投资要点: 汉钟精机2015年收入8.89亿元,下滑10.5%,归母净利润1.57亿元,下滑14.5%,EPS0.48元(按最新股本摊薄),每10股转增8股,派2元。符合预期。 各项财务指标健康,在手现金充足。2015年公司毛利率35.33%,去年为34.98%;期间费用率16.87%,增长3.9个百分点,研发投入增加带来管理费用增加1139万是主要原因,销售费用基本稳定,增发现金带来财务收入350万;存货和应收帐款周转率大幅加快。截至2015年底,公司在手现金约10亿。 看好制冷压缩机市场数百亿进口替代空间。2015年地产大型项目开工减少,中央空调市场同比下滑9.6%,受此影响制冷压缩机业务收入下滑10%。中央空调行业高速增长期已过,但是国产品牌进口替代空间巨大,尤其是压缩机核心零部件领域,离心压缩机和涡旋压缩机数百亿市场被外资垄断。我们看好汉钟在以上领域的进口替代空间,公司离心机已经获得主机厂商认可,磁悬浮变频离心压缩机获得一级能效认证,标志着公司高端离心机技术国产化向前迈出一大步。2015年公司设立广东顺德汉钟涡旋机研究开发有限公司,涡旋机的进口替代也将提速。 随着宏观经济企稳以及《十三五冷链物流发展规划》推出,我们预计2016年冷链物流投资情绪将重新释放。由于宏观经济形势不明朗,2015年冷链物流行业投资观望情绪较浓,2015年冷库保有量增长8.8%,较2014年35%的增速大幅放缓。 推出“冷热电水气五联供系统”,瞄准分布式能源千亿市场。该技术瞄准小区集中供暖、工厂余热利用千亿市场,2015年该技术已经通过技术论证,正在申请全球专利。该业务是汉钟转型的重点方向,新的增长点。 增发价格倒挂。公司2015年6月初完成公开增发,募集资金约8.5亿元,价格27.61元,目前价格倒挂32%,募投项目兴塔厂区将于2016年陆续投产。 维持“买入”评级。预计2016~2018年收入分别为10.6、12.6、14.8亿元,净利润2.04、2.6和3亿元,每股收益为0.63、0.79和0.95元,估值为33、26和22倍。 股价催化剂:现金反向收购母公司台湾新汉钟92.71%股权获通过。 风险提示:新产品推广进度低于预期,并购台湾新汉钟失败。

南方泵业发布2015年年报,报告期内实现营业收入19.48亿元,同比增长23.98%,实现归母净利润2.84亿元,同比增加44.27%。同时公布一季度业绩预告,实现归母净利润3000.04-3900.52万元,同比增长0%-30%。具体分析如下: 受益金山环保并表,全年业绩略超预期。传统泵类业务通过提高大流量、高附加值、高可靠性、高科技含量的离心泵及成套设备占比,完善产品系列,优化产品结构优化,同时积极推进营销网络扩张,2015年实现销售收入16.63亿元,同比增长7.55%,毛利率提升至41.22%。金山环保于11月开始并表,报告期内贡献收入2.56亿元,占年度总收入比13.15%,其中BOT特许经营类占比为11.08%,设备销售及安装占比1.14%,水处理综合方案占比为0.87%。2015年金山环保全年实现销售收入5.22亿元,期末未完成订单量充足。 收购金山环保及中咨华宇,打通环保上下游产业链。公司拟以9.28亿元现金购买中咨华宇剩余70%股权,标志着南方泵业上下游一体化新业务模式的完成--中咨华宇负责环保技术方案设计,金山环保负责具体实施,南方泵业负责提供所有水处理设备和较好的现金流保证。未来将致力于污水处理、污泥处置业务,并适时进军固废、危废处置及土壤修复等领域,在相对轻资产的前提下,整体结合资金融通、运营管理等方面的优势,并发挥各环保子公司的协同性,推动销售大幅增长,后续订单值得期待。 改名为“中金环境”,预示公司发展进入新阶段。预计后续将充分利用现有资金、并购基金和上市公司平台,在环保行业或有进一步的资本及产业合作,来推动其轻资产模式环保业务的快速发展。 业绩预测及投资建议:整体来看公司战略思路清晰,聚焦城市污水处理和净水处理的装备和技术服务,推进产业链整合及并购成长,创新更多业绩增长点。考虑金山环保业绩,预计2016-17年整体净利润为4.8和6.8亿元,目前市值约130亿元,仍有进一步上升空间,维持“买入”评级。 风险提示:新产品、新业务整合进度低于预期。

