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事件：荣盛石化发布2021年一季度报告，报告期公司实现营业收入345.81亿元，同比+64.26%，环比+16.63%；同期实现毛利80.71亿元，同比+115.86%，环比+138.82%；实现归母净利润26.22亿元，同比+113.86%，环比+58.25%。公司一季度表现较为亮眼。 点评：长丝盈利稳定增长，浙石化业绩持续验证。一季度长丝盈利维持上行趋势，为公司带来稳定业绩增量。据隆众数据，21年一季度POY、FDY、DTY 三大长丝华东现货基准均价分别为6885元/吨、7018元/吨、8573元/吨；环比分别+1537元/吨、+1481元/吨，以及+1587元/吨；根据我们模拟的一季度行业产品平均利润分别为465元/吨（环比+415元）、198元/吨（环比+360元）、942元/吨（环比+463元）。 石化利润方面由于2020年11月浙石化二期投料生产带来量增贡献部分盈利；同时中金石化检修完成，PX 价差拉大，业绩环比改善。 聚酯利润或可持续，浙石化二期达产业绩有望站上新平台。后期聚酯端有望在疫苗普及带来疫情逐渐恢复的背景下逐渐受益；同时公司逸盛新材料300万吨PTA 项目，以及盛元化纤二期50万吨长丝项目，逸盛大化40万吨瓶片项目以及永盛科技聚酯薄膜项目扩建会继续为公司聚酯链带来量增。浙石化二期各项目稳步推进，根据一期投产半年左右达产预计有望在今年年中显著贡献业绩增量，未来公司业绩增量或较显著。 投资建议：维持买入-A 投资评级，我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为104.7、157.3、167.1亿元。 风险提示：系统性风险，疫情反复风险，在建项目不及预期风险，安环风险，需求不及预期风险，产品价格波动风险等。

事件：公司发布2021年一季报，报告期公司实现收入8.21亿元（环比+10.31%，同比+45.94%），实现归母净利润0.90亿元（环比+13.48%，同比+42.84%）。 深耕高分子材料抗老化助剂行业，市占率进一步提升：公司主营抗氧化剂、光稳定剂产品，并不断发展代表高分子材料抗老化行业发展趋势的U-pack个性化定制产品业务。根据公告，公司U-pack生产线已实现在利安隆天津和利安隆中卫两个基地生产，此外正在建设珠海更大规模的生产线。报告期公司所处细分行业景气度持续提升，产品所面临订单量较为充足，形成较强需求端利好。公司作为细分行业龙头，在此背景下实现了国内外市场市占率进一步提升，叠加报告期公司产能稳步爬坡形成的供应支撑，公司整体盈利能力发生显著提高。 布局润滑油添加剂市场，主营业务产能持续扩张：2021年4月公司发布公告，拟通过向韩谦、禹培根等45名自然人以发行股份及支付现金方式支付5.96亿元购买康泰股份92.21%的股权，同时拟向不超过35名投资者定增募集不超过4.17亿元配套资金。标的公司康泰股份主营润滑油添加剂业务，是我国润滑油添加剂行业经营规模最大、技术实力最强的龙头企业之一，根据公告，公司依托在高分子材料抗老化技术领域的经验和技术进入具有较高技术壁垒的润滑油添加剂领域，为未来发展打开了一个更大的新千亿级市场空间。而在传统主营业务的产能方面，根据公告，公司经过多年发展已建有利安隆天津、利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆科润、利安隆珠海五大生产基地，同时各基地产能不断扩张，根据公告，2020年利安隆中卫、利安隆科润均有产能建成投产，截至2020年主要产品抗氧剂、光稳定剂（不含中间体）设计产能分别达3.49万吨、2.11万吨，同时分别有6万吨以及3200吨在建产能，此外根据公告，当前珠海项目建设稳步推进，预计将在21Q4建成投产，利安隆凯亚也将于21Q2开工建设，上述项目的陆续落地将为未来公司盈利能力提升奠定坚实基础。 投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为3.93亿、5.13亿、6.43亿元，维持增持-A评级。 风险提示：项目建设不及预期，产品研发不及预期，需求不及预期。

