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华中炜

华创证券

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火炬电子 电子元器件行业 2017-04-13 29.55 39.15 61.24% 31.54 6.73%
31.54 6.73%
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1.电容器业务——自产电容器新产品将放量,代理电容器将保持较快增速 公司电容器业务包括自产电容器和代理电容器。 自产电容器方面,公司是国内军民用陶瓷电容器的龙头,是国内排名第二的军用片式陶瓷电容器(MLCC)供应商,2016 年公司的MLCC产品配套应用于长征七号运载火箭成功首飞、长征五号成功发射、神舟十一号与天宫二号对接任务中。此外,2016 年公司新成立“钽电产品事业部”及“超电产品事业部”,负责钽电容和超级电容两种新产品的生产与销售,4 月8 日公司召开了钽电容等新产品发布会,目前钽电容器已逐步投放市场。我们认为,公司自产电容器能够保持行业优势地位,受益于核心元器件国产化替代的推进,同时新产品钽电容器已较为成熟,随着钽电容器的放量,能够带动自产电容器业务的快速增长。 代理电容器方面,公司主要通过下属公司完成,产品主要包括太阳诱电的大容量陶瓷电容器、AVX 的钽电解电容器等,主要适用于电力、轨道交通、消费电子等民用市场。公司通过长期代理与上游原厂建立了长期稳定的关系,同时依托较强的技术服务能力为客户提供专业的售前售后服务。2016 年受智能手机市场影响,公司代理电容器业务收入增速49.5%,我们认为,公司代理电容器业务未来将继续受益于下游市场的景气,以及国内电容器代理行业市场集中度的提高,保持较快业绩增速。 2.新材料业务——2013 年起布局特种陶瓷材料产业链,将受益于陶瓷基复合材料的广阔市场 公司自2013 年起就布局特种陶瓷材料领域,2013 年与厦门大学合资成立立亚特陶,从事高性能陶瓷材料的技术研发,2015 年公司设立全资子公司立亚新材,负责实施高性能陶瓷材料产业化,并发布增发方案募集8.27亿元用于CASAS-300 特种陶瓷材料产业化项目,计划建设六条生产线,对应产能10 吨/年,2017 年公司设立全资子公司立亚化学,主要从事特种陶瓷材料的原材料生产。 陶瓷基复合材料具有低密度、高温抗氧化、耐腐蚀、低热膨胀系数、低蠕变等优点,是替代高温合金用于航空航天发动机、燃气轮机等军工领域的极佳选择,而更新一代的陶瓷基复合材料还具有吸波透波的功能,非常适用于要求具备隐身性能的武器装备。公司是国内唯一从事特种陶瓷材料产业化的上市公司,根据2016 年年报披露,公司2016 年的募投项目已完成一号厂房建设及三条生产线设备的采购工作,这三条产线安装调试完毕达产后具备5 吨/年的生产能力。根据公司披露的进度规划和投入时间,这三条生产线有望在2017 年投入生产,贡献增量业绩。我们认为,从2017年开始,公司布局的特种陶瓷材料将进入收获期,未来将长期受益于陶瓷基复合材料的广阔市场。 3.完成员工持股且目前股价具有安全边际 公司控股股东蔡明通先生无偿赠与公司股票51.69 万股的第一期员工持股计划已在2016 年上半年完成过户;第二期员工持股共募集1 亿元认购信托计划的劣后级也于2017 年1 月完成股票购买,由大股东蔡明通先生提供1:1 杠杆并承担补仓义务。我们认为,公司实施两期员工持股计划将进一步完善利益共享机制,增强员工的凝聚力和公司发展的活力。 根据公司披露的数据,2016 年8 月公司定向增发价为69.99 元,2017 年1 月员工持股的买入均价约为74.68 元,目前公司股价为73.02 元,具有强安全边际。 4.投资建议: 我们认为公司的特种陶瓷材料将从2017 年起进入收获期,同时4 月8 日召开的钽电容器新品发布会说明公司的钽电容器产品已较为成熟,2017年有望实现快速放量,因此我们调高了整体盈利预测和评级,我们预计公司2017/2018 年归母净利润3-3.5/4.5-5 亿左右,对应2017/2018 年PE为38-44/26-29 倍,现给予2018 年40 倍PE,对应目标价99.4 元,给予强烈推荐评级。 5.风险提示 新材料产业化项目推进不及预期;军品交付进度不及预期。
光电股份 机械行业 2017-04-13 26.18 -- -- 25.76 -1.72%
25.73 -1.72%
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1.受总装产品销量减少及计提减值影响,收入利润均有下降 2016年公司实现营业收入22.11亿元,同比下降19.49%,归母净利润2961万元,同比下降37.33%。营业收入中,防务产品收入17.66 亿元,同比下降24.53%,占总收入比例79.85%,光电材料与器件收入4.16 亿元,同比增长12.39%,占总收入比例18.81%,其他民品收入486 万元,占总收入比例0.22%。公司2016 年收入下降的主要原因是防务产品中的总装产品销量同比所减少。利润方面,公司2016 年归母净利润下降的主要原因是计提了应收天达公司款项坏账准备2769 万元,以及合营企业华光小原公司2016 年上半年计提存货(原材料)跌价准备,影响公司投资收益减少977 万元,扣除计提减值及所得税影响,公司2016 年归母净利润同比增长12.5%。 2.防务业务——保持已有产品优势地位,各重点科研项目顺利推进 公司防务业务包括三大领域,分别是大型武器系统总装集成、精确制导导引头以及光电信息装备。2016 年公司防务产品实现收入17.66 亿元,同比下降24.53%,主要是受大型武器系统总装集成产品销量减少的影响。总体上看,2016 年公司防务业务继续保持已有产品的优势地位,同时各重点科研项目顺利推进。 大型武器系统总装集成方面,2016 年公司新的在研和准备接产武器型号不断增加,从单一的反坦克导弹发射车品种发展到反坦克导弹发射车衍生系列、信息化改造武器系统、装甲侦察车等多个品种,从单一的精确打击领域发展到武器系统信息化改造领域和战场态势侦察感知领域,主导地位持续增强; 精确制导导引头方面,2016 年公司订货任务继续增加,产量已居于国内最大和世界前列,实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展,不断巩固了公司国内导引头科研生产基地的地位; 光电信息装备方面,公司头盔显示器、视频摄录和多功能显示器等产品处于国内先进行列,2016 年有多个新产品通过技术鉴定,公司第一款双目护目镜显示头显产品,突破了综合一体化头盔设计、双目护目镜显示光学系统设计、大视场高分辨率光学系统电子畸变校正等技术难点基础上,继续进行一体化头盔改进,获得较好人机功效体验效果;同时,进行头部大转动速度跟踪切换算法研究,已达到与其它机载传感器的良好随动;大视场高亮度数字平视显示技术实现了突破,为公司优化产品结构提供了技术支撑。 