一、事件概述 近期,欣旺达发布2016年度业绩快报:实现营业总收入80.90亿元,同比增长25.01%,归属于上市公司股东的净利润为4.50亿元,同比增长38.59%,对应EPS为0.35元。 二、分析与判断 2016年业绩高速增长,四季度营收和净利创新高,受益大客户份额持续提升 1、根据2016年业绩快报,公司2016年四季度实现营收27.86亿元,同比增长42.16%,环比增长25.45%,归母净利润为1.64亿元,同比增长45.22%,环比增长18.14%,Q4单季度的营收和净利润均创单季度历史新高。公司2016年业绩增长主要受益于智能手机大客户出货量增长带来锂电池模组销量增加以及盈利能力提升。 2、我们认为,在智能手机大客户市场份额逐渐提升的背景下,公司拥有产能、技术、产业链布局全面等优势,将受益大容量、快充、双电芯等移动设备锂电池模组产业发展趋势。 拟定增加码电池模组主业,加速“PPS”战略落地,提升市场竞争力 1、2017年1月,公司拟非公开发行不超过3亿股,募资不超过32.46亿元用于消费类锂电池模组扩产项目、动力类锂电池生产线建设项目、补充流动资金。 2、我们认为,定增募投项目将有效增加产能和业务规模,进一步完善公司在消费类及新能源类锂电池模组的产业布局,提升公司的市场竞争力。 完成第二期限制性股票激励计划预留部分,长期发展动力充足 1、公司于2016年11月14日向33名核心员工授予318万股预留部分限制性股票,占公司总股本的0.25%,授予价格为7.24元/股。解锁比例为50%、50%,业绩考核目标为2016年、2017年扣非后归母净利润相比2014年增长不低于80%、100%。 2、我们认为,股权激励将公司利益与员工利益深度绑定,将充分激发管理层和员工的积极性,为公司长期健康发展注入动力。 三、盈利预测与投资建议 公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商,手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升,笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的价格弹性,随着新能源汽车的快速发展,领先布局的动力电池和储能业务将推动“PPS”战略落地,有望为公司打开长线成长空间。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.35、0.55和0.88元,当前股价对应的PE分别为33.4X、21.1X和13.2X。考虑到公司在动力电池方向的充分布局,动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值16.50~19.25元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济持续下行;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用不及预期。

一、事件概述 近期,长盈精密发布公告:公司与潮州三环(集团)股份有限公司(以下简称“三环集团”)签署了《关于合作成立合资公司的框架协议》,双方拟共同投资成立陶瓷外观件及模组领域的合资公司(以下简称“本次合作”)。本次合作投资总额暂定为87亿元,主要用于生产智能终端和智能穿戴产品的陶瓷外观件及模组,预计年产能规模可达到1亿件以上。 二、分析与判断 陶瓷外观件及模组在消费电子产品领域的优势显著,应用前景广阔1、以氧化锆为代表的陶瓷材料具有高硬度、外观质感好、生物兼容等优点,其作为智能终端和穿戴产品的外观件拥有耐磨、防摔、手感体验好、外观精美等特点,并且不会屏蔽电磁信号,工艺上能做到一体化成型、美观实用。小米5尊享版、一加X高配版等智能终端采用了陶瓷外观件,受到市场的青睐。陶瓷材料还可用作指纹识别模组等部件的陶瓷盖板。根据腾讯科技的报道,近日,华为高层在华为MWC2017年沟通会上表示华为支持5G标准的产品将于2018年推出,2019年有望正式上市。2、我们认为,随着加工工艺的成熟和量产成本的下降,陶瓷外观件及模组能够适应5G对智能手机天线的要求以及无线充电、外观差异化等发展趋势,有望广泛应用于智能终端、可穿戴产品等领域。 双方将发挥在精密制造、先进陶瓷材料领域的优势,协同效应明显1、公司长期从事精密手机外观件、手机金属边框、精密电磁屏蔽件、微型精密连接器等产品的研发与制造,在精密制造、智能制造领域积累了丰富的行业经验;三环集团拥有先进陶瓷材料方面的技术、产品、量产等能力,其光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等产品的产销量均居全球首位。2、本次合作拟成立三家合资公司:东莞长盈三环陶瓷技术有限公司投资额度为51亿元,公司、三环集团、其他合资方分别持股65%、25%、10%;潮州中瓷技术有限公司投资额度为22亿元,公司、三环集团、其他合资方分别持股44%、46%、10%;潮州三环长盈新材有限公司投资额度为14亿元,公司、三环集团、其他合资方分别持股30%、60%、10%。