事件： 7月13日晚，公司发布半年度业绩预报，2023年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.30-4.50亿元，同比增长102.43%-111.84%；扣非后归母净利润4.25-4.46亿元，同比增加101.87%-111.36%。 勘探业务成长与油服业务景气共振，业绩再创历史新高2023年上半年公司业绩大增，主要是勘探业务加速成长与油服工程业务景气向上共振的结果。单季度看，23年Q2公司实现归母净利润2.18-2.38亿元，同比增长56%-70%，环比增长3%-12%，单季度业绩再创历史新高。 勘探业务上，公司围绕积极发挥一体化优势，加快温宿区块勘探评价，开展油田稳产增产工作，做好地质研究、探井部署、储量研究及新井投产等工作；公司温宿项目2023年上半年实现原油产量27.51万吨，比去年同期增加7.72万吨，同比增长39.01%，原油销售收入持续增长。 油服工程业务，受益国际油气勘探资本开支提升景气持续上行，公司海外钻机开工率同比大幅提升，工程板块收入同比大幅增长，同时公司优化管理，严控成本费用，降本增效取得明显效果。 海外布局强化成长属性，优质油田保障成长前景公司也在积极推进海外业务布局，收购哈萨克斯坦岸边油田和坚戈在建油气田，其中坚戈项目经评估原油地质储量6441万吨，岸边项目经评估地质储量2523万吨。公司国内温宿区块1086.26平方千米油气勘探权现已探明地质储量3011万吨，温宿二期优选440平方公里地址研究和探井工作有序推进。不考虑坚戈、岸边区块产油量，公司23-25年的原油开采量亦可以达到50万吨、65万吨和80万吨。公司国内外三个油田均具有成本低、储量丰富等优势，持续打开成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为38/46/55亿元，对应增速分别为23%/22%/19% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 9.2/12.8/15.3亿 元 ， 对 应 增 速83%/38%/20%，EPS分别为2.3/3.19/3.82元/股。鉴于公司核心勘探业务快速推进，成长空间大，我们维持公司目标价28.48元，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅下跌、温北油田开采进度不及预期、国际局势动荡

事件： 7月11日，公司发布半年度业绩预告，2023年上半年公司预计实现归母净利润0.82-0.92亿元，扣非后归母净利润0.81-0.91亿元，同比扭亏为盈。 与此同时，公司披露了定增并在创业板上市发行情况报告书，截至2023年7月5日，保荐人已收到认购对象的认购资金合计人民币约3.16亿元。 业绩符合我们预期，单季度净利润再创历史新高23年H1公司业绩同比大增，一方面是因为公司4万吨/年FCC催化新材料项目（一阶段）和3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目分别于2月和4月份正式投产，公司的催 化剂产能和废催 化剂处理处置能力得到大幅提升；另一方面是公司石油焦制氢灰渣综合利用项目于2022年12月投入运行，项目效益持续兑现，处置服务费及资源化产品销售收入大幅增加所致。 单季度来看，23年Q2公司预计实现扣非后归母净利润0.45-0.55亿元，环比增长25%-53%，单季度净利润预计再创历史新高。 定增即将落地，废塑料及废盐资源化项目布局有望加速2022年4月，公司既发布预案拟定向增发1.18-3.53亿元以增强公司资金实力，并由实控人张新功先生全额认购。截至本月5日，保荐人已收到认购对象的认购资金合计约人民币3.16亿元，登记托管手续也将尽快办结。 目前公司混合废塑料深度催化裂解产业化项目正在推进，若项目进展顺利将是全球首台套混合废塑料高效化学回收装置；石油焦制氢灰渣综合利用项目，也有望进一步利用POX灰渣处置后的废盐资源，从中提取钒、镍等金属资源，进一步扩大项目效益。定增落地在即有望加速公司项目推进。 盈利预测、估值与评级我们维持公司2023-25年收入分别为12/15/34亿元，对应增速分别为232%/23%/130% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 1.9/3.6/6.0亿 元 ， EPS 分 别 为1.72/3.35/5.52元，3年CAGR为523%，鉴于公司多项技术解决了相关行业痛点，且混合废塑料项目或为全球首台套、空间较大，我们给予公司24年25倍PE，对应目标价84元，维持“买入”评级。 风险提示：产业化项目推进不及预期，FCC催 化剂业务景气持续下行

