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庞琳琳

西南证券

研究方向: 机械设备行业

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工作经历: 执业证号:S1250513070002,中国人民大学企业管理专业硕士,北京航空航天大学自动化专业学士,2011年曾加盟宏源证券研究所。从事证券研究工作5年。...>>

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云投生态 农林牧渔类行业 2016-05-05 19.90 -- -- 20.93 5.18%
20.93 5.18%
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业绩总结:公司公布年报和一季报情况,2015年实现营业总收入8.4亿元,归属于上市公司股东的净利润1025万元,同比增长15.4%和122.5%,每股收益0.06元。2016年一季度公司实现营业收入1.1亿元,同比减少24.5%,实现归母净利润100万元,同比下降55.0%,每股收益0.005元。 业绩基数低,2015年实现较快增长,一季度业绩对全年影响有限。公司业绩基数较低,2015年业绩实现较大增长主要系:公司加大了对工程项目应收款项的催收力度,应收账款回收情况好于往年,降低了应收账款产生坏账的风险,减少资产减值损失对利润的影响等所致。分项来看,绿化工程实现收入8.2亿元,(+19.9%)、花木销售1511万元(-52.3%)、花木租赁56万元(-14.3%),建筑销售6万元(-98.3%),首次实现客房收入7万元,收入占比最大的绿化工程业务增长良好,花木销售和租赁业务在调整期存在波动,除绿化工程业务其他业务对公司影响有限。2016年一季度受春节长假影响业绩有所下降,但一季度业绩占全年比重低,主要工程建设项目均在下半年结算,因此一季度业绩参考价值不大,对公司影响有限。 期间费用率和毛利率水平较为稳定。2015年公司期间费用率为19.6%,同比小幅上升1.6个百分点,其中管理费用率(9.1%,+0.5%)和财务费用率(5.2%,+1.5%)有所增长,销售费用率(5.3%,-0.4%)略有下降。综合毛利率为29.7%,同比小幅上升0.9个百分点,总体来看期间费用率和毛利率水平较为稳定。 非公开发行有望尽快落地,助力公司成长。公司目前启动非公开发行已在证监会反馈意见阶段,若推进顺利有望尽快落地,增发后云投集团持股比例进一步提升,公司财务状况和现金流有望改善,助力公司成长。 成立产业并购基金整装待发,“大生态+”格局呼之欲出:年初与银都实业公司共同出资成立产业并购基金,基金总规模不超过20亿元,目前正推进并购基金的设立,未来将作为公司并购整合国内外生态产业优质资源的平台,加大在环保、节能等方面布局,助力公司打造“大生态+”格局,成为云南省大生态平台。 估值与评级:考虑PPP项目业绩释放对公司的影响,上调盈利预测,预计2016-2018年EPS为0.22元、0.39元和0.53元,对应摊薄后PE为87x、49x和37x。公司属于小市值,转型后业绩逐步放量带动基本面改善,小公司大集团,为国企改革实质推进优质标的,未来发展空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:增发低预期,应收账款回收风险,PPP项目推进或不及预期风险等。
中利科技 电力设备行业 2016-04-27 14.44 17.58 165.56% 16.95 16.74%
18.45 27.77%
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事件:中利科技发布2015年报,全年实现收入121.4亿元,同比增长31.3%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.8亿元,同比增加113.8%。其中光伏电站年营业收入额约53亿元,营业占比43.7%,同比增长69.3%,是公司营业收入增长的主要助力。另外公司董事会通过利润分配方案,每10股派发现金红利1元(含税)。 光伏业务名列前茅:受国家光伏行业相关政策的推动和海外市场扩展的影响,光伏电站市场发展迅猛。在光伏电站业务方面,公司取得备案并开发建设的有近1.3GW电站,全年共计转让686MW,低于转让800MW的目标。但开发建设总量在已披露的国内A股相关公司内居于首位,总业务量非常可观。公司于2016年预计大力开发电站业务,力争完成开发2GW,并网1.5GW的目标。在光伏行业分化趋势严重的背景下,公司产品业务覆盖广,电站业务国内领先,作为大型厂商将会有明显的范围经济优势。 