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阿拉丁 2022-08-29 40.49 -- -- 40.85 0.89%
40.85 0.89% -- 详细
业绩表现:疫情下Q2收入持续高兑现2022H1公司实现收入1.77亿,YOY36.17%,归母净利润5026万,YOY21.72%。其中,2022H1股权激励费用约592万元,剔除影响后,经调整净利润约5617万,YOY36.05%,与收入端增速基本保持一致。 单看Q2实现收入8534万,YOY26.40%,在疫情对上海区域影响约2个月的基础上仍然实现较高兑现。归母净利润1924万,YOY-9.48%,我们估算Q2股权激励费用约400万,剔除影响后,经调整净利润约2324万,YOY9.36%成长能力分析:收入增速有望环比改善,高投入支撑长期高成长,从利润表来看,公司Q2收入端受到了上海疫情及经销商优惠政策调整的影响。 从疫情角度,参考公司2021年末华东区域收入占比,我们预测上海收入约占总收入20%。随着6月份开始上海地区的封控解除及9月份开始高校的开学,我们预计2022Q3及Q4收入有望环比加速。从经销商政策来看,2022年4月份开始,考虑到公司短期对收入规模扩张的需求及经销商疫情下的经营压力,公司优惠政策从返点改为直接折扣,对2022年收入及利润端均产生短期叠加影响,我们预计影响于2022Q4逐渐减弱。 资产负债表来看,我们发现公司为了扩大产品规模,积极备货原材料,其中应付账款Q2单季度增加约3655万,存货增长约5100万(主要为原材料)。我们认为,由于上海研发实验室是公司主要的研发产能,疫情或部分延缓了研发进度,2022H2存货的增加或环比加速。我们始终强调高存货是公司未来成长的基础,看好公司2023年的业绩加速兑现。 盈利能力:研发费用率再创新高,盈利能力或环比改善公司Q2毛利率57.18%,YOY-7.89pct,主要与疫情期间原材料成本、运费成本等上涨及经销商优惠政策调整相关。我们预计,22Q3随着疫情的逐渐消除、22Q4随着经销商政策调整影响的减弱,毛利率有望逐渐环比提升。 净利率角度,扣除股权激励影响Q2经调整利润率约27%,YOY-4.4pct。其中研发费用率同比提升4.26pct,创历史新高。截至2022年6月30日,公司研发人员达131人,同比增加35人,研发人员占比达26.36%。从研发产能建设角度,在建工程明显增加,IPO及可转债资金将用于“阿拉丁高纯度科研试剂研发中心建设及其配套项目”、“张江生物试剂研发实验室项目”、“阿拉丁药用科研试剂创新研发与生产基地项目”等多个研发产能的建设,支撑公司长期品类快速发展。我们认为,公司2022-2023年或持续处于高研发投入阶段。 盈利预测与估值鉴于公司2022Q2对经销商优惠政策的调整及疫情下需求端受到的影响,我们调整2022-2024年归母净利润至1.10亿、1.52亿及2.14亿。同时考虑到2022H1股本转增,2022-2024年EPS分别调整为0.78、1.08及1.52元。对应2022年8月25日收盘价2022年PE约为51倍。参考可比公司估值及行业地位,维持“增持”评级。 风险提示品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
阿拉丁 2022-08-11 50.78 -- -- 51.45 1.32%
51.45 1.32% -- 详细
立足高端化学,领先的试剂制造商阿拉丁是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商,业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域。通过多年的行业深耕和技术积累,公司已经是国内品种最齐全的供应商之一。公司 2021年进行了第二类限制性股票激励绑定核心员工。激励计划授予限制性股票的考核年度为 2022-2025年四个会计年度。触发目标为较 2021年收入,增长率 CAGR 为 20%,而目标值为 CAGR30%。相较于公司 2016-2020年收入 CAGR 的 23%具有加速性。 科研服务行业服务于创新发展,千亿级蓝海市场随着科学研究的不断探索和支出的不断提升,科研服务市场规模也在快速提升,根据各方数据汇总预测 2020年国内市场规模约 1300亿人民币,增速约为 10-15%。其中预计国内重组蛋白 2024年市场规模将达到 19亿元,复合增长率为 17.9%。 行业发展内驱外拓逻辑清晰。科研试剂(高端化学试剂和生物试剂)具有外资市占率高、产品种类多、客户需求分散等特点,行业未来发展方向明确清晰:针对不同客户群体的内部驱动增长+受益于疫情和上市的雄厚资金而带来的行业并购外拓预期。 电商模式引领行业,积极对标国际龙头阿拉丁专注于研发、生产及销售科研试剂,业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域,同时配套少量实验耗材。公司主要依托于自身电子商务平台进行线上销售,根据全国化学试剂信息站的跟踪统计,在 2020年度国内科研试剂企业电商平台排名比较中,公司各个季度全部位列第一,具有领先的行业地位。 公司自主研发的部分科研试剂产品达到国内领先水平,甚至已经达到或者超过国际先进企业西格玛奥德里奇(Sigma-Aldrich)的同类产品。未来,依托于成熟的研发工艺体系,公司加快新产品研发,尽快缩小与国际一线企业的差距。目前已经有多项技术达到国际先进水平。 仓储优势明显。2021年 9月,阿拉丁华南仓、西南仓建设完成并投入运营,实现全国四大仓库(华东仓、华南仓、华北仓、西南仓)同步发货。最大限度缩短全国各地的物流配送时间,实现全国大部分省份订货“当日达”,保证产品运送及时性,提升科研效率。 投资建议我们预计,公司 2022~2024年收入分别 3.8/5.1/6.7亿元,分别同比增长 32.8%/32.2%/32.4%,归母净利润分别为 1.3/1.7/2.3亿元,分别同比增长 39.3%/36.7%/35.6%,对应估值为 55X/40X/29X。考虑到行业景气度提升,进口替代和扩张加速预期,结合公司本身的优秀业务能力,首次覆盖,给予“买入”投资评级。