3、我们认为,本次合作瞄准智能终端和智能穿戴产品陶瓷外观件及模组,能够有效发挥双方在精密制造、先进陶瓷领域的优势,实现优势互补、资源协同。本次合作符合公司战略,将提升公司竞争力和可持续发展能力,实现陶瓷外观件及模组产业的领先布局。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.76、1.15和1.56元,当前股价对应的PE分别为33.5X、22.3X和16.5X。给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值34.50~40.25元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济持续下行;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用

一、事件概述 近期,洲明科技发布公告:向激励对象授予2016年限制性股票激励计划首次授予部分已经完成。2016年首次授予激励对象共计650人,授予限制性股票2257.92万股(含预留部分380万股),授予日为2017年2月14日。 二、分析与判断 限制性股票激励计划将激发管理层、核心员工积极性,公司长期发展动力充足1、公司本次共授予650人合计2257.92万股限制性股票(含预留380万股),授予价格为7.49元/股,授予对象包括4名高管、646名核心员工。限制性股票解锁比例分别为20%、40%、40%,对应2017~2019年扣非后归母净利润业绩考核指标分别为不低于2.52亿元、3.19亿元、4.20亿元。2、我们认为,限制性股票激励计划将公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,将充分调动管理层、核心员工的主观能动性,彰显公司长期发展信心。 小间距LED市场高景气,加码商用LED超级电视,打造新的业绩增长点1、根据公告,2016年上半年公司接到合计4.26亿元的小间距LED订单,同比增长76.78%,环比增长33.70%,2016年下半年为6.74亿元,同比增长111.59%,环比增长58.26%,呈现加速增长态势。2、公司于2016年12月完成定增募资3.29亿元,大股东参与认购2.73亿元,用于大亚湾商用LED超级电视项目。该项目规划产能为8万平方米/年,建设期为三年。公司在LED电视产品方面已推出0.8mm微小间距高密度LED显示屏UTV0.8和“洲明U视界”,技术业内领先,具备量产能力。3、我们认为,由于技术创新、成本下降、行业典型案例以及下游应用领域延伸,小间距LED显示屏行业进入高景气阶段。公司作为小间距LED行业的引领者,拥有技术、产品、渠道、产能、品牌等优势,领先布局的商用LED超级电视项目将成为公司未来新的业绩增长点。 拟设立产业并购基金,加速“SMART”战略实施公司及子公司前海洲明基金拟与时代伯乐、瀚信资管共同出资2.72亿元设立产业并购基金,其中,公司拟出资1亿元,占认缴出资比例的36.71%。我们认为,通过设立产业并购基金,公司得以借助时代伯乐在股权投资领域的丰富经验,将顺利拓展LED产业链的布局,加速实现“SMART”战略落地。 三、盈利预测与投资建议 今年以来,公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。预计公司2016~2018年EPS分别为0.32元、0.55元、0.71元,当前股价对应2016~2018年PE分别为44.2X、25.3X、19.7X,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为19.25~22.00元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、LED显示屏行业竞争加剧;2、海外市场拓展不及预期;3、转型力度不及

一、事件概述 近期,上海贝岭发布公告:公司拟以5.9亿元购买锐能微(以下简称“标的公司”)100%股权。其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.74元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,发行价格不低于13.74元/股,其中2.36亿元用于支付本次交易现金对价,900万元用于支付本次交易中介机构费用。 二、分析与判断 锐能微与公司在业务、客户上协同效应明显,将增强公司智能计量芯片竞争力 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,公司、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,提升公司在大客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。 标的公司估值合理,投资价值凸显,符合公司做大做强智能计量业务的战略 1、2015年标的公司实现营收11,118.25万元,净利润2,274.01万元,2016年1-10月实现营收1.09亿元,净利润2,437.13万元。