企业寻求突破创新,海外及新兴业务快速发展:(1)公司占比33.5%的合资子公司中利电子,自主研发军工产品智能自组网设备,截止2015年1月中利电子已累计取得近13亿订单,2015年度共完成7亿元开票销售量。公司其余新兴业务:3D金属打印、互联网金融、能源管理业务适应市场未来发展方向,将成为公司未来的利润增长点。(2)2015年度公司通过发行股票的方式购买中利腾晖25.2%的股权,完成中利腾晖的全资掌控。中利腾晖子公司泰国腾晖于一期500兆瓦光伏电池、500兆瓦光伏组件在泰国正式投产。此次业务扩展有助于开发光伏业务的海外市场,提高海外销售和品牌影响力。 盈利预测与投资建议:公司在主营业务上发挥原有规模、技术、市场优势的同时,进入新领域寻求创新,加快融入到新兴产业的步伐,坚定向轻资产方向转型,并取得阶段性成果。巩固国内市场的同时,积极拓展海外业务,使之成为原有市场的补充。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元、1.00元和1.21元,根据相关行业上市公司估值进行测算,给予2016年23倍PE,对应股价17.94元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:光伏电站转让量或低于预期风险、新业务布局或不及预期风险。
华光股份 机械行业 2016-04-26 15.25 20.46 111.58% 16.32 5.97%
16.17 6.03%
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事件:公司发布2015年度报告,营业收入近34亿元,同比增长8.1%,归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增长33.9%。其中电站工程与服务业务同比增长76.3%,主要是因为公司光伏电站业务增幅巨大,贡献收入3.5亿元。 董事会通过《2015年利润分配预案》,拟每10股派发现金红利1.4元。另公司发布2016年度第一季度报告,营业收入同比下降15%,归属于上市公司股东的净利润同比下降6%。 节能环保业务推进业绩增长:公司的主营业务已顺利转型,循环流化床及排炉两种节能技术应用于垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉等节能新产品,与多种烟气治理工程服务共同推进节能环保类业务发展。其中垃圾焚烧锅炉市占率第一,2015年新增订单5.2亿元,同比增长413%,在国家大力提倡节能减排,传统锅炉市场面临窘境的背景下,确保公司业绩稳步提升。子公司华光新动力2015年实现净利5671万元,同比增长52%,烟气治理工程具备总包能力,新型催化剂研发顺利,未来有望继续保持高增速。 光伏电站迅速成长:公司的光伏电站EPC业务增速明显,新增订单金额8.99亿元,同比增加675%。增速惊人得益于公司背景:母公司为国联集团旗下公司国联环保,其专为光伏产业发展打造了“中设国联”平台,提供的光伏电站总包业务是公司订单来源,2015年累计完成总容量120MW的光伏项目建设。集团计划大力投资发展光伏业务,未来投资额将逐年扩大,公司光伏业务继续维持高增速已成定局。 盈利预测及估值:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.60元、0.75元和0.86元,对应的动态PE分别为26倍、21倍、18倍。公司在国内锅炉行业地位领先,产品覆盖最为广泛,并且有母公司国联集团背景,在未来的光伏业务、环境保护业务领域均将会有飞跃发展。我们极其看好公司未来前景,通过与市场同类公司相对估值测算,给予公司2016年35倍PE,对应股价21.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:节能环保型锅炉替换进程或不顺利风险、光伏电站建设工程或不顺利风险、汇率风险。
南都电源 电子元器件行业 2016-04-22 16.51 20.30 77.45% 18.83 14.05%
26.91 62.99%
