事件:公司发布2013年年报,报告期内实现营业收入5.89亿元,比上年同期增长55.60%;实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元,同比增长34.34%;基本每股收益0.49元,净资产收益率达到11.93%。公司业绩符合我们的预期。同时,公司拟定2014年主要经营目标:实现营业收入7.5亿元(同比增长27.33%);实现净利润增长率25%。 点评: 受益环保治理高峰,公司业绩有望持续增长。2013年,公司实现了环境监测系统的大丰收,收入同比增长71.95%;2013年度累计销售分析系统2077套,较2012年增加了57.83%。2014年2月12日,国务院召开常务会议,研究部署进一步加强雾霾等大气污染治理,推进治理措施;环保治理的强制推进有望给公司带来持续的订单。同时,公司2013年现金流转正,财务上有利于业务的持续拓展;此外,随着募投项目环境监测生产线和工业过程分析生产线在2014年完工投产,产能将充分释放,这将为2014年公司业绩增长打下坚实基础。 短期:公司业绩主要来自脱硫脱硝市场,为大气治理主题投资较好标的。1)脱硫脱硝总量增长较乐观:2014年仍是脱硝高峰,增量较大;脱硫方面,中小发电机组及中小企业的市场得到了快速释放,加上“十一五”期间安装的脱硫设备已逐渐进入改造期,需求量比较有保障;同时,中小锅炉脱硫业务空间较大,公司已有较好的业务储备。公司在烟气监测市场占据主导地位,未来将明显受益于这一行业增长趋势。2)运维服务值得期待:公司为脱硫脱硝监测提供全生命周期的运维服务,目前公司在国内已经设立49个运维中心,同时在2014年度还会继续投入大量人力物力来保证运维市场的拓展;这有望提高客户的粘性和扩大公司的收入来源;预计随着环保检查力度的加大以及脱硝监测逐步实行第三方运维后,运维市场会在现有基础上增加2-3倍。 长期:看综合环保业务平台的构建和行业并购整合。1)公司未来有望构建成综合环保业务平台:除脱硫脱硝市场外,公司积极布局垃圾焚烧、水质监测系统、大气监测系统等市场,取得了较好的成果,未来具有较大的发展空间;此外,公司将逐步拓展VOCs、重金属等检测市场。2)并购整合将是公司长期持续成长的必由之路,公司已经做好充分准备。(属于世界500强的分析仪器公司丹纳赫就是通过兼并收购成长起来的。) 盈利预测及评级:我们预计公司2014~2015年每股收益分别为0.65、0.78元(较上次预测分别变动3.23%、5.99%),预计2016年每股收益为0.95元,对应2014年2月25日收盘价(23.24元)的市盈率分别为36倍、30倍、24倍,维持“增持”评级。 股价催化剂:环保政策的出台;公司订单的超预期。 风险因素:1、环保政策支持不达预期;2、竞争加剧导致毛利率下降;3、应收账款风险。

事件: 2014年2月25日荣华实业发布年报,公司实现主营业务收入2.1亿元,同比减少31.17%;归属于上市公司股东的净利润486.92万元,同比下降55.71%;基本每股收益0.0073元,业绩低于预期。 点评: 毛利率下滑和销量减少拖累业绩。公司营业收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金业务,2013年销售黄金760.47公斤,同比下降16.55%;黄金产量917.23公斤,不及预期(1.05吨)。2013年实现黄金销售价格276.58元,同比下降18.63%(58.76元);黄金生产成本213.26元,同比下降18.48%(55.93元);受到价格降幅大于成本降幅的影响,毛利率同比减少0.15个百分点至22.89%。2013年浙商矿业净利润仅58.63万元,占合并利润12.04%,对公司利润贡献最大的是利息收入,利息收入931.32万元。公司计划2014年黄金产量1.05吨,同比增长14.48%。 集中黄金主业,转让淀粉资产。自淀粉生产线和菌体蛋白车间搬迁以来,该资产一直未贡献利润。随着搬迁工作结束,部分在建工程将于2014年转入固定资产。为了降低未来经营的不确定性,公司向大股东转让该资产,并已获得股东大会的通过,预计本次股权转让将给公司2014年带来476.51万元的营业外收入,未来公司主业将集中于黄金冶炼。 美元指数上行压力加大,金价上升动力不足。最新一期的美联储会议纪要再度确认了继续缩减量化宽松的决心,我们认为美联储和其他主要经济体差异化的货币政策使得美元指数上行压力加大,美国经济的持续复苏对美元也有提振作用。同时,本次会议纪要还讨论了修订利率政策的可能性,一旦市场对美联储加息形成预期,资金回流美国市场将进一步推动美元走强。综上,我们认为2014年金价上行动力依然不足。 盈利预测及评级:预计公司14-15年EPS为0.02元、0.01元,较上次预测变动251%、-56%(见2013年10月28日报告《价格和销量同比下滑拖累业绩),预计16年EPS为0.01元,维持“增持”评级。 风险因素:金价波动风险;生产成本增加;环保投入增加;矿产金产量不及预期。

