2022年10月30日，公司公告三季报，公司前三季度营收为6.08亿元、同增4.6，归母净利为1.99亿元、同减8.7，归母扣非净利为1.61亿元，同增30.6%；2022年Q3营收为1.96亿元、同减7.9，归母净利为0.62亿元、同增15.1，归母扣非净利为0.52亿元，同增7.3%。经营分析汇兑利好推动业绩高升，持续加大研发投入。 公司Q3毛利率达43.03%，较去年同期下降0.19pct，盈利能力基本持平；Q3净利率达3，较去年同期提升6.3pct，主要系汇率上升，汇兑收益同比增加，Q3财务费率较去年同期下降6.4pct。今年以来，公司持续加大研发投入，公司前三季度研发费用达0.6亿元，同增2，研发费率达9.8%，较去年同期增长1.9pct。 拟投资近7亿元建设新项目，新品类产业布局加速。1）公司8月27日发布公告，拟投资不超过7亿元建设医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目，拟于2022年12月开工，2025年8月前竣工。2）公司自2021年起成立医疗光学销售部，并将其作为重点发展方向，截至目前，公司研发生产的数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品已实现批量销售，并已与国内数家医疗细分领域头部客户就医疗光学相关产品建立合作，我们长期看好公司医疗光学业务逐步放量。3）近年来，公司持续加速在车载光学、激光雷达等新兴领域的布局，根据高工智能汽车研究院，2022年1-8月中国市场（不含进出口）乘用车前装标配搭载激光雷达交付上险达到3.92万台，公司先后与Quaergy、禾赛科技等6家国内外知名企业建立起合作关系，并于2021年获得定点合作项目超10家，预计未来伴随激光雷达市场进入正式量产周期，带动公司产品快速放量。投资建议：考虑海外需求疲软，我们下调公司2022~2024年净利润预测为2.5/2.8/3.7亿元，下调比例为6%/14%/15，对应PE估值为47/41/32倍。风险提示：汇率波动风险、激光雷达发展不及预期、股东减持风险。

汽车PCB 厚积薄发者，率先完成优质大客户布局。根据N.T.I，公司是2020 年汽车PCB 排名第4 的供应商（PCB，即印制电路板），2019~2021年汽车营收占比已经攀升至30%~50%区间。这样的布局使得公司难以避免在过去传统汽车需求疲软时出现基本面增速低的问题（营收CAGR=15%、归母净利CAGR=8%），但我们认为公司凭借在新能源领域的大客户布局已经显示出反转迹象，2022H1 营收YoY+ 47%、归母净利YoY+71%，基本面表现远胜于A 股其他PCB 公司，赛道的弹性已显现。 电动智能车带来3 倍空间，智能化启动接续成长。根据我们测算，代表电动化的三电系统带来单车PCB 增量640~690 元/车，代表汽车智能化的域控系统贡献550~600 元/车的价值量，合计单车PCB 约1490~1640 元，价值量是传统汽车的3 倍，其中根据我们对各大主机厂电子电气架构的梳理，我们认为汽车智能化才刚启动，有望接续电动化带动PCB 行业继续成长。 借先发优势弯道超车，借助资本平台谋拓展。新能源车产业链价值关系有利于大陆企业，公司率先进入特斯拉供应体系，汽车业务占比较高、弹性大，因此我们认为公司是汽车电动化和智能化受益最大的PCB 厂商之一。在这样的发展机会下，公司通过资本平台拓展产品边界和扩充产能水平，近年来主要包括三个项目：1）2021 年2 月通过可转债募集资金投入年产300 万平方米的世茂一期项目，该项目已于2022 年上半年进入试生产状态，近期公司发布公告称在满足下修转股价的条件下不向下修正转股价格；2）2021 年6 月公司通过自有资金收购奈电科技70%股权，并于2021 年8 月并表，业务拓展至软板和刚挠结合板；3）2022 年8 月发布定增预案，拟投资年产300 万平方米的世茂二期项目，该定增项目已于10 月获证监会受理。 投资建议 考虑到公司业务布局领域迎快速发展机会且公司先发优势明显，同时结合公司预计2022 年前三季度实现归母净利2.71~3.25 亿元（ 同比+73.40%~107.95%），我们预计公司2022~2024 年实现归母净利润4.0/6.2/8.2 亿元，对应PE 为23X/15X/11X，考虑到公司是A 股最受益于汽车产业链变革的标的，我们从长期的角度给予公司2023 年略高于行业平均的PE 水平，给予公司2023 年20 倍PE，对应目标市值为124 亿元，对应目标价为23.32 元/股。 风险 需求不及预期;竞争加剧;原材料降价不及预期;汇率波动;大股东减持风险。