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铅炭电池优势明显:公司电池技术全球领先,目前已能将铅炭电池的储能度电成本降低至0.5元,80%DOD循环寿命可达3000次,充电时间缩短为1小时,更有高安全性、低温性能好等特点,相比于传统电池极具优势。低成本高性能的铅炭电池技术使得公司在储能、动力电源等诸多业务领域均将获得极强的竞争力。 储能领域优势增强:储能对于新能源发电的并网、企业用电的削峰填谷具有重要意义,随着国家对可再生能源发电的加大投入,储能未来发展前景广阔。公司依托铅炭电池的技术、成本优势,能做到不依靠补贴而使储能系统盈利,与国网电科院合作的多个示范项目进展顺利。公司牵头制订储能标准,并且在行业内率先提出“投资+运营”模式,构建云平台管理分布式能源网络发展能源互联网,引领储能行业发展的新方向。 启停技术取得突破:启停装置逐渐成为汽车必配系统,公司的铅炭启停电源具有充电时间短,循环寿命长的特点,经测试已能达到启停20万次水平,技术国际领先。随着政策的鼓励,汽车启停系统带来的节能环保效果和经济效益的提高将会催动广阔的汽车启停装置市场。 收购华铂进军回收领域:公司通过收购华铂科技成功进军再生铅行业,完善了公司的铅蓄电池产业链,进一步降低采购原材料的成本,形成循环经济的发展模式。目前行业内锂电池存量巨大,公司未来同样有意进军锂电回收业务,带来新的经济增长亮点。 估值与盈利预测:预计公司2016-2018年EPS分别为0.52元、0.73元、0.95元,对应的动态PE分别是32倍、23倍和17倍。公司借助铅炭电池的技术优势、成本优势,迎来新能源汽车领域和储能领域的飞速增长,我们看好公司的布局和前景,考虑到公司非公开发行1.75亿股并通过和市场同类公司相对估值测算,给予16年40倍PE,对应股价20.8元,首次给予“买入”评级。 风险提示:国家大幅减少阶梯电价差的风险,公司扩建产能不顺利的风险,华铂科技业绩实现或不及承诺的风险。
新研股份 机械行业 2016-04-21 14.36 -- -- 15.39 7.02%
18.90 31.62%
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事件:近日公司发布2015年年报,报告期公司实现营业收入14亿元、同比增长149.8%,实现营业利润3.3亿元、同比增长177.9%,实现利润总额3.5亿元、同比增长174.7%,实现归属于母公司股东的净利润3.0亿元、同比增长168.1%;同时公告公司将向全体股东每10股派发0.22元(含税)。 点评:1、公司报告期业绩大幅增长得益于明日宇航并表(2015年11月6日至2015年12月31日),以及新设2家子公司山东海山机械制造有限公司和山东奥瑞海山机械销售有限公司。 2、2015年原有农机业务实现营业收入8.0亿元,同比增长43.2%(合并范围变动,报告期新设2家子公司山东海山机械制造有限公司和山东奥瑞海山机械销售有限公司),占总收入比重57.3%;农机业务毛利率为31.4%,同比减少6.3%。 3、明日宇航2015年全年实现净利润1.9亿元,实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.8亿元,实现1.7亿元的业绩承诺。明日宇航自2015年11月6日并表至年底贡献收入6亿元,占总收入比重42.7%;明日宇航报告期毛利率为45.6%,2013年和2014年毛利率为46.4%和43.9%,尽管毛利率变化不大,但更关键的净利率指标2013年和2014年为16.68%和19.8%,2015年高达30.9%,同比大幅提高11.2个百分点。由于军品交付的季节性,明日宇航业绩确认集中于四季度,合并期间实现净利率1.9亿元,占全年净利润的98.3%。 估值与评级:公司收购明日宇航后首份年报业绩靓丽,原有主业平稳增长,而备受关注的明日宇航也完成了业绩承诺,关键指标净利率也符合之前的具备大幅提升潜力的预期,我们认为明日宇航具备强大的装备能力,下游三大领域需求高景气,业绩具备持续放量且大幅超预期,考虑并表,我们调整了对公司的盈利预测,公司仍坚持军工业务扩张的战略,为2017年26倍,2018年19倍的民参军最优标的。 风险提示:明日宇航业绩不达预期的风险,公司主业业绩下滑的风险,航空航天行业出现问题的风险等。
智云股份 机械行业 2016-04-20 36.57 -- -- 54.81 49.84%
62.84 71.83%
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事件:近日有消息称,国家级“低速电动车管理政策将在5月份进入公开征求意见期”,低速电动车市场有望于下半年全面爆发。据知情专家透露,低速电动车转正的一项必要条件是“铅酸电池升级成锂电池”。 低速电动车性价比高,市场潜力巨大。低速电动车是指速度低于70km/h 的电动汽车。市售主流低速电动车续航大多在100km以上,百公里耗电10度左右, 价格2-5万元。由于其较低的购买成本和使用成本,且续航和速度完全能够满足日常代步需要,在中小城市、城乡结合部及农村具有很大市场需求。在仅14个省市出台低速电动车解禁政策的情况下,2015年我国低速电动车销量达60万辆。随着国家标准出台和政策放开,低速电动车销量预计将井喷式增长。 铅酸电池升级成锂电池是大势所趋。为降低成本,目前90%低速电动车使用铅酸蓄电池。然而,从产品技术升级、经济性、安全性方面,升级锂电都是必然趋势。