事件：2021年01月25日公司发布2020年度业绩预告，预计2020年公司实现归母净利润8228.65万元-9176.24万元， 同比增长129.25%-155.65%。 2020年业绩实现129.25%-155.65%的同比高增长： 2020年预计公司归母净利润8228.65万元-9176.24万元，同比增长129.25%-155.65%；预计扣非后净利润7937.56万元-8885.15万元，同比增长139.34%-167.91%，公司业绩持续高增长。 重磅核心品种逐步进入收获期，持续看好公司业绩高增长： 公司持续深耕细作与眼科领域，目前已布局环孢素滴眼液、低浓度阿托品等重磅品种且渐入收获期。其中，环孢素滴眼液率先获批，有效改善中重度干眼症患者症状，按照之前公司深度报告测算，预计国内销售峰值近20亿元。增溶技术为其核心技术壁垒，国内仅兴齐眼药（已获批上市）、恒瑞医药（美国III 临床）、康哲药业（代理Sun Pharma品种）等少数公司进行布局，中长期其竞争格局良好；低浓度阿托品有效延缓青少年近视，目前III 期临床全球进展领先，国内有望优先上市，按照之前公司深度报告测算，预计国内销售峰值超过32亿元。 投资建议：预计公司2020-2022年分别实现归母净利润0.89亿元、1.70亿元、2.60亿元，分别同比增长146.6%、92.5%、52.6%，给予买入-A的投资评级。 风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；计算假设不达预期风险等。

事件：2021年01月25日公司发布2020年业绩预增公告，2020年预计实现归母净利润1.61亿元-1.78亿元，同比增长45%-60%；预计实现扣非后净利润1.48亿元-1.63亿元，同比增长45%-60%。 2020年预计业绩同比增长45%-60%，业绩增长符合预期：2020年预计实现归母净利润1.61亿元-1.78亿元，同比增长45%-60%；预计实现扣非后净利润1.48亿元-1.63亿元，同比增长45%-60%，公司业绩增长符合市场预期。 依托四大技术平台，实现高端原料药制剂的一体化布局：按照公司公告，原料药方面，公司已成功开发恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、泊沙康唑等多个技术难度较高品种；制剂方面，注射用醋酸卡泊芬净、注射用米卡芬净钠、磺达肝癸钠注射液、注射用艾司奥美拉唑钠等已获生产批件，1.1类新药BGC0222已完成临床前研究，并已完成技术转让且保留药品上市后销售分成权利。公司依托发酵半合成、多手性药物、非生物大分子、靶向高分子偶联平台，实现高端原料药制剂的一体化布局。 推出股权激励绑定核心员工，未来业绩持续高增长可期：近期，公司拟向包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等在内的84名核心员工授予限制性股票200万股，授予价格为33.00元/股。 本次股权激励充分绑定核心员工和建立长期有效激励机制，股权激励计划业绩考核要求以2020年为基数，营收或净利润端复合增速不低于30%，公司未来业绩持续高增长可期。 投资建议：预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.71亿元、2.61亿元、3.81亿元，分别同比增长53.5%、53.2%、45.8%，给予买入-A的投资评级。 风险提示：原料药价格和汇率波动风险；研发进展不达预期风险等

事件：2021年01月20日公司发布2021年限制性股票激励计划，拟向84名激励对象授予限制性股票200万股，授予价格为33.00元/股。 股权激励充分绑定核心员工，考核要求21-23年业绩复合增速30%：公司拟向84名激励对象授予限制性股票200万股，授予价格为33.00元/股。本激励计划的业绩考核要求为以2020年为基数，营收或净利润端复合增速不低于30%。本次股权激励覆盖对象涉及公司董事、高级管理人员、核心技术人员等，充分绑定核心员工，利好公司的长远发展。 依托四大技术平台，实现高端原料药制剂的一体化布局：公司依托发酵半合成、多手性药物、非生物大分子、靶向高分子偶联四大技术平台，构建高端药物开发技术平台，实现高端原料药制剂一体化布局。按照公司公告，原料药方面，已成功开发恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、泊沙康唑等多个技术难度较高品种；制剂方面，磺达肝癸钠注射液、注射用艾司奥美拉唑钠、注射用醋酸卡泊芬净、注射用米卡芬净钠等已获生产批件，1.1类新药BGC0222已完成临床前研究，并已完成技术转让且保留药品上市后销售分成权利。 投资建议：预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.77亿元、2.68亿元、3.84亿元，分别同比增长59.6%、50.9%、43.4%，给予买入-A的投资评级。 风险提示：原料药价格和汇率波动风险；研发进展不达预期风险等。

