一、事件概述 近期,火炬电子发布2016年年报、利润分配及资本公积金转增股本方案:1)2016年实现营收15.03亿元,同比增长38.57%,归属于上市公司股东的净利润19,347.87万元,同比增长26.03%,扣非净利润18,475.62万元,同比增长29.25%,基本每股收益为1.13元,扣非每股收益为1.08元;2)拟每10股派发现金股利2.3元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 二、分析与判断 2016年业绩实现较快增长,代理业务销售规模大幅增长,产品结构持续优化 1、年报业绩符合市场预期。(1)公司综合毛利率为26.37%,同比下降1.91个百分点。(2)两大业务--自产业务和代理业务,同比增速分别为13.43%和49.50%,收入占比分别为24.60%和75.09%,毛利率分别为68.25%和12.45%,毛利率分别提升12.30个百分点、减少3.69个百分点;自产业务中陶瓷电容器营收同比增加9.82%,毛利率为69.38%,毛利率增加13.43个百分点,新增的钽电容器产品占自产业务销售比重的3.18%,毛利率为33.83%。(3)期间费用率为10.60%,同比下降0.67个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.52%/6.13%/0.95%,分别上升0.01个百分点、下降0.49个百分点、下降0.19个百分点。 2、公司业绩增长主要受益于代理业务销售规模大幅增长以及陶瓷电容器产品结构优化带来的毛利率提升。 自产业务产品结构持续优化,横向拓展推出新品,销售服务网络扩大 1、报告期内,公司基于“高技术含量、高可靠、高附加值”的产品定位,持续优化陶瓷电容器产品结构,对部分产品非核心工序进行了外包,大幅扩大高毛利的片式产品营收占比,低毛利的引线式产品营收占比下降;成立“钽电产品事业部”及“超电产品事业部”,钽电容器投放市场取得初步成效;整合旗下品牌资源,新增了合肥、天津、南京三地办事处,全力开拓市场,销售网络进一步完善。 2、我们认为,陶瓷电容器产品结构的持续优化及新产品的推出将继续成为公司业绩的主要增长点。 受益国内主流智能手机品牌份额提升,代理业务实现客户拓展,高速增长 报告期内,公司代理业务营收11.28亿元,同比增长49.5%,代理产品主要来自太阳诱电、AVX、KEMET等知名电容器原厂,客户主要包括小米等;受国内主流智能手机品牌市占率提升影响,公司新增多家客户,单价较高的手机射频器件销量同比大幅增长。我们认为,代理业务将持续受益国产品牌手机崛起。 员工持股计划完成,为长期发展增添动力 报告期内,公司完成第一期和第一期员工持股计划,其中第一期员工持股计划的51.6万股股票来自公司控股股东蔡明通先生的无偿赠与;第二期员工持股计划共募集1亿元认购中航信托·天启(2016)346号火炬电子员工持股集合资金信托计划的劣后级,并于2017年1月26日完成股票购买。我们认为,员工持股计划将员工利益与公司利益深度绑定,将为公司长期发展注入动力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.45元、2.01元、2.83元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年70~75倍PE,未来6个月的合理估值为101.50~108.75元,首次推荐,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产品销量不及预期;2、下游市场需求下降;3、新产品研发进度缓慢。

一、事件概述近期,华映科技发布2016年年报、利润分配及资本公积金转增股本方案、其他公告:1)2016年实现营收44.36亿元,同比减少18.36%,归属于上市公司股东的净利润39,566.97万元,同比增长160.37%,扣非净利润-5517.02万元,同比减少147.45%,基本每股收益为0.39元,扣非每股收益为-0.03元;2)拟每10股派发现金股利1.00元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增6股;3)拟对全资子公司福建华映显示科技有限公司实施吸收合并;4)控股子公司华映光电拟继续与中华映管(百慕大)签订采购液晶面板协议;5)拟整并现有尖端技术研发资源,集中至产业技术创新研究院,根据公司战略发展规划,公司拟以自有资金分三年投资不超过4.463亿元开展产业技术创新研究。 二、分析与判断 2016年业绩保持增长,产品结构改善带动毛利率提升,业绩有望迎来拐点 1、年报业绩基本符合预期。(1)公司在2016年业绩预告中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为4亿元~4.5亿元,同比增加163.23%~196.13%。(2)公司综合毛利率为15.14%,同比增加1.51个百分点。(3)主营业务--显示模组/盖板玻璃,同比增速分别为-18.93%/154.31%,收入占比分别为98.39%/1.15%,毛利率分别为18.89%/-314.11%,毛利率分别提升2.81/360.57个百分点。(4)期间费用率为11.01%,同比上升2.88个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.48%/8.13%/2.40%,分别提高0.02个百分点、提高3.37个百分点、下降0.51个百分点。2、本期业绩增长主要原因是子公司处置厦华电子股权产生5.67亿元的投资收益。公司扣非归母净利润下降主要是因为募投项目尚处于建设期,子公司科立视的盖板玻璃项目二期尚处于设备调试阶段,子公司华佳彩的中小尺寸显示器件项目尚处于设备调试阶段,上述两家子公司仍处于亏损状态且比上年同期增加约7918万元。出于谨慎性原则,公司计提资产减值准备共12035万元,同比增加约8513万元,主要原因是公司计提2935.22万元的应收账款坏账准备。3、我们认为,随着科立视的盖板玻璃二期项目从设备调试即将进入正式取板阶段,华佳彩的中小尺寸显示器件项目将于2017年下半年量产,子公司将有望实现扭亏为盈,公司业绩将迎来向上拐点。 液晶显示模组业务战略性收缩产能,车载产品出货量及营收占比提升 1、报告期内,公司集中规划模组生产线、优化产能配置,对中小模组厂进行战略性收缩,全年模组业务加工、销量约为6452万片,同比下降30.72%,受益车载产品占比提升影响,毛利率同比增加2.81个百分点;子公司华映吴江实现营收8.94亿元,同比下降54.22%,受固定资产减值和人员安置费用增加影响,净利润亏损1.34亿元;华映光电出货量下降15.23%,营收为30.13亿元,同比下降3.72%,高毛利率的车载产品出货量和营收占比增加,受益出售厦华电子股权影响,归母净利润为8.84亿元,同比增长222.95%;受手机、平板电脑市场增长放缓影响,福建华显出货量同比下降60%,由于下半年经营模式从来料加工转为进料加工,营收为5.9亿元,同比增长88.03%,净利润为0.32亿元,同比下降72.67%;华冠光电聚焦电视、电脑等大尺寸产品,代工量稳定增长,营收为0.82亿元,同比增长5.08%,净利润为360.53万元,实现扭亏为盈。