维持“增持”评级。]公司公告中标相关项目，合计中标金额约25.3亿元，其中中标海外海底电缆约19.5亿元。公司在手订单饱满，看好公司出海订单逐步放量，国内受益海风建设逐步启动，业绩高增长可期。 维持公司2024-2026年EPS预测1.93、2.77、3.40元，维持公司目标价60.37元，维持“增持”评级。 海外订单逐步落地，国际市场开拓顺利。公司此次公告，中标英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元，标志着公司海外市场拓展进展渐入佳境。公司持续加强战略、科技与市场融合对接，充分依托科技领先优势，构建国际、国内双向开拓、当前与今后同步推进的新市场格局，提升海缆系统的核心竞争力和陆缆系统的市场占有率。 国内海风建设逐步启动，行业景气持续上行。近期江苏国信85万千瓦海上风电项目220kV海缆启动招标，中广核阳江帆石一海上风电项目变更用海前公示。我们认为，近期项目招标与项目公示，预示着国内海风项目逐步进入启动阶段，海风行业景气有望持续上行。公司作为国内海缆龙头，在手订单饱满，竞争优势明显，有望持续受益行业景气上行。 催化剂。海风项目启动、新产能投产。 风险提示。行业竞争加剧、下游需求不及预期等风险。

本报告导读：公司发布24H1业绩预告，公司单季度业绩已经恢复至历史最佳水平附近，大超预期。展望后续，公司Q3盈利有望继续改善。 投资要点：维持增持评级。考虑到欧洲逆变器去库存影响，调整24-25年EPS为2.91（-0.88）元、3.90（-1.12）元，新增26年EPS为4.82元，参考可比公司估值，并考虑公司美国业务占比低而亚非拉占比高，贸易风险较低，给予公司24年20倍PE，对应目标价58.20（-24.89）元，维持增持评级。 公司Q2盈利超预期。公司发布24H1业绩预告，Q2归母净利润3.05-3.8亿元，中值为3.43亿元，公司单季度业绩已经恢复至历史最佳水平附近（22Q4为3.57亿元），大超预期。原因：1、光伏和储能逆变器的接单量持续向好，亚非拉及欧洲需求改善，Q2海外出货占比提升。2、供应链改善，高价物料存货消耗减少带动毛利率改善。3、发电业务规模增长叠加发电旺季在2、3季度，贡献利润同环比改善。 展望后续，公司Q3盈利有望继续改善。1、欧洲需求在逐渐复苏，预计逆变器出口欧洲金额将持续改善；2、亚非拉24年逆变器需求旺盛，公司在这些领域布局有先发优势，三季度预计会延续旺季；3、电站资产开始做滚动开发，公司有望销售部分电站获取额外利润。 催化剂：逆变器出口数据持续改善；美国贸易政策逐渐明朗。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；贸易政策风险。

维持增持评级。考虑到国内Q1需求较淡，而同期费用较高，调整24-25年EPS为1.37（-0.30）元、1.65（-0.54）元，新增26年EPS为1.95元，参考可比公司估值，给予24年18倍PE，对应目标价24.71（-3.39）元，维持增持评级。 国内风光储市场需求渐热，行业逐渐进入旺季。公司24Q1业绩低于预期，Q1营收yoy-10%，归母净利润-29%，主要系国内风光储Q1需求处于淡季，叠加23Q1有部分遗留订单，导致23年基数较高。24Q2随着国内风光储项目陆续推进，我们感受到行业需求已经开始复苏，比如Q2中国储能电芯产量同比+48%，环比+119%；4月国内光伏新增装机14.37GW，环比+59.3%，实现回暖趋势；国网区域光伏5月新增装机约15.98GW，同比+45%，环比+67%，风电5月新增装机2.40GW，同比+97%，环比+72%。 公司注重研发，产品力有较强优势。23年公司研发人员达755人，研发人员占比32%以上，研发投入3.2亿。2023年，禾望电气推出1500V350kW组串式逆变器，该机型是当前全球单机功率最大的组串式逆变器，目前已批量应用；2023年推出“构网型+黑启动”风电变流器，构网型变流器区别于传统的跟网型变流器，作为主动建立并支撑电网频率和电压的变流器，在高海拔、自然环境恶劣及深远海区域均能有效支撑电网的电压与频率，并在必要时支撑机组系统进行弱电网运行、孤岛运行或构建微电网，而黑启动可显著加快在风电场整体失电情况下的恢复，实现整个海上风电场的黑启动和孤网运行。 公司风光储氢全面发展，出海、传动值得期待。23年公司海外收入1.16亿，yoy+105%，24Q1继续延续增长态势，海外毛利率稳定在45%+，光伏产品海销售区域有土耳其、巴西、印度、巴基斯坦、印尼、阿联酋等国家，随着24年中东、亚洲、南美需求持续景气，叠加公司积极出海参展，海外营收有望实现快速增长。23年公司工程传动业务收入4.8亿，yoy+30，毛利率46%，受益变频器国产化替代，解决冶金、石化、矿山机械、铁路基建等行业的关键性设备技术卡脖子问题。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；贸易政策风险。

