事件:2022年4月月27日，亿田智能发布2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入2.47亿元（+63.08%）；归母净利润0.45亿元（+51.48%）。 投资要点：投资要点：集成灶主业量价齐升，线上集成灶主业量价齐升，线上+线下增速靓丽线下增速靓丽。根据奥维云网数据，2022Q1公司集成灶销量1.28万台（+132%），销额1.43亿元（+165%），主系产品结构改善，智能化、高端化表现向好。1）线上：销量1.25万台（+130%），销额1.39亿元（+164%），增速明显跑赢行业（销量/额分别-4%/+24%），均价11157元（+14%）；2）线下：销量0.03万台（+210%），销额0.04亿元（+267%），低基数下增长亮眼，均价12599元（+18%）。 盈利能力短期承压，管理费用率较明显提升。1）毛利率：2022Q1公司毛利率43.65%（-0.66pct），主系大宗商品原材料价格维持高位，期待未来产品结构持续改善拉升毛利率；2）净利率：2022Q1公司净利率18.07%（-1.38pct），降幅大于毛利率，主系管理费用率提升。 公司销售、管理、研发费用率分别为18.58%/4.40%/3.64%，分别同比-0.52/+3.38/-0.44pct。 产品稳步推新，重视消费者教育。1）产品端：产品力不断提升，智能化领域不断突破，4月推出S8M蒸烤独立集成灶新品，搭载天猫精灵AliGenie系统实现语音交互；3月D2ZK蒸烤一体集成灶连续16天占据天猫“集成灶热销榜”首位；2）营销端：利用微信公众号等平台进行品类教育，提高消费者对集成灶、集成水槽洗碗机等新品类认知，有望推动行业成长并使企业长期受益；抖音等新平台场景化营销发力，2022Q1官方账号单条视频最高点赞量2.5万+。 集成灶行业高景气，产品稳步推新，重视消费者教育，公司营收高增，业绩超预期，维持“买入”评级。伴随2022年地产行业积极信号释放，集成灶品类景气度提升，公司有望持续受益。产品智能化升级，“爆款”销售表现优秀，消费者教育不断深化，公司业绩或将持续高增，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为2.88/3.76/5.11亿元，对应EPS为2.66/3.48/4.73元，当前股价对应PE为22.56/17.27/12.71。风险提示：新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期等。

事件:2022年4月月27日，飞科电器日，飞科电器发布发布2021年年报及2022年一季报年一季报。2021年公司实现营收40.05亿元（+12.26%），归母净利润6.41亿元（+0.38%）。 2021Q4公司实现营收11.42亿元（+7.42%），归母净利润1.38亿元（-17.57%）。2022Q1公司实现营收11.20亿元（+27.54%），归母净利润2.37亿元（+59.10%）。 投资要点：投资要点：个护、生活电器增速稳健，直销高速增长。1）分产品，2021年公司实现个护电器产品营收36.99亿元（+11.24%），生活电器产品营收1.78亿元（+23.06%），电工电器产品0.27亿元（-23.67%）。2）分销售模式，2021年公司实现直销营收15.32亿元（+285.43%），经销营收24.63亿元（-22.19%），直销高增速主要系公司大力发展自营电商、内容社交营销以及品牌自播等新营销。 2022Q1。毛利率、归母净利率稳步提升。1）毛利率：2021Q4/2022Q1毛利率为46.73%/54.07%，同比+9.48%/+9.91%，毛利率大幅提升主要系中高端新品销售占比上升。2）归母净利率：2021Q4/2022Q1归母净利率为12.07%/21.14%，同比-3.66%/+4.19%，得益于毛利率增长，2022Q1归母净利率环比显著提升。3）费用率：2021Q4销售/管理/研发费用率为20.18%/5.83%/3.97%，同比+10.80pct/+1.79pct/+1.92pct，2022Q1销售/管理/研发费用率21.15%/3.18%/2.01%，同比+5.16pct/-0.54pct/+0.04pct，销售费用率提升主要系公司搭建线上团队、加强品牌宣传力度导致人员和广告费用增加。 品牌策略优化，产品结构中高端化升级。公司推动“飞科”品牌年轻化和高端化升级，“博锐”品牌承接“飞科”原有性价比市场。公司2021年推出感应式“星空剃须刀”、便携式“太空小飞碟剃须刀”等创新新品，产品结构持续升级。2021年/2022年1-2月中高端剃须刀新品销售占比20.32%/约43.2%，剃须刀产品均价较2020年/2021年提升25.23%/约47.6%。 线上线下渠道改革持续深化。1）线上：公司搭建线上运营团队发力自营电商，截至2021年末已设立19家电商销售子公司。公司推进与微博、小红书、B站等社交平台合作，在抖音渠道打造蓝V多账号直播团队，2021年父亲节、“618”、七夕等多个节日活动期间，公司在抖音位列品牌和类目榜单第一，品牌自播运营表现优异。2）线下：公司在KA渠道推进直供销售模式，在分销渠道将全国划分为5大区进行扁平化和网格化管理，完善销售网络，强化终端渠道管控能力。 投资建议：公司是国内个护电器龙头企业，产品结构中高端升级+线上线下渠道改革深化助力公司营收增长，盈利能力持续增强，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为10.19/12.51/14.61亿元，对应EPS为2.34/2.87/3.35元，当前股价对应PE为21.22/17.30/14.80倍。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、新冠疫情反复、产品结构升级不及预期、渠道改革推进不及预期等。

