事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入4.54亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润4218.18万元，同比下降0.08%。其中，Q2单季度实现收入2.94亿元，同比增长51.07%；实现归母净利润2694.37万元，同比增长45.16%。 组件扩产高景气，下半年有望持续增长。组件端在新增需求和存量产能升级双轮驱动下，扩产高景气，今年扩产量有望达50-60GW。公司为组件设备龙头，受益于此，Q2收入及利润实现高速增长。根据半年报，截止2020/6/30，公司合同负债及存货分别为1.04亿元和6.28亿元，同比分别增长30%和8.9%，表明新签单继续稳步增长。 盈利能力小幅下降，经营质量提升。Q2单季度公司毛利率29.31%，同比去年下降9.5个pct，主要系运费由营业费用调至营业成本中核算，最终Q2净利率9.15%，同比小幅下降0.37个pct，与Q1的7.3%相比已显著回升。Q2单季度收现比127%，回款情况良好。 积极储备电池片设备，定增扩充产能。目前根据公告，公司新研发的高效电池片丝印机已形成小批量销售，并在持续拓展top-con电池PECVD设备、HJT高效电池PECVD设备，未来发展潜力大。根据公告，公司拟非公开发行A股股票，募集资金不超过3.8亿元，其中2.75亿元用于年产40台光伏异质结高效电池片用PECVD设备（建设周期2年），1.05亿元用于补充流动资金，将继续提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为10.22亿元、13.25亿元和16.54亿元，归母净利润分别为9457万元、1.3亿元和1.72亿元，对应EPS分别为0.89元、1.23元和1.62元。首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价43.05元，相当于2021年35倍市盈率。 风险提示：光伏需求波动，研发活动进展不顺。

太平洋证券股份有限公司证券研究报告[Table_Summary]事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入13.39亿元，同比增长0.6%；归母净利润1.92亿元，同比增长20.19%。其中，Q2单季度实现收入8.82亿元，同比增长15.28%；归母净利润1.79亿元，同比增长56.3%。Q2收入恢复增长，期待新板块发力。上半年生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障四大板块分别实现收入6.83亿元、2.58亿元、1.76亿元和2.22亿元，同比分别变动-1.84%、9.7%、-7.45%和5.78%，Q2均不同程度恢复增长。目前四大业务板块较为成熟、平稳推进，期待新领域的进展，公司重点布局了轨道交通、汽车电子、半导体芯片等领域，将对收入形成增量贡献。毛利率恢复至较高水平，期间费用显著下降，现金流稳健。Q2单季度公司综合毛利率52.34%，纵向对比看恢复至较高水平。Q2销售、管理、研发分别同比下降0.87/0.75/2.93个pct，财务费率小幅上升0.08个pct，期间费用明显下降。受益以上两方面，Q2公司扣非净利率17.9%，达到2011年以来历史最高峰水平，表明存量业务经营及内部管理成熟且效率高。Q2单季度收现比95.63%，现金流继续保持稳健。盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为39.50亿元、50.01亿元和62.75亿元，归母净利润分别为6.03亿元、7.60亿元和9.56亿元，对应EPS分别为0.36元、0.46元和0.57元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行，并购整合不顺。

太平洋证券股份有限公司证券研究报告事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入16.42亿元，同比下降20.01%；实现归母净利润8374.04万元，同比下降56.3%；扣非归母净利润9740.6万元，同比下降39.71%。 其中Q2单季度实现收入6.62亿元，同比下降27.78%；实现归母净利润3585万元，同比下降51.46%；扣非归母净利润3676万元，同比下降59.39%。 疫情影响服装消费，行业初现复苏信号。公司下游为服装厂，（1）国内业务：国内服装需求来自内需及服装出口，目前看得益国内对疫情的良好控制，内需逐步恢复；根据海关统计数据，1-7月国内服装及衣着附件累计出口金额下降19.4%，7月单月下降8.5%，呈现降幅缩窄态势。（2）出口业务：1-6月我国缝制机械整机产品累计出口额同比下降21.9%，我们预计随着全球经济复苏，缝纫机出口也将触底回暖。根据我们近期经销商调研了解，多家经销商7月起销售回暖明显，主要受益服装内销复苏、防护服等需求量大，预计下半年将看到更大程度复苏。 Q2毛利率回升、研发费率上升，现金流显著改善。上半年工业缝纫机、裁床及铺布机毛利率分别为24.97%和38.07%，同比分别变动0.29个和-4.23个pct。Q2综合毛利率27.15%，环比Q1提升0.87个pct。Q2期间费率20.96%，同比提升3.83个pct，其中销售、研发费率分别提升0.92和2.38个pct。Q2单季度收现比回升至130%，比Q1的75%大幅改善。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为32.86亿元、44.08亿元和52.82亿元，归母净利润分别为3.04亿元、4.46亿元和5.75亿元，对应EPS分别为0.68元、1.00元和1.29元。维持“买入”评级。 风险提示：全球经济不景气，汇率波动，智能缝纫产品进展不顺。

