办公软件龙头，营收业绩稳步增长。 公司成立于 2011 年，经过十余年的发展，成为国内办公软件龙头，主要产品是 WPS Office 办公套件，覆盖 PC 端、移动端和云端，为用户提供全方位的办公解决方案、新型智能化办公形态以全终端和云服务形式覆盖各种需求场景。近年来，公司业务快速发展， 2018-2021 年收入增速较高，分别为 49.97%/39.82%/43.14%/45.07%， 2022-2023 年受机构授权业务景气度影响，收入增速有所下滑，同比增长 18.44%。 2023 年实现营业收入 45.56 亿元，同比增长 17.27%，实现业绩 13.18 亿元，同比增长 17.92%。公司盈利能力较为稳定，毛利率维持在 85%左右，净利率整体维持在 30%左右。随着数字化时代的发展以及线上协作办公需求增加，个人及机构订阅业务收入分别从 2018 年的 3.7/0.23 亿元提升至 2023 年的 26.53/9.57 亿元，占收比分别从 32.73%/2.03%提升至 58.24%/21.01%。 办公软件市场潜力大， AI+办公为大势所趋。 随着全球数字化进程加速，企业上云需求增加，叠加国家对软件行业政策扶持以及 AIGC 赋能办公软件，办公软件市场潜力巨大。 2023 年我国协同办公市场规模将达到 330.1 亿元，同比增长 12.3%。在当前全球的 AI 浪潮下，头部办公软件公司如微软、钉钉、金山、360 织语等纷纷围绕 AI 赋能发布一系列办公产品，竞争激烈。公司凭借大模型合作+小模型自研、长期行业 Know how 积累以及 AI 技术优势，于 2023 年4 月推出了 WPS AI，对标微软的 Copilot，功能覆盖全面，易用性可与 Copilot持平。 2023 年 11 月 16 日， WPS 付费界面上线 AI 写公式功能，作为超级会员和超级会员 Pro 年费会员的超值福利加包，公司宣布开启 WPS AI 功能公测。2024 年 3 月 29 日，公司宣布其 WPS AI 产品已制定出定价方案， WPS AI 当前价格为 188 元/年。 会员体系升级、 WPS+AI 等多重利好加持，公司产品有望量价齐升。 C 端：公司已于 2023 年完成会员体系优化， 2023 年年底也宣布暂停广告业务，预计将显著增强用户体验感。 AI 赋能办公不仅能够强化 WPS Office 原有的工具属性，更能够引领办公软件从工具转化为助手属性，有效地完成协助办公，满足 C 端用户的多元化需求，预计随着 2024 年 WPS AI 商业化落地， AI 赋能办公的新型工具使用方式将进一步提升总体用户数、提高原有用户忠诚度、吸引新会员，用户付费率与 ARPU 有望持续提升。 通过测算，在 WPS 推出后，用户综合ARPU 预计由 2023 年 74.75 元提升至 2024 年 83.62 元，实现同比增长 11.86%，2025 年有望增长 11.85%至 93.53 元。 B 端： 坚定看好 WPS AI 对 B 端客单价的提升，通过 WPS Office 与云和协作两大能力主线拉动，公司 B 端产品有望量价齐升，成长空间有望进一步打开。 投资建议： 公司订阅业务表现亮眼， AI 战略投入打开成长空间，结合 2024 年一季报业绩，我们给予 2024-2026 年归母净利润预测为 16.26 亿元、 20.95 亿元、 26.73 亿元（前值 16.73、 21.97、 27.3 亿元），对应增速 23.4%、 28.8%、27.6%；对应 EPS（摊薄）分别为 3.52 元、 4.54 元、 5.79 元。估值方面，我们采用 DCF 绝对估值，假设公司 2032 年后的永续增长率为 5%，给予公司目标市值 1840.49 亿元，目标价 399 元，维持“强推”评级。 风险提示: WPS AI 商业化不及预期， 大模型能力发展速度不及预期，用户付费意愿不及预期。