事件:2014年2月17日晚凯美特气发布公告,公司接到股东浩讯科技有限公司和四川开元科技有限责任公司的承诺函,基于对公司未来发展的信心,上述股东承诺对所持公司首次公开发行前股份解禁后,自愿追加限售期一年至2015年2月18日。 点评: 限售股解禁来临,大股东自愿追加锁定限售期。2014年2月18日是凯美特气首发原股东浩讯科技、岳阳信安和四川开元限售股解禁的日子,本次限售股解禁数量原本为2.025亿股,占公司总股本的75%。而浩讯科技、四川开元自愿追加锁定一年的限售股为1.782亿股,占总股本的66%。故本次限售股实际解禁股数为0.243亿股,仅为总股本的9%。本次解禁完成后,公司实际流通股本为0.918亿股,占总股本的34%。 高盈利水准的温室气体处理商。凯美特气是湖南一家长期专注于二氧化碳应用技术的研究与市场开发的环保型企业。公司的主营业务是采集上游石化企业所产生的二氧化碳尾气等温室气体后利用自主开发的技术进行提纯、液化。目前公司是国内以化工尾气为原料、年产能最大的食品级二氧化碳生产企业。公司进一步拓展可燃气和稀有气体业务,并计划实现以高纯二氧化碳气体产品为龙头,氩气、氢气、可燃气等品种气体及其他稀有惰性气体为补充的整体气体业务布局。目前公司在手项目丰富,在可燃气和稀有气体业务领域进入加速通道,盈利能力突出,成长性优势明显。 盈利预测及评:我们预计凯美特气13-15年EPS为0.22元、0.44元、0.56元。按14-2-17收盘价17.94元计算,对应的14年PE为38X。考虑到凯美特气的高盈利能力和成长性,维持“增持”评级。 风险因素:外购原料气价格大幅上涨;公司项目达产情况低于预期;石化企业共生风险。