事件: 2022年 4月 26日，公牛集团发布 2022年一季报。 2022Q1公司实现营业收入 30.78亿元（+19.58%）；归母净利润 6.31亿元（+5.68%）。 投资要点： 2022Q1营收稳健增长，发力新渠道布局。公司 2022Q1营收 30.78亿元（+19.58%），或系 1）产品：保持较快推新节奏，传统电连接领域新品广受欢迎，淘宝官旗 2022年 3月 25日上市 G12开关月销10万+。新业务方面，上市智能门锁 EQ02等新品，在智能化领域不断突破； 2）渠道：挖掘线上电商渠道活力， 2022Q1抖音平台官方账号发布作品 100+，新渠道建设有望带动长期发展。线下 C 端装饰渠道稳步发展、持续开拓 B 端家装与工程渠道，伴随地产政策利好，期待营收进一步增长。 盈利能力短期承压，毛利率环比改善。 1）毛利率： 2022Q1毛利率34.47%（-3.30pct），主系大宗原材料涨价压力持续存在，但与2021Q4相比+2.20pct，环比改善明显； 2）净利率： 2022Q1净利率 20.80%（-2.78pct）； 3）费用端： 2022Q1公司销售、管理、研发费用率分别为 5.25%/3.93%/3.64%，同比+0.62/+0.40/+0.55pct，或系加大各平台营销投入、研发力度等，有望赋能公司长期发展。 发挥传统优势，挖掘新渠道活力，维持“买入”评级。传统业务方面，发挥品牌优势，高频推新带动稳健增长，新业务方面，加速智能家居场景构建，维持“买入”评级。我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 32.20/37.08/42.75亿元，对应 EPS 为 5.36/6.17/7.11元，当前股价对应 PE 为 25.01/21.72/18.84。 风险提示：新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期等。

事件:2022年4月25日，九号公司发布2021年年报。2021年公司实现营收91.46亿元（+52.36%），归母净利润4.11亿元（+458.84%）。2021Q4公司实现营收19.44亿元（ +15.35%）， 归母净利润0.22亿元（+293.42%）。 投资要点：外销增速较高，各业务板块增长动力强劲。1）分区域看，公司2021年实现境内营收47.00亿元（+35.20%），实现境外营收44.46亿元（+75.99%）。2）分产品看，2021年公司实现电动平衡车&电动滑板车营收64.05亿元（+21.72%），其中滑板车To C 零售产品营收44.08亿元，To B 共享微出行产品营收17.16亿元；实现电动两轮车&电踏车营收13.34亿元（+208.84%），其中智能电动两轮车营收12亿元，销量42万台；实现全地形车营收5.60亿元，销量2万台；实现智能服务机器人营收0.21亿元（+174.74%）。3）分销售模式看，公司2021年实现定制产品销售47.78亿元（+40.78%），实现自主产品销售43.68亿元（+67.44%）。 2021Q4毛利率短期承压，盈利能力显著改善。1）毛利率端：还原口径下，2021年毛利率为23.23%，同比-3.09pct，主要系海运费上升与电动两轮车建店补贴冲减营业收入所致。2）费用率端：2021年公司销售/管理/研发费用率分别为6.48%/5.69%/5.51%，同比+0.39pct/-2.28pct/-2.19pct，公司管理、研发效率有所提升。受费用端控制和开展外汇套期保值及其他投资活动影响，公司2021年归母净利率达4.49%，同比+3.27pct，盈利能力显著改善。 公司产品矩阵不断丰富，产品力领先行业。1）电动滑板车：推出儿童电动滑板车、高时速GT 系列、高续航P 系列、以及轻便型D 系列等，定位不同消费人群，覆盖多使用场景。2）电动两轮车：推出电动自行车A 系列、C2021系列，电摩N 系列等，搭载RideyGo2.0系统、九号云电系统等全新智能化系统，智能化水平行业领先。3）全地形车：成功研发570cc 燃油动力、1000cc 燃油动力、570轻型混合动力和1000增程混合动力等大排量动力平台。4）服务机器人：推出无边界规划式割草机器人Navimow，有效解决需预埋线、割草效率低等行业痛点；九号方糖室内配送机器人在酒店、写字楼等场景实现商业落地，室外半自动智能配送机器人正积极筹备中。 年轻化品牌打造+线下门店扩张赋能成长。1）品牌端：公司与李宁、奥迪、变形金刚、LINEFRIENDS 等推出联名产品，签约AL 英雄联盟、成都AG 超玩会电竞战队为冠名合作伙伴，借助热门IP，触达更多年轻消费群体。2）渠道端：公司积极开拓线下市场，打造线上与线下相结合的立体式营销渠道，2021年末国内智能电动两轮车门店达1700+家，覆盖600+城。 投资建议：公司产品矩阵丰富，重视年轻化品牌打造和线上线下多渠道布局，各业务板块多轮驱动，有望为公司提供强劲增长动力，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为9.54/13.36/16.98亿元，对应EPS 为13.48/18.87/23.98元，当前股价对应PE 为25.66/18.33/14.42倍。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险、新冠疫情反复、行业政策趋严、技术研发不及预期等。

