金融事业部 搜狐证券 |独家推出
姜甜

国信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S098052008000<span style="display:none">5</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
27.27%
(第341名)
60日
中线
18.18%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国中免 社会服务业(旅游...) 2020-12-31 253.10 -- -- 321.86 27.17% -- 321.86 27.17% -- 详细
事项:根据三亚发布官方微信公众号12月29日晚报道,为进一步落实离岛免税政策、增强市场竞争、使消费者得到更多实实在在的优惠,海南通过各类方式积极引入市场主体,继中免之后,先后有海发控、海旅、深免、中服四家企业获得免税牌照。12月30日,三亚海旅免税城、中服三亚国际免税购物公园、三亚凤凰机场免税店即将开业。 国信社服观点:维持公司20-22年EPS3.14/4.86/6.45元,对应2021-2022年动态PE53/40x。海南离岛免税三亚新项目预计12月30日开业,海口新项目预计明年春节前有望开业,海南离岛免税正步入多元运营主体适度竞争新格局,整体符合预期。虽然新的4大免税运营主体进入后,海南离岛免税竞争格局从“一家独大”进入适度竞争,但中免也在渠道卡位、会员营销、线上布局等方面积极布局,并借海外疫情之机全面提升起综合采购能力。从行业来看,国内免税产业在政策红利释放、消费力回流下,行业规模有望显著跃升,且海南离岛免税产业集聚效应未来也将逐步体现。中免公司2020H1已跻身全球免税第一,虽未来正面竞争可能增强,但短期考虑品牌商供货、新玩家综合能力等因素,我们预计现阶段竞争仍相对可控。而中线来看,中免依托行业红利+规模渠道优势,后续依然具有很多的挖潜空间,且未来依然有国人离境免税政策尚待落地,目前时点维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险;宏观经济、国内疫情等系统性风险;恶性竞争风险;业绩不达预期。 评论:评论:n海南离岛免税进入多元主体适度竞争新格局,整体符合预期,整体符合预期海南离岛免税三亚新项目预计预计12月月30日日开业,海南离岛免税步入多元运营主体适度竞争新格局,整体符合预期。 根据三亚发布官方微信公众号12月29日晚报道,为进一步落实离岛免税政策、增强市场竞争、使消费者得到更多实实在在的优惠,海南通过各类方式积极引入市场主体,继中免之后,先后有海发控、海旅、深免、中服四家企业获得免税牌照。12月月30日,三亚海旅免税城、中服三亚国际免税购物公园、三亚凤凰机场免税店即将开业日,三亚海旅免税城、中服三亚国际免税购物公园、三亚凤凰机场免税店即将开业。同时,参考21世纪经济报道等媒体近期报道,海口两家免税门店预计也有望在春节前开业。因此,海南离岛免税即将由此前单一主体,此前单一主体,4家家门店(三亚海棠湾店、海口美兰机场店、海口日月广场店、博鳌市内免税)店),即将进入即将进入1+4家主体运营,主体运营,9家家门店的全新阶段。 结合我们此前跟踪(如下表所示),今年6月30日,财政部等5部委《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》开始明确鼓励适度竞争,具有免税品经销资格的经营主体均可平等参与海南离岛免税经营,标志着海南免税未来可能进入适度竞争新局面(但必须具备免税经营资格的持牌运营商)。今年7月,海南提出按照招标等市场化竞争方式确定选择并确定新增加的海南离岛免税购物经营主体;8月月进一步提出海南将争取在今年内于三亚新设海南将争取在今年内于三亚新设3家免税店,家免税店,包括凤凰机场店和包括凤凰机场店和2家市内店家市内店。11月海口提出将增加免税经营主体,引进中免集团、海发控集团等经营主体,争取今年年底前新增和扩建4处离岛免税店。12月海南日报报道,海口观澜湖免税店有望2021年1月底开业。综上所述,海南离岛免税今年年底和明年年初在三亚和海口先后新增运营主体并开设新的离岛免税门店,整体处于市场预期之中,开店节奏目前来看也基本符合预期。其中三亚方面,中服免税项目位于三亚城区鸿洲广场,系大东海核心商圈,地理位置颇为优越,经营面积预计3.3万平米,其中12月30日预计开业的一期经营面积1万平米+,依托其此前北京、上海等市内免税店等布局积累,公司也与部分国际品牌商形成了一定的合作关系;海旅投三亚免税店项目位于迎宾路商圈的居然之家三亚生活广场,优势在于市区,距离机场、火车站分别仅5、15公里,交通便捷,且毗邻宋城三亚千古情景区,客源相对有良好支撑。海口方面,深免免税店深免免税店位于海口观澜湖度假村,经营面积近10万㎡,虽然距离市区有一定距离,但参考21世纪等媒体报道,该地集娱乐、购物、休闲、餐饮及文化于一体,拥有丽思卡尔顿等高端酒店群、会议中心、保龄球馆等内容,毗邻全球最大的公众高尔夫球场及观澜湖华谊冯小刚电影公社;海发控的免税店项目位于日月广场水瓶座,经营面积约为3.9万㎡,临近中免的日月广场免税店。