事件:2014年2月12日晚紫金矿业发布公告,公司于2014年2月11日召开了公司五届二次董事会,系统阐释了新一轮创业和公司中长期发展规划,确定了以市场化、国际化、资产证券化、项目大型化为主要特征的第三次创业战略,明确了坚持金铜主业的同时,探索性发展新能源和成立商业银行等新的业务方向。 点评: 新形势下启动新一轮创业。公司表示将紧紧抓住世界经济和矿业调整机遇,抓住中国新型工业化、新型城镇化的机会推进新一轮创业,实现进入国际矿业先进行列第三步战略目标和高技术效益型特大国际矿业集团的总目标。我们认为,当前国内外经济增速放缓,矿产行业处于调整中,主要金属矿产品价格低位运行,矿业并购重组加快,公司在新形势下机遇与挑战并存,明确长期目标、强调新一轮创业是公司快速发展的理论保障。 坚持金铜主业,探索性进军新能源和商行领域。公司表示,将在坚持金铜矿产为主业与其他金属矿产相结合的基础上,探索性进入颇受市场关注的新能源矿业(页岩气)领域。同时,公司还将坚持矿业与金融、贸易相结合,做强做大财务公司,进一步发挥好资金管理平台作用,研究矿业与金融相结合的路径,适时发起成立具有协同效应的商业银行。根据中国证券报报道,早在2012年,紫金矿业就已关注页岩气领域,公司曾就技术等方面赴美国进行考察,并与一些美国机构探讨合作机会。我们认为,探索新能源业务是在为紫金矿业的可持续发展布局,而进军商业银行可以对矿业并购形成协同效应,对主业形成互补。 盈利预测及评:由于公司生产成本和各项费用上升幅度高于我们的预期,我们下调盈利预测,预计紫金矿业13-15年EPS为0.10元(-33%)、0.13元(-28%)、0.17元(-15%)。按14-2-12收盘价2.29元计,对应的14年PE为18X。考虑到公司的金、铜矿资源优势,维持“增持”评级。 风险因素:金价继续下跌;基本金属持续低迷;成本大幅高于预期。

公司分析要点:凯美特气的主营业务是采集上游石化企业所产生的二氧化碳尾气等温室气体后利用自主开发的技术进行提纯、液化。目前公司是国内以化工尾气为原料、年产能最大的食品级二氧化碳生产企业。公司近年来拓展可燃气和稀有气体业务,计划实现以高纯二氧化碳气体产品为龙头,氩气、氢气、可燃气等品种气体及其他稀有惰性气体为补充的整体气体业务布局。凯美特气的盈利能力十分突出,即使和国际工业气体龙头相比也毫不逊色。公司的资产负债率远低于其他可比公司,未来还有较大的财务杠杆空间。不同于其他发展已趋于平稳的大型气体龙头,凯美特气正处于高速发展期,成长性优势明显。 行业分析要点: 预计2015年全球工业气体市场规模将达到960亿美元,13-15年的复合年均增速为11%;13-15年中国工业气体市场复合年均增速为18%,高于全球增速。新型煤化工大发展、国Ⅳ国V标准要求降低汽柴油含硫量、节能减排和降低能耗要求是 “十二五”期间国内工业气体需求的驱动因素。 盈利预测与投资评级:预计凯美特气13-15年归属母公司股东净利润分别为0.59亿元,1.18亿元和1.51亿元,对应的摊薄每股收益分别为0.22元、0.44元和0.56元。以2014-1-24收盘价16.62元,对应的13-15年PE分别为76X、38X和30X。考虑到凯美特气的高盈利能力和成长性,给予公司2014年45倍的市盈率,按2014年EPS 0.44元计算,公司目标价19.80元。首次覆盖,给予“增持”评级。 股价催化剂:公司新签大订单;投产项目业绩释放超预期;大气节能减排利好出台。 风险因素: 外购原料气价格大幅上涨;公司项目达产情况低于预期;石化企业共生风险。