2、我们认为,车载机械仪表显示正逐步切换成液晶仪表显示,高毛利产品结构和产能结构的持续优化将推动模组业务实现业绩触底回升。 盖板玻璃一期投产,二期正加紧建设,产品性能优异,发展前景广阔 1、报告期内,科立视是国内首家采用溢流法生产高铝盖板玻璃的厂商,全年实现营收0.51亿元,同比增长151.92%,项目一期营收同比增长,受项目一期采用一期与二期能够共用的土地厂房等公共配套设施影响,固定成本较高,业绩亏损2.21亿元;项目二期第一条5.5代线的窑炉于2016年9月点火,2017年3月开始引板,目前正处于调试设备阶段,公司将尽快实现正式取板。2、我们认为,玻璃盖板具有高透光性、强防刮性、美光时尚、能透射电磁信号等优势,在手机、平板电脑等产品中作为必备的保护组件应用广泛。随着无线充电和5G的加快发展,盖板玻璃将有望逐步替代金属机壳。由于盖板玻璃技术壁垒高、生产线投资大,随着二期项目投产及良率提升,盖板玻璃业务将成为公司新的业绩增长点。 第6代TFT-LCD面板生产线进展顺利,将于下半年投产,形成全产业链布局 报告期内,华佳彩尚处于项目建设期,净利润亏损4480万元,其中小尺寸显示器件项目预计将于2017年一季度末或二季度初实现产品点亮,2017年下半年量产,设计产能为3万片/月。我们认为,公司形成了上游触控组件材料、中游IGZOTFT-LCD面板、下游液晶模组的全产业链布局。随着面板项目的投产,华佳彩将实现扭亏为盈,并将随着产能的爬坡不断贡献正收益。 拟吸收合并全资子公司,提升管理效率 我们认为,吸收合并全资子公司将有助于公司在资产、业务、人力、财务等方面的整合与协同,降低管理成本,提升运营效率,符合公司战略。 签订液晶面板采购协议,保障原材料供应,降低供应链风险 我们认为,液晶面板作为液晶模组的最主要原材料,因为液晶面板行业集中度高且各家面板厂均有自己的配套液晶模组厂,本次采购协议的签订将保障华映光电取得稳定的原材料供应,降低供应链风险。 加码AMOLED、柔性显示等新技术研究,为可持续发展储备显示新技术 1、根据战略规划,公司拟分三年投资不超过4.463亿元开展产业技术创新研究:2017年拟投入2.55亿元,2018年拟投资0.82亿元,2019年拟投入1.093亿元,研究院研究方向为先进显示技术、智能系统等。2、我们认为,投资产业技术研究院将为公司储备AMOLED、柔性显示等高新技术,提升公司在显示技术与智能系统领域的自主创新能力,缩短新产品研发周期,推动公司业务转型升级。 三、盈利预测与投资建议预计公司2017~2019年EPS分别为0.08元、0.10元、0.17元,当前股价对应2017~2019年PE分别为156.9倍、122.2倍、71.1倍,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年175倍~180倍PE,未来6个月的合理估值为14.0~14.4元,首次推荐,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能不及预期;2、项目施工进度不及预期;3、显示市场竞争加剧。

一、 事件概述 公司发布2016年年度报告,报告披露2016年,公司实现营业收入11.7亿元,较上年同期增长54.58%;实现归属于公司普通股股东净利润9644.97万元,同比增长59.22%;每股收益0.4613元。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增30股,不派发现金股利、不送红股。 二、 分析与判断 强化北斗时间应用,取得领先优势 公司在2016年进一步布局北斗时间的应用,先收购授时领域领先的上海泰坦65%股权,又购买了儒科电子有限公司60%的股权,加强在时间应用领域布局,为公司后续北斗授时领域的市场拓展打下坚实基础。北斗是国家重要基础设施,按照相关政策指出2020 年北斗市场规模达将4000 亿元,北斗贡献率达到60%,即基于北斗卫星的导航产业规模到2400亿元,未来五年年均产值为480亿元。我们认为公司率先提出“中国时间”时间同步系统解决方案,具备了较为明显的国内先发优势。 高精度产品线明显发展,奠定企业领先地位 报告期内,公司推出了中国首款高精度星基增强基带芯片天琴,填补了我国在星基增强产品领域的一项技术空白,提升了北斗的全球竞争力;此外公司还推出我国首款自研北斗导航农机自动驾驶系统,使得公司品牌价值进一步增强。根据相关数据统计,2014 年我国高精度卫星导航市场规模为58.03 亿元,同比增长10.27%,高精度市场仅占整体卫星导航市场规模的4.3%,而目前成熟市场高精度约占15%的比例。我们认为,高精度市场未来增长空间巨大,新产品优势将使得公司市场资源和全球化资源得到进一步拓展,全球化布局逐步形成,逐渐奠定公司在高精度领域的市场地位。 信息化应用不断发展,“云+端”业务取得突破 公司去年公安“云+端”的解决方案方面取得了较好的突破,获得6个行业奖项,成为具备一定竞争力的专业市场领域移动终端产品和方案提供商。具体而言,公司的移动互联产品终端目前已具备国际化竞争优势,在全球市场与微软、Intel展开合作,并逐步产生效益;而在移动互联应用方面,公司的民航应用领域不断取得拓展,实现了农业自动驾驶系统上的首个应用,不断优化和完善产业生态链,带动移动警务业务的全面发展,提高公司的竞争力。报告期内北斗移动互联业务实现营业收入4.71亿元,较2015年同期增长26.48%,占营业收入比重的40.23%。 利用资本进行产业整合,强化国际竞争力 过去一年间利用资本模式进行产业整合是公司主要的业务增长模式,兼并收购了中科雅图、吉欧光学科技等5家国内公司,在重点领域强调垂直竞争力,强化垂直整合力度。在有实力的海外企业方面,公司对Hemisphere公司的整合完全达到预期,利用Hemisphere原有的海外市场资源,进一步整合经营团队拓展海外市场;通过对Stonex S.r.l.的控股,加强对海外营销渠道的拓展和建设,进一步提升公司全球化业务能力,为未来盈利水平的提高打下基础。 进军汽车导航领域,拓展产业版图 2016 年中国前装车载导航市场规模持续扩大,市场增长率大于30%,未来市场将带来持续需求,国务院也对车载智能设备等发展提出明确规划。天派电子是国内汽车多媒体导航设备领导者,日前公司宣布拟以发行股份的方式购买天派电子100%股权。这是公司继北斗高精度、北斗移动互联和空间信息应用等主营业务之外新开拓的业务,我们认为天派电子在车载导航领域的技术实力及销售网络有助于公司在车载高精度和智能驾驶辅助系统的发展奠定基础,拓展产业版图。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.9、1.3和1.95元。公司北斗互联和北斗高精业务发展迅速,外延内生同时发力,业绩增长空间可观,给予2017年80倍-90倍的PE区间测算,给予未来12个月72-81元估值区间,继续给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,公司发布2016 年年报,2017年第一季度业绩预告,以及利润分配预案:1)实现营业收入34.36亿元,同比增长38.66%;归属上市公司股东净利润4.02亿元,同比增长58.71%,对应EPS 为0.25元;2)预计2017年一季度净利润变动区间为-1.75到-1.4亿;3)拟每10股派发0.35元(含税)。 