营收稳定增长,股权激励影响业绩。公司2018年度营收11.35亿元,同比增长20.22%;归母净利润6202.71万元,同比降低23.65%;扣非归母净利润597.62万元,同比降低90.56%。公司营收端稳定增长,但由于计提子公司华日升商誉减值及应收账款的坏账准备等合计7451万元,利润同比大幅下滑,公司已经收到华日升业绩承诺补偿款2946万元。2019Q1公司营收2.71亿元,同比增长4.01%,归母净利润1413.34万元,同比降低13.77%。公司面临部分下游行业增速放缓、原材料价格快速上涨等不利因素,营收仍保持增长;Q1毛利率为24.61%,同比下降4.15pct。 组建企业集团,协同效应显现。公司是国内领先的微纳结构产品制造和技术服务商,2016年并购华日升,新增反光材料及反光制品业务。2018年6月公司联合旗下主要子公司组建企业集团“苏大维格集团”,并划分为4大事业群,加强对集团子公司业务以及技术研发的规划与支持,充分发挥各事业群协同效应,2018年度公共安全和新型印材事业群营收大幅增加,显示材料和触控事业群业务增长迅速。 显示材料和触控事业群潜力巨大。IHSMarkit预计2019年大尺寸面板出货数量有望达到3000万片,相较2018年大幅成长约50%。全球显示面板行业向中大尺寸转向的趋势明显,同时对光电显示薄膜器件的便携性、超薄化要求也越来越高,维旺科技积极增加中大尺寸导光膜、超薄导光板研发投入,具备较为明显的技术优势,已取得京东方供应商资格,客户总数已达74家,带动公司显示材料业务快速增长。维业达继续开拓中大尺寸触控屏市场,并瞄准显示行业向大尺寸、柔性折叠转型的契机,加大研发力度,其自主研发的M3技术进展顺利。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.11/1.50/1.93亿元,当前股价对应动态PE为38X/28X/22X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:客户拓展不及预期;原材料价格大幅上涨。

公司成长归因为产品出新、应用扩展、地域扩张三个层面。(1)产品出新:公司募投项目进展顺利,2018年度推出18款新产品,其中3G、4G产品出货量持续增长,实现销售收入1.45亿元,占营收的30.48%,同比增长37.12%。客户主要面对资产追踪需求领域,目前产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。与澳大利亚利德合作至今,已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品。(2)应用扩展:2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,实现收入近1800万元,共享经济类产品实现收入超5500万元。预计2019年将保持快速增长。(3)地域扩张:2018年国内事业部结合中国国内车载定位终端市场情况和公司总体发展规划,选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口,研发出顺应国内市场、客户需求特点的多款产品。未来在全球范围推广产品,拓展欧洲、南美、北美及非洲等市场。 轻资产经营模式,研发紧跟需求,转化为收入周期短。公司通过供应链采购元器件,进行架构和功能设计软件研发,外包加工成终端。2018年报资产负债率18.61%、流动资产/总资产76.49%。现在销售人员大多为外籍,常年在国外跟踪和发掘市场。2018年研发支出6739万元,同比增长46.60%,占收入比达14.15%。依据市场需求投入研发,次年即可转化为收入。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为7.87、11.06、15.16亿元;归母净利润分别为1.71、2.32、3.14亿元;EPS分别为1.06、1.44、1.94元。对应当前收盘价的PE分别为32.87、24.31、17.95倍。给予“买入”评级。风险提示:系统性风险,行业竞争加剧,下游拓展不及预期。

