网。公司作为西南交通勘察设计龙头，有望乘政策暖风高速发展。 投资建议：预计公司2022 年EPS 为1.42 元/股，对应动态市盈率分别为9.51 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；固定资产投资增速下滑的风险。

事件：公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营收362.42亿元，同比增长18.68%；归母净利润18.1 亿元，同比增长18.99%；扣非后归母净利润13 亿元，同比增长51.64%。 业绩符合预期，盈利能力有所提升。2021 年公司完成对中材矿山、南京凯盛、北京凯盛三家企业的资产整合，全年实现营收362.42 亿元，同比增长18.68%。其中，工程建设实现营收213.23 亿元，同比增长8.37%；装备制造实现营收46.63亿元，同比增长34.8%；环保实现18.86 亿元，同比增长10.78%；生产运营管理实现营收64.28 亿元，同比增长36.32%；其他业务实现营收21.52 亿元，同比增长48.76%。 各项业务营收均实现稳步提升。2021 年公司归母净利润为18.1 亿元，同比增长18.99%，过去两年平均增速为6.63%；毛利率和净利率分别为17.18%和5.61%，分别同比提高1.13pct 和0.64pct；经营性净现金流为22.14 亿元，较2020年多流入4.65 亿元。 新签合同额同比增长18%，未来业绩有保障。2021 年公司新签合同总额为509.79 亿元，同比增长18%，创历史新高。按区域划分，境内合同额275.67 亿元，同比增长28%，境外合同额234.13 亿元，同比增长8%。按业务划分，工程建设新签合同366.95 亿元，同比增长20%；装备制造新签合同48.08亿元，同比增长16%；环保新签合同15.13 亿元，同比减少31%；生产运营管理新签合同63.61 亿元，同比增长24%；其他业务新签合同16.02 亿元，同比增长18%。截至2021 年底，公司有效结转合同额为565.91 亿元，在手合同额970.53亿元，为公司未来持续稳定发展提供保障。 “双碳”背景下，水泥产线技术改造需求持续释放。2020 年我国水泥行业排放二氧化碳14.66 亿吨，约占全国碳排放总量14.3%，在“双碳”背景下，水泥行业节能降碳势在必行，由此带来的水泥生产线技术改造需求将持续释放。公司拥有从水泥工程技术研发、工程设计、专业装备制造、工程建设、设备安装、生产线调试到生产线维护和运营管理的完整产业链资源、专业人才队伍和系统解决方案，水泥技术装备和工程主业全球市占率连续14 年保持第一，未来发展可期。 投资建议： 预计公司2022-2024 年营收分别为434.91/513.19/595.3 亿元，同比增长20%/18%/16%，归母净利润为21.52/24.97/28.74 亿元，同比增长19%/16%/15%,每股EPS 为0.97/1.13/1.3 元/股，对应当前股价PE 分别为9.8/8.4/7.3 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2021业绩快报。2021年公司实现营收572.23亿元，同比增长66.17%；归母净利润21.18亿元，同比增长58.2%；扣非后归母净利润为20.58亿元，同比增长83.81%。 多因素推动业绩高增长。2021年公司营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长66.17%、58.2%和83.81%。主要原因系公司强化市场开拓力量，产业结构持续优化，公司持续巩固传统路桥施工优势，同时把握国家基建行业发展大趋势，积极开拓市政、产业园区、城市片区综合开发、铁路、水环境治理、土地整理等业务领域，在手订单充足，优质项目增多，抗风险能力持续增强。项目管理水平不断提升，积极落实降本增效措施，通过标准化施工、内部资源调配等方式，不断降低施工成本，项目盈利能力逐步提高。注重弥补短板，2021年较上年新增多家并购企业，并购的企业逐步释放生产潜能，助推公司经营业绩持续提升。 2021年ROE 同比提升5.41pct，前三季度新签订单增长53%。 2021年公司ROE 为21.88%，较2020年提升5.41pct，创下2010年以来最好水平。2021年前三季度，公司新签订单659.04亿元，同比增长52.82%。截止2021年三季度末，公司已签约订单未完工部分为977.3亿元，是公司2021年营收的1.7倍，未来业绩增长有保障。 山东基建助发展。2021年，山东省累计完成交通固定资产投资2655亿元，同比增长12.7%，全省高速铁路里程达到2319公里，居全国第三位；高速公路通车里程达到7477公里，居全国第六位，六车道以上占比提升到30%。2022年山东省计划完成交通运输固定资产投资2700亿元，高速铁路里程将达到2400公里。公路建设方面，山东将加快推进13个在建高速公路项目，开工建设济广高速公路济南至菏泽段改扩建等17个共1000公里以上高速公路项目，全省高速公路通车里程将突破7800公里；推进“四好农村路”提质增效行动，新改建农村公路7000公里。2021年上半年，公司路桥施工实现收入201.88亿元，占公司总营收比重为91%，公司作为山东省内国有路桥施工企业，未来有望充分受益。 投资建议预计公司2022-2023年EPS 分别为1.46/1.53元/股，对应动态市盈率分别为5.5/5.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示新签合同落地不及预期的风险；市场拓展不及预期的风险。

