事件:公司2017年前三季度实现营业收入70.81亿元,同比增长6.85%;归属于上市公司股东的净利润4.82亿元,比去年同期减少29.58%;每股收益0.31元,同比降低29.58%。 投资收益大幅下降拖累短期业绩,国信证券分红减少为主因:公司前三季度归母净利润较去年同期减少2.03亿元。主要原因为公司所持有的3.43亿股国信证券股票分红较去年下降1.37亿。虽然公司毛利率较去年同期回升0.64个百分点,但管理费用率和财务费用率分别较去年同期增长0.86和1.24个百分点。财务费用大幅增加0.94亿元,主要原因为银行借款大幅增加,公司长期借款较去年同期增长181%。 销售量缩价涨,回款变慢、棚改支出增加拖累经营现金流:公司前三季度销售额133.55亿元,同比增长23.89%;公司前三季度销售面积66.83万平米,同比下降13.17%。公司销售呈现量缩价涨态势。前三季度公司销售商品、提供劳务取得的现金100.02亿元,较去年同期的110%明显下降,主要原因为网签受限以及按揭贷款放款进度变慢。公司经营活动现金流较去年同期大幅减少,同时预付账款大幅增加,主要原因为棚改项目拆迁支出大幅度增加。 棚改业绩释放在即,公司业绩有望快速增长:公司目前有5个在手棚改项目,计划总投资额743亿元,全部完成后有望贡献税后总利润约76亿元。 进展较快的顺义临河村项目和望坛项目有望明年开始结算利润,根据我们测算,顺义临河村项目和望坛项目明年预计能贡献利润8亿元左右,有望助力公司业绩实现快速增长。 “一体两翼”转为“齐头并进”,商业地产业务增长迅猛:今年五月以来,公司发展战略从“地产开发为主体,股权投资和商业地产为两翼”转为三大业务板块协调发展的战略。公司前三季度商业地产经营额1.42亿元,同比增长25.66%;截至9月30日,公司商业地产持有面积21.77万平米,账面价值仅25.31亿元(投资性房地产科目),账面均价仅11626元,账面价值被严重低估。未来随着过往低租金合同陆续到期更新,租金水平将根据市场价进行调整,将为公司利润增长提供支撑。 投资建议:公司在手棚改项目进展迅速,明年有望释放利润,助力公司业绩实现快速增长;公司多元化拿地能力强,获取优质资源的优势明显;公司商业地产账面价值被严重低估,在三大板块齐头并进的发展战略下商业地产板块业绩有望继续迅猛发展。我们认为公司未来业绩有望实现快速增长,预计公司2017-2019年净利润约为17.12亿、25.14亿、33.33亿,对应EPS为1.09、1.60和2.13元,对应PE为13.7X、9.3X和7.0X,首次覆盖,给予“买入”评级,六个月目标价19.50元。

事件:公司前三季度实现营业收入4.43亿元,同比增长7.86%;实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比增长190.29%;每股收益0.40元,同比增长188.89%。 聚焦轻资产战略处置部分项目,业绩获大幅提升。 公司主营业务为房地产开发与销售,投资性房地产出租与资产管理输出服务。鉴于近年来商业项目的过量供应及电商对传统商业项目的冲击,公司未来业务将主要聚焦在京津沪地区不良、低效资产的收购、改造、提升和退出,根据新的发展战略,公司17年大力践行轻资产战略,处置部分房地产项目及物业,三季度出售部分子公司股权导致投资收益增加,业绩获得较大幅度提升。 转让及退出部分参股项目提升管理效率,重点发展商业物业管理业务。 公司进入城市较多,管理物业较为分散,在向第三方转让部分参股项目的同时,也从一些参股项目管理上退出,人员方面减少,管理效率得到提升,管理成本显著下降。公司17年上半年房地产开发业务收入2.21亿元,投资性房地产租赁收入1.17亿元,北京的阳光上东、北苑华堂、成都的A-Ztown等商业项目出租率达100%,具有一定的商业物业管理能力。公司适时转让住宅开发项目、退出经营不善项目,有助于公司聚焦重点业务,提高管理能力。 拟收购京基百纳商管100%股权,进一步提高公司资产管理水平。 公司发布公告,拟收购京基百纳商管100%股权。深圳市京基百纳商管成立于2006年,是京基集团旗下的全资子公司,运营管理的项目主要集中在深圳,包括:京基100城市综合体、南山京基百纳广场、KKMALL、沙井京基百纳广场、KKONE、京基铜锣湾数码通讯广场、京基御景华城商业广场等,运营管理商业总面积达60多万平方米。如重组成功,公司的商业管理面积将显著扩大,管理能力将显著提高。 投资建议。 公司制定了新的发展方向和轻资产业务模式,并形成了以对资产投资、改造、营运及退出为主线的全新组织架构,正在重塑在地产行业产业链上端的资产管理能力。公司最差的年份已经过去,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.44元、0.41元、0.46元,对应PE为18X、20X、17X,首次覆盖给予“买入”评级,6个月内目标价10.16元。