阿拉丁 2022-05-09 44.04 -- -- 56.56 28.43%
57.38 30.29%
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国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。科研试剂、实验耗材支出约占政府隶属研究机构、高等院校研究经费的20%-25%。我国政府属研究机构及高等学校研究与试验发展(R&D)经费支出总额2020年达到5291.3亿元,如果按照占比20%进行计算,预计国内科研试剂及耗材市场空间可超千亿。 科研试剂的国产替代对我国科技创新具有重要意义。加快国产科研试剂对进口产品的替代对于满足国内研发需求、促进下游行业实现转型升级具有重要的战略意义。外资品牌垄断的市场竞争格局对我国科研事业及科研试剂行业的发展会带来了较大的负面影响:①依赖进口试剂导致研发活动滞后且面临被中断供应的风险;②外资品牌垄断不利于我国的科研保密和技术保护。 公司部分自研产品达到国内领先或国际先进水平,一定程度上实现了进口替代。公司通过自主研发掌握了科研试剂成套制备方法,部分试剂产品如苯甲醇(用于GC顶空测试,≥99.9%)、双酚A分析标准品(>99.8%,HPLC)、钨酸(99.999%,metalsbasis)、金胺O(90%,用于生物染色)等技术指标达到或超过国际先进企业西格玛奥德里奇(Sigma-Aldrich)同类产品,缓解了当前我国科研试剂高度依赖进口的不利局面,提高了国内科研活动对新型高端试剂品种需求的便利性,降低了国内科研经费支出,一定程度上打破了外资品牌对国内科研试剂市场的垄断态势。 电商模式天然契合科学服务行业,公司在电商平台领域已取得先发优势。科学研究学科众多,所需的科研用品具有专业性强、产品种类多、单位用量少、客户分布广等特点。从科学服务行业的产品特点出发,电商平台是科学服务行业最适宜的销售载体。公司的自主电商平台(www.aladdin-e.com)创建于2011年6月,是国内科研试剂行业中成立时间较早的网站之一。公司主要依托于自身电子商务平台进行线上销售,经过多年沉淀,积累了丰富的电商平台建设经验。 投资建议:预计公司2022年、2023年每股收益分别为1.14元和1.54元,对应估值分别为56倍和41倍。公司是国内高端化学科研试剂龙头企业,公司部分自研产品达到国内领先或国际先进水平。随着科研试剂国产替代加速,公司有望进入下一个成长周期。维持对公司“推荐”评级。 风险提示。市场竞争加剧的风险、公司销售区域较为集中风险、研发失败或研发不足的风险等。
阿拉丁 2022-04-27 34.60 -- -- 79.68 63.48%
57.38 65.84%
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报告导读2022Q1公司业绩略超预期,收入同比增长46.49%,我们认为这兑现了我们基于2021年财报的判断“2021大投入,2022看弹性”。2022Q1公司存货仍在加速增长为22-23年长期高增长奠定坚实基础。 投资要点业绩概览:收入、利润超预期,2021高投入Q1初兑现2022年Q1公司收入9200万元,YOY 46.49%;归母净利润3102万,YOY 54.82%;扣非归母净利润2827万,YOY 47.54%,略超预期。公司Q1毛利率62%,同比下降2pct。净利率33.72%,如还原税率影响,净利率较2021年同期下降约3pct。 经营活动现金流-1408万,YOY 743.26%,主要是受到了存货及预付账款高增长的影响。 成长性:淡季实现环比正增长,Q2关注疫情复苏节奏Q1受春节假期影响,作为科研服务行业的传统淡季,公司环比仍实现正增长。 我们认为这符合我们在对公司2021年报现金流分析后对公司的判断,“2021大投入,2022看弹性”。作为存货驱动型公司,我们认为2022年公司将进入业绩兑现阶段。 考虑到公司约20%的收入及主要仓储位于上海、主要原材料来自于海外,我们认为2022Q2的业绩仍需要跟踪疫情复苏节奏。但由于公司存货驱动的商业模式、2021已经建立的较完善的华北、西南、华南仓及较充足的现货率,短期受疫情影响较小,但长期需求端及上游供应链的影响仍需跟踪评估。根据公司官方公众号显示,2022年4月24日,公司已经进入上海奉贤区重点企业复工复产白名单,上海仓可以正常发货。鉴于2021年Q2的低基数及对疫情的判断,我们仍看好Q2高增长。 盈利能力: 可转债资金到账后有望抹平股权激励对费用端影响公司毛利率下降2pct,主要受运费、材料费用涨价影响,综合看与去年全年基本持平。扣非净利率30.73%,主要受到研发费用率提升影响,基于股权激励、可转债摊销及之后可转债利息的贡献,我们认为2022公司净利率有望维持约33%。 现金流分析:投入持续加大,公司或进入良性循环期公司经营活动现金流净额-1408万,YOY 743.26%,主要由于存货、预付款项明显增长。我们发现公司单季度存货增加值创历史最高,约4145万;预付账款增加1724万。我们认为,公司仍在快速扩张期,为22-24年长期高增长奠定基础。 盈利预测及估值鉴于公司2022Q1收入及利润端的超预期表现,我们上调2022-2024年归母净利润由为1.34、1.79及2.39亿至1.40、1.88及2.54亿,对应2022年4月25日收盘价2022年PE 约为34倍。参考可比公司估值及行业地位,维持“增持”评级。 风险提示品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