事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入6.67亿元，同比下降14.93%；扣非归母净利润8419万元，同比增长5.8%。Q2单季度实现收入3.49亿元，同比下降5.47%；扣非归母净利润4517万元，同比增长27.37%，恢复稳健增长。 需求好、新产品拓展顺利，上半年新签单高速增长。冶金、核电和能化（炼化、煤化工等）是公司下游三大领域，均在景气上行中；同时核电领域公司开拓乏燃料后处理设备新业务、进展顺利，受益于此公司公告上半年新签单11.08亿元，同比增长55%。上半年年末公司存货7.71亿元，持续在高位水平继续增长，为未来收入增长奠定基础。 盈利能力回升，经营质量恢复。Q2单季度公司综合毛利率35.91%，同比提升0.86个pct。销售、管理、研发、财务费率分别下降1.64、0.9、1.75和0.1个pct，使得净利率同比提升4.01个pct。单季度收现比107%，比一季度88%显著好转。 定增扩大乏燃料后处理产能，核心高管参与、锁定3年，彰显信心。公司本次定增共募集资金2.58亿元，天津安塞（大股东关联方）和吴建新先生（总裁）分别认购1.7亿元和8792万元，锁定期均为3年。本次定增募集资金中1.5亿元将继续用于乏燃料后处理关键设备研发及产业化，国内乏燃料处理在建产能200吨、缺口至少800吨，空间巨大，公司上半年已签订乏燃料处理设备订单1.32亿元，后续发展值得期待。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为16.86亿元、22.20亿元和28.91亿元，归母净利润分别为2.43亿元、3.12亿元和3.99亿元，对应EPS分别为0.50元、0.64元和0.82元。维持“买入”评级，6个月目标价14.08元。 风险提示：行业竞争加剧，核电批复放缓，原材料价格上涨。

组件设备龙头，受益行业扩产订单有望高增长。公司目前收入主要来源为组件自动化生产成套设备，包括自动化产线、层压机、串焊机，拥有较高市占率、为优势龙头厂商。市场需求看，（1）今年终端装机需求好，预计达到140GW左右；（2）硅片尺寸升级，大尺寸电池片现在出货量不高、组件设备也尚未升级，未来存量产能更新将带来较大需求。受益于此，预计公司今年新签单将继续保持较快增长。 积极储备电池片设备，定增扩充产能。公司积极开展产业技术合作进军电池片设备，营口市政府官网显示，公司与中科院宁波所就“高效光伏电池工艺装备技术”项目开展合作；公告显示与瑞士H2GEMINI合资成立子公司金辰双子，推动中外工程技术团队在高端光伏装备领域的高效合作。目前根据公告，公司新研发的高效电池片丝印机已形成小批量销售，并在持续拓展top-con电池PECVD设备、HJT高效电池PECVD设备，未来发展潜力大。 根据公告，公司拟非公开发行A股股票，募集资金不超过3.8亿元，其中2.75亿元用于年产40台光伏异质结高效电池片用PECVD设备（建设周期2年），1.05亿元用于补充流动资金，将继续提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为10.22亿元、13.25亿元和16.54亿元，归母净利润分别为9457万元、1.3亿元和1.72亿元，对应EPS分别为0.89元、1.23元和1.62元。首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价40.59元，相当于2021年33倍市盈率。 风险提示：光伏需求波动，研发活动进展不顺。

