经营状况好转,空气能、净水新品类快速增长 日出东方经营状况开始好转:2016Q1营业收入和净利润同比分别提高27%和38%。公司积极推进业务转型升级,新品类空气能热水器和净水机2015年销售额分别增长15%、23%。公司资金储备充分,旗下拥有多家投资公司,外延拓展值得期待。 2015年光热行业深度调整拖累收入增速,2016Q1业绩同比提高38% 公司2015年实现营业收入25.9亿元,YoY-14.9%;实现净利润2.7亿元,YoY25.6%;实现EPS0.34元/股。其中,公司2015Q4实现营业收入7.8亿元,YoY-18.3%;实现净利润1.3亿元,较2014年同期扭亏为盈。2015年受太阳能热水器产业深度调整影响,公司收入下滑;净利润的增长则主要源于毛利率的提升以及2014Q4计提长期股权投资减值损失造成的低基数。公司2016Q1实现营业收入5.0亿元,YoY26.6%;实现净利润4454万元,YoY37.9%;公司经营状况随着行业降幅收窄开始好转。 原材料价格下行带动毛利率提升,净利率显著增加3.3pct 受原材料价格低位运行影响,公司2015年实现整体毛利率38.3%,较2014年提升2.3pct。虽然公司2015年整体期间费用率因广告投入加大上升了7.4pct,但是毛利率的提升以及2014年计提长期股权投资减值损失抵消了费用率上行的影响,公司盈利能力得到提升。2015年公司实现净利率10.4%,较2014年显著增加3.3pct。 新品类空气能热水器、净水机成为新的收入增长点 2015年太阳能热水器行业深度调整,整体零售量大幅下滑。报告期内公司传统的太阳能单机热水器产品营业收入较2014年下降27.3%。公司坚持贯彻“阳光、空气、水”的转型发展战略,2015年新兴产品空气能热水器和净水机的销售收入分别达到1.0和2.2亿元,较2014年分别增长15.2%和23.2%,成为了公司新的收入增长点。 资金储备充分,外延式增长值得期待 截至2016年一季度末,公司共拥有现金和其它流动资产合计约26.5亿元,为未来业务外延扩张提供了坚实保障。公司旗下拥有北京太阳神投资管理、上海好景投资、西藏好景投资、创蓝美国投资控股等多家投资公司,公司未来外延式增长值得期待。 太阳能热水器行业龙头,多元化业务转型升级,维持“增持”评级 日出东方是国内太阳能热水器行业龙头,积极向“光热、空气能、净水”多元化业务转型升级。公司资金储备充足,外延拓展值得期待。预计2016-2018年EPS为0.43/0.52/0.62元/股。考虑到净水业务的高成长潜力,参考可比公司估值,给予2016年23-25倍PE,对应合理价格区间9.89-10.75元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,净水业务拓展不达预期。

幼教行业整合者,加盟园数量和客单价双升支撑业绩高增长。 威创股份2015Q4净利润大幅增长37%。公司拥有加盟园2768家,计划2016年将园所数量进一步提升至6000家。公司加盟园平均客单价6.6万元,增幅超过30%;随着幼儿园一体化解决方案及旗舰园升级改造项目的推进,客单价有望进一步提升。 2015Q4业绩增长37%,运营效率明显提升。 公司2015年实现营业收入9.4亿元,YoY16.7%;实现净利润1.2亿元,YoY13.6%;实现EPS0.14元/股。公司四季度实现营业收入3.3亿元,YoY20.9%;实现净利润7309万元,YoY36.7%。公司四季度业绩的高增长主要源于金色摇篮自8月份开始并表,以及红缨园所的快速扩张。公司运营效率明显提升,净营业周期缩短15天至187天。公司预计2016Q1净利润为1700-2500万元,2015年同期亏损1854万元。 加盟幼儿园数量行业领先,打造多层次幼教品牌体系。 2015年公司选择幼儿教育作为战略转型的方向,全年幼教业务实现营业收入1.9亿元,毛利率高达52.4%,较传统电子视像业务高2.0pct。截止报告期末,公司旗下共拥有加盟连锁幼儿园2768家,已经成为了行业内管理幼儿园数量最多的公司。公司先发优势明显,形成了包括Yojo、红缨、金色摇篮在内的多层次幼教品牌体系。2016年,公司计划将加盟幼儿园数量提高至6000家,进一步巩固幼教行业龙头企业地位。 园所平均客单价增幅超过30%,品牌溢价优势明显。 公司加盟园的平均客单价约为6.6万元,较2014年增长1.6万元,增幅超过30%。客单价提升主要源于:以“发现相似”课程为代表的新教材产品推出、园服书包品质升级、以及旗舰园数量增加。公司旗舰幼儿园的平均客单价高达12.3万元,收费标准处于当地前3名,品牌溢价优势明显。2016年公司拟非公开发行股票募资不超过25亿元投入幼儿园一体化解决方案及旗舰园升级改造服务,客单价有望进一步提升。 喜达屋式多品牌幼教产业集团。 公司定位为类喜达屋式的多品牌幼教产业集团,涵盖线上流量、品牌运营和公共服务三大业务板块。通过提高服务质量和内容深度,切入园所管理环节,公司有望实现从幼儿园服务公司向幼儿园全托管运营集团的转变。 跨界布局拉开幼教行业整合大幕,维持“增持”评级。 威创股份跨界布局幼儿教育领域,率先拉开行业整合大幕。公司规模优势明显,有望成为标志性的幼教产业集团。预计2016-2018年EPS分别为0.26/0.38/0.49元/股。考虑教育业务步入高速成长期,同时参考可比公司分部估值给予2016年目标市值176亿元,对应合理价格中枢21.05元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,加盟园所扩张不达预期。