事件：2021年 01月 11日公司发布公告，Sanofi的全资子公司 SanofiForeign Participations BV 收购 Kymab 的全部股权，海普瑞全资子公司香港海普瑞转让其持有 Kymab 全面稀释后 8.66%的股权。 海普瑞子公司转让 其持有 Kymab 8.66% 股权 ，新药投资渐入收获期： ：Kymab 为英国临床阶段生物制药公司，拥有广泛的治疗性抗体项目管线，具有显著增长潜力的免疫治疗候选药物 KY1005、KY1044等。股权转让前，海普瑞子公司香港海普瑞持有 Kymab 全面稀释后 8.66%的股权，公司为目前持有的 Kymab 权益累计投入约 4056.62万美元。本次股权转让后，公司拟获得的对价包括首期对价约 1.17亿美元，以及后续不超过 3,030万美元的里程碑对价。 公司创新研发管线 值得关注， 目前已获 多项创新药在大中华区的独家开发及商业权利 ：根据公司公告，海普瑞已获得包括 Oregovomab、AR-301及 RVX-208等多项创新药在大中华区的独家开发及商业权利。其中，Oregovomab联合化疗治疗晚期原发性卵巢癌患者，目前已完成 II 期临床，II 期临床结果显示，Oregovomab 联合化疗中位 PFS 显著延长，中位 PFS 为41.8个月，而纯化疗治疗患者的中位 PFS 为 12.2个月(p = 0.0027)；AR-301与抗生素标准疗法联合用于治疗金黄色葡萄球菌引发的呼吸机相关性肺炎(VAP)患者，目前正处于全球 III 期临床试验阶段；RVX-208用以降低 II 型糖尿病高危心血管疾病、急性冠状动脉综合症及低高密度脂蛋白(HDL)病人的主要不良心血管事件发生率，目前已完成 III 期临床试验(BETonMACE)。 投资建议：预计公司 2020-2022年分别实现归母净利润 9.14亿元、11.44亿元、14.28亿元，分别同比增长-13.7%、25.0%、24.8%，给予买入-A 的投资评级。 风险提示： 肝素原料 药价格回落风险；依诺肝素销售不达预期；新药研发进展不及预期风险

事件：2020年10月30日公司发布2020年三季度业绩报告。2020年前三季度公司实现营收104.92亿元，同比增长30.49%，实现归母净利润8.67亿元，同比增长55.90%。 2020年前三季度归母净利润同比增长55.90%，业绩超预期增长2020年前三季度公司实现营收104.92亿元，同比增长30.49%，实现归母净利润8.67亿元，同比增长55.90%。其中，2020年Q3公司分别实现营收和归母净利润35.52亿元和2.72亿元，分别同比增长27.39%和55.21%，业绩增长持续超预期。 2020Q3公司并购扩张提升，以华南为根据地持续往全国扩张2020年前三季度公司拥有门店5541家（包括加盟店145家），2020Q3公司净增门店329家。其中，新增自建门店172家、新增并购门店138家、新增加盟店39家、关闭门店20家。与2020年前个两季度相比，2020Q3公司并购扩张开始提速。 2020年前三季度整体毛利率为38.58%（-1.24pct.），期间费用为27.19%（-3.00pct.） 2020年前三季度公司整体毛利率为38.58%（-1.24pct.），期间费用为27.19%（-3.00pct.），门店进入盈利收获期，门店运营规模效应显现。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.03%（-2.64pct.）、4.22%（+0.05pct.）、-0.07%（-0.40pct.）。 2020年前三季度门店月均坪效为2634.76元/m2，门店盈利能力稳定：2020年前三季度公司直营门店的月均坪效为2634.76元/m2，与往年相比，公司门店整体盈利能力较为稳步。其中，华南地区、华东地区、华中地区、华北/东北/西北地区的月均坪效分别为2830.61元/m2、1695.37元/m2、2077.15元/m2、2055.27元/m2。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为10.64亿元、14.11亿元、18.15亿元，分别同比增长51.4%、32.6%、28.7%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；门店扩张不及预期；处方药外流不及预期；行业竞争加剧风险；