2022 年10 月26 日，公司公告称 2022 年前三季度实现营收4.88 亿元，同比7.14%；实现归母净利润1.31 亿元，同比1.81%；实现扣非归母净利润1.18 亿元，同比-0.95%。22Q3 实现营收1.37 亿元，同比-17.51%，环比-20.80%；实现归母净利润0.39 亿元，同比-21.60%，环比-21.19%；实现扣非归母净利润0.31 亿元，同比-33.04%，环比-31.25%。 经营分析 需求导致稼动率下行，盈利端稳定体现韧性。公司净利润环比承压，主要源于收入环比下滑，收入下滑主要因为需求边际弱化导致稼动率下行，这一点我们从下游覆铜板和环氧塑封料两大行业的运行情况也可相互印证。我们认为单个公司难以逆转宏观环境导致的需求弱化，但受损情况会依据公司自身抗风险能力而程度不一，我们观察到在下游普遍出现单季度亏损、公司稼动率边际下行、天然气成本价格反弹的不利情况下， 公司22Q3 毛利率（39.99%，环比-0.36pct）和净利率（28.46%，环比-0.14pct）仍然保持相对稳定，说明公司在外部环境极度恶劣的情况下，依靠自身控费能力保证受损程度在可控范围内，体现其自身阿尔法的坚韧。 球硅仍然有国产替代空间，球铝打开第二成长曲线。虽然公司短期因需求弱化而基本面承压，但我们长期看好公司高端产品成长性。目前公司高端产品主要集中在球形粉品类，该类产品营收占比已经达到58%，其中：1）球硅主要用在半导体EMC，目前该市场仍然被日系厂商垄断，在国产替代大趋势下，公司市占率提升仍有2 倍空间；2）球铝主要用于新能源车导热散热，单价较球硅高80%~100%，毛利率较球硅高10pct，该行业在新能源汽车散热趋势下将至少扩容2 倍，公司目前全球市占率仅不到2%，但作为进攻性强的新晋厂商，公司目前已经在海内外知名客户中实现批量供应，有实力成为市场的主要玩家，我们看好公司未来在优质客户中放量实现成长。 投资建议 基于市场需求恶化程度超出预期导致前期所估收入偏高，我们下调公司2022~2024 年归母净利预测为1.73（下调17%）\2.36（下调26%）\3.21（ 下调29%） 亿元，对应PE 估值为36X\26X\19X，对应EPS 为2.0\2.7\3.7 元，继续维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期；天然气价格上涨；产能利用率不及预期；限售股解禁。

10月 25日，公司发布 2022年三季度报告。1）前三季度实现营收 495.30亿元，同比上升 35.63%；归母净利润 21.71亿元，同比上升 93.36%；扣非归母净利润 21.88亿元，同比上升 117.88%。2）Q3，实现营收 205.90亿元，同比上升 44.54%；归母净利润 10.86亿元，同比上升 90.01%；扣非归母净利润 10.93亿元，同比上升 101.88%。 经营分析 受益于大客户新品发布，带动智能手机、智能穿戴相关 SiP 模组需求。公司SiP 产品主要涉及智能手表和 TWS 耳机模组、WiFi 模组、UWB 模组、毫米波天线模组等，与 A 客户在手机、Watch 和 TWS 耳机相关产品深度合作，三季度 A 客户新品发布拉货，带动公司 SiP 模组需求，且公司在 AR/VR 新产品布局上取得进展，今年已有少量相关 SiP 产品出货。除此之外，公司积极拓展非 A 客户，推进与北美知名厂商，大陆及台湾地区部分品牌厂商的合作，展望未来公司作为 SiP 龙头，有望持续深度受益于单机 SiP 搭载量增加趋势以及大客户 MR/AR 等新产品打开销量。 