以标的公司2015年度净利润为基准,本次收购的交易对价对应的市盈率约为25.9倍。根据业绩承诺,锐能微在2017~2019年实现扣非后净利润分别不低于2,388万元、3,006万元及4,506万元,累计不低于9,900万元。 2、标的公司属于集成电路行业,选取同行业近期发生的投资案例作为可比交易,以收购资产2015年净利润计算,兆易创新收购北京矽成的PE为113.6倍,北京君正收购北京豪威的PE为25.0倍,上述收购案例平均PE为69.3倍。 3、我们认为标的公司估值合理,在智能计量芯片领域拥有核心技术、产品及市场份额,投资价值凸显,符合公司战略。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务布局,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求。考虑收购锐能微的影响,预计2016~2018年EPS为0.08、0.10、0.16元,对应2016~2018年PE分别为180.3X、133.8X、88.8X,首次评级,给予公司“谨慎推荐”评级。基于公司业绩增长的弹性,未来6个月的合理估值为18.37元~18.89元。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。

报告摘要: 携手海力士打造半导体封测高端产线,设立太极半导体自主开拓新市场 公司和全球半导体知名企业海力士合作成立海太半导体(公司占股55%),采用“包销”方式为海力士提供内存器件的封装测试业务,既具备行业领先技术与客户优势,又为业绩提供稳定助力。同时公司通过收购设立太极半导体,实现自主发展道路,客户包括Sandisk、ISSI等,成为公司半导体业务新的增长点。我们认为,公司在半导体封测领域内优势明显,随着半导体行业热度提升和产品涨价等影响,相关业务也将保持稳中有进、进则速进的趋势。 收购十一科技进军光伏EPC领域,政策与订单助力业绩高速增长 公司通过大股东导入优质资产十一科技,成功进入洁净工程EPC总包和光伏电站设计与总包、投资、运营领域。十一科技具备极强的人才优势,已在电子、医疗、军工等行业积累多年经验和影响力。受到国家对半导体行业的大力度支持影响,十一科技相关订单饱满并持续增长。十一科技承诺2015~2018年度扣非净利润为20,000万元、25,327万元、28,551万元和30,315万元,对应的收购PE分别为14.0X、11.1X、9.8X和9.2X。我们认为,十一科技既能公司业绩带来突破性增长,其光伏等业务也将改善公司营收跨越周期波动的能力,此外还将和公司在半导体领域的上下游环节产生积极的协同效应。 传统化纤帘帆布业务稳定,面向工业、汽车等领域再获发展有望 公司传统业务是为工业等领域提供帘子布、帆布等涤纶化纤产品,业务发展良好。我们认为,公司在该领域已经深耕多年,随着“中国制造2025”、“一带一路”等政策的带动,有望迎来新的爆发。 投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.02、0.18和0.25元,当前股价对应的PE分别为382.5X、42.5X和30.6X。考虑公司是全球技术与客户领先的半导体封装测试企业,十一科技是国内极具竞争力的无尘室与光伏电站EPC服务提供商,光伏产业是国家鼓励的新兴产业,近年来行业持续回暖,因此给予公司2017年55~60倍PE,未来12个月合理估值9.9~10.8元,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 EPC订单增速不及预期;半导体市场及客户需求增量不及预期;竞争格局加剧。

报告摘要: 公司两化战略启动广阔市场空间 路畅科技发布战略,未来要成为汽车信息化、智能化和智能出行解决方案供应商,同时具备为车厂提供先进的智能驾驶舱、智能座舱、智能驾驶(含高级驾驶辅助驾驶及自动驾驶)及车联网相关产品的实力。公司收购晟丰达,专注于智能驾驶舱信息集成和体验的整合,有助于公司对车机、仪表、行车记录仪、360全景、HUD等产品整合。未来整个汽车智能化市场有望聚焦于智能驾驶舱领域,该领域具有广阔的市场空间。 前装车载导航渗透率低,市场潜力巨大 公司主营收入以车载导航产品为主,现阶段,我国乘用车销量不断增长,前装车载导航的市场渗透率也在不断提升,但相对于日本及欧美发达国家市渗透率(80%和50%以上),目前国内市场不足18%的前装车载导航市场渗透率仍然处于一个较低的水平,增长潜力巨大。前装相对于后装优势明显,能够获取车辆核心数据,实现车辆远程监控、远程控制、安全监测等后装无法实现的功能,车载导航系统转向前装配置是产业今后的发展趋势。 布局车联网,开拓车载设备新领域 公司积极与BAT开展合作,推出了不同种类的智能车载互联网终端,集成了车载导航、车载多媒体、智能语音控制等多种功能,具备了初级的人车智能交互功能。公司T800系列车机已经实现了碰撞预警、车道偏移预警和限速预警提醒,已经具备ADAS和车联网的基础功能。 