事件：公司发布2020半年报，上半年公司实现收入9.38亿元，同比增长51%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长52.8%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长34.5%。 收入有望持续高速增长，毛利率反弹。Q2单季度，公司实现收入5.29亿元，同比增长62.7%，实现高速增长。展望下半年，根据半年报显示公司“存货-发出商品”项16.31亿元，仍在较高水平，预计三四季度仍将保持较快增长。Q2单季度，公司毛利率反弹至35.74%，展现出较强竞争力。异质结电池设备方面，公司成功研制PECVD，并具备整线供应能力，目前产品处于研发调试阶段，未来发展潜力巨大。 研发费用继续增长，收现比稳健。上半年公司销售、管理费率同比变化不大，研发费率、财务费率同比分别上升1和1.38个pct。Q2单季度收现比70%，已从Q1疫情影响中恢复，经营质量稳步提升。 拟向实控人定增，锁定期3年彰显信心。公司拟向控股股东、实际控制人周剑、王正根非公开发行不超过504.14万股，募集资金不超过6.09亿元用于补充流动资金。根据定增预案披露，此次非公开发行的股票自发行结束之日起36个月内不得转让，彰显实控人对公司长期发展的坚定信心。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为21.00亿元、27.42亿元和35.37亿元，归母净利润分别为3.69亿元、4.94亿元和6.48亿元，对应EPS分别为7.10元、9.50元和12.46元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求波动，研发活动进展不顺。

深耕特种阀门、持续产品创新,公司质地优秀。公司在冶金、核电特种阀门领域优势显著,市占率分别高达70%和90%,并持续进行产品创新,冶金行业向市场空间更大的通用阀门拓展、核电领域拓展新产品(核级仪表阀、调节阀、隔膜阀、气动膜片等产品)和新的核化工业务领域(乏燃料后处理)。凭借这种经营策略,公司自2016年至今一直保持收入、利润持续增长,利润率也稳定在较高水平。 立足先进技术,整合产业资源。凭借扎实的技术积累,公司在多个行业收获优质客户。前几年股东引进风林火山开始借助其整合产业资源,目前津西钢铁的资源已进来,后续在冶金阀门领域公司将持续保持领先地位;本次定增公司还将引进航科深圳拟设立的私募基金作为战投方,双方将在江苏神通所处的高端装备、先进制造、新材料、工业物联网及军民结合等产业领域开展战略合作。 下游需求均景气向上,新签单有望持续增长。(1)冶金行业,环保要求下还在进行高炉产能置换,同时技改、备件(易耗品)更新每年需求较为固定,预计产能置换还能持续3年以上。(2)核电行业,预计后续每年开建的核电机组数量较为稳定,公司持续进行品类扩充;乏燃料处理产品是增量,近3年将有两个以上200吨处理装置建设项目陆续招标,持续性好。(3)石化,今年油价下降和支持有效投资背景下石化投资高景气,依赖市占率提升预计新签单将稳步增长。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为17.45亿元、22.42亿元和29.2亿元,同比增速分别为29.39%、28.51%和30.24%;归母净利润分别为2.25亿元、2.91亿元和3.81亿元,同比增速分别为30.74%、29.23%和31.18%;对应EPS分别为0.46元、0.60元和0.78元。首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价13.80元,相当于2020年30倍动态市盈率。 风险提示:核电需求不稳定,行业竞争加剧。

事件:公司公告收到控股股东、实际控制人之一陈久康先生的此次减持计划实施完毕,累计通过大宗交易方式减持504万股,占公司总股本的2%,减持交割24.46元;减持后陈久康先生持股比例18.66%。谈士力先生、陈久康先生仍为公司控股股东、实际控制人。 定增扩充产能,上海众源值得期待。19年7月起国六已在部分地区提前实施,20年将迎来全面升级,上海众源的燃油分配器系直接受益产品,迎来量价齐增。根据公司公告,2019年1-8月,上海众源销售的燃油分配管、高压油管“国六”标准的比“国五”的单价同比分别提升78%和16%。同时上海众源仍在积极研发新能源车用二氧化碳空调管,若客户验证结果顺利,将继续景气成长,值得期待。公司近期公告定增募集资金继续扩充上海众源产能,投产后预计新增高压燃油分配器120万套/年,二氧化碳空调管5万套/年。 自动化装备静待下游复苏,电动化趋势提供长期景气。汽车消费不景气尽管影响公司客户资本开支计划,但电动化趋势明显。2019年全球新能源汽车销售份额从2.1%提高到2.5%,呈现加速态势。电动汽车由于(1)三电系统成本占比高;(2)车身控制、车载系统等也将迎来电子化,单车对于汽车电子的需求大幅提升,各集成商纷纷上马新能源汽车电子项目,公司新签订单前景良好。汽车消费复苏后,新车型的增加也将提升对汽车电子装备和内饰的更新需求。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司收入分别为10.32亿元、13.1亿元和17.23亿元,归母净利润分别为1.5亿元、2.12亿元和2.84亿元,对应EPS分别为0.6元、0.84元和1.13元。维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业资本开支下行,新产品进展不顺。