事件事件:2022年年4月月22日，科沃斯发布2021年报及2022年一季报。2021年公司营收130.86亿元（+80.90%）；归母净利润20.10亿元（+213.51%）。 2022Q1营收32.01亿元（+43.90%），归母净利润4.24亿元（+27.20%）。 投资要点：投资要点：科沃斯科沃斯+添可添可双轮驱动驱动2021年年收入快速增长。1）分品牌：自主品牌收入118.47亿（+116%）。其中，科沃斯/添可品牌收入分别为67.10亿元（+58%）/51.37亿元（+308%）。2）分地区：境内/境外收入分别为83.68亿元（+117%）/47.18亿元（+40%）。其中，科沃斯/添可品牌外销收入分别同比+60%/+181%。 均价上行带动毛利率提升，营销投放影响影响2022Q1净利净利率水平。1）2021Q4毛利率54.68%（+10pct）；2022Q1毛利率为49.53%（+2.8pct）。毛利率提升受益于产品结构高端升级，均价提升。2）2021Q4净利率为14.04%（+1.35pct），2022Q1净利率为13.26%（-1.76pct）。2021Q4净利率提升幅度低于毛利率、2022Q1净利率下滑系新品持续推出，公司加大营销投放以加速品牌建设所致。 科沃斯科沃斯+添可双轮驱动，增长势头强劲，添可双轮驱动，增长势头强劲，维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为27.8/36.5/46.6亿元，对应EPS为4.8/6.3/8.0元，当前股价对应PE为20.8/15.9/12.5倍。 风险提示：：芯片短缺、海运紧张、竞争加剧、疫情反复、研发受阻。

事件:2022年4月21日，荣泰健康发布2021年年报。2021年公司实现营收26.13亿元（+29.30%），归母净利润2.37亿元（+22.61%），扣非归母净利润1.35亿元（-12.92%）。2021Q4单季度公司实现营收7.48亿元（+21.50%），归母净利润0.48亿元（+44.03%），扣非归母净利润-0.12亿元（-159.17%）。 投资要点：内外销收入实现快速增长，按摩椅、按摩小家电业务保持高增速。1）分地区看，2021年公司实现内销收入11.94亿元（+26.58%）；实现外销收入13.92亿元（+31.94%），其中韩国市场同比增长9.25%，美国、澳洲、加拿大和拉美等区域市场整体业务收入较2020年翻番。 2）分产品看，2021年公司按摩椅销量达34.62万台（+39.52%），按摩小电器销量达56.34万台（+50.69%）。3）分品牌看，公司旗下拥有“荣泰”和“摩摩哒”品牌，其中“摩摩哒”品牌定位中低端价位的年轻化产品，2021年实现营收2.03亿元（+106.7%），增速亮眼。 2021Q4毛利率保持稳健，扣非归母净利率短期承压。1）2021Q4公司毛利率为26.09%，较2020Q4提升5.83pct，主要系2020Q4毛利率基数较低，2021全年毛利率基本稳定在26%-27%水平。2）2021Q4公司扣非归母净利率为-1.61%，较2020Q4下滑4.92pct，主要系公司签约明星王一博，加强品牌营销费用投入所致，2021Q4公司销售/管理/研发费用率为13.00%/3.03%/4.08%，较2020Q4变化+8.81pct/+0.33pct/-0.44pct。 国内渠道建设+品牌营销助力公司营收增长。1）渠道端：在线下渠道，公司坚持渠道下沉和开拓空白市场，门店覆盖由一二线城市向三四线城市及县城扩张，截至2021年末，公司在国内拥有近1500家线下门店，全国城市覆盖率达68%。在线上渠道，公司持续发力天猫、京东等传统电商渠道，同时积极布局抖音等新兴电商，重视平台运营和内容输出，构建头部主播+达人主播+店铺自播的直播体系，2021“双11”期间公司在抖音按摩椅类目直播销售额排名第一。 2）品牌端：公司重视品牌年轻化打造，2021年10月签约顶流明星王一博为荣泰按摩椅全球代言人，海量粉丝群体带来公司流量、曝光度大幅提升以及可观的销售转化。 国内国外业务增长较快，渠道力和品牌力行业领先，首次覆盖，给予“买入”评级。公司深耕按摩椅领域，“荣泰”和“摩摩哒”双品牌覆盖多价格段市场，国内推进完善线上线下渠道建设，海外布局多个市场，持续打造品牌年轻化。首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计，2022-2024年公司归母净利润为3.14/3.87/4.42亿元，对应EPS 为2.24/2.77/3.16元，当前股价对应PE 为11.11/9.00/7.89倍。 风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、海运运力紧张、汇率波动等。

事件:2022年4月21日，石头科技发布2021年报及2022年一季报。2021年公司营收58.37亿元（+28.84%）；归母净利润14.02亿元（+2.41%）。 2022Q1营收13.60亿元（+22.30%），归母净利润3.43亿元（+8.76%）。 投资要点： 2021年收入端快速增长，海外收入靓丽。1）分产品：扫地机/手持类收入56.05亿元（+27%）/2.32亿元（+102%）。2）分地区：境内/境外收入24.73亿元（-7%）/33.64亿元（+80%）。3）分渠道：直营/经销收入14.59亿元（+31%）/43.78亿元（+28%）。 2021Q4毛利率承压，2022Q1盈利能力修复。1）原材料价格上涨毛利率承压，产品结构优化2022Q1环比改善。2021Q4毛利率44.74%（-6.72pct），下滑系会计准则变更、原材料价格压力、产品结构调整、汇率波动；2022Q1毛利率47.49%（-2.15pct），环比+2.75pct。2）战略性加大营销投入拖累2021年净利率，2022Q1环比提升明显。2021Q4净利率19.22%（-9.14pct），下滑系加大营销费用投入。剔除会计口径变化，2021Q4销售费用率同比+4.95pct。 2022Q1净利率25.22%（-3.14pct），环比2022Q4提升6pct。 产品领先+营销发力+全球渠道布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计，2022-2024年公司归母净利润17.5/22.9/27.1亿元，对应EPS 为26.3/34.2/40.6元，当前股价对应PE 为21.9/16.9/14.2。 风险提示：海运紧张、疫情反复、研发受阻、原材料涨价、汇率波动。

