公司预告2014年净利润11.82-12.81亿元,同比增长20-30%,较原有预期30-60%增速有所下调。 支撑评级的要点。 2014年年度业绩低于预期。公司原有业绩预告增速30-60%,实际增速位于20%-30%之间,主要是第四季度国际油价打破昔日高平台运行态势,国内油服行业继反腐后再度遭遇负面冲击,暂时影响到公司向工程技术服务转型以及向海工产业链延伸的步伐。 预计2015年利润难有高增长。过去数年50%左右的成长速度,受益于国内非常规油气开发以及水平井的应用,并专注于增产完井设备的研制。 但国内增产完井设备达到相对饱和状态后,公司增产完井设备板块的新增订单显著下降,尽管2015年国内页岩气领域的投资维持增长,但我们预计在谈的压裂车组数量与2014年相当,新业务的拓展效果有赖于油服行业景气度且公司整体盈利能力面临下滑风险,预计2015年利润难有高增长。 油服行业景气度下行风险有限,判断油服板块波浪式反弹。国际油价下跌是继国内石油系统内反腐后的又一压制油服行业景气度回升的核心因素,目前油价已经跌至页岩油和深海石油开采企业的盈亏平衡点,短期企稳,中长期有望回升至页岩油和深海石油开发的边际成本70-80美金,国内主要油企的勘探开发资本支出在去年低基数的基础上有望实现持平或小幅增长。 评级面临的主要风险。 国际原油价格再受美元升值的汇率影响长期处于低位;国内非常规油气开发带动的油服市场开放程度降低。 估值。 相对低估值加上行业筑底提供安全边际,维持杰瑞股份买入评级。公司目前14年的市盈率估值在28倍,处于公司估值历史底部和油服行业乃至机械行业估值低点,公司经营层面也存在海外市场布局和能服人才和能力建设收获期,入股百勤有望提升自身在完井服务领域的竞争实力,公司股价已具有安全边际,我们维持买入评级,目标价47.20元。

中直股份是中航工业直升机板块唯一上市平台。随着上轮资产重组和军队体制改革所带来的发展机遇,公司近年内业绩预计保持高速增长;中航工业直升机板块整合接近尾声,体外资产继续注入势在必行;国内民用领域直升机市场潜力巨大,公司近年来在该领域加大投入,我们看好相关业务未来的增长。我们预计14~16年公司每股收益分别为0.64元、0.85元、1.15元。我们此次将目标价上调至56.00元,对应15年预测66倍市盈率,继续维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩迎来高速增长期。我国正在进行军队体制改革,对陆军航空兵扩编势在必行,军用直升机装备需求迫切,缺口巨大。目前公司订单业务充足,我们预计其在未来几年内仍保持35%以上的业绩增幅。 直升机板块体外资产注入值得期待。目前,公司由哈飞股份更名为中直股份,预示中航直升机板块整体上市接近尾声,鉴于板块业务的完整性,现有体外资产注入值得期待。 民用领域业务未来值得期待。我国目前民用直升机拥有量不足,尤其在公共事务领域,直升机市场潜力巨大。做为国内直升机行业的制造龙头企业,公司近年来在民用领域加大投入,我们看好相关业务未来的增长。 评级面临的主要风险 改革过程缓慢导致产品需求预期落空的风险;产能不足,订单无法完成的风险。 估值 市盈率公司目前订单饱满,我们看好产能扩张带来的业绩增长。我们预计公司2014-2016年每股收益分别0.64元、0.85元、1.15元,给予66倍2015年市盈率,将目标价由48.00元上调至56.00元,维持买入评级。

公司发布2014年业绩快报,全年实现收入18.15亿元,同比增长54.45%,实现归属于母公司所有者净利润5.02亿元,同比增长50.59%,实现每股收益1.26元,符合预期。2014年公司新增模具产能全部投产,且下半年调整客户结构,使得毛利率同比提升0.48个百分点,由此带来业绩高速增长。 我们预计2015年公司订单饱满,且不排除产能继续扩张的可能,业绩高增长有望持续。我们预计公司2014-16年每股收益分别1.26元、1.72元、2.33元,给予25倍2015年市盈率,将目标价上调至43.03元,维持买入评级。 支撑评级的要点 订单饱满,产能扩张,客户结构优化带来业绩高速增长。2014年公司模具订单饱满,且新增产能全部投产。