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刘中玉

东吴证券

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工作经历: 登记编号:S0600520120001,曾就职于东北证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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西部超导 2021-04-05 51.60 -- -- 53.48 3.64% -- 53.48 3.64% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告,2020年全年实现营业收入21.13亿元,同比+46.10%;归母净利润3.71亿元,同比+134.31%,符合我们预期。 投资要点钛合金产品收入同比增长49%,高温合金销量大幅增长2020年全年入实现营业收入21.13亿元,同比+46.10%。1))钛合金产品:实现销售收入17.83亿元,同比+48.53%,公司航空钛合金在国内军工市场的主导地位稳固,受益于航空客户需求增长强劲,钛合金销量4,830.75吨,同比+32.70%。2))超导产品::实现销售收入1.95亿元,同比+35.30%,超导产品(除超导磁体)销量492.00吨,同比+49.05%,其中MRI用NbTi超导线材月产量不断提升,MRI超导收入同比+45.25%。3))高温合金产品:实现销售收入0.34亿元,同比+235.34%,公司突破了以GH4169、GH4738、GH907、GH4698、GH4720Li等合金为代表的十余个牌号高温合金的批量生产技术,高温合金销量246.25吨,同比+201.82%。随新型武器装备列装加速,核心产品钛合金销量大幅增长,带动公司收入规模迅速增加。 净利润实现大幅增长,规模效应驱动盈利能力提升2020年全年润实现归母净利润3.71亿元,同比+134.31%。1)毛利率:钛合金产品毛利率同比+4.49pcts至43.03%;超导产品毛利率同比-0.13pcts至4.51%;高温合金产品毛利率同比+16.96pcts。受益于产品结构的持续改善、核心原材料价格走低以及规模效应的叠加,综合毛利率同比+4.22pcts至37.91%。2)费用端:随着销售规模的扩大,期间费用率同比-5.14pcts至17.53%,其中销售费用率1.63%(同比-0.41pcts),管理费用率6.89%(同比-2.55pcts),财务费用率2.82%(同比+0.56pcts),研发费用率6.19%(同比-3.56pcts),综合影响之下净利率同比+6.89pcts至17.50%。我们预计在钛合金产品快速放量的背景下,规模效应仍将有效提升公司的盈利能力。 钛合金业务将快速发展,高温合金有望成为新的增长点(1)美、俄等国家航空航天钛材消费占比超过70%,中国2019年航空航天钛材消费占比仅为18%,未来提升空间广阔。我们预计十四五期间国内军机结构钛材需求量将达到2.6万吨,民用飞机钛材需求量将达到11.6万吨,将带动公司钛合金业务快速发展。(2)2019年国内高温合金需求量48222吨,国产高温合金供应缺口超过20000吨。公司2020年已经实现高温合金量产331.37吨,同时建成2000吨高温合金棒材产能,新建1900吨棒材和600吨粉末母合金产能,未来有望成为公司新的业绩增长点。(3)超导材料方面,公司是国内唯一实现超导线材商业化生产的企业,MRI超导材料打破了外商垄断,有望打开超导业务的发展空间。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年净利润预测5.48/7.41亿元,预计2023年净利润10.05亿元,对应2021-2023年EPS为1.24/1.68/2.28元,当前市值对应2021-2023年PE为44/32/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;高温合金业务发展不及预期。