二、分析与判断 盈利符合预期,大单不断有望再创佳绩 公司各项业务保持高增长,其终端业务,系统业务和OEM及其他业务分别占比50.95%,30.12%和18.93%,同比增长22%,86.6%和31.8%,其中国内销售同比增长49.6%,国外销售同比增长26.8%。公司业绩增长主要原因:全球公共安全事件频发,专网需求增长;技术和销售渠道领先;以及汇兑收益。一季度由于受到季节性波动的影响,以及研发费用和销售费用刚性支出影响,业绩下滑,我们认为属于季节性现象,公司近期大单不断,全年仍将维持高速增长。 收购赛普乐,积极布局海外市场 海能达6.49 亿要约收购赛普乐进展顺利,赛普乐掌握Tetra 标准的主要相关专利和核心技术,本次收购将快速提升公司Tetra 产品的整体技术水平和竞争优势,更加丰富公司Tetra 产品的功能和应用。赛普乐在德国、英国、巴西、北美等欧美发达国家市场具有良好的品牌形象和认知度,市场地位居于领先地位,本次收购将在产品研发和拓展海外市场形成良好的协同效应,进一步促进公司全球化战略的实施。近期,公司德国子公司HMF中标俄罗斯2017年FIFA联合会杯和2018年FIFA世界杯提供Tetra通信网络建设项目,再次验证了公司海外品牌实力。 摩托罗拉起诉,判断不会产生较大影响 3月14日摩托罗拉称海能达对讲机、基站、中继器和调度系统,以及一些产品组合、销售材料侵犯了公司的专利,已在美国伊利诺伊州北区联邦地区法院提起诉讼,我们认为此次起诉事件属于正常商业诉讼,不会产生较大影响。此前2015年3月海能达子公司HMF中标荷兰价值9000万欧元的公共安全订单,随后遭到摩托罗拉与KPN、Koning&Hartman组成的联合投标方联合起诉,最终以败诉告终。公司技术实力雄厚,是少数同时提供PDT/Tetra/DMR/专网LTE全系列专网通信厂商。对研发投入比例一直保持在12%以上,拥有近3000人的研发,累计申请专利995项,累计授权410项。 三、盈利预测与投资建议 公司技术实力全球领先,国内外大单不断,规模效应显现,预计全球专网市场将由现在的百亿美金增长至2020的千亿美金规模,公司市场空间巨大,业绩有望持续高速增长。预计2017-2019年EPS分别为0.40、0.59和0.77元,相应PE分别为33.51倍、22.91倍和17.48倍。给予公司2017年40-45倍PE,未来12个月合理价格区间为16.0-18.0元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 海外市场不达预期,国内PDT建设不及预期。

一、事件概述 公司3月17日发布公告,与上海数慧有限公司6位股东签署了《关于上海数慧系统技术有限公司100%股权之股权转让协议》,公司拟使用自有资金23,000万元收购上海数慧100%股权。 一、二、分析与判断 完善行业战略布局,提升城市规划信息化市场占有率 上海数慧是国内城市规划信息化的领军企业,本次交易有利于双方发挥各自优势,进一步完善公司在城市规划信息化领域的解决方案和相关应用产品,实现行业战略落地,提升城市规划信息化市场占有率。 GIS大数据业务在城市规划领域开启新空间 随着国家大数据战略的制定,在城市规划与管理水平中大数据业务必不可少。上海数慧曾成功完成了重庆市人流移动分析系统建设和重庆市交规院大数据平台部署,实现了PB级别海量数据的实时动态监测分析;还与IBM建立联合创新实验室,在城市规划领域积累了比较丰富的探索经验。本次交易将结合上海数慧的探索经验,充分发挥上市公司的技术储备优势,为GIS大数据业务在城市规划领域开启新空间。 SuperMapGIS平台加速市场渗透 公司始终坚持平台战略以促进SuperMapGIS平台软件能够最大限度的得到普及,并构建一个围绕SuperMapGIS平台软件的地理信息产业生态圈。上海数慧在城市规划领域内具有明显的领先优势,本次交易有利于公司SuperMapGIS平台在城市规划领域的市场渗透,提高SuperMapGIS平台软件的市场份额,加速带动公司平台战略在城市规划领域的落地,实现公司平台战略持续、健康、稳定的发展。 实现协同效应,提高公司战略核心竞争力 通过本次交易可以实现双方在市场、技术、人员和管理上的高效整合和协同,有助于完善公司在城市规划等业务领域的整体解决方案和产品结构,拓展各方资源,扩大客户覆盖范围和市场影响力。上海数慧亦可依托上市公司的经营管理经验和融资平台,突破资金瓶颈,实现高速发展。本次交易完成后,双方将有力地促进优势互补,资源共享,提高公司战略核心竞争力。 公司结构优化,盈利能力提高 此次收购中业绩承诺人向超图软件承诺,目标公司2017年-2019年实现的净利润累计应不少于9,600万元,经营活动产生的现金流量净额累计应不少于9,600万元。上海数慧在其业务领域内具有明显的领先优势,经营业绩良好。本次交易将进一步优化公司的业务结构,为公司培育新的业绩增长点,有效提升公司的利润规模。未来几年,公司预计上海数慧营业收入和净利润将保持增长,为公司的持续稳定增长提供新动力。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.33亿、13.17亿、20.86亿,净利润分别为1.26亿、1.94亿和2.96亿,对应的EPS分别为0.30、0.46、0.71元。根据公司目前股价,PE分别为55.6X、36.1X和23.6X。公司的GIS软件产品、土地调查和不动产登记业务有望在未来两三年持续高速增长。综合以上,我们认为公司2017年合理估值区间为45-55倍,对应公司2017年合理估值为20.7~25.3元,继续给予“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 1)人才流失的风险;2)业绩承诺无法实现;3)收购整合风险。

