事件：2021年04月28日，公司发布2021年第一季度报告，2021Q1公司实现营收34.29亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润2.61亿元，同比增长27.28%，业绩增长符合市场预期。 2021Q1归母净利润同比增长27.28%，业绩增长符合市场预期 2021Q1公司实现营收34.29亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润2.61亿元，同比增长27.28%；实现扣非后归母净利润2.52亿元，同比增长26.63%，业绩增长符合市场预期。 2021Q1整体毛利率37.01%（+0.83pct.），期间费用为28.30%（-0.04pct.） 2021Q1公司的整体毛利率为37.01%，同比增长0.83pct.，毛利率提升主要是销售产品结构调整所致（去年同期低毛利率的抗疫物资产品销售占比较大）。2021Q1期间费用率为28.30%，同比下降0.04pct.。其中，销售费用率、管理费用率（包含研发费用）、财务费用率分别为24.60%（-0.39pct.）、3.10%（-0.15pct.）、0.59%（+0.50pct.）。 2021Q1新开门店372家，门店扩张进度符合预期 2021Q1公司拥有直营门店7537家，新开门店372家，关闭门店5家，搬迁门店35家。其中，云南、四川、重庆、贵州分别拥有门店4284家、897家、257家、315家，新开门店分别为189家、47家、23家、38家。公司门店扩张顺利，整体扩张进度符合预期。 顺势布局医药电商，推动药品零售业务线上线下融合发展 公司顺应零售药品线上和线下融合发展的行业趋势，顺势布局O2O业务，2021Q1公司的O2O业务门店数量达6274家。2021Q1医药电商（包括O2O和B2C）销售同比增长113.57%，O2O业务销售同比增长234.89%，医药电商业务发展迅速。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年净利润分别为9.87亿元、12.32亿元、15.03亿元，分别同比增长25.0%、24.8%、22.0%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：门店扩张进度不达预期；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期；处方外流不达预期

事件：2021年4月27日公司发布2021年第一季度报告，2021年Q1公司实现营收88.97亿元，同比增长3.47%；实现归母净利润7.58亿元，同比下降33.90%；实现扣非后归母净利润6.96亿元，同比下降18.80%。 阿卡波糖失标和百令胶囊降价导致2021年Q1利润同比下降 2021年Q1公司实现营收88.97亿元，同比增长3.47%；实现归母净利润7.58亿元，同比下降33.90%；实现扣非后归母净利润6.96亿元，同比下降18.80%。公司扣非后归母净利润同比下降主要受到阿卡波糖失标和百令胶囊降价影响。考虑到公司医美产品管线逐步兑现，看好公司全年业绩稳定增长。 全面布局医美产品管线，医美业务有望重新激发公司增长活力 公司2013年通过代理LG的玻尿酸（伊婉）快速切入医美行业，随后通过收购Sinclair、入股R2公司等方式全面布局医美产品，目前在研在售产品已充分囊括玻尿酸、少女针、肉毒素、埋线、光电医美等核心品种。其中，按照Frost & Sullivan的数据，2019年玻尿酸（伊婉）国内销售市占率第一，少女针正式获批且2021年下半年有望正式销售，医美业务有望重新激发公司的增长活力。 收购道尔生物75%股权，推动公司创新研发转型 华东医药的全资子公司中美华东制药以4.88亿元收购道尔生物合计75%股权，推动公司创新研发进一步转型升级。道尔生物的研发管线聚焦肿瘤、代谢、眼科等核心领域。其中，肿瘤领域开发了单抗、双抗和三抗产品；代谢领域布局了GLP-1R、GIPR、FGF21R靶点的双靶点和三靶点药物。公司通过收购道尔生物强化抗体和生物药领域的研发布局，推动公司创新研发转型。 投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为31.30亿元、37.68亿元、45.85亿元，分别同比增长11.0%、20.4%、21.7%。给予买入-A的投资评级。 风险提示：药品和医美产品研发进度不达预期；药品和医美产品销售不达预期；药品降价幅度大于预期；环保不达标风险；