网络建设第一团队,业务辐射全国。公司通信网建设业务2018年营收占比93%,来自中国移动主营收入占比约80%。在全国共分5个大区、26个二级经营机构,覆盖地区达到25个省份超150个地市。2018年公司华南/华中/华北/西北/华东地区营收占比分别为27%/25%/22%/17%/9%。公司计划投资4.3亿元用于总部及分支机构服务机构建设项目,继续深挖战略区域、覆盖业务空白区,投资进度符合IPO计划预期。在A股通信技术服务上市公司中,公司2018年营收和利润规模分别位居第三名和第二名,处于第一梯队。特别地,2019年1月,在中国移动2019年至2020年传输管线工程施工服务集中采购招标中,公司中标14个省份共52个份额,中标金额13.3亿元,全国排名第六。 成长性较好,毛利率略高于行业平均。公司近3年收入增长CAGR达到33.5%,2018年营收同比28.75%,超过行业增速。2018Q1公司收入同比增长212%,奠定全年增长基础。随着4G扩容和5G新增建设需求,运营商资本开支触底反弹,公司在这一时机IPO成功,能够更好地把握新一轮网建周期。毛利率方面,公司过去三年分别为25.56%/24.16%/21.01%,与同行业公司综合毛利率的变动趋势类似。因公司网建业务为主,维护和网优业务较少,所以毛利率略高于行业平均。未来将寄希望于高质量订单选取、强化成本管控、拓展ICT业务以维持较好的毛利率水平。 盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为22.61、30.09、37.24亿元,归母净利润2.00、2.51、3.04亿元,EPS0.59、0.74、0.90元,对应当前股价的PE分别为43.75、34.88、28.79倍,给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险、毛利率下降加速。

积极推进募投项目,营收和净利润稳定增长。公司2018 年度营收3.70 亿元,同比增长14.12%;归母净利润4413.85 万元,同比增长11.01%。2018 年度公司紧跟市场需求,加大与大客户的合作,积极推进募投项目建设,不断加大设备智能化以及管理系统信息化的提升改造力度,实现了营业收入和盈利水平的同步增长。 5G 引领终端产品升级换代,公司将迎来新的发展机遇。公司主要产品射频同轴电缆广泛应用于手机、笔记本电脑、电视、无线通信等终端电器产品,移动通信领域的移动基站建设,以及国防军用、航空航天等领域。随着5G 更高频谱更高带宽的逐步商用,消费电子产品的升级换代以及物联网终端的大幅增长,孕育海量市场需求。公司成功开发出5G 基站用新型超低损耗半柔射频同轴电缆、5G 移动终端天线用低损耗极细射频同轴和新型柔性屏手机用超低损耗、超强抗弯折射频同轴电缆等新产品,为5G 时代到来的产业化生产做好坚实基础。 募投项目稳步推进,大客户合作稳定。公司积极推进募投项目建设进度,为5G 时期产能释放和业绩增长夯实基础。同时公司凭借持续创新能力以及先进技术工艺、良好产品品质,铸就显著的行业品牌优势,成功切入跨国企业占领的高端射频同轴电缆领域。在客户方面公司着重开拓中大型电子设备生产商,包括启基科技、连展科技、普联技术等,最终服务的终端电子产品包括苹果(APPLE)、三星(Samsung)、惠普(HP)、联想(lenovo)、TP-LINK 等众多世界知名品牌,彰显公司的行业地位。 盈利预测及投资建议:预计2019 年-2021 年归母净利润分别为0.54/0.71/0.94 亿元,当前股价对应动态 PE 为43X/33X/25X,维持“增持”评级。 风险提示:下游市场拓展不及预期。

业绩四季度逐渐改善,2019Q1盈利能力显著回升。公司2018 年度营收7.60 亿元,同比降低13.38%;归母净利润0.32 亿元,同比降低71.35%。2018 年度业绩同比降幅较大,主要因素有(1)受国内市场竞争环境和个别重要客户影响,部分产品销量和价格较上年同期均有所下降;(2)公司加大了固定资产投入,折旧费用增加;(3)公司存货减值损失增加;(4)2018 年度摊销限制性股票激励费用2048 万, 同比大幅增加。分季度来看,公司业绩逐季回暖,2018Q4 归母净利润达到0.26 亿元;同时公司公告2019Q1 营收2.24 亿元,同比增长26.13%;归母净利润0.32 亿元,同比增长991.05%;扣非归母净利润同比增长631.52%。公司预测2019 年1-6 月的累计净利润与上年同期相比会大幅增长,预计全年盈利能力将触底回升。 5G 带动电信市场回暖,公司产品丰富,新开拓客户促进增长。相比4G 时期,5G 承载光模块全面升级、基站数量大幅增加,测算承载光模块整体市场达到百亿美元级别。公司 5G 光模块种类齐全,覆盖5G 承载应用典型传输速率和距离,且均已通过 5G 承载工作组的全部测试项目;客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商,提升电信市场空间。 400G 数通产品性能领先,有望打开云计算广阔市场。(1)凭借高性价比,企业云化渗透率持续提升;(2)全球云厂商资本开支仍然快速增长,国内企业潜力巨大;(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长, 光模块向 400G 升级成为趋势;(4)公司于2017 年成立海外子公司, 加强数通客户开拓,400G 产品功耗全球最低,具备快速量产能力, 产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务快速发展。 盈利预测及投资建议:预计2019 年-2021 年归母净利润分别为1.73/2.31/3.03 亿元,当前股价对应动态 PE 为39X/29X/22X,维持“买入”评级。 风险提示:5G 建设不及预期;新客户开拓不及预期。