此外,从采购层面来看,参考21世纪经济报道及腾讯新闻等媒体报道,海旅投的三亚免税店是和拉格代尔与DFS合作,海发控日月广场店则是跟Dufry合作,深免观澜湖免税店与DFS合作(需说明上述媒体报道仅供参考),目前看可能多数间接采购为主,当然上述龙头未来实际采购是否有多元化方案仍有待进一步跟踪。 总体来看,结合下图,海南离岛免税上述新玩家与中免门店在区位上形成了一定的差异,可以覆盖更多的海南游客和本土居民,彼此竞争的同时也有互补,随着海南离岛免税未来政策红利持续释放,在海南也可以形成一定的免税购物集群效应。其中海发控和海旅投系免税行业全新进入者,参考媒体报道预计前期不排除与外资龙头进行采购合作,而中服免税和深圳免税系国内免税业内老牌运营商,自身有一定免税运营基础,但总体规模目前仍与中免有较大差距,且深免此前因为口岸免税店为主,参考格力地产拟注入珠免相关资料,预计过往烟酒占比或相对为主。新竞争格局下中免分析:短期预计竞争较预期平和,中线中免依托规模和渠道优势仍有支撑,中线中免依托规模和渠道优势仍有支撑目前来看,海南上述竞争对手即将营业,未来海南免税将走向多元运营主体的免税格局。客观而言,适度竞争与分流虽然在一定程度或许将不可避免,其中尤其未来海发控日月广场免税店若开业,与中免日月广场免税店仅一东一西,距离较近。但是,海南离岛免税新竞争格局下,中免的主观动能正在全面激发,积极应对,强化优势,全面挖潜,故我们对中免的未来成长前景并不悲观,核心还是在做大蛋糕的同时把自己的优势发挥出来。 首先,新进入者在规模上与中免差距相对较大免。中免2019年全球免税排名第四,2020年上半年系全球免税第一,虽有疫情的因素,但也体现中免的综合采购及运营实力不断提升,疫情下中免与品牌商的合作进一步强化。即使部分竞争对手可能采取通过与外资龙头合作的方式,但考虑后者不排除中间赚取差价等,中免规模采购优势预计在相当长时间内仍较为突出(不仅仅体现为采购价格优势,更多在于品牌品类SKU等的丰富度,畅销品供给等多方面)。其次,中免在选址卡位上积极布局,应对竞争新格局。一是12月30日即将开立三亚凤凰机场免税店,即中免将同时占据三亚、海口两大海南机场枢纽免税卡位;二是参考21世纪等媒体报道,中免现有免税店可能改扩建项目,一个位于海口市中心的日月广场店,新增面积约1万平米,另一个是美兰机场二期,扩建面积约为0.9万平方米,结合一期项目,美兰机场免税店总面积达2.3万平方米;三是公司还积极在三亚南山景区、红树林(位于三亚市区)等设立体验店,增加游客购物的覆盖面。其三,新的竞争对手进入,不排除有望倒逼中免不断优化其运营和营销拓展能力,将其存量积累的各方优势潜力进一步充分发挥,故我们预计中免未来营销层面也有望更加积极主动。比如,中免过去在海南运营多年积累了充足的会员基础,但此前对其主动持续购物转化等措施或相对有限,今年以来,中免通过线上补购等已经初显其会员基础优势,未来依托其线上线下等多元多卡位联动布局,同时积极会员营销,包括后续还不排除推出各类VIP服务等改善游客购物体验等多元运营和营销措施,不仅通过各类线上布局,其成长想象空间也有望重塑,同时通过扎实优化其游客购物体验,进一步主动营销,未来也有望强化公司旅游零售运营的综合竞争力。 其四,根据历史经验总结,免税新项目开业初期往往涉及与海关、品牌商、营销渠道铺设等各方面衔接理顺,尤其品牌商合作供货上量包括畅销品供给优化往往需要一定的时间,因此我们预计虽然开业初期各家可能都不乏各类促销活动,但考虑各方面运营理顺等因素,新竞争对手经营初期对中免的实际分流影响或仍相对有限。 此外,部分市场投资者担忧未来是否有激烈价格竞争的潜在可能,我们认为考虑中高端奢侈品品牌商对价格的最终影响力和把控力,并考虑目前上述门店本身处于培育发展期,因此我们预计:虽然竞争者增加未来可能不排除部分增加价格竞争,但激烈价格竞争的风险至少较长时间仍相对可控。 从中长线来看,结合我们此前免税产品链以及香港旅游零售专题等的分析,即使香港全面竞争模式下,在香港良好发展时期,旅游零售商竞争与高盈利仍共存。故中免依托其先发优势,规模+渠道优势(海南2机场3市内+未来新海港项目筹备+多家体验店+线上布局)等,其在海南免税业务成长仍值得期待和相对乐观。投资建议:离岛免税竞争新格局将启,规模离岛免税竞争新格局将启,规模+渠道等支撑中免成长,渠道等支撑中免成长,维持中免“买入”评级评级维持公司20-22年EPS3.14/4.86/6.45元,对应2021-2022年动态PE53/40x。海南离岛免税三亚新项目预计12月30日开业,海口新项目预计明年春节前有望开业,海南离岛免税将正步入多元运营主体适度竞争新格局,整体符合预期。虽然新的4大免税运营主体进入后,海南离岛免税竞争格局发生变化,但中免也在渠道卡位、会员营销、线上布局等方面积极布局,并借海外疫情之机全面提升起综合采购能力。整体来看,国内免税产业在政策红利释放、消费力回流下,行业规模有望显著跃升,且海南离岛免税产业集聚效应未来也将逐步体现。中免公司2020H1已跻身全球免税第一,虽然未来正面竞争可能增强,但短期考虑品牌商供货、新玩家综合能力等因素,我们预计现阶段竞争仍相对可控。而中线来看,中免依托行业红利+规模渠道优势,后续依然具有很多的挖潜空间,且未来依然有国人离境免税政策尚待落地,目前时点维持公司“买入”评级。风险提示风险提示政策风险,新进入者竞争加剧等市场风险,宏观经济系统性风险,国内大规模传染疫情风险,机场保底租金压力,汇率大幅贬值风险,自然灾害、恶劣天气等,新项目开业进度或开业经营可能低于预期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2020-12-30 256.00 -- -- 321.86 25.73% -- 321.86 25.73% -- 详细