阿拉丁 2022-04-22 39.10 -- -- 79.68 44.66%
57.38 46.75%
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报告导读存货、人员大增,新区域拓展初见成效。我们认为,2021年存货及人员能力建设等方面打下较好基础,我们看好2022公司低基数下的高增长。 投资要点业绩概览:试剂板块各应用场景协同发展2021年公司收入2.88亿元,YOY 22.82%,归母净利润8936万,YOY 20.06%,(税率问题解决,较快报增加约470万)。毛利率62.27%,同比增加1.32pct;净利率31.06%,同比下降0.72pct。Q4单季收入9009万,YOY 21.29%,QOQ 33.78%,全年经营活动现金流1500万,YOY -81.57%,主要是受到了存货及应收账款高增长的影响。 成长性:ERP 影响边际减弱,存货大增奠定2022高增长基础由于ERP 运行周期及低备货影响,公司2021年Q2及Q3收入略低于预期。从2021Q4收入看,该影响逐渐减弱。同时我们发现,2021年Q4公司单季存货环比增长3500万,2021年末存货较期初增加8000万,基于公司存货驱动型的商业模式,我们认为2022年公司收入有望在低基数下呈现同比高增长。 盈利能力:2021费用率高点,2022产品结构改善下毛利率或持续提升2021年公司受到产品结构改善的带动,毛利率略有提升;受到研发费用率及销售费率提高影响,净利率同比有所下滑。我们发现,公司2021年新增员工156人,而2019及2020年仅新增员工23人及8人,在IPO 后能力建设明显加速。 其中研发及生产人员增加83人,销售人员增加27人,带动了公司2021年研发及销售费用率的明显增加,也为2022年的收入同比高增长奠定基础。我们认为2022年公司毛利率或随着生物试剂的占比增加而有所拉动,费用率将随着销售网络逐渐成熟、可转债利息收入的增加及股权激励费用的增加,略有下降。 现金流分析:存货、应收高增,2022蓄势待发2021年公司经营活动现金流1500万,YOY -81.57%,远低于净利润额,主要是受到了存货及应收账款高增长影响。公司2021年底存货1.81亿,较2020年底增加8000万,对比2020增加值YOY 2000%。同时在应付和预付账款的明显增长上我们也看到了公司快速增加存货、奠定未来高增长的决心。我们认为2021年是公司上市的元年,公司抓住机遇,备存货、拓区域、铺渠道、建能力奠定了良好的基础,我们看好公司作为存货驱动型的高端科研试剂公司在2022年及未来三年的收入高增长。 生物试剂或为增长新亮点,多区域拓展打开用户群公司2021年投资并设立全资子公司上海阿拉丁生物试剂有限公司,开展生物试剂研发业务。2022年公司在研发及经销网络逐步搭建完成后,将围绕重组蛋白,重组抗体等增加产品品类,推动销售增长。在区域拓展上,公司2021年基本完成了全国四大仓储系统的建设,能够覆盖全国客户的需求。2022将借助已经搭建好的仓储网络,有效拓展华东以外地区,带动公司整体高增长。 盈利预测及估值鉴于公司明显增加的存货及人员,我们预测公司2022年有望在低基数下实现高增长。2022-2024年归母净利润分别为1.34、1.79及2.39亿,YOY 49.73%,33.99%及33.30%,对应2022年4月20日收盘价2022年PE 约为42倍。我们看好公司2022年在存货、人员大增、仓储铺设逐渐成熟下带来的低基数下高增长。参考可比公司估值及行业地位,维持“增持”评级。 风险提示品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
阿拉丁 2022-02-21 66.29 64.61 87.66% 70.48 6.32%
79.68 20.20%
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事件:2022年2月15日,阿拉丁(以下简称“公司”)发布2021年度业绩快报公告,2021年度公司预计实现营收2.88亿元,比上年同期增长22.93%;实现归母净利润8466.39万元,比上年同期增长13.75%;实现扣非归母净利润8171.08万元,比上年同期增长16.88%;基本每股收益0.84元。 ERP系统、存货影响和所得税等不利因素部分释放,2022年业绩增长具备潜力据年度业绩快报与三季报推算,公司2021Q4预计实现营收9034.49万元,同比增长21.63%;归母净利润预计实现2512.70万元,同比下降4.21%;净利率为27.80%,环比上涨0.7pct。2021年度公司收入及净利润保持增长,增速放缓。