拟通过非公开增发促进企业多渠道转型。 增发拟收购资产一:公司通过非公开募集资金,收购包钢集团下属选铁项目。未来通过铁精粉自给率逐步提升,拉低吨粗钢成本。并且,2-3年内通过产能扩张,实现从中型钢厂向大型钢厂跨跃; 增发拟收购资产二:公司通过收购、搬迁、整合白云鄂博综合利用项目的选铁资产,获得对于原包钢集团与包钢稀土之间的稀土原矿交易权,该部分稀土资源业务预计2014、15年贡献EPS 0.01、0.05元/股; 增发拟收购资产三:公司通过非公开增发募集资金,计划以273亿元收购包钢集团下属,白云鄂博尾矿坝,未来预计成为国内最大稀土资源型企业。 盈利预测与投资评级: 稀土资源业务:鉴于白云鄂博综合利用项目(拟收购资产二)中,公司向包钢稀土销售的尾矿属于白云鄂博尾矿资源利用项目的一部分;并且,拟收购资产三中的白云鄂博尾矿坝是目前国内储量最大的稀土矿资源。 我们假设公司本次非公开增发在2014年内完成,但我们认为公司与包钢稀土的稀土矿石交易业务将难以在2014年形成业绩。谨慎考虑,我们基于公司2015年业绩进行估值。 我们参考了目前南方地区稀土上市公司龙头,五矿稀土,2015年预测市盈率42倍,给予包钢股份稀土业务60倍PE,并结合稀土业务2015年预测EPS0.05元,对其进行合理估值为3元/股。 钢铁业务:我们预计公司2015年每股净资产3.29元,我们选取钢铁行业PB均值0.8倍进行估算,2015年度钢铁业务估值为2.63元/股。 综合估值:将两部分业务2015年估值加和,计算出包钢股份2015年合理估值为5.63元,因此给予“增持”评级。 股价催化剂:钢铁产品价格上升、稀土矿石价格上升。 风险因素:本次非公开发行未能在2014年内完成;钢铁价格持续低迷;稀土价格低迷。 风险提示:本报告盈利预测、估值、评级均是建立在本次非公开增发能够在2014年内成功完成的基础上,由于该发行尚具有重大不确定性,建议投资者谨慎参考,并注意本文风险因素中涉及的相关信息。

事件:公司发布2013年度业绩快报,报告期内实现营业收入46.53亿元,同比增长17.13%;实现归属于上市公司股东的净利润5.34亿元,同比增长10.88%;实现扣非后净利润4.86亿元,同比增长26.85%;基本每股收益0.63元,基本符合我们的预期(我们的测算为0.68元)。 点评: 四季度利润高增长,盈利能力提升是主因。公司扣非后净利润同比增长26.85%,扣非后加权净资产收益率14.82%,达到股权激励的行权要求(第一个解锁期的要求为:2013年公司净利润比2012年增长不低于25%;2013年净资产收益率不低于14%)。业绩达到要求的主要原因是四季度的业绩较好,这也符合我们之前的预期:1、四季度是汽车启动电池销售旺季,2013年的情况更加明显,公司四季度实现收入13.62亿元,同比增长18.51%,净利润2.03亿元,同比增长106.81%;2、公司盈利能力提升,期间费用得到有效控制,公司四季度毛利率为24.33%,同比增加5.21个百分点,期间费用率8.50%,同比下降1.46个百分点;盈利能力提升主要是因为公司产品供不应求以及生产成本下降。 2014年业绩值得期待,高盈利能力有望持续。随着公司自身产能以及并购项目的成功拓展,加上环保整治对行业集中度的提升,我们对公司2014年净利润保持25%以上的增长持乐观态度。同时,集中度提升带来优质龙头公司的产品议价能力提升,加上公司再生铅等全产业链业务的铺开,公司产品有望保持较高的盈利能力。此外,由于公司2013年净利润中没有2012年净利润中含土地补偿款的情况,2014年的增长将更加实在。 继续看好公司的长期成长性,公司有望成为行业整合者。1)公司管理层优秀,利用自身优势进行扩张:公司规划“十二五”末期产能达到3000万kVAh左右。2)公司通过收购进行外延式扩张(拟收购扬州阿波罗),未来公司可能将在西部等公司市场薄弱地区进一步兼并收购,进一步完善全国布局。 AGM电池为公司增添亮点。公司新产品AGM启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已取得初步成果,预计生产线2014建成并贡献利润,这将进一步推动公司产品向高端市场发展:沃尔沃公司现场审核已通过,已选定公司为其AGM电池供应商。这一布局也符合行业发展趋势:安装启停装置的汽车有望达到节油率8%-15%的效果,政府计划强推怠速启停技术,标配政策正酝酿中;工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020年必须作为标配;在这之前按30%、40%、50%的比例,逐步进行推广。 盈利预测及评级:根据公司业绩快报,我们对公司盈利预测稍作调整,预计公司14年、15年EPS分别为0.81、1.08(分别下调9.47%、8.61%)元,对应1月22日收盘价(10.84元)的市盈率分别为13和10倍,考虑到:1)汽车起动电池前景好,壁垒高,其相当于一个消费品,下游需求稳定增长;2)公司汽车起动电池领域的龙头地位,环保治理带来市占率的提高;3)相对于未来成长性,公司估值较低,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:行业整顿力度加大;汽车产销量增速超预期;微混新能源汽车发展加速。 风险因素:1、铅酸电池行业整治低于预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、消费税等产业政策的短期影响。

