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智度股份 计算机行业 2018-11-20 11.71 12.40 101.95% 11.34 -3.16%
11.34 -3.16%
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自2016年完成主营业务转型以来,实现了“互联网媒体+数字营销”两大核心业务协同发展,现已成为国内领先的互联网营销公司。公司业绩表现出色,2018年前三季度营收、净利润实现27.9%和75.9%同比增速,是营销板块增长最快、壁垒最高的公司之一。 行业进入存量竞争,创新&流量是核心要素。互联网广告占GDP比例接近天花板,行业或进入低速增长阶段。互联网使用时长已达“4小时”瓶颈,对用户时长的竞争已臻白热化,未来市场竞争核心在于创新能力和流量积累,拥有创新技术及全案服务能力的营销服务商将拥有更强的议价能力和更大的盈利空间。 “流量+平台+渠道”三位一体,构筑牢固护城河。公司是拥有移动互联网流量入口、流量经营平台和商业变现渠道三位一体的移动互联网公司。 Spigot:“算法+大数据”驱动的顶尖互联网科技公司。Spigot是公司海外互联网媒体平台,是国内稀缺的境外流量入口平台,算法技术壁垒高,利润空间有保障,是公司核心利润来源。 境内媒体平台:聚合中长尾资源,建立流量矩阵。境内媒体平台以FMOBI、万流客、应用汇为主,拥有海量资源,广泛覆盖用户群体,建立了庞大的流量矩阵,为商业变现提供了基础条件。 数字营销业务:对接优质客户,媒体资源丰富。公司数字营销业务拥有腾讯广点通、百度、VIVO等核心代理资质;服务于快消、家电、汽车等品牌商,拥有主流论坛、新闻、问答、视频等平台的优质媒介资源,有很强的整合营销能力。 此外,公司为丰富互联网产业布局,着力延伸至互金、游戏业务,有望进一步提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.81元、1.04元、1.23元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。参考可比公司估值,给予公司2018年20倍估值,对应目标价16.20元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,海外业务大幅波动的风险,核心人才流失的风险,业务开拓或不及预期的风险。
智度股份 计算机行业 2018-10-25 10.26 -- -- 11.85 15.50%
11.85 15.50%
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事件:公司发 布2018年三季报,前三季度实现营业收入56.48亿元,同比增27.62%;归母净利润5.81亿元,同比增75.86%;扣非净利润5.54亿元,同比增长92.78%。摊薄每股收益为0.6元。 互联网媒体及数字营销业务快速增长,收入结构多元化发展。报告期内,公司营业收入保持稳定增长,主要系以Spigot 为核心的互联网媒体业务快速增长。此外,公司数字营销业务也保持稳定增长。7月底,公司旗下亦复数字获得腾讯社交广告2018上半年金牌服务商; 10月,亦复数字获得腾讯广告营销服务线突破营销奖和爱奇艺“2018iJOY 娱乐整合营销大奖”。此外,公司于8月8日设立西藏智度保险经纪有限公司,在小额贷款和保理业务的基础上丰富业务模式,推动公司收入结构多元化发展。 公司现金流稳定向好,持续加大研发投入。报告期内,公司经营性现金流净额为1.25亿(去年同期为-2.36亿、今年上半年为9807万),公司现金流持续向好。主要系公司互联网业务大幅增长同时加强财务管理和优化,虽然互联网金融业务放款规模增加致经营性现金流流出1.02亿,但互联网媒体业务和数字营销业务等产生经营性现金流入达2.28亿。此外,公司持续加大研发投入,研发费用同比增长90%达7923万元,提升公司技术实力以承载更大业务量需求。 盈利预测:数字广告及整合营销稳定增长,假设公司业务持续稳步推进,预计18-20年EPS 分别为0.88元、1.1元、1.45元,维持“增持”评级。 风险提示:收购整合风险、海外市场拓展风险、移动端业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险。
