新时代智慧城市践行者,大单项目逐步落地。公司以新一代信息技术打造智慧城市整体解决方案,此次中标阿拉善智慧城市PPP项目,标志着公司在打造“智慧城市综合解决方案提供商”战略上取得重大突破,预计可以有效提升公司整体的竞争能力和盈利能力。 此次一期项目总投资3.32亿元,合作期限13年,其中建设期3年,运营期10年,投资和运营维护回报率均为6.97%;初步拟定共由11个子系统组成,主要包括:智能交通、综合应急指挥中心、城市综合信息大数据平台、智慧城管综合信息平台、智慧医疗一期、智慧社区、社会治安综合治理信息平台、智慧气象服务平台、生态环境数据中心、智慧文化部分项目(阿拉善智慧博物馆建设等)、农村牧区广电发射台机房监测系统及野外文物保护现场动环监控系统,涵盖了各类城市级行业应用。 阿拉善智慧城市PPP项目深度契合“智慧城市综合解决方案提供商”战略。此次中标项目合作期限久、建设项目多,在未来10-13年的时间内,阿拉善地区的交通、城管、医疗、社区治安、气象生态、文化建设等各个领域的智能改造,均由云赛智联公司参与建设并运营,这充分彰显了公司在智慧城市领域,对智能信息技术的融合能力和运营能力。公司自16年完成资本市场一系列运作后,一直强调推进发展“智慧城市综合解决方案提供商”的战略,此次的中标,一方面是公司技术发展、战略推进的重要落地;另一方面,也预示着公司在智慧城市领域内的布局逐步获得市场的认可,未来或有更多优质的智慧城市项目落户云赛智联。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入50.52亿、66.04亿、87.48亿,净利润3.28亿、4.08亿、5.14亿元,EPS分别为0.25元、0.31元、0.39元,对应的2016-2018年PE为37.95X、30.57X、24.26X。 我们坚定看好公司智慧城市业务的发展,认可公司在全产业链布局,以及打造智慧城市综合服务提供商的战略愿景。公司作为上海市国企改革领域的排头兵,预计后续还会继续展开与国内外优秀民营科技类企业的合作。综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,建议重点关注!

事件 公司公布2016年年报及2017年一季报,2016年,公司实现营收11.27亿元,同比增长15.24%,归属于上市公司股东净利润1.39亿元,同比增长62.61%;2017年一季度,公司实现营收1.95亿元,同比增长0.81%,归属于上市公司股东净利润556万元,同比增长10.91%。 点评 研发投入持续加大,经营业绩稳健增长。公司持续加大在产品和技术研发方面的投入,2016年研发费用投入占营收13.22%。公司基于新一代云平台技术架构的大型交易结算支撑系统平台已初具雏形,平台以大数据收集、存储、分析为基础功能设计,开发完成后可覆盖全交易过程;公司还在支付、第三方收单、智能硬件、生物识别、云服务、征信、金融等领域积极推进技术融合、创新以及应用方案落地。目前,公司已有POS终端能够受理主流手机指纹支付的新需求。 2016年10月,公司与华为、恒生电子等10家机构加入由Linux基金会发起的Hyperledger区块链项目,公司在生物识别及人工智能领域的技术积累,可以与区块链技术形成更加完整的安全支付解决方案,对公司的产业链布局产生积极作用。 市场拓展海内外并举。公司按照不同客户业务模式组建专门的市场团队,国内市场方面,公积极挖掘市场空间,大力发展新客户,重点完成智能POS的推广工作。2016年公司新增行业客户联通支付,同时第三方市场增长较快。 海外市场方面,公司明确国际业务的战略地位,对重点市场的支持进行补充和调整,2016年国际业务实现销售国家近20个;国际市场全年实现销售收入1.27亿元,占营收比例的11.24%,同比增长约1.28倍。 充分利用资本市场,加强投资并购。2016年公司围绕核心业务资源,充分利用资本市场,加强各领域的投资并购。2016年3月,公司出资5亿元增资深圳嘉石大岩资本,公司愿景可以在其核心商业资源上叠加金融产品和服务;2016年5月,公司以5亿元收购公信诚丰100%股权,公信诚丰作为国内领先的基于互联网业务形态的身份认证、运营内容和业务审核服务的提供商,可以帮助公司实现核心业务资源有效变现,是完善电子支付、征信及大数据业务板块战略发展的关键环节。 2016年浙江中正重点拓展高毛利产品市场,产品毛利率同比增长3%;公安部二代证项目厂审资质顺利通过,中正智能成为指纹采集仪、指纹比对算法、二代证模块三合一厂商,此外,人证核验、人脸比对等项目进展顺利,G20人证核验系统正式推广。 盈利预测与估值。公司发展战略清晰,以金融POS机为载体,为客户提供电子支付技术综合解决方案;主动积累电子支付产业链核心技术资源,向电子支付产业链上下游拓展;增强上市公司投融资平台功能,从征信、支付运营切入,进行战略布局,打造生态体系。我们预测公司17-19年实现营业收入14.13亿、18.20亿、22.42亿,净利润1.54亿、1.91亿、2.46亿元,EPS分别为0.65元、0.81元、1.04元。综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,建议重点关注!