事件：2020年10月29日公司发布2020年三季度业绩报告。2020年前三季度公司实现营收239.31亿元，同比增长10.56%，实现归母净利润42.53亿元，同比增长20.08%。 02020年前三季度归母净利润同比增长20.08%，业绩稳健增长2020年前三季度公司实现营收239.31亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润42.53亿元，同比增长20.08%。其中，2020年Q3公司实现营收84.38亿元，同比增长8.89%；实现归母净利润17.99亿元，同比增长38.95%。 220020年前三季度渠道库存持续优化，看好核心品种稳定增长2020年前三季度公司应收票据和应收账款为51.82亿元，同比下降15.56%，我们认为：公司渠道库存持续优化，看好核心品种云南白药气雾剂、气血康口服液等销售稳定增长。根据中康咨询数据，2019年云南白药气雾剂、气血康口服液分别同比增长18.74%、5.86%，预计未来持续维持稳定增长。 220020年为前三季度整体毛利率为229.61%（--0.09pct..），期间费用为13.35%（--2.13pct..）2020年前三季度公司整体毛利率为29.61%（-0.09pct.），期间费用为13.35%（-2.13pct.），公司整体运营效率提升。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.53%（-1.23pct.）、1.29%（-0.62pct.）、0.53%（+0.03pct.）、0.001%（-0.31pct.）。 混改有效落地，公司运营焕发新活力公司于2016年开始混改，增资引入新华都实业、江苏鱼跃等民营资本。 2019年，公司圆满完成白药控股的吸收合并，有效缩减管理层级和提高运营效率。当前，公司混改有效落地，全方位完善公司激励机制，公司经营焕发新活力。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为48.98亿元、56.37亿元、63.59亿元，分别同比增长17.1%、15.1%、12.8%；给予买入-A的投资评级。

事件：2020年 10月 29日公司发布 2020年三季度业绩报告，2020年前三季度公司实现营收 35.42亿元，同比增长 12.85%；实现归母净利润 7.09亿元，同比增长 5.56%；实现扣非后归母净利润 6.06亿元，同比增长 173.00%。 疫情导致客户调整肝素原料药采购节奏，2020年 Q3业绩增长放缓： 2020前三季度公司实现营收 35.42亿元，同比增长 12.85%；实现归母净利润 7.09亿元，同比增长 5.56%；实现扣非后归母净利润 6.06亿元，同比增长 173.00%。2020年三季度业绩增长放缓主要是疫情导致客户调整肝素原料药采购节奏所致。 2020年前三季度公司整体毛利率为 39.29%（+3.88pct.），期间费用率为 24.89%（+0.14pct.）： 2020年前三季度公司整体毛利率为 39.29%（+3.88pct.），期间费用率为 24.89%（+0.14pct.）其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.26%（-0.82pct.）、8.14%（+4.56pct.）、1.96%（-2.39pct.）、6.52%（+0.54pct.）。 肝素制剂具备“成本+质量+销售”多维优势，持续看好其海外市场销售稳定增长： 公司的肝素制剂在生产成本、产品质量、销售团队等方面具备强大优势。其中，生产成本方面，公司对肝素领域进行全产业布局，确保了肝素原料药供应稳定性和成本可控性；产品质量方面，公司的依诺肝素的药物警戒率低，药品安全性全球领先；销售方面，公司自建依诺肝素制剂海外销售团队，实现海外市场的精准销售。随着欧洲市场销售的持续渗透及“处方溢出”效应逐步释放，持续看好依诺肝素钠制剂销售稳定增长。 投资建议：预计公司 2020-2022年分别实现归母净利润 9.14亿元、11.44亿元、14.28亿元，分别同比增长-13.7%、25.0%、24.8%，给予买入-A 的投资评级。