事件 首钢股份2017年10月25日发布三季度财务报表,公司前三季度实现营业收入441.39亿元,同比上升50.16%;实现归属上市公司的净利润为17.62亿元,同比上升1188.09%,实现EPS0.33元。其中第三季度公司实现营业收入158.83亿元,同比上升43.18%;营业成本133.66亿元,同比上升34.42%;第三季度实现归属上市公司净利润8.14亿元,同比上升575.83%;第三季度EPS为0.15元。 京津冀地区钢材库存降幅大,公司订单饱满 响应“去库存”政策号召,自今年三月份以来,京津冀主导城市钢材库存从2月份最高的120万吨,下降到库存总量为53.19万吨,较全年库存均值低了16.35万吨。随着京津冀一体化逐渐落地,低库存保证了钢铁行业的高需求,特别是京津冀主导城市及其周边地区,库存减少强化了企业的营收预 钢铁行业产能压减,提高盈利空间 受益于供给侧改革压减产能以及清除“地条钢”政策,无效供给减少,产品毛利润得以上升,钢材价格持续上涨,并保持在相对高位,9月份国内钢材价格指数为113.8点,较6月份末的101增长12.67%,较去年同期75.56增长50.6%,长材、板材价格指数在三季度末分别为118.57和110.86,同比分别增长59.8%和41.3%,冷轧和热轧保持较高毛利润,预期将持续高毛利率水平。 供应端谈判能力下降,保证盈利水平 供应端钢铁生产弹性小,随着环保限产和其他相关行业进入淡季,生产链的上游企业地位下降,为维持较高的毛利率提供较强的产业链保证;同时,首钢的生产工艺成熟,盈利重点明显,预期第四季度保持较高归母净利润。 公司具有竞争力,给予买入评级 公司在核心竞争力没有变化的同时,多项工艺技术指标取得突破,市净率处在较低水平,经营活动相关现金流量同比上升,财务状况良好。预计公司2017-2019年EPS为0.76,0.83,0.94,对应PE为9.73,8.90,7.87,给予买入评级。 风险提示:宏观经济风险、供给侧改革不及预期、公司经营风险等。

事件 10月23日晚,方大特钢发布2017年三季度报告,截至报告期末,实现营收101亿元,同比增长67.8%,其中归母净利润为15.4亿元,同比增幅达232%,实现大幅增长。 降本增效成果显著,盈利增长明显截至2017年三季度末,公司三项费用约为8.4亿元,相较于去年同期5.54亿元增长51.6%,比营收增幅67.8%低16个百分点,其中财务费用同比下降了61.5%,销售费用和管理费用同比分别上升了22%和74.8%。三项费用环比下降25.1%,营收环比增长9.46%,毛利14.17亿元,环比增47.60%,由此可以看出,公司第三季度在降低成本方面努力较大,降本增效成果显著,使得公司盈利大幅上升。 作为长材龙头企业,受益“地条钢”出清明显2017年,国家加大供给侧改革力度,严打“地条钢”,截至2017年中旬,“地条钢”已全部出清,全国钢材价格显著上涨,而长材价格指数在三季度末为118.57,同比增长59.8%,尤为明显。方大特钢作为长材龙头企业,超过50%的主营业务收入来自螺纹钢的销售,极大地受益于“地条钢”出清,南昌螺纹钢价格三季度同比上涨达70%,环比上涨14%左右,使得方大特钢实现主营业务收入大幅上升,三季度盈利显著。 区位优势明显,钢材市场广阔方大特钢坐落于江西省南昌市,是江西省内极为少量的大型钢企,江西省2017年三季度固定资产和房地产投资累计完成额同比增长分别为12.6%和15.4%,均明显高于全国平均水平的7.5%和8.1%,江西省基础设施建设发展较快,对钢材的需求增长稳定,是极少数的螺纹钢净消费省。而方大特钢作为省内为数不多的特大钢企,钢材的需求较为稳定,受益较为明显。 公司业绩增长较快,给予买入评级三季度公司盈利增幅较快,结合十九大以来钢材市场发展态势依然坚挺,认为方大特钢四季度将继续向好发展,预计2017-2019年EPS分别为1.70,2.06,2.20元,对应PE分别是7.49,6.18,5.79倍,给予买入评级。

事件:公司2017年前三季度实现营业收入264.86亿元,同比下滑27.89%;归属于上市公司股东的净利润37.18亿元,比去年同期减少33.73%;每股收益0.47元,同比低33.80%。结算进度和结构拖累短期业绩,全年大概率完成业绩承诺:受公司房地产项目结转时间在年度内分布不均衡以及结转项目产品类型不同的影响,报告期公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润同比均有所下降,毛利率从去年同期的35.8%下降到26.6%,净利率从去年同期的19.4%下降到17.4%。公司目前账面预收账款810亿元,可结算资源充足,随着第四季度结转量的提升,我们认为全年完成业绩承诺是大概率事件。