公司1月30日公布10年年报,实现收入13.93亿元,同比增长79.85%,归属母公司利润4.29亿元,同比增长93.74%,并公布每10转7送3的分配预案。符合我们对公司快速增长的判断,公司销售曲轴77.99万支,同比增长37.67%,产品结构上升明显,高毛利的重型曲轴实现销量49.44万支,同比增长85.51%,贡献78.18%的收入和87.67%的利润。 根据曲轴行业发展前景和公司经营近况,维持重轴业务持续景气并超预期的观点,供不应求的局面从未改变,公司11年业绩值得期待!公司成长空间在加大、客户拓展在加速、产品优势在积聚、盈利能力在彰显。 业绩确定性爆发增长,公司成长空间广阔,股价中长期具备上升潜力。 投资要点: 重轴业务保持高速增长,中轴、轻轴平稳增长。公司10年实现重轴销量49.44万支,同比增长85.51%,产品单价稳步上升背景下,实现收入10.89亿元,同比增长87.94%;由于精力有限,中轴和轻轴实现温和增长,分别实现销量7.99万支和13.42万支,同比增长44.91%和8.15%。 轿车曲轴短期下滑不改广阔前景,厚积薄发只为中高端。公司10年轿车曲轴7.13万支,同比下滑40.93%,主要是东安三菱的供货量大幅下滑缘故;同时公司定位高远,未来轿车曲轴业务将供应合资品牌及外国品牌,保证高毛利的品牌定位,稳定轿车曲轴业务的盈利表现;预计随着战略合作伙伴规划销量的陆续实现,公司轿车曲轴也将快速放量,扩大利润占比。 公司经营战略思路清晰,五年维持高增长。公司目前重轴供不应求,乐观估计11年收入接近20亿,利润将超过3亿元;12年轿车、轻型曲轴上量,夯实规模、量增利增,同时出口和维修市场将得到挖掘;12年以后涉足船用曲轴领域,实现量变到质变。公司十二五规划实现销量300万支曲轴、600万支连杆,收入规模超过70亿元,年均收入增速接近30%!投资建议:基于预期,维持10-12年EPS为0.92元、1.37元、1.72元。11年合理估值30倍,维持6-12个月第一目标价40元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济放缓影响重卡销量、原材料成本上升,将影响公司盈利不达预期。

贵研铂业发布了2010年业绩预增公告,预计公司2010年归属于母公司所有者净利润较2009年增长450%左右,公司2009年归母净利润912万元,即预计公司2010年净利润在5000万元以上、基本EPS0.48元以上。公司业绩同比大幅增长符合我们之前的预期,我们依然认为,随着公司产业链进一步完善、产品结构调整以及有效的市场开拓,将为公司未来发展打开更大的空间。 投资要点: 公司公告显示,2010年业绩同比大幅增长的主要原因是:公司抓住发展机遇,进一步加强市场拓展,贵金属材料、汽车尾气催化剂等产品产销量增加,盈利水平提高。我们认为,公司汽车尾气催化剂的成熟在一定程度上保障了公司业绩的稳定性。 同时,公司产品结构也有望进一步优化,提升公司整体盈利能力。从历史上来看,公司特种功能材料销售收入贡献较大,但整体盈利能力相对较弱,显著低于其他产品的毛利率水平,对于这种情况,公司未来将逐步优化该板块的产品结构,提升该板块的盈利整体盈利能力。 贵金属二次资源综合利用产业化项目增强了公司原料来源保障,将进一步提升公司的盈利能力。目前公司主要依靠从市场上直接购买贵金属,贵金属原材料不能有效、稳定的供应制约了贵金属产业的进一步扩大,贵金属二次资源综合利用产业化项目建设将有效延伸公司贵金属产业链,形成完整的贵金属资源——深加工——贸易产业链,进一步增强了公司资源保障能力和提升整体盈利能力。 维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持对公司10-11年的EPS为0.64、0.95和1.45元的盈利预测,考虑到公司在行业内的突出技术优势,参考目前二级市场贵金属、新材料以及二次资源利用等板块估值水平,维持对公司强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价为40.00元。 风险提示:贵金属价格大幅波动、宏观经济减速及增发项目进展低于预期。