同时公司从年中开始调整订单结构,强化了高毛利的海外轮胎企业订单占比,毛利率提高0.48个百分点,达到43.28%。保证了业绩连续高增长。 产能利用率高,不排除今年继续扩产的可能。2014年公司投入5亿元购置了厂房及设备,同时公司员工队伍也完成了一轮扩张,目前员工技术水平基本成熟,今年产能继续内生增长。同时以普利司通为代表的大客户订单增长迅速,不排除今年继续扩产的可能。 橡胶维持低位,行业景气度依然较高。天然橡胶价格已跌至2009年以来的新低点,同时油价下降影响合成橡胶价格走低,两大原料成本下降将使轮胎行业盈利能力保持在较高水平,有助于维系模具需求较高的景气周期。 期待公司寻找新的增长点。公司在精密加工及专机制造方面能力突出,且已经在钢模、铝模、燃气轮机壳体加工等业务上有所体现,我们认为这种低成本、高效率的精密加工制造能力是公司最核心的竞争力,也具有很强的可复制性,将能保障公司在不同机械领域间顺利切换,寻求模具业务之外新的增长点。 评级面临的主要风险 海外扩张不达预期。 估值 公司目前订单饱满,我们看好产能扩张带来的业绩增长。我们预计公司2014-2016年每股收益分别1.26元、1.72元、2.33元,给予25倍2015年市盈率,将目标价由40.25元上调至43.03元,维持买入评级。

事项:恒泰艾普(300157.CH/人民币11.09,买入)之全资子公司成西油联合与韩国Pohang Geothermal Power Inc.及其母公司NEXGEO Inc.于2015年1月8日在成都签订了《EPC Contract for Pohang Engineered Geothermal System Project》(浦项地热能项目EPC合同)(EPC:工程总承包)。合同内容: 1.合同主要内容概要:韩国浦项增强型地热系统项目钻井和增产服务的EPC(EPC:工程总承包)项目。本合同的服务内容为三口井的钻井和增产服务,以及地热井建设的其他服务。 工作目标:所有井应钻到设计垂直深度4,500米,若钻达地层温度提前达到180℃,那么西油联合可提前完钻。实施增产作业(水力压裂)后循环测试中,注入井和两口产出井之间循环地热水的稳定流量应为每口产出井60千克/秒。 2.交易价格:3,190万美元; 3.协议签署时间:2015年1月8日; 4.结算方式:按施工进度分阶段结算; 5.履行期限:2015年1月至2017年3月; 6.奖励条款:根据超出任务目标的额度,西油联合可获得50万到150万美元不等的奖励。 主要观点 相对于此次合同利润共享,我们更看好子公司西油联合的钻完井一体化服务能力在稳步提升。作为恒泰艾普的工程技术服务平台,西油联合在加入恒泰艾普之后,先后参与恒泰艾旗下的安泰瑞项目和特立尼达项目,结合恒泰艾普为主的地质和油藏工程服务,西油联合在钻完井一体化服务能力方面已具备项目施工经验,是此次承接韩国浦项地热系统项目钻井和增产服务EPC合同的技术基础。 预计项目利润率15%-30%,项目利润3,000-6,000万元,年均1,500-3,000万元。地热主要来源于地球内部长寿命放射性元素(主要是铀238、铀235、钍232和钾40等)衰变产生的热能,而增强型地热是一种在地下具有高温岩石但缺少流体通道的环境下人工营造的地下热储系统,因此增强型地热的开发也类似于石油和天然气的钻完井施工,项目合同金额3190万美元包含了不超过4,500米深度的3口井和27个月施工周期,对比国内相同深度的油井的钻完井成本以及考虑施工作业的设备安排,预计项目利润率高于普通油井的钻完井服务,项目利润3,000-6,000万元。 安泰瑞和Range项目纷纷进入施工作业阶段,公司从勘探到钻井到增产的一体化服务能力逐渐得到验证。市场一直担心的恒泰艾普收购兼并的协同效应仅限于短期的业绩累加和客户共享,更深一层次的协同效应没有显现,但代表公司综合服务实力的Range项目已取得进展:Range项目已获得机构投资者6,000万美金的股权和债权融资,加上恒泰艾普给与5,000万美金的启动资金,合计11,000万美金用于偿还贷款、油田增产等。 国际油价2015年有望触底反弹,油服行业持续低迷的状态有望好转。