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倪爽

华金证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 登记编号:S0910523020003。华金证券研究所传媒行业首席分析师,2023年2月加入华金证券。曾任太平洋证券传媒互联网行业首席分析师。16年证券投资分析从业经验,12年文化传媒&互联网行业研究经验,专于行业逻辑、知识产权、内容产业与元宇亩方向研究。2020年,获得“金麒麟”传媒最佳行业分析师(协会颁发资质的评价机构新浪举办) :2018年,因三次获金融界“慧眼识券商”行业分析师擂台(文化传媒)前三名,作为全市场内传媒行业唯一多次上榜分析师,获得金融界“屡获殊荣明星分析师”荣誉。...>>

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华录百纳 传播与文化 2016-11-23 23.05 -- -- 24.00 4.12%
24.00 4.12%
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事件:2016年11月18日,华录百纳召开了投资者交流会。董秘出席了交流会,阐述了公司近期经营情况。 综艺板块收入尚未确认,四季度值得期待。综艺板块收入主要来自《旋风孝子》、《跨界歌王》和《我的新衣》,其中《跨界歌王》第一季基本实现盈亏平衡,《我的新衣》9月首播后表现稳定,报告期内播出三分之一,仅确认小部分收入,大部分收入将在第四季度确认。 影视项目储备丰富,业绩有望稳健增长。《角力之城》、《卧虎》等电视剧首轮发行以及过往剧目的二轮发行收入均已确认,构成影视板块收入主要来源。此外,全年投资制作的11部电视剧中,《蔓蔓青萝》、《爱是你我》正在拍摄,《我不是精英》已进入后期制作阶段。由热门IP《深夜食堂》改编的电视剧发行情况良好,创公司有史以来电视剧单集价格记录,产生的收入较高,但由于报告期内不具备确认条件,一定程度上拖缓了三季度业绩,四季度和17年业绩可期。 体育规模持续扩大,成为业绩增长新动力。今年体育板块前三季度实现营业收入2.31亿元,相比2015年全年收入5851万实现大幅提升,成为公司业绩驱动新动力。体育业务收入主要由体育营销(中国之队、中超、足协杯赛事营销资源)和体育传媒(北京卫视直播西甲)业务贡献;赛事方面欧冠篮球中国巡回赛也已在深圳和成都正式举办,自有赛事培育正式迈出步伐;同时公司在香港投资设立子公司,对接国际体育资源,组建国际化管理团队,国际化成为公司体育板块发展的新战略。 维持“增持”投资评级。公司成功发行定增,发行1.04亿股,募资净额为21.72亿,筹集资金将投向影视、综艺、体育和媒介资源采购等方向。未来公司将整合更为优势的传媒娱乐产业资源,加速打造传媒娱乐平台型公司。给予公司2016-2018年0.48元、0.58元和0.71元的盈利预测,对应48倍、39倍和32倍PE,维持“增持”的投资评级。 风险提示。影视综艺竞争加剧风险,新业务难以达到预期风险。
暴风集团 计算机行业 2016-11-23 57.51 -- -- 64.02 11.32%
64.02 11.32%
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事件:2016年11月18日,暴风科技召开了投资者交流会。董秘毕士钧出席了交流会,阐述了公司近期经营情况。 平台用户规模扩大,业务规模稳步增长。公司深耕互联网视频业务,进行技术改进、优化产品,2016年6月互联网视频平台月活用户流量突破2亿。家庭娱乐产品线逐步丰富,暴风超体电视作为互联网娱乐和智能家居的重要入口,提升了平台的用户量。虚拟现实业务保持领先地位,暴风魔镜的月度活跃用户数147.5万人,处于行业领先,具有较强的先发优势,后续公司将继续以“硬件+软件+内容”为战略致力保持行业领先地位。 内容板块不断充实,提升核心竞争力。公司持续加大内容投资力度,通过版权采购及对外合作的方式,内容覆盖电影、电视和综艺等领域,投资设立暴风影业,布局上游影业内容。暴风电视除依托暴风影音积累的资源外,还从爱奇艺、奥飞动漫等内容提供商获取资源;暴风魔镜通过自制、购买与其他第三方合作等方式补充VR内容资源;暴风体育重点在于内容方面,目前拥有中超联赛、CBA联赛的部分版权,体育业务未来会与MP&SilvaHolding进行合作。 战略投资体育产业,完善公司生态版图。2016年5月,公司收购了世界知名体育版权公司MP&SilvaHolding,助力公司争夺第一手版权业务。参与投资设立暴风体育,暴风体育APP目前作为平台存在,将围绕体育视频、体育增值服务等业务进行拓展,挖掘体育文化IP产业价值链。未来公司将通过各个业务之间的相互协作,增强用户粘性,提高协同效益。 维持“增持”投资评级。2016年,暴风影音、VR、TV和秀场构建的平台端,将和体育、影视及游戏构建的内容端,协同打造“4+3”格局,共同构成2016年的多个盈利增长点。预计公司2016-2018年EPS为0.51元、0.79元和1.02元,对应147倍、94倍和73倍PE,维持“增持”的投资评级。 风险提示。新业务不达预期风险,行业竞争加剧风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2016-11-21 22.25 -- -- 22.40 0.67%
