收购部分股权并增资杭州邦盛,布局金融支付安全领域 公司拟使用2,200万元向绿盟信息增资,用于收购杭州邦盛部分股权并对其进行增资。交易完成后,绿盟信息持有杭州邦盛11.56%股权,杭州邦盛成为绿盟信息的参股公司。杭州邦盛主要产品包括:线上、线下反欺诈产品线、反洗钱产品、设备指纹产品、极速数据流处理平台、企业内控平台、欺诈信息共享云平台、大数据实时征信平台及客户精准营销系统。 行业与技术互补,共同开拓金融支付安全市场 公司拥有大量金融、运营商、能源和互联网等领域优质客户;杭州邦盛产品与技术在银行、互联网金融、电子商务、移动及在线支付、线下刷卡结算、反洗钱等领域应用广泛。通过本次投资,双方行业与技术实现互补,公司凭借优势领域客户的关系和多年安全行业项目经验,帮助杭州邦盛在金融、运营商和互联网领域共同开拓支付交易信息及业务安全市场。 持续投资及并购,布局信息安全及国产化 2014年以来公司持续投资及并购,布局信息安全及国产化。安华金和是国内专业的数据库安全产品和服务提供商,拥有领先的数据库安全核心技术;深之度是研发基于Linux内核的Deepin操作系统的解决方案、技术支持和培训等服务的企业;剑鱼科技在移动终端相关产品的研发及推广方面具有优势;敏讯科技是国内领先的专业反垃圾邮件安全厂商;亿赛通主营数据安全和网络内容安全管理产品,在数据泄露防护方面深耕多年。力控元通从事工业网络安全产品研发,应用于石油化工、冶金、煤炭、工业自动化、新能源、环保工程等领域;投资金山安全,有助于公司实现在小微企业市场的战略布局,打造闭环的“云、管、端”安全大数据解决方案。 盈利预测与估值 我们看好公司长期的发展以及技术优势和市场前景,预计公司2015-2017年EPS分别为0.63、0.84、1.10元,维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧导致毛利率下降的风险;技术风险;控制权风险。

广告提升市值弹性、新尝试与合作相继呈现 广告价值重估、市值空间打开 在速递易一季度收入中,我们判断广告收费所占比重最大,预计超过50%。考虑到速递易快递投放数量与布放点数正相关,而日周转率和单件价格相对固定,未来直接贡献的收入中广告能够能够率先带来较大弹性。速递易通过主屏、LED字幕、粘纸三种方式的广告投放,类似于分众传媒公寓电梯框架类广告,我们对广告收入保守预测,约为分众传媒体量的25%。 此外,随着VTM等社区金融和药房咨询送药等服务业务相继呈现,变现渠道增多,产业布局扩大,公司市值处于不断突破的向上通道。 分享概念贯彻始终、多元内容注入共建未来 公司从业务转型投入社区综合服务伊始,就提出“分享”概念,从一开始的分享“最后一百米”物流环境给各家快递公司,到分享社区流量给各合作伙伴,再到建立“核桃公社”分享经营环境给初创企业,从而一步步兑现分享数据运营打造综合服务平台的初衷,每个过程中都需要付出大量的人力、物力、财力。目前,阶段性成果已经产生,以速递易为基础的分享环境已经逐步得到社会各方的广泛认可,随着成功接入微信支付、与天虹网上商城的合作相继呈现,“分享经济”模式将有望为公司未来发展增添新的动力。 社区医疗更进一步、速递易生态建设赢取阶段性进展 三泰控股与富顿科技深度合作,其线上APP“微问诊”掌握执业药师资源,并和线下药店的远程药师设备互通,由线下服务药店,延伸出线上服务患者,打破现有移动医疗对接医生的传统模式,从药品供应层面提供咨询、购买及配送服务。合作平台有机会为众多分散的零售药店提供便利的销售和配送渠道,为社区居民提供用药指导和购买服务。速递易和富顿科技的合作模式,在未来有望提高药品流通效率,减少实体店成本,和医药流通企业分享收益充满可能。 三泰控股打造生态体系、事业型公司愈发强势 三泰控股在推进速度、箱柜设计、单点包裹解决能力和新模式尝试等方面对比竞争对手占尽优势,并随时间推移愈发明显。公司对细节的把握反应出其踏实做事业的决心,我们看好公司未来将有新的突破点不断产生。 预计15-17年EPS分别为0.10元、0.41元、0.87元,维持“买入”评级。 风险提示 新的战略合作盈利模式尚不清晰;速递易的收费进度有不确定性;盈利落地的压力会随着市值的增大而加大。

