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何昕

华泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0570515050001,曾供职于东兴证券股份有限公...>>

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东江环保 综合类 2017-05-15 16.95 20.52 24.74% 18.20 7.37% -- 18.20 7.37% -- 详细
公司发布2017年非公开发行A股股票预案概况 公司于2017年5月10日发布2017年非公开发行A股股票预案。定价基准日为发行期首日,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日A股股票交易均价的90%。发行数量不超过发行前总股本的20%,即不超过177,430,420股,募集资金上限为23.0亿元。非公开发行对象包括大股东广晟公司,其认购不超过33%,且认购金额不超过7.59亿元。广晟公司锁定期为3年,其他发行对象锁定期为1年。 推进危险废物处理处置业务进程 公司本次募集资金,推进6大危废项目的进程,包括:江西危废中心(39.68万吨/年),潍坊东江(19.59万吨/年),福建绿洲(6万吨/年),南通东江(3.68万吨/年),东莞恒建(8.05万吨/年),衡水睿韬(7.75万吨/年),合计增加无害化业务规模约45.62万吨/年,增加资源化业务约39.13万吨/年。6大项目的投资回收期范围在7.15-10.2年,内部收益率范围在10.99%-13.65%,可行性均较高,故本轮定增的推进能大大提升公司危废处置业务的能力。 加强研发,增加新业务,补充流动资金 公司本次定增的其它目的:1)建设国家环境保护工程技术研究中心,在高附加值低毒性资源化产品、高浓度有机废水处理、危废无害化、以及城市污水及水环境相关技术研发方向寻求进一步提高。2)依托现有服务网点,建设和完善环保检测实验室,开启检测业务。3)建设“环保产业互联网综合运营平台”,整合供应商、采购商、服务商,打造综合运营平台。4)补充流动资金3.0亿元,满足业务规模扩张和新增业务的营运资金需求,截止2017年3月31日,公司资产负债率为55.27%,本次发行后,财务结构得到改善,偿债能力得到提高。 危废处理处置行业未来景气,为公司带来机遇 “十三五”以质为导向,危废的环境风险大,必然成为监管的重中之重;危废无害化处置规模尚存较大缺口,故随着危废行业监管的不断趋严,危废处理处置行业有望迎来量价齐升的时点。而公司完善了华东业务产业链,并形成环渤海市场布局,本次定增再次推进危废业务规模;且广晟公司控股后,为公司带来国资背景,利于在危废领域进一步获得业务拓展;另外,公司通过实施股权激励,核心团队稳定,这些均利于公司抓住机遇,持续发展。 公司业务发展持续向好,维持“增持”评级 公司通过定增进一步加大危废业务规模,巩固领先地位,并重点发展无害化,使得公司业务结构不断优化;公司将大力拓展PPP项目,并开启新业务一起形成新的协同,考虑增发摊薄,预计2017-2019年的EPS分别为0.53元、0.69元、0.90元;在2017年的盈利预测基础上,扣除非经常损益预期,并按现有总股本进行估算,预计EPS为0.53元,给予2017年38-40倍的PE估值,则对应目标价20.52-21.60元/股,维持“增持”评级。 风险提示:危废项目推进速度不达预期。
长高集团 电子元器件行业 2017-05-08 7.40 11.42 79.28% 7.28 -1.62% -- 7.28 -1.62% -- 详细
布局增量配网与新能源汽车核心零部件的高压设备龙头 公司传统产品线纵向延伸,15年收购雁能森源打开中低压开关、成套市场,自主研发252kVGIS进入高端高压开关领域;同时,围绕主业布局能源综合运营,收购华网电力获得电站设计、配网总包能力,成立配售电公司积极介入区域增量配网市场。此外,公司自主开发新能源汽车高压配电系统总成,投资车载充电机龙头富特科技,在新能源车高压配电组件领域形成了先发优势。依托高压开关技术优势,公司逐步完成能源综合服务商和新能源车核心零部件供应商双向延伸。 内生外延双向发力拓展电网设备市场,受益配网售电市场放开 公司于2016年完成以现金3亿元对华网电力的并购,获得新能源、配网设计能力和EPC资质,与传统中高压一次设备产品相结合,实现对增量配网市场的布局。16年能源局下发文件明确100-300kV园区配网归属增量配网市场,预计可带来每年约500亿规模的投资空间。公司适时成立配售电公司,抓住增量配网放开市场的概率较大,在湖南等区域售电市场改革进程中有望抢占先机。 新能源EPC打开全新发展空间,提供稳定现金流 公司15-16年完成河北、陕西光伏项目累计并网90MW,收入累计超过5亿元;16年底与京东方新能源、国开新能源、中广核产业基金等新能源主流业主方签署合作协议,将转向分布式光伏、风电EPC业务。公司传统一二次设备产品可以提供新能源EPC大部分辅助设备,有效降低了EPC成本,提高公司在EPC市场的竞争力。 