事件1:公司发布2016年中报,2016年1-6月,公司实现营业收入55,461.79万元,同比增长13.27 %;实现营业利润6,342.03万元,同比增长33.88 %;归属母公司净利润6,299.49万元,同比增长31.90%。 胶粘剂业务稳定增长,产品结构趋于完善 2016年1-6月,公司各类胶粘剂产品销售收入较上年同期增长8.61%,其中二大核心产品,有机硅胶和聚氨酯胶营业收入同比分别增长18.48 %和减少5.66%。虽然聚氨酯胶营业收入略有下滑,但产品毛利率却大幅改善,聚氨酯胶的毛利率同比增加12.68%,达到36.15%。上半年公司不断完善产品结构,加大乘用车整车用聚氨酯胶、绿色环保的耐高温无溶剂包装胶、高端玻璃幕墙胶、微电子及电器等高附加值业务领域投入,并成功中标中通客车、一汽海马、南玻集团等优质大客户的订单并开始批量供货,公司盈利能力大幅增长,综合毛利率明显回升,同比提升2.37个百分点,达到34.96%。 太阳能电池背膜放量,进口替代空间巨大 2016年上半年非胶类产品营业收入同比增长21.27%,其中太阳能电池背膜产品销售收入较上年同期增长 97.67 %。2015年国内光伏发电新增装机约15GW,同比增长40%,连续三年全球当年新增装机第一,累计装机约43GW,跃居全球第一。以1MW组件大约需要背板0.7万平方米计算,若2016年全球装机达60GW,则背板的需求为42000万平方米。国内太阳能电池背膜生产用的氟膜一直由美国杜邦公司的PVF膜所主导,进口替代空间巨大。2016年上半年公司自产氟膜连续生产超300万平方米,未来有望成为国内第一大供应商,充分享受进口替代的广阔市场空间。 募投项目稳步投产 公司募投项目“年产一万吨有机硅玻璃幕墙胶和年产一万吨聚氨酯软包装及环保水处理胶粘剂建设项目”稳步推进中,其中聚氨酯双螺杆自动生产线已实现连续化生产,产品已供客户使用并满足要求,报告期本募投项目实现效益366.88 万元。另外聚氨酯底涂剂新生产线也已经设计贯通并试生产,业绩贡献也近在眼前。 盈利预测与估值 我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.33元、0.38元、0.46元,对应的PE分别为39.02倍、33.70倍、27.84倍,给予“买入”评级。

事件:公司发布2016年中报,报告期内,公司实现主营业务总收入67,695.64万元,同比增长72.59%;实现净利润12,450.91万元,同比增长203.31%;基本每股收益0.68元/股,同比增长183.33%。 主要观点: 海斯福+电解液大幅提高公司盈利水平,综合毛利率显著提升。 2016年上半年公司实现主营业务总收入67,695.64万元,同比增长72.59%;实现净利润12,450.91万元,同比增长203.31%;其中锂离子电池电解液及功能材料实现营业收入34,699.77万元,同比增长104.38%;2015年6月新并入的海斯福公司有机氟化学品业务销售增长稳定,报告期内实现营业收入14,930.61万元,净利润达到6041.49万元。报告期内公司的综合毛利率由去年同期的31.66%大幅提高到42.72%,毛利率上升的主要原因是新并入的海斯福公司有机氟化学品业务毛利率较高,拉升了平均毛利率,同时,锂离子电池电解液及功能材料受益于国内新能源汽车市场的迅猛增长对相关材料需求拉动的影响,毛利率较去年同期亦有所提升。 锂盐供应紧缺短期难改,电解液价格仍将高位运行。 2016年1-6月新能源汽车生产17.7万辆,销售17.0万辆,同比分别增长125.0%和126.9%,预计未来几年新能源行业对锂电化学品的需求仍会保持快速增长的趋势。从目前来看,虽然六氟磷酸锂的需求稍有缓解,但2016年下半年供应紧张的格局暂时难以改变,产品价格仍将处于高位,而公司的电解液价格也将继续收益。公司是全球主要的锂离子电池电解液供应商之一,市场占有率名列前茅,并已成功进入LG化学供应体系,公司目前拥有电解液产能2万吨/年,公司作为国内电解液龙头将充分享受新能源汽车快速发展带来的高额收益。 海斯福业绩超预期,大大增厚公司利润。 海斯福作为国内六氟丙烯下游含氟精细化学品行业的龙头企业,拥有全球最大的六氟环氧丙烷产能,产品包括含氟医药中间体、含氟聚合物助剂、含氟聚合物改性单体、含氟农药中间体等5大类。海斯福承诺2014年、2015年、2016年任意一年归属于母公司净利润不低于4,000万元,2014年到2017年的累计扣非净利润不低于26,000万元, 2015年海斯福实现净利润9041.18万元,远超承诺净利润。2016年上半年海斯福继续保持高额增长,实现营业收入14,930.61万元,净利润达到6041.49万元,预计今年净利润有望超越1亿元,远远超越业绩承诺。 电容器业务略有下滑,产品毛利率有所改善 。 2016年上半年传统铝电解电容器的继续小幅下降,叠加石油价格下降带来的产品价格同步下降造成的影响,公司电容器化学品业务略有下滑,实现营业收入16,499.21万元,同比下降11.27%,但公司通过改善费用,控制成本将电容器产品毛利率提升了5.71%。公司目前已经成为国际主流电容器制造商的主要供应商,对比公司的主要竞争对手,公司在成本控制上具有明显的优势,随着下游需求的缓慢增长,公司电容器业务也有望得到改善。 盈利预测与估值。 考虑到公司核心业务电解液的价格未来将持续处于高位,而海斯福也大大增厚了公司业绩,预计2016-2018年的EPS分别为1.59元、1.72元、1.97元,对应的PE分别为37.28倍、34.37倍、30.12倍,给予“增持”评级。

