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崔文亮

华西证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S1120519110002,曾先后任职于中信建投、国泰君安、<span style="display:none">中信证券、方正证券、安信证券、新时代证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新和成 医药生物 2021-04-02 31.31 -- -- 40.11 4.89%
33.87 8.18% -- 详细
事件描述:公司公告全年营收103亿元,同比增长35%,归母净利润35.6亿元,同比增长65%。其中单四季度营收28.4亿元,同比增长52%,归母净利润为6.26亿元,同比增长35%。 主要观点:蛋氨酸及黑龙江项目投产,营养品业务快速增长。 公司营养品/香精香料/新材料业务全年收入分别为71.5/19.6/7.2亿元,分别同比增长52%/9%/2%,营养品及香精香料业务毛利率分别为57.8%/55.5%,分别同比变化8.7PCT及-0.1PCT。医药化工板块销量同比增长约6.4万吨至24万吨,预计主要是蛋氨酸二期25万吨项目中的10万吨及黑龙江一期生物发酵项目投产所带来的量增。2020年原油价格低位,维生素及蛋氨酸价格微涨带动营养品业务毛利率提升。 项目转固在建工程大幅减少,后续仍有大量项目保障成长。 本期由于山东蛋氨酸10万吨及黑龙江生物发酵一期项目转固,在建工程减少了。此外,报告期内还有大量项目取得了环评,包括黑龙江绥化生物发酵二期、山东新和成维生素3.2万吨三甲基环己烯酮、山东新和成药业1.4万吨合成香料、8000段异戊烯醇及叶醇后处理等,保障了公司成长性。 盈利预测及投资建议公司是国内精细化工龙头,以维生素、香精香料业务为基石,积极开拓了蛋氨酸、生物发酵、PPS新材料等业务。我们预计公司2021-2023年营收分别为136/157/180亿元,同比增长32%/15%/15%,归母净利润分别为45/50/55亿元,同比增长27%/11%/9%,对应EPS分别为2.11/2.34/2.54元,目前股价对应PE分别为18/16/15倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示新项目建设进度低于预期;行业竞争加剧。
长春高新 医药生物 2021-03-31 453.28 -- -- 502.66 10.72%
522.17 15.20% -- 详细
2021Q1业绩表现靓丽,生长激素恢复高增长。 公司发布 2021年一季报业绩预告,预计实现归母净利润 8.4-9.亿元,同比增长 55-65%。预计核心子公司金赛药业对长春高新归母净利润的贡献占比超过 90%,疫情结束后生长激素恢复了高增长态势,预计新患入组和纯销都有大幅度提升。预计百克生物的鼻喷流感疫苗在 2021Q1仍有部分产品确认收入,也有明显的业绩增长。华康药业和高新地产在 2020Q1受到疫情影响导致净利润下降,2021Q1将恢复正常水平。 生长激素长期成长空间大。 生长激素天花板高:我国有 500万矮小症患者,其中 60%适用于生长激素治疗,按照 10%治疗渗透率、人均 6万治疗费用测算,仅矮小症适应症峰值销售额不低于 180亿,还有至少 2倍成长空间。考虑到成人适应症,长期成长天花板更高。 多因素推动生长激素市场扩容:1)生长激素处方医生从儿科内分泌科为主,正在逐步向大儿科、儿保科、中医儿科、成人内分泌科等科室拓展,持续开发新医生。2)生长激素知晓率较低,通过公众教育有望持续提高知晓率和就诊率。3)产品升级换代,从粉针向水针向长效升级,人均治疗费用提升。 百克鼻喷流感疫苗放量,研发管线值得期待。 百克生物独家产品鼻喷流感疫苗在 2020年批签发量为 157万支,产能扩建完成后将达到 1000万人份,增长潜力巨大。带状疱疹疫苗处于 3期临床阶段,预计 2023年上市,峰值净利润有望超过 10亿元。狂犬疫苗有望年内恢复批签发, 9价 HPV 疫苗、老年痴呆疫苗、人腺病毒口服疫苗等品种研发持续推进。 投资建议不调整盈利预测,2021-2023年归母净利润为 41.0/51.0/61.4/亿元,对应 PE 分别为 44/35/29倍,维持“买入”评级。
华兰生物 医药生物 2021-03-31 40.22 -- -- 46.00 14.37%
46.00 14.37% -- 详细