报告期内,从收入端来看,公司从人力、场地、设备等方面加强保障,加速产品开发、设计和生产,存货规模较期初有大幅度提高,有利于2022年业务开展。此外,二季度公司上线新ERP系统,对于公司业务有一定程度的影响,从四季度收入环比增速来看,目前影响已基本消除,公司信息化、数字化管理将更趋完善。从成本费用端来看,公司加大人员招聘力度,管理费用和研发费用中职工薪酬增长显著;此外,公司高新技术企业证书于2020年11月到期,公司暂按25%预缴,截至业绩快报披露日,公司高新技术企业资格拟认定公示环节已完成,证书尚未下发,如在2021年年报披露前取得证书,净利润或将调整。 在科学试剂及耗材行业前景向好司,公司ERP系统运行成熟、存货储备赋能和所得税影响因素有望释放等背景下好,我们看好2022年公司仓储运营体系逐渐完善下传统业务发力及生物试剂业务增量,未来业绩增长具备潜力。 股权激励覆盖范围广,有利于增强员工的工作积极性2021年12月8日,公司发布《阿拉丁关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》公告,确定向128名激励对象(合计约占2020年底公司员工总数的41%)授予97.60万股限制性股票,占公司股本0.97%,授予价格为40元/股。 我们认为此次股权激励覆盖范围广,重点覆盖重要业务及技术人员,有利于调动员工的积极性,彰显公司长期成长的信心。 科研试剂行业深耕自研,以丰富品种为发展战略从公司经营战略来看,公司计划加大产品品种研发投入,提高新品开发速加度,自上市起未来三年计划增加3万个品种,每个品种对应多个SKU,满足客户多样化需求,逐步提高市占率。 研发方面,公司将尽快落实IPO募投项目,完成高纯试剂研发中心建设。 公司目前主营化学试剂,未来将在张江实验室配置生物试剂研发队伍,重点发力生物试剂赛道,提高品种丰富度和服务能力。目前,公司自主研发的部分试剂产品达到国际龙头Sigma-Aldrich的水平,质量控制标准已经达到国内领先或国际先进水平。仓储方面,2021年9月,公司华南仓、西南仓全面落成并投入运营,初步实现全国四大仓库同步发货,提升供应链服务。销售方面,公司主要通过自主电商平台和经销商销售产品,电商网站用户关注度处于较为领先的水平,有望驱动营收增长。 投资建议公司为科研试剂行业知名自研企业,拥有较为丰富的产品矩阵以及日趋完善的电商渠道和仓储体系,持续研发投入丰富品种。2021年公司收入及净利润保持增长,增速放缓。在科学试剂及耗材行业前景向好、公司ERP系统运行成熟、存货储备赋能和所得税影响因素有望释放等背景下,我们看好2022年公司仓储运营体系逐渐完善下传统业务发力及生物试剂新业务增量,未来业绩增长具备潜力。 我们根据业绩快报调整盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为2.88亿元、3.79亿元和4.99亿元,归母净利润分别为0.85亿元、1.24亿元和1.63亿元,EPS分别为0.84元、1.23元和1.61元,对应2月16日收盘价,PE分别为79X、54X和41X。我们给与阿拉丁2022年PE估值区间为74-76X,对应目标价区间为91.02-93.48元,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险,疫情反弹风险,募投项目实施进度不及预期的风险,新品研发风险。
阿拉丁 2022-02-17 67.50 -- -- 70.48 4.41%
79.68 18.04%
详细
阿拉丁 2022年 2月 14日发布业绩快报,2021年在公司 ERP 系统及存货不足的影响下收入端略低于预期;在新员工费用增加、生物新业务研发费用增加、高新技术所得税问题及原材料涨价影响下利润端略低于预期。我们认为,从 Q3及快报业绩看出 ERP 系统、存货等影响陆续消除。 2022年随着税率问题的解决,我们看好公司在费用端(股权激励、研发费用)明显增加的基础上的高增长。 投资要点 业绩概览:收入、利润略低,Q4净利率环比改善2022年 2月 14日公司发布 2021年快报,2021年收入 2.88亿,YOY 22.93%,归母净利润 8466万,YOY 13.75%,净利率 29%,同比下降 2.78pct。Q4收入9035万,YOY 22%;归母净利润 2512万,YOY -4%,净利率 27.80%,环比上涨 0.7pct,显示出原材料涨价、供应商返点等问题对公司盈利能力的影响逐渐减弱。 收入端: ERP 及存货影响边际减弱,看好 2022低基数下高增长公司自 2021年 Q2开始受到 ERP 系统及存货不足问题的影响,导致收入端略低于预期。在 2021年三季报中我们发现,公司存货 1.46亿,单季度增加 1700万,为历史最高水平,为公司 2022年的增长打下较好基础。公司 Q4收入端较Q3明显加速也显现出 ERP 系统升级的影响边际减弱。我们认为,2022年公司品类及仓储拓展加速,随着华北区仓储运营的逐渐成熟、华南区仓储逐渐投入运营有望迎来较高增长。我们同时看好生物试剂新业务为公司带来的业绩新增量。 利润端: 税率有望 Q1修正,2022年费用率增加利润端受到新员工费用增加、生物新业务研发费用增加、原材料涨价及高新技术所得税问题略低于预期。其中高新技术认证已在网上公示,预计于 2022年 3月末恢复,若剔除税率影响,公司 2021年归母净利率约 9300万,YOY 25%+,净利率 32%,较 2020年略有提升。我们认为随着税率的修正,我们看好公司2022年在费用端(管理费用、研发费用)增加的基础上的高增长。 盈利预测及估值鉴于公司税率尚未修正导致的低预期及公司费用端的高增长,我们下调公司盈利预测,2021-2023年分别为 1.05及 1.48及 1.94元至 0.84、1.27及 1.71元,对应 2022年 PE 对应 2月 14日收盘价约为 52倍,我们看好公司 2022年仓储铺设逐渐成熟、存货增加加速带来的高增长。参考可比公司估值及行业地位,维持“增持”评级。 风险提示品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