强强联手,并购天信仪表100%股权。公司发布公告拟收购天信仪100%的股权,合计14.17亿元,其中以现金方式支付6.86亿元、发行股份方式支付7.31亿元。同时,配套募集资金总额不超过10亿元,用于支付本次交易的现金对价、补充上市公司流动资金、偿还天信仪表银行借款。发行价格为定价基准日前六十日股票交易均价(除权除息后)的90%,即27.84元/股,最终发行价格尚须经公司股东大会批准。 协同效益突出,金卡将形成业内独有的燃气表完整解决方案能力。天信仪表是国内领先的流量仪表和燃气应用系统专业服务商,主营业务为仪器仪表、工业自动化仪表、燃气调压设备、燃气成套设备、燃气计量仪表、标准装置、阀门、压力管道附件的制造、销售等。该公司在工业气表行业的市占率约为40%,行业口碑较好,技术和管理团队均获得市场认可。 双方合作的协同效益具体来说有以下几个方面:(1)此次并购属于同行业整合,相对稳健。双方下游市场的互补性比较强,金卡强在民用气表领域,以西北和东北地区为主;天信强在工业气表领域,以华北和东北为主。 (2)双方在海外市场的整体竞争力有望获得大幅提升。其中,天信仪表已经获得欧盟认证,未来将一步开拓欧洲、中东、印尼和北美等海外市场。 (3)更重要的是,金卡将具备目前业内唯一的燃气表整体解决方案能力,整体盈利能力将获得显著提升。2016年起已通气城市基本完成居民生活用气阶梯价格制度建立,提供行业变革良机。目前国内待替换的机械气表约5000-6000万台,按400元/台价格计,市场空间约200亿元,未来仍有进一步提升市场份额的潜力。 业绩预测及投资建议:金卡原有业务预计2016-18年收入约6.5、7.4和8.3亿元,净利润约0.84、0.96和1.08亿元。假设天信仪表收购完成并按全年备考,2016-2017年净利润将增至约1.7和2.0亿元。“买入”评级。 风险提示:宏观经济快速下行、智能气表销售速度慢于预期。

汉钟打破欧美日品牌垄断,中国磁悬浮离心制冷压缩机技术国产化向前迈出一大步。2016年3月18日,制冷空调工业协会组织鉴定了汉钟精机“磁悬浮变频离心式制冷压缩机及冷水机组”技术,产品经检测超过国家一级能效标准,鉴定委员会一致认为:该产总体技术性能达到“国际先进”水平,具有推广应用价值。汉钟精机“磁悬浮变频离心式制冷压缩机及冷水机组”技术获得成功,公司将成为国内首家向行业提供磁悬浮变频离心式制冷压缩机及机组产品和服务的企业。 离心压缩机代表了中央空调最核心技术,磁悬浮变频离心压缩机是离心机最高端的技术。磁悬浮变频离心式冷水机组的核心是磁悬浮离心压缩机,由叶轮、电机、磁悬浮轴承、位移传感器、轴承控制器、电机驱动器等部件组成。在制冷压缩机中使用磁悬浮轴承,所有因为润滑油而带来的问题将不复存在,克服了传统机械轴承式离心机能效受限、噪音大、启动电流大、维护费用高等弊端,更节能、更高效。 四家美资厂商凭借技术占据离心式制冷机组市场话语权,磁悬浮离心制冷机组的核心部件磁悬浮离心压缩机全球仅一家提供。离心式制冷机组市场规模约60亿人民币,约80%的市场份额被约克、特灵、开利和麦克维尔占据,海尔、美的、格力、盾安等国产品牌奋起直追,市场份额在逐渐扩大。更高端的磁悬浮离心制机组目前只有丹佛斯、麦克维尔、顿汉布什、海尔、格力等几家企业有产品面世,国产厂商多数不备核心部件磁悬浮离心压缩机的生产能力,只能向丹麦企业丹佛斯购买(全球仅此一家销售该压缩机产品)。打破外资垄断,拥有中国人自己的磁悬浮离心压缩机技术才能实现新技术的大规模应用。 汉钟精机的发展史就是国产制冷压缩机实现进口替代的历史。过去10年,公司通过不断技术进步,在螺杆压缩机领域超越外资竞争对手,实现了螺杆制冷压缩机进口替代。我们有理由相信公司可以在离心制冷压缩机、涡旋压缩机领域复制其成功的经验,成为全球领先的流体机械领导品牌。 强调“买入”评级。我们预计2015~2017年收入为8.9、11和13.5亿元,EPS为0.54、0.73和0.9元,PE为36、27和22倍,估值处于历史底部区间。 风险提示:新产品推广进度低于预期,并购汉钟精密失败。

