深耕网安技术研究，致力守护网络空间安全。 公司成立于 2010年， 围绕网络和智能化设备提供精准的风险威胁识别能力和精确的应用安全防御能力，打造精准检测和精确防御两大核心基础能力，并以此为基本盘，深入行业和用户业务场景，形成了针对监管行业、电力能源、金融科技等行业的场景化解决方案。 基于“两精一深”安全能力基础，铸造产品装备化，开拓在智慧城市、数字政府、智慧交通、物联网及工业互联网等领域的应用场景。 法律法规护航基础网络安全行业发展，场景化、实战化创造增量空间。《网络安全法》、《数据安全法》和《个人信息保护法》等法律法规的实施护航网络安全行业合规建设，加速下游行业的网络安全需求释放，根据 IDC，到 2027年，中国网络安全支出规模预计接近 233.2亿美元，五年复合增长率将达到 13.5%，增速领先全球平均水平。 根据 IDC 数据， 2023H1公司漏洞扫描评估系统和2023年 Web 应用防护系统市场份额排名分别位列第三与第五， 处于行业领先地位， 奠定公司核心基础。 公司重点布局关基行业， 针对不同客户的需求，开发场景化和实战化产品及服务， 如联合开发明星产品 K01，共同守护关基安全。 公司前瞻性布局风口行业， 未来增长可期。 在网络空间地图领域， 2020年，公安部在《贯彻落实网络安全等级保护制度和关键信息基础设施安全保护制度的指导意见》中进一步提出“加强网络新技术研究和应用，研究绘制网络空间地理信息图谱（网络地图），实现挂图作战”，带来空间增长，据 IDC 数据， 未来几年网络空间地图重要性不断突显，预计到 2026年市场规模将达到 54.6亿元人民币， 2021-2026复合增长率达到 48.3%。 2023年， 公司推出了多款具有竞争力的网络空间地图系列产品，抢占市场， 营收同比增长 42.26%，实现近三年快速增长。 同时，公司连续 3年入选 IDC 网络空间地图领域的关键技术与市场发展趋势市场分析报告。 卫星互联网领域，随着千帆组网，卫星互联网建设或将加速， 公司在互联网卫星领域布局安全检测及防护技术，同时， 2024年 5月，公司公告拟收购天御云安，其在卫星通信安全领域积累了多项核心技术，形成了一整套卫星通信安全解决方案，实现资源互补。 在身份认证领域，公司通过对商用密码技术、零信任认证技术、数据安全传输技术、链路安全传输技术的研究，结合网络安全防护策略和应用，研制下一代安全网关产品，应用于行业用户， 身份认证赛道空间有望随《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》 的出台打开。 投资建议： 考虑公司布局网安细分优质赛道，市场空间大， 我们预计 2024-2026年营业收入分别为 3.62/4.67/5.96亿元，归母净利润分别 0.60/0.88/1.23亿元。 估值方面，结合行业可比公司估值水平，我们给予公司 2024年 40x PE，对应目标价 32元， 首次覆盖， 给予“强推”评级。 风险提示： 市场竞争加剧； 新产品拓展不及预期； 产品研发进度不及预期。

汽车智能化赋能者，智能化浪潮下迎来重大机遇。公司成立于1986年，为我国汽车电子龙头企业，战略转型深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务，是英伟达在中国支持的第一家本土自动驾驶Tier1，为全球客户提供移动出行整体解决方案和服务。2020年至2023年期间归母净利润的复合增速为31.46%，随着新能源汽车的渗透率加速提升带动汽车智能化产品需求提升，公司三大业务产品迎来高速增长。2023年公司在智能座舱和智能驾驶域控市占率分别为17.3%和25.0%，是国内领先的智能域控制器供应商。 智能座舱向“第三生活空间”进化，座舱域控市场增量空间大。随着智能座舱技术的不断进步，消费者对车载信息娱乐系统的需求也在不断扩大，使得智能座舱配置持续升级。座舱域控制器是智能座舱发展的核心，随着我国乘用车销量增长叠加座舱域控制器渗透率提升，预计2026年智能座舱域控制器市场规模达135亿元。根据高工智能汽车表示，2024Q1座舱域控搭载占比最多的为10-20万车型，合计占整体市场比重达到46.14%，但其渗透率仅为20%左右，进一步凸显后续市场的潜在空间大。 产业与政策共振智能驾驶向高阶进化，驱动智驾域控迭代升级。2024年6月，《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》工信部等四部门确定了9个L3级自动驾驶试点的联合体，L3级别自动驾驶在试点后有望正式落地，并投入使用。根据高工智能汽车表示，2024Q1中国市场乘用车前装标配NOA渗透率为5.21%，随着L2+高阶辅助驾驶持续落地，渗透率有望持续提升。新推出车型智能驾驶水平不断提升，带动智能驾驶域控制器市场规模不断壮大，随着智驾等级的提升，所需的算力也在逐步上升，以满足更复杂的驾驶场景和安全需求，沙利文预计到2027年域控市场规模达915亿元。 高阶智驾产品放量带动业务结构改善，国际化布局打开新发展空间。2023年公司智能座舱业务全年营业收入和新项目订单年化销售额均突破150亿元，公司智能驾驶业务占比持续提升至20.47%，营收同比增长74.43%，新项目订单销售额突破80亿元，主要得益于公司和英伟达合作，打造出高性能产品IPU03、IPU04，新获得超过十家车企的新项目订单，公司持续推进国际化战略，在欧洲、北美、日本、东南亚等主要汽车市场均有相应的布局，2023年突破白点客户奥迪、塔塔汽车等，并获得大众、铃木等客户的新项目订单。2024H1营收同比增长34.02%，归母净利润同比增长38.11%，主要系智能座舱业务持续拓品类，车身域控、HUD、电子后视镜等产品持续获得新订单，智能驾驶业务中理想、小米、极氪等重点客户产品持续放量。 投资建议：我们预计2024-2026年营业收入为289.13/366.15/451.16亿元，对应增速分别为32.0%/26.6%/23.2%；归母净利润为20.26/26.21/33.09亿元，对应增速分别为31.0%、29.4%、26.3%。参考可比公司估值，加上公司产品产能调整，国际化深入推进，竞争优势不断增强，给予公司2024年30倍PE，对应目标价109.5元，维持“强推”评级。 风险提示：汽车行业波动性风险、市场竞争加剧风险、海外拓展风险。