22.44 0.85%
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事件:2016年11月16日,公司召开投资者交流会。公司董秘陈晨出席了交流会,阐述了公司近期经营情况。 收购世纪伙伴、星河文化,夯实主业基础。2016年4月,公司完成了对世纪伙伴和星河文化两家影视文化公司的收购,两家公司16年对赌业绩分别为1.3亿元和0.84亿元。世纪伙伴是一家年产上百集电视剧的影视剧制作公司,拥有国内著名的导演、编剧及制作人团队。星河文化由著名经纪人王京花女士创建,是国内规模最大的艺人经纪公司,涉足影视节目的开发、投资、制作等领域,目前有签约演员、导演、编剧数十人。 整合影视艺人综艺四大板块资源和人才,实现协同发展。公司先后收购了摩天轮(电影)、世纪伙伴(影视剧)和浙江星河(艺人经纪),并聚集了多位业界顶尖的人才,成为业内稀缺的文化娱乐平台公司。目前,浙江卫视总监夏陈安负责综艺,杜杨负责电影,娄晓曦负责电视剧,王京花负责艺人经纪。公司转型路径清晰明确,积极进行资源整合和项目投资,“电影+电视剧+艺人经纪+综艺”四大板块协同发展,将为影视娱乐板块业绩增长提供保障。 剥离旅游业务,启动退市程序。公司加快对旅游业务的收缩,其中两寺已进入过渡经营状态、灵山归还区政府并转卖相关资产、龙泉宾馆已经挂牌转让。出售灵山景区相关资产实现2694万元收益,转让龙泉宾馆预计实现3.7亿税前收益,公司今年净利润有望大幅改善。 给予“增持”投资评级。公司逐步剥离旅游业务,出售灵山风景区等资产获取大量利得。另外,公司强调将继续进行业务整合,拓展影视、综艺、新媒体等业务,目前已经形成全产业链文化娱乐集团布局。随着下半年影视娱乐版块收入确认,公司业绩值得期待。预计公司2016-2018年EPS为0.37元、0.49元和0.63元,对应60倍、44倍和35倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。影视综艺行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。
印纪传媒 食品饮料行业 2016-11-18 30.14 -- -- 34.14 13.27%
40.10 33.05%
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事件:2016年11月14日,公司召开投资者交流会。公司领导出席了交流会,对公司经营情况做了阐述。 整合营销领域资源丰富,广告营销收入稳定。公司作为行业领先的整合营销服务商,与宝马、奥迪、奔驰等知名车企保持深度合作。 并逐步加大非汽车类客户的开发,优化客户结构,目前已新开拓客户统一、健力宝、五粮液、上海家化旗下的启初等新客户。目前,公司广告营销业务毛利水平较高,增速稳定。 拓展影视娱乐业务,业绩有所提升。公司加大对电视剧的投资、制作、发行,储备了丰富的海内外影视娱乐内容资源。公司以“IP+粉丝经济”作为串联电影、电视、综艺、游戏等多个行业的核心驱动力,如以《克拉恋人》为代表的IP将陆续制作电视剧续集和大电影。 国际业务方面,公司与好莱坞建立了稳定的战略合作关系。此外,公司以约250亿韩元投资韩国影视制作上市公司ChorokbaemMedia成为其第一大股东,有望成为新的盈利增长点。院线建设方面,新乡影院、唐山影院、良乡影院、越秀影院及东莞影院均已投入运行。 家庭互联网平台启动,或成新盈利增长点。公司借助三网融合背景下广电企业加速推广DVB+OTT模式的契机,与阿里巴巴、湖南卫视及黑龙江卫视建立战略合作,为湖南省600万和黑龙江省700万有线电视用户提供基于互联网接入方式,覆盖视频、购物、游戏、教育等多种服务的家庭娱乐平台项目全部启动。其中,湖南有线平台子项目总投资4亿元,黑龙江有线平台子项目总投资4亿元,有望成为公司新的盈利增长点。 维持“增持”投资评级。公司在深耕原有整合营销业务的基础上,加大对影视娱乐业务的投资力度,整合营销和娱乐内容实现协同发展。 同时,公司在家庭客厅入口布局及家庭互联网市场竞争中赢得先机,确保公司未来的业绩增长。给予公司2016-2018年0.53元、0.57元和0.64元的盈利预测,对应51倍、47倍和42倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。行业竞争加剧风险,新业务开拓的不确定性风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2016-10-03 24.00 -- -- 24.96 4.00%