锂电池具有比能量高、使用寿命长、环保等优势。且从整个电池生命周期来看,锂电池平均使用成本仅略高于铅酸电池;未来随技术进步和规模扩大, 锂电池成本进一步降低,其相对于铅酸电池优势将更加明显。 锂电装备企业将受益低速电动车快速发展。低速电动车平均搭载电池容量约为10kwh,以2015年60万销量计算,对应电池需求高达6Gwh,约为同期新能源汽车动力电池需求总量的40%。若“升级锂电”政策出台,随低速电动车销量井喷,将有效消化动力锂电池产能,刺激各大电池厂商扩产,利好上游锂电装备企业。 智云股份收购吉阳科技,锂电装备技术优势突出。吉阳构筑了完善的卷绕、制片、叠片、激光模切、注液、化成、系统集成等核心专利池,并且主导或参与编制了多项国家、行业以及地方标准,技术优势突出。智云收购吉阳后,整合优势资源,共享研发平台和技术储备,对吉阳加强管理并利用行业资源帮助吉阳拓展目标客户,协同效应显著。吉阳作为锂电设备龙头企业之一,将从低速电动车锂电化进程中显著受益。 业绩预测与估值:我们看好智云股份锂电装备业务发展,我们估计,公司2016-2018年EPS 分别为0.85元、1.27元、1.69元,维持中长期“买入”评级。 风险提示:政策未顺利出台、吉阳产能不足、动力锂电池产能过剩的风险。
国电南瑞 电力设备行业 2016-04-18 14.52 17.86 1.42% 14.91 0.54%
14.60 0.55%
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投资要点 公司业绩反转,行业内优势扩大:公司15年上半年受国网反腐、工程延迟影响,使得营业状况出现较大波动。但从15年下半年起出现反转,第三、四季度归母净利润同比增长分别为178.9%和59.6%,全年实现营业收入96.8亿元,同比增加8.7%,归母净利润近13亿元,同比增加1.3%,在电力行业低迷的大背景下率先复苏。主营业务垄断地位进一步巩固,新拓展业务发展迅速,在电力系统青睐整体性解决方案的行业背景下,公司行业内优势进一步扩大。 电网自动化继续领跑:调度自动化一骑绝尘:作为公司核心业务,调度自动化技术已达国际先进水平,占据国内网、省级调度90%以上份额,将向地市级发展,地县一体化推广更助力公司在行业内一家独大。配网自动化迎来飞跃:“十三五”配网改造建设计划已出,配网投资额超1.7万亿元,配网自动化覆盖率将从目前的20%提升至80%,公司作为配网自动化龙头企业,未来时间内将迎来业务爆发式增长。电力交易平台迎合市场:国网公司覆盖范围内垄断,二期工程即将收尾,地市级平台将在未来继续推广,有望成为能源互联网核心平台。 新能源汽车充电设施建设提速:我国新能源汽车充电设施建设严重滞后,“一车一桩”规划将带来充电桩建设飞速发展,预计年复合总长率超150%。充电桩领域公司市占率有望超30%,充换电站领域公司整体性方案能力国内最强。国网公司50亿元充电设备招标第一批次正式开幕,公司技术、背景优势使得此业务订单无忧。 资产重组值得期待:为解决同业竞争,2013年南瑞集团承诺三年内完成与中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保公司的资产重组,其中仅南瑞继保2015年营业收入超50亿元,一旦重组完成,公司盈利将得到巨大提升。 盈利预测与投资建议:2016年电网建设迎来大投资,新能源汽车充电设施和轨道交通建设投资也均有提升,预计营业收入突破百亿。我们按照不同细分及分部估值测算,对应公司股价为18.99元,公司总体PE 约30倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
康尼机电 交运设备行业 2016-04-15 11.44 -- -- 32.19 11.85%
13.99 22.29%
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事件:公司发布 2015年报,实现营业收入16.6亿元,同比增长26.6%,归母净利润1.8亿元,同比增长30.4%。 公司业绩增长迅速,略低于预期:从公司的收入和净利润来看,公司业绩略低于我们的预期。这是因为2015年连接器、内部装饰和配件三块业务分别下降21.9%,23.6%和8.2%,主要是由于干线铁路新造车数量的减少和内部装饰产品处于完全竞争的市场环境,公司调整产品结构所致。同时公司管理费用率上升1%,主要系公司研发支出增多和实施限制性股票激励计划所致。 公司关键财务数据分析:轨道交通行业收入12.6亿,同比增长19.11%,收入占比75.9%;新能源行业收入1.6亿,同比增长213.6%,收入占比9.6%。公司毛利率为38.6%,较去年上升1个百分点,主要是因为公司进一步加大设计工艺及采购降本工作,导致直接材料成本占比有所下降。