海亮股份公告了2010年业绩快报,公司2010年实现营业总收入89.49亿元,同比增加47.85%;实现营业利润1.91亿元,同比增长5.41%;实现利润总额2.38亿元,同比增长20.56%;实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长29%。公司2010年基本EPS为0.57元。略高于我们此前的预期。对于公司未来的发展,我们依然认为,良好的技术、有效市场开拓以及成本控制等为公司未来业绩增长提供的保障,同时公司还有望进一步做大上游资源板块,公司两端都呈现良好的发展趋势。 投资要点: 整体来看,公司的主营业务经营状况符合我们之前的预期。从公司公告的数据来看,公司业绩略高于我们之前预测的部分原因在于公司在2010年度有一部分非经常行的损益,主要包括海量(安徽)同业获得3000万产业发展奖励扶持基金;另一方面则是由于人民币快速升值,公司美元负债金额大于美元资源金额,形成汇兑收益。 公司未来深加工产能继续扩大、产品产地、结构进一步优化,将进一步稳定和提升公司的盈利能力。随着公司铜陵项目的建成,公司铜加工产能将达到30万吨,同时产品产地结构以及产品结构本身都得到了进一步的优化,有利于稳定和提升公司的整体盈利能力。 公司未来有望继续做大做强资源板块。公司继续收购恒昊矿业股权,表明了公司向上游资源延伸的决心;此外,公司背靠实力强大的海亮集团,目前集团在内蒙拥有部分探矿权,我们判断,待探矿资源明确后,不排除将相关资源纳入海亮股份。 深加工产品稳定的盈利能力、加工业务的持续优化、上游资源战略的实施保障了公司未来的持续发展。公司加工业务产能的扩张、产品结构的优化和产能地域分布的优化将进一步提升了公司的盈利能力;同时公司再次收购恒昊矿业股权也表明了公司资源战略实施的决心,资源板块有望进一步做大,为公司发展打开了更大的空间。 维持盈利预测和推荐的投资评级。我们维持公司11-12年EPS为0.71、0.92元的盈利预测,维持推荐的投资评级,未来6-12个月的目标价为18.00元。 风险提示:原料价格大幅波动,经济下滑。

投资要点: 新疆众和今日公告了2010年业绩预告,预计公司2010年业绩同比增长50%-70%,符合我们的预期。公司2010年业绩同比大幅增长主要由公司电子材料产品市场需求旺盛以及07年募投项目充分发挥效益所致。我们依然认为,随着公司为了成本下降、产品产能扩张以及产品结果高端化发展,公司未来3-5年公司将呈现持续发展壮大、盈利能力持续得到提升、业绩将快速增长的态势。 公司产业链两端优势在未来两年将持续显现:(1)随着公司2。 15万KW发电机组有望在明年下半年投产后,公司整体用电成本将得到大幅降低,同时公司还参股上游煤炭资源,公司发电原料稳定持续的来源得到保证;(2)随着公司08年募投资金项目及本次募集资金项目的逐步建成投产,公司主要产品产能得到明显扩张、更重要的是产品结构得到了明显的优化。 同时我们判断,(1)公司地处各种资源丰富的新疆,不排除公司未来产业链继续向上游延伸;(2)公司在电极箔技术问题得到完全解决、产能逐步扩张、且市场逐步向外开拓的过程中,不排除公司未来继续对在行业内具有绝对成本优势的电极箔产品进行产能扩张;(3)公司主要产品为电子新材料是12.5规划的战略新兴产业,且公司地处国家重点发展和支持的新疆地区。因此,我们认为,公司目前处于国家宏观政策支撑、行业领域支持以及公司自身发展配合的完美阶段,未来有望呈现跨越式发展。 公司目前建设项目进展顺利,未来2年公司未来产业链进一步完善、扩张和结构进一步优化,且新建产能释放有望提前。未来2年公司将形成年发电能力22亿度、电解铝2.5万吨、高纯铝5.5万吨、电子铝箔4.7万吨、电极箔5300吨的产能。 维持强烈推荐的投资评级。我们假设公司2011年发行1亿股,我们维持公司10-12年全面摊薄的EPS至0.64、0.88、EPS1.67元,维持强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标32-35元。 风险提示:下游电子产品市场需求大幅萎缩。