投资要点： 关键原料己二腈国产化打开了尼龙66行业空间，公司作为下游企业有望在成本下行和市场扩张中充分受益；化学法回收再生技术打开了公司再生尼龙业务的成长潜力，也令公司再生尼龙业务规模大幅扩张成为了可能。 公司是尼龙民用丝一体化企业公司主营尼龙（锦纶）长丝、坯布和功能性成品面料，是集纺丝、织造、染色及后整理一体化的化纤纺织企业。公司浙江嘉兴基地现有锦纶长丝产能18.5万吨及部分纺织、染整产能，并有迪卡侬、超盈、探路者等一批中高端稳定客户。21年公司淮安新工厂新建10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目，重点聚焦在再生尼龙和尼龙66民用丝领域。 尼龙66原料国产化打开行业空间尼龙66不仅是优质的工程塑料，其纤维滑腻轻软、耐磨耐晒，可做高档民用面料，但原料外资垄断导致成本居高不下，阻碍着市场推广；目前，尼龙66及其关键原料己二腈国产化正迅速推进，国内布局产能逾900万吨，尼龙66有望较快实现从几十万吨到几百万吨的规模跃迁。公司所处的下游尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游原料的大规模国产化。 再生尼龙方向存重要产业机遇全球减碳、绿色环保背景下，再生尼龙是重要发展方向，欧美品牌对再生尼龙产品愈发青睐，并给予相当的溢价。公司紧抓机遇，物理法再生规格产品已取得GRS认证。但物理回收再生的痛点在于原料有限、品质下降、空间受限，公司10万吨化学法再生差别化锦纶丝项目瞄准相关痛点，作为国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望打开再生业务成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为46/57/72亿元，对应增速分别为16%/23%/26%，归母净利润分别为4.2/7.4/11.5亿元，对应增速分别为55%/78%/56%，EPS分别为0.47/0.83/1.30元/股，3年CAGR为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有强的成长性，我们给予公司24年20倍PE，目标价16.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示:在建项目推进不及预期,行业需求持续疲软,市场开拓不及预期

事件：近日，公司就定向增发第一轮、第二轮审核问询进行回复，定增流程稳步推进。此次定增事项始于2022年10月，公司拟募集资金不超过10亿元投向“惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目”及“岳阳兴长研发中心项目”。 惠州项目稳步推进，盈利兑现在即茂金属PP（mPP）相较于传统PP强度高、韧性佳、透明性更好。公司经过多年研发攻关，突破海外技术垄断，系统掌握了mPP用催化剂的制备技术，制备的催化剂活性、产品性能等核心指标具备产业化水平。公司已于2021-2023年Q1用自产茂金属催化剂进行了连续工业化应用，稳定生产出数千吨量级的茂金属pp，品质可替代进口，并针对不同领域客户完成小批量销售。 目前，公司已与分销商达成了不低于13万吨/年的产品分销协议，保障了募投项目的产能消化。惠州30万吨/年mPP项目计划2023年9月竣工，据公司测算，达产后项目年营收可达26.9亿元，税后内部收益率22.29%。 主业成本端甲醇下行，MTBE盈利有望走强甲醇价格大幅下行推动MTBE盈利提升。根据金联创数据，截至6月中旬，MTBE关键原料甲醇价格2115元/吨，较年初下降20.3%，同比下跌22.9%，而MTBE市场价仍稳定在7300元/吨以上，价差持续抬升。