布局高压配电总成、投资车载充电机企业,打造完备车用高压产业链 杭州伯高借助公司在高压领域的技术优势,短时间内成为高压配电总成国内第一梯队供应商之一,已与众泰、通家、力帆等主流主机厂建立了稳定的供货关系。随着新能源车市场逐步修复,专用车、乘用车目录快速获批,高压配电总成收入利润有望大幅上升。此外,公司参股16%的车载充电机第一梯队企业富特科技有望申报IPO,完善产业布局的同时带来投资收益。 增量配网与电动汽车市场双重受益的龙头,首次覆盖“买入”评级 预测公司2017-2019年营业收入分别为17.58、22.65、29.24亿元,同比增长36%、29%和29%;归属于上市公司股东的净利润分别为1.71、2.01、2.62亿元,同比增长42%、17%、30%;实现EPS为0.33、0.38、0.50元。考虑公司外延内生拓展业务具有较强的协同效应,并能有效利用现有产能、降低成本,给予17年35-40倍PE估值,对应目标价区间11.55-13.20元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:电力投资增速下滑导致高压开关订单下降,新能源汽车销量增速不达预期影响上游零部件销量,风电光伏装机量增速下滑。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-28 21.30 22.80 24.12% 22.78 6.95% -- 22.78 6.95% -- 详细
公司发布2017年一季报 公司于2017年4月26日发布2017年一季报,2017年一季度实现归母净利润2.30亿元,较上年同期的0.35亿元,同比增长554%,符合公司一季报预告的预期;扣非后归母净利润达8564万元,同比增速仍然高达153%。业绩增长原因为:1)随着PPP项目的落地与实施,施工进度加快,业绩与效益保持了快速增长。2)投资香港盈德气体获得了较大的投资收益。一季度经营性现金流净额由上年同期的-6.66亿元变为-17.12亿元,主要是由于:1)季节性采购支出增加,2)投标项目增加,造成保证金支出增加。 雄安新区对公司最大的利好为加快了膜技术应用的进程 我们在前期的报告中论证了,雄安新区需要新建高标准的污水处理厂或对原有污水处理厂进行提标改造,MBR等膜技术是刚需;但毕竟雄安的市场是相对有限的,该热点对公司最大的利好是,有显著的示范作用,能让膜技术提前成为污水处理技术的主角,加快膜技术在全国范围的应用,故利好公司的发展前景。 公司曾同保定市签战略框架协议 公司曾于2015年11月28日,同河北省保定市人民政府举行签约仪式,成立混合所有制公司,为保定及周边地区的环境问题提供解决方案。由于公司早期与地方政府的接触,并做过白洋淀的相关规划,这将有利于公司在雄安域内或上游、周边的竞争中处于优势地位。 技术站在水处理技术的刚需方向 我们认为污水处理提标到地表水四类是必然需要的,一旦提标到地表水四类,膜技术将成为主流技术,届时水处理行业的格局将打破。同时公司研发方向包括超滤膜、微滤膜、DF膜、反渗透膜、净水膜等全系列膜材料和膜组件,可助公司在给水、污废水、海水淡化、黑臭水体、渗滤液等方向进行全面竞争,拓展市场,故公司前景乐观。 订单量大为公司带来业绩弹性 截止2016年三季报,公司期末在手未确认收入的工程类订单达63.75亿元;特许经营类订单,尚未执行和尚未完成投资的施工期订单合计达209.75亿元,合计订单量达273.50亿元。与2016年年报相比,一季报工程类存量订单略有下降,特许经营类订单略有增加,合计存量订单较年报的261.13亿元,略增4.74%。说明公司拿单能力得到保持。 公司技术为行业刚需方向,长期和短期看点均存在,维持“增持”评级 公司技术处于水处理技术发展方向上,PPP订单若释放能为公司的业绩带来一定的弹性,且公司受益于雄安新区热点,预计2017-2019年的EPS分别为0.76元、0.94元、1.16元;在2017年的盈利预测基础上,给予30-32倍估值(雄安热点加持,加快膜技术推广进程,可提升估值),对应目标价22.80-24.32元/股,维持“增持”评级。 风险提示:提标改造推进速度不达预期。
福斯特 电力设备行业 2017-04-27 40.11 46.05 47.31% 37.46 -6.61%
37.46 -6.61% -- 详细
17年一季度净利润同比下滑37.19% 公司发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入10亿元,同比增长11.68%;实现归属于母公司股东净利润1亿元,同比下滑37.19%;一季度公司每股收益0.28元。公司一季度业绩低于我们预期。 上游原材料涨价和下游组件降价压力挤占公司产品利润 公司一季度业绩下滑主要受光伏行业景气度影响,EVA胶膜销售收入增速放缓。光伏组件价格下跌倒逼上游EVA胶膜价格下降,同时国际原油价格从去年开始底部回升,导致公司原材料采购价格上涨,上下游施压导致公司产品利润受到挤压。公司一季度综合毛利率为20.25%,较去年同期下降13.79个百分点。 白色EVA和POE封装胶膜的推广将拉动公司毛利率修复 公司近年来推出了白色EVA胶膜、POE封装胶膜等高附加值的新产品,以对冲传统EVA胶膜产品降价对公司利润造成的冲击,公司目前正在积极推广新产品的应用,随着新产品销售占比的上升,公司后期毛利率有望逐步修复。