光威复材 基础化工业 2021-04-01 73.64 -- -- 70.49 -4.28% -- 70.49 -4.28% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告,实现营业收入21.16亿元,同比+23.36%;归母净利润6.42亿元,同比+22.98%。公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现归母净利润20,590.40万元-22,306.27万元,同比增长约20%-30%。 投资要点 碳纤维与织物收入同比增长35%,碳梁业务受疫情影响增速放缓 2020年公司实现营业收入21.16亿元,同比+23.36%。1)碳纤维及织物:2020年碳纤维及织物实现销售收入10.78亿元,同比+35.11%,占营业收入比重同比+4.43pcts至50.95%,其中与客户A签订的两个总金额为99,772.62万元的重大合同完成率为98.20%,T700S产品实现对外销售过千吨。此外报告期内公司有序推进各款T800级、T1000级以及高强高模系列碳纤维在国防及高端装备应用中的产品准备和应用验证,我们认为随着下游装备放量以及碳纤维复合材料使用范围的拓展,公司碳纤维及织物业务有望保持较快的发展速度。2)碳梁:2020年风电碳梁业务受到了国外疫情和国内外碳纤维供需关系紧张的双重不利影响,全年碳梁业务实现销售收入7.18亿元,同比+6.61%,占营业收入比重同比-5.33pcts至33.93%。公司现有碳梁业务产能850万米,产能利用率85.52%,另有170万米在建产能预计2021年投产,新建产能投产后有望为碳梁业务的扩张奠定基础。 综合毛利率继续提升,加强研发投入打造全产业链竞争优势 2020年公司实现归母净利润6.42亿元,同比+22.98%。1)毛利率:2020年综合毛利率同比+1.80pcts至49.81%,其中碳梁业务毛利率为21.64%与上年基本持平,因低毛利的民用碳纤维销售规模大幅增加,产品结构变化导致碳纤维及织物毛利率同比下降4.01pcts至75.28%。2)费用端:2020年期间费用率控制在19.49%与上年同期相比增长0.74pcts,其中研发费用达到2.74亿元,同比大幅增长44.27%。公司在继续贯彻“两高一低”发展战略的同时,在新项目、新产品、新技术研发成果显著,有利于充分利用自身的产业协同资源和各项资质条件,强化公司在碳纤维复合材料领域全产业链布局的竞争优势。 军用碳纤维核心供应商地位稳固,有望持续受益于下游市场的高景气 公司碳纤维产品在国内军用市场占有率超过70%,T300级碳纤维已稳定供货十余年,作为唯一供应商的T800级产品已小批量验证应用。目前国内J-10/J-11/J-15等系列军用飞机复材用量仅为10%-15%左右,相比国外先进战机36%的用量仍有较大提升空间。随着下游先进战机列装的加速,以T800级碳纤维为增强基的第三代韧性材料成熟后军机复材用量的提高,军用高性能碳纤维产品需求量有望显著增加,将带动公司业绩实现快速增长。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年净利润预测8.74/11.40亿元,预计2023年净利润15.06亿元,对应2021-2023年EPS为1.69/2.20/2.90元,当前市值对应PE为43/33/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单及交付不及预期;碳梁业务恢复进度不及预期。
中航沈飞 航空运输行业 2021-04-01 68.70 -- -- 67.59 -1.62% -- 67.59 -1.62% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告,实现营业收入273.16亿元,同比+14.96%;归母净利润14.8亿元,同比+68.63%;扣非后归母净利润为9.40亿元,同比+11.34%。 投资要点 聚焦航空防务装备主业,经营效率和盈利能力有所提高 公司2020年度实现营业收入273.16亿元,同比+14.96%;归母净利润14.8亿元,同比+68.63%。公司航空制造业业务收入占比98.82%,是公司主要收入和利润来源。1)毛利率方面:公司销售毛利率为9.23%,同比+0.33pcts,毛利率小幅提升。2)费用端:销售费用率为0.04%(-0.0018pcts),管理费用率为2.61%(-0.66pcts),研发费用率为1.05%(+0.13pcts),财务费用率为-0.07%(+0.20pcts),期间费用率较上年同期下降0.33pcts至3.64%。