汽车电子加速放量，积极在功率模块组装测试环节布局。公司与 Tier1厂商、整车厂、上游功率芯片厂商开展广泛合作，2022年汽车电子客户订单大幅增长，Powertrai、域控制加速放量，带动汽车业务快速增长，且公司进一步布局功率模块组装与测试环节，提供一站式系统性服务。产品进展上，IGBT 模块计划于今年下半年开始量产，23年车用 SiC 模块有望量产。 除 此 之外 ，公 司已 布局 电驱 逆变 器、 OBC 、 BMS 等 新 能源 车相 关Powertrai 产品，未来订单有望逐步上量。 盈利预测&投资建议 考虑到公司在汽车电子高景气度领域持续布局，预计 2022~2024年公司归母净利润为 30.79、37.87、45.47亿元，同比+66%、+23%、+20%，对应PE 估值为 13、 11、9倍，维持买入评级。 风险提示 行业竞争加剧；SiP 新订单不及预期；产品研发进度不及预期风险。

业绩简评2022年 10月 25日，公司公告三季报，前三季度营收达 360亿元，同比+0.7%，归母净利为 22.58亿元、同减 21.64%，扣非归母净利为 20.35亿元、同减 19.87%。Q3营收为 129亿元、同增 0.03%，归母净利为 6.05亿元、同减 47.42%，扣非归母净利为 5.98亿元、同减 39.53%。 经营分析公司收入增速萎靡、利润下滑主要系非洲手机市场需求低迷，Q4需求有望好转。根据 IDC，2022年 H1非洲智能手机出货量同比-11.3%，公司非洲智能手机出货量同比-11.1%，市占率达 46%。非洲智能手机市场 Q3好转，IDC 预测 Q4出货量将达 0.27亿部，同增 27%。 公司持续技术创新、加大市场开拓力度，存货管理效果显著。公司 Q3毛利率为 19.4%、较去年同期下降 1.5pct，净利率为 4.7%、较去年同期下降4.2pct。净利率下降主要系公司持续科技创新、加大产品及移动互联相关等研发投入，提升手机用户的终端体验及产品竞争力，Q3研发费率 4.7%，较去年同期增加 1.7pct；同时，公司加大市场开拓力度及品牌宣传推广力度，Q3销售费率 7.1%，较去年同期增加 2.2pct。存货周转天数环比减少 14.67天，同比回归正常水平，存货管理能力加强。 推出股权激励计划，彰显业绩发展信心。公司于 8月 20日公布 2022年限制性股票激励计划草案，并于 9月 13日对计划进行了调整，向 926人授予1375.05万股限制性股票，考核目标为在 2021年业绩基础上，2023、2024年的营收增长率/扣非净利润增长率不低于 15%、32.25%的门槛值以及20%、44%的目标值。 投资建议： 考虑到上半年非洲市场需求疲软，公司加大费用支出开拓市场，预计公司2022~2024年归母业绩为 26、31、36亿元，同比-33%、+17%、+17%，维持买入评级。 风险提示：汇率波动风险；市场开拓、新品推广不及预期。

2022年10月25日，公司披露三季报。公司前三季度营收为22亿元、同减9%；归母净利为4.1亿元、同增46%；归母扣非净利为2.65亿元、同增1%。Q3营收为7亿元、同减16%、环减5%；归母净利为2.2亿元、同增128%；扣非净利为0.86亿元、同减6%、环减11%。 经营分析公司营收、扣非净利下降主要系消费电子需求疲软，2022年H1公司车载业务收入、毛利占比为14%、17%。非经常性损益较高主要系公司出售电连科技大厦贡献资产处置收益1.5亿元。 盈利能力同比改善。2022年Q3公司毛利率达32.7%，较去年同期提升0.8pct，我们认为主要系高毛利率的车载连接器收入占比提升，2022年H1车载连接器毛利率达39%。2022年Q3公司毛利率达32.7%，较去年同期提升0.8pct，主要得益于毛利率提升、财务费率下降2.2pct（汇兑收益）。 汽车智能化如火如荼，公司高速连接器快速发展。1）根据高工智能汽车研究院数据，今年1-9月前装标配搭载L2辅助驾驶量为395万辆，同比增长70%，前装搭载率为28%。