事件：2021年04月27日公司发布2020年年度报告，2020年公司实现营收131.45亿元，同比增长27.91%；实现归母净利润7.68亿元，同比增长41.29%，业绩增长符合预期。 “门店快速扩张+疫情正面影响”，2020年业绩41%同比高增长： 营收端，2020年公司实现营收131.45亿元，同比增长27.91%。其中，中南地区、华东地区、华北地区分别实现营收57.36亿元、57.32亿元、13.46亿元，分别同比增长32.45%、27.18%、18.11%。 利润端，2020年公司实现归母净利润7.68亿元，同比增长41.29%，业绩增长符合预期。其中，新兴药房2020年扣非后归母净利润为1.06亿元，超额完成2020年业绩承诺。 2020年门店日均坪效为59.20元/平方米，经营效率维持稳定： 2020年公司整体门店日均坪效为59.20元/平方米，与2019年相比整体经营效率维持稳定。其中，旗舰店、区域中心店、中型社区店、小型社区店的坪效分别为151.75元/平方米、48.77元/平方米、56.07元/平方米、59.42元/平方米。 以“自建+并购+加盟”模式快速扩张，充分践行“巩固中南华东华北，拓展全国市场”的发展战略： 2020年公司合计拥有门店5991家（含加盟店635家），分别新增自建门店、并购门店、加盟门店820家、254家、249家。其中，2020年中南地区、华东地区、华北地区分布拥有门店2858家、2456家、677家，分别新增门店739家、456家、128家。公司以“自建+并购+加盟”模式快速扩张，充分践行“巩固中南华东华北，拓展全国市场”的发展战略 投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润10.05亿元、13.15亿元、17.16亿元，分别同比增长30.8%、30.9%、30.4%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；跨区域扩张和经营风险；处方药外流不达预期风险；药品降价大于预期风险

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事件：2021年4月20日公司发布2020年年度报告，2020年公司实现营收336.83亿元，同比下降-4.97%；实现归母净利润28.20亿元，同比增长0.24%；实现扣非后归母净利润24.30亿元，同比下降-5.62%。 2020年实现归母净利润28.20亿元（+0.24%），业绩增长符合预期 销售端，公司实现营收336.83亿元，同比下降-4.97%。其中，医药商业、医药工业、国际医美的营收分别为230.11亿元（-8.32%）、113.98亿元（+4.91%）、3.19亿元（-37.32%）。 利润端，公司实现归母净利润28.20亿元，同比增长0.24%，公司业绩增长基本符合预期。 2020年整体毛利率为33.05%（+1.00 pct.），期间费用率为23.54%（+1.06 pct.） 2020年公司的整体毛利率为33.05%，同比提升1.00 pct.。其中，医药商业、医药工业、国际医美业务的毛利率分别为7.52%、80.67%、67.31%。 2020年公司的期间费用率为23.54%，同比提升1.06 pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.73%（+1.37 pct.）、2.97%（-0.12 pct.）、2.75%（-0.28 pct.）、0.10%（+0.09 pct.）。 “少女针（Ellansé?）”正式获批，2021年下半年有望正式销售 公司的注射用聚己内酯微球面部填充剂（Ellansé?）获得国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，该产品具备“填充+修复”的双重功效。同类竞品包括长效玻尿酸和童颜针，与长效玻尿酸相比，少女针效果维持时间适中（约1-4年），产品复购频率较好且客户粘性更佳；与童颜针相比，少女针同时具备“填充+修复”的功效，起效时间更快。少女针的产品起效时间快且客户粘性好，具备较强的产品优势。根据Frost&Sullivan数据，2019年国内美容玻尿酸市场规模为48亿，预计2024年市场规模高达120亿元。按照玻尿酸出厂价格350元/支推算，预计2024年玻尿酸注射人数高达3440万人，“少女针（Ellansé?）”销售空间广阔。“少女针”预计2021年下半年国内正式销售，看好其销售快速放量。 公司医美产品管线丰富，医美业务有望重新激发公司增长活力 公司2013年通过代理LG的玻尿酸（伊婉）快速切入医美行业，随后通过收购Sinclair、入股R2公司等方式强化医美产品管线，目前公司在研在售的产品管线已充分囊括玻尿酸、少女针、肉毒素、埋线、光电医美等核心品种。按照目前公司医美产品的在研进度，预计未来三年公司有多个核心品种上市，医美业务有望重新激发公司的增长活力。 投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为31.30亿元、37.68亿元、45.85亿元，分别同比增长11.0%、20.4%、21.7%。给予买入-A的投资评级。 风险提示：药品和医美产品研发进度不达预期；药品和医美产品销售不达预期；药品降价幅度大于预期；环保不达标风险；