万兴科技发布 2024年半年报。 2024年上半年公司实现营收 7.05亿元， 同比降低 1.8%；归母净利润为 0.24亿元，同比下降 43.99%；实现扣非净利润 0.16亿元，同比下降 54.58%。 评论： 上半年营收基本稳定，利润下滑明显。 2024H1公司实现营收 7.05亿元，同比下降 1.8%；归母净利润为 0.24亿元，同比下降 43.99%；经营活动产生的现金流量净额为 0.1亿元，同比降低 86.76%。公司 Q2营收为 3.47亿，同比降低4.43%，环比下降 2.96%； Q2归母净利润为-0.01亿元，同比-105.07%，环比下降 104.52%，由盈转亏。 公司持续加大 AI 投入，毛利率相对稳定。 公司 2024H1营业成本同比增加32.62%，达到 0.44亿元，主要系加大 AI 投入带动服务器费用增加所致。 公司拥有 851人专门从事相应产品的研发工作，占公司员工总数的 54%。 2024年上半年公司的毛利率为 93.76%，同比下滑 1.62pp； 2024年 Q2毛利率为 93%，同比下滑 2.06pp，环比下滑 1.50pp。 公司聚焦产品功能体验提升，推出新产品。 公司紧跟用户及场景需求，积极进行跨模态算法和视频、图像技术积累，通过搭建强算力基座、积累优质训练数据，优化算法工程等， 不断强化音视频智能技术应用先行者地位。 视频创意线中，万兴喵影/Filmora 发布 V13.5版本；万兴播爆/Virbo 快速进行版本迭代，并上线视频翻译，优化照片数字人功能，实现注册用户同比增长超 2倍。新产品方面，公司上半年发布移动端 AI 特效产品 Selfie U，支持用户一键图片修复，以及支持自动生成趣味动态视频，探索移动端创意新玩法；同时焕新云端产品 Media.io Studio，以 AIGC 视频创作效率工具为定位，实现产品内各功能聚合与联动，实现月活流量和销售收入快速增长。 发布股份回购计划，拟用于员工持股计划或股权激励。 公司发布回购股权计划，回购金额不低于人民币 2000万且不超过 4000万，回购价格不超过 71.78元/股。 投资建议： 公司坚定拥抱 AIGC 技术不断创新产品， 提升产品功能体验，旗下产品 AIGC 功能将进一步完善，持续看好 AIGC 赋能产品应用。 结合半年报业绩情况以及 AI 应用商业化进程，我们对公司主要财务指标预测调整如下： 2024-2026年公司营业收入分别为 16.30、 18.97、 22.06亿元（前值为 18.00、21.30、 24.85亿元），归属于母公司的净利润分别为 1.03、 1.27、 1.48亿元（前值为 1.42、 1.76、 2.05亿元），对应 EPS 分别为 0.53、 0.66、 0.77元（前值为1.03、 1.28、 1.49元），维持“推荐”评级。 风险提示： AI 技术进步进展不及预期；旗下产品功能与结合 AI 进度不及预期；大模型领域行业竞争加剧。

事项：公司上半年实现营收93.25亿元，同比增长18.91%；公司上半年实现扣非归母净利润-4.83亿元。2024Q2单季度实现营收56.78亿元，同比增加14.62%；实现归母净利润-1.00亿元，去年同期为盈利1.31亿元；实现扣非净利润-0.43亿元，去年同期为盈利0.34亿元。 评论：营收稳健增长，利润短期承压。2024年上半年，公司在全力加大“讯飞星火大模型”研发投入的同时，加快了大模型的落地推广力度，在主动调整营收结构的同时，上半年公司实现营收93.25亿，同比增加18.91%，扣非净利润为-4.83亿，主要系公司2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，以及大模型产业落地拓展等方面，新增投入超过6.5亿元。2024Q2单季度实现营收56.78亿元，同比增加14.62%；实现归母净利润-1.00亿元，去年同期为盈利1.31亿元；实现扣非净利润-0.43亿元，去年同期为盈利0.34亿元。核心业务实现收入高增长。 分业务来看，公司智慧教育业务系统性构建了面向G/B/C三类客户的业务体系，上半年教育产品和服务实现营收28.60亿，同比增加25.14%；公司医疗业务致力于打造“每个医生的AI诊疗助理、每个居民的AI健康助手”，上半年实现营收2.28亿，同比增加18.80%；开放平台实现营收23.45亿，同比增加47.92%；智能硬件实现营收9.00亿，同比增加56.61%；汽车业务实现营收3.52亿，同比增加65.49%。由于G端景气度持续低靡，智慧城市业务实现营收11.86亿，同比减少21.2%。抢抓通用人工智能的历史新机遇，推出星火极速超拟人交互。 据国际数据公司IDC分析,全球智能语音服务市场规模快速扩张，预计到2030年将达约731.6亿美元。讯飞星火版Her的到来，代表国产大模型开始从追赶、对标到进行自主创新、走出差异化路线。比起以往语音识别→大模型理解+生成→语音合成的路径，星火极速超拟人交互，跨越了文本、音频模态，采用统一神经网络直接实现语音到语音的端到端建模。经过深度优化的算法，实现了近乎实时的语音识别与反馈，让用户感受到如同与真人对话般的自然流畅。无论是长句还是快速连读，都能精准捕捉，告别等待和滞后，让交流无障碍、无延时。 投资建议：公司坚定研发投入，长期看好AI赋能产业应用。结合中报业绩，考虑公司在大模型方面的高强度投入，我们维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为233.58/279.64/314.71亿元，归母净利润分别为5.05/7.49/12.43亿元，维持“强推”评级。 风险提示：AI技术进步不及预期；AI+行业应用落地不及预期；竞争加剧。