在煤价趋势走低背景下，甲醇价格或延续弱势，传统主业MTBE盈利有望走强。 看好公司茂金属催化剂平台持续成长公司是国内打破国外茂金属聚烯烃催化剂技术垄断的“第一人”，未来有望进一步向POE布局；另外，公司石化尾气的非贵金属催化剂解决了行业痛点，具有较大的产业潜力。关注公司的相关能力横向扩张的可能。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为43/60/76亿元，对应增速分别为32%/40%/27% ， 归母净利润分别为2.7/4.6/6.4 亿元， 对应增速242%/68%/39%，EPS分别为0.89/1.50/2.08元/股，三年CAGR为100%。鉴于公司特种催化剂研发能力强且成果持续产业化，我们维持公司目标价28.66元，对应24年PE为19倍，维持“买入”评级。 风险提示：在建产能推进及市场推广不及预期，原油价格大幅下跌

事件：6月5日晚，公司公告拟在揭阳市大南海石化工业区建设20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目，项目计划投资总额11.99亿元。 混合废塑料项目直击行业痛点，打开成长空间废塑料污染为全球痛点，据中石化数据，仅中国废塑料存量便逾10亿吨，全球远超60亿吨，同时每年塑料仍有近4亿吨产量且还在增长；而2021年中国废塑料回收量仅有0.19亿吨，废塑料处置问题需求迫切，市场非常广阔。 公司作为环保企业对相关问题关切，在揭阳布局20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目，公司的技术较好地解决了废塑料化学回收的相关痛点，若项目进展顺利将是全球首台套混合废塑料高效化学回收装置。 公司在废塑料热裂解、催化裂解和进料装置设计方面拥有多项发明专利，“循环流化床混合废塑料深度催化裂解制化工原料（CPDC）技术”已通过由中国石油和化学工业联合会组织的专家组的科技成果评估，并已建成100吨/年中试装置并稳定运行14个月。目前产业化项目已开始推进，并受当地政府高度重视，后续有望在全国进行复制，进一步打开公司成长空间。 技术立企，POX灰渣处置项目效益持续兑现公司作为固废处理科技型企业，已在POX灰渣处置项目上初步兑现效益。公司石油焦制氢灰渣综合利用项目是广东石化炼化一体化项目配套的环保装置，为国内首套高硫石油焦制氢灰渣综合利用装置，并于2022年12月投入运行，后续有望进一步利用POX灰渣处置后的废盐资源，从中提取钒、镍等金属资源，进一步扩大项目效益。 盈利预测、估值与评级我们上调公司2023-25年收入分别为12/15/34亿元（前值为11/15/26亿元），对应增速分别为232%/23%/130%，归母净利润分别为1.9/3.6/6.0亿元（前值为1.4/2.5/4.4亿元），EPS分别为1.72/3.36/5.54元，3年CAGR为523%，鉴于公司多项技术解决了相关行业痛点，且混合废塑料项目或为全球首台套、空间较大，我们给予公司24年25倍PE，对应目标价84元，维持“买入”评级。 风险提示：产业化项目推进不及预期，FCC催化剂业务景气持续下行

事件： 5月22日，公司柬埔寨轮胎生产基地正式投产，柬埔寨首相洪森、中国驻柬大使王文天等领导为公司开业剪彩。 国际化征程谋篇落子的新里程碑柬埔寨轮胎生产基地为公司第二大海外生产基地，项目总投资19亿元，主要建设年产500万条高性能半钢子午线（轿车）轮胎和90万条全钢子午线（卡客车）轮胎产能，该项目自2022年2月27日正式开工，并于2023年3月18日实现首胎下线，预计2024年末到达全面达产阶段，达产后预计贡献营收22.1亿元/年，利润总额2.5亿元/年，项目税后财务内部收益率为14.36%。 柬埔寨生产基地优势明显公司柬埔寨基地位于柬埔寨西港特区，西港特区不仅是“一带一路”上的样板工程，也是中柬唯一一个签订双边政府协定的国家级经贸合作区，拥有完善的配套设施、优惠的税收政策和便利的交通运输，为公司柬埔寨工厂未来发展提供了较大的优势。 不仅如此，柬埔寨是世界第六大天然橡胶产地，2021年橡胶种植面积约有40万公顷，橡胶出口量36.6万吨。公司柬埔寨工厂每年耗用天然橡胶约3万吨，可以合理节约天然橡胶进口税和运输费用，大幅降低原材料成本。与此同时，柬埔寨政府高度重视公司在柬项目，将持续支持公司发展。 