2）我们预计2025年中国车载高速连接器市场规模达120亿元，五年CAGR达45%。2021年国内车载高速连接器由外资企业主导，国产化率仅为10%，公司自2014年布局车载连接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快速成长，预计2021~2023年收入达3、6、10亿元。 投资建议：考虑公司Q3新增资产处置收益，我们上修公司2022年盈利预测，预计公司2022净利为5.2亿元（此前为4.2亿元），预计2023、2024年为5.3、7.3亿元。对应PE估值为30、29、21倍。 风险提示：智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务低于预期等。

业绩简评10月 26日，公司发布 2022年三季报。1）前三季度实现营收 95.37亿元，同比上升 13.19%；归母净利润 8.30亿元，同比上升 28.60%；扣非归母净利润 5.34亿元，同比上升 7.44%。2）Q3，营收 36.49亿元，同比上升19.46%；归母净利润 2.54亿元，同比上升 7.24%；扣非归母净利润 2.28亿元，同比上升 15.83%。 经营分析收入、利润双增长，展现经营韧性。前三季度在整体经营环境较差的背景下，公司持续聚焦主营业务，推出新品和技术创新，前三季度营收同比+13.19% ， 归 母 净 利润 同 比 +28.6% ， 毛 利 率 为 38.88% ， 同比 下 降5.34pct，净利率 8.92%，同比上升 0.94pct，销售费用率 20.47%，同比下降 6.48pct，管理费用率 3.38%，同比上升 0.19pct，研发费用率 7.33%，同比上升 1.41pct，毛利率及销售费用率变动较大主要系会计准则变动，商品控制权转移前的运输成本由计入销售费用全部重分类至营业成本。 持续加大研发投入，各品类新品推出。前三季度公司研发投入为 6.99亿元，同比+40.10%，研发费用率为 7.33%，处于行业较高水平。三大主要品类均有新品推出，智能创新品类推出马赫无线蒸汽洗地机，充电品类推出Anker GaNPrime?全氮化镓快充家族，面向苹果 14用户快充全家桶系列，无限音频品类推出 soundcore 全新 Space 系列、睡眠耳机 Sleep A 10、无线蓝牙耳机 soundcore Liberty 4等。 推出股权激励计划，彰显业绩发展信心。公司于 Q3公布 2022年限制性股票激励计划，向 424人授予 518.34万股限制性股票，考核目标为以 2023-2025年为三个考核年度，各考核年度较前一年营业收入增长率不低于15%。 投资建议： 考虑到诸多外部因素持续影响海外消费电子需求，预计公司 2022~2024年归母净利润为 11.98、14.21、16.59亿元，同比+22%、+19%、17%，现价对应 PE 为 20x、17x、14x，维持买入评级。 风险提示：贸易摩擦风险、汇率波动风险、新品推广不及预期。

10月25日，公司发布2022年三季报。1）前三季度实现营收6.68亿元，同比增长；归母净利润0.53亿元，同比下降；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降63.20%。2）单Q3，营收2.66亿元，同比增长；归母净利润0.12亿元，同比下降；扣非归母净利润0.02亿元，同比下降93.76%。 经营分析 消费电子终端需求疲软影响TWS耳机业务，1H22原材料钴酸锂价格上涨影响盈利能力。前三季度收入端公司业绩同比增长1，增速不及预期主要系终端客户需求较弱且公司新业务逐步开始释放，有一定收入确认周期。前三季度毛利率为，同比下降14.40pct，净利率为，同比下降8.22pct，盈利能力下滑主要系1H22钴酸锂价格上涨，公司价格传导周期在1年左右承担主要成本压力。 技术壁垒巩固龙头地位，AR/VR、游戏机、电子烟有望放量。在消费疲软大环境下，公司凭借独有叠片扣式电池专利技术，配合下游消费电子市场迭代趋势，强化叠片技术优势，向高要求、高单机价值量等符合产品需求的方向发展。