事件：2021年04月19日公司发布2020年年度报告，2020年公司实现营收6.89亿元，同比增长26.96%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长145.11%，业绩增长符合市场预期。 2020年实现业绩145%高增长，业绩增长符合市场预期：2020年公司实现营收6.89亿元，同比增长26.96%。其中，凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、溶液剂、医疗服务分别实现营收2.91亿元（-6.23%）、2.17亿元（+23.75%）、0.37亿元（+28.41%）、1.38亿元（+481.06%）。 2020年公司实现归母净利润0.88亿元，同比增长145.11%，业绩增长符合市场预期。 2020年整体毛利率73.13%（-0.13pct.），期间费用率为56.74%（-7.87pct.））：2020年公司整体毛利率为73.13%，同比下降0.13pct.。其中，凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、医疗服务的毛利率分别为83.46%、66.61%、67.81%。 2020年公司期间费用率为56.74%，同比下降7.87pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为35.46%（-4.96pct.）、11.20%（-2.21pct.）、9.18%（-0.77pct.）、0.91%（+0.08pct.）。 核心品种环孢素顺利上市，持续看好其销售放量：2020年6月公司的0.05%环孢素滴眼液（II）“兹润”获批上市，目前“兹润”的学术推广开展顺利，看好其销售快速放量。环孢素滴眼液主要针对中重度干眼患者，对于改善患者泪液分泌和降低人工泪液使用频率疗效显著。环孢素滴眼液为BCSII类药物，提高溶解性和生物利用度成为环孢素滴眼液的核心技术壁垒。目前仅兴齐（已获批上市）、恒瑞（美国III临床）、康哲（代理SunPharma品种）等少数公司对环孢素滴眼液进行布局，中长期环孢素滴眼液竞争格局良好。 低浓度阿托品III期临床进展顺利，目前研发进展全球领先：低浓度阿托品为目前延缓青少年近视的唯一有效处方药，具备价格合理、使用方便、效果较好等优势。根据教育部的数据，2018年国内中小学生近视人数高达8977.43万人，按照院内制剂售价298元/盒（30支/盒）、每天1支的用法用量测算，年治疗费用约为3576元/年。以1%渗透率保守估算，预计销售空间32亿元。公司的低浓度阿托品滴眼液处于III期临床，研发进度全球领先。：投资建议：预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.73亿元、2.61亿元、3.72亿元，分别同比增长96.2%、51.2%、42.5%，给予买入-A的投资评级。 风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；计算假设不达预期风险等(百万元)201920202021E2022E