科大讯飞发布2017年1季报,公司2017年1季度实现营业收入8.56亿元,同比增长35.29%;实现归属母公司净利润0.74亿元,同比增长4.69%;此外预计公司2017年1-6月归属母公司净利润同比下降70%至30%,利润变动区间为0.77亿元至1.78亿元。 公司营收稳健增长,利润增长有限。 利润增长小于营收增长主要是由于销售费用、管理费用同比增长大于营收增长以及投资收益同比大幅下降所致,其中销售费用同比增长50.89%,管理费用同比增长39.87%,投资收益同比下降96.80%。另外公司2017年1-6月归母净利润预期下降主要是由于2016年同期公司收购讯飞皆成导致非经常性损益增加1.17亿元所致。 人工智能继续保持高投入。 公司继续加大在人工智能领域的投入,管理费用也对应增加。感知智能方面:语音合成、语音识别、声纹识别继续保持国际领先,并且通过切入汽车车载语音领域在人工智能商业化应用取得了成功;认知智能方面:公司获在国际著名的常识推理比赛WinogradSchemaChallenge获得第一名,并发布业界首个中文阅读理解测试集,完成业界最高水平的中英问检错批改系统等。 “AI+教育”有望在17年实现质的突破。 公司重点布局智慧课堂,继续加大营销和推广力度,智慧课堂业务在2016年成功完成了‘1520’战役,2017年将继续重点推进该业务;此外公司口语评测也将通过继续加大营销重点发展,顺应中高考改革契机,进一步推进口语评测在听说考试方面的应用布局。“AI+教育”市场空间广阔,公司在该领域具有技术优势以及品牌优势,未来发展可期。 盈利预测。 我们预测公司17-18年实现营业收入47.6亿、70.3亿,归母净利润为6.6亿、8.9亿,对应EPS为0.51、0.69,给予增持评级。

事件 公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入6.51亿元,同比增长49.18%,归母净利润1.01亿元,同比增长173.99%,扣非后归母净利0.73亿元,同比增长109.77%,公司拟以2.99亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。 点评 公司业绩增长显著。2016年,公司业绩归母净利润同比增长达到173.99%,内生与外延并举:国内市场保持高速扩张态势,内生增长强劲,通过投资设立和收购兼并等方式新增了多家子/孙公司,经营范围进一步延伸到了资产管理、消费金融、证券、保险等非银泛金融机构信息化领域;同时也将公司的银行核心业务系统、互联网金融和相关的信息化解决方案成功推向海外客户。2016年公司投资收益3389.60万元,主要系公司转让持有的上海银商资讯有限公司31.63%股权。 各业务线均实现显著成长。2015年,公司银行类产品实现收入5.26亿元,同比增长28.08%,毛利率为52.97%;泛金融类产品实现收入1.06亿元,同比增长403.50%,毛利率为50.82%;保险类产品实现收入930万元,同比增长267.09%;基金类产品实现收入714万元,同比增长1749.01%;证券类产品实现收入264万元,同比增长46.64%。公司的银行类、泛金融类和保险类产品为公司营收快速增长做出了主要贡献。我们认为,未来公司的泛金融类产品有望成为公司营收增长快速发展的重要力量。 泛金融类业务快速成长。2016年,公司在稳固原有核心产品竞争力的同时,向市场推出了互联网金融核心系统、消费信贷、P2P系统、供应链金融系统、网上商城系统、移动平台等互联网金融产品和解决方案,拓展了互联网公司、小贷公司、财务公司、汽车制造商、资产管理公司、P2P公司、基金公司、保险公司等非银行金融领域客户群;公司全年实现收入1.06亿元,同比增长403.50%。我们认为,泛金融业务的快速成长,彰显了公司强大的研发能力和市场开拓能力,预计17年公司的泛金融业务依旧可以实现显著的成长。 海外业务拓展顺利。2016年,公司通过设立海外子公司与研发中心,成功并购香港及马来西亚的同行业企业,公司在东南亚及中东地区建立起了国际化业务发展的战略支点。2016年,公司海外市场收入2475万元,营收占比3.80%,实现了“0”到“1”的突破,未来海外市场的拓展有望继续放量。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入9.44亿、13.65亿、19.54亿,净利润1.48亿、2.11亿、3.10亿元,EPS分别为0.49元、0.71元、1.03元,对应的2017-2019年PE为37.95X、30.57X、24.26X。公司依托本身核心的技术优势及市场开发能力,目前正在积极地拓展的泛金融领域及海外市场,未来有望逐步成为公司持续成长的重要驱动力,综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,建议重点关注!