事件：2020年10月29日公司发布2020年三季度业绩报告，2020年前三季度公司实现营收94.37亿元，同比增长27.72%；实现归母净利润5.90亿元，同比增长41.16%，业绩增长超预期。 220020年前三季度业绩同比增长41..16%，业绩增长超预期：2020年前三季度公司实现营收94.37亿元，同比增长27.72%；实现归母净利润5.90亿元，同比增长41.16%，业绩增长超预期。其中，2020年Q3分别实现营收和归母净利润31.44亿元和1.78亿元，分别同比增长34.32%和61.59%，营收和利润增长均环比提速。 220020年年QQ33公司门店扩张开始提速，充分践行“巩固中南华东，拓展全国市场”的发展战略：截止2020年前三季度，公司拥有门店5496家（包含加盟店611家），新增门店737家（包括新开加盟店225家），并购门店68家，关闭门店61家。其中，2020年Q3整体新开门店360家，并购门店23家，关闭门店24家。围绕中南、华东、华北等优势区域，2020年Q3公司门店扩张开始提速。 220020年前三季度为整体毛利率为338.49%（--.1.1144pct..）），期间费用率为228.99%（--1.899pct..））：2020年前三季度公司的整体毛利率为38.49%（-1.14pct.），期间费用率为28.99%（-1.89pct.）。其中，销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为24.28%（-1.41pct.）、4.12%（-0.36pct.）、0.59%（-0.12pct.）。 投资建议：我们预计2020-2022年公司分别实现净利润7.74亿元、10.51亿元、13.76亿元，分别同比增长42.4%、35.8%、30.9%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：新冠肺炎疫情影响药店自建门店或外延并购扩张；新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业竞争加剧风险；跨区域扩张和经营风险；处方药外流不达预期风险；药品降价大于预期风险

事件：2020年10月29日公司发布2020年三季度业绩报告，2020年前三季度公司实现营收101.20亿元，同比增长20.91%；实现归母净利润4.87亿元，同比增长23.60%，业绩增长符合预期。 2020年前三季度业绩同比增长23.60%，业绩增长符合预期：收入端，2020年前三季度公司实现营收101.20亿元，同比增长20.91%。 其中，华中、华北、华东、华南、西北地区营收分布为39.65亿元（+27.53%）、12.28亿元（+28.07%）、27.61亿元（+17.81%）、6.98亿元（+10.45%）、14.67亿元（+10.66%），公司整体收入增长稳定，华中和华北等强势区域增长突出。 利润端，2020年前三季度公司实现归母净利润4.87亿元，同比增长23.60%。其中，2020年Q3公司实现归母净利润1.51亿元，同比增长21.88%。公司业绩增长符合预期。 2020年前三季度公司整体毛利率为32.50%（-1.39pct.），期间费用率为25.23%（-1.63pct.））：2020年前三季度公司的整体毛利率为32.50%（-1.39pct.）。其中，中西成药、中药、非药品的毛利率分别为29.56%（+0.08pct.）、50.36%（-1.76pct.）、38.69%（-9.32pct.）。 2020年前三季度公司期间费用率为25.23%（-1.63pct.）。其中，销售费用率、管理费用率（包含研发费用）、财务费用率分别为20.04%（-1.79pct.）、4.80%（+0.29pct.）、0.39%（-0.13pct.）。 以“自建+并购+加盟+联盟”的方式在华中、华东、西北等优势区域稳步扩张：公司以“自建+并购+加盟+联盟”的方式持续扩张，截止于2020年前三季度，公司拥有4636家直营门店，1541家加盟门店，新增直营和并购门店804家。其中，华中、华东、西北、华北、华南分别新增351家、223家、113家、78家、39家门店。华中、华东、西北等优势区域稳步扩张，确保公司业绩稳定增长。 