业绩符合预期,流感疫苗高速放量。 公司发布2020年报,实现营业收入50.23亿元(+36%)、归母净利润16.13亿元(+26%)、扣非归母净利润14.78亿元(+29%)。 2020Q4单季度实现收入19.50亿元(+84%)、归母净利润6.49亿元(+103%)、扣非归母净利润6.03亿元(+136%)。血制品业务实现收入25.91亿元(-2%)。分产品来看,白蛋白收入9.57亿元(-2%),静丙收入8.24亿元(-8%),其他血制品收入8.10亿元(+5%)。2020年血制品销售受到疫情影响,2021年将恢复快速增长。疫苗业务实现收入24.21亿元(+132%),净利润9.25亿元(+147%)。2020年公司共批签发2315万支流感疫苗,其中4价流感疫苗批签发2062万支(+147%),推动疫苗业务高速增长。销售费率提升7.34pp至21.41%,主要是因为销售费率较高的疫苗业务高速增长。管理费率下降0.85pp至5.03%,研发费率提升0.36pp至4.24%。 流感疫苗成长潜力巨大,储备品种多。 核心产品四价流感疫苗在2018-2020年的批签发量分别为512/836/2062万支。考虑到新冠疫情后疫苗接种率持续提升,以及四价流感疫苗对三价流感疫苗的替代,预计未来至少还有翻倍成长空间。公司储备品种较多,狂犬疫苗(Vero细胞)和破伤风疫苗已申报上市,儿童四价流感疫苗和AC结合疫苗处于临床3期,H7N9流感疫苗处于临床2期,手足口病疫苗、Hib疫苗等产品处于临床申请中。 投资建议上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为20.10/23.06/24.89亿元(原预测2021-2022年归母净利润分别为18.82/21.82亿元),同比增长25%/15%/8%,对应PE分别为36/32/29倍。维持“买入”评级。 风险提示产品价格波动风险;产品销量或低于预期。
博腾股份 医药生物 2021-03-25 45.40 -- -- 59.47 30.99%
90.00 98.24% -- 详细
事件概述公司发布2021年一季报业绩预告,实现营业收入5.16~5.55亿元,同比增长32%~42%;实现归母净利润为0.80~0.89亿元,同比增长65%~85%;实现扣非净利润为0.63~0.73亿元,同比增长30%~50%。 分析判断:业绩延续高速增长,战略转型后持续兑现公司12021年年1Q1实现营业收入55.16~5.55亿元,同比增长32%~42%、扣非净利润30.63~0.73亿元,同比增长30%~50%,业绩延续高速增长,72017年战略转型后持续兑现。考虑到人民币升值(2021年Q1人民币美元平均汇率在6.5左右,2020年Q1同期为7左右),我们测算来看,公司营业收入以美元口径来看,将实现同比增长45%以上、延续超高速增长;另外考虑到公司基因细胞治疗CDMO业务和制剂CDMO业务等新业务板块目前仍处于“建能力、树口碑”的业务培育期,对公司扣非净利率有一定程度的影响、若扣除相关因素影响,公司扣非净利润将呈现超高速增长。 经营拐点进一步确立,核心竞争力持续提升CDMO行业作为科技属性(工程师集群和低成本优势)+重资产属性并重的高景气度赛道,公司作为小分子CDMO行业的核心参与者,经过2017年和2018年连续两年战略调整与转型,公司从2019年开始已经迎来经营拐点,2019年与2020年连续2年经营业绩的亮眼表现,均进一步印证了公司基本面的变化。 公司自2017年战略转型以来,研发投入力度空前加大,搭建了结晶技术、活性酶等各项核心技术平台,BD数量也持续增加,基本面及业务能力快速提升和夯实,CRO业务保持持续高速增长,业务结构更加优化和均衡。未来,随着公司产能利用率提升、CRO人员项目管理能力提升,公司毛利率和净利率都将持续提升,利润端增速有望持续超出收入端增速。长期看,公司布局的生物药CMO和制剂CMO将为公司打开更广阔的空间,现有化学药CDMO业务赛道好、成长速度快,有望推动公司未来几年持续保持30-35%复合增速。 投资建议考虑到公司产能利用率持续提升带来毛利率持续提升、费用率持续下降,净利润率持续提升,维持前期盈利预测,即2021年~2023年归母净利润分别为4.39/5.81/7.80亿元,分别同比增长35.5%/32.2%/34.3%,当前股价对应2021~2022年估值分别为56X/42X。公司估值水平,与同类公司相比,仍有提升空间,考虑到公司经营拐点进一步确认,处于快速增长阶段,我们维持“买入”投资评级。 风险提示订单和收入增长低于预期;毛利率和净利润率不能持续提升。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-19 44.70 -- -- 50.10 11.31%
49.75 11.30%
详细