24.96 4.00%
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事件:9月29日,公司召开投资者交流会,董秘、副总裁柴继军对公司下半年的经营思路做了进一步阐述。 互联网传媒与娱乐处于龙头地位。2016年上半年,公司收购视觉内容版权服务供应商Corbis Images,投资全球顶尖的摄影师社区500px,并与全球第一大视觉内容版权服务供应商Getty Images加强战略合作。通过投资并购,垄断优质的PGC内容,巩固了市场的绝对龙头地位,成为国内第一家主业升级为国际龙头的文化传媒企业。 加强与体育赛事合作,布局视频直播。由于国内体育赛事的图片需求较大,公司加强与体育赛事的合作,与阿里体育签订战略合作协议。目前,公司已成为CBA中国男子职业篮球联赛、恒大淘宝足球俱乐部、中国网球公开赛、北京国安足球俱乐部等多家国内、国际体育赛事的官方图片社。同时,为顺应视频直播的网络发展趋势,公司积极拓展娱乐视频直播业务。依托公司娱乐资讯视频优势,与新兴网络视频直播平台合作,力争成为国内娱乐内容直播视频的主要IP品牌。 旅游板块转向2C 业务。2016年上半年,公司中标的12301平台已经全面建成,已经实现31省集中受理咨询与投诉。9月,“全国旅游投诉举报平台”正式上线,该平台是业务平台的第一个2C平台。视觉内容与整合营销要实现2C主要依托优质视觉内容,通过技术运营支持,与具有C端大流量入口的伙伴合作,联合开发锁屏、壁纸等互联网应用服务,打造视觉内容虚拟运营平台,实现由B2B向B2C延展。 维持“增持”投资评级。公司坚持“互联网+文化创意+行业”战略目标,继续推进“全球化”战略,进一步完善PGC视觉内容的核心资源,加大投入建设基于视觉为兴趣的互联网垂直社区,打造以PGC为核心的“社区+内容+交易”的行业生态。在互联网传媒和娱乐、旅游等行业拓展布局,深耕细作大客户市场,拓展长尾市场,实现公司业务由2B向2C的延展。预计公司2016-2018年EPS为0.29元、0.38元和0.50元,对应84倍、64倍和49倍PE,维持“增持”的投资评级。 风险提示。视觉内容行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。
昆仑万维 计算机行业 2016-09-29 25.83 -- -- 26.74 3.52%
28.06 8.63%
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事件:2016上半年,公司实现营业收入12.26亿元,同比增长38.31%;归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比增长25.22%。2016年9月23日,公司举办了投资者说明会,昆仑游戏负责人陈芳围绕昆仑游戏和昆仑影业阐述了公司目前的业务体系。 游戏业务战略升级。2016年上半年,公司游戏业务营业收入10.49亿元,占总体营业收入比为79.02%。公司持续推出有经典IP支撑的自研精品游戏,强化海外发行网络。自研精品游戏《艾尔战记》、《无双剑姬》延续之前亮眼业绩,发行的《梦三国》、《六龙争霸3D》越南版也表现不俗。公司将游戏业务战略升级,构建自有的移动端精品IP游戏研运一体模式,游戏业务板块将实现稳步增长。 影游联动值得关注。公司通过战略合作落地重点影游联动项目,聚焦IP进军影视泛娱乐业务,《轩辕剑》、《脱骨香》、《愤怒的小鸟》等多个IP产品的影游联动有望爆发。公司具备强大的发行网络与资源,影视业务将实现与游戏业务在发行层面的协同发展。同时,背靠公司海量月活用户的平台和基于大数据的推广能力,公司的发行能力不可小觑,影游联动板块将在后期提供新的盈利增长点。 流量变现持续强化。流量方面,公司通过软件工具(1Mobile、Brothersoft、Opera)和社区(Grindr)打造了5亿MAU流量入口。变现方面,互联网金融(趣分期、随手记、Lendinvest、银客网等)、视频娱乐(映客)和影游联动(愤怒的小鸟、脱骨香等)等外延业务布局具备强大的用户变现潜力,为业绩增长提供新生动力。 给予“增持”投资评级。公司手游业务战略升级,有望维持内生稳健增长持续景气。影视业务板块的布局有望带动影游联动,实现外延增长。公司建立围绕软件工具、社交平台、IP经营、互联网金融和视频直播五大业务的全球性平台,依托强大流量,变现能力可期。给予公司2016-2018年0.48元、0.36元和0.43元的盈利预测,对应53倍、71倍和60倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。游戏行业竞争加剧,影视娱乐版块业务不达预期风险。