销售量价齐升,拿地节奏稳健:前三季度公司累计实现签约销售面积410.01万平方米,同比增加39.1%;签约销售金额780.12亿元,同比增加65.5%;销售均价19027元/平米,同比增长19.0%,销售呈现量价齐升态势。前三季度公司共新增37个项目,土地总价632亿元,其中权益地价413亿元,占销售额的52.9%,拿地节奏较为稳健。坐拥前海核心土地资源,产权问题解决,明年有望进入实质开发阶段:公司与前海管理局合作开发前海核心片区2.9平方公里土地资源,该片区有望成为粤港澳湾区对外开放的门户枢纽。2016年9月,双方正式合资成立“深圳市前海蛇口自贸投资发展有限公司”,其中招商局集团通过招商蛇口持有82.5%股份的招商前海投资控股有限公司出资50%。2017年8月,公司从南方中集手中收回太子湾片区三宗土地的使用权。公司前海蛇口区域土地资源的历史遗留问题陆续解决,明年有望进入实质开发阶段。 产业园区开发经验丰富,有望深度参与雄安新区建设:4月11日招商局集团董事长李建红亲自率队赴雄安新区考察调研,并专程拜会许勤。10月30日公司公告拟与招商局集团及其他非关联方组成联合体,参与投标雄安市民服务中心项目。我们认为,凭借丰富的产业园区开发经验,公司有望深度参与到雄安新区的建设进程中,蛇口模式有望加速异地复制。 投资建议:我们认为公司在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源,有望受益于粤港澳大湾区城市群发展规划;同时凭借其深厚的产业园区开发经验有望深度参与到雄安新区的建设中来。公司未来业绩有望实现稳健增长,我们预计公司2017-2019年净利润约为105.71亿、134.53亿、183.52亿,对应EPS为1.34、1.70和2.32元,对应PE为13.6X、10.7X和7.8X,首次覆盖,给予“买入”评级,六个月目标价24.00元。

事件:公司公布2017年第三季度报告,公司1-3季度实现营业收入亿1171元,同比增长0.04%;归属净利润110.91亿元,同比增长34.23%;基本EPS 1.005元,同比增长34.36%。 毛利大增,推动业绩增长34.23%: 1-9月公司营收基本与上年持平,其中房地产主业结算面积966.6万方(-2.7%),结算收入1,102.3亿元(-1.5%),规模均略有萎缩。1-3季度,公司房地产业务的毛利率达23.35%,同比去年+5.43个百分点。公司1-3季度毛利总额为371.6亿元,比去年同期增加了61亿,另外由于投资收益同比+61%,驱动公司业绩增长34.23%。 三季度竣工结算大提速,预计全年结算增长超30%: 截至9月底,公司已售未结算合同金额增至4,321.0亿元(+41%),其中预收款4078.83万(+48.51%),已售未结算面积3,260.9万方(+30%),均价13251元/平方。Q3单季公司结算大幅提速,单季结算面积383.0万方(13.2%)、金额447.1亿(13.4%)。累计竣工面积1,136.4万方,(+1.1%),其中Q4单季竣工499.9万方,同比增长18.7%。前三季竣工占全年计划(2,448.3万方)的46.4%,则四季度预计竣工1,311.9万方(17.8%),合同金额在1700+亿左右,我们预计全年结算同比增长33%。 销售稳步增长,稳居前三,预计全年突破5000亿 1-9月,公司累计实现销售面积2,664.5万方(+33.8%),其中新开工面积2,599.6万方(+6.5%),已经完成年度开工目标88.9%;1-9月,公司销售额3,961.0亿(+50.7%),销售均价14866元/平米(+13%);公司Q3财务报表口径销售商品、提供劳务的现金流入2459.08亿(+19.6%)。 Q3董事会正式换届,大手笔投资拿地 公司6月30日股东大会正式选出十八届董事会董事,7月1日第十八届董事会召开第一次会议。三季度公司面貌一新,投资力度大增。1)土地投资:公司1-9月获取权益建面2,099.5万方,合计权益金额约1340+亿(同比+92%),投资金额91.6%位于一二线城市;2017Q3公司获取权益建面1,115.7万方(上年同期350万方)。2)广信资产包:公司7月以551亿竞得广信资产包,获得剩余权益可开发计建面预计211万方(待规划)。2017H3公司购买商品、接受劳务的现金支出1820.91亿,同比+54.33%。3)参与普洛斯私有化:公司7月17日晚间公告将联合厚朴物流、高瓴资本、中银集团共同私有化新加坡上市公司普洛斯,收购价敲定为折合人民币787亿元。 投资建议:三季度新董事会给公司带来全新面貌,我们看好公司未来10年在郁亮班子的带领下向“万亿”目标冲刺,我们预期17年业绩继续稳步增长,全年销售有望突破5000亿,我们预计公司17-19 年EPS 为2.53、3.28、4.16,PE为11.51X、8.89X、7.00X,首次覆盖,给予“买入”评级,6个月目标价37.8元。 风险提示:政策调控超预期,新业务拓展缓慢。