事项：8月月26日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入379.51亿元，同比增长5.29%；归母净利润10.00亿元，同比减少2.13%；扣非净利润8.94亿元，同比增长5.78%。 评论：营收利润环比改善明显，期间费用管控良好。2024Q2单季，公司实现营业收入209.45亿元，同比增长7.32%，环比增长23.16%；归母净利润5.87亿元，同比增长0.60%，环比增长41.82%；扣非净利润5.51亿元，同比增长8.46%，环比增长60.54%。报告期内，公司AIGC应用发展呈现良好增长势头，Q2业绩环比大幅改善。2024H1，公司实现销售毛利率19.03%，同比降低1.29pct；销售净利率4.55%，同比降低0.45pct；公司通过优化组织架构加强费用管理，期间费用同比下降12.99%，期间费用管控良好。 新华三业绩表现稳健，H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入维持高增。控股子公司方面，新华三2024年上半年实现营业收入264.28亿元，同比增长5.75%；实现营业利润19.96亿元，同比增长12.91%；实现净利润18.20亿元。 分业务来看，新华三国内政企业务收入202.12亿元，同比增长8.31%；国内运营商业务收入50.19亿元；国际业务收入11.98亿元，其中H3C品牌产品及服务自主渠道业务营业收入为4.16亿元，同比增长61.22%。 灵犀智算解决方案，全栈领先，““AIforALL””赋能行业应用。报告期内，公司充分发挥算力×联接的倍增效应，重点围绕高效多元算力供给、高品质网络联接、智能存储、云与智能、主动安全、智能运维和智能能耗治理方面持续进行技术和产品创新，发布了全栈领先的灵犀智算解决方案，深耕AIGC技术创新的落地实践。在“AIforALL”战略引领下，新华三以AI技术赋能行业应用，公司多项产品市场占有率持续领先。据IDC数据，2024Q1公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场市占率第一，在中国数据中心交换机市占率第二。 投资建议：考虑下游需求释放节奏，我们调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为25.41/30.34/34.98亿元（2024-2025年前值为27.02/31.79亿元）；对应增速分别为20.8%/19.4%/15.3%。估值方面，参考可比公司估值以及公司历史估值水平（近5年历史PE中枢为32.31x左右），给予公司2024年30倍PE估值，对应目标价约26.7元，维持“推荐”评级。 风险提示：股权收购存在不确定性；下游需求释放节奏变缓；海外市场拓展不及预期。

事项：8月16日，公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入3.08亿元，同比增长11.79%；归母净利润0.06亿元，同比增长563.93%；实现扣非归母净利润-0.84亿元，同比亏损扩大。2024年Q2实现营业收入1.88亿元，同比增长17.54%，归母净利润0.32亿元，同比增长92.82%。 评论：3DCAD产品实现高增，海外布局持续推进。2024年上半年份主要业务来看，1）2DCAD业务稳定增长，实现营业收入1.92亿元，同比增长8.33%。公司实现ZWCAD平台细分网格功能的零突破，实现相关的二次开发接口，满足二次开发需求，提升二次开发能力。2）3DCAD业务高速增长，实现营业收入0.89亿元，同比增长30.15%。公司对产品ZW3D持续进行产品迭代，提升设计-仿真-制造一体化能力，强化复杂场景设计支撑能力，增强行业专用设计工具。3）CAE业务高速增长，实现营业收入0.03亿元，同比增长21.04%，公司发布第一款中望流体仿真软件，形成一套完整的通用CFD仿真软件，提升对结构及电磁等物理场的支持，同时优化了API接口，更便于推进生态开发。2024H1公司在国内实现营业收入2.20亿元，同比+6.10%，国外实现营业收入0.88亿元，同比+29.91%。 研发投入持续增加，加强渠道营销网络建设。2024年上半年毛利率为97.71%，同比+0.24pct；净利率为-2.08%，同比-0.09pct；费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为56.82%、19.14%、64.86%，同比分别-3.31pct、+6.12pct、+6.38pct，销售费用系加强营销体系建设，升级国内外营销网络，拓展和优化营销渠道，导致费用率整体有所提升。2024年H1经营性现金流净额-1.50亿元，同比-36.96%。 CAx产品矩阵持续完善，战略转型助推公司发展。公司将持续优化旗下CAx产品矩阵性能，积极探索新兴技术结合CAx软件路径，推进下游行业工业软件生态建设进程。通过国际化的运营策略以及对行业需求的深度挖掘，并依托完善的独立自主核心技术储备、深耕行业多年积累的底层开发能力以及来自国内外客户开放的完善应用场景，公司致力于打造可信赖的“Allin-OneCAx一体化”解决方案，并由直销为主战略转型为直分销并举的销售方式，从而有效推动国产CAx解决方案被更加广泛的使用。随着全维度性能的持续提升，公司有望成为全球领先的研发设计领域数字化创新领导者。 投资建议：公司为工业软件龙头企业，看好其未来发展。我们预计2024-2026年营业收入为10.18/12.42/14.97亿元，对应增速分别为23.0%/22.0%/20.5%；归母净利润0.85/1.12/1.42亿元，对应增速分别为37.9%、32.0%、26.6%，维持“推荐”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，市场竞争加剧，技术创新存在不确定性