公司分析要点:迪森股份通过对农林废弃物深加工,制成生物质固体成型燃料(BMF)、生物质可燃气体(BGF)和生态油(BOF),以实现对传统能源煤、天然气和燃料油的替代,从源头推进环保。公司的生物质燃料产品相对燃煤有环保和政策优势,相对天然气有成本优势。公司在工业园区内为客户投建热能装置,提供长期热能管理服务,拥有100多个成功运行的热能服务项目,客户群体涉及造纸、钢铁、建材、纺织、医药化工、食品饮料等多个行业。 行业分析要点:“十二五”期间,生物质能领域将得到政府超过1400亿的投资。迪森股份主营的农林剩余物供气领域和生物质成型燃料领域,十二五期间的规划新增产能分别为折标煤200万吨/年和350万吨/年,增长空间广阔。 盈利预测与投资评级:预计迪森股份2013-2015年归属母公司股东净利润分别为0.83亿元,1.05亿元和1.46亿元,对应的摊薄每股收益分别为0.40元、0.50元和0.70元。以2014-1-10收盘价18.48元,对应的13-15年PE分别为47X、37X和27X。我们选取申万A股环保工程及服务板块上市公司作为可比公司,该板块公司PE(TTM)均值为59倍。考虑到生物质能源行业的广阔发展前景,以及迪森股份在行业内的独特运营模式,给予公司2014年50倍的市盈率,按2014年EPS0.50元计算,公司目标价25.00元。首次覆盖,给予“增持”评级。 股价催化剂:生物质能利好政策发布;公司新签大订单;化石能源价格上涨。 风险因素:外购BMF供应短缺;外购BMF燃料价格走高;公司订单增量低于预期;业务区域集中风险。

事件:2014年1月13日,公司发布2013年业绩预增公告,预计2013年公司实现归属母公司股东净利润1.03-1.10亿元,2012年同期盈利2974万,同比增长246%-270%,超出我们的预期。 点评: 埃玛矿业释放业绩,公司业绩大幅预增:公司业绩预增原因主要是公司新并购的埃玛矿业带来的业绩贡献,以及原有矿山产量增长带来业绩增长。上半年公司完成了对埃玛矿业100%股权收购,并基本完成埃玛矿业的技改扩建项目,生产规模由原来的12万吨/年提升到30万吨/年。埃玛矿业前三季度共实现收入1.98亿元,毛利1.40亿元。随着埃玛矿业逐步释放业绩,公司单季度盈利持续大幅好转。公司一季度单季亏损815万元,二季度单季盈利306万元,三季度单季盈利5821万元。我们在三季报点评里判断四季度随着矿产品销售规模扩大,公司业绩继续环比提升的可能性较大,公司2013年业绩大幅预增符合我们的预期,预增幅度超出我们的预期。 公司非公开定增正在积极推动中: 2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案,公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股,募资不超过11.51亿元,其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权,从而新增黄金资源23.4吨;4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目;1.86亿元用于银鑫矿业技改项目;3亿元用于补充公司流动资金。公司三季报披露发行申请已被证监会受理,目前正在积极推进过程中。我们认为:此次收购金矿的克金收购成本为26.6元/克,在近3年已有的金矿收购案例中处于较低水平;银鑫矿业技改项目能够促进矿山产能充分释放,大幅提高钨、锡等金属的产量,增厚公司业绩。 盈利预测及评级:由于埃玛矿业产能释放情况超出预期,我们上调公司的盈利预测,在不考虑非公开定增带来的利润增量情况下,预计公司13-15年摊薄每股收益为0.23元(+0.02)、0.26元(+0.02)、0.27元。维持 “增持”评级。 风险因素:金属价格大幅下降;产能释放不及预期。