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入755.4亿元,同比下降13.31%;实现归属上市公司股东净利润82.69亿元,同比增长16.31%;每股收益0.70元,同比增长9.38%。 毛利率提升、少数股东权益占比减少促业绩增长 1)营收小幅下行:受营改增营业收入调整至税后影响,公司前三季度实现营业收入755.4亿元,同比下降13.31%;2)毛利率修复、少数股东权益占比减少,盈利能力得到提升:前三季度,毛利率整体为32.23%,较去年同期增长2.10个百分点;同时,期内结转项目公司权益比重提高,少数股东损益同比下降37.25%,业绩增长16.31%。3)预计全年业绩稳健增长:期内,公司竣工面积1074万平米,同比增长10.7%,四季度426万方将进入结算高峰期,全年业绩有所保障。销售实现高基数下高增长、剑指3000亿规模 1)销售继续放量:前三季度,公司的销售业绩保持稳健增长,累计实现签约金额2081.59亿元,同比增长32.16%;签约面积1501.26万平方米,同比增长27.24%;2)聚焦一二线城市:一二线城市的签约金额占比为84.6%,随着调控深入、市场降温,及库存处于低位、供需矛盾强烈等因素影响,四季度成交继续下行空间已经不大;公司加大推盘,四季度计划可推货值近千亿,结合政策调控力度、市场供需及公司意愿,四季度实现千亿销售,全年破3000亿的目标有望实现。加速拿地备土储、有望成央企资源整合平台 1)扩张提速、坚持布局核心区域:期内,新拓展项目133个,新增容积率面积2962万平方米,拿地成本1559亿,分别同比增长158.01%与123.35%;公司坚持以一二线城市为主,积极推进城市群深耕战略,一二线城市拓展金额占比78.9%;2)土储质量获广度与深度上的提升:期末,公司已覆盖国内外87个城市(去年同期65个),待开发面积8211万平米(去年同期5813万平米),为公司未来2-3年在整体行业增速放缓环境下,进一步提升业绩、市占率提供坚实支撑。3)国改进一步推动、有望成央企资源整合平台:上半年,公司完成与中航工业房地产业务的整合,以23.23亿收购价承接150万平方米建面土储。 负债提升财务依然稳健、融资优势凸显 1)杠杆虽有所提高依然游刃有余:公司资产负债率为79.94%,较去年末上升5.18个百分点,达到近三年资产负债率最高水平,但截止到半年报,公司一年内到期的短期债务仅为176亿元,仅占有息负债的10%,三季度短期债务相比上半年变化不大,期末在手资金650.63亿无偿债压力。2)融资空间与成本行业领跑:截至半年报,公司剩余未使用授信额度为1925亿元,上半年新增有息负债综合成本5.05%(除中航项目外新增有息负债综合成本4.66%),融资空间大,成本低于行业平均水平。 租赁住房类REIT获批,开启上市房企租赁证券化新篇章 公司作为发行人的“中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持专项计划”挂牌转让获批,产品总规模50亿元,采取分期发行机制,优先级、次级占比为9:1。此次保利租赁住房类REIT发行,将实现自持租赁住房回收周期的缩短,提供短期退出渠道,开启上市房企租赁证券化新篇章 投资建议:公司前三季度营收受税改调整不改业绩提升,得益于毛利率修复、少数股东权益减少,四季度竣工按计划推进全年业绩即可实现可观增长;销售高基数下前三季度实现高增长,四季度作为传统推盘高峰及调控影响边际减弱,全年3000亿的目标可期;拿地方面,前三季度拿地同比翻一倍以上,让我们看到借助融资优势,公司进一步提升市占率的未来。此外,作为行业龙头有着央企的整合的丰富经验与潜力的同时,公司发行首单央企租赁住房REITs,让集团尽享租赁红利,把握行业证券化浪潮机遇。为此我们预计公司2017-19年EPS为1.24、1.51和1.80元,对应PE为8.68X、7.13X、6.00X,首次覆盖,给予“买入”评级,6个月目标价14.88元。 风险提示:货币政策超预期收紧;销售不及预期。

事件:2017 年10 月28 日,太钢不锈公布了2017 年第三季度报告:公司2017 年第三季度实现营收171.72 亿元,同比增长15.36%;实现归属于上市股东净利润14.18 亿元,同比增长161.98%,基本每股收益为0.249 元,同比上升162.11%。前三个季度共实现营收502.09 亿元,同比增长25.32%;共实现归属于上市股东净利润21.58 亿元,同比增长154.35%,基本每股收益为0.379,同比上升154.36%。 主营产品价格上涨 带动企业业绩提升公司具有不锈钢年产能450 万吨,产比较高。由于不锈钢产品下游市场较为稳定,供需关系情况波动相较于普钢更为稳定,市场波动较小。叠加进入三季度以来,不锈钢价格持续上涨,至9 月份,公司430 冷轧不锈钢卷板吨钢价格上涨2150 元。