布局海外双基地，全球扩张步伐加速出海投资是国内头部轮胎企业破局美国双反并取得当地税收优惠的契机。 公司2021年确立了“5X战略”，力争十年内实现全球5大生产基地，5千万条轮胎产能。公司泰国基地于2020年初步投产，目前柬埔寨基地也已正式投产，海外“双基地”的正式建成、全面启航。我们认为随着公司泰国基地的负荷提升和柬埔寨基地的投产，公司有望迎来业绩的跨越式发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为56/72/80亿元，对应增速分别为36%/30%/10%，归母净利润分别为2.8/5.1/5.9亿元，对应增速分别为1545%/84%/14%，EPS分别为0.18/0.33/0.37元，三年CAGR为226%。鉴于公司出海战略顺利推进，我们维持公司目标价4.5元，维持“买入”评级。 风险提示：在建产能建设进度不及预期的风险：原材料大幅波动的风险； 东南亚基地再度遭受双反的风险。

投资要点： 凭借在半导体领域持续高额的研发投入及出色的员工激励制度，公司在传统封装引线脚表面处理化学品领域取得行业领先地位，晶圆制程清洗液、蚀刻液等业务也在加速发展，并且，合肥、上海化学工业区新基地规划的CMP研磨液、光刻胶以及先进封装材料等化学品有望进一步打开成长空间。 国内领先的半导体化学品企业公司总部位于上海松江，主营半导体传统封装化学品、晶圆制程化学品和先进封装化学品及部分配套设备。目前公司现有电子化学品产能1.9万吨，并且积极推进合肥基地一期、二期合计7万吨电子化学品、上海化学工业区基地3.05万吨电子化学品产能建设。另外，子公司考普乐经营氟碳涂料业务，公司正积极剥离涂料板块聚焦半导体主业。 晶圆制程用化学品业务加速发展公司传统封装化学品业务相对稳定，铜互连电镀化学品业务行业领先并持续增长，晶圆制程用清洗液、蚀刻液业务随产能释放有望加速发展，CMP研磨液作为晶圆制程中用量最大的电子化学品之一，亦有较大成长空间。不仅如此，先进封装材料亦有快速增长的机会。目前公司的相关产品均已通过下游晶圆生产企业验证，且整体市占率尚低，有较大的渗透提升空间。 光刻胶业务进口替代前景向好光刻胶是电子化学品中的“皇冠”，是中国半导体材料领域最受外资限制的环节之一。全球半导体光刻胶市场基本被日企垄断。新阳持续投入研发并拥有一台ASML1900型光刻机用以研发28nm高端光刻胶，目前I线、KrF光刻胶已通过认证获得小批量连续订单，ArF光刻胶尚处于客户端认证阶段。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营收分别为14/19/27亿元，对应增速分别为20%/30%/41%,归母净利润分别为 1.5/2.7/4.9亿元，对应增速分别为172%/83%/83%，EPS分别为0.46/0.85/1.55元，3年CAGR为109%。鉴于公司晶圆制程用化学品业务高速增长，光刻胶业务前景向好，我们给予公司24年55倍PE，目标价46.75元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：晶圆化学品市场开拓不及预期，光刻胶业务的进展慢于预期，新基地产能建设不达预期

能效标准提升及消费升级推动公司真空绝热板（VIP）主业加速渗透提升和应用推广，革新性技术真空玻璃新业务，随着技术不断成熟、性价比不断提升，有望在冰箱冷柜、建筑节能领域快速起量，打开较大成长空间。 公司专注于真空绝热材料行业公司总部位于福建龙岩，拥有龙岩、厦门和合肥三大生产基地，专注从事真空绝热板（VIP）及其相关制品的生产与销售，现拥有VIP产能800万平米，在建年产500万平米产能的真空产业制造基地和年产200万平米真空玻璃项目有望于2023年起逐步贡献业绩增量。 VIP 受益消费升级和能效提升趋势真空绝热板导热系数显著低于聚氨酯等传统绝热材料，能够有效降低冰箱冰柜等家电的能耗并节省可用空间，在欧美、日韩等能效敏感地区推广较好。目前的真空绝热板行业自动化水平较低，成本仍有较大降低空间，且受益于冰箱高端化、节能化发展趋势，真空绝热板渗透率有望快速提升。 真空玻璃第二曲线是未来重要看点真空玻璃的绝热性能优异，且防结霜、噪音隔绝、使用寿命长等优点突出，但目前产业存在粗放生产、自动化低、成本偏高、产品一致性差的问题。