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沈涛

广发证券

研究方向: 煤炭行业

联系方式:

工作经历: 证书编码:S0260512030003,对外经济贸易大学金融学硕士,4年煤炭行业研究经验,2012年进入广发证券发展研究中心,曾供职于中银国际证券研究所。...>>

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山煤国际 能源行业 2012-04-23 26.86 -- -- 30.45 13.37%
30.45 13.37%
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盈利预测 我们预计公司2012-14年每股收益为1.73、2.79和3.17元,年均复合增长率43%。其中2013年的市盈率为10倍,低于行业平均的11倍。 风险提示 整合煤矿进展低于预期,贸易业务盈利能力低于预期。
神火股份 能源行业 2012-04-23 10.37 -- -- 11.51 10.99%
11.62 12.05%
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Table_Summary 1季报业绩同比增长13%,符合预期 1 季度公司实现EPS0.17 元,同比增长13%,环比下滑13.8%;1 季度毛利率11.2%,同比下降1.2 个百分点,环比下降1.5 个百分点。 1 季报煤炭产量同比增长25%,贡献每股收益0.33 元 我们预计,公司1 季度生产煤炭217 万吨,同比增加44 万吨;生产电解铝13 万吨,同比增加7 万吨。1 季度煤炭业务净利润5.5 亿元;折合吨煤净利253 元/吨;电解铝业务亏损2.4 亿元,折合吨电解铝亏损1846 元/吨。煤炭和电解铝分别贡献每股收益0.33 和-0.14 元。 12 年增长看点:梁北、泉店矿产量恢复、自备电厂投产以及整合矿产量释放 受地质条件影响,11 年梁北矿、泉店矿未能正常生产,预计12 年两矿将恢复正常,分别增产20 万吨、25 万吨;自备电厂投产后预计将增厚每股收益0.09 元;12 年整合矿预计贡献产量130 万吨,预计增厚每股收益0.05 元。 公司未来产量增长主要来源于梁北矿改扩建、整合煤矿以及新收购裕中煤业产能释放。 盈利预测 不考虑增发后的股本摊薄,我们预计公司2012-14 年每股收益为0.96 元、1.10 元和1.41 元。其中2012 年市盈率为11 倍。公司历史上较行业平均折价15%, 且正在进行的增发将摊薄业绩14%,我们认为公司目前的估值基本合理。 风险提示 电解铝价格低于预期;自备电厂投产时间低于预期。
兰花科创 能源行业 2012-04-20 21.96 -- -- 24.71 12.52%
24.71 12.52%
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2011年业绩符合预期,10股转增5股送5股派6元 11年公司实现EPS2.91元,同比上涨26.5%,扣非后EPS3.13元。1-4季度EPS分别为0.59元、0.72元、0.76元和0.84元,4季度业绩环比增长10.9%,主要由于大宁矿9月份复产,及化肥业务重组带来的税收减少。 2011年,化肥业务毛利同比减亏2.2亿 11年公司生产原煤601.3万吨,同比增长0.1%,销售530.7万吨,同比下滑6.8%;生产尿素140.5万吨,同比增长32.0%,销售145.8万吨,同比增长47.1%。煤炭业务毛利率同比增加6个百分点至73%(煤炭企业最高);化肥业务毛利润1.75亿,同比减亏约2.2亿元。 12年1季度略受非经常损益影响 12Q1公司实现EPS0.90元,同比增长52.1%,扣非后EPS0.94元。主要受益于亚美大宁复产及化肥业务减亏。管理费用同比增长94%,主要是由于职工薪酬和整合矿井管理费用增加。去掉非经常损益后,公司的EPS为0.94元,符合我们此前的预期。 12-15年公司产能逐步释放,将迎来业绩高成长期 12-15年公司权益产量复合增长率20%:12年增长主要来自亚美大宁复产,13年兰兴和宝欣达产、14年口前和永胜煤业达产、15年同宝和百盛及玉溪矿达产。 盈利预测 我们预计公司2012-14年每股收益分别为3.91元、4.68元和5.30元,12年的市盈率仅为11.5倍,低于行业平均的13倍。 风险提示 公司拟投资45亿元的己内酰胺项目,投产后的盈利能力低于预期。