我们跟踪公司经营近况,维持前期判断:公司在曲轴领域具有实现全球扩张的潜质和实力,将成长为世界级制造企业。公司成长空间在加大、客户拓展在加速、产品优势在积聚、盈利能力在彰显,根据近期对公司的跟踪,1季度公司订单数量接近公司产能的两倍,供不应求的局面从未改变。业绩确定性爆发增长,公司成长空间广阔,股价中长期具备上升潜力。 投资要点: 高端装备制造业的明珠,内生和外延成长空间广阔。中国最大的发动机曲轴制造商,产品覆盖各类汽车,陆续延伸至工程机械和船舶制造,彰显装备制造业核心企业的独特价值;曲轴和连杆是发动机核心部件,公司技术已达国际先进水平,具备世界级企业潜质,立志实现曲轴销量1000万支(目前不到100万支)。 11年产能释放市场份额,12年多元化爆发,规模效应下五年内持续高增长。11年公司重轴市场供不应求,IPO项目产能快速释放,预计1季度盈利增速达到80%以上;12年公司在轻型曲轴、轿车曲轴、连杆、出口领域实现多元化爆发,增速接近30%;12年以后在规模效应和高精尖船用曲轴带动下将踏上新的成长征程。 公司经营势头强劲,增发扩产合理到位。公司目前重轴供不应求,乐观估计11年收入能到20亿,利润超过3亿没有悬念;12年轿车、轻型曲轴上量,夯实规模、量增利增,同时出口和维修市场将得到挖掘;12年以后涉足船用曲轴领域,实现量变到质变。鉴于公司产品竞争优势明显,客户资源快速扩大,未来产能问题将限制公司长远发展,公司将募资不超过10.8亿元新增产能,扩大领先锁定未来!公司目前正处于高速增长期,投资价值凸显。十二五规划目标实现销量300万支曲轴、600万支连杆,收入规模超过70亿元,年均收入增速接近30%!推荐理由:公司是少数能够诠释“产业升级”真意的重点企业,核心竞争力强劲,业绩增速较快,与其他的汽车零部件企业有很大的差异,成长空间异常广阔。我们持续跟进公司快速的发展步伐,理解行业和公司的发展思路,建议重点关注公司成长机遇,把握公司的投资价值。 投资建议:基于预期,我们调高10-12年EPS至0.92元、1.37元、1.72元。11年合理估值30倍,维持6-12个月第一目标价40元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济放缓影响重卡销量、原材料成本上升,将影响公司盈利不达预期。

公司是国内汽车制动器行业龙头,“上顶下沉”是重要的发展战略。公司产品是汽车必备的制动系统核心部件,市场份额国内第一,预计2010年实现销售收入17亿元,同比增长27%。公司通过设立子公司芜湖亚太、柳州底盘、北京亚太和重庆亚太、长春亚太等,实现就近配套,巩固制动市场龙头地位。我们认为,公司未来可以通过并购合作方式实现产业链整合,在互惠互利基础上打通供应链,一是保证上游供货独立性,二是控制上游供货稀缺性保证产品价格竞争力。 在法规趋紧的趋势下,ABS产品未来将贡献较大利润。公司依托制动领域领先地位,将开发生产包括ABS和ESP在内的电子核心部件,目前已能实现批量装配和出口。目前我国微车和微客的ABS装备率几乎为零,国外ABS和ESP的装载已经成为标配。我们预计,跨入汽车社会后,汽车安全法规将得到强化,乘用车ABS标配随时将进入强制执行阶段。我国微车和微客销量规模超过300万辆,公司作为制动器领头,仅为原有客户进行配套就将达到100万套,实现爆发增长。 