此外,公司光伏背板销售也稳步增长,光伏发电项目建成也开始贡献利润,预计可以部分平缓公司今年业绩的下滑。 新材料产品进展顺利,17年实现小批量销售 新材料方面,公司目前感光干膜已经实现销售,目前在进行新厂房和进口量产线的建设;FCCL产线在做调试,预计上半年完成产品送样;铝塑复合膜中试线产品已经送样下游锂电池企业做验证。预计新材料产品方面今年可以小幅贡献利润,但考虑到产品开发周期较长,同时现阶段规划产能有限,真正大幅放量预计还需要一段时间。 全年业绩承压,下调至“增持”评级 考虑到光伏行业整体景气度下滑,EVA胶膜价格下降,公司利润受上下游挤压,我们下调公司17-19年净利润至7.03亿元、8.47亿元、8.47亿元,预计每股收益为1.75元、2.11元、2.33元,对应PE分别为26倍、22倍、20倍。参照行业可比公司平均PE,我们给予公司17年27-30倍PE,调整公司目标价至47.20~52.44元,下调评级至“增持”。 风险提示:1)光伏投资下滑超预期;2)新产品项目工期延后;3)新产品性能不达标,影响后期订单落地。
通威股份 食品饮料行业 2017-04-26 6.43 8.04 49.44% 6.62 2.95%
6.62 2.95% -- 详细
17年一季度净利润同比增长91.59% 公司发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入42亿元,同比增长44.47%;实现归属于母公司股东净利润2.66亿元,同比增长91.59%;一季度公司每股收益0.0684元。公司一季度业绩基本符合我们预期。 多晶硅成本下降,一季度产量提升 公司一季度业绩大幅提升主要由于多晶硅销售增加、毛利率上升、销售费用和财务费用率下降所致。公司一季度多晶硅月均产量超过1300吨,3月份单月产量突破1500吨,同时公司多晶硅生产成本已降至6万元/吨以下,拉动公司整体毛利率上行。公司一季度销售费用率3.46%,同比减少0.83个百分点,一季度财务费用率1.15%,同比减少0.98个百分点。 光伏多晶硅和电池产能持续扩张 公司目前拥多晶硅年产能1.5万吨,17年技改后将提升至2万吨。太阳能电池片业务方面,公司目前拥有2.4GW多晶电池产能,和1GW单晶电池产能,16年多晶和单晶出货量分别为2.2GW和165MW,同时有2.3GW多晶电池和2GW单晶电池产能在建,预计17年可增加2GW的单晶电池产能,17年公司单晶电池产能将得到进一步释放。 光伏发电项目储备充足 光伏发电业务方面,公司积极推行“渔光一体”和“农光互补”项目。公司16年底已经持有11座光伏电站,合计装机量89.41MW,16年光伏发电收入8975万元。目前公司通过审核的光伏发电项目合计达800MW,在建项目400MW,项目储备规模超过3GW,公司计划17年底力争实现并网光伏发电项目600MW。 业绩高速增长,估值较低,维持“买入”评级 我们预测公司2017-2019年实现收入248亿元、291亿元、340亿元,实现净利润13.64亿元、18.32亿元和23.85亿元,17-19年每股收益0.35元、0.47元、0.61元,目前股价对应PE分别为18倍、14倍、11倍。目标价区间8.04~8.69元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行继续拖累公司饲料业务;光伏发电项目建设不达预期;上网电价下调导致光伏投资放缓。
正泰电器 电力设备行业 2017-04-26 19.08 -- -- 19.56 2.52%
19.56 2.52% -- 详细
并购完成布局能源综合服务商,16-17年业绩稳定增长。 公司16年实现营收201.65亿元,YOY16.39%;实现归属上市公司股东的净利润21.85亿元,YOY22.24%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润15.96亿元,YOY-4.36%;实现EPS为1.31元YOY22.43%。公司17年1季度实现营业收入39.81亿元,YOY3.38%;实现归属上市公司股东的净利润21.85亿元,YOY22.24%。公司初步完成从配电设备到新能源综合运营的产业布局,未来两大业务有望持续融合,进一步打造能源服务全产业龙头。 低压电器稳定增长,原材料价格上涨致低压毛利率微降。 公司低压电器业务全年实现营业收入123.21亿元,同比增长7.22%,略高于近年行业平均增速;毛利率33.41%,同比减少1.85pct,毛利率下降主要是有。公司进一步打造自身在低压电器行业的高端形象,推出“昆仑”等高端产品品牌,随着低压产业线逐步向高毛利的配电、建筑电气集中,公司低压电器业务的利润率有望进一步改善。 光伏资产完成注入,打造全产业链光伏龙头。 公司16年完成发行股份购买实际控制人正泰集团旗下的光伏资产主体正泰新能源并募集配套资金的工作,购买资产和募资的发行股份价格分别为16.66、17.58元/股。