1.事件 公司发布2016年年报,实现营收2.84亿元,同比增长12.51%,归母净利润0.67亿元,同比增长10.09%,基本EPS为0.24元。利润分配预案为10股派0.55元,送2股,转增2股。2017年一季度预盈1162.33万元至1383.73万元,同比增长5%至25%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩基本符合预期,市场地位稳中有升 公司2016年实现营收2.84亿元,同比增长12.51%,完成公司年初计划的101%,红外线轴温探测系统、动态图像检测系统和智能仓储系统作为公司三大主营产品,市场份额稳中有升。归母净利润0.67亿元,同比增长10.09%,基本符合预期。业绩增长源于公司收入和盈利能力的提升。报告期内,公司产品综合毛利率同比提升1个百分点,期间费用率同比下降逾2个百分点,盈利能力和经营质量均有较好表现。 (二)加大铁路后市场开拓力度,培育新增长点 公司深耕传统优势铁路后市场业务,恰逢铁路信息化发展机遇,2016年成立全资子公司专注于铁路信息化建设及软件产品的研发和管理,我们认为公司此举有助于培育新的利润增长点,切实提升盈利能力。 根据规划,2020年,铁路网规模将达到15万公里,其中高速铁路3万公里。随着全国铁路网的不断建设和完善,现代化高速铁路网的逐步建成,为保障铁路车辆安全运营,安全检测与检修行业以及信息化设备需求将大幅增加,持续看好公司未来发展前景。 2017年,公司计划实现营业收入2.92亿元,实现利润总额8200万元。2016年末,公司手持订单金额约1.38亿元,为营业目标的实现奠定了基础。 (三)公司将受益于五院资产证券化率的提升 集团副总强调2017年是落实航天技术应用产业“十三五”规划目标的攻坚年,公司作为五院高端装备领域的上市平台,将明显受益于航天技术应用产业的快速转化。此外,五院收入和盈利规模较大,目前的资产证券化率仅20%左右,预计未来几年将大幅提高。公司也有望受益于五院高端装备相关资产的发展和整合。 3.投资建议 预计公司2017年、2018年和2019年归母净利润分别为0.77亿、0.88亿和1.02亿,EPS分别为0.28、0.31和0.36元,对应PE为75x、68x和58x。公司属于典型的“大平台、小市值“军工上市公司,军民融合发展空间较大,维持推荐评级。 风险提示:铁路后市场竞争加剧

1.事件 公司发布2016年年报,全年实现营收3.39亿元,同比增长5%,实现归母净利润3310万元,同比增长2%,EPS为0.07元。 2.我们的分析与判断 (一)收入持续增长研发投入加大 2016年公司收入呈现稳定增长,但营业利润同比大幅减少,主要原因在于公司加大核心技术和新产品的研发力度,研发投入增长较多,尤其是公司承担的“核高基重大专项”和“国家重大科学仪器设备开发专项”等项目进入攻坚阶段,相关研发费用大幅增加。 2016年公司投入研发费用合计8162万元,同比增长37.8%,其中“核高基重大专项”和“国家重大科学仪器设备开发专项”等国家专项投入研发费用4563万元,同时公司收到研发项目经费补助4009万元,计入“营业外收入”。上述因素使公司的营业利润和扣非后净利润同比减少。 我们认为,上述项目的研发投入,将提升公司的中长期竞争力,未来随着项目的成功验收,公司的技术升级和新产品拓展将面临更大的空间。 (二)军民市场共同推动公司加快成长 公司红外产品在军民市场都具有广阔的应用前景,公司在努力发展军品市场的同时,积极开发适用于车载夜视、安防、巡检机器人等新兴领域应用产品。2016年12月公司新产品“变电站智能巡检机器人”首次中标国家电网项目,合同金额为1894万元,于2017年1季度交付使用。我们认为该产品将有助于公司在电力市场的恢复性增长,在其它领域也将有较大的发展空间。未来公司将军工、电力等传统领域深挖潜力,同时在新兴领域加快推进布局,形成新的增长点。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年每股收益分别为0.15元、0.22元,当前股价对应PE为81x、55x,成长潜力较大,维持“推荐”评级。 风险提示:市场开拓的不确定风险。

