事 项 近期,我们与三川水务高管就公司发展情况以及未来战略进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。 主要观点 1. 公司是国内水表制造领军者,智能水表新业务年复合增长率81.7%。 公司经营水表业务40 年,形成了规模优势,达到了年产销量900 万只以上;同时积累了大量客户资源,全国自来水公司有35% 以上与三川有业务往来;并且是行业标着的制定者,是国内水表制造龙头企业。公司智能成表出货一直保持高增速,2011 年10 万台,2012 年20 多万台,2013 年40 万台,2014 年60 万台,年复合增长率高达81.7%。国内智能水表行业与之可比的只有4、5 家企业。 2. 阶梯水价驱动智能水表高速增长,未来年复合增速将在30%左右。 《阶梯水价改革指导意见》规定15 年前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。新楼盘可以直接装,已建好的要改造。目前,已推行阶梯水价的城市不足30%,改造空间巨大。智能水表优势在于可节约抄表员费用、解决收费难问题以及防止偷水、漏水现象,计量准确,这使得水务公司推行智能水表的意愿较强,并且,《意见》规定,未来“一户一表”改造的费用可通过政府财政、企业债、提高水费等种渠道筹集,解决目前由水务公司或者用户掏钱的问题,为加速更换保驾护航。13 年全行业智能水表的产量大致在1000 万台左右,约占水表总产量的15%。我们保守地假设到15 年,智能水表占比达到30%,未来两年的复合增长率将超过30%,行业总市场规模将接近70 亿元,较现有20-30 亿的市场规模有较大的提升。 3. 公司对未来智能表业务的计划 公司销售目标,2015 年100 万台,2016 年200 万台,2017 年300 万台。 一季度,公司已经拿到2 万的订单。智能表成本约280 元,毛利率40%左右,可以明显提升公盈利能力。公司还计划扩展水表以外的智能表,公司已经整合了一家热量表企业。近期公司还跟北斗卫星导航平台有限公司签了一个战略协议,公司垫资给他做智能化改造。 4. 战略定位清晰,“智慧水务+环保水工”全面布局 公司在智慧水务战略布局清晰:布局水务管理软件开发应用,为大客户提供增值软件服务,增加客户粘性,并积极整合下游资源,逐渐向系统服务商转型,做到像合同能源管理的模式一样,通过三川的智能表和系统为自来水公司提供精确计量和收费等服务,为用户端提供管网的漏水检测和网 上缴费等服务,实现物联网。目前,公司通过增资控股国德科技,提升软件实力,并与中移动物联网达成战略合作协议;同时通过收购下游水司鹰潭供水、余江水务,进行智慧水务试点。基于此,公司还计划成立项目公司做大数据的合作,并计划成立水检测管网的研究院。环保水工战略,因为公司采购门阀、棺材量很大,所以公司准备用环保理念把这些水工产品产业链做出来。例如,推广不锈钢水管管网。 5. 盈利预测: 预计2015-16 年公司EPS 约为0.67、0.94 元,对应PE 分别为36.02 倍、28.54 倍,维持“推荐”评级。 风险提示油气价格波动风险,国家产业政策风险,项目管理风险。

事项。 4月24日,公司非公开发行股票的申请获得通过。 公司同时发布2015年一季度报告,实现营业收入9236万元,同比下滑23.21%,归属于上市公司股东净利润为2477万元,同比增长3.16%。 主要观点。 1.传统产品销量下滑,再生设备销售实现增长。 公司一季度应急抢险设备、拌合设备销售减少,导致整体营收下滑,但自14年下半年开始实施投资设立合资公司的模式推广大型再生设备以来,沥青路面再生设备销售良好,在15年一季度实现大幅增长。 报告期内,应急抢险设备实现销售营业收入3,809.52万元,较上年同期减少47.03%;拌合设备设备实现销售营业收入973.35万元,较上年同期减少46.30%;沥青路面再生设备实现销售营业收入4,329.06万元,较上年同期增长62.48%。 2.高毛利产品再生设备销售收入增长以及税收优惠政策致公司一季度利润增长。 公司一季度虽在传统产品销量下滑的影响下营收下滑,但由于高毛利产品沥青路面再生设备销售收入大幅增长,以及报告期内全资子公司获得高新技术企业认定,享受所得税两免三减半的税收优惠政策,导致净利润增加。 3.定增认购方均为公司中高层,彰显管理层对公司未来发展的信心,且定增募投项目将扩大公司主营在新疆的推广,借“一带一路”战略推广前景广阔。 4.公司从设备制造商转型“产品+应用+服务”的综合提供商,契合地方政府推广PPP模式,极大地提升了公司的市场空间,在公路养护行业景气向上的背景下,开启成长新纪元。 5.盈利预测。 持续看好公司的成长能力,预计公司15-16年摊薄后EPS分别为0.64、0.88元,对应PE为37、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 合资公司管理运营风险。