事件概述2021年 3月 15日,一心堂发布 2020年年报。2020年公司实现营业收入 126.56亿元,同比增长 20.78%;实现归属于上市公司股东的净利润 7.9亿元,同比增长 30.81%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 7.53亿元,同比增长27.43%;基本每股收益 1.38元。另外公司拟每 10股派发现金红利 3元(含税)。 分析判断: : 营业 利润 持续增长 , 盈利能力 逐季度提升2020年公司实现营业收入 126.56亿元,同比增长 20.78%;归母净利润 7.9亿元,同比增长 30.81%;扣非归母净利润 7.53亿元,同比增长 27.43%。核心财务指标上: 疫情 下 公司全年 毛利率和费用率都有不同程度下降:2020年公司整体毛利率下降至 35.82%,同比-2.88个百分点;期间费用率 28.14%,同比-3.19个百分点;其中销售费用率24.11%,同比-2.93个百分点;管理费用率 4.00%,同比-0.09个百分点;财务费用率 0.03%,同比-0.17个百分点。 整体盈利水平以及现金流改善 :2020年整体归母净利润率为6.24%,较 2019年提升 0.49个百分点,经营性现金流净额为 10.33亿元,同比+5.13%。 单季度数据而言 ,同比增速呈现逐季度提升态势。公司 Q1-Q4单季度收入分别为 30.87、29.42、32.10、34.18亿元,同比增速分别为+19.30、+19.15、+20.59、+ 20.78%,Q1-Q4单季度归母净利润分别为 2.05、2.12、1.88、1.86亿元,同比增速分别为+16.81、+23.46、+24.80、+ 30.81%,Q1-Q4单季度扣非归母净利润分别为 1.99、2.01、1.80、1.73亿元,同比增速分别为+15.25、+19.43、+21.19、+ 27.43%。2021年有望延续。 门店数量超过 7 7千家 , 店群经营 更加 立体 , 门店 医保 更加 齐备门店扩张加速中:截至 2020年 12月 31日,一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店 7,205家,全年净增加 939家,新开门店数量前三省市分别为云南(594家)、四川(166家)以及广西(124家),继续贯彻以西南为核心,华南为纵深的布局战略。相较于 2020年三季度末的 6911家门店,单四季度公司门店数量净增加 294家,其中 2020Q4公司分别公告在贵州、山西、四川等重点省外布局区域收购当地连锁药店,门店拓展持续加速。 门店经营立体化 :公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过 1300家,市县乡一体化发展格局。门店分级布局的差异化使得各级门店经营效率各具特色,省会级门店平效最高(48.8元/平方米),而乡镇级则租金效率最高(26.2)。 门店医保逐步完 备 :2020年一心堂医保门店数达到 6205家,相比 2019年净增加 984家,数量占整体门店的 86.12%(2019年为83.32%)。其中客单价更高的特慢病药房业务, 2020年开公司通各类慢病医保支付门店 646家,同比 2019年 477家净增加 169家。与之对应的是公司会员人数的持续增长,2020年公司有效会员达到 2400万,同比 2019年度会员人数增长 400万人,客户粘性持续增强。 着力 发展 电商 业务 , 掘金 中药产业链电商业务高速发展:公司 2020年电商业务总销售 1.97亿元,是 2019年电商业务总销售的 2.7倍。2020年公司 O2O 业务门店数达到 4816家,覆盖率达到门店总数的 66.84%,其中一心到家(自营 O2O)是公司 O2O 业务的主力军,使公司在未来医药电商业务竞争上拥有一席之地。 加强中药布局 :全资子公司鸿翔中药已完成 609个中药配方颗粒品种研发及临床试用备案。2020年公司也加大中药品类的推广力度,2020年中药品类销售同比增长 39.26%,占营业收入的比率提升至 8.86%。未来预计公司将借助地理位置的优势资源,全力加强中药产业链布局,毛利率有望逐步提升。 投资建议考虑到公司未来门店稳步扩张,盈利能力持续提升,并且借助电商发展以及中药产业链布局拓展边界。我们调整业绩预测,我们预计公司 2021~2023年收入分别 154.0/185.9/223.3亿元(原预测 2021-2022年收入分别为 152.0/183.6亿元),分别同 比 增 长 21.7%/20.8%/20.1% , 归 母 净 利 润 分 别 为9.6/11.6/13.9亿元(原预测 2021-2022年归母净利润为9.5/11.5亿元),分别同比增长 20.9%/21.0%/20.2%,对应2021~2023年 EPS 为 1.60/1.94/2.33元 , 对 应 估 值 为24X/20X/17X,维持“买入”投资评级。 风险提示公司业绩不及预期;公司战略政策调整不及预期;公司药店扩张不及预期。