核心观点: 聚酰亚胺泡沫取得实质性进展,市场空间巨大 公司通过关联方收购大洋新材间接获得军方订货资质,并已成功签订第一批军品订单,军品聚酰亚胺泡沫取得了实质性进展。目前我国正处于军舰建造高潮,军舰数量增长迅速,聚酰亚胺泡沫的需求将面临巨大的市场空间。预计未来聚酰亚胺泡沫每年市场空间约在10亿元左右。随着我国军费支出的增长和海军的建设,公司聚酰亚胺业务将迎来爆发式增长。 环氧树脂结构胶作为主业发展稳健,IPO募投项目将扩大产能 公司的环氧树脂结构胶在风电叶片制造领域占据着领先地位,“十三五”新能源政策将保障未来风电行业下游需求持续增长。公司环氧树脂结构胶产品毛利率较高,目前产能利用率较高,IPO募投项目竣工投产将扩大产能,形成规模效应。近两年受政策影响,销售收入将有较大波动,预计2017年将较快增长。 定增项目获批,聚氨酯胶扩产和丁基材料打开多元化新能源市场 公司定增于2016年12月完成,募集资金8.27亿元将用来投入聚氨酯胶扩产和丁基材料项目。聚氨酯胶扩产可以满足软包装行业对无溶剂聚氨酯不断增长的需求,丁基材料将拓展在光伏行业领域的应用,市场需求前景广阔。定增的募投项目将为公司形成新的利润增长点,进一步提升公司长期盈利能力。 估值及投资建议 我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.40元,0.59元和0.92元,2017年市盈率约50倍,与军工新材料板块的重点公司相比,公司估值处于相对偏低水平;公司将受益于海军军舰建造高峰,军品收入有望实现爆发式增长,投资价值有较大提升空间,首次给予“谨慎推荐”评级。

投资建议 假设重组事宜年内完成,预计上市公司2017至2019年备考净利润分别为2.60亿元、3.17亿元和3.75亿,考虑到备考总股本1.59亿股,则备考EPS分别为1.64元、1.99元和2.36元,当前股价对应PE为43.77x、36.07x和30.42x。公司估值优势明显,军工电子产品稀缺,维持“推荐”评级。 风险提示:资产证券化进程及市场拓展不达预期的风险。

核心观点: 1.事件 公司发布2016年年报,公司2016年实现营业收入15.03亿元,同比增长38.57%;实现净利润1.93亿元,同比增长26.03%;实现EPS1.13元。公司拟每10股派发现金红利2.3元(含税),同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增15股。 2.我们的分析与判断 (一)电容业务收入分化,领域拓宽 公司陶瓷电容业务分化。代理业务超出预期,2016年实现营收11.28亿元,同比增长49.5%,毛利率小幅下降;自产业务略低于预期,实现营收3.57亿元,同比仅增长9.82%,毛利率上升明显。 公司电容器板块进行了横向扩展,成立“钽电产品事业部”及“超电产品事业部”,并推出新产品“火炬牌”钽电容器逐步投放市场。钽电容全年实现营收约1176万元。未来钽电容和超电产品有望给公司带来新的增长点。预计电容业务整体未来仍将保持30%左右增速。 (二)特种陶瓷材料将成为未来亮点 特种陶瓷材料以其优异性能被广泛应用于航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等重要领域,受国家政策重点支持。目前该材料在我国市场存有量极少,战略意义重大。公司与厦门大学科研合作以技术独占许可方式掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术,属国内首创,处于国内、外同行业的领先水平。 公司于2016年8月完成了非公开发行,募集约8.1亿元用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化,该项目具有较强的应用前景,将增强公司竞争力,形成新的利润增长点。预计随着设备的到位及募投的推进,预计该业务2018起将给公司带来丰厚的收入及利润。 3.投资建议 预计公司2017和2018归母净利润分别为2.5亿元和3.6亿元,对应EPS约为1.38元和1.99元,当前股价对应PE为62x和43x。 公司军工电子和新材料业务未来增长空间较大,员工持股实现了上市公司、股东和员工利益的一致,首次给予“推荐”评级。 风险提示:我国军事信息化发展低于预期;代理业务低于预期;特种陶瓷材料募投进展低于预期