事件:紫光股份非公开增发不超过8.5 亿股,融资225 亿元人民币,主要内容为收购香港华三51%的股权等。香港华三是一家在香港注册的公司,其主要经营实体为注册在中国大陆的杭州华三。依据管理层盈利预测数据,本次收购完成后,香港华三未来3 年的净利润约为15 亿元、20 亿元、27 亿元;EG 业务未来3 年的净利润约为3.4 亿元、4 亿元、5 亿元,业务重组后的香港华三净利润约为18.4 亿元、24 亿元、32 亿元,年均增长率约为30%。 点评: 公司同时拥有网络设备、服务器、存储产品,庞大的经销渠道和应用解决方案,协同效应较为明显。 香港华三将通过设立全资子公司H3C ES&S,承接惠普在中国大陆地区的服务器及存储器销售业务、技术服务业务和收购天津惠普100%股权,并由香港华三收购昆海软件100%股权。公司将同时拥有服务器和存储业务产品线。购买IT 分销商紫光数码和系统承包商紫光软件股权,为未来扩大华三的网络设备和惠普的服务器与存储产品销售奠定更稳固的基础。 国产化与信息安全的趋势必将继续坚定推行. 此桩收购符合两个趋势:美国公司姿态日趋低调,将中国区业务逐步转让给本土企业经营。华三所经营惠普服务器与存储产品以销售和服务为主,而非设计等环节,将来贴牌则更会有利于推动国产化的深入推进。 紫光股份增发后的市值约为340 亿,假设公司2015 年4 季度起并表,增厚净利润至5 亿,2016/2017 年增厚利润至14.5 亿、19.6 亿元。考虑到公司优质资产的稀缺性及行业平均估值水平,我们判断有较大市值空间。 风险提示. 国际化竞争风险、关键技术和产品更新换代风险、管理和整合风险、审批风险、股票市场波动风险。

专注BI应用软件,业绩持续稳定增长 公司是国内领先的BI应用软件提供商,依托在电信行业商业智能领域的技术和产品积累,积极向金融、能源、冶金、电力、交通、零售和政府等领域拓展,推出完整的符合其他行业的产品解决方案,近年来一直持续高速增长,2008-2014年营收CAGR达52.24%,净利润CAGR达47.56%。 外延式并购战略定位电信、金融、工业互联网与政府四大方向 公司通过外延式发展战略并积极推进实现公司的加速发展;2013年收购北科亿力与科瑞明分别从事冶金工业和金融行业应用软件开发业务,有助于公司向工业和金融行业软件市场推广商业智能业务;2014年收购屹通信息,主要为银行金融机构提供专业的移动互联网金融、金融大数据等系统的解决方案和实施服务,进一步布局对BI需求强烈的金融行业。2015年,收购Cotopaxi,主要提供工业能源数据分析与管理平台、过程优化平台及与咨询服务解决方案,涉及工业互联网、工业智能领域。 逐步转变盈利模式,大数据运营业务前景可观 公司战略布局电信、金融、工业、政府军队四大方向,挖掘大数据运营能力,构成基本的业务结构和跨界延伸,形成了数据应用闭环。公司2014年收购屹通信息后获得其移动端2500万用户,以及与之合作运营的中国电信的3亿用户,数据增值运营业务的市场规模非常可观。公司的盈利模式将由项目型转变为运营型,数据运营主要模式包括DSP、征信、保险反欺诈识别、反恐、互联网微信平台的二次开发、衍生到LBS定位增值服务等。 15-17年业绩分别为0.45元/股、0.61元/股、0.81元/股 预计公司15~17年PES分别为0.45、0.61、0.81元,分别对应86倍、63倍、47倍PE。考虑到公司核心的电信行业BI业务依然颇具增长空间,以及公司通过外延并购的方式积极向非电信扩张,维持“买入”评级。 风险提示 持续的收购会带来公司治理和团队之间利益平衡的挑战;BI业务的产品化亟待提高;人员成本上升的压力长期存在;后续收购的不确定性。