理邦仪器 机械行业 2021-03-16 17.48 -- -- 18.49 3.41%
18.94 8.35%
详细
维持“买入”评级 鉴于公司在国内疫情稳定、国外疫情产品采购放缓背景下的四季度的业绩,我们下调盈利预测,预计公司2021~2023年收入为19.35/24.30/29.43(原2021~2022年为23.00/26.85亿元),增速分别为-16.5%/25.6%/21.1%,归母净利润为5.06/6.17/7.58亿元(原2021~2022年为7.02/8.30亿元),增速分别为-22.5%/21.9%/22.9%,对应2021~2023年PE 分别为20X/17/14X,考虑到公司产品线丰富、完善销售网络的全球化能力和疫情带来的品牌力提升,我们维持“买入”评级。 风险提示 新产品获批不及预期;销售推广不及预期。
博腾股份 医药生物 2021-03-16 41.51 -- -- 55.50 33.41%
78.70 89.59%
详细
事件概述公司发布2020年报:实现营业收入20.72亿元,同比增长33.56%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长74.84%;实现扣非净利润2.88亿元,同比增长77.82%。 分析判断:持续强化技术能力建设,战略转型以来业绩持续兑现公司227017年战略转型以来,持续进行技术能力建设和公司壁垒构建:截止2020年公司已在重庆、上海、成都、美国新泽西拥有5个研发技术中心,拥有合成、分析、安全、公斤级、结晶、酶催化、流体化学、高活、氢化等多种类型的实验室、在中美两地拥有研发技术人员714人(占员工比例的27.1%,其中美国团队92人、中国团队622人),持续为小分子化学药提供“中间体-API-制剂”的一体化赋能服务。 业绩已在22019--02020年两年持续兑现:截止2020年底,公司与全球近500家客户建立业务联系、活跃项目数量达到506个(其中创新药项目456个),相对2019年(活跃创新药项目400个)继续呈现快速增长。公司2020年实现营业收入20.72亿元,同比增长33.56%,继续呈现高速增长;中国团队和JJ--rstar持续兑现业务协同:CRO业务实现营业收入5.64亿元,同比增长15%,其中中国团队合计交付224个项目(其中152个海外项目、72个国内项目),实现营业收入3.51亿元,同比增长19%;另外J-star实现营业收入2.13亿元,同比增长10%,J-star作为对国内业务支撑的“BD”,持续对中国业务导流、当年导流50个项目,持续兑现国内外业务的协同。 战略转型以来CCOMO业务持续兑现:CMO业务实现营业收入14.49亿元,同比增长41%。考虑到2017年战略转型以来前端管线的导流,公司临床III期和商业化管线数量在2020年达到41个和94个,相对2019年的34个和87个,呈现明显增长,业绩未来3年CMO业务的持续兑现奠定基础。 经营拐点进一步确立,CDMO行业作为科技属性(工程师集群和低成本优势)+重资产属性并重的高景气度赛道,公司作为小分子CDMO行业的核心参与者,经过2017年和2018年连续两年战略调整与转型,公司从2019年开始已经迎来经营拐点,2019年与2020年连续2年经营业绩的亮眼表现,均进一步印证了公司基本面的变化。 公司自2017年战略转型以来,研发投入力度空前加大,搭建了结晶技术、活性酶等各项核心技术平台,BD数量也持续增加,基本面及业务能力快速提升和夯实,CRO业务保持持续高速增长,业务结构更加优化和均衡。未来,随着公司产能利用率提升、CRO人员项目管理能力提升,公司毛利率和净利率都将持续提升,利润端增速有望持续超出收入端增速。长期看,公司布局的生物药CMO和制剂CMO将为公司打开更广阔的空间,现有化学药CDMO业务赛道好、成长速度快,有望推动公司未来几年持续保持30-35%复合增速。 投资建议考虑到公司产能利用率持续提升带来毛利率持续提升、费用率持续下降,净利润率持续提升,略微上调前期盈利预测,即2021年~2023年归母净利润分别为4.39/5.81/7.80亿元(前期2021-2022年业绩预测为4.30/5.69亿元),分别同比增长35.5%/32.2%/34.3%,当前股价对应2021~2022年估值分别为52X/39X。公司估值水平,与同类公司相比,仍有提升空间,考虑到公司经营拐点进一步确认,处于快速增长阶段,我们维持“买入”投资评级风险提示订单和收入增长低于预期;毛利率和净利润率不能持续提升