国际原油价格已经跌至部分页岩油、大部分油砂和大部分深海石油开采成本以下,低油价将导致美国页岩油供给在2015年发生逆转:一是过去2个月美国石油钻井活动显著降温,美国用于原油开采的活跃钻机数从2014年10月14日的历高点1,609台,伴随油价下跌减少了127台至1,482台,下降了8%;二是美国能源公司康菲石油公司(ConocoPhillips)、页岩油巨头Continental Resources和加拿大的Vermilion Energy等公司上月均宣布减产,类似于WBH Energy的页岩油公司将面临被动缩减资本开支或破产。北美页岩油供给大幅增长导致全球原油供给过剩的局面将在2015-2016年出现反转的概念偏大,我们认为原油价格有望从目前的页岩油开发盈亏平衡点涨至70-80美元的边际成本附近。 维持买入评级,目标价18.00元。综合考虑项目收益预期、油田增产项目进展预期、行业景气度,我们维持恒泰艾普买入评级,目标价18.00元。 评级面临的主要风险 注册制实施,压制创业板估值; 石油价格持续低位,对公司油田增产项目利润的影响。

【事件】 南方泵业(300145.CH/人民币22.75,买入)公布2014年业绩预告,预计2014年归母净利润为1.91-2.07亿元,同比增长20-30% 【点评】 1.业绩增长符合预期。随着公司原有产品线的升级、高端供水设备、净水系统、污水处理等新产品的不断投放和产品结构调整,高附加值、大流量产品占比逐步加大,公司销售稳定增长。同时新厂房的投入、成本的有效控制促使毛利率持续稳步提升,为业绩的持续增长奠定基础。2014年业绩预增范围为20-30%,与我们此前对公司2014年业绩增长25.4%的预期相契合。 2.员工持股计划完善激励积极,有利长期发展。继2013年公司施行股权激励后,2014年11月公司再度完成员工持股计划,进一步扩大受益面,完善股权激励,助力公司凝聚,推动业绩持续增长。 3.坚定看好长期发展,维持盈利预测。公司在城市水循环系统中供水、净水、污水处理的完整布局与产品结构优化正贴合城镇化水资源利用、保障城市用水大趋势,将长期享受行业景气带来的成长机遇。凭借设备优势公司有望通过多种模式向下游水处理行业渗透,有效拓展业务。我们坚定看好公司行业发展潜力、产品布局和管理能力,维持2014-16年每股收益0.76、0.98、1.25元预测。 4.股价已进入价值投资区间,维持买入评级。创业板的回调已将公司股价带入价值投资区间,目前股价对应2015、16年市盈率22、18倍,维持买入评级。

事项: 杰瑞股份(002353.CH/人民币32.23,买入)全资子公司杰瑞国际(香港)有限公司拟参与百勤油服(2178.HK/港币1.33,卖出)的配股,公司拟以0.98港元/股认购百勤油服113.87万股配股并包销最高5,800万股未被认购的股份,投资总额预计不超过4,700万元人民币。目前公司持有百勤油服股票797.10万股(持股比例0.74%),参与配股完成后,公司持有百勤油服股权比例存在超过5%的可能,但不超过5.5%,按相关交易所规定予以公告。 观点: 1、入股百勤油服,主要旨在完井服务领域互相合作。从财务投资角度,百勤油服作为与安东Anton、华油SPT齐名的国内油服企业,目前市净率估值低于1倍,持有百勤股权具有安全边际。从油服产业角度,百勤在涡轮钻井服务和完井服务领域具备丰富的经验业绩,与现有杰瑞能服公司的泵送服务、连续油管服务及完井工具服务相呼应,入股百勤后,杰瑞有望分享到百勤油服特色的钻井服务和完井服务技术和经验。 2、油服行业景气度下行风险有限。国际油价下跌是继国内石油系统内反腐后的又一压制油服行业景气度回升的核心因素,目前油价已经跌至页岩油和深海石油开采企业的盈亏平衡点,短期企稳,中长期有望回升至页岩油和深海石油开发的边际成本70-80美金,国内主要油企的勘探开发资本支出在去年低基数的基础上有望实现持平或小幅增长。 3、杰瑞2015年固压设备订单同比下滑可能性小,前期铺垫的市场开拓和人才引进有望在2015年发挥作用。据调研,2015年两桶油的页岩气水平井压裂施工井数从今年的100口以内增加至300余口,在勘探开发资本开支持稳的情况下,页岩气水平井完井高峰的到来提高现有大型压裂机组的利用率,同时对部分井下作业公司的压裂车组构成新的需求,预计在谈的压裂车组数量至少与2014年相当。