1.事件 公司发布限制性股票的激励方案,计划激励对象460人,涉及1000万股,总股本占比0.91%,授予价6.07元/股。公司披露2016年业绩快报,营收5.42亿,同比下降73.27%,归母净利1.14亿,同比下降18.88%,EPS为0.11元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长略低于预期,公司将聚焦军工主业 公司2016年营收5.42亿,同比下降73.27%,归母净利1.14亿,同比下降18.88%,营收、净利双下滑的主要原因是公司15年底将母公司的蒸发器、冷凝器等传统业务全部出售给大股东,未来将专注于发展军工电子业务。公司2016年完成对爱科特70%股权、奇维科技100%股权的收购,加上15年收购的理工雷科,公司所有军工业务主要集中于此三家子公司,业务范围也从信号处理扩展至射频信号处理和固态存储领域。三家子公司未来2017至2018年的的业绩承诺合计归母约为1.86亿和2.32亿。通过多次并购,公司进一步完善在军工电子信息领域的业务布局,优化了产品结构,盈利能力得到大幅提升。 (二)拟实施员工激励有助于公司可持续发展 公司23日发布限制性股票的激励方案,计划激励对象460人,授予价6.07元/股。解锁条件:以2016年净利润1.14亿为基数,2017年至2019年分别增长20%、30%和40%。我们认为,员工激励方案的实施有利于协调公司相关各方利益,助力公司长远发展。 (三)设立军工产业基金,提高行业整合能力 公司2016年出资1亿元与其它合伙人共同出资设立军工产业基金,投资领域涉及仿人机器人、无人机、军工电子、激光技术应用等领域。我们认为公司此举将更好的发挥产业资本和金融资本相结合的模式,有助于提高行业整合能力和培育新的利润增长点。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.07亿元和2.61亿,EPS约为0.189元和0.239元。当前股价对应PE为64.07x和50.67x。公司作为典型的军工电子品种,技术优势较为明显,资本市场较为稀缺,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:军品订单不达预期的风险。

1.事件 公司发布2016年年报,实现营收19.81亿元,同比增长29.78%,归母净利润3.10亿元,同比增长36.12%,基本EPS为0.56元,稀释EPS为0.49元。公司拟10股派1.5元,10股转增7股。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长基本符合预期,盈利能力增强 公司16年实现营收19.81亿元,同比增长29.78%,归母净利润3.10亿元,同比增长36.12%。业绩增长基本符合预期,综合毛利率提升将近1个百分点,显示公司盈利能力有所增长。受15年公司收购福建骏鹏和嘉盛电源银行借款的影响,16年财务费用大幅增加约0.3亿,随着16年10月份非公开发行事项的成功实施,17年公司财务费用有望减少。 (二)军品业务持续增长,未来拓展空间较大 子公司同智机电从事军用车载机电综合管理系统的研制。2016年实现扣非归母净利1.41亿元,同比增长仅9.3%,但依然大幅高于业绩承诺0.966亿。目前我国陆军武器装备已经基本形成了立体机动作战的装备体系和配套较为完善的支援保障装备体系,但与发达国家陆军武器装备相比,我国武器装备多数服役时间较早,现代化程度不高,信息化改造空间巨大。鉴于军工行业较高的资质壁垒,公司具备明显的先发优势,未来有望从原来的单一兵种配套向整个陆军系统延伸。 (三)新能源汽车业务再起航,业绩增长可期 受2016年国家对新能源汽车骗补调查及新能源产业发展自身因素的影响,公司新能源电动汽车业务承载主体福建骏鹏和嘉盛电源的业绩完成情况均低于16年年初的市场预期。根据相关部委文件,2020年全国新能源汽车保有量将超过500万辆,而16年底保有量仅逾100万辆,未来4年复合增速近50%。我们认为随着骗补调查的结束,以及新补贴政策的落地,行业低水平的无序竞争将显著减少,公司凭借智能化技术优势,新能源业务有望恢复快速增长。 3.投资建议 预计公司2017和2018归母净利润分别为4.23亿和5.17亿,基本EPS约为0.63元和0.77元,当前股价对应PE为34x和28x。公司传统业务增长平稳,军工和新能源汽车业务未来增长空间较大,给予“推荐”评级。 风险提示:军改进程不达预期;新能源汽车政策的不确定性