国信社服观点:暂维持公司20-22年EPS3.14/4.86/6.45元,对应2021-2022年动态PE53/40x。海外疫情加剧有望催化海南春节旺季客流和离岛免税销售走强,出境游短期持续受限背景下中免对国际品牌商综合议价能力有望持续提升。国内免税产业在政策红利释放、消费力回流下,行业规模有望显著跃升,当然未来行业格局预计将更趋适度竞争。但是中免公司2020H1已跻身全球免税第一,虽未来正面竞争可能增强,但短期考虑品牌商供货、新玩家综合能力等因素,我们预计现阶段竞争仍相对可控。而中线来看,中免依托行业红利+规模渠道优势,后续依然具有很多的挖潜空间,且未来依然有国人离境免税政策尚待落地,目前时点维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险;宏观、疫情等系统性风险;市场竞争可能加剧;业绩不达预期。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-11-25 38.00 -- -- 39.88 4.95%
40.80 7.37% -- 详细
国信社服观点:1)考虑到公司近几年基地布局及业务快速扩张,预计本次定增整体在预期之中;2)募资加强基地建设,有助于提高公司产品供给能力、降低学员培训成本、提升公司品牌形象;3)募资补充流动资金,有望支撑公司快速扩张、提高疫情背景下的抗风险能力。4)初步简单按发行金额上限60亿元及最新收盘价的8折计算,预计股本摊薄3.14%,实际摊薄有限,且有助于公司利用疫情后的市场出清进一步巩固龙头地位。 投资建议:考虑定增摊薄影响,预计公司2020-2022年EPS 为0.39/0.55/0.75元(定增摊薄前为0.41/0.57/0.78元),对应PE 为98/70/51x(定增摊薄前为95/68/50x),摊薄有限。公司作为职教培训领域的绝对龙头,扩招及参培率提升等有望支撑短期成长;中长期市占率有望继续提升以及跨赛道复制扩张可期。短期公司估值相对不低,但考虑到其增长确定性强,定增进一步支撑中长线成长,维持中线“买入”评级,建议逢低择机配置。 风险提示:宏观、疫情、政策等系统性风险;招录增长低于预期;培训产能供给不足;新业务拓展不及预期;市场竞争加剧;减持风险等。
天目湖 社会服务业(旅游...) 2020-11-10 28.36 -- -- 32.48 14.53%
32.48 14.53% -- 详细
资源型企业:发展新阶段,机遇与挑战并存过去十年系我国大众旅游蓬勃发展期,经济发展、交通改善、休假制度改革助力出游率提升。景区行业现进入新阶段,机遇与挑战并存。 政策端,降价及环保趋严,倒逼景区公司转型。需求端,观光游到休闲度假升级,内容体验需求大增,带来供给新挑战。疫情影响整体出游频次,但短途、周边休闲游复苏明显更快,未来有望持续受益。且疫情有望催化行业整合,运营、资金等优势突出的龙头有望扩张加速。 天目湖:优质民营资源整合运营商,成功打造休闲目的地公司系优质民营休闲度假目的地运营龙头,三十年磨一剑,从 2艘 6人快艇发展为集景区、酒店、温泉、水世界等为一体的综合型休闲度假区。一是其民企机制灵活,创始人高比例持股下,景区开发运营能力突出,效率领先;二是商业模式优良,产品多元组合,降低门票依赖及季节性;三是区位优势突出,覆盖长三角经济带。 成长看点:现有业务丰富拓展,异地复制有望打开空间内生角度,公司核心景区山水园、南山竹海近几年增长稳健,短期受疫情拖累,但环比持续改善,受益于周边游复苏及公司内容丰富等,预计 10月收入已实现正增长;展望未来,竹溪谷 9月底已部分推出、南山小寨二期计划建设,二者有望丰富高端奢侈酒店产品,成熟期有望分别贡献收入 0.8、1.1亿元,御水温泉一期改造也有望贡献新的增量。外延角度,公司资源依赖相对小,异地复制扩张具备合作基因。 疫情下挑战与机遇并存,公司一直积极接触异地项目,行业因疫情而加速出清,外延扩张逐渐迎来机会窗口,公司有望打开新的成长空间。 风险提示宏观、疫情风险;门票降价风险;市场竞争加剧;新项目不及预期等。 短期复苏良好,中线新项目及外延值得期待,首次覆盖给予“买入”预计公司 20-22年 EPS 为 0.34/1.24/1.42元/股,对应 PE86/23/20。 基本面已经迎来良好复苏,中线新项目逐步落地有望带来增量贡献,且异地复制扩张也值得期待。综合分析,给予未来 6-12个月合理估值37-38元(27%-32%空间),首次覆盖给予“买入”评级
三特索道 社会服务业(旅游...) 2020-11-03 11.33 -- -- 13.09 15.53%
13.33 17.65% -- 详细