富瑞特装发布公告,与如皋经济技术开发区管理委员会签订了《氢能源汽车产业战略合作意向书》。具体分析如下: 借助双方优势,共同推进氢能产业应用。该经济区全方位战略布局新能源汽车产业,是国内最早涉足氢能源汽车产业的开发区之一,拥有南通泽禾新能源科技有限公司等一批氢能源汽车及其关键零部件制造商,同时也是中国首个联合国氢能经济示范城市项目,拥有较大的平台和影响力优势。通过此次合作,富瑞将围绕加氢站建设、氢能源汽车示范运行、氢能源汽车产业研发、检测平台搭建和燃料电池产业化等项目,打通氢能经济产业链,推广氢能源应用。 培育业务潜力巨大,或将引爆新能源革命。目前富瑞氢能源项目技术端由程寒松教授负责推进,其研发的常温常压液态有机储运氢技术世界领先,已取得中试成功,正与中国地质大学合作在湖北设立试验区基地进行产业化示范。富瑞将利用其在LNG产业链的技术和经验优势,联合产业基金,积极推进制氢、储氢和加氢站设备等上游领域应用,市场空间巨大,或再造一个富瑞。 天然气价格下行仍有空间,未来一旦价格理顺传统LNG业务有望回升。2015年受宏观经济下行,下游大宗商品游物流运输下滑,叠加油价下跌经济性压缩,LNG重卡销量仅为1.4万台,下滑70%,占比从原来的5%-10%下滑至目前的3%。由于国内天然气采取净回值法计价,15年天然气降价对参数影响滞后,调价前仍保持15%价差。未来一旦价格理顺,油价回调,传统主业将触底回升。 积极储备新品,2016年速必达和海工业务率先发力。公司海工业务在手订单充足的同时,在行业相对低点积极调整业务方向,储备三大新兴业务船用LNG装备、再制造发动机油改气和速必达。其中速必达业务受雾霾环境问题倒逼,是煤改气最火爆的领域,2015年实现突破,2016年或将放量。 业绩预测:预计2016-2018年营业收入13.70亿、14.92亿和16.44亿元,净利润0.46亿、0.51亿和0.56亿元。从国家能源结构大趋势看,清洁能源占比将持续上升,LNG行业发展趋势向好。但过去一年原油价格发生巨幅下跌,LNG业务受经济性减弱影响较大,新业务业绩贡献暂不能完全对冲,故下调至“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,油价持续低位,新品推广不达预期。

杰瑞股份发布公告,与东明石化、蓝色经济区产业投资基金和油气产业基金管理公司四方正式成立油气产业投资基金,总规模60亿元,首期规模9.09亿元,其余对外非公开募集。首期规模中,杰瑞股份及杰瑞天津公司认缴出资额合计3.1亿元。 此次成立的产业基金将作为油气产业投资平台,发挥杰瑞在产业链上游领域的技术和地位优势,协同东明石化下游应用市场,围绕油气全产业链以及战略新兴产业领域(新能源、新材料、新能源汽车等)展开投资,推动杰瑞积极稳健地并购整合及外延式扩张。 我们看好杰瑞股份未来发展,具体逻辑如下: 裁减受油价低迷影响最大的油服业务,在行业去产能周期中率先自主调整。2015年完成油服队伍裁员调整,将压力泵送服务都挪到俄罗斯,国内留下一些资产比较轻、订单和毛利都较稳定的连续油管服务、完井工具和服务。同时计提大量减值损失,业绩行至底部,若油价回升,受益行业集中度提升。 2015年加强油气工程建设板块打造,受益中国与俄罗斯等国的“一路一带”能源战略合作,国际市场捷报频传,16年是业绩拐点。杰瑞充分把握新兴国家和一带一路的国家原油稳产以及能源基础设施的建设需求,积极开拓海外市场,获得钻完井设备、服务及工程建设订单。比如在俄罗斯,一年有3-5亿钻采压裂设备的收入。2015年上半年,国外收入占30%,国内占70%。2016年预计海外收入占比或将超过国内收入。 此前定增时留存现金仍有15亿元以上,为后续外延提供充足资金保证。继并购四川恒日搭建石油天然气工程建设产业之后,后续将继续推进海洋钻井包、水下设备等拓展钻完井设备产品线和油田环保业务建设,连同传统的油气工程技术服务实现多核产业格局,打造全球性油田服务公司。 业绩预测:预计2015-2017年营业收入28.3亿、29.0亿和32.0亿元,净利润1.5亿、3.0亿和3.5亿元。 风险提示:宏观经济下行,油价持续低位,海外市场拓展不达预期。