智度股份 计算机行业 2018-08-20 11.73 12.24 99.35% 12.55 6.99%
12.55 6.99%
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公司发布2018年半年报,2018H1公司实现营收37.72亿,同增48.23%,实现归母净利润4.37亿,同增100.42%,落入业绩预告83.38%-101.72%区间上限,略超预期。公司扣非归母净利润为4.18亿,同增130.86%。业务规模逐渐扩大,Spigot全球化布局已具规模。公司两大主业互联网媒体业务和数字业务营收分别为10.34亿(yoy+102.29%)和26.35亿(yoy+32.58%),营业利润分别为3.94亿(yoy+137.22%)和0.6亿(yoy+42.62%)。由Spigot、FMOBI、万流客和应用汇组成的境内外媒体业务板块,凭借较强的技术壁垒、优质的品牌客户以及优秀的业务团队取得良好成绩,互联网媒体业务持续强劲,尤其境外媒体平台,2018H1 SPE合计实现净利润3.39亿,贡献总净利润的77.57%。 两大主业现金流质量改善明显,因公司强化应收账款管控。2018H1公司经营活动现金流量净额9807万,同增162.5%,互金业务以外的两大主业产生经营性现金净流入约2.51亿,互金业务因处于业务拓展期,放款业务支出增加导致互金业务经营性现金净流出约1.52亿元。整体而言,主业经营性现金流较2017年呈现优化、提升的正向调整。 智能化技术打造差异化竞争优势使得毛利率好转。公司综合毛利率18.77%,较2017年提升明显,互联网媒体和数字营销毛利率分别为50.02%、4.99%,分别同增3.62pct、0.31pct,其他业务包括互金业务和游戏业务,毛利率提升14.9pct至57.85%。公司盈利能力的提升主要因公司是算法、大数据技术驱动型公司,注重研发有效降低运营成本,我们发现公司管理费用1.64亿,同增83%,研发投入同增85%,都是因研发支出及人员薪酬支出增加所致。 现有业务体量做大同时寻找新的业绩增长点。2017年公司设立了互联网小额贷款公司和保理公司,并于2018年8月8日设立了西藏智度保险经纪有限公司,以此丰富业务模式,推动公司收入结构多元化,增强整体业务可持续发展能力和市场竞争力。 盈利预测:预计公司18-20年EPS分别为0.89元、1.11元和1.4元,对应PE为14倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:商誉减值风险;市场竞争激烈;客户流失风险。
智度股份 计算机行业 2018-07-30 12.25 11.48 86.97% 12.47 1.80%
12.55 2.45%
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从行业角度精选智度股份的逻辑:按照行业规律看好巨头互联网媒体管理或服务平台。因强势媒体拥有顶级流量,媒体端&SSP平台可分得产业链60%-70%的份额,此外国外巨头互联网媒体市场格局相对单一譬如搜索广告市场,考虑国外反垄断和国内BAT略微缩减的广告份额,第三方国外媒体管理服务平台仍具备投资价值。 智度股份16年转型实现互联网媒体和数字营销齐头并进,二者营收占比22%、76%,但分别贡献利润69%、19%,境外媒体平台Spigot贡献50%以上利润,也是17年公司业绩实现跨越式成长(营收+170%,净利润+67%)的关键,18年子公司仍在对赌期保证业绩确定性;横向对比看,公司ROE、净利率及毛利率均优于同行,充沛的资金、低杠杆和稳定的长期用户模式确保公司具备可持续的盈利空间。 