汽车电子龙头企业,百亿订单加速放量 公司是国内前装汽车电子领域龙头企业,深耕汽车电子近30年,具备车载系统整体解决方案能力,为上海大众、一汽大众、沃尔沃、长安、吉利等国内外汽车厂商提供车载量产服务,全球前30汽车厂商85%是东软的客户。目前公司汽车电子在手订单量突破百亿,2017年一季度新增订单超过全年计划量,业绩高增长可期。 新能源车开疆拓土,新业务增速亮眼 2015年公司与阿尔派电子合资成立东软睿驰,专注于新能源电池组管理等产品的开发及销售业务,2016年8月23日,东软睿驰发布了新一代智能电池管理系统,目前该产品已经在国内多个整车企业的多款商用车和乘用车上进行了长期的验证测试,装配该款产品的数个车型将于2017年实现量产销售。未来公司将从BMS算法提供商升级至电池PACK整体解决方案提供商,PACK生产线2018年初投产,目前与国内外多个车厂意向性订单已经达到百亿级别,将成为未来重要增长点。 商业模式拐点到来,产品化能力提升盈利能力 公司近年来一直致力于将客户需求标准化,提升自身产品化能力,将商业模式从卖人头模式转变为license模式,规模经济开始发挥效用。以汽车电子为例,目前公司外包模式比例已经降至约20%。此外,公司明确提出了全新的人才战略,未来将进一步提升员工产出效率。我们预期未来公司营收保持15%左右的增长,而管理费用占营收比重将保持每年约一个百分点的降低速度。 股权激励打通公司治理,业绩掣肘因素消除 三层激励打通利益绑定:1)东软从2015年管理层开始MBO,多次增持后目前成为第一大股东,持股11.37%;2)员工股权激励于2015年10月完成,占总股本1.3%;3)新能源板块由东软睿驰承接,员工持股占比达20%。利益深度绑定管理层及员工利益,过去掣肘公司业绩因素已经逐步消除。 我们预计公司2017-2018年营业收入分别为88.8亿和106.4亿,归母净利润分别为5.92亿和7.94亿,对应EPS分别为0.48、0.64元/股。当前价格对应2017PE39倍。我们看好公司作为老牌软件公司开启新征程,认为汽车电子和新能源的爆发将快速带动公司整体营收增长,费用控制将提升公司盈利能力。给予“买入”评级,6个月目标价25元。

营收快速增长,静待利润爆发。 公司发布2016年度报告,实现营收5.48亿元,同比增长32.58%,归母净利润7936万元,同比增长2%,2016年公司公共安全应急业务和城市安全业务实现长足的增长,国际业务出现了一定的下滑,由于城市安全业务基数较小且目前以毛利较低的硬件为主,因此净利增长不明显。另外公司推出利润分配预案,拟每10股送现金2元(含税),并每10股转增8股。 公共安全应急业务增长迅速。 2016年公司公共安全应急业务实现收入2.56亿元,同比增长38.58%。报告期内公司继续扩大政府应急平台业务市场覆盖,顺利完成了河北、山东等省级应急平台的实施,同时,向市级、区县级应急平台的推广获得较大成功,完成南通市、银川市等市级以及百余个县级应急平台项目的实施,并新签厦门市、乌鲁木齐市等数十个应急平台项目。另外,在行业应急平台中,2016年环境应急业务稳定成长,完成10余个省市级核与辐射应急监测调度平台或核应急指挥系统实施;安监应急业务在2016年实现较大突破,成功实施国家安全生产应急救援指挥中心安全生产现场应急联动项目;预警业务向全国推广取得初步成效。 城市安全迎来爆发增长。 2016年城市安全业务实现营收1.7亿元,暴增354.59%。城市安全业务成长迅速,签约并完成了合肥市城市生命线工程安全运行监测系统项目(一期)建设,项目总投资超过7,000万元,该项目的顺利验收,未来还将有二期建设,体量更大,有力保障公司后续增长。除此之外,公司新签大连、沈阳、池州、郑州、鞍山、蒙城县等人防工程建设与运维监管平台项目。 国际业务短期承压。 2016年国际业务实现营收1.12亿元,同比下降45.56%,报告期内公司顺利完成了厄瓜多尔ANT项目、UVC项目的实施和验收,以及委内瑞拉SIMA一期项目80%以上的实施工作,在东南亚市场,新加坡SSIP-VTM项目顺利实施。由于海外业务有一定的周期性,通常每隔1-2年能够签订利润附加值较高的中大型项目,2016年多个重大项目尚未开展,因此短期业绩承压,待订单未来实施。 3+1+1模式确保增长后劲,大力拓展海外业务。 2017年公司在三大业务板块的基础上,强化市场体系和研发体系的支撑作用,形成3+1+1模式,即形成三个业务板块+市场板块+中央研究院三位一体的驱动引擎,即在保证政府安全平台绝对优势地位的同时,大力扩展行业应急市场,同时在技术研发上持续投入,构筑从标准到核心技术的壁垒。 海外业务由于单子体量大,毛利高,并且有利于打造辰安国际品牌效应,是公司未来重点扩展的业务方向,公司计划在5年内,成为全球公共安全与应急技术的引领者,至少为十个以上的国家提供工安全产品与服务。