我们认为,公司防务业务整体以光电技术为核心,具有高壁垒,未来公司能够继续保持优势地位,随着新产品成熟和放量,能够带动公司整体业绩较快增长。 3.光电材料与器件业务——整体业务发展稳中有升,新产品开始投放市场 公司的光电材料与器件业务包括光学材料(普通光学材料、镧系及环保光学材料、红外材料、激光材料)、光电材料、元器件、饰品玻璃材料等产品,2016 年实现收入4.16 亿元,同比增长12.39%。2016 年公司光学玻璃全球市场份额再增1%,产能和产销量保持世界第二,国内市场份额名列第二,同时新开发产品氟磷玻璃光性达标,已小批量生产销售,填补了公司空白;高端镧系玻璃获得市场认可,开始贡献较高收入;攻关圆棒拉制工艺成功并批产出货,圆棒产品项目全年实现收入1100 万元。目前国内光学玻璃整体市场较为成熟和稳定,但高透过率、高均匀性、特殊性能的光学玻璃,以及红外材料、激光玻璃等高端光学材料的需求正快速增长,我们认为,公司光学材料新产品研发推广进展顺利,处于国内领先地位,未来能够受益于高端光学材料需求的增加,保持业务稳定增长。 4.投资建议: 我们认为,公司防务业务能够保持优势地位,随着新产品放量而实现较快增长,光学材料和器件业务能够受益于高端光学材料需求的增加,保持稳定增长。同时公司大股东是兵器工业集团旗下光电集团,兵器工业集团下除光电集团外,激光集团、夜视集团还包含大量光电信息业务,公司作为兵器工业集团旗下光电信息板块的唯一上市公司,未来有望受益于兵器工业集团科研院所改制和资产注入的继续推进。 5.风险提示: 军品列装进度不及预期;兵器工业集团改革不及预期。
日发精机 机械行业 2017-04-12 11.33 -- -- 12.38 9.27%
12.38 9.27%
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1.启动瘦身运动,进一步聚焦航空航天产业,提升公司业绩 2016 年公司实现营业收入7.84 亿元,同比增长2.08%,分产品来看,其中航空航天设备实现营业收入3.34 亿元,同比增长71.95%,占总营业收入的42.56%;卧式加工中心实现营业收入1.89 亿元,同比减少19.21%,占总营业收入的24.13%;磨超自动生产线实现营业收入1.04亿元,同比减少20.52%,占总营业收入的13.21%。2016 年公司归母净利润4112 万元,同比增长3.91%,扣非后的归母净利润为2716.82 万元,同比下降18.24%,主要是由于2016 年公司委托他人投资或管理资产的收益、债务重组收益以及其他营业外收入增加。这主要是由于公司启动瘦身运动, 2016 年下半年公司对一些不良资产进行了剥离,进一步聚焦航空航天产业,航空航天设备营业收入大幅增长使公司业绩保持增长。2016 年公司研发费用合计5913.93 万元,同比增长17.90%。主要是用于数控机床前段新产品的开发与新工艺的改进,提高公司核心竞争力。 公司目标市场定位于提供中高端数控机床产品、飞机数字化装配线及高附加值的航空零部件。 2.航空航天中高端数控机床——意大利MCM 公司业绩再创新高,中标成飞订单敲开国内市场 公司在航空航天产业的中高端数控机床业务方面,主要依靠和意大利MCM 公司协同发展,2016 年,公司完成对子公司意大利MCM 公司剩余20%股权交割。MCM 公司业绩再创新高,获得近2000 万欧欧洲空客的翻钣铣联线的订单,2016 年MCM 公司实现营业收入达4.81 亿元,实现净利润4002.11 万元,因此带来日发精机国外销售主营业务收入实现5.19亿元,同比增长9.02%,占总营业收入的66.25%;同时,MCM 公司在国内市场开拓也有新突破,中标成飞150 万美元的五坐标立卧转换加工中心项目,后续订单也在洽谈之中。 我们认为日发精机作为中国民营企业中的高端制造装备企业,与在欧美航空航天领域有着广泛应用的MCM 公司强强联手,公司打造的航空制造产业一体化正在逐渐成型。随着MCM 公司正式敲开国内市场,公司和MCM 公司将从磨合期逐渐迎来收获期,未来国内外市场可期。 3.飞机数字化装配线——日发航空装备陆续交付军机项目,民机也取得重大突破 报告期内,飞机数字化装配线业务方面,子公司日发航空装备在军机和民机方面均有良好发展,军机方面,陆续交付了贵飞项目、陕飞项目和其他航空领域的设备;子公司日发航空装备与中航工业联合投标取得中航汉中飞机分公司总装脉动生产线系统订单并完成发机,目前已完成阶段验收;成飞的项目已完成大部分的发机工作;同时与西飞和洪都航空建立了商务往来。民机方面也取得重大突破,2016 年与中航国际航空发展有限公司签署了《战略合作框架协议》,并与其下属子公司Aritex(Shanghai)就天津空客飞机装配项目签署销售合同,采购各类飞机装配的工作平台,并且获得中航国际航空制造企业联盟加盟企业称号,成功打入国际民用航空市场。 我们认为,国外新型号飞机如波音747、737NG、777、787 等数字化装配体系基本成熟,随着我国军事工业和民航的发展,我国各个主机厂逐步从手工装配向数字化装备转变,飞机数字化装配是大势所趋。公司飞机数字化装配业务将具备长期可成长性。 4.投资建议: 我们认为,公司作为中国民营企业中的高端制造装备龙头企业之一,启动瘦身运动,将进一步聚焦航空航天产业提升业绩,在中高端数控机床产品领域,和MCM 公司协同发展将逐渐迎来国内外市场收获期;在飞机数字化装配线领域,随着军机项目持续推进和民机市场不断突破,将持续受益飞机数字化装配的市场大趋势。 5.风险提示: 航空航天中高端数控机床业务发展低于预期,飞机数字化装配线业务拓展不达预期,募投项目达产进度延迟。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-06 47.83 -- -- 55.55 15.73%
55.35 15.72%