长春高新 医药生物 2021-03-15 429.28 -- -- 471.95 9.76%
522.17 21.64%
详细
生长激素持续高增长,鼻喷流感疫苗放量。 长春高新发布2020年报,实现收入85.77亿元(+16%)和归母净利润30.47亿元(+72%)。核心子公司金赛药业实现收入58.03亿元(+20%)和净利润27.60亿元(+40%),对上市公司净利润贡献占比达到90%。新冠疫情带来两方面影响:1)疫情下人员流动减少,导致新患入组受影响,但由于存量患者基数大及用药时间延长,生长激素仍然保持快速增长;2)疫情导致销售费率下降,净利率进一步提升至47.56%。疫苗业务百克生物实现收入14.33亿元(+43%)和净利润4.09亿元(+134%),新产品鼻喷流感疫苗批签发157万支,估计大多数均已确认收入。中药业务华康药业实现收入5.83亿元(持平)和净利润0.42亿元(-1%)。 地产业务高新地产实现收入7.25亿元(-23%)和净利润1.37亿元(-42%)。 生长激素长期成长空间大。 生长激素天花板高:我国有500万矮小症患者,其中60%适用于生长激素治疗,按照10%治疗渗透率、人均6万治疗费用测算,仅矮小症适应症峰值销售额不低于180亿,2019年全国市场仅50亿左右,还有至少2.5倍成长空间。参照欧美成人+抗衰老市场的销售占比接近50%,长期成长天花板更高。 多因素推动生长激素市场扩容:1)生长激素诊疗壁垒高,需要对医生进行持续教育,医生数量是决定市场天花板的重要瓶颈。之前处方医生以儿科内分泌科为主,正在逐步向大儿科、儿保科、中医儿科、成人内分泌科等科室拓展,持续开发新医生。2)家长对矮小症和生长激素知晓率较低,通过公众教育有望持续提高知晓率和就诊率。3)产品升级换代,水针替代粉针,长效占比提升,剂型升级换代,人均治疗费用提升。 百克生物拆分上市,产能规模扩大。 子公司百克生物主要产品包括水痘疫苗、狂苗、鼻喷流感疫苗,将拆分至科创板单独上市。百克生物车间建设完成后,年产能将达到1800万人份水痘疫苗、1000人份鼻喷流感疫苗、1000万人份流感减毒活疫苗、300万人份Vero细胞狂苗、120万人份二倍体狂苗,在研项目还包括带状疱疹疫苗、9价HPV疫苗、老年痴呆疫苗、人腺病毒口服疫苗等产品。百克生物单独拆分上市后,将具备更强的融资能力,推动研发和生产建设项目加快落地。 投资建议根据年报对盈利预测进行调整,2021-2023年归母净利润为41.00/51.03/61.38/亿元(2021-2022年原预测值分别为41.43/50.30亿元),对应PE分别为43/35/29倍,维持“买入”评级。 风险提示产品销售或不及预期;新产品或新适应症研发或不及预期。
博腾股份 医药生物 2021-03-04 45.71 -- -- 55.50 21.15%
68.66 50.21%
详细
公司发布 2021年限制性股票激励计划(草案): 此次拟向 61名中高层+核心骨干授予限制性股票(来源为定向增发) 不超 过 157.3万股、 占股本 0.29%,授予价格为 21.52元/股; 本 激励计划首次授予的限制性股票的限售期分别为自首次授予 部 分 登 记 完 成 之 日 起 12个 月 /24个 月 /36个 月 , 即 40%/30%/30%,解除限售考核年度为 2021-2023年三个会计年 度, 即 2021-2023年公司营业收入分别不低于 24/29/35亿 元。 初步测算预计合计摊销总费用为 3326.90万元( 2021- 2024年分别为 1656.74/1142.95/449.40/77.81万元),对整 体利润影响较小。另外公司预留限制性股票 31.4万股,占股 本 0.06%。 分析判断: 核心员工激励机制常态化,增强未来业务发展和业 绩增长的确定性 CDMO 行业作为科技属性(工程师集群和低成本优势) +重资产属 性并重的高景气度赛道, 公司作为小分子 CDMO 行业的核心参与 者, 继 2019年和 2020年连续 2年实施股权激励计划后,公司 拟于 2021年对中高层+核心技术骨干再次进行股权激励, 核心 员工股权激励机制常态化、深度绑定和吸引核心技术骨干,有 利于公司业务的中长期的良性发展以及确保未来增长的确定 性。 此次拟授予限制性股票以 2021-2023年为业绩考核年度,营业 收入分别不低于 24/29/35亿元,大幅高于 2020年股权激励计 划时的 2021-2022年考核指标 20.5和 25亿元,也彰显公司对 未来业务发展的信心和决心。 经营拐点进一步确立, 核心竞争力持续提升 经过 2017年和 2018年连续两年战略调整与转型,公司从 2019年开始已经迎来经营拐点, 2019年与 2020年连续 2年经营业绩 的亮眼表现,均进一步印证了公司基本面的变化。 