煤气化 能源行业 2012-04-19 17.22 -- -- 21.99 27.70%
21.99 27.70%
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我们预计公司2012-14 年的每股收益分别为0.50 元、1.21 元和1.69 元。公司2014 年的市盈率仅为10 倍,低于焦煤上市公司的11 倍。我们看好公司向纯焦煤企业转化带来的估值及业绩提升。
*ST新集 能源行业 2012-04-12 12.76 -- -- 15.18 18.97%
15.18 18.97%
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公司资金压力较大,未来融资概率高 公司投资需求较大。后期规划建设煤矿1500万吨以上,并投资煤气、煤电和天然气等业务,目前公司资产负债率达到64.7%,财务费用率达到4.23%,均达到行业最高,预计公司剥离房地产业务后启动融资的概率较大。 我们上调公司2012-14年每股收益分别至1.09元、1.27元和1.40元;其中,2012年的市盈率为11倍,低于行业平均的13倍,维持“买入”评级。 风险提示 煤炭供求关系低于预期,口孜东矿盈利能力低于预期。
潞安环能 能源行业 2012-04-02 23.38 -- -- 27.87 19.20%
27.87 19.20%
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季度业绩环比提升,整合煤矿负面贡献0.31元 11年,公司实现EPS1.67元,同比增长11.6%,其中1-4季度EPS分别为0.41元、0.45元、0.39元和0.42元,4季度业绩环比增长7.2%,主要成本下降和整合煤矿少数股东亏损增加。根据测算,合并的整合矿亏损幅度为11.2亿元,贡献归属于母公司净利润7.21亿元,负面贡献EPS约0.31元,12年各矿投产后将逐步减亏。利润分配预案:每10股派发现金红利5元(含税)。 11年价格、成本上涨12.1%和9.5%,12年预计价格增长4%以上 以按照产量测算,11年公司综合售价和吨煤成本分别为614元/吨和319元/吨,同比分别增加12.1%和9.5%;吨煤毛利295元/吨,同比增长15.0%。 12年公司业绩增长主要来源于喷吹煤和重点合同电煤价格的提升,预计平均增长幅度约4%。 11年原煤产量同比增长3.04%,12-14年增长主要来自整合煤矿 11年公司原煤产量3,423万吨,同比增加101万吨,增长3.04%。公司整合煤矿产能1710万吨,预计12-14年分别贡献200、700和1200万吨。 集团资产注入预期强烈,待注入煤矿净利达17亿以上 集团既有矿产量7718万吨,是上市公司的2.2倍,其中司马矿(52%,300万吨)、郭庄矿(70%,180万吨)、慈林山矿(93%,300万吨)和高河煤矿(55%,600万吨)具备注入条件,合计净利润约17亿(高河矿未投产)。 盈利预测:预计12-14年EPS分别为1.84、2.11和2.43元,公司受益于整合矿投产和资产注入预期,12年PE仅13倍,维持“买入”评级风险提示宏观经济下滑;整合矿进度低预期。
中煤能源 能源行业 2012-03-30 8.37 -- -- 9.41 12.43%
9.41 12.43%