公司净利率为11.8%,上升0.8个百分点,费用率25.8%,上升0.5个百分点。其中毛利率,费用率和净利率变化的差值主要是由于2015年公司新增1220万的投资收益所致。公司经营活动现金流8940万,同比下降58.8%,主要系本年度公司销售回款减缓,导致经营活动产生的净现金流入减少。 公司力扛国内轨交车辆门系统龙头大旗:公司占据高铁内门市场70%的市场份额,同时是外门市场唯一的国产供应商,占据市场20%的份额;城轨车辆门系统产品保持行业领先地位,市占率保持在50%左右;普铁车辆外门与内门合计占有市场35%的份额。“十三五”期间我国将继续加大轨道交通领域的投资,将对公司这类车辆零部件供应商带来积极影响。 布局新能源与精密机械夯实产业外延发展基础:公司积极布局新能源汽车线束总成领域,2015年销售收入同比增长超过200%,并新增上汽、吉利等多家新客户。同时公司在2015年初成立了控股子公司康尼精机,现已形成电动工具零部件产品、汽车零部件及高端制造装备三个主要业务方向,公司在此领域持续加大研发投入,将牢牢把握住我国高端制造装备行业重要的发展机遇。 业绩预测与估值:我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.81元、1.08元和1.36元,对应PE 分别为34倍、26倍和20倍,给予“买入”评级。 风险提示:轨交行业波动、公司新产品新领域开发低于预期的风险等。
川仪股份 电力设备行业 2016-04-13 14.43 -- -- 14.88 2.13%
17.70 22.66%
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事件:公司发布年报,2015年共实现营业收入31.6亿元,同比下降7.5%;实现扣非后归母净利润1.5亿元,同比下降12.4%。 点评:1、从公司的收入和净利润来看,公司2015年业绩低于我们之前的预期,主要是因宏观经济和结构调整影响,公司业务出现不同程度下降,其中进出口业务收入下滑较大(-35.7%),主要是由国外客户如Honeywell 等需求下滑所致。从订单结构来看,与上年相比,公司工程配套、电力、公用及环保等领域订货增长,市场结构分布中,工程配套、煤炭及化工、电力和石油天然气等占比靠前,冶金、轻工建材等领域受影响较大业务量下滑。从业务的地区情况来看,西部地区的营收下滑较大(-29.1%),主要是西南地区进口业务、市政交通业务减少所致。从经营性现金流来看,公司2015年经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元,比上年同期增加1.1亿元,主要是公司大货款催收力度,同时合理控制经营性现金支付产生成效。作为老牌大型国企,公司通过进一步加强营运管理和成本控制,比如在期间费用等方面再下工夫,还会有更大的内在价值发掘空间。 2、公司产品结构逐渐向集成总包服务商转变。为了应对需求萎缩、竞争加剧的不利影响,公司也是不断优化市场布局,着力发展工程总包、系统集成业务,提高大型成套工程项目自配率。2015年毛利率 27%,比上年同期增加1.8个百分点,主要就是系统集成总包服务能力提高从而成本结构变化所致。从未来战略来看,公司将致力于由生产制造型向服务制造型转变,进一步做优做强做大工业自动化控制、轨道交通自动化、环保装备等产业板块。 3、此外,国务院副总理马凯4月8日主持召开国务院国有企业改革领导小组第十八次会议再次强调了国企改革的重要性、迫切性和支持力度,而重庆作为直辖市一直冲在全国前列,截止目前涪陵榨菜、建峰化工、中国嘉陵、渝三峡A 均已停牌,四联集团也有国企改革的预期 公司作为集团唯一的上市公司,市值小,预期强烈。 盈利预测及评级:公司为国内仪器仪表综合型龙头,考虑宏观经济影响,我们下调了对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.43元、0.48元、0.54元,对应PE 分别为33倍、30倍、26倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、传统下游市场需求持续走弱的风险等。
鼎汉技术 交运设备行业 2016-04-13 20.95 -- -- 23.16 10.29%
25.00 19.33%