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主要观点 1.背靠国家电网,节能环保潜在龙头。2016年年公司完成资产重组后,涪陵电力已由供电商向综合服务商转型,母公司国网节能定位为全产业链综合能源服务供应商,能源电力环保龙头地位可期。 2016年公司营业收入和净利润大幅增长主要受益于配网节能资产注入,以及新增节能效益的增加。 2. 配网节能空间足够大,短期不会触及天花板。在电网投资总量不变前提下,将向配网侧转移,配网节能是重要领域,市场刚刚启动。根据线损率下降目标,测算五年内配网节能投资规模500亿元,到2030年投资规模5000亿元,市场空间足够大。 3.轻资产运营模式,业绩确定性增长。国家电网每年拟以计划方式安排配网节能投资,以合同能源管理方式执行;通过对已投产项目盈利跟踪,节能项目净利润率在10-15%;保守估计公司每年新增30-40亿合同,五年营收复合增速40%。 4.小平台大空间,存在资产注入预期。国网节能明确坚定走资本运作、跨越发展道路,通过上市公司平台为节能环保、国际业务服务;公司集国企改革、混改、电改于一体,新的业务增长模式可期。 5.投资建议:受益于配网节能业绩放量, 我们上调预计2017-2018年净利润2.72亿、3.5亿元,对应EPS分别为1.7、2.19元,对应当前股价2017、2018年PE分别为28倍、22倍,维持推荐评级。 6.风险提示: 配网节能进展不及预期、资产注入节奏不及预期
耐威科技 电子元器件行业 2017-04-03 45.23 -- -- 51.27 13.35%
51.27 13.35%
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1.推出限制性股票与股权激励计划,调动员工积极性,建立长效激励机制 公司推出限制性股票与股权激励计划,激励对象包括公司(含全资子公司)的2名高级管理人员、2名骨干管理人员、38名核心技术(业务)人员和14名其他技术(业务)人员(拟授予的权益具体分配情况详见附表2)。我们认为,公司此次激励对象覆盖了对公司整体发展及未来业绩有直接影响的管理人员和核心技术人员,有助于调动公司管理人员及技术/业务骨干的积极性,提升公司的核心竞争力,促进公司长期稳健发展。 此外,公司本次限制性股票及股权激励计划共预留了100万份权益,占比为18.02%,有助于增加公司对行业内人才的吸引力,为公司核心队伍的建设起到积极的促进作用,为未来人才引进与储备预留了激励的空间。 2.解锁/行权条件业绩要求高,彰显公司未来发展信心 本次激励计划首次授予的限制性股票的解锁期与股权激励的行权期均为3年,每期比例均为40%、30%、30%。公司设定了以2016年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率分别不低于50%、100%、150%;以2016年归母净利为基数,2018-2019年归母净利增长率分别不低于50%、100%的业绩考核目标,此外公司还设定了对个人严密的绩效考核体系。我们认为,公司指标的设定能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的综合评价,并兼顾了激励对象、公司、股东三方的利益,对公司未来的经营发展将起到积极的促进作用。 此外,根据2016年业绩快报,公司2016年的营业收入为3.37亿元,同比增长97.08%,归母净利润为5708.04万元,同比增长19.85%。因此,本次激励计划的解锁条件/行权条件业绩要求较高,能够激励管理层与技术人员努力提高公司的业绩,同时也彰显了公司对未来发展的信心。 我们认为,公司自2015年上市以来的业务布局已逐渐进入兑现期,一方面原有惯性/卫星/组合导航业务实现稳定增长,另一方面MEMS芯片制造、航空电子等业务已不同程度地贡献新增业绩,随着业务的进一步成熟,公司业绩还将保持高增速,对于公司而言将大概率完成限制性股权激励的条件。 3.产业布局逐步完善,看好公司长期发展 公司主营惯性导航业务,自上市以来积极通过对外投资,完善产业布局--一方面立足原有导航业务,加大导航产品在国防装备、航空航海、航拍测绘等领域的应用及市场拓展;另一方面,基于已布局的航空电子、无人系统及智能制造等业务,积极投入资源开展相关研发工作。我们认为,公司的优势在于其拥有的惯导设备产品基础及常年深耕军品市场打造的与客户良好的合作关系与粘性,公司不断延伸拓展与公司目前的主营业务具有横向或纵向的相关性的业务领域,具有很强的协同效应,看好公司长期发展。 4.投资建议: 目前公司各类业务布局已初见成效,根据公司业绩快报,2016年公司实现营业收入3.37亿元,同比增长97.08%,收入大幅增长的原因一方面在于原有惯性/卫星/组合导航业务实现稳定增长,另一方面MEMS芯片制造、航空电子等业务已不同程度地贡献新增业绩。我们认为,公司自2015年上市以来的业务布局已逐渐进入兑现期,随着业务的进一步成熟,公司业绩还将保持高增速,看好公司长期发展前景。我们预计公司2017年归母净利润为2亿元左右,按照公司目前市值水平,维持推荐评级。 5.风险提示: 军品研制进度不及预期;民品市场拓展进度不及预期。
高能环境 综合类 2017-04-03 15.20 17.64 76.40% 19.47 28.09%
19.47 28.09%
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1.公司三大业务板块稳步推进,2016年业绩大幅增长。 16年公司实现营业收入15.65亿元,同比增长53.63%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元,同比增长47.09%。公司主营环境修复、城市环境和工业环境三块业务,同比增长分别为43.39%、28.95%和87.48%;环境修复、城市环境和工业环境三大业务板块的毛利率分别为27.36%、22.89%、30.46%,其中城市环境、环境修复的毛利率同比下降5.02pct和7.64pct,主要由于报告期内完成的工程项目毛利率较低;工业环境的毛利率同比增长5.45pct,主要由于报告期内毛利率较高的危废运营收入增加所致。 2.环境修复产业领军者,在手订单充沛。 公司作为环境修复领域领军企业,拥有专业技术、丰富的资质和人才,是上市公司领域的龙头企业。16年环境修复板块实现收入4.98亿元,同比增长43.39%。报告期内新增订单的数量、金额和当年实现的收入相比上年同期均有大幅度增长。公司在16年新签订的在手订单已超过30亿元,其中环境修复订单为14.28亿元,较同期增加224%。土壤修复项目周期一般最多1.5年,预计将对17年收入带来积极影响,实现同比高增速可期。 3.城市环境板块平稳发展,受益于项目建造收入。 在城市环境板块,16年实现收入4.22亿元,同比增长28.95%,呈平稳增长的态势。垃圾处理领域,已经取得六个焚烧发电项目订单,合计处理能力达4000t/d,其中泗洪县生活垃圾焚烧发电项目进入全面建设阶段,贺州、和田项目手续进入实质审核阶段。