久工健业并表带动业绩增长,产品结构优化促进毛利率提升.2016Q1业绩增长22%,净利率同比增加0.6pct。产品结构受新增按摩产品影响持续优化,报告期内毛利率较2015Q4进一步提高2.0pct。公司积极向家庭健康系统解决方案提供商转型,并通过增资中盛溯源正式布局国内干细胞产业。 2016Q1业绩稳定增长22%,净利率同比提升0.6pct.公司2016年一季度实现营业收入1.0亿元,YoY12.6%;实现净利润823万元,YoY21.6%;实现EPS0.02元/股。全资子公司久工健业自2015年四季度开始并表,是公司业绩增长的主要原因。虽然受新增子公司报表合并影响,公司管理费用率较2015年同期增加5.1pct,对业绩增长造成一定压力;但是,公司报告期内仍实现净利率8.0%,同比增加0.6pct,显示出较强的盈利能力。 产品结构优化,毛利率持续改善.受久工健业并表影响,公司产品结构中新增按摩产品系列,包括按摩椅、塑形椅、按摩小电器等产品。与传统的远红外理疗设备相比,按摩类产品的毛利率更高。此外,低附加值的木材产品销售收入逐渐减少。受上述因素影响,公司2016年一季度实现整体毛利率40.1%,较2015年四季度进一步提高2.0pct。 涉足生物医疗领域,大健康产业布局深度延伸.公司增资7750万元持有中盛溯源15%股权,正式布局国内干细胞产业。中盛溯源由国际著名科学家俞君英博士创办,拥有人类诱导多功能干细胞工业生产和应用的全球领先技术团队。公司通过投资中盛溯源,拟将国际先进技术引入国内干细胞产业,引领行业标准化发展,短期建立iPSC 干细胞库,进行疾病细胞模型研发和销售,以及候选药物的筛选。此外,公司近日投资1000万欧元在德国设立全资子公司,将作为公司的海外投资平台,积极寻找大健康产业链的优质投资标的。 大健康正宗标的,产业链资源整合促进业绩高增长,维持“增持”评级.乐金健康为大健康正宗标的,持续整合产业链资源促进业绩高增长。公司有望由单一的桑拿保健设备制造商转变为家庭健康系统解决方案的提供商,并涉足生物医疗领域向大健康产业深度延伸。考虑到久工健业2016年全年并表,按当前股本计算,预计2016-2018年EPS 分别为0.25/0.31/0.41元/股。按照福瑞斯和瑞宇健身2016年贡献备考利润3520万元计算,给予目标市值区间72-78亿元。按当前股本计算对应目标价格区间20.05-21.72元,假设公司同时以17.31元/股的发行价格发行股份募集配套资金,交易完成后的总股本约为4.02亿股,对应目标价格区间17.91-19.40元。 维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,高端消费增长放缓。

稳健增长可期。 苏泊尔2016年Q1业绩YoY19%。在小家电行业整体景气度提升的情况下,公司经营成果显著。消费升级、SEB订单转移、渠道下沉将继续带动公司利润提升,子公司剩余股权的收购将直接增厚业绩。 苏泊尔Q1业绩增长19%。 苏泊尔发布2016年一季报,Q1实现收入31.3亿元,YoY4%;实现归母净利2.8亿元,YoY19%;实现扣非后归母净利2.4亿元,YoY15%;实现EPS0.44元/股。在小家电行业整体景气度较好的背景下,公司业绩持续增长。内销方面,渠道下沉提升产品三四线市场占有率,电商推广拉动线上销售;外销方面,SEB订单转移提供了强力支撑。 盈利能力提升,现金状况改善。 原材料价格下降、消费升级带动下的产品结构提升使得综合毛利率提高1.6pct至31.1%。期间费用率同比基本持平,净利率小幅提升1.1pct至8.8%。Q1公司经营现金流量净额1.7亿元,YoY790%。存货较期初下降35%,运营效率得到提升。长期来看,消费升级是小家电市场的主流趋势,高端产品销售占比仍将提升。公司渠道向销售费用率低的三四线市场下沉,并积极推广线上销售,费用端有望得到改善。 厘清商标权归属,有利长期发展。 报告期内,公司向苏泊尔集团支付了5000万元商标转让价款,受让了集团拥有的“苏泊尔”及“SUPOR”注册商标,涉及家居电器、地板护理、衣物护理及个人护理等产品。商标权转让有助于公司品牌竞争力的提升和长期发展战略的推进。 收购子公司股权,有望增厚业绩。 公司计划分别用现金6.4亿元、5.8亿元收购禾丰公司(SEB全资子公司)持有的浙江苏泊尔家电公司25%股权和武汉苏泊尔炊具公司25%股权,收购完成后标的公司将由苏泊尔控股子公司转换为全资子公司。我们预计,不考虑资金成本,此次收购将可以直接增厚业绩接近10%。 业绩有望继续稳健增长,维持“增持”评级。 苏泊尔是我国炊具、厨房小家电龙头企业,随着新品创新推进、销售渠道拓展及SEB订单转移扩大,公司业绩仍将保持较快增速。预计2016-2018年EPS分别为1.77/2.13/2.55元,给予2016年25-30倍PE估值,对应合理价格区间为44.25-53.10元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济景气下行,公司出口对SEB依赖度过高。