收购翊腾电子,切入连接器新市场。公司公告拟以股份+现金的方式收购翊腾电子100%股权。翊腾电子估值10.43亿人,公司股份支付60%,剩余用现金支付,2016、2017年承诺业绩0.875、1.09亿元,收购价格大概为16年11.9倍。 翊腾电子主营业务为精密连接器及精密结构件,主要应用于手机、电脑等3C领域、汽车电子以及通讯领域,产品销量在华东地区处于领先地位。同时,翊腾拥有良好的大客户关系,客户包括众多国际一线知名品牌,如奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、惠普等一线客户,收购翊腾电子,不仅使公司业务进一步多元化,增强了抗风险能力,同时收获了重要客户资源,有助于公司通信业务板块的进一步做大做强。 轨交业务有望复苏,新能源汽车业务将延续高增长。轨交连接器:去年,由于中车合并,铁路行业招标时间及订单规模都低于预期,导致公司轨交连接器收入出现下滑,全年仅实现收入2.28亿元,同比下降26.5%。今年是十三五开局之年,也是“三去”关键之年,经济压力非常大,继续加大铁路等基建投资对冲经济下行压力是必然选择,铁路全年投资总量仍将保持在8000亿以上的高位。另外,新线投产+既有路线加密(铁总近期已公布调图计划),将推动设备购置支出占比将会进一步提升,轨交连接器行业景气度今年有望回升,公司轨交业务全年有望实现25-30%的增长。 新能源汽车连接器:根据工信部长苗圩在两会的观点,新能源汽车2016年产销量仍将实现1倍以上增长,达到60万辆,这意味着新能源汽车不会因为地补退出而出现下滑,行业景气持续使得公司新能源汽车连接器业务高增长可期,预计全年仍将实现翻倍以上增长。 内生+外延,公司具备持续快速增长能力。除了轨交和新能源汽车两大业务板块外,公司通信和军工等业务近年来也保持了较好的增长态势,同时公司也积极通过内生+外延的方式布局新的业务,预计未来几年将逐步释放业绩,看好公司长期增长能力。 维持“买入”评级。暂不考虑并表影响,预计2016-2018年,公司净利润分别为1.82、2.63和3.38亿元,同比增长58.9%、44.4%和28.5%,对应EPS分别为0.54、0.78和1.00元,未来三年业绩复合增速43.4%。当前股价对应估值分别为38、26和21倍(考虑并表后,2017、2018年PE仅30倍、22倍),维持买入。 风险提示:并购失败、轨交订单低预期。

近日,公司公告人事变动,原总经理、公司早期创始人之一李世富因个人身体原因辞去总经理职务,公司对总经理及其他部分管理人员进行了调整。另外,公司于昨天公告与ST华赛、江南水务、内蒙泰弘生态成立禹泽环境产业基金,基金总规模50亿,首期15亿,公司以LP身份出资3000万,占比2%。对此,我们的点评如下: 管理层更换:更年轻、更具战斗力。此次管理层更换,是公司上市之初即着手酝酿的一件大事,公司通过半年来的内部竞聘、公开选拔和外部高规格引入等方式平稳实现了人才队伍的更新换代,新任总经理来自绵阳美能公司(新加坡膜技术龙头),此前曾先后在四川江油环保局、四川省水处理及资源化工程中心工作,拥有丰富的政府人脉和产业资源。新的管理团队不仅更年轻,更具战斗力,而且,来自新的技术领域,有助于加速公司超磁分离技术的推广,以及与其他技术的整合、集成和创新。 成立产业基金,用资本撬动产业发展。公司公告与ST华赛、江南水务、内蒙泰弘生态联合成立禹泽环境产业基金,基金总规模50亿,首期规模15亿,环能出资3000万,占比2%。该基金主要用途:1)华控赛格中标的“海绵城市”、“黑臭水体”等环保部试点PPP项目公司股权;2)为LP上市公司并购提供过桥融资;3)参与环保行业上市公司定增或大股东减持的大宗交易;4)环保技术研发、高端设备制造及环境监测评估机构的股权投资;5)其他经全体合伙人一致同意的环保产业类项目。 海绵城市建设既是“补短板”的内在要求,又是稳增长的重要手段,是未来几年中国城市基础设施建设的重要增量,经过过去一年的试点、探索和经验总结,预计2016年海绵城市建设项目将会大规模推广。公司凭借自身超磁分离技术在黑臭水体净化、市政污水改扩建及雨水净化利用等方面的优势,未来将有望广泛参与海绵城市建设进程中。近期,国内海绵城市建设龙头ST华赛公告多项PPP项目订单,预计此次产业基金的成立,将助力其海绵城市项目的加速落地和顺利推进,作为ST华赛的重要业务合作伙伴,预计环能将因此实现加速增长。另外,此次基金的成立,是公司近一年内的第三次尝试,表明公司意在通过产业与资本双轮驱动做大做强环保产业的决心。 维持“买入”评级。预计2016-2017年公司净利润为1.6亿和2.3亿,同比增长212%、44.5%,EPS分别为0.91元、1.31元,当前股价对应PE35、24倍,给予2016年45-50倍估值,合理股价区间40.95-45.5元,买入。 风险提示:海绵城市订单低预期。

