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高宇洋

山西证券

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工作经历: 登记编号:S0760523050002,曾就职于浙商证券股份有限公司、西南证券股份有限公司。...>>

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新易盛 电子元器件行业 2022-08-29 25.50 -- -- 25.43 -0.27%
28.49 11.73%
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事件:公司发布] 2022年半年度报告,报告期内实现营收 14.8亿元(同比+2.6%),归母净利润 4.6亿元(同比+42.8%)。Q2单季度实现营收 7.4亿元(同比-9.4%,环比+0.14%),归母净利润 3.3亿元(同比+56.1%,环比+148.2%)。 盈利能力有所改善,研发费用持续加大。从利润端来看,22H1公司毛利率为33.7%,同比上升 1.1pp。其中,Q2毛利率为 34.3%,同比上升 1.1pp,系高速光模块销售占比提升。从费用端来看,22H1销售费用率为 1.4%,同比上升0.4pp,系报告期内持续开拓市场,销售费用增加;管理费用率 2.7%,同比上升 1.7pp,系报告期内根据交易协议支付激励费用。公司自成立以来,始终专注于研发创新,持续开拓新产品。22H1研发费用达 6519万元,同比增长 96.1%,新增取得授权专利 3项,其中发明专利 1项,实用新型专利 2项。 高速数通维持高景气,5G 市场全年乐观。从行业端来看,云厂商 capex 维持高位,国内外云厂商 200G、400G 光模块加速部署,需求量呈现爆发式增长。 LightCounting预测 2021-2026光模块市场规模 CAGR=14%,高速产品为主要动力。5G方面,GSMA 预测 22-25年全球移动运营商 5G相关 capex 合计超过5千亿美元。公司海外收入占比较高,在手订单饱和,受益于数通市场高景气,有望持续开拓云厂商新机遇。 高研发助力产品矩阵完善,前瞻布局打造未来新增量。在产品端,公司目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近 3000种,产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标。公司率先推出基于薄膜铌酸锂调制器的 800G 产品,功耗较相同 DSP 的硅光降低 20%,领跑行业。同时,公司于 22年 4月完成对硅光公司 Apine的收购,且已成功推出基于硅光方案的400G、800G模块及 400G ZR/ZR+相干光模块产品,协同效应显著,产品矩阵得以完善。LightCounting 预测全球硅光模块份额将在 2026年超 50%,公司积极前瞻布局,打造未来业绩增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年利润分别为 8.6、9.9、11.7亿元,对应 PE 分别为 15、 13、11倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游客户订单风险、核心技术突破及产业化进程不及预期、中美贸易摩擦影响公司供应链稳定性的风险、汇兑损益风险等。
华阳集团 电子元器件行业 2022-08-22 54.06 -- -- 55.46 2.59%
55.46 2.59%
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事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年实现营收24.9亿元,同比增长21.2%。归母净利润1.6亿元,同比增长18.9%;其中,Q2单季度实现营收12.9亿元,同比增长17.7%,归母净利润0.9亿元,同比增长14.4%。 前期导入新项目放量,主营收实现逆境增长。2022年上半年芯片短缺与原材料涨价影响犹存,叠加新冠疫情反复,汽车产业链整体受到冲击。公司协同上游保证交付的同时加速订单开拓,汽车电子和精密压铸营收分别达到16亿元和6.1亿元,同比增长19.1%、42.1%。利润率方面,公司上半年毛利率为21.5%,同比略降1.2pp,净利率6.6%,同比持平。公司费用管控良好,管理费率3.3%,财务费率-0.1%,销售费率4%。此外公司新承接项目增加研发投入,上半年研发费用2.1亿,较上年同期增长34.7%。 汽车电子产品全面迭代升级,新订单开拓成效显著。2022年上半年公司多项技术迭代升级并应用落地,斜投影AR-HUD产品已推向市场,双焦面AR-HUD产品获得定点,LCoSAR-HUD与华为合作投入研发;液晶仪表、精密运动机构、数字声学系统、电子外后视镜等产品全面升级。新订单方面,公司座舱域控、数字声学系统、数字钥匙等新品获得新增定点且部分有望年内量产。同时公司PSA、长安、长城、吉利、比亚迪、金康赛力斯、蔚来、理想、小鹏等多家知名车企定点项目,未来有望持续转化为公司业绩。 募投项目助力产能扩张,聚焦汽车智能化轻量化。公司公布非公开发行预案,拟募集资金20亿元,其中11亿用于汽车电子产能扩建,7亿用于汽车轻量化产能扩建,2亿用于智能驾驶平台研发项目。