阿拉丁 2021-11-15 72.00 -- -- 88.88 23.44%
88.88 23.44%
详细
业绩目标: 2022-2025收入 CAGR 30%, 业绩或加速此次股权激励触发值为 2022-2025年收入 CAGR 20%, 目标值为 CAGR 30%,相较于历史 2016-2020年收入 CAGR 23%, 公司稳定增长, 或在品类、 仓储铺设逐渐成熟中加速。 我们从 Q3财报中发现公司存货 1.46亿, 较年初增加 44%,单季度增加 1700万, 为历史最高水平。 作为存货驱动公司, 我们看好产品型公司品类加速拓展后, 品牌效应及客户服务体验的逐渐优化带来的加速发展。 产品型公司的核心是人才与创新此次股权激励覆盖大量基层技术研发人员显示了阿拉丁作为高端化学试剂龙头公司的短期发展思路: 依靠基层技术人员研发驱动产品品类的增加是公司短期业绩的主要驱动力。 盈利预测及估值我们维持盈利预测预计公司 2021-2023年净利润分别为 1.06、1.49及 1.96亿元,对应 EPS 分别为 1.05及 1.48及 1.94元, 对应 2021年 11月 11日收盘价 2022年 46倍 PE, 参考可比公司估值及行业地位, 维持“增持” 评级。
阿拉丁 2021-04-29 101.00 -- -- 134.71 32.86%
158.15 56.58%
详细
业绩概览:符合预期,2021Q1低基数下高增长2021年 4月 26日,阿拉丁发布 2021Q1财报,2021Q1收入 6272万,同比增长76.10%;归母净利润 2004万,同比增长 146.6%、扣非归母净利润 1916万,同比增长 136.99%,基本符合预期。 利润端:摆脱疫情影响毛利率明显恢复,净利率已回归历史单季高点2021Q1公司毛利率 64.06%,参考 2020年年报会计准则调整对盈利能力的影响幅度,我们预计影响约 5pct,刨除这部分影响,公司毛利率约 69%,与 2019年基本持平。 我们认为 2020年受疫情影响产品结构的改变已经恢复。我们预计随着 2021年公司在较高盈利能力的生物试剂上的发力,公司高毛利产品的占比有望提升,带动盈利能力再上涨。 2021Q1净利率 31.95%,较 2020年及 2019年分别提升 9.14pct 及 3.81pct。我们发现,公司 2020Q1所得税率明显高于同期近 10pct,刨除短期所得税率提升的影响,净利率约为 35.62%,创历史最高水平。我们认为,公司盈利能力的提升主要来自于销售、管理、财务费用的全面下降,这与公司电商渠道的天然优势及上市后品牌形象的进一步增强密切相关,我们看好公司盈利能力的持续增强。 资产负债表:Q1预收高增长显客户粘性,长期待摊显产能释放从资产负债表看,公司 2021Q1预收账款报告期内翻倍,远超历史同期变化,我们认为这或许与部分企业客户长期稳定合同产生的预收账款及部分高校客户对公司品牌认可后预先账户存款有关,显示了短期内客户粘性的明显提升。 另外,公司长期待摊费用上涨明显,主要受到实验室装修改造工程陆续完工的影响。 公司 2021年新产能包括原有奉贤实验室新空间及张江生物实验室的投入使用,将明显助推品类增加及业绩上涨。 展望全年:品类拓展有望超预期,看好新业务贡献新增长点公司 2021年作为上市的第一个完整财务年,有望显示出摆脱疫情后,低基数下的高增长。我们从公司公开的网页上新数据上可以看出,2021年至今公司已经添加约 6000种品类生物及化学试剂,2021年品类增加有望超预期。2021年,我们关注公司新业务——生物试剂板块的发力及新仓储落地后对业绩的推动作用。 盈利预测及估值我们认为,2021年随着 IPO 后公司品类数迅速扩张及仓储区域加速拓展,预计公司2021-2023年公司 EPS 分别为 1.12及 1.47及 1.95元,按照 2021年 4月 26日收盘价对应 2021年 92倍 PE,参考可比公司估值及行业地位,维持“增持”评级。
阿拉丁 2021-04-28 99.62 -- -- 134.20 34.71%
158.15 58.75%
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事件:2021年4月26日,公司发布2021年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入6,272万元,同比增长76.10%;实现归母净利润2,004万元,同比增长146.66%;实现扣非归母净利润1,916万元,同比增长136.99%;实现基本每股收益(EPS)0.20元/股,同比增长81.82%。 Q1业绩增长符合预期,费用优化提升利润水平。报告期内,公司收入和利润同比2020Q1均实现较大幅度增长,主要原因在于去年一季度公司业务受新冠疫情影响较大,与疫情前2019Q1相比,公司2021Q1营业收入同比增长47.93%,归母净利润同比增长67.92%,业绩增长基本符合预期。