全年业绩大幅增长,盈利能力创历史新高。2018年公司营收54.97亿元,同比增长18.81%;归母净利润5.70亿元,同比增长180.29%;公司综合毛利率为23.41%,整体获利率已经恢复至行业领先水平并突破公司历史记录。公司业绩高增长主要原因系黄石厂扭亏为盈,沪利微电依旧保持稳定增长,青淞厂盈利能力得到恢复并一举突破历史最高水平。公司预计2019年Q1归母净利润为1.4-1.7亿元,同比增长99.48%-142.22%,预期营业收入和毛利率较上年同期都有所增长。 受益5G建设启动,企业通讯板业务步入长期红利期。2018年度公司企业通讯板收入34.85亿元,同比增长20.02%;毛利率24.66%,同比增长7.10%。2019年将颁发5G临时拍照,启动5G试商用建设,预计5G建设周期将长达5-7年,基站数量将达到4G总量的1.5倍以上,无源天线向有源天线转变对于PCB板将形成旺盛需求。公司企业通讯类产品行业领先,应用于华为、爱立信等国内外知名客户,5G产品已经在2018年完成大多数的产品技术认证,并已参与到全球各地多处5G试验网的建设,未来将长期受益。 优化汽车板产品结构,扩大竞争优势保障增长。2018年度公司汽车板收入12.82亿元,同比增长13.64%;毛利率为24.01%,同比增长2.00%。公司持续优化汽车板客户和产品结构,24GHz汽车高频雷达以及BMS用PCB产品均取得较快增长,77Ghz汽车测距雷达也开始稳定供货。2019年全球汽车电子市场并不乐观,国内竞争或将加剧,公司将聚焦高端、安全性汽车板领域,加快新技术的研发投入并降低成本来保持并扩大竞争优势。 盈利预测及投资建议:随着公司产能和高端产品占比提升,预计2019年-2021年归母净利润分别为7.27/9.03/11.23亿元,当前股价对应的动态PE为26/21/17倍,维持“增持”评级。 风险提示:5G及汽车板需求不及预期;产能提升不及预期。

2018年公司实现营业收入约9.1亿元,同比增长74.86%;归母净利润1.43亿元,同比增长24.34%。其中IDC服务业6.5亿,占比71.4%,IDC解决方案为2.4亿,占比26.4%。毛利率29.77%,净利率15.75%。杭州西石及深圳创益项目机柜正在逐步上电进程中,导致毛利率降低。2019年公司目标实现营业收入12亿元。 公司的业务以批发型数据中心服务为主,是国内少数同时服务于阿里巴巴、腾讯、百度及网易等世界级互联网公司的云数据中心服务商。2018年张北数据中心2A-2机柜上电进程加快、萧山大数据运营服务平台及深圳创益项目一期投入运营、常山云项目交付。截至2018年末,公司共运营15个自建数据中心,共10465个机柜。 公司在零售方面也具备一定规模,并开始提供数据中心增值服务。2018年中国IDC市场规模总量预计超过1200亿元,近五年平均增长率超过40%。随着5G新一轮建设周期临近,5G将带来颠覆式的信息处理方式和相关产业的爆发,预期将产生海量的数据存储和计算需求,为IDC行业带来增长红利。公司2018年与阿里巴巴合作建设ZH13等数据中心项目,合计总投资金额约18.59亿元,预计合同未来10年服务期内,数据中心服务费总金额约人民币40.44至82.80亿元,通过与大型互联网公司绑定供给,保障了经营业绩持续稳定增长。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为11.66、14.41、18.14亿元;归母净利润分别为1.72、2.23、2.94亿元;EPS分别为0.82、1.06、1.40元。对应当前收盘价的PE分别为44.18、33.97、25.87倍。公司成长确定性较高,永续现金流充裕,是价值投资的优质标的。给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