推荐理由:我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中,公司作为国内制动器领域龙头,机遇巨大且明显。公司产品技术实力卓著,优势明显,公司ABS和ESP是未来拳头产品,未来面临较大的增长机遇,建议重点跟踪。 投资建议:我们预计公司10-12年EPS分别为0.64元、0.94元、1.21元。基于我们对公司长期成长性的判断,我们认为公司11年的合理估值在30倍左右,未来6-12个月目标价至30元,目前非理性下跌将是配置机遇,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济严重放缓、原材料价格大幅上涨等将影响公司业绩不达预期。

云南锗业董事会决议,公司使用超募资金4200 万元继续收购中科镓英半导体有限公司的股权,其中以3230 万元收购自然人冯志刚持有的中科镓英31.97%的股权,以970 万元收购深圳市盈冠投资有限公司持有的中科镓英9.59%的股权;此前,公司950 万元竞购北京市有色金属工业总公司持有的中科镓英23.44%的股权。本次收购完成后,公司将合计持有中科镓英股权比例为65%,实现了对中科镓英的绝对控股。 实现控股地位后,云南锗业有望充分发挥中科镓英现有产业规模,利用其晶片切、磨、抛生产线的富余产能实施公司高效太阳能电池用锗单晶片的切、磨、抛加工,有效形成该公司与公司的工艺协同和产业协同,提高公司高效太阳能电池用锗单晶片产能,在一定程度上缓解公司目前太阳能锗晶片的产能瓶颈,短期内有效提升公司的盈利能力。 云南锗业实现对中科镓英的绝对控股后,也有利于中科镓英理顺股权关系、提升管理效率,使得中科镓英目前的优势产品的盈利能力和市场地位增强,也不排除云南锗业以此为平台,进一步做大做强中科镓英目前的业务。中科镓英成立于2001 年12 月26 日,注册资本人民币 9384.4 万元,主营业务为制造半导体材料,该公司拥有完整的半导体单晶生产线,主要产品有高质量2-6 英寸砷化镓开盒即用单晶片、2-3 英寸砷化镓外延片及2-4 英寸磷化铟开盒即用单晶片。 我们依然认为,公司上下游同时发展的战略有助于大幅提升公司行业竞争力,使公司深加工产品进一步低成本扩张成为可能。同时,公司未来增长存在非常大的超预期的可能。公司有非常强的研发能力和技术积累,除了光纤四氯化锗外,目前在研重点项目还包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗,一旦研发成功并成功产业化,公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。 一如我们此前预期,锗价格已进入上升通道,随着下游现有领域需求的快速增长以及新型领域的应用继续出现的可能,我们认为,锗价仍有上涨空间。且公司业绩对锗价波动比较敏感,锗价上涨与公司矿山产能逐步释放的可能是公司业绩提升的现实基础,以公司目前20 吨左右的自产锗精矿计算,区熔锗价上涨1000 元/公斤,公司业绩增长0.12元左右。 维持推荐的投资评级。考虑到该收购可能弥补募投项目建设略滞后的影响,我们维持公司10 -12 年盈利预测分别为0.72 元、1.32 元和1.83元,维持推荐的投资评级。 风险提示:募投项目建设进度大幅低于预期。

从公司公告的数据来看,公司10 年整体业绩尤其第4 季度业绩低于我们预期的主要原因在于营业利润率的下降,我们估计,根本原因有两个:一是出口为主的中间产品销量可能出现了下滑,我们推断,这个可能受到出口政策的影响;二是盈利空间本身较大的深加工产品在原材料价格大幅、快速上涨的时候,其提价幅度和速度一般难以赶上原料价格上涨的幅度和速度,导致盈利空间暂时受到挤压。 虽然公司2010 年业绩低于我们的预期,但是我们依然认为公司未来的发展,我们认为在2011 年以及2012 年确定性较强的利好:1、高端硬质合金即将贡献盈利,是11 年业绩增长点之一;2、电池材料、锂离子产品将成业绩增长点之二;3、高端磁性材料在未来2-3 年内将成业绩增长点;4、地产业务预计在11 和12 年有较好的利润贡献。 