主要观点: 公司目前主营架构清晰,发展稳定 公司2015年实现营收91.50亿元,同比增长8.81%,归母净利润2.56亿元,同比增长10.95%。2016年Q1实现营收25.86亿元,同比增长25.25%,归母净利润4609.85万元,同比增长7.65%。2015年,公司录得毛利率11.61%,是近五年来最低值,究其原因主要是我国固定资产投资增速放缓,房地产投资增长接近停滞,直接影响了建筑行业新承接工程合同的规模,建筑类公司竞争越发激烈,行业整体毛利率下滑。在行业整体低迷的大背景下,公司仍实现了营收和利润的稳步增长,市场竞争力较强。 国企改革推进实现集团整体上市,公司集团战略地位凸显 2016年5月公司发布公告将吸收合并水建总公司下属的建工集团,而建工集团为公司当前控股股东,此次交易后,建工集团的资产与负债将全部纳入上市公司,实现整体上市,实际控制人仍为安徽省国资委。这是安徽省推进国企改革深入的又一成果,交易后安徽水利将成为水建总公司旗下唯一的上市公司,在集团中的战略地位显著。 建筑业盈利水平有望企稳,公司加码PPP促进项目拓展 随着基建、房地产等建筑业下游产业逐步企稳,建筑业的毛利率有望随之企稳,实现整体上市将对安徽水利业绩增长有明显提振作用。2016年4月,公司与郎溪县政府签署了PPP投资建设框架协议,公司中标价为10.999亿元。2016年5月,公司中标耒阳市公路建设PPP项目,中标价为6.41亿元。随着政府相关政策的不断出台,PPP合作项目迎来了较好的发展窗口期,安徽水利在此时间节点积极丰富PPP项目储备,有望提升企业回款速度,增加企业利润率。 盈利预测与估值 基建随着城镇化的深入稳步增长,建筑业有望企稳。安徽水利吸收合并建工集团,实现整体上市,对公司竞争力和影响力都有明显提振,也为其他有国企改革预期的上市公司提供了思路。同时,公司加码PPP项目发展,业绩有望在未来两年实现较大增长。我们预测2016-2018年公司EPS为0.47元/股、0.52元/股、0.61元/股,对应的PE为15.68倍、14.17倍、12.13倍,给予“增持”评级。

介入裸眼3D互动娱乐平台,完善产业化布局 康得新、东方视界与巨龙管业全资子公司艾格拉斯科技(北京)有限公司签署《战略合作框架协议》,各方希望通过建立密切、长久及融洽的战略合作伙伴关系。艾格拉斯是一家以无线领域游戏开发和运营为主体内容的高科技公司,旗下成功开发并运营的游戏包括《将战魂英雄战魂》、《战魂Online》、《誓魂Online》、《遗迹Online》、《Q战西游Online》及《赤壁Online》,拥有丰富的手机网游开发运营经验和业内资源。公司和东方视界以及艾格拉斯开展的战略合作,有利于充分发挥各方优势,实现资源共享、优势互补,提高各方的市场竞争力,促进康得新在裸眼3D终端、互动娱乐领域展开全方位的战略合作,对提升康得新的资源整合能力和综合竞争能力,发挥产业链效应,落实康得新的发展战略具有积极意义。 收购上海玮舟,夯实裸眼3D龙头地位 6月22日,公司全资子公司江苏康得新智能显示科技有限公司与康得集团签署股权转让协议,康得新智能拟以自有资金人民币45,584万元收购康得集团持有的上海玮舟微电子科技有限公司100%股权。上海玮舟是集成电路设计行业主要从事智能数字音视频领域的芯片设计、软件开发及整体解决方案的研发和销售,专注裸眼3D整体解决方案的研究,拥有大量相关自主知识产权,具备提供一站式智能高清裸眼3D显示解决方案的综合能力。通过对上海玮舟的投资将使公司在裸眼3D技术领域领先全球,进一步完善公司新型显示技术产业布局和生态链建设,为公司长期持续健康快速发展提供了重要的保障。 转让预涂膜业务,剥离亏损资产 公司为进一步完善公司治理结构,优化产业布局和资源配置,降低公司生产管理成本,综合考虑长期战略发展目标,决定以4.7亿元向无锡市联华印刷包装材料有限公司出让泗水康得新100%股权。由于预涂膜行业竞争日趋激励,泗水康得新营收37,999.45万元,净利润为-3,312.94万元,考虑到公司未来的主要发展方向为新型显示和碳纤维,泗水康得新目前和未来经营情况对公司经营业绩无较大支持,本次股权转让可进一步完善治理结构,优化公司产业链布局和资源配置,降低生产管理成本,符合整体发展战略。 盈利预测与估值 公司目前已形成高分子材料、智能新兴显示、互联网智能应用、新能源汽车四大产业板块。其中高分子功能膜领域,公司已经成为世界级的龙头企业,其中光学膜仍然有巨大的增长空间;智能新兴显示领域,公司已在裸眼3D、大触摸屏、VR/AR领域打造了显示-内容-应用的全生态产业链,未来将为公司带来巨额的利润空间;公司和大股东在碳纤维汽车轻量化领域进行了全方位布局,随着新能源汽车的快速普及以及碳纤维材料成本降低,业绩释放一触即发。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.69元、1.01元、1.37元,对应的PE分别为25.04倍、17.13倍、12.57倍,维持“买入”评级。