事件：2021年Q1，公司实现收入0.73亿元，同比+64.19%；实现归母净利润0.32亿元，同比+16.36%。 折旧同比大幅增加短期拉低毛利率，看好未来规模效应带来成本降低。随着四代机及航天装备的放量，碳纤维产品需求强劲，公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付，收入实现较快增长。业绩增速低于收入主要受到Q1折旧较去年同期大幅增加、职工薪酬提高、研发投入增加等因素的影响，导致利润率水平有所降低，公司Q1毛利率78.16%（-3.97pct），净利率43.61%（-17.93pct）。我们认为，随着新产能负荷的提升，成本有望降低，毛利率水平将回归。 IPO项目投产，助力公司突破产能瓶颈。据公告，公司2020年碳纤维产量114.08吨，百吨线处于超负荷运行状态，在高性能碳纤维需求日益增长的情况下，公司产品供不应求问题凸显。公司IPO项目1000吨/年（12K）国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计，可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维，其具备高强型ZT7系列（高于T700级）、ZT8系列（T800级）、ZT9系列（T1000/T1100级）碳纤维千吨级（12K）的稳定化生产能力。据公告，公司千吨线已于去年转固，新产能的投放将助力公司解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本，并可实现更高端型号的生产，提高公司竞争力。 拟在常州布局新产能，打开公司发展空间。据公司3月17日公告，公司拟与常州国家高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议》，拟投资建设高性能碳纤维及相关制品项目，具体内容包括高性能原丝生产线、高性能碳纤维生产线、高模量石墨纤维生产线、碳纤维织物生产线、产品研发中心、辅助设施及公用工程等。新项目的实施将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。 投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为3.20、4.76、6.32亿元。 风险提示：下游认证及开发不及预期；产品价格大幅下滑。

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事件：2021年Q1，公司实现收入37.08亿元，同比+17.43%；实现归母净利润4.44亿元，同比-0.42%；实现扣非后归母净利润4.61亿元，同比+2.67%。 优嘉三期贡献增量，毛利率后续有望提升。 据公告，受益优嘉三期项目自去年Q3建成投产，今年Q1，公司原药销售量较去年实现增长，杀虫剂+24.93%、除草剂+1.05%，营业收入+17.43%。但受到产品价格下行、原材料涨价、大规模转固增加折旧、外汇远期合约浮动亏损增加、新收入准则下运输费计入营业成本等因素的影响，公司Q1整体盈利水平下滑，归母净利润-0.42%，毛利率23.48%（-3.96 pct）、净利率12.01%（-2.14 pct）。回顾去年Q2，疫情影响农药需求，价格指数环比Q1继续下滑8.82%（据中农立华数据）。我们认为，当前我国及欧美疫情已明显缓解，生产已逐渐恢复常态，且在当前原材料价格压力下，今年Q2原药价格大幅下滑可能性较小；叠加当前印度疫情较为严重，农药生产及出口受限，从而印度货源对我国农药产品的价格冲击有望减弱，若该态势持续时间较长，部分农药产品可能出现供应偏紧情况，价格有上行可能性，公司盈利能力也有望提升。 四期项目持续推进，麦草畏销售有望转好。 公司持续新项目规划，为未来发展注入新动力，打开新空间。优嘉四期项目加大布局了杀虫剂、杀菌局板块，助力公司完成农药领域全覆盖：据环评，项目涉及7310吨拟除虫菊酯、1000吨氟啶胺、6000吨硝黄草酮、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲、200吨羟哌酯、500吨增效剂、4500吨内部配套中间体及48373.36吨副产物。截至2020年报，项目已完成备案、安评、环评等行政报批，进入土建施工阶段。据公告，项目投产预计将新增营业收入29.87亿元，利润3.86亿元。存量业务方面，公司除草剂大单品麦草畏，去年主动去库后，2万吨/年装置负荷提升、产能利用率已达50%（据2020年报）。麦草畏由于漂移问题在美国多州禁用或限用，但随着科学施用方法的普及，以及双抗大豆未来在巴西的推广，公司麦草畏销售量有望提升。 