报告期内,公司毛利率为64.06%,同比2020Q1下滑5.30pct;净利率为31.95%,同比2020Q1提升9.14pct;销售费用率为3.71%,同比2020Q1减少7.42pct;管理费用率为14.21%,同比2020Q1减少7.02pct。公司毛利率下滑的主要原因在于会计准则变更,与公司主营业务相关的销售运费和包装费用,在原会计准则下计入销售费用,在新会计准则下计入营业成本,将同时影响公司营业成本和销售费用。 坚持国产品牌自主研发,推动科研试剂进口替代。国内科研试剂市场长期被国外厂商垄断,面对当前复杂多变的国际形势,解决科研试剂过度依赖进口的问题迫在眉睫,两会期间《关于提升国产科研试剂产业的提案》得到广泛关注。公司自成立以来,始终坚持打造“阿拉丁”国产科研试剂品牌,通过自主研发,已构建起覆盖高端化学、生命科学、分析色谱、材料科学四大领域的产品矩阵,成为国内品种最丰富的科研试剂生产商之一。公司经多项自主技术创新,在产品质量、品类丰富度方面初步具备与国外科研试剂龙头企业竞争的基础,部分试剂已经达到了进口替代甚至全球领先的质量水平,有力推动了国产品牌打破外企长期垄断的格局。 投资建议:预计公司2021-2023年的营业收入分别为3.26亿元、4.50亿元、6.11亿元,归母净利润分别为1.20亿元、1.69亿元、2.33亿元,对应的EPS分别为1.19元、1.68元、2.31元,对应的PE分别87.1倍、61.8倍、44.9倍,维持买入-A的投资评级。 风险提示:进口替代不及预期,行业竞争加剧的风险。
阿拉丁 2021-04-22 97.83 -- -- 111.14 13.18%
158.15 61.66%
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业绩概览:基本符合预期,Q4由于中秋假期的原因略低阿拉丁 2020年收入 2.34亿元,同比增长 11.74%;归母净利润 7443万,同比增长16.86%;经营活动现金流 8139万,同比增长 11.74%,主要受到政府补助及存款利息的带动。单看 Q4,收入 7428万,同比增长 18.59%,归母净利润 2623元,同比增长30.36%。由于 2020年中秋假期在 Q4的缘故,业绩增速低于 Q3,整体基本符合预期。 利润端:毛利率受会计准则调整及产品结构影响,2021有望恢复2020年公司毛利率 60.78%,较 2019年下降 10.01pct,我们认为主要有以下几点原因: (1)会计准则调整:1116万运输费用从原来的销售费用中调至营业成本所致,刨除这部分影响,公司毛利率 65.55%,较 2019年低 5.24pct; (2)基础化工品涨价:考虑到去年化工品涨价的趋势,我们预计这部分影响约3.5pct; (3)收入结构改变:受疫情影响,盈利能力较高的高端试剂收入占比降低,盈利能力较低的耗材类占比提升,影响公司毛利率水平。 我们认为,除去会计准则调整的影响,公司短期内伴随商品调价将抹平原材料涨价带来的影响及疫情后高端试剂、分析色谱等高盈利产品的恢复,盈利能力有望回升。 地域拓展:华南区收入占比明显提升,地域拓展初见成效公司 2020年华南区收入 3861万,占比 16.48%,较 2019年提升 2.37pct。我们认为公司在上市后品牌效应进一步凸显。2021年 1月,华北全品类仓全面落成并投入运营,预计同年将陆续实现华东、华南、华北、华中、西南,全国五大仓储同步发货,打造全国 23省“当日达”物流行动,最大程度缩短全国各地物流配送时间。我们认为,作为科学研究服务商,公司在稳固自身产品优势的同时不断提升服务品质,有助于进一步增强客户粘性,推动业绩稳定上涨。 业务拓展:着力发展生物试剂,新业务增厚客户群及新增长点公司于 2021年 2月成立子公司上海阿拉丁生物试剂有限公司,并购入张江科技园区实验室,预计下半年投入使用。此前公司主营化学试剂,此次购置显示公司即将大力发展需求旺盛的生物试剂板块,为公司带来新的增长点。我们认为,公司基于在高端试剂较好的品牌力及 2021年逐渐投入使用的新仓储,新业务有望加速开展。过去对当今科研服务巨头的分析中,我们也发现作为试剂生产、研发商在建立较好品牌力后,通过内生或外延覆盖更多产品板块,有助于增厚客户群,带来协同发展。我们看 好公司在新业务拓展后,2021年的高增长。 盈利预测及估值我们认为,2021年随着 IPO 后公司品类数迅速扩张及仓储区域加速拓展,预计公司2021-2023年公司 EPS 分别为 1.23及 1.60及 1.92元,按照 2021年 4月 20日收盘价对应 2021年 81倍 PE,参考可比公司估值及行业地位,维持“增持”评级。
阿拉丁 2021-02-25 100.00 -- -- 94.97 -5.03%
112.97 12.97%