公司一跃成为国内光伏资产规模最大的公司之一,截至16年底,公司在手地面电站1.55GW,其中分布式297.3MW、海外87MW,电池产能678.9MW、组件产能1.51GW、逆变器产能1.02GW;16年光伏业务实现营收74.34亿元。公司通过全产业链布局大幅降低电站成本,17年有望加速完成海内外布局,提高光伏资产流动效率,实现由电站建设运营向能源方案提供商的转型。 新兴技术布局触角广泛,股权激励稳定军心。 公司在能源相关技术领域事业广泛,先后布局石墨烯粉体、充电设施、晶体传感器等新兴企业,16年增资西班牙石墨烯电池Grabat公司取得25%股权和国内唯一合作方的合作条件,丰富的储备项目为公司后续的发展提供了技术和人才基础。公司17年4月公布新一期股权激励计划,涉及激励对象259人,授予价格10.59元/股,解锁条件为17、18年净利润较16年相比分别增长10%、20%,我们认为,随着公司光伏业务的进一步放量,达成解锁条件属于大概率事件。 主业稳健发展,能源综合业务带来新增量,维持“增持”评级。 预测公司17-19年实现净利润为25.75、30.79、35.98亿元,EPS分别为1.21、1.45、1.69元,对应动态PE为6、13、11倍。考虑公司能源+配电的一体化产品结构对未来拓展新项目和业务方向有较强的推动作用,维持“买入”评级。
精功科技 机械行业 2017-04-18 9.18 14.40 81.59% 9.18 0.00%
9.18 0.00% -- 详细
16年净利润同比增长296% 公司发布2016年年报,16年公司实现营业收入6.98亿元,同比增长7.09%;实现归属于母公司净利润0.63亿元,同比增长296.24%;公司16年每股收益0.14元。公司2016年业绩基本符合我们预期。 光伏设备收入大幅增长拉动公司整体毛利率上行 公司16年净利润同比大幅增长主要由于产品毛利率的提升、财务费用的降低、以及资产减值损失的减少。公司16年光伏设备销售显著增长,实现收入3.75亿元,同比增长1078%,公司光伏设备毛利率达到39%,高于公司整体毛利率,因而光伏设备收入的大幅增长拉动了公司16年整体毛利率的提升。16年公司财务费用同比下降61%,资产减值损失同比下降10%。 碳纤维生产线成功运行,对外销售实现突破 报告期内,公司研发的首条国产千吨级碳纤维生产线成功运行。公司与吉林精功碳纤维公司签订销售合同,向对方供应1套大丝束碳纤维成套生产线,总金额2.25亿元,计划17年10月完成安装并交付使用。吉林精功碳纤维公司为浙江精功控股、吉林国兴新材料和绍兴众富控股共同出资成立,计划建设产能1.2 万吨/年大丝束碳纤维生产项目,一期规划2000吨/年产能,计划17年10月建成投产。 进军机器人及智能装备制造领域 公司计划进军机器人及智能装备制造领域,先后设立了浙江精功机器人智能装备有限公司、绍兴精恒光电技术有限公司2家合资公司。未来公司将围绕智能控制系统、智能制造机器和智能终端产品应用等领域,重点向制造执行系统(MES)、自动装检线、机器人应用、智能仓储等制造领域发展,向智能化“工业4.0”方向转型,打造柔性化解决方案的集成商。 碳纤维和机器人业务发展前景良好,维持“买入”评级 考虑到公司在碳纤维设备方面的突破,以及在机器人和智能装备制造领域的布局,我们调高公司2018年净利润至2.01亿元。我们预测公司17-19年净利润分别为1.45亿元、2.01亿元、2.62亿元,目前股价对应PE分别为29倍、21倍、16倍,目标价区间14.40~16.00元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业投资大幅下滑;碳纤维设备运行不达预期;机器人和智能装备业务进展缓慢。
杭锅股份 机械行业 2017-04-18 12.62 16.00 71.67% 12.48 -1.11%
12.48 -1.11% -- 详细
17Q1实现净利润0.97亿元,同比增长487%。 公司发布2017年一季度报告,报告期内公司实现营业收入10.45亿元,同比增长133.42%,归属母公司净利润水平约为0.97亿元,同比增长487.40%,单季度每股盈利为0.16元。受益于公司在手海外项目订单在17Q1集中交付,促使公司净利润实现高速增长,好于我们预期。同时,公司发布2017H1业绩预告,预计1-6月公司净利润水平约为1.5-1.9亿元,同比增幅达74.76%-121.36%,公司2016年全年净利润仅为1.92亿元。 海外市场拓展为公司重要布局之一,近年来效果显现。 作为国内余热锅炉市场龙头企业,近年来随着国内需求增速放缓,公司已将海外市场拓展列为确保传统业务收入与利润增长的重点布局。仅16H1公司便实现新签海外订单超过8.61亿元,同比增幅达78.5%。目前,公司与GE、CMI、SIEMENS等世界五百强企业形成长期友好合作关系,接力加大海外市场开拓。截止2016年底公司在手订单达42.72亿元,为公司当年营业收入的1.58倍。 综合毛利率小幅回落,不改公司全年高增长。 一季度公司综合毛利率水平同比小幅回落0.13个百分点至21.95%,同期,公司期间费用率回落8.33个百分点至8.70%。由于前期压制公司净利润正常释放的一个主要原因在于坏账计提金额较大,而通过15-16年的逐渐消化,公司已经基本计提完成了由前期钢贸业务导致的坏账拖累,预计2017年全年公司业绩可保持较快增长。 