事件:根据公开信息,徐工集团按照2019年7月25日徐州市国资委审批通过的《徐工集团工程机械有限公司混合所有制改革试点实施方案》,于2020年6月24日将混合所有制改革涉及的增资项目在江苏省产权交易所公开挂牌。 徐工有限混改挂牌,引入战投将开启徐工新篇章:公司控股股东徐工有限于2020年6月24日将混合所有制改革涉及的增资项目在江苏省产权交易所公开挂牌,拟公开征集不超过10名战略投资者,增资完成后,原股东徐工集团和省属某国有独资公司合计持有本次增资后徐工有限股权的比例不低于51%,战略投资者和员工持股平台合计持有本次增资后徐工有限股权的比例不超过49%(其中员工持股平台持股约2%),增资募集资金将用于智能制造转型升级、新产业发展、国际化拓展、并购与合资合作、偿还银行贷款与补充流动资金等。我们认为,徐工有限引入战投不仅能够获取更多资金获得更大的发展空间,同时有望引入更先进的管理经验和更灵活的激励机制,提升管理效率和效能,开启徐工发展的新篇章。 控股股东旗下优质资产有望注入,业务实现协同成长:公司控股股东旗下涵盖挖机、矿机、塔机、混凝土等优质资产,挖机2019年年全年销售3.5万台,同比增长41.1%,牢牢占据国内第二名,矿机新基地投产,仅去年四季度获得15亿订单,跻身全球露天矿业挖运制造商前五强;塔机收入突破30亿,稳居国内第二;两个施维英混凝土业务规模做到了百亿。未来随着混改落地,控股股东旗下优质资产有望注入上市公司,各项业务将实现供应链、生产制造、销售服务等全方位协同成长。 疫情后国内基建投资提速,持续受益行业高景气:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,国内逆周期政策加大力度,基建投资明显提速。受益于此,工程机械行业销量从3月中下旬开始大幅提升,核心品种挖掘机1-5月份累计销售14.58万台,同比增长19.42%,汽车起重机1-5月份累计销售2.39万台,同比增长8.66%,且目前仍保持较高增长。随着各地项目新开工持续落地,全年工程机械行业有望保持高景气。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为44.88亿、54.07亿和58.41亿,对应PE分别为10倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内基建投资不及预期,海外疫情持续影响出口等。

事件:公司公告限 制性股票激励方案,激励对象11人,限制性股票数量158.43万股。业绩目标,第一/二/三个解除限售期,业绩考核目标分别为,以2019年净利润为基数,2021年/2022年/2023年净利润分别不低于50%/88%/125%,对应三年的净利润分别为4.52亿、5.66亿元和6.77亿元;业绩考核目标超预期。 缝制设备行业弱周期,2021年起有望迎来复苏。缝制设备行业景气与服装销售、设备更新频率等均相关,历史数据看一般呈现3年左右弱周期。18年底起,缝制设备行业销售开始下滑,当前调研信息显示,整体需求仍在底部,但国内市场已初现复苏信号,海外需求与疫情进度相关,较难判断。放长看,2021年行业有望迎来复苏。 竞争地位强势,成长空间较大。公司为全球范围内现有产能、未来产能扩张能力最强的工业缝纫机厂商,18年国内工业缝纫机产量840万台,公司市占率24%,预计全球市占率19%左右,未来仍将继续提升。同时,公司储备了裁床、铺布机、智能衬衫缝制设备、智能牛仔缝制设备等,随着服装行业自动化水平逐步提升,产品潜在市场空间巨大。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为33.67亿元、41.72亿元和50.03亿元,同比增速分别为-6.68%、23.92%和19.92%;归母净利润分别为3.52亿元、4.33亿元和5.58亿元,同比增速分别为16.88%、22.96%和28.75%;对应EPS 分别为0.79元、0.97元和1.25元。维持“买入”评级。 风险提示:纺服销售不景气,汇率波动,智能缝纫产品进展不顺。