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11年每股收益同比增长39%至0.72元11年公司实现EPS0.72元,同比上涨38.5%,1-4季度EPS 分别为0.17元、0.20元、0.20元和0.14元,4季度业绩环比下滑30.0%;11年,营业收入888.7亿元,同比增长24.7%,营业成本为590.0亿元,同比增长24.3%;毛利率为33.6%,同比持平。分红预案为每股0.215元,分红比例30%。 现货煤比例提高18个百分点至48%11年现货煤比例为47.7%,同比提高18.1个百分点;预计随着新矿投产,现货比例将会逐渐提高至60%以上。自产商品煤综合售价为500元/吨,同比涨9.6%。成本方面,11年公司自产商品煤单位成本为237.1元/吨,同比增长13.4元/吨或6%。 12年增量主要来自东露天及禾草沟11年公司原煤产量1.29亿吨,同比增长5.4%,我们预计公司2012-13年的产量为1.44亿吨和1.64亿吨,分别增长11%和14%;其中12年的增量主要来源于平朔东露天和禾草沟。 拟收购母公司的唐山沟煤业80%股权,开启12年资产注入进程公司拟13.9亿元收购母公司的山西唐山沟煤业(120万吨产能)80%股权,吨产能收购价款为1129元/吨;吨储量收购价款为20元/吨。我们预计,集团进出口、金海洋以及龙化等煤炭资产有望陆续注入,支撑公司未来成长。 此外,公司拟投资67.7亿元,参与鄂尔多斯工程塑料项目(65%权益)。 我们预计公司2012-14年每股收益分别为0.82元、1.00元和1.24元,其中2012年市盈率仅为11倍,估值优势明显,维持“买入”评级风险提示煤化工项目盈利能力低于预期。
兖州煤业 能源行业 2012-03-28 23.15 -- -- 23.11 -0.17%
24.12 4.19%
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4季度业绩环比 增长127.4%,11年汇兑损益同比下滑80.5%公司11年实现EPS1.75元,同比下滑4.28%,略好于预期;汇兑损益对净利润的影响为增厚净利润3.64亿元,同比减少80.5%。扣除汇兑损益的影响,11年每股经营性净利润为1.68元,同比增长15.61%。公司拟每股派送现金0.57元,股利分配率33%。 11年综合售价同比增长6.7%,12年本部及澳洲煤价面临下滑风险11年公司煤炭综合售价为707.68元/吨,同比上涨6.7%。受沿海地区的经济增速下滑影响,预计公司本部煤价2012年同比下滑。1季度兖煤澳合同均价为133.71美元/吨,同比下跌约7.2%,12年面临价格下滑的风险。 11年公司原煤产量同比增长12.7%11年公司原煤产量和商品煤产量分别为5,568万吨和5,091万吨,同比分别增长12.7%和11.8%,增量主要来源于鄂尔多斯能化、菏泽能化和兖煤澳洲。 看好公司中长期成长,澳洲、陕蒙基地贡献远期增长12年公司煤炭产量增长主要增量来源于:莫拉本煤矿、新泰克一期、普力马项目和文玉煤矿。远期的成长性来源于内蒙陕西后备项目,以及澳洲新泰克二期(1600万吨),预计2013-2015年逐步投产。 我们预计公司2012-14年每股收益分别为1.84元、2.02元和2.21元,公司2012年的市盈率为13.5倍。我们看好公司中长期成长及在海外的资源扩张能力,维持“买入”评级。 风险提示澳洲7月1日开始征收碳税;国内外宏观经济增速下滑。
中国神华 能源行业 2012-03-28 23.95 -- -- 24.64 2.88%
25.39 6.01%
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2011年业绩符合预期,股利分配率40% 11年,公司实现EPS2.25元,同比增长18.4%,符合市场预期。1-4季度EPS分别为0.53元、0.57元、0.62元和0.53元/股。毛利率为41.1%,同比下滑5个百分点。公司拟每股派发股息0.9元,共计分红179亿元,约占净利润的40%。 11年煤炭产量同比增长14.8%,12年外购煤比例有望继续提高11年,公司完成商品煤产量和销量分别为2.819亿吨和3.873亿吨,同比分别增长14.8%和23.7%。其中外购煤销量1.05亿吨,同比增长45.8%,占总销量比重为27.1%,同比提升4.0个百分点。