此外,2020年公司确认与收益相关的政府补助4.21亿元,转让沈飞民机获得投资收益1.35亿元,上述非经常性收益进一步增厚业绩。综合影响之下,本期净利率同比+1.72pcts至5.43%,我们预计受益于军品定价改革和运营管理能力提升,公司经营效率和盈利能力有望持续提高。 计划和运营管理能力有所提高,采购加速预示在手订单饱满 公司强化计划管理和运营管理,Q1-Q4分别实现营业收入57.00/58.86/73.24/84.05亿元,各季度间生产交付趋于“2233”的均衡状态,缓解供应链系统压力的同时提高了经营效率。2020年全年公司销售回款显著增加,货币资金同比增长66.91%,经营活动产生的现金流量净额63.20亿元,比上年同期多流入74.68亿元。此外,2020年全年公司采购有所增加,预付款项同比增长17.69%至6.80亿元,应付票据同比大幅增加284.36%至43.05亿元,采购活动的活跃表明公司在手订单饱满,正积极备货以组织生产。 战斗机领域唯一上市平台,有望直接受益于空军战略转型 公司是战斗机领域唯一上市平台,J-15、J-16等主要产品是空军装备升级的主力机型,其中J-15是我国目前唯一舰载机,未来两到三年是装备高峰时段;J-16是空军新一代主战机型,是我空军跨代发展、优化结构的主力机型,未来一段时间仍将是装备重点;此外在研的FC-31将使公司实现三代机向四代机的跨越。目前我国军机数量、质量与美国、俄罗斯等先进国家相比均处劣势,战斗机中J-7、J-8系列二代机数量占比超过40%。目前我国空军正处于战略转型的关键阶段,我们预计十四五期间先进战机列装/换装有望加速,将带动公司业绩持续稳健增长。 盈利预测与投资评级:考虑到公司将受益于空军战略转型带来先进战机列装的加速,在军品定价改革背景下公司盈利能力有望进一步提升,我们将2021-2022年的EPS从1.02/1.17元上调至1.23/1.51元,预计2023年EPS为1.91元,当前市值对应2021-2023年PE为51/42/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期;产品交付及确认收入进度不及预期。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-30 126.54 -- -- 140.30 10.87% -- 140.30 10.87% -- 详细
下游军民市场需求强劲,自产业务与代理业务收入均大幅增长 1)自产业务: 实现销售收入 8.86亿元, 同比+50.58%,其中核心产品瓷 介电容器收入占比为 98.77%, 直流滤波器占比已超过 1%。 报告期内下游 客户需求旺盛, 瓷介电容器自产业务产销率达到 95.40%, 直流滤波器产品 产销量分别同比增长 171.87%和 61.35%。 2020年公司持续提升产品产能 及扩充产品品类,电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工 程已竣工启用,部分产线已投产,预计可实现多层瓷介电容器产能 7亿只 /年,奠定了自产业务持续快速发展的基础。 2)代理业务: 实现销售收入 8.08亿元, 同比+74.87%。公司加强与核心 客户的合作, 前五名客户合计实现销售收入49,881.84万元,同比+139.41%, 占本期代理业务收入比例为 61.73%, 同比+16.64pct。 报告期内扩充了代理 品牌与产品类别,重点布局了 5G 通讯、汽车电子、物联网等新兴工业领 域。同时受益于下游客户旺盛需求。 自产业务毛利率继续提升,费用管控得当助力盈利能力提升 公司实现归母净利润 4.86亿元,同比+74.43%。 1)毛利率方面,自产 业务毛利率同比提高0.93pcts至79.90%,代理业务毛利率同比下降3.74pcts 至 10.08%,自产业务毛利率提高或由规模效应所致。受业务结构变化及代 理业务毛利率下降影响,公司主营业务毛利率较上年同期下降 3.72个百分 点至 46.60%。 2)费用端:报告期内销售费用率为 3.56%( -3.28pct), 管理 费用率为 5.18%( -3.39pct), 研发费用率为 2.65%( -0.38pct),财务费用率 为-0.55%( -0.46pct),整体期间费用率较上年同期下降 7.52pct 至 10.84%。 综合影响之下,本期净利率同比+2.16pcts 至 28.59%,我们预计随着业务 规模的扩大以及管理效率的提升,公司有望保持较强的盈利能力。 