唐德影视 传播与文化 2016-09-05 27.60 -- -- 71.07 3.00%
36.99 34.02%
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事件:公司公布2016年半年报,实现营业收入26617.14万元,同比下降0.96%;归属于上市公司普通股股东的净利润为5666.88万元,同比增长4.06%。基本每股收益为0.35元。8月29日公司召开投资者交流会,董秘李兰天详细介绍了公司的经营状况。 电视剧制作处于领先地位,发行收入和毛利较高。公司本期实现收入1.99亿元,占总收入比例74.66%,毛利率57.76%。收入主要来源于《天伦》、《结婚为什么》等小成本电视剧的播映权和传播权转让。2016年下半年,公司计划投资制作《花儿与远方》、《赢天下》、《蔓蔓青萝》等7部电视剧,其中范冰冰主演的《赢天下》网台联播有望达到播映权新高,电视剧业务收入有望持续增长。 电影业务稳步增长,《绝地逃亡》获得3.07亿元收入。公司本期实现收入6609万元,占总收入比例24.83%,毛利率3.98%。收入主要来源《大唐玄奘》的电影承制业务收入。由成龙、范冰冰主演的《绝地逃亡》于7月份上映,累计票房为8.89亿元,该影片由联瑞影业、和和影业、中联华盟保底发行,公司将获得保底收入3.07亿元,收入将在下半年得以确认。2016年下半年,公司计划投资制作《幽灵列车》、《生命之路》等电影。 综艺业务开局良好,获得新的盈利增长点。公司与TalpaMediaB.V.及其全资子公司TalpaGlobalB.V.签署《“......好声音”协议》,获得第5-8季《中国好声音》节目在中国地区独家开发、制作、宣传和播出权。同时,公司投资制作的《筑梦中国》C计划正在筹备之中,计划于2016年3季度拍摄。《中国好声音》节目前四季均获得巨大成功,极具商业价值,预计将为公司带来新的盈利增长点。 给予“增持”投资评级。公司通过定向增发募集10亿资金投向《东宫》等12部电视剧和《生命之路》等5部电影,并与中文在线进行战略合作,储备优质IP资源。随着暑期大片《绝地逃亡》的收入将在2016年下半年得以确认,公司的盈利有望实现大幅增长。 风险提示。《中国好声音》节目不达预期,影视行业竞争加剧。
视觉中国 纺织和服饰行业 2016-09-05 22.44 -- -- 24.96 11.23%
24.96 11.23%
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事件:2016年上半年,公司实现营业收入2.80亿元,同比增长38.81%;扣非后净利润6898.10万元,同比上增长49.62%;基本每股收益0.09元。8月31日,公司召开中报业绩说明会,董秘、副总裁柴继军对公司下半年的经营思路做了进一步阐述。 互联网传媒与娱乐板块增速稳定。2016年上半年,该板块实现营业收入2.46亿元,同比增长27.00%,占整体营收的87.76%。2016年上半年,公司收购全球第二大视觉内容版权服务供应商CorbisImages,投资全球顶尖的摄影师社区500px,并与全球第一大视觉内容版权服务供应商GettyImages加强战略合作。通过投资并购,垄断优质的PGC内容,巩固了市场的绝对龙头地位,成为国内第一家主业升级为国际龙头的文化传媒企业。 旅游板块增速强劲。2016年上半年,该板块实现营业收入3433.10万元,同比增长331.50%,占整体营收的12.24%。2016年上半年,公司中标的12301平台已经全面建成,已经实现31省集中受理咨询与投诉。艾特凡斯目前正在考虑转型,不再单一进行原有的承包模式,逐步转向IP的生产、运营、衍生开发。公司将会聚焦旅游板块,注重导游监管、12301APP开发等,形成一个独特的旅游资源平台,并寻求新的盈利点。 维持“增持”投资评级。通过投资并购,垄断优质PGC内容,公司已成为国内第一家主业升级为国际龙头的文化传媒企业。依托优质PGC视觉内容,打造“视觉PGC生产”、“视觉PGC传播”、“视觉PGC整合营销”的全产业链,形成“社区+内容+交易”的行业生态。在互联网传媒和娱乐、旅游等行业拓展布局,深耕细作大客户市场,拓展长尾市场,实现公司业务由2B向2C的延展。预计公司2016-2018年EPS为0.29元、0.38元和0.50元,对应84倍、64倍和49倍PE,维持“增持”的投资评级。 风险提示。视觉内容行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。
暴风集团 计算机行业 2016-05-11 66.51 -- -- 70.68 6.27%
75.30 13.22%