行业高景气度叠加全年并表,公司业绩大幅增长。公司公布2018年报,全年营收51.56亿元,同比增长118.76%;归母净利润6.23亿元,同比增长285.82%;EPS为1.33元,同比增长166.00%。,25G/100G/400G光模块出货量同比增长190.27%。2019年Q1实现营业收入8.76亿,同比下降37.4%,归母净利润0.99亿,同比下滑32.7%。 数通光模块需求旺盛,公司份额保持领先。(1)凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求。(2)分地域来看,美国亚马逊等企业占据全球云计算半壁江山,中国BAT等企业奋起直追,全球云计算市场依然稳健增长,云厂商均不断完善数据中心布局。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,2018年下半年开始向客户小批量供应400G光模块,预计2019年将批量出货。(4)公司在数通市场份额领先,拥有业界先进的设计封装能力和大规模量产交付能力,成本优势突出,100G/400G数通光模块布局完善,400G光模块有望继续保持优势地位。 5G时代战略回归电信市场,业绩增量可观。相比4G时期,5G承载光模块全面升级(前传由6G/10G升级到25G及以上;回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级),网络架构演变增加中传环节(由4G的RRU+BBU演进为AAU+DU+CU,新增中传50G/100G光模块需求),基站数量大幅增加(宏站500万,微站1000万),测算承载光模块整体市场有望达到百亿美元级别,相比4G大幅增长。2018年公司形成覆盖全面5G基站光模块产品系列,取得国内通信主设备商的5G产品认证和代码,在5G招标中取得良好份额,预计带来业绩增量。 盈利预测:预计公司2019-2021年净利润分别为7.2亿元、9.56亿元、12.35亿元,当前股价对应PE分别为39X、30X、23X,维持“买入”评级。 风险提示:硅光模块的市场冲击;400G产品需求不及预期。

传统TCT业务稳定增长,多渠道降本增效提升盈利能力。据ICCSZ统计,近年全球固宽用户保持2.5%的增速,国内渗透率为86%,未来向千兆网接入升级推动增长;家庭网关近年来增长迅速,国内渗透率仍处于20%左右低位;全球WIFI设备市场保持4.5%增长。全球ICT业务景气依旧,公司深度绑定全球ICT终端主要供应商,前五大客户销售份额稳定在85%左右,增长具备持续性。在稳定需求之外,公司通过技术创新(业界较早推出BOB概念),产能转移(ICT终端业务向武汉、西安转移),生产自动化智能化,采购模式调整(JIT模式降低库存),在成本控制上取得成效,带来盈利能力的提升。 并购领先光模块资产,有望迎来利润大爆发。全球云厂商数据中心的高速建设以及5G建设拉动光模块市场平稳增长。根据Lightcounting预测,全球光模块市场至2022年将达到120亿美元,近三年维持10%左右增速。公司在2017年投入高速光模块业务,并于2018年/2019年3月先后收购了MACOM日本资产和Oclaro日本资产,极大提升光模块及组件的设计封装实力,借助公司的良好成本控制能力及客户资源优势,未来有望迎来爆发。 小基站领域深耕细作,5G时期大有可为。5G时代万物互联,小基站的高密度、易部署和低成本特点高度契合5G发展需要,5G时期国内小基站部署数量或将达到千万级别。公司早于4G时期就推出全系列室内外微基站和微微基站,在日本和韩国等小基站发达地区形成稳定供货渠道;在5G时期与诺基亚共同开发小基站,可平滑升级到5G技术,有望分享小基站市场的大机遇。 盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.29/2.34/3.25亿元,当前股价对应动态PE为36X/20X/14X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期;5G及数通市场不及预期。