事件 公司发布2016年年报,2016年公司实现营收13.15亿元,同比增长16.51%;利润总额为3.24亿元,同比增长46.14%;归属上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长55.93%;2017年一季度净利润预计3418-3925万元,同比增长35%-55%。 点评 金融信息化业务成为公司营收主体。公司金融信息化服务业务实现营收8.01亿元,同比增长73.26%,增长的主要原因系公司业务持续增长及联创智融并表,毛利率46.03%,较去年同期下降2.55个百分点;智能电网信息化业务实现营业收入1.13亿元,同比增长15.85%;智能终端嵌入式软件营收1.44亿元,同比增长1.29%;智能供应链信息化实现营收1.19亿元,同比降低24.86%;系统集成及运维服务业务营收1.05亿元,同比降低26.66%。 费用率控制得当,研发投入持续维持。2016年公司费用率上升3.50个百分点至28.19%,其中,销售费用率3.60%,同比下降0.51个百分点,管理费用率20.11%,同比上升1.05个百分点,财务费用率为4.48%,同比上升2.96个百分点。2016年,公司研发投入1.71亿元,占营收比重为12.97%,同比增加3.49个百分点。 定增过会,未来增长注入新活力。3月23日,公司非公开发行股票获得证监会审核通过。公司拟募集8亿元,其中4.2亿元投于金融云服务平台,2.2亿元投入能源信息化平台建设。金融云一直是公司重点发展的方向,公司目前储备的技术主要有公有云管理的云角、私有云SaaS平台的博纳讯动、发起设立的润和云服务并且携手阿里云的深度合作。公司增发募资投向的云计算、能源信息化平台,基于已有成熟的金融信息化技术和行业经验,研发针对银行、保险、新兴金融领域的云计算SaaS应用软件,提供及时、高效、弹性的“一站式”金融SaaS应用服务。公司金融云的战略逐步深入,为未来成长注入新的活力。 员工持股彰显成长信心。2月15日,公司第一期员工持股计划完成股票购买,共累计购买公司股票1054.81万股,成交均价30.90元/股,锁定期为12个月。本次员工持股计划持有人范围包括董事、监事、中高层管理人员以及核心骨干员工。我们认为,公司持股计划的实施将充分提升公司凝聚力,调动员工积极性;同时二级市场直接购买的方式,也表明公司及参与员工对当前股价低估的预期,以及对公司未来发展的充分信心。 我们预测公司17-19年实现营业收入16.37亿、20.21亿、24.17亿,净利润3.56亿、4.66亿、5.62亿元,EPS分别为1.00元、1.30元、1.57元,对应的2016-2018年PE分别为29.57X、22.60X、18.74X。 公司逐步完善金融信息化、金融云、互联网金融的大金融布局。现阶段,金融信息化业务可以为公司提供稳定增长的收入;未来,金融云和互联网金融业务可以依托金融信息化的基础,实现更广阔的拓展。 我们认为,公司应该享受高于行业平均水平的估值,给予公司17年50倍估值,公司未来市值的合理值应在150-160亿。我们坚定看好公司的未来发展,综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,持续重点推荐! 风险提示:云进度推进进度低于预期。

业绩符合预期,毛利率有所提升 公司发布2016年度报告,实现营收43.6亿元,同比增长19.06%,归母净利润2.24亿元,同比增长26.77%,综合毛利率20.86%,相比去年提升0.81个百分点,总体业绩符合市场预期,另外公司推出分红预案,拟每10股派发现金0.8元(含税)。 硬件产品受行业影响增长承压 2016年公司高端服务器收入33.6亿元,同比增长14.67%,毛利率13.2%,相比去年减少0.94个百分点。一方面去IOE的快速推进使得低端服务器更多的代替小型机或高端服务器,另一方面云计算的高速发展、IDC集约化使得服务器整体需求增速放缓,公司业务受行业影响,增速下滑。 存储产品收入4.86亿元,同比增长19.82,毛利率17.42%,相比去年增加1.51个百分点。2016年由于政府、重点行业大单不足,导致增速不及去年。 “城市云”发展如火如荼 公司软件开发、系统集成及技术服务业务收入5.13亿元,同比去年增长59.54%,其中云服务收入预计约2亿元,是增长的主要驱动力。截至2016年底,公司已累计建设30个城市云计算中心,初步形成了规模性云数据网络。公司在建工程投入力度大,因此我们判断未来云服务收入仍将保持高速增长。 自主可控成为未来增长爆发点 作为中科院旗下高科技企业,公司始终走在自主可控最前沿,2015年与VMware成立合资公司,向政府、国企等安全需求高的用户提供安全科信的云计算管理平台软件,我们判断收入已达到千万量级,未来将成为公司“城市云”的重要支撑。 公司参股子公司天津海光与AMD成立合资公司,生产面向国内的服务器芯片,此前AMD公开预览了Zen架构服务器芯片,代号Naples,并预计在2017年二季度正式发布,国内版本预计今年四季度将亮相,我们判断目前国内服务器芯片市场规模约155亿元,假设合资芯片能够占30%市场份额,按照上市公司目前持股比例,预计为公司贡献3亿净利润。 盈利预测 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为53.8亿、66.2亿和81.5亿,归母净利润分别为2.94亿、3.94亿和5.21亿,对应EPS分别为0.46、0.61、0.81元/股,我们看好公司“百城百行”布局以及海光国产x86芯片投产为公司带来的利润,给予“买入”评级,6个月目标价35元。 风险提示 城市云短期无法实现盈利。 海光x86芯片进度不达预期。