巨星科技发布2015年业绩快报,报告期内实现营业收入31.77亿元,同比增长10.85%,实现归母公司净利润4.83亿元,同比下降4.95%,低于预期。 具体分析如下: 投资收益减少约4000万是导致业绩低于预期的主因。同时,叠加新产品研发投入引起管理费用增加,报告期内归母净利润同比下降低于预期。2016年随着数家参股公司的快速扩张,这部分影响将好转。 携手华达科捷,再加上此前收购的国自机器人和全资控股的巨星机器人,公司智能工具及服务机器人业务正式起航。华达科捷聚焦激光传感技术,下游应用的延伸空间巨大,重点看好其两大系列新产品:1)智能激光雷达技术,可用于:a.智能机器人实时导航定位,大幅降低服务机器人导航装置成本;b.无人驾驶设备的自动控制系统;c.与高精度的GPS系统组合形成移动测绘系统;d.实现高端智能工具产品在航天和船舶中的特殊工具。2)高精度MEMS技术,生产结合光、电、机械技术的高速激光扫描微器件。目前巨星科技智能工具及服务机器人业务已形成家用服务机器人、商业安防机器人、工业运输机器人三个产品类别。预计未来半年将陆续推出成熟产品,进入新的业绩增长期。 手工具主业受益人民币对美元贬值,保守测算2016年或增厚净利润0.5亿元。公司2015年销售额30多亿人民币,折合约5亿美元,其中70%销往美国、20%销往欧洲等地,基本都以美元结算。从订单、发货、确认收入需要约5-6个月时间,期间汇率波动将产生外汇风险。假设销售额70%为外汇风险净敞口,每贬值1个百分点,全年可额外产生汇兑收益约3000万元。 并购时机逐渐成熟,外延将加速提升其综合竞争力。在手现金及等价物充足,日常经营现金流状况良好且负债率较低,产业链整合或加速智能工具及服务机器人业务发展速度。 业绩预测:暂不考虑汇率对业绩的影响,预计2016~2017年收入约36和40亿元,净利润约7.3和8.7亿元。我们认为,未来3年其智能制造业务将快速增长,目前市值已具备投资价值,维持"买入"评级。 风险提示:智能工具及服务机器人业务发展慢于预期,导致业绩增速减缓。

日发精机公布2015年业绩快报:营业收入7.30亿元,同比增长32.35%,归属于母公司所有者的净利润4312.88万元,同比下降11.18%,每股收益0.13元。 收购公司经营情况合并报表,营业收入大幅增长。营业收入增长原因:一是2014年收购的意大利MCM公司,订单和经营业绩良好,该公司全年经营纳入合并报表范围,大幅增加了营业收入和利润;二是报告期内收购的意大利高嘉国际机床有限公司纳入合并范围。 下游需求不足,国内传统机床业务下滑影响业绩。公司提供中高端数控机床产品,产品在轮毂、曲轴、压缩机等生产行业中具有较高的市场占有率。国内固定资产投资增速下滑,中游制造业投资不足,作为生产工具的机床行业需求不足,行业发展状况不佳,公司经营状况也有所下滑,盈利状况不如预期。 国外并购项目经营状况良好,贡献主要利润。意大利MCM公司被并入上市公司后,整合状况良好,用于航空航天领域的机床订单量大幅回升,在国内经营状况遭遇行业不景气时,贡献了上市公司主要利润。 航空制造装备业务逐步向好,2016年有望进入业绩兑现阶段。控股子公司日发航空装备业务发展较快,在2015年取得中航复材中心供应商资质、贵飞技改项目、三级保密资质后,中标中航飞机汉中飞机分公司和另一大型飞机生产单位军机装配加工业务订单,公司在飞机智能装配领域逐步受到飞机制造企业认可,军机装配线市场需求旺盛,同时军机制造领域自动化和智能化水平低,国外先进设备采购受限,国产化设备发展机会大,公司装配线业务订单有望大幅增加。公司在航空智能装配领域的技术积累和先发优势有望在未来三年大幅提升公司业绩。 具有技术和资金的优势,继续看好公司成为航空装备领域龙头企业的潜质。