研发投入夯实技术优势,有望持续受益于军工市场高景气 2020年公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以 及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备,并且高性能镍 电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力,不断增强的技术实力 更加稳固了公司的行业地位。公司高可靠 MLCC 产品广泛应用于航天、航 空、船舶、兵器等领域,十四五期间我国航天、航空等领域先进武器装备 列装有望加速,新型装备信息化水平的提高也带动 MLCC 等电子元器件产 品渗透率的提升,公司有望持续受益于下游军工市场的高景气。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2022年净利润预测 7.04/9.71亿 元,预计 2023年净利润 13.13亿元,对应 2021-2023年 EPS 为 3.04/4.20/5.67元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 41/30/22倍,维持“买入”评级。
西部超导 2021-02-25 64.18 -- -- 63.91 -0.42%
63.91 -0.42% -- 详细
高端钛合金核心供应商,经营业绩与盈利能力显著提升 公司航空航天钛合金2019年在国内航空航天市场份额约为21%,是国内第二大军用钛合金供应商,研发的TC21、TC4-DT、Ti45Nb等多型钛合金棒丝材填补了国内市场空白,是多款新型军机的主干材料。 钛合金是公司核心产品,2019年营收占比83%,毛利润占比95%,其中军品营收占比超过90%。随着钛合金产销量增加,公司业绩加速增长,2020年前三季度营收15.18亿元(YOY+54.39%),归母净利润2.72亿元(YOY+143.06%),四项费用率由过去的23%左右下降至15%,净利润率由2019年的10.61%提升至17.65%,规模效应带动下盈利能力显著提升。 航空航天钛材市场空间广阔,新机型量产将带动钛合金业务快速发展 相比于美、俄等国,国内航空航天钛材市场空间广阔。2019年全球市场航空航天和军工领域钛材消费占比达到53%,美、俄等国家航空航天钛材消费占比超过70%,中国2019年航空航天钛材消费占比为18%,提升空间广阔。 新型战机规模量产将带动钛合金业务快速发展,国产大飞机将打开更广阔市场空间。(1)J-11B钛材用量约为结构重量15%,四代机约20%~30%,J-15、J-16、J-20、Y-20、Z-20等先进战机的规模量产,我们预计十四五期间国内军机结构钛材需求量将达到2.6万吨。(2)国产大型客机ARJ21钛材用量为4.8%,C919为9.3%,ARJ21-700已批量交付,C919有望在2021年实现首架交付,我们预计未来20年上述两型飞机将带来11.6万吨航空钛材需求。(3)损伤容限型钛合金是飞机结构的主要材料,在F-22中占全机钛材总量的80%,公司作为国内损伤容限型钛棒唯一供应商,自有望凭借研发、技术、市场等方面的竞争优势实现较快增长。 高温合金有望成为新增长点,MRI等领域将拓展超导材料发展空间 高温合金已实现小批量生产,有望成为公司新的增长点。高温合金占航空发动机原材料成本的36%,是影响其性能的关键性因素。2019年国内高温合金市场规模169.9亿元(YOY+33%),需求量48222吨,国产高温合金供应缺口超过20000吨。公司2014年进入高温合金领域,已建成2000吨高温合金棒材产能,新建1900吨棒材和600吨粉末母合金产能,目前公司高温合金已实现小批量供货,有望成为公司新的业绩增长点。超导材料技术世界一流,MRI等领域将拓展超导业务发展空间。公司是国内唯一实现超导线材商业化生产的企业,也是国际上唯一的铌钛铸锭、棒材、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业。2019年全球超导材料市场规模64亿欧元,CAGR=3.05%。公司向MRI、MCZ、加速器市场拓展,MRI超导材料打破了外商垄断,有望打开超导业务的发展空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020年-2022年的利润为3.71/5.48/7.41亿元,当前市值对应PE分别为74/50/37倍,我们看好钛合金和高温合金业务发展,公司业绩有望保持良好的成长性,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:钛合金订单不及预期;原材料价格大幅上涨;高温合金业务发展不及预期。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-01-27 157.05 -- -- 156.58 -0.30%