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事件:5月4日,暴风科技召开新品发布会,推出四款新品电视,包括被称为“全球首款VR电视”的43/50/55寸超体2VR电视、40寸超体电视,同时,暴风还表示将通过价格、产品、推广三方面推进家庭互联网化的进程。目前暴风TV拥有2000多部VR高清资源,还将携手二十世纪福克斯集团、爱奇艺、奥飞娱乐等打造全新的内容生态平台和超级IP。 构建暴风生态,暴风TV助力业绩增长。目前,公司已经完成全球DT大娱乐战略的第二阶段,完成了VR、TV、秀场、视频、文化、影视、游戏以及海外的生态业务布局。此外随着暴风TV与爱奇艺和奥飞娱乐构建的“联邦生态”不断完善,来自暴风旗下电影公司暴风影业和稻草熊影视的自制内容,以及股东爱奇艺与奥飞娱乐的内容共同构成了暴风TV永不枯竭的内容资源库,大幅提升了暴风VIP影视会员的性价比。2016Q1,公司共实现营业收入1.9亿,其中VIP用户增值业务收入1057万元,同比增长高达1134%,品牌广告收入也实现3965万元,同比增长11%。 推出DT大娱乐平台战略,多平台协同带来业绩增长。公司依托现有PC端和移动端的用户视频平台,逐步搭建并完善了VR平台“暴风魔镜”、娱乐硬件平台“暴风超体电视”和在线互动直播平台“暴风秀场”。公司依此推出了“平台+内容+数据”的DT大娱乐战略,在各个平台的基础上,向上游影视、游戏等内容产业延伸,并利用大数据打通平台与内容,一方面为用户提供更好的服务,一方面提高商业变现效率,形成整体战略优势。2016年,预计平台端多业务协同将为公司带来显著的收入增长。 维持“增持”投资评级。2016年,暴风影音、VR、TV和秀场构建的平台端,将和体育、影视及游戏构建的内容端,协同打造“4+3”格局,共同构成2016年的多个盈利增长点。预计公司2016-2018年EPS为0.51元、0.79元和1.02元,对应147倍、94倍和73倍PE,维持“增持”的投资评级。 风险提示。新业务不达预期风险,行业竞争加剧风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2016-05-11 22.39 -- -- 23.88 6.65%
26.20 17.02%
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事件:2015年,公司实现营业收入5.43亿元,同比上升38.82%;归母净利润1.58亿元,同比上升11.14%;基本每股收益0.23元。不分红不送股。2016年一季度,公司实现营业收入10030.45万元,同比上升6.10%;归母净利润2571.24万元,同比上升34.21%。5月4日,公司董秘、副总裁柴继军对公司未来发展做了进一步阐述。 视觉内容服务努力创新,增长明确。基于优质的独家的PGC内容资源,打造“视觉素材版权交易平台”和“视觉内容运营平台”,连接消费者、媒体和企业,实现公司业务由B2B向B2C的延展。同时,公司不断开展手机锁屏、娱乐视频直播等新业务,并初具成效。2015年实现61.3%的高毛利率,显示出视觉内容服务平台的价值。 国家智慧旅游平台启动,静待成效。目前,采用全媒体交互技术的12301国家旅游服务热线基本全面建成。作为连接旅游管理者、从业者和消费者的官方旅游服务平台,其稀缺性价值不言而喻。公司收购亿迅资产组73%股权,为该平台提供核心支撑技术。公司表示旅游大数据集成业务有望成为该平台的盈利点。 数字娱乐业务转型,处于阵痛期。艾特凡斯是专注于数字娱乐业务的公司,目前正处于战略转型期,积极探索将业务逐步转型为自有IP生产、运营和衍生开发。承建完成的有“常州环球动漫嬉戏谷封神演义360动感穿越项目”,未来该项目有望与旅游平台产生协同效应。 全球化战略启动,前景可期。公司通过投资全球顶尖的摄影师社区500px,收购全球第二大高端视觉内容版权服务供应商CorbisImages,与视觉内容版权服务供应商GettyImages加强战略合作等一系列措施,公司全球化战略的前景值得期待。 给予“增持”投资评级。随着国内版权环境逐步改善,行业迎来黄金发展时期,公司作为行业龙头有望充分受益。内生和外延逐步完善,业绩有望持续增长。预计公司2016-2018年EPS为0.29元、0.38元和0.50元,对应84倍、64倍和49倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。视觉内容行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。
思美传媒 传播与文化 2016-05-05 -- -- -- -- 0.00%