污泥处置领域,西宁市污泥处置工程、邵阳市污水污泥处置项目进入项目实施阶段。在城市环境方面主要以建造收入为主,该板块最大的吸引力是待建成之后转为运营收入,从毛利率到现金流都将呈现显著升级好转。 4.工业环境板块大发展,危废运营是亮点。 在工业环境板块,16年实现收入6.44亿元,同比增长87.48%,收入实现大幅度增长。前期签订的宁东能源化工基地项目、缅甸铜矿项目、鄂尔多斯独贵塔拉工业园区项目、阜康市东部城区项目、冀州市润泽项目、大理市凤仪项目等逐步进入实施阶段。危废处置方面,通过增资控股新德环保和靖远宏达,并投资新设菏泽高能洪业、科领环保等都产生良好投资收益。截至16年末,公司危废处理处置牌照量已达到22.66万吨,牌照量和实际处理量虽有区别,但牌照量拓展的空间强,直接加生产线情况下环评通过率高。且公司通过PPP模式中标濮阳市静脉产业园(7.5亿)及岳阳市静脉产业园(30.3亿),加快固废一体化进程。 5.一体两翼,打造环境修复产业综合服务商。 公司不断加码危废处理、土壤修复等战略新兴市场。远期来看,公司将依靠项目运营的现金流、较强的投融资能力与首屈一指的环保技术,将自身打造成集提供城市环境、工业环境、环境修复业务为重心的环境综合服务商。随着各项目推进,预计17年业绩有望持续高增长。预计公司17-18年eps分别为0.89、1.39元,对应动态PE分别为35X和22X,维持推荐评级。
湘电股份 机械行业 2017-04-03 16.72 -- -- 18.87 12.46%
18.80 12.44%
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1.销售规模扩大与政府补贴助推公司业绩高增长2016 年公司实现营业收入109.49 亿元,同比增长15.24%,主要是由于公司直流销售及贸易型业务增长较大(直流电机实现营收4586.37 万元,同比增长88.86%;贸易业务实现营收26.60 亿元,同比增长93.16%),带动公司销售规模扩大;实现归母净利润1.39 亿元,同比增长118.61%,主要是由于2016 年收到各项政府补贴增加及通过闲置资金及募集资金理财收益增加所致(其中高效电机推广清算补助7428.62 万元,闲置资金及募集资金理财共获得收益2001.22 万元)。 2.构建三大产业平台,推动业务升级转型与技术研发公司是国内电力推进系统行业龙头企业,2016 年公司围绕以“电传动技术”为核心发展高端装备,将交直流电机、风力发电系统、水泵及配套产品、城市轨道交通车辆电气成套牵引系统整合为“军工、新能源、动力三大平台”,并继续推动军工体系化、电机体系化、电传动体系化项目建设,布局技术研发,具有国际领先水平的轨道交通牵引系统、新一代智能风机等一批重大项目研制取得阶段性成果,加快提升核心竞争力,我们看好公司业务布局与技术研发的逐步兑现。 军工平台方面,制定军工体系改革初步方案,实现多元化发展:一方面加快水面船舶综合电力系统、水下电力推进成套设备升级换代,陆军武器装备向特种车辆和系列化交流永磁伺服系统方向发展;另一方面持续推进军民融合,舰船综合电力系统技术向民用船舶、轨交牵引系统发展,成功对接国防科大磁悬浮项目组、长沙地铁等重点工程和总包单位,与北京地铁、铁科院等单位达成了战略合作意向。 新能源平台方面,坚持风电产业系列化、标准化、模块化发展方向,积极获取风资源,谋求以自建、代建或资源换市场的方式拉动风电产业发展,2016 年海上风电平海湾一期成功并网发电,陆上风电合作伙伴不断增多;同时加快开展分布式电站、燃气轮电机等高效、环保、高功率密度、智能化和一体化电机的技术研发,推动传统产业升级。 动力平台方面,投资电传动自动生产线,新能源汽车电机生产基地投入运营,同时打造以风电变流器、新能源汽车控制器为依托的电传动技术研发平台,加快城轨牵引电气成套技术等高端电传动技术研发,打造新的轨交产业板块,构建高端电传动产业基础。 3.资本运作布局军品业务,有望成为业绩新增长点非公开发行完成,舰船全电推动系统产业化启动:公司于2016 年9 月非公开发行2.02 亿股(发行价格12.35 元/股)募集资金25 亿元,用于收购控股股东湘电集团军工资产并使用其中19.3 亿元投资建设舰船综合电力系统系列化研究和产业项目。项目预计2018 年建成并投产,项目达产后,预计可年产各类电机及控制元器件76 台(套),产值20.89 亿元,未来公司军品收入有望大幅提升,推动公司业绩实现新增长。 设立湘电军工并实施员工持股,绑定核心利益,整合军品业务:公司于2016年12 月8 日公告拟与控股股东湘电集团、湖南兵器、湖南国改基金、湖南军民融合装备技术创新中心及经营者团队和核心骨干共同投资30 亿元设立湘电军工,其中公司持股51%,公司经营团队及核心骨干拟以现金出资形式持有3%股权,将有助于激发员工积极性,释放企业活力。湘电军工的设立,将进一步整合公司与湘电集团的军品生产线、专项工程项目等优势资源,发挥协同效应,打造军品产业化发展,也将强化公司与战略投资者的合作,为公司后续军工业务发展提供有力的支撑。 我们认为,目前公司稳步推进军工领域布局,未来公司军品业务有望迎来业绩的大幅增长,成为公司业绩新的增长点。 4.改革稳步推进,未来将继续受益于国改推进公司控股股东湘电集团是湖南省第一批国企改革试点单位,公司作为湘电集团的上市平台,体外仍有大量资产,将持续受益于湘电集团的资产证券化推进。2016 年非公开发行收购湘电集团军工资产、引入战略投资者设立湘电军工标志着公司改革的逐步深化,未来将继续受益于国家国改的加速推进。 5.投资建议:公司是我国电力推进系统行业龙头企业,目前公司积极整合优势资源,搭建军工+新能源+动力三大平台推动产业升级转型与技术创新,看好公司业务布局的逐步兑现。此外,公司作为母公司湘电集团上市平台,后续将受益于国企改革加速,看好公司长期发展。 6.风险提示:军品交付进度不及预期;研发项目进展不及预期。
神雾环保 机械行业 2017-03-31 34.19 -- -- 36.59 6.68%
36.47 6.67%