事件:山东黄金于2013年6月29日发布《关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案》,但是鉴于国内资本市场发生了变化,公司于2013年12月27日决定终止本次重大资产重组。点评: 计划终止归因于黄金价格下跌。2013年以来黄金价格震荡下行,单季均价逐级回落(Q1:328元,Q2:285元,Q3:265元,Q4:251元),我们判断公司终止重大资产重组的主要原因是金价下跌导致的股价下跌和矿业权评估过高。(1)股价腰斩:公司于2013年4月5日起停盘,停盘期间金价暴跌(最大跌幅超过24%)。而公司发行股份购买资产的定价是按照停盘前20个交易日均价33.72元确定,目前股价仅为17.25元(2013年12月25日)。(2)矿业权评估过高:公司对拟收购的401吨黄金储量评估采用的金价为2010年1月-2013年3月AU9995均值313.01元。由于过去三年金价处于高位,目前价格仅240.81元。一旦收购成功,公司将面临巨额的矿业权减值损失。因此,我们认为公司主动终止重大资产重组是对公司和中小股东利益的保护。 未来金价走势难言乐观。黄金是金融属性最强的金属,全球市场流动性泛滥是造成近年金价走高的重要原因。本月美联储已经做出收缩QE的决定,未来美国和其他经济体不同货币政策有利于美元指数回升。另一方面,尽管全球央行向市场注入大量流动性,但全球通胀率一直维持低位,这不利于黄金保值属性的发挥。综上,我们认为未来金价仍将以弱势调整为主,下调13-15年金价预测至285元/克、270元/克、290元/克。 盈利预测及评级:鉴于我们下调13-15年金价预测,因此同步下调公司13-15年EPS至1.02元(下调19%)、0.91元(下调11%)、1.39元(下调18%),继续给予“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2013年12月23日东江环保发布《关于签署股权收购框架协议暨股票复牌公告》。公司宣布已于12月20日签署了《关于收购广州绿由工业弃臵废物回收处理有限公司股权的框架协议》,东江环保拟以现金方式收购该公司超过51%的股份。 点评: 完善两项新资质,打开市场空间:广州绿由此次股权转让涉及两项危废处理处臵重要资质,即《广东省危险废物经营许可证》以及《广东省严控废许可证》。我们认为,这两项许可证的获得,对于东江环保未来在广州市开展危险废物处理处臵业务提供了资质上的竞争优势。 新增处理能力,涉及多种危废资源:此次股权转让将带来新增年危险废物核准经营总量25.95万吨。其中,包括焚烧废物处理处臵9500吨/年;表面处理废物1.5万吨/年;工业污水、船舶洗舱废水、表面处理废液17万吨/年;废弃包装桶150万个/年;以及严控废物总量66000吨/年。由于股权转让所带来的核准经营总量涉及多个危废生产渠道,预计会对公司未来危废处理处臵业务的开展有较好的推动作用。 预计此次重组将产生效应: 扩大东江环保危废处理体量,提升危废处理处臵业务在公司收入和利润中的占比; 完善公司经营资质以及服务网络。29.95万吨/年的工业危废处理资质包含了废物收集、运输、处理处臵以及综合利用服务的综合体系。这与国家9月份出台的危险废物管控政策中“产废”、“运废”、“处废”的三同时管理机制相吻合; 业务协同发展,客户资源共享。由于广州绿由是广州市最大的工业危废处理处臵企业,以及该公司与东江环保在业务种类、模式上的一致性,重组后预计将产生客户资源共享的协同效应。 盈利预测及评:由于该收购项目尚处于框架协议签署阶段,我们维持2013年10月30日报告中的盈利预测,即公司13-15年EPS至1.00、1.05、1.26元。考虑到公司在环保固废行业的龙头地位,维持“增持”评级。 风险因素:业务整合中存在的客户流失、业务量下降风险;国际金属价格持续低迷;