2016 年业绩超预期,一季报预告亮眼 公司发布2016 年度报告,实现营收4.45 亿,同比增长19.39%,归母净利润5996 万元,同比增长25.52%,2016 年由于北京“法人一证通”的全面推广,公司电子认证服务增长迅速,净利润超出招股说明书中对2016 年的预期。另外公司发布2017 年一季度业绩预告,同比去年同期上升50%-80%,净利润约-300 万元至-120 万元。 “法人一证通”全面推广,电子认证服务实现爆发 报告期内公司电子认证服务实现营业收入 1.94 亿元,同比增长30.15%,毛利率62.28%,与去年同期基本持平。2016 年公司完成了北京“法人一证通”服务体系的顶层设计和全面推广任务,目前全市36 个行政部门的49 个应用系统可使用一证通数字证书,服务事项超过800 项,客户存量截至2016 年底超过100 万,公司数字证书发放规模持续扩大,尽管平均单价有所下降,总体收入增长显著。 安全集成、咨询在重点行业取得突破 报告期内公司安全集成业务实现营业收入1.73 亿元,同比增长8.56%,毛利率55.73%,提高2.35 个百分点,安全咨询运维业务收入7781 万元,同比增长17.47%,毛利率53.98%。2016 年公司安全集成业务在多个重要行业取得突破,医疗卫生领域全年新增客户143 家,金融领域继续巩固保险行业市场领先地位,交通行业取得突破,完成海事局信步云平台部署工作,奠定海事系统未来移动端证书应用基础,积极谋划云签名服务在网络约车、适航维修等具体行业应用机会,抢占新兴业务领域市场,全年新增30 余个客户。 “法人一证通”保证稳定增长,行业解决方案打开天花板 “法人一证通”是电子认证服务模式的又一次升级,是企业使用、政府买单,对比以往单纯靠企业自主选择,新模式下企业无需承担费用,因此更倾向选择申领一证通,客户范围大大扩充,伴随着新企业不断成立,增量用户将保持强劲增长,更多的业务推出也将使得企业使用证书数量逐渐增加,配合按年收取服务费的模式,能够保证未来增长的确定性。另外,目前公司正在全国范围推广电子认证服务,范围覆盖全国31 个省市自治区、 18 个国家部委,未来增长后劲有保障。 公司安全集成业务不同传统“搬箱子”式的系统集成,而是将行业无纸化解决方案与电子认证服务深度结合,公司作为CA 领域最先将电子认证应用于除电子政务以外行业的企业,在一体化解决方案方面拥有明显优势,由于电子病历新规发布,电子认证率先在医疗无纸化领域取得突破,公司在此领域处于龙头地位,目前安全集成业务也主要来源于医疗领域,除此之外公司在电子保单,电子发票,电子彩票等领域均有成熟的解决方案,占据卡位优势,静待爆发。我们认为电子认证作为一种高级安全需求,在国家对信息安全重视程度不断提升的情况下,未来应用空间巨大,行业天花板高。 盈利预测 我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为5.4 亿、6.6 亿和8.1 亿,归母净利润分别为7417 万、8736 万和1.06 亿,对应EPS 分别为0.93、1.09、1.32 元/股,我们强烈看好公司未来增长,给予“增持”评级,6 个月目标价71 元。 风险提示 2019 年新一轮法人一证通竞标无法中标或价格下降。

年报持续高增长,符合预期。 公司2016年实现营业收入10.5亿元,增长56.5%;实现净利润1.16亿元,比上年增长39.2%,符合此前预期。 公司2016年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1.50元。公司同时预计2017年第一季度归母净利润为1,668万元-1,972.04万元之间,比上年同期1,516.95万元上升10%-30%。 点评。 成长逻辑持续验证。公司上市以来实现了高速增长,公司客户数量已经发展到666家,较上年末增加148家;2016年公司签约合同数量1315个,较上年同期增加202个,新增客户和合同数量均为近年来最高水平。公司运维服务保障的机器数量达到8.5万台,较上年大幅增长78%;全年共处理服务请求7824单,较上年增长93%;进行巡检6569人次,较上年增长65%。 客户行业多元化成绩斐然。近年来公司推行客户多元化战略,在银行业的业务优势持续扩展,新增银行客户60家;其他行业客户也有所突破,其中商业客户新增了16家,政府行业客户新增15家。从下游客户来看,公司银行业收入6.1亿元,同比增长64%;电信客户2.2亿元,同比增长33%;其他行业客户1.8亿元,增长90%。当前非银行客户占比43%,客户分布趋于合理。 快速扩张阶段毛利率暂时承压。为了应对快速提升的营业规模,公司扩大了公司招聘力度。2016年公司招聘员工354人,相当于期末公司总人数的1/3强;这导致了公司毛利率下滑0.6个百分点,净利率整体下滑1.5个百分点。分行业来看,电信客户毛利率提升较快。电信客户毛利率较上期提升16个百分点,达到37%;而同期银行业毛利率下滑8.5个百分点,影响了整体毛利率。公司系统集成收入6.1亿元,增长57%;IT服务收入4.3亿元,增长56%。我们认为公司在规模上的投入将在利润表延后体现,继续看好公司后续的利润率修复。 第三方运维:一站式服务推动渗透率提升。第三方服务商相较原厂服务有着诸多优势:一方面第三方服务商拥有服务于多品牌异构平台的能力,能更好地满足客户对异构环境中IT基础设施的整体服务需要;另一方面,第三方服务商的价格更有吸引力,较高的性价比令更多企业用户选择与第三方服务商进行合作。我们预计2017年IT基础设施第三方运维服务规模将达到756亿元人民币,而银信科技为代表的领先第三方服务商将能够扩大市场份额。 两大趋势提升IT运维行业集中度。 我们坚持两大趋势提升IT运维行业的集中度的看法:分别是客户的行业集采趋势,以及行业的边际成本降低。在此趋势下,我们预测公司2017/2018年营收分别达到15/21亿元,归属母公司净利润达到1.7/2.3亿元,净利润增速分别为44%、38%;当前股价对应市盈率分别为35/25倍,鉴于行业整合和公司内生的强劲增长,维持买入评级,目标价23元,对应2017年46倍PE。