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业绩快报符合预期,季度趋势显示2020Q2-4疫情影响完全消除;低基数基础上、在仓储布局及品类拓展推动下,2021年业绩同比大幅增长可期,我们认为IPO后首份业绩验证公司季度收入的稳定性、规律性(剔除疫情影响的2020Q1),显示了公司经营的稳健性、验证了我们提出的产品型公司扎实的经营特点,也让我们对2021-22年的稳健增长更有信心。 投资要点符合预期,2021Q1有望在低基数超预期增长2021年2月23日,公司发布2020年业绩快报,公司全年实现收入2.35亿元,同比增长12.05%;归母净利润7717万,同比增长21.17%;扣非归母净利润7203万元,同比增长12.75%。2020Q4单季度来看,实现收入7491万,YOY20.76%;归母净利润2897万元,YOY62.02%;扣非归母净利润2915万,同比增长57.82%。公司2020年上半年业绩受疫情影响下滑明显,营业收入9,146万元,YOY-3.68%;净利润2,419万元,YOY-15.65%。2020年下半年随着国内疫情的好转,经营明显恢复。招股书中披露,公司于2020年4月30日全面复工,说明疫情影响主要集中于2020Q1。剔除疫情影响后,我们发现公司过去3年的季度比较数据极具稳定性、规律性(Q1与Q2/Q3,Q2/Q3与Q4收入体量相差约1000万,Q3业绩约等于Q2),考虑公司品类拓展的稳健性推算,我们估计2021年疫情至少影响了2000万收入,同时我们估计2021Q1-Q4的收入体量分别约为69/75/76/85百万元,同比分别增长110%/29%/12%/13%。该测算是我们从历史规律性做简单推导,不考虑公司上市后的品牌推动效应及新区域拓展可能给公司2021年带来的业绩推动,仅供参考。 拓品类:品类扩张是核心,尤其是生物试剂作为科研试剂服务商公司,品类数扩张是公司收入增长基础,公司目前拥有现货品类约3.3万种,期货约8万种,招股书显示IPO上市后3年(2021-2023年)计划平均每年品类增加约1万种,三年有望翻倍。 公司于2021年2月在上海张江科技园区购入一栋实验室,用于生物试剂的研发。上市前公司主营化学试剂,生物试剂收入占比不足20%,此次购置显示公司即将大力发展需求旺盛的生物试剂板块,也有望为公司未来带来新的增长点。我们建议持续关注公司生物试剂板块的推进节奏,研发人员及经销商的配备。 拓渠道:加速区域仓储布局,存量体验优化到增量需求释放公司2021年1月,华北全品类仓全面落成并投入运营,预计同年将陆续实现华东、华南、华北、华中、西南,全国五大仓储同步发货,打造全国23省“当日达”物流行动,最大程度缩短全国各地物流配送时间。我们认为,作为科学研究服务商,公司在稳固自身产品优势的同时不断提升服务品质,有助于进一步增强客户粘性,从品类拓展及仓储服务双向推动业绩稳定上涨。盈利预测及估值由于未考虑到2020年中秋节假期由Q3后移至Q4的影响,我们对2020年收入端预测偏乐观,参考本次快报,下调2020年收入约900万元至2.35亿。利润端主业利润复合预期,与2020年快报所公告的利润差额主要体现在非经常性损益超预期,因此上调。由于此部分收益不可持续,2021及2022年我们维持之前的预测。我们认为,2021年随着IPO后公司品类数迅速扩张及仓储区域加速拓展,预计公司2021-2022年公司EPS分别为1.19及1.58元,按照2021年2月23日收盘价对应2020年136倍PE,2021年87倍PE。参考可比公司估值及行业地位,维持“增持”评级。 风险提示品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。
阿拉丁 2021-02-25 100.00 -- -- 94.97 -5.03%
112.97 12.97%
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事件:公司发布2020年年度业绩快报,经过初步核算(未经审计),公司2020年实现营业收入2.35亿元,同比增长12.05%;实现营业利润8,593万元,同比增长14.70%;实现归属于母公司所有者的净利润7,717万元,同比增长21.17%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7,203万元,同比增长12.75%。 积极克服疫情影响,全年业绩基本符合预期。受新冠疫情影响,2020年上半年科研机构基本处于停工状态,对科研试剂和实验耗材的采购需求大量积压,公司各项业务受到冲击。2020年下半年,公司业绩出现反转,2020H2实现营业收入1.43亿元,同比增长25.07%;实现营业利润5,806万元,同比增长38.97%;实现归母净利润5,298万元,同比增长52.32%。公司下半年业绩转好的原因包括:(1)随着防控意识的加强和防控措施的完善,国内疫情出现好转,各机构逐步复工复产,采购需求开始出现反弹;(2)2020下半年海外疫情持续严峻,由于国际通航的限制,进口试剂的供货周期普遍拉长至数周至数月不等,国产品牌快速实现进口替代。 产品扩张速度加快,品类规模优势进一步扩大。公司坚持自主研发,构建起覆盖高端化学、生命科学、分析色谱、材料科学四大领域的产品矩阵。多年来,公司持续拓宽科研试剂产品管线,目前常备库存产品超过3.3万种、SKU达到8万多种,库存商品超过160万瓶,成为国内品种最丰富的科研试剂生产商之一。随着上市后募投项目的落地,公司会尽快完成高纯试剂研发中心的建设,根据2020年12月2日公告的《投资者关系活动记录表》,公司未来3年品种扩张速度有望进一步加快,计划开发出3万个以上的新品种,有望依托品类规模优势构筑起护城河。 投资建议:预计公司2021-2022年的营业收入分别为3.27亿元、4.48亿元,归母净利润分别为1.19亿元、1.72亿元,对应的EPS分别为1.17元、1.70元,对应的PE分别为88.2倍、60.9倍。我们看好公司作为科研服务龙头的长期发展潜力,给与买入-A的投资评级。 风险提示:进口替代不及市场预期的风险,行业竞争加剧导致利润空间下滑的风险。
阿拉丁 2021-02-25 100.00 -- -- 94.97 -5.03%