员工持股完成 公司第一期员工持股计划认购的“华富资管-浦发银行-涌信6号资产管理计划”已于2016年6月2日至2016年6月8日通过二级市场竞价方式及大宗交易方式累计买入飞凯材料股票828,561股,占公司总股本的0.80%,成交金额合计人民币49,489,139.20元,成交均价约为人民币59.7290元/股。此次员工持股计划的完成,将加强公司和员工利益结合,提高员工积极性,同时也显示了公司对未来发展的巨大信心。 主营业务景气高,行业龙头继续收益 参照“宽带中国”发展目标,估算“十二五”期间的目标增速约15%左右,“十三五”期间的目标增速达到15-20%,则到2020年中国光缆的需求量有可能达到4亿芯公里。按照每生产1万芯公里光纤大约需要0.45吨光纤光缆涂覆材料计算,2020年国内光纤光缆涂覆材料的需求量近1.8万吨。公司作为行业龙头,主营业务仍然具备成长空间,公司计划在未来2-3年内达到10000吨产量,市场占有率达到70%。 光刻胶项目已投产 目前中国光刻胶市场基本由外资企业占据,国内企业市场份额不足40%。由于下游行业PCB市场竞争激烈,毛利率有进一步下降的趋势,客户对具有成本优势的紫外固化光刻胶需求量显著增加,随着国产光刻胶产品在技术上的不断进步以及产业化进程的不断推进,进口替代将不断加速,预计到2020年国产光刻胶占国内市场的份额将由5%提高到30%,增长至10亿美元,比2014年增加20倍。公司IPO募投3500t/a紫外光刻胶项目,产品为湿膜光刻胶,主要应用于PCB领域,目前项目已经投产运行,业绩将逐步释放。 布局超纯氧化铝,打造新的利润增长点 高纯氧化铝大量用做蓝宝石单晶的原材料,蓝宝石材料主要用于LED衬底材料。高纯氧化铝作为LED产业链的上游,受下游应用领域需求影响较大。随着LED产业的复苏,对蓝宝石衬底的需求也稳步增长。据相关机构预测,2016年全球在LED领域消耗高纯氧化铝达7135吨,年复合增速17%,2016年国内LED衬底片生产将消耗高纯氧化铝3100多吨。公司利用自有资金投资新建的3000t/a高纯氧化铝项目,中试产品纯度可以达到5N级,产品将于2016年正式投产,成为公司紫外固化材料业务外新的利润点,为公司打开新的成长空间。 盈利预测与估值 我们预计公司的16-18年的EPS分别为1.11元、1.76元和2.32元,对应的PE分别为58.07、36.57、27.86倍,维持“增持”评级。

事件:公司与中航锂电签订《合作协议书》,中航锂电以零价格受让公司拥有的认缴明珠锂电10%出资权,出资价格每1元出资额(注册资本)5元,合计投入5920万元。相应地公司投入到沧州明珠锂电隔膜有限公司实施年产10,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目的募集资金由59,200万元减少为53,280万元,发行的股票数量变更为不超过46,342,857股。 缔结战略合作,提高客户粘度。 中航锂电是专业从事锂离子动力电池、电池技术管理系统研发及生产的高科技新能源公司,是国内领先的大容量、高倍率、长寿命锂离子动力电池专业制造公司。公司2015年锂电总体有效产能约2Gwh,根据规划公司2016年年底锂电产能将达到5Gwh,对应的隔膜需求量将达到1亿平。此次合作,明珠锂电成成为双方合资公司,公司与中航锂电真正形成了战略合作伙伴关系,明珠锂电生产的隔膜产品将主要用于满足中航锂电的需求。 湿法隔膜产能快速扩张,未来前景无限。 动力电池爆发带来对湿法隔膜的旺盛需求。2015年国内新能源汽车产量达到37.9万辆,同比增长4倍以上,对动力电池的需求量将达到20GWh以上,对锂电隔膜的需求量将达到3.6亿平米左右。公司目前拥有5000万平方米干法隔膜产能和2500万平方米湿法隔膜产能,并以自有资金投资建设6000万平米湿法隔膜生产线,叠加本次定增实施的1.05亿湿法隔膜生产线,公司二年后累计产能将达到2.4亿平方米,这将大大缓解公司产能不足的现状。而公司作为比亚迪、力神、ATL等一线电池品牌的主要供应商,随着产能的快速释放,未来市场份额有望大大提升,进一步提高公司在隔膜材料领域的龙头地位。 BOPA薄膜量价齐升。 公司在BOPA薄膜方面在国内处于龙头地位,该产品主要用于食品、电子产品、化妆品等产品的包装上,2015年下半年以来公司BOPA薄膜受益产品价格上涨和上游原材料价格下跌,盈利能力大幅增长,产品毛利率显著提升。公司目前拥有BOPA产能2.85万吨,2016年预计产销量3.3万吨,另外公司“年产5,500吨高阻隔BOPA薄膜项目”也实现了达产、稳产目标,产能正在稳步释放。而目前日本公司正在逐步退出中国市场,其中尤尼吉关闭了无锡公司的4500吨产能,这将导致国内BOPA薄膜暂时处于供不应求的状态,也将继续维持国内BOPA薄膜价格处于高位,公司也有望继续收益。 盈利预测与估值。 由于公司隔膜产能快速扩张,以及传统业务的超预期表现,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.56元、0.79元、1.12元,对应的PE分别为24倍、17倍、12倍,维持“买入”评级。