公司革新生产技术，搭建高效连续真空玻璃封装线，瞄准行业痛点降本增效提质，有望打开逾百亿的商超冷柜应用市场，未来随着技术进一步完善和降本，乐观情况下至2030年有望撬开近700亿市场空间的建筑节能应用场景。 盈利预测、估值与评级我 们 预 计 公 司 2023-25年 收 入 分 别 为 9/12/16亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为41%/32%/36% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 1.3/2.0/3.1亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为100%/53%/57%，EPS分别为1.6/2.45/3.83元，3年CAGR为69%。考虑到公司真空绝热板业务前景向好，真空玻璃第二曲线空间较大，并参考可比公司估值，我们给予公司24年22倍PE，目标价53.9元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：在建/拟建项目推进不及预期风险、主要原料及能源价格上涨风险、外汇汇率波动风险、行业空间测算偏差风险

投资要点： 双碳背景下光伏产业快速发展，天洋敢为人后，凭借近十年光伏胶膜生产经验，在南通、昆山大规模布局光伏胶膜业务，致力于成为光伏胶膜行业领先企业；不仅如此，热熔墙布、电子胶业务亦快速发展，令公司未来成长有诸多看点。 公司基本情况公司为国内领先的热熔胶生产企业，具备共聚、加工全产业链。公司布局了昆山、南通和烟台三大生产基地，原有热熔胶产能4万吨、光伏胶膜0.61亿平米、热熔墙布1600万平米和电子胶1730吨，现积极扩产4.5亿平米光伏胶膜，全部投产后产能规模将逾5亿平米，进入光伏胶膜行业第二梯队。 热熔胶粘剂、墙布业务快速发展热熔胶无毒、无味、无VOC，系战略新兴产业并顺应消费升级趋势，国内已有近250亿市场，但应用率相较发达国家仍有较大差距，且中高端市场多为外资巨头所占据。公司作为世界级热熔胶高新技术企业，有较大的国产替代空间。特别是，公司热熔墙布业务扩张较快，有相当大的发展潜力。 规模化布局光伏胶膜追赶行业龙头公司深耕光伏胶膜10余年，积极把握N型电池组件渗透率提升之机遇，大规模布局光伏胶膜产能，拉近与龙头企业规模差距；凭借精细化工领域较好的成本控制、长期的客户积累以及与海外原料厂商较好的合作关系，有望快速发展成为光伏胶膜行业第二梯队的领军企业。 电子胶业务亦有较大成长空间子公司烟台信友专注电子胶业务，致力于高端电子胶的国产替代；受益于智能穿戴设备及汽车电子化的发展浪潮，电子胶业务快速发展、空间广阔。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为27/44/62亿元，对应增速分别为91%/63%/39% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 1.9/4.2/6.6亿 元 ， EPS 分 别 为0.44/0.97/1.51元。鉴于公司积极布局光伏胶膜业务，我们给予公司24年15倍PE，目标价14.55元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期；市场竞争加剧；需求增长不及预期

投资要点： 公司定增发行完成，助力柬埔寨基地的建设，泰国基地已经运行步入正轨，公司经历困境有望在海外基地放量的背景下实现业绩的大幅增长。 国内轮胎企业具备由大到强的机会轮胎是典型的中游行业，即便汽车销售在当前全球经济背景下略显疲软，但汽车保有量稳步提升，千亿美元级别的替换胎大市场仍可容纳多个巨头企业。当前全球轮胎市场头部企业仍以外资为主，2007年以来国内轮胎产量和出口量均居世界第一，全球收入前十榜单中国大陆企业仅有中策橡胶上榜，但存在低端产能结构性过剩的问题，目前国内头部轮胎企业破局的契机主要包括兼并重组和出海投资，其中以中策、赛轮、玲珑为代表的率先出海投资企业，有效绕过美国双反并取得当地税收优惠，获得良好的投资效益。 公司加快全球扩张步伐，布局海外第二基地公司前身为生产摩托车胎的南方橡胶，2004年涉足全钢胎，上市后借力资本市场不断扩充产能和海外基地建设。