诺瓦星云公布 2024年半年度报告： 2024H1，公司实现营业收入 15.63亿元，同比+17.56%，净利润 3.24亿元，同比+37.69%，扣非净利润 3.13亿元，同比+36.69%。拆解 Q2单季度，公司实现营收 8.82亿元，同比+13.89%，环比+29.46%，归母净利润 2.02亿元，同比+33.84%，环比+64.71%。盈利能力层面， H1毛利率为 55.54%，同比+6.14pp，净利率为 20.76%，同比+3.04pp。海外市场拓展顺利，国内市场实现营收 12.7亿元，同比+13.17%；海外市场实现营收 2.89亿元，同比+41.78%。 评论： LED 显控系统：受益于 MLED 渗透，公司龙头地位稳固。 MLED 具备多重优势，逐步加速产业链渗透。据 Trend Force 预计，全球 LED 显示屏市场规模预计 2026年将达到 129.55亿美元， 2021-2026E CAGR 为 13.78%；小间距 LED显示屏市场规模预计 2026年达 109.21亿美元， 2021-2026E CAGR 为 23.65%； 微间距 LED 显示屏市场规模预计 2026年达 13.54亿美元，2021- 2026E CAGR为 40.08%。小间距/超小间距 LED 加速进行产业链渗透，叠加下游屏厂在MLED 领域针对性投资、以及公司在 MLED 显控领域的龙头市场地位与前瞻布局，有望受益于 MLED 产业高速增长。 2024H1， LED 显控系统创收 7.57亿元，同比+18.53%，毛利率为 46.46%，同比+7.72pp。 视频处理设备：高清化产业链核心设备，性价比优势占领海外份额。 视频处理设备属于超高清产业链中不可或缺的核心设备，超高清产业逐步由 2K 向 4K过度， 8K 产品位于起步阶段。根据中国电子信息产业发展研究院发布的数据，预计到 2025年中国超高清视频产业规模将突破 7万亿元。对比海外龙头厂商，公司部分产品具有 40%以上的性价比优势，有望借助性价比优势逐步占领海外市场份额。 2024H1，视频处理系统创收 6.11亿元，同比+12.26%，毛利率为67.21%，同比+6.69pp。 云服务：万屏互联，双“云”平台蓄势待发。 屏老板、屏精灵为公司两大云服务平台，据官方微信公众号 2023年 6月 28日发布的数据，用户在平台内一周发布节目 6.1万余次、进行方案配置 1.1万余次、施工调试 0.83万余次、在线运维 1.42万余次，双云平台已成为行业备受青睐的云服务平台。 2024H1，云服务创收 0.88亿元，同比+1.93%，毛利率为 57.75%，同比+3.18pp。 投资建议:我们预计公司 2024-2026年实现收入 42.13/57.26/76.49亿元，同比增长 37.9%/35.9%/33.6%；实现归母净利润 8.09/11.46/16.17亿元，同比增长33.2%/41.7%/41.1%，选取卡莱特、淳中科技、光峰科技、视源股份作为可比公司， 2024年可比公司平均 PE 约 28.2x，考虑公司当前位于加速成长阶段，结合其行业地位、前瞻投入 MLED 等竞争优势，给予公司 2024年 30xPE，预计2024年归母净利润约 8.09亿元，目标市值 242.1亿元，给予目标价为 262.5元，维持“强推”评级。 风险提示： MLED 产业发展不及预期、视频设备出海不及预期、宏观经济波动风险。

8月 5日，达梦数据中标国家电网有限公司 2024年第四十七批采购(数字化项目第二次设备招标采购)调度类软件关系数据库标包。继中标国家电网有限公司2024年第二十四批采购(数字化项目第一次设备招标采购)调度类软件关系数据库软件全部标包之后，达梦再次中标国家电网集采项目。 评论： 优势领域客户粘性高，再次中标电网项目。 自 2008年起，达梦数据已连续 16年为国家电网有限公司提供强有力的数据支撑，其在相关行业的市场占有率多年来保持领先。今年 8月 5日，公司再次中标国家电网集采项目，这一成就有力证明了公司在优势领域的产品力与服务力，优质客户群体粘性高，有望助力公司营收持续性。 行业优质龙头之一，业绩持续稳步增长。 公司深耕数据库多年，已成长为国产数据库龙头之一，推出包括新一代大型通用关系型数据库、分布式数据库以及云数据库在内的多类产品，覆盖数据全生命周期，构建了矩阵式全栈数据产品解决方案。近年来，公司快速发展， 2018-2023年，公司营收快速扩张， CAGR29.62%；归母净利润实现从 2019年 0.89亿元至 2023年 2.96亿元跨越。 2024Q1，公司营收为 1.66亿元，同比增长 26.79%；净利润 5436.33万元，同比增长 66.52%；净利率近 32.77%，产品化与规模效应显著。 产业高速增长，发展空间广阔。 受益于“863”和“核高基”等政策，国产数据库“四小龙”先后成立， 据 CCSA TC601测算， 2022年，我国数据库市场规模为 403.6亿元，预计到 2027年将达到 1286.8亿元，市场复合增长率高达 26.1%。 同时， 2024年行业信创新周期启动，安全可靠测评结果更新， 2+8+N 行业信创进程持续推进， 今年 3月，政府工作报告提及今年起拟连续几年发行超长期特别国债，专用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设， 2024年发行 1万亿元，信创作为保障国家基础信息安全及重点领域安全的战略性新兴产业，承担着科技自立重要使命，特别国债有望为产业带来重要资金保障。 坚持自主创新， 多行业定点开花。 