新政策加快光热项目开工脚步,公司为局部系统集成商。 近期,国家能源局下发《通知》要求第一批示范项目业主方按季度上报施工进度,该《通知》的实施有望加快业主方项目开工的步伐,公司作为塔式光热发电项目吸热、换热设备与工程的领军企业之一,在2017年将直接受益于示范项目的全面开工。 维持“买入”评级,目标价16.00-17.00元。 考虑到公司海外订单在1季度的集中交付、以及坏账计提规模的大幅减少,我们上调公司2017-2018年净利润预测至2.83亿元(+11%)、3.70亿元(+4%),对应每股盈利分别为0.46元和0.60元,市盈率水平分别为28倍、21倍。维持公司“买入”评级,目标价16.00-17.00元。 风险提示:海外市场扩展存在政治风险;光热业务推进速度低于预期。
通威股份 食品饮料行业 2017-04-18 6.48 8.04 49.44% 6.70 3.40%
6.70 3.40% -- 详细
2016年净利润10.25亿元,同比增长39.07% 公司发布2016年年报,16年公司实现营业收入209亿元,同比11.24%;实现净利润10.25亿元,同比增长39.07%;公司16年每股收益0.32元,同比增长19.27%。公司2016年业绩基本符合我们预期。 多晶硅和光伏电池业务并表,拉动公司业绩上行 公司16年业绩大幅增长主要由于新业务多晶硅和光伏电池的并表,以及整体毛利率的提升。报告期内公司完成对永祥多晶硅和合肥通威的收购,16年永祥多晶硅贡献收入20.63亿元、净利润2.31亿元,合肥通威贡献收入37.65亿元、净利润4.45亿元。公司多晶硅及化工业务和光伏电池业务毛利率分别为34%和38%,收入的并表拉动公司16年整体毛利率上行至15.73%,同比增长2.35个百分点。 多晶硅和光伏电池产能持续扩张 新能源产品方面,公司目前拥多晶硅年产能1.5万吨,17年技改后将提升至2万吨。公司多晶硅生产综合电耗在67度/千克以下,低于行业平均水平,多晶硅生产成本已经降至6万元/吨以下,16年毛利率高达41%。太阳能电池片部分,公司目前拥有2.4GW多晶电池产能,和1GW单晶电池产能,16年多晶和单晶出货量分别为2.2GW和165MW,同时有2.3GW多晶电池和2GW单晶电池产能在建,预计17年可增加2GW的单晶电池产能,17年公司单晶电池产能将得到进一步释放。 光伏发电项目开始贡献收入,未来项目建设储备充足 光伏发电业务方面,公司积极推行“渔光一体”和“农光互补”项目。公司16年底已经持有11座光伏电站,合计装机量89.41MW,16年光伏发电收入8975万元。目前公司通过审核的光伏发电项目合计达800MW,在建项目400MW,项目储备规模超过3GW,公司计划17年底力争实现并网光伏发电项目600MW。 未来业绩保持高速增长,估值较低,维持“买入”评级 考虑到公司多晶硅和光伏电池产能的继续扩张,我们上调公司2018年净利润至18.32亿元。我们预测公司2017-2019年实现净利润13.64亿元、18.32亿元和23.85亿元,17-19年每股盈利0.35元、0.47元、0.61元,目前股价对应PE分别为18倍、14倍、11倍。目标价区间8.04~8.69元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行继续拖累公司饲料业务;光伏发电项目建设不达预期;上网电价下调导致光伏投资放缓。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-17 23.10 26.70 39.64% 24.88 7.71%
24.88 7.71% -- 详细
2017年一季度公司净利润同比增42%, 维持高增长。 公司发布2017年一季度业绩预告,1-3月公司共累计实现净利润约为4.52亿元,同比增长42%,对应每股收益约为0.66元,超出我们的预期。报告期内公司净利润维持高速增长主要受益于公司供热与接网面积的同步增长,以及对于成本与费用管控力度的加强。 17年开局实现高增长,全年业绩可期。 从公司历史经营数据来看,由于每年居民供暖季为11月至次年3月,每年Q1、Q4为公司收入与净利润确认的高峰时点,两季度净利润合计占比可达全年80-90%的水平。此次,公司在17Q1净利润保持了42%的快速增长为全年业绩打下基础。 资产整合为公司打开发展空间,内生增长动力强。 2016年公司完成了上市公司供热资产与集团公司供热资产的全面整合,一方面加强了沈阳市内供热业务的协同效应;另一方面突破了原有的地域限制,初步完成了上市公司跨区域发展的布局。截止2016年底公司供热与接网面积分别达到4600与6160万㎡,接网面积超出供热面积33.91%,为2017年供热面积稳步增长打下基础。同时,公司仍有已获批未开发面积约7000万平米,为公司已接网面积1.14倍。 致力于更加清洁的能源供应体系,推进跨区域发展。 考虑到东北地区居民供暖费用低于京津冀发达地区,全面采用天然气或可再生能源供暖在一定程度上不能完全覆盖成本。公司正在积极推进主、次、微三级协同供热体系,以热电联产机组为主、热源调峰为辅、再增加可再生分布式微热源,以实现冬季居民供暖的节能、减排。