12年公司产量目标2.899亿吨,销量目标4.105亿吨;根据年度经营计划,外购煤销量占比将提高至29.4%。 11年煤炭售价同比涨6.4%,得益于煤价上涨及合同煤占比降低11年,公司综合售价和自产煤吨煤成本分别为435.8元/吨和116.0元/吨,同比增长6.4%和7.5%。11年公司长约合同煤销量为1.717亿吨,同比增长1.6%,销售比例45%,同比下滑11个百分点。现货煤销量为2.10亿吨,同比增长57%,销售均价为507.7元/吨,同比增长11.1%。 集团剩余乌海、新疆和宁夏三大煤炭资产,产能约1亿吨,未来有望逐步注入上市公司盈利预测公司2012-14年每股收益分比为2.52元、2.72元和3.00元,其中2012年市盈率为10倍,估值较低;我们看好公司煤电运一体化的发展战略,维持买入评级。 风险提示市场煤价走势低于预期。
永泰能源 综合类 2012-03-26 8.87 -- -- 9.69 9.24%
11.58 30.55%
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公司2011年每股收益(最新股本摊薄)0.36元,分红方案为10股转增10股,派发现金1元。1-4季度EPS 分别为0.094元、0.033元、0.104元和0.134元/股。4季度业绩环比增长28.6%,主要由于银源安苑、银源新生从2011年8月1日起并表。 11年原煤产量高于预期,2011年, 公司共生产原煤263万吨,洗精煤82万吨,煤炭贸易量21万吨。 11年吨煤价格为692元/吨,同比增长11.8%;吨煤成本237元/吨,同比增长11.9%;吨煤毛利455元/吨,同比增长11.7%。 公司拟发行H股,未来成长值得期待 公司拟发行H股,用于: (1)收购灵石地区6个焦煤矿;产能465万吨/年,权益产能237万吨/年; (2)合作开发澳大利亚焦煤项目(75%,5亿吨储量)。按照最低发行股数测算,我们预计公司H 股发行后, 2012-13年的每股收益分别为1.63元和2.34元,较我们目前预测增厚10%和26%。 公司12年净利润目标12亿元以上,折合每股收益1.36元 公司2012年目标: (1)原煤产量700万吨以上,洗精煤300万吨以上,净利润12亿元以上。 (2)12年在山西拥有产能1000万吨/年;新疆3年内实现600万吨产能。我们对H 股何时完成发行持谨慎态度。 不考虑H 股收购计划,我们预计公司2012-14年每股收益分别为1.46元、1.88元和2.17元,公司2012年的市盈率为12.4倍,低于行业平均的14倍。我们维持公司“买入”评级。 风险提示 公司在3月26日面临8464万股解禁,相当于公司总股本的10%。
冀中能源 能源行业 2011-12-01 18.23 15.15 262.69% 18.52 1.59%
19.93 9.33%
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公司内生增长较好,2011-13年原煤产量年均复合增长率为14%,略高于行业平均的10%。公司拟参与ST金化的非公开发行;从长远看,我们认为,公司持有的股权价值将会提升,未来可能成为其他交易的对价。公司2011年上半年的产量仅相当于母公司的31%,未来资产注入空间较大。我们预计公司2012年的资产注入范围可能包括:获得国家“十二五”规划批复的新矿(如城梁煤矿等)、母公司在本部的现有在产煤矿(如九龙矿等)、母公司其他手续齐全的煤矿。我们看好公司未来资产注入的空间及进度,给予公司较行业平均10%的估值溢价。由于近期板块整体估值下滑,我们下调了公司的目标价至22.58元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司持有ST金化30.29%的股权,为实际控制人。公司拟认购ST金化12-16亿元的非公开发行股票,约占募集资金的55%-73%。 ST金化为冀中能源集团化工业务的唯一上市平台。本次增发后,我们预计随着未来冀中能源集团其他化工业务的注入,ST金化有望逐渐扭亏。