公司2018年实现营业收入4.76亿元,较上年同期增长31.39%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,较上年同期增加28.54%。 我们将公司成长归因为产品出新、应用扩展、地域扩张三个层面。(1)产品出新:公司募投项目进展顺利,本年度推出18款新产品,其中3G、4G产品出货量持续增长,实现销售收入1.45亿元,占营收的30.48%,同比增长37.12%。客户主要面对资产追踪需求领域,目前产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。年初与澳大利亚利德合作至今,已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品。(2)应用扩展:2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,实现收入近1800万元,共享经济类产品实现收入超5500万元。(3)地域扩张:2018年国内事业部结合中国国内车载定位终端市场情况和公司总体发展规划,选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口,研发出顺应国内市场、客户需求特点的多款产品。未来在全球范围推广产品,拓展欧洲、南美、北美及非洲等市场。 轻资产经营模式,研发紧跟需求,转化为收入周期短。公司通过供应链采购元器件,进行架构和功能设计软件研发,外包加工成终端。2018年报资产负债率18.61%、流动资产/总资产76.49%。现在销售人员大多为外籍,常年在国外跟踪和发掘市场。2018年研发费用6739万元,同比增长46.60%,占收入比达14.15%。依据市场需求投入研发,次年即可转化为收入。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为7.87、11.06、15.14亿元;归母净利润分别为1.71、2.32、3.14亿元;EPS分别为1.06、1.44、1.95元。对应当前收盘价的PE分别为41.89、30.81、22.75倍。维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

新届管理层上任,管理水平和业务梳理上一台阶。去年8月份新任管理层上任,对机构调整和业务整合做了较大调整,职能部门大幅压缩,事业部从9个调整成了4个。经营上强调以客户为中心,业务线条更清晰,并积极推动资本运作。新任管理层中董事长原普和董事杨新、闵洁、朱海江同一时期具备中电网络通信有限公司共同经历,均具有较强的通信专业背景、具备资深的通信领域一线生产及管理工作履历;董事苏晶于5%以上股东中科招商十年工作经历,资本运作方面资深。新任班子在管理和业务拓展思路能够在企业内形成一致的工作方向。 通信网络建设综合解决方案稳健增长。专网方面主要收入来源于地铁、电力等领域,经营实体主要为远东通信等子公司。地铁方面,由于过去几年对新建地铁的城市面积、人口等控制严格,行业增速放缓。电力领域过去几年增长也比较平稳。在这种情况下,公司专网通信业务仍实现正增长。公网通信领域,当前处于4G和5G建设过渡期,网络规划业务下滑、通信工程增长。随着5G来临和4G扩容,预计规划业务和工程业务都将迎来增长期。 PCB将达满产,网路覆盖和网络接入设备毛利见底,投资新建科技产业园。当前公司PCB收入超过8亿元,即将面临产能瓶颈。珠海通信产业园一期工程2015年投产,建成年产24万平方米的样板及中小批量印制电路板生产基地,实现HDI技术、刚挠结合制造技术、内部元件埋入技术、高频微波制造技术等世界领先技术,服务军工客户、集团客户以及高端民用客户。网络覆盖和接入设备毛利率进一步下滑,达到底部,管理上势必将重点解决这一问题。计划投资16.05亿元投入5G天馈设备(1期、2021年投产)、通信装备(2期)和轨道交通融合设备(3期)的产业化,将成为集团公司研发成果产业化的重要载体。 盈利预测:预计2018-2020EPS0.03、0.35、0.42元,对应3月8日收盘价PE为507.25、40.81、34.17,给予买入评级,目标价17.62元。 风险提示:系统性风险、管理执行不到位。