一、事件概述 近期,天孚通信发布2016年年报,2017年一季度业绩预告、利润分配预案:1)2016年实现营业收入3.10亿元,较上年同期增长30.80%,归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,较上年同期增长17.73%,扣非净利润1.14亿元,同比增加16.99%,基本每股收益为0.65。2)预计2017年一季度归母净利润变动区间2,721.26万元-3,150.93万元,同比增长-5%-10%;3)拟每10股派发现金红利3.2元(含税)。 二、分析与判断 业绩符合预期,募投项目产能释放与新产品量产双轮驱动 报告期内,公司2016年实现营业总收入较上年同期增长30.80%,主要原因是募投项目产能逐步释放,部分新产品线陆续进入量产等因素所致。同时,归属于上市公司股东的净利润同比增长17.73%,因新产品前期的研发费用投入等因素,净利润的增长速度低于营业总收入的增长速度。2017年一季度归母净利润同比增长-5%-10%,由于新产品尚未全部大批量量产,未产生足额利润增量。公司募投项目的稳步推进与落实,各产品线产能逐步扩大,销售订单持续增长。在加强原有产品内生式增长的同时,充分把握客户需求,利用已建成的研发中心不断研发设计新产品,多个新产品陆续完成了样品试制,客户认证,并逐步步入批量量产。 新产品线陆续量产,推动公司持续稳定发展 在报告期,OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARRELLENS是公司自2015年下半年以来陆续推出的新产品,分别完成了多个重要客户的客户认证,几个新产品线已经进入批量量产。随着苏州研发中心的启动运营,公司加大了新产品、新项目的开发推进力度,BARRELLENS设计开模及量产已顺利实施;ReceptableO.I项目已通过多家客户的认证并批量生产;OSA光器件凭借设备工艺优势、团队经验优势已进入量产阶段。光收发组件团队配合客户的100G产品的多方案产品也顺利量产。同时,公司对外投资设立了江西天孚、天孚精密与天孚永联,并对外投资设立并购基金,积极探索外延式发展。 定增布局高速光器件,新增年产能3,060万个高速光器件 报告期内,公司发布定增预案,定增不超过7.18亿元,用于高速光器件建设项目项目主要用于建立高速光器件产品的生产能力,并对现有生产技术水平进行升级。高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力,巩固公司在光通信细分市场的优势地位,有效提升产品竞争力。项目建设期为30个月,边建设边投产,项目达产后,预计正常年营业收入8.34亿元,净利润1.50亿元,投资动态回报期为4.25年,经济效益较好。公司实施高速光器件建设项目,对公司提高市场占有率,继续保持行业内的优势地位具有非常重要的战略意义。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.82、1.12和1.49元,相应PE分别为38.55倍、28.43倍和21.31倍。给予公司2017年50-55倍PE,未来12个月合理价格区间为41.0-45.1元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 光器件行业景气度不及预期;新产品量产进度不达预期;定增通过受阻。

一、事件概述 近期,创维数字发布2016年年报、利润分配方案:1)2016年实现营收59.27亿元,同比增长8.19%,归属于上市公司股东的净利润48640.20万元,同比增长6.67%,扣非净利润43324.32万元,同比增长9.62%,基本每股收益为0.48元,扣非每股收益为0.48元;2)拟每10股派发现金股利1.1元(含税)。 二、分析与判断 ?2016年业绩稳定快速增长,四季度业绩环比大幅增长,并购巩固行业地位 1、年报业绩符合市场预期。(1)公司综合毛利率为21.21%,同比下降1.14个百分点。(2)两大业务--数字机顶盒业务和创维液晶器件业务,同比增速分别为23.28%、-54.13%,收入占比分别为82.25%、10.61%,毛利率分别为21.71%、11.56%,毛利率分别提升0.16、1.84个百分点。(3)期间费用率为12.59%,同比下降0.11个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.76%/6.96%/-1.13%,分别下降0.69个百分点、提高0.80个百分点、下降0.22个百分点。2、公司业绩增长主要受益于欧洲Strong集团合并报表及数字机顶盒业务较快增长。公司2016年Q4实现营收16.76亿元,同比减少19.27%,环比增加42.40%,归母净利润为1.39亿元,同比减少31.37%,环比增加78.21%。 ?国内广电运营商板块中标范围扩大、网络接入设备批量出货,业务实现多样化 1、报告期内,公司产品和服务向国内566家有线网络运营商销售,高清占比达到90%,在国内有线电视运营商市场板块实现营收13.7亿元,有线数字电视终端市场占有率为28.27%,其中,智能融合型终端市场占有率为33.9%(数量同比增长136%);公司参与了多数省份广电运营商的智能机顶盒、高清互动终端置换等多个项目的研发和供货,ONU、光机产品中标入围河南、贵州、甘肃、广西、江苏、内蒙古,ONU、WiFi、EOC、CM中标国内24个广电运营商并批量出货;公司网络接入产品销量同比增长20.2%,独立网络接入产品销量同比增长64.3%,宽带接入网络设备产品出货量实现大幅增长,中标安徽户户通并获得35%的订单份额。2、我们认为,尽管IPTV、OTT的迅猛发展使得广电运营商市场整体出货量略有下滑,但广电运营商积极发展“电视+宽带”以实现宽带接入网络的建设和用户的拓展,发展智能机顶盒、高清互动终端置换、宽带网络接入设备等多样化业务将带动广电运营商市场板块营收增长,并提供增值业务运营机遇。 ?海外市场业务板块高速增长,国际化战略取得重要进展,多个区域超预期增长 1、报告期内,海外市场业务板块实现营收22.60亿元,同比增长54.23%,其中,并购的Strong集团通过法国、德国、意大利等多个国家的167个渠道客户销售,实现营收8.51亿元;公司持续推进业务国际化,海外营销人员60%为外籍员工,海外市场销售版图扩展至106个国家及地区,成为巴西政府项目的主力供应商,美国运营商DishNetwork墨西哥项目和墨西哥运营商Megacable两个项目实现交付,法国整转项目、奥地利整转市场、德国、丹麦市场均实现超预期增长;公司已形成Strong、南非、印度、墨西哥等子公司开展本地化服务,在泰国、印度、南非等地搭建了基于自主研发与设计模式下的OEM代工厂。2、我们认为,公司在全球市场布局取得显著成效,形成了多元化的生产、市场、销售、渠道以及服务平台,通过搭建海外本地化的制造工厂、售后服务体系、销售团队等方式为后续扩大海外市场份额打下坚实基础。 ?受益“宽带中国”的加速普及,国内通信运营商板块营收实现爆发式增长 1、报告期内,国内运营商板块实现营收6.42亿元,同比增长159.75%,销售范围覆盖国内三大运营商的168家地市级运营公司;IPTV+OTT产品在三大运营商的市场份额大幅提升,中国电信市占率约为26%,中国移动约为15%,中国联通约为20%;公司积极加强针对通信运营商的产品分销、技术支持、售后服务网络体系建设,已成为国内通信运营商固网行业智能终端第一的提供商。2、我们认为,随着三大运营商加快发展高速宽带以及“三网融合”政策的推进,公司的IPTV+OTT机顶盒产品将持续高增长,在国内三大电信运营商的市场份额将持续提升。 ?零售市场OTT智能终端放量,线上和线下渠道销量均实现迅猛发展 报告期内,公司重点发展自主品牌业务,线上线下发力,自主品牌B2C零售市场互联网OTT智能终端实现营收8.9亿元,同比增长20.38%;线上销售渠道集中在京东和天猫,京东渠道销量同比增长200%,天猫渠道销量同比增长300%;线下渠道覆盖全国范围内的2130个零售渠道客户,销量实现400%增长。我们认为,自主品牌业务渠道布局合理、成效显著,将持续高增长。 ?