2022 年4 月21 日，极米科技发布2021 年报。2021 年公司实现营业收入40.38 亿元（+42.78%）；归母净利润4.83 亿元（+79.87%）。2021Q4公司实现营收13.94 亿元（+44.97%），归母净利润1.83 亿元（+88.48%）。 投资要点：? 2021Q4 公司智能微投收入保持高增速，2021 年海外市场收入靓丽。 1）分季度看：2021Q4 收入高速增长。2021Q4 实现收入13.94 亿元，同比增长44.97%，增速较快主要因公司双11 活动期间销售成绩优秀，双11 公司全网GMV 超8 亿元，同比增长90%+。2）分业务看：投影整机业务收入保持快速增长。2021 年，公司投影整机业务收入为37.85 亿元（+42.75%），配件业务收入为1.59 亿元（+43.36%），互联网增值服务收入0.64 亿元（+55.15%）。3）分产品看，公司主力产品智能微投收入增速靓丽。2021 年公司智能微投收入为35.01 亿元（+51.97%），创新产品收入2.19 亿元（-3.51%），激光电视收入0.64 亿元（-46.74%）。激光电视收入下滑明显主要因受到疫情对其主要销售渠道线下门店影响，销量下滑较明显。4）分地区看：境外收入高增。2021 年公司境内收入为35.73 亿元（+36.07%），境外收入为4.34 亿元（+145.22%），公司海外市场开拓成效显著。 ? 产品结构优化+自研光机导入比例提升推动毛利率上行，2021Q4 盈利能力进一步增强。1）毛利率：2021Q4 公司毛利率为33.44%，不考虑会计准则变更，同比提升0.41pct，毛利率上升主要系公司产品结构优化带动均价上行，叠加公司中高端产品已实现自研光机的全面导入拉动整体自研光机导入比例提升。2）净利率：2021Q4 公司净利率为13.15%（+3.04pct），盈利能力进一步增强。公司合理控制费用端，不考虑会计口径变化下，2021Q4 公司销售、研发及管理费用率分别为13.33%、6.28%、2.50%，同比-1.81/+0.94/-0.16pct。 ? 新品巩固中高端市场份额，加大品牌营销力度，公司内销市场龙头地位稳固。1）产品端：公司2021H1 推出旗舰款智能微投H3S 与RS Pro 2，带动智能投影高端上探。根据IDC 数据，两款高端产品均位于2021 年中国投影机市场单品销售额前十，其中H3S 更是位列第一，销售表现优秀。公司瞄准中端市场，在主打性价比的NEWZ6X 上持续发力。根据IDC 数据，NEW Z6X 在中国投影机市场单品销售额位列第二，产品力同样得到消费者认可。2022Q1 公司推出中端智能投影新品Z6X PRO，进一步巩固中端市场份额。2）营销端：公司积极尝试代言人模式，2021 年官宣流量明星易烊千玺作为全球品牌代言人，借助流量进一步扩大品牌知名度。3）渠道端：公司积极拓展线下渠道，完善渠道网络。截至2021 年末公司门店数量合计172 家，广泛分布于一二线城市并逐步向三四线城市拓展。根据IDC 数据，2022 年公司在中国投影机市场份额到达21.2%（+3.1pct），稳居第一，智能投影龙头地位稳固。 ? 积极开拓海外市场，完善海外产品矩阵，构建立体渠道网络布局。1）产品端：2021H2 公司于海外市场推出智能微投新品HORIZON、HORIZON Pro 和Elfin，及激光电视新品AURA, 海外市场的产品矩阵进一步完善，带动公司海外市场销售持续增长。2）渠道端：公司积极拓展线下渠道，实现海外市场线上及线下渠道全面铺开。公司线下渠道已覆盖当地连锁零售集团（如茑屋家电、MediaMarkt 等）和区域性经销商等，触达更多当地消费者。 ? 公司作为智能投影行业龙头，收入高速增长，盈利能力逐步增强，维持“买入”评级。公司产品矩阵丰富，增长势头强劲，智能投影行业景气度高企，伴随智能投影渗透率提升及公司海外市场的开拓，公司业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级。考虑缺芯问题尚存风险，我们预计，2021-2023 年公司归母净利润为6.66/9.12/12.15亿元，对应EPS 为13.33/18.24/24.30 元，当前股价对应PE 为27.08/19.79/14.85 倍。 ? 风险提示：芯片供应短缺、新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料价格上涨、公司海外业务拓展的不确定性、限售股解禁等。