事项. 海达股份发布2014年年报,实现营业收入8.37亿元,同比增长30.17%,实现归属于上市公司股东的净利润为8197万元,同比增长,21.25%,EPS为0.615。 利润分配方案为,公司2014年度拟向全体股东每10股转增12股及派现1.25元。 主要观点. 1.轨交、汽车双引擎,助力公司业绩增长。 轨道交通用产品实现收入3.01亿元,同比增长25.41%,毛利率为35.13%,同比增加3.7个百分点;汽车用产品实现收入1.61亿元,同比翻番,毛利率为22.2%,同比降低2.93个百分点;建筑用产品实现收入1.23亿元,同比增长13.29%,毛利率为26.5%,同比持平;航运用产品实现营收1.67亿元,同比增长6.05%,毛利率为20.48%,同比持平。 三费增长较多侵蚀公司利润。其中,销售费用3332万元,同比增长35.49%,管理费用7457万元,同比增长34.98%,财务费用414万元,同比增长50.59%。 2.轨交领域,铁路投资维持高位,城轨、高铁建设如火如荼,未来确定性增长。 2015年铁路投资要保持8000亿元以上,新投产里程8000公里以上,动车、城轨地铁维持通车高峰。此外,随着了加强“互联互通”、国家“一带一路”战略实施和中国政府对高铁走向国际市场的决心和信心的不断加强,轨道交通、高铁、有轨电车等市场将迎来前所未有的发展机遇。 轨交发展对该领域密封、减振产品的需求将随之扩大,公司作为细分领域龙头将持续受益。经测算,轨交橡胶件市场需求近40亿,预计未来2-3年公司轨交板块年均收入增长超过30%。 3.汽车领域收入爆发式增长,看好公司在整车密封领域的拓展。 我国汽车市场进入了平稳增长阶段,目前汽车保有量约100辆/千人,且有继续上升的空间。公司是汽车天窗密封市场的龙头,市场份额在60%以上,已切入整车密封市场,供货于北汽、广汽等大型汽车厂商,未来享受汽车密封市场年均170-190亿的市场空间。预计到2015年,我国汽车年产量将达到3,000万辆,公司前期同步开发的多款天窗密封条和整车密封条将会逐步量产,未来维持爆发式增长态势。 4.盈利预测. 公司凭借在轨交+汽车领域的长期积累以及橡胶研发技术的优势,将沿着以上两个路径持续拓展,发展前景广阔,预计公司15-16年EPS分别为0.82、1.14元,对应PE分别为41、29倍,对应利润分配摊薄后EPS为0.37、0.52元,维持“推荐”的投资评级。 (详请参考深度报告“轨交产业链沧海遗珠”). 风险提示. 原材料价格波动;铁路设备投资放缓,高铁出口低于预期。

事项 永贵电器发布一季度业绩报告,营业收入为1.05亿元,较上年同期增63.25%,归母净利润为2082.68万元,较上年同期增12.74%;;EPS为0.0618元。 主要观点 1)公司一季度新能源电动汽车连接器及通讯连接器营收增长显著。一季度产品结构的改变以及业务范围拓展导致各项费用的增加,使得净利润增速低于营收增速。 通常来讲,一季度为连接器采购淡季,去年由于受铁路投资调整影响,轨交连接器采购基数较大,导致15年Q1轨交连接器营收增速放缓。公司去年布局新能源汽车连接器以及通讯军工连接器等业务,力争多板块接力保持增长,今年一季度业绩初现成效,新能源电动车连接器以及通讯连接器营收增长显著。 相比动车组连接器70%左右的毛利率,新能源电动车连接器毛利水平仅在30%左右,另外加上业务范围拓展导致的各项费用增加,公司一季度净利润增速低于营收增速。其中,销售费用同比上升18%,管理费用同比上升16.6%,财务费用-239.07万元,较去年同期减少111.85%。 2)铁路投资维持高位,“一带一路”战略带动铁路“走出去”,公司轨交连接器业务有望继续保持高速增长。 