受双反的影响，公司2021年确立了“5X战略”，力争十年内实现全球5大生产基地，5千万条轮胎产能。公司在泰国布局的海外产能于2020年初步投产，此外依托控股股东红豆集团在柬埔寨的布局，公司进入柬埔寨成立海外第二基地。柬埔寨基地于近日首胎下线，标志着通用股份海外“双基地”的正式建成、全面启航。我们认为随着公司泰国基地的负荷提升和柬埔寨基地的投产，公司有望迎来业绩的跨越式发展。 盈利预测、估值与评级预计公司2023-2025年收入分别为56/72/80亿元，yoy分别为+36%/+30%/+10%，归母净利润分别为2.79/5.14/5.86亿元，yoy分别为+1545%/+84%/+14%，EPS分别为0.18/0.33/0.37元，三年CAGR为226%。可比公司2023年平均估值18倍，基于公司业绩的大增的预期，给予一定的估值溢价，我们给予公司23年25倍PE，目标价4.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：在建产能建设进度不及预期的风险：原材料大幅波动的风险； 东南亚基地再度遭受双反的风险。

事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报，22年公司实现营业收入30.65亿元，同比增长73.98%，归母净利润5.03亿元，同比增长580.35%；23年一季度实现营业收入8.98亿元，同比增长48.93%；归母净利润2.12亿元，同比增长193.20%。 业绩符合我们预期，勘探、钻井业务景气上行22年公司业绩同比大涨，符合我们预期。22年公司全年原油产量为43.40万吨，同比增长155.29%，销量为39.61万吨，同比增长154.89%。公司抓住22年油价高位运行、行业回暖时机，持续加大温宿区块开发力度，加快温宿项目油气增储上产。截至2022年12月31日，温宿区块日产量达到1433吨/天，完成47.3万吨产能建设。 2023年一季度，勘探业务继续扩张，公司实现原油产量13.02万吨，同比增长54.82%。 22年，公司钻井工程业务全年共签订单26.87亿元，与斯伦贝谢、ENI、BP等知名海外油企新签合同23.69亿，同比增加18.10%。同时，公司闲置钻机大幅减少，全年运行钻机共40台，完钻井338口，较21年增加74口。随着各大油企勘探投资支出增长，23年钻井工程业务盈利能力有望显著提升。 积极推进国内外布局，持续打开成长空间公司在新疆阿克苏拥有温宿区块1086.26平方千米油气勘探权，现已探明地质储量3011万吨，温宿二期优选440平方公里的三维地震现场采集工作已完成，后续地震解释及综合地质评价工作正在展开。同时，公司积极推进海外业务布局，收购哈萨克斯坦岸边油田和坚戈在建油气田，其中坚戈项目经评估原油地质储量6441万吨，岸边项目经评估地质储量2523万吨。公司国内外三个油田均具有成本低、储量丰富等优势，持续打开成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为38/46/55亿元，对应增速分别为23%/22%/19% ， 归母净利润分别为9.2/12.8/15.3 亿元， 对应增速83%/39%/20%，EPS分别为2.3/3.19/3.82元/股。鉴于公司核心勘探业务快速推进，成长空间大，我们维持公司目标价28.48元，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅下跌；温北油田开采进度不及预期；国际局势动荡

事件：4月25日，公司发布2022年年度报告，22年公司实现营收100.23亿元，同比增长50.72%；归母净利润10.64亿元，同比增长34.65%；扣非后归母净利润10.36亿元，同比增长57.79%；基本每股收益0.59元。23年一季度公司实现营收19.95亿元，同比减少14.34%；归母净利润1.50亿元，同比减少47.56%。 业绩基本符合预期，矿化一体优势显现2022年公司业绩大幅增长，主要系磷化工行业景气延续带来的量价齐升、核心产品盈利能力大幅提升、产业链一体化带来的成本优势所致。 