公司2014年海外市场的布局有望收获海外设备大单,引进高端油服人才后,能服公司在国内外的获取订单能力有望得到加强。 4、低估值加上行业筑底提供安全边际,加上市场风格的切换,维持杰瑞股份买入评级。公司目前2014年的市盈率估值在22.5倍,处于公司估值历史底部和油服行业乃至机械行业估值低点,公司经营层面也存在海外市场布局和能服人才和能力建设收获期,入股百勤有望提升自身在完井服务领域的竞争实力,公司股价已具有安全边际,加上海外经济数据乐观,国内货币环境趋于宽松,权益市场风格有望切换到低估值成长股,我们维持杰瑞股份买入评级,目标价47.00元。 风险提示:国际油价低位运行对国内外油服行业的负面影响超预期,海外政治因素导致海外市场拓展进度低于预期。

【事件】 东方电热(300217.CH/人民币11.11,买入)公告员工持股计划,由公司正式员工出资不超过3,333.33万元,全额认购兴全睿众东方电热分级资产管理计划的进取级份额。 【点评】 1.分级资产管理计划将自二级市场购买公司股票,短期提振股价。兴全睿众东方电热分级资产管理计划上限为1亿份,按照2:1设立优先级份额和进取级份额,主要投资范围为购买和持有东方电热股票,将自股东大会通过本员工持股计划后6个月内完成股份购买。资产管理计划存续期内,优先级份额按照7.7%(实际预期年化收益率以最终签订合同为准)的预期年化收益率按实际存续天数优先获得收益,公司控股股东谭荣生先生将为此提供担保。按照公司停牌前股价,该资产管理计划最高可自二级市场购入约990万股,占公司总股本的2.5%,短期内对股价形成强烈提振。 2.员工激励到位,有利公司长期发展。员工持股计划尊重员工自身意愿,以自有资金出资参与计划的员工将分享公司成长,尤其是高管团队利益将与大股东利益形成高度一致,激励机制到位,有利公司长期发展。同时,相较于股票期权、限制性股权激励等其他股权激励方式,员工持股计划可节省公司管理费用摊销,减少对公司利润的负面影响。 3.4季度交货高峰来临,全年业绩增速提高。我们预计4季度民用电加热器增长稳定,而随着工业电加热器、海上油气设备进入交货高峰,公司全年业绩增速将显著提升。受行业季节性影响,4季度子公司瑞吉格泰进入交货高峰,尤其是为中海油黄岩项目制造的6,512万设备将如期交付,为后期更多合作奠定基础。第三季度公司新签订单1,000多万,截至9月底全年新签/中标订单近1.1亿,订单爆发支撑业绩爆发,我们预计瑞吉格泰全年收入1亿,净利润2,000-3,000万元。 4.加码海上油气处理项目,促进转型加速。公司拟定增6亿加码海上油气处理系统项目,按照规划项目建设期3.5年,达产后正常将实现收入13.69亿,利润总额3.56亿。预案已获得证监会受理,我们认为定增将有助于降低财务成本提高项目建设效率,促进公司转型并促使公司发展进入新的快车道。 5.坚定看好公司主业稳健增长和新业务的爆发,目标价13.13元。未来公司三大业务板块均将处于上升期,拥有设计与制造双重优势的油气板块作为我们看好公司的核心将持续爆发,预计2014-16年每股收益0.34、0.60、0.79元(未考虑增发摊薄),维持买入评级。

《中美气候变化联合声明》的签署坚定了我国节能减排的信心,在工业领域以能源梯级利用为代表的节能技术预计也将受到推广。公司螺杆膨胀机产品能提供高效的低品位热能利用方式,目前处于行业领先地位。今年以来公司膨胀机产品推广顺利,我们看好公司新产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用。全年来看公司新产品推广基本符合预期,但占据业绩主导地位的传统业务受宏观经济影响增长乏力,受此影响,我们维持公司2014-2015年每股收益预测分别为0.94元、1.17元,给予2015年34倍市盈率,目标价由37.63元提升至39.78元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点。 能源的梯级利用是节能减排的主要环节之一。在宏观经济低迷的背景下,工业企业有动力提升能源的利用效率。以往不受重视的低品位热源,将成为节能的主要挖潜方向。 热源广泛,效率高。