2020年前三季度门店日均坪效为62元/m2，门店盈利能力持续优化：：公司直营门店的日均坪效从2017年的59元/m2提升至2020年前三季度的62元/m2，门店整体盈利能力稳步提升。其中，旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为170元/m2、88元/m2、48元/m2。 投资建议：我们预计2020-2022年公司分别实现净利润6.42亿元、7.86亿元、9.92亿元，分别同比增长26.1%、22.5%、26.2%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业竞争加剧风险；跨区域扩张和经营风险；处方药外流不达预期风险；药品降价大于预期风险

事件：2020年10月28日公司发布三季度业绩报告，2020年前三季度公司实现营收4.69亿元，同比增长14.46%；实现归母净利润5373.48万元，同比增长88.21%。 2020前三季度业绩同比增长88.21%，业绩增长持续超预期： 营收端，2020年前三季度公司实现营收4.69亿元，同比增长14.46%。其中，2020年Q3公司实现营收2.33亿元，同比增长46.53%。相较于2020年Q1和Q2，营收增长环比提速，疫情影响逐步消退。利润端，2020年前三季度公司实现归母净利润5373.48亿元，同比增长88.21%；实现扣非后归母净利润5231.24亿元，同比增长111.69%，公司业绩增长持续超预期。 2020前三季度公司整体毛利率为72.17%（-1.27pct），期间费用率为57.60%（-7.17pct.）： 2020年前三季度公司整体毛利率为72.17%，同比下降1.27pct.；期间费用率为57.60%，同比下降7.17pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为34.76%（-6.69pct.）、11.55%（-1.03pct.）、10.29%（+0.32pct.）、1.00%（+0.23pct.）。 公司持续深耕细作于眼科领域，未来将持续迎来重磅品种收获期： 公司于眼科领域深耕细作多年，持续丰富眼科领域产品线。目前，已布局环孢素滴眼液、低浓度阿托品等重磅品种。其中，环孢素滴眼液有效改善中重度干眼症患者症状，国内销售峰值有望近20亿元。增溶技术为环孢素滴眼液的核心技术壁垒，国内仅兴齐眼药（已获批上市）、恒瑞医药（美国III临床）、康哲药业（代理SunPharma品种）等少数公司进行布局，中长期环孢素滴眼液竞争格局良好；低浓度阿托品有效延缓青少年近视，目前处于临床III期，全球进展领先，有望实现国内优先上市，国内销售峰值有望超过32亿元。 投资建议：预计公司2020-2022年分别实现营收7.12亿元、9.53亿元、12.13亿元，分别同比增长31.3%、33.8%、27.3%；分别实现归母净利润0.76亿元、1.42亿元、1.82亿元，分别同比增长112.6%、85.5%、28.5%，给予买入-A的投资评级。 风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；行业竞争加剧风险；小牛血去蛋白提取物眼用凝胶等品种退出国家医保目录后销售低于预期风险；计算假设不达预期风险等

事件：公司发布2020年三季度业绩报告，2020年前三季度公司实现营收9.17亿元，同比增长77.10%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长160.29%；实现扣非后归母净利润2.65亿元，同比增长167.12%，公司业绩增长超预期。 2020年前三季度公司业绩同比增长167.12%，持续超预期增长 2020年前三季度公司实现营收9.17亿元，同比增长77.10%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长160.29%；实现扣非后归母净利润2.65亿元，同比增长167.12%。公司持续受益于新冠疫情检测、HPV一线品种稳定增长、耳聋/地贫等二线品种快速放量，业绩增长超市场预期。其中，2020年Q3公司实现营收4.11亿元，同比增长105.01%；归母净利润1.44亿元，同比增长219.81%；实现扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长224.39%，公司营收和业绩增长均环比提速。 