事项： 公司发布 2023 年报和 2024 年一季报， 2023 年实现营业收入 4.78 亿元，同比增长 34.31%；归母净利润 1.29 亿元，同比增长 5.30%； 扣非净利润 1.10 亿元，同比增长 7.09%。 2024 年一季度实现营业收入 0.44 亿元，同比增长 100.65%；归母净利润-0.23 亿元，同比下降 667.92%。评论： 测试设备及硬件持续发力，收入实现快速增长。 2023 年营收分业务看， 1） 测试设备及配件实现营业收入 3.84 亿元，同比增长 57.58%； 2） 软件开发及授权实现营业收入 0.93 亿元，同比下降 16.63%。 3） 测试服务及其他实现营业收入35 万元，同比增长 475.16%。 公司业绩主要依赖测试及配件业务的高速增长带动，由于公司客户持续增长，产品不断优化，市场认可度有所提升。利润增长弱于收入，主要是公司不断加大研发投入费用和股权激励费用所致。 研发投入大幅提升，优化技术深度并扩展产品矩阵。 2023 年毛利率为 60.30%，同比下降 7.47pct；净利率为 27.16%，同比下降 7.26pct;费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为 8.12%、 8.02%、 43.38%，同比分别-0.22、 +0.72、 +8.64pct，公司持续加大研发投入，保障公司产品和技术先进性的优势，以满足客户需求并适应行业变化。近三年来，公司的研发费用率一直处于 30%以上的较高水平， 年平均增长率为 78.20%。公司不断优化产品的技术深度并横向扩展产品矩阵，积极开发可制造性设计 DFM、可测试性设计 DFT 等领域 EDA 工具，以打造相互协同、配合赋能的完善产品生态。 持续完善产品应用领域，提升核心竞争力。 公司进一步加快可制造性软件、可测试性设计软件的布局和开发，推动工艺监控方案在客户端的应用和商务落地，持续丰富完善制造类 EDA 生态，筑就更为坚固的技术壁垒和业务护城河。公司将持续进一步优化 WAT、 WLR 测试设备性能和细分品类，着力开发高功率、大电压测试设备等产品类别以拓展至更广阔的测试应用场景，提升市占率。公司将继续加大大陆以外市场的推广力度，推动韩国、新加坡、中国台湾等地区业务的快速提升。 投资建议： 考虑公司产品放量节奏放缓， 略微下调盈利预测。我们预计 2024-2026 年营业收入为 7.45/10.99/15.20 亿元，对应增速分别为 56.1%/47.4%/38.4%（原 2024-25 年预测值 10.56/16.62 亿元）；归母净利润 2.01/2.98/4.29 亿元，对应增速分别为 56.3%、 47.9%、 43.9%（原 2024-25 年预测值 3.05/4.62 亿元）。维持“推荐”评级。 风险提示： 客户集中度较高、 产品研发不及预期、 行业波动风险。

事项： 2024年4月30日，公司发布2023年年报与2024年一季报：2023年，公司实现营收3.35亿，同比增长16.25%；归母净利润755.81万元，大幅扭亏为盈； 扣非净利润556.97万元，同比增长111.97%。2024年一季度，公司实现营收0.20亿元，同比增长9.01%；归母净利润亏损0.30亿元，同比亏损收窄117.38万元；扣非净利润亏损0.30亿元，同比亏损收窄156.20万元。 评论： 年度业绩改善积极，控费效果显著公司实现盈利。收入端，公司订单数量增长，带动净利润扭亏为盈。2023年，公司实现营业收入3.35亿元，同比增长16.25%； 归母净利润755.81万元，实现扭亏为盈。费用端，降本增效成果显著，公司毛利率提升10.31pct。2023年公司销售/管理/研发费用率分别为11.01%/14.68%/26.37%，分别同比+0.11pct/-2.37pct/-13.36pct。其中，2023年，研发人员大幅度压缩，从2022年540人减少至2023年376人。 新版数据资产管理平台发布，客户资产管理效率进一步提升。2023年10月，公司发布了数据资产管理平台DAMV13版本，新增数据指标、数据建模、数据标签和人工智能四大模块，巩固该产品在企业智能化管理与数据高效处理领域的优势竞争地位。凭借领先的产品架构、完善的平台功能和丰富的实施经验，最新版本数据资产管理平台在新老客户中取得了良好的推广效果。截至目前，已与市场监督管理总局、中国五矿集团、陕西重型汽车有限公司、中国燃气控股有限公司、中国铁建房地产集团等多家客户签订合作协议，形成显著的示范效应。公司致力于帮助客户高效管理资产，灵活满足业务需求，快速实现数据分析和业务迭代，构建了“治、采、存、管、用”全流程的完整数据运营体系。 加快探索“数据要素X”典型应用，助力新型工业化进程。