业绩恢复性增长,盈利能力改善,外销和电商表现靓丽。 惠而浦2015年实现净利润增长25%。公司内销虽下滑5%,但海外订单转移带动外销大幅增长33%,电商销售额全年增速也超过70%。毛利率提升以及政府补助增加抵消期间费用率上行影响,全年净利率提高1.4pct。Q4业绩较去年同期扭亏为盈。 2015年营业收入小幅下滑,Q4业绩较去年同期扭亏为盈。 公司2015年实现营业收入54.7亿元,YoY-0.7%;实现净利润3.7亿元,YoY24.9%;实现EPS0.48元/股。其中,公司四季度实现营业收入11.9亿元,YoY-18.1%;实现净利润1753万元,较2014年同期实现扭亏为盈。公司四季度业绩的恢复性增长主要源于政府补助的增加。此外,公司确立2016年经营目标为实现营业收入60.2亿元(YoY10.1%),实现净利润4.1亿元(YoY10.8%),彰显管理层的信心。 海外订单转移带动外销高增长,电商渠道表现靓丽。 受国内家电行业增速承压影响,报告期内公司内销营业收入较2014年下降5.1%,但外销和线上渠道增长迅速。公司海外订单转移和市场开拓不断推进,2015年实现外销营业收入7.6亿元,YoY32.8%,收入占比较2014年显著提高3.5pct。公司出口产品需针对海外消费者进行重新设计,且要与集团的目标成本进行匹配。预计2016年会有更多的产品获得集团的全球采购,增长潜力较大。线上渠道方面,公司电商销售额全年增长超过70%;“双十一”单日全网销售突破2亿元,同比大增325%。 毛利率提升以及政府补助增加抵消费用率上行影响,净利率提高1.4pct。 受产品结构升级以及原材料价格低位运行影响,公司2015年实现整体毛利率33.6%,较2014年提升1.3pct。虽然受销售费用增加9.7%影响,公司整体期间费用率增加1.7pct。但是毛利率的提升以及政府补助的增加有效抵消了费用率上行的影响,公司盈利能力进一步提升。2015年公司实现净利率6.7%,较2014年增加1.4pct。 收购广东惠而浦、荣事达商标有望重启。 报告期内,因为与交易对方未就交易资产的价值达成一致,且资产的权属关系和界定尚需时间予以最终确定,公司决定暂时终止对广东惠而浦与荣事达商标的收购。我们认为,2016年公司有望重启收购进程,将提升公司对荣事达品牌的管控力。 国企改革典范,长期发展值得期待,维持“增持”评级。 惠而浦是国企改革典范,多品牌整合完成将创造协同效应,海外订单承接也将提供持续增长动力。预计2016-2018年EPS为0.56/0.67/0.78元/股。参考可比公司估值,给予2016年22-25倍PE,对应合理价格区间12.32-14.00元,维持“增持”评级。

经营表现抢眼,前瞻布局带来业绩高弹性 奋达2016年Q1业绩YoY39%,扣非后归母净利YoY50%。欧朋达金属结构件业务提升了公司整理毛利率,带动公司整体盈利能力提升。奋达在智能穿戴方面资源整合不断深入,业务布局日趋完善,未来将为公司业绩带来较高弹性。 Q1业绩保持高速增长 奋达科技发布2016年一季报,Q1实现收入3.1亿元,YoY18%;实现归母净利5351万元,YoY39%;实现扣非后归母净利5151万元,YoY50%;实现EPS0.09元/股。业绩增长主要来源于欧朋达金属结构件、健康美发电器的销售增加叠加产品结构改善带来的盈利能力提升。 毛利率和净利率均有提升,保持良好盈利能力 欧朋达金属结构件原材料价格下降、下游需求强劲,带动产品毛利率上升。同时毛利率较高的金属结构件业务增速高于公司整体增速,叠加产品结构提升和客户优化等因素,公司综合毛利率同比提升5.4pct至31.6%。由于上年同期人民币贬值产生汇兑收益且银行存款利息收入较高,Q1财务费用提升2.7pct,在销售费用率小幅回落0.8pct和管理费用率基本持平背景下,Q1公司期间费用率提升1.8 pct。综合影响下,Q1公司归母净利率提升2.6pct至17.2%,盈利能力出色。 智能穿戴布局日趋完善 奋达深耕智能穿戴领域,充分整合产业链上下游资源。在上游,切入传感器、精密加工等关键环节;在下游,不断丰富产品应用,布局移动医疗、车联网、AR、无人机等领域。其中VR是公司未来重点发展方向之一,乐视于4月20日发布会推出VR头盔,奋达也参与了合作。