国家电网发力泛在电力物联网,夯实基础支撑能力为重点任务之一。国家电网公司提出,通过三年攻坚,2019~2021年初步建成泛在电力物联网,通过三年提升,到2024年建成泛在电力物联网。提升方向为,在现有基础上从全息感知、泛在连接、开放共享、融合创新四个方面提升。并提出九大建设内容,其中第九条为夯实基础支撑能力:在感知层,重点是统一终端标准,推动跨专业数据同源采集,实现配电侧、用电侧采集监控深度覆盖,提升终端智能化和边缘计算水平。 公司电力高速电力线载波通信单元为国网重要供应商,主营产品契合国网基础能力支撑需求。公司主营业务为低压电力线载波通信芯片产品,包括宽带高速载波芯片的研发和生产,以及在此基础上进行各类电表、集中器、采集器通信单元的开发。并且,深耕电力线载波通信领域二十载,持续服务国家电网公司。1996年起开始电力线载波通信技术研究,2000年至2014年,先后推出第1代至第6代载波芯片,成功助力国家电网智能电网建设。在国网“新一代智能电力线载波通信关键技术研究”项目开启至今7年时间内,持续投入方案论证、产品研发、测试应用,最新的HPLC(高速电力线载波通信)芯片为目前为止通过国网计量中心认证通过的三家厂商之一。随着HPLC功能的通信单元招标开启,公司将充分受益。当前集抄技术每轮集采时间耗时太长,采取HPLC能将每轮集抄时间从10小时缩短至2分钟,为智慧能源综合服务平台、大数据运营等业务提供更有效的数据支撑。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入为10.13、12.50、15.50亿元,归母净利润为1.95、2.52、3.02亿元,EPS为0.42、0.54、0.64元。对应当前股价PE分别为40.35、31.27、26.09倍。随着国网泛在电力物联网建设的催化,提升公司动态PE至40倍。维持公司“买入”评级,将目标股价从16.64元提升至21.46元,上涨空间28%。 风险提示:系统性风险;HPLC产品招标不及预期;智能家居业务销售不计较预期;三费控制不及预期。

收购KaiamPLC业务资产,提高核心竞争力。公司公告拟以自有资金550万美元收购美国Kaiam公司的PLC(平面光波导业务)所涉及的相关部分资产,不包括任何Kaiam公司或Kaiam英国公司的债权、债务、义务、客户和供应商关系、非PLC业务相关资产等。PLC芯片占据PLC产品总成本的20%左右,通过本次收购,公司将获得PLC芯片等的制造能力,稳定相关产品的上游供应源,同时获得新的生产研发基地,增强公司在光学芯片和相关器件领域的战略布局;另外,交易完成后将会增加公司的营收规模,产业链垂直整合提高业务的盈利能力。 受大客户影响,2018年度业绩不及预期。公司2018年业绩快报显示,营收2.75亿元,同比降低21.23%;归母净利润2044.92万元,同比下降74.37%。主要原因是受客户Kaiam公司产品结构调整影响,公司针对数据通信领域的光有源器件销售大幅下降,全年仅实现销售1692万元,2017年度为1.28亿元。另外,鉴于美国Kaiam公司2018年经营业绩下降及近期进入托管程序,公司对Kaiam公司的长期股权投资进行大额减值计提。 向有源拓展,看好未来公司发展。从公司业务布局来看,5G带动传输网扩容和波分下沉,利好公司传统DWDM业务;5G前传波分承载场景,以及工信部等印发《超高清视频产业发展行动计划》,促进10GPON产品占比提升,利好子公司成都迪普;公司本部的数通光模块业务已完成部分客户的产品测试认证,下一步将积极参与客户招标;上海圭博硅光技术平台的研发项目稳步推进,看好公司长远发展。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2020年归母净利润分别为0.85亿元、1.12亿元,当前股价对应动态PE为45倍、34倍,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期;数通客户拓展不及预期。