国家数据局发布的《“数据要素×”三年行动计划（2024~2026年）》为指引，不断探索“数据要素×”的典型案例工程项目，发挥数据要素的放大、叠加、倍增作用，推动高质量发展。报告期内，公司成功构建研发管理系统（RDMS）、实验室信息管理系统（LIMS）、质量管理系统（QMS）三大管理系统为一体的TQM全面质量管理平台，为智能制造类型企业的质量数字化提升提供成熟的一体化解决方案。助力客户提升全要素、全价值链、全产业链质量管理活动数字化、网络化、智能化水平。 投资建议：通过优化组织效率和拓展业务边界，公司已为抓住新产业发展机遇做好准备。同时，鉴于公司2023年营收增长低于预期，下修2024年盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.11亿元、0.22亿元、0.26亿元（原2024-2025年预测值为0.34亿元、0.55亿元），对应2024-2026年EPS为0.14元、0.28元、0.34元（原2024-2025年预测值为0.45元、0.70元）。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；产品迭代不及预期。

事项：近期，公司发布2023年报及2024年一季报：2023年实现营业收入18.29亿元，同比增长7.71%；归母净利润0.83亿元，同比下滑42.05%；扣非净利润0.61亿元，同比下滑40.17%。公司2024年一季度实现营收3.63亿元，同比增长9.66%；归母净利润0.33亿元，同比增长2.40%；扣非净利润0.27亿元，同比增长13.14%。 评论：B端业务盈利能力显著提升，2024年一季度业绩稳健增长。2023年，公司B端数智财税云SaaS业务实现营业收入10.85亿元，同比增长13.84%；实现净利润2.45亿元，同比增长37.37%；B端业务净利率22.62%，同比提高3.87个百分点。2023年末，公司亿企赢数智财税云SaaS平台（不含创新业务客群）活跃用户820万户，较年初增长16.3%，付费用户568万户，较年初增长29.1%，市场占有率进一步提高，公司B端业务盈利能力显著提升。2024年一季度，公司实现营收3.63亿元，同比增长9.66%；归母净利润及扣非净利润同比增长2.4%和13.14%，业绩实现稳健增长。 G端业务逐步向数据服务模式转型升级。在数字政务领域，公司为国家金税三期、四期工程核心供应商，先后承接了国家个税税制改革服务项目、全国电子发票等重大改革项目。公司凭借丰富的前瞻性业务研究拓展能力及税费数据要素价值开发能力，积极向人社、财政等政府部门展开业务延伸，实现ToG数字政务业务从项目服务模式向数据服务模式转型升级。2023年，公司G端数字政务业务实现营业收入7.38亿元，受用户预算收紧影响，同比下滑0.07%。 把握大语言模型技术革命，积极布局AIGC垂直应用领域。ToB方面，公司持续加大AIGC技术在财税SaaS产品中的应用，为行业从业者及生态伙伴提供AISaaS工具；基于多年财税数据底座积累，打造垂直领域GPT应用，为亿企赢SaaS平台重要性的拓新引流。ToG方面，公司将结合AIGC技术进一步强化双中台APaaS和DPaaS产品技术；构建数据内容+工具平台+制度规范三位一体的税务大数据管理体系；通过AIGC技术引入赋能数字政务智慧化，实现AI智能分析与挖掘，加强智能纳税服务、自动化风险管理等专项场景。 生成式AI为税收征管数字化、智能化提升提供了新动力和新引擎，公司将加大人工智能技术研究，推进税费治理领域大模型应用，提升技术核心竞争力。 投资建议：考虑到2023年财税SaaS云平台服务行业整体承压，我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为21.71、25.53、29.27亿元（2024-25年前值为24.36、29.53亿元），归母净利润分别为2.30、3.19、3.88亿元（2024-25年前值为3.62、4.43亿元）,维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；宏观经济波动；AIGC应用推进不及预期。