事件：2021年4月19日公司发布2020年年度报告，2020年实现营收145.83亿元，同比增长30.89%；实现归母净利润10.62亿元，同比增长51.17%，业绩增长符合市场预期。 02020年归母净利润同比增长551.17%，业绩增长符合预期销售端，2020年公司实现营收145.83亿元，同比增长30.89%。其中，华南地区、华中地区、华东地区、华北/东北/西北地区分别实现营收119.78亿元、10.97亿元、7.27亿元、4.60亿元，分别同比增长26.57%、33.54%、66.59%、186.86%，华南地区扩张稳健，省外地区积极加速扩张。 利润端，2020年实现归母净利润10.62亿元，同比增长51.17%，业绩高成长主要得益于门店快速扩张和疫情的正面影响。2020年公司业绩增长符合市场预期。 2020为年整体毛利率为38.47%（-1.01pct.为），期间费用为28.57%（-2.39pct.）2020年公司整体毛利率为38.47%，同比下降1.01pct.。其中，中西成药、中参药材、非药品的毛利率分别为32.55%（-1.43pct.）、38.22%（-0.84pct.）、50.03%（-3.65pct.）。 2020年公司期间费用率为28.57%，同比下降2.39pct.。其中，销售费用率、管理费用率（包含研发费用）、财务费用率分别为23.80%（-2.22pct.）、4.84%（+0.17pct.）、-0.08%（-0.35pct.）。 以华南为根据地，逐步实现全国范围扩张截止到2020年，公司拥有门店6020家，净增门店1264家。其中，华南地区拥有4707家，新增自建门店723家，新增并购门店8家；华中地区拥有门店720家，新增自建门店53家，新增并购门店219家；华东地区拥有门店387家，新增自建门店48家；东北/华北/西北地区拥有门店206家，新增自建门店21家，新增并购门店23家。公司以华南为根据地，加速往省外扩张，华中地区扩张和经营日渐成熟。 投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为13.82亿元、18.09亿元、23.65亿元，分别同比增长30.1%、30.9%、30.7%，给予买入-A的投资评级。风险提示：门店扩张不及预期；处方药外流不及预期；行业竞争加剧风险；

事件：2021年4月13日公司发布公告，公司的注射用聚己内酯微球面部填充剂获得国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。 “少女针（Ellansé?）”正式获批，2021年下半年有望正式销售公司的注射用聚己内酯微球面部填充剂（Ellansé?）获得国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。注射用聚己内酯微球面部填充剂由聚己内酯微球（PCL）和羧甲基纤维素（CMC）制成，该品种先通过CMC进行填充，然后通过PCL刺激胶原再生，具备“填充+修复”的双重功效。Ellansé?的正式获批，进一步提升公司医美业务的核心竞争力，预计2021年下半年国内正式销售。 “少女针（Ellansé?）”产品优势明显且销售空间广阔少女针的同类竞品包括长效玻尿酸和童颜针，与长效玻尿酸相比，少女针效果维持时间适中（约1-4年），产品复购频率较好且客户粘性更佳；与童颜针相比，少女针同时具备“填充+修复”的功效，起效时间更快。少女针的产品起效时间快且客户粘性好，具备较强的产品优势。根据Frost&Sullivan数据，2019年国内美容玻尿酸市场规模为48亿，预计2024年市场规模高达120亿元。按照玻尿酸出厂价格350元/支推算，预计2024年玻尿酸注射人数高达3440万人，“少女针（Ellansé?）”销售空间广阔。 公司医美产品管线丰富，医美业务有望重新激发公司增长活力 公司2013年通过代理LG的玻尿酸（伊婉）快速切入医美行业，随后通过收购Sinclair、入股R2公司等方式强化医美产品管线，目前公司在研在售的产品管线已充分囊括玻尿酸、少女针、肉毒素、埋线、减肥笔、光电医美等核心品种。按照公司公告和Frost&Sullivan的数据，2019年公司医美业务实现营收5.09亿元（+569.81%），其代理的玻尿酸国内市占率第一（高达22.60%）。按照目前公司医美产品的在研进度，预计未来三年公司有多个核心品种上市，医美业务有望重新激发公司的增长活力。 投资建议：预计公司2020年-2022年净利润分别为28.54亿元、31.26亿元、37.52亿元，分别同比增长1.5%、9.5%、20.0%。给予买入-A的投资评级。 风险提示：药品和医美产品研发进度不达预期；药品和医美产品销售不达预期；药品降价幅度大于预期；环保不达标风险；