前三季度扣非业绩亏损 1.35亿,资产转让贡献投资收益 1亿+ 前三季度公司营收 2.52亿元/-52%, 业绩亏损 1063万元, 在业绩预告 区间内, 扣非后亏损 1.35亿元,疫情拖累较大符合预期, EPS-0.08元。 Q3单季, 公司实现营收 1.55亿元/-35%,归母净利润 1.03亿元 /+86%, 主要系资产转让等贡献 1亿+非经损益,扣非业绩 1720万元。 疫情停业及限流导致景区经营承压, 但预计环比有所改善 受疫情及限流影响, 今年以来公司景区明显承压。公司旗下景区在年 初停业 1-3个月不等,恢复营业后又受景区限流等控制。其中梵净山 恢复较好,上半年客流恢复至同期 64%, 猴岛上半年恢复 4成; Q3持续改善, 预计 9月以来公司整体客流恢复约 9成,其中猴岛受益于 海南市场客流已实现正增长; 黄金周公司旗下客流恢复 98%,收入恢 复 84%。 部分湖北培育期项目受益于免门票政策客流有明显增长。此 外公司转让崇阳旅业、隽水河及柴埠溪项目及政府补贴等合计贡献非 经损益 1.25亿。 毛利率下滑 24.49pct; 期间费用率提升 32.09pct,其 中管理/财务费率增 20.70/10.58pct,员工薪酬、利息支出相对刚性。 客流有望持续改善,盘活资产、定增等降低资金压力 随着疫情防控平稳可控及限流放开,预计后续国内游客流有望继续改 善。此外公司积极作为, 聚焦梵净山、海南猴岛、千岛湖等优质景区, 提质增效; 解除太平河项目,继续盘活资产回笼资金; 与凯撒旅业合 作开发旅游路线、互相引流。 8月 3.6亿元定增方案获批,后续资金到 位可缓解资金压力,同时大股东持股提升带来利益绑定。 此外公司转 让武陵景区公司及观光车公司,并将索道的补偿费由收入的 8%提至 16%,公司预计每年对净利润的影响合计约-2000多万元,但转让有望 回笼资金 1.14亿元,改善流动性。 风险提示: 宏观传染疫情等系统性风险;门票降价政策风险;景区客 流增长低于预期;新项目培育时间低于预期等。 民企景区龙头, 流动性改善助力景区发展,中线维持“买入”评级 考虑资产处置影响, 调整 20-22年 EPS 至 0.51/0.44/0.67元(原为 -1.26/0.21/0.47), 对应 PE 23/27/18。目前市值处历史低位且基本面 触底,中线看公司景区资源储备丰富,存量项目优化与挖潜带来业绩 弹性, 流动性改善有望助力公司成长,建议中线思维底仓配置。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-11-03 39.52 -- -- 43.58 10.27%
43.58 10.27% -- 详细
前三季度业绩同增 38%,表现靓丽、符合预期 前三季度,公司实现收入 74.39亿/+21%,归母业绩 13.21亿/+38%(扣 非后+21%), 位于业绩预告区间中值附近, EPS 0.21元符合预期。 考 试恢复后, Q3公司收入 46.31亿/+84%,业绩 15.54亿/+234%表现靓 丽。 公司也提前完成了重组上市时的三年累计业绩承诺( 38.8亿)。 l Q3培训逐步恢复, 预计公考爆发支撑业绩, 部分业务仍有延迟 Q3招录考试全面恢复,公司培训及收入确认也迎来爆发。具体到各业 务,结合我们的持续跟踪, 1) 预计业绩爆发主要系公务员培训表现靓 丽,在国考扩招 66%、省考扩招约 30%的背景下,公司依托上半年提 前销售锁定客户+线上线下齐发力等,市占率预计进一步提升。 2)综 合序列预计表现良好,上半年收入增 26%,预计 Q3仍延续了较好趋 势。 3)教师、事业单位序列考试仍有部分延迟,但就目前已进行的考 试而言预计仍表现良好。 截至三季度末合同负债为 74亿元/+89%, 主 要系公司培训支撑及收入确认推迟。 前三季度实现投资收益 1.88亿元 /+48%。 公司毛利率同增 1.10pct;期间费用率增 2.41pct,其中财务/ 研发/销售/管理费用率分别+3.60/+0.50/-0.37/-1.33pct。 考试节奏趋于正常, 短期关注招录, 中线关注跨赛道 一方面,此前部分考试仍略有推迟,有望在 Q4进一步集中释放,再加 上当前就业形势等,预计公司 Q4仍相对有支撑。 另一方面, 2021年 国考及省考已陆续发布, 国考扩招 7%及江苏省考扩招 19%显示 2021年招录有望继续维持扩招态势,尤其是地方岗位; 且考试时间均已恢 复疫情前节奏,预计后续业务节奏也将趋于正常。 中线来看, 扩招及 参培率提升有望推动行业扩容,公司有望凭借教研、渠道等优势进一 步提高市占率, 基地建设不断推进,跨赛道复制扩张也可能超预期。 风险提示: 宏观、 疫情等系统性风险; 复课、业务拓展不及预期; 竞争加剧等。短期业绩有支撑,中线关注平台孵化持续验证,维持“买入” 维持 20-22年 EPS 0.41/0.57/0.78元,对应 PE98/69/51。 龙头优势下, 扩招及参培率提升等有望支撑短期成长;中长期市占率有望继续提升 以及跨赛道复制扩张可期,增长确定性强,维持“买入” 评级。
广州酒家 食品饮料行业 2020-11-03 37.46 -- -- 40.22 7.37%
42.45 13.32% -- 详细