156.58 -0.30% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,预计实现归母净利润约为46,259万元-49,324万元,同比增长约66%-77%;扣非净利润44,719万元-47,785万元,同比增长78%-90%。 投资要点自产与代理业务收入均大幅增长增,全年净利润预增66%-77%2020年度预计实现归母净利润46,259万元-49,324万元(YOY+66%-77%),实现扣非净利润44,719万元-47,785万元(+78%~90%),全年业绩大幅增长的主要原因为:(1)自产业务,公司自产业务以瓷介电容器和直流滤波器等产品为主线,持续加大资本支出和科研投入,不断提升产能和扩充产品品类,并受益于下游客户的强劲需求,自产业务的订单及收入较去年同期均实现了大幅增长;(2)代理业务,公司代理业务进一步加强了与核心客户的合作,扩充了代理品牌及产品类别,同时下游客户2020年度需求旺盛,使得公司代理业务收入实现了较快增长。 募投项目进展顺利,奠定公司业绩持续快速增长的基础公司IPO募投项目预计2020年完成项目建设,其中:(1)电子元器件生产基地项目的实施,公司将扩大多层瓷介电容器的生产规模,预计高可靠多层瓷介电容器产品新增产能7,500万只/年,新增销售额5.19亿/年;(2)通用多层瓷介电容器产品新增产能192,500万只/年,新增销售额0.16亿/年;(3)通过直流滤波器项目的实施,预计直流滤波器产品新增产能8万只/年,新增销售收入4,376.07万元/年,净利润1,543.83万元/年。公司募投项目进展顺利,产能扩张奠定了公司未来业务拓展的基础,经营业绩或将保持持较快增长。 研发投入夯实技术优势,有望持续受益于军工市场高景气2020年公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备,并且高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力,不断增强的技术实力更加稳固了公司的行业地位。公司高可靠MLCC产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器等领域,十四五期间我国航天、航空等领域先进武器装备列装有望加速,新型装备信息化水平的提高也带动MLCC等电子元器件产品渗透率的提升,公司作为国内主要的军用MLCC供应商,有望持续受益于下游军工市场的高景气。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的净利润分别为4.87/7.04/9.71亿,对应当前股价PE为72/50/36倍,维持“买入”评级。 :风险提示:自产业务增长不及预期;代理业务毛利率下降;应收账款回款情况不及预期。
光威复材 基础化工业 2021-01-14 99.15 -- -- 99.18 0.03%
99.18 0.03% -- 详细
全年业绩保持稳健增长,2020Q4业绩表明下游需求正快速扩张2020年预计实现归母净利润 6.31亿元~6.57亿元(YOY+21%~26%),对应扣非归母净利润约 5.56亿元~5.82亿元(YOY+21%~27%),2020年风电碳梁业务因疫情反复最终影响部分订单执行,军、民品碳纤维(含织物)业务稳定交付,公司业绩保持稳健增长。经测算 2020Q4单季实现归母净利润 1.07亿元~1.33亿元,相较于 2019Q4增长 38%~71%。2019年四季度是利润增速最低季度,2020Q4单季增速较 2019Q4提高了 20~50pct,是全年利润增速最高的季度,在碳梁业务受海外疫情影响的前提下,四季度利润增速大幅提高,反映了碳纤维产品下游市场需求正快速扩张。 