O2O模式提供更好的服务体验,提高市场占有率 公司是汽车电子领域O2O模式的先行者,在电子商务和“技服佳”实体店两种渠道上构筑了深厚的根基。公司的天猫旗舰店成为线上最重要的商品展示和销售入口。目前公司拥有超过800家线下“技服佳”商店,并在逐步从中选取一部分作为专门的O2O体验店。线上购买渠道与线下体验相结合,提高了售后所必须的安装、升级、维护服务水平,也推动了销售渠道下沉,提高了产品的市场占有率。 投资要点概述 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.55亿、11.23亿、15.69亿,净利润分别为0.51、0.61亿和0.86亿,对应的EPS分别为0.42、0.51、0.71元。根据公司目前股价,PE分别为102X、85X和61X。公司前装导航业务未来三年有望高速增长,智能驾驶舱相关产品会随着市场需求增长而放量。公司的研发费用占比较高,未来在新技术突破和应用技术快速落地方面有较大优势。考虑到公司处于次新股板块,综合我们认为公司2017年的合理估值区间为100-120倍,对应公司2017年合理估值为51-61.2元,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示 1)市场竞争风险;2)业绩不达预期;3)新战略发展建设不及预期。

一、事件概述。 2017年02月13日,公司发布公告称与北京金古投资管理有限公司及新航道管理咨询有限公司签署合作意向书,拟参与设立国际教育产业基金,新航道作为有限合伙人参与投资,目标规模为人民币12亿元,其中立思辰出资0.3亿元。公司有优先收购该基金孵化项目的权利,因此有助于推进公司国际教育板块成长。 二、分析与判断。 “智慧教育”+“教育服务”双轮驱动教育战略持续发力。 公司自2013年转型教育以来,扎根教育行业,实现自身业务及规模的飞速发展。在“智慧教育”领域,公司已成为中国教育信息化龙头企业,形成“区域+校园+课堂”的多层次产品组合,业务覆盖超过8000所学校。在“教育服务”领域,公司以互联网学科应用、升学及留学为布局重点,打通“国内升学+国外升学”两大升学通道。 设立国际教育产业基金,完善教育生态布局。 13日公司发布公告将与北京金古和新航道发起设立国际教育产业基金,投资方向主要为对成长期和成熟期的K12教育、国际教育或与K12教育、国际教育相关行业企业或实体进行直接或间接的股权投资。公司在“教育服务”领域重点布局升学及留学,建立围绕K12的贯穿校内校外的大学升学服务体系,我们认为,即将设立的基金的主要投资方向与之相契合,推动公司教育战略扩张,进一步完善立思辰教育大生态。 前度基金运作良好,加速互联网转型。 公司2015年与清科集团成立了立思辰清科互联网教育基金,截止目前已经累计投资多个项目,金额逾亿元。此外,2016年10月,立思辰发布公告称,拟使用自有资金1.5亿元,作为有限合伙人之一残月投资北京中关村并购母基金投资中心。并购母基金的认缴出资总额为122.5亿元,主要服务于参与并购母基金的中关村领先企业特定项目或领域的并购。我们认为,对互联网教育领域的大量投资为公司转型互联网教育打下基础,业务延伸,我们看好公司后续新领域发展。 业绩大幅度增长,公司战略推进顺利。 公司发布2016年年度业绩预告,预计2016年度归属上市公司归母净利润2.72-3.1亿元,上年同期盈利1.3亿元,预计比上年同期增长108.99%-138.19%。我们认为,公司的业绩增长主要来自收购信息安全和教育信息化公司的业绩并表,由于公司所收购公司业绩承诺的持续性(4年利润承诺),预计2017年总体业绩能保持15%-30%增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司业绩表现突出,教育行业布局加快,同时开启向海内外优质实体学校布局的新篇章,继续给予“强烈推荐”评级。预计公司16-18年EPS分别为0.35元,0.46元,0.55元,对应的PE分别为47.1X、35.8X和29.8X。对标互联网教育标的2017平均41X的估值,给予公司12个月40X-45X的估值区间,对应的股价为18.4元-20.7元。

一、事件概述 近日,公司公告2017年第一次临时股东大会审议通过了关于公司第一期员工持股计划(草案)及其摘要的议案。本次员工持股计划筹集资金总额上限为3,000万元,参加本次员工持股计划的员工总人数不超过216人。 二、分析与判断 管理层看好公司未来发展,员工持股有利于完善激励机制参加本次员工持股计划的公司高级管理人员和职工监事共9人,合计认购份额约1000万份,占比33.33%;其他员工合计认购约2000万份,占比66.67%。本次员工持股计划持续期24个月,锁定期12个月。我们认为,公司首次推行员工持股计划,表明公司对未来发展充满信心,而持股计划有利于完善公司激励机制,促进公司可持续发展能力。 光学业务稳定发展,消费者电子行业趋势提升弹性空间公司除了在原有光学超清广角镜头业务之外,投产的手机高清镜头与模组业务已经实现量产,并且5M/8M/13M产能逐渐释放。2017年预计智能手机等消费者电子产品将受双摄等发展趋势影响,对光学元部件的需求有望创出新高。