并购波发特拓展通信射频和天线业务。世嘉科技原主营业务包括电梯轿厢系统及专业设备柜体系统,客户是全球龙头电梯厂商及专用设备厂商,公司市场份额处于前列。2018年公司以7.5亿元对价并购波发特100%股权,拓展滤波器及基站天线业务,波发特滤波器主要客户为中兴通讯,天线主要客户为日本电业,两者占据波发特90%以上业务收入。并购完成后公司双主业发展,财务和经营相协同,同时实施了股权激励,确保核心团队稳定。 电梯行业有望回暖,原材料价格回落或修复业绩。房地产新开工面积触底回升,旧房加装及旧梯改造逐渐升温,确保电梯行业稳定。 受原材料价格2016年Q4以来大幅上涨的影响,公司毛利率大幅下降拖累业绩。2018年Q4以来,原材料价格出现下行趋势,公司盈利能力或将得到修复。 波发特射频天线兼备且技术领先,5G时代有望大爆发。4G时期,波发特是中兴通讯射频核心供应商,占据20%以上市场份额;天线主要出售给国外日本电业等。5G时代射频和天线将会集成为AAU,具备射频和天线综合技术的公司优势更大,波发特为少有标的。5G金属滤波器和介质滤波器目前路线尚未确定,公司同时布局以确保技术全面覆盖。目前,在中兴方面,公司的金属/介质滤波器已经通过认证,5G天线入选供应商名单,同时拓展了爱立信客户;在日本市场借助子公司恩电开渠道,射频供应量提升。公司深度绑定中兴,5G时代有望成为中兴的天线射频双料核心供应商,同时爱立信等新客户的开拓将增厚业绩,在日本市场的射频及天线占有率有望提升。 盈利预测与投资建议:预测公司2019/2020/2021年的营收分别为20.89/26.63/34.32亿元,EPS分别为0.90/1.38/1.77元,对应PE为36X/24X/18X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期;新客户拓展不及预期。

公司实现营收60.23亿元,YOY47.73%;营业利润7.85亿元,YOY55.78%;利润总额7.88亿元,YOY54.40%;归母净利润6.67亿元,YOY53.13%。业务持续稳定增长,主营业务云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长势头,云计算及相关服务收入较上年同期增长52.40%,云计算服务收入占全年总收入72.65%。2019年Q1实现营收16.3亿元,归母净利润1.95亿元。IDC以北京、上海为核心据点,积极推进全国战略布局。 IDC及其增值服务收入12.92亿元,YOY47.79%。毛利率从2017年的55.18%略提高至56.70%。报告期内完成科信盛彩的并购,并锁定岩峰公司98,075平米土地使用权,预计容纳2万机柜。当前互联网数据中心业务可供运营的机柜超过3万个,北京及周边、上海及昆山各项目全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力。运营管理收入1.96亿元,为KDDI代运营机柜,保持稳定。 云计算增长迅速,跻身国内前三。云计算收入43.8亿元,YOY52.4%,营业利润4.73亿元,YOY61.5%。据第三方统计2018年中国市场前三名为阿里云、腾讯云、光环新网(9.7%)。毛利率从去年10.19%略提升至10.80%。光环云数据已建立百人营销团队与数十家客户达成合作意向,并与近160家企业合作共建AWS云生态。云计算马太效应显著,后进入者在技术水平、IDC基础设施建设时间等方面的均能够成显著壁垒。AWS中国业务市占率的提升,并非是后进入厂商的加速赶进,AWS本身为全球龙头。而客户开拓除了技术壁垒之外,咨询服务也是掣肘,双方一定程度上互为依赖。AWS的IDC基础设施依托光环新网优势,双方的合作随着销售团队的组建,实际开拓迅速。 盈利预测:预计2019~2021年业绩分别为9.34、12.99、19.73亿元,EPS分别为0.61、0.84、1.28元,对应当前股价PE为30.37、21.84、14.37倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,机柜上架和云计算业务扩展不及预期。