公司聚焦汽车智能化和轻量化发展趋势,上半年除了汽车电子维持稳健发展外,精密压铸业务实现高增。公司开拓了包括新能源三电系统、热管理系统和零部件(HUD、激光雷达、毫米波雷达)在内的新订单,并成功导入比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代、苏州泰科、法雷奥、蒂森克虏伯、捷普、大疆、大陆、莫仕、伟世通等新客户项目。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为4.2、5.7、7.4亿元,对应PE分别为54、39、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游汽车销量不及预期,导致现有产品需求疲软;汇率波动的风险;原材料价格上升和供应短缺的风险;新冠疫情反复的风险。
意华股份 电子元器件行业 2022-08-22 82.96 -- -- 77.33 -6.79%
77.33 -6.79%
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事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年实现营收23.9亿元,同比增长24.5%;归母净利润1.8亿元,同比增长168.1%;其中,Q2单季度实现营收13.5亿元,同比上涨25.1%;归母净利润1.3亿元,同比上涨248%。 收入实现稳定增长,盈利能力大幅改善。2022上半年公司太阳能支架业务实现营收13亿元,同比增长53.6%,约占总收入的54.6%;通讯连接器实现营收5.6亿元,同比增长9.6%,占比达到23.6%;消费电子连接器受到下游消费需求疲软影响,同比下滑15.7%。盈利能力方面,公司上半年毛利率为18.1%,净利率为7.2%,同比提升3.9pp。费用率方面,公司管理费率为3.8%;财务费用率为0.1%;销售费用率为2.3%,研发费用率约4%。 太阳能支架业务持续高增,非公开发行股份支持业务成长。公司绑定全球光伏跟踪支架领域排名第一的NEXTracker,同时已经突破了ArrayTechnoogies、GameChangeSoar等全球top10的跟踪支架厂商,带动光伏支架业务高速增长。 国内方面,公司通过天津子公司,积极开拓布局,打造自主品牌。此外,公司发布调整后的非公开发行A股股票方案,拟募集资金6亿元,其中3.7亿元用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目,0.5亿元用于光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目,1.8亿元用于补充流动资金。未来伴随公司非公开发行股票预案落地,公司光伏支架生产能力有望进一步加强,支撑业务持续增长。 立足高速通讯连接器,进一步开拓汽车通讯连接器。公司作为国内少数实现高速连接器量产的企业之一,5GSFP、SFP+等系列为公司优势光电连接器产品,与大客户华为、中兴等大客户保持深度合作。而在汽车与消费电子领域,公司与正崴、伟创力、莫仕、FuRise、FCI等优质客户合作紧密。由于车规级产品要求较高,一般汽车连接器的研发与导入周期较长,公司领先布局车规级高速连接器产品,已获得APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等客户的项目订单,未来有望受益于下游客户的订单放量,凸显规模效应优势。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为3.6、4.4、5.3亿元,对应PE分别为37、30、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游市场增长不及预期、汇率波动产生汇兑损失等风险。
力合微 2022-08-19 47.46 -- -- 47.58 0.25%
47.58 0.25%
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事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年实现营收 2.2亿元,同比增长60.4%。归母净利润0.3 亿元,同比增长96%;其中,Q2单季度实现营收1.3 亿元,同比增长27.9%,归母净利润0.2 亿元,同比增长22.5%。 集中器终端中标国网采购,在手订单高速增长。2022上半年,公司在国网招标中实现重大突破,首次中标集中器终端产品。南网方面,第一批电能计量设备及宽带载波模块检测中,公司产品一次性全部过检。上半年公司在手订单大幅增长达到1.9 亿,同比增长94.6%。利润率方面,公司上半年毛利率为39.5%,净利率为14.2%,同比上升2.6个百分点。费用率方面,公司管理费率为5.1%,财务费率0.04%,销售费率8.3%,研发费用同比增长36.1%,占营收15.8%。 主导多项PLC国家标准,研发新品实现产业化。公司依托电力物联网基础构建“芯片、模组、终端、系统”的研发路线,参与制定国家和行业团体标准14 项。 公司主导起草的城市智慧路灯电力线通信国家标准已正式实施。