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1.公司项目稳步推进,2016年业绩大幅增长 公司实现营业总收入31.25亿元,同比增长157.28%;归属于上市公司股东的净利润7.06亿元,同比增长289.47%;归属于上市公司股东的扣非净利润为5869.7万元,比上年同期增长约10%。报告期内受国家对节能环保产业政策的大力支持下,公司不断拓展市场,挖掘新客户资源,凭借公司开拓创新的技术优势,提高运营效率,以EPC、EMC等多种经营模式,公司成本管控能力更强,毛利率较同期提高5.59pct,实现了16年度公司经营业绩大幅增长。 2.持续高研发投入,技术创新显优势 公司保持研发投入力度,16年公司新申请专利161项,获授权9项。公司专利“制备电石的方法”先后荣获中国循环经济专利金奖和中国专利优秀奖。截至17年3月,公司已授权专利权数量达79项。此外“乙炔法煤化工新工艺”和“面向石化和煤化工行业的工业炉节能技术”两项技术,荣获北京市高新技术成果转化项目。通过不断研发和技术升级,公司在领域内拥有了成熟的产品生产工艺和处理技术,从而不断拿下新的订单。 3.综合节能减排专家,在手项目订单充足 公司主营业务包括乙炔化工、水环境综合治理、炼油与化工和特色装置四大板块。公司现已签订有新疆胜沃、内蒙乌海和内蒙包头三个乙炔制乙烯项目,目前项目推进顺利,乌海进度最快,有望今年年底投产。公司在手未结算订单约150亿元,约为16年营收的5倍,为后期的业绩增长奠定良好基础。近期新签订乌海项目化工段59.5亿元合同,显示公司打通了乙炔化工上下游产业链,未来乙炔化工电石段+化工段都可以由公司进行总承包,营收增厚较原先只做电石段有翻倍的空间。 4.主业景气度高、“乙炔+”项目或持续扩张,维持推荐评级 公司将以乌海项目为起点,启动“乙炔+”战略,继续采用工程总承包服务模式,向乙炔下游制乙烯、聚乙烯、乙二醇、芳烃等运用前景广阔的产品线进行延伸和推广布局,运用技术创新积淀与工程执行经验,打造全流程、一站式的节能、环保、增效的乙炔制烯烃示范工程,煤炭清洁高效利用产业链的贯通将可能为公司带来更多的市场订单需求,促进公司经营业绩的持续快速增长。随着各项目推进,预计将持续释放产能,业绩有望保持高增长,预计公司17-18年eps分别为1.21、1.74元,对应PE分别为28倍和19倍,给予“推荐”评级。 5.风险提示 工程进度、项目投产进度不达预期;应收账款回收风险。
四创电子 电子元器件行业 2017-03-29 70.88 -- -- 74.29 4.63%
74.17 4.64%
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1.主营业务实现市场开拓与产业发展,带动整体业绩增长 2016年公司各项主营业务顺利实现市场开拓与发展,共同推动公司整体业绩实现快速增长。其中,能源产业收入猛增,实现营收4.41亿元,同比增长223.45%,主要是由于公司多个光伏电站EPC总包业务深耕安徽市场相继落地,并大力拓展军工、医疗、电梯、安防行业的电源市场,业务能力逐步增强,带来收入快速增长。雷达及配套产业稳步增长,空管雷达方面,公司中标远程空管一次雷达项目,拓宽了公司空管雷达市场,巩固了公司在国内空管雷达领域的优势地位;气象雷达方面,公司风廓线雷达首次进入民航等市场,并获得中国气象局新一代天气雷达大修计划中的多部雷达大修任务,人影指挥系统成功应用于新疆气象系统汛期人影防雹指挥,全年雷达及配套业务板块实现营业收入7.65亿元,同比增长9.18%。智慧产业也即公共安全产品板块也实现稳步增长,公司总结并发布了平安城市建设的“合肥模式”,相继签订多个平安城市建设项目,“无线合肥”建设工作全面实施,初步实现互联网运营,同时跻身新型智慧城市建设企业联盟,全年安全电子业务板块实现营收9.66亿元,同比增长14.12%。 2.研发项目取得阶段性成果,有望带来业绩新增长 2016年公司继续推动核心技术研发,全年研发支出共计1.49亿元,同比增长20.81%,多项自主研发产品取得了阶段性成果。全年公司获软件著作权42项,专利受理206项,其中发明专利受理74项。 雷达及配套方面,低空小目标监视雷达完成样机研制,获得人防用户的充分肯定;SMGCS系统完成SMR(场面监视雷达)性能样机的总联,具备验收状态;水域监视多元联合感知系统演示样机完成三甲港的试验验证; ATM应用示范系统与国产化开发完成HMI改进,后续将与安徽空管局等相关单位合作,开展后续研发及市场推广工作;重大科学仪器设备开发专项项目顺利通过科技部中期评估;机载W波段测云雷达关键技术研究获安徽省科技进步二等奖。 公共安全产品方面,无线城市统一运营平台与统一认证管理平台完成系统上线并发布多版更新,奠定了公司进军无线互联网领域的技术基础;北斗电力高精度授时与全网时间同步系统应用示范项目顺利通过工信部的绩效评价;卡口大数据系统等平安城市六大系列产品通过省级新产品鉴定;大型家电企业物流作业管理物联网关键技术及应用示范项目顺利通过工信部的验收;基于实时车况信息提取技术的危险车辆智能联网联控系统获合肥市科技进步一等奖;基于WIFI大数据的应用服务平台与虚拟卡口两项目成功入围中央企业熠星创新创意大赛初选名单。 我们认为,公司持续推进核心技术研发,各项研发项目进展顺利,未来随着公司各项研发项目的验收,将进一步提升公司核心竞争力,有望成为业绩新增长点。 3.资产重组顺利过会,拓展雷达产品线并有望增厚公司业绩 2016年8月4日公司公告拟收购控股股东华东所的全资子公司博微长安100%股权并募集2.6亿元配套资金,2017年1月17日收到证监会核准批复。博微长安主营军用警戒雷达装备及配套产品,此次重组完成后,公司雷达装备领域的产品线将更加丰富,充分发挥军民用雷达主营业务领域的协同效应,巩固公司雷达领域龙头地位,提升公司的盈利能力。同时此次募投的低空雷达能力提升建设项目也将为公司进一步拓展新的业务领域和盈利增长点。 此外,博微长安承诺2016年、2017年、2018年、2019年的净利润分别为8613.53万元、1.01亿元、1.16亿元、1.32亿元,为上市公司2016年净利润的1.33亿元的65%、76%、87%、99%。收购完成后公司总股本增加至1.59亿股,按目前股价71.78计算,总市值为114.13亿元,博微长安2016、2017年备考PE分别为52、38。因此,若2017年底前完成重组,由于博微长安与公司为同一控制人旗下企业将全年并表,显著增厚公司的业绩,看好公司长期发展。 4.投资建议: 公司背靠电科集团38所,是雷达领域龙头之一,并在微波器件、信息系统集成领域拥有多项核心技术和优势产品。我们认为公司将持续受益于行业的持续景气,而作为38所上市平台还将受益于和科研院所改制的推进。 5.风险提示: 军品交付进度不及预期;产品研发的不确定性。
大立科技 电子元器件行业 2017-03-29 11.97 -- -- 12.86 7.17%
12.83 7.18%