事件一:海外战略拓展、意义重大。 5月13日,网宿科技正式宣布与中东最大跨国运营商-阿联酋Etisalat达成合作,通过Etisalat 网络内建设CDN 服务节点,让中国互联网的内容及应用可以更好的被中东以及非洲地区的互联网用户所访问。今年4月底该节点建设已经完成,并在今年5月正式提供服务。 点评:网宿首次将CDN 服务扩展至中东和非洲地区,直接与中东最大运营商合作,成为Etisalat 唯一的中国CDN 服务商,强烈彰显了其国际认可。合作伙伴在当地的核心地位,能够很好的确保公司在中东地区的服务需求持续不断。而借助龙头运营商打入当地市场,有望形成局部地区标杆效用,促使其它有同类需求的当地运营商优先与网宿建立新的合作。公司已经在国内市场拉开与竞争对手的差距,不断巩固其龙头地位。我们有理由相信,未来海外合作会不断落地。 l事件二:国家再促提速降费、需求日益增长。 13日的国务院常务会议指出,加快高速宽带网络建设,促进提速降费。 包括使城市平均宽带接入速率提升40%以上;今年新增1.4万个行政村通宽带;积极引入民资,年内宽带接入业务开放试点企业增加到100家以上等。 点评:带宽增加、流量加大、应用类型更为多样化,对CDN 和IDC的需求是正面促进作用。前者就如同早些年上马4G 拉动移动端分发需求,后者则更为单纯。当然,应用类型更加复杂、流量更大的市场需求对壁垒较高的“专业CDN”公司益处更多。 事件三: UCloud 新推出CDN 促销服务,无负面影响。 云服务公司UCloud 新推出CDN 促销服务。对网宿科技的无负面影响。 点评:1、从产品形式和销售单价分析,UCloud 这次和前年阿里云推出的面向SMB 客户的CDN 服务相似,特点是自助式、标准化、无专业支持的服务。2、与网宿的专业级产品不同。SMB 客户属于终端零售客户,从各种云服务公司购买零售产品;而网宿是面向云服务公司等客户提供专业产品服务,基本不向SMB 终端客户提供产品服务。3、网宿提供了一系列的API 接口以供调用,客户可以通过Ucloud 平台上获得加速服务。终端需求如果真的被面向终端客户的云服务公司拉升,对网宿这种后端平台型的专业厂商只有好处。考虑到股本摊薄因素,预计公司2015、2016及2017年EPS 分别为1.15元、1.89元及2.99元,维持“买入”评级。 风险提示:技术变化快,不易被市场充分理解;新业务占比上升需时间

收购华宇金信剩余49%股权,实现全资控股 公司以发行股份及支付现金的方式1.84亿元收购华宇金信剩余49%股权,完成后,华宇金信将成为公司的全资子公司。业绩承诺,2015年至2017年税后净利润分别不低于3,000万元、3,600万元、4,320万元。2014年公司食品安全业务收入6,831万元,同比增长124%。华宇金信体量相对较小,2014年合同额突破亿元,面对近百亿元的市场,未来有望取得快速增长。 收购万户网络,完善企业应用市场 公司拟使用自有资金31,970万元收购万户网络100%股权,业绩承诺2015年至2017年税后净利润分别不低于2,300万元、2,990万元、3,887万元。万户网络是国内领先的协同办公软件及相关解决方案供应商,主要客户是政府机构与企事业单位,先后为包括政府、医疗、能源、金融、食品、教育等行业内的数千家客户提供解决方案与服务。本次收购双方将实现良好的客户资源互补和业务协同,并将通过深化OA市场建立全生命周期的电子政务解决方案,同时可加强公司在自主可控领域的竞争优势。 传统业务稳定增长,不断创新保持行业领先 传统业务法院、检察院信息化建设将迎来新一轮建设高潮,司法监狱、政法委等传统检法相关行业的信息化建设,以及移动互联网/互联网应用的法律服务打开市场空间,公司凭借多年经验和竞争优势有望实现业绩稳定增长。公司通过不断收购进行战略布局,浦东中软的法院业务在华东地区优势明显,在上海三级法院的软件开发及运维服务的市场份额超过50%。 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.81、1.07、1.40元,考虑到大数据业务和食品安全溯源业务的弹性较大,我们维持“买入”评级。 风险提示 业务规模扩大带来管理风险;多元化经营战略带来业务拓展风险