事件 17年底全国所有市县‘不动产登记’房源信息将全国联网,全部接入国家级平台,届时全国范围内登记过的房源将可依法查询。 简评 不动产登记全国联网将加速不动产登记的步伐 我们认为不动产登记全国联网将会加快不动产登记的步伐,不动产登记完成是实现全国联网的必要条件,不动产登记完成后全国联网自然水到渠成。2017年是实现不动产登记“四统一”的决战年,截至2016年底,全国335个地市州盟、2808个县市区旗已经开始实施不动产统一登记制度,累计颁发不动产权证书1400万本,不动产登记证明1300万份,2018年前不动产登记信息管理基础平台将投入运行,不动产统一登记体系将基本形成。 超图软件是不动产登记最大受益者 公司是A股不动产登记唯一上市公司,在不动产登记领域,公司一方面通过扩大队伍引进人才自身拿项目,另一方面围绕不动产登记进行了外延收购,相继收购了上海南康科技、南京国图和北京安图。我们预计2017年公司在不动产登记业务布局地市县将会突破上千个,市场占比达到1/3。此外公司是不动产登记全国联网标准的制定者,是公司布局不动产登记的另一优势。 Gis平台替换前景广阔 我国Gis平台主要有ArcGIS和SuperMapGIS,公司GIS平台SuperMapGIS已处于国内GIS平台市场份额第一的位置,占比31.6%,但目前不动产登记所使用的平台多为ArcGIS平台,公司未来将通过不动产登记等项目的推进以及软件国产化政策的推动进一步扩大GIS平台的市场份额。 智慧城市业务快速推进 公司智慧城市专注于时空信息云平台,时空信息云平台依靠智慧城市的推进成功中标了多项千万级别的项目,包括智慧柳州时空信息云平台(一期)、神木县智慧城市地理时空信息云平台项目、智慧呼和浩特空间地理信息数据库建设项目。 我们认为公司是不动产登记的最大受益者,未来将围绕国土局展开更深层次的信息化建设;GIS平台依靠不动产登记以及国产软件信息化市占率将会进一步提高;智慧城市中标千万级项目,未来增长潜力巨大,建议重点关注。

点评 公司开启“智能制造+金融科技”双主业发展模式。2016年,公司并购联动优势顺利完成,联动优势于2016年7月31日正式纳入公司合并范围;2016年,公司金融科技板块实现营收7.93亿元,同比增长13.48%;联动优势并表收入3.68亿元,归属上市公司净利润1.29亿元。 第三方支付业务增长翻倍。2016年,公司第三方支付业务交易规模超过9000亿元,同比增长超过125%,在2016年度移动支付交易规模中排名第4;公司第三方支付业务实现并表收入1.45亿元,毛利率达到69.37%。公司整合自有支付清结算+大数据风控能力,搭建中立第三方消费金融云服务平台,为包括110多家传统的金融机构、200多家新兴的互联网金融机构,以及3000多家大型企业合作、70万家中小企业提供综合支付、信息推送、智能营销、大数据、高速清算,智能反欺诈、反洗钱交易等服务。 大数据服务处正处在爆发期。2016年,联动优势数据业务收入4309.76万元,较2015年度增长732.45%;实现并表收入2277.33万元,毛利率达到86.93%。公司数据业务积极推进创新服务,从营销获客、客户行为分析、风险控制等角度为泛金融行业客户提供企业用户全生命周期管理的产品和服务,同时聚焦泛金融领域,深挖行业数据应用潜力。2016年,公司成功与众多金融行业、运营商、互联网行业及消费金融行业的知名大中型合作伙伴建立业务合作关系,数据业务实现快速发展。 移动信息服务稳健增长。2016年,公司短信业务发送量大幅提升,突破1000亿条,较上期获得显著增长;实现并表收入1.13亿元,毛利率70.54%。2016年,公司进一步巩固了公司新老客户长期、稳定的合作关系,联动优势银信通业务分布北京、上海、广州、深圳等主要地区,服务于工、农、中、建、交5家国有股份制银行以及数十家全国性股份制商业银行。 依托“场景+数据”优势,搭建消费金融云平台。公司消费金融云是以联动优势自有大数据风控和丰富的支付清结算能力为基础搭建的消费金融云平台,协助拥有消费场景的机构获得信贷技术和资金,降低消费金融业务门槛,减少资金供需双方的信息不对称和交易成本,为用户提供简单、便捷的消费金融服务。 区块链研究创新持续投入。2016年,联动优势先后加入中国互联网金融协会区块链研究工作组、金融区块链合作联盟(深圳)、中关村区块链产业联盟、上海市区块链企业发展促进联盟等。公司基于区块链的金融交易信息存证平台,已与厦门银行达成合作;下一步联动优势还考虑将区块链应用于供应链和供应链金融等场景。 制造业进一步转型升级。2016年,公司智能制造产业实现营收22.66亿元,同比增长9.74%,实现归属上市公司净利润1.04亿元,较同期增长41.86%;其中,汽车及配件产品毛利率同比增长4.29%,家电配件产品毛利率同比增长1.98%。