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事件:近日,公司发布2015年年报,公司2015年实现营业收入11.4亿元,同比增长43.8%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长50.4%。同时,公司拟调整定增发行价为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的90%,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的90%。公司一季度业绩预告为同比下滑85%-115%。 点评:1、2015年公司收购了主营车载空调系统的中车有限(100%),贡献净利润4245.1万元;参股了铁路信息化的优质企业奇辉电子(27.6%),贡献净利润1393.3万元;此外2014年收购的海兴电缆贡献净利润1亿元,参股的浩谱(38.3%)带来亏损97.8万元;由此,2015年公司外延方面实现净利润1.6亿元,自有业务实现净利润约1亿元(同比增长约64%),增速符合预期。同时,公司“从地面到车辆,从增量到存量”的发展战略继续稳步推进。公司车辆产品实现的收入稳步提升,车辆产品占收入的比重从2014年的38.8%提升至2015年的63.2%。预期未来公司产品格局将保持相对稳定。 2、公司2016一季报下滑较大,但我们仍然看好公司全年发展。公司一季度业绩预告同比下滑较大,主要是一季度各项费用增长较多,同时去年一季度综合毛利较高、整体基数也不低所致。同时,从公司以往业绩来看,一季度利润占全年利润的比例较小,考虑到公司订单饱满战略规划清晰,我们认为,公司一季报下滑不影响我们对全年业绩向好的判断。同时,公司此次定增补流发行价格改变也主要是与二级市场环境有关,不改变公司发展的长期逻辑。定增参与方均为公司高管、员工持股计划以及奇辉电子高管(募资4.5亿元,锁定期3年),也充分彰显了公司上下对未来发展的信心以及后续外延合作的潜力。 业绩预测与估值:公司在车载辅助电源、地铁储能以及轨道交通车辆空调等产品技术的优势积累有望使公司在“高铁化”和“国产化”的浪潮中迎来进一步发展的机会。我们看好公司作为轨交领域优质标的对于行业结构性机会的把握和自身通过核心技术多面发展的路线,到2015年底,公司合计待执行订单为16.4亿元。不考虑增发,我们估计,公司2016-2018年EPS分别为0.74元、0.96元和1.20元,对应PE分别为28倍、22倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广不达预期的风险,收购及投资公司业绩不达预期的风险,成熟产品毛利率下滑的风险等。
智云股份 机械行业 2016-04-13 36.91 -- -- 54.81 48.46%
62.84 70.25%
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事件:公司发布2015年度报告,报告期实现营业收入4.2亿,同比增长92.2%;归母净利润为5369万,同比增长138.7%。同时,拟向全体股东每10股派发现金红利0.15元(含税)。公司2015年收购的子公司吉阳科技和鑫三力利润分别为1003万和6379万,均达成业绩承诺。 公司传统主营业务收入增长,毛利率下滑:受宏观经济低迷和汽车行业景气度下行的影响,公司传统主营业务毛利率2014年收入同比降低0.9%;2015年小幅回升,同比增长7.7%,但毛利率进一步降低,从2013年的35.5%降低到2015年的26.2%。随着经济企稳和购置税减半等刺激政策的出台,汽车业投资增速企稳,公司传统主营业务有望保持稳定增长。 锂电设备行业爆发,吉阳有望持续超预期:受益于新能源汽车产量爆发,我国动力电池产能出现严重不足,各大电池厂商均在积极扩产,锂电设备行业进入高景气阶段。动力电池对性能、品质要求更高,为控制质量、提升效率,电芯企业对高端设备需求呈上升趋势,吉阳科技在动力锂电池设备领域布局早,技术优势明显,有望在锂电设备行业整合过程中受益。1.1亿合同签署,有望超过全年承诺利润,显著增厚母公司业绩。智云收购吉阳后,对其加强管理,并利用行业资源帮吉阳拓展目标客户,吉阳在手订单饱满,业绩有望持续超预期。 3C自动化高景气,公司推出新产品并有望横向扩展。3C是劳动力密集产业,随着我国劳动力成本上升,生产线自动化改造需求明显;消费类电子产品更新换代较快,生产线新增需求及更新换代需求高;在政策支持下,国产替代速度加快。占据70%国产设备市场份额的鑫三力将从中受益。粒子检测机、全自动FOG升级等未来会成为新的利润增长点。凭借在3C领域的客户资源和技术积淀,公司有望在3C自动化的其他领域进行拓展。 业绩预测与估值:公司战略布局清晰,并购转型初见成效。2016年公司传统业务将稳定发展,行业景气度高的锂电装备和平板显示模组装备将实现高增长,全面并表带动公司16年业绩翻倍,未来3年持续高增长。预计2016-2018年EPS分别为0.85元、1.27元、1.69元,对应PE分别为46倍、30倍和23倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:吉阳产能不足、动力锂电池产能过剩、鑫三力业绩不达预期的风险等。