维持增持评级。考虑到欧洲、南非去库仍然持续，部分亚非拉市场景气度开始转好，调整24-25年EPS为4.27（-0.21）元、5.47（-0.74）元，新增26年EPS为7.01元，参考可比公司估值，给予24年22倍PE，上调目标价至94（+28.25）元，维持增持评级。 24年户用光储性价比凸显，亚非拉景气度明显占优。随着23年组件、电池成本大幅下降，导致户用光储系统在全球能源成本上更有竞争力，尤其是在亚非拉等购买力较弱的国家开始出现需求爆发迹象。 比如24年1-4月中国出口逆变器至印度8.55亿人民币，yoy+，其中4月yoy+116%；1-4月出口逆变器至巴基斯坦7.96亿人民币，yoy180%+，其中4月yoy232%+，其余高景气市场包括缅甸、越南、黎巴嫩、阿联酋、巴西等国家。 公司在亚非拉先发优势明显，将显著受益需求爆发。以德业22年逆变器境外销售额分布看，巴西占，南非占，黎巴嫩占6%，阿联酋占，印度占，以上亚非拉国家光储需求特点与欧美有较大差异，比如对离网、性价比、多功能有较强需求，公司逆变器业务凭借产品性能好、功能齐全和“惠而美”等优势在亚非拉份额较高，产品、渠道及品牌上也较友商有较强的先发优势。亚非拉是光储蓝海市场，能源转型刚起步，渗透率低，空间大，持续看好公司发展前景。 催化剂：亚非拉逆变器出口数据继续保持高增长；欧洲需求复苏。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；贸易政策风险。

公司公告2023年年报与2024年一季报，近期光伏行业竞争加剧，公司较大幅度计提存货和固定资产跌价准备，业绩低于预期。 下调2024-2025年EPS预测至0.56（-2.94）、1.33（-3.08）元，新增2026年EPS预测1.88元。当前行业可比公司2025年平均估值约17倍，考虑公司作为硅料、电池双龙头企业，竞争优势明显，持续发力组件业务，给予2025年PE20X，下调目标价至26.6（-25.9）元。维持增持评级。 多晶硅龙头地位稳固，新电池产能快速量产。2023年公司高纯晶硅实现销量38.72万吨，同比增长50.79%，全球市占率超25%。截至2023年底，公司拥有高纯晶硅在产产能45万吨，在建产能40万吨，预计将分别于2024年二、三季度投产。目前，公司N型产品月度产出占比已超90%；平均生产成本降至4.2万元/吨以内；并通过股权合作、长单签订等模式与下游客户建立深度合作关系。电池方面，2023年公司电池销量80.66GW（含自用），同比增长68.11%。截至2023年底，公司电池年产能95GW，同步推进存量PERC产能升级和TNC新产能建设，预计至2024年底TNC电池产能规模将超100GW，并在非硅成本、电池效率等环节持续领先行业。 组件业务快速发力，一体化布局与行业共成长。公司积极发力组件业务布局一体化，展现公司在全产业链竞争实力。2023年全年实现组件销量31.11GW，出货量进入全球前五，积极在国内、海外渠道拓展布局。 催化剂。硅料价格企稳回升、非硅成本继续下降、新电池技术产能投产。 风险提示。行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。

公司公告2023年年报与2024年一季报，受公司大幅计提存货和固定资产跌价准备影响，业绩低于预期。公司持续聚焦技术创新，“泰睿”硅片、BC电池放量值得期待。 投资要点：维持“增持”评级。[Table_Summary]公司公告2023年年报与2024年一季报，受公司大幅计提存货和固定资产跌价准备影响，业绩低于预期。考虑近期行业竞争加剧影响，下调2024-2025年EPS预测至0.54（-1.59）、0.97（-1.41）元，新增2026年EPS预测1.21元。当前光伏行业2025年平均估值约10倍，考虑公司作为龙头企业竞争优势明显，现金管理充分，有望实现穿越周期强者恒强，给予2025年PE22X，下调目标价至21.34（-15.86）元。 出货高速增长，龙头行稳致远。2023年，公司硅片及组件出货量持续高速增长，实现硅片出货125.42GW，同比增长47.45%；电池对外销售5.90GW；组件出货67.52GW，同比增长44.40%。截至2023年末，公司自有硅片/电池/组件产能达到170/80/120GW。公司规划：未来三年，单晶硅片年产能将达到200GW，其中“泰睿”硅片产能占比超80%；BC电池年产能将达到100GW；单晶组件年产能将达到150GW。2024年业务目标力争实现硅片出货135GW左右，电池加组件出货90-100GW。 持续聚焦技术创新，“泰睿”硅片、BC电池放量值得期待。公司新开发的“泰睿”硅片采用全新的TRCz拉晶工艺，具备电阻率均匀性和吸杂效果好、全平台支持等显著优势，预计将于2024年二季度开始导入量产。电池方面，公司成功研发HPBC二代产品，具备高转换效率、低衰减率，以及更好的弱光性能和温度系数，新产品计划于2024年下半年推出。 催化剂。供应链价格稳定、新技术亮相、大单签订。 风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。