主要观点: 锂电材料景气高,公司业绩大幅增长 公司作为国内最早从事动力电池正极材料开发的企业,在2015年新能源汽车的行情下迎来了业绩大爆发,2015年公司实现营业总收入8.60亿元,同比增长37.67%,归属于上市公司股东的净利润1328万元,归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为621.5万元,同比扭亏为盈。2015年公司锂电正极材料销售量同比增长37.89%,多元材料销量同比增加161.24%。从目前来看国内市场上锂电材料仍然处于供不应求的状态,核心材料尤其是高端产品的价格持续上涨,目前高镍多元动力正极材料的价格已经达到17万元/吨左右,公司作为国内唯一批量生产车用高镍多元材料的企业,将充分享受这场锂电盛宴。 正极材料需求激增,龙头地位强者愈强 国内新能源汽车市场自2015年以来进入快速发展期,2015年中国正极材料市场规模达到134.27亿元,同比2014年增长40%,全国正极材料出货共11.29万吨,同比2014年增长46.8%,2016年一季度正极材料产量28560吨,同比增长68.5%,继续保持高速增长。公司目前拥有高镍多元正极材料4000吨产能,是国内唯一一家可以批量生产NCM622产品的公司,而镍密度更高NCM811产品也在稳步推进中,同时公司又和GS合作研发NCA正极材料,并将在国内建厂,公司在高镍多元动力正极材料领域的龙头地位将继续加固。 中鼎高科产销双增,助力业绩增长 为进一步增强盈利能力和抗风险能力,2015年公司出资4.13亿元收购中鼎高科,在立足锂电正极材料业务的同时,涉足智能装备这一高速成长的业务模块,形成了锂电材料与智能装备的双主业发展模式。中鼎高科通过搭建国内国际销售平台,加快了高端圆刀模切机和激光模切机的市场推广,获得了下游客户的高度认可。一季度销售量同比增长47%,业务收入同比增长68%,大大提高了公司的营业收入,丰富了公司产品结构。 盈利预测与估值 考虑到新能源汽车的快速发展,车用锂电池需求量将进一步扩大,公司作为国内高镍多元正极材料的龙头企业将继续收益。另外公司的智能制造业务发展迅猛,销售收入不断提高,完善了公司产品结构,提高了公司盈利水平和抗风险能力。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.63元、0.89元和1.07元,对应的PE分别为76.90、54.30、45.22倍,维持“买入”评级。

收购浩能科技,切入锂电设备 浩能科技是专业从事锂离子电池自动化生产设备的研发、设计、生产与销售,是锂离子电池自动化生产整体解决方案的供应商。浩能科技的锂离子电池自动化生产设备性能优越、服务体系完整,其合作的客户包括ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆等国内外众多知名锂离子电池制造厂商,是国内最具实力和市场口碑的锂离子电池自动化生产设备专业制造商之一。公司自主研发的涂布复合设备产品已经被应用于水处理膜、光学膜等的制造领域,是目前国内少数能够提供水处理膜涂布和OCA胶涂布设备的国产设备供应商,为碧水源、时代沃顿、广州慧谷、永佑等知名企业提供水处理膜、光学膜制造用涂布设备。随着其下游新能源、新材料领域产品市场的培育、成熟和扩张,浩能科技产品的市场需求及经营业绩也将不断增长,公司承诺2016年度、2017年度、2018年度的净利润分别不低于3,500万元、4,500万元和5,500万元。 投资技改项目,加码锂电正极材料 公司拟使用剩余超募资金投资年产2500吨锂电正极材料,分别为1000吨高电压锂离子电池用钴酸理,1500吨动力电池用三元材料。锂电池在便携式电子产品领域,如笔记本电脑、手机、数码相机和数码摄像机等产品中得到广泛应用,其中在笔记本电脑和手机中的使用量最大,占到锂电下游比例的75%。根据统计2014年我国生产的正极材料总量在8.5万吨左右,其中钴酸理的产量在4万吨左右,并且每年8%以上的速度增长。动力电池主要应用于动力电动自行车和电动汽车等新能源行业,2014年随着中央相关新能源行业政策的出台,新能源汽车日益火爆,同时动力电池正极材料逐渐从磷酸铁锂路线转向三元材料路线,未来三元材料将成为动力电池主流。项目建设周期为15个月,未来将为公司增加33,000万元/年的营业收入,并实现1,963.5万元/年的利润。 稀土材料持续下滑,锂电材料高速增长 公司稀土发光材料业务受稀土原材料价格下滑、公司产品价格下调、LED替代节能灯等影响导致市场需求下滑等因素影响,收入及利润连年下滑,一季度稀土发光材料实现营业收入29,343,866.62元,同比下滑41.34%。随着供给侧改革的不断深入,近期稀土价格开始回暖,今年公司稀土材料业绩有望改善。公司另一主营业务锂电材料受益下游旺盛需求,保持了高增长态势,一季度锂电材料实现营业收入82,352,785.80元,同比增长262.05%。而未来随着公司三元材料业务不断拓展,锂电材料销售有望进一步提升,显著改善公司产品结构和盈利能力。 盈利预测与估值 考虑到公司收购浩能科技切入锂电设备领域,结合公司的三元正极材料,已经成为锂电材料+设备的龙头企业,受益下游新能源汽车市场的持续火热,公司今年的业绩有望大幅改善,我们预计2016-2018年的EPS分别为0.44元、0.67元、0.78元,对应的PE分别为95.08倍、62.96倍、54.02倍,给予“增持”评级。