行业市场空间不断提升,全年业绩维持高增长。公司发布2018 年度业绩快报,全年营收18.15 亿元,同比增长30.81%;归母净利润8.55 亿元,同比增长44.72%。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1.03 亿元,同比上升145.42%,主要是理财收益增加所致。公司业绩维持高增速,主要原因在于全球SIP PHONE 市场持续提升,公司加大开拓力度取得稳健增长;同时VCS 产品竞争力不断提升,延续高速增长态势。 SIP 话机行业渗透率不断提升,公司份额位列全球第一。目前SIP 话机渗透率仍然不高,行业增速有望维持15%-20%。2018 年度公司超越美国知名通讯厂商宝利通,SIP 话机领域市场份额位列全球第一, 同时产品用户满意度位居全球首位,行业地位持续提升。公司从中小企业市场起步,积累的渠道优势和产品品质及服务优势,助力公司向中大型企业客户开拓,已经成为全球TOP 运营商Ver izon、AT&T、英国电信、德国电信、沃达丰等公司的hosted service 业务终端提供商。另外,公司2015 年开始与微软战略合作,2018 年共同发布Teams 版的智能语音协作设备和视频会议设备,有望拓展新的销售渠道。 VCS 切合用户需求,延续高增长态势。公司2015 年从SIP 话机领域延伸切入到视频会议领域,力求在产品上不断去契合用户使用场景, 提升产品的应用体验。目前视频会议体验正在大力拓展垂直领域的应用,比如远程医疗、远程教育等,应用场景不断延伸。“云+端”业务模式使产品部署更为灵活快捷,降低VCS 应用成本,扩大用户的覆盖面。公司凭借良好的渠道管控力和卓越的产品性能,VCS 延续高增长态势,成为重要的业绩增量。 盈利预测及投资建议:预计2019 年-2020 年归母净利润分别为10.76 亿元、13.50 亿元,当前股价对应动态 PE 为24 倍、19 倍,维持“买入”评级。 风险提示:VCS 行业拓展不及预期;汇率波动风险。

公司是覆铜板领域国内龙头。公司在江苏、陕西、江西设有覆铜板生产基地,子公司南通特种材料生产高频通信基板,子公司生益电子生产PCB。2018年上半年生产各类覆铜板4407万平方米,估计当前产能8000~9000万平方米。公司高频、高速板具有近十年的研发历史。当前松山湖高频板产能达到6万平/月,产品供不应求。生益电子PCB月产能95万平方英尺,通讯板占比50%左右,主要做高多层,通讯客户包括华为、中兴、三星、诺基亚等,服务器客户包括浪潮等。生益电子二期投产后产能进一步增加。高频板壁垒强,在客户认证、专利、设备、以及配方等方面均较难突破。并购的LG的FCCL年产能400万平方米,产品主要用于可穿戴、可折叠、轻薄化和智能化手机等应用。 下游需求具备好转迹象。去年第4季度环比略有下滑,主要原因为下游需求偏淡,部分PCB厂家因对贸易谈判担心而少备或不备库存。公司下游应用领域依次为通信、汽车、家电、消费电子等。调研了解,通信领域的订单一直较好,春节后部分PCB厂家的通信、汽车电子、显卡、安防等领域订单有不同程度回暖迹象。当前,大的PCB厂家仍可以满产。另外,贸易谈判客观上促进通信产业加速国产化,下游客户对上游测试、认证工作需求较为迫切。 盈利预测:预计2018~2020年公司营业收入分别为119.50、138.90、158.50亿元,归母净利润分别为9.25、11.00、12.55亿元,EPS分别为0.44、0.52、0.59元。对应当前股价的PE分别为27.47、23.11、20.24倍。给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险、5G建设不及预期、产能投放不及预期。

公司发布2018年业绩快报,报告期内公司营业收入达60.6亿元,较上年同期增长约48%;全年归母净利润6.7亿元,同比上年同期增长约53%,2018年度EBITDA达13.3亿元,较上年度增长约72%。公司资产规模和股东权益稳步增长,财务状况良好。 在公司的业绩拆分上,我们的盈利预测模型认为:约73%的利润来自于IDC及其增值服务、IDC代运营,且未来两年仍具备30%以上的成长性;约27%的利润来源于云计算业务,AWS云计算业务未来两年仍按2018年的50%增速预计,无双科技净利润维持稳定。 估值上,认为合理估值方式应采取分部分估值方法。并将公司净利润和EBITDA进行拆分。IDC方面采用EBITDA估值法,随着云计算行业资本开支增加,可将IDC企业EV/EBITDA从20倍的底部提升至25倍,IDC部分2019年合理市值239亿;AWS云计算方面采用PE估值法,给予20倍PE,2019年合理市值45亿元。无双科技业绩稳定,给予15倍PE,2019年合理市值7.5亿元。公司2019年合理市值为291亿元。 盈利预测:预计2018~2020年营业收入分别为60.6、85.6、121.9亿元,归母净利润分别为6.67、9.30、12.61亿元,EPS分别为0.43、0.60、0.82元,对应当前股价PE为40.04、28.72、21.18倍。根据以上估值讨论,维持“买入”评级。目标价18.89元,股价成长空间约9%。 风险提示:系统性风险,机柜上架和云计算业务扩展不及预期。