我们认为,公司在智能手机等领域有望取得市场和客户资源的突破、业绩获得明显提升。 触控显示一体化、IC芯片、盖板等业务研发和布局进度良好公司在触控显示一体化、IC芯片等领域围绕大客户打造良好关系。近期公司董事会还审议通过子公司投资设立江西联创凯尔达科技有限公司暨建设年产3.5亿片手机摄像头及指纹识别器盖板产业化项目。我们认为,公司整体布局良好,新业务研发速度正常,未来有望在新兴领域获得相应的业绩增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS为0.37、0.73和1.13元,当前股价对应PE为49X、25X和16X。公司是国内少数具备显著技术和市场优势的公司,技术竞争力强,主要客户均为行业内的一流企业,同时外延领域发展空间巨大,因此给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月合理估值29.2~32.85元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 手机摄像头业务发展不及预期;触控显示业务发展不及预期;新业务研发速度不及预期。

报告摘要: 我国通信网络管理服务处于成长期,第三方通信网络管理服务企业空间大 从全世界来看,通信网络技术服务市场正处于逐步成熟的阶段,特别是欧美等发达国家。由于我国通信网络技术服务起步较晚,行业还处于成长期。随着2G 网络、3G 网络以及4G 网络商用后的建设部署,通信网络管理服务市场规模亦将相应扩大。据中国信息产业网的数据,2013年我国通信网络管理服务市场规模达到623.00亿元,预计到2015年市场规模将达到931.10亿元。同时,由于我国电信业一直处于相对垄断的地位,随着我国通信体制改革的不断深入,电信业的市场化程度不断提高,第三方通信网络管理服务企业取得了快速的发展。随着通信网络规模的日益扩大,为了保证通信网络的稳定性、控制通信网络运营成本,电信运营商逐渐将通信网络管理业务外包给专业的第三方通信网络管理服务企业。 我国通信网络管理服务领先企业,深耕福建加速拓展海内外市场 公司成立于2001年,公司设立以来主营从事通信网络服务,主要包括通信网络维护业务与通信网络优化服务,其中通信网络维护业务占90%以上份额。公司的主要客户包括各大电信运营商和通信设备供应商,以及广电运营商、部队和市政部门等。自设立以来,公司率先在福建省内开展通信网络管理服务业务,2013-2015年公司来自福建省的主营业务收入占主营业务收入的比例分别为68.87%、61.27%、55.43%。近年来,公司业务区域逐步由福建拓展到山东、广东、安徽、江西、吉林、黑龙江、江苏等十多个省市,海外成立了泰国富通、菲律宾富通、马来西亚富通与缅甸富通,不断拓展海内外市场加速公司发展。公司未来将不断拓展市场和技术创新,力争成为卓越的通信网络管理服务企业。 募集资金实现全国市场战略布局,建立研发中心增强公司技术创新优势 本次发行募集资金净额预计为1.47亿元,主要投向于通信网络技术服务平台建设项目与研发中心建设项目。(1)通信网络技术服务平台建设项目将实现公司在全国市场布局的战略目标:拟投资1.33亿元,包括总部基地及营销服务网络的建设,其中总部基地建设又包含了服务网络管理中心、培训展示中心、技术支持中心建设;营销服务网络包括在福建、山东、广东等扩建或新建的营销服务网点。(2)研发中心建设项目将进一步提升公司技术研发能力,增强公司技术创新优势:拟投资4,059.78万元,项目的实施目的在于建立起完善的产品、技术研究、开发体系,进一步增强企业的自主创新能力,促进公司可持续发展。 盈利预测和评级 公司网络维护和网络优化国内稳步推进,海外市场加速发展,未来有外延并购预期。预计2016-2018年EPS 为0.59、0.72和0.92元,相应PE 为98.62倍、80.67倍和63.01倍。由于公司是次新股,所以估值水平较高,公司由区域地方向全国与海外拓展,鉴于公司有外延并购的预期,给予一定的估值溢价,可给予100-105倍PE,未来12个月合理价格区间为72-76元。 风险提示 通信网络管理服务竞争激烈;海内外市场拓展受阻;募集资金投向进展不及预期。

一、事件概述 近期,深圳华强发布公告:全资子公司湘海电子成为展讯的授权分销商,可在中国大陆、香港地区及台湾地区向展讯授权的客户销售授权产品。 二、分析与判断 展讯是国内领先的IC设计企业,IC产品线丰富,出货量大 1、展讯隶属紫光集团,是国内领先的手机核心芯片平台和解决方案供应商,拥有调制解调器/基带、智能手机芯片、功率管理IC、多媒体IC、连接芯片等产品线,其IC产品支持2G、3G及4G无线通讯标准,适用于手机、平板电脑等多种消费电子产品。展讯正积极布局5G通信芯片,目前能够为移动终端设备厂商供应高集成度的基带处理器、射频解决方案、协议软件和软件应用平台等综合解决方案。 2、根据展讯官网资料,展讯与其他单位联合承担的“第四代移动通信系统(TD-LTE)关键技术与应用”项目获得2016年国家科学技术进步特等奖。