事件:仙坛股份发布三季报：2021年前三季度营业收入23.67亿元，同比-0.41%，归母净利润为1.24亿元，同比-62.09%；其中第三季度营业收入9.22亿元，同比+9.25%，归母净利润241.86万元，同比-95.12%。 投资要点： 鸡价低迷叠加成本增长，业绩承压。2021年前三季度营业收入23.67亿元(同比-0.41%)，归母净利润为1.24亿元(同比-62.09%)；其中第三季度营业收入9.22亿元(同比+9.25%)，归母净利润241.86万元(同比-95.12%)。21年前三季度公司的投资收益分别为1545.64万元、2777.66万元、3042.77万元，合计7366.07万元，增厚公司盈利。减掉投资收益后，公司前三季度的净利润为5072.09万元，Q3净利润为-2800.91万元，主要是受到上半年鸡价低迷、玉米和豆粕等大宗原材料价格上涨的影响，公司养殖成本增长较多，盈利两头受压。 销量稳健增长，产能逐步释放。2021年1-9月养殖端累计销售肉鸡23.71万吨（同比+9.57%），其中Q3售肉鸡9.94万吨（同比+12.83%），2021全年预计销售肉鸡33.14万吨，产能稳步持续扩张。诸城项目2024年全部建成投产后，公司将实现父母代、商品代的全配套，公司的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达60万吨、熟食产能15万吨，公司产能将翻倍。 全产业链优势突出，成本控制能力卓越。公司将产业链向上下游延伸，形成了从种鸡养殖到鸡肉产品加工、熟食品加工的完整产业链闭环，采取“公司+自养场+农场”的合作养殖模式，固定资产投资相对较小，减少了财务支出和折旧成本等费用，有效控制了公司的生产成本，在同行业中具有较强的成本优势，形成可持续性发展的核心竞争力。 盈利预测和投资评级首次覆盖。我们预计2021-2023年营收分别为32.9/36.3/44.9亿元，归母净利润分别为1.26/1.39/5.68亿元，EPS分别为0.15/0.16/0.66元/股，对应的PE分别为47.57/43.16/10.6倍，给予“增持”评级。 风险提示产能建设缓慢的风险；原料成本大幅波动的风险；公司业绩不达预期的风险等。

事件: 中宠股份发布三季报：2021前三季度实现营业收入 20.12亿元，同比+24.2%，归母净利润为 9171.03万，同比-4.71%；其中第三季度营业收入 7.55亿元，同比+19.48%，归母净利润 3102.18万元，同比-38.11%。 投资要点： 三季度营收整体表现向好，费用结构有所优化。2021前三季度实现营业收入 20.12亿元（同比+24.2%），归母净利润为 0.91亿元（同比-4.71%）；其中第三季度营业总收入 7.55亿元（同比+19.48%），归母净利润 0.31亿元（同比-38.11%）。从毛利率变动看，2021第三季度销售毛利率 18.92%，较去年同期减少 8.29pcts；销售净利率4.71%，较去年同期减少 4.24pcts。从费用端看，公司前三季度研发费用 2990.38万元（同比+33.18%），主要为本期内公司持续加大研发投入所致；财务费用 1276.11万元（同比-49.93%），主要为本期利息费用减少所致；销售费用 1.55亿元（同比-0.81%）；管理费用7093.88万元（同比+28.94%）。 完善产品矩阵，品牌持续发力。公司旗下具备以"Wanpy 顽皮"、"Zeal真致"为核心的自主品牌矩阵，包括"Happy100"、"King Kitty "等品牌，通过不同的品牌定位迎合各细分市场的需求。从中长期来看，公司深耕国内市场并取得良好成效，未来依靠宠物食品全品类的产品矩阵、稳定的供应链体系、产品研发端的积极投入和线上线下完善的渠道布局，公司规模稳步增长，品牌力的持续提升，料将在 2-3年内跻身国内领先行列。 盈利预测和投资评级：预计公司 2021-2023年实现营业收入28.11/34.7/43.02亿元，考虑到海外利率的波动，我们下调归母净利润 1.42/2.39/3.3亿元，EPS 分别为 0.48/0.81/1.12元，对应 PE分别为 63.96/37.93/27.41，考虑到新产能的逐渐投入使用和新产品的推出，长期成长值得期待，维持“买入”评级。 风险提示 贸易摩擦或贸易壁垒引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险等。