公司10亿元定增项目已完成,主要加大对意大利MCM公司、航空制造智能装配、航空加工服务业务的投入。虽然公司传统机床业务受下游需求不足,业绩有所波动,但看好公司在航空零部件加工和智能装配方面的技术优势,有望成为航空装备产业龙头企业。 维持“买入”评级。我们预计公司2016~2017年营业收入为10.5亿元,15.2亿元,净利润为1.41亿元、2.38亿元,EPS为0.38元、0.46元,对应PE为46倍、27倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济持续走低,传统机床业务下滑超预期。

投资要点: 世界轻小型搬运车辆行业龙头。主要产品有轻小型搬运车辆、电动(步行/乘驾)仓储车辆两类,出口占比超过70%。公司在巩固轻小型搬运车辆优势的基础上,从中端定位逐步向中高端和高端电动类产品定位转变,轻小型搬运车辆收入占比持续下降(2015H下降至70%),电动产品占比持续上升(2015H增加到27%)。 加快推进AGV自动导引技术产业化,提供以AGV为核心的智能物流整体解决方案。 AGV是智能物流体系的最终执行者,随着流通物流领域需求的突破性的进展,未来三年增速有望超过45%。全球来看,日本大福占据45%份额,处于寡头垄断的地位。 此前中国AGV应用市场尚未真正打开,外资品牌在中国并没有占据太大的影响,国内参与企业众多,尚未出现绝对的优势企业。诺力在物流小车制造领域经验丰富,合作方漠泽智能科技引导技术积累超过20年,提供以AGV为核心的物流仓储整体解决方案,力争2016年落地示范项目,2017年实现产品规模化推广。 切入前景广阔的高空作业车业务。欧美市场高空作业车以租赁为主,2011~2015年均增速10%;国内市场刚起步,2011~2015年均增速超过20%。随着企业和个人用户安全和品质意识的提高,人工成本快速上升,高品质、高附加值和高生产力的高空作业平台会有很大的增长空间。近年来高空作业平台制造向中国转移趋势明显,中国有望成为继美国和欧洲之后最重要的三大制造区域,国内优势企业抓住机遇,将获得先发优势。 战略布局智能停车库业务。2014年公司成立子公司浙江诺力车库设备制造有限公司,战略布局立体车库业务,2015年完成多个项目,客户涵盖政府、医院、房地产商等。 我国机动车保有量快速增长,停车设施建设缓慢,供给缺口巨大,立体车库是较好的解决方案,一旦行业面的制约因素得到有效解决,行业将有望迎来大发展,制约因素例如有:1)立体车场运营难。2)行业标准、产业政策缺失,等等。 首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2015~2017年净利润为0.92、1.04、1.2亿元,EPS为0.66、0.74、0.85元,PE为33.6、30、26倍。A股10家物流自动化板块上市公司2016年平均动态估值为44倍,诺力股份30倍的估值显著低于行业平均水平,考虑公司主业的稳定增长以及未来转型的巨大空间,给予“增持”评级。 风险提示:1)原材料价格波动;2)汇率波动;3)出口退税政策和反倾销政策风险。

鼎汉技术发布2015年业绩快报,报告期内实现营业收入11.45亿元,同比增长43.84%,实现归母公司净利润2.63亿元,同比增加50.44%,符合预期。具体分析如下: “从地面到车辆,从增量到存量”战略初步落地,实现收入稳步提升。鼎汉技术2015年度总中标额增长至18.56亿元,同比增长70.12%,创历史新高。在手订单陆续执行的同时,并入海兴电缆全年及中车有限2-12月业绩,报告期实现营业收入11.45亿元,同比增长43.84%,实现归母公司净利润2.63亿元,同比增加50.44%。其中高毛利的车辆产品收入占比60%以上,战略清晰推进,平台协同效应显现。 新产品储备丰富,在手订单充足,打造新增长极。2015年普铁车载辅助电源、屏蔽门系统、车载安全检测系统新产品合计中标2.55亿元,同比增长超过3.5倍,打造业绩提升新增长极。考虑到从中标、订单执行到收入确认的周期,2015年新增中标将为2016年业绩奠定基础。 看好公司未来前景,主要逻辑是:1)“地面到车辆”战略渐入收获期,高毛利车辆产品占比提升,优化产品结构。