收购Cotopaxi 100%股权,完善工业控制领域布局。 公司以自筹资金1,810万英镑(约合17,014万元人民币)受让Cotopaxi公司100%股权。Cotopaxi Limited 专注于为全球工业及商业企业提供能源与过程优化软件平台及咨询服务,主要提供工业能源数据分析与管理平台、过程优化平台及与咨询服务解决方案,涉及工业互联网、工业智能领域。 业绩承诺2015年至2017年税后净利润分别不低于243万英镑、340万英镑、510万英镑。公司本次收购是公司大数据业务向工业互联网、工业智能化领域的重要布局,2013年公司并购北科亿力切入工业大数据的基础上,本次通过并购Cotopaxi 进一步引进世界先进的工业互联网技术和经验,提升公司在工业大数据领域的核心竞争力。 战略定位通信、金融、智慧城市与工业互联网和数据运营四大方向。 公司通过制定外延式发展战略并积极推进该战略实施来实现公司的加速发展;且所有并购事项是在围绕公司业务和市场布局的前提下开展的产业链上下游资源的整合,从而实现资源互补,提升公司未来发展空间。战略布局通信、金融、智慧城市与工业互联网和数据运营四大方向l 15-17年业绩分别为0.45元/股、0.61元/股、0.81元/股。 大数据应用是未来运营商新型商业模式的关键支点;国内三大运营商提出的大数据战略包括两方面,一方面是关于如何运用大数据技术提升自身的精细化营销水平,另一方面就是如何把自身拥有的海量数据进行变现。我们预计公司15~17年EPS 分别为0.45、0.61、0.81元,考虑到公司核心的电信行业BI 业务依然颇具增长空间,通过外延并购的方式横向跨行业、纵向全产业链积极扩张,维持“买入”评级。 风险提示。 持续的收购会带来公司治理和团队之间利益平衡的挑战;BI 业务的产品化亟待提高;人员成本上升的压力长期存在;后续收购的不确定性。

先于市场反应、领先优势逐渐显现。 公司与医保机关有长期的合作基础,已覆盖全国23省/直辖市的约150个地市。同时,多年的药品集中招标采购,与3000余家医疗机构建立了合作关系。新健康服务领域与多家保险公司达成合作意向,其数据库有数十万条药品说明及用药规则积累,领先多数竞争对手。公司的布局提前于政策落地,切合了年内实现大病医保等明确鼓励的政策风向,较多数同类公司有明显的先发优势,为公司在后续市场争夺提供了良好的政府信任度和经验积累。 定增40亿、打造“海虹新健康服务平台”。 公司本次拟非公开发行股票数量不超过1.06亿股,募集不超过40亿元,打造“海虹新健康服务平台”。募集资金投向两个平台:1、健康信息交互中心:构建健康信息数据仓库基础架构,建立完整的医疗健康行业征信体系;2、海虹新健康TPA平台:为各地医保部门、商保公司提供健康保险业务的医疗辅助服务管理和客户服务。 双路径打通商保和医院、IT/数据挖掘建立大健康环境。 公司双向布局致力于打造中国大健康环境:1、通过医药电商提供的平台接入多家保险公司,实现流量集中体现,增强了医院方合作的意愿,同时可通过为政府监管机构提供配合审核服务增强粘性;2、通过医保基金智能管理平台对医保数据清洗的能力,为商保在提供审核控费的业务外,进行保险产品设计服务,以获取更高的利润分成比例。 我们分析认为海虹控股未来的大健康战略方向与美国Optum公司相对成熟的模式趋同,未来盈利可期。预计公司15~17年EPS分别为0.01元、0.02元、0.03元,给予“买入”评级。 风险提示。 公司在医疗信息化领域仅在医保控费业务上有布局;PBM等新业务的收入短期不会明显;涌入健康领域的企业较多,如何保持延续独有优势会面临挑战。