随着铁路投资15年维持高位,高铁动车组交付维持高峰,动车组连接器持续高增长有保障。城轨地铁15-17年迎通车高峰期,行业景气度依然向上,带动城轨车辆连接器需求增长。公司目前作为国内轨道交通连接器行业的领先企业,竞争优势明显,盈利能力较强,公司轨道交通连接器业务将保持稳定增长。 3)公司坚持“立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场”的发展战略,业务拓展领域前景广阔。 公司在轨交连接器的基础上,已发展了新能源电动汽车连接器、通讯连接器及军工连接器。新能源汽车行业景气度向上,新能源连接器将维持高增长;军工及通讯连接器领域未来也有望贡献业绩成为公司新的增长点。今年3月,公司拟增资宁波佳明,进入轨交传感器领域。公司还将积极寻找国内和国际的合作机会,寻找与公司发展战略相互补的合作伙伴,加快发展步伐。 4)盈利预测: 预计公司15-16年实现净利润1.52亿、1.95亿,EPS为0.45、0.58元,对应PE为71X、55X,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展风险

事项 大冷股份发布2014年度年报。公司实现营业收入14.26亿元,同比下降7.16%;归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降24.55%;EPS:0.33元。每10股派1.5元现金(含税)。 公司同时发布2015年一季度报告,实现营业收入为3.93亿元,较上年同期增5.25%;归母净利润为0.22亿元,较上年同期增长8.69%;EPS 为0.06元。 主要观点 1. 制冷行业竞争加剧,公司2014年业绩同比回落。 2014年,公司主营冷冻冷藏业务市场保持较高的增长速度,市场需求逐步扩大。然而,外资制冷设备品牌通过推进本土化降低成本,以及内资企业的低成本介入,导致制冷设备行业竞争加剧。报告期内,公司制冷设备有效订单明显减少,制冷空调业务实现销售收入14.06亿元,较去年同期下降7.35%,占总营业收入98.60%,是公司业绩下降的主要原因。 报告期内,公司综合毛利率23.77%,制冷空调设备产品毛利率24.22%,较去年同期未有明显变化。公司三费总计3.03亿元,占比总营业收入21.25%,相比去年提升2.24个百分点。其中,销售费用和管理费用分别较去年同期增长2.54%和4.08%,主要是职工薪酬的提高所致。 此外,公司去年通过仓储用地被收储额外获得收益4176万元,导致今年营业外收入大幅回落近4000万,是公司净利润下降的又一主要原因。 2. 实施股权激励方案,改革重塑全新大冷。 报告期内,公司通过了首期股权激励计划,拟向公司董事长等41名高管和中层授予1015万股,占总股份的2.9%,实现公司核心成员与企业利益的共同增长。公司限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益得到统一,公司治理问题破局,未来管理层将协调一致,专注于公司的经营和发展。 3. 制冷设备行业机会来临,公司业绩稳步增长可期。 随着国家加大城镇化、食品、卫生等民生领域的投入,冷冻冷藏设备市场空间持续增长。2014年,公司成功签订了第一个CO2冷冻冷藏项目,订单额度接近亿元,填补了公司在CO2市场的空白。公司联营公司松下冷链(大 连),在稳固超商和商厨市场的基础上,加大研发投入,已成功开发出冷藏生鲜自提柜、小型低温物流箱、方玻璃陈列柜、高能效变频商业冷柜等紧贴市场需求的新型产品;联营公司大连富士山新研发的CO2冷媒冷热饮料自动售货机也已通过可口可乐的全球认证。未来,随着冷链物流行业的快速发展,制冷设备市场需求逐步扩大,公司业绩有望实现持续提升。 4. 盈利预测。 预计2015-16年公司EPS 分别为0.45元、0.70元,对应估值分别为34倍、22倍。给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 制冷设备行业竞争加剧的风险