借助Epica优势,开拓全球市场 Epica是印度Aries集团旗下全球领先的影视内容制作及提供商,Aries集团拥有45家子公司,业务遍布全球15个国家和地区。Epica主要业务为3D影视内容的制作,包括好莱坞2D转3D服务、2D/3D动画制作、3D拍摄、视觉特效处理、AR/VR(增强现实和虚拟现实)和IP开发领域,视觉效果处理等业务,并在印度、中东、阿联酋、英国、美国设立分公司。Epica公司在2D/3D内容处理上的优势,结合康得新全系列裸高清眼3D解决方案的能力,将推动在印度、中东地区裸眼3D产品对现有显示终端产品的全面替代,成为印度、中东地区显示终端的领导者。本次合作也是康得新开拓国际市场,实现裸眼3D解决方案引领全球迈出的重要一步,对康得新加速国际市场的推动和开发及业绩提升产生积极影响。 打造新兴显示平台,抢占裸眼3D市场 商务部研究院日前发布《2015年消费市场发展报告》,2015年我国信息消费规模将超过3.2万亿元,较2014年增长20%以上。据IHS预测,2018年全球液晶电视机、手机、平板电脑、笔记本电脑的销量将分别达到11亿台、19亿部、2.6亿台和1.5亿台,按上述销量的50%被智能高清裸眼3D终端替代计,会形成每年5.5亿片电视机用、9.5亿片手机用、1.3亿片平板电脑用用、0.75亿片笔记本电脑用,合计达17.05亿片的全球裸眼3D模组需求。公司通过投资、收购、合作等方式,实行显示端、内容端、应用端的“三端齐发”战略,打造了完整的裸眼3D生态系统。显示端,通过与华为、联想、长虹、PPTV等国内外品牌厂商的合作,推动裸眼3D显示终端产品的推出;应用端,通过在教育、智慧家庭、旅游、商业等多个领域的应用推广,推动裸眼3D在不同行业创新商业模式的应用;内容端,公司投资打造的东方视界,构建了集创作、制作、聚合、运营为一体的3D内容+VR内容的运营服务平台,现已集结上千部3D内容,并计划将该公司打造为全球最大的3D+VR运营和服务提供商。 盈利预测与估值 公司目前已形成高分子材料、智能新兴显示、互联网智能应用、新能源汽车四大产业板块。其中高分子功能膜领域,公司已经成为世界级的龙头企业,其中光学膜仍然有巨大的增长空间;智能新兴显示领域,公司已在裸眼3D、大触摸屏、VR/AR领域打造了显示-内容-应用的全生态产业链,未来将为公司带来巨额的利润空间;公司和大股东在碳纤维汽车轻量化领域进行了全方位布局,随着新能源汽车的快速普及以及碳纤维材料成本降低,业绩释放一触即发。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为1.38元、2.01元、2.74元,对应的PE分别为25.66倍、17.57倍、12.88倍,维持“买入”评级。

事件:公司2016年一季报公布,营收4.77亿元,同比增长38.29%,归母净利润642.14万元,同比增长155.34%,基本每股收益0.05元/股,同比增长150%,总资产达38.33亿元,同比增长10.87%。 主要观点: 一季度业绩达预期,订单饱满公司打开业绩上升通道 公司一季度业绩表现达预期,工程完工进度较去年同期提高明显,营收同比增长38.29%,但受到宏观经济低迷和行业竞争激烈的影响,营业成本同比增加46.74%,导致毛利率较2015年下滑6.12个百分点。“三费”方面,财务费用变动较大,同比减少了49.53%,主要是报告期内短期借款减少所致,这也成为公司营业利润同比增长169.92%的主要原因。 公司一季度收到贷款增加并且支付税款减少,经营活动现金流净额为-6825.08万元,较去年同期的-1.80亿元增加了62.17%,公司工程进度的推进增加了工程支出,投资活动产生的现金流量净额为-6431.04万元,较去年同期的41.56万元大幅下降,现金及现金等价物净增加额达8927.65万元,同比增加3096%,公司偿债能力提升明显。 公司一季度新签合同额和已中标尚未签订合同额合计8.22亿元,占2015年公司审计营收54.99%,其中累计新签合同额3.63亿元,同比增长216.07%。合同金额超过3000万元的合作方不乏江淮汽车、惠而浦等A股上市公司。一季度合同中钢结构工程占比达86.6%,门窗工程占比13.4%。公司坚持以钢结构为第一主营,同时大力发展木门业务,以PPP项目打开市场,稳定主营业务的发展,或已进入业绩上升通道。 成立富煌城投,持续发力PPP项目 2016年1月25日,公司以自有资金1亿元在安徽合肥投资设立富煌城投,拟为公司今后承接PPP项目提供投融资平台。