战略聚焦汽车电子业务,推进多个产品研发,积极开拓前装市场 1、报告期内,公司将汽车电子上升到战略高度,将汽车电子业务重心调整至前装市场,在研发团队配置、实验室扩建、技术研发方面加大投入,积极研发汽车前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统,瞄准国内自主品牌、新能源车及商用车项目,逐步通过了部分前装及准前装车厂对公司的体系审核。汽车电子营收为0.31亿元,同比下降25.77%。公司重点布局了与行车安全类、手机与车机互联、车内电子器件总线、车载电子系统可靠性等发明专利内容,在车载信息娱乐系统、智能辅助驾驶系统和行车记录仪平台软件系统拥有完全自主知识产权,目前应用在五龙电动车厂、江铃汽车、长安铃木、现代起亚等整车厂。 2、我们认为,随着汽车产业电子化水平提升以及国内汽车产业的快速发展,假以时日,前瞻布局的汽车电子业务将为公司打开长线成长空间。 三、盈利预测与投资建议 公司是全球领先的数字电视智能终端及软件系统与平台供应商,受益于“三网融合”及“宽带中国”战略的持续推进,通过收购Strong公司加速海外业务版图扩张;未来,公司将重点聚焦机顶盒、汽车智能系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务等4个方面,四大版块将打造成为公司的下一个增长极。预计公司2017~2019年EPS分别为0.60元、0.75元、0.91元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月的合理估值为18.00~21.00元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产品销量不及预期;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度缓慢。

一、事件概述。 近期,得润电子发布公告:根据相关监管要求,公司对发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金具体方案部分内容进行再次调整,调整后的主要内容为:拟以6亿元的交易对价发行股份及支付现金收购柳州双飞60%股权,其中,以股份支付4.8亿元,以现金方式支付1.2亿元,发行价格为28.88元/股;同时,拟募集不超过3.80亿元的配套资金,发行底价为28.88元/股,募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。 二、分析与判断。 重申观点:柳州双飞估值合理,汽车线束市场空间广,公司正加快推进收购。 1、2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。 2、汽车线束前景广阔。根据中国电子元件行业协会测算,平均每辆汽车使用的线束为65套,总价值约为2000~4000元。2016年国内汽车销量超过2800万辆,以单车均价3000元/辆测算,估计国内汽车线束市场规模约为840亿元。 3、我们认为,公司正加快推进收购柳州双飞60%股权事宜,看好公司中长期发展。 重申观点:加码汽车线束产能,迅速切入整车供应链体系。 1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱。 2、我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系。 国产品牌首破千万辆,新能源汽车占比将逐渐上升,汽车电子业务迎来大发展。 1、根据中汽协的数据,2016年中国汽车产销量均超过2800万辆,连续8年排名全球第一,其中,新能源汽车销量增速超过50%达到50.7万辆,乘用车销量为2437.7万辆,同比增长14.93%。乘用车中,中国品牌、德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售了1052.86万辆、451.03万辆、379.15万辆、296.46万辆、179.20万辆和64.40万辆,国产品牌乘用车销量首次突破千万辆,同比增长20.5%。 2、我们认为,随着国内自主品牌车厂市场份额的提升以及汽车电子化程度的提升,公司在汽车电子领域的持续布局将受益明显。 三、盈利预测与投资建议。 收购柳州双飞将提升汽车线束领域的市场竞争力。公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为消费电子连接领域行业龙头,目前Type-C产品研发和前期客户导入都已完成,进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。考虑收购柳州双飞的影响,鉴于公司对2016年业绩进行下修,出于谨慎性原则,预计2016~2018年EPS为0.09元、0.59元、0.89元,当前股价对应2016~2018年PE分别为270.4X、40.2X、26.4X,维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月的合理估值为26.54~29.49元。

一、事件概述 公司发布2016年年度报告,报告披露2016年,公司实现营业收入44.47亿元,较上年同期增长51.67%;实现归属于公司普通股股东净利润12.50亿元,同比增长50.41%,每股收益1.62元。公司拟以公司最新总股本8.02亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。 二、分析与判断 加速布局海外CDN市场,争做全球行业领导者 为坚定“国际化”的长期发展方向,今年2月份公司用12.75亿元购买了CDNW公司97.82%股权。CDNW是一家全球性的CDN服务提供商,目前在全球已部署了180余个节点,拥有4.2T储备带宽,覆盖49个国家的98个城市。本次交易有助于构建全球化的CDN运营体系,完善全球CDN节点布局,快速推进公司的国际化布局。本次收购使公司更有能力抓住“中国驱动的跨境流量”趋势下新增跨境海淘、跨境电子商务客户带来的新增业务商机,进一步巩固和加强公司的全球行业地位。 流媒体直播持续高速增长,公司保持优势地位 视频直播已逐步成为一种流行的互联网应用,前景广阔。针对流媒体直播业务,网宿在时间点上抢先于同业公司,抢占了市场。报告期内,公司专注于技术创新与服务提升,针对视频点播/直播加速需求,不断优化流媒体加速解决方案,解决视频端到端传输难题。针对移动直播,推出移动端推流器/播放器,协助客户快速上线直播业务。流媒体直播业务处于成长期,为了占领市场规模,公司前期投入较多销售费用,我们看好后续回报。 行业竞争加剧,一季度业绩下降 公司发布2017年一季度业绩预告,盈利为1.7亿-2.42亿元,和上年同期相比变动-30%-0%。主要原因在于国内CDN市场竞争激烈,市场价格明显下降,从而导致公司毛利率下降。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1,231万元,去年同期为2,853.10万元,非经常损益对净利润贡献率也有所下降。 互联网行业成长红利,积极布局云业务 互联网行业视频化、移动端的应用、云计算等发展继续带动互联网流量的增长,从而带动对云服务的需求。