同时,可根据不同区域资源特性构建最优供热体系,公司已与抚顺胜利经济开发区管委会签订生物质发电项目开发框架协议。 维持公司“买入”评级,目标价26.70元- 29.37元。 预计公司17-18年净利润水平分别为8.69亿元和10.56亿元,如按公司配套募资前股本计算,EPS 分别为1.28、1.55元,对应PE 分别为18倍和15倍。如按照公司配套募集资金完成后股本计算(以13.09元/股底价发行),预计公司17-18年每股盈利分别为0.89元和1.08元,对应市盈率分别为25倍和21倍。A 股同类公司17-18年平均PE 分别为33倍和28倍。 维持公司“买入”评级,给予公司按底价增发摊薄后2017年PE 区间30-33倍,对应目标价应为26.70元- 29.37元。 风险提示:煤炭价格大幅上涨导致公司供热成本增加;公司新接网面积增速不达预期。
首航节能 电力设备行业 2017-04-14 9.89 11.85 42.09% 10.88 10.01%
10.88 10.01% -- 详细
与寰慧科技集团签订合作框架,布局清洁能源高效利用与储能业务 公司发布复牌公告,并与寰慧集团签订合作框架协议,双方计划通过设立合资公司的形式,实现在清洁能源高效利用与储能方面的业务拓展,其中首航节能拟认缴出资不高于2550 万元持股51%。双方初步规划合作步骤包括:1)双方将选择河北省为储能业务试点区域;2)寰慧集团未来优先选择合资公司储热/电源作为能量来源,确保消纳;3)首航节能拟设立储能产业基金支持业务发展;4)寰慧集团负责加快储能+供热/电综合业务的区域开拓。 寰慧集团覆盖供热面积逾1 亿㎡,试点项目部分位于雄安新区 寰慧集团主要利用电厂及工业余热等能源从事热力供应业务,目前已在包括河北、河南、陕西、山西等省市通过PPP 等模式投资运营近30 家供热公司,覆盖供热面积逾1 亿㎡。拟成立的合资公司将利用寰慧集团旗下张家口宣化区集中供热项目与安新县集中供热项目为基础,布局热储能试点项目。其中,两项目合计供热面积约为1700 万㎡,同时安新县项目位于雄安新区辖区。 公司已掌握介质储热技术与项目,采用清洁能源为介质加热 公司位于敦煌市的10MW 光热发电项目已于2016 年底并网发电,该项目具备6000 吨熔盐储热装置,为电站实现24 小时平稳发电提供热能。公司有望利用该项储热技术,结合采用峰谷电价差、低成本的弃风/弃光电价来加热介质进行储存,并为客户提供供热服务。如试点项目取得成功,未来公司与寰慧集团将共同推进该技术的跨区域复制。 2017Q1 公司净利润预亏,半年度有望好转 受到国内火电建设进度放缓以及无16 年结转工程确认,预计2017Q1 公司净利润水平为亏损3253.98-3718.83 万元。而从公司历史业绩情况来看,每年Q2、Q4 为业绩确认高峰,同时考虑到公司在手光热发电EPC 项目即将进入施工期。预计公司半年度业绩有望好转,全年各季度净利润水平前低后高。 维持公司“买入”评级,目标价11.85~12.95 元 预计公司2016-2018 年净利润水平分别为1.87 亿元、6.29 亿元和10.37亿元,按现有股本计算每股盈利分别为0.09 元、0.32 元和0.53 元,对应市盈率分别为86 倍、26 倍和16 倍。维持公司“买入”评级,公司目标价区间为11.85 元 – 12.95 元。 风险提示:第一批示范项目招标、项目建设进度不达预期;电站空冷项目施工周期延长,新增订单量不足;与寰慧集团储能业务合作不达预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-10 18.37 20.72 12.79% 22.78 24.01%
22.78 24.01% -- 详细
公司发布2017年一季报预告 公司于2017年4月5日发布2017年一季报预告,2017年一季度实现归母净利润2.22-2.32亿元,较上年同期的0.35亿元,同比增长530-560%,业绩增速超预期。原因为:1)抓住PPP政策的机遇,随着PPP项目的落地与实施,2017年一季度销售收入保持了较高增长,业绩与效益保持了快速增长。2)投资香港盈德气体获得了较大的投资收益,较大地增加了公司一季度的业绩。 雄安新区的污水处理需要膜技术 中共中央决定成立雄安新区,域内有白洋淀,白洋淀的入淀水量小,且存在富营养化问题,故对当地的水处理提出了更高要求,需要新建高标准的污水处理厂或对原有污水处理厂进行提标改造,MBR等膜技术是刚需;且公司面对雄安新区的需求,具备区位优势,故利好公司的发展前景。 公司曾同保定市签战略框架协议 公司曾于2015年11月28日,同河北省保定市人民政府举行签约仪式,双方将采用PPP模式在保定市成立混合所有制公司,为保定及周边地区的环境问题提供解决方案,成为保定及周边地区控制水污染、保护水环境、增加水资源的重要力量。公司早期与地方政府的接触,也将有利于公司在雄安域内或上游、周边的竞争中处于优势地位。 技术站在水处理技术的刚需方向 污水处理方向的提标改造是持续推进的,我们认为污水处理的出水标准提标到地表水四类是必然需要的,一旦提标到地表水四类,膜技术将成为主流技术,故公司的MBR技术站在水处理技术的刚需方向。