立华股份发布三季报：2021年前三季度营业收入 79.76亿元，+36.13%，归母净利润为-6.05亿元，同比-596.35%；其中第三季度营业收入 26.95亿元，同比+6.72%，归母净利润为-3.24亿元，同比-181.05%。 投资要点： 饲料成本上行、减值计提影响 Q3业绩。2021年前三季度营业总收入 79.76亿元（同比+36.13%），归母净利润为-6.05亿元（同比-596.35%）；其中第三季度营业总收入 26.95亿元（同比+6.72%），归母净利润为-3.24亿元（同比-181.05%）。三季度归母净利大幅下滑主要受减值损失计提+成本上行影响，Q3计提减值 3.3亿，同时受玉米、小麦等饲料原料成本上升的影响，公司养殖完全成本同比上升；受生猪价格低迷的影响，生猪业绩受损。 在产父母代种鸡存栏处于低位，黄鸡基本面短期有望转好。禽养殖持续 20多个月的长期低迷，持续处于去产能、降存栏阶段，21Q3在产父母代种鸡存栏相比 20Q3、21Q2分别下降-9.55%、-4.92%，黄羽鸡短期基本面有望改善，公司出栏量稳定增长，2021Q3销售黄羽肉鸡 9886万只，同比去年增长 9.1%，全年增量预计保持在 10%以上，Q4业绩或将转亏为盈。 盈利预测和投资评级 预计公司 2021-2023年营收分别为101.4/106/123.59亿元，考虑到价格下行和成本高企，我们将归母净利润分别下调为-3.29/8.38/16.3亿元。当前禽养殖行业景气度低迷，公司具有规模扩张属性和成本下行潜力，活禽转冰鲜发展势头强劲，长期成长性不变，维持“买入”评级。 风险提示 疫情对需求构成冲击；鸡价大幅波动的风险；饲料成本上升的风险；公司业绩不达预期的风险。

牧原股份发布三季报： 2021年前三季度营业总收入 562.82亿元，同比去年+43.71%，归母净利润为 87.04亿元，同比去年-58.53%；其中第三季度营业总收入 147.44亿元，同比去年-18.68%，归母净利润为-8.22亿元， 去年同期盈利 102.04亿元。 投资要点： 商品猪保持较大出栏量。 2021年前三季度，公司共销售生猪 2610.6万头，同比+120%，其中商品猪 2292.1万头，同比+243.7%，仔猪292.9万头，同比-37.4%，种猪 25.6万头，同比-52.1%。按照 2021年出栏 3600万头的年度目标统计，已完成 64%，未来三个月平均出栏量须达到 330万头/月。 截至 9月末，公司能繁母猪存栏 267.5万头，同比+20.7%，季环比-2.9%。 第三季度生猪售价降至养殖成本以下。 2021Q3公司归母净利润为亏损 8.22亿元，主要原因是生猪售价持续回落， 7-9月份公司商品猪月度销售均价分别为 15.04、 13.92、 11.49元/公斤， 头均售价分别为 2199、 2137、 2048元/头。公司 6-7月的商品猪完全成本约为 15元/公斤， 公司完全成本目标是第四季度阶段性或时点性降低至 14元/公斤以下。 成本保持行业领先，穿越周期优势明显。 公司作为行业龙头， 凭借其种猪育种扩繁优势以及丰富的生产管理经验， 在本轮下行猪周期中保持养殖成本低于可比公司， 为其穿越猪周期提供了优势。 公司出栏增速及养殖产能行业领先， 穿越周期后业绩弹性可期。 盈利预测和投资评级 预计公司 2021-2023年营收分别为732.2/935.1/1174.5亿元，归母净利润分别为90.8/125.4/299.6亿元。 考虑到生猪行业景气度低迷，我们将公司业绩下调至 EPS 分别为1.73/2.38/5.69元/股，对应的 PE 分别为 32.1/23.3/9.7倍。 公司作为行业龙头， 长期成长性不变， 维持“买入”评级。 风险提示 公司业绩不及预期； 非瘟疫情对行业的持续冲击；原料成本继续上涨；出栏量不及预期。