据招股说明书， 2024年上半年公司预计营业收入 3.17-3.4亿元，同比增长 10.27%-18.27%，归母净利润为 0.86-1.00亿元，同比增长 17.25%-36.34%，分行业看， 2024年上半年公司预计军工领域营收同比大幅增长，预计营收 0.77-0.82亿元，同比变动 30.57%-39.05%，其次为金融领域， 预计创收 0.56-0.59亿元，同比变动 10.31%-16.22%，能源领域实现小幅度增长， 预计创收 0.54-0.58亿元，同比变动 4.59%-12.34%，党政领域增幅最小，预计创收 1.02-1.10亿元，同比增长 2.28%-10.30%。 投资建议： 作为国内较为领先的数据库产品开发服务商，公司深耕数据库领域多年，主营软件授权业务快速增长，运维业务、行业解决方案与数据库一体机业务均可实现稳步增长。基于此， 我们预计公司 2024-2026年营业收入为9.74/12.29/15.17亿元 ，归母净利润为 3.68/4.43/5.24亿元 ，对应 EPS 为4.84/5.83/6.90元/股，选取航天软件、 太极股份、 甲骨文(ORACLE)作为可比公司， 2024年行业平均 PE 为 43.5x，考虑达梦在行业内的市场地位，优质客户筑牢发展信心，给予 2024年 55xPE，对应市值 202.4亿元，对应目标价 266.2元，给予“强推”评级。 风险提示： 市场竞争风险，市场拓展风险，市场产品迭代及科技创新风险。

事项： 8月 8日，公司发布 2024年半年度报告， 2024年上半年实现营业收入 4.44亿元，同比增长 9.62%；归母净利润 0.38亿元，同比增长-54.81%；扣非净利润-0.51亿元，同比下降 441.88%。 2024年 Q2实现营业收入 2.30亿元，同比下降 6.01%， 归母净利润 0.30亿元，同比下降 51.80%。 评论： EDA 软件销售业务稳定增长，技术开发服务业务高速增长。 2024年上半年分主要业务来看， 1）EDA 软件销售业务稳定增长，实现营业收入 3.86亿元，同比增长 0.83%。公司充分挖掘市场，推出新产品、优化技术，实现设计收敛，解决瓶颈问题，提升易用性和校错精度。 2）技术开发服务业务高速增长，实现营业收入 0.52亿元，同比增长 472.39%。公司进一步大力投入基础 IP 开发，并提供全面的验证方案，针对不同客户的需求，可以设计性能优越、架构优化的基础 IP，为客户提供超出预期的附加服务与价值。 研发投入持续增加， 补齐核心短板加强关键工艺。 2024年上半年毛利率为91.39%，同比-4.16pct；净利率为 8.53%，同比- 12.17pct；费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为 20.37%、 12.86%、 78.70%，同比分别+7.83pct、 -1.90pct、 +1.19pct，销售费用主要系当期开始计提股份支付费用，营销人员人数和薪酬增加所致， 研发投入增加主要为重点补齐集成电路设计、制造及封装领域的关键环节核心 EDA 工具产品短板，同时加强对既有工具的先进工艺支持能力，提升公司核心竞争力。 2024H1经营性现金流净额-0.06亿元，同比-103.19%。 国产 EDA 龙头，技术创新提升产业链自主可控能力。 公司通过十余年发展与创新，凭借多个领域的优势，不断获得市场突破。公司为用户提供了从电路到版图、从设计到验证的一站式完整解决方案。公司 EDA 工具软件产品和相关服务已广泛获得客户认可，与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业、封装企业、平板厂商建立了良好的业务合作关系，并通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作。 通过以市场为导向，以应用为牵引，快速推进EDA 技术与先进工艺的融合，提升产业链自主可控能力，促进产业链上下游协作，实现产业链上企业的协同发展。 投资建议： 考虑公司重要客户订单交付确认节奏影响，下调盈利预测。我们预计 2024-2026年 营 业 收入 为 12.80/15.84/19.27亿元 ， 对 应 增 速 分 别 为26.7%/23.7%/21.6%（原 2024-26年预测值 13.21/17.07/21.63亿元）；归母净利润 1.20/2.45/3.28亿元，对应增速分别为-40.3%、 104.9%、 33.6%（原 2024-26年预测值 1.75/2.75/3.95亿元）。维持“推荐”评级。 风险提示： 技术研发风险； EDA 国产化进程存在不确定性；行业竞争加剧。

专攻视频与显控技术十余年，已成长为LED显控系统行业龙头。公司自2008年成立以来，专注于视频和显示控制技术的核心算法，目前为全球超过4000家企业提供全面的解决方案。自2014年设立4个海外办事点后，公司着力开启全球化布局，截至目前公司在全球37个地区设有服务网点，包括8个海外网点，2020-2023年期间，公司海外收入年复合增长率65.80%，海外市场快速扩张。2024年第一季度，公司延续2023年高景气度，创收6.81亿元，同比增长22.66%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长44.54%。 显示控制系统：LED行业高景气，显控系统价值量重构。1）MINI/MICRO显示技术的升级叠加MiniLED成本下探，未来传统LCD成本优势减弱，下游屏厂加速MiniLED布局，公司与龙头屏厂持续合作，客户粘性较高，具备纯熟小间距解决方案。2）视频高清化趋势推动像素密度的提升，促使显控产品技术升级，重构显控系统价值量。多样化应用场景如XR（扩展现实）、虚拟拍摄和裸眼3D等新兴应用场景的拓展，加速技术渗透。3）行业格局：公司LED显控系统龙头地位稳固，我们测算市占率已超60%，行业CR2超过70%，有望受益LED行业顺周期成长。 