在我们之前判断的基础上,我们认为,公司的公开资料已显示在11年有两个超出我们之前预期、有望贡献明显业绩的板块:1、高端的硬质合金;以及 2、电池新材料板块。从公开数据显示,这两个板块市场销售情况明显好转、盈利能力也得到了显著的提升。 11-12 年公司地产业务贡献收益明显,且地产业务储备项目至少能后续3-5 年的开发。预计11 年厦门海峡国际社区2 期进入结算,12 年3 期进入结算。从目前2 期销售情况来看,价格不低于1 期、销售状况也比较好。我们预计2 期在11 年结算30 亿左右的收入,贡献EPS0.30 元左右。 维持强烈推荐的投资评级。我们认为,导致公司2010 年4 季度业绩出现下滑的因素不可持续,且公司还将收益高端装备制造业的发展:首先,从商务部公布的11 年第一批钨品出口配额来看,并没有出现下降;其次,钨精矿在4 季度超常迅速的上涨,我们认为可持续性也不强,但是我们依然认为,钨价向上的趋势没有改变;最后,公司目前的主要业务——钨业务还将收益高端装备制造业发展的带动。我们维持公司11-12 年1.29 元和1.47 元的盈利预测,坚持认为公司业绩还存在继续超预期的可能,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨产品价格大幅波动、经济增速大幅下降。

该项目是伊利第39个生产基地,预计能够实现年销售收入20亿元,主要生产纯牛奶、乳饮料、花色奶等系列产品。这个项目我们在之前发出的深度报告中有提及,项目是从2010年7月开始建设,原计划项目总投资4.9亿元,用于液态奶基地的建立,一期原计划投资2.88亿,因生产线调整,现追加7075.3万元至3.59亿,预计2011年10月可以投产,建成后实现日均780吨左右的液态奶产量。 吴忠是宁夏奶牛养殖的起源地和最大的奶源基地,宁夏的优质奶源可弥补伊利在西部的空白资源,加强伊利的奶源优势。吴忠当地的原奶产量大约是1000吨/日。 伊利在吴忠建厂之后,在当地的收奶量从100-200吨/日提升至大约520吨/日。 宁夏地处北纬40-50度,是世界公认最佳奶牛养殖带,种植了大量的苜蓿和青贮玉米。全区800万亩饲草料基地可年产饲草400万吨,饲草料供给充足,适宜建设规模化、集约化的奶牛基地。吴忠市位于陕、甘、宁、蒙四省区交汇之处,是西北地区重要的交通枢纽,区位优势明显,交通便利,是伊利未来开发西部地区的关键优势。 蒙牛在2010年7月同时也宣布在宁夏银川投资兴建高端液态奶项目。蒙牛在银川的项目工程总投资7.5亿元,一期计划投资5.5亿元,包括生产基地投资和奶源基地投资,一期牧场投资计划2亿元,与宁夏地区规模化的牧场合作发展奶源,一期工程固定资产投资3.5亿元,日产能力800吨,定位在高端、有机、清真液态奶生产基地;二期工程将于2014年开工,日产能力达到1000吨,年收入预计达到24亿元;项目与伊利的项目投资规模、产能、产品种类、收入差别不大。 公司2011年年底相比09年年底产能增长了29%,产能的快速扩张将支持液态奶销售收入保持高速增长。随着三四线城镇的深入开发,未来超高温灭菌奶的需求仍将保持旺盛,各大乳企纷纷在有奶源优势的地区加大产能布局。自2009年下半年以来,伊利在投资建设新生产基地上花费超过27.26亿,新增产能127.3万吨。 预计2010-2012年EPS 为0.87,1.34和1.72元,对应的PE 为44/28/22倍,经过近期的调整,估值已经回落至较低水平,维持公司“强烈推荐”评级。