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事件:2015年度,公司实现营业收入24.94亿元,同比增长15.95%;营业利润1.14亿元,同比增长25.42%;归母净利润8833.40万元,同比增长24.73%。利润分配预案为:每10 股派发1.5 元(含税),每10 股转增20 股。2016年一季度,公司实现营收6.88亿元,同比增长70.96%;归母净利润2365.07万元,同比增长47.13%。 巩固传统业务,加码数字营销。在营销传播领域,广告主的营销预算由传统的电视广告逐渐向内容营销和互联网广告倾斜。公司在巩固现有电视广告业务的基础上,收购爱德康赛,进军搜索引擎营销(SEM)领域。爱得康赛是国内领先的搜索引擎营销公司,与国内主流搜索引擎媒体(百度、360)进行技术合作的同时,依靠自身优势积极布局移动互联网广告业务,已有一定比例收入来源于移动端。预计未来公司数字营销业务将构成新的盈利增长点。2015年,公司电视广告营业收入为15.05亿元,同比减少5.99%;互联网广告业务收入1.64亿元,同比增长227.96%。 布局内容营销,形成整合营销体系。2015年,公司收购上海科翼,涉足电视剧植入和综艺节目营销业务,如天猫冠名《极限挑战》、佰草集冠名《出发吧爱情》,蘑菇街首席赞助《花样姐姐》,联合出品《虎妈猫爸》等,实现内容营销业务收入5.64亿元,比去年同期增长379.54%。上海科翼作为国内领先的综艺节目和影视剧宣发公司,参与营销的案例包括《奔跑吧兄弟》《中国好声音》等,此次公司联合上海科翼,将为未来深度开发客户,完善公司战略版图起到关键作用,内容营销业务板块未来增长可期。 给予“增持”投资评级。收购爱德康赛和上海科翼后,公司在数字营销和内容营销方面的布局逐步完善,未来内生和外延式增长前景可期,给予“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS为1.79元、2.20元和2.77元,对应63倍、51倍和41倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。数字营销行业竞争加剧风险,外延业务不达预期风险。
东方明珠 传播与文化 2016-05-04 25.77 -- -- 27.35 6.13%
27.35 6.13%
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事件:2015年公司实现营业收入211.26亿元,同比增长35.53%,实现归属于母公司净利润29.07亿元,同比增长26.10%。分配预案为以2015年12月31日的A股26.27亿股为基数,每10股派发现金股利人民币2.30元(含税)。一季度实现营业收入41.76亿元,同比减少14.96%;归属母公司净利润3.45亿元,同比减少37.30%。 完成重大资产重组,为公司“互联网+”转型奠定基础。报告期内,公司完成了百视通换股吸收合并东方明珠,以及发行股份和支付现金购买五岸传播、尚世影业、文广互动、东方购物的一系列重大并购重组。重组完成后,公司成为上海广播电视台、上海文化广播影视集团(SMG)统一的产业平台和资本平台公司,完成了新媒体业务资源整合,为公司“互联网+”转型奠定了基础。 强化特色内容聚合及内容产业链建设。公司版权库包括体育、电影、电视剧、少儿动漫、纪实五大内容产品。其中电影版权4万多部;电视剧2万多集;体育赛事直播3000多场(包括1300多场NBA全赛事高清多屏直播以及380场独家英超全赛事高清直播);一网打尽国内外一线少儿品牌节目;还与MBC、华谊兄弟、TVB、TVBS、EndemolShineGroup、HBO、日本富士台、武网等达成了独家战略合作,全年引进卫视新剧120余部,购买进入国内新媒体电影版权市场电影约5000部,新增节目量约4万小时,总计超过120万小时,在行业中处于领先地位。在内容聚合的同时,公司依托股东SMG强大的资源优势,与其下属各业务板块进行广泛合作,强化影视内容IP创新、垂直内容产品经营与产业链运营能力,并与各国际传媒巨头结为了更为稳固的战略合作伙伴。报告期内公司与美国探索频道等联合投资制作了真人秀原创节目《跟着贝尔去冒险》,在为公司版权库累积资源的同时,还获得了相应的版权收益,并为旗下百视通平台(IPTV/OTT)获得了免费跟播首播权。2016年公司预计用于采购版权及内容制作的基础费用超过10亿,通过“独播+直播+首播”的方式为用户提供独特的内容观看体验,通过聚合视频、应用、服务为用户提供多元化的服务享受。 B2B+B2C双布局,大屏+小屏共运营。公司拥有中国最大的多渠道视频集成与分发平台(MVPDs),核心渠道包括互联网电视、IPTV、有线电视、移动端等。互联网电视业务是公司未来发展的核心,公司正从B2B、B2C两大渠道对其加快布局,力争3年发展3000万互联网电视月活跃用户,成为中国互联网电视第一入口。此外公司拟出资22亿元参与兆驰股份定向增发,达成战略合作,并借此合作整合BesTV互联网电视的品牌、兆驰股份的硬件制造技术及成本优势、海尔的线下渠道,形成智能终端品牌与营销的优势,形成产业链多端合作的超维生态。