营收稳定增长,股权激励影响业绩。公司预告2018年度营收49.28亿元,同比增长8.24%;归母净利润3.37亿元,同比增长0.84%,业绩基本符合预期。公司营收增长主要系积极拓展产品和市场销量,业绩微增主要系2018年限制性股票股权激励成本摊销因素影响。 5G带动电信市场回暖,公司率先受益。(1)相比4G时期,5G承载光模块全面升级(前传由6G/10G升级到25G及以上;回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级),网络架构演变增加中传环节(由4G的RRU+BBU演进为AAU+DU+CU,新增中传50G/100G光模块需求),基站数量大幅增加(宏站500万,微站1000万),测算承载光模块整体市场达到百亿美元级别,相比4G大幅增长。公司作为全球光器件行业龙头公司,在国内电信市场占据重要份额,5G带动电信市场回暖,公司将率先受益。 数通光模块需求旺盛,公司募投增厚业绩。(1)凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求。(2)分地区来看,美国亚马逊等企业占据全球云计算半壁江山,中国BAT等企业奋起直追,国内外云业务维持高增速。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,数通光模块向400G升级虽然已经开始,但100G光模块在未来数年依然是主流产品。(4)公司募投10.2亿元建设100G产线,达产后新增100G光模块产能80.89万只,仅占据行业出货量的1%左右,对行业冲击有限;公司已经与国内及国际的主要云厂商构建良好的关系,确保产品销售,募投项目将会大幅增厚数通市场业绩。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2020年归母净利润分别为4.45亿元、6.19亿元,当前股价对应动态PE为42倍、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期;募投项目进展不及预期。

光迅科技全球 光器件龙头企业,聚焦产业链布局,形成了芯片-器件-模块-子系统的产品结构,同时强化芯片研发,构筑核心护城河,目前10G 以下光芯片基本自产,25G 芯片处于客户验证或内部验证阶段,100G 硅光器件已可商用,不仅强化供应链安全,同时可优化产品结构,提升盈利能力。公司客户优质且稳定,管理能力不断提升,股权激励点燃员工积极性。 电信市场:5G 建设基站增多,提升光模块需求数量;单站流量提升促进光模块升级,提升光模块单价,综合来看,量价提升将会带动基站光模块价值量的大幅攀升。接入网向10G PON 演变目前仍处于初期阶段,未来数年将成为趋势。受未来流量大幅增长的驱使,传输网仍需要不断扩容。借鉴3G、4G 时期经验,伴随5G 建设的不断深入,光器件市场需求将会逐步回暖,公司产品结构升级将带动毛利率回升,综合优势保障业绩的持续增长。 数通领域:流量激增叠加云服务渗透,超大型IDC 成为趋势,spine-leaf 架构带动光模块数量大幅提升。中国云计算发展滞后欧美,但空间巨大,增速冠绝全球,成为拉动光模块需求的重要力量。目前美国处于100G 产品向400G 产品过渡阶段,中国100G 市场仍在快速发展。2018年数通行业100G 光模块出货量预计在500-800万只,公司目前100G 数通光模块产能10万只,占比很小。公司募投10.2亿元建设100G 产线,达产后新增100G 光模块产能80.89万只。公司已经与国内及国际的主要厂商构建良好的关系,确保产品销售,募投项目将会大幅增厚数通市场业绩。 盈利预测:预计2018年-2020年归母净利润分别为 3.68亿,4.47亿,6.23亿元,当前股价对应动态 PE 为47倍、39倍和 28倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G 建设不及预期;数通市场客户开拓不及预期;中美贸易战等宏观环境风险。