2022 年上半年公司多项新品成功推向市场,芯片方面,HPLC+HRF 双模通信芯片完成量产验证,消费IoT 领域PLC SoC芯片开启流片;模组方面,成功研发HPLC+HRF双模模组,并面向物联网推出专用型电力线通信模组;终端和系统平台软件方面,台区智能融合终端、无人值守变电站系统等可满足配网与营销二合一需求。 拟发行可转债募资3.8 亿,重点布局非电力物联网领域。公司拟发行可转债募资约3.8 亿,其中1.5亿用于智慧光伏及电池智慧管理项目,1.4亿用于智能家居多模通信网关及智能设备项目,0.9亿元用于储备资金。公司发力非电网领域,在智慧路灯领域公司市占率超过约50%,同时承担高铁能源管理系统建设,与5G 基站制造商合作电源智能控制应用,同多家新能源充电桩企业合作,推进导入智慧光伏试点项目等。智能家居方面,公司与AO.SMITH、联想展开全方位合作,在腾讯云照明及家居行业智能峰会上,与腾讯连连联合发布PLC全屋智能解决方案,智慧物联趋势下的新应用场景有望为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为1.1、2.2、2.6 亿元,对应PE 分别为43、21、18 倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期风险;上游芯片供给不足和原材料上涨风险;下游应用场景开拓不及预期风险,新冠疫情反复风险。
和而泰 电子元器件行业 2022-08-19 21.50 -- -- 22.49 4.60%
22.49 4.60%
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事件:公司发布2022年半年度报告,22年H1实现营收28.8亿元(同比+1%),归母净利润2亿元(同比-27%)。Q2单季度实现营收16.4亿元(同比+4%,环比+32.4%),归母净利润1.3亿元(同比-22.6%,环比+82.2%)。 疫情消退Q2业绩大幅改善,毛利水平逐步恢复。22年上半年,受疫情和上游电子元器件涨价影响,公司营收和归母净利润增长不及预期,毛利率同比减少1.7pp,为18.7%。但Q2疫情消退后,公司生产交付快速恢复,单季度实现营收16.4亿元(环比+32.4%),归母净利润1.3亿元(环比+82.2%),毛利率环比提升3pp,至20%。费用方面,22年H1综合费用率为9.9%,维持稳定。 家电/工具市场静候花开,汽车电子强劲增长。受复杂国际形势和疫情影响,上半年公司家电、智能家居和工具板块同比增速分别为+1%/+1%/-25%,公司坚持“三高”战略,积极拓展大客户,推动市占率提升,待负面因素消退,业绩有望快速恢复。汽车电子方面,公司8月非公开发行拟募集4亿元建设汽车电子全球运营中心,同时加速推动在深圳、杭州、越南和罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线的产能扩建,持续加码汽车电子业务。目前,公司已与博格华纳、尼德科等国际著名Tier1厂及国内整车厂形成战略合作,产品包括汽车逆变器、气泵控制、座椅控制、HOD控制、天幕控制、UWB等,22年H1公司汽车电子业务营收1.3亿元,同比增长76%,已成为公司业绩的第二增长极。 横向拓展储能领域,快速扩大市场边界。公司22年8月发布非公开发行预案,拟募集1.2亿元用于数智储能项目,拓展储能变流器和电池管理系统项目。公司在变频率控制、电源检测等技术具备深厚积累,具备先发优势,横向拓展储能控制的壁垒较低。公司与国内外大客户保持密切合作,目前储能电池管理系统等项目已量产,22年上半年储能业务实现收入0.2亿元,发展势头强劲。 子公司铖昌科技深交所主板上市,是国内稀缺T/R芯片供应商。T/R组件是相控阵雷达核心部件,公司子公司铖昌科技是国内稀缺的T/R芯片供应商,产品在星载雷达、地面雷达等场景得到广泛应用,目前已与多家科研院所及优势企业开展合作,卫星互联网用相控阵T/R芯片已开始批量生产。上半年T/R芯片业务实现营收1.1亿元,同比+43%,保持高速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.78元、1.02元、1.36元,对应PE分别为27倍、21倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格波动的风险;汇率波动的风险等。
德赛西威 电子元器件行业 2022-08-19 171.98 -- -- 173.80 1.06%
173.80 1.06%
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事件:公司发布 2022年半年度报告,2022年 H1公司实现营收64.1亿元,同比增长56.9%;归母净利润5.2 亿元,同比增长41%。其中,Q2单季度实现营收32.7 亿元,同比增长60%;归母净利润2 亿元,同比增长43.8%。 收入利润实现高增,智能驾驶毛利率同比改善。2022上半年,公司在疫情和原材料价格上涨等不利因素影响下,实现收入利润同比高增,其中,智能座舱业务同比增长57.1%,占比达到81.8%,智能驾驶业务同比增长51.2%,占比达到13.5%,智能驾驶业务毛利率达到23.2%,同比提升4.1 个百分点。综合盈利能力方面,公司上半年毛利率达到24%,净利率达到8%,费用率方面保持稳定,销售费用率为1.8%,管理费用率为2.4%,财务费用率为0.2%,研发投入达到6.5 亿元,同比增长65.5%,占总营收10.1%。 