1.事件 公司发布2016年年报,全年实现营收69.5亿元,同比增长2.19%,实现归母净利润4.6亿元,同比下降3.48%,扣非后归母净利润3.24元,同比增长23%,EPS为0.26元。 2.我们的分析与判断 (一)航电业务将持续增长2016年公司航电产业实现收入58.5亿元,同比增长3.47%。 航电产品中,飞机参数采集设备、航空照明系统、座舱操控及调光系统增长较快,增速分别达到27%、103%和36%,收入分别为12.8亿元、2.7亿元、2.3亿元。飞机定位导航设备、航姿系统、驱动作动系统收入同比明显下降,降幅为39.5%、33.3%和18.6%,收入分别为2.2亿元、2.7亿元和2.1亿元。 航电业务2016年的总体毛利率为32.94%,同比下降0.9个百分点,其中大气数据系统、自动驾驶仪、传感敏感器件毛利率有所上升,飞机参数采集设备、定位导航设备、座舱操控及调光系统、驱动作动系统的毛利率有明显下降。 我们认为公司航电业务总体上保持持续增长的趋势,不同产品的增长差异可能是阶段性的。预计未来航电业务增长仍可看好,毛利率将保持相对稳定或略有提升。 (二)发展和改革前景看好 公司在继续做强航电主业的同时,将大力发展非航空民品和非航空防务产业。同时做强商业创新平台,着力开发新业务和新产品。根据公司年报,2017年公司计划收入目标为80.55亿元,利润总额为7.38亿元(计划目标不构成公司的实质承诺)。我们认为,公司还将受益于国企改革和科研院所改制的进展。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年归母净利润分别为5.9亿元、6.98亿元,EPS为0.34元、0.40元,当前股价对应PE为58x、50x,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务开拓进展可能影响公司业绩增长。

1.事件公司发布2016 年年报,全年实现营收151 亿元,同比增长16%,实现归母净利润2.65 亿元,同比增长65%,EPS 为0.298 元。分配预案为10 股转增3.5 股派0.9 元。 2.我们的分析与判断(一)电力电缆和裸导体等较快增长2016 年公司在电力等主要市场上发展势头较好:在电力市场累计签订合同32 亿元,成功实现国网全部27 家省局和中国五大发电集团的开发全覆盖,并成功开发G20 峰会主会场、京张高铁、北京西1000KV 变电站等一批国内重点和重大形象工程项目。 公司电力电缆和裸导体分别实现收入83 亿元和54 亿元,同比增长26.6%和13.8%。我们认为,电力市场需求增长的主要原因在于国内加大了基建投资力度,开始新一轮电力基础设施改造,特高压建设进入常态化,多条特高压交直流线路工程将在 2017 年开工,这使得电力设备行业呈现景气上升的局面。 主要控股子公司中,近两年收购的日新传导、上海安捷的净利润分别为1661 万元和2083 万元,贡献较大,显示了公司在外延扩张方面的成功运作。 (二)航空航天等高端装备市场发展空间较大公司近年加强开拓装备市场、高端市场,取得了徐工机械、广船国际、现代重工、扬子江造船等装备电缆客户订单。同时通过技术引领,产品广泛配套于飞机、军工、舰船、海工、核电、轨道交通等领域,特别在航空航天领域,公司与相关设计研究院共同进行EWIS 设计,成为国内首家且唯一进行国产化生产并装机使用的厂家。公司产品还应用于酒泉卫星发射中心,为“天宫二号”和“神舟十一号”火箭的成功发射做出贡献。我们认为,公司作为中航工业下属的专业化平台,未来在航空航天等领域将有较大发展空间。 3.投资建议预计公司2017 年和2018 年每股收益分别为0.34 元和0.40 元,当前股价对应PE 为26x、22x。维持“推荐”评级。 风险提示:电力市场受国家投资影响较大。