公司去年起建设社区云项目,拟投入22.07亿元。根据业务发展需要计划用三年时间在全国范围内建设2,000个节点,有效支持未来各种重度应用和创新业务。 公司基于现有业务优势推出托管云业务,对现有CDN业务带来很大的帮助,可以形成整体的解决方案,增强客户的粘性,我们认为明年能为公司带来收入。通过云服务提供网络和应用安全防护(云安全)是安全发展的方向之一,公司也计划投入3.5亿元建设“云安全”项目,提升公司在安全领域的技术及服务能力。 非公开股票与H股并发,资本助力新项目建设 16年公司非公开发行股票的数量为81,21.8,4万股,扣除各项发行费用募集资金净额为人民币35.47亿元。募集的资金保证了未来三年公司社区云、海外CDN及云安全项目建设的资金需求,为公司未来开启新的盈利增长点。 年底公司发行H股的股数不超过发行后公司总股本的9.99%(包括超额配售权),募集到的资金拟用于海外并购项目、云计算项目、推动公司云计算业务发展和补充营运资金。通过海外融资平台更便利公司的海外项目建设,进一步提升国际影响力。 三、盈利预测与投资建议 在考虑CDNW并表情况下,预计公司17-19年EPS分别为1.70、2.04和2.44元。基于公司海外业务和云服务带来的业绩增长空间,给予2017年28倍-30倍的PE区间,对应未来12个月47.6-51元价格,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 1)整合与经营风险;2)市场需求变化风险;3)成长性不达预期风险。

一、事件概述 近期,欣旺达发布公告:1)拟以2430万元收购欣旺达电动汽车电池有限公司15%的股权;2)控股子公司欣旺达电动汽车电池与陕西通家汽车股份有限公司签订战略合作协议,陕西通家计划2017年使用欣旺达电动汽车电池提供的动力电池系统配套20000辆电动物流车;3)公司与国金汽车集团有限公司(以下简称“国金集团”)签订了《设立新能源汽车动力蓄电池Pack 合资公司合作协议》,双方拟发起设立新能源汽车动力蓄电池Pack 合资公司(以下简称“合资公司”),根据协议,电池Pack 生产基地建成后,国金集团将向合资公司采购电池包,同质同价条件下采购基础比例为国金集团淄博新能源汽车产业基地年度生产需求的35%。合资公司注册资本为5000万元,其中国金集团出资2550万元,持有51%的股份,欣旺达出资2450万元,持有49%的股份。 二、分析与判断 收购动力电池子公司股权,扩大产能,布局动力电池全产业链 1、本次收购完成后,公司将持有欣旺达电动汽车电池100%股权。公司在动力电池领域形成了电芯+BMS+pack的全产业链布局,子公司东莞锂威正逐步扩大电芯产能。此外,公司拟定向增发2.585亿股,募集不超过27.96亿元,其中20.5亿元用于建设动力类锂电池生产线,以提升产能规模,完善动力锂电池的产业布局。 2、我们认为,电池安全可靠性和成本是整车厂选择电池供应商的关键要素。公司拥有国内领先的动力电池技术,已形成国际一流的动力电池产品质量控制与检测能力,动力电池和相关电芯产能扩大、全产业链布局将提升公司在动力电池领域的市场竞争力。 合作将形成示范效应,电动物流车行业高景气,动力电池业务将放量增长 1、陕西通家是集SUV、MPV、微型车、皮卡的研发、生产、制造、销售于一体的新能源汽车企业,拥有30多款车型公告。其在2015年推出的“电牛1号”电池总能量为35.7KWH,以每瓦时1.8元~2元的电池售价测算,2万辆电动物流车动力电池将为公司带来约12.9亿元~14.3亿元的营收,远超公司2016年5.14亿元的动力电池收入。 2、根据国金集团官网,国金集团淄博新能源汽车产业基地项目拥有年产纯电动MPV、SUV、轿车系列车型20万辆(其中MPV EV10万台、SUV EV6万台、EV轿车4万台)的产能。目前公司正与吉利、东风柳汽、北汽福田、东风汽车等多家乘用车整车厂联合研发适配车型的动力电池系统。 3、根据工信部发布的《第四批新能源汽车推广应用推荐车型目录》,244款新能源专用车进入该目录,其中,178款纯电动物流车进入第四批推广目录,采用三元锂电池的车型有140款,占比为57%。随着政策落地、快递与物流行业的快速发展,电动物流车行业将持续高景气。 4、我们认为,与陕西通家及国金集团合作将形成示范效应,有助于公司获得同类整车厂的订单,随着电动物流车等新能源汽车的快速发展,动力电池业务将进入放量增长阶段。 钴等原材料涨价,电芯将涨价,锂电池电芯业务将受益 根据电池中国网的数据,钴价格从年初的27万元/吨上涨至3月初的37万元/吨,涨幅超过37%;三元材料价格1月初的约150元上涨至3月的190元附近,涨幅达到26.7%。我们认为,受上游钴等原材料价格上涨以及补贴新政策的影响,三元材料价格将继续上涨,电芯价格将有望上涨,公司的电芯业务将受益。 三、盈利预测与投资建议 公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商,手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升,笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的价格弹性,随着新能源汽车的快速发展,领先布局的动力电池和储能业务将推动“PPS”战略落地,将为公司打开长线成长空间。 不考虑增发摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.55、0.88和1.26元,当前股价对应的PE分别为23.0X、14.3X和10.0X。考虑到公司在动力电池方向的充分布局,动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值16.50~19.25元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车发展不及预期;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用不及预期。