22年公司磷化工产品销量同比增加了5.45%；主营产品工业级磷酸一铵、肥料级磷酸一铵及饲料级磷酸氢钙价格均大涨，均价同比分别上涨了39%/23%/28%。 23年Q1利润同比有所下滑，我们认为是受国内外磷化工行业周期下行影响，公司主要产品销量有所下滑，加之新能源产业对磷矿资源需求致磷矿石价格处于高位，对下游工铵、农肥产品的利润空间有所挤压。随着公司磷矿产能的逐步爬坡，公司主业盈利能力和业绩韧性有望持续改善。 布局稀缺磷矿资源，注重企业长远发展磷矿需求随新能源等产业发展大幅提升，但供给受限，未来我国磷矿资源或存较大缺口。公司注重矿产资源布局，通过收购天瑞矿业、积极推动绵竹板棚子磷矿复工复产将磷矿产能提升至410万吨/年，磷矿资源储量达1.3亿吨，可基本满足存量磷化工业务需求。与此同时，公司在磷石膏处理领域走在行业前列。磷矿、磷石膏领域的布局保障公司长期发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为93/124/236亿元，对应增速分别为-7%/33%/90% ， 归母净利润分别为9.6/16.5/30.6 亿元， 对应增速-9%/72%/85%，EPS分别为0.51/0.87/1.62元。鉴于公司拥有稀缺磷矿资源禀赋，磷酸铁锂项目持续推进，参照可比公司估值，我们给予公司24年15倍PE，目标价13.05元，维持“买入”评级。 风险提示：项目推进不及预期；产品价格大幅波动；环保成本提高风险

事件： 公司发布2022年报及2023年一季报，22年实现营业收入11.83亿元，同比增长7.16%；归母净利润0.90亿元，同比降低3.12%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比减少0.35%;基本每股收益0.71元/股。23年一季度公司实现营业收入2.68亿元，同比减少12.44%；归母净利润0.15亿元，同比减少39.53%。 纺服行业低迷抑制增长，股份支付费用致业绩承压22年公司利润略有下滑，主要系下游纺服行业需求低迷致公司产品售价下滑及股份支付费用较多所致。22年公司的纺织印染助剂实现营收4.29亿元，同比增长1.22%。尽管公司综合毛利率同比增长了0.58pct至23.08%，但净利率却下降了0.81pct至7.62%，主要是22年度股份支付影响净利润1680万元，剔除后扣非归母净利润为1.03亿元，同比增长19.12%。 23年一季度公司毛利率继续提升至25.56%，但净利率下降至5.77%，主要系一季度股份支付费用影响净利润377万元以及计提部分资产减值所致。剔除股份支付费用后扣非后归母净利润为1744万元。一季度我国棉纺织行业景气指数为50.78，较22年均值提高3.03，公司纺织硅油业务有望迎边际改善。 脱模剂需求确定性较强，高端硅材料打开成长空间目前，公司持续推进35kt/a有机硅新材料项目与8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目，重点布局电子、化妆品等高附加值有机硅材料，投建了3000吨MDM化妆品材料、3000吨电子级乙烯基硅油、1000吨电子级含氢环体。 公司苯基硅油系高端金属压铸脱模剂，受益汽车一体化压铸趋势前景向好； 化妆品硅油作为传统化妆品添加剂D4、D5的替代品，成长空间大且盈利能力强；并且公司储备了高导热硅凝胶、数据中心冷却液等产品，具有均具有较大进口替代空间，我们持续看好公司长期成长能力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为14/19/28亿元，对应增速分别为15%/40%/45%，归母净利润分别为1.2/1.8/2.7亿元，对应增速29%/50%/55%，EPS分别为0.92/1.38/2.15亿元。鉴于公司有机硅高端材料储备项目丰富且前景向好，并参考可比公司估值，我们给予公司24年32倍PE，目标价44.16元，维持“增持”评级。 风险提示：在建项目、产品市场推广推进不及预期，原材料价格大幅上涨