事项：公司发布2023年报和2024年一季报，2023年实现营业收入3.29亿元，同比增长18.07%；归母净利润-0.56亿元，同比下降225.46%。2024年一季度实现营业收入0.82亿元，同比增长27.97%；归母净利润-0.36亿元（去年同期为-49.38万元）。 评论：EDA软件订单放量，设计类软件实现高增。2023年分主要业务来看，1）EDA工具授权实现收入2.03亿元，同比增长10.93%，其中,制造类EDA软件授权收入下降4.11%，设计类EDA软件授权收入增长31.16%；2）半导体器件特性测试系统，实现收入0.82亿元，同比增长33.78%，981X系列产品及半导体参数测试仪收入均实现较快增长，由于原材料价格上涨及运费增加影响，使得硬件成本同比增长46.81%；3）技术开发解决方案实现收入0.43亿元，同比增长30.15%，公司在测试芯片设计、晶圆测试、SPICE建模、PDK开发及IP开发各项开发领域均取得明显的收入增长，为客户验证和导入应用驱动的EDA流程和工具奠定了基础。受订单增长，工艺难度提高、人工成本增加等因素影响，技术开发解决方案成本同比增长57.94%。 研发投入大幅增加，股份支付费用影响利润。2023年毛利率为82.51%，同比下降3.86pct；费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为25.86%、18.72%、71.08%，同比分别+3.50、+0.20、+20.87pct，费用端的大幅提升主要系公司持续进行战略产品的升级完善及新产品的研发布局，不断加大研发投入，并且为了稳定现有研发团队并吸引高端人才加盟，增强公司的长期竞争力，公司于2023年实施了限制性股票激励计划，以致摊销大额股份支付费用。 横向与纵向拓展产业布局，EDA生态圈建设顺利。公司致力于成为行业领先的应用驱动的EDA全流程方案解决商，而EDA工具的需求不断提高，主要系受益于集成电路行业的快速发展和新技术演进。横向发展方面，公司逐步建立针对工艺开发和制造的制造类EDA全流程解决方案，并通过现有领先的测试仪器产品与EDA软件形成软硬件协同，向客户提供差异化和更高价值的数据驱动的EDA全流程解决方案；纵向发展方面，公司把握存储器芯片领域EDA全流程创新的先发优势，挖掘拥有同样高度战略地位和广阔市场规模的终端应用领域。 投资建议：考虑到设计类EDA及器件测试仪产品下游需求不及预期，下调盈利预测。我们预计2024-2026年营业收入为4.15/5.21/6.52亿元，对应增速分别为26.1%/25.6%/25.2%（原2024-25年预测值5.51/8.13亿元）；归母净利润-0.49/-0.05/0.27亿元，对应增速分别为13.3%、89.2%、610.6%（原2024-25年预测值0.76/0.95亿元）。维持“推荐”评级。 风险提示：内需求释放存在不确定性、行业竞争加剧、技术研发进程存在不确定性。

2024 年 4 月 3 日，公司发布 2023 年年报， 2023 年公司实现营业收入 47.27 亿元，同比增长 3.86%；归母净利润 6.04 亿元，同比增长 17.44%；扣非净利润5.33 亿元，同比增长 33.64%。 2023 年四季度实现营业收入 21.27 亿元，同比增长 9.11%；归母净利润 3.99 亿元，同比增长 75.81%。 评论：经营现金流大幅改善，毛利率小幅抬升。 2023 年公司经营活动现金流量净额为 6.59 亿元，较上年同期增长 108.21%，主要系公司现金流管理加强，经营回款周期持续改善所致；控费效果较好，销售、管理、研发费用分别为 12.47%、8.25%、 10.96%，同比变动+1.45pct、 -0.54pct、 -1.43pct；盈利能力持续改善，毛利率、净利率同增，分别为 40.75%、 10.88%，同比增长 1.53pct、 1.58pct。 多点布局持续发力，能源互联网业务连续多年高增。 能源互联网板块业务实现营收 15.34 亿元，同比增长 38.97%，板块收入连续多年保持高增长， 2021-2023年收入增速维持 30%以上。公司多点布局，取得多项突破： 1）家庭能源消费领域：生活缴费业务用户累计超 4.5 亿户，保持市场领先地位； 2）车主能源消费领域： “新电途”聚合充电平台注册用户数超 1100 万， 2023 年聚合充电量达 40 亿度，同比实现翻倍增长； 3）工商业领域：虚拟电厂业务快速发展，已在 25 个省份取得售电牌照，年度电力交易合约突破 2.5 亿度，签约参与聚合调度的容量超 150MW，聚合绿电交易的光伏电站近 2000 座。