风行电视作为超维生态圈重要一环于2015年12月推向市场,在发布10天内线上渠道的预约量超过了12万台。在移动端业务上,公司开发BesTV客户端整合移动互联网全部2C业务,完成微信电视、公众号、移动互联网APP产品的整合;同时,与中国移动合作,开展手机音视频内容分发业务。截至报告期末,移动终端日活跃用户数超过100万。 以内容IP产业链运营,塑造游戏、文化娱乐旅游等线上线下垂直产业。公司把游戏IP的投入及运营作为重中之重,2015年游戏事业群已经申报XBOX游戏21款,获批13款。2015年公司获得了《最终幻想15》的影游联动版权合作项目,试水了游戏IP全产业链运作模式,为今后引进更多有份量的IP奠定基础。组织举办“中国游戏开发者大会”,通过政策讲解、东方明珠游戏战略发布、全球著名高端CP方的主题演讲等,促进公司游戏资源推介整合,提升公司游戏业务的品牌和市场影响力。2016年预计双主机游戏发行量突破100款,双主机游戏用户数突破100万,达成“双100”目标,并引进一到两款例如《魔兽世界》级的游戏大作。公司将进行新的产业布局--云游戏的布局,即通过云平台和云计算的技术,将作品云化,在终端上呈现,实现游戏用户的挖掘和积累。公司通过耦合SMG优质IP资源,创新依托海外直采与本地服务能力的全球购业务等方式,实现全媒体布局、移动端发展、视频购物收入同比增长16%,净利润同比增长32%,全年APP销售业绩增幅121%,APP下载量增幅195%。报告期内,旅游资源价值日益凸显,文化旅游收入同比增长10.78%,公司拥有东方明珠塔、上海国际会议中心、梅赛德斯奔驰文化中心、东方绿舟等上海本地稀缺标志性文化娱乐旅游资源,业务涉及都市旅游观光、休闲餐饮住宿及会务会展、演出娱乐、商旅代理等。 维持“增持”投资评级。报告期内公司完成了重大资产重组,成为上海广播电视台、上海文化广播影视集团(SMG)统一的产业平台和资本平台公司,未来将以强大的媒体业务为根基,以互联网电视“大屏”和移动终端为切入点,构筑以互联网电视为核心的互联网媒体生态系统,加快推进从产品运营向平台运营、从业务经营向用户经营、从经营获利向经营与资本获利并举的三大转变,打造生态型互联网媒体集团。给予公司2016-2018年1.02元、1.28元和1.65元的盈利预测,对应26倍、21倍和16倍PE,维持“增持”的投资评级。 风险提示。重组后整合风险;技术风险。
中文在线 传播与文化 2016-05-02 46.42 -- -- 98.30 6.62%
57.75 24.41%
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事件:2015年公司实现营业收入3.9亿元,同比增长44.68%; 归属上市公司股东的净利润3125.47万元,同比下降32.30%。由于确认期权费用,导致公司盈利同比有所下降。基本每股收益为0.27元。利润分配预案为:每10股转增10股派发红利0.2元(含税)。 数字出版业务表现出色,海量用户加速IP 变现。公司长期为三大运营商及其它互联网平台、阅读平台提供手机阅读产品,间接覆盖用户数以亿计。同时,公司与各大门户网站建立良好合作,实现了数字阅读渠道全覆盖。报告期末,公司共拥有IP 过百万种,签约版权机构600余家,名家及畅销书作家2000余人,覆盖用户7000余万。数字阅读产品产生的收入2.14亿元,同比增长29.44%;数字出版运营服务产生的收入为1.14亿元,同比增长47.10%。 以文学IP 一体化开发为核心,构建泛娱乐生态。公司旗下“17K 小说网”、“汤圆创作”作为网络文学平台,积累了海量的文学内容。公司以文学IP 为核心,深度开发衍生为影视、游戏、动漫、听书、纸书等。在影视衍生领域,和爱奇艺联合打造并独家上映《我的美女老师》网络剧,两个月点击量突破2亿;在游戏衍生领域,连载小说《龙血战神》改编为同名游戏,安卓上线首日流水破210万,《罪恶之城》总注册量超过40万,付费率达到12%。报告期内,数字内容增值服务产生的收入为6263.90万元,同比增长130.51%。 在线教育领域深耕细作,打造三大平台。围绕公司内容以及教育行业先发优势,公司深耕细作,打造“内容”+“硬件”+“平台”的在线教育生态。阅读产品纵贯中小学并延伸至高校及公共图书馆,形成数字教育行业阅读产品全覆盖,包括传统的数字图书馆、基于互联网模式的“书香中国”数字图书馆、云屏数字借阅机等相关产品,拥有行业注册用户2000余万。报告期内,教育业务收入为7333.40万元, 同比增长85.81%。 给予“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS 为0.55元、0.88元和1.25元,对应174倍、110倍和77倍PE,给予“增持”评级。 风险提示。行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。