2020年前三季度公司整体毛利率为76.40%（-4.79pct.），公司期间费用率为36.79%（-23.66pct.） 2020年前三季度公司整体毛利率为76.40%，同比下降4.79pct.。公司期间费用率为36.79%，同比下降23.66pct.。其中，销售费用率为22.39%，同比下降12.74pct.；管理费用率为14.45%，同比下降10.75pct.；财务费用率为-0.05%，同比下降0.17 pct.。 国内复工复产顺利，持续看好“一线品种稳增长+二线品种快速放量” 1）HPV诊断试剂：受益于“两癌筛查+临床推广”，看好其销售持续稳定增长。其中，两癌筛查方面，《健康中国行动（2019-2030年）》、《健康中国行动组织实施和考核方案》等文件明确提出，到2022年农村适龄妇女宫颈癌和乳腺癌筛查覆盖率超过80%，两癌筛查推动HPV检测普及；临床推广方面，凯普生物深耕妇幼渠道且每年举办学术会议超过500场，临床端HPV检测技术有望持续推广； 2）二线品种地贫、耳聋等诊断试剂有望快速增长：《健康中国行动（2019-2030年）》等政策文件加强新生儿缺陷防控，有望推动耳聋、地贫等新生儿缺陷筛选相关的检测试剂盒快速渗透。目前，耳聋、地贫等二线品种销售从2016年的0.43亿元增长至2019年的1.13亿元，CAGR为37.53%，近年保持快速增长态势； 3）重磅品种STD十联检获批上市：公司获批上市了国内首个STD十联检产品，一次取样可同步检测6种性传播疾病10种亚型，能够精准确定病原，发现交叉混合感染和无症状感染，有效避免漏检和有利于 精准指导临床治疗。根据中国卫生健康年鉴数据，我国医疗机构2018年妇科门急诊人次为5.16亿人，其中生殖道感染比例约为50%，对应2.58亿人次。保守估计STD十联检最终渗透率为10%，按照200元/份的单价进行测算，STD十联检的销售空间有望达51.57亿元。 定增有效落地，助力公司未来三年高成长 公司向包括公司实控人之一管秩生先生在内的8名特定对象发行股票2294.58万股，发行价格为45.76元/股，募集资金10.50亿元。募资资金分别用于核酸分子诊断产品产业化项目、第三方医学实验室升级项目、核酸分子诊断产品研发项目、抗HPV药物研发项目等，定增有效助力公司未来三年高成长。 投资建议：预计2020-2022年分别实现营收11.44亿元、13.18亿元、16.53亿元，分别同比增长56.9%、15.2%、25.4%；实现归母净利润3.00亿元、3.32亿元、4.33亿元，分别同比增长103.9%、10.4%、30.4%。，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业市场竞争加剧的风险；新产品销售不达预期风险；医学实验室业务盈利不达预期风险；计算假设不达预期风险等。

投资建议：预计2020-2022年分别实现营收11.44亿元、13.18亿元、16.53亿元，分别同比增长56.9%、15.2%、25.4%；实现归母净利润3.00亿元、3.32亿元、4.33亿元，分别同比增长103.9%、10.4%、30.4%。，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业市场竞争加剧的风险；新产品销售不达预期风险；医学实验室业务盈利不达预期风险；计算假设不达预期风险等。

“临床推广+两癌筛查”助力一线品种HPV诊断试剂稳定增长：根据中国卫生健康统计年鉴数据，国内宫颈癌患病率从2012年的1.33/万人提升至2018年的4.52/万人，宫颈癌已成为国内女性常见癌症之一，早期筛查与尽早治疗显得尤为重要。HPV检测克服了阅片人主观判断差异、国内病例医生短缺的缺陷，是符合国内国情的有效筛查手段。据国家统计局数据，我国2019年30-64岁妇女人口约为3.63亿人，按5年一检的检测频率估算，每年待检人数为0.73亿人。其中，城镇、农村人口占比分别为60.60%、39.40%。按照城镇临床端60%渗透率（检测试剂100元/份）、农村“两癌筛查”80%覆盖率（检测试剂40元/份）进行测算，HPV检测试剂销售空间有望达35.54亿元。 凯普生物的HPV检测系列产品具备覆盖型别全面、检测结果高度准确等优点，产品获得中国癌症基金会副秘书长乔友林教授认可。借助公司持续深耕的妇幼渠道和两癌筛查项目的推广，看好公司一线品种HPV持续稳定增长地中海贫血检测有效防控出生缺陷，产品销售空间有望超10亿元：我国重型和中间型地中海贫血患者人数达30万人，临床上暂无根治重型地中海贫血患者的方法，因此出生缺陷筛查成为了防治地中海贫血的根本措施，目前分子诊断为地中海贫血的最终确诊的有效手段。 