112.97 12.97%
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事件: 公司发布2020年业绩快报公告, 根据公司的初步核算数据, 2020年度实现营业收入2.35亿元,同比增长12.05%,实现归母净利润7717.42万元,同比增长21.17%。按单四季度看, 2020Q4实现营业收入7,490.86万元,同比增长20.77%, 实现归母净利润2,897.22万元,同比增长 62.00%。 整体业绩符合市场预期。 疫情影响上半年业绩拖累,四季度业绩快速恢复。 2020年上半年受疫情 影响, 科研机构延迟复工、高等院校延迟复学,公司科研试剂销售受到一 定负面影响,增速有所下降。 下半年随着国内疫情好转,各类科研机构逐 步复工复产, 之前科学实验室抑制的科研试剂的需求逐步在下半年释放, 公司四季度单季度净利润同比增长62%,业绩已经快速恢复至正常水平。 公司是国产自主高端科研试剂龙头企业,进口替代、集中度提升是长期 趋势。 外资早年通过本土化策略、并购、通过国内经销商方式,快速抢占 国内市场,目前占据科研试剂行业90%以上份额, 经过近几年国家产业政 策支持,国内也兴起了一批具有一定规模、拥有自主研发能力的科研试剂 生产企业。 公司产品覆盖高端化学、生命科学、分析色谱和材料科学四大 领域,目前有常备销售品种3.3万种,期货8万种以上,募投项目后计划三 年内现货品种翻倍;在产品质量上,公司部分科研试剂产品达到国内领先 或国际先进水平, 未来依靠高性价比、优质的售后服务逐步实现进口替代。 维持“买入”评级。 疫情对于公司负面影响逐渐消除, 在进口替代大逻辑 下公司业务有望保持快速增长。预计公司21-22年EPS为1.21/1.62元,维 持“买入”评级。
阿拉丁 2020-11-17 57.00 -- -- 76.59 34.37%
104.98 84.18%
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阿拉丁作为国内科研试剂市场的自主研发龙头,依托创新型电商平台流量优势+品牌效益,随着我国的研究与试验发展经费投入持续加大,未来业绩增长空间广阔。同时,我们提示不同于一般平台型试剂代理公司,公司品类驱动的长牛基因,有望在上市后加速产能、产品品类扩张速度,这也奠定了公司长期投资价值。 投资要点径他山之石,探讨科研服务行业的成长路径丹纳赫、赛默飞世尔均是国际科学服务领域的佼佼者,数年来股价表现优异。从成长路径来看,我们认为有以下几点可供借鉴。①专注具备长期发展前景,技术附加值高,行业壁垒高的行业,合理调整业务结构及产品线。②高度重视并购重组,在高增长和新兴市场不断扩张。并购标的行业地位强,有助于丰富公司的产品线,维持品牌高声誉。丹纳赫近30年中并购超过400次,赛默飞世尔每年将资本部署的60%-75%用于并购重组。③采用精细化运营管理模式,重视营运效率和现金流充裕。 丹纳赫坚信核心收入增长+市场扩张+强劲的自由现金流+并购=领先的EPS增长和复利回报。 入高端科研试剂电商龙头,“高研发投入+精细化管理”打造强盈利模式公司是国内高端科研试剂电商龙头,以科研试剂为核心业务,产品线覆盖广阔,享有业内高口碑。公司立足于高端试剂市场,依托高研发投入驱动产品积极创新拓展业务规模,同时采用精细化运营管理模式持续降本增效。公司营收与净利润始终保持较高增速,2012-2019年营收与净利润复合增长率为22.75%和24.25%。产品毛利率稳定在70%以上,远高于行业平均水平。 快速增长的国内科研经费投入驱动科研试剂市场容量提升为公司未来长久较快发展提供坚实基础2006年后,中国R&D支出进入快速增长通道。从增长速度看,中国R&D经费增长大大快于全球平均增长速度,R&D经费投入强度较发达国家仍有较大提升空间,同时,基础研究经费投入受政策影响,未来将有确定性提升。中国科研经费投入将继续保持高速增长。公司收入主要来自于研发用试剂,主要客户对象集中于高校、科研机构以及企业研发部门,中国科研经费投入的爆发式增长,将为公司未来主营业务较快增长提供基础。 公司电商模式与科研试剂销售特点较为,契合,有助于把握客户需求,拓展市场化学试剂销售具有下游客户分散、单次购买量小,客户间需求差异性高等特点,采用传统模式销售成本较高,电商销售模式覆盖范围广、推广费用低,可较好满足科研试剂的销售需求。公司依托电商平台可快速准确响应客户需求,有效塑造品牌形象,客户粘性强。未来三年,公司计划开发出3万个紧密结合市场方向的新品种,产品线扩充不仅或为公司持续吸引新增客户,同时也将增强现有客户粘性,在终端用户口碑的不断积累及影响加成下,公司市场份额有望迎来较快发展。盈利预测及估值公司作为国内科研试剂龙头企业,盈利能力强。相信未来随着国内科研经费投入规模持续扩大,公司依托电商平台的优势及不断扩大的品类数,有望保持高速增长。 我们预计2020-2022年公司EPS为0.75、1.19、1.59元/股,2020年11月13日收盘价对应PE分别为66、41及31倍。我们推测公司2020-2022年利润端增速为18.73%,59.40%及33.44%,CAGR36%。参照可比公司及公司在国产自研试剂电商的龙头地位,首次覆盖给予“增持”。 风险提示核心技术失密的风险;市场竞争激烈的风险;安全生产风险;信息系统及网络完全的风险;受新冠疫情影响业绩下滑幅度较大的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名