业绩核心驱动力Spigot是拥有自有流量的媒体平台服务商,通过获客引流,实现商业变现。Spigot42%的高毛利率因其具备较高广告分成比例,背后是算法技术强壁垒,不惧客户流失风险。算法技术为盈利模型提供保障:用户数取决于用户推广成本,人均收入取决于客户分成比例。Spigot自有用户拥有平均18个月生命周期,在6个月收回成本较为稳定的盈利模型前提下,Spigot长期空间看客户端所在搜索引擎市场的行业空间。 境内媒体平台成长性看规模提速,数字营销预期毛利率止跌回升。境内媒体平台33%营业利润率较境外更高,预期未来高投入可收获高成长,境内媒体平台包括FMOBI和万流客的ValueMaker及掌汇天下的应用汇,因应用汇所在市场格局相对稳定,境内媒体业务长期空间看SSP竞争格局演化下集中度的提升;此外数字营销业务致力于整合营销,预期毛利率止跌回升,其他业务网金和游戏稳步推进。 盈利预测:预计18-20年EPS为0.75元、0.98元和1.28元,对应PE为16倍、12倍和9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
智度股份 计算机行业 2018-07-24 11.81 -- -- 12.84 8.72%
12.84 8.72%
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公司业务环比增长仍然强劲,海外子公司Spigot具备核心竞争力,在投入加大+算法优化的驱动下仍有较大增长潜力。1)公司2018Q1归母净利润2.01亿元,2018Q2预计净利润1.99-2.39亿元之间,按照中间值估计,同比增长129.56%,环比增长8.96%,较2018Q1增速(同比63.41%,环比2.03%)有较大提升,证明公司增长动力依然强劲;2)Spigot算法技术强大,自2011年成立以来一直保持增长,前期Spigot未快速扩张主要在于资金原因,在公司被收购之后母公司加大投入,Spigot业务快速扩张,后续仍有较大增长潜力。3)未来Spigot将拓展移动端,将PC端成熟的业务模式拓展到移动端,为公司业务贡献新增量。 数字营销业务和国内媒体业务主要由猎鹰网络和亦复信息贡献,预计将保持稳健增长。1)猎鹰网络已成为国内领先的以大数据、算法等技术为驱动的新兴移动广告技术公司,2016-2018年承诺利润分别为1.17亿,1.52亿,1.83亿,2016-2017业绩完成率分别为103%,105%;2)亦复信息致力于数字整合营销,为品牌及企业提供各方面数字营销及技术解决方案,2016-2018年承诺利润分别为0.46亿,0.59亿,0.71亿,2016-2017业绩完成率分别为102%,107%; 盈利预测:预测2018-2020年公司归母净利润分别为8.50亿,11.15亿,14.06亿,EPS分别为0.88元,1.16元,1.46元,对应PE分别为14.17倍,10.80倍,8.57倍,给予“买入”评级。
智度股份 计算机行业 2018-07-16 10.66 10.91 77.69% 12.84 20.45%
12.84 20.45%
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从行业角度精选智度股份的逻辑:按照行业规律看好巨头互联网媒体管理或服务平台。因强势媒体拥有顶级流量,媒体端&SSP平台可分得产业链60%-70%的份额,此外国外巨头互联网媒体市场格局相对单一譬如搜索广告市场,考虑国外反垄断和国内BAT略微缩减的广告份额,第三方国外媒体管理服务平台仍具备投资价值。 智度股份16年转型实现互联网媒体和数字营销齐头并进,二者营收占比22%、76%,但分别贡献利润69%、19%,境外媒体平台Spigot贡献50%以上利润,也是17年公司业绩实现跨越式成长(营收+170%,净利润+67%)的关键,18年子公司仍在对赌期保证业绩确定性;横向对比看,公司ROE、净利率及毛利率均优于同行,充沛的资金、低杠杆和稳定的长期用户模式确保公司具备可持续的盈利空间。 业绩核心驱动力Spigot是拥有自有流量的媒体平台服务商,通过获客引流,实现商业变现。