两化农业板块融合中的农药原药龙头。 2020年起，背靠两化农化资产融合大背景，作为“桥梁”的公司将担当起“两化”农业板块中农药研发与生产的大任。对中化作物和农研公司的收购不仅丰富了原药品种，拓展了农药制剂的销售渠道和市场，也使得公司研产销一体化体系更加完整，有利于公司在市场竞争中赢得更多话语权，并有望在专利药领域打开空间。未来，两化内重要的农化资产将集中在先正达集团（包含先正达-创制药及种子、安道麦-非专利农药、扬农化工-非专利及创制农药、荃银高科-种子、中化化肥-化肥等），在两化搭建的这个大平台下，公司将更易于与先正达集团内其他农化企业进行协同，助力公司获得更多更好的资源倾斜，发展更加的多元化，行业地位也将进一步提升。 投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为15.29、19.27、22.73亿元。 风险提示：产品价格大幅下滑；耐麦草畏转基因作物推广不及预期；极端天气频发；公司项目报批及建设不及预期。

事件：（1）2020全年，公司实现营业收入34.02亿元，同比+9.39%；实现归母净利润5.89亿元，同比+16.43%。单四季度，公司实现营业收入6.96亿元，同比+24.81%；实现归母净利润1.53亿元，同比+68.16%。拟每10股现金分红4.30元（含税）。（2）2021年Q1，公司实现营业收入12.51亿元，同比+51.57%；实现归母净利润2.82亿元，同比+144.91%。 Q1业绩大幅增长。受疫情影响，2020年部分农药价格同比下滑，据中农立华，草甘膦-7.66%、敌草隆-21.26%、甲基硫菌灵+11.66%、多菌灵-4.00%。公司2020全年收入规模扩大主要是因为农药产品以及精细化工品销量的增长，据年报，产能利用率达107.70%。而业绩增长的其他贡献来自原材料及能源跌价、热电联产和码头项目运行等综合带来的成本优化，公司产品毛利率提升（农药+2.05 pct、精细化工品+1.87 pct），2020全年净利率17.30%（+1.04 pct）。2021Q1，公司收入及业绩同比实现大幅增长，我们分析主要受益于：（1）Q1销售旺季，产品价格上涨，据中农立华，草甘膦+39.36%、甲基硫菌灵+29.52%、多菌灵+14.60%、以及；（2）蚌埠八一退城入园，邻对硝供应偏紧，价格大涨。综合来看，Q1毛利率33.93%（+1.77 pct）、净利率22.53%（+8.59 pct）。Q2起虽然步入淡季，我们认为，叠加目前大宗产品价格较高位置形成成本支撑、疫情缓解带来需求修复、公司部分精细化工品供应紧张态势延续等多方面因素，公司产品盈利能力有望维持。 多项目建设持续推进，新环评众多助力未来持续成长。公司持续推进项目建设，2020年在建工程+0.41亿元、2021Q1再+1.06亿元；公司现金流依旧充沛，截至2021Q1，账面现金39.97亿元。据年报，20万吨邻（对）硝基氯化苯二期（项目进度90.32%）、氯碱一期、供热中心2*75t/h锅炉技改、吡唑嘧菌酯一期、噁唑菌酮等项目在建，预计2021年起陆续建成投产。公司在手环评众多，继续深化光气产业链产品布局，据广德市、东至县政府网站，公司规划茚虫威、噁草酮、环嗪酮、噻嗪酮、甲基硫菌灵等项目：除草剂噁草酮一期1500吨、环嗪酮已有1000吨计划扩建至3000吨；茚虫威和噻嗪酮为公司扩充杀虫剂类原药品种，市场前景向好；新增10000吨甲基硫菌灵产能助力公司成为国内最大的甲基硫菌灵企业。中间体储备多，新原药产线打通顺畅，新产能布局将成为公司源源不断的利润增长点。 投资建议：预计公司2021-2023年净利润分别为9.32亿、11.15亿、13.33亿元，对应PE 14、12、10倍，维持买入-A评级。 风险提示：项目进度不及预期、原料及产品价格大幅波动等。

事件：公司发布2021年一季报，实现营收2.18亿元（同比+9.37%），归母净利润0.52亿元（同比-42.38%，环比+20.69%）。 Q1业绩环比提升，产品市场供求和价格回归合理区间：公司BIT及F腈价格回归合理导致2021Q1业绩同比有所下降，但环比2020Q4公司工业杀菌剂的销量和毛利率提升带动Q1业绩增长。据公告，2021Q1公司工业杀菌剂销量同比增长32.83%，环比2020Q4增长14.46%。