前三季度业绩增11%超预期超预期,销售费用改善明显费用改善明显前三季度,公司实现营收26.53亿元/+10.14%,归母业绩3.60亿元/+10.63%,扣非后业绩3.60亿元/+15.97%,EPS0.89元,超出我们此前业绩前瞻。其中Q3收入增15.50%,归母业绩增33.54%,月饼旺季、餐饮改善及控费良好背景下实现了靓丽增长。 疫情+季节性,季节性,月饼表现优秀,速冻表现优秀,速冻Q3放缓,餐饮明显改善前三季度,公司食品业务收入23.14亿元/+23%:速冻收入6.04亿元/+51%,其中Q3增27%,较上半年64%的增速明显放缓,预计主要系协调人员备战月饼旺季、去年高基数等影响;月饼收入12.44亿元/+17%,疫情下表现优秀;其他食品收入增7%。餐饮收入3.16亿元/-37%,主要受疫情拖累,但Q3仅下滑9%,环比改善明显(Q1/Q2分别-54%/-45%)。渠道端经销收入增19%、省外增21%。三季度末合同负债同增26%,预计主要系中秋时间较晚所致,也显示Q4相对有支撑。前三季度毛利率同减3.32pct,预计主要系餐饮拖累及速冻占比提升。期间费率降4.16pct,其中销售费率降4.63pct控费效果明显!全年相对有支撑,短期跟踪疫情,中线关注产能释放下的发展关注产能释放下的发展结合公司前三季度表现,以及公司三季度末合同负债同增26%,兼顾公司股权激励行权要求(19-21收入、扣非业绩环比增速不低于10%),我们预计公司全年增长相对有支撑。中线来看,未来2-3年公司将逐步进入产能释放高峰期,湘潭(一期预计今年底达产)、梅州(一期预计今年底试产)基地建成投产及原有基地改造,有望推动22年产能较19年增长60-100%。且速冻等新品类的研发创新、线上线下省内省外渠道开拓推进以及整合陶陶居品牌(拟引入战投)等,有望持续支撑公司成长,带来长期成长想象空间。 风险提示:宏观、疫情等风险,食品卫生安全,收购整合、产能释放不及预期等。 Q4预计仍有支撑,产能扩张有望预计仍有支撑,产能扩张有望支撑中线成长,维持“买入”维持“买入”上调20-22年EPS至1.06/1.36/1.65元,对应PE34/26/22x。中秋推迟+速冻增长+餐饮改善有望支撑Q4,中线公司产能释放带来增长确定性,并依托跨区域扩张、产品创新、整合发力等支撑,维持“买入”。
桂林旅游 社会服务业(旅游...) 2020-11-03 4.64 -- -- 4.99 7.54%
4.99 7.54% -- 详细
前三季度归母业绩同比下滑 333%,与业绩快报基本一致 前三季度,公司实现营收 1.71亿元,同比下滑 64%;归母业绩亏损 1.28亿元,同比下滑 333%,符合预期;扣非业绩亏损 1.59亿元, EPS -0.36元。 Q3单季,公司收入 7545万元,同比下滑 57%;业绩亏损 1663万元(去年同期盈利 4506万元),扣非后亏损 2588万元。 景区客流环比恢复中,各项目预计仍承压 截至 5月 21日,公司旗下所有景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙 胜温泉、贺州温泉)及漓江游船客运业务均已恢复运营。公司三季报 显示,前三季度景区客流接待量同比下降 63%( 2020H1游客接待 -72%), Q3单季旗下景区经营环比持续恢复中。此外期内投资收益(参 股公司)为 130万,同比减少 4567万元。 报告期内毛利率为-23.02%, 同比下滑 68.63pct,净利率为-88.57%,同比下滑 95.51pct;期间费率 同比增长 44.88pct,其中管理/财务费率分别增 27/15pct,与疫情期间景 区收入端承压,而员工费用、折旧摊销等成本费用项相对刚性有关。 拟定增募资减轻财务压力, 中线关注项目培育及整合进展 近期公司拟向控股股东定增募集资金不超过 4.79亿元,扣除发行费用 后全部用于偿还银行贷款。后续定增资金的到位,将降低公司的资产 负债率,改善财务状况。 8月 11日,发改委发布《关于持续推进完善 国有景区门票价格形成机制的通知》,景区门票降价压力犹存,且索道 等景区内交通也不排除降价的可能。 公司未来成长主看项目培育与整 合, 9月亏损孙公司资江丹霞温泉破产,未来将不再纳入合并报表体内, 旗下资产整合再加速。前期公司就旗下景区与桂旅总公司签订《代为 培育协议》,在控股股东协助下,旗下景区经营效率将进一步提速。 风险提示 宏观及疫情等系统性风险,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。 跟踪区域整合与定增进展, 维持“增持” 评级 考虑客流恢复节奏以及孙公司破产清算影响, 下调 20-22年 EPS 至 -0.66/ 0.18/0.26元, 21-22年对应 PE 为 27/18x。 短期公司业绩显著 承压, 但公司与控股股东积极开展代为培育计划整合经营效率,中线 来看整合优化及新项目潜力仍值得关注,暂维持 “增持”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 59.00 -- -- 60.25 2.12%
60.25 2.12% -- 详细