根据国家统计局及民政局数据，地贫高发区南方十省2018年新生儿人数为664.05万人，结婚登记人数为772.17万人（386.08万对）。假设婚/孕/产检人群、新生儿筛查率分别为70%、60%，按照地贫检测试剂120元/份单价测算，贫基因检测试剂盒的销售空间有望达11.27亿元。看好公司的地贫检测试剂盒未来三年销售持续快速增长耳聋检测试剂销售空间有望超29亿，目前销售快速增长：遗传因素是耳聋的主要致病原因，耳聋基因检测是筛查和预防先天性听力障碍出生缺陷的有效手段。根据国家统计局和民政局数据，我国2018年全国新生儿人数为1523万人，结婚登记人数为2027.88万人（1013.94万对）。假设新生儿和婚/孕/产检人群对耳聋易感基因的筛查率分别为50%、60%，按照耳聋基因检测试剂盒150元/份的单价测算，耳聋基因检测试剂盒的销售空间有望达29.67亿元。未来三年耳聋检测试剂有望保持高速增长态势重磅品种STD十联检获批上市，销售放量值得期待：STD感染不仅可损害人的生殖器官和导致不育，还可能损害心脏、脑等人体重要器官，甚至导致死亡。近年性传播疾病发病率持续攀升且传染性强，因此对STD的筛查和及时治疗尤为重要。分子诊断检测技术具有检测样本多样、特异性强、灵敏度高、检出率高、操作简便、省时等特点，成为临床筛查、诊断的重要检测方法。 公司推出的国内首个STD十联检产品已获批上市，一次取样可同步检测6种性传播疾病10种亚型，能够精准确定病原，发现交叉混合感染和无症状感染，有效避免漏检和有利于精准指导临床治疗。根据中国卫生健康年鉴数据，我国医疗机构2018年妇科门急诊人次为5.16亿人，其中生殖道感染比例约为50%，对应2.58亿人次。保守估计STD十联检最终渗透率为10%，按照200元/份的单价进行测算，STD十联检的销售空间有望达51.57亿元延伸布局下游医学检验，明显受益于新冠检测：公司武汉、北京、广州、重庆、西安、南昌、济南、昆明、成都、郑州、太原、上海、合肥、福州、贵阳、长沙、沈阳、香港等18家第三方医学检验实验室积极参与疫情防控，承接大量核酸检测工作。截至2020年H1，公司各实验室累计完成新冠检测175万人次，医学检验服务实现营收2.42亿元，同比增长高达596.89%。疫情期间，公司第三方医学检验室积极参与疫情防控，推动医学实验室业务营收快速增长。 投资建议：预计2020-2022年分别实现营收11.44亿元、13.18亿元、16.53亿元，分别同比增长56.9%、15.2%、25.4%；实现归母净利润3.00亿元、3.32亿元、4.33亿元，分别同比增长103.9%、10.4%、30.4%。，给予买入-A的投资评级风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业市场竞争加剧的风险；新产品销售不达预期风险；医学实验室业务盈利不达预期风险；计算假设不达预期风险

抗肿瘤领域：依托核心品种“卡纳琳”，搭建甲状腺健康管理平台 卡纳琳（纳米炭混悬注射液）为诊断用药，淋巴细胞示踪，目前主要用于甲状腺癌、乳腺癌、胃癌、肠癌及妇科肿瘤等多种适应症手术中的淋巴清扫，目前卡纳琳已成为国内甲状腺外科手术的常规一线用药，2019年样本医院实现销售2.46亿元，同比增长35.72%。此外，公司搭建的甲状腺疾病健康管理平台，为甲状腺患者提供管理服务并以卡纳琳为核心围绕甲状腺疾病开发相关产品群，目前已实现如富锶水、复合肽营养口服液等大健康产品销售。未来公司还将为该平台每年引进1-2个核心产品，包括甲状腺药品、器械、营养强化剂、医疗美容产品等，逐步完善甲状腺健康管理平台 眼科领域：持续强化近视、干眼症、视网膜疾病等眼科用药布局 2019年公司以自有资金980万元与爱尔眼科共同投资设立合资公司湖南迈欧（公司持股），借助爱尔眼科医院院内体系开发青少年近视和干眼症等一系列眼科药品，按照爱尔眼科占比60%、莱美药业40%分享共同投资的利润。其中，近视用药领域，2018年国内中小学生近视人数高达8,977.43万人，国内青少年近视人口基数较大，近视眼科药品未来的销售推广提供良好患者基础；干眼症领域，国内干眼症发病率为21%-30%，干眼症发病率高于全球均值，2018年国内干眼症患者数量高达3.49亿人，干眼症用药市场潜力巨大。