报告摘要: 伴光通信浪潮而生,业绩触底回升。公司于2008 由两家光通信公司合并设立,伴随大客户快速成长。公司拥有3000 多种产品,速率覆盖155Mb/s 至400Gb/s,是国内少数具备100G 光模块能力的公司, 已服务于全球60 多个国家和地区的超过300 个客户。凭借良好的成本控制能力及定制化能力,公司毛利率领先同行。2018 年受大客户影响销售同比下滑,叠加成本端固定资产折旧费用、计提存货跌价准备及股权激励费用有所增长,业绩不及预期,2019 年将触底回升。 5G 带动光模块需求大幅增长,公司产品种类齐全:(1)相比4G 时期,5G 承载光模块全面升级(前传由6G/10G 升级到25G 及以上; 回传及骨干网由10G/100G 向100G/200G/400G 升级),网络架构演变增加中传环节(由RRU+BBU 演进为AAU+DU+CU,新增中传50G/100G 光模块需求),基站数量大幅增加(宏站500 万,微站千万级),测算承载光模块整体市场达到百亿美元,相比4G 大幅增长。(2)公司5G 光模块种类齐全,覆盖了5G 承载应用典型传输速率和距离,且均已通过5G 承载工作组的全部测试项目;客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商,提升市场空间。 分享数通市场机遇,公司400G 产品性能领先:(1)凭借高性价比,企业云化渗透率持续提升,Cisco 预计超大型数据中心建设将由2016 年的338 个增加到2021 年的628 个。(2)全球云厂商资本开支仍然快速增长,国内企业潜力巨大。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G 升级成为趋势。(4)公司于2017 年成立海外子公司,加强数通客户开拓;400G 产品功耗全球最低,具备快速量产能力,产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。 盈利预测:预计2019 年-2020 年归母净利润分别为1.72 亿/2.43 亿元,当前股价对应PE 为41 倍/29 倍,给予“买入”评级。 风险提示:5G 建设不及预期;客户开拓不及预期。

覆铜板产品升级转型,新型复合材料不断延伸。公司2018年实现营收16.78亿元,同比增长10.85%,归属于上市公司股东的净利润7508.03万元,同比减少19.78%。主要产品覆铜板、绝缘材料、热塑性蜂窝板和铝塑复合膜等广泛应用于计算机、通信、电工电气、仪器仪表、消费类电子、交通物流等终端市场。其中覆铜板营收占比近70%,毛利贡献近60%,公司迎接5G机遇对覆铜板产品积极升级转型,同时积极推进新材料领域的延伸,致力于成为高端电子基础材料和特种复合材料等新材料应用领域总体解决方案供应商。 加码5G领域布局,抢占高频高速覆铜板先机。5G高频高速特性推动基站天线的换代升级,同时基站数量相较4G有大幅增加,对射频前端高频CCL材料需求大幅提升。公司建成业内先进的高频覆铜板专用生产线,并研发定型系列适用于5G的高频材料产品(PTFE的H5系列和非PTFE类型的HC30和HC35等系列产品),借助华为中兴在5G时代全球通信设备领域话语权的继续提升,公司产品凭借高性价比有望在罗杰斯等美日厂商占据的高频领域形成突破。 热塑性蜂窝板材料和铝塑膜产品市场前景可观。热塑性蜂窝板材料切中新能源汽车轻量化需求,渗透率有望逐步提升,公司通过二期扩产及技改升级,目前已具备年产380万平米左右的蜂窝材料生产能力,为后续扩大市场份额并巩固行业地位奠定坚实基础。铝塑膜产品切中国内锂离子电池厂商降成本需求,进口替代空间广阔,公司锂电池电芯用铝塑复合膜项目目前也已顺利进入设备调试和试生产阶段,并将量产进入市场,将为公司提供新的产业增长点。 盈利预测及投资建议:看好5G时期公司高频CCL材料的突破,新型复合材料不断延伸,预计2019年-2021年归母净利润分别为1.25亿,1.74亿,2.35亿,当前股价对应动态PE为30倍,22倍,16倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:覆铜板行业竞争加剧