Spigot42%的高毛利率因其具备较高广告分成比例,背后是算法技术强壁垒,不惧客户流失风险。算法技术为盈利模型提供保障:用户数取决于用户推广成本,人均收入取决于客户分成比例。Spigot自有用户拥有平均18个月生命周期,在6个月收回成本较为稳定的盈利模型前提下,Spigot长期空间看客户端所在搜索引擎市场的行业空间。 境内媒体平台成长性看规模提速,数字营销预期毛利率止跌回升。境内媒体平台33%营业利润率较境外更高,预期未来高投入可收获高成长,境内媒体平台包括FMOBI和万流客的ValueMaker及掌汇天下的应用汇,因应用汇所在市场格局相对稳定,境内媒体业务长期空间看SSP竞争格局演化下集中度的提升;此外数字营销业务致力于整合营销,预期毛利率止跌回升,其他业务网金和游戏稳步推进。 盈利预测:预计18-20年EPS为0.75元、0.98元和1.28元,对应PE为14倍、11倍和8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;人才流失风险;海内外团队融合风险。
智度股份 计算机行业 2018-06-08 13.36 -- -- 14.05 5.16%
14.05 5.16%
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业绩亮眼,年报一季报高成长 智度股份是一家以互联网媒体业务和数字营销业务为主的互联网企业。2017年,公司实现营业总收入63.75亿元,同比增长169.69%,实现归母净利润5.27亿元,同比增长66.81%;2018Q1,公司实现营业收入21.14亿元,同比增长77.42%,实现归母净利润2.01亿元,同比增长63.79%。公司媒体业务以境外子公司Spigot为主,Spigot业绩大幅超过承诺利润是公司业绩高速增长的重要原因。 技术强大,投入加大+算法优化驱动Spigot高速成长 海外子公司Spigot具备优质流量入口和强变现能力,商业模式可分为推广产品、获取用户、用户变现,主要收入来源于与PC端搜索引擎的广告收入分成或电商收入分成。 Spigot算法技术强大,自2011年成立以来一直保持增长,前期Spigot未快速扩张主要在于资金原因。Spigot前期获取用户需要大规模的投入,公司的主要利润全部用来分红,没有进行大规模的投入,在公司被收购之后母公司加大投入,Spigot业务快速扩张,且算法优化降低了成本,开始高速增长。 未来Spigot将拓展移动端,将PC端成熟的业务模式拓展到移动端,为公司业务贡献新增量。 数字营销和国内媒体业务保持稳健增长 猎鹰网络和亦复信息主要业务为国内媒体业务和数字营销业务。猎鹰网络已成为国内领先的以大数据、算法等技术为驱动的新兴移动广告技术公司。亦复信息致力于全数字整合营销,为品牌及企业提供各方面数字营销及技术解决方案。2013-2017年两家子公司收入高速增长,且完成承诺利润,公司利润将保持稳健增长。 盈利预测:首次覆盖,给予“买入”评我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为8.50亿,11.15亿,14.06亿,EPS分别为0.88元,1.16元,1.46元,对应PE分别为15.18倍,11.57倍,9.18倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
智度股份 计算机行业 2018-06-07 13.42 13.28 116.29% 14.05 4.69%
14.05 4.69%