事件:2022年4月19日，比依股份发布2021年年报。2021年公司实现营收16.34亿元（+40.43%）；归母净利润1.20亿元（+13.15%）。2021Q4单季度营收4.28亿元（+8.16%）；归母净利润0.33亿元（-6.02%）。 投资要点： 2021年空气炸锅增长靓丽，外销收入稳定提升。1）分业务：空气炸锅全年营收10.40亿元（+62.07%），占主营业务收入63.74%，主系疫情带动健康小家电需求，飞利浦、苏泊尔订单增加。行业高增带来红利，奥维云网数据显示，2022年1-2月品类累计零售额12亿元（+148.7%），公司未来营收有望进一步增长。空气烤箱全年营收2.49亿元（+34.84%），占比15.24%；2）分地区：外销全年营收15.47亿元（+48.52%），占比94.81%，主系飞利浦等大客户订单增加。内销收入有所下滑，全年营收0.85亿元（-29.69%），占比5.19%，主系利仁等订单减少。 2021Q4盈利能力短期承压，费用端控制良好。1）毛利率：2021Q4毛利率16.01%（-5.17pct），主系原材料价格上涨、外销为主使汇率下跌造成较大影响；2）净利率：2021Q4净利率7.71%（-1.16pct），降幅小于毛利率，费用端表现较好。2021Q4销售/管理/研发费用率分别1.23%/1.77%/3.79%，分别同比-0.75/+0.21/-0.51pct。 巩固ODM/OEM优势，OBM建设起步。1）ODM/OEM：拥有优质客户资源，已成为Philips、NEWELL、SharkNinja、苏泊尔、小熊电器等头部企业重要供应商。2021年与飞利浦合作深化，销售金额4.04亿元，2022年将上市两款为其开发的空气炸锅用于开拓国内市场；2）OBM：以天猫自营为主，2022年布局拼多多、抖音电商等新渠道。代工积累研发设计、产品质量把控等优势赋能自主品牌建设，未来OBM业务放量或将带动公司向微笑曲线两端延伸，改善毛利率。 乘空气炸锅行业东风，巩固优质客户外销优势，自主品牌构建第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。疫情催化消费者健康关注度提升，新兴赛道低基数下易实现高增长，比依主营品类空气炸锅、空气烤箱有望再受益。探索自主品牌建设，进行多元化渠道布局，期待成为公司第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为1.39/1.79/2.34亿元，对应EPS为0.74/0.96/1.25元，当前股价对应PE为23.11/17.97/13.73倍。 风险提示：新冠疫情反复、主要原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。

2022 年4 月19 日，老板电器发布2021 年年报及2022 一季报。2021年公司实现营业收入101.48 亿元（+24.84%）；归母净利润13.32 亿元（-19.81%）。2021Q4 公司实现营收30.77 亿元（+22.96%），归母净利润-0.11 亿元（-102.00%）。2022Q1 公司实现营收20.86 亿元（+9.32%），归母净利润3.68 亿元（+2.47%）。 投资要点：? 新兴品类洗碗机增速亮眼，2021Q4 营收快速增长。1）分季度看：公司2021Q4 单季度实现营收30.77 亿元（+22.96%），主因系：a. 行业集中度提高带来红利；b.公司品类、渠道端收入表现优异。 2022Q1 公司单季度实现营收20.86 亿元（+9.32%），实现稳健增长。 2）分品类看：2021 年公司传统烟灶品类收入增长较快，同比分别+18.73%、+27.25%；一体机、洗碗机等新兴品类收入增速亮眼，同比分别+71.26%、+101.32%。以洗碗机为例，老板品牌量价双升拉动收入增长，根据奥维数据，2021 年老板洗碗机线上销量达4.65万台（+95.05%），均价5215 元（+13.09%）。3）分渠道看：2021年公司代销、经销、直营以及工程模式营收同比分别+19.23%、+9.85%、+39.13%、+6.95%，其中直营模式占营收比重较大（45.80%）且增长快速，助力总营收提升。 ? 2021Q4 和2022Q1 盈利能力承压。1）毛利率： 2021Q4 和2022Q1公司毛利率分别为43.73%（-10.44pct）、52.56%（-4.78pct），下滑幅度较大主因系：a.原材料价格上涨；b.会计准则变更将运输费用从销售费用调整至营业成本。2）净利率：2021Q4 和2022Q1 公司净利率分别为-0.3%（-22.02pct）、17.45%（-1.45pct），2021Q4 净利率异常主要原因为部分精装修业务客户财务困难，公司基于审慎原则2021 年计提坏账准备7.78 亿元。 ? 品类、渠道相互赋能，持续发展多元化渠道。1）零售渠道：以“老板四件套”为切入点，带领行业向套系化、高端化发展；同时推行营销数字化改革，提升渠道效率。2）创新渠道：通过与全屋定制和家装头部企业合作抢占前端流量入口，挖掘市场存量资源，提升二三品类配套率。3）电商渠道：新老媒体平台相互引流，通过内容化营销发掘用户价值；加速产品迭代升级，实现产品优势渠道共享。4）工程渠道：优化客户、产品结构，推广精装修住宅厨电产品套系化解决方案，并进一步普及中央吸油烟机。5）海外渠道：持续优化全球布局，推进品牌国际化进程。 ? 产品持续推新迭代，制造升级助力长期发展。1）产品端：公司于2022 年3 月发布新一代高性能集成灶、超薄近吸油烟机、多功能烹饪一体机、川系列燃气热水器、会洗锅的洗碗机等多种品类新品。2）生产端：公司茅山智能制造科创园项目已陆续投入使用，为产品迭代和制造智能能力升级提供助力，夯实公司长期发展基础。 ? 发布2022 年股票期权激励，助力公司业务规模增长。本次股票期权激励计划为期3 年，拟向公司中层管理人员和技术骨干共285 人授予481 万份股票期权，考核目标以2021 年公司营收为基数，2022-2024 年营业收入复合增长率均不低于15%，调动员工积极性，为公司发展提供助力。 ? 地产行业复苏叠加产品、渠道端持续完善，公司业绩有望持续提升，首次覆盖，给予“买入”评级。伴随地产政策松动向市场持续释放积极信号，未来厨电需求或将逐渐提振，叠加公司多元化渠道布局和新老品类产品矩阵的逐步完善，有望共同助力公司业绩快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为21.54/24.65/27.80 亿元，对应EPS 为2.27/2.60/2.93 元，当前股价对应PE 为13.41/11.71/10.39。 ? 风险提示：新冠疫情反复、市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动，新品研发不及预期等。