事件：立华股份发布8月商品鸡销售情况简报：2021年8月销售商品肉鸡3318.24万只，销售收入7.73亿元，销售均价11.85元/公斤，环比变动分别为2.78%、14.86%、11.58%，同比变动分别为12.17%、9.18%、-6.40%。 投资要点：8月鸡价小幅回弹，商品鸡单月销量再创新高。8月销售商品鸡3318.24万只（同比+12.17%，环比+2.78%），销售收入7.73亿元（同比+9.18%，环比+14.86%），销售均价11.85元/公斤（同比-6.40%，环比+11.58%）。当前禽景气度仍处于低位，成本和鸡价双重承压下，公司出栏量保持稳定高增态势，8月商品鸡销量达历史最高，鸡价小幅回弹，业绩环比改善。 鸡价下行期间公司表现出较强的成本管控和出栏增长能力。公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略，继续加大对西南、华南以及华中等主要消费市场的开发力度。公司月销售量稳定增长，2021年1-8月累计销售商品肉鸡2.4亿只（同比+21%），市场份额继续扩大；面对养殖周期的影响，公司通过持续优化采购策略、差异化高性价的饲料配方、培育高校优质良种，降低养殖成本，积极应对原料成本上涨、黄鸡价格下行的压力。 黄鸡冰鲜业务加快布局。公司提速黄鸡冰鲜布局：公司分布在各地的养鸡子公司通过地方超市、生鲜店等渠道积极开拓直达消费端的热鲜销售渠道；公司通过与上海联华、物美、钱大妈、清美、盒马鲜生、欢乐番茄等商超、新零售及电商等平台建立合作探索生鲜门店模式，开拓线上线下生鲜销售渠道。未来，公司将持续依托自有“雪山鸡”、“苏禽黄”等国家级黄羽鸡品种配套系，提升公司黄羽鸡生鲜产品附加值及品牌溢价，力求熨平鸡周期变化带来的行业波动影响，谋取新的盈利增长点。 盈利预测和投资评级：首次覆盖 长期来看基本面将逐渐改善。公司养殖产能保持较快扩张，冰鲜业务提速升级，且成本上具有优势，未来盈利预期较高，可推动持续增长。我们预计2021-2023年营收分别为102.40/106.00/123.59亿， 归母净利润分别为3.07/8.38/16.24亿元，EPS 分别为0.76/2.08/4.02亿元，PE 分别为33.93/12.41/6.41倍，给予“买入”评级。 风险提示：疫情对需求构成冲击；鸡价大幅波动的风险；饲料成本上升的风险。

事件：正邦科技发布中报：2021年上半年公司实现营业收入266.79亿元，同比增长61.20%；实现归母净利润-14.30亿元，同比由盈转亏，去年同期盈利24.17亿元。其中，21Q2实现营业收入139.74亿元，同比+48.41%；实现归母净利润-16.42亿元，同比由盈转亏，去年同期盈利15.15亿元。 投资要点：饲料业务销量、收入大幅增加。受益于全国生猪生产持续恢复，公司饲料销量大幅增长。上半年销售饲料合计237.37万吨，同比增长20.79%，其中猪料销量129.66万吨，同比增长19.93%，禽料销量93.01万吨，同比增长24.02%。上半年饲料业务营业收入为80.29亿元，同比+43.02%，占营业收入的30.09%；毛利率为10.29%，同比下降0.11pct，主要由于饲料原料成本同比略增。 生猪出栏量大幅增加，养殖利润率大幅下降。上半年由于全国生猪价格下滑及公司母猪、仔猪成本较高，生猪养殖业务亏损。上半年出栏生猪699.68万头，出栏量同比增加1.57倍，其中出栏仔猪104.81万头，商品猪594.87万头。生猪养殖营业收入177.38亿元，同比+65.59%，占营业收入的66.45%；营业成本158.40亿元，同比+130.03%；毛利率10.70%，同比下降25.0pct。 固定资产和在建工程季环比继续增加，保障未来生猪出栏增长。二季度末，固定资产150.53亿元，同比和环比分别+50.38%和+1.05%；在建工程39.39亿元，同比-9.38%，环比+56.19%；上半年在转固6.66亿元。期末生产性生物资产81.40亿元，同比+26.01%，环比-11.66%，主要由于公司二季度继续少量淘汰低效母猪。 引种计划完成，低效母猪淘汰完毕，成本有望进一步降低。2019年底公司启动万头国外种猪引种计划，建立自主核心群。截至2021年上半年末，公司已完成累计引种11120头的种群重构工作，涵盖法系、丹系、加系、美系等全球最优秀种猪品系，此次引种完成后能够满足公司未来的出栏计划，实现能繁母猪的自循环。