事件： 4月25日晚，公司公布2023年一季报，公司实现营业收入1.13亿元，同比增长13.60%；归母净利润2632万元，同比增长1.89%；扣非后归母净利润2267万元，同比下降2.56%；基本每股收益0.20元。 新车间投产初期尚未盈利，业绩基本符合预期23年一季度公司业绩同比基本持平，但环比下降了25%，主要系“年产8,000吨芳香酮及其配套项目”一车间、二车间及配套设施进入试生产阶段，厂房及设备折旧费用增加，而新项目尚处于客户验证及产能爬坡阶段所致，公司毛利率环比略降2.92pct至34.57%；此外，公司股权激励费用也导致管理费用增加较多。随着公司一、二车间产能利用率的提升，公司盈利能力有望在二季度明显改善。 DFBP业务景气持续、HAP市场快速扩张DFBP行业产能扩张较缓，而汽车、航天、医疗等领域快速发展拉动特种工程塑料PEEK及其原料DFBP持续高速增长，供给持续收紧致DFBP景气持续上行，公司作为业内领军企业，充分受益DFBP景气上行；HAP作为新型化妆品防腐原料，安全、无毒且抗氧化功效好，顺应国内消费升级趋势，空间较大。公司作为国内HAP龙头，深度绑定化妆品原料国际巨头德之馨，新工厂投产打破产能瓶颈后，HAP业务有望快速扩张。 深耕芳香酮类化学品，技术经验积累深厚公司深耕芳香族酮类精细化学品十余年，技术经验积累深厚，DFBP、HAP等产品均取得了较为突出的市场地位。公司老厂区在产产能合计4200吨，8000吨新增募投产能逐步投放，成长空间广阔。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为6.2/8.1/10.0亿元，对应增速分别为56%/31%/22%,归母净利分别为 1.62/2.09/2.51亿元，对应增速分别为52%/29%/20%，EPS分别为1.2/1.55/1.87元，3年CAGR为33%。鉴于DFBP、HAP行业格局向好，且公司产能大幅扩张，我们维持公司目标价31.0元，维持“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期，竞争加剧风险，环保成本提升

事件： 4月25日晚，公司发布2022年年报及2023年一季报，22年公司实现营收8.54亿元，同比减少2.72%；归母净利润1.98亿元，同比减少28.16%；基本每股收益3.36元。23年一季度营收3.26亿元，同比增长65.58%；归母净利润6055万元，同比增长38.05%；扣非后归母净利润 5776万元，同比增长43.50%。 业绩符合预期，单季度盈利能力持续改善22年公司成型分子筛销量同比增长7.26%至2.66万吨，但毛利率减少了16.89pct至33.82%，主要是受锂盐等主要原材料及能源成本上升所致。22年氢氧化锂56.5%价格从年初22万元/吨上涨至年末54万元/吨，涨幅145%。 23年Q1扣非后归母净利同比环比均显著提升,主要系泰国一期项目产能释放、公司积极优化产品结构响应市场需求,及品牌影响力进一步提升所致。 锂盐价格大幅下跌，盈利有望快速修复23年初以来，锂盐价格大幅下跌，公司进入盈利改善通道。截至3月底，氢氧化锂价格已从22年末54万元/吨跌至38万元/吨，并且4月氢氧化锂价格加速下行，现已至22万元/吨。我们判断该轮锂盐价格大幅下跌主要是新能源领域需求疲软导致锂盐价格泡沫破裂，而非受锂基分子筛市场影响所致，公司锂基分子筛毛利率将受益于锂盐价格下跌，盈利能力有望快速修复。 国产替代持续推进，催化场景打开成长上限公司积极把握国产替代机遇，在洛阳、泰国两地规划了“改扩建一期、二期”和“泰国二期”项目，22年“改扩建一期”中部分成型分子筛生产线建成投产，现拥有成型分子筛产能4.7万吨，分子筛原粉产能4.3万吨。项目全部建成后公司成型分子筛产能有望达7.21万吨至世界前列。扩建项目中，公司布局了移动源脱销、能源化工分子筛催 化剂，进一步打开成长上限。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为14/17/21亿元，对应增速分别为59%/25%/25%，归母净利润分别为3.2/4.6/5.9亿元，对应增速分别为63%/43%/29%，EPS分别为5.41/7.73/10.0元/股，3年CAGR为44%。鉴于公司分子筛应用场景持续开拓，国产替代空间广阔，参考可比公司估值，我们给予公司24年20倍PE，目标价154.6元，维持“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期，市场推进不及预期，海外布局风险