事件: 2022年 4月 18日，亿田智能发布 2021年年报。 2021年公司实现营收12.30亿元（+71.66%）；归母净利润 2.10亿元（+45.76%）。 2021Q4单季度营收 4.12亿元（+77.82%）；归母净利润 0.54亿元（+12.03%）。 拟终止研发中心及信息化建设项目，原投资额 9503.1万元。 投资要点： 集成灶品类量价齐升， 2021年营收增长靓丽。 1）集成灶： 2021全年营收 11.26亿元（+75.14%），占比 91.59%，主系积极推出高端化、智能化产品，集成灶品类量价双升。根据奥维云网数据， 2021全年亿田集成灶线上销量 /销额均行业领先 ，销量 6.57万台（+102%），销额 6.64亿元（+129%），均价 10108元（+13.32%）； 2）其他产品：全年营收 1.03亿元（+41.12%），占比 8.41%，主系洗碗机、集成水槽等新品类高增。 2021Q4公司盈利能力短期承压。1）毛利率： 2021Q4毛利率 43.96%（-4.55pct），虽产品高端化稳步推进，产品结构优化，但大宗原材料价格上涨带来成本压力； 2）净利率： 2021Q4净利率 12.83%（-7.54%），降幅大于毛利率，费用端承压，主系研发力度加大、股份支付与折旧摊销费用增加等， 2021Q4销售/管理/研发费用率分别19.06%/4.91%/5.42%，分别同比-1.78/+0.83/+1.49pct。 全渠道布局， 2021年经销放量高增。 1）经销渠道：全年营收 11.02亿元（+80.33%），占比 89.58%，主系经销团队优化，终端门店升级改造、线上提货增加等； 2）直销渠道：全年营收 1.22亿元（+22.64%），占比 9.88%，主系发力电商渠道、重点区域直营门店布局树立高端品牌形象、顺利切入 KA、家装、工程等渠道。截止 2021年京东家电、天猫优品等下沉渠道渠道网店入驻及经销商专卖店合计 3500+，合作装企 5200+。 集成灶行业高速发展，品牌影响力逐步提升，全方位渠道网络建设加大布局，首次覆盖，给予“买入”评级。伴随地产行业政策利好，厨电行业景气度提升，集成灶品类有望再受益，公司营收及业绩或将进一步提升。渠道逐步完善，叠加高端、 智能产品升级，公司品牌形象将更加深入人心，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为 2.88/3.76/5.12亿元，对应 EPS 为2.66/3.48/4.74元，当前股价对应 PE 为 22.99/17.59/12.92倍。 风险提示：新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。

事件: 2022年 4月 14日，火星人发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 23.19亿元（+43.65%）；归母净利润 3.76亿元（+36.53%）。2021Q4公司实现营业收入 7.21亿元（+18.29%），归母净利润 1.02亿元（-14.43%）。 投资要点： 集成灶主业收入保持高增速，线上、线下渠道均实现快速增长。1）分季度看：2021Q4收入实现双位数增长。2021Q4实现收入 7.21亿元，同比增长 18.29%。2）分品类看：集成灶主业收入保持高速增长。2021年公司集成灶收入为 20.39亿元（+45.33%），水洗类产品收入为 1.32亿元（+24.53%），其他产品收入 1.49亿元（+40.50%）。3）分渠道看：线上+线下均实现高速增长。2021年公司线上/线下渠道收入分别为 9.69/13.49亿元，同比增长 53.03%、37.60%，线上销往终端消费者收入占比约为 80%。细分来看，经销渠道收入+25.86%，电商渠道+53%，线下直营+45%，KA、工程、整装渠道等新兴渠道收入为 2020年同期近七倍。 原材料价格压力显现，2021Q4盈利能力承压。1）毛利率：2021Q4公司毛利率为 42.98%（-10.40pct），其中因运输费用计入成本端的会计准则变更的影响，调低毛利率约 2pct，剔除该影响后 2021Q4毛利率同比下滑约 8pct，或系受到原材料价格上涨及经销商返利计提增加影响；2）净利率：2021Q4公司净利率为 14.12%（-5.51pct）。 公司对苏宁易购计提 1440万元应收账款坏账准备，剔除该影响后，2021Q4公司净利率为 16.20%（-3.43pct）。毛利率下滑拉低净利率，净利率下滑幅度略小于毛利率主因系公司费用端优化。不考虑会计口径变化下，2021Q4公司销售、管理及研发费用率分别为 21.32%、2.80%、3.08%，同比-2.59/-0.29/-1.34pct。 积极完善多元化立体渠道网络，实现线上+线下双轮驱动。