工业杀菌剂中CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT2021Q1价格同比/环比分别变动-6.06%/+2.25%、+50.67%/+30.28%、+7.52%/+9.85%、-0.17%/+16.50%、-75.67%/-5.91%，响水321事故影响逐渐消退，市场供求关系趋于平稳，2019年涨幅较大的BIT系列产品价格回归合理区间，公司工业杀菌剂业务结束大幅波动，回到平稳增长的轨道。2021Q1毛利率45.38%，环比增长4.36 pct，因执行新收入准则，将原计入销售费用的运费和其他费用计入主营业务成本，毛利率同比变动情况不作参考。 松木岛三期新产能有望2021年底完工，行业龙头地位将进一步稳固：据公告，公司已发展成为亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业，首发上市募投项目于2019年度达产后，公司杀菌剂原药剂的年产能超过3万吨。松木岛分公司工业杀菌剂三期项目在2020年动工，计划新增CIT/MIT12000吨或MIT2000吨、BIT2500吨、OIT1200吨或DCOIT600吨，项目建设期24个月，预计2021年底完工，届时公司工业杀菌剂总产能将超过4万吨，投产后全球市占率将进一步提升。 公布股权激励方案，有助于公司保持在良性发展轨道：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予582.00万股限制性股票（占公司股本总额2.23%），授予价格为7.36元/股，激励对象总人数为64人，包括公司（含子公司）任职的公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工。公司为本激励计划设定了以2020年净利润为基数，2021年-2023年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%的业绩目标，同时依照激励对象的考评结果确定其解除限售的比例，未满足目标公司将把不能解除限售的限制性股票回购注销。 投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为2.9亿、3.6亿、4.4亿元，对应PE 12、10、8倍，给予增持-A评级。 风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期等。

事件：公司发布2021年一季报，报告期公司实现收入2.47亿元（环比-1.08%，同比+49.74%），实现归母净利润0.59亿元（环比+9.64%，同比+120.22%）。 疫情影响逐步消散，技术优势不断加强：公司业务以润滑油添加剂为主，随着掣肘国内外经济发展的新冠疫情影响逐步消散，公司产品境内外市场需求逐步复苏，对产品销售形成需求端利好。此外，根据公告，当前我国润滑油添加剂产品进口替代步伐不断加快，报告期公司的产品市场认可度持续提升，市场竞争力不断加强，产品销量快速增长，为公司盈利能力提升提供强有力支持。公司注重研发，技术优势明显，根据公告，当前公司复合剂配方已全部采用自产单剂，实现了单剂复合剂联合研发，而在认证方面，公司的复合剂有关指标在中石化、中石油已通过其引进的API标准的台架实验。同时公司不断加大研发投入，根据公告，21Q1研发费用达705.87万元，同比+106.05%，根据公告，2021年公司将继续加强研发，加快复合剂产品认证，同时以复合剂需求带动单剂的研发，从而实现率先在国内从单剂向复合剂转型的发展目标，争取汽机油、柴机油、齿轮油、抗磨液压油等产品取得认证突破。未来随着研发投入陆续向成果转化，公司技术优势也将更加显著。公司自2003年起即与中石化及其关联单位开展业务合作，目前已不仅成为中石化长城润滑油和中石油昆仑润滑油的合格供应商，还成为全球多家著名润滑油生产商的长期合作伙伴和战略供应商，根据公告，公司将继续拓展市场，争取和国际主流润滑油公司达成战略合作，从而实现规模销售，为公司未来盈利能力的提升奠定坚实基础。 规模优势显著，未来产能持续增加：公司润滑油添加剂产能不断增加，根据公告，截至2020年底公司润滑油添加剂单剂产能已超过10万吨，已具备较为显著的规模优势。据公告，2021年公司将加快募投项目建设，未来将投资3500万元进行技术改造项目，预计2021年底达到可使用状态后将形成1.52万吨润滑油添加剂系列产品的产能。此外募投项目“年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目”也预计将于2022年底达到预定可使用状态。随着上述项目陆续投产，公司产能将不断增加，为公司未来盈利能力提升提供源泉。根据公告，2021年公司将继续依托新乡生产基地基础设施完备、扩建建设周期短、投资小的优势，在新乡、沧州两个生产基地实现共同发力，从而进一步扩大产销规模，获得更大发展助力。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为3.48亿元、4.58亿元、6.39亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：项目建设不及预期；下游需求不及预期等。