事件:厦门钨业拟与洛阳钼业共同投资成立从事仲钨酸铵(APT)生产、销售的合资公司。厦门钨业将以现金出资8000万元,占出资总额的40%。 点评: 做大做强钨下游深加工。厦门钨业是国内硬质合金实力最强的公司,虽然产能规模名列第二,但是盈利能力遥遥领先。为了做大硬质合金产品,公司于今年4月与洛阳高新区管委会签署建设年产5000吨硬质合金和年产2150万只矿山工具的合同书,随后于今年10月份参与竞购洛钼合金(已更名为洛阳金鹭硬质合金工具有限公司)100%的股权。随着下游高端产品规模的扩张,未来钨行业竞争实力有望进一步加强。 提高原料自给率,提升盈利能力。钨属于限制性开采品种,在发展下游深加工的同时,公司受到原料来源不足的困扰,目前公司钨精矿自给率不足30%。上半年钨精矿价格大涨,下游产品涨幅不能抵消成本上涨的压力,这导致公司钨板块毛利率下滑。为了解决原料来源问题,公司今年先是收购都昌金鼎矿业60%的股权,随后牵手洛阳钼业拟建设年产1万吨APT项目(最终达到年产1.5万吨的生产规模),以上努力均是为了提高上游原料自给率、提升盈利能力。对于洛阳钼业而言,由于去年IPO募集资金不足,公司放弃了年产5000吨硬质合金和年产1600吨钨制品的募投项目,集中发展钨产业链上游。本次合作同时要求洛阳钼业将洛阳当地产钨精矿优先销售给合资公司,一方面保证了合资公司的原料来源,另一方面保证了洛阳钼业的钨精矿销售。本次交易是继成立洛阳豫鹭矿业后的又一次的合作。 “钨+稀土+地产”推荐逻辑不变。钨:全球经济增速回落导致下游需求不足,钨板块盈利有所下滑。但是鉴于公司在钨行业的龙头地位,我们长期看好公司钨板块的盈利。能源材料:13年稀土市场低迷,价格和销量大幅下降,预计该板块下半年仍难以摆脱亏损。但是做为福建省稀土整合平台,行业政策性变动使得公司存在交易性机会。房地产:对公司矿业板块业绩形成补充。 盈利预测及评级:由于本项目建设尚需时日,短期不会对公司盈利产生较大影响,因此我们维持公司13-15年EPS0.89元、0.91元、1.18元的预测,继续给予“增持”评级。 风险因素:主要产品价格波动;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。

核心推荐理由:1、全年净利润同比大幅增长。三季报披露,预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为3623万元至4226万元,同比2012年增加80%~110%,主要原因是2013年缝机主业回暖。业绩大幅增长符合我们在中报点评中的判断:公司缝机主业的营收、毛利率等指标已经回升至2011年水平, 全年主业利润将同比实现大幅增长。 我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.07元、0.13元、0.17元,考虑到缝制机械行业正处于低谷、估值弹性较大,且鉴于采矿区2013年的开发勘探仍有突破的可能,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:下游纺织服装业需求大幅回暖;公司矿业收购、勘探、建设有重大进展。 风险提示:缝纫机主业周期性大幅波动;探矿权的价值和开发效益存在不确定性。

核心推荐理由:1、全年净利润同比大幅增长。三季报披露,预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为3623万元至4226万元,同比2012年增加80%~110%,主要原因是2013年缝机主业回暖。业绩大幅增长符合我们在中报点评中的判断:公司缝机主业的营收、毛利率等指标已经回升至2011年水平,全年主业利润将同比实现大幅增长。 我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.07元、0.13元、0.17元,考虑到缝制机械行业正处于低谷、估值弹性较大,且鉴于采矿区2013年的开发勘探仍有突破的可能,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:下游纺织服装业需求大幅回暖;公司矿业收购、勘探、建设有重大进展。 风险提示:缝纫机主业周期性大幅波动;探矿权的价值和开发效益存在不确定性。

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