富煌城投将在融资方面与香港财纳亚洲资本集团合作,多渠道引入金融资本。富煌城投将作为社会资本方在PPP项目中与政府合作,双方成立相应项目公司,项目公司作为项目的业主方,富煌钢构作为项目的施工总承包方。公司在承接钢结构工程的资质方面有充分优势,并已为富煌城投招募了具有丰富的PPP项目运作经验的高级管理团队。富煌城投的成立将助力公司从单一建设工程承包商转向与政府平台合作的产业园区投资建设商。公司通过富煌城投投资的项目公司进行融资,实现轻资产运营,在工程建设和股权投资两方面实现利润,有望获得高于传统钢结构产业的利润率,促进公司的产业转型升级。 盈利预测与估值 公司一季度业绩达预期,订单饱和且有持续性,发展步入成长期,业绩上升通道打开。我们预测公司2016-2018年EPS为0.64元/股、0.93元/股、1.3元/股,对应的PE为45.99倍、32.06倍、22.88倍。

事件:公司2016年一季报公布,营收2.42亿元,同比增加23.27%,归母净利润2580.22万元,同比增加750.66%,基本每股收益0.062元/股,同比增加785.71%,总资产21.12亿元,较上年度末增加1.70%。 主要观点: 2016年一季度业绩回暖,毛利率持续提升,净利润激增 公司2015年实现营收13.08亿元,同比增加30.98%,归母净利润2676.04万元,同比下滑45.83%。2015年,公司管材业务和新能源汽车业务均发展平稳,毛利率达到21.17%,同比增加5.04个百分点。2015年公司完成对福建万润的收购,销售费用和管理费用分别同比增长了81.93%和31.09%,同时公司存款减少、贷款增加使得财务费用同比大幅增长288.34%,导致归母净利润下滑明显。 2016年一季度,公司业绩同比大幅回暖,毛利率持续增长达到30.93%,较2015年全年提升9.76个百分点,归母净利润大幅增长750.66%,主要原因是公司新增的控股子公司福建万润业绩优异,贡献了1.01亿元的营收,总营收占比达41.7%,而2015年公司新能源汽车业务营收占比仅18.27%。公司在进军新能源汽车领域后总营收和综合毛利率均稳定增长,业绩方面的提升有望持续。 新能源汽车业务发力,成为稳定利润增长点 2014年12月公司收购福建万润51%的股权,2015年2月继续收购其15%的股权,合计控股达66%,公司主营正式进入新能源汽车领域。2015年7月,公司成立新能源汽车运营服务平台川流运营,通过与福建万润合作,形成协同效应,强化公司在新能源汽车业务领域的市场优势。2015年福建万润实现营收2.39亿元,为母公司贡献净利润达4871.94万元,成为稳定公司业绩的重要因素。 2016年1月,公司拟向嗒嗒科技增资1.28亿元,享有嗒嗒科技18.69%的股权,增资款将全部用于从事嗒嗒科技业务。公司将与嗒嗒科技旗下产品“嗒嗒巴士”互联网平台合作,开拓公司新能源汽车业务在互联网平台下的发展,实现公司新能源汽车业务从销售到运营到售后服务的产业链一体化,向“新能源汽车+互联网”的龙头企业位置进军。 在政府大力支持和产业累计释放的背景下,我国新能源汽车正处于高增长期,公司在技术和市占率方面都处于全国领先的位置,搭建互联网平台的思路2016年有望持续为公司贡献利润。 龙岩市PPP项目为公司打开思路,提升业绩空间 2015年12月,公司中标龙岩市四个县(区)乡镇污水处理厂网一体化PPP项目,总中标金额6.62亿元,占公司2015年营收50%,直接带动公司管材销售的同时,也为公司未来在产品销售和订单签订方面提供了新的思路。目前国内基建、地下管廊等项目均在尝试用PPP项目方式,但真正落地的较少,公司的平台和经验优势或将成为政府方优选的条件,未来公司或可通过PPP项目的方式形成业绩的稳定增长。 盈利预测与估值 公司2015年收购福建万润66%的股权进军新能源汽车,对公司营收和净利润的提升作用明显,但受到宏观经济影响公司管材业务毛利率下滑较多,且“三费”增幅较大使得归母净利润大幅下滑,2016年一季度,公司新能源汽车业务发力,同比归母激增750.66%,业绩回暖明显。2016年公司有望收购嗒嗒科技完成向“互联网+”的转型,进一步强化公司实力,提升业绩。我们预测公司2016-2018年EPS为0.22元/股、0.48元/股、0.55元/股,对应的PE为65.82倍、29.74倍、25.92倍。