近日我们走访了泸州老窖及各地一些白酒销售终端,就公司经营情况及发展战略作了沟通。我们认为经过近两年主动性的经营调整整固,公司成长速度有望重新提高,对其提出到2013年完成收入130亿元(含税)的目标持乐观态度,公司当前估值具有吸引力,我们给予“强烈推荐”的投资评级。 投资要点: 底蕴深厚,团队卓越。公司是我国浓香型白酒鼻祖,拥有建造最早、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群,拥有百年以上老窖池1619口,在业内绝无仅有,构成了坚实的“护城河”。公司的管理团队能力卓越,充分发挥底蕴优势,任期以来将公司人均盈利能力提高到业内首位。股权激励方案在2010年实施,意味着公司激励机制得以完善,经营提高的潜力有望继续释放。 提出未来三年高成长的超常规拼搏型第三次创业。公司力争到2013年实现收入111亿元,即要争取收入复合增速达30%+,预计高档酒国窖1573要翻番增长,中档酒老窖特曲要翻几番增长才能实现目标。 茅台飙价,给公司留出了发力的空间。2009年以来,茅台价格强劲飙升,终端价已经拉开五粮液及国窖1573近一倍。我们认为其驱动因素是新增了投资性需求,这部分需求给茅台终端价带来了不确定性,但挤出部分商务需求将使国窖1573提价阻力减小,高档酒提价后让出的400~600元的空档给老窖特曲留下发力空间。 品牌上延新高度,替代单纯提价。高档酒:推出中国品味(1880元),概念是“中国荣耀”,将公司整体品牌提升到新高度;中档酒:公司一改对老窖特曲单纯提价的做法,推出升级产品年份特曲,对普通特曲限价求量。年份特曲亮点在公司大力投入、年份概念、定位在黄金价格带,有望带动特曲系列量价齐升。 渠道从内到外整固已近尾声,为放量打下基础。公司从三方面调整渠道:建立专卖店,在业内率先发力高校后勤团购;建立经销商联盟的“柒泉模式”;对原有的大区域市场管理细化,深耕细作。目前公司的渠道调整已近尾声,为销售放量打下坚实基础。 “强烈推荐”投资评级。预测公司10、11、12年实现EPS1.50、1.99、2.55元,复合增速30.4%,其中白酒业务EPS1.30、1.79、2.55元,给予30倍PE定价53.70元,证券业务EPS0.2元,给予10倍PE定价2元,6-12个月目标价55.70元,较当前的41.30元还有35%的涨幅,给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济下行、中国品味、年份特曲推广受阻

投资要点:不断成长的客车企业龙头,公司定位大中型客车市场,优势明显。公司是国内著名企业,品牌价值卓著,市场份额领先。业内公司收入、利润和总市值分别排名第二、第一和第一,盈利突出并保持优势。2010年公司实现销量41,169辆,同比增长46.06%,市场份额继续扩大。 城市化进程深化、居民出行需求增长和客运市场新气象将打开客车市场空间。在城市化深化和居民收入增加的背景下,居民客运内生需求快速增长;同时近年铁路网络建设的加速,将完善城郊间和城市间的客运系统,未来客车市场的空间被打开;我们维持对大中客的景气观点,并将实现超越整个汽车行业的增速。 客车市场需求多样化,公司将深挖发展机遇。公司布局专用车、公交和节能与新能源客车新增市场,未来规划远景是3万客运产能、5000专用车产能、2万公交产能、2万旅游产能。未来公司将充分挖掘客车多样化发展机遇,巩固客运、公交市场的领先地位,快速拓展班车、校车等新增市场需求。 推荐理由:子行业景气+业绩快速增长+估值优势+内生外延增长。未来几年大中型客车市场将超预期增长,作为行业龙头充分受益,业绩将实现快速增长,预计公司10-12年EPS为1.75、2.07和2.60元,对应10-12年PE为14、11和9,估值较低,给予10年18倍估值,目标价32元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济严重放缓影响城市客车市场发展,原材料价格大幅上升等因素将影响市场预期和公司盈利水平。