此外，莱美药业与友芝友生物签订《战略合作协议》，通过新设股权投资基金投资友芝友生物后，获得友芝友眼科研发新药Y400湿性黄斑变性（nAMD）双特异抗体药物在中国区的优先销售代理权，强化视网膜疾病用药布局 AglaeaPharma：打造基于蛋白组学国内领先的技术研发平台 通过全资子公司莱美（香港）持有AglaeaPharma（阿格利娅制药）18%的股权，布局药物研发及商业化开发。阿格利娅制药拥有全球领先的蛋白组学技术，有望与国内大型医院、科研机构、投资平台深入合作且引进该项技术，打造基于蛋白组学的国内领先的技术研发平台 投资建议：预计2020-2022年分别实现营收17.17亿元、16.57亿元、19.27亿元，分别同比增长-7.6%、-3.5%、16.3；实现归母净利润0.50亿元、1.34亿元、1.83亿元，分别同比增长132.3%、166.6%、37.3%；首次给予买入-A 的投资评级 。 风险提示：药品降价风险、新药研发进展不达预期风险、资产处置不达预期风险。

事件：2020年9月7日公司发布2020年度向特定对象发行A股股票预案，向特定对象发行股票募集资金不超过8亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于单剂量生产线建设项目、研发中心建设及新药研发项目、补充流动资金。 本次定增有效补充核心产品产能需求和提升研发效率，利好公司的长远发展： 公司拟通过向特定对象发行股票募集资金不超过8亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于单剂量生产线建设项目、研发中心建设及新药研发项目、补充流动资金。我们认为：本次定增一方面补充了核心产品环孢素滴眼液未来的产能需求，另一方面提升了低浓度阿托品等重磅研发管线的研发效率，有利于公司在眼科领域深耕细作。 拟募集1.81亿元新建单剂量生产线，满足核心品种环孢素滴眼液未来的产能需求： 公司拟募集1.81亿元新建单剂量生产线，产能投产后用于生产环孢素滴眼液（II）等产品。该项目达产后预计营收为19.70亿元，净利润为6.37亿元。环孢素滴眼液主要针对中重度干眼患者，对于改善患者泪液分泌和降低人工泪液使用频率疗效显著。增溶技术成为环孢素滴眼液研发和制备的核心技术壁垒，目前仅兴齐（获批上市）、恒瑞（美国III临床）、康哲（代理SunPharma品种）等少数公司对环孢素滴眼液进行布局。2019年国内干眼症患者为3.49亿人，按照中重度患者30%比例、就诊比例10%、环孢素滴眼液使用比例20%、药品定价为300元/月、治疗周期3个月进行保守估算，环孢素滴眼液在国内的销售峰值有望达18.90亿元。新建单剂量生产线，满足核心品种环孢素滴眼液未来的产能需求 拟募集1.01亿元用于低浓度阿托品等新药研发项目，助力低浓度阿托品实现优先上市： 公司拟募集1.01亿元用于低浓度阿托品等新药研发项目，低浓度阿托品研发项目处于三期临床，包括“硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的1年临床试验”、“硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的2年临床试验”两个试验。公司该项目研发进展全球领先，本次募资有望助力该产品全球率先上市。低浓度阿托品滴眼液主要用于延缓青少年高度近视的发展，具备价格合理、使用方便、效果较好等优势。2018年国内中小学生近视人数高达8977.43万人，按照院内制剂售价298元/盒（30支/盒）、每天1支的用法用量测算，年治疗费用约为3576元/年。以1%渗透率保守估算，预计销售空间超32亿元。 拟募集2.91亿元用于研发中心建设项目，利好公司研发效率进一步提升： 公司拟募集2.91亿元用于研发中心建设项目，将购置先进的药物研发小试及中试所需的设备仪器，用于企业现有及未来新产品、新技术、新工艺等多方面的研究与开发。公司深耕细作于眼科赛道，该项目有利于进一步提升公司研发效率，强化眼科领域研发管线。 投资建议：预计公司2020-2022年分别实现营收7.12亿元、9.53亿元、12.13亿元，分别同比增长31.3%、33.8%、27.3%；分别实现归母净利润0.52亿元、0.75亿元、1.02亿元，分别同比增长44.9%、45.1%、34.9%，给予买入-A的投资评级。 风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；行业竞争加剧风险；小牛血去蛋白提取物眼用凝胶等品种退出国家医保目录后销售低于预期风险；计算假设不达预期风险等。