此外，公司紧抓“车能路云”产业新机遇， 报告期内成功中标武汉东湖 6.1 亿元项目，为客户提供综合交通管理平台建设、智慧化泊车改造、智能充电桩系统建设等服务,标杆项目的打造有望助力公司开拓多省市市场，带动“车能路云”业务发展。 融合大模型，能源数字化业务稳步推进。 能源数字化业务实现营收 23.21 亿元，同比增长 7.49%。公司稳步推进营销 2.0 系统上线， 2023 年新增上海、山西、湖北、河北、河南等地域的上线使用，并完成多个网省电力负荷管理系统的建设。未来借助大模型的研发，有望促进业务板块与大模型的结合。公司深耕电网多年，紧跟电力发展数字化趋势，基石业务有望稳定可持续发展。 互联网电视终端业务收缩，拖累板块营收。 互联网电视业务创收 8.72 亿元，同比下降 32.31%。 营收下滑主要系智能终端业务受宏观环境影响有所下滑，但平台服务平稳发展，涵盖家庭用户 7500 万，同比增长 7.14%；日活用户数超 2800 万户，同比增长 12%，在中国移动互联网电视业务领域保持领先优势。 投资建议： 公司是能源行业领先的科技企业，一直服务于电力能源消费领域，聚焦“能源数字化+能源互联网”双轮驱动发展战略。基于此，我们预计 2024-2026 年营业收入为 55.66、 65.26、 76.15 亿元， EPS 为 0.65、 0.76、 0.90 元/股。 考虑公司能源互联网业务多点布局创收，数字化业务筑牢发展基石，给予 2024年 25 倍 PE，对应目标价 16.25 元/股，维持“强推”评级。 风险提示： 成本控制情况不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

事项：2月27日，公司发布2023年业绩快报：2023年公司营业收入1.20亿元，同比下降13.95%；归母净利润为1831.86万元，同比下降52.51%；归母扣非净利润为1080.66万元，同比下降53.87%。 评论：业绩短期承压，利润受收入结构调整影响减少。2023年归母净利润为1831.86万元，同比下降52.51%，主要受营业收入下滑，收入结构调整即毛利率较低的技术服务类收入占比增加的影响，总体毛利率下降，同时收到的政府补助较2022年有所减少，投资参股公司产生投资亏损增加。 电网投资持续加大，助力电力信息安全发展。2023年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3592小时，比上年同期减少101小时。主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增5.4%。随着新型电力系统的建设推进，有望带动电网信息化产品需求，公司作为电力配电侧信息安全领先企业有望受益。 构建人工智能安全系统，推动落地工业互联网。公司基于大数据机器学习，进行智慧能源互联网中设备网络行为的监控与分析，实施设备管理、消息通知与规则设置，来实现精准、智能、安全、可靠的能源互联网网络的复杂能量管理，构建“基于零信任的网络安全管理系统”。今年2月，子公司四川纬德数字自研全国产化的“基于模型在线化设计支撑的配网工程数字化平台”正式发布。系统使用云计算、大数据、多模态生成、人工智能等先进的数字化模型技术，为配网工程提供了一个全新的、高效的解决方案，推动人工智能落地工业互联网。 投资建议：考虑2023年业绩下滑，我们调整盈利预测，预计2023-2025年营收分别为1.20、1.75、2.36亿元；归母净利润为0.18、0.39、0.58亿元；EPS为0.22、0.46、0.70元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2024年45倍PE，对应目标价21元，给予“推荐”评级。 风险提示：客户集中度相对较高；产业政策变化；市场竞争加剧。