军用碳纤维核心供应商地位稳固,有望持续受益于下游市场的高景气公司碳纤维产品在国内军用市场占有率超过 70%,T300级碳纤维已稳定供货十余年,作为唯一供应商的 T800级产品已小批量验证应用。目前国内 J-10/J-11/J-15/J-16等系列军用飞机碳纤维复合材料用量仅占结构重量 10%左右,相比国外先进战机 36%的复材用量仍有较大提升空间。十四五国内先进战机列装/换装进程有望加速,公司作为国内最大的军用碳纤维供应商,有望受益于军机采购数量增加带来的碳纤维材料需求的增长。 此外。随着以 T800纤维为增强基的第三代韧性复合材料应用范围的拓展,军机单机复材用量有望逐步提升,公司 T800级碳纤维需求量将显著提高。 产能扩张有序推进,大丝束项目将打开新的成长空间2020H1“高强高模型碳纤维产业化项目”和“先进复合材料研发中心项目”完成验收,“高强度碳纤维产业化制备项目”正按计划进行收尾阶段的建设任务,新增产能投产将提高军民用碳纤维的生产能力,增强公司的研发、设计及技术创新能力,为后续市场开拓奠定基础。此外,公司计划投资 20亿元在包头设立万吨级大丝束碳纤维产业化项目,项目一期计划总投资 10亿元,建设 4000吨包括原丝段和碳化段碳纤维的全过程生产设施,最终实现现 10000吨/年 24K、36K 和 48K 大丝束碳纤维生产能力。项目建成后将有效缓解大丝束碳纤维资源瓶颈,项目 0.26元/千瓦时的优惠电价较山东、江苏等碳纤维主产区 0.7元/千瓦时的电价降低 63%,将有效降低碳纤维的生产成本,提高公司产品的市场竞争力与盈利能力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2020-2022年的净利润分别为6.40/8.74/11.40亿,对应当前股价 PE80/59/45倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单及交付不及预期;碳梁业务恢复进度不及预期。
火炬电子 电子元器件行业 2021-01-14 75.30 -- -- 81.60 8.37%
81.60 8.37% -- 详细
各业务板块全面向好,全年净利润预增 55%-65%2020年度预计实现归母净利润 5.91亿~6.29亿元(YOY+55%~65%),实现扣非净利润 5.68亿~6.06亿元(+60%~71%),全年业绩大幅增长的主要原因为: (1)在实现营业收入规模增长的同时深化成本费用控制,盈利能力进一步增强; (2)自产元器件板块的客户需求及国产替代的订单持续增长; (3)新材料板块业务持续拓展,订单和项目收入稳定增长; (4)贸易板块受益于国内疫情良好的管控情况,下游客户需求旺盛,同时新产品线业务情况良好,贸易板块保持稳定增长。 发行转债建设陶瓷电容产能,奠定自产业务长期增长基础公司成功发行可转债募资 6.00亿元,其中 4.47亿元用于小体积薄介质层陶瓷电容器产能建设,项目达产后有望新增 84亿只/年不同型号的小体积薄介质层陶瓷电容的产能,年平均销售收入/净利润预计达到 6.24/2.30亿元。公司现有陶瓷电容器产能为 20亿只/年,2017-2019年产能利用率分别为 103.43%、105.46%和 115.56%,产能已成为制约自产业务发展的瓶颈。 新建产能达产后有利于满足国内军民用市场的需求,提高公司的市场占有率,将进一步增厚公司的业绩。 拟分拆天极电子至 A 股上市,加速培育微波无源元器件业务公司拟将控股子公司天极电子分拆至 A 股上市,天极电子是在国防工业领域和通信领域拥有核心技术和重要影响力的微波无源元器件的供应商,2018年和 2019年营业收入分别为 4,294.69万元和 6,872.30万元,净利润分别为 1,563.97万元和 2,317.16万元。目前公司直接持有天极电子51.58%股份,分拆上市后公司对天极电子仍拥有控制权,并将业务向MLCC 为主的电容器和陶瓷新材料领域聚焦。天极电子上市后资本实力将得以扩充,微波无源元器件的国产化能力有望加速。 陶瓷新材料业务拓展成效初显,有望成为公司新的利润增长点截至 2020年 9月“CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目”已有三条生产线建设完成并投产,另外三条生产线部分工序已完成。2020H1陶瓷新材料业务实现收入 4331.73万,同比增长 188.81%,实现净利润 784.17万,业务拓展已初显成效。随着产能建设项目的持续推进和投产,公司特陶材料产能将持续提升,有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2020-2022年的净利润分别为6.08/8.25/11.32亿,对应当前股价 PE56/41/30倍,维持“买入”评级。 风险提示:自产业务增长不及预期;贸易板块毛利率下降。