市场稳定叠加价格上涨助力公司业绩提升。 资源优势明显,保证成本优势公司位于山西省太原市,周边煤炭、铁矿等炼钢原材料丰富。公司公司自有铁矿山,年产铁精粉大概是1000 万吨以上,完全可以满足钢铁板块上市公司的矿石需求,不仅不需要外购,集团还可以外销100 万吨左右。上市公司拥有从焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢全流程生产线。自三季度钢材价格上涨的同时,上游原材料方面也出现不同程度的上涨,吞噬钢企利润。 公司资源充沛,自给率高,对上游段敏感度较低,保证成本段优势。 环保限产压减产量,或将助力产品价格进一步提升公司虽然位于陕西省太原市,为“2+26”采暖季环保限产区域,但是由于公司产品系高端不锈钢产品,需求端较为稳定。在限产导致产量出现小幅下降的情况下,产品价格或得到进一步提高。价格提升有助于增大产品吨钢利润,四季度公司业绩仍有保证。 公司盈利稳定,给予买入评级从整体上看,公司1-9 月份保持盈利状态且同比上升一倍多利润。后期公司产品受益于供需改善叠加环保限产,盈利能力有望得以进一步提升。预计2017-2019 年EPS 分别为0.64,0.69,0.75 元,对应PE 为7.92,7.24,6.70 倍;给予公司买入评级。

事件:公司公布2017年前三季度业绩,实现营业收入166.15亿元,同比下滑16.96%;实现归母净利润为70.35亿元,同比下滑7.99%;加权平均净资产收益率为6.61%,较去年同期下降1.72个百分点;基本每股收益为0.80元。 稳中有进,彰显龙头券商综合运营实力。 剔除16H1转让海际证券股权的非经常性损益影响,公司前三季度扣非净利润同比增幅明显,主因归于用资类业务及国际业务。17年前三季度公司用资类业务营收规模显著提升,利息净收入和投资收益合计营收占比超54%; 较好的对冲资管、投行业务的波动,而经营效率的提升体现公司综合运营实力。 机构金融聚焦综合金融解决方案。 公司以股票质押和约定购回业务为主机构信托业务维持高速增长,截至17Q3股票质押中未解质押参考市值行业第三,规模达732亿元,利息净收入达43.13亿元,在整体营收中占比提升至25.96%,成为业绩主要增量来源。交易投资业务持续推进“非方向”业务战略转型,FICC 业务已构建全牌照业务体系,前三季度投资收益贡献46.84亿元。投资银行业务受监管环境变化及债券承销规模下滑影响,前三季度实现营收17.98亿元,YOY-25%,公司加大对IPO 项目开发力度,后续有望降低再融资及债承规模下滑影响。 零售经纪业务收入环比上升,资产管理业务调结构,国际业务稳步发展零售经纪业务持续推进财富管理转型,线上线下合作提供差异化、专业化服务,Q3受益于市场环境改善,单季实现16.62亿元营收,环比增长30%; 前三季度累计实现43.26亿元,YOY-21%,降幅收窄。投资管理业务积极调整结构,Q3收入环比持平,业绩保持较低导致收入同比显著下降。 国际业务实力提升明显,上半年营收占比升至8.7%,国君国际在香港中资券商中处领先地位;未来公司计划寻求国际合作,着眼提升跨境资产管理和财富并购能力。 预计17年EPS1.18元,BPS13.99元,维持增持评级,目标价为25.10元我们持续看好公司作为行业龙头券商的综合运营能力,“A+H”国际化资本构架搭建完毕,成功发行70亿元可转债等都将促进公司用资业务稳健推进,相信公司具备实现公司使命和战略目标的机制体制、风控体系和创新能力。 维持目标价至每股25.10元, 对应2017-2019年PB 分别为1.79、1.78和1.77倍。维持“增持”评级。 风险提示:公司业务转型进展不及预期,金融监管风险。

事件:世联行发布三季报,2017年前三季度实现营业收入51.95亿元,同比增长23.88%;归属上市公司股东的净利润为5.32 亿元,同比增长40.2%;每股收益0.26元,同比增长36.84%;全年业绩预期同比增长20%-50%。 前三季度业绩增长超四成,互联网+业务发展迅猛为主因 2017年前三季度业绩增长较快,主要原因是互联网+业务(房联宝)发展迅猛,前三季度实现收入14.28亿元,同比增长60.73%,在所有业务中占比28%,同时,毛利率同比上升15.04个百分点,贡献业绩大幅增加,公司互联网+业务落地178城、B端的良好品牌和入口,交易达成极为顺畅。房联宝项目和代理项目重合的占3成,互联网+业务成为公司业务的重要增长点。 金融业务放贷规模持续扩大,收入超去年全年 公司金融服务业务在全国范围内为有房及租房人士提供短期资金融通服务,积极进入存量市场,截止到2017年6 月30 日,贷款余额为32.98 亿元,比上年同期增长105.22%,2017年前三季度金融服务收入4.62亿,超过去年全年,同比增长23%,在所有业务中占比9.04%。