Q3扣除非经损益及股权激励成本的业绩增 23%,符合预期 前三季度,公司营收 27.38亿/+4.67%;业绩 1.34亿/+16.42%,在业 绩预告区间内( 12%-25%),扣除非经及股权激励成本后增 19.91%, 其中 Q3增 23.40%。 EPS0.74元,符合预期。 Q3国内灵活用工继续高增长,经营现金流明显改善 结合我们的持续跟踪,预计公司国内部分前三季度收入增约 20%,其 中灵活用工业务增 32%,剔除社保减免影响估算增约 40%+,延续了 Q2(可比口径同增 40%+)的靓丽趋势,持续高增长!猎头及 RPO 受 宏观经济等影响仍有所拖累,但公司积极将客户的正式招聘需求转化 为灵活用工需求,一定程度上对冲了猎头及 RPO 的部分影响。受海外 疫情影响, Investigo 前三季度收入及净利润有一定幅度下滑,但因业 绩体量较小所以影响相对有限,且预计仍为正贡献。同时疫情期公司 进一步加强收款管理,经营活动现金流净额由去年同期 823万增至 1.4亿,账期有所改善。公司毛利率下滑 0.29pct,主要系灵活用工占比提 升及宏观经济承压;期间费用率微增 0.02pct。 人事调整符合公司阶段发展,技术赋能下持续看好灵活用工空间 根据公告,高勇拟卸任公司总经理,聘任李跃章为总经理。 预计系公 司垂直管理调整等已取得成效,高勇将专注于新技术业务及投融资, 李总则管理线下三大传统主业,符合公司发展战略。短期来看,预计 公司国内灵活用工仍将维持高增长,猎头、 RPO 以及 Investigo 则需跟 踪疫情及宏观经济表现。中线来看,公司拟定增加强技术平台建设、 增强 ToG 业务、增资人才测评企业等,完善人力资源服务生态链,都 有望带来新的增量;而且我国灵活用工尚处高速发展期,公司全产业 链布局下有望明显受益,未来也不排除进一步并购的可能性。 风险提示 宏观、疫情系统性风险;并购整合不达预期;市场竞争激烈;汇率等。 短期灵活用工支撑,技术赋能助力中线成长,维持“增持”评级 维持 20-22年 EPS 1.00/1.27/1.57元,对应 PE57/45/36x。短期灵活 用工有望维持高增长,其他业务则需跟踪疫情及宏观经济;中线持续 看好灵活用工行业及公司技术赋能下的成长潜力,维持“增持”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 17.00 -- -- 25.08 47.53%
26.10 53.53% -- 详细
Q3盈利转正达 1.40亿元,环比改善明显,略好于预期前三季度,公司实现营收 35.76亿元/-43%,归母业绩亏 5.55亿元/-177%(扣非-5.73亿元),EPS-0.57元,略好于我们此前预期。Q3收入 16.72亿元/-25%,业绩转正达 1.40亿元/-60%,环比改善明显。 Q3RevPAR 持续复苏,开店节奏提速,南山景区盈利反弹2020Q3,首旅如家 RevPAR-28.9%(ADR-16.0%/OCC-12.9pct,其中经济型/中高端/云酒店 RevPAR 各降 29.7%/32.3%/26.5%)。环比Q2下滑 49.3%降幅收窄。前三季度公司新开店 548家(直营/加盟各18/530家,经济型/中高端/云酒店/其他各 66/174/221/87家),净增188家。其中 Q3公司新开/净增 298/182家,较上半年及 19Q3展店均提速。截至 Q3末,公司酒店 4638家,中高端占比为 23.3%,继续优化。此外,公司南山景区 Q3利润同比增长 43%,恢复明显。2020年因准则调整毛利率、销售费率大幅下降,按可比口径则毛利率仅微降 0.66%,但刚性成本下期间费用率增 26.81%。 关注行业复苏弹性与环球影城开业节奏,长看整合扩张公司 9月 RevPAR 已恢复 9成,预计 Q4有望持续恢复。国内外疫情控制差异+内循环下预计国内酒店明年有望持续向好。9月底,公司签约待开业酒店 1084家,较 H1增 300家,创历史新高,为全年 800-1000家开店目标及明年展店助力,显示展店提速。公司酒店业务集中在国内,直营占比较高,积极加盟扩张,明年酒店主业有一定弹性。此外,2020H1环球影城有望北京开业,公司有望相对受益。中线来看,疫情有望加速行业集中,公司系行业 TOP3龙头,7月公告拟发中票和超短融券不超 40亿元,叠加会员体系+国企支撑,有望加速整合扩张。 风险提示宏观及疫情等系统性风险,收购整合或国企改革或低于预期等。 关注行业复苏弹性及环球影城概念,长看龙头集中,维持“买入”上调公司 20-22年 EPS -0.44/0.91/1.07元(此前-0.46/0.88/1.04元),对应 21-22PE 估值 19/16倍,估值系历史底部。公司系行业 TOP3龙头,直营占比相对较高,积极展店下,明年可受益行业复苏及环球影城开业预期。中线来看公司有望受益行业洗牌下加速集中,维持买入。
宋城演艺 传播与文化 2020-11-02 15.98 -- -- 19.59 22.59%
20.24 26.66% -- 详细