同时公司拥有微滤膜、超滤膜、DF膜、纳滤膜、反渗透膜等全产业链膜技术,可助公司在给水、污废水、海水淡化、黑臭水体、渗滤液等方向进行全面竞争,拓展市场,故公司前景乐观。 订单量大为公司带来业绩弹性 截止2016年三季报,公司期末在手未确认收入的工程类订单达94.87亿元;特许经营类订单,尚未执行和尚未完成投资的施工期订单合计达189.79亿元,合计订单量达284.66亿元。2016年公司在PPP方向的推进很谨慎,随着PPP监管制度的完善,如公司的顾虑打消,该部分的订单可对公司业绩带来一定的弹性。 公司技术为行业刚需方向,长期和短期看点均存在,维持“增持”评级 公司技术处于水处理技术发展方向上,PPP订单若释放能为公司的业绩带来一定的弹性,且公司受益于雄安新区热点,预计2016-2018年的EPS分别为0.58元、0.74元、0.93元;在2017年的盈利预测基础上,给予28-30倍估值,对应目标价20.72-22.20元/股,维持“增持”评级。 风险提示:提标改造推进速度不达预期。
国电南瑞 电力设备行业 2017-04-03 -- 21.00 26.28% -- 0.00%
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产业结构调整成效显著,16年业绩稳步增长 公司发布2016年年报,全年实现营业收入114.15亿元,YOY 17.54%;实现归属于上市公司股东的净利润14.47亿元,YOY 11.36%;实现基本每股收益0.60元,YOY 11.36%;利润分配方案为每10股现金分红3.0元,业绩与预期一致。公司公布17年计划营收125亿元,YOY 10%,计划成本97亿元、费用12亿元。16年末公司在手订单115.57亿元,其中16年内新增订单54.95亿元,在不考虑资产注入的情况下,完成17年经营计划亦属于大概率事件。 电网自动化龙头地位不改,发电业务板块收缩 作为国内二次设备绝对龙头,电网自动化业务仍是公司营业收入的主要组成部分,16年营收75.85亿元,占比66%,毛利率27.03%。公司在两网市场的龙头地位得到维持,中标量增加20%,超过两网电网总投资增速,市占率有所上升。发电业务营收15.12亿元,YOY -20.29%,毛利率下降9.12pct,这是国内火电新建机组收紧、弃风弃光上升后风电光伏装机增速下滑的必然结果。十三五期间火电审批仍将趋严,公司发电业务向海上风电、抽水蓄能等转移是必经之路,发电业务收入规模预计仍有收缩空间。 节能、轨交增长靓丽,未来非电网业务支撑业绩快速增长 公司节能、轨交业务分别实现收入14.37、8.67亿元,同比分别增长30.79%、71.83%。节能业务突破国网和江苏省范围,充电桩进入南网市场,高压岸电在珠海、中山等地完成异地复制,17年有望进一步扩大市场。轨交领域,公司通过国内8条线路的成功建设确立了轨交信号调度领域的优势地位。轨交业务增长有赖于宁和PPP项目的集中交付,17年计划投入项目资金7.45亿元是16年的3倍,将进一步推高轨交业务收入规模。 资产注入推进迅速,年内有望完成国企改革 自16年12月28日停牌后,公司重大资产重组工作进展顺利。17年3月27日,公司宣布与控股股东南瑞集团签署框架协议,拟通过发行股份购买资产及募集配套资金的形式,完成南瑞继保、普瑞特高压等集团资产的注入工作,正与相关少数股东协商交易事宜。南瑞继保作为国内继电保护市占率40%的绝对龙头,16年新增合同100.2亿元,预计实现利润超过20亿元,注入后对上市公司盈利能力有显著提升作用。16年12月国网明确推进混改的态度后,本次南瑞集团资产证券化将具有更显著的标杆意义。 资产注入打开广阔发展空间,维持“增持”评级 根据公司业绩指引,在不考虑资产重组的情况下,调整预测公司17-19年收入为125、142、162亿元,净利润分别为16.11、20.17、23.57亿元,对应EPS为0.66、0.83和0.97元,动态PE为25、20、17倍。考虑公司电网业务受到配网、轨交投资增加的显著促进,重组完成后盈利能力和市值都有较大上升空间,维持“增持”评级,目标价21-24元。 风险提示:电网、轨交投资增速不达预期,资产重组进度不达预期。
东江环保 综合类 2017-04-03 17.83 20.52 24.74% 21.57 20.98%
21.57 20.98% -- 详细
公司发布2016年年报 公司于2017年3月29日发布2016年年报,2016年实现:收入26.17亿元,同比增长8.91%;归母净利润5.34亿元,同比增长60.53%;扣非后,归母净利润3.79亿元,同比增长27.39%,符合我们的预期。非经常损益主要来自转让湖北东江、清远东江100%股权所带来的投资收益。经营活动现金流净额达6.90亿元,同比增幅达203%,主要是由于业务规模扩大,营收增加,以及加快了对应收账款的回款。每股拟派息0.121元(含税)。 业务规模稳步增长,并持续优化业务结构 公司已取得危废资质150万吨/年,报告期内:东江威立雅项目2万吨/年,沿海固废项目2.69万吨/年,南通惠天然项目2万吨/年等项目相继正式投产;江西固废中心8.6万吨/年,如东大恒项目1.9万吨/年,珠海永兴盛项目1万吨/年,湖北天银项目2万吨/年等项目均进入试运行阶段;此外潍坊东江项目获得环评批复,泉州PPP项目预计2017年底建成,使得公司业务规模稳步扩大。