营收同比增长16.91%, 净利润同比增长34.74%。 2014年公司实现营收51.71亿元,同比增长16.91%;销售费用和管理费用分别同比增长14.59%、12.80%,费用控制合理;净利润10.39亿元,同比增长34.74%。2014年,公司签订的项目合同总额54.31亿元,同比增长11.13%,其中1,000万元以上合同78个,合计17.33亿元。 积极推进“互联网+”模式,向金融、医疗、教育三大方向战略布局。 互联网金融:将正式推出互联网运营平台,利用公司多年和商业银行的深度合作和丰富的线下资源,与国内众多地方性商业银行展开战略合作。公司在海南成立互联网金融服务运营中心,打造互联网金融产品和服务。 互联网医疗:目前医疗业务正处于由软硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型,在区域卫生信息化、远程、协同医疗及医保控费信息服务等方面也有序发展。公司2014年逐步落地就医云、健康云、PBM 云和云医院。公司与阿里合作未来医院,并搭建移动医疗平台健康乐,公司计划启动C 端推广和流量导入,实现业务模式从B2B、B2G 向B2C 转型。 互联网教育:“基础教育云平台”已在海南近50所学校上线试用,2015年公司将与国内知名教育机构达成战略合作协议,并逐步推进与教育部、各省教育厅签订合作协议,目标今年实现全国范围内200所学校上线使用。 全面布局智慧城市,延续外延式发展战略。 2014年公司全面布局“智慧城市”,与深圳前海、浙江衢州、重庆永川、海南省、河南新郑、江苏如皋等签署战略合作协议拉开了全面进军智慧城市的序幕,未来有望获得更多智慧城市建设和运营项目的订单。此外,我们认为外延式并购仍然是推动公司业绩持续高增长的重要手段。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.89、1.16、1.48元,维持“买入”评级。 风险提示。 外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业快速发展带来的行业依赖性风险;人力资源风险;宏观经济下滑导致企业IT 支出减少的风险。

2014 年营收同比增长34%,净利润同比增长21%。 2014 年公司实现营业收入254,884 万元,同比增长34%;销售和管理费用分别同比下降4%、同比增长12%;净利润62,441 万元,同比增长21%,扣非后净利润60,749 万元,同比增长20%。从细分产品来看,运维管理业务(解决方案)实现收入88,651 万元,同比增长13%;运维管理业(系统集成购销)实现收入89,305 万元,同比增长158%;互联网运营业务实现收入53,581 万元,同比下降11.05%;手机游戏业务实现并表收入8,365 万元。 加速完善游戏领域布局,智慧线或迎来爆发式增长。 公司通过收购壳木软件、参股中清龙图、与360 国际达成《战略合作协议》、合资成立游戏投并基金,布局充实游戏内容以及推广和宣传渠道。 友利控股公告,中清龙图将借壳上市,《刀塔传奇》作为中清龙图2014 年首推的重点产品,一周年累计注册用户7,000 万,日活跃用户达385 万,月流水已达2.7 亿(除海外);我们预计投资收益有望达40 亿-50 亿。智慧线系列产品,智慧线2.0 系列已通过安标国家矿用产品安全标志中心的正式认证,具备在矿山企业进行推广应用的资格;智慧线3.0 系列已与北京医生达成战略合作框架协议, 共同建设无线宽带并联合运营互联网服务。公司智慧线产品从2015 年开始大规模推广,收入规模有望超预期。 三家公司设立加速互联网创新业务布局。 公司与云中融信共同出资设立三家新公司,推出“小漫WiFi 业务”,为出境人士构建一个随时随地随身的上网的通道以及旅行资讯信息服务平台;“融云平台“定位于为移动互联网开发者提供基于云计算架构的即时通讯云平台;在线教育平台致力于面向大学生和初入职场人群的职业规划、职业培训、就业推荐三位一体的一站式在线职业教育服务。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.77、1.05、1.36 元,维持 “买入”评级。 风险提示。 智慧线产品的大规模推广仍有一定不确定性;手游市场竞争激烈,新游戏不确定性较大;海外融合通信平台及游戏平台推广低于预期。

2015年一季度公司实现营业收入5.60亿元,同比增长33%;实现净利润1.31亿元,同比增长62%。 一季度业绩符合预期,全年高增长可期。 报告期内公司净利润同比增长62%,根据一季报预告,预计非经常性损益365万元,扣非净利润约1.27亿元,同比增长78%。收入增速低于去年同期,我们判断三个原因:1)去年一季度受益OTTTV发展增速异常高,基数较大,2)一季度一直占比较少。3)营改增的口径影响。因此在市场格局由两大两小逐步转向一大(网宿)一中(蓝讯)两小的有利变化下,我们仍然维持早前全年66%净利润增速的预期。 高附加值产品不断提升盈利能力,毛利率、净利率同比上升4%。 公司近年来不断推出高附加值新产品,提升盈利能力,一季度实现毛利率较上年同期增长4%。报告期内,公司新推出网宿云安全解决方案,并出资设立绿色云图科技公司,进一步开展绿色数据中心解决方案及云计算服务等相关业务,将促进盈利能力持续提升。 建设流量平台、加强营销体系建设,高速增长可持续。 公司投入8000万元建设的网宿流量经营平台及投入5600万元建设的网宿超清视频分发平台推进顺利,未来将给公司带来新增长点;同时,公司设立杭州子公司,加强营销体系建设,提升公司在华东地区的营销能力。我们预计公司未来会加快增值业务和区域外市场的扩张。 稳坐国内CDN龙头宝座,维持“买入”评级。 公司一季度5.6亿元的营业收入,大幅超越蓝汛2015年一季度3.4~3.5亿元的业绩预期,稳坐国内CDN行业龙头宝座。预计公司2015、2016及2017年EPS分别为1.15元、1.89元及2.99元,对应当前股价PE分别为44倍、27倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:技术变化快、门槛经常被低估;新业务占比上升需时间。