未来公司将继续深入布局智能穿戴,保持行业领先地位。 期待业绩高弹性 根据公司2015年年报,公司2015年业绩增长102%。公司第二期股权激励方案解锁条件为在2015年净利润的基数上,2016-2018年净利润增长率分别不低于30%、60%、100%。公司传统业务提供稳定现金流支撑,“内生+外延”的战略和在智能穿戴的前瞻布局将提升业绩弹性。 看好公司智能穿戴全面布局,维持“买入”评级 公司传统业务竞争优势突出,金属结构件业务保持高速增长,智能穿戴产品有望上量, 未来的发展具有可持续性。预计奋达科技2016-2018年EPS分别为0.78/1.07/1.51元,目标价格区间为54.60-58.50元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气下行,智能穿戴新品类市场推广缓慢。

收入、利润双双高增长,市场份额与毛利率持续提升 公司2016Q1成绩喜人:收入增长29%,业绩增长31%,净利率提升0.1pct。公司内外销增速均显著高于行业平均水平,市场份额分别提升3.5pct、2.6pct,凸显产品竞争优势。随着高附加值的滚筒洗衣机销售占比的提升,公司毛利率增加0.4pct。 业绩持续高增长,运营效率得优化 公司2016年一季度实现营业收入42.4亿元,YoY28.7%;实现净利润3.2亿元,YoY30.8%;实现EPS0.50元/股。在2015年业绩高基数的基础上,公司仍能取得收入端和利润端的双双高增长,实属不易。此外,公司运营效率持续得到优化:报告期内,公司存货周转率提升0.3至4.8;营收账款周转率提升0.6至4.0;期间费用率降低0.3pct至17.8%。受此影响,公司2016年一季度实现净利率8.5%,较2015年同期提高0.1pct,盈利能力进一步改善。 内外销增速显著高于行业平均水平,市场份额提升凸显产品竞争力 根据产业在线统计数据,2016年1-2月我国洗衣机内销市场零售量较去年同期小幅增长3.9%;外销市场零售量较去年同期减少12.1%。公司在内外销市场均取得显著高于行业平均水平的增长:2016年1-2月,小天鹅内销市场零售量同比增长19.9%;外销市场零售量同比增长3.3%。公司市场也份额进一步提升,2016年1-2月小天鹅国内市场占有率约为25.9%,较2015年同期提高3.5pct;出口市场占有率为17.3%,较2015年同期提高2.6pct;凸显公司产品的市场竞争力。此外,公司线上渠道销售快速发展,报告期内实现电商零售额8.2亿元,较2015年同期增长100%。 滚筒洗衣机助推产品结构升级,毛利率进一步提升 受原材料价格下行且对经销商让利影响,公司洗衣机出厂价基本持平。在此背景下,产品结构的升级成为公司毛利率提升的主要因素。高附加值的滚筒洗衣机销售占比的持续提升,使得公司2016年一季度实现毛利率28.1%,较2015年同期增加0.4pct。2016年,公司将重点发展定位高端的比弗利产品线,将其作为一级子品牌独立运作。 此外,以i-bigger智能变频洗衣机为代表的智能化产品将成为公司中高端产品线的标配。公司对比弗利品牌和智能产品的关注将有望进一步提供产品结构升级的新动力。 洗衣机有望超预期,公司纯粹的产品结构将带来最大业绩弹性,维持“增持”评级 小天鹅A“产品升级+效率提升”的战略实施效果显著,内外销增速均显著高于行业平均水平,市场份额与盈利能力持续提升。预计2016-2018年EPS为1.80/2.21/2.68元。考虑到洗衣机行业2016年有望超预期增长,参考可比公司估值,给予2016年18-20倍PE,对应合理价格区间32.40-36.00元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,滚筒洗衣机市场需求疲弱。

业绩改善趋势正式确立,限制性股权激励方案提振新管理团队士气 受益于内部治理问题的妥善解决,公司业绩改善趋势正式确立,2016年一季度扣非后净利润增速高达52%;盈利能力也得到有效提升,净利率较2015年同期增加0.7pct。此外,推出限制性股权激励方案将有效提振新管理团队士气,彰显公司信心。 2016Q1扣非后净利润增长52% 公司2015年实现营业收入37.2亿元,YoY-12.1%;实现净利润2.1亿元,YoY-26.1%;实现EPS0.58元/股。其中公司四季度实现营业收入10.9亿元,YoY-11.9%;实现净利润7508万元,YoY-5.2%。自2015年三季度末内部治理问题得到妥善解决后,公司经营步入正轨,基本面迎来向上拐点,四季度业绩降幅显著减少。2016年一季度,公司业绩改善趋势正式确立,单季度实现营业收入8.8亿元,YoY+14.1%;实现净利润4795万元,YoY31.2%;扣非后净利润增速高达51.5%,成绩喜人。 产品结构升级叠加原材料价格红利,毛利率显著提升;费用控制拉高盈利能力 受益于原材料价格低位运行,以及以魔镜为代表的产品结构高端智能化,公司2015年全年实现整体毛利率38.6%,较2014年增加2.2pct。