公司大力推进经销门店铺设，保持线上渠道优势，积极拓展各类新兴渠道注入新活力。1）经销渠道：2021年公司已实现全国重点城市的全覆盖，经销门店数量为 2000家左右，新增经销商超 200家； 2）电商渠道：充分电商促销机会，实行与线下渠道差异化的产品定位及定价策略，根据奥维云网数据，2021年公司线上市占率为 23.4%（+4.4pct），领先于第二名 12.1pct；3）KA 渠道：与苏宁、国美等 家电 KA 卖场达成合作，鼓励经销商进入 KA 卖场，2021年订单金额超 1亿元；4）下沉渠道：进驻京东小店、天猫优品及苏宁零售云，2021年订单额约为 3亿元；5）整装渠道：与整装公司合作布局精装修市场，将销售前置，2021年销售回款超 7600万元，年销量约为 1.5万台；6）工程渠道：参与制定《房地产集成灶招标采购与应用作业指引》，助力与房地产企业深度合作，2021年签订合同金额近 1.5亿元。7）海外渠道：积极布局东南亚市场。 加强高端品牌形象塑造，不断丰富产品矩阵。1）营销端：坚持传统营销媒介与新移动互联网推广相结合的品牌推广策略。公司参与央视网《超级工厂》直播，携手代言人黄磊参与《向往的生活》第五季，实现对年轻客群的深度圈粉；同时在抖音、小红书新媒体加大推广力度，通过好内容+达人种草，提高用户品牌好感和产品信任度。 同时公司营销团队不断为经销商赋能，组织联盟会销等各类活动超过 1万场次，开展各类培训，提高经销商的运营能力。2）产品端： 公司全年推出 50余款新品，覆盖集成灶、洗碗机、燃气热水器、厨柜等，产品矩阵进一步丰富。 线上+线下渠道双轮驱动，营销发力俘获消费者心智，首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为集成灶行业龙头，积极构建多元化渠道网络，营销发力加强消费者教育，公司业绩有望持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为 5.05/6.52/7.94亿元，对应 EPS 为 1.25/1.61/1.96元，当前股价对应 PE 为 28.21/21.85/17.96。 风险提示：新冠疫情反复、房地产市场波动、主要原材料价格波动、集成灶市场竞争加剧、新品研发不及预期等。

事件:2022年4月，添可发布智能洗地机新品芙万3.0。 投资要点：清洁效果效率+用户便利体验全面升级。芙万3.0在清洁、续航、便利性、智能化等方面较芙万2.0进行了升级，在追求清洁效果和效率的同时更加关注对用户体验的提升。1）清洁能力：浮动刮条设计实时调整刮条与滚刷位置，提升清洁效率，双贴边滚刷清洁缝隙不留死角，内置双电解水模块，无需额外耗材，实现更高效率除菌。2）续航能力：智能算法实现水电续航同步40min，长效续航同时解决使用过程中需频繁补水问题。3）使用便利性：搭建Smooth PowerTM双驱助力系统，预判推拉方向并实时提供助力；新增滚刷探照灯，方便清洁床底等家具底部。4）智能化水平：配备3.6英寸LED 全面屏，交互模式进一步升级，具备智能引导、动画演示等功能。 芙万3.0市场反应热烈。芙万3.0到手价4990元，目前已在京东、天猫等多个电商平台上开启预售。截至2022年4月16日17:00，京东平台上添可官方旗舰店和京东自营店合计预售已达2.2万台，天猫平台上添可官方旗舰店预售达1000多台。 投资建议：“科沃斯+添可”增长态势强劲，智能洗地机新品芙万3.0在芙万2.0的基础上对清洁、续航、便利性等多项性能进行全面升级，当前市场反应热烈，推动公司营收进一步增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润为20.42/27.82/36.49亿元，对应 EPS 为3.56/4.85/6.36元，当前股价对应PE 为29.89/21.95/16.73倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨等。

事件:2022年年4月月11日，公牛集团发布2021年年报。2021年公司实现营收123.85亿元（+23.22%）；归母净利润27.80亿元（+20.18%）。2021Q4单季度营收33.72亿元（+16.13%）；归母净利润5.74亿元（-19.65%）。 公司拟派发现金红利共计14.43亿元，公布2022年股票回购计划、股权激励计划。 投资要点：投资要点：2021年公司传统核心业务稳健增长，新业务快速发展。1）分季度看：2021Q4单季度营收33.72亿元（+16.13%），主系发展智能家居生态、新能源两大赛道，产品、渠道生态协同强化。2）分业务看：2021年电连接产品营收64.13亿元（+15.58%），占比51.78%，主系发挥品牌及五金渠道优势，围绕用户需求进行用电场景个性化创新和产品拓展；智能电工照明产品营收55.51亿元（+36.90%），占比44.82%，主系加大装饰渠道拓展，积极发展新品类；数码配件产品营收3.73亿元（-10.79%），占比3.01%，主系新品上市周期及线上线下流量变迁影响。 2021Q4公司盈利能力短期承压，费用端控制较好。1）毛利率：2021Q4毛利率32.27%（-9.31pct），虽产品结构优化，但毛利率同比下滑，主系大宗原材料价格上涨，2022年将持续优化套期保值等方式，降低原材料价格大幅波动带来的成本影响，毛利率有望改善；2）净利率：2021Q4公司净利率17.02%（-7.58pct），降幅小于毛利率，主系费用端控制良好，2021Q4销售/管理/研发费用率分别为4.78%/2.98%/5.03%，分别同比-0.51/-1.59/+0.51pct。 把握消费升级趋势，在智能生态、新能源用电领域实现创新。