公司金融服务业务毛利率较高,2016年超过55%,预计17年全年金融业务将贡献更多利润。 未结算代理资源丰富,锁定未来收入 2017年前三季度,公司累计实现代理销售套数37.08万套,已实现但未结算的代理销售额约3869亿元,其中属于公司全资子公司的未结算代理销售额约3284亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约24.8亿元的代理费收入,公司链接盘源及客源能力较强,未结算代理费较多,17年四季度及18年上半年代理收入确定性较强。 集中式长租公寓龙头,运营管理能力较强 公司大力布局长租公寓业务,通过“房屋托管+标准装修+管理服务”模式,将碎片化的房源个人房源整合,截止至2017年6月30日,公司旗下的红璞公寓已经进入了深圳、广州、杭州、武汉、厦门、合肥、成都、济南、宁波等27个城市,全国签约间数4万多间,为目前国内集中式长租公寓的龙头企业,其中公司占据了广州、杭州、武汉的集中式公寓市场的第一名。目前公寓的出租率已稳定在良好状态,公寓构建后一个月出租率达91.2%,第二个月出租率为94.5%,租赁服务运营能力较强。 投资建议 公司2017前三季度业绩同比增长超四成,其中互联网+业务规模效应显著,毛利率同比提升;金融服务业务进展顺利,公司多元业务协同并进。我们看好公司作为集中式长租公寓的龙头规模快速增长以及运营管理能力提升。我们预计公司2017-2019年EPS为0.47元,0.63元和0.81元,对应PE分别为27X,20X和16X,首次覆盖,给予“买入”评级,6个月内目标价18.90元。 风险提示:金融服务业务开展受阻,长租公寓业务进展不达预期。

事件:招商证券于2017年10月27日公布三季报,累计实现营业收入95.24亿元,同比增长11.21%,三季度实现营业收入36.65亿元,环比增长21%;累计实现归母净利润41.71亿元,同比增长4.85%,三季度实现归母净利润16.19亿元,环比增长37%;总资产为2578亿元,较年初增长6%,归母净资产为783亿元,较年初增长31%。前三季度业绩符合我们预期,看好公司全年业绩表现。 自营、利息净收入增长显著 Q3实现投资收益11.07亿元,环比增长88%,同比增长18%;前三季度累计实现投资收益24.21亿元,同比增长45%,占整体营收的比重达到25.42%,仅次于经纪业务,贡献公司17年前三季度业绩增量。Q3实现利息收入4.75亿元,同比增长69%,前三季度累计实现14.32亿元,同比增长156%。由于卖出回购金融资产利息支出的锐减,公司上半年的利息支出同比降低约26%。截至9月末,公司两融余额522亿元,市占率5.4%。 经纪及财富管理业务稳中有进,持续深化转型 17Q3市场交易量回升,公司经纪业务单季实现营收12亿元,环比增长30%,前三季度累计实现30.45亿元,YOY-16%,降幅收窄。2017年公司股基交易额市占率3.97%,通过坚定的业务转型和多元化的服务体系,综合佣金率实现稳步提升,看好公司零售经纪业务的“互联网化”战略和财富管理转型。 资管、投行业务增速放缓 公司资管业务Q3实现2.62亿元,环比下降8%,前三季度累计实现7.99亿元,同比下降1%,我们判断主要是受到监管政策及市场因素的影响;我们看好公司后续券商资管优化结构,进一步提升主动管理能力。投资银行业务中,IPO贡献的营收增量对冲了公司债承销收入的下降,前三季度实现15.34亿元收入,同比下降2%;Q3实现5.2亿元,同比下降12%。目前公司IPO在会数量位居行业前列,ABS业务预计将向AMC领域拓展进一步巩固行业领先地位。 预计17年EPS0.87元,BPS11.09元,目标价22.80元;维持“增持”评级 我们看好公司作为行业前十券商的综合运营能力和多元业务体系,以及与招商局集团下属公司的业务协能力;并且期待公司在未来三年的整体发展战略和业务转型的具体规划。我们预计公司17E-19E将实现营业收入128/141/157亿元,归母净利润为58/64/73亿元,EPS为0.87/0.96/1.08元,基于公司前三季度业绩增长情况,我们上调公司目标价至22.80元,维持“增持”评级。 风险提示:业绩不及预期,市场风险。