公司23年年及全年及Q4业绩符合预期，23年年公司组件出货行业第一，23Q4单瓦盈利环降系组件价格下滑所致，随着春节后组件价格企稳回升，有望带动公司盈利触底反弹。 投资要点：维持增持评级。公司是TOPCon电池组件技术行业先行者，受组件价格下滑影响，调整2023-2025年EPS为0.76、0.62、0.77元（前值为0.75、0.92、1.15元），参考板块估值并考虑公司龙头地位，给予24年PE16X，下调目标价至9.86元，维持“增持”评级。 公司全年及Q4业绩符合预期。根据公司业绩预告，2023年归母净利72.5~79.5亿元，yoy+147~171%；扣非净利润65.5~72.5亿元，yoy+148~174%。按中值测算，23Q4归母净利润12.46亿元，同比-1%，环比-50%。 23年组件出货顺利重回王座，Q4单瓦盈利环降。依靠快速选定Ｎ型技术的优势，23年公司组件出货约75GW+，同比增加约75%，带动业绩同比高增，并实现行业出货第一。预计23Q4出货约26GW，其中PERC约6W，TOPCon约20GW，按归母净利润中值测算单瓦净利约0.05元，较Q3环降0.07元，系组件价格下滑较多影响。 组件价格企稳回升，有望带动公司盈利触底反弹。1、2月光伏产品价格超跌，行业盈利差，导致PERC电池组件大幅减产。2月组件排产约在35GW左右，3月随着前期订单的执行以及海外市场繁荣，预计组件排产或将提升至50GW以上，同时被压至成本线以下的光伏组件价格开始酝酿上涨，不同组件的涨幅约为2~3分/W。我们认为随着组件价格止跌反弹，公司基本面有望触底反弹。 风险提示：行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。

公司持续进行产能扩张，积极开拓汽车轻量化领域。受益于再生铝降本、东南亚扩产、新能源汽车业务增长，公司迎来高速增长期。 投资要点：[Tabe首_S次um覆m盖ar，y]给予公司“增持”评级。公司受益于光伏、汽车轻量化需求双增，我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.20、3.86、7.54元。 参考2024年行业平均估值，给予目标价46.48元，给予“增持”评级。 通过再生铝降本、东南亚扩产，公司有望提升市场份额及单吨盈利。 公司主营业务包括工业铝部件、工业铝型材、建筑铝型材三大板块。 上市后随着两次光伏用铝部件的投产，2023年H1工业铝部件收入占总营收的59.21%，在毛利中的占比达到60.39%，已成为公司最重要的业务。未来铝边框业绩增长逻辑：1）作为铝边框行业唯一的上市公司，产能扩张加速，未来有望提升市占率。2）积极布局再生铝，通过一体化持续降本增厚利润。3）跟随组件厂商出海，布局高盈利的东南亚市场。 汽车轻量化有望成为公司第二成长曲线。双碳政策下，我国新能源汽车市场高速发展，汽车轻量化带动轻量化铝部件需求增长。公司2022年5月发布公告投资建设年产10万吨新能源汽车铝部件项目，一期5万吨产能预计于2023年下半年量产，目前汽车轻量化铝部件方面处于蓝海，公司有望通过原有技术储备抢占市场。 催化剂：汽车客户订单超预期；再生铝业务降本增效。 风险提示：需求不及预期；扩产不及预期；原材料价格上涨。