事件：2021年3月22日公司发布2020年年度报告，2020年实现营收105.20亿元，同比增长12.10%；实现归母净利润17.15亿元，同比增长31.63%，实现扣非后归母净利润14.32亿元，同比增长20.14%，业绩增长符合预期。 得益于核心制剂高增长和检测试剂放量，2020年扣非后归母净利润同比增长20%：2020年实现营收105.20亿元，同比增长12.10%；实现归母净利润17.15亿元，同比增长31.63%，实现扣非后归母净利润14.32亿元，同比增长20.14%，业绩增长符合预期。其中，注射用醋酸亮丙瑞林微球实现销售11.76亿元，同比增长27.01%；艾普拉唑系列实现销售17.66亿元，同比增长81.20%；诊断试剂及设备实现营收13.83亿元，同比增长83.29%。 2020年整体毛利率为65.08%（+1.22pct.），期间费用率为42.97%（-2.15pct.）：2020年公司的整体毛利率为65.08%，同比提升1.22pct.。其中，化药制剂、原料药及中间体、中药制剂、诊断试剂及设备的毛利率分别为77.59%（+0.15pct.）、32.19%（+1.20pct.）、73.25%（-2.05pct.）、70.05%（+8.91pct.）。2020年公司的期间费用率为42.97%，同比下降2.15pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为29.24%（-3.72pct.）、6.31%（-0.39pct.）、8.40%（+0.59pct.）、-0.99%（+1.37pct.）。 创新研发渐入收获期，公司进入创新驱动发展的崭新阶段：公司依托单抗和微球等平台布局创新药和高壁垒复杂制剂的研发，目前创新研发有望渐入收获期。其中，根据公司公告，微球方面，注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）已完成III期临床入组，注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）和注射用醋酸亮丙瑞林微球（3个月缓释）已开展I期临床试验；单抗方面，重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液III期临床已全部入组，注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体的胸腺癌适应症处于II期临床完成2/3入组，注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2bFc融合蛋白及重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液已启动I期临床。 投资建议：预计公司2021-2023年分别实现归母净利润20.03亿元、23.35亿元、27.11亿元，分别同比增长16.8%、16.6%、16.1%，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心制剂销售低于预期等

事件：2021年02月22日公司发布2020年年度报告，2020年实现营收7.85亿元，同比增长56.09%，实现归母净利润1.70亿元，同比增长52.93%，业绩增长符合预期。 2020年业绩同比增长52.93%，业绩增长符合预期： 2020年实现营收7.85亿元，同比增长56.09%，实现归母净利润1.70亿元，同比增长52.93%，业绩增长符合预期，公司以“原料药制剂一体化”布局带动业绩高增长。其中，原料药方面，抗真菌类原料药、抗病毒类原料药、免疫抑制类原料药分别实现营收2.51亿元、1.51亿元、0.72亿元，分别同比增长23.39%、201.30%、68.56%；制剂方面，制剂业务实现营收0.36亿元，目前已实现磺达肝癸钠注射液和注射用醋酸卡泊芬净的商业化销售。 2020年整体毛利率为54.93%（-9.12pct.），期间费用率为30.81%（-8.53pct.）： 2020年公司整体毛利率为54.93%，同比下降9.12pct。其中，抗真菌类原料药、抗病毒类原料药、免疫抑制类原料药、其他类产品原料药的毛利率分别为68.04%（+9.00pct.）、19.83%（-2.51pct.）、60.48%（-8.12pct.）、40.15%（-19.20pct.）。 2020年公司期间费用率为30.81%，同比下降8.53pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.21%（-0.81pct.）、10.07%（-2.00pct.）、17.93%（-6.89pct.）、0.60%（+1.17pct.）。 高端原料药制剂一体化布局逐步兑现，20年已实现制剂商业化销售： 公司高端原料药制剂一体化布局持续兑现。原料药方面，醋酸卡泊芬净原料药国内获批，恩替卡韦原料药获欧洲CEP证书，米卡芬净钠原料药获美国FDA批准；制剂方面，2020年公司实现磺达肝癸钠注射液和注射用醋酸卡泊芬净的国内商业化销售；注射用醋酸卡泊芬净和注射用米卡芬净钠国内已获生产批件。 投资建议：预计2021-2023年分别实现归母净利润2.59亿元、3.88亿元、5.63亿元，分别同比增长52.5%、49.7%、45.1%，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：原料药价格和汇率波动风险；研发进展不达预期风险等