2016年一季度,公司毛利率水平进一步提升至39.3%,较2015年同期大幅增加3.8pct。此外,公司内部经营效率得到有效提升,2016年一季度公司期间销售费用率为31.8%,较2015年四季度减少1.5pct,为公司盈利能力的提高奠定了坚实基础。2016年一季度,公司实现净利率5.7%,较2015年同期增加0.7pct。 内部治理问题尘埃落定,推出限制性股权激励方案 2015年9月,潘叶江先生接替黄文枝先生担任华帝董事长,标志着公司内部治理问题的正式解决,内部决策、管理效率有望提升。目前,潘氏家族已拥有对董事会的绝对控制,新的管理团队也已组建完成。近日,公司进一步推出限制性股票激励计划,拟向18名董事、高管等对象授予限制性股票485万股(占总股本1.4%)。公司层面解锁业绩条件为:以2015年为基数,2016-2018年收入增速分别不低于15%、38%、65%;净利润增速分别不低于25%、60%、100%。我们认为,股权激励方案将有效提振新管理团队的士气,也彰显了公司对于未来发展的信心。 基本面迎来向上拐点,业绩改善趋势确立,维持“买入”评级 厨电行业长期增长确定,华帝股份发力高端智能新品带来产品结构改善,内部治理问题解决后经营效率有望显著提升。预计2016-2018年EPS为0.82/1.04/1.29元/股。考虑到公司基本面迎来向上拐点,业绩改善趋势正式确立,参考可比公司估值,给予2016年30-35倍PE,对应合理价格区间24.60-28.70元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,高端市场拓展不达预期。

机顶盒业务成长迅速,运营升级正当时 公司Q1业绩大幅增长63%。报告期内,公司完成了对创维液晶51%股权的现金收购。剔除创维液晶后,公司Q1业绩增长111%,主要来源于strong并表、海外订单陆续出货、电信运营商渠道销售增加。运营服务将成为公司未来新的增长点。 机顶盒订单增长叠加strong并表,一季度业绩保持高增速 创维集团发布一季报,公司2016年Q1实现收入16.7亿元,YoY63.2%;实现归母净利1.5亿元,YoY90.4%;实现EPS0.15元/股。由于公司在报告期内收购创维液晶器件,构成同一控制下的公司合并,需要对报表进行回溯调整。剔除液晶器件后,公司Q1实现营业收入15.0亿元,YoY113.2%;实现归母净利1.4亿元,YoY110.7%。公司业绩增长主要受海外印度、南非等市场产品订单交付增加、国内三大电信运营商订单增长及Strong集团纳入合并报表等因素的影响。 盈利能力有所提升 按照回溯调整后口径计算,2016年Q1净利率8.9%,同比提升1.3pct。由于订单增大加强规模效应、高端产品出货比例增加等原因,综合毛利率达到22.4%,同比提升2.7pct。创维在发挥原有2B渠道优势的同时开拓2C市场,叠加strong销售费用率较高的因素,带动销售费用率同比增长1.1pct。 运营服务升级进展迅速,多平台形成协同效应 公司积极由硬件厂商向运营服务升级,多平台带来用户基数优势。公司有望和酷开平台进行联合运营,将增加1200万增量用户。公司和广电合作的医院Wi-Fi覆盖及增值服务计划在年内扩展到60家医院。创维和腾讯的合作日益深入,继推出游戏终端ministation引发市场关注后,近日又合作推出智能终端路由器R3,并以199元的价格在京东开售。R3在一般路由器功能的基础上增加了高清电影播放、在线视频、3D游戏等功能,可绑定腾讯账号。公司用户入口逐步多元化将带来运营规模的增长。 考虑业绩弹性和运营服务升级,维持“增持”评级 公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,液晶器件公司的收购将提升整体盈利能力。预计创维数字2016-2018年EPS分别为0.50/0.58/0.65元(按照创维液晶51%股权计算)。我们预计创维液晶49%剩余股权收购完成后,2016年公司原有业务贡献4.6亿元,液晶器件公司备考利润0.8亿元,给予45倍PE估值,对应目标市值243亿元。按照当前总股本9.99亿股,对应目标价24.32元。假设公司同时以12.32元/股的发行价格发行股份募集配套资金,交易完成后的总股本约为10.34亿股,对应目标价23.50元。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济景气度下行,Ministation作为新产品形态市场推广缓慢。