展讯在国内最先推出了28纳米四核五模芯片平台SC9830/9832以及16纳米8核64位芯片平台SC9860,2016年其LTE芯片实现超过1亿套的销售量,其中SC9830/9832芯片平台被三星、华为、Micromax等国内外终端厂商以及中国移动、印度Reliance等多家运营商采用。 3、我们认为,展讯是国内领先的IC设计企业,拥有产品线丰富、客户优质且广泛、技术领先、出货量大等优势,将随着国内集成电路产业发展而壮大。 上游IC领域分销授权取得重大突破,有助于拓展同类客户,业绩高增长可期 1、根据中国半导体行业协会IC设计分会的数据,2015年展讯实现营收93.73亿元,位列国内十大设计企业第二名(仅次于华为海思),全球十大IC设计企业第十名。 2、我们认为,取得展讯的分销授权是公司在IC分销领域的重大突破,与公司元器件分销业务在客户、产品、市场等方面存在明显的协同效应,将有助于公司拓展IC领域的同类知名厂商、丰富公司的代理产品线,将进一步提升公司的业务规模和盈利能力。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。 考虑收购鹏源电子的影响,预计公司2016~2018年EPS分别为0.56元、0.78元、0.93元,当前股价对应2016~2018年PE分别为49.9X、36.0X、30.1X。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司40~45倍PE,未来6个月的合理估值为31.23~35.14元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、电子元器件销量不及预期;2、转型进度低于预期;3、行业竞争加剧。

一、事件概述 近期,信维通信发布2016年度业绩快报:实现营业总收入24.13亿元,同比增长85.61%,归属于上市公司股东的净利润为534,65.61万元,同比增长141.52%,对应EPS为0.56元。 二、分析与判断 2016年业绩高速增长,四季度营收和净利创新高,受益大客户份额持续提升 1、根据2016年业绩快报,公司2016年四季度实现营收9.08亿元,同比增长129.37%,环比增长23.89%,归母净利润为1.88亿元,同比增长132.21%,环比增长3.30%,Q4单季度的营收和净利润均创单季度历史新高。公司2016年业绩爆发主要受益于已有产品在苹果等国内外客户的市场份额不断提升以及新材料天线零部件等新增产品品类进入大客户供应链。报告期内,公司的业务增量主要来自WiFi等天线产品在MacBook、iPad中的规模应用,苹果成为公司的第一大客户。 2、我们认为,随着产品研发与制造能力的提升以及围绕射频技术为核心的产品线不断丰富,从天线到射频隔离、射频连接、新材料天线零部件,公司凭借一站式解决方案的客户服务能力,在国内外大客户中的市场份额和单机价值量将逐步得到提升,高成长值得期待。 员工持股计划+合伙人文化增强长期发展动力,组织激励到位 1、2016年12月,公司拟开展首期员工持股计划。该员工持股计划将设立规模上限为13亿元的资产管理计划(含6.5亿元自筹资金,杠杆比例为1:1),参与人数不超过50人,其中8名董、监、高成员拟出资合计为2.5亿元,其他员工参与金额为4亿元。2016年9月,公司拟实施不超过2000万股的限制性股权激励计划,授予的激励对象总人数为241人(包括高管及核心员工在内),激励计划解锁条件为2017~2019年净利润分别不低于7.5亿元、12.0亿元、15.6亿元。公司在内部积极推行合伙人文化,通过加强精细化管理和提升柔性制造能力,实现了产品竞争力提升和业绩高速增长。 2、我们认为,员工持股计划与合伙人文化将员工利益与公司价值深度绑定,通过价值贡献导向和奋斗精神充分激励员工的主观能动性,将极大提升公司的长期发展潜力。 三、盈利预测与投资建议 公司定位为世界一流的音、射频一站式解决方案零部件供应商,立足射频技术积极提升音、射频零部件产品研发与制造能力,领先业内布局的丰富产品线陆续导入客户供应链体系,从而实现市场份额和单机价值量不断增长。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.56元、0.89元、1.29元,当前股价对应的PE分别为48.6X、30.3X和21.0X。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月合理估值35.60~40.05元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济持续下行;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用不及预期。