公司螺杆膨胀机可以利用工业生产中大量过热蒸汽、饱和蒸汽、汽水混合物、热水热液、易结垢热源等低品质热源中的能量,转化为电能,实现梯级利用。且能源转化效率是目前技术的两倍左右。 已有成功应用,期待放量。公司螺杆膨胀发电机系列产品已在钢铁、固废处理等多个行业、地热发电等新能源领域实现商业化应用,螺杆膨胀发电机产品符合节能减排、能源梯度利用政策导向,期待未来规模继续扩大。 传统空压机业务保持稳定。公司的两级压缩螺杆空压机等产品节能效果显著,在国家多个批次的节能产品推广活动中得到政策支持,我们预计受益于节能空压机产品的销售,今年公司空压机业务收入有望保持稳定。 评级面临的主要风险。 新产品市场推广低于预期。 估值。 我们看好公司新产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用。全年来看公司新产品推广基本符合预期,但占据业绩主导地位的传统业务受宏观经济影响增长乏力,受此影响,我们维持公司2014-2015年每股收益预测分别为0.94元、1.17元,给予2015年34倍市盈率,目标价由37.63元提升至39.78元,维持谨慎买入评级。

2013年资产重组后,哈飞股份已成为国内直升机行业龙头企业。目前公司主要研制国内大部分民用和多用途型号的直升机,并承担军用直升机的部分零部件制造。随着近年我国军队体制改革和低空空域改革带来的军用和民用直升机的迫切需求,我们看好公司整合后产能的进一步提高和主营业务的高速增长。我们预计2014-16年的每股收益分别为0.64、0.85和1.15元,目标价定为48.00元,相当于75倍2014年市盈率,首次评级为买入。 支撑评级的要点. 公司三季度报显示业绩增幅可观。公司三季报显示公司实现营业收入80.97亿元,同比增长9.14%,归属母公司净利润2.42亿元,增幅达49.52%,扣非后每股收益达0.41元,增长23.31%;我们认为公司资产重组过程顺利,公司在主营业务盈利能力方面仍将进一步提高。 军队体制改革和低空空域改革将促进型号放量,公司有望迎来高速发展时期。我国军队体制改革大势所趋,陆军近年来陆续扩充陆航兵种编制,军用直升机的需求缺口估计约1,800架,且存在迫切性;低空领域改革将加快空域开放的进度,民用直升机领域预计存在6,000架缺口;我们判断,公司相关型号有望近年持续放量,将带动公司业绩保持高速稳健增长。 公司资产整合顺利,有望加速中航工业直升机总装业务的资产注入。 公司目前在集团直升机板块业务整合顺利,且市场效益明显,军品总装资产注入上市公司的条件已逐步成熟。 评级面临的主要风险. 改革过程缓慢导致产品需求预期落空的风险;产能不足,订单无法完成的风险。 估值. 我们考虑军队体制改革和低空空域改革对于公司直升机业务的巨大需求,以及公司在该业务的龙头地位和近年来市场对军工行业的高度关注,给予75倍的14年市盈率估值,目标价为48.00元,首次评级为买入。

公司是一家以研究、开发、制造石油勘探仪器、石油钻探井控设备、采油井口设备和石油产品规格分析仪器为主的企业。2013年公司营业收入7.65亿,归母净利润5,665万元。随着年轻化管理层的建立和激励机制的完善,公司正在经历巨大变革。公司未来发展将从保守稳健走向开放进取,外延与国际化将成为长期快速发展的主要战略。具体体现为建立以定、测、录仪器设备为基础,技术服务为远期目标的一体化业务体系,形成地质导向核心竞争力,建立以美国、俄罗斯、中东为据点的海外市场体系,形成完整海外渠道控制力。拟收购杭州丰禾60%股权正是变革的开端,未来随着发展战略逐步实施兑现,公司业绩将重新进入快速增长通道。假设丰禾明年并表、不考虑更多资本运作我们预计公司2014-2016每股收益分别为0.23、0.33、0.43元。鉴于公司正处于变革当中,业绩重回快速增长通道,应给与经营策略变化部分溢价,首次给予目标价18.00元,首次给予买入评级。 支撑评级的要点。 定测录一体化设备服务战略正式起航。伴随非常规油气的开发,定向井钻井与测井市场空间打开。公司明确提出加紧收购兼并的步伐以加快现有产业发展及产业链的延伸。拟收购杭州丰禾是战略实施的第一步,未来将作为公司测井平台持续壮大。