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2017年与2018年Q1业绩维持高增长,收购标的两年业绩承诺均超额完成。公司自2016年开始完成对亦复信息、猎鹰网络、Spigot等公司的收购,转型成为拥有移动互联网流量入口平台、流量经营平台和商业变现渠道的国际化互联网营销传媒集团。旗下三家子公司收购整合后业绩表现出色,均超额完成2016、2017年业绩承诺。公司2017年实现营收63.74亿元(+170%),实现归母净利润5.27亿元(+67%),2018年Q1实现营收21.14亿元(+77%),归母净利润2.01亿元(同比+64%,环比+2%),Q1营收与净利润增长强劲,我们判断主要受益于整体营销行业回暖以及公司海外业务的出色表现。 已构建覆盖国内外的互联网媒体产品矩阵,业绩增长势头强劲。公司已构建覆盖海外(Spigot)和国内(FMOBI+万流客)的互联网媒体平台。媒体业务由于拥有自有流量,是公司稳定的高毛利业务(2017年媒体业务毛利率47%远高于公司14%毛利率)。2017年公司互联网媒体业务实现营收13.9亿元(同比+207%,占总营收比22%),实现营业利润3.8亿元(同比+58%,占总营业利润的69%)。业绩增长势头强劲。境外媒体平台Spigot2017年单日收入超过100万美元,2017年营收1.65亿美元(+305%);Spigot依托自身互联网产品矩阵,帮助雅虎、谷歌等公司提升广告业务效果实现流量变现;境内媒体平台方面,FMOBI和万流客具有SSP技术处理能力,聚合优质中长尾流量,基于大数据分析提供用户画像标签和精准定向;应用汇为国内知名第三方安卓应用商店,2017年底手机客户端总独立用户数已逾5亿。 全面覆盖主流媒介渠道与大客户,数字营销业务仍为公司营收基石。公司数字营销业务2017年实现营收48.5亿元(+192%),占公司营业总收入的76%,毛利率3.6%。公司通过对亦复信息+猎鹰网络的整合,数字营销业务主体架构已经形成,主要以整合营销、实效营销和信息流为核心,目前已成为腾讯广点通、百度、阿里神马、360和搜狗搜索的核心代理商,取得了VIVO、小米、一点资讯等硬核媒体的核心代理资质,面向客户的主要行业为快消、家电、汽车、游戏、金融等。艾瑞预计整体网络广告市场规模2018年将达5022亿元(+29%)其中移动端将达3689亿元(+39%),行业仍维持较高景气度。 技术驱动与国际化是公司未来发展重点。公司拥有的大数据技术、算法和媒体优化经验等技术有助于提升服务效率和质量,降低运营成本,打造公司差异化竞争优势。国际化方面,公司以Spigot作为境外业务发展核心平台,充分利用其媒体属性进行流量变现,目前Spigot为雅虎的重要流量供应商,也与Google建立合作关系,我们判断未来将进一步加大移动端的布局,海外业务仍有较大发展空间,业绩有望维持高增长趋势。通过资产整合公司已构建成拥有“流量入口+流量经营+商业变现”三位一体的互联网营销集团。 盈利预测与投资建议。根据我们对公司业务的假设,预计公司2018~2020年实现营业收入87.86亿、110.63亿和135.21亿元,实现归母净利为8.38亿、10.58亿和13.86亿元,对应2018~2020年的EPS分别为0.87元、1.10元和1.44元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年20倍PE,对应目标价17.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:商誉价值风险、人员管理和流失,数字营销市场竞争加大。
智度股份 计算机行业 2017-11-02 14.61 15.71 87.38% 15.33 4.93%
15.33 4.93%
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公司发布了2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入44.3亿,同比+120.0%,实现归母净利润3.3亿元,同比+119.8%,对应EPS0.34元;三季度单季实现收入18.8亿,同比+128.9%,归母净利润为1.12亿元,同比+76.2%,收入和业绩增速均超预期。公司代理业务继续爆发,带来收入增长大幅超预期,虽然毛利率继续下滑但业绩仍超预期。考虑四季度旺季因素,全年业绩有望大幅超承诺达成。我们上调公司2017-2019年EPS至0.53(+0.02)/0.71(+0.03)/0.90(+0.04)元,维持目标价20.58元,“增持”评级。 