事件:森远股份发布公告,与陕西正得信热再生公路养护公司签订战略合作协议书,将道路养护作为重点的战略合作领域,共同致力于道路养护技术发展,推进路面材料循环利用,并表示在条件成熟时合资组建专业化沥青养护工程公司。 主要观点。 1)正得信为当地优势企业,合作促进森远设备销售及道路养护市场开拓。 公司合作方陕西正得信是国内为数不多的主营道路施工、养护工程队的企业之一。合作后将积极采用森远生产制造的公路养护机械产品以及混凝土搅拌设备。 目前我国公路建设已近尾声,多家大型公路工程公司开始探索向公路养护转型,正得信与森远合作将重点拓展养护施工业务。 2)在PPP政策持续加码的趋势下,公司推出商业模式创新向综合服务商转型,打开向上通道。 公司自2014年下半年起实施新的商业模式转变,以投资设立多家合资合作公司的模式促进大型再生设备的销售,推广以来不断得到突破和市场认可,现已成立7家合资公司,完成了从设备制造商向“产品+应用+服务”的综合提供商转变。 公司新的商业模式,契合地方政府推广PPP模式,在公路养护需求大爆发VS公路管理部门资金压力上升的背景下,有效解决客户资金难题,促进大型热再生设备推广应用,打开向上成长空间。 3)我国公路交通由建设期向养护期过渡,道路养护行业处于上升周期,再生养护技术作为国际主流,伴随“十二五”国检临近将被进一步推广。年养护需求及设备投资增速大幅增长将催生再生养护设备行业大发展。公司作为国内唯一提供全套再生养护设备的供货商将率先受益。 4)盈利预测:公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计公司15-16年EPS分别为0.7、0.97元,对应PE为33、24倍,考虑定增对股本的影响,摊薄后EPS分别为0.63、0.88元,对应PE为37倍、27倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示。 合资公司管理运营风险

事项 利君股份发布2014年度年报,公司实现营业收入7.40亿元,同比下降16.29%;归属上市公司股东净利润2.61亿元,同比下降16.19%;EPS:0.65元。拟每10股派发现金红利4.00元(含税)。 主要观点 1. 下游行业投资放缓是公司主营业务收入下滑的主要原因。 2014年,受国内宏观经济的持续影响,公司下游水泥建材行业、矿山冶金行业固定资产投资逐步放缓,公司主营产品水泥用辊压机及配套、矿山用高压辊磨机及配套分别实现销售量59套(台)、12套(台),实现销售收入4.17亿、1.81亿元,较去年同期下降28.41%、8.60%,是公司业绩下滑的主要原因。 2. 公司毛利率未有明显变化,三费占比有所提升。 报告期内,公司主营机械产品制造业务实现毛利率49.78%,较去年同期未有明显变化。其中,水泥用辊压机及配套产品毛利率48.15%,较去年同期增长0.91%;矿山用高压辊磨机及配套毛利率53.54%,较去年同期下降4.68%。公司三费总额0.71亿元,占比总营业收入9.59%,相比去年提升近3个百分点。其中财务费用大幅提升30.08%,主要是公司定期存单减少,对应孳生利息减少所致,销售费用和管理费用相比去年未有明显变化。 3. 设备升级需求推动业绩增长,公司资金充裕业务转型可期。 在十二五规划中,我国提出要加快建设资源节约型社会,对高能耗、低产出的行业制订了较高的节能降耗目标,公司辊压机产品相比传统破碎、研磨设备耗电量更低,产出质量更好。在节能减排政策的推进下,公司有望借助下游行业设备的升级换代,实现自身业绩稳步提升。此外,公司现金充足, 2014年末公司持有货币资金总额达到12.71亿元,占比流动资产总量超过60%,目前公司主营业务市场增长趋于平稳,公司存在业务转型的可能性。 4. 盈利预测 我们预计15-16年公司EPS 分别为0.82、0.95元,对应PE 分别是44X、38X,给予“推荐”评级。 风险提示:矿山用高压辊磨机产品推广不及预期的风险

事项 恒泰艾普发布2014年年报,公司实现营业总收入7.23亿元,同比增加23.99%;营业成本3.70亿元,同比增加28.62%;营业利润1.47亿元,同比下降11.89%;归属于上市公司股东的净利润为0.81亿元,同比下降38.07%,EPS0.14元,同比下降39.13%。 公司发布2015年第一季度业绩预告,归属上市公司股东的净利润同比下降160%-180%。 主要观点 1.公司主营收入增加源于公司收购,利润下降系成本上升。 公司营业收入相比去年同期增长了23.99%,主要系公司新增收购了西安奥华,Geo-tech等公司,以及欧美克及中盈安信全年纳入合并范围,强化了软件销售和技术研发服务及机械制造产品业务板块,业务规模不断扩大所致。 