平高电气 电力设备行业 2016-04-12 15.82 -- -- 16.18 2.28%
16.19 2.34%
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事件:公司发布一季报,2016年第一季度净利润为1.34亿,同比增长549.93%。 充电桩爆发,新业务迎来东风。2015年,国网公司就充换电设施累计安排了三次招标,累计完成11338个充电桩和118套相关监控系统或运营管理系统的招标,其中充电桩部分主要为交流充电桩和直流充电桩,且主要以直流充电桩为主。今年国网招标力度进一步加大,国家电网充电桩招标金额约50亿元,在4月完成的这一批招标,包括了水电控制装置和充电设备两类,前者只有5套,后者约6600多套。此外今年5月、9月还将有两批充电桩招标。 国网旗下,必将收益招标。公司全资子公司天津平高智能电气有限公司已经拥有6份电动汽车智能直流充电机型式试验报告、2份交流充电桩型式试验报告,并在新疆和北京先后中标81台60kW直流充电机、8台120kW直流充电机、106台交流充电桩,产品运行状况良好,具备向国家电网等客户投标的资质。同时公司正在筹划建设一套自动化生产线,建成后将具备年产6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩的生产能力。 新进中东土豪阿布扎比投资局,侧面印证了公司的实力。2015年,阿联酋阿布扎比酋长国主权财富基金— 阿布扎比投资局(ADIA),获批向中国股市投资15亿美元。ADIA 由财政部成立,是一家全球性投资机构,资金来源主要是阿布扎比的石油收益,被认为是全球前三大主权财富基金之一。ADIA 的使命,是将国有资产进行谨慎投资,创造长期价值,维护和保持阿布扎比酋长国当前和未来的繁荣。此次投资是看中平高长期的发展,侧面印证了公司的实力。 估值与评级:我们认为平高电气将获益于特高压建设,主营业务16年业绩增速加快。平津公司已经建设完毕,也将受益于配网投资的落地,业绩得到释放。维持“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.89元、1.12元和1.43元,摊薄后为0.74元、0.94元和1.2元。对应当前股价的PE 为19倍、15倍和12倍,摊薄后为22倍、18倍和14倍。维持“买入”评级。 风险提示:特高压建设及配网投资不达预期等风险。
猛狮科技 能源行业 2016-04-08 27.00 -- -- 28.59 5.89%
35.88 32.89%
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事件:猛狮科技发布2015年报,报告期内实现营业收入5.5亿元,同比增长12.73%,归属于上市公司股东的净利润278.36万元,同比减少74.05%。净利润下滑主要由于公司处于战略转型阶段和摩托车启动电池业务产能未达预期影响。另公司2015年度拟不进行利润分配也不以资本公积金转增股本,未分配利润结余转入下一年度。 战略转型力度增加:从营收占比来看,公司铅酸电池占比已从2014年的99.67%下降至83.92%,锂电池等新能源业务得到跨越式发展,收入占比达14.25%。 公司未来将继续增加锂电池业务占比,以新能源汽车、清洁电力为重要的转型方向。 高端电池制造即将开花结果:公司15年增加对福建锂离子电池生产项目投资,扩大建设规模,项目完成后将具备年产4亿支电动车用圆柱形三元锂离子电池能力,预计今年一期项目年中投产;4月公司出资设立上海松岳电源科技有限公司,开展车载储能电源系统及相关产品研发生产,多款pack产品已成功配套整车厂并列入国家新能源汽车产品目录。 新能源汽车与清洁电力逐步发力:公司在2015年4月的上海国际车展中展出第一台纯电动概念样车,年底投资设立厦门超人新能源汽车服务有限公司,开展新能源汽车租赁业务,今年年初与同济汽车设计研究院合资设立上海太鼎汽车工程技术有限公司,整合国内顶级设计团队,拥有完整的整车及关键零部件设计能力;公司在清洁电力领域布局光伏电站和储能设备,在深圳设立清洁电力研究院加强光伏、储能和能源管理的研究。另通过收购、增资等举动,完善清洁电力产业链。 投资建议与盈利预测:公司渡过业绩底点,随着产能释放与新行业务盈利的到来,2016公司将重现业绩高增速,维持“增持”评级。 风险提示:公司扩建产能不顺利风险、新能源汽车发展不顺利等风险。
康尼机电 交运设备行业 2016-04-07 10.85 -- -- 31.49 15.35%
13.99 28.94%