行业高景气,代理业务爆发带来收入业绩增速超预期。公司在非公开发行配套募集资金到位后将募投项目变更为以猎鹰网络(7.5亿)和亦复信息(9亿)为主体大力购买移动媒体资源发展代理业务。受益于行业高景气和大体量资金的投入,公司代理业务持续爆发,带来收入的大幅增长,虽然代理业务毛利率较低从而导致公司整体毛利率继续下滑,但三季度业绩增速仍靠近预告上限超预期。目前前三季度已完成全年累计承诺利润的76.9%,四季度为互联网和移动互联网营销的旺季,全年业绩有望大幅超承诺完成。 大股东助力,打造全球移动互联网全产业链布局。大股东承诺体外的优质移动互联网流量资产91iOS在运营盈利后优先注入上市公司。 同时大股东LP中产业资本云集并且大股东资本运作和海外并购经验丰富,有望继续助力公司在全球移动互联网领域的布局。 催化剂:大股东体外资产注入预期的推进;海外并购预期的推进。
智度股份 电力设备行业 2017-06-02 15.00 -- -- 16.50 10.00%
16.50 10.00%
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一、公司2016 年完成主营业务转型,经过近一年的协同发展,已成为国内领先的互联网广告传媒公司。公司目前拥有移动互联网流量入口、流量经营平台以及商业变现渠道的三位一体的互联网广告媒体产业链生态。 移动流量入口:利用猎鹰网络、掌汇天下以及Spigot 等移动互联网流量入口,同时广泛与第三方合作,聚合移动互联网流量;移动流量经营平台:通过整合、升级境内流量经营平台(猎鹰网络)和境外经营平台(Spigot),转化为具有较高商业价值的流量。商业变现渠道:将流量输出给包括猎鹰网络(包括下属游戏公司范特西)、亦复信息以及Spigot 等境内外具有较强商业变现渠道的公司,再精准分发给广告、游戏、电商、阅读等各行业有变现需求的广告主或开发者,实现流量变现。 二、收购公司业绩表现出色,保持较快增长。公司2016 年营业收入23.64亿元,归母净利润3.16 亿元。公司2017 年1 季度营业收入11.92 亿元,同比增长1973%,归母净利润1.23 亿,同比扭亏。预计2017 年上半年归母净利润2.1~2.5 亿,同比增长142.4%~188.5%。 三、公司第一大股东智度德普云集多方产业资本,智度股份为大股东唯一控股上市公司。智度德普合伙人包括国内知名的金融机构、上市公司、民营企业进行投资。 四、公司未来将继续“内生+外延”布局,打造全球化网络广告媒体集团。夯实广告代理业务基础,扩大广告交易平台业务规模,培育互联网新媒体矩阵,不断向产业链上下游延伸;继续推进全球化的发展战略,以SPIGOT为核心业务平台,继续加大海外的业务投入和相关并购力度。 五、首次给予“买入”评级:公司已经形成互联网广告产业链全面布局,借助大股东及专业管理团队力量,未来将在内生+外延方面持续发展,打造全球化网络广告媒体集团;公司资金储备充足,有息负债为零,为公司外延提供坚实后盾。我们预测公司17~18 年净利润分别为4.9 亿、6.4 亿,EPS 为0.51 元、0.66 元,对应PE 分别为30 倍、23 倍,首次给予 “买入”评级。 六、风险提示:网络营销行业竞争加剧风险,并购后整合风险,国内外并购政策不确定性风险
智度股份 电力设备行业 2017-05-05 15.55 15.71 87.38% 16.68 7.27%
16.68 7.27%