视频处理设备：协同显示控制系统，二合一迅速顺应需求。显控系统+视频处理系统一体化大势所趋，通过集成化提升整体效果，叠加超高清化信息产业发展，加速视频处理设备升级；公司视频处理系统业务体量逐年提升，视频处理设备+发送卡二合一产品拓展顺利，带动产品量价齐升。同时，对比海外厂商，目前国内视频处理设备厂商份额较小，有望借助性价比优势打入海外高端化市场。预计2024年至2026年间，业务的收入规模有望分别达到19亿元、29亿元和41亿元，年增长率分别为54%、48%和42%，显示出强劲的增势和市场潜力。 云服务：万屏互联，双“云”平台蓄势待发。据IoTAnalytics预测，全球物联网设备连接数将从2022年的约144亿个激增至2027年约297亿个，年复合增长率达到16%。屏老板、屏精灵为公司两大云服务平台，据官方微信公众号2023年6月28日发布的数据，用户在平台内一周发布节目6.1万余次、进行方案配置1.1万余次、施工调试0.83万余次、在线运维1.42万余次，双云平台已成为行业备受青睐的云服务平台。 投资建议:我们预计公司2024-2026年实现收入42.13/57.26/76.49亿元，同比增长37.9%/35.9%/33.6%；实现归母净利润8.09/11.46/16.17亿元，同比增长33.2%/41.7%/41.1%。选取卡莱特、淳中科技、光峰科技、视源股份作为可比公司，2024年可比公司平均PE约29.2x，考虑公司当前位于加速成长阶段，结合其行业地位、前瞻投入MLED等竞争优势，给予公司2024年30xPE，预计2024年归母净利润约8.09亿元，目标市值约242.1亿元，对应目标价为262.5元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：MLED产业发展不及预期、视频设备出海不及预期、宏观经济波动风险、限售股解禁风险。

事项：8月1日，公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入18.42亿元，同比增长27.22%；归母净利润3.87亿元，同比增长104.51%；扣非净利润2.89亿元，同比增长52.59%。2024年Q2实现营业收入9.79亿元，同比增长31.98%；归母净利润2.62亿元，同比增长123.67%。 评论：数字维修业务稳健增长，数字能源业务厚积薄发实现高速增长。2024年上半年分主要业务来看，1）数字维修业务收入稳健增长，实现营业收入14.38亿元，同比增长18.04%。其中，汽车综合诊断产品实现收入6.08亿元，同比增长1.78%；TPMS系列产品实现收入3.29亿元，同比增长33.83%；ADAS智能检测标定产品实现收入1.77亿元，同比增长23.97%；软件升级服务实现收入2.11亿元，同比增长26.32%。公司充分挖掘细分领域市场，巩固公司在全球诊断、检测领域的技术优势和市场优势。2）数字能源业务高速增长，实现营业收入3.78亿元，同比增长92.37%。公司解决方案全面升级，进一步完善充电设备产品矩阵，充电软件与解决方案持续开发与完善核心产品，同时深耕能源管理领域，灵活应对市场多样化需求、持续引领行业发展。北美收入9.55亿元，同比+31%；欧洲收入3.2亿元，同比+39%，受益于充电桩、ADAS、TPMS的销售增长，海外营收占比达95%。 盈利能力大幅提升，规模效应致费用率改善。2024年上半年毛利率为56.28%，同比+2.16pct，净利率为19.55%，同比+6.75pct，主要系公司业务结构性改善，智能充电网络解决方案、TPMS等产品占比提升所致。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为13.63%、7.10%、16.43%，同比-1.78pct、-0.59pct、-0.67pct，规模效应以致费用率整体改善；经营性现金流净额为3.45亿，同比增长2.10亿元。公司转让子公司塞防科技5%的股权，产生约9,900万元的投资收益。 技术持续创新，夯实核心竞争力。公司长期持续技术创新，夯实技术作为核心竞争力，数字维修业务持续保持技术领先，数字能源业务不断突破技术高地，推出家用/商用一体的交流桩最新产品MaxiChargerACPro，功率远超传统家用标准，同时开发新型充电软件与解决方案“充电AI算法”，引领市场。美国NEVI法案将投资75亿美元用于建设全国性的电动汽车充电网络，目标是到2030年建成50万个充电桩，要求所有接受补贴的电动车充电桩必须在美国建造，并且随着智能驾驶渗透率提升，将显著带动下游需求，公司将会有所受益。 投资建议：考虑海外需求超预期，叠加公司业务结构改善明显，上调盈利预测。我们预计2024-2026年营业收入为41.70/52.26/63.58亿元，对应增速分别为28.3%/25.3%/21.7%；归母净利润5.87/7.06/8.34亿元，对应增速分别为227.7%、20.2%、18.2%（原2024-2025年预测值5.24/6.99亿元）。参考公司历史估值和可比公司估值水平，给予公司2024年26倍PE，对应目标价33.8元，维持“强推”评级。 风险提示：海外市场政策风险、市场竞争加剧、汇率波动风险等。