三季报业绩下滑 81%,基本符合预期,经营现金流转正 前三季度,公司实现收入 6.19亿元/-71.96%;归母业绩 1.34亿元 /-89.47%,扣非业绩 1.11亿元/-89.84%, EPS0.05元, 基本符合我们 预期。 Q3,公司实现营收 3.36亿元/-57.45%,归母业绩 9390.35万元 /-80.64%, 环比 Q2改善。 1-9月经营现金流转正。 Q3各存量演艺项目恢复程度分化,团队游欠佳影响整体恢复节奏 Q3公司存量项目主业预计盈利转正,但受团队游占比差异+学生出游 限制等影响分化较大:预计丽江恢复最佳,三亚次之,而杭州本部受 限于基数大及团队客流影响, 恢复相对较慢,但公司也积极通过夜游 模式探索收入增量。此外桂林、张家界、九寨项目等均处于恢复过程 中。 此外,新郑项目 9月 19日正式开业,但考虑公司上半年确认轻资 产收入 1亿+,我们预计 Q3公司轻资产确认预计或相对有限。此外, 花房 Q3预计贡献投资收益 300万元左右。 公司前三季度毛利率降约 8pct, 期间费率增 36.97pct,主要系公司上半年景区停业期间,相关 成本费用调整至管理费用科目导致管理费率大增 34.33pct。 短期跟踪收入恢复节奏,新项目新模式支撑长线中枢 国庆期间公司存量项目收入预计恢复至同期 7成,环比 Q3改善。考虑 国内外疫情防控差异, 预计明年国内游仍有期待, 公司存量项目仍有 望受益。 中线来看, 公司新项目新模式持续推进。一方面,公司明年 仍有望推出上海、佛山等项目,此外,西塘、珠海等项目也在积极推 进中。中线来看,未来成都、北京、江苏等区域也不排除落地新项目。 另一方面,杭州本部试点演艺王国集群模式, 未来有望逐步推广, 带 来新看点。 风险提示: 疫情风险, 减值风险及股东减持风险,新项目不达预期等 疫情不改龙头本色,新模式新项目助力新成长,维持“买入” 考虑恢复节奏, 下调公司 20-22年 EPS 至 0.06/0.50/0.71元(此前 0.18/0.59/0.76元),明后年估值 33/23x。虽客流全面恢复仍待时日, 但新项目新模式仍支撑公司中长线成长,且国内外疫情防控差异下, 明年国内游仍有期待,仍维持“买入”评级。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2020-10-30 196.00 -- -- 206.83 5.53%
321.86 64.21% -- 详细
三季报业绩下滑 25%,但 Q3逆势业绩大增 142%,符合预期前三季度,公司实现营收 351.38亿元/-2.81%,归母业绩 31.64亿元/-24.93%(扣非 29.92亿元/-12.45%),EPS1.26元,符合预期。Q3营收 158.29亿元/+38.97%,业绩 22.34亿元/+141.90%,增长靓丽。 海南离岛免税靓丽高增长,人民币升值带来汇兑损益补充新政下海南离岛免税表现靓丽:三亚免税店 Q3营收&业绩同比增约250%,较 Q2翻番式增长进一步提速;海免贡献增量营收 23-25亿,归母业绩 3-5亿,助力成长。出入境免税继续承压,我们预计上海、首都、广州机场仍暂按保底租金计提,但其他机场如香港机场等租金预计或有调整(部分 Q2已体现)。其中,日上上海依托直邮对冲,Q3预计盈利,而日上北京、广州机场免税等预计仍拖累,香港机场免税在租金调整下不排除 Q3有望盈利转正。Q3毛利率降 13.85pct,推测一因供应商支持力度季度差异,二与免税业务结构调整相关,而期间费率同降 19.87pct,因销售费率下降 16.18pct(部分机场保底租金下调),财务费率降 1.99pct(RMB 升值带来汇兑损益 1.6亿+)等。 短期情绪等有所扰动,但好赛道强龙头中线成长仍有支撑10月前 19日海南免税日均 1.2亿元/+200%以上,但受阿里与 Dufry成立合资拟布局旅游零售及资金风格变化影响,近期公司股价有所调整。展望未来,消费回流+政策扩容下国内免税持续扩容,但牌照增加或适度竞争,我们预计未来国内免税可能出现一超多强的格局。但其中,中免依托规模渠道优势,借疫情契机强化采购能力,积极争取三亚机场店,布局线下体验店等,线上线下联动,仍有望相对最受益。 风险提示政策风险;宏观、疫情系统性风险;市场竞争可能加剧。 投资建议:优质赛道强龙头,调整带来中线布局良机,坚定“买入”上调 20-22年 EPS3.14/4.86/6.45元,对应 PE 估值 59/38/29x。中免2020H1已成全球免税第一。目前国内免税行业正处于黄金发展期,虽竞争可能增加,但中免依托规模渠道优势+行业红利,中线成长仍值得期待。考虑国际免税龙头估值中枢 30-35x,高增长阶段相对溢价,中免最新估值仍有支撑,股价回调带来布局明年的契机,坚定“买入”。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-10-16 36.23 -- -- 43.58 20.29%
43.58 20.29%
详细