通信领域在5G和物联网方面成果显著。5G方面,各类毫米波扇形天线、多波束天线、单双极化适用各种场合天线在全球各地开工建设的5G承载网中得到应用,成功开发首款模拟芯片的28G64通道毫米波有源相控阵天线,在3.5GHz、4.9GHz频段同国内著名设备制造商开展深度合作。物联网方面,窄带物联网基站天线中标中国移动和中国联通,智能终端目前正开展智能家电、智能家居、智能车载等研究,已成为上海大众、现代的合作方。 汽车电子走过短期阵痛,恢复成长。合正电子产品涵盖“车载娱乐导航系统”与“DA智联系统”,同时向车辆驾驶辅助产品延伸。为拓展成为重要客户一级供应商,以及部分客户业务下滑,合正电子2017年出现亏损。经过业务整合及客户优化,今年上半年合正电子实现收入2.4亿元,净利润0.3亿元,经营情况恢复增长。 军工领域充分受益国防信息化建设,技术可服务于母公司天线业务。南京恒电微波产品积累了稳定优质的军方客户资源,下游客户需求增速良好。公司以5.85亿元现金并购创新达,专注于军用微波器件、组件及系统的研发与生产。业绩承诺4年内逐年正增长,3年合计不少于1.32亿元。创新达承诺以0.59亿元购买上市公司股票。恒电和创新达在有源相控阵、微组装方面的技术积累,能服务于公司通信天线业务,是公司在5G移动通信核心技术有源相控阵天线的技术保证。 在手现金充裕,募集10亿元可转债强化主业能力。可转债转股价6.88元,三季末在手现金13.9亿元。转债用于智能通信天线研发与生产中心建设、合正电子研发中心和智能制造基地建设、南京恒电微波信号模拟技术中心及环境试验与测试中心建设,强化三大主业能力。 盈利预测:预计2018-2020年净利润1.51、2.50、3.16亿元,假设2019年1月份可转债全部转股的情况下,摊薄EPS分别为0.20、0.28、0.35元,PE为33.50、24.05、19.04。维持“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期,汽车客户开拓较慢,商誉减值。

公司发布两则公告:(1)收到中国电子工业标准化技术协会信息技术服务分会的公告,确认公司获得ITSS运维服务能力认证,成熟度级别为一级;(2)控股子公司智联公司与重庆城投标信签署合同,对方向智联公司购买定制路面读写采集设备,合同金额约1.7亿元。 ITSS标准体系是我国IT服务行业最佳实践的总结和提升,共四级,可用“有没有、全不全、好不好、精不精”予以通俗理解。本次通过一级认证的企业包括公司在内共7家,全国通过运行维护成熟度等级一级认证的公司共仅22家,业界知名。高新兴是广东第一家通过一级资质认定的企业。这一事件,标志着公司拥有一支成熟的运维体系管理团队和运维管理体系,从而提升公司整体管理效率。 重庆城投金卡是目前国内机动车电子标识建设规模最大、系统最完善的运理公司。本次采购合同约1.7亿元,交付期限为2018年11月30日至2019年2月28日期间分批完成,为独家供应。回顾公司和重庆城投标信的合作:(1)公司11月8日公告出资0.3亿元购买重庆城投金卡1.62%的股份;(2)2015-2017年重庆城投标信共向公司采购产品累计合同额约0.8亿元。本次在参股对方之后,半月之内即一次性签订合同额超过过去三年合同的2倍,说明:一是机动车电子标识行业应用景气上升期,二是公司机动车电子表是产品愈发受到客户认可、有力证明公司产品的市场竞争力和品牌地位,三是以高新兴在物联网大交通领域机动车电子行业的技术沉淀、市场资源、产品优势,高新兴和重庆城投金卡发挥良协同效应非常显著、迅速。 盈利预测:获得ITSS认证后,公司管理费用率可能有进一步下降空间,效果暂不考虑;本次合同跨两年都确认收入,平均带来收入增加约2%,暂不调整收入预期。仍预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44、0.55元,对应当前股价PE分别为19.29、15.02、11.96倍,公司成长性较高、价值有所低估,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,限售股解禁,产品对应政策推广较慢。