一、事件概述 近期,保千里发布公告:公司的全资孙公司深圳市图雅丽特种技术有限公司(以下简称“图雅丽”)已通过GJB9001B-2009质量管理体系认证审核,并于近日收到中军联合(北京)认证有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》。该质量管理体系适用于:多功能夜视智能成像设备的设计开发、生产和服务。 二、分析与判断 多功能夜视智能成像设备达到军用标准,取得切入军工市场的必备资质之一 1、《武器装备质量管理体系认证》是企业或事业单位承担国防武器装备研制、生产、维修任务的必备资质条件之一。根据官网资料,图雅丽建立了完善的ISO9001国际质量认证体系,其产品通过了欧洲CE认证、美国FCC认证、中国公安部CMA认证和3C认证等认证,符合无铅环保标准(RoHS)。 2、我们认为,图雅丽的多功能夜视智能成像设备在技术、工艺、生产、检验检测等方面达到国家军用标准,该质量管理体系认证证书为图雅丽进入军工市场打下基础,有助于通过其他方面的军工认证,进而顺利开拓军工市场。 图雅丽拥有近红外夜视核心技术,产品线丰富,应用领域广阔 1、根据官网资料,图雅丽致力于为全球客户提供高端的夜视技术产品与解决方案,在微光及主动红外夜视方面的核心技术解决了全天候成像、双向高速移动高速对焦、消除激光散斑等技术难题,自主开发了便携式特种夜视仪、肩扛式全高清夜视摄录机、手持式全天候执法仪、手持式生物物证发现仪、通用军车夜视安全系统、车载/舰船级夜视安全系统等系列产品,在行政执法、军警、媒体、户外、科考等领域有广阔的应用前景。 2、我们认为,图雅丽研发实力强劲,拥有核心技术、规范的管理体系以及丰富的产品线、完善的销售渠道等优势,有望受益于国家军民融合战略。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 考虑延龙汽车业绩并表影响,预计2016~2018年公司备考EPS为0.35元、0.53元、0.73元,当前股价对应2016~2018年PE分别为38.8X、25.9X、18.5X,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车政策风险;2、收购整合力度不及预期;3、产品销量不及预期。

一、事件概述 近期,得润电子发布公告:控股子公司Meta在华全资子公司美达电器(深圳)有限公司(以下简称“美达电器”)已被一汽大众和上汽大众指定为大众MQB平台混合动力PHEV和纯电动BEV车型平台“车载充电机”项目核心供应商。 二、分析与判断 大众汽车新业务定点将增加单车价值量,推动公司业绩增长 1、大众汽车是全球第一大汽车制造商,2016年在全球销售1031.24万台,在华销量达到398.22万台,一汽大众和上汽大众是大众汽车在中国的合资整车制造企业。MQB平台是大众汽车当前最大的车型平台,也是其新能源汽车战略的重点方向。此前,公司是一汽大众C7/Q3/A3/GolfA7/Bora/NCS/Jetta/AudiQ5/A-SUV等车型ABS线束项目的批量供应商。 2、我们认为,大众汽车新业务定点是公司在大众汽车新能源汽车车载充电机领域的重大突破,将提升公司在大众品牌的单车业务价值量,成为公司新的业绩增长点。 提升公司在高端新能源汽车车载充电机领域的品牌形象 1、车载充电机是新能源汽车不可或缺的核心部件,能够对动力电池实现安全、自动充满电的功能,必须满足高可靠、耐高压、高效率等要求。“车载充电机”是Meta针对大众汽车研发的核心产品。该充电机采用液体冷却、IMSPCB(特殊预浸材料PCB)、BottomEntry(底部插针过孔技术)等独特设计方案,具有设计紧凑、充电效率高、散热效率极高等优点。 2、与市场同类产品相比,Meta的车载充电机拥有占用空间小、重量轻、制造工艺先进等优势,其软件设计符合AUTOSAR及ISO26262功能安全标准。此前,Meta已成为宝马、PSA全球车载充电机平台项目的核心供应商。 3、我们认为,大众汽车新业务定点再次表明公司的技术和产品已得到全球顶级汽车品牌的认可,将推动Meta拓展国内外高端新能源汽车品牌的车载充电机业务,进一步提升公司在高端汽车品牌车载充电机领域的品牌形象和影响力,有助于发挥“产品平台”和“客户平台”效应。 车载充电机空间广阔,充电机业务市占率将持续提升 1、2016年国内车载充电机市场规模约20亿元。根据一览众咨询的数据,目前国产车载充电机每台售价在2000~5000元。根据中国汽车工业协会的数据统计,2016年国内新能源汽车产量和销量分别为51.7万辆、50.7万辆,同比分别增长51.7%、53%。根据EVVolumes的数据,2016年全球新能源汽车销量为77.36万辆,同比增长42%。以4000元/台均价测算,2016年国内新能源汽车充电机市场规模约20亿元,全球新能源汽车充电机市场规模约为30.9亿元。 2、我们认为,车载充电机领域发展前景良好,凭借公司成熟的产品平台和优质客户资源,公司在全球车载充电机领域的市场占率将持续提升。 三、盈利预测与投资建议 大众汽车新业务定点将提升公司在全球车载充电机领域的竞争力和市占率。公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为消费电子连接领域行业龙头,目前Type-C产品研发和前期客户导入都已完成,进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。考虑收购柳州双飞的影响,鉴于公司对2016年业绩进行下修,出于谨慎性原则,预计2016~2018年EPS为0.10元、0.59元、0.89元,当前股价对应2016~2018年PE分别为210.5X、34.5X、22.8X,维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月的合理估值为26.54~29.49元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、Type-C市场需求不及预期。