智能座舱产品推陈出新,OTA 软件服务更新迭代。上半年伴随公司智能驾驶与智能座舱产品单车价值量的快速增长,与新项目加速落地爬坡,公司业绩实现了高增长。智能座舱产品方面,公司第三代座舱域控与4K 高清屏的产量迅速爬坡,获得长城汽车、广汽埃安、奇瑞汽车、理想汽车等主流自主品牌定点。基于高通骁龙的第四代座舱产品也在持续开发推进中,并已获得客户订单。网联服务产品方面,公司OTA 及软件服务平台进一步更新迭代,UWB 智能进入产品获得客户订单。 高级别智能驾驶域控进入量产爬坡期,Aurora 实现中央计算跨越式突破。 2022H1 公司ADAS 产品销量持续提升,高低速融合辅助驾驶系统即将量产,高级别自动驾驶域控制器累计定点超过10 家主流车企。此外,公司全球首发第一代ICP 产品Aurora,在IPU03 和04之上更进一步,是业内首款可量产的中央计算车载智能平台。Aurora 平台可以实现2000TOPS 以上的总算力,集成智能座舱、智能驾驶和网联服务等多种智能化功能。8 月11 日公司与长安汽车签署战略合作协议,双方将在域控制器领域深入合作,并共同打造中央计算产品。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为11.9、16.3、21.2亿元,对应PE 分别为79、58、44 倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游汽车销量不及预期,导致现有产品需求疲软;智能驾驶与5G网联化业务推进缓慢;新产品开发受阻,推广不及预期。
晶晨股份 2022-08-16 97.50 -- -- 98.00 0.51%
98.00 0.51%
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事件:公司发布 2022年半年度报告,2022年 H1公司实现营收31.1亿元,同比增长55.2%;归母净利润5.8 亿元,同比增长134.2%。其中Q2单季度实现营收16.3 亿元,同比增长51.6%;归母净利润3.1 亿元,同比增长96.2%。 逆势实现高增长,营收净利双创新高。2022 上半年,在全球经济下滑、半导体周期下行、下游需求疲软和国内多点新冠疫情冲击等多重不利因素的影响下,公司逆势实现高增长。上半年公司出货量稳步增长,进一步推进丰富产品线,协同小米、阿里巴巴、Amazon、Google 等优质客户共同成长。利润率方面,公司上半年毛利率为39.5%,同比提升3.3pp,净利率为18.8%,同比提升6.4pp。 费用率方面公司管控良好,管理费率约为2.1%,财务费用率约为-2%,销售费用率约为1.5%。上半年,公司加大研发投入,研发人员增加366 人,同比增长38.8%,研发费用5.7 亿元,同比上升47.3%。 智能机顶盒芯片维持高市占率,AI 芯片进一步完善改进。根据C114 通信网数据,截止上半年我国IPTV 用户总数为3.7 亿户,较21年末净增加1785 万户。 5 月底,中国电信启动IPTV 智能机顶盒集采项目,合计采购量达2700 万台,在主控芯片领域,晶晨占据了约九成份额,龙头地位凸显。AI 系列芯片方面,公司采用12nm先进制程工艺,最高支持5TOPS 神经网络处理器,最高支持像素从800 万提升至1600 万,广泛覆盖小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon、Sonos 等海内外优质客户。 C/W系列新品预计H2量产,车载芯片持续研发推新。W系列芯片方面,21 年自研22nm 的Wi-Fi5+BT5.0 已实现规模销售,新一代W 系列产品(Wi-Fi6 2×2)成功流片,预计将在Q4实现量产。公司自研的C系列人工智能视觉系统芯片预计将在下半年进入量产阶段。汽车电子芯片方面,公司车载信息娱乐系统芯片已成功进入宝马、林肯、Jeep 等全球知名车企,并成功量产和商用。同时,公司已定点国内多个车厂,覆盖360 全景、人机交互等多应用场景。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为11.9、15.3、19.5亿元,对应PE 分别为34、26、21 倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险;行业竞争加剧导致产品大幅降价风险;原材料采购价格大幅上涨风险;产品研发进度不及预期风险。
瑞芯微 电子元器件行业 2022-08-12 107.00 -- -- 108.99 1.86%
108.99 1.86%
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事件:公司发布] 2022年半年度报告,2022年上半年实现营业收入 12.4亿元,同比减少 9.9%;归母净利润 2.7亿元,同比增长 2.8%。其中,Q2单季度实现营业收入 7亿元,同比减少 14.1%,;归母净利润 1.9亿元,同比增长 22.8%。 宏观与疫情多因素压制短期增速,Q2归母净利润恢复正增长。2022上半年,公司先后受到上游供应商结构性供应不足、国内新冠疫情冲击、消费电子需求下滑等多因素影响,短期营收增速受到压制。利润率方面,公司上半年毛利率为 38.9%,同比下降 1.3个百分点,净利率为 21.9%,同比上升 2.7个百分点。 费用率方面公司管控良好,管理费率约为 3.5%,财务费用受汇兑损益影响约为-0.6%,销售费用率约为 1.4%。