2.0业务处于投入期,收入、利润仍保持良好增长势头。 2015年一季度公司实现营业收入2.74亿元,同比增长36%,得益于行业景气度和公司业务进展迅速,增幅较去年同期17%有较大提升。净利润7220万,同比增长25%,增速放缓源于公司处于2.0领域重点投入期,费用增长大于收入增长。我们更关注公司各项业务的实质性进展。 事件:数米公司引入战略控股股东蚂蚁金服。 恒生电子于2015年4月24日与蚂蚁金服等签署《投资协议》,同意数米公司进行增资扩股,蚂蚁金服出资1.99亿元。增资完成后,数米公司注册资本增加至1.56亿元,蚂蚁金服成为控股股东占比61%,恒生电子占比24%,恒生智能占比7%(云汉投资100%控股)。 与蚂蚁金服专业分工、协同效应增强。 蚂蚁金服拥有招财宝等资源更为丰富、协同效应更佳的在线理财渠道,整合数米公司可以避免未来恒生电子与蚂蚁金服这两家关联公司旗下相似渠道间的冲突和资源浪费,在保持彼此独立的前提下形成更好的产业链专业化分工与渠道资源整合。恒生电子引进蚂蚁金服于聚源和数米后,公司将更加集中精力和资源投入2.0等主营业务,打造完善而强大的专业平台和服务链,扩大领先优势。另外,在保持独立运营的前提下,通过不同属性业务的股权进退与纽带加强,扬长避短,增加恒生电子与蚂蚁金服的协同分工,专业属性更强、协同效应会更好。未来我们看到的是独立的恒生电子与蚂蚁金服相互协作,对于长期发展非常有利。预计公司15-17年EPS 分别为0.65元、0.78元、0.94元。维持“买入评级”。 风险提示。 创新业务的业绩反映尚需一段时间;盈利模式随着业务创新和推进在不断变化,短期内更为精细的盈利预测量化有一定挑战;

2015年一季度主营业务蓄力爆发、盈利能力进一步增强 公司2015 年一季度实现营业收入9655 万,同比增长86%。归属母公司净利润1703 万元,同比增长56%。作为国内专注医疗信息化的主要领先企业,公司收入的大幅增长一方面源于新增并表子公司所致,另一方面说明了公司在项目实施、新签订单等方面积极拓展。在圈地争夺卡口资源的背景下,其行业地位有望得到进一步巩固,我们坚定看好公司未来发展。 新项目源源不断,15年业绩有保障 报告期内,公司新签订多个金额100 万元以上医疗卫生信息化项目合同,客户包括石河子大学医学院第一附属医院、上海市徐汇区大华医院、南京市六合区卫生局、上海市公共卫生临床中心、上海市普陀区卫生和计划生育委员会、上海交通大学医学院附属仁济医院、南通市卫生和计划生育委员会、防城港市港口区人民医院、黄石市爱康医院有限责任公司等。公司业务推进速度极快,订单源源不断,所签项目预计将在15 年内陆续兑现,提供可靠的盈利支撑。 云医院模式逐渐清晰,为全国性推广提供依据 公司与邵逸夫医院、江干区卫生局签署《基于云医院平台的健康服务合作框架》,三方合力打造的信息平台,实现对患者提供便捷就诊,对医院提供跨地域协同服务,实现各级医疗卫生机构有效接入,对医生提供多点执业的可靠支撑,结合医药、健康及慢病管理、支付等手段形成新服务形态。作为云医院模式的具体落地,该模式有望在全国范围内推广。我们看好公司模式可行性及推进速度。公司权益分派完成,股本摊薄后预计15-17 年业绩EPS 分别为0.33 元、0.52 元、0.96 元,维持“买入”评级。 风险提示: 商业保险控费业务的推广与落地进度;远程健康管理合作业务的盈利模式。