事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入29.19亿元,同比+61.72%;归母净利润1.31亿元,同比-47.61%;扣非后净利润1.3亿元,同比-27.80%。 资产注入尚未并表,预计全年业绩可期 土地成本优势减弱,但仍高于行业水平。公司1-3季度结算收入大幅增长62%,主要是中央公馆、南渝星城、星城13街区及领秀城5号地二期项目交付确认收入。同时,该项目结转成本增长158.12%,毛利率为23.7%,比上年同期下降29.7个pct,毛利润下降拖累利润总额下降17.8%。今年结算的为重庆鲁能及鲁能英大部分项目。根据备考报表,2017H1合并后毛利率仍高达33%,预计合并后仍高于行业水平。 所得税费用增加,并表后影响可以忽略。公司1-3季度子公司重庆鲁能及重庆鲁能英大不再享受西部地区的鼓励类产业企业减征税率,因此所得税费用增至8006万元,对三季度业绩带来一定影响。但注入后,我们预测公司合并口径归母净利润达到12.86亿,所得税影响可以忽略。 预计2017全年并表后EPS 0.69,增发后全年业绩略有增厚,明年将进入快速增长期。假设合并后的2017年H1上市合并主体备考EPS达到0.17元(合并前上市公司实际EPS为0.05元)。结合此前报告盈利预测(注入资产业绩承诺8.32、14.51和14.99亿元),我们预计合并后主体2017-2019的归母净利润分别为12.86亿,22.15亿和31.58亿,对应合并后18.6亿总股本,预计EPS为0.69、1.19和1.69。 价值低估,咬定青山不放松 销售大幅增长,业绩锁定性强。公司主要销售回款主要来自重庆鲁能和鲁能英大,上年全年销售仅有106万方。2017年1-9月,公司(未合并口径)销售面积87.14万方,销售金额71.65亿。期内公司销售商品、提供劳务收到现金62.85亿,同比+67.51%。报告期末预收账款74.35亿元,同比+78.77%,主要为新增泰山7号、北渝星城、领秀城项目销售回款。 鲁能潜在尚未注入资源体量2000万方(海南与北京储备丰厚),公司合并后销售约占65%。目前鲁能集团尚未注入项目总建面1956.7万方,本次权益注入总建面1317万方,合计权益面积近3273万方,潜在货值近4000亿;集团2017年1-9月克而瑞口径销售700亿元,预计广宇合并后规模420亿以上,对应目前市值的PS 仅仅0.6X,价值低估明显。 投资建议:公司毛利率高、成长性好、权益比高、资源储备多,价值被大幅低估,仅考虑此次注入后公司RNAV427亿元,每股23.91元,目前折价40%未来完成整体注入后,最高可结算利润或将突破80亿,我们预计公司2017-2019的EPS为0.69、1.19和1.69,PE为21.15X、12.28X、8.62X,首次覆盖,我们给予“买入”评级,6个月目标价16.5元。 风险提示:公司项目储备集中于重庆区域,业绩可能受短期冲击。

事件: 公司发布三季度报告,2017年前三季度公司实现营业收入6.92亿元,同比增长12.21%;实现归母净利润9653.37万元,同比增长1.94%;EPS 为0.48。由此推算,公司Q3实现营业收入2.05亿元,同比下降7.66%;归母净利润2105.79万元,同比下降41.12%。 点评: 公司三季度经营情况不达预期,我们认为主要原因是国际原油价格反弹,推动润滑油原材料基础油和添加剂的成本上涨,而国内润滑油市原材料价格敏感性较弱,成本上涨转嫁较难,因此公司三季报毛利率和净利率相比半年报下降1.5个百分点左右。另一方面,三季度应是润滑油的旺季,而公司在销售收入上并没有超越去年同期,公司市场开拓不达预期。 即使公司在三季度经营业绩上表现一般,但我们仍然长期看好,主要理由有以下几点: 1.公司在润滑油领域深耕,产量质量向一线品牌看齐。润滑油民营企业市场份额约占3成,但是产品质量参差不齐,多数厂家是以OEM/ODM 模式进行生产的小厂,没有形成自主品牌,只能通过价格战在市场上生存。公司的产品走高端路线,拥有自主品牌,毛利率高,有扩张市场份额的良好基础。 2.公司的竞争理念是“农村包围城市”。公司目前的销售市场主要集中在3、4线城市,并逐步向2线以上城市拓展。原因有两个方面,一是大城市润滑油市场结构较为稳定,基本被高端外资润滑油和国有品牌“长城”、“昆仑”所占据,厂家与供应商之间已经形成了长期的合作关系,小品牌扩张的空间有限;二是公司的销售重心在于交通枢纽,而公路运输的交通往往位于3、4线城市。公司不盲目参与高端市场竞争,切入点适宜当下的发展形势。 3.车用润滑油的比重不断提升,乘用车保有量不断扩大。公司的竞争中心在于汽车后市场,市场规模主要取决于汽车保有量的增长。目前我国的乘用车保有量增速在15%以上,且千人保有量距离欧美、日本等发达国家仍存在4倍左右的差距,因此公司的市场发展空间十分广阔。 公司新厂下半年正式投产,新建产能已经开始使用,目前不存在产能瓶颈。 四季度是公司另一主要产品防冻液的销售旺季,将给公司带来一定的业绩支持。预计2017-2019年EPS 为0.71、0.85、0.97元/股,对应PE 为33x、28x、24x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升,产品市场渗透率不达预期。