全年经营业绩稳定增长,不断提升管理水平。公司2018年实现营业收入2.89亿元,比上年同期增长25.60%;归属于上市公司股东的净利润7991.72万元,比上年同期增长33.34%。公司通过技术创新、改进工艺流程、提升生产效率、推出新产品、积极拓展国内外市场等措施,保证业绩持续快速增长,符合预期。同时公司公告2019年Q1预计盈利376.44至702.16万元,同比下降57%至77%,主要系2019年Q1股权摊销成本855万元,另外汇兑损失405万元;Q1营业收入7492万元,同比增加20%,营收增长依然稳健。 行业空间广阔,公司积极开发新品争取市场。在光通讯器件领域,公司专注于高端市场,凭借保偏光纤器件处理技术和高可靠性器件技术,在保偏光无源器件领域保持相对领先地位。5G带动通信网络升级加上数据中心的广泛建设,光通讯行业将保持较快增长。在光纤激光器件领域,公司较早进入并积累了丰富的研发经验和大批优质知名客户。传统制造业升级带动光纤激光器需求逐年上升,超快激光器应用也向半导体晶元、增材制造等领域不断拓展。公司积极开发千瓦级光纤光栅、6000瓦激光输出头等新品争取市场,营收规模不断扩大。 并购拓展业务布局,股权激励激发动力。2018年度公司以自有资金人民币1.45亿元收购加华微捷100%股权,快速进入高速发展的数据中心、云计算和5G产业链,拓展新的业务领域。此外,公司为调动广大员工积极性实施股票激励计划,共授予61人202.5万股,预留52.5万股限制性股票,合计占总股本2.99%;授予价格为19.90元/股。解锁条件为以2017年营收为基础,2018/2019/2020年营收增长率不低于20%/35%/50%。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年净利润分别为1.08亿,1.50亿,2.03亿,当前股价对应动态PE为40倍、28倍,21倍,维持“增持”评级。 风险提示:新产品客户拓展不及预期。

业绩触底回升, 综合竞争力进一步增强。公司2018 年营收69.35 亿元,同比增长29.58%;归母净利润4.77 亿元,同比增长94.72%。公司是国内专网通信龙头,业务覆盖TETRA、PDT、DMR 三大主流专网标准,通过加大销售网络建设和营销布局、提升并购整合效能、拓展高端制造业务、加大费用精细化管理,公司的全球综合竞争力和市场占有率得到稳步提升,业绩触底回升。 加强费用及现金流管控,股权激励增添发展动力。2018 年公司销售费用率/ 管理( 含研发)费用率分别为14.96%/22.01%,同比下降2.12pct/2.24pct,费用管控卓见成效;公司加强现金流管理,全年经营性现金流为9683 万元,三年来首次转正。公司亦立足中长期战略,推出第一期限制性股票激励计划,向包括董事、高管及符合要求的中层管理人员及核心技术(业务)骨干(含控股子公司)共1000 人授予限制性股票,业绩解锁条件2018/2019/2020/2021 年的净利润不低于6/7.8 (或2018 与2019 年合计不低于14 亿元)/10/12.5 亿元,有利于提高团队的稳定性和积极性,也彰显了公司对未来发展的信心。 全球专网市场空间广阔,持续推进产品升级。受专网 “模转数”、“窄升宽”、新兴市场需求扩大、新型应用和运维服务快速增长带动,全球专网市场规模稳定增长,公司加速专网通信从窄带向宽带化、智能化、信息化等新产品、新技术、新业务的过渡转型,将全年销售收入的15% 投入研发,持续聚焦“屏、管、端”三个重点领域的创新研发投入,打造全球领先的融合终端、融合系统、融合智慧调度等系列产品,持续推进产品升级。在海外市场紧跟国家“一带一路”发展战略,在新兴市场不断取得突破,海外销售收入40.11 亿元,同比增长24.21%。 盈利预测及投资建议:预计2019 年-2021 年归母净利润分别为7.36 亿,9.44 亿,11.46 亿元,当前股价对应动态 PE 为28 倍、22 倍、18 倍,维持“增持”评级。 风险提示:专网通信需求不及预期、海外业务拓展不及预期。