紫外固化行业龙头,产品盈利能力强 公司2014年紫外固化光纤光缆涂敷材料销量达到6471吨,国内市场占有率约为60%,全球市场占有率约为30%。2011年以来,公司营业收入年复合增长率达到20.6%,归母净利润年复合增长率达到25.7%,整体业绩保持快速增长。公司作为行业龙头企业拥有较强的市场议价能力,产品毛利率一直保持在40%以上,并稳步提升,未来随着公司新业务的陆续上线投产,公司的盈利水平仍将保持较高水平。 紫外固化光纤光缆涂覆材料-下游需求旺盛 为贯彻落实“宽带中国”国家战略,2010年以来,中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商迅速加大3G、4G以及固网FTTx(光纤接入)建设,增加资本支出,年均增长率率近9%。参照“宽带中国”发展目标,估算“十二五”期间的目标增速约15%左右,“十三五”期间的目标增速达到15-20%,则到2020年中国光缆的需求量有可能达到4亿芯公里。按照每生产1万芯公里光纤大约需要0.45吨光纤光缆涂覆材料计算,2020年国内光纤光缆涂覆材料的需求量近1.8万吨。公司作为行业龙头,主营业务仍然具备成长空间,公司计划在未来2-3年内达到10000吨产量,市场占有率达到70%。 PCB光刻胶-进口替代正当时 目前中国光刻胶市场基本由外资企业占据,国内企业市场份额不足40%。由于下游行业PCB市场竞争激烈,毛利率有进一步下降的趋势,客户对具有成本优势的紫外固化光刻胶需求量显著增加,随着国产光刻胶产品在技术上的不断进步以及产业化进程的不断推进,进口替代将不断加速,预计到2020年国产光刻胶占国内市场的份额将由5%提高到30%,增长至10亿美元,比2014年增加20倍。公司IPO募投3500t/a紫外光刻胶项目,产品为湿膜光刻胶,主要应用于PCB领域,目前项目已经正式投产运行。 布局超纯氧化铝,打造新的利润增长点 高纯氧化铝大量用做蓝宝石单晶的原材料,蓝宝石材料主要用于LED衬底材料。高纯氧化铝作为LED产业链的上游,受下游应用领域需求影响较大。随着LED产业的复苏,对蓝宝石衬底的需求也稳步增长。据相关机构预测,2016年全球在LED领域消耗高纯氧化铝达7135吨,年复合增速17%,2016年国内LED衬底片生产将消耗高纯氧化铝3100多吨。公司利用自有资金投资新建的3000t/a高纯氧化铝项目,中试产品纯度可以达到5N级,产品将于2016年正式投产,成为公司紫外固化材料业务外新的利润点,为公司打开新的成长空间。 盈利预测与估值 公司主营业务紫外固化光纤涂覆材料受益下游行业高景气,将继续保持平稳增长,为公司提供稳定的业绩保障。公司新投资的光刻胶和高纯氧化铝项目也于今年陆续投产,产品进口替代空间巨大,新产品的布局为公司打开了新的成长空间。我们预计公司的16-18年的EPS分别为1.25元、1.92元和2.44元,对应的PE分别为43.31、28.12、22.16倍,给予“买入”评级。

事件:当升科技发布2016年一季报,报告期内,公司实现营业总收入2.29亿元,同比增长46.91%,主营业务收入2.25亿元,同比增长68.69%,实现净利润1,575万元,同比增长508%。 q新能源汽车快速发展,车用动力正极材料实现放量。 国内新能源汽车市场自2015年以来进入快速发展期,并在2016年一季度延续了快速增长的态势。2016年一季度公司锂电正极材料销量同比增长了49.55%,其中车用动力正极材料销量同比增长2300.28%,占产品总销量的比重进一步提高,产品结构得到持续优化,同时受原材料碳酸锂价格上涨的影响,公司产品销售价格也有所上涨,公司盈利水平大幅提升,进一步巩固了公司在车用动力锂电正极材料领域的龙头地位。 产能不足有效缓解,江苏当升盈利能力大幅提升。 报告期内,江苏当升一期工程车用高镍多元材料保持满负荷生产,销量同比增长364.82%,业务收入同比增长492.16%,实现扭亏为盈。同时,为缓解车用高镍多元材料的产能瓶颈,公司加快了江苏当升二期工程第一阶段的建设进程,目前二期工程第一阶段已按计划开展试生产及客户认证工作。江苏当升二期工程第一阶段正式投产后,公司将新增车用高镍多元材料年产能2,000吨/年,可以有效缓解公司目前在高镍多元材料方面产能不足的局面,进一步提升公司在车用高镍多元材料市场的竞争力。 星城石墨产能扩张。 公司参股的星城石墨在动力负极材料技术上取得了重大突破,新产品获得成功推广并量产,国际大客户的开发也取得突出进展。星城石墨锂电负极材料生产基地二期工程已于2015年四季度开始部分达产,该基地的建成与投产,有利于星城石墨将技术优势转化为产能优势,进一步巩固其在国内锂电负极材料市场的地位,并为其向国际锂电负极材料市场挺进奠定坚实的基础。 中鼎高科产销双增,助力业绩增长。 为进一步增强盈利能力和抗风险能力,2015年公司出资4.13亿元收购中鼎高科,在立足锂电正极材料业务的同时,涉足智能装备这一高速成长的业务模块,形成了锂电材料与智能装备的双主业发展模式。中鼎高科通过搭建国内国际销售平台,加快了高端圆刀模切机和激光模切机的市场推广,获得了下游客户的高度认可,一季度销售量同比增长47%,业务收入同比增长68%,大大提高了公司的营业收入,丰富了公司产品结构。 盈利预测与估值。 考虑到收益新能源汽车的快速发展,车用锂电池需求量将进一步扩大,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.65元、1.07元、1.60元,对应的PE分别为53.60倍、32.54倍、21.76倍,维持“买入”评级。