日趋严格的资本充足率标准、动态差别准备金管理制度是公司再融资的主要原因。 09年底H股上市融资时,未考虑到监管政策的变化,资本充足率提升有限。11年是大力发展“商贷通”,推进战略转型的关键时期,差别准备金管理中资本充足率是关键指标,补充资本是必然选择,虽然时点出乎意料,但市场有一定预期。 定向增发的方式简单快捷,对二级市场的冲击相对较小。几乎是最优的再融资方案,同时也体现了大股东对公司发展战略和未来前景的信心。发行价格4.57元,仅相当于11年的每股净资产,反映了目前低估值对于大股东的吸引力。 提升2011年核心资本充足率和资本充足率至9.92%和12.63%。可支持公司约2-3年的发展,提供约1920-2047亿元的贷款增长,如果有对小微企业贷款的优惠鼓励政策出台,比如降低相关贷款风险权重,将会给公司提供更大的发展空间。 公司率先推行事业部制改革,业务向民营企业、小微企业、零售高端客户倾斜,体现了管理层对未来中小银行发展的清晰认识和战略眼光。民生有望找到公司业务零售化、零售业务批发化的创新业务模式,给公司提供了一个质变的机遇。 商贷通使得民生议价能力明显提升。10年三季末完成全年商贷通投放计划1200亿,未来3年内将做到5000亿。议价能力提升明显,商贷通利率目前上浮28%-29%左右,2010年三季末NIM2.92%,同业最高。风险控制良好,已到期的1000亿商贷通贷款中,仅有1亿不良,好于市场对其资产质量的悲观预期。 通过商贷通带动了零售业务和中间业务的快速增长。提出1:3:4的业务发展方式,即1个商贷通客户,派生3个客户,做透4个家庭的业务。11年的重点是深度发掘迅速扩大的客户群,增强吸存能力,做到商贷通业务的资金自给自足。 维持强烈推荐的投资评级。11年经济复苏和信贷放缓背景下,议价能力决定银行的息差和业绩弹性,定增后11年和12年EPS为0.68元和0.82元,每股净资产为4.73元和5.41元,PE为7.35和6.11,PB为1.06和0.93,明显低估。 风险提示:增发方案未通过、经济增长低于预期

云南锗业公告,公司全资子公司昆明云锗高新技术有限公司于2011年1月5日领取了《企业法人营业执照》。 投资要点: 昆明云锗的正式成立将使得公司募投项目的实施更具效率。云南锗业股东大会于2010年9月底通过了设立昆明云锗并以此全资子公司为实施主题建设募投项目“红外光学锗镜头工程”,本次该子公司正式成立,我们认为,这将有利于加快公司募投项目建设并使该项目建设更具有效率。昆明云锗注册资本人民币3亿元,经营范围主要为光学锗镜头及元件的研究、开发等。 云南锗业近期整个产业链都得到了明显的优化和进一步强化,上下游同时发力。在上游资源板块,整合了周边矿产资源;下游深加工板块,一方面加快募投项目的建设效率,同时还进一步延伸了公司的产业链,增加了公司的产品品种——光纤四氯化锗的建设。 公司上下游同时发展的战略有助于大幅提升公司行业竞争力,使公司深加工产品进一步低成本扩张成为可能。公司前期整合了周边上游矿产资源,本次项目则主要是下游产品的延伸,我们认为,这种上下游同时发展的策略将使得公司能持续的低成本扩张,公司未来将形成年产锗精矿40吨、区熔锗锭47.8吨、高效太阳锗单晶片30万片以及红外光学锗镜头3.55万套以及光纤四氯化锗30吨的产能。 公司未来增长存在非常大的超预期的可能。公司有非常强的研发能力和技术积累,除了光纤四氯化锗外,目前在研重点项目还包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗,一旦研发成功并成功产业化,公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。 锗价格已进入上升通道,我们认为,锗价上涨与公司矿山产能逐步释放的可能是公司业绩提升的现实基础,以公司目前20吨左右的自产锗精矿计算,区熔锗价上涨1000元/公斤,公司业绩增长0.12元左右。 维持推荐的投资评级和盈利预测。我们维持公司10-12年0.72元、1.32元和1.83元的盈利预测,锗价的上涨以及矿山产能的可能释放是公司业绩超预期的现实基础,同时13N高纯锗也使得公司业绩存在爆发性增长的可能,我们对公司维持推荐的投资评级。 风险提示:募投项目建设进度低于预期。