公司聚焦乘用车总成拓展,调整专用车产业布局,聚力发展轻量化产品,大力推进智能制造,加速推进公司转型升级,进一步完善产业布局。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入37.40亿、44.87亿、53.03亿,净利润4.48亿、5.58亿、6.65亿元,EPS 分别为0.79元、0.98元、1.17元,对应的2017-2019年PE 分别为40.06X、32.17X、27.00X。 除互联网巨头外,联动优势是国内为数不多的真正占据消费金融场景和金融大数据的公司之一。公司依托场景及数据优势,正在逐步向消费金融纵深领域拓展,搭建起多方共同参与的消费金融平台。我们认为,公司在消费金融领域的深度拓展正处在从“1”到“10”的快速进阶阶段,应该享受行业领军者的高估值,给予买入评级,目标价40元,继续重点推荐!风险提示:政策风险,新技术应用进度低于预期。

事件 公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入21.7亿元,同比下降2.5%;归母净利润0.2亿元,同比下降96.0%,扣非后净利润1.8亿元,同比下降60.3%。公司董事会审议通过2016年度利润分配预案为:以2016年总股本为基数,拟向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)。 简评 恒生网络罚款以及资本市场低迷是利润下降主要原因 公司利润下降主要原因有:1)营业外支出大幅增加,受恒生网络罚款影响(根据证监会处罚规定恒生网络被处于没收非法所得1.1亿元以及3.3亿元的罚款),2016年公司营业外支出同比增加540.0%;2)恒生网络利润和去年同期相比大幅下降,同时数米基金在2015年收入计入合并报表(2015年7月份之前计入)而2016年则没有;3)2016年整体金融市场监管趋势加严的以及资本市场低迷使得公司整体收未达预期。 资管、财富业务受益于产品升级,交易所业务发展迅速 2016年,公司资管业务收入6.4亿元,同比增长26.2%;财富业务收入4.2亿元,同比增长27.4%。收入增长主要受益于O4、TA4.0等产品升级:其中资管业务新一代投资系统O4签约多家资产管理类机构;财富业务借助基金公司TA4.0升级,业务合同同比增长约40%。2016年交易所业务收入1.1亿元,同比增长39.3%,业务合同同比增长55%,业务保持高速增长主要得益于大宗交易和物权领域快速增长以及现货交易产品线合同同比大幅度增长。 经纪IT业务线收入下降,仍然保持市场占有率第一 公司2016年经纪IT业务营收3.5亿元,同比下降10.7%,主要是由于行情清淡以及创新业务收紧的影响。2016年整个证券业实现营业收入3279.9亿元人民币,净利润1234.5亿元人民币,同比分别下降42.97%和49.57%,券商业绩的下滑影响直接到券商的IT费用支出。客户方面,公司新增华福证券、爱建证券、申港证券、华菁证券,进一步巩固了公司在券商核心交易系统上的市场占有率。 银行IT业务平稳发展 2016年,公司银行IT业务收入3.4亿元,同比下降2.4%。公司银行业务保持平稳发展,其中:综合理财保持行业龙头地位,核心产品市场占有率超过70%;公司票据新版本和SAAS版本取得进展;司法查控类产品率先在15家银行得到应用;银行对公财资领域继续保持60%以上的市场占有率。 创新业务初见成效 2016年公司新设立6朵云公司:云英、云纪、云毅、云永、云连、云赢。云服务公司中云融、云赢、云毅初步实现收入,2016年分别实现收入2554万元、2510万元、1175万元;云纪、云连尚处于早期的起步阶段,业务规模和收入总体较小。另外恒生聚源终端资讯业务表现出色,2016年实现收入1.0亿元。 盈利预测 我们预测公司17-18年实现营业收入31.4亿、44.4亿,其中资本市场业务收入为21.2亿、30.1亿,增速为39.5%、42.0%,归属母公司净利润为6.5亿、7.4亿,对应EPS为1.05、1.20,2017年目标价52.5元。 风险提示 资本市场业务开展不及预期。

公司发布2016年年报:2016年公司实现营业收入405.31亿元,同比增长8748.37%;实现归母净利润4.04亿元,同比增加1790.14%;基本每股收益0.67元;截至2016年12月30日公司资产总额170.37亿元,归属于母公司股东净资产26.48亿。 2016年上市公司收购神州数码控股有限公司下属IT分销业务公司交易事项完成,2016年公司财务年报包含收购公司4月至12月的财务数据。 IT分销业务稳健发展。2016年,神州数码消费电子产品分销业务实现营业收入247.18亿元,毛利率3.18%;企业IT产品分销业务实现营业收入156.82亿元,毛利率7.50%。 IT分销领军者,拓展企业信息化服务型互联网平台。2016年,神州商桥全面升级改造面向外部开放,神州数码可以通过硬件集成维护生态系统,并且逐渐转型云计算交易平台,提供更优质的云计算业务,提升平台价值。在B2B互联网领域,公司打造全新的ICT垂直领域B2B电商平台神州商桥、致力成为中国最大的企业信息化交易和服务平台,实现消费电子产品分销与企业IT产品分销业务的全面升级。 公司大力推进本地化自主可控。