VR/AR端下游终端客户需求释放，预计公司Q4至明年有望大规模出货，成为公司业绩新动力。除此之外，随着产品应用市场不断扩充，未来看好公司在智能手环、游戏手柄、电子烟、无人机等领域的增长空间。 盈利预测&投资建议 考虑到消费电子需求疲软以及多项原材料价格上涨情况，预计2022~2024年公司归母净利润为0.85、1.29、1.93亿元，同比-16%、+52%、+50%，对应PE估值为48、32、21倍，维持买入评级。 风险提示 核心技术外泄风险、原材料价格上涨风险、技术迭代不及需求风险、下游应 用领域集中风险、专利被侵权风险、限售股解禁风险等。

10月25日，公司发布2022年三季报。1）前三季度实现营收9.93亿元，同比下降31.91%；归母净利润1.50亿元，同比下降54.58%；扣非归母净利润1.43亿元，同比下降56.40%。2）Q3，实现营收2.80亿元，同比下降41.96%；归母净利润0.40亿元，同比下降62.49%；扣非归母净利润0.36亿元，同比下降66.09%。 经营分析 下游行业景气度下滑公司业绩承压，原材料价格上涨影响盈利能力。收入端前三季度公司营收同比下滑32%，主要系公司70%以上收入来源为被动元器件市场，行业处于下行周期，下游日本企业稼动率仅在60%左右，台资企业更低，Q3下游被动元件厂商整体开工率恢复进度仍低于预期，厂商持续清库存且补货意愿较低。利润端前三季度归母净利润同比下滑55%，主要系原材料价格上涨，前三季度公司毛利率为30.23%，同比下降11.13pct，净利率15.09%，同比下降7.53pct。 高端离型膜产品加速认证，高度受益于国产替代空间。公司自制BOPET膜生产MLCC离型膜打通产业链环节，有助于原先依赖进口MLCC离型膜的客户保证供应链安全，节约成本缩短交期。公司目前主要客户有华新科技、国巨电子、风华高科、三环集团等，已向台湾客户小批量供货，对日韩客户产品已经进入加速验证阶段，有望于年底至明年初进入批量供货阶段，加速大客户的导入进程。 塑料载带积极响应大客户需求，CCP流延膜进展顺利。其他业务上，高端黑色塑料载带在和核心客户的合作中取得明显进展，出货量逐步提升，加速导入通富微电、长电科技、日月光等封装客户；CCP流延膜项目受益于动力电池需求旺盛，客户导入进展顺利，产能逐渐爬坡。 盈利预测&投资建议 考虑到被动元件下行周期影响，预计2022~2024年归母净利利为2.5、3.3、4.3亿元，同比-35%、+31%、+30%，对应PE估值为37、28、22倍，维持买入评级。 风险提示 基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。

2022年10月23日，公司披露三季报。2022年前三季度公司收入为11.6亿元、同增94%、归母净利为1.97亿元、同增176%。2022年Q3收入达4.3亿元、同增69%、环增15%，归母净利达0.71亿元、同增105%、环增2%。 经营分析公司毛利率环比提升，产能扩张稳步推进。1）Q3毛利率环比提升0.3pct至28.2%，净利率环比下降2.3pct主要系三费率环比略微增长、销售费率提升0.4pct至1.8%、管理费率提升0.2pct至2.3%、研发费率提升0.3pct至5.3%。2）公司Q3在建工程提升至1.25亿元，四川基地扩产持续推进。 新能源车、换电重卡、储能市场高增助力订单高增，工程机械换电、车载高速连接器、海外市场未来可期。1）公司上半年共签订15.7亿订单、同增94%，订单收入比达1.36倍，其中新能源及储能产品订单金额为13.6亿元，占比86%，主要受益新能源车、换电重卡、储能市场快速成长。公司储能产品涵盖商储、家储用连接器、线束、母排、储能柜等产品，客户包括T公司、Spa.IO、宁德时代、阳光电源、固德威等。2）展望未来，商用车换电连接器逐步向出租车、工程机械等领域扩展，公司换电连接器持续高增；受益汽车智能化+国产化，公司智能网联高速连接器有望快速放量；伴随2023年墨西哥工厂投产，公司海外收入逐步起量。 投资建议：预计2022~2024年净利为2.8、4.2、6亿元，同增147%、48%、45%，对应PE估值为53、36、25倍。维持买入评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