公司2020年5月开始基本不进行外购仔猪，2021Q2出栏的育肥猪中无外购仔猪，现有自繁仔猪可以实现自供。2020Q4公司开始淘汰低效母猪，2020Q4和2021Q1合计淘汰80万头，剩余5万头已在第二季度淘汰完毕。截至6月底公司能繁母猪存栏约120万头，后备母猪存栏约70万头，不含三元母猪。公司仔猪成本从2020Q4的950元/头降至2020Q2的600元/头，由于淘汰母猪已经完成，预计未来仔猪成本将进一步下降。 盈利预测和投资评级：首次覆盖 我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为-35.19亿元、-15.13亿元和60.74亿元，对应PE分别为-7.4倍、-17.2倍、4.3倍，预计成本将持续下降，公司盈利能力有望得到改善，给予“增持”评级。 风险提示：非洲猪瘟影响出栏量；猪价长期维持在成本线以下导致资金紧张。

中宠股份（002891）发布 2021年中报，上半年公司实现营业收入 12.57亿元，同比增长 27.21%；实现归母净利润 6068.85万元，同比增长 31.6%。 其中，21Q2实现营业收入 6.97亿元，同比+13.3%；实现归母净利润3955.86万元，同比+4.5%。 投资要点： 2021年上半年业绩亮眼，国内外营收增长显著。1）2021年上半年公司实现营收 12.57亿元（同比+27.21%），归母净利润 6068.85万元（同比+31.6%）。国内市场收入规模 3.14亿元，同比增长 33%； 海外市场收入规模约 9.43亿，同比增长 25.39%。2）从产品分类看，宠物零食营收 9.19亿，同比增长 18.93%；宠物罐头的营收 1.96亿，同比增长 40.64%，主要因为公司积极开拓境内市场及新西兰 PFNZ公司并表所致；宠物主粮的营收入 9124.39万，同比增长 82.71%，主要是报告期内公司积极开拓境内市场，重点发展宠物主粮品类所致；材料及其他的营收 4435.22万元，同比增长 148.07%，主要是公司向柬埔寨的生产基地爱淘宠物销售原材料业务增加所致。 加速国内外业务布局，未来成长可期。公司拥有扎实的供应链体系和丰富的渠道布局，积极推进资本运作和进行海内外业务布局。报告期内，境内通过设立合资子公司上海中宠品牌管理有限公司、上海中宠网络科技有限公司、增资新瑞鹏集团等，增强国内市场竞争力；境外通过收购新西兰宠物罐头代工厂 PFNZ 公司 70%股权、增资 NPTC公司，进一步完善海外布局。 完善产品矩阵，品牌持续发力。公司旗下具备以"Wanpy 顽皮"、"Zeal真致"为核心的自主品牌矩阵，包括"Happy100"、"King Kitty "等品牌，通过不同的品牌定位迎合各细分市场的需求。从中长期来看，公司深耕国内市场并取得良好成效，未来依靠宠物食品全品类的产品矩阵、稳定的供应链体系、产品研发端的积极投入和线上线下完善的渠道布局，公司规模稳步增长，品牌力的持续提升，料将在 2-3年内跻身国内领先行列。 盈利预测和投资评级：我们预计公司 2021/22/23年归母净利润分别 为 1.81亿元、2.78亿元和 3.81亿元，对应 PE 分别为 38.22倍、24.88倍、18.19倍，给予“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦或贸易壁垒引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险等。