宏达电子 电子元器件行业 2020-11-05 49.70 63.60 -- 51.50 3.62%
83.79 68.59%
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1、 军工行业景气度持续提升, Q3单季度业绩持续高增长 公司 Q3单季度实现营业收入 4.17亿元,同比增长 84.76%;实现归母 净利润 1.45亿元,同比增长 143.04%。 公司自二季度以来,军品业务 订单和收入规模同比明显提升,三季度环比二季度增速也呈现加速态 势,充分验证了军工行业高景气度。预计“十四五”期间,随着武器 装备列装和国防信息化投入将持续加强,公司军品业务增速有望进一 步提升。 2、 民用钽电容业务有望扭亏,非钽业务持续放量 目前国内民用钽电容主要依赖进口,受国外疫情影响, 国内民用钽电 容年初以来开始涨价, 公司作为国内主要民用钽电容供应商充分受益, 去年公司民用钽电容业务亏损约 2500万元,预计今年有望扭亏。 宏达 陶电的 MLCC、宏达微电子的电源模块、宏达磁电的磁性元器件、宏 大膜电的膜电容、惯性科技的电子模块、宏达恒芯的 SLCC 和展芯半 导体的电源管理芯片等业务成功孵化,营收和利润都呈现高速增长, 微波器件类和系统级产品等业务有望明后年逐步扭亏为盈。 3、盈利预测与投资建议 鉴于下游武器装备放量和孵化业务放量有望超预期,上调盈利预测, 预计公司 2020/21/22年将实现营业收入 13.13/19.81/29.25亿元,归母 净利润分别为 4.38/6.55/9.62亿元, EPS 分别为 1.09/1.64/2.40元,对应 PE 分别为 44/29/20倍。鉴于军工行业景气度持续提升,民用市场国产 替代加速,维持“买入”评级。 4、风险提示 军品订单不及预期;新产品放量不及预期;民品拓展不及预期。
华伍股份 机械行业 2020-11-04 13.53 16.20 74.38% 13.74 1.55%
13.74 1.55%
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事件 公司发布三季报,前三季度实现营业收入9.34亿元,同比增长34.91%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长144.72%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长153.60%。 点评。 1、受益于港机、风电和轨交市场需求放量,制动器业务实现高增长 公司Q3单季度实现营业收入3.64亿元,同比增长50.31%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长130.63%。公司自二季度以来,公司营业收入和净利润均呈现高速增长,主要受益于下游港机、风电和轨交市场需求放量。公司制动器在重型装备市场占有率在40%以上,风电产品客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商,也是国内唯一具备低地板有轨电车液压制动系统装车资质的民营企业,随着港机的自动化升级、国内风电装机规模快速扩张以及城市轨道交通投资力度加大,公司工业制动器产品业务有望实现较快增长。 2、受益于军工行业高景气,军工布局有望进入收获期。 公司积极把握军用航空高端装备制造行业的发展机遇,立足工业制动器领域的优势地位,加强在军工领域的业务拓展,以实现自身产业布局的优化升级,通过并购安德科技和长沙天映形成工业制动器和航空高端制造双主业的发展格局。预计“十四五”期间新型战机有望加速放量,将带动公司军工业务实现高速增长。 3、盈利预测与投资建议。 鉴于“十四五”期间军工业务有望实现高速增长,上调盈利预测,预计公司2020/21/22年将实现营业收入13.92/17.57/21.89亿元,归母净利润分别为1.72/2.33/3.29亿元,EPS分别为0.45/0.61/0.87元,对应PE分别为30/22/16倍,维持“买入”评级。 4、风险提示。 制动器业务发展不及预期;军品订单不及预期;盈利预测和估值判断不及预期风险。