核心观点: 1.事件 公司发布2016年年报,全年实现营收85.12亿元,同比增长7.19%,归母净利润5.83亿元,同比增长12.28%,EPS为0.37元。 分配预案为10股转增5股派0.35元。 2.我们的分析与判断 (一)聚焦主业航空机电产业持续增长能力强 公司航空产业全年实现收入51.9亿元,较2015年增长8.54%。 非航空产品实现收入31.8亿元,较2015年增长9.75%。公司继续压缩非主业业务,现代服务业收入下降47.96%,占比由3.18%下降至1.54%。我们认为,公司航空产业占比超过60%且持续增长势头较好,显示公司聚焦主业的战略较为成功。 2016年公司在军用航空产业上,完成多项技术鉴定及多台套科研/小批产品的研制、交付,保证了多个型号科研批产任务完成和推进。同时公司以现金方式收购了贵州风雷和枫阳液压,拓展了公司航空机电系统产业链条,进一步增强了主营业务协同效应。 民用航空产业方面,公司在C919项目上完成承研各系统AC101架机装机件交付,目前各系统正在按计划开展首飞前安全试验,确保完成首飞前全部研制工作。公司在AG600项目上按期全部完成01架装机件的交付任务,保障了AG600飞机成功下线。 我们认为,公司军用航空产业的项目推进和资产收购有利于公司持续增长和提升核心竞争力。民用航空项目正处于研制的关键时期,中长期发展潜力很大。 (二)汽车产业将拓展新增长点 公司汽车产业实现收入19.8亿元,同比增长11.2%。公司的汽车座椅调节机构市场占有率国内第一,未来将随汽车产业稳定增长。同时公司顺利开发新产品,汽车变速箱拨叉项目已实现批量供货,离合器毂项目取得突破性进展,未来有望形成公司新的增长点。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年归母净利润分别为7.2亿元、8.6亿元,EPS为0.45元、0.54元,当前股价对应PE为39x、32x。 公司估值具有优势,维持“推荐”评级。 风险提示:公司民品业务拓展可能低于预期。

1.事件 近期,公司发布2016 年业绩快报,全年实现营收3.59亿元,同比增长11.2%,归母净利润0.3亿元,同比减少6.29%,EPS为0.07元。 2.我们的分析与判断 (一)民品竞争激烈,军品业务发展潜力大 2016年公司民品业务继续面临竞争加剧的影响,相关业务增长动力不强,不过未来随着新产品的推出,以及公司逐步加大在车载夜视、安防等新兴市场的拓展力度,民品业务有望逐步企稳并复苏,中长期发展前景依然较好。 公司军品红外业务近年来保持稳定增长的势头,占比也逐步提升。随着军品信息化程度提升,公司主导产品需求将有所增加,推动公司业绩上升。公司储备和开发的新产品也较多,将成为公司中长期持续增长的动力。 公司2014年承担工信部核高基重大专项“高性能非制冷红外焦平面项目”,项目周期3年。随着项目逐步完结,公司未来有望在超大面阵非制冷红外焦平面探测器领域处于国内领先地位。此外,公司2014年还承担了科技部重大仪器专项,项目周期4年。随着技术逐步攻克,公司有望拓展零部件质量检测、卫星姿态测量、特种设备检测等市场应用领域,助力公司持续发展。 (二)员工持股,彰显公司发展信心 公司2016年1月份完成员工持股购买,共购入约622万股,总股本占比约1.36%,成交均价11.09元。公司目前股价高于持股成本价不到10%,安全边际较高。我们认为,员工持股有利于协调公司相关各方的利益,有利于公司长远发展,也有利于二级市场股东提升信心。 3.投资建议 预计公司2017、2018和2019年归母净利润分别为0.68亿、亿、1.02亿和1.38亿,EPS为0.15元、0.22元和0.30元,当前股价对应PE为80x、54x和40x。公司目前市值较小,业务发展空间和资本运作空间较大,给予公司“推荐”评级。 风险提示:如军民品市场拓展不达预期,将影响公司股价。