我们判断,公司将持续沿着一体化思路,通过技术、人才团队和国内外市场渠道的整合,围绕地质导向为核心竞争力搭建,以定向井、测井为侧重,以设备制造为支撑,以技术服务为长期方向的战略发展框架。 加速海外渠道建设,实现出口持续增长。北美、俄罗斯、中东是国际油服和设备主要市场,也是神开在海外的主战场。随着海外销售的扩张,为进一步加强对渠道的控制能力,加快响应速度,并积极引进海外技术实现优势互补与融合,公司已于2012年在美国休斯敦建立首家海外子公司,并计划在俄罗斯建立全资孙公司,未来有望在中东地区复制这一发展模式。预计海外渠道的建设将继续推动出口保持高速增长。 完善内部治理,奠定发展基础。公司在过去一年完成了年轻化管理层的更迭并出台股权激励草案,一方面形成董事会与高管权责明晰的治理结构,另一方面理顺内部利益加大中高层管理人员和骨干员工激励强度,为实现战略发展奠定坚实基础。 评级面临的主要风险。 产业链拓展不达预期;海外出口不达预期。 估值。 鉴于公司正处于变革当中,业绩重回快速增长通道,应给与经营策略变化部分溢价,首次给予目标价18.00元,首次给予买入评级。

菲利华是国内高性能石英玻璃材料及制品的领先企业。公司是全球少数具备批量生产航空/航天石英玻璃纤维及制品实力的制造厂家,在国内业务上无可抗衡的竞争者。在电子信息行业,公司是目前国内唯一具备国际认证的高性能石英玻璃材料及制品的企业,产品覆盖国内和日本市场,随着公司募投项目产能的释放,公司预计未来几年在该领域的业绩将保持稳定快速发展势头。我们预计2014-16年的每股收益分别为1.25元、1.35元和1.54元,目标价定为87.50元,相当于70倍2014年市盈率,首次评级为买入。 支撑评级的要点 公司为国内航空/航天用石英玻璃纤维唯一标的。公司标的具备稀缺性,且相关产品具备很高的技术壁垒,并需要不断跟进下游应用;用户对材料的选定审慎,公司在前期的密切合作,将有力保证未来产品市场份额和地位的稳定。 公司航空航天领域用石英产品毛利率高,下游需求稳定提升,且未来存在应用扩大的可能。公司目前在航空航天领域用石英制品占主营业务约40%体量,产品毛利率高达70%;高性能石英玻璃产品是航空、航天、激光等领域的重要材料,公司未来有进一步拓展新领域的可能。 公司是电子信息产业高性能石英玻璃材料国产化替代的引领者,随着募投项目的产能释放,相关业绩有望在未来几年保持快速增长。公司在电子信息产业中,主要涉及光通讯和半导体领域的高性能石英玻璃制品。在半导体领域,石英玻璃材料市场主要被国外巨头占有。2011年上半年,公司生产的FLH321天然石英锭材通过了东京电子的材料认证,成为国内首家跻身国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业,并正式进入半导体国际产业链。随着公司募投项目产能的释放以及自身成本优势,将有望快速拓展相关市场的占有率。 评级面临的主要风险 半导体领域市场开拓缓慢的风险;航空/航天领域应用减少的风险。 估值 我们考虑到公司标的的稀缺性和未来外延市场突破的可能性,以及近年军工行业的市场情绪,给予70倍的14年市盈率估值,目标价为87.50元,首次评级为买入。

合同金额1,988.6万美元(约合人民币1.22亿元),合同签订后10.5个月内交货。同时公告9月陆续中标伊拉克哈法亚油田三期多通阀项目、巴基斯坦联合能源有限公司测试分离器项目以及北布扎奇油田多相泵项目,合同金额共计约人民币1.05亿元。经过多年耕耘公司凭借具有竞争力的产品和优质的工程管理能力逐渐获得客户认可,再次中标既是实力的象征。随着公司客户知名度的提升,借助国家“一路一带”战略,我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。尤其是工程总包作为公司两大核心战略之一,将成为公司持续快速发展的主要动力。公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景!我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力,看好其成为石油行业地面工程总包商,维持2014-16年每股收益预测0.33、0.49、0.70元,维持目标价18元和买入评级。 支撑评级的要点。 