研发投入方面,公司 2022H1研发费用 2.5亿元,占营业收入 20.2%。此外,上半年公司投资项目公允价值调增 4800万元,股份支付费用 3310万元。 旗舰 3588进一步完善软硬件设计,多场景应用领域落地在即。公司高端旗舰芯片 RK3588面向八大应用场景,分别为 ARM PC、平板、高端摄像头、NVR、8K 和大屏设备、汽车智能座舱、云服务设备及边缘计算、AR/VR等。目前 RK3588已经落地的应用场景包括平板、车载 7屏智能座舱、8目摄像头视频拼接、100路+ 720P 视频实时解码显示、多路视频会议和 XR 产品等。RK3588部分项目已在上半年形成批量销售,其余众多项目有望在 2022H2实现量产。 视觉处理器优化升级,车载处理器测试推进。公司在机器视觉处理器领域,构建了以 RK3588、RV1109/1126、RV1103/1106为代表的高中低产品线组合。 上半年公司完成新款 RV1103/1106投片和验证工作,搭载最新智能编码器,降低 25%-50%视频码流,启动与影像显示时间提升 50%。车载处理器方面,RK3358M 已应用于多款车型的液晶仪表盘项目中,RK3568M 与 RK3588M 正在 AEC-Q100测试中,有望在 2022年底完成测试,在 2023年上车。此外,公司 WiFi/BT二合一芯片样品调试工作已经完成,2023年即将形成量产。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 8.3、11.3、15.1亿元,对应 PE 分别为 55、40、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险;行业竞争加剧导致产品大幅降价风险;原材料采购价格大幅上涨风险;产品研发进度不及预期风险。
新易盛 电子元器件行业 2022-08-11 28.91 -- -- 29.08 0.59%
29.08 0.59%
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事件:公司发布2022年半年度业绩修正预告,报告期内预计实现归母净利润4.5-4.9亿元,同比+39.9-52.3%;预计实现扣非归母净利润3.49-3.89亿元,同比+15.5%-28.8%。 受益行业需求增长,Q2环比大幅改善。公司本次修正基于企业会计准则,确认香港新易盛原持有Apine38.65%的股权按2022年4月29日公允价值与原账面价值之间的差额确认投资收益约1.02亿元。以Q1业绩计算,公司Q2单季度预计实现归母净利润3.2-3.6亿元(环比+142.4%-172.7%),扣非归母净利润2.2-2.5亿元(环比+54.7%-83.9%)。Q1处于行业淡季,下游客户提货节奏放缓叠加研发费用同比+108%,业绩增速放缓;Q2公司在手订单充足,稳健经营,有序交付,重回高速增长通道。 高速数通维持高景气,5G市场全年乐观。云厂商capex维持高位,国内云厂商200G、400G光模块加速部署,LightCounting预测2021-2026光模块市场规模CAGR=14%,高速产品为主要动力。5G方面,GSMA预测22-25年全球移动运营商5G相关capex合计超过5千亿美元。接入方面,Omdia预测20-27年全球PON设备接入市场CAGR=12.3%,公司有望充分受益。 产品功耗业内领低,研发加大提升产品结构。公司率先推出基于薄膜铌酸锂调制器的800G产品,功耗较相同DSP的硅光降低20%,领跑行业。同时公司突破北美大客户并在国内成功开拓新用户,22Q1研发大增用于400G等高速产品的持续研发,出货结构有望持续改善,突破更多客户助力成长。 Apine间收购完成,前瞻布局打开增长空间。公司于2022年4月完成对硅光公司Apine的收购,且已成功推出基于硅光方案的400G、800G模块及400GZR/ZR+相干光模块产品,产品矩阵得以完善。LightCounting预测全球硅光模块份额将在2026年超50%,公司积极布局,打造未来业绩增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.9、9.9、11.7亿元,对应PE分别为15、 13、11倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游客户订单风险、核心技术突破及产业化进程不及预期、中美贸易摩擦影响公司供应链稳定性的风险、汇兑损益风险等。
和而泰 电子元器件行业 2022-08-04 20.40 -- -- 22.49 10.25%
22.49 10.25%