聚焦消费类锂电池，叠片扣式电池技术打开成长新空间。1）公司主要产品聚焦1000mAh以下的小型消费类锂离子电池，产品划分为方形电池、扣式电池、圆柱电池、针型电池等，下游以各类小型消费类电子产品为主要应用领域，包括蓝牙耳机、智能穿戴设备、智能音箱、便携式医疗器械、车载记录仪等。2）2016年公司成功开发出叠片工艺硬壳扣式电池，打破国外企业对扣式电池的技术垄断和专利壁垒。3）公司1H22营收4.03亿元，同比+12.58%；归母净利润0.42亿元，同比-31.37%，盈利能力下滑主要系钴酸锂平均价格上涨及公司持续扩产影响毛利率，目前钴酸锂价格已回落。 下游TWS耳机、智能可穿戴、智能家居市场增量可观。2021年，公司在蓝牙耳机、智能可穿戴、蓝牙音箱市场的营收占比为92.3%、5.2%、0.6%。 1）Caalys数据显示，2019-2021年全球品牌TWS出货量分别为1.2、2.3、2.9亿部，根据我们测算预计2024年品牌TWS耳机市场规模近125亿元。因功能升级、附加值提升将转变为以品牌为主，国产品牌有望凭借配售比例提升份额。2）其他市场方面，根据我们测算，预计智能可穿戴（除TWS耳机外）、智能音箱用电池全球市场规模至2025年将分别达到16.5亿元、27.6亿元，电子烟、无人机等新兴市场空间也将稳增。 技术壁垒巩固领先地位，多领域布局放量在即。公司叠片扣式电池避开瓦尔塔专利壁垒，2021年在全球TWS耳机电池市场市占率为11.18%，仍有提升空间。且公司持续布局AR/VR、游戏手柄、电子烟、智能手表为代表的新兴市场，细分领域具备更高成长性，有待放量。 公司2022年8月IPO实际募集资金10.81亿元，投资于消费类锂离子电池扩产项目、紫建研发中心建设项目以及补充流动资金。 投资建议预测2022-2024年公司归母净利1.04、1.58、2.38亿元，同比+3.03%、+52.61%、+50.32%。采用PE估值，给予2023年38倍PE，目标市值60.17亿元，对应目标价格为84.99元/股，首次覆盖给予买入评级。 风险提示核心技术外泄风险、原材料价格上涨风险、技术迭代不及需求风险、下游应用领域集中风险、专利被侵权风险、限售股解禁风险等。

10 月18 日，公司发布2022 年三季报。1）前三季度实现营收34.08 亿元，同比增长10.67%；归母净利润6.52 亿元，同比增长88.57%；扣非归母净利润3.21 亿元，同比增长39.36%。2）单Q3，营收12.82 亿元，同比增长3.19%；归母净利润3.99 亿元，同比增长225.87%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长29.48%，业绩符合预期。 经营分析业绩稳中向好，盈利能力进一步提升。前三季度公司拓展下游产品及客户，推进业务结构调整以及大力发展增量业务，实现营收、利润双增，前三季度毛利率26.87%，YoY+2.29pct，扣非后净利润YoY+39.36%，扣非后净利率为9.41%，YoY+1.94pct。公司材料、装备协同发展，技术提升较快，设备技术和工艺技术深入结合，提高良率，降低生产制造成本，盈利能力进一步增强。且公司下游客户结构逐渐向新能源、光伏、汽车电子倾斜，高景气度领域应用占比逐步增多。 材料端磁性材料聚焦新能源及汽车电子，蓝宝石材料大力扩产。公司磁性材料布局多领域，汽车电子多款产品通过车规级认证，车载领域应用逐步增多，大力发展金属软磁业务，开发的新产品中80%应用于汽车及新能源领域；光伏领域应用快速增长，电子制造服务板块光伏微逆业务增长快速。蓝宝石材料公司核心优势明显，采用C 向长晶技术批量生产400kg 蓝宝石大晶锭，Mini、MicroLED 新应用提振蓝宝石需求。