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投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级,目标价20.58元。公司大股东是由产业资本组建的股权投资基金,资本运作能力优秀,目前在公司层面已经打造了移动互联网流量入口-经营-变现“三位一体”的产业链体系。受益于行业快速发展+变现模式深化和丰富+整合正效应渐显,有望带来公司业绩的持续超承诺增长。同时大股东体外在移动互联网仍有布局,未来有望借助大股东的资本运作能力,进一步强化公司全球范围的移动互联网全产业布局。我们预计2017-2019年EPS分别为0.51/0.68/0.86元,首次覆盖,给予“增持”评级,目标价20.58元,对应2017年的PE为40倍。 大股东产业资本云集,助力公司全面转型移动互联网全产业链。大股东智度集团是由产业资本组建的股权投资基金,通过股权转让和配套融资入主公司。大股东资本运作能力优秀,已通过收购猎鹰网络、掌汇天下、亦复信息和Spigot将公司打造成了移动互联网流量入口-经营-变现的产业链。大股东体外仍有91iOS和风灵创景等互联网资产,同时海外并购经验丰富,有望助力公司在流量入口端和变现端进一步强化布局,打造成全球布局的移动互联网全产业链。 变现模式深化和丰富+整合正效应渐显,有望带来业绩持续超承诺增长。收购的四家公司各有侧重,互补性强,共同组成了移动互联网的全产业链。自有流量铸就了护城河,随着变现模式的丰富和深化以及整合的效果逐步体现,有望带来公司业绩的持续超承诺增长。 催化剂:大股东体外资产注入预期的推进;海外并购预期的推进。 核心风险:商誉计提较高,业绩承诺不达标。
智度股份 电力设备行业 2017-05-04 15.50 14.01 67.14% 16.68 7.61%
16.68 7.61%
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2016 年完成两次重大资产重组,主业成功转型互联网营销,收购公司业绩表现出色。2016 年公司实现营收23.64 亿元(+644.37%),归母净利润3.16亿元(+8922.67%),其中收购公司猎鹰、亦复计入5~12 月、Spigot 计入6~12月财务数据;若按备考统计,公司2016 年实现营收32.45 亿,归母净利3.4亿;公司收购子公司猎鹰网络、亦复信息和Spigot 分别以净利润1.21 亿元、0.47 亿元和0.26 亿美元完成业绩承诺。2017Q1 公司实现营收11.92 亿元(+1972.89%),归母净利润1.23 亿元,同比扭亏,维持高速增长态势。 剥离原有仪表业务,构建以流量运营为核心的移动广告生态体系。公司2016年以对价1.44 亿元置出思达仪表,剥离传统业务。主要转型方向:1)流量运营及应用分发:收购的猎鹰网络旗下FMOBI 平台以信息流广告为主导,精耕原生广告产业链,通过实时竞价等程序化方式,提供移动广告流量交易服务;通过深度大数据挖掘、情景模式匹配、广告实时竞价,为广告主锁定精准目标用户;2)互联网营销业务:亦复信息在需求端以多样化的营销手段为客户定制并实施具有针对性的整合营销方案,在供求端自主研发了“万流客”SSP 平台,集合各类互联网媒体库存流量,帮助媒体实现流量变现的最大化;3)海外业务:Spigot 连接全球广告客户和软件开发商,致力于互联网软件的开发、应用和分发,通过自有流量的运营提升毛利率水平;4)网络游戏:依托子公司范特西进行手游和页游的研发运营,实现自有流量的转化与变现。 依托FMOBI 平台+Spigot 流量经营平台,构建三位一体的全生态链商业模式。公司重大资产重组后,形成了境内以FMOBI、境外以Spigot 公司流量经营平台为核心的两个完整的移动互联网流量经营生态体系,其包括三个层面:1)移动互联网流量入口,将利用所收购移动互联网流量入口资产,广泛与第三方开展合作,聚合规模级的碎片化、情景化的流量。2)移动互联网流量经营平台,通过整合、升级以FMOBI 平台为代表的境内流量经营平台和以Spigot 流量经营平台为代表的境外流量经营平台,将自有流量转化为具有较高商业价值的流量;3)商业变现渠道,输出给包括猎鹰网络、亦复信息以及Spigot 等具有较强商业变现渠道的公司,再精准分发给广告、游戏、电商、阅读等有变现需求的广告主,并以创造较高的商业价值实现流量变现。 未来依托“内生+外延”打造国际化互联网广告传媒龙头。1)坚持全球化的发展战略。