利君股份 机械行业 2020-11-02 10.38 14.82 55.67% 10.55 1.64%
14.95 44.03%
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1、军工业务开始发力, Q3单季度实现高增长 公司单三季度实现营业收入 2.21亿元,同比增长 61.55%;实现归母净 利润 0.66亿元,同比增长 167.67%,扣非净利润同比增长 239.40%。 其中军品业务贡献净利润 4296万元,剔除股权激励摊销费用,实现净 利润近 5000万元,同比大幅增长,目前军工业务开始发力,有望持续 超市场预期。 2、主业受疫情影响导致收入确认不及时,四季度有望改善 主业单季度净利润 2300万元,主要是受疫情影响,导致产品交付延迟 和收入确认不及时。相关财务指标反应主业订单较好,其中,“应收账 款融资额” 较年初增长 41%;“存货” 4.2亿,环比有较大增长,主要 由于主业存货增加导致;“合同负债” 2.4亿元, 较年初增长 38%, 占 签订合同总额约 40%-50%, 据此测算, 2.4亿合同负债对应的合同金 额约为 5-6个亿,公司订单同比有一定增加,并且已超过去年全年主 业 4.8亿收入规模。四季度有望加快出货进度,主业环比将大幅改善。 3、盈利预测与投资建议 预计公司 2020/21/22年实现营业收入分别为 9.23/12.57/17.76亿元,归 母净利润分别为 2.62/3.94/6.25亿元, EPS 分别为 0.25/0.38/0.61元,对 应 PE 分别为 42/28/17倍。鉴于当前国产军机加速放量和未来国产大 飞机批产将带动航空零件加工和部组件装配市场高速发展,公司有望 充分受益, 维持“买入”评级 4、 风险提示 军品订单释放和主业收入确认不及预期;盈利和估值预测不及预期。
中航高科 机械行业 2020-10-26 23.90 29.32 7.99% 25.60 7.11%
41.90 75.31%
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事件:公司发布2020年第三季度报告,报告期内实现营业收入23.37亿元,同比增长9.18%,归母净利润4.01亿元,同比增长18.46%。1、航空新材料业务利润率显著提升,机床业务亏损有所收窄。报告期内公司实现营收23.37亿元(同比+9.18%),归母净利润4.01亿元(同比+18.46%)。 分业务看:(1)航空新材料业务实现营收22.48亿元(同比+26.75%),主要系报告期内复合材料业务收入增长所致,归母净利润4.19亿元(同比+62.93%),由于确认收入产品品种结构变化以及规模效应,航空新材料业务利润率显著提升;(2)机床装备业务实现营收8607.74万元(同比+31.64%),归母净利润-2622.00万元,同比减亏546.80万元。2、业务向主业聚焦,经营效率稳步提升。成功剥离房地产板块后,公司业务向于航空新材料和机床装备聚焦,经营效率得到有效提升,报告期内期间费用率较上年同期下降0.29pct至12.27%,ROE较上年同期提高0.68pct至9.39%。此外,报告期内公司持续推进航空新材料领域的产能扩充,将为航空复合材料、民用飞机、发动机零部件业务的快速发展奠定基础。3、军用航空复材市场维持高景气,业绩有望持续快速增长。 国内主力战机复材占比在15%-30%之间,复材用量远超过老旧机型,且用量仍有较大提升空间,随着新型战机逐渐量产,军用航空复材的需求将持续增加。公司是航空复材产业链的主导企业,拥有较为完备的树脂基碳纤维复合材料产品体系,在型战机列装数量和单机复材用量稳步增长的背景下,公司有望凭借较高的技术壁垒和市场壁垒实现业绩的持续快速增长。 4、盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收分别为29.86/39.04/50.65亿元,归母净利润分别为4.87/6.60/8.88亿元,EPS为0.35/0.47/0.64元,当前股价对应PE分别为72/53/39倍,维持“买入”评级。5、风险提示:军品交付进度不及预期;机床业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名