公司重点发展的无害化业务,收入同比增长了43%,收入占比超三成,毛利占比超四成,公司业务结构得到持续优化。 多渠道解决项目推进的资金需求,使业务得到实质推进 公司终止非公开发行A股预案后(拟募集20亿元),市场关心公司项目资金的需求如何解决。1)公司优化业务结构的进程中,转让了湖北东江、清远东江100%股权,获得了6.28亿元的现金;2)拟发总额不超过10亿元的绿色公司债券,第一期最终实际发行规模为6亿元;3)虎门绿源项目通过开展PPP+资产证券化,发行规模为3.2亿元。通过多渠道实现资金的筹集,用于推进危废主营业务的发展。 行业未来景气,公司加强市场拓展,积极提升技术实力 危废无害化处置规模尚存较大缺口,随着危废行业的监管不断趋严,危废处理处置行业有望迎来量价齐升的时点。公司在原有市场的基础上,完善了华东业务产业链,结合山东、河北布点,形成环渤海市场布局;广晟公司控股后,为公司带来国资背景,利于在危废领域进一步获得业务拓展。公司加大技术创新,研发金额投入超1.3亿元,新获专利30项,并荣获国家科技进步二等奖,利于在以“质”为导向的十三五中,提升公司的竞争力。且公司通过实施股权激励,核心团队稳定,利于公司持续发展。 公司业务发展持续向好,维持“增持”评级 公司致力于危废业务的发展,尤其是重点发展无害化,使得公司业务结构不断优化;公司未来将继续积极开展新项目的拓展和并购,加快现有产能的释放,促进项目良好运营,并大力拓展PPP项目,预计2017-2019年的EPS分别为0.61元、0.75元、0.88元;在2017年的盈利预测基础上,扣除非经常损益预期后,预计EPS为0.53元,给予38-40倍估值,对应目标价20.52-21.60元/股,维持“增持”评级。 风险提示:危废项目推进速度不达预期。
高能环境 综合类 2017-03-29 15.44 17.62 15.54% 38.20 23.58%
19.47 26.10% -- 详细
2016年营收增长53.63%,归母净利润增长47.09%,10送10派0.50元 公司发布2016年年报,全年实现营业收入15.65亿元,同比增长53.63%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长47.09%,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利0.50元并转增10股。 工业环境成业绩主要增量,危废牌照达22万吨 报告期内,公司工业环境板块贡献业绩的主要增量,收入6.44亿元,同比增长87.48%;毛利率35.46%,增长5.45pct。公司2016年以来持续增资控股,危废处置牌照量已经达到22.66万吨,其中新并购的靖远宏达和新德环保贡献运营收入4974万元,占公司全部运营收入的57%。随着毛利率较高的危废运营项目占比上升,公司工业环境板块有望持续成长。 土壤修复订单丰收年,2017年进入收入集中确认周期 报告期内,公司环境修复板块收入4.98亿元,同比增长43.39%;毛利率27.36%,减少7.64pct;新签修复订单14.28亿元,同比增长223.91%。我们认为公司2016年新签订单中至少有9.3亿元尚未确认收入。土壤修复项目周期一般最多1.5年,故2017年公司修复收入有望进入集中确认周期,实现同比高增速可期。在土壤修复顶层设计逐渐完善、市场放量的背景下,我们看好公司作为行业龙头在最优质细分领域的项目持续拓展能力。 城市环境板块进展顺利,受益PPP建造收入 报告期内公司城市环境板块收入4.22亿元,同比增长28.95%;毛利率22.89%,减少5.02pct。公司在手垃圾焚烧项目进展顺利,泗洪进入全面建设阶段,但不能确认建造收入。贺州、和田项目手续进入实质审核阶段。公司报告期内新承接濮阳、岳阳静脉园项目。当前公司城市环境板块主要以建造收入为主,我们认为该板块最大的吸引力是待建成之后转为运营收入,从毛利率到现金流都将呈现显著升级好转。 一次性因素导致应收款项指标下滑,现金流存在压力 报告期内,公司应收账款和其他应收款的综合周转天数由上年的86.0天上升至91.3天,一年以内应收款项占比由上年的82%下滑至52%。其中主要原因是乌鲁木齐垃圾焚烧项目因中止而回收出借款项、1-2年账龄应收账款同比增长、投标保证金增加。我们认为第一项因素是一次性影响,第二、三项是订单高速增长期的正常现象,无需过多担忧。报告期内公司经营活动净现金流-1.11亿元,较上年减少9800万元,现金流压力有所加重。 看好2017年为公司业绩放量年,维持“增持”评级 我们根据公司危废、土壤业务最新披露,上调公司2017-2019年归母净利润预测值至3.1(前次2.7),4.6(前次3.6),6.1亿元,对应动态PE为34x,23x,17x。看好公司在手项目、订单放量,按38-40x目标PE区间,给予17年35.27-37.13元目标价,维持“增持”评级。 风险提示:订单拓展不及预期,项目进度不及预期,短期面临融资压力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名