2)技术和人才储备充足,产品推陈出新保证本体内生增长,包括普铁车载辅助电源、屏蔽门系统、车载安全检测系统产品中标稳步增长,同时动车高铁辅助电源和高铁空调系统在研产品或将实现产业化;3)参股奇辉电子,进军铁路货运、客运信息化领域,与电源检修、车载安全检测共同搭建后市场运维平台,完成“增量到存量”的战略进一步向前迈进。4)研发大功率再生储能控制设备,未来跨界新能源电动车新市场。目前地铁储能领域主要充放电控制装置已完成内部测试和正式样机开发,正准备进行型式试验和拓展试验局点。制动储能系统还可用于新能源电动车等跨行业新领域,未来持续拓展空间不可限量。5)前期公司高管及合作伙伴以25.04元认购增发,彰显对公司未来发展坚定信心。 盈利预测:预计公司2016~2017年收入分别为15.02和19.60亿元,净利润分别为3.43和4.49亿元。考虑到其“地面到车辆、增量到存量”战略的布局渐入收获期,新产品放量的业绩弹性以及进入铁路信息化和维护维修后市场的拓展潜力,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济情况差于预期,导致业绩增速减缓。

近期,我们对公司进行了调研,与公司高管进行了沟通。基于我们的交流情况及我们对行业趋势的判断,我们仍然看好公司2016年的投资机会,主要核心观点如下:色选机:内需稳定,外需旺盛,未来3年仍有望保持稳定增长。内需方面:大米色选机市场需求稳定,杂粮、茶叶等行业贡献增量。2015年,公司产品升级后,色选精度、效率更高,市占率有望继续提升。杂粮、茶叶等色选机市场,受益国内食品安全标准升级,以及消费升级后终端消费者对健康意识的增强,渗透率也将持续加深。整体而言,未来3年,国内色选机市场仍然有望保持5-10%的增长。公司参股中粮工科混改后也有助于国内外渠道能力的提升。外需方面:南亚、东南亚(含印度、越南、泰国等)作为全球水稻主产区(全球产量占比约50%),色选机的渗透率目前还很低,未来需求增长空间巨大。公司2015年通过与中国出口信保公司合作,放宽对出口客户销售条件,出口业务实现翻倍,未来有望继续保持高增长。 医疗设备:口腔CT放量验证美亚竞争力,未来几年仍是爆发期。2015年,公司口腔CT销量预计在350台左右,年度销量再上台阶。口腔CT自2012年首次实现对外销售以来,销量增长超过100倍。口腔CT销量爆发的原因有两点:一是人口老龄化加剧及居民口腔健康意识增强,口腔就诊量、牙科诊所/医院开办量都在持续爆发性增长;二是美亚口腔CT经过过去4年的持续改进、推广,市场认知/认可度均大幅提升,销量开始出现跳跃性增长。根据我们的草根调研,目前,国内牙科医疗仍属于仍属于暴利行业,行业投资回报率奇高、投资热情仍然高涨,同时,牙科诊所保有量、牙科疾病治疗率及种牙量等指标仍然与国外发达国家有巨大差距,预计未来几年牙科诊所/医院仍将保持高增长,口腔CT需求空间仍然巨大,看好公司未来几年的表现。 工业检测设备:物流市场启动,工业检测业务有望加速增长。2015年,国内首部《邮政业安全生产设备配置规范》正式实施,按照要求,航空、高铁邮件/快件,以及国际和港澳台邮件/快递均要100%过机安检,从而推动物流行业X射线检测设备需求的爆发。公司物流检测设备目前已处于公安部认证阶段,预计今年将给公司贡献新的增量。 维持“增持”评级。我们预计2015-2017年,净利润分别为3.2、4.5和6.4亿元,同比增长27.4%、40.4%和41.6%,EPS为0.47、0.66和0.94元,对应PE为57、41和29倍,给予2016年45-50X,股价区间为29.7-33元。风险提示:CT低预期。