事项：7月22日，公司发布股权激励计划草案，其中，业绩考核目标为2024-2026年营业收入分别不低于4.36、7.5、14.5亿元，且“数字风洞”业务营收不低于为1.5、3、9亿元，2026年或满足以上收入要求，或扣非净利润不低于3亿元。 评论：发布股权激励，彰显经营信心。7月22日，公司发布股权激励计划草案，公司拟向24名激励对象授予限制性股票341万股，占公司总股本的比例为3.34%，授予价格为每股24.51元（7月19日收盘价）。其中，业绩考核目标为2024-2026年营业收入分别不低于4.36、7.5、14.5亿元，且“数字风洞”业务营收不低于为1.5、3、9亿元，2026年或满足以上收入要求，或扣非净利润不低于3亿，彰显公司未来三年经营信心。 网络靶场技术领先，深化场景赋能助力营收增长。公司从推出网络靶场产品后，持续对产品进行更新迭代，网络靶场平台已经获评2019年北京市科学技术奖一等奖（牵头单位），2023年国家科学技术进步奖二等奖（参与单位），彰显公司靶场技术领先地位。公司持续开拓网络靶场应用场景，目前已覆盖赛事演练、人才培养、智慧城市安全测试、案件线索追踪实战、业务模拟仿真、人工智能攻防、复杂业务安全推演及综合场景，场景化为业绩增长提供强力支撑，其中，2023实现营业收入2.32亿元，同比增长23.12%。 “数字风洞”基于风险“证无”，未来成公司核心发展路径。数字风洞产品体系基于风险趋于“证无”理念，以“3×3×3×（产品×服务）”安全感公式为方法论构建而成。公司积极把握网络和数据安全行业由“形式合规”向“实质合规”加强的发展趋势，2023年“数字风洞”产品体系已在多个行业领域实现应用落地，业务规模实现“从0到1”的突破，实现营业收入1.01亿元。股权激励目标显示，“数字风洞”业务2024-2026年目标分别为1.5、3、9亿元，营收占比将快速提升，成为公司未来发展中核心业务。 投资建议：考虑网安行业短期承压影响，调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为4.80/6.78/9.51亿元(2024-2025前值为5.61/7.79亿元)，归母净利润分别0.72/1.04/1.52亿元（2024-2025前值为0.90/1.27亿元）。估值方面，结合行业可比公司估值水平，我们给予公司2024年50xPE，对应目标价35.5元，考虑公司数字风洞产品实现突破，发展空间大，上调为“强推”评级。 风险提示：行业竞争加剧；AI发展不及预期；数字风洞市场拓展不及预期。

军队通信系统总体厂商，积累深厚民营企业。2000年，公司在深圳成立，是国内为数不多可承担军队重大信息通信系统技术总体的民营企业。公司核心业务包括融合通信、舰船通信和信息安全三大板块。通过长期坚持基于客户需求的技术创新和常年承担客户委托的型号研制开发任务，三业务板块形成了成熟和成体系产品线，包括富媒体指挥调度、智能导控、船舶通信控制系统及多主机安全服务平台等，致力于为各级各类指挥机构、通信枢纽和通信节点提供一体化联合通信整体解决方案。同时，依托军品技术积累，公司积极拓展民品市场，规划了分布式音视频控制系统、邦彦云PC以及AIAgent等产品。2024年一季度，公司实现营业收入1.28亿元，同比增长125.86%；归母净利润0.35亿元，同比增长200.02%。 军工信息化产业迎快速发展，民品市场广阔。军工通信是为军事目的而综合运用各种通信方式进行信息传递活动的产业，是军事指挥控制通信专网系统的神经中枢，承担着命令交接、信息传输的功能，是军事系统保持有效运作的基础支撑，行业主要受益于下游景气和市场化程度提升：1）国防信息化支出有望随国防预算增加而增加，带动C4ISR市场空间不断扩大，根据MarketsandMarkets数据显示，2016年，全球C4ISR市场规模已经突破950亿美元，2022年全球C4ISR市场规模将达到1193.9亿美元，2017-2022年的复合年均增长率约为3.56%，增长稳定；2）信息安全是支撑保障国家安全重要基础，肩负着为国家信息化基础设施提供安全产品及服务的战略任务，根据工信部数据，2023年，信息安全产品和服务市场达2232亿元，同比增长12.4%，2019-2023年行业CAGR在10%以上。与此同时，随着电网信息化加速、云终端落地加快以及人工智能多模态快速发展，民品市场亦有望迎来广阔空间。 技术储备与优质客户构筑护城河，积极拓展民品新赛道。1）通过长期技术创新，结合具体各类交付项目需求，公司成功研制by2000、byTCA-MTCA、byTCA-ATCA、VPX等四代通用通信技术平台。同时，也开发了各类通用和专用业务板卡。截至2023年12月31日，公司研发人员共145人，占总人数的37.96%；2）公司主要客户为国防军事部门、军工科研院所等军方客户和军工企业，2019-2023年，前五大客户占比分别为67.29%、69.25%、80.28%、80.80%、73.79%；3）公司打造3+1+1业务板块，重构业务结构，建立代理商和渠道商的销售模式，积极拓展民品市场。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入为4.88、6.21、7.71亿元，对应增速169.8%、27.3%、24.2%；归母净利润为1.04、1.36、1.74亿元；对应EPS为0.68、0.90、1.14元。估值方面，参考可比公司，给予公司2024年40xPE，对应目标价27.2元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：客户集中度过高；行业竞争加剧；产品应用不及预期。

国内机车列控龙头，助力铁路安全和信息化。 公司深耕列车运行控制系统数十年，提供列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行监测等信息管理整体解决方案，努力建设成为“国内领先的轨道交通行车安全控制和信息化系统提供商”。公司近年来营收及业绩整体呈现增长态势， 2021 年至 2023 年营业收入分别为 10.64/10.67/11.80 亿元，分别同比变动 26.19%/0.25%/10.60%； 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为 3.86/3.46/4.12 亿 元 ， 分 别 同 比 变 动 167.12%/-10.15%/18.97%。公司盈利水平维持高位， 2023 年公司毛利率和净利率分别为63.09%和 36.28%。