一、事件概述 公司发布2016年年度报告,报告期内,公司实现营业收入约18.20亿元,与上年同期相比增长34.67%,18.48%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长30.34%,EPS为0.43元。公司拟以2016年12月31日股本约6.4亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元。 二、分析与判断 研发投入稳定核心竞争力,订单充裕为营收奠基 公司新签合同额21.24亿元,期末在手合同额16.46亿元,充裕的在手订单为公司未来业绩增长奠定基础。同时,公司在技术研发上持续投入,在多个数据平台、食品药品相关系统、司法相关平台和智能化平台进行研究开发。报告期内,公司管理费用同比增加21.7%,主要由于研发投入比上年同期增加41.4%所致,占营收比例为14.34%,新增多项软件著作权以及一项专利。我们认为,公司研发的持续投入将巩固公司核心竞争力,未来持续发展有所保障。公司研发人数增长34%,但占比有所下降,公司人员数量的增长引起销售费用上升,一定程度上影响公司利润。 法检业务优势巩固,信息化建设逐步实现 报告期内公司法检业务占公司营收比例为74.26%,其中法院行业收入增长率高达56.04%。公司紧跟人民法院信息化3.0以及检查技术信息化的政策动态,利用在法检业务领域的优势地位,结合互联网、大数据等手段,提供数据分析服务支持,提高用户粘性,进一步扩大市场占有率。在法院方面,研发的“睿审”系统已应用于北京市高级人民法院,并取得了良好的示范效应。以吉林省电子法院项目为里程碑,顺利完成“互联网+”在法院行业的首个案例。在检察院方面,公司融合大数据分析技术,陆续中标多个检察院大数据相关项目及电子检务项目,推动“智慧决策”、“智慧检务”的实现。 响应国家信息化规划,推动渗透率提升 2016年12月27日发布的“十三五”国家信息化规划首次把“电子诉讼占比”提出成为目标,要求从目前的1%提高到2020年的15%以上,年均增速171%。马云也在全国政法委演讲关于“科技创新在未来社会治理中的作用”,政法信息化是十三五国家重点发展的方向。我们认为,政法信息化重要性被提高到新高度,公司在法检行业牢牢把握市场动向,作为公司主要收入来源将获得进一步发展,带动公司整体业绩。? 一季报业绩延续稳定增长趋势 公司发布一季度业绩预告,报告期内,归母净利润约在3,426.83万元至3,855.18万元之间,比上年同期预计增长20%至35%。各项业务顺利开展,公司持续加大研发力度,积极拓展市场,实现了业绩的稳健、持续增长。我们认为,公司在2017年有望继续延续稳定增长的动能,在新业务中实现拓展,继续降低管理费用,稳定销售费用。 积极拓展食品安全市场,有望实现全国性布局 公司在食品安全方面,提供面向政府和企业的食品安全保障解决方案和系列产品,多个食品追溯项目获得政府支持。制定食品安全云服务业务发展战略规划,针对食品安全全国市场的布局初见成效,在多个省市区县业务拓展进展良好。子公司华宇金信面向各级政府和企业提供食品安全保障解决方案,实现净利润3702.77万元。公司出资人民币1,350万元,设立溯源云(北京)科技服务有限公司,计划投资建设全国性的“食品追溯信息平台”,进一步推动公司现有食品追溯业务发展。我们认为,食品安全的全面性规划将完善公司全产业链的战略布局,创造利润增长点。 数据应用不断落地,技术探索提供业绩增长动力 公司紧跟行业发展潮流,在云服务和大数据领域开拓创新,产品服务分布多个领域。子公司亿信华辰实现净利润1,266.83万元。其商业智能平台--亿信BI、报表采集分析平台--i@Report以及数据存储与管理等核心产品,为客户提供了完整的数据分析应用综合解决方案。在司法方面,公司以法律大数据深度研发为基础,面向律师、法院、检察院形成一系列法律智能产品和平台。在食品安全领域,公司针对互联网餐饮外卖市场推出餐饮O2O监管云平台,通过数据分析,有效提升监管靶向性和监管效能,目前在北京地区多个药品监管局得到了良好的评价。我们认为,随着云计算、物联网、大数据等新技术的逐渐成熟和广泛应用,公司将加快新技术的研究和落地,结合主营业务的信息化建设,将为公司提供持续的业绩增长动力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.55、0.67和0.82元。基于公司在法检食品安全领域的竞争优势和市场未来发展的开阔前景,给予公司2017年35倍-40倍的PE区间,对应未来12个月19.3-22元价格,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,公司发布2016年年报,2017年一季度业绩预告,以及利润分配预案:1)报告期实现营业收入6.95亿元,较上年同期增长7.43%,归属于上市公司股东的净利润1.34亿元,较上年同期下降4.05%,扣非净利润1.23亿元,同比增加9.75%,基本每股收益为0.13。2)预计2017年一季度归母净利润变动区间1665万元-2500万元,同比下降10%-40%;3)拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。 二、分析与判断 报告期业绩低于预期,智能化战略拉动公司未来增长 公司业绩未达预期主要原因:(1)由于受智慧水务研发及市场开拓投入增加、移动端APP积极推广应用导致短期内相关费用增长等因素影响。(2)报告期扣除所得税及少数股东损益后的非经常性损益为1,055万元,去年同期非经常性损益为2,710.82万元,对净利润产生较大影响。由于2016年一季度受到灾害气候影响,产品销售出现了爆发式增长,而2017同期销售平稳,同比下滑。2016年智能成表销售已突破100万台,同比增长28%,其中物联网水表增长82%,国内智能表占比仍较低,预计增长空间巨大。公司智慧水务管理系统销售收入增长近50%,预计2017年度其研发及前期市场开拓投入将有所回报,营收将保持稳定成长。 物联网风起,NB-loT技术增强核心竞争力 NB-loT大规模商用在即,设备商、芯片商、终端厂商等纷纷加入:共享单车行业领军企业OfO与中国电信、华为共同研发基于NB-loT技术的共享单车智能解决方案,中兴通信发布NB-IoT智能停车系统,华为打造NB-loT智慧医疗等。公司不断增强自身NB-loT技术实力,率先进行相关技术产品研发,开发超声波物联网水表等领先全行业产品,助力智慧城市项目建设,并与华为联手拓展海外市场。公司于2016年底通过华为NB-IoT技术认证书,并于近日在澳大利亚墨尔本成功完成NB-IoT型超声水表安装测试。公司系行业龙头企业,生产经验领先,且国家多项政策推动智慧水务及水务大数据服务发展,看好公司长期发展前景。 积极布局产业投资,加速外延式发展 公司夯实主业的同时,设立产业并购基金,实施外延式发展策略,积极向水运营、水监测、水处理、健康水生活、物联网产业等相关业务拓展。利用资本市场平台,通过兼并、收购、股权投资等方式进一步扩张,业务发展更全面。参股设立甘肃兰银金融租赁股份有限公司,促进业务拓展和战略转型。近日,全资子公司江西三川水务有限公司积极围绕主业延伸产业链,设立合资公司,涉足龙虎山景区水务,进一步将业务拓展到自来水供应、城镇供水管网建设等领域。2017年,公司将继续围绕主业和相关涉水、环保行业开展产业并购工作,力求实现快速发展。三、盈利预测与投资建议 公司是行业龙头,NB-IoT技术即将大规模商用,促进智能水表行业进入快速发展期。预计2017-2019年EPS分别为0.16、0.19和0.24元,相应PE分别为40.83倍、33.12倍和26.94倍,可给予2017年50-55倍PE,未来12个月合理价格区间为8.0-8.8元。 四、风险提示: NB-IoT技术推广受阻,物联网水表推广不及预期。