1.事件 公司发布2016 年年报,实现营收4.18亿元,同比增长66.55%,归母净利润0.909亿元,同比增长26.66%,EPS为0.56元/股;拟10股派1元,每10股转增7股;预计2017年第一季度归母净利润2582.50万元至3286.50万元,同比增长10%至40%。 2.我们的分析与判断 (一)16年业绩增长略低于预期,但增长势头强劲 由于组件类和光纤总线类产品全年销售收入的较好表现,公司16年营收实现大幅增长66.55%。而公司归母净利增长26.66%,主要是部分毛利率较低的组件产品营收增长贡献较大。得益于光缆组件、光纤总线子卡、FC 总线等产品的持续增长与突破,公司17年一季度业绩预增10%-40%,中长期增长势头强劲。 (二)业务结构优化,市场地位进一步巩固 公司持续推进线缆新品和组件的研发与推广,航天航空线缆、轻型数据电缆、舰船线缆等新品以及电缆组件、光纤总线子卡等产品市场均有所突破。16年线缆产品同比增长44.82%,营收占比约52%,组件产品同比增长61.64%,营收占比提升至32%左右。此外,FC总线、光模块、热控等新产业技术和市场规模大幅提升,收入同比增长340.14%,营收占比提升至14%。公司整体业务结构进一步优化,军工传输领域优势地位进一步巩固。 (三)践行“同一市场相关产业多元化发展”战略 公司2016年拟收购常康环保100%股权,切入国防军工用反渗透海水淡化装备业务领域,同年,公司投资设立南京赛创热传输,电子设备散热用高端液冷组件、部件及系统纳入公司业务范围。公司通过充分利用资本市场,有效践行“同一市场相关产业多元化发展”战略,进一步增强公司提供整体解决方案的能力。 3.投资建议 假设收购方案2017年实施,预计公司2017、2018和2019年备考归母净利润分别为1.77亿、2.15亿和2.55亿,考虑到股份发行后的股本摊薄影响,备考每股收益为0.98元、1.19元和1.41元,当前股价对应PE为50x、41x和35x。公司实施股权激励计划,提高了骨干员工凝聚力,未来有望继续秉承内生+外延的发展思路,增长空间较大,继续给予“推荐”评级。 风险提示:军品市场拓展不达预期。

1.事件 公司发布2016年年报:公司营收115.48亿元,同比增长4.94%,归母净利润4.78亿元,同比增长25.30%,扣非归母净利润3.82亿,同比增长60%,EPS为0.399元。公司拟10股转增10股。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增速大幅高于收入增速,盈利能力提升2016年公司营收115.48亿元,同比增长4.94%,归母净利润4.78亿元,同比增长25.30%,基本符合预期。业绩增速显著高于收入增速,净利率由4.05%提升至4.38%,盈利能力明显提升。此外,公司扣非归母净利润增长60%,经营质量大幅提升。 (二)重组和配套融资顺利实施,公司发展上台阶2016年,公司顺利完成发行股份购买资产实施工作,共置入惯性导航类及电线电缆类资产30.14亿元,增强了公司的核心竞争力。2017年初,公司成功募集配套资金22.58亿元,为公司可持续发展提供了有力支持。本次交易完成后,公司拥有测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航、电线电缆五大业务板块以及无人机和精确制导炸弹两大总体业务,形成了军品与民品业务并行的格局,未来发展有望再上台阶。 (三)航天技术应用产业有望实现跨越式发展公司运用航天电子优势专业技术在卫星应用、信息技术、环保产业、智能制造、智能电网、安防等领域开展军民融合技术创新研究,目前已形成了北斗导航系列产品、物联网、空气监测治理系统、MEMS智能传感器、光纤传感器、光纤电流/电压互感器、太赫兹成像安检仪等一批航天技术转化应用产品,未来将推动公司“十三五”期间军民融合的跨越式发展。 (四)公司持续受益于航天九院的资产证券化进程航天九院目前整体体量和未来的资产证券化空间仍较大,并有望较快实现整体上市。公司作为九院唯一上市平台,仍将持续受益。 3.投资建议 不考虑外延,预计公司2017年和2018年归母净利润分别为5.4亿元和5.95亿,EPS约为0.397元和0.438亿元。当前股价对应PE为43x和39x。公司估值优势明显,总体产品和军民融合发展空间较大,维持推荐评级。 风险提示:军民融合发展低于预期;资产证券化进程不及预期