以SPIGOT 为核心业务平台,聚合海外流量,继续加大海外的业务投入和相关并购力度;2)内生方面,依托现有公司,大力布局自有媒体矩阵,提高广告技术和研发水平,升级自有广告交易平台,强化搜索引擎营销业务和信息流广告方面的领导地位;3)外延方面,积极考虑战略性的并购机会,主要围绕公司流量运营和数字营销等领域。 盈利预测:我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为45.92 亿、63.16 亿和82.45 亿元,归母净利分别为4.89 亿、6.23亿和8.04 亿元,对应EPS 分别为0.51 元、0.65 元和0.83 元。再参考同行业中可比公司2017 年PE 一致预期,我们给予公司2017 年36 倍估值,对应目标价18.36 元。首次覆盖给予买入评级。 风险提示:产品竞争力下滑风险,核心人员流失风险,商誉余额较高风险。
智度投资 电力设备行业 2015-10-14 10.87 -- -- 30.99 185.10%
46.72 329.81%
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事件 2015年9月24日,智度投资披露增发并购草案,拟收购猎鹰网络100%的股权、掌汇天下46.875%的股权、亦复信息100%的股权和Spigot公司100%的股权,交易对价分别为9.9亿元、4687.5万元、3.85亿元和16.11亿元。其中收购猎鹰网络、掌汇天下、亦复信息以股份支付,收购Spigot公司以现金支付。 简评 全面转型移动互联网 智度投资前身为思达高科,思达高科由于连年亏损,2014年12月,其控股股东正弘置业将所持上市公司20.03%的股权转让给智度德普,转让总价款为6.3亿元。股权转让后,智度德普成为上市公司的控股股东,之后上市公司更名为智度投资。此次增发并购开启了公司转型之路。 猎鹰网络主营为移动互联网广告业务,旗下拥有游戏研发子公司范特西、线下预装子公司新时空、从事有声读物开发的子公司优美动听、运营移动应用商店的子公司掌汇天下以及猎鹰香港、猎鹰胜效等六家子公司;掌汇天下运营国内知名的Android移动应用商店——应用汇Appchina.com,手机客户端总独立用户数已逾7000万;亦复信息主要从事数字整合营销专业服务,包括搜索引擎整合营销、精准营销、“万流客”SSP(SupplySidePlatform)、娱乐影视整合营销和社交媒体整合营销业务;Spigot公司主营业务集中于互联网软件开发、应用和分发。 本次重组后,上市公司的主营业务变更为移动互联网的流量的聚合和经营,成为一家拥有移动互联网流量入口、移动互联网流量经营平台和商业变现渠道的三位一体的移动互联网的平台公司。 形成移动互联闭环,协同效应显著 此次拟收购的四家公司都从事移动互联网业务,各有侧重而又互为支撑,形成底层流量入口—流量经营平台—变现渠道的移动互联网生态闭环。 流量入口:猎鹰网络旗下具备流量分发能力的自有APP应用接近70款,覆盖智能手机用户6,000万用户,月活跃用户数超过4,700万;掌汇天下运营的Android移动应用分发商店—应用汇APP手机客户端总独立用户数已逾7,000万,月活跃用户近800万;Spigot自有软件和第三方伙伴软件年总下载量超过1.2亿次,Spigot已具有月活跃用户6600万。 流量经营平台:包括猎鹰旗下的胜效通和SPIGOT流量经营平台,以胜效通平台为主。胜效通平台基于大数据处理、精准营销算法等核心技术能力,最大化广告主广告投放效果,真正做到广告的精准投放。 变现渠道:猎鹰网络以及亦复信息凝聚了一批优质的广告主、游戏厂商等开发者,同时,亦复信息主营即从事互联网整合营销专业服务,包括搜索引擎营销、精准营销、“万流客”SSP、娱乐影视整合营销和社交媒体整合营销业务。 四家公司的各业务见不仅能够互为支撑,形成闭环,同时具有较强的协同效应。从引流角度看,从事智能手机应用软件预装业务的新时空和移动应用分发业务的应用汇APP,可以为交易完成后公司旗下应用导流;除此之外在客户和技术研发方面也具有协同效应。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名