事项：2024年1月3日，公司披露2023年度业绩预告。预计公司全年营收为43.69-47.95亿元，同比增长12-23%；归母净利润为12.35-13.66亿元，同比增长11-22%；公司全年扣非归母净利润11.78-13.02亿元，同比增长25-39%。 评论：全年业绩符合预期。2023年，公司继续保持稳健的经营态势，机构和个人订阅业务收入双双上涨，抵消了机构授权业务和互联网广告业务调整带来的影响，推动公司整体业绩持续增长。预计公司全年营收为43.69-47.95亿元，同比增长12-23%，2023Q4营收10.98-15.24亿元，同比增长1-40%，环比增长0-39%。根据中值法，预计2023年实现营业收入45.82亿元，同比增长18%。 公司全年归母净利润预计为12.35-13.66亿元，同比增长11-22%，2023Q4归母净利润3.42-4.72亿元，同比增长12-55%，环比增长16%-61%。根据中值法，预计2023年实现归母净利润13亿元，同比增长16%。预计公司全年扣非归母净利润11.78-13.02亿元，同比增长25-39%，Q4扣非归母净利润3.18-4.42亿元，同比增长15-60%，环比增长12-55%。根据中值法，预计2023年实现扣非净利润12.4亿元，同比增长32%。 公司契合个人与政企客户需求打造办公产品，推动订阅业务稳定增长。在订阅业务方面，公司针对个人用户的多元化需求，优化全线产品使用体验，实现了个人版与企业版之间应用功能的全面打通。同时对会员权益体系进行了全新升级，不断提升个人用户付费转化与客单价，带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长。针对政企客户降本增效、数据全面云化及安全管控等需求，公司推出了一站式智能办公平台WPS365。 持续投入AI产品相关领域研发，夯实公司竞争壁垒。公司持续投入AI和协作领域研发，通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措，不断增强产品竞争力，进一步夯实了公司的竞争壁垒。公司旗下人工智能办公应用WPSAI于第四季度正式开启公测，进一步赋能智能办公新场景，为用户开启智能办公新体验。未来公司将进一步加大AI领域的投入，推出更多创新性的AI能力，不断拓展AI技术的应用场景，加快商业化进程，为公司业绩增长注入新动力。 后续随着产品的种类及性能的不断提升，WPSAI商业化落地值得期待。 投资建议：订阅业务表现亮眼，AI战略投入打开成长空间。根据三季报叠加授权业务影响，我们下调2023-2025年归母净利润预测为12.95亿元、17.09亿元、22.78亿元（原23-25年预测值为13.07亿元、17.40亿元、23.37亿元），对应增速15.9%、32.0%、33.3%；对应EPS（摊薄）分别为2.81元、3.70元、4.93元。估值方面，参考DCF绝对估值，给予目标市值为1699亿，目标价约368元，维持“强推”评级。 风险提示：AI应用不及预期；正版化推进不及预期；竞品导致市场竞争加剧。

事项：近日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过41.11 元/股。 评论：前三季度业绩高增，整体控费良好。2023 年前三季度，公司实现收入 21.90亿元，同比增长 41.81%，实现归母净利润 2.67 亿元，同比增长 160.72%。 单三季度，公司收入同比增长 45.19%，归母净利润同比增长 367.54%，表现亮眼。费用端，2023Q1-3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降 0.55pct、5pct、8.34pct，整体控费良好。 海外市场增速亮眼，新能源业务发展可期。分地区来看，2023 年前三季度公司北美市场收入 11.39 亿元，同比增长 67.45%，主要系北美市场对数字能源充电桩、ADAS 产品、TPMS 产品的需求增加推动营收快速上涨；欧洲市场收入 3.37 亿元，同比增长 34.39%，主要系数字能源充电桩收入规模实现快速增长；中国及其他地区收入 6.69 亿元，同比增长 16.56%，主要系汽车综合诊断产品、数字能源充电桩收入规模快速增长。目前公司美国工厂已正式投产运营，新能源业务发展可期。 发布回购方案，彰显公司信心。公司拟于 2022 年 12 月 18 日起 12 个月内使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份资金总额为 1-2 亿元，回购价格不超过 41.11 元/股，回购股份将作为实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源，彰显公司发展信心。 投资建议：考虑下游需求释放节奏，我们预测公司 23-25 年收入 30.81 亿元、41.00 亿元、52.30 亿元，对应增速分别为 36.0%、33.1%、27.6%；归母净利润为 3.40 亿元、5.24 亿元、6.99 亿元，对应增速分别为 233.4%、54.1%、33.3%，对应 EPS 分别为 0.75 元、1.16 元、1.55 元。估值方面，参考 DCF 绝对估值方法，给予目标价 35.3 元，维持“强推”评级。 风险提示：海外市场风险；激烈的市场竞争风险；新能源车浪潮带来的行业格局变化。