公司自 2017年战略转型以来,研发投入力度空前加大,搭建了 结晶技术、活性酶等各项核心技术平台, BD 数量也持续增加, 基本面及业务能力快速提升和夯实, CRO 业务保持持续高速增长,业务结构更加优化和均衡。未来,随着公司产能利用率提 升、 CRO 人员项目管理能力提升,公司毛利率和净利率都将持续 提升,利润端增速有望持续超出收入端增速。 长期看,公司布 局的生物药 CMO 和制剂 CMO 将为公司打开更广阔的空间,现有 化学药 CDMO 业务赛道好、成长速度快,有望推动公司未来几年 持续保持 30-35%复合增速。 投资建议 考虑到公司产能利用率持续提升带来毛利率持续提升、费用率 持续下降,净利润率持续提升, 维持前期盈利预测, 即 2021年 ~2022年归母净利润分别为 4.30/5.69亿元,分别同比增长 32.6%/32.3%,当前股价对应 2021~2022年估值分别为 58X /44X。公司估值水平,与同类公司相比,仍有提升空间, 考虑 到公司经营拐点进一步确认,处于快速增长阶段,我们维持 “买入”投资评级 风险提示 订单和收入增长低于预期;毛利率和净利润率不能持续提升
智飞生物 医药生物 2021-02-23 184.86 -- -- 195.27 5.63%
231.19 25.06%
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业绩延续高增长,VHPV疫苗高速放量。 公司发布2020年业绩快报,实现收入151.90亿元(+43%)、归母净利润33.00亿元(+39%)。2020Q4单季度实现收入41.4亿元(+42%)、归母净利润8.2亿元(+36%)。2020年4价HPV疫苗批签发722万支(+30%)、9价HPV疫苗批签发507万支(+52%),由于HPV疫苗严重供不应求,预计绝大多数已完成销售并确认收入。五价轮状疫苗批签发399万支(-15%),叠加2019年存货,预计销量也实现大幅度增长。公司研发的重组蛋白新冠疫苗进入3期临床,前期研发费用预计对2020年净利润略有影响。 自主研发重磅产品进入密集收获期。 结核诊断EC试剂已正式获批,销售峰值有望达到30亿元。预防性微卡即将获批,销售峰值有望超过40亿元。AC-Hib三联苗冻干剂型、4价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗即将完成3期临床,销售峰值合计达到42亿元。此外15价肺炎结合疫苗、ACYW135结合疫苗3期临床试验持续推进,研发管线将进入密集收获期。 新冠疫苗处于33期临床阶段,产能已达到33亿支。 重组蛋白新冠疫苗处于3期临床阶段,预计2021Q2有望获批上市。国内外新冠疫苗需求量大,产能严重不足。公司已建成了3亿支新冠疫苗产能,按照单支净利润15元测算,年化净利润有望达到45亿元,将显著增厚公司业绩。 投资建议根据年报业绩快报调整盈利预测,预计2020-2022年收入为151.22/206.95/257.46亿元(原预测值为145.08/182.30/222.27亿元),归母净利润为33.27/45.26/59.52亿元(原预测值为34.62/45.06/56.42亿元),对应PE为88/65/49倍,维持“买入”评级。 风险提示核心产品销售低于预期;新产品研发低于预期。
一心堂 批发和零售贸易 2021-02-10 46.68 -- -- 47.85 1.79%
49.75 6.58%
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事件概述2021年 2月 7日,一心堂发布业绩快报,2020年营业收入126.57亿元,同比增长 20.78%;归属于母公司所有者的净利润7.90亿元,同比增长 30.86%;基本每股收益 1.38元,同比增长 29.82%。 分析判断: 利润端超预期,营业收入和盈利能力持续增长一心堂 2020年业绩快报中,营业收入同比增长 20.78%,实现稳定增长;归母净利润同比增长 30.86%,超出市场预期。2020年归母净利润率 6.24%,较 2019年提升 0.49pct。单季度数据上,2020Q4公司归母净利润 1.86亿元,同比增长达到 55.37%。得益于各项业务稳健发展,公司盈利能力持续增长。 全年门店净增加 939家,并购持续加速聚焦主业,门店稳步扩张。截止 2020年 12月 31日,公司共拥有直营连锁门店 7,205家,全年净增加 939家。相较于 2020年三季度末的 6911家门店,单四季度公司门店数量净增加 294家,门店拓展持续加速。其中第四季度省外并购明显加速,2020Q4公司分别公告在贵州、山西、四川等重点省外布局区域收购当地连锁药店,并且开启加盟模式,全方位积极推进业务拓展。 