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1.主营业务收入利润保持平稳,受研发费用影响扣非后净利润大幅下降。 2016年公司实现营业收入3.39亿元,同比增长5.06%,其中红外热像仪产品贡献收入3.33亿元,占比97.99%,是公司的主要收入来源。2016年公司归母净利润为3311万元,同比增长2.03%,扣非后的归母净利润为-791万元,同比下降154.47%,主要是由于2016年公司研发费用大幅增长的同时确认了较多的营业外收入。2016年公司研发费用合计8162万元,同比增长37.83%,其中公司承担的“核高基重大专项”和“国家重大科学仪器设备开发专项”等国家专项科研项目合计投入研发费用4564万元,同时公司计入营业外收入的前述两项研发项目经费补助共计4009万元。研发费用与营业外收入共同导致了公司归母净利润保持平稳,扣非后的归母净利润大幅下降。 2.新产品研发推广及专项科研项目顺利推进,2017有望迎来业绩拐点。 2016年,公司新产品研发推广及国家专项科研项目顺利推进。新产品方面,公司积极投入适用于车载夜视、安防、巡检机器人等新兴应用领域的产品开发,2016年12月,公司新产品“变电站智能巡检机器人”首次中标国家电网项目,合同总金额为1894万元,将于2017年第一季度交付使用;国家专项科研项目方面,截至2016年年末,公司已完成“核高基重大专项”的主要研发工作,项目已处于验收阶段。我们认为,公司新产品研发和国家专项科研项目的顺利推进,一方面将形成新的利润增长点,为公司带来增量业绩,特别是公司承担的“核高基重大专项”项目所研制的高性能非制冷红外聚焦探测器,未来将大幅提高公司产品的技术性能,成为未来竞争中的杀手锏;另一方面随着新产品和科研项目的成熟,公司研发费用投入增速将有所回落,同时项目经费补助中还未计入营业外收入的部分也将逐渐在利润表中得到体现(截至2016年末公司递延收益期末余额为2293万元)。我们认为,随着公司新产品放量和科研项目的成熟,公司有望于2017年迎来业绩拐点。 3.投资建议: 我们认为,公司作为我国红外探测器的绝对龙头之一,在军品方面能够受益于红外技术在军事领域应用的不断增加和行业持续景气,民品方面也能够受益于车载红外辅助驾驶系统巨大的市场空间,而随着公司新产品放量和科研项目的成熟,2017年公司有望迎来业绩拐点,重回快速增长轨道。 4.风险提示: 产品研发进度不及预期;下游订单不及预期。
雷科防务 电子元器件行业 2017-03-28 11.97 15.68 148.10% 13.48 12.24%
13.44 12.28%
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1.推出限制性股票激励计划,调动员工积极性,建立长效激励机制。 公司推出限制性股票激励计划,激励对象包括公司和下属子公司的中高层管理人员、核心技术及业务人员。我们认为,公司此次主要针对公司中高层管理人员、核心技术及业务人员进行了全面的激励,覆盖了对公司整体发展及未来业绩有直接影响的管理人员和核心技术人员,将有利于健全公司中长期激励约束机制,促进公司长期稳健发展。此外,激励对象中包括于慧等246名子公司核心技术人员,占总激励对象人数460人的53.4%,使得通过并购整合的雷科防务(理工雷科+成都爱科特+奇维科技)的利益共同体更加稳固。 2.解锁条件业绩要求高,彰显公司未来发展信心。 限制性股票解锁期为3年,每期比例分别为40%、30%、30%。解锁条件为:以2016年的业绩为基数,2017、2018、2019年的业绩考核目标分别为净利润增长率不低于20%、30%、40%。根据公司此前并购的业绩承诺,2016、2017年理工雷科、成都爱科特和奇维科技公司共实现净利润1.56亿元、2.01亿元,2018年奇维科技和爱科特共实现净利润1.28亿元(具体业绩承诺情况详见附表2)。同时根据2016年业绩快报,公司2016年的归母净利润为1.14亿元,同比下降18.88%且低于业绩承诺。因此,公司今明两年的业绩大约为2.01亿元、2.55亿元,将超额完成限制性股权激励条件。同时,根据限制条件,公司2019年也将完成1.60亿元左右,也实际延长了业绩承诺期限。我们认为,对于公司而言将大概率完成限制性股权激励的条件,未来几年公司业绩也将维持较快增长。 3.全面转型军工电子信息业务,看好长期发展。 公司于2016年全面转型军工电子信息业务,形成了以理工雷科为主体且理工雷科、爱科特和奇维科技三家军工子公司协同发展的局面。而此次股权激励完成后公司的利益共同体将更加稳固。我们认为,理工雷科背靠北理工雷达技术研究院具有很强技术实力,而成都爱科特和西安奇维科技与理工雷科在市场渠道共享、研发合作、技术支持方面有很强的协同性,发挥“1+1>2”的效应。此外,公司坚持以研发为核心,不断巩固并提升公司在雷达信号处理等技术方向的行业地位和技术实力,同时立足军品并拓展民用市场,未来将不断打开市场空间,看好公司长期发展。 4.投资建议:我们认为,公司是非常少数的优质的纯正军工信息化企业,以理工雷科为平台,具有很强的盈利能力且各子公司之间协同效应很强,并推出限制性股票激励计划助推中长期成长,整体上看好公司长期发展。考虑并表的情况下,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.13、0.17、0.21元,根据可比公司的估值水平,我们给予公司2017年93倍估值,对应目标价15.81元,维持推荐评级。
振芯科技 通信及通信设备 2017-03-28 18.25 -- -- 19.34 5.97%
19.34 5.97%
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主要观点。 1.北斗终端营收下降导致公司整体业绩下滑,毛利率保持稳定。 2016年公司营业收入4.37亿元,同比下降18.42%,实现归母净利润0.40亿元,同比下降48.89%。营业收入中北斗终端贡献36.74亿,同比下降22.61%,主要是因为受行业订货大幅减少的影响;元器件贡献0.40亿元,同比下降8.03%,主要是因为受特种行业用户订货减少影响,高附加值元器件销售下降;安防监控贡献0.52亿元,同比增长9.85%,主要是由于公司积极拓展公安、交通、电信行业领域,重点保障“成都天网”项目实施,同时推进高附加值视频图像模组产品的研制生产所致;设计服务贡献0.30亿元,同比下降21.04%,主要是因为受研发进度及项目验收节点影响;北斗运营贡献0.19亿元,同比下降21.80%,主要是因为受产品交付进度影响。主业中卫星定位终端营收下降是公司整体业绩下降的主要原因。 2016年公司毛利率达53.34%,同比下降0.12个百分点,基本保持稳定,略有下降的原因是由于子公司国星通信短期借款利息支出增加、定期存款利息收入减少导致财务费用增加所致。 