不断成长的发动机龙头,公司定位全面的动力总成供应商。公司是国内着名企业,品牌价值卓着,市场影响力极大。今年依托重卡市场增长,预计营业收入接近600亿元(+68.7%),实现利润66亿左右(+93.3%)。公司未来将持续巩固在动力总成领域的领先优势,发挥包括发动机、变速箱、车桥和整车在内的集成优势,提高公司未来核心竞争力,抬升公司动力总成的控制力,提升公司成长性。 发动机技术领先奠定垄断实力,多元化拓宽成长空间。公司在柴油发动机领域优势明显,重卡发动机配套的市场份额超过35%,处于绝对领先优势,排放法规日趋严格的背景下,公司新产品WP10和WP12系列具有市场定位和技术路线双方面的优势,预计公司在重卡领域的领先优势将持续扩大;公司产品适用性加大,渗透工程机械和大中客领域,产品占比接近30%,随着未来工程机械市场的扩大,公司将分享成长机遇。 下游行业保持平稳增长,高毛利将维持。重卡行业10年爆发增长(预计+60%),我们认为11年仍将保持平稳增长趋势,同时大中客及工程机械将保持较高的景气度。我们认为,下游景气和公司竞争力双重保障下,公司未来的毛利率将维持在25%以上,未来新产品和多元化实施成功还将扩大盈利表现。 推荐理由:垄断优势+估值优势+持续增长。未来几年柴油发动机和重卡市场仍将保持稳定增长态势,预计公司10-12年实现销售收入599亿元、652亿元和745亿元,归属母公司利润65.9亿元、71.6亿元和84.2亿元,10-12年EPS为3.95、4.30和5.05元;目前公司股价52.37元,对应10-12年PE为14、13和11倍,估值偏低,对照公司11年业绩合理估值为17倍左右,未来6-12个月目标价75元,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济放缓,重卡行业停滞,通胀导致原材料大幅上升将影响公司未来业绩不达预期。

公司是国内汽车制动器行业龙头,新设公司捆绑整车配套。公司产品是汽车必备的制动系统核心部件,市场份额国内第一,预计2010年实现销售收入17亿元(+27%)。公司已设立就近配套子公司包括芜湖亚太、柳州底盘、北京亚太和重庆亚太等,实现捆绑整车配套,巩固制动市场龙头地位。一汽集团是公司重要客户,也是盈利大户,设立“长春亚太”将巩固客户资源,积极响应客户设计需求,扩大配套品种和份额;同时扩大配套半径,减少运输成本,实质改善公司业绩。 在法规趋紧的趋势下,ABS产品未来将贡献较大利润。公司依托制动领域领先地位,将开发生产包括ABS和ESP在内的电子核心部件,目前已能实现批量装配和出口。目前我国微车和微客的ABS装备率几乎为零,国外ABS和ESP的装载已经成为标配。我们预计,跨入汽车社会后,汽车安全法规将得到强化,乘用车ABS标配随时将进入强制执行阶段。我国微车和微客销量规模超过300万辆,公司作为制动器领头,仅为原有客户进行配套就将达到100万套,实现爆发增长。 推荐理由:我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中,公司作为国内制动器领域龙头,机遇巨大且明显。公司产品技术实力卓著,优势明显,公司ABS和ESP是未来拳头产品,未来面临较大的增长机遇,建议重点跟踪。 投资建议:基于以上分析,我们维持公司10-12年EPS分别为0.64元、0.94元、1.21元。基于我们对公司长期成长性的判断,我们认为公司11年的合理估值在30倍左右,未来6-12个月目标价至30元,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济严重放缓、原材料价格大幅上涨等将影响公司业绩不达预期。