事件：2021年03月15日，公司发布2020年业绩报告，2020年公司实现营收126.56亿元，同比增长20.78%；实现归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%，公司业绩增长符合市场预期。 内部管理效率提升和门店快速扩张，2020年业绩实现30.81%高增长2020年公司实现营收126.56亿元，同比增长20.78%（+6.58pct.）；实现归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%（+14.91pct.）。得益于内部管理效率提升和门店快速扩张，2020年公司营收和利润同比提速明显。 2020年整体毛利率35.82%（-2.88pct.），期间费用为28.15%（-3.19pct.）2020年公司的整体毛利率为35.82%，同比下降2.88pct.。期间费用率为28.15%，同比下降3.19pct.。其中，销售费用率、管理费用率（包含研发费用）、财务费用率分别为24.11%（-2.93pct.）、4.00%（-0.09pct.）、0.03%（-0.17pct.）。 股权激励后内部管理效率优化，公司精细化管理能力逐步提升 公司及时推出股权激励计划，深度绑定核心骨干，公司精细化管理能力持续提升。其中，门店扩张方面，公司以快速扩张的态势深耕云贵川等优势区域，2020年新增1155家门店且2021年Q1持续落地多项并购；门店管理方面，门店盈利能力持续提升，门店日均坪效从2019年的44.34元/m2提升至2020年的46.23元/m2；会员管理方面，会员稳 定性和有效性进一步提升，有效会员人数从2019年的2000万人提升至2020年的2400万人，客单价从2019年的89.28元提升至2020年的99.64元。 以O2O模式推动线上线下融合发展，电商业务发展迅速考虑到药品属地监管和医保属地支付等因素，网售处方药大概率以O2O模式有条件放开。公司顺势布局O2O业务，推动线上线下业务的融合发展，2020年电商业务实现总销售1.97亿元，是2019年电商业务总销售的2.7倍。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年净利润分别为9.90亿元、12.20亿元、14.82亿元，分别同比增长25.3%、23.2%、21.5%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：门店扩张进度不达预期；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期；处方外流不达预期

事件：2021年02月09日公司发布公告，以4.5元/股的发行价格向中恒集团、中恒同德、广投国宏非公开发行股票不超过2.44亿股，募集资金10.84亿元。 向中恒集团等非公开发行股票募集10.84亿元，用以偿还借款和补充流动资金：公司以4.5元/股的发行价格向中恒集团、中恒同德、广投国宏非公开发行股票2.44亿股，合计募集资金10.84亿元。扣除发行费用后，7亿元用于偿还借款，其余部分用于补充流动资金。我们认为：本次非公开发行股票募集有利于公司优化资产负债结构和提高盈利水平，为公司聚焦肿瘤和眼科领域的发展奠定良好的基础。 强化眼科用药布局，阿托品滴眼液已获医疗机构制剂注册批件：公司持续强化近视、干眼症、视网膜疾病等眼科用药布局。其中，近视领域，长沙爱尔和湖南迈欧联合开发的硫酸阿托品滴眼液已收到医疗机构制剂注册批件。视网膜疾病领域，公司通过与友芝友生物签订《战略合作协议》，获得其眼科研发新药Y400湿性黄斑变性（nAMD）双特异抗体药物在中国区优先销售代理权。 投资建议：预计2020-2022年分别实现归母净利润-3.00亿元、0.78亿元、1.02亿元，分别同比增长-93.5%、126.0%、30.7%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：新药研发不达预期风险、产品销售不达预期风险等

事件：2021年02月07日，公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营收126.57亿元，同比增长20.78%；实现归母净利润7.90亿元，同比增长30.86%，公司业绩增长符合市场预期。 2020年业绩同比增长30.86%，业绩增长符合市场预期 2020年公司实现营收126.57亿元，同比增长20.78%；实现归母净利润7.90亿元，同比增长30.86%，得益于疫情正面影响和公司门店持续扩张，2020年公司业绩实现高增长且符合市场预期。 公司以“自建+并购”模式快速扩张，云贵川根据地竞争优势明显 公司以“自建+并购”模式快速扩张，根据公司公告，截止2020年底公司拥有自营门店7205家，净净增加939家门店，目前云贵川地区的竞争优势持续强化。2021年公司自建门店持续推进且并购持续落地（按照近期披露的并购公告，近日接连落地宜宾市老百姓大药房7家门店收购、四川百心康10家门店收购、山西百姓药业29家门店收购），看好2021年门店稳步扩张且省外布局持续强化，川渝地区盈利能力有望进一步提升。 股权激励计划深度绑定核心骨干，保证公司长远发展 公司及时推出股权激励计划，业绩考核目标为：以2019年度为基数，2020-2022年净利润增长率分别不低于20%、40%、65%。激励计划深度绑定核心骨干，为公司未来的发展奠定了坚实的基础。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为7.90亿元、9.86亿元、12.03亿元，分别同比增长30.9%、24.7%、22.1%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：门店扩张进度不达预期；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期；处方外流不达预期