2016年,公司成立三家自有品牌专业公司,明确存储、系统、安全三个子公司的业务方向及业务策略。在业务拓展方面,公司分别与EMC、NetScout、甲骨文三家国际主流IT厂商探索新的合作模式,实现在企业级IT新领域的战略合作:公司成功发布神州云科超融合一体机;相应国产本地化需求,发布自有品牌数据库监控仪;与Oracle合作,发布登云数据库一体机,首台登云数据库一体机已成功下线并实现销售,实现本地化生产。 启动“登云”战略,打造云生态。2016年6月,神州数码收购神州云科51%股权,在获得IDC以及ISP牌照后,神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维;同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台。 2016年,云科信息服务已经先后与阿里云、赛门铁克、思科、微软、IBM、SoftwareAG等多家优质IT厂商达成战略合作。公司发布云平台Marketplace1.0版本,此平台聚集14大品类云应用,110种云服务产品,并引入多家云营销合作伙伴,为平台业务模式的落地打下根基。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入476亿、544亿、621亿,净利润4.55亿、5.24亿、6.03亿元,EPS分别为0.70元、0.80元、0.92元,对应2016-2018年PE分别为33.52X、29.12X、25.30X。 公司作为国内IT分销领域的龙头企业,积极布局自主可控业务与云计算。我们给予公司买入评级,建议重点关注。 风险提示:IT分销领域竞争加剧;云计算推广进度或低于预期;自主可控政策风险。

事件 公司发布2016年年报:2016年公司实现营业收入35.45亿元,同比增长16.37%;归属于上市公司股东的净利润为4.61亿元,同比增长37.67%;公司同时披露2017年一季度业绩预告,公司一季度净利润约为1.67亿—1.98亿元,同比增长170%—220%。 公司董事会审议通过,拟以2016年年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.60元(含税)。 点评 公司2016年业绩增长略超预期。2016年,公司实现总营收35.45亿元,同比增长16.37%,剔除地产后收入增速为16.44%;归属上市公司股东的净利润4.61亿元,同比增长37.67%,剔除地产后净利润增速达到53.00%。其中,支付业务成为2016年公司增长最大亮点。 2016年,公司收购拥有全国银行卡收单业务牌照的国通星驿公司,10月24日获央行批复并完成工商手续变更,11月起纳入合并财务报表范围。2016年,国通星驿业务发展迅猛,收单展业范围已覆盖全国23个省市自治区。国通星驿全年完成营业收入7.42亿元,同比增长452.69%,毛利率达到42.61%;最终并表收入2.15亿,净利润5072万。 公司识别类产品和电子支付硬件同样实现快速增长,识别类产品实现销售收入5亿,同比增长43.28%;电子支付业务全年实现销售收入12.70亿,同比增长10.72%。2016年全年,公司在国内标准POS、智能POS、MPOS、和IPOS全产品系列出货量和市占率保持第一。 2016年Q4,国通星驿并表,新大陆业绩显著提升。2016年Q4,公司实现营收12.1亿元,同比增长22%;实现归母净利润1.0亿元,同比增长38%;2016年Q4,公司经营活动净现金流入8.42亿元,同比增长71%,高质量的营收及现金流证明公司业绩具备良好的成长性和可持续性。 公司一季度业绩预告,净利润约为1.67亿元—1.98亿元,同比增长170%—220%。我们预计,银行卡收单业务可以在2017年全年保持快速增长,并有望成为公司最大的利润来源。同时,公司在电子支付业务智能POS推广顺利,识别类硬件海外市场放量,地产业务销售较好的环境下,传统业务依旧可以保持稳健增长。 2018年消费金融业务有望放量。2016年,公司设立广州市网商小贷公司,并于4月7日获得广州市金融局批准,顺利迈出公司从硬件提供商向数据运营商转型、加快消费金融布局的重要一步;此外,2016年公司与兴业消费金融股份公司确立长期战略合作伙伴关系,实现了牌照优势互补。3月22日,公司非公开增发获得证监会审核通过,未来公司在现金充沛的基础上,利用数据端优势,凭借费金融团队丰富地市场经验,预计可以从C端客户延伸到小微商户的消费金融业务,公司消费金融业务有望在2018年成为新的业绩增长点。 盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入48.74亿、57.38亿、70.48亿,净利润7.16亿、8.34亿、9.73亿元,EPS分别为0.76元、0.89元、1.04元,对应的2016-2018年PE为25.65X、22.00X、18.87X。 公司银行卡收单市场高速增长,业绩有望持续超预期;公司通过数据端优势,积极布局消费金融万亿市场,消费金融业绩有望2018年放量。公司将通过银行卡收单、消费金融、商户服务平台实现业绩的逐步升级,正在从国内领军的设备商转型升级到服务运营商。我们坚看好公司的转型布局,预计相关业绩会在17-18年开始逐步释放,给予买入评级,建议重点关注。 风险提示:定增进度低于预期,POS机市场竞争加剧。