新希望（000876）发布 2021年中报，2021年上半年公司实现营业收入 615.19亿元，同比+37.64%；实现归母净利润-34.15亿元，同比由盈转亏，去年同期盈利 31.84亿元。其中，21Q2实现营业收入 322.80亿元，同比+33.79%；实现归母净利润-35.52亿元，同比由盈转亏，去年同期盈利 15.37亿元。 投资要点： 饲料业务销量增速高于行业。上半年，公司饲料外销料销量为 1011万吨，同比+27%（全国饲料总产量同比增长 21%）；其中，猪料外销量为 265万吨，同比增长 98%（全国猪料产量同比增长 71%）； 禽料外销量为 654万吨，同比增长 10%（全国禽料产量同比增长-6%）；水产料销量为 64万吨，同比增长 29%（全国水产料同比增长 9%）；反刍料销量为 21万吨，同比增长 42%（全国反刍料同比增长 18%）。饲料业务实现营业收入 328.27亿元，同比+45.34%； 由于饲料原料成本上涨，毛利率为 6.92%，同比-0.95pct。 生猪养殖大幅亏损，禽产业收入稳定略增。由于上半年全国生猪价格大幅下跌以及去年外购母猪、仔猪使得公司今年仔猪成本较高，公司上半年出栏生猪亏损较大。2021H1合计出栏生猪 446.11万头，同比+110%，其中种猪、仔猪 140.52万头，肥猪 305.59万头。生猪养殖实现营业收入 101.82亿元，同比+46.55%；毛利率为-6.47%，同比-49.07pct。公司禽产业收入 92.09亿元，同比+1.43%。 销售鸡苗、鸭苗 2.64亿只，同比+4%；销售商品鸡鸭 2.20亿只，同比+11%；屠宰毛鸡、毛鸭 3.52亿只，同比持平；销售鸡肉、鸭肉 86.40万吨，同比-5%。 固定资产和在建工程稳定增加。二季度末，公司固定资产 325.37亿元，同比和环比分别+64.83%和+7.40%；在建工程 159.62亿元，同比和环比分别+182.37%和+12.73%；上半年在转固 41.33亿元。 期末生产性生物资产 97.23亿元，同比+22.29%，环比-11.66%。 截至二季度末，公司能繁母猪存栏约 120万头，公司已竣工种猪产能超过 160万头，已竣工育肥产能达到 600万头，另有 390万头育肥厂处于建设中或未开工状态。 猪场开办费用逐渐降低，预计下半年有效控制养殖成本。公司 2021H1资本开支环比 2020H2下降 46%，2021Q2资本开支环比2021Q1下降 45%；2021H1开办费用环比 2020H2下降 18%，2021Q2开办费用环比 2021Q1下降 56%，后期资本开支与开办费用仍将继续降低。截至上半年末，公司已全面停止外购仔猪，实现仔猪自供，存栏肥猪中自养与合作放养的比例为 1:4。公司上半年已经计提 10.80亿元资产减值损失，预计下半年养殖成本降幅明显。 盈利预测和投资评级：首次覆盖我们预计公司 2021/22/23年归母净利润分别为-34.67亿元、10.27亿元和 54.92亿元，对应 PE 分别为-14.1倍、47.5倍、8.9倍，给予“增持”评级。 风险提示：饲料原料成本波动风险；动物疫情影响饲料消费；猪价长期低迷导致资金紧张。

事件：隆平高科发布中报： 2021年上半年公司实现营业收入11.20亿元，同比下降1.06%；实现归母净利润-0.57亿元，同比减亏22.39%。其中，21Q2实现营业收入2.69亿元，同比下降17.17%；实现归母净利润-0.98亿元，同比增加亏损0.09%。 投资要点：水稻种子业务稳步增长，玉米种子业务收入下滑。上半年公司水稻种子业务实现营业收入6.19亿元，同比增加16.52%，占营业收入的55.31%。在全国粮价上涨的带动下，水稻种子毛利率同比增加1.1pct 至37.61%。上半年公司玉米种子业务营业收入为1.60亿元，同比下降37.62%，占营业收入的14.27%。上半年玉米种子收入同比下滑主要原因是本年度销售进度提前，年前发货量增加。由于去年同期玉米种子供不应求价格较高，本期玉米种子毛利率下降7.8pct至31.87%。蔬菜瓜果种子业务实现营业收入1.01亿元，同比增加21.43%，占营业收入的9.05%。向日葵种子业务营业收入为0.87亿元，同比下降21.31%，占营业收入的7.79%。 上半年制种产品同比增加20.82%，新品种储备增加84件。上半年公司制种产量为1810万公斤，同比增加20.82%。申请植物新品种权172件，其中水稻111件，玉米58件。获得新品种权84件，其中水稻59件，玉米21件。截至报告期末，公司累计获得植物新品种权556件。 销售费用同比增加，财务费用大幅下降。由于上年同期受疫情影响，营销活动减少，今年恢复正常，上半年公司销售费用同比增加14.13%，占营业总成本比重提高1.75pct。财务费用同比减少1.44亿元，-77.53%，主要由于美元贷款利率下降，利息支出减少，人民币升值，美元贷款汇兑收益增加。 