2020年10月14日,国家公务员局发布《中央机关及其直属机构2021年度考试录用公务员公告》,公布2021年国家公务员考试招录人数、招录岗位、招录要求、报名及考试时间等信息。10月13日晚,公司发布2020年前三季度业绩预告,预计Q3实现业绩15.20-16.00亿元,同增226%-243%;预计前三季度实现业绩12.87-13.67亿元,同增34%-43%。 国信社服观点:1)2021年国家公务员招录人数同增7%,省考等招录规模也有望继续扩张,同时就业承压下报考人数有望爆发,参培率提升有望进一步推动培训市场扩容;2)国考、考研等恢复往年时间节奏,Q4密集培训期有望推动中公等优势龙头招生及预收款;3)公司预计Q3业绩同增226%-243%%,前三季度同增34%-43%,增长靓丽超预期,预计主要系公考培训业务爆发及其他业务增长良好。 上调公司2020-2022年EPS 至0.41/0.57/0.78元(此前为0.38/0.51/0.65元,主要系考虑今年三季度增速良好,疫情下公司市占率进一步提升),对应PE 为89/64/47x。招录节奏恢复后公司业务爆发,市占率进一步提升,预计Q4仍有望延续良好增长态势。扩招趋势不改、报考人数及参培率提升等作用下,预计明年公司业务仍有望维持较快增长。中长期公司市占率有望继续提升,跨赛道复制扩张能力值得期待。短期公司估值相对不低,但考虑到其增长确定性强,中长线成长空间广阔,维持“买入”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-09-28 56.43 -- -- 63.47 12.48%
63.47 12.48%
详细
国信社服观点:1)此次定增主要是为了推动公司数字化、信息化平台建设,有助于丰富公司业务场景、提高运营效率,符合公司发展战略。2)另一方面补充公司流动资金,支撑公司业务快速扩张,未来也不排除进一步并购的可能性。3)发行额不超过8亿,以9.23为基础及按上限计算股本摊薄约8.9%,且考虑到定增对公司中长线发展的重要意义,整体相对可控。4)风险提示:宏观、疫情等系统性风险;收购整合不及预期;市场竞争激烈;汇率风险等。5)投资建议: 考虑发行价等尚未确定,暂维持公司20-22年EPS 1.00/1.27/1.57元,对应PE 为56/44/36x。疫情下,灵活用工行业机遇与挑战并存。公司募资8亿持续推动数字化转型及补充流动资金,摊薄相对可控,且有助于公司提高运营效率,以技术为盾、业务能力为矛,支持未来持续扩张整合。短期公司灵活用工高增长有望支撑全年业绩,中线持续看好公司技术赋能下的灵活用工成长空间。目前公司估值水平相对不低,但考虑到其系A 股稀缺的人力资源服务龙头,所处灵活用工赛道处于风口,且不排除未来进一步并购的可能性,故建议择机布局,暂维持“增持”评级。 拟定不超过8亿元,助力公司数字化转型升级公司公告,拟向不超过35名投资者(符合证监会规定的特定投资者),非公开募资不超8亿元,主要用于数字化转型、信息化转型升级和补充流动资金,促进公司持续、稳定发展。 发行价:本次向特定对象发行股票的定价基准日为发行期首日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股 票交易均价的80%。最终发行价格由公司董事会根据股东大会授权在本次发行经深交所审核通过并获得中国证监会 同意注册的批复后,按照中国证监会的相关规定,根据询价结果与 本次发行的保荐机构(主承销商)协商确定。发行对象均以现金方式认购本次向特定对象发行的股票。由于采用发行期首日为定价基准,因此最终发行底价需要受后续股价变化,且最终竞价确定。 发股数量:本次向特定对象发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定,且不超过本次发行前总股本的30%,即不超过5,468.61万股(含本数),并以中国证监会同意注册的批复文件为准。 截至6月30日,公司总股本为18229万股。控股股东北京翼马直接持有公司6535万股股份,占公司总股本的35.85%。 高勇、李跃章分别持有北京翼马199万元、173万元出资额,合计持有北京翼马59.10%的股权,为公司的共同实际控制人。按照本次发行的数量上限5,469万股测算,本次发行后,北京翼马仍为公司控股股东(持股约28%),高勇、李跃章仍为公司实际控制人,本次发行不会导致公司控制权发生变化。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2020-09-04 41.11 -- -- 43.43 5.64%
54.08 31.55%
详细
国信社服观点:1)考虑公司本身财务杠杆水平和疫情下资金需求,预计本次定增整体预期之中。2)募资不超50亿元规模相对不低,但在目前疫情下行业关键整合期可借机助力公司产品升级,加速整合扩张,巩固和强化龙头绝对优势,降低财务费用。3)按发股上限计算股本摊薄16%,考虑利息节约,估算明后年EPS 摊薄约10%+,但考虑定增对公司中长线发展的重要意义,整体仍较可控。4)风险提示:宏观、疫情等系统性风险;收购整合或国企改革进度可能低于预期;商誉减值风险等。5)投资建议:考虑发行价等尚未确定,暂维持公司20-22年EPS0.50/1.34/1.61元,对应A 股估值84/31/26倍。疫情下,酒店行业承压也进入加速整合期。公司拟募资不超50亿元发力产品升级及资金减负,虽募资规模不低,短期有一定摊薄影响,但中线来看,有助于公司产品升级优化扩张。公司作为国内酒店规模第一的龙头,募资支撑有望推动公司在行业整合下加速集中,国企改革持续深化下,公司管理提升和整合潜力较大,维持中线“买入”。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名