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事件:公司发布《公司2022年度非公开发行A股股票预案》,拟募集资金不超 过6.5亿用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目和补充流动资金。 汽车电子市场持续扩容,公司拟投入4 亿提速相关业务发展。汽车电子受益新四化趋势进入发展黄金期,汽车电子在整车成本中的占比将在未来10 年内超45%,预计到2025 年全球汽车电子市场规模将达到3186 亿美元,CAGR 达7.9%。公司于19 年建立子公司专攻汽车电子业务,目前已与博格华纳、尼德科等国际著名Tier1 厂及国内整车厂形成战略合作,产品包括汽车逆变器、气泵控制、座椅控制、HOD 控制、天幕控制、UWB 等,终端品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、比亚迪和蔚小理等,在手订单达80亿。公司本次拟投入4 亿元建设汽车电子全球运营中心,项目落地后将显著提升汽车电子业务的全球服务能力,稳固公司业绩第二增长曲线盈利能力。 全球储能需求爆发增长,公司拟投入1.2 亿横向布局储能控制。大力发展新能源产业已成为全球共识,根据《储能产业研究白皮书2022》,2026 年保守估计我国新型储能累计规模将达48.5GW,22-26 年复合增速为53%。储能控制系统中储能变流器(PCS)和电池管理系统(BMS)约占总成本的20%,将与新型储能市场同步增长。公司在智能控制器行业深耕20余载,已对变流器及电源管理系统相关的强弱电控制、变频率控制、电源检测等技术具备深厚积累,具备一定先发优势,横向拓展储能控制的壁垒较低。公司本次拟投入1.2亿元建设数智储能项目,将进一步发挥公司相关技术优势,优化软件算法,增加智能控制及数据分析功能,实现业务领域的快速横向拓展。 汽车电子和储能业务已实现初步进展,募投项目有望快速转化业绩。汽车电子方面,公司已有在手订单超80亿,变色天幕控制器已在比亚迪海豹车型首发, 21 年公司汽车电子业务实现营收1.6 亿元,同比增长66%。我们认为本次募投将进一步推进公司全球汽车电子业务落地,交付量有望获较大提升。储能控制方面,公司基于多年在控制器领域的技术储备从工商储和家储切入市场,目前研发和客户拓展进展良好,部分订单已实现交付,未来营收占比将快速提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.82元、1.07 元、1.40 元,对应PE 分别为23 倍、17 倍、13 倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格波动的风险;汇率波动的风险等。
亨通光电 通信及通信设备 2022-06-22 14.15 16.96 14.59% 17.94 26.78%
19.88 40.49%
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推荐逻辑: (1)] 光通信:行业回暖迹象显著,公司作为光通信龙头量价齐升(在移动普通光缆集采中量+23.3%,价格+66.7%); (2)海电缆:十四五期间海上风电高速发展,公司深度布局海洋领域,海缆产品技术领先+订单充沛+区位优势明显,海工产能充足+项目经验丰富,成为公司成长的重要引擎; (3)海光缆:全球海光缆迎来更新换代新周期,下游需求旺盛,公司作为全球海光缆四强,业绩确定性强,市场份额有望保持 14%。 光通信:光纤光缆开启高景气,双千兆 5G需求高企。2021年以来,光纤光缆供需格局改善,2021-2023年光纤光缆需求量 CAGR有望达 11.7%。同时,2021年 G.652D光纤价格呈现底部回升趋势,下游需求主要源于双千兆与 5G建设。 公司在行业风向标中国移动集采中实现量价齐升,在 21-22年中国移动普通光缆集采中中标 2000万芯公里,同比增长 23.3%;中标价为 65元/芯公里(不含税),同比增长 66.7%;中标份额为 13.97%,位居行业第三。 海洋通信:政策加码海上风电高速发展,海缆海工并驾齐驱共创佳绩。根据各省市十四五规划,2025年中国海上风电累计装机量预计达 60GW,4年 CAGR达 22.8%。海缆方面:高压海缆产品技术能力突出,在手订单充沛,基地位于海风旺盛的江苏和广东,区位优势明显;海工方面:拥有 6条稀缺海上施工船资源,且施工经验丰富,有望在未来风机大型化市场格局中占据更多市场份额。 海洋电力:全球海光缆迎来更新换代新周期,公司龙头优势显著。目前在全球投入使用的海缆中,于 2000年前的投资占比达 40%,根据海缆 25年的使用寿命来推算,新一轮的海缆更新换代建设周期即将到来。公司作为全球第四大海光缆供应商,技术领先,项目经验丰富,截至 2021年底全球海底光缆交付里程数累计突破 5万公里;22-25年市场份额有望保持 14%。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润将保持 36.6%的复合增长率。参考同行业可比公司,给予公司 2022年 19倍估值,对应目标价 17.29元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海上风电装机量不及预期、原材料上涨超预期、疫情反复致需求疲软风险等。
新易盛 电子元器件行业 2022-06-02 25.48 22.41 -- 27.53 8.05%
29.08 14.13%