前三季度实现营收25.50亿元,同比增长87.92%;归母净利润3.93亿元,同比增长35.35%o其中第三季度实现营收11.50亿元,环比增长92.21%,归母净利润1.43亿元,环比增长10.05%。 ROE逐步提升,各项财务指标总体优良。ROE水平略有提高,前三季度年化水平分别为9.43%/9.62%/9.95%。将研发费用考虑进来后,期间费用率有所下降。将研发费用剔除后,半年报与三季报管理费用率分别为5.43%和4.90%,销售费用率分别为6.21%和5.75%。持续加大研发投入,前三季度研发支出达到2.80亿元,研发投入占比达到10%以上。但受集成项目收入增加影响,毛利率有所下滑,前三季度综合毛利率分别为36.58%,较去年同期下降1.1个百分点。 各条业务线同步推进,Q3收入恢复高增长态势。Q1-Q3收入分别同比增加200%、6%、118%,物联网、警务终端和集成项目业务共同发力。但相应的,造成经营性现金流达到3.86亿元净流出,在手货币现金仍高达11.6亿元,与上半年基本持平,短期经营性现金流的净流出对不构成风险。 公司深耕下游行业需求,形成了集团化研发体系双层架构。四大研究院提供物联网、大数据和人工智能等基础技术支撑,深入公安、交通、通信、金融四个垂直领域的产品研发和项目应用。形成无线通讯模组、车联网、铁路列控产品、物联网解决方案以及电子车牌五大物联网产品线;立体云防和警务设备两大警务产品线;以及智慧城市集成项目。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44、0.55元,对应当前股价PE分别为18.17、14.15、11.27倍,公司成长性较高、价值有所低估,维持“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不达预期;产品对应政策推广不急预期。

扣非归母净利润7553万元,同比下降45.67%,短期业绩承压。预告2018年度归母净利润5.95-7.73亿元,同比增长0-30%。新管理层聚焦光电线缆、通信设备、网络安全等核心业务,集中资源构建竞争优势,综合盈利能力逐步提升,Q3毛利率为30.22%,同比增长1.85pct。 坚定推进转型升级战略,加大安全业务投入。公司网络安全业务板块的产品和解决方案主要涵盖骨干网网络安全、公共安全和城市安全三大领域,公司加大研发投入强化技术领先优势,加大直销网络铺设,并在原有ODN设备基础上,推出SDN网关、大数据采集设备等产品,提升整体综合实力。百卓网络中标中国电信SDN设备集采刺激业绩放量,2018年百卓业绩承诺1.32亿元,继续保持高速增长。 光纤光缆市场稳定,光棒自给提升毛利率。光纤光缆整体市场需求平稳,公司目前600吨光棒产能已经全部达产,外加康宁每年供应光棒约700吨,全年折算光纤产能达到4200万芯公里。公司光棒自给率显著增加带动成本下降,光纤光缆业务毛利率在上半年达到32.8g%,未来仍有提升空间。 回购增强投资者信心,完善公司长效激励机制。公司10月公布回购股份预案,拟以自有资金0.5-2亿元回购股份,用于实施股权激励计划、员工持股计划或依法注销减少注册资本。顺利实施后,公司将能有效完善激励机制,或者提高投资回报。 盈利预测:预计2018-2020年营收分别为48.36、54.70、62.69亿元:EPS分别为0.56、0.67、0.82元,对应当前股价PE为12.4、10.3、8.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:安全业务进展不及预期;光纤毛利率下滑。