事件：2021年1月26日公司发布2020年业绩预增公告。2020年预计实现归母净利润10.54亿元-11.48亿元，同比增长50%-60%；预计实现扣非后净利润10.01亿元-10.70亿元，同比增长45%-55%，业绩增长符合市场预期。 预计2020年归母净利润同比增长50%-60%，业绩增长符合预期2020年预计实现归母净利润10.54亿元-11.48亿元，同比增长50%-60%；预计实现扣非后净利润10.01亿元-10.70亿元，同比增长45%-55%。得益于疫情正面影响和公司门店持续扩张，业绩实现高增长且符合市场预期。 大参林以广东为根据地，向全国范围实现快速扩张目前公司门店已遍布广东、广西、河南、浙江、福建、陕西、江苏、河北等多个省份。截止于2020年Q1-Q3，公司合计拥有门店5396家。华南、华中、华东、华北/东北/西北地区的门店数量分别为4263家、568家、362家、203家。其中，华南和华中等优势区域扩张稳健，华东、华北/东北等地区持续开拓且当地品牌知名度持续提升。公司以广东为根据地，通过“自建+并购+加盟”方式在全国范围实现快速扩张。 2020年广东省慢病用药持续外流至零售药房，大参林率先受益《关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见》推动国家新增17种谈判抗癌药、集采中选产品、高血压和糖尿病用药等处方品种外流至零售药房，明确医保统筹基金报销支付标准以下部分，统筹账户逐步向药房放开。2020年广东省慢病用药持续外流至零售药房，大参林以布局院边店、DTP药房、处方流转平台药店的方式，积极承接处方外流红利。 投资建议：预计公司2020年-2022年净利润分别为10.98亿元、14.34亿元、18.67亿元，分别同比增长56.3%、30.6%、30.2%，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；门店扩张不及预期；处方药外流不及预期；行业竞争加剧风险；

事件：2021年1月25日公司发布2020年业绩预告，2020年预计实现归母净利润16.29亿元-18.24亿元，同比增长25%-40%；预计实现扣非后净利润13.70亿元-14.89亿元，同比增长15%-25%，业绩增长符合预期。 核心品种高增长+新冠检测试剂放量，20年业绩同比增长25%-40%：：2020年预计实现归母净利润16.29亿元-18.24亿元，同比增长25%-40%；预计实现扣非后净利润13.70亿元-14.89亿元，同比增长15%-25%。得益于注射用艾普拉唑钠、注射用醋酸亮丙瑞林微球、盐酸哌罗匹隆片、马来酸氟伏沙明片、抗病毒颗粒、新冠检测试剂等销售快速放量，2020年业绩实现快速增长。 创新药和高壁垒复杂制剂研发持续推进，公司创新研发渐入收获期：：公司依托单抗和微球等平台持续推进创新药和高壁垒复杂制剂的研发。其中，根据公司公告，微球方面，注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）III期临床入组完成，注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）和注射用醋酸亮丙瑞林微球（3个月缓释）已开展I期临床试验，注射用醋酸奥曲肽微球处于BE试验阶段；单抗方面，重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液III期临床已入组完毕，注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体的胸腺癌适应症处于II期临床，注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2bFc融合蛋白及重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液处于I期临床。公司创新研发渐入收获期，公司逐步进入由创新药和高壁垒复杂制剂驱动的新时期。 投资建议：预计公司2020-2022年分别实现归母净利润17.30亿元、20.20亿元、23.47亿元，分别同比增长32.8%、16.8%、16.2%，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；新冠检测试剂盒销售低于预期等