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推荐逻辑:1)全 球光模块市场景气向好,2021-2026年 CAGR=14%:全球云 化、元宇宙、东数西算等趋势下,数通侧需求超预期增长,云厂商capex 向上指引拉动高速光模块需求;5G建设持续推进,千兆光纤等政策支撑接入网10G PON发展,电信侧需求稳步复苏;2)产品前瞻布局:主打低功耗,公司率先推出基于薄膜铌酸锂调制器的800G 产品,硅光公司Alpine 收购完成,加码上游硅光芯片布局,夯实800G与硅光时代的技术壁垒;3)盈利能力长期领先:Alpine 具备光、电芯片的供应链优势+公司突出的费用管控能力+积极扩产稳固规模优势,保持30%+的毛利率和20%左右的净利率,高出行业均值6-9pp。 数通5G双轮驱动,光模块行业需求高企。数通方面,流量爆发、架构升级拉动IDC 对高速光模块的底层需求,2021年北美互联网top4合计capex 同比、环比持续改善,2022全年向上指引不变。Dell’Oro Group预测,2021-2026年,全球IDC capex将增至3500亿美元,CAGR=10%;5G方面,短期看2022年我国5G建设仍处于高峰期,中长期看海外5G建设逐步复苏将打开电信侧增长空间。GSMA预测22-25年全球移动运营商5G相关capex合计超过5千亿美元。接入方面,Omdia预测20-27年全球PON设备接入市场CAGR=12.3%。 多产品前瞻布局,前沿技术不断突破助力增长。公司早在2018年推出400G样品,2019年实现400G的批量出货,2020年推出800G样品,新品研发、推出时点均处于全球第一梯队,享受产品早期的最大红利,同时率先推出基于薄膜铌酸锂调制器的800G产品,突破低功耗极限。公司于2022年4月完成对硅光公司Alpine 的收购,且已成功推出基于硅光方案的400G、800G 模块及400G ZR/ZR+相干光模块产品,夯实前沿技术竞争壁垒,有望抢占高端客户市场。 成本管控精益求精,巩固规模优势降本增效。采购方面,子公司Alpine 是公司光、电芯片的重要供应商,2020年公司向Alpine 采购金额占该类产品采购总额的27.1%。Alpine 的优势价格可降低公司采购成本,同时在上游供货紧张或采购不畅的情况下可保证公司供应链的稳定。费用方面,公司管理费用率、销售费用率均低于行业均值,且积极进行产能扩充,维持规模优势助力成本控制。2021年毛利率/净利率分别为33.1%/17.9%,高出行业均值7.9/5.9pp。 盈利预测与投资建议。预计未来三年公司归母净利润保持20.9%的复合增长率。参考同行业可比公司,给予公司2022年20倍估值,对应目标价31.6元,首次覆盖给予“买入”评级。
中天科技 通信及通信设备 2022-05-30 17.71 22.61 68.61% 22.77 27.99%
27.48 55.17%
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推荐逻辑: (1)] 2021年光通信行业触底反弹,公司传统业务行至拐点。在 2021年中国移动、中国电信光缆集采中实现量价齐升,市占率提升至 10%+。 (2)十四五规划下,海上风电装机有序推进,海缆赛道 β 效应显著,在海风平价进程中价格与毛利均不会受到较大影响。公司在 500KV 海缆技术上领先,作为龙头抢先受益。 (3)受益于碳中和大背景,光储行业景气度高。公司光储产业链一体化程度高,21年拿下如东滩涂 230亿产值订单,预计 22-25年新能源业务营收迎来爆发式增长。 光通信:两大集采开启光纤光缆大年,中标份额大幅提升。随着 5G基站及 IDC建设如火如荼,光纤光缆下游需求回升。2021年中国移动普通光缆集采量为1.432亿芯公里,同比增长 20.1%;集采均价为 64.5元/芯公里,同比增长 57.7%,中天科技中标份额由 2.2%跃升至 12%。中国电信室外光缆集采均价为 73.5元/芯公里,同比增长 40%,中天科技中标份额位市场第一,约 14%。 海洋系列:海上风电装机需求激增,海缆海工显著受益。随着各省市十四五规划的有序推进,海上风电装机规模持续增加。公司作为海缆龙头,市占率约 40%,多年稳居第一。海缆业务壁垒较高,公司技术领先,是市场上唯二做出 500KV交直流海缆的公司,先发优势明显;海工方面,项目承接经验丰富、产能持续扩张,先与风机龙头金风科技共同打造新一代海上风电安装船,后与领先风机设备零部件商海力风电打造下一代基础大型施工船,提前布局深远海市场。 新能源:光储蓝海市场广阔,下游订单逐步放量。受益于碳中和政策,光储行业维持高景气。光伏方面,十四五期间,如东滩涂资源拉动约 28亿元的光伏电缆、支架产业规模,27亿元的氟膜以及 164亿元的 EPC 收入,总计约 230亿产值;光伏背板、氟膜市场认可度高,与隆基股份、金科股份等组件龙头形成战略合作。储能方面,公司储能电站承接经验丰富,截至 2021H1,中天储能科技参与设计、投标项目累计逾 250MWh;在通信后备电源方面,多次大份额中标中国移动、中国电信以及中国铁塔储能磷酸铁锂电池。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别同比增长2077.59%、26.92%、16.97%。参考行业可比公司,给予公司 2022年 21倍估值,对应目标价 23.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。
创耀科技 2022-05-18 77.22 68.09 150.88% 92.99 19.99%
92.66 19.99%