种业维持上升周期，饲料需求支撑下半年玉米价格。预计2021年水稻价格仍稳定高于去年同期，水稻种植面积企稳，公司水稻种子业务维持稳定增长态势；玉米方面，由于国内生猪产能快速恢复，猪饲料需求将支撑下半年至明年玉米价格和玉米种子需求。中长期随着转基因种子商业化进程的不断推进，公司所为种业龙头具备成长潜力和优势。 盈利预测和投资评级：首次覆盖我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为2.17亿元、2.53亿元和2.79亿元，对应PE 分别为117.8倍、101.0倍、91.6倍，给予“买入”评级。 风险提示：极端天气及自然灾害影响制种产量；转基因商业化政策落地的不确定性带来波动性风险；美元贷款利率提高、人民币贬值可能导致利息支出增加。

事件：牧原股份（002714）发布2021年中报，公司上半年实现营业收入415.38亿元，同比增长97.49%；实现归母净利润95.26亿元，同比下降11.67%。 其中，Q2实现营业收入213.86亿元，同比增长64.98%；实现归母净利润25.63万元，同比下降61.48%。 投资要点：生猪出栏量保持快速扩张态势。21H1公司共销售生猪1743.7万头，同比增长157%，其中商品猪1469.6万头、仔猪252.2万头、种猪21.9万头。Q1-2生猪出栏量分别达到772万头和971.7万头（商品猪分别为611.8万头和857.8万头；仔猪分别为148.1万头和104.1万头；种猪分别为12万头和9.9万头），生猪出栏量同环比均保持快速增长，结构上看，由于猪价下降影响了养殖市场的补栏情绪，仔猪和种猪出栏量环比出现下滑。截至二季度末，公司能繁母猪存栏量275.6万头，公司在二季度淘汰了部分落后种猪产能。 短期养殖成本受原料涨价处于高位。饲料原料涨价后，公司养殖成本受到影响，Q1养殖成本在16元/公斤左右，至6月份商品猪成本到15元/公斤出头，稍有改善迹象。目前PSY 在24头左右，与去年基本保持稳定。6月当月商品猪成本略高于15元/公斤，未来在原料价格保持稳定的情况下，通过猪群健康管理效率的提升，成活率的提高或能带来成本的下降，据公司预计，下半年有望阶段性达到14元/公斤的成本目标。 固定资产和在建工程保持增加，保障未来生猪出栏增长。二季度末，固定资产813亿元，同比和环比分别增长了172%和18%，在建工程143亿元，同比增长16%，上半年在转固251亿元。期末生产性生物资产77.59亿元，环比下降3.84%，顺应猪价下行之际，公司积极淘汰了部分低效和落后的种猪产能，优化了种群结构。目前公司已有接近1亿头产能的土地储备，保障了未来公司生猪产能的持续扩张。 借助猪周期下行，公司行业地位或会巩固。年初以来猪价大幅下行，影响了部分养殖企业的扩张计划，牧原在防控疫情的同时，着重控制成本，与同行相比依然有显著的成本优势。其优秀的成本管控和扩张能力将持续推动市占率的逐年提升，即使在行情低迷时也能取得比同行更快的发展。 盈利预测和投资评级：首次覆盖 我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为170.7亿元、175.8亿元和279.6亿元，对应PE 分别为9.6倍、9.3倍、5.9倍，给予“买入”评级。 风险提示：非瘟疫情对行业的持续冲击；原料涨价导致成本上升；出栏量不及预期的潜在风险

事件：湘佳股份（002982）发布 2021 年中报，公司上半年实现营业收入 13.95亿元，同比增长 41.13%；实现归母净利润-505 万元，同比下降 103.61%。其中，Q2 实现营业收入 6.69 亿元，同比增长 46.44%；实现归母净利润-1323 万元，同比下降 142.24%。投资要点：? 活禽业务恢复，成本上升导致亏损。去年上半年由于疫情原因，活禽调运和销售受到很大影响，疫情转缓后活禽市场逐步恢复，今年上半年公司活禽业务收入 3.39 亿元，同比增长 67.88%，销量 1635 万只，同比增长 44.8%，销售均价 21 元/只，同比增长 16.1%。但在原料成本大幅上升的背景之下，活禽业务同比继续保持亏损，对当期业绩影响较大。? 