一、事件概述 近期,上海贝岭发布公告:拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。 二、分析与判断 锐能微估值合理,具备长期发展潜力 1、2015年锐能微实现营收11,118.25万元,净利润2,274.01万元,2016年1-10月实现营收1.09亿元,净利润2,437.13万元。以2015年度净利润为基准,本次收购的交易对价对应的市盈率约为25.9倍。根据业绩承诺,锐能微在2017~2019年实现扣非后净利润分别不低于2,388万元、3,006万元及4,506万元,累计不低于9,900万元。 2、我们认为,锐能微估值合理,收购锐能微表明管理层看好其在智能电表计量芯片领域的长期增长潜力。 锐能微与公司主业协同效应明显,将推动智能计量业务做大做强 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相/三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。2015年,公司、锐能微、钜泉光电三家企业在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,收购锐能微将提升公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,扩大公司在智能电表客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务布局,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求。 考虑收购锐能微的影响,预计2016~2018年EPS为0.08、0.10、0.16元,对应2016~2018年PE分别为178.1X、132.2X、87.7X。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年160倍~165倍,未来6个月的合理估值为16.00元~16.50元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。

一、事件概述 近期,洲明科技发布公告:拟以90万美元及80万美元对全资子公司洲明科技佛罗里达州有限责任公司(简称“洲明佛罗里达”)及洲明(荷兰)有限公司(简称“洲明荷兰”)进行增资。 二、分析与判断 增资子公司将有助于开拓海外销售渠道,完善海外市场的售后服务体系 1、本次增资完成后,洲明佛罗里达的注册资本由10万美元增加至100万美元,洲明荷兰的注册资本由20万美元增加至100万美元。 2、我们认为,增资海外子公司将有助于顺利开拓北美、欧洲等海外市场,加强海外市场的售后服务体系建设,完善LED产业链布局,增加公司在海外市场的竞争力。 LED产业向中国集中,完成限制性股权激励计划,小间距LED将持续高成长 1、根据高工LED产业研究所的数据,2016年中国LED产业总产值为4576亿元,同比增长15.35%,约占全球总产值的65.4%,其中LED上游外延芯片、中游封装、下游应用产值分别为145亿元、734亿元、3697亿元,同比分别增长11.5%、11.7%、11.2%。 2、公司完成2016年限制性股票激励计划首次授予部分,授予价格为7.49元/股,授予日为2017年2月14日,实际授予数量为18,734,820股,授予人数为563人。限制性股票解锁比例分别为20%、40%、40%,对应2017~2019年扣非后归母净利润业绩考核指标分别为不低于2.52亿元、3.19亿元、4.20亿元。2016年12月,公司定增募资3.29亿元用于商用LED超级电视项目,大股东参与认购2.73亿元,项目规划产能为8万平方米/年。 3、我们认为,随着全球LED产业重心继续向中国转移,公司作为小间距LED行业的引领者,拥有技术、产品、渠道、产能、品牌等核心竞争优势,将持续受益于小间距LED显示屏行业的高景气。 三、盈利预测与投资建议 今年以来,公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 考虑限制性股权激励计划实施的影响,预计公司2016~2018年EPS分别为0.27元、0.53元、0.68元,当前股价对应2016~2018年PE分别为53.8X、27.6X、21.4X,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、LED显示屏行业竞争加剧;2、海外市场拓展不及预期;3、转型力度不及预期。

一、 近期,公司发布2016年年报、2017年一季度业绩预告、利润分配预案:1)2016年实现营收18.2亿元,同比增长53.74%,归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长172.81%,扣非净利润1.59亿元,同比增长161.53%,基本每股收益为0.39元;2)预计2017年一季度归母净利润变动区间4,450万元~5,250万元,同比增长10.33%~30.16%;3)拟每10股派发现金股利0.8元(含税),每10股转增8股。 二、分析与判断 CMP+AEP,打造物联网平台龙头 并购天河鸿城与Jasper战略合作,卡位中国联通的连接控制管理平台(CMP)平台,自2015年6月上线以来,注册用户数已经接近3000万户,收入快速增长,2016年已实现净利润819 万元;天河鸿城2016年业绩承诺8000万元,实际完成8,473万元。控股子公司基本立子与德国Cumulocity公司合作推出夸克云,提供物联网设备云平台运营,应用分发、产品开发及销售等业务,已在2016年12月实现上线运营,AEP平台将为企业快速搭建物联网应用提供便利。CMP+AEP双平台将发挥协同作用,提供从底层连接管理到上层应用整体解决方案,抢占行业制高点,实现上下游产业链整合。 主营业务份额提升,位居行业前列 公司主营网络优化与运维业务,在运营商采购策略调整后,市场重新洗牌,向大型服务商集中,为公司业务拓展带来机遇。报告期内公司中标中国移动9个省份、中国铁塔、中国联通等运营商的一体化维护项目。并加大以信令技术为基础的高端优化业务,率先用信令大数据技术推出高端网络优化服务平台,在高铁、室内等场景实现商业化应用,促进高端网优业务快速增长。公司主营业务位居行业前列,预期未来仍将保持增长。 并购倍泰健康,布局智慧医疗物联网垂直领域 倍泰健康借助新一代信息技术,采取“产品+服务”业务模式。产品端,在售的一体化智慧医疗监测产品和智能物联监测产品,借助产品通讯模块功能和通讯网络,实现健康数据的上传、存储和管理。服务端,提供家庭健康管理服务、社区健康管理服务。相关产品通过CFDA、FDA等权威机构认证,销售覆盖国内、美国和欧盟等市场。倍泰健康承诺2016~2019年度累计实现的净利润不低于3.11亿元。未来医疗健康行业与物联网等信息技术相结合,将成为行业新的增长点。 三、盈利预测与投资建议 公司主业增长稳健,物联网正处于快速发展期,看好公司物联网平台+智慧医疗领域垂直整合战略。考虑收购倍泰健康,预计2017-2019年备考EPS分别为0.67、0.83和1.01元,相应PE分别为41.62倍、33.38倍和27.38倍,可给予2017年50-55倍PE,未来12个月合理价格区间为33.5-36.9元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 物联网业务发展不及预期,并购整合不及预期。