压电晶体材料公司已能成熟生产6 英寸声表级晶体和黑化抛光晶片产品，且已开发出8 英寸压电晶体材料，与好达电子、中电26 所等客户稳定合作，国产替代进程持续。 设备充分受益新能源拉动，光伏设备快速增长，锂电设备有望快速放量，CCZ 技术突破在即。公司光伏后端加工设备创新能力强，做到了三合一及多合一，降低了投资成本，提升了生产效率，目前订单需求旺盛，三、四季度进入大批量交货阶段；公司切入锂电池材料烧结设备领域，湖南新天力生产的钟罩炉、辊道窑烧结设备具备较强的市场竞争力，目前公司已和下游大客户形成深度合作；公司与合作伙伴研发的CCZ 长晶技术推进顺利，不断提升长晶效率及优化性能指标，正与合作伙伴加速推进新一代 CCZ 长晶炉的产业化落地。 盈利预测与投资建议预计公司2022-2024 年营收51.02/64.49/80.63 亿元， 同比增长25%/26%/25% ； 归母净利润7.61/7.01/8.30 亿元， 同比+83.35%/-7.85%/+18.36%，对应P/E 为19/20/17 倍，维持“买入”评级。 风险提示专用装备、蓝宝石、压电晶体材料市场需求增长不及预期。

国内 MIM 行业第一梯队企业， 1H22业绩快速增长。 公司 MIM（金属粉末注射成形） 技术、客户优势突出，位列行业第一梯队。公司技术体系覆盖 MIM生产全流程，并拓展至其他材料、 设备、 工艺的研发中。公司已切入龙头客户供应链，已成为富士康、立讯、歌尔等知名企业供应商，产品主要应用在消费电子，终端品牌有苹果 、亚马逊、大疆等 ，苹果产业链贡献收入超75%，示范标杆效应强。 1H22营收 2.21亿元，同比+41%，归母净利润0.38亿元，同比+91%，业绩高增， 5月发布股权激励计划彰显发展信心。 MIM 工艺优势明显，市场前景广阔。 1） MIM 兼具结构不受限制、精度高、成本低等优势， 根据 BCC Research，预计 25年市场规模达 122亿元， 4年 CAGR 达 10%，行业稳健增长。 2）消费电子中智能手机多摄、折叠屏等新兴趋势为 MIM 创造增量空间，智能手表、无人机等产品的出货量仍处于快速增长通道，轻薄化迭代趋势带动 MIM 需求；汽车制造领域，国内 MIM单车粉末冶金零件用量较海外有 2-3倍空间；医疗器械领域， MIM 高精度特性适配医疗器械高要求，有望借助医疗器械市场的发展实现快速增长。 强化业务协同效应，助力第二增长点。 公司深耕 MIM 工艺，推进生产智能化、自动化， 同时凭借 MIM 业务的客户资源、技术体系，开拓 CNC、激光切割等非 MIM 生产工艺， 2021年以来其他精密金属零部件业务快速成长，1H22营收达 0.54亿元，同比+126%， 预计 22年收入贡献将超过 30%。 公司 2021年 IPO 上市募集资金 8.55亿元，投资于湖南长沙 MIM 产品（电子产品零部件）生产基地建设项目、泛海研发中心建设项目以及补充流动资金项目， 生产基地建设项目与研发中心建设项目二者相辅相成。 2022年 5 月11日，公司提请股东大会授权董事会办理以简易程序进行定增。 投资建议 预计 2022~2024年公司归母净利为 1.07、 1.50、 2.02亿元，同增 126%、40%、 35%。采用 PE 估值，给予 2023年 28xPE， 目标市值 37.40亿元，对应目标价格为 33.39元/股， 首次覆盖给予买入评级。 风险提示 利益冲突风险、对苹果产业链依赖、核心喂料环节依赖外购、新冠疫情反复、产品下游应用领域单一、 限售股解禁等风险。

投资逻辑 优质光学企业，新品类+高端品类持续突破助力盈利能力拔升。公司始于1943年，深耕显微镜及光学元组件两大业务，2021年收入占比分别为61%、37%。公司研发能力突出、客户资源卓越，条码扫描客户为得利捷、霍尼韦尔、讯宝、NCR 行业四大巨头，显微镜客户为国内外高端科研场所及徕卡、尼康等显微镜巨头。公司计划通过5年时间，实现5倍规模、5倍效率，先后投入募集资金约5.57亿元开展中高端光学显微镜、激光雷达等高端新兴业务建设，预计达产后可新增收入9.4亿元，新增净利2.2亿元。