投资要点: 科远股份发布凝汽器在线清洗机器人性能试验报告,权威检测数据或显著助推该款产品的后续市场推广及销量。 具体分析如下: 在线清洗机器人运行性能稳定,可有效提高凝汽器清洁系数。本次测试的是公司第一批产品,于14年10月再江苏淮阴发电有限公司#3机组(330MW)进行现场应用,并于15年5月委托电力行业最权威的第三方测试机构--西安热工研究院进行性能试验(为保证数据客观准确,共进行两次测试),其中,第一次测试于15年5月份开始,测得凝汽器运行清洁系数为0.540~0.575;第二次测试于15年12月份开始,测得清洁系数为0.692~0.737。综合两次结果,平均清洁系数提高约0.157。 使用经济效益突出,机器人成本回收期较短。测试数据表明,在热负荷水平相当情况下,第二次试验中的修正后凝汽器压力比第一次试验进一步降低约0.7kPa。以发电厂经验数据测算,即330MW等级机组的凝汽器压力每降低1kPa,则热耗降低0.7%-1%,该等级机组供电煤耗降低值约为1.50g/kWh~2.00g/kWh。以330MW机组为例,假设机组采用凝汽器在线清洗机器人后,煤耗降低值2.00g/kWh,约合年节煤量3960吨,投入该款机器人的成本回收期较短。此外,相较于人工清洁和胶球法等清洁,还具备效率更高、清洁效果更好等优点。 结合以上近一年的现场性能测试结果和目前用户的意向订单,我们认为公司该款产品的销售有望在2016年实现大幅突破,推动整体净利润高速增长。 坚定看好公司未来前景,主要逻辑是:1)技术及人才储备充足,发展战略清晰,机器人及智能制造业务延展性强;2)2016年凝汽器在线清洗机器人和炉膛温度场控制装置放量在即,机器人业务初露锋芒,后续或每年推出1-2款机器人新产品;3)打造“科远慧联制造平台”,智能制造是培育的潜在增长极。(详细请审阅于15年12月发布的《科远股份深度报告:崛起中的优秀机器人及智能制造信息化集成商》) 盈利预测:未来3年净利润复合增速或达50%。预计2015~2017年收入约为4.0、5.4和7.2亿元,净利润约为0.6、1.4和2.0亿元。考虑到其业绩巨大弹性及后续机器人种类的扩张空间,目前市值仍有较大上升潜力,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济情况差于预期,导致业绩增速减缓。

加速布局“地面到车辆,增量到存量”战略,打造轨道交通领域国际一流供应商。1)产品推陈出新保证本体内生增长。铁道客车DC600V电源:2015年普铁车载辅助电源放量,全年预计100%以上增长。动车组辅助电源目前仍处于原型样机开发阶段,预计2017年进入市场,畅享20-30亿元/年新增市场。车载检测设备:铁路4C、2C产品突破,2015H1车载检测设备中标额已超过2014年全年。2)外延收购、参股马不停蹄,战略渐入收获期。联姻海兴电缆:目前部分车辆特种电缆进入时速350公里的“中国标准”动车组样车应用,是国内机车车辆的主流供应商之一,也是国内唯一一家庞巴迪全球采购供应商,业绩高速增长,国内暂无竞品进口替代空间巨大。收购中车有限:通过整合其作为铁道部机车、车辆空调的三个定点生产厂家之一的渠道优势进行市场拓展,发挥协同效应。目前普铁空调市占率约20-30%,同时动车组空调系统部分已试装,并且实现在城际动车上的载客试运行,来年望实现批量供应。参股奇辉电子:进军铁路货运、客运信息化领域,与DC600V电源检修、车载安全检测共同搭建后市场运维平台,完成“增量到存量”的战略进一步向前迈进。我国客货运信息化改造完成率较低,预计将是千亿蓝海。 研发大功率再生储能控制设备,未来跨界新能源电动车新市场。发挥自身逆变与控制技术的综合优势,进行地铁储能领域主要充放电控制装置的研制,目前已完成内部测试和正式样机开发,正准备进行型式试验和拓展试验局点。地铁储能属于大容量应用场景,一旦技术突破实现规模应用,在其他大容量充放电场景应用前景将十分广阔。 制动储能系统还可用于新能源电动车等跨行业新领域,未来持续拓展空间不可限量。 高管定增重启,彰显发展轨交主业坚定信心。拟增发不超过1798万股,募集4.5亿元,增发底价25.04元/股(三年期)。未来将围绕推出车辆设备新品落实跨界式增长和向高效服务型企业覆盖延伸,加快产业链整合。 业绩预测及投资建议:预计公司2015~2017年收入分别为11.7、15.4和20.2亿元,净利润分别为2.5、3.3和4.4亿元。考虑到其“地面到车辆、增量到存量”战略的布局渐入收获期,新产品放量的业绩弹性以及进入铁路信息化和维护维修后市场的拓展潜力,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新产品推广进度低于预期,铁路整体投资下滑。