业绩有所下滑,双加转型稳步推进 公司2016年Q1业绩YoY-66%。主要受液晶面板价格走低、通讯业务海外市场需求低迷且中国区业务重组、双加转型业务投入较大影响。TCL集团双加转型进展顺利,各个平台用户数量迅速增长,未来收入占比将逐步提升。 华星光电和通讯业务拖累整体业绩 TCL集团发布2016年一季报,Q1实现营业收入234.0亿元,YoY+0.4%;实现净利润2.6亿元,YoY-65.5%;实现EPS0.02元/股。受产能增加和下游需求放缓双重影响,2015年来面板价格持续走低,华星光电业绩同比下滑67.6%。2016年预计行业内新增面板产能投放有限,华星光电高端、大屏产品占比提升将带动产品结构改善,业绩有望提升。TCL通讯科技收入YoY-12.2%,业绩YoY-91.8%。除了受全球智能手机市场整体承压的影响,TCL通讯中国区实施业务重组也是销量下滑的重要原因。 多媒体经营大幅改善 2016年Q1,TCL多媒体实现收入61.7亿元,YoY-6.0%;实现归母净利0.6亿元,YoY73%。行业整体需求放缓背景下,公司Q1出货同比增加2%,但是由于价格回落导致收入下滑,业绩提升主要来源于产品结构改善和运营效率的提升。多媒体Q1毛利率达到19.3%,同比上升4.1pct。公司高端产品销售占比有所提升,中国市场4K电视销量占比增长至32.5%,曲面电视销量占比达到6.5%,产品平均尺寸由去年同期的40.9吋上升为43.8吋。 服务业务各平台用户增长迅速,未来将成公司最大看点 公司“智能+互联网”、“产品+服务”转型继续推进,智能电视平台、移动终端平台用户数量迅速增长。截至2016年3月底,公司网络电视累计激活用户为1350万,3月份日活用户为576.2万。随着运营水平的提升,用户粘性逐步提高。视频平台日人均点播时长增长至4.7小时。游戏平台用户达到579万,教育平台累积激活用户230万,生活平台累积用户140万。移动互联网平台累积激活用户达到2936万,应用下载量累积近3亿。此外,欢网、全球播、教育网等各平台用户规模均迅速扩大。未来公司运营收入占比将持续提升。 看好双加转型,维持“买入”评级 公司作为家电企业龙头,持续推进“双加”战略转型和国际化战略,为公司创造新的利润增长点。预计TCL集团2016-2018年EPS分别为0.24/0.28/0.34元。考虑公司业绩恢复潜力和双加转型前景,给予2016 年20-22倍PE估值,对应合理价格区间4.80-5.28元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气下行,面板价格继续下跌。

发债方案通过,资金保障得以加强 奋达发债方案获得证监会批准,债券面值总额不超过8亿元。奋达坚持“内生+外延”的战略,通过并购快速整合产业链资源,在智能穿戴领域抢占先机。此次发债方案获得通过,将增强公司的资金实力,有利于外延并购的有序推进。 计划发行债券不超过8亿元,为战略扩张补充弹药 根据公司公告,证监会核准了奋达公开发行面值总额不超过8亿元公司债券的议案。本次公司债券采用分期发行方式,首期发行自证监会核准发行之日起12个月内完成;其余各期债券发行,自证监会核准发行之日起24个月内完成。奋达坚持“内生+外延”的发展战略,此次债券发行将为公司补充资金,支持外延扩张顺利进行。同时,采用发债的形式避免了股权融资对于原股东股份的摊薄。 “内生+外延”,高速增长 根据公司业绩快报,奋达2015年实现收入17亿元,YoY60%;实现归母净利3亿元,YoY104%;实现EPS0.49元/股。公司业绩大幅提升源于欧朋达并表、传统业务稳健发展、智能硬件布局不断深入的多重作用。未来,公司将坚持“内生增长+外延扩张”的战略,有望继续保持高增长。 股权激励出炉,解锁条件“苛刻” 近期公司发布第二期股权激励方案,解锁的条件是以2015年净利润为基数,2016年、2017年、2018年净利润增长率分别不低于30%、60%、100%。管理层的信心来自于对于公司已有业务行业景气度的判断和整合产业链资源、合理进行外延扩展的战略规划。 智能硬件产业链日益完善,前瞻布局VR 奋达定位于智能穿戴。目前公司已经成为我国智能硬件领域少有的具备“软件+硬件+云服务”综合方案提供能力的厂商,产品线逐渐由手环、智能手表向多品类扩张。参股子公司奥图科技推出的AR产品“奥图酷镜”在CES展上引发市场关注,并与2015年9月正式发布。未来VR、AR将成为奋达重点发展的方向之一,奋达在消费类电子领域的研发、制造、渠道方面的积累将和奥图形成协同效应。 业绩高弹性,维持“买入”评级 公司传统业务竞争优势突出,金属结构件业务保持高速增长,智能穿戴产品有望上量,未来的发展具有可持续性。预计奋达科技2015-2017年EPS分别为0.48/0.78/1.08元,目标价格区间为54.60-58.50,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气下行,智能穿戴新品类市场推广缓慢。