事件：2021年一季度，公司实现收入7.72亿元，同比+81.59%；实现归母净利润0.78亿元，同比+58.27%。 外加剂销量恢复疫情前同期水平，毛利率未来有望改善。 随着疫情的缓解，下游陆续复产拉动需求回归，公司各类产品销量同比2020Q1大幅增加，高性能减水剂+111.17%、高效减水剂+80.00%、功能性材料+95.78%（据公告的经营数据），且销量已超过2019Q1水平。我们认为，公司作为混凝土外加剂龙头企业，将会紧抓国内基建加速的机遇，并会加大对建材、轨道交通等领域的拓展，提升竞争力和市占率，业务体量有望持续增长。利润方面，受到今年Q1大宗商品涨价（据公告，环氧乙烷+5.05%、甲醛+11.85%）、疫情缓解后管理及销售费用增加、实行新收入准则将销售运费重分类至成本等方面的影响，公司生产成本及费用支出增加，而主要产品价格还延续了去年Q4时水平（价格环比，高性能减水剂-0.11%、高效减水剂-10.77%），故利润增速低于收入增速，毛利率40.03%（-12.25 pct）、净利率12.23%（-0.87 pct）。由于原材料涨价传导至产品需要一段时间，我们认为，未来公司产品毛利率有望改善。 内生外延双轮驱动，公司不断开拓市场。 为满足华东地区及西部大开发和“一带一路”带来的日益增长的市场需求，扩大产品的供应能力，公司在江苏泰兴和四川大英投资建设外加剂产业基地。据公告，泰兴基地年产62万吨高性能混凝土外加剂项目已于2020年内建成并投入生产；四川大英基地目前在建，截至2021Q1，在建工程为1.26亿元，较2020年底+52.93%，大英基地有望于2021年上半年建成投产。另外，公司拟在广东江门投资5亿元建设高性能土木工程新材料产业基地，主要生产聚羧酸系列外加剂、速凝剂、阻锈剂和功能性无机材料等，该项目主要为满足华南地区基础设施建设及新型城镇化带来的增量需求。新产能的投建可助力公司突破产能瓶颈，进一步完善全国布局、优化经营效率，有利于公司市场竞争力及市占率的提升。此外，公司还通过投资江苏道成（持股80%）、协和助剂（100%）、旭杰科技（2.37%）、辽宁建科院（38%）、辽宁市政工程设计院（38%）等，为公司在多领域的战略性扩展奠定了基础。 减水剂行业格局持续向好，公司市场份额有望提升。 减水剂行业集中度不高，格局近些年持续改善，主要推动力包括：（1）人造砂石逐渐普及，砂石质量下降对减水剂企业的技术服务要求提高；（2）减水剂归属化工行业，环保政策趋严淘汰小企业；（3）考虑安全问题，基建及地产公司设立集采中心。可以看出，减水剂订单资源在向技术型企业倾斜，公司作为业内龙头，技术和服务实力强劲，有望在行业整合中显著受益。 投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为5.56、7.02、8.24亿元。 风险提示：原材料价格大幅上涨；成本传导不及预期；下游需求不及预期；项目投建不及预期。

厌氧发酵技术国际领先，二氧化碳零排放符合“碳中和”要求：据公告，公司是全球范围内规模最大的丙氨酸生产企业之一，产能2.75万吨，2019年销量2.4万吨，市场占有率接近50%。公司首创的厌氧发酵工业化生产L-丙氨酸的工艺技术国际领先，是公司核心竞争力所在；同时拥有酶法生产L-丙氨酸、DL-丙氨酸和β-丙氨酸的技术。L-丙氨酸是公司最主要的高毛利产品，2019年L-丙氨酸收入占公司主营总收入约76%，其中厌氧发酵法占比约93%，发酵法L-丙氨酸毛利率接近50%，远超酶法L丙氨酸。厌氧发酵法的主要优势在于产品成本大幅降低，且原材料为可再生资源，同时实现发酵过程二氧化碳零放排，是“碳中和”政策下支持发展的产业。 L-丙氨酸属于小品种氨基酸，需求增速高，公司垄断地位稳固：据中国生物发酵产业协会，2019年丙氨酸全球需求量5万吨，预计未来增速约为12%，其中L-丙氨酸需求占比约80%。