我们预计ST金化扭亏后,公司持有的股权价值或有可能提升,可以作为其他交易的对价(如对价冀中能源集团的煤矿资产)。 我们预计公司2012年的内生增量主要来自山西冀中能源的并表、内蒙煤矿产量的释放。我们预计公司2011-13年的原煤产量分别为3,592万吨、4,182万吨和4,592万吨,年均复合增长率14%。 我们预计公司2012年的资产注入范围可能包括:获得国家“十二五”规划批复的新矿(如城梁煤矿等)、母公司在本部的现有在产煤矿(如九龙矿等)、母公司新进整合的手续齐全的煤矿。 公司目前的财务费用较高;我们预计公司未来通过增发充实资本金后,可以通过发行企业债降低整体利息率。 评级面临的主要风险 目前钢厂减产,焦煤需求在下滑。 估值 我们下调了公司的煤价涨幅预测,上调了2012年的产量增速预测。下调后,公司2012年的市盈率为12倍,低于行业平均的13倍。公司煤种较好、内生增长较快、资产注入预期较强,我们给予公司较行业平均10%的估值溢价,即14倍左右的2012年目标市盈率。鉴于近期板块估值大幅下降,我们将公司目标价由30.45元下调至22.58元,维持买入评级。
冀中能源 能源行业 2011-09-27 22.94 20.86 399.33% 23.75 3.53%
23.75 3.53%
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支持评级的要点 资产注入大门开启,兑现市场预期。公司拟以17.45亿元收购集团母公司持有的山西冀中能源80%的股权。山西冀中能源拥有煤炭可采储量1.97亿元,煤炭产能510万吨/年,全部为焦煤。 集团母公司承诺2012-13年业绩。公司预计山西冀中能源2011-13年归属于母公司的净利润分别为-1.55亿元、1.68亿元和2.19亿元,折合每股收益-0.05元、0.05元和0.08元,相当于我们此前预测的-4%、4%和4%。 集团母公司承诺山西冀中能源归属于母公司的净利润2011年不低于-1.55亿元、2012和2013年累计不低于3.87亿元。 公司将在山西形成3,000万吨/年产能。收购山西冀中能源后,公司在山西将拥有960万吨/年的产能,规划提升至3,000万吨/年的产能,高于公司在河北省本部的2,570万吨/年的产能。此次收购后,公司的内生成长性将大为改善。我们预计公司2015年的产量将为公司2010年的2.1倍。 进一步的资产注入空间仍然较大。“十二五”期间,集团母公司规划产能1.5亿吨/年。此次收购后,我们预计仍将有其中8,000万吨/年的产能可以注入公司,相当于公司目前产能的211%。2011年上半年,集团母公司原煤产量5,600万吨;公司原煤产量1,750万吨,仅相当于集团母公司全部产量的31%。 评级面临的主要风险 山西冀中能源所属煤矿尚未达产,预计2011年亏损1.55亿元左右,相当于我们此前预测每股收益的4%。 估值 目前,公司2011年市盈率为17倍。我们上调了公司2012-13年的每股收益5%和6.5%,下调了2011年每股收益2%。我们继续维持31.09元的目标价和买入评级。
冀中能源 能源行业 2011-09-05 24.57 20.86 399.33% 24.35 -0.90%
24.35 -0.90%
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公司2011年1-6月净利润同比增长28%至16.69亿元,折合每股收益0.72元,符合市场预期。公司获得资产注入的空间较大,今年上半年公司产量1,750万吨,仅相当于集团产量的31%。我们预计“十二五”期间,公司最高将获得的注入产能高达1亿吨/年,且最快将在2011年下半年逐步具备资产注入条件。我们看好公司资产注入的空间及其煤种优势,基于22倍的2011年目标市盈率,上调目标价至31.09元,维持买入评级。 支持评级的要点净利润同比增长28%。公司2011年1-6月净利润同比增长28%至16.69亿元,折合每股收益0.72元,符合市场预期。公司第1和第2季度的每股收益均为0.36元。 上半年,营业收入同比增长21%或34.66亿元,增量中45%来自煤炭开采业务,39%来自煤炭贸易业务。 