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事件:公司发布2015年度利润分配预案的预披露公告,公司分配的现金红利总额与当年归属于上市公司股东的净利润之比不低于30%,同时以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 “十三五”轨交行业发展将有力带动公司主营业务增长:“十三五”期间我国预计新建高铁线路1.1万公里,新建城市轨道交通线路3000公里,分别增长57.9%和100%;同时随着我国旧有线路的客流量的逐渐加大,运营密也度将逐步提升,两方面都会对车辆零部件供应商产生积极影响。公司目前是国内轨道交通门系统市占率第一的厂商,产品布局完善,梯次清晰,在地铁、动车组门市场分别占据50%和20%的份额,未来受益于行业发展,业绩有望继续增长。维保业务随着轨交车辆进入8年大修期,将为公司打开新的成长空间。 借助康尼新能源平台,角逐新能源汽车零部件市场:公司利用之前在轨交领域连接器方面技术的积累,积极布局新能源汽车线束总成领域,将其打造为公司第二支柱产业——2014年收入5000万左右,2015-2016年有望迅速增长。公司新能源产品主要为新能源汽车充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成等,已经与比亚迪、奇瑞、宇通等十几家新能源汽车主机厂建立了合作关系。 未来将有望借助行业增长、市占率提升以及产品横向拓展(线束总成的全部产品以及线束以外其他类产品)等多个方面把该条线业务打造成占公司收入30%以上的主力板块之一。 成立南京康尼精密机械,布局高端智能装备领域。公司在原精密锻造分公司的基础上,整合数控磨齿技术,成立了南京精密机械公司。随着中国制造2025产业规划的推进,高端装备制造业的投资将进一步扩张。电动工具、气动工具零部件产品主要客户的销售额保持增长,客户集中度进一步提高。汽车零部件原有产品销量保持稳定增长,新产品研发获得突破并取得订单。2014年公司在精密锻造领域实现营收约2亿元,为公司在智能制造领域的长期规划打下基础。 业绩预测与估值:公司规划清晰,业务产品贮备有序,虽然收购邦柯科技终止,但也表明公司有外延的预期。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.65元和0.86元和1.08元,对应PE分别为39倍、29倍和23倍,维持“买入”评级。 风险提示:轨交行业波动、公司新产品新领域开发低于预期的风险等。
普丽盛 综合类 2016-04-06 44.93 -- -- 48.29 7.22%
48.17 7.21%
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事件:公司发布年报,2015年实现营业收入为5.4亿元,同比下降7.1%;归属于上市公司股东的净利润为5006.5万元,同比下降44.9%。 1、业绩点评:营业收入方面,公司业务主要分为包装机械设备以及包装材料,其中包装机械设备实现收入3.7亿元,同比下降12.2%,是公司收入下滑的主要原因(由于下游不景气固定资产投资趋向谨慎);包装材料收入1.7亿元,同比增长6.1%。值得关注的是,公司机械设备在海外的销售有大幅改善,2015年海外市场实现销售8809万元,在上年同比增长40%的情况下,2015年同比增长102%。 净利润方面,公司净利润下滑程度大于收入下滑程度,主要原因有两点,一是公司毛利率较高的设备类产品在总收入中占比下降导致综合毛利率下滑,二是公司三费费用(销售费用增21.3%、管理费用增11.5%)等由于新业务扩张等原因有所增加。 2、目前来看,包材业务仍然是公司主力增长点:在当前行业拐点下,公司有比较先进的技术、不断的新品开发提升市场开拓的竞争力,同时规模优势和本土经营也能带来成本上的竞争力,再加上设备配套的能力,有实力在压力中突破出来。 3、公司积极多面尝试,布局相关新领域:公司充分掌握行业发展脉络,除了在包装机械上沿前后产业链延伸外,在其他新领域也有所布局,为之后公司的发力和扩张圈地孵化。2015年11月投资6000万元(占股60%)设立江苏普华盛包装,布局PET包装机械;2015年12月,公司以1.2亿元竞拍黑牛食品苏州公司,布局饮料、酒类以及食品机械的研发;2016年2月投资700万元(占股35%)设立上海普狄工业智能设备有限公司,布局自动包装生产线、自动化设备、工业智能机器人、智能仓储、物流自动化等领域。 业绩预测与估值:考虑到公司新领域的发展以及主营业务目前状况,我们基本维持对此前对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.63元、0.81元和0.89元,对应PE分别为75倍、58倍和54倍,维持“增持”评级。 风险提示:新公司经营失败的风险,竞争加剧导致包材产品毛利率进一步下降的风险,新产品线开发失败的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名