冰鲜逐步实现渠道多元化，销量快速增长。上半年冰鲜业务实现收入8.38 亿元，同比增长 13.92%，销量同比增速超过 40%。由于渠道多元化，新零售、社区团购等新渠道占比的提升稀释了冰鲜品价格，加上活禽价格走低也影响了冰鲜品价格，冰鲜品毛利率降至 22.6%，同比下降了 29.03 个 pct。从渠道结构上来看，新零售渠道保持较快增长，好于冰鲜平均水平，餐饮恢复较慢，商超在经历了一年多的调整后开始企稳，自二季度末以来商超渠道在量和收入方面同比开始实现正增长。? 多元化发展步伐加快。公司年初完成收购湖南三尖农牧，布局蛋品业务，随着未来猪肉屠宰业务的上市，将达到鸡肉-猪肉-蛋品的多元化生鲜产品的布局。8 月份成立湘佳美食心动食品，也有助于公司开拓餐饮类市场。短期来看，受到活禽价格下降、新建屠宰厂亏损以及渠道调整等多因素冲击盈利能力，但公司在行业低迷期加快了调整和布局节奏，长期发展持续看好。? 盈利预测和投资评级：首次覆盖 我们预计公司 2021/22/23 年归母净利润分别为 0.8 亿元、3.3 亿元和 4.7 亿元，对应 PE 分别为 48.5倍、11.9 倍、8.4 倍，给予“买入”评级。? 风险提示：疫情给活禽市场带来不确定性；冰鲜渗透的过程可能不及

事件：瑞普生物（300119）发布2021年中报，上半年公司实现营业收入10.41亿元，同比增长12.59%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长38.21%。 其中，21Q2实现营业收入4.81亿元，同比增长2.25%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长17.30%。 投资要点：营业收入稳定增长，盈利能力持续增强。1）从营收端看，上半年公司实现营业收入10.41亿元（同比+12.59%）,其中家禽业务实现收入6.67亿元(同比+2.72%),家畜业务实现收入2.23亿元(同比+70.88%),宠物业务实现收入1774.23万元(同比+43.34%),原料药业务实现收入1.15亿元(同比+1.32%)，收入的稳定增长主要得益于家畜业务走强、规模客户销量的导入，以及渠道覆盖率的不断提升。2）从利润端看，公司实现利润总额2.53亿元（同比+27.20%），归母净利润2.04亿元（同比+38.21%），利润增长主要受益于收入规模的长期稳健增长以及实施组织变革、精细化管理带来的运营效率提升。 形成“公司+产品”品牌双驱格局，各板块加速发展。1）家禽业务保持优势，大公司致力于为大客户提供精细化生物安全综合防控方案，持续开拓大客户，提升存量客户粘性，家禽集团客户业务收入同比增长近10%。2）家畜业务势头强劲，收入同比增长约71%，其中家畜药品收入同比增长98%，家畜疫苗收入同比增长40%，家畜集团客户业务收入同比增长160%。3）公司持续完善产品矩阵，精准切入宠物赛道，报告期公司获得狂犬病灭活疫苗（Flury LEP 株）的兽药产品批准文号，同时，公司携手瑞派宠物医院，结合宠物医生的用药需求，重点推广扶倍宁、安立消、干扰素等产品，实现产品渠道协同发展，带动宠物药品收入同比增长约70%。 研发取得显著成效，积极布局减抗替抗产品线。报告期内，公司围绕关键技术取得兽药产品批准文号9项、饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品新增备案9项、ISO 质量体系证书2项、获得专利26件。在研项目包括禽流感DNA 疫苗、猪萎缩性鼻炎灭活疫苗等新品疫苗的开发，和孟布酮注射液和粉剂、泰地罗新注射液等减抗替抗产品研发。 未来，公司将继续加大研发投入、提升研发管理能力，保持研究院在行业中的持续领先地位；通过质量管理体系的升级和工艺的迭代创新，打造极致的产品质量。 盈利预测和投资评级：首次覆盖 我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为5.2亿元、6.7亿元和8.3亿元，对应PE 分别为18.6倍、14.4倍、11.7倍，给予“买入”评级。 风险提示：人力资源风险；产品开发风险；应收账款较大的风险；动物疫情风险。