L-丙氨酸的主要需求方为巴斯夫、诺力昂等大型国际化工企业，用于合成新型环保螯合剂MGDA，目前MGDA主要作为助洗剂添加于自动洗碗机专业洗涤剂中，应用于高端洗涤领域，预计市场规模未来年复合增速22%，市场空间广阔。据公告，公司具备L-丙氨酸产能2.3万吨，2019年销量2.18万吨，全球市占率达到52%~57%，实现的营业收入中来自于MGDA应用领域的比例超过60%。IPO募投项目将新增L-丙氨酸年产能2万吨，投产后公司有望成为全球L-丙氨酸的霸主。 复制成功经验加速新品种落地，成长潜力巨大：据公告，公司正在将生物制造领域的成功生产经验应用到其他产品当中，加速更多优质科技成果的产业化落地。IPO募投项目的L-缬氨酸正是应用了L-丙氨酸的厌氧发酵法，据中国生物发酵产业协会，缬氨酸2019年全球需求量3.25万吨，未来增长率达到24%，有望成为公司下一个优势产品。同时还有生物发酵法的丙酮、泛酸钙，酶法的L-酪氨酸、D-天冬氨酸、左旋多巴、AA2G等新产品储备，公司品种有望不断丰富，持续成长性强。 投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为1.8亿、2.4亿、3.1亿元，对应PE 22、16.5、13倍，首次覆盖给予增持-A评级。 风险提示：市场需求不及预期、产品价格波动等。

事件：恒力石化发布2021年一季报，报告期内实现营业总收入532.33亿元，同比+78.81%，环比+8.55%；当季度归母净利润为41.11亿元，同比+91.81%，环比+15.28%，略高于先前预期。 点评：化工品板块量价齐升，聚酯板块利润拓宽贡献主要业绩增量。据公告，公司四大板块成品油、化工品、PTA以及聚酯产品价格实现情况较好，2021年一季度销售均价环比分别-27元/吨，884元/吨，759元/吨，以及3007元/吨左右。销量方面化工品板块表现亮眼，21年一季度销量为776.53万吨，同比+479万吨，环比+55万吨左右；其余板块成品油销量环比-200万吨左右（主因裂解石脑油本季度自用较多），PTA销量环比-1万吨左右，聚酯产品销量环比-37万吨左右。整体来看，本季度营收增量的环比贡献主要体现在化工品板块的量价齐升以及PTA板块的价格增长。利润方面我们分析或主要由聚酯产品板块贡献，据隆众数据，21年一季度POY、FDY、DTY三大长丝标品华东现货基准均价分别为6885元/吨、7018元/吨、8573元/吨；环比分别+1537元/吨、+1481元/吨，以及+1587元/吨；根据我们模拟的一季度行业产品平均利润分别为465元/吨（环比+415元）、198元/吨（环比+360元）、942元/吨（环比+463元）。 化工品价格延续景气，主营业务规模不断扩大，新材料项目推进有望共同带动业绩不断向好：2021年年初以来，受益于疫苗接种的推进，疫情不断恢复，生产、出行逐渐正常化带动需求端全球性的恢复，大宗化学品价格上扬较为明显。据Wind数据，截止2021年4月20日，中国化工产品价格指数均值相较一季度上涨9.01pct，而同期OPEC原油一揽子均价涨幅较缓，上扬4.18pct。随着国内化工品价格与原油价格的涨幅扩宽，我们认为公司炼化端业绩有望继续实现环比上扬。主营业务方面据前期公告，公司150万吨恒科三期、140万吨高性能工业丝、120万吨德力二期、100万吨高端聚酯薄膜项目正处于规划阶段；新材料年产3.3万吨PBS/PBAT项目已于今年1月实现满负荷运行，后期90万吨新产能预计2022年中投产。我们认为，炼化板块盈利有望环比上扬，叠加主营业务扩能以及新材料业务板块赋能，公司业绩有望继续攀高。 投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为162.43、173.90和187.92亿元。 风险提示：系统性风险，疫情反复风险，在建项目不及预期风险，安环风险，产品价格波动风险等。