煤炭贸易业务占公司总收入比重同比提高6.5个百分点至6.7%。 公司煤炭开采业务的收入同比增长12%,主要是由于产量增长了11%。鉴于公司精煤产量占总产量的59%,我们判断公司综合煤炭售价基本持平,主要是由于公司合同电煤价格未能上调以及新增产量主要来自煤质相对较差的内蒙和山西矿区。内蒙和山西矿区开采成本相对较低,因而公司煤炭开采成本仅同比增长7%。公司煤炭开采业务的毛利率提高3个百分点至30%。 资产注入空间较大。“十二五”期间,集团母公司规划产能1.5亿吨/年。我们预计其中1亿吨/年的产能可以注入公司,相当于公司2010年产量的3倍多。 资产注入预期较强。我们预计集团母公司最快可能在2011年下半年逐步具备资产注入的条件。假设公司公开增发融资50-60亿元,我们预计将增厚公司2011年净利润7%至1.51元。 评级面临的主要风险公司内生增长一般。不考虑资产注入,我们预计冀中能源2011-13年的原煤产量年均复合增长率为8.8%。 估值目前,公司2011年市盈率为20倍。我们给予公司较行业目标市盈率(20倍)10%的溢价,基于22倍2011年目标市盈率,上调公司目标价由29.85至31.09元,维持买入评级。
盘江股份 能源行业 2011-08-25 19.30 18.81 335.39% 19.78 2.49%
19.78 2.49%
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盘江股份2011年上半年净利润同比增长37%至8.76亿元,折合每股收益0.79元,符合预期。公司业绩增长主要来自综合煤价提高及商品煤洗出率提高。公司煤种及区域优势明显,我们看好公司良好的内生增长潜力及集团参与资源整合带来的更为广阔的前景。我们维持目标价格不变,重申买入评级。 支持评级的要点公司营业收入同比增长39%至35.64亿元,这是来源于商品煤洗出率提高以及综合煤炭售价提高。公司商品煤洗出率同比提高12个百分点至79%,推动商品煤销量同比增长24%。公司商品煤综合售价同比增长13%至774元/吨,主要来自今年1月1日煤炭价格的整体上调。 商品煤成本同比增长16%至444元/吨,导致公司整体毛利率同比下滑一个百分点至43%。成本增长主要源自安全费用及人工成本的增加。公司从1月1日起,将安全费用从每吨15元上调至40元/吨。 公司营业税及附加同比增长79%或6,200万元,主要来自价格调节基金的增加。贵州省今年水力发电不足,对电煤需求大幅增加;由于省内电煤售价较低,为保证省内电煤供应,贵州省从1月1日起对出省煤炭征收30元/吨的价格调节基金。 2010-13年原煤产量复合增长率预计为20%。我们预计公司2011-13年的原煤产量分别为1,283万吨和1,600万吨和1,975万吨。 我们预计公司可能以现金收购的方式收购母公司的响水矿。我们预计资产注入后,公司2011年的每股收益将增厚0.15元或10%。响水矿目前已经建成但尚未拿到批复。 评级面临的主要风险成本增长超出预期。 估值截至8月23日,公司2011年的市盈率为21倍。基于25倍的2011年目标市盈率,我们维持37.73元的目标价,重申买入评级。
神火股份 能源行业 2011-08-05 16.95 20.15 419.08% 17.02 0.41%
17.02 0.41%
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神火股份2011年1-6月净利润同比下降13%至6.4亿元,折合每股收益0.38元,基本符合市场0.40元的预期。公司上半年遭遇两件特殊事件:主力矿井梁北矿断层和部分电解铝生产线复产支出了1亿多元的启动成本。我们预计梁北矿下半年可能增产以弥补上半年的产量缺口,公司下半年也没有新的电解铝启动成本。我们预计公司下半年业绩将大幅提高。我们预计公司增发完成后,2012年的每股收益为1.29元,基于16倍的2012年目标市盈率,将目标价由17.18元上调至20.65元,维持买入评级。
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