锂化合物产销两旺,业绩大幅增长 收益新能源汽车的快速增长,2015年公司锂化工产品销量达到2.22万吨,同比增长了68.46%,销售收入同比大增103.85%。由于新能源汽车的火爆行情,碳酸锂价格也一路走高,2015年年碳酸锂价格仅4.5万元/吨,而根据最新报价,工业级碳酸锂和电池级碳酸锂均已经达到164600元/吨和177000元/吨。锂盐价格的持续上涨推动公司产品毛利率的快速提升,2016年公司综合毛利率由2015年的32.23%上升至46.94%,一季度更是达到69.79%,盈利能力大幅提升。 下游旺盛需求维持锂盐高景气度 根据中国有色金属工业协会锂业分会统计,2015年,全球新能源汽车产量69.2万吨,同比增加97.9%;2015年,全球锂离子电池总产量达到100.75GWH,同比增加39%,中国锂离子电池为47.13GWH,占全球的46.78%。2015年中国锂离子电池正极材料产量合计接近18万吨,较2014年度增长逾七成,以此估算2015年基础锂盐消费总量折合碳酸锂约7.87万吨。公司及全资子公司拥有超过3万吨的锂盐产品精深加工规模,是集上游资源储备、开发和中游锂产品加工为一体的锂电新能源核心原材料重要供应商。目前碳酸锂价格已涨至17万/吨的水平,且在上半年无明显锂资源新供应增量的情况,碳酸锂供需仍将紧缺,碳酸锂价格大概率将继续在高位运行,促使公司业绩在高起点上依然有向上增长潜力。 启动“年产2万吨电池级氢氧化锂”项目,扩大锂盐产能 公司拟投资不超过16亿元人民币建设“年产2万吨电池级氢氧化锂”项目,公司当前拥有射洪及江苏两处锂化工产品生产基地,其中碳酸锂设计产能合计27,500吨/年,氢氧化锂设计产能5,000吨/年,氯化锂设计产能1,500吨/年,金属锂设计产能200吨/年。近年来氢氧化锂作为锂电池基础原料的市场份额有较大提高,且未来仍将呈现上升的趋势。公司在电池级氢氧化锂的布局,将优化产品结构,增加利润贡献点,为应对新型电池技术革新打下良好基础。 盈利预测与估值 公司作为锂资源龙头将充分享受锂盐高景气带来的业绩增长,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为6.67元、7.41元、8.72元,对应的PE分别为24.73倍、22.26倍、18.91倍,给予“增持”评级。

事件:公司发布2016年一季报,2016年一季度实现营业收入2.78亿元,同比增加13.53%;归属于上市公司股东的净利润为2050.28万元,同比增加111.58%。公司预计16年上半年归属上市公司股东的净利润为4133~5281万元,同比增长80%~130%。 传统业务有所改善,一季度业绩大增 公司一季度实现归属上市公司股东的净利润为2050.28万元,同比增加111.58%,2016年上半年预计实现净利润4133-5281万元,同比增长80-130%。 公司业绩大幅增长主要是由于公司净化工程业务已完成向医药、食品行业的转型,一季度先后承接劲牌生物医药有限公司、山东省食品药品检验研究院等项目,二季度将继续保持良好的盈利能力;同时公司常州电子功能材料项目已于2015年四季度投产,2016年一季度起逐步释放产能和业绩,常州新纶单季已实现盈亏平衡,预计二季度将给公司带来一定的利润贡献。2016年一季度公司产品毛利率达到33.23%,同比上升3.95%,净化工程事业群的工程收入及江天精密的模具收入增长产生规模效益及加强成本管控,使得毛利率上升。 收购T&T铝塑膜产业,静待项目落地 铝塑膜是目前锂电池材料领域技术难度较高的环节,基本依赖进口,铝塑膜产品盈利能力极强,毛利率高达60%至80%,远超过其他材料。目前主流电动车日产Leaf、雪佛兰Volt、宝马等大量采用铝塑膜包装的软包电池路线,随着电动汽车的爆发式增长,电动车也将成为铝塑膜中长期增长的主要驱动力。国内铝塑膜市场基本由日韩公司所垄断,日本昭和、DNP两家合计占85%市场份额。目前铝塑膜全球市场空间仅为数十亿元,随着下游需求放量,行业增速有望超过40%。T&T公司拥有完整的铝塑膜生产技术和核心专利,产品占市场份额14%左右,公司收购将获得T&T现阶段铝塑膜软包产品约200万平方米/月的产能,未来公司将在中国常州市新建铝塑膜软包产品生产线,最终合并产能将达到600万平方米/月,这将使公司成为国内最大的铝塑膜生产企业。 TAC功能膜投产在即 TAC功能膜是偏光片的重要组成部分,占其成本50%,目前国内TAC膜完全依赖进口。2015年12月公司与日本东山签署了合作协议,日本东山将包括偏光片TAC功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜等产品技术许可给公司使用,公司引入其先进的涂布生产技术与品质、良率管理系统,投资建设生产许可产品的涂布工厂,日本东山将为新工厂设计、建设、运营提供技术支持与技术服务。2016年2月日本东山技术团队对公司常州新纶现有的涂布设备进行了考察测试,目前正对部分涂布设备进行改造,改造工作预计2016年中期完成,三季度即可开始小批量生产部分型号的TAC功能膜。 盈利预测与估值 公司在传统主业有所改善的前提下,积极布局高端新材料业务,打造高附加值产品结构。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.36元、0.60元,对应的PE分别为43.52倍、28.06倍、16.65倍,维持“买入”评级。