2.公司在手订单存在交付延期,并持续维持高研发投入。 根据公司年报,2015年年底公司签订的两笔合计近3.54亿元北斗导航终端产品订单由于交付延期,截止2016年12月31日,仍有5696万元没有确认收入,我们认为将为公司带来业绩弹性。 同时,公司坚持以研发为导向,2016年继续保持在核心器件、卫星应用、视频图像等技术方向的研发投入(研发投入7119.39万元,同比增长1.48%,占营业收入16.31%)。2016年公司及子公司在高性能集成电路、北斗卫星导航等领域新申报专利19项,其中发明专利11项、实用新型专利7项、外观设计专利1项。 3.DDS在技术和工艺上实现突破,进一步满足国产化需求。 公司在数字式频率合成器(DDS)产品的技术和工艺上不断取得突破,技术上,公司首次完成小数分频频率合成器由进口工艺向国产工艺移植,测试突破10GHz频率,进一步满足国产化需求,还取得了2.5GHz多通道DAC技术、JESD204B接口技术上的突破,为后续超高速高精度多通道DDS/TXDAC产品系列化提供支撑;工艺上,公司重点开展40nm工艺节点数字后端版图设计流程和技术预研,芯片工艺的设计、生产能力由180nm、90nm工艺制程提升至55nm、40nm的工艺制程,其中40nm处于小批量试制阶段,电路规模已提升至1500万门以上,在保证产品性能的基础上,面积与功耗实现了进一步降低。公司DDS核心产品在国家重点型号工程中将实现进口替代。我们认为,随着中国武器装备相控阵雷达时代的到来、现代无线通讯、电子对抗等技术的发展,预计国内特种行业对DDS芯片的需求有望达到20亿元,公司DDS产品市场前景广阔。 4.组合导航核心器件等产品(SoC、MEMS惯性器件等)研发持续推进。 在北斗器件方面,公司取得了40nm深亚微米SoC设计、低功耗SoC设计、ISP视频信号处理算法等关键技术突破,完善了超大规模SoC仿真、验证平台,完成了公司首颗40nm双核SoC芯片流片;在MEMS惯性器件方向,取得了MEMS陀螺仪振动和加速度敏感性等关键技术突破,提高了MEMS陀螺仪产品的环境适应性,为后期MEMS惯性产品开发提供技术支撑。 5.投资建议:我们认为,公司作为北斗导航终端龙头企业,全产业链布局北斗导航“元器件-终端-系统”,正稳步推进“N+e+X”战略,在核心元器件的研发保持行业领先,看好公司组合导航和DDS业务市场前景。 6.风险提示:北斗订单不及预期、新品研发进度不及预期。
中航电测 电子元器件行业 2017-03-28 16.33 -- -- 24.67 0.45%
16.40 0.43%
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1.航空军工业务订单饱满,新产品研发进展顺利 航空军工业务包含两部分业务,一是中航电测原有的测量控制类的业务,二是汉中一零一的航空配电业务。2016 年测量控制类产品在新机型上得到应用,同时加改装需求量较大,订单饱满。汉中一零一的航空配电业务的配套价值量在四代机上有很大提升,同时新研发了油量传感器和照明系统,新产品能够保证公司未来的业务的持续增长。 2. 民品业务向智能和互联方向发展 民品业务包括应变电测与控制业务(对应年报的产品分类里面的应变计、传感器、以及仪表三类)、智能交通业务(包括机动车检测和驾驶员培训考试业务、基于测量控制专业的车载终端系统业务等)、新型测控器件业务(对应年报的产品分类里面的刚玉、宝石制品及其他)。总体上看,公司的民品业务向智能和互联方向发展,应变电测与控制业务保持平稳,智能交通业务实现较快增长,新型测控器件业务的新产品也已经形成盈利规模。 3.向工业机器人和物联网测控领域拓展 工业机器人方面,公司2015 年组建了团队,主要针对公司生产的自动化改造进行研发,在汽车检测线自动化改造效果非常明显,今年公司提出要把汽车检测生产线、传感器生产线打造成公司内部的智能生产的标杆。未来在满足内部需求的前提下,公司的工业机器人将向外扩展和突破。物联网测控方面,公司希望在未来整个物联网的大潮中,在其他领域能够取得很好的发展,已有相关业务布局。 4.投资建议: 我们认为,公司2016 年整体经营状况良好,随着我国军用飞机的持续列装,公司军品能够保持较快增速,民品也将继续贡献稳定收入,因此我们整体上看好公司业务的长期发展前景。
天银机电 家用电器行业 2017-03-28 18.02 -- -- 25.60 8.25%
19.50 8.21%
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1.家电和军工业务共同推动整体业绩快速增长2016年公司实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%,其中冰箱压缩机用配套产品收入为5.46亿元,同比增长20.85%,国防信息化装备收入为1.09亿元,同比增长32.30%,家电和军工业务共同推动了整体业绩快速增长。利润方面,公司实现归母净利润1.65亿元,同比增长50.80%,归母净利润增速高于收入增速的主要原因是,公司在2016年收购了华清瑞达剩余49%股权,持股比例由原来的51%上升为100%,因此少数股东损益有所减少。 同时,根据预告2017年一季度,公司实现归母净利润4851-5498万元,同比增长50%-70%,也是由于家电和军工业务的共同推动,其中家电业务主要受益于新版冰箱能效国家标准政策实施的影响,军工业务在保持已有产品优势的基础上开始形成新利润增长点。 2.家电业务——受益于能效新标带来的产业升级,实现快速增长公司家电业务的主要产品为冰箱压缩机起动器、吸气消音器、热保护器等。2016年,公司家电业务实现收入5.64亿元,同比增速20.85%。公司家电业务在整个冰箱行业增长缓慢的情况下依然保持高增速的原因在于,新版能效国家标准的实施使得各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱,公司无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,市场需求大规模攀升,2016年,公司的变频控制器实现收入为8803万元,同比增长661.43%,迷你型整体式PTC起动器实现收入为4110万元,同比增长51.22%。我们认为,从今年开始公司将继续受益于能效新标带来的冰箱产业的升级,保持家电业务的快速增长。 3.军工业务——保持雷达目标模拟器优势地位,持续推进国防信息化布局并形成新利润增长点公司的军工业务板块以子公司华清瑞达为主,华清瑞达在其拳头产品雷达目标模拟器方面处于国内领先水平,同时发展航空电子模块、高速信号采集处理及存储系统和高集成度微波组件相关产品。