事项：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现：营业收入2.23亿元，同比增加30.05%；归母净利润-2.69亿元，上年同期-2.26亿元；扣非归母净利润-2.97亿元，上年同期-2.50亿元。公司2023Q3单季实现：营业收入8480.84万元，同比增加15.04%；归母净利润-7921.81万元，上年同期-6031.90万元；扣非归母净利润-8699.03万元，上年同期-6689.62万元。 评论：毛利率稳步提升，业绩季节性承压。端毛利端：2023Q1-Q3公司毛利率同比+5.13pct至59.06%；费用端：2023Q1-Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比-0.14pct/-1.11pct/-7.31pct；扣非归母净利润亏损2.97亿，主要因为公司收入受季节性影响较大，收入主要集中于四季度。我们预计，随Q4收入放量及利润管理进一步改善，全年净利润有望转暖。 坚定研发投入，局广泛布局AI。费用端，2023Q1-Q3公司研发费用同比增加17.47%。公司在AI大模型生命周期中，布局有分布式向量数据库、大语言模型运营平台、大数据分析大模型、金融大模型、知识中台等产品。10月，TranswarpHippo升级1.1版本，产品支持向量与全文联合检索，可以提高文本数据的召回精度，从而提升大语言模型应用的准确率。11月，公司与英特尔发布AIGC向量数据库联合解决方案，满足企业针对海量向量数据的高实时性查询、检索、召回等需求。 信创业务稳中向好，大数据软件市场未来可期。公司产品目前已经在金融、政府、能源、交通、制造业等众多国民经济支柱行业得到广泛应用，已助力多个客户实现了分析场景中部分关键系统的国产替代。根据公司投资关系活动记录表中引述《招股说明书》中沙利文研究数据，中国大数据软件市场将在未来五年继续保持高速增长，整体软件市场规模将在2024年达到492亿元，五年复合增长率27.5%，大数据软件市场未来可期。 投资建议：公司软件产品及技术服务业务增速不及预期，下调盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入为4.98、6.97、9.75亿元，对应增速为33.6%、40.0%、40.0%；预计2023-2025年归母净利润分别为-2.45、-1.83、0.16亿元（2023-2024年前值分别为-0.95/0.23亿元）。参考可比公司估值水平，给予公司2024年15xPS，对应目标价约86.40元，给予“推荐”评级。 风险提示：：国产替代产品推行不达预期；市场竞争加剧；数据安全风险。

国产CAX软件产品龙头，规模效应日益显著。中望软件成立二十余载，核心产品为2D/3D CAD，2019年正式进军CAE领域。2020年公司实现营收及净利润4.59亿、1.26亿元，同增27%、41%，核心CAD产品助力近三年业绩高增。随着规模效应日益显著，公司费用率趋势性下降，研发费用率维持在30%左右。 政策扶持国产正版软件，工业软件大有可为。“十三五”以来智能制造政策频出，行业及用户深化推进“工业4.0”升级，我国工业软件规模达1720亿元，增速领跑全球。商业模式上，海外厂商以订阅为主，国产厂商以永久授权为主，国产软件在性价比方面存在明显优势。目前海外厂商主导中国市场，自主创新背景下国产龙头厂商具备极大发展机遇。 打造国产CAD标杆产品，拓展CAE产品线。公司研发投入聚焦CAX全产品链，自研内核平台高度自主，产品性能优于国内竞品，性价比较高。2D CAD方面，公司上线第三代自主内核平台，强大API深化行业应用；3D CAD方面，ZW3D搭载自主几何建模内核，携3D One进军教育领域。