中药产业战略升级,2020年首次股票激励计划登记完成云南省拥有得天独厚品优质良的中药材资源,公司将中药产业作为未来主要发展方向之一。目前全资子公司鸿翔中药已完成609个中药配方颗粒品种研发及临床试用备案。未来一心堂将借助地理位置的优势资源,全力加强中药产业链布局。 股权激励上,公司完成了 2020年限制性股票激励计划的首次授予登记工作,2020年度确认股权激励费用 3,238.93万元。 核心员工经营积极性将充分被调动,从而促进公司更稳更快地发展。 投资建议考虑到公司未来门店稳步扩张,并且借助云南中药资源拓展中药产业链布局。我们上调 2020-2022年业绩预测,即 2020-2022年收入分别为 126.6/152.0/183.6亿元(原预测 2020-2022年收入分别为 126.0/151.9/183.5亿元),分别同比增长20.8%/20.1%/20.8%;归母净利润分别为 7.9/9.5/11.5亿元,(原预测 2020-2022年归母净利润为 7.5/8.9/10.6亿元),分别同比增长 30.9%/20.0%/21.3% ,对应 2021年 PE 估值为 26倍,维持“买入”评级。 风险提示公司业绩不及预期;公司战略政策调整不及预期;公司药店扩张不及预期。
爱美客 机械行业 2021-02-10 527.42 -- -- 1331.02 39.55%
736.01 39.55%
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维持“买入”评级 我们预计公司2021~2023年收入分别为10.70/15.51/21.59亿元(维持不变),同比增长50.8%/45.0%/39.2%,归母净利润分别为6.32/9.05/12.50亿元(2021~2022年原来为为6.33/9.09亿元),同比增长43.7%/43.3%/38.1%,对应市盈率分别为173X/120X/87X。考虑到公司嗨体产品的持续快速增长、童颜针2021年获批、2024~2025年肉毒素和埋线等产品的接力,公司在医美赛道竞争优势显著,我们维持买入评级。 风险提示 医美行业整顿风险,产品推广不及预期,产品获批不及预期。
泽璟制药 2021-02-08 64.64 -- -- 70.50 9.07%
70.50 9.07%
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大小分子两大自主特色技术平台,自研管线丰富公司旨在成为中国肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病和免疫炎症性疾病等领域新药研发的领军企业;已成功建立了精准小分子药物研发及产业化和复杂重组蛋白新药研发及产业化两大特色核心技术平台。公司产品管线丰富,首个自主研发创新药多纳非尼已于2020年3月在国内申报上市,2020年12月开始现场核查,预计有望2021年上半年获批上市;重组人凝血酶预计2021年申报上市,杰克替尼针对骨髓纤维化适应症已开展3期临床。 多纳非尼获批在即,OCSCO指南一线用药多纳非尼是公司自主研发的1类创新药,目前一线治疗肝细胞癌适应症已经于2020年进行上市申请的现场核查,预计2021年中能够获批上市。根据3期临床数据结构,主要终点OS多纳非尼组优于索拉非尼组(12.1vs10.3个月)。由于显著的优势,多纳非尼于2020年7月被CSCO指南纳入一线用药,肝癌是中国第二大肿瘤,年新发患者40万左右,预计多纳非尼销售峰值能够突破10亿元。 投资建议由于公司属于未盈利的Biotech公司,对公司DCF估值较为合理。根据对公司多纳非尼、重组人凝血酶、杰克替尼三个临近商业化阶段的创新药物DCF估值,分别为90.6亿元、86.8亿元、22.0亿元;以此给公司199.4亿元估值。考虑到目前估值仅为此3个产品进度较快的适应症,而还有较多早期临床阶段的适应症未进行估算,首次覆盖,给予公司“买入评级”。 风险提示创新药物研发失败风险、医保谈判失败或降价幅度超预期风险、同类产品集采政策风险
浙农股份 医药生物 2021-02-02 10.58 -- -- 11.05 4.44%
11.54 9.07%