公司发布年报:2018年实现营收37.67亿,同比增长27.13%;归母净利润2.16亿,同比增长38.23%;扣非后1.89亿,同比增长41.52%。 电信云化业务拓展顺利,未来将受益5G建设。公司的基础业务是BOSS系统,是中国电信、中国联通业务系统应用层大数据、云化试点的主要厂商。报告期内公司新增两个省电信的智慧运营BSS市场份额;在中国电信集团参与5G规范编写,承建的大数据基础能力平台引入“大数据湖”理念和人工智能技术并持续升级,承建渠道管控、政企CRM项目群、云公司项目群,在中国电信集团的业务收入快速增长。在中国联通集团的集中和云化市场始终保持优势地位,电子超市、红包运营、触点营销等创新业务认可度高,合作运营在联通省分市场形成新的突破。大数据应用已经进入中国移动五个省份以及中移在线,BSS系统中标中移全通,在智能零售方面与中移终端公司合作,在2018年已实现5家智能零售商店的试点。 金融板块业绩增长超预期。金融板块的主力军由维恩贝特和迪科数金两家子公司组成。金融行业产品主要在支付和信贷业务,公司“聚合支付”、“消费金融”、“人工智能反洗钱”等研发投入和产品积累已见成效。随着普惠金融发展,银行业对信贷风控要求会进一步提升。 公安行业警务云未达预期。采取“业务咨询+顶层设计+解决方案+落地服务”业务模式,聚焦自主研发的公安大数据警务云平台、交通大数据和出入境管理解决方案策略。与华为合作开拓公安大数据业务,过去公司公安业务主要在上海、深圳、广州一线城市,定制化程度高,毛利率相对较低,随着市场拓展,模块复用率逐步提升,毛利率有提升空间。由于公安行业的锯齿波动,收入增速未达预期。 盈利预测:预计209~2021年净利润为2.89、3.98、5.30亿元,EPS为0.72、1.00、1.33元,对应当前股价PE为22.63、16.43、12.34倍,给予30倍PE,“买入”评级。 风险提示:系统性风险,财务费用增加。

公司发布年报:实现营业收入10.13 亿元,归母净利润1.79 亿元。 高速宽带电力线载波通信产品在年报中正式反映。2018 年公司围绕用电信息采集系统2.0 及AMI 系统的应用,获得国网HPLC 证书和DL/T698 整体产品报告与证书,HPLC 载波通信芯片国网新标准产品的招标于三季度末开始,开始批量交付。全年电力线载波通信产品实现收入7.6 亿元,扭转2016 年以来的下滑趋势。已签订的重大销售合同中显示,2018 年12 月份签订规模以上宽带产品未执行合同约5600 万元。2018 年获取G3-PLC 整体认证,为推广国际市场起到重要作用。 集成电路高增长,工业级芯片产品打造替代进口的“中国芯”。 上海微电子全年营收3 亿元,净利润0.29 亿元,同比2017 年增长分别为33%、50%。其中2018 年对外销售收入2.11 亿元,同比增长100%。上海微电子2018 年获得发明专利9 项,累计专利64 项。目前已形成五条产品线:商秘安全芯片、通用MCU 芯片、智能电网芯片(ASIC)、无线射频芯片及电容式触控芯片产品线。其中,MCU 产品线及ASIC 产品线为公司生产营销的主要产品线。 综合毛利率企稳,销售费用和管理费用稳定,研发持续增强。2016 年以来,由于上游价格呈现上涨态势,公司综合毛利率持续下滑。年报显示当前综合毛利率处于企稳状态,2017Q1 至2018Q4 各单季度毛利率分别为60.6%、59.2%、52.6%、53.5%、55.4%、44.4%、48.4%、52.4%。销售费用和管理费用同去年持平,预计稳定在1 亿元水平。公司持续加大对研发的投入,2018 年研发投入1.91 亿元,同比增长18.88%,占当期营收的18.80%。 盈利预测:预计公司2018-2020 归母净利润为2.60、3.20、3.70 亿元,EPS 为0.55、0.68、0.79 元。对应当前股价PE 分别为27.44、22.26、19.30 倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险;智能家居销售不及预期;三费控制不及预期。