公司营业利润同比下降11.89%,主要是营业成本上升了。 2.毛利率稳定在较高水平,销售费用率稳定,管理费用率和财务费用率增加。 公司2014年毛利率48.91%,比去年下降1.8个百分点,相对比较稳定,盈利能力较强。 销售费用率6.15%,同比去年下降0.7个百分点,较为稳定;管理费用率16.58%,同比去年增加2.4个百分点,主要系公司规模扩大;财务费用率1.1%,同比去年增加2.3个百分点,主要系贷款增加。 3.公司将以建设国际型综合性油服公司为目标,实施“3334”系统工程。 公司未来加强传统业务模式创新,继续深入推进公司三加战略,紧紧抓住低油价的契机,全面布局海外油气行业。大力拓展新资源领域包括地下水开发、地热开发等。顺应国家政策,发展绿色油服业务。积极参与分享国家混改政策的红利。 4.盈利预测: 预计2015-16年公司EPS约为0.34、0.45元,对应PE分别为49倍、37倍,维持“推荐”评级。 风险提示 油气价格波动风险,关键技术人才流失风险,企业整合管理风险。

事项 中航动力发布2014年年报。公司实现营业收入267.64亿元,同比增长3.74%,全年实现归属于上市公司净利润9.36亿元,同比增长14.57%,EPS:0.5元。 主要观点 1.积极开拓市场加速研发,主营业务稳中有进。 公司2014年主营业务收入263.43亿元,同比增长3.43%,基本保持平稳。 主营三大板块中,航空发动机及相关产品实现收入149.84亿元,同比减少2.03%,主要由于部分航空发动机衍生产品和备件收入出现短期波动,有所下降。航空零部件出口转包实现收入26.35亿元,同比增加0.96%,主要得益于公司积极开拓市场,开发新客户,加速产品开发和试制,保证了航空零部件出口转包业务的稳定发展。非航空产品及民用服务业实现收入87.23亿元,同比增长15.32%,主要原因是公司加大市场深度开发积极扩大市场份额,加快研发。此外物流业务积极拓展,有效扩大客户资源,同时在集中采购业务上也有所进展,推动物流收入增长。 公司2014年主营业务产品中航空发动机及其衍生品毛利率22.43%,同比增加0.56%,非航空产品及其他毛利率5.19%,同比增加1.85%,外贸出口毛利率3.74%,同比减少2.01%。毛利水平基本稳定。 2014年公司三费合计33.06亿元,其中销售费用1.90亿元,管理费用20.92亿元,同比增加8.79%,主要原因是职工薪酬、研究开发费、修理费增加。 财务费用10.23亿元,同比增加8.83%,主要原因为利息支出增加所致。 2.深化改革推进研发面向市场稳扎稳打。 2014年公司深入改革,完成重大资产重组工作,有效提升航空发动机研制专业化水平。 三大主营业务订单均有所增长,其中航空零部件出口转包业务方面,公司聚焦产品谱系,加速与国际新型发动机和燃机配套的新型航空零部件和燃机部件研发和试制,逐步提高产品层次及规模,在稳定现有产品订单基础上,面向已有客户承揽新产品,并积极发展新客户,为公司后续发展奠定了良好基础。 非航空产品方面,公司持续推进非航空产业变革,重点开发节能环保以及新能源产业和燃机相关产品,为公司后续发展打下基础。通过延伸优势产品产业链条,扩大传统产品竞争优势,争取更多的订单,并大力培育新产品,保障公司非航空产品收入增长。 3.航空战略大步前进龙头企业值得期待。 伴随着我国军用尖端战斗机、运输机,民用大飞机等的大力研发推进,航空发动机及其配套产业必将迎来井喷局面。同时资产重组整合的顺利进行,期待发挥群动效应,推动企业业绩稳步提升。 公司作为行业龙头企业,积极推进生产管理体系变革,大力实施技术领先战略,注重新材料、新工艺、新技术的研究,全面提升制造工艺水平和产品研发水平,加快在研发动机研发速度,同时不断开发新的客户和项目,拓展合作广度和深度,引领行业发展,全面融入世界航空产业链。 4.盈利预测 预计2015-17年公司EPS为0.56,0.60,0.62元,对应PE分别为95倍、87和85倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1.航空发动机研发不利的风险; 2.体制机制变革不利的风险。