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公司前身是区域性医药流通企业公司前身是华通医药,主要从事药品批发、药品零售、药品生产销售等业务。此外,公司还从事医药物流、医药会展、医疗服务等业务。2016-2019年,公司营业收入从12.58亿元增长至16.79亿元,整体呈现出稳定上涨趋势;归母净利润从4016万元下滑至2505万元。2020年前三季度,公司实现营业收入11.07亿元,yoy-12.61%;实现归母净利润2333万元,yoy-13.52%。 从收入构成上看,2017-2019年,公司药品批发业务收入占比维持在70%左右,是公司主要的收入来源,其次是药品零售和药品生产,收入占比分别在15%/10%左右。从毛利构成上看,2017-2019年,公司药品批发业务毛利占比维持在37%左右,是公司主要的毛利来源,其次是药品生产和药品零售。 浙农控股入主,打造农资、汽车、医药城乡一体化商贸流通与综合服务平台截至2020年11月14日,标的资产浙农股份100%股权已过户至公司,并完成相关工商变更登记手续。自此,公司主营业务从医药拓展至农资、汽车等板块。农资业务方面,玉米播种面积&临储库存双双见底,而下游生猪产能正在快速恢复,玉米供需矛盾持续扩大将支撑玉米价格上行,进而带动水稻、小麦价格温和上涨,玉米、水稻、小麦等主要农产品价格上涨将带动种植产业链景气度回暖,进而带动农资需求趋旺。汽车流通业务方面,截至目前,公司旗下共有标准汽车4S店接近30家,随着汽车产业链景气度抬升,公司有望实现稳定的业绩增长。医药业务方面,公司深耕医药领域多年,医药板块主要业务包括药品批发、药品零售、药品生产销售等。截至2019年年底,公司共有门店数量94家,其中,农村门店66家、城市门店28家;随着我国新型农村合作医疗、农村医疗保险制度的推进,农村市场必将成为医药流通企业开拓的重点区域,公司有望充分受益。 投资建议我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为307.18/343.62/392.41亿元,归母净利润分别为3.53/3.98/4.59亿元,EPS分别为0.72/0.82/0.94元,当前股价对应PE分别为15/13/11X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示农资需求不及预期,生产安全风险,政策扰动。
浙农股份 医药生物 2021-02-02 10.58 -- -- 11.05 4.44%
11.54 9.07%
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公司前身是区域性医药流通企业 公司前身是华通医药,主要从事药品批发、药品零售、药品生产销售等业务。此外,公司还从事医药物流、医药会展、医疗服务等业务。2016-2019年,公司营业收入从12.58亿元增长至16.79亿元,整体呈现出稳定上涨趋势;归母净利润从4016万元下滑至2505万元。2020年前三季度,公司实现营业收入11.07亿元,yoy-12.61%;实现归母净利润2333万元,yoy-13.52%。从收入构成上看,2017-2019年,公司药品批发业务收入占比维持在70%左右,是公司主要的收入来源,其次是药品零售和药品生产,收入占比分别在15%/10%左右。从毛利构成上看,2017-2019年,公司药品批发业务毛利占比维持在37%左右,是公司主要的毛利来源,其次是药品生产和药品零售。 浙农控股入主,打造农资、汽车、医药城乡一体化商贸流通与综合服务平台 截至2020年11月14日,标的资产浙农股份100%股权已过户至公司,并完成相关工商变更登记手续。自此,公司主营业务从医药拓展至农资、汽车等板块。农资业务方面,玉米播种面积&临储库存双双见底,而下游生猪产能正在快速恢复,玉米供需矛盾持续扩大将支撑玉米价格上行,进而带动水稻、小麦价格温和上涨,玉米、水稻、小麦等主要农产品价格上涨将带动种植产业链景气度回暖,进而带动农资需求趋旺。汽车流通业务方面,截至目前,公司旗下共有标准汽车4S店接近30家,随着汽车产业链景气度抬升,公司有望实现稳定的业绩增长。医药业务方面,公司深耕医药领域多年,医药板块主要业务包括药品批发、药品零售、药品生产销售等。截至2019年年底,公司共有门店数量94家,其中,农村门店66家、城市门店28家;随着我国新型农村合作医疗、农村医疗保险制度的推进,农村市场必将成为医药流通企业开拓的重点区域,公司有望充分受益。 投资建议 我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为307.18/343.62/392.41亿元,归母净利润分别为3.53/3.98/4.59亿元,EPS分别为0.72/0.82/0.94元,当前股价对应PE分别为15/13/11X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 农资需求不及预期,生产安全风险,政策扰动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名