公司2016年Q1业绩大幅增长113%,净利润提升3.7pct。公司拟投资4000万元持有日日顺物联网9.6%的股权,双方将联合定义大健康智能硬件设备。公司不仅实现了智能家居场景向大健康产业的延伸,也弥补了品牌、终端销售、售后服务等经营短板。 Q1业绩大幅增长113%,净利率提升3.7pct。公司2016年Q1实现营业收入2.8亿元,YoY24.41%;实现净利润2463万元,YoY112.71%;实现EPS0.07元/股。公司业绩大幅增长主要源于产品结构优化带来的产品毛利率提升,以及转让股权和理财产品到期产生的约877万投资收益。报告期内,公司实现毛利率22.0%,较去年同期增加1.9pct;实现净利率9.0%,较去年同期增加3.7pct,盈利能力显著提升。此外,公司与博西的订单已完成二次送样,与伊莱克斯的订单也已全面进入量产准备阶段。 投资入股日日顺物联网。根据公告,公司拟以自有资金4000万元向海尔集团日日顺物联网有限公司投资,增资完成后持有其9.64%的股权。标的公司隶属于海尔集团,成立于2014年,是专业的水、空气、母婴类智能健康生活产品与解决方案的提供商。海尔集团已经涵盖家电、物流、金融等产业,日日顺物联网是海尔进军物联网的新业务板块,将作为海尔集团互联网转型的主要实践基地与综合服务平台。标的公司承诺2016年Q4实现盈亏平衡,2017-2018年的净利润不低于2000万元、8000万元。 合作双赢,向大健康产业链有效延伸。我们认为,此次资本层面的深层次合作,是双方战略合作框架协议的具体落地实施,实现了双赢。合作双方将联合定义大健康全产业链的智能硬件设备,公司将负责智能控制技术的研发和电子模组的生产制造,日日顺物联网则将负责电子商务和用户运营。同时,日日顺物联网承诺将免费向公司开放其大健康产业链的所有数据(包括环境、设备、用户、销售等方面),共同进行大数据的运营与管理。通过合作,公司不仅实现了智能家居场景由卧室、美容、厨房等领域向大健康产业的延伸,也弥补了公司在品牌、终端销售、售后服务等方面的经营短板。 维持“增持”评级:和而泰是智能家居领域的纯粹标的,持续通过对外投资与合作完善大数据平台构建。待平台用户量形成规模之后,公司通过大数据变现的商业模式值得期待。预计2016-2018年EPS为0.30/0.42/0.61元。参考可比公司估值水平,第一阶段给予100亿目标市值,对应合理价格中枢30.10元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,智能家居平台推进不达预期。

投资要点: 公司2015年业绩稳健增长8%,净利率提升1.5pct。三花阀门产品的市场占有率仍位居全球第一。下游制冷家电行业增速放缓对公司收入端造成一定压力。微通道业务快速增长17%,拉动整体毛利率提升0.8pct,成为公司业绩增长的最大推力。 业绩稳健增长,盈利能力提升。公司2015年实现营业收入61.6亿元,YoY-6.09%;实现净利润6.1亿元,YoY8.00%;实现EPS0.34元/股。由于报告期内合并了同一控制下企业杭州三花微通道以及芜湖三花科技,公司对过往年份的财务数据进行了追溯调整。若按照调整前口径计算,公司2015年营业收入和净利润的增速分别为5.78%和24.13%。公司业绩增长主要源于微通道换热器业务和商用冷链业务的较快增长,以及亚威科业务的扭亏为盈。公司2015年实现净利率9.9%,较2014年增加1.5pct。 阀门业务收入端承压,电子膨胀阀带动产品结构优化。根据产业在线统计数据,2015年我国空调总产量为10380万台,YoY-11.6%;冰箱总产量为7317万台,YoY-3.0%。下游制冷家电行业增速放缓对公司收入端造成一定压力,公司空调冰箱元器件业务收入下降11.6%。但是,受益于变频空调普及率的上升,高毛利率的电子膨胀阀产品销量快速提升,带动该业务的毛利率较2014年增加了0.2pct。公司四通阀销量全球占比超过50%,截止阀销量全球占比超过30%,将持续为公司贡献稳定现金流。 微通道业务快速增长,提升毛利率水平。与传统铜管翅片换热器相比,微通道换热器体积减少30%,重量减轻50%,制冷剂充注量减少30%,具有换热效率高、节省空间、节约冷媒等优势。家电换热器市场总规模约为500亿美元,而微通道换热器的转化率仅为5%,未来成长空间广阔。公司微通道换热器业务2015年实现营业收入9.0亿元,YoY+17.58%;实现毛利率约31.4%,明显高于其它业务板块。受此影响,公司2015年实现整体毛利率28.5%,较2014年提升0.8pct。报告期内,微通道墨西哥工厂建成投产,将进一步完善公司微通道业务的全球布局并贡献新的增长动力。 维持“增持”评级:三花股份阀门业务行业垄断地位稳固,微通道换热器业务快速增长,集团重点孵化的汽车零部件业务有望注入。预计公司2016-2018年EPS分别为0.40/0.47/0.56元/股。参考可比公司估值,给予2016年25-28倍PE,对应合理价格区间10.00-11.20元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,制冷家电行业复苏未达预期。