利欧股份 机械行业 2016-05-02 18.58 -- -- 19.75 6.30%
20.74 11.63%
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事件:2015年实现营业收入43.92亿元,同比增长52.81%,扣非归母净利润2.04亿元,同比增长117.71%,基本每股收益0.19元,同比增长18.75%;2016年一季度实现营业收入13.85亿元,同比增长63.24%;扣非归母净利润1.17亿元,同比增长153.56%。4月28日,公司召开业绩交流会,公司董事长王相荣、董秘张旭波、数字网络副总裁刘阳、利欧元力影业总经理杨璐对公司未来发展做了阐述。 转型效果显现,数字营销业务表现抢眼。公司自转型数字营销业务以来,已在这一细分领域形成完整的业务布局,集策略、投放及媒介资源于一体,盈利能力不断提升。2016年一季度,该业务板块的整体经营业绩显著增长,5家主要业务实体(包括上海漫酷、琥珀传播、上海氩氪、万圣伟业、微创时代)实现营业收入合计约9.85亿元,占公司营业收入总额的比例约71%,净利润总和9472.27万元,同比增长109%。其中,万圣伟业实现净利润5682.94万元,同比增长315%。公司在会上表示万圣伟业的海量长尾流量对于公司是宝贵资源,有望与现有客户资源形成协同效应,提升流量价值及客户服务能力。 布局互动娱乐,变现能力值得期待。2016年以来,公司相继投资了影视植入公司世纪鲲鹏(国内首家专注影视植入营销整合的专业机构)和影视剧制作公司盛夏星空(田亮、马天宇等明星为其股东),实现在内容营销和娱乐营销板块的初步布局。近期,进一步投资创建了利欧元力影业、利欧心动映画,加码影视内容制作及IP产业链布局。公司新的娱乐内容产业生态正逐渐成型,项目储备众多,变现能力值得期待。 给予“增持”投资评级。公司在数字营销产业链的布局,巩固了在数字营销领域的龙头地位,有望维持内生稳健增长持续景气。2016年,公司在互动娱乐板块的布局有望带动外延业绩良好完成。给予公司2016-2018年0.57元、0.85元和1.07元的盈利预测,对应33倍、22倍和17倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。数字营销行业竞争进一步加剧,互动娱乐版块业务拓展不达预期。
华谊兄弟 传播与文化 2016-05-02 13.85 -- -- 14.75 6.50%
15.61 12.71%
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事件:公司发布2016年一季报,报告期内实现营业收入7.67亿元,同比增长21.89%;归属母公司净利润为2.62亿元,同比增长7.36%。基本每股收益为0.19元。 影视娱乐营收不断提高。报告期内,影视娱乐行业营业收入7.67亿元,同比上升73.16%。报告期上映的电影《老炮儿》取得较好的票房;电视剧收入主要来自于《五鼠闹东京》等;影院业务发展良好,报告期内新开业2家影院,收入同比上升;东阳浩瀚及美拉传媒业务稳步进行,参与的综艺节目取得收入对净利作出贡献;在线票务业务及数字电影放映设备销售业务发展稳定,收入同比上升。 完善原创IP 的生产阵线,第五季H 计划片单备受关注。公司于3月发布第五季H计划片单,包括冯小刚新作《我不是潘金莲》、成龙电影《功夫瑜伽》等多部华语大制作,全球瞩目的魔幻IP巨制《魔兽》等多部好莱坞大片也将于2016年上映。综艺方面,公司将于今年陆续推出综艺节目《奔跑吧兄弟》、《王牌对王牌》、《我要上学啦2》、《约吧!大明星》等作品。 互联网娱乐板块继续深化布局。互联网娱乐板块营收1.70亿元,新媒体业务发展稳定。银汉计划推出《幻城》等多部手游,并计划与东阳浩瀚出品的同名魔幻IP巨制同期面市。公司投资的移动电竞公司英雄互娱(430127)一季度业绩实现爆发,并发布多款实力移动电竞游戏,《巅峰战舰》、《影之刃2》等,预计未来业绩可保持快速增长。 维持“增持”投资评级。未来公司将继续加深业务领域的扩展,持续巩固并提升公司核心竞争力,公司将进一步完善以影视为主的原创IP驱动全娱乐的产业链,充分发挥影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐三大业务板块之间的协同效应,以资本运作为支撑,加快向多层次、跨平台、跨地区方向的扩张,努力实现成为“中国首屈一指的影视娱乐传媒集团”的总体发展目标。给予公司2016-2018年0.62元、0.85元和1.20元的盈利预测,对应45倍、32倍和23倍PE,维持“增持”的投资评级。 风险提示。影视产品投资不确定性风险;新业务开拓不确定性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名