公司HBC电池创造27.09%的单结晶硅太阳能电池效率新纪录，公司持续引领转换效率突破，新电池组件产能快速起量，有望享受技术创新红利。 投资要点：[维Ta持ble“_S增um持m”ar评y]级。公司HBC电池利用全激光图形化可量产制程工艺，创造27.09%的单结晶硅太阳能电池效率新纪录。公司引领转换效率突破，新电池组件产能快速起量，有望享受技术创新红利。维持2023-2025年EPS预测至1.86、2.13、2.38元。维持目标价37.2元，维持“增持”评级。 转换效率再创新高，低成本量产技术应用。公司公众号发布，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）权威认证报告，隆基绿能自主研发的背接触晶硅异质结太阳电池（HeterojunctionBackContact,HBC）,利用全激光图形化可量产制程工艺，获得27.09%的电池转换效率，创造单结晶硅太阳能电池效率的新世界纪录。量产技术细节方面，公司针对HBC太阳电池图形化技术高成本的瓶颈，放弃高成本的光刻工艺，采用全激光图形化技术。 此外，降低了对传统铟基透明导电膜（ITO）的使用和工艺成本，开发了超薄少铟的TCO膜层。多措并举推进HBC电池高效低成本产业化。 大力发展BC技术，新电池快速扩产值得期待。公司在半年度业绩交流会表示，公司目前已经明确聚焦BC技术路线，且扩产节奏显著提速。产能方面，西咸一期15GW和泰州4GW的HPBC已实现投产，西咸二期14GW23Q2开始投产；铜川12GWHPBCpro预计2024Q3开始逐步投产。公司规划至2023年底将形成30GWHPBC产能，公司新电池技术快速放量，并持续推进HBC等新技术研发，有望掌握先发优势，享受技术创新红利。 催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、大单签订。 风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。

维持“增持”评级。受行业去库影响，下调公司23-25年EPS分别为2.50（-4.89）元、5.98（-6.64）元、8.93（-10.21）元。参考可比公司估值，且考虑微逆未来渗透率持续提升，叠加公司在壁垒更高的美国市场拥有较高份额，给予公司2024年PE25X，下调目标价至149.55（-107.03）元，维持增持评级。 最差的时候已经过去，微逆价格体系坚挺。公司前三季度实现营收9.69亿元，同比+4.38%，归母净利润1.80亿元，同比-28.65%，其中Q3营收3.1亿元，同比-27.88%，环比+39.64%，归母净利润0.46亿元，同比-28%，环比+178.93%。Q3毛利率39.96%，同比+0.98pcts，环比-1.14pcts，毛利率继续维持稳定。净利率13.73%，同比-15.08pcts，环比+7.73pcts，净利率同比下滑主要为费用持续投放而收入增长放缓所致。 24Q1\2完成去库，四季度工商业储能带来增量。公司Q3微逆收入2.35亿元，环比+53%，Q3美国收入占比提升至27%，反映欧洲和美国需求环比向上，预计拉美需求在Q4触底后反弹。Q3公司库存仍然较高，其中成品9.7亿元，其中海外仓库7.65亿元，境内在途成品2.05亿元，预计24Q1\24Q2陆续完成去库。我们预计Q4微逆销量较Q3持平或略有增长，公司在屋顶、工商业等专业市场实力较强，预计23Q4及24年毛利率继续维持稳定。公司持续发力工商业储能，Q4有望贡献额外收入。 催化剂：微逆渗透率提升超预期，储能业务拓展顺利。 风险提示：新产品开发不及预期，微逆市场竞争加剧。

公司公告2021年年报和2022年一季报，业绩低于预期。公司为逆变器行业龙头，海外市场持续发力，储能快速增长，积极培育电驱和氢能，业绩有望重回高增。 投资要点：[维Ta持bl“e_S增um持m”a评ry]级。公司公告2021年年报和2022年一季报，受2021年四季度国内出货占比提升、上游原材料持续紧缺、电站业务微利及费用提升等因素拖累，2021年业绩低于预期；2022Q1公司整体业务毛利率已回归至正常水平。下调2022~2023年EPS预测至2.56（-0.19）、3.05（-0.44）元，新增2024年EPS预测3.65元，考虑板块估值中枢调整，给予2022年45倍PE，下调目标价至115.2（-77.3）元。维持“增持”评级。 逆变器出货持续提升，户用侧布局加速。公司2021年全年实现逆变器出货47GW，其中国内18GW，海外29GW，全球市占率提升至30%以上，2022全年出货目标70GW。风电变流器发货量超15GW，其中21Q4出货超5GW。公司户用侧市场增长迅猛，2021年全年实现40多万套，22Q1实现出货12万套，2022全年出货目标有望至80-100万套。 储能业务快速成长，加强户用光伏渠道布局。公司加速储能业务布局，2021年实现31.38亿元，同比增长168.51%，预计2022年继续保持高速发展。此外，公司电站开发业务积极布局户用光伏市场，有望成为业绩新亮点。公司21Q4和22Q1销售和研发费用有所提升，主要系公司加大全球营销网络布局和研发投入，短期受疫情及原材料影响拖累业绩，中长期看，将持续加强公司核心竞争能力，巩固公司全球逆变器龙头市场地位和品牌溢价。此外，公司积极培育电驱和氢能等业务，有望提供业绩增量。 催化剂。逆变器市占率提升、储能业务加速放量、上游原材料紧张缓解。 风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。