三重因素共同推动,国内炼化投资高景气。由于(1)油价低位、炼化经济性提升;(2)国内技术逐步成熟,降低乙烯丙烯进口依赖度;(3)逆周期调控背景下,政府鼓励有效投资。今年以来国内烯烃炼化项目投资活跃度极高。广东省发改委网站显示,今年广东省安排的重点项目中,13项石化项目入选;包括埃克森美孚、中海壳牌、巴斯夫等,投资额分别为100亿、56亿和100亿美元,其中埃克森美孚、巴斯夫项目已开工土建。另外,国内其他地区也正酝酿石油化工综合体项目。这些项目建成投产后,将产生FFS包装及其他特种作业机器人设备需求,公司作为绝对龙头,将显著受益,预计公司今年新签单将保持稳健增长。 环境业务整合顺利,预计今年将继续签单。公司收购P&P后,深入整合其领先技术和博实客户资源,整合效果较好,国内市占率快速提升。 2019下半年起环境业务开始进入订单密集确认收入阶段,预计后续将持续提振公司业绩。环境业务完成收购至今,仍在履行已签单合同。 今年初公司公告了环境业务的一笔新签单,环境公益装备项目单体合同大、与客户项目对接需要长期跟踪,预计今年起新签单也将保持较快增长。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为19.83亿元、25.39亿元和33.31亿元,归母净利润分别为4.14亿元、5.44亿元和7.02亿元,对应EPS分别为0.41元、0.53元和0.69元。 维持“买入”评级,6个月目标价14.35元,相当于2020年35倍动态市盈率。 风险提示:项目验收不顺,行业竞争加剧。

口腔CT占比稳步提升,灵活销售方式促进发展。公司通过在光电识别领域长久的技术积累以及产品创新,口腔CT机快速成熟,打开进口替代广阔空间;19年实现收入4.84亿元,占比稳步提升至32.2%。同时在这一新业务领域,公司辅之以灵活的销售方式,包括直播、团购等,公司官网信息显示,今年3月公司首次直播开卖获得464台成交量。当前国产医疗器械市场仍处在人口老龄化、消费升级、进口替代以及政策支持共同推动的高速成长期,预计公司将继续保持口腔CT机领先地位,未来有望继续在骨科、耳鼻喉科等其他科室推出新产品。 疫情影响短期,前瞻指标预示订单充裕。Q1公司收入、归母净利润分别同比下降25.43%和37.06%,主要系短期受国内和海外疫情影响。一季末公司合同负债、存货项比19年末增长31%、29%,表明新签单情况仍保持良好。 管理效率稳步提升,驱动长期稳健成长。期间费用看,前几年销售费率因口腔CT机新产品导入有所增长、19年已比上年下降0.24个pct;管理费率逐年稳步下降;财务费率主要受汇兑损益影响,金额绝对数较小;研发费率逐年提升。整体看,呈现重研发、管理效率提升的明显特色,这将成为公司长期产品创新发展、盈利提升的核心驱动力。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为17.96亿元、21.87亿元和26.76亿元,同比增速分别为19.67%、21.79%和22.35%;归母净利润分别为6.52亿元、7.91亿元和9.63亿元,同比增速分别为19.73%、21.37%和21.75%;对应EPS分别为0.96元、1.17元和1.43元;维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,汇率波动,新品市场推广不顺。

事件:公司发布2020一季报,2020Q1实现收入4.61亿元,同比下降15.45%;归母净利润亏损6113.14万元,同比下降379.06%。 一季度亏损系施工暂停影响,目前逐步恢复。疫情期间房地产项目基本停工,且因工人返城务工较慢,3月起项目逐步复工。公司官网显示,今年1月、2月、3月公司设备利用率分别为39.9%、12.9%和52%,分别为去年同期的62%、40%和73%;低出租率,而公司折旧、工人工资等固定成本占比高,造成一季度亏损。我们近期调研情况显示,房地产项目施工复工正稳步推进,预计二季度公司利用率、租金价格等经营情况将恢复正常。 非公开发行完成,有利于保障持续新增设备采购。公司近期公告非公开发行已完成,募集资金净额为14.58亿元,发行价格10.82元/股。根据公告,募集资金将用于工程租赁设备扩容建设项目,置换前期投入,发行完成后公司资产质量得以提升,有利于保障未来融资继续扩张。截至19年底,公司共保有塔机5990台,遥遥领先其他厂商。 PC塔吊供需合理,价格有支撑。根据我们草根调研信息,到19年底,供给端国内PC塔吊保有量预计3万台,行业需求3万台左右;预计20年低,保有量扩大到4万台,行业需求也在4万台左右。故到今年底塔吊租赁行业供需格局仍然合理,公司作为龙头租赁厂商,将有较大市占率提升空间。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为46亿元、63.31亿元、81.51亿元,归母净利润分别为8.05亿元、10.54亿元和13.55亿元,对应EPS分别为0.83元、1.09元和1.4元。维持“买入”评级,6个月目标价18.26元,相当于2020年22倍动态市盈率。 风险提示:地产新开工放缓,行业竞争加剧。