同时， 公司坚持降本增效，费用率整体呈现下降趋势，其中公司的研发费用率常年保持 10%以上以提升企业核心竞争力。 三大产品稳健发展，列控系统业务贡献主要营收。 公司主营业务覆盖普速铁路和高速铁路两大领域，可分为列车运行控制、铁路安全防护、高铁列车运行监测与信息管理三大业务， 2023 年分别贡献营收 7.03/1.90/2.56 亿元，同比变动20.77%/-6.39%/1.78%； 2023 年毛利率分别为 63.55%/61.18%/69.94%，同比变动 6.08%/-5.06%/2.20%。其中，列控系统贡献公司主要营收， 2023 年占营收超过 60%。公司的 LKJ 列控系统市场领先， 当前 LKJ 系统的合格供应商主要有公司、时代电气、交大思诺。截至 2023 年底，公司 LKJ 系统市场占有率超过 49%。公司铁路安全防护业务和高铁列车运行监测与信息管理稳健发展， 铁路安防系统中 LSP 推广力度大，产销量均同比增加 34.73%；公司的高铁列车运行监测系统遥遥领先，预计高铁招标恢复带动业绩增长。 国家政策+行业周期，轨交领域有望迎来更新替换潮。 2 月 23 日，中央财经委员会第四次会议召开， 提出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新， 有效降低全社会物流成本。 随后 3 月 7 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案指出，要有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造。 2 月 28 日， 国家铁路局提出加快推动新能源机车推广应用，力争到 2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。 同时，受行业周期影响，铁路设备当前部分处于超期服役状态。在此基础上，我们认为， 当前已经进入铁路领域设备更新换代的关键时点，公司三大业务的在手订单充裕，业绩增长具备强劲支撑。 投资建议： 思维列控作为国内机车 LKJ 列控龙头，在技术积累、人才团队、产品体系、领域地位、客户需求的技术支持等方面形成了较强竞争优势。我们看好大规模设备更新替换政策与行业上升周期对公司业绩增长的利好，预计2024-2026 年公司营业收入分别为 15.20、 17.94、 20.13 亿元，同比增长 28.8%、18%、 12.2%；预计 2024-2026 年归母净利润分别为 5.37、 6.44、 7.79 亿元，同比增长 30.4%、 19.8%、 21.1%。参考可比公司估值，给予公司 2024 年 20XPE，目标市值为 108 亿，目标价为 28 元，首次覆盖，给予“强推” 评级。 风险提示： 政策推进不及预期， 更新改造进程不及预期， 市场竞争加剧。

事项：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营业收入4.56亿元，同比增长26.89%；归母净利润0.84亿元，同比增长25.59%。2024年一季度实现营业收入1.04亿元，同比增长25.75%；归母净利润0.12亿元，同比增长18.71%评论：功率预测业务稳增长，并网智能控制、电网新能源管理、创新业务快速增长。 2023年营收分业务看，1）新能源发电功率预测业务，实现营业收入2.68亿元，同比增长3.15%，在存量客户服务费规模稳步增长的同时，受益于2023年新能源光伏组业务件价格明显下降、风电机组大型化、整机价格下降等因素影响，下游新能源新增并网装机规模较呈现快速增长，公司净新增电站用户数量达632家；2）新能源并网智能控制业务，实现营业收入0.97亿元，同比增长75.81%，公司增强控制类业务新领域布局，在风光储协同控制领域持续突破，提高场站经济效益；3）电网新能源管理系统业务，实现营业收入0.44亿元，同比增长125.10%，针对新能源预测与管理产品进行了细化提升，对分布式光伏预测和管理系统进行了设计和迭代，提升不同级别行政单位管理能力和预测能力，提升电网平衡能力；4）创新类产品，实现营业收入0.25亿元，同比增长124.62%，公司持续跟进各省电改进程，丰富电力交易产品功能和适用性，并完善储能产品服务体系，提升储能经济效益，提升虚拟电厂技术能力，加码虚拟电厂运营业务布局。 毛利率略增，人员扩张、激励费用致费用增长。2023年毛利率为67.55%，同比增长0.94pct；净利率为17.95%，同比下降0.58pct；销售、管理、研发费用分别为25.86%、9.43%、19.16%，同比分别-0.07、+1.28、+1.58pct，费用投入增长系公司人员规模扩张及计提股权激励费用，并且研发维持高投入。2024年Q1毛利率为65.25%，同比下降0.13pct；净利率为11.63%，同比下降0.50pct。 把握行业机遇主业持续提升，新兴业务高速发展。公司将把握新能源行业发展机遇，持续提升传统业务新能源发电功率预测业务、并网控制的市场占有率，依托在新能源电源端十余年的研发服务优势并持续探索人工智能大模型等新兴技术，通过技术、产品的持续创新实现产品的提升和产品线延伸。随着我国构建以新能源为主体的新型电力系统发展方针的指导下，深入打造新能源电力管理“源网荷储”一体化服务体系，加强在电网端、负荷端的产品及服务研发。 投资建议：考虑下游行业景气度不及预期，下调盈利预测。我们预计2024-2026年营业收入为6.19/8.09/10.23亿元，对应增速分别为35.7%/30.7%/26.5%（原2024-25年预测值6.36/8.19亿元）；归母净利润1.12/1.45/1.84亿元，对应增速分别为33.4%、29.2%、26.8%（原2024-25年预测值1.22/1.62亿元）。参考公司历史估值水平，给予公司2024年55倍PE，对应目标价62.2元，维持“强推”评级。 风险提示:下游行业政策变动、市场竞争加剧、应收账款延迟或无法收回。