一、事件概述。 公司发布2016年年度业绩预告,业绩预告期内,即2016年1月1日至2016年12月31日,预计业绩同比上升。归属于上市公司股东的净利润为12426.14万元-14911.37万元,增长0%-20%,非经常性损益对公司净利润的影响约为1575.07万元。 二、分析与判断。 业绩增长低于预期,PPP模式下项目开展稳健。 公司2016年度整体经营情况良好,公司2016年新增订单总额约为34.8亿元,较往年有较大提升。而业绩增长低于预期在于PPP模式下项目建设周期长,各地政府订单收入确认放缓,因而收入无法直接反映在当年利润中。我们认为,随着公司订单量的增多,业绩有延后确认的特征,因此未来公司业绩有望持续增长。 预测期内订单增长显著,增长之势持续酝酿。 公司紧紧把握政府社会管理创新需求,积极推行PPP模式,既发挥央企和PPP模式优势,解决资金短缺问题并降低风险,同时完善产业链,为日后长足的发展蓄势。截至2016年12月31日公司新增订单金额达到34.8亿元。2017年1月,公司新增河北省公安机关路面动态科技防控工程、贵州新蒲经济开发区天网工程建设项目、乐山市大数据中心PPP项目、云南省德宏州党政军警民合力强边固防数字边防建设项目4个政府订单,总成交金额约达8.63亿元,涉及智能交通、智慧城市、公共安全等领域,进一步加强公司在该领域的开拓地位。 收购广东讯通科技全部或部分股权,形成协同效应。 公司拟收购标的企业的全部或部分股权,预计整体交易金额不低于人民币12亿元。本次交易标的广东迅通科技股份有限公司涉及网络视频监控系统及其前后端系列产品的研发、生产和销售,其网络视频大数据和人脸识别技术在市场上处于领先地位。我们认为,本次交易有利于形成产业协同效应,进一步提升公司价值,符合公司的发展战略。收购目标公司对完善公司产业链、掌握核心技术、开拓市场有积极的推动作用。 三、盈利预测与投资建议。 公司大量PPP项目订单预期能带来收益长期增长,维持“强烈推荐”评级。2017年公司传统业务增长稳健,蓝光存储和电子车牌新业务有望超预期。预计公司16-18年EPS分别为0.37、0.63和0.84元,对应的PE分别为92.1X、54.2X和40.5X。对标智慧城市概念股票2017年平均49X的估值,由于公司的新业务具有较高成长性,因此综合给予公司未来12个月内55X-60X的合理估值区间,对应的股价为34.7-37.8元。

一、事件概述 近日我们调研了联创光电,与公司高管就公司经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断 LED背光源业务持续向好,产品渠道稳定可期 公司是传统的LED全产业链企业,近年来LED背光源业务成为公司主营业务之一,为华为等消费者电子设备供应产品。LED业务稳定增长,全年业绩符合预期有望。同时,公司积极开拓车载等中大屏领域,并已获得相关客户认证。我们认为,公司LED整体发展良好,随着新产品的发展,整体毛利率水平也将有所提升。 子公司承担多项军工业务,军民融合政策受益可期 公司全资子公司联创特微前身是七四六厂,系原四机部直属军工企业,是国内军用硅结型场效应晶体管唯一定点生产厂家,产品应用于导弹等装备。参股子公司北方联创通信有限公司(公司持股33%)前身是八三四厂,从事通信指控产品的研制与生产,产品应用于军用指挥车等装备。此外,公司还提供航天用产品。我们认为,公司具备深厚的核心军工产品研发与生产能力,随着军民融合等支持政策的逐步落实,公司相关业绩将达到一个更高的水平。 合理调整公司结构,重视相关业务外延空间 近期公司将旗下子公司厦门华联电子有限公司进行股改(股改后公司持股50.01%)并计划在新三板挂牌,是对公司结构的积极调整,有利于提升公司运营活力及引入新的投资者。同时,公司还在谋求主业相关领域的外延发展。我们认为,对外延领域的拓展将使公司业务和优势获得进一步巩固和改善,并为公司带来新的增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2016~2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016~2018年PE分别为35.2X、27.3X、22.3X;考虑到公司资产结构改善、利润能力提升、外延空间大,以及军工类产品的需求有望受政策影响提升,因此给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为24.0~27.0元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: LED市场行情波动;竞争格局加剧;外延扩展速度不及预期。