得益于光学元件放量及高端显微镜销售突破，2021年公司实现营收、净利、扣非净利8、2.6、1.6亿元，同增38%、62%、69%，2022年H1实现营收、扣非净利4.1、1.1亿元，同增12%、46%。展望未来，高端品类（高端显微镜）+新品类（激光雷达光学元件、机器视觉、内窥镜）快速开拓助力公司业绩高增。 新兴业务多点开花，助力公司开启成长新篇章。1）显微镜：我们估算2025年全球光学显微镜市场规模达410亿元、2021~2025年CAGR 为7.7%，得益于高端显微镜销售突破+国产替代，预计2022-2024年公司显微镜收入同增25%，毛利率持续提升；2）激光雷达光学元件：光学元件占据激光雷达价值量的20%，得益于汽车智能化，我们估算2025年激光雷达光学元件市场规模达67亿元、2021~2025年CAGR 为152%，得益于前瞻性布局+优质出货能力，预计公司2022~2024年激光雷达业务收入达0.5、1.5、4亿元，同增400%、200%、167%；3）条码扫描&机器视觉：我们估算2025年全球条码扫描&机器视觉镜头市场规模达138亿元、2021~2025年CAGR达13%，公司深度绑定行业巨头，预计2022~2024年公司光学元件收入同增10%、20%、25%，达5.3、6.4、8亿元；4）内窥镜：预计2025年中国医用内窥镜市场规模达370亿元、2021~2025年CAGR 为10%，得益于需求释放+技术突破+国产替代，预计公司内窥镜业务未来3~5年将逐步放量。 盈利预测与估值：预计2022~2024年归母净利为2.7、3.3、4.4亿元，同增3%、24%、32%。给予公司买入评级、目标价151元/股（50*2023EPS）。 风险：技术革新风险、汇率波动风险、主要销售国因疫情引致经济下行风险、新增产能的市场拓展风险、激光雷达业务发展不及预期等。

业绩简评2022年8月25日，公司披露半年报。2022年H1公司收入为15亿元、同减4.9%，归母净利为1.9亿元、同增3.8%。2022年Q2公司收入7.5亿元、同减2.6%、环减1.6%，归母净利1.1亿元、同增25%、环增21%，归母扣非净利0.96亿元、同增28%，环增16%。Q2确认0.33亿元投资净收益，超预期，主要系联营企业飞特半导体（持股FTDI）产生收益。 经营分析公司车载业务营收持续高增，盈利能力持续攀升。受益汽车智能化+高速连接器国产化，公司2022年H1车载连接器出货量快速增长，收入为2.2亿元、同增89%；毛利率达39.5%、较去年同期提升19.5pct。伴随高盈利能力的车载连接器收入占比继续提升，2022年Q2公司毛利率较去年同期提升1.6pct 至33.5%，净利率较上年同期增长4pct 至15.2%。 Q2手机市场持续疲软，公司非手机类消费电子业务开始起步，有望弥补手机类业务下滑趋势。公司2022年H1射频连接器及线缆收入为4.6亿元，同减17%，毛利率较去年同期下降0.8pct 至42%；电磁兼容件收入4.8亿元，同减1%，毛利率较去年同期下降0.9pct 至31.3%；软板收入为2亿元，同增5%，毛利率较去年同期下降0.9pct 至12.7%；其他产品（FPC、BTB 等连接器）收入为1.2亿元，同减47%，毛利率较去年同期下降7.3pct至14.8%。公司2022年H1营收下滑主要系手机市场持续低迷，上半年公司非手机类消费电子业务开始起步，有望平滑手机类业务下滑趋势。 公司拟全资收购FDTI。进军桥接芯片。公司6月26日发布预案，拟通过定增+支付现金收购全球USB 桥接芯片领军企业FDTI 作为全资子公司。初步估算FTDI 估值为35亿，定增价格为29.95元。2021年FTDI 收入为0.72亿美元、同增15%，还原一次性激励奖金净利为0.42亿美元、同增39%。 投资建议：预计公司2022~2024年归母业绩为4.2、5.6、7.6亿元（此前为4.8、6.2、8.2亿元），同比13%、34%、36%，对应PE 估值为51、38、28倍，维持买入评级。 风险提示：智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务低于预期等。