2016年,华清瑞达保持了雷达目标模拟器业务的优势地位,占据国内市场30%以上份额并保持高速增长态势,同时华清瑞达加快研制新型产品,新兴业务占收入比重开始提高。2016年华清瑞达实现营业收入1.03亿元,同比增长25.70%,实现归母净利润4003万元,同比增长137.39%。 此外,公司以华清瑞达为核心,持续推进国防信息化布局并形成新利润增长点——2016年7月,华清瑞达以1亿元价格收购了讯析科技100%股权,讯析科技在超宽带信号处理方面具有领先技术,可进一步巩固华清瑞达在雷达射频仿真领域的领先地位,并扩展华清瑞达在电子侦查、电子对抗、军用通信等领域的业务,华清瑞达在系统级产品方面的优势资源也将扩大讯析科技产品应用市场。讯析科技承诺2016和2017扣除非经常性损益后的净利润之和不低于3000万元,根据公司2017年一季度业绩预告,高速信号处理业务随着市场认可度的提升,已开始形成新的利润增长点。 2016年12月,清华大学以12项知识产权作价1365万元向公司的子公司天银星际增资,天银星际是公司2015年通过华清瑞达与清华大学精密仪器系的联系为切入点成立的子公司,主营卫星姿态敏感器。 清华大学增资后将持有天银星际47.64%股权,其中国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队共同持有33.35%公司股权作为科研团队奖励。我们认为,天银星际凭借清华大学在卫星敏感器领域深厚的技术积累,以及高效的商业化运营,能够受益于未来卫星发射次数的频繁,以及微小卫星数量的快速增长。 4.投资建议我们认为,公司在目前家电+军工双主业模式下,一方面家电业务能够受益于能效新标的实施,实现稳步增长;另一方面公司的军工业务具有非常好的盈利能力与成长性,并具备很强的协同效应,能够保持快速增长。我们预测公司2017-2019年营业收入为9.47/13.23/17.93亿元,归母净利润2.50/3.62/4.87亿元。我们看好公司家电业务发展前景以及以华清瑞达为核心的国防信息化布局,维持强烈推荐评级。 5.风险提示战略转型推进速度不及预期;军品交付进度不及预期。
火炬电子 电子元器件行业 2017-03-27 33.49 -- -- 84.00 0.00%
33.49 0.00%
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1.业绩稳步增长,初步搭建“电容器+新材料+贸易公司”三大板块平台 2016年公司业绩稳步增长,超额完成年初确定的各项任务目标。公司初步搭建“电容器、新材料和贸易公司”三大板块平台--电容器业务板块中,传统主营陶瓷电容器实现营收3.58亿元,同比增长9.82%,新推出钽电容器逐步投放市场,实现营业收入1176.16万元;新材料板块未实现营收;代理产品板块也即贸易公司板块受益于智能手机市场繁荣带来的大量需求,单价较高的射频器件销量大幅增加及新客户的增多,实现营业收入11.28亿元,同比增长49.50%,大幅拉动公司业绩增长。 2017年公司将在现有的电容器和新材料平台基础上筹建“火炬电子研究院”,设立相关六大功能中心,提升公司核心竞争力和盈利能力,在贸易公司平台基础上积极开拓东南亚新兴市场。我们看好长公司长期发展。 2.电容器板块持续做大做强--传统主营陶瓷电容器产品结构优化,新推出钽电容器等多种产品进行横向拓展 公司是国内军民用陶瓷电容器的龙头,拥有多项电容器产品的核心生产技术,2016年公司继续做大做强电容器业务板块。 陶瓷电容器产品结构优化:2016年公司不断优化陶瓷电容的产品结构,提升高端电容器产品特别是片式陶瓷电容器(下简称MLCC)比例并逐步淘汰低毛利的引线式陶瓷电容器产品,产品结构改善使得陶瓷电容器业务整体毛利率同比增长13.43%达到69.38%。目前,MLCC凭借其性价比优势成为军民电容器市场的主流。公司是国内排名第二的军用MLCC供应商,而且是唯一一个民营企业,既拥有核心技术与研发团队,又能发挥民营企业的管理优势和灵活机制。2016年公司的MLCC产品配套应用于长征七号运载火箭成功首飞、长征五号成功发射、神舟十一号与天宫二号对接任务中。此外,公司荣获中航工业西安航空计算技术研究所首届“金牌供应商”称号,第五次荣登“第26届中国电子元件百强企业”榜单,并再次荣登2016年中国品牌价值评价信息榜。我们认为公司的陶瓷电容业务将直接受益于核心元器件国产化替代的推进。板块业务横向拓展:2016年公司不断拓展电容器板块业务,新成立“钽电产品事业部”及“超电产品事业部”,负责钽电容和超级电容两种新产品的生产与销售,钽电容器现已逐步投放市场。我们认为,电容器业务的横向拓展能充分利用公司现有的军工业务的渠道优势,未来协同效应可期,有望形成新的利润增长点,将单一电容品类的“电容器”板块升级为“元器件”板块。 3.新材料板块--非公开发行完成,拟新设立亚化学继续推进板块布局 公司积极布局特种陶瓷材料领域,非公开募集8.3亿元用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化。特种陶瓷材料因其优异性能广泛应用于航空航天、电子、通信、汽车、能源等国民经济重要领域,仅有少数发达国家能够产业化生产。目前,该募投项目稳步推进,已完成一号厂房建设及三条(共六条)生产线设备的采购工作,这三条产线安装调试完毕达产后具备5吨/年的生产能力,2017年也将继续推进剩余工作。此外,公司拟投入2.5亿元成立立亚化学从事高性能陶瓷材料等原材料生产,进一步完善公司产业链,完善板块布局。我们看好特种陶瓷材料的应用前景与公司布局的逐步兑现。 4.资本运作相继完成,促进公司未来发展战略实现 定增项目完成:公司于2016年8月完成首次非公开发行,共发行股票1466万股募集资金总额10.26亿元,进一步增强公司的资金实力,将促进公司未来战略布局的稳步实现。 第一期及第二期员工持股计划完成:公司控股股东蔡明通先生无偿赠与公司股票51.69万股实施第一期员工持股计划已在2016年上半年完成过户;第二期员工持股计划共募集1亿元认购信托计划的劣后级也于2017年1月完成股票购买,将进一步完善利益共享机制,增强员工的凝聚力和公司发展的活力。 5.投资建议: 公司主营陶瓷电容,拥有自身的核心技术与经验积累,未来受益于元器件国产化替代的推进。同时,公司积极布局的特种陶瓷材料的产业化并稳步推进,应用前景广阔。整体上我们看好公司中长期的业务布局与兑现。 6.风险提示: 新材料产业化项目推进不及预期;军品交付进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名