投资要点: 公司2015年收入下滑14.2%,业绩下滑48.1%,主要是市场竞争加剧、汇兑损失、工厂搬迁影响产能所致。公司积极布局互联网电视,自有品牌风行电视自2015年12月下旬推出以来订单已逾100万台,互联网电视业务将成为公司新的增长点。 业绩有所下滑,未来有望得到改善。公司2015年实现收入61.0亿元,YoY-14.2%;实现归母净利3.4亿元,YoY-48.1%;实现EPS0.22元/股。其中Q4单季度实现收入16.4亿元,YoY-12.5%;亏损8652.8万元,YoY-153.2%。液晶电视市场竞争加剧导致订单减少。兆驰约50%的销售收入来自海外,汇率剧烈变动产生汇兑损失1.5亿元。此外,公司工厂整体搬迁影响了部分产能,目前主要工厂已经搬迁至兆驰创新产业园,未来产能将逐步恢复。 毛利率受市场竞争加剧有所下滑,财务费用增加拖累盈利能力。公司全年净利率5.7%,下降3.7pct。电视机ODM市场竞争加剧,公司为争取订单,在价格上做了让步,导致毛利率下降2.4pct。期间费用率上升4.8pct,其中由于在国内推广自有品牌电视机使得销售费用率提升了0.6pct,汇兑损失等原因导致财务费用率提升3.6pct。公司未来将采用更合理的汇兑政策,随着风行电视销售渠道的铺设完成和前期促销活动告一段落,未来销售费用率将有所回落。 风行电视销量符合预期,互联网转型值得期待。公司积极由传统制造企业向互联网转型升级,通过外延发展快速整合优质内容资源及互联网平台,联合战略投资者东方明珠、青岛海尔、国美咨询。报告期内,公司完成了的对风行在线63%股权的收购,风行于2015年12月并表。公司于12月22日发布了首款自有品牌风行电视,目前订单量累计100万台以上。近期公司将联合天猫、苏宁易购等电商平台,协同省级经销商网络,进行新品的推广。随着终端迅速上量,运营业务也将走上正轨。 维持“增持”评级。兆驰股份技术领先、成本控制能力出色,随着影响公司业绩的短期因素得到改善,ODM业务有望得到提升。风行电视销量符合预期,互联网生态布局逐渐完善。预计2016-2018年EPS分别为0.25/0.30/0.36元/股。考虑公司业绩恢复的潜力和互联网转型前景,给予2016年40-45倍PE估值,对应合理目标价格区间10.00-11.25元。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,原材料价格上升。

创维数字预计2016年Q1归母净利同比增长46.3%-68.8%,我们估算,剔除并表因素,机顶盒业务业绩YoY23.6%-46.1%。海外订单交付、电信运营商增量订单推动了业绩的提升。通讯ministation将于年内上市,由此带来的用户运营价值值得期待。 2016年Q1业绩大幅增长。创维发布2016年一季度业绩预告,预计归母净利1.3-1.5亿元,YoY46.3%-68.8%。业绩增长主要由于海外印度、南非等市场产品订单交付增加、国内三大电信运营商订单增长及Strong集团纳入合并报表等因素所致。我们估算Strong一季度贡献业绩1000万元,液晶和汽车电子合计贡献1500万元,剔除并表因素,机顶盒业务归母净利为1.1-1.3亿元,YoY23.6%-46.1%。 收购创维液晶器件公司获得通过。经证监会上市公司并购重组审核委员会审核,公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项获无条件通过。此前公司拟通过下属公司才智商店支付现金购买液晶器件51%股权,拟发行股份购买液晶器件剩余49%股权。其中液晶器件51%的股权的的合并日为2016年3月31日。液晶器件承诺2016-2018年度实现的扣非后净利润分别不低于7797万元、8261万元和8745万元。液晶器件的高端制造业务将和创维原有业务产生协同效应。 运营服务开拓发展新空间,VR再添用户入口。公司通过多种方式深挖用户价值,公共区域Wi-Fi覆盖计划于年内覆盖60家医院以上。三网融合为广电带来新的发展机遇。公司与多地区广电合作进行宽带网络市场的开拓,网络接入设备销量增长的同时带来了运营收入。创维与腾讯合作的ministation将于年内上市,保守销量可达50万。高端版将搭载分体式VR,VR头盔的生产和销售由创维负责。 维持“增持”评级。公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,与腾讯合作的ministation将于年内上市,液晶器件公司的收购将提升整体盈利能力。预计创维数字2016-2018年EPS分别为0.46/0.53/0.60元(未考虑创维液晶并表)。我们预计2016年公司原有业务贡献4.6亿元,液晶器件公司备考利润0.8亿元,给予45倍PE估值,对应目标市值243亿元。按照当前总股本9.99亿股,对应目标价24.32元。假设公司同时以12.32元/股的发行价格发行股份募集配套资金,交易完成后的总股本约为10.34亿股,对应目标价23.50元。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,广电机顶盒采购预算压缩。