中标海外多项核心地面设备,市场拓展渐现成效。此次公司公告的中标项目集中在公司已有设备销售和工程总包记录的中东、中亚地区,且已拓展至国内三大油以外的多个客户。中标项目均为核心地面设备,充分说明公司在以上两个地区的多年耕耘,优秀的产品竞争力和项目管理能力正在逐渐获得客户认可。公司的市场拓展逐步进入收获期,借助国家“一路一带”战略,我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。 发力石油行业地面工程总包商。公司在伊拉克米桑油田的脱酸项目和水处理项目正严格按照计划执行,预计全年确认进度约60%超过四亿元,推动公司业绩重回快速增长通道。为进一步开拓市场,公司已计划在伊拉克设立分公司辐射整个中东地区。我们认为石油行业地面工程总包作为公司两大核心战略之一,将是公司持续快速发展的主要动力。 油田项目落地,开启资源投资时代。公司拟以9,000万美元收购泛华能源100%权益,获得孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益,为公司贡献稳健的利润与现金流量。按照公司开发计划,预计区块5年后年产能较目前将增长约50%,并且通过公开招标服务进一步压缩成本,区块产量、利润具有稳健增长能力。自此公司资源投资战略开始快速推进,预计未来将有持续的资源投资。油价的下跌虽然对油田盈利能力造成影响,但也为公司资源投资带来历史契机,上下游产业链一体化发展将逐步得到完善。 评级面临的主要风险。 海外新接订单不达预期、项目进度不达预期。 估值。 公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景!我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力,看好其成为石油行业地面工程总包商,维持2014-16年每股收益预测0.33、0.49、0.70元,维持目标价18元和买入评级。

公司发布 2014年三季报,前三季度实现收入848.90亿元,同比增长50.19%,实现归属于母公司所有者净利润39.73亿元,同比增长58.29%。其中第三季度收入344.74亿元,同比增长75.96%,实现净利润19.12亿元,同比增长82.26%。公司业绩大幅增长主要由于动车组及城轨地铁交付增加,同时毛利率提高2.37个百分点,达到20.88%。全年来看公司产品结构优化,全年增速保持高位。我们上调公司2014、2015年每股收益预测分别至0.42元、0.50元,给予A 股17倍2014年市盈率,目标价由6.30元上调至7.16元,给予H 股18倍2014年市盈率,目标价由8.40港币上调至9.72港币,维持A 股、H 股买入评级。 支撑评级的要点 产品结构调整,毛利率大幅提高。从去年4季度开始公司动车组业务进入交付高峰,今年铁总又启动了两次动车组招标,预计明年还将保持较快交付节奏。毛利率将能够保持稳定。 在手订单充足,明年业绩增长有保障。在今年第一轮动车组招标中,公司中标57列250公里等级动车组,以及93列350公里等级动车组,订单金额达239.4亿元。有利于明年业绩平稳增长。 研发高寒抗风沙动车组,提高竞争力。公司新研发的高寒抗风沙型动车组已进入试跑阶段,新产品能适应高寒、风沙、高温、防雷击、高海拔、强紫外线等恶劣环境。将填补产品谱系空白,提供公司竞争力。 动车组招标有望超预期。今年初铁总计划的动车组招标已基本完成,预计仅有少部分在今年交付,大部分新签订单将在明年交付。同时铁总启动了新一轮CIR 设备招标,预计后续动车组招标将趋于常态化。 评级面临的主要风险 铁路改革等政策影响订单交付。 海外市场开拓受阻。 估值 我们上调公司2014、2015年每股收益预测分别至0.42元、0.50元,给予A 股17倍2014年市盈率,目标价由6.30元上调至7.16元,给予H 股18倍2014年市盈率,目标价由8.40港币上调至9.72港币,维持A 股、H 股买入评级。