事件：公司发布2021年第一季度报告，报告期公司实现收入18.03亿元（环比-8.46%，同比+53.70%），实现归母净利润2.70亿元（环比+23.78%，同比+173.40%），实现毛利率26.42%（环比+5.78pct，同比+7.64pct），实现净利率15.10%（环比+3.91pct，同比+6.44pct）。 主要产品量价齐升，毛利率显著提高：2021年一季度公司稳定运行，根据公司公告，报告期各主要产品售价及销量均实现同比增长，共同带动公司营收同比增加。特别是主要产品之一EVA方面，受益于近期我国大力推进“碳中和”目标的实现，光伏行业快速发展，而其作为EVA重要下游之一，在报告期内连同线缆等其他EVA下游行业需求持续增长，从而带动公司EVA销售价格同比实现较大幅度上涨，对公司盈利能力的提升做出较大贡献。此外，经过多年发展公司现已建成以甲醇为主要原料，生产高附加值新材料的烯烃深加工产业链，并通过战略投资者国科控股不断提高自身成果转化和产业化效率，技术优势明显，报告期公司技术优势对业绩提升持续贡献，根据公告，募投项目OCC项目自2020年第四季度投产以来，原料甲醇单耗下降约10%，生产成本显著降低，从而带来报告期公司毛利率及净利率的增长。未来随着公司技术优势的不断增强，公司盈利能力有望进一步提升。 收购项目有序推进，募投项目有序开展：公司不断向上游延伸，2021年2月拟以现金方式收购当前最大供应商新能凤凰82.5%的股权，进一步完善产业链布局，根据公告，2021年3月29日公司已分别与廊坊华源、新奥股份签订《关于新能凤凰之股权转让协议》，当前该事项正在有序推进。此外公司募投项目进展顺利，根据公告，报告期已完成技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”的甩头施工，为后续顺利投产做好前期准备工作。根据公告，该项目拟于2021Q4建成投产，将主要用于生产高端聚丙烯专用料，投产后相关产能将增加约8万吨/年。此外据公告，公司环氧乙烷生产装置已按计划完成新一批催化剂的更换，从而有助于进一步提升公司环氧乙烷生产装置反应效率，有望对公司未来盈利能力的进一步提升奠定坚实基础。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为10.17亿元、12.73亿元、14.96亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：研发不及预期；募投项目落地不及预期；宏观环境不及预期

事件：公司发布2021年一季报，实现营收3.59亿元（同比+130.13%），归母净利润0.28亿元（同比+172.10%）。 建筑胶和工业胶产销向好，Q1业绩持续高增长：2021Q1业绩创历史一季度业绩新高，主要由于公司产品产销两旺，市场份额持续提升。据公告，在建筑领域，公司的行业集中度提升明显，建筑用胶营业收入大幅增长；在工业领域，电子电器用胶和汽车用胶进口替代加速等因素以及全资子公司成都拓利科技股份有限公司业绩良好，助力公司工业用胶业绩稳步提升。2020年公司产品总产销量分别增长50.36%、56.58%。据公司公告，2021年计划建筑胶销量同比增长30%，工业胶同比增长50%，在巩固建筑胶行业龙头地位的基础上，重点拓展在电子电器、光伏、电力、汽车等领域的应用。 建筑类用胶稳占细分行业领先地位，工业用胶多领域发力：据公告，目前房地产行业呈双集中趋势，房地产市场份额逐渐向大型房地产企业集中，大型房地产企业的采购份额逐步向供应商头部企业集中。2020年有机硅下游市场进一步向一线品牌集中，公司作为有机硅密封胶行业龙头企业，凭借强大的技术、品牌、规模、平台、人才等优势，市场份额持续提升。据公告，2020年建筑类用胶占公司营收70%以上，是最主要的收入来源，公司连续三年获得房地产总工之家“十大供应商品牌”排名第一，已成功入围包括万科、碧桂园、绿地、万达、龙湖、华润、世茂、融创等全国百强房地产企业品牌库。在工业类用胶领域，公司产品被中兴通讯、比亚迪、ATL等电子电器知名企业所采用，同时已与隆基、尚德、海泰等多家光伏头部企业展开合作。 高端化产能有序建设中，龙头地位有望进一步夯实：据公告，2020年公司启动10万吨/年高端密封胶智能制造募投项目，第一期4万吨/年有机硅密封胶预计2021年第二季度试车投产，产品主要是光伏太阳能用胶和高端建筑幕墙用胶；同时公司继续推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心建设。项目建成后，公司总产能将超20万吨/年，成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。 投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为2.7亿、3.6亿、4.5亿元，对应PE 23、18、14倍，维持增持-A评级。 风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。