核心观点: 1.事件 近日航天五院组织召开2017年航天技术应用产业工作会,集团副总张建恒强调,要以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业快速转化。 2.我们的分析与判断 (一)公司受益于航天技术应用产业的快速转化 康拓红外目前从事铁路后市场红外检测,技术根源是航天卫星领域相关技术,是典型的军民融合发展成果。集团副总在航天技术应用产业工作会上强调以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化。航天应用技术产业是五院除宇航产业外的第二大产业,其中又包含卫星应用、高端装备制造和航天生物三个领域。公司是五院高端装备领域的上市平台,将受益于航天技术应用产业的快速转化。 (二)2016年业绩预增,高盈利水平持续 根据公司业绩预告,2016年归母净利约6436.11万至7968.52万,增长5%至30%,基本符合预期。我们认为2016年公司轴温探测系统和智能仓储业务将表现平稳,而故障图像检测系统近两年处于市场导入期,收入有望大幅增长,未来将成为公司营收增长的主要驱动力。此外,铁路后市场行业门槛较高,认证周期较长的现状短期无法改变,公司的盈利水平有望持续增长。 (三)五院资产证券化步伐有望加快 在五院航天技术应用产业工作会上,集团副总强调2017年是落实“十三五”规划目标的攻坚年,要通过领导亲自担当、加速产业证券化步伐、创新激励机制等措施,释放生产活力。五院收入和盈利规模较大,目前的资产证券化率仅20%左右,预计未来几年将大幅提高。集团和五院领导亲力亲为,自上而下推进资本运作将较快取得突破。公司作为五院的军民融合平台,未来可能会受益于五院高端装备相关资产的发展和整合。 3.投资建议 不考虑外延,预计公司2016年、2017年和2018年归母净利润分别为0.72亿、0.86亿和1.03亿,EPS分别为0.26、0.31和0.37元/股,对应PE为87x、73x和61x。公司属于典型的“大平台、小市值“军工上市公司,军民融合发展空间较大,维持推荐评级。 风险提示:铁路后市场竞争加剧;资产证券化进程不及预期

核心观点: 公司成功收购师凯科技,顺利转型军工行业 公司收购师凯科技,成功转型军工行业。师凯科技主要从事军工武器装备中光电技术的研制,主要产品为对移动目标进行精准打击的制导系统,已经定型并列装,盈利能力较强,目前订单饱满,新一代产品正在研发。2016至2018年业绩承诺分别为6000万、7300万和8600万,并表后将显著增厚公司业绩。 此外,2016年初公司公告拟在西安合资设立2亿元军民融合产业创业投资基金,预计未来将继续加快军工行业的相关布局。 转型轨道交通信息化,打造新的利润增长点 铁路WIFI市场开启,市场容量或达数十亿。富华宇祺以轨道交通信息化为切入点成功的进行了业务转型,除了作为普通列车wifi供应商,公司高铁wifi也已经研发成功并已经在高铁上试用,未来高铁、城市轨道交通领域将陆续贡献收入。富华宇祺2016年以来产品推广较为成功,在铁路通讯和矿山通讯领域均有较大订单。我们认为该公司已经逐步走入快速发展轨道,未来将成为上市公司的重要增长点。 煤矿安全行业龙头,产品转型助力业绩增长大幅改观 自2011年以来,受到煤矿安全生产监控行业整体不景气影响,公司经营业绩持续下滑,这一趋势在2105开始逐步改观。2016年上半年业绩预告扭亏为盈,业绩拐点显现,三季报虽然仍亏损,但亏损数额较小。我们认为,公司盈利好转的主要原因在于下游煤炭行业基本见底,未来景气指数和煤炭价格有望继续好转或相对稳定,企业盈利能力有望获得边际改善。 同时公司也在实施产品转型,提高盈利能力。公司将以矿用单轨吊为突破口,研发生产矿井运输机车系统,通过深耕传统煤炭行业,切入矿山辅助运输领域。目前公司的相关产品已经定型,未来有望借助产品的价格和服务优势,迅速占领市场,逐步实现进口替代。 估值及投资建议 预计公司2016-2018年归母净利润分别为0.3亿、1.16亿和1.56亿元,EPS为0.05、0.18和0.24元,当前股价对应PE为189x、49x和37x。公司目前市值小,军工及铁路通讯业务空间较大,给予公司“推荐”评级。