1）智能生态：2021年加速构建以无主灯为核心的智能家居生态系统，推出ZA系列、X70系列等智能锁新品，WIFI款、蓝牙款智能门锁全部接入“公牛智家”APP，智能模块方面加强与阿里、百度等物联网平台深度合作以支持多款主流智能音箱语音控制，提升产品力；2）新能源：2021年6月起陆续上市新能源汽车充电枪、充电桩新品，在电商平台销售，销量居第三方品牌领先地位。技术是公司产品创新的保障，2021年公司新增专利授权470项，新增软件著作权13项，进一步增强技术实力。 深耕深耕B端头部客户，发力电商渠道。1）线下：C端装饰渠道方面端装饰渠道方面，已开发18000+终端网点，针对年轻群体、一站式购物趋势升级线下门店，建设涵盖墙壁开关、LED、智能晾衣机等多品类集成销售的专卖区、专卖店。B端渠道方面端渠道方面，深耕头部用户，快速开拓家装与工程公司渠道，与圣都、业之峰等120+公司建立稳固合作，装企网店覆盖超万家，全年B端渠道销售收入同比+175.20%。2）线上：围绕新品类打造新标杆店铺，新设立数码、LED照明旗舰店。转换器、墙壁开关插座两品类天猫市占率保持第一，全年电商渠道销售收入同比+31.82%。 派发现金红利，发布派发现金红利，发布2022年股票回购方案及股权激励计划，吸引核年股票回购方案及股权激励计划，吸引核心人才。1）派发现金红利：拟向全体股东每10股派发现金红利24元（含税），以6.01亿股计算，共派发14.43亿元；2）股份回购：拟以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过203元/股，总金额2亿～3亿元，全部用于未来股权激励；3）股权激励：拟向670名激励对象授予限制性股票155万股，约占总股本0.26%。 巩固传统优势，智能生态、新能源两大赛道重点布局，首次覆盖，给予“买入”评级。传统业务方面，继续发挥品牌、渠道优势，实现业务增长。新业务方面，伴随LED照明技术普及、智能化成变革方向，加大在智能无主灯业务的布局；随着新能源行业高速发展，加快新能源赛道技术储备和产品创新。首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计，2022-2024年公司归母净利润为32.20/37.08/42.75亿元，对应EPS为5.36/6.17/7.11元，当前股价对应PE为24.74/21.48/18.63倍。 风险提示风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。

事件:2022年4月月13日，帅丰电器发布2021年年报。2021年年公司实现营业收入收入9.78亿元（+36.93%）；归母净利润2.47亿元（+26.95%））。2021Q4公司实现营收实现营收2.91亿元（+18.73%），），归母净利润归母净利润0.63亿元（-9.85%））。 投资要点：投资要点：集成灶业务量价双升，双升，2021Q4营收快速增长。1）分季度看：公司2021Q4单季度实现营收2.91亿元（+18.73%），增速较快主因系公司经销渠道的拓展以及爆款产品的助力。2）分业务看：2021年公司集成灶产品营收9.04亿元（+34.58%），占总营收92.44%，主因系多款中高端产品的推出使得公司集成灶业务量价双升。根据奥维云网数据，2021年公司集成灶线上销量达3.56万台（+42.50%），均价为10645元（+22.34%）；其他厨房用品营收0.48亿元（+35.47%），占总营收4.91%，实现较高增速。 原材料价格上涨导致盈利能力承压。1）毛利率：2021Q4公司毛利率为45.24%（-3.56pct），主因系原材料价格上涨。2）净利率：2021Q4公司净利率21.51%（-6.82pct），净利率降幅大于毛利率，主因系公司不再享有疫情相关社保政策减免，导致管理费用增加，2021Q4销售/管理/研发费用率分别为13.55%/4.10%/5.41%，同比分别-1.25/+2.64/+0.59pct。 深化多元化渠道布局，大商计划助力快速发展。1）线下渠道：成立“标杆俱乐部”，提升大商并赋能小商，计划未来三年打造省会、地级、县级城市经销商终端零售额分别达亿级、五千万级和千万级，助力公司发展；公司持续拓展经销商模式，2021年新增、改造帅丰第四代形象店专卖店300余家，一二级市场门店近50家；2）线上渠道：通过独立成立京东电商部，参与“星火”计划等形式与京东展开多维合作；3）家装渠道：与湖南千思等地方家装合作网点达700家以上；4）KA渠道：进驻京东家电、京东厨卫、京东五星电器、苏宁易购及地方性家电KA卖场；5）工程渠道：河南、江西、山东等区域工程相继完工。 推新品推新品+扩品类并举扩品类并举完善产品矩阵，数字化智能工厂产能逐步释放。 1）产品端：推出智能集成灶T6-8B，产品为首款搭载天猫火影模组的集成灶，可作为智能家居控制终端；不断横向扩展品类，相继配套水槽、洗碗机、橱柜等系列产品，并逐步推进整厨和全屋定制。2）生产端：数字化智能工厂项目将于2022年进一步释放集成灶产能，同时“高端厨房配套产品生产线项目”也将新增部分洗碗机和橱柜产品产能。 渠道端持续拓展，叠加产品端完善和生产端产能释放，共同驱动业绩增长，首次覆盖，给予“买入”评级。随着公司多元化渠道的持续布局和产品矩阵的逐步完善，配合智能工厂的产能不断释放，公司业绩有望持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为3.19/4.05/5.27亿元，对应EPS为2.25/2.85/3.71元，当前股价对应PE为10.95/8.64/6.63。 风险提示：新冠疫情反复、房地产市场波动、主要原材料价格波动、集成灶市场竞争加剧、新品研发不及预期等