事件：公司发布 2021年业绩快报。2021年公司实现营收 158.88亿元，同比增长 7.16%；归母净利润 6.56亿元，同比增长 9.05%； 扣非后归母净利润 3.45亿元，同比减少 41.29%。 全年营收增长符合预期，非经常损益变动较大。2021年公司实现营收 158.88亿元，同比增长 7.16%；归母净利润 6.56亿元，同比增长 9.05%；扣非后归母净利润为 3.45亿元，同比减少 41.29%。报告期内受原材料价格和人工成本上涨的影响，公司总承包业务毛利率有所下降，扣除非经常损益后的归属于上市公司股东的净利润同比大幅下降。公司通过持续优化成本控制等措施，下半年工程总承包毛利率较上半年有所提升，在手工程项目整体成本可控。公司非经常损益变动主要为持有的重庆钢铁股份有限公司股票处置收益 3.35亿元，较去年同期公允价值变动-9339.23万元相比有较大增长。 前三季度新签订单高增长，未来发展有保障。2021年前三季度公司新签订单 185.88亿元，同比增长 43.61%。其中，国内合同金额为 179.34亿元，同比增长 58.15%；国外合同金额为6.54亿元，同比减少 59.18%。公司前三季度新签订单增速较高，主要是国内业务贡献。截至 2021年三季度末，公司已执行未完工项目 281个，预计总收入 925.94亿元，累计已确认收入 554.39亿元，未完工部分预期收入 371.55亿元；已签订合同但尚未开工项目 31个，合同金额合计 181.77亿元。公司未来发展有保障。 携手中国宝武，协同效应明显。2020年中国宝武实现钢产量1.15亿吨，产量位列中国第一。此前中国宝武已向社会承诺，以 2020年为基准，2035年降低碳排放 30%至每吨刚 1.3吨，力争 2050年实现碳中和。预计未来中国宝武在钢铁行业围绕减碳会有较大投入。中钢国际具备支持钢铁行业绿色发展全流程服务的技术集成能力，2020年 10月，中国宝武对公司控股股东中钢集团实施托管，公司现任董事长同时担任中国宝武设计院/宝钢工程董事长，未来公司和中国宝武之间合作更为顺畅，协同效应明显。 投资建议预计公司 2022-2023年 EPS 分别为 0.63/0.73元/股，对应动态市盈率分别为 13/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示行业竞争持续加剧的风险；新签合同落地不及预期的风险。

事件：公司发布2021年三季报。公司实现营业收入5162.17亿元，同比下降25.99%；实现归母净利润149.65亿元，同比增长48.58%。 业绩如期反转。2021年前三季度，公司实现营业收入5162.17亿元，同比增长25.99%；主要由于主营业务规模增长所致。 实现归母净利润149.65亿元，同比增长48.58%；实现扣非净利润137.52亿元，同比增长44.56%。主要由于营业收入增加，期间费用管控得当，盈利水平提高所致。报告期，公司经营性现金流净额为-585.22亿元，同比多流出200.21亿元，主要由于会计政策变更所致。资产负债率为74.64%，同比降低0.73pct。 净利率有所提升,,期间费用率明显下降。2021Q1-3，公司毛利率为11.57%，同比降低0.91pct。净利率为3.61%,同比提高0.73pct。期间费用率为6.7%，同比降低1.26pct。合同资产为1445.64亿元，同比增长33.33%，主要要由于境内项目稳步开展，以及上年同期境外项目受疫情影响推进较慢所致。长期应收款为1583.11亿元，同比减少37.55%，其他非流动资产同比增长459.09%，主要由于会计政策变更导致部分长期应收款重分类至其他非流动资产所致。短期借款为746亿元，较年初增加62.39%，主要系于业务增速较快导致短期资金需求增加所致。 城市建设新签订单增速较快。报告期内，公司新签合同额为10,067.13亿元，同比增长36.58%。境外地区的新签合同额为1,260.58亿元，同比下降4.81%，约占公司新签合同额的13%。公司新签合同额的增长主要来自于境内城市综合开发、市政建设、道路与桥梁、环保等相关业务领域的投资与建设的增加。分业务看，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务新签合同分别为8,908.07亿元、362.00亿元、705.16亿元和91.90亿元，分别同比增长35.04%/41.06%/52.89%/63.35%。基建合同中，城市建设新签订单3021亿元，同比增长55.81%。道路与桥梁建设新签订单1888亿元，同比增长30.07%。截至上半年，公司在执行未完工合同金额为29,864.63亿元，订单储备充足。公司是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、全球规模最大的疏浚公司；也是中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商；公司拥有世界上最大的工程船船队。公司实施“大城市”、“大交通”业务，不断加快市场开拓的步伐。 投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为1.26/1.44元/股，对应动态市盈率分别为5.87/5.14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单增速不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；固定资产投资增速下滑的风险。