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推荐逻辑:1、接入网芯片全球市场稳定,公司在手订单充裕,供货中广互联、烽火通信、共进股份等国内知名客户,22Q1合同负债6.3亿元。同时公司前瞻布局高难的局端芯片,现已完成流片进入量产阶段。2、公司具备PLC 核心设计能力,推动双模通信技术演进,国网HPLC 招标格局变化,未来有望持续扩张市场份额。3、芯片版图设计领域,公司具备14nm/7nm/5nmFinFET 先进工艺节点物理设计能力,服务于公司A、紫光同创等国内领先的IC 设计公司。 接入网芯片在手订单充裕,局端芯片有望突破垄断。全球每年支持VDSL 标准的接入网终端芯片出货量约为5500万颗,其中博通占据50%。公司支持V35b技术标准的VSPM350于2020年实现量产,与公司A 合计出货的接入网芯片约为400万颗。采用12nm 与G.fast 标准的第四代接入网芯片,目前已处于量产样片阶段。2021年6月公司向中广互联、深圳达新及西安磊业的合计在手订单约为8.1亿,截止2022Q1,公司合同负债约为6.3亿,未来有望持续转化为业绩。此外,公司前瞻布局局端芯片、Wi-Fi AP、工业总线互联芯片、车联网芯片等,其中研发难度较高的局端芯片,目前已完成流片,即将进入量产阶段。 高速PLC向双模技术演进,卡位上游优势环节。十四五期间,预计全国电网总投资额接近3万亿元,较十三五期间的2.57万亿元,同比增长16.7%,其中配网侧和电力信息化建设为国网南网投资重点。公司具备PLC芯片的核心设计能力,有能力结合宽带与微波双模通信技术,基于40nm 制程的TR353X于2020年实现量产。公司下游客户的HPLC方案在2018-2020年的国网招标中,分别占据了6.27%、6.58%和8.31%的市场份额,未来市占率有望持续提升。 芯片版图设计能力突出,服务国内知名IC 设计公司。公司在芯片版图设计领域,同时具备65nm/40nm/28nmCMOS 工艺节点和14nm/7nm/5nmFinFET 先进工艺节点物理设计能力,是国内少数几家同时具备“物理层核心通信算法能力”和“大型SoC芯片设计能力”的公司之一,主要服务于公司A、紫光同创等国内领先的IC 设计公司,21年新增6家客户,未来营收有望实现稳步增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增长率为49.2%,给予公司2022年60倍PE,对应目标价96.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复、上游芯片产能供给不足、接入网新增订单不及预期、两网招标放缓与双模技术推进不及预期、大客户流失与市场竞争加剧风险。
翱捷科技 2022-05-06 62.85 108.50 263.24% 71.55 13.84%
75.59 20.27%
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推荐逻辑:(1)全球蜂窝IoT模组出货过去3年CAGR达101%,2021Q4中国模组厂商占全球超44%市场,国内通信芯片国产替代空间广阔。(2)公司是国内唯3拥有2-5G全制式蜂窝基带设计能力的企业之一,已成为中兴通讯、有方科技、高新兴、移远通信等国内龙头的供应商,2021Q4公司蜂窝IoT芯片出货跃居全球前3。(3)公司是国内首家大量出货WiFi芯片至美的的供应商,非蜂窝芯片营收过去3年CAGR达177%。芯片定制和IP授权业务也扩展到国家电网、OPPO和小米等头部厂商,AI芯片和智能机芯片业务或成为未来业绩引爆点。 万物互联催生海量连接数,贸易摩擦加速芯片国产替代进程。据IoTAnaytics,全球物联网设备连接数有望在2025年达到271亿,较20年共新增158亿台连接设备,年新增设备复合增速达33%。在中国蜂窝模组占全球出货量近六成的背景下,国际贸易摩擦令中国厂商对芯片的自主可控提出了迫切需求,加速了其通信芯片的国产化进程。公司把握发展机遇,切入龙头模组厂商供应链。 有拥有2-5G全制式蜂窝基带设计能力,已是全球IoT蜂窝芯片前3供应商。公司2-4G基带芯片已实现商业化,5G芯片于2022年初实现量产。公司4G芯片性能对标国际龙头高通,具备国产替代能力,且已成为中兴通讯、有方科技、高新兴、移远通信等国内龙头模组厂商的基带供应商,2021年公司芯片产品营收达19.4亿元,同比增长119.4%,已成为全球IoT蜂窝芯片第3大供应商。 WiFi芯片已向国内白电龙头大量出货,高精度导航及WiFi6。芯片加速落地。全球智能家居出货量将从2020年的8.5亿台增长到2025年的14.3亿台,其中基于WiFi的智能家居CAGR达21%。公司WiFi芯片具备竞争优势,已向家电龙头美的集团实现大规模销售。此外,本次募投将加速包括WiFi6芯片和高精度定位项目在内的多个研发项目落地,公司有望在物联网芯片领域实现突破。 已为国家电网等头部客户提供芯片定制业务,IP授权业务牵手OPPO、小米。 公司拥有超大规模高速SoC设计能力,客户包括国网控制的智芯微、大普微电子和国内外人工智能厂商,公司自研人工智能IPC芯片已送样海康威视,未来有望进一步展开合作。同时,公司已与手机厂商OPPO和小米就ISP授权达成合作,有望借此打入智能手机芯片供应体系,打开广阔增长空间。 盈利预测与投资建议。预计公司22-24年营收保持45.4%的复合增速,给予公司22年14倍PS估值,对应目标价108.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复、贸易摩擦恶化、研发不及预期、市场竞争加剧等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名