2019年公司推出Linux系统CAD产品，并全面适配全国产化架构。此外，2019年首款全波三维电磁仿真（CAE）软件上线，具备高兼容、强建模能力特点。 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年对应EPS分别为3.05、4.52、6.57元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年归母净利润分别为1.37、1.94、2.78亿元，维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年归母净利润分别为-3.29、0.37、4.06亿元，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

困境反转 ， 泛电子政务订单饱满护航成长。 公司主营法律科技、 智慧政务 （含信创）、 教育信息化业务。 2020年实现营业收入 33.4亿，同比下滑 4.82%；归母净利润 2.96亿，同比下滑 48.93%。 业绩下滑主要原因系泛电 子政务业务受“新冠”影响，高校和机关半封闭管理，项目招标和实施受 阻，所受冲击较大。 2020Q2开始，公司新签合同快速恢复，截至全年新 签合同额 67.7亿元，同比增长 98%；在手合同 54.8亿元，同比增长 153%。 法律科技龙头，中台战略助力业务效率提升。 法律科技是公司的核心业务， 公司发力中台战略， 业务逐渐从司法端拓展至执法端和守法端，积极融合 AI、大数据、区块链等新技术， 提出一体化法律服务平台战略，形成司法、 执法和守法全场景覆盖，有助于提升公司软件能力的复用效率。 2020年， 法律科技新签 29.7亿元，同比增长 44%，主营有望修复。 智慧政务成核心引擎，分拆做强教育信息化。 公司智慧政务也进入大规模 推广阶段，截至 2020年底，公司新签 30.2亿元，同比增长 653%，成为 公司未来业绩增长核心支柱。同时， 2017年收购联奕科技进军高校教育 信息化，并实现 2017-2019年营收和净利润复合增速 80.88%和 34.41%； 2020年 6月，公司公告拟分拆联奕科技，独立发展壮大教育信息化能力。 盈利预测与投资建议 ： 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.96/5.86/7.68亿元，对应 2021年 2月 23日 PE 分别为 51.2/25.9/19.7x， 维持“审慎增持”评级

公司公告：拟定增20-26亿元，认购对象为科大讯飞实控人刘庆峰先生以及言知科技。本次定增发行价为33.58元/股，不低于59,559,262股且不超过77,427,039股，总金额不低于20亿且不超过26亿。 提高实控人持股比例，护航持续成长。发行前，实控人刘庆峰合计控制公司16.17%股权；发行完成后，股权比例将升至18.99%，此举将进一步夯实管理层稳定性，护航长期发展。此外，公司业务蓬勃发展，2020H1新增中标合同额同比增长119%，此次定增将有效缓解高速发展带来的营运资金压力，保证公司AI领域长久竞争力。 多年深耕智慧课堂，进入业绩兑现期。智慧教学是公司“AI+”战略的核心赛道，2019年12月先后中标蚌埠15.86亿、青岛西海岸新区8.6亿智慧课堂订单，投入长达5年以上的平台级产品正式发力。2020H1实现收入13.17亿，同比增长34.53%；个性化学习手册、高效备课、智慧考试，有效实现了教育公平与因材施教。 智医助理完成落地，智慧医疗高速成长。公司智医助理于2017年通过国家执医资格考试，获卫健委标准化认证，目前已在全国11个省市、近百区县、超2千个乡镇、超2万个村级医疗机构投入使用。2020H1智慧医疗BG实现收入7443万元，同比增长665%，AI辅助诊断7300余万次，提升基层医生近20%诊断合理率，AI正快速渗透医疗领域。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年归母净利润分别为11.42、15.35、20.56亿元，对应2020年1月18日收盘价PE分别为85.7/63.7/47.6x，维持“审慎增持”评级。 风险提示：市场开拓不及预期；政府预算投入放缓；宏观经济恢复不及预期。