事件: 2017年10月24日,*ST华菱公布了2017年第三季度报告:公司2017年第三季度实现营收210.27亿元,同比增长67.89%;实现归属于上市股东净利润16.15亿元,环比增长148.84%。前三个季度共实现营收560.86亿元,同比增长62.77%;共实现归属于上市股东净利润25.72亿元,自去年四季度以来,利润空间不断扩大。 供给侧改革叠加板材需求复苏,业绩不断提升。 2017年国家持续推进供给侧改革,加大钢铁去产能、淘汰中频炉和打击地条钢力度,钢铁行业供需状况明显改善。同时在今年下半年,随着汽车板等板材需求复苏,板材价格不断增长,其中,热轧板毛利由4月份200元左右,增长至目前约1400元,利润状况不断优化。公司在2017年第三季度实现归属上市股东净利润16.15亿元,环比增长148.84%,自去年第四季度以来不断提高。 降本增效成果显著,不断优化管理水平。 公司深入推进内部改革调整,提高运行效率,优化管理水平。2017年前三季度销售毛利率12.29%,同比增长87.06%;净利率5.91%,自今年一季度扭亏为盈以来不断增长。2017年前三季度公司人力投入回报率达到227.56%,自去年四季度扭亏为盈后有显著提高;销售费用、管理费用和财务费用占营业总成本分别为1.28%、2.23%和2.30%,同比分别下降32.28%、26.89%和26.35%,费用率显著降低。 不断提高产品附加值,估值低于行业平均水平。 公司加大研发力度,构建销产研一体化,不断优化产品结构。华菱钢管大大降低钢管对油气行业的依赖,拓宽下游渠道,增加在机械加工行业和其他行业的占比。汽车板公司实现科研创新,提高产品附加值,突破高强钢中的冷轧汽车用钢DP1180、NM600,弹簧钢X55SiCrA-R,冷轧高强集装箱板LG800NQ、P92,车轴用管、Ductibor500等高盈利产品,成功应用于首都新机场、亚投行总部大厦、深圳会展中心等重点项目工程。2017年公司年化估值5.6倍,显著低于业界平均水平。 公司盈利稳定,给予买入评级。 公司受益于供给侧改革叠加板材需求复苏,归属上市股东净利润不断提升。 降本增效成果显著,管理水平持续优化。同时公司调整产品结构,不断提高产品附加值,估值水平低于行业平均水平。预计2017年-2019年EPS分别为1.48元,1.52元,1.67元,对应2017年-2019年PE分别为5.6倍,5.5倍,5倍。公司盈利稳定,给予买入评级。 风险提示:宏观经济风险、行业回暖不及预期、公司经营风险。

事件 10月25日,三钢闽光公布了2017年第三季度报告:公司2017年第三季度实现营收60.20亿元,同比增长68.92%;实现归属于上市股东净利润13.96亿元,同比增长755.37%。前三个季度共实现营收158.26亿元,同比增长63.08%;共实现归属于上市股东净利润24.76亿元,同比增长373.03%。公司预计2017年度归属于上市股东净利润31.18亿至35.83亿,同比增长236.00%至286.00%。 受益供给侧改革地条钢出清,三季度业绩持续上行 2017年供给侧改革持续推进,至8月底已提前完成了钢铁行业2017年去产能5000万吨的目标,改善了钢铁行业产能严重过剩的市场环境。另外由于严厉打击地条钢等违规产能,螺纹钢供给侧收紧,利润大幅提高。公司产品长材占比高,而地条钢产品中90%均为长材,受益良多。供给侧改革与地条钢出清成果不断凸显,公司第三季度归母净利润同比增长755.37%,业绩持续上行。 一带一路起点,区域优势明显 福建省位于“一带一路”起点,邻近台湾,区域经济发展前景良好。2017年福建省计划在基础设施、工业领域、保障性安居工程等投资超过2.6万亿元,大大拉动福建省区域市场钢材需求增长。同时由于开展大气污染治理的专项行动,在严格的环保督查等政策措施的大力推进下,预计钢材供给将减少、北材南下亦将得到抑制,福建钢材市场库存仍将处于较低水平,钢材价格仍将处于较高水平。公司主要市场为福建以及周边地区,市场占有率高,区域优势明显。 降本增效优势突出,持续拓宽销售渠道 2017年,公司持续推进降本增效,成果显著。2017年第三季度毛利率32.29%,同比增长245.35%;净利率23.19%,同比增长406.33%;营业总成本占营业总收入70.33%,同比降低25.60%,成本端优势明显。公司持续提高资金管理水平,增加融资渠道,减少金融风险同时降低财务费用,2017年三季度财务费用占营业总收入0.41%,同比降低56.84%。另外,公司重点发展物联云商项目,致力于拓宽销售渠道,推进公司从钢铁制造型企业向钢铁制造服务型企业转型。 公司盈利稳定,给予买入评级 公司受益供给侧改革与地条钢出清,三季度业绩持续上行。公司主要市场为“一带一路”起点福建省,发展前景良好;预计北材南下受到抑制,区域优势明显。坚持降本增效,凸显成本端优势,同时拓宽融资和销售渠道。预计2017年-2019年EPS分别为2.76元,3.01元,3.16元,对应2017年-2019年PE分别为5.68倍,5.20倍,4.96倍。公司盈利稳定,给予买入评级。 风险提示:宏观经济风险,行业回暖不及预期,公司经营风险。