公司公告前三季度收入4.92亿元,同比增长35.3%,净利润0.94亿元,同比增长16.2%,折合每股收益为0.16元。其中,第三季度营业收入1.25亿元,同比增长35.5%,净利润0.07亿元,同比下滑58.2%。 支撑评级的要点. 第三季度利润同比大幅下滑,主要源于管理费用、财务费用上升。与上年度同期相比,今年第三季度公司合并报表中增加了博达瑞恒49%股权、西油联合49%股权、中盈安信51%股权和欧美科51%股权,子公司报表合并以致收入维持35%的快速增长,但由于管理费率、财务费用增加,第三季度净利率仅为6%,而上年同期净利率19%。 增产服务总包和产量分成业务取得重大进展,但前三季度有关项目的前期投入拉低母公司盈利水平。增产服务总包和产量分成业务作为二次创业的最重要的发展战略之一,公司在安泰瑞、Rage项目的地质研究和油藏开发方案研究及项目筛选等方面做了大量工作,但前期投入产出比较低,拉低母公司的毛利率且提高母公司的管理费率。近日公告恒泰艾普全资子公司恒泰艾普石油集团有限公司承担安泰瑞公司油田区块的开发方案实施工程项目,2015年12月底之前的工作量计划为4,000万加元,安泰瑞项目步入开发阶段。2015年安泰瑞和Rage项目有望实现重大突破。 传统物探和油藏主业的竞争优势持续得到发挥,增产分成项目有利于技术与人才的整合。基于以物探服务和油藏服务为主的核心竞争力,公司具备油田增产分成项目地质油藏综合研究能力,也具备整合其他工程技术的能力,目前以Rage和安泰瑞项目为主的增产分成项目有利于将大部分子公司、孙公司的技术与人才融合为一体,实现钻完井技术与人才的有效整合。 评级面临的主要风险. 油价下行导致油服行业景气度持续低迷,市场竞争加剧导致盈利能力下行。 估值. 维持恒泰艾普的买入评级。公司上市以来经历多次转型,正在从帮油公司找油向“我找油,我也采油”的角色转变,这一类似的经营模式与斯伦贝谢异曲同工,尽管短期的业绩压力既来自增产分成项目的前期研究投入和油价下行带来的油服行业复苏速度仍将低于预期,但公司获得从勘探到钻完井一体化的综合油田勘探开发能力以及中长期可持续的盈利来源。我们预计2014、2015年净利润为2.0和3.45亿元,按阿派斯和新生代完成收购后的最新股本6.48亿股计算,14、15年每股收益为0.30和0.53元,目前股价对应2015年的市盈率为25倍。

公司发布2014年三季报,前三季度实现收入641.66亿元,同比增长9.81%,实现归属于母公司所有者净利润39.58亿元,同比增长65.62%。其中第三季度收入253.61亿元,同比增长17.86%,实现净利润16.35亿元,同比增长98.79%。第三季度业绩大幅增长主要由于动车组订单饱满,交付量增加,同时拉动前三季度毛利率同比提高2.71个百分点,达到19.52%。公司目前在手订单充足,预计业绩将保持较快增长。出口方面,公司中标波士顿地铁车辆,为高铁出口做好铺垫。我们上调公司2014、2015年每股收益预测分别至0.49元、0.61元,给予A股17倍2014年市盈率,目标价由6.60元上调至8.24元,给予H股16倍2014年市盈率,目标价由8.45港币上调至9.82港币,维持A股、H股买入评级。 支撑评级的要点 动车组交付增加,毛利率提高。去年8月铁总启动第一轮动车组招标,导致交付时间集中在第四季度,今年交付相对平缓。产品结构的变化是导致前三季度公司毛利率同比大幅提高的主要原因。 目前公司在手订单充足,明年业绩有望稳定增长。在今年第一轮动车组招标中,公司中标82列350公里等级动车组,以及60列高寒动车组,订单金额达248.76亿元。有利于明年业绩平稳增长。 动车组招标有望超预期。今年初铁总计划的动车组招标已基本完成,预计仅有少部分在今年交付,大部分新签订单将在明年交付。同时铁总启动了新一轮CIR设备招标,预计后续动车组招标将趋于常态化。 中标美国地铁,为高铁出口奠定基础。公司中标美国波士顿地铁项目,这是我国首次进入美国轨道交通市场,为后续高铁出口打下良好基础。考虑到公司高寒动车组的生产及运营经验,未来将受益于中俄高铁合作。 评级面临的主要风险 铁路改革等政策影响订单交付。 海外市场开拓受阻。 估值 我们上调公司2014、2015年每股收益预测分别至0.49元、0.61元,给予A股17倍2014年市盈率,目标价由6.60元上调至8.24元,给予H股16倍2014年市盈率,目标价由8.45港币上调至9.82港币,维持A股、H股买入评级。