事件:公司发布一季报,2020Q1实现收入 4.09亿元,同比增长 38.19%; 实现归母净利润 6487.66万元,同比增长 2.08%;实现扣非归母净利润 6347.37万元,同比增长 27.66%;基本符合预期。 合同负债稳步提升,大客户扩产如期推进利好新签单 。海外疫情对光伏海外需求造成一定影响,市场担心行业扩产情况。我们近期调研信息显示,行业龙头厂商扩产仍在如期推进,按照我们汇总统计,仅通威、隆基、晶科、晶澳、爱旭 5家合计 2020年已有 43-52GW 扩产。 公司作为丝网印刷设备绝对龙头,新签单情况仍值得期待。一季报显示,公司合同负债 16.14亿元,比 19年末预收账款增长 14.4%,预示在手订单充裕、新签单稳健增长。 1Q1毛利率基本稳定,期间费用控制良好 。2020Q1公司毛利率 32.2%,同比下降 0.4个 pct,基本稳定。销售、管理、财务费率同比分别变动 0.82/-0.32/0.07个 pct,期间费用控制良好;研发费率同比增加1.54个 pct,持续进行研发投入利于公司保持领先优势。 前瞻储备 H HT JT 设备,O OD LED 设备进展顺利。HJT 有望成为电池片下一代革新技术,公司较早进行研发,致力为客户提供整线方案。公司同时凭借优秀底层自动化技术积累,切入 OLED 激光设备,目前已中标的维信诺固安 AMOLED 激光项目,设备已经在客户处量产、运行状况良好。 盈利预测与投资建议: :预计 2020年-2022年公司收入分别为 20.76亿元、27.11亿元和 34.97亿元,归母净利润分别为 3.69亿元、4.90亿元和 6.42亿元,PE 分别为 21倍、16倍、12倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏需求波动,研发活动进展不顺。

事件: (1)公司发布 2019年报,实现收入 31.1亿元,同比增长 22.64%; 实现归母净利润 6.37亿元,同比增长 9.49%。利润分配预案为,拟向全体股东每 10股派发现金红利 1元(含税)。 (2)公司发布 2020一季报,Q1实现收入 7.16亿元,同比增长 26.13%;扣非归母净利润1.31亿元,同比增长 31.97%。 收入 规模快速扩张,毛利率短期波动 。Q4单季度公司实现收入 11.02亿元,同比增速高达 70.64%,增速较高系 (1)订单如期确认收入; (2)18Q4基数低。2020Q1稳健增长,展望全年, (1)光伏硅片升级210尺寸在即,公司生长炉及加工设备均已研制成功;下游客户扩产及研发均在如期推进,预计公司新签单将有较好表现。 (2)8寸及 12寸半导体长晶炉、8寸硅外延炉、关键辅材耗材等产品系列齐全,客户认可度高,将持续推进国产替代。毛利率方面,19Q4、20Q1单季度毛利率分别为 30.66%和 33.42%,Q4毛利率偏低主要系新产品初期阶段盈利差以及辅助设备等毛利率低影响,20年随着新产品成熟放量,预计毛利率将企稳。 期间费用下降,资产减值影响 1149Q4业绩 。根据报表,19Q4/20Q1单季度公司期间费率分别为 8.76%和 10.19%,同比分别下降 1.87和 5.04个 pct。19年公司共计提信用减值损失及资产减值损失 9650.63万元,对当季业绩造成短期影响,但这大幅提升公司资产质量、利好长期发展。 盈利预测与投资建议 :预计 2020-2022年公司分别实现收入 41.57亿元、53.75亿元、69.60亿元,实现归母净利润 9.17亿元、12.06亿元、16.15亿元,对应 EPS 分别为 0.71元、0.94元和 1.26元。维持买入评级,6个月目标价 24.85元,相当于 2020年 35倍动态市盈率。 风险提示:光伏需求波动,研发活动进展不顺。