核心业务稳定增长,经营业绩稳健提升。 2014年公司实现营收70,267万元,同比增长12.78%;净利润14,450万元,同比增长22.34%;销售费用同比增长18.46%,管理费用同比下降0.35%。从公司产品分类来看,安全产品实现收入52,846万元,同比增长12.78%,安全服务实现收入16,727万元,第三方产品实现收入693万元。 2009-2014公司年营业收入CAGR达到25.32%,净利润CAGR达到30.62%。 技术优势明显,多个产品国内市场占有率第一。 公司主要向用户提供网络及终端安全产品、Web及应用安全产品、合规及安全管理产品等安全产品,并为其提供安全服务,客户主要是政府、电信运营商、金融、能源、教育、医疗、互联网等企业级用户。创新产品主要包括下一代防火墙(NF)、网络入侵防护系统(NIPS)、抗拒绝服务攻击系统(ADS)、远程安全评估系统(RSAS)、Web应用防火墙(WAF)、威胁分析系统(TAC)等,在国内市场处于绝对领先地位。 持续投资及并购,布局信息安全及国产化。 2014年公司持续投资及并购,布局信息安全及国产化。安华金和是国内专业的数据库安全产品和服务提供商,拥有领先的数据库安全核心技术;深之度是研发基于Linux内核的Deepin操作系统的解决方案、技术支持和培训等服务的企业;剑鱼科技在移动终端相关产品的研发及推广方面具有优势;敏讯科技是国内领先的专业反垃圾邮件安全厂商;亿赛通主营数据安全和网络内容安全管理产品,在数据泄露防护方面深耕多年。 盈利预测与估值。 此外,公司积极拓展海外市场,2014年海外营收2,639万元,同比增长98.93%。我们看好公司长期的发展以及技术优势和市场前景,预计公司2015-2017年EPS分别为1.58、2.09、2.74元,给予“买入”评级。 风险提示。 竞争加剧导致毛利率下降的风险;技术风险;控制权风险。

公告:2015年4月27日,公司公告非公开发行,发行对象不超过十名特定投资者;按照前20个交易日均价,发行价格不低于31.46元/股,发行数量不超过6,840万股;扣除发行费用后募集不超过215,000万元,将用于智慧课堂及在线教学云平台和“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设。 深耕教育信息化,打造智慧课堂及在线教学云平台。 公司已在北京、天津、浙江、安徽、新疆、山西、青海等国内20多个省份和新加坡等海外地区推广教育信息化产品,包括省市级教育云平台、班班通软硬件、数字校园、招考信息化系统等;公司产品和业务已经打通教、学、考、评、管等核心环节的应用模式,2014年公司语音评测与教育产品和教育教学实现收入66,150万元(2011年营收7,301万元)。项目投资180,147万元,包括基础设施建设、讯飞教育云建设、智慧课堂示范点建设、个性化在线教学平台部署、智慧课堂及在线教学系列产品研发(教育资源平台、课堂教学软硬件产品、教学质量测评与分析系统、基于大数据分析的在线学习系统)。我们一直都看好公司语音技术在教育领域的应用前景,公司教育领域已经完整覆盖“技术+内容+渠道”三大要素,布局趋于完善。 讯飞超脑,基于类人神经网络的认知智能引擎。 项目投资35,221万元,用于关键技术研究、云平台开发、数据资源及众包平台建设;大数据深度平台、在线服务平台、开发者服务平台和大数据分析平台。讯飞超脑首先实现认知智能核心技术的突破,让机器具备知识表示、逻辑推理和自主学习的能力;其次在感知智能技术领域重点研究面向穿戴式设备及智能家居的新一代感知智能语音交互核心技术。 盈利预测与估值。 预计公司2015~2017年EPS分别为0.45、0.64、0.89元,考虑公司拥有基础核心IT技术的稀缺性,未来持续并购加速布局,维持“买入”评级。 风险提示。 风险提示移动互联网语音业务市场推广低于预期的风险;口语测评业务向全国推广低于在预期的风险;语音识别行业竞争加剧的风险。