事 项金卡股份发布《金卡高科技股份有限公司2015年度非公开发行A股股票预案》,拟增发2849万股,募集资金总额8.5亿元。 主要观点 1. 增发募集资金将用于物联网表增产项目和补充流动资金。 公司拟向和易投资、太平洋资管、大成基金、兴证资管和润青投资以29.83元/股的发行价格非公开发行2849万股,募集资金总额8.5亿元,用于“新增物联网燃气计量仪表130万台技术改造项目”及构建物联网燃气计量支付系统平台及金卡移动互联平台所需的补充流动资金。五名对象认购股份的比例分别为和易投资28%、太平洋资管23.52%、大成基金17.65%、兴证资管17.65%、润青投资13.18%。本次非公开发行股份自发行结束之日起三十六个月内不得上市交易。 本次发行前,金卡股份总股本为1800万股,控股股东金卡工程持股比例为35.94%。公司实际控制人为杨斌先生和施正余先生,其中杨斌持有金卡股份的股权33.88%,施正余持有14.42%;本次发行完成后,公司的控股股东和实际控制人均未发生变化,其中杨斌持有33.07%,施正余持有12.45%。 2. 增发推动公司战略升级,全面转型互联网+。 此次募投项目将主要用了计划扩大物联网燃气计量仪表的业务规模级并打造金卡移动互联平台。公司已经通过自主研发的移动终端应用程序,构建物联网燃气计量支付系统平台,提供支付燃气费、查看燃气用气和充值记录等服务。 公司计划将该平台进一步升级为金卡移动互联平台,提供社区O2O 服务、广告、电商、金融理财、支付等多种商业服务,形成以智能仪器仪表为支柱、行业应用为导向的物联网生态产业链,公司将实现战略升级从单纯的燃气表提供商转型为互联网+的服务商。 3. 公司物联网表已成熟下游客户稳定,乘风阶梯气价互联网+将大有可为。 公司的核心竞争优势主要体现在优秀的技术研发能力,公司物联网燃气表产品基本成熟,2014年成功试挂4万台。经过多年市场开拓,公司产品覆盖面广、客户稳定性强。由公司销售且处于运行状态的IC 卡智能燃气表1000余万台,若将这些燃气表替换为物联网燃气表,同时公司通过新增销售方式增加物联网燃气表用户,公司拟构建的物联网燃气计量支付系统将覆盖大量活跃用户。 发改委于2014年提出,要求在2015年年底前在已通气城市推行阶梯气价。目前国内有5000万居民用户使用智能燃气表,有1.1-1.2亿户居民使用燃气,从环保的角度看,条件允许的情况下,理论上2.3亿户城镇居民均需要使用燃气。智能燃气表市场仍有较大的增长空间。 4. 盈利预测: 我们预计随着阶梯气价的推出,行业仍将保持较增长,预计2015-16年公司EPS 约为0.97、1.27元,对应PE 分别为38.83倍、29.80倍,考虑本次拟增发2849万股,增发后摊薄EPS 为0.84、1.09元,对应PE 分别为44.98倍、34.55倍。考虑到公司将全面转型互联网+,上调公司投资评级至“强推”。 风险提示 移动互联平台推进不及预期,阶梯气价推进不及预期。

事项 江钻股份发布2014年年报,公司实现营业总收入16.58亿元,同比下降11.26%;营业利润0.65亿元,同比下降39.01%;归属于上市公司股东的净利润为0.72亿元,同比下降30.77%,EPS0.18元,同比下降30.77%。 公司发布2015年第一季度业绩预告,归属上市公司股东的净利润亏损1700-2200万元。 主要观点 1.公司主营牙轮钻头收入下降导致业绩大幅下滑。 受宏观经济由注重发展速度向更加注重发展的质量和效益转型的影响,国内三大石油集团缩减投资计划,市场空间大幅压缩。同时牙轮钻头被金刚石钻头替代,公司单一主赢利产品牙轮钻头市场空间大幅萎缩。 2.牙轮钻头需求变化导致公司毛利率下降。 公司2014年毛利率20.88%,比去年下降了2.56个百分点,主要是受金刚石钻头影响,牙轮钻头的需求结构发生变化,牙轮钻头产品的销售毛利率下降,盈利能力大幅下降。 3.受益国企改革,公司收购中石化机械,打造具备完整产业链的石油机械制造企业。 目前,公司收购中石化机械100%股权已获得证监会发审委有条件审核通过。重组完成后,公司的产品线将从单一的钻头业务扩展至钻完井一体化装备业务,内部资源共享后有望实现协同发展,加之市场化效应和运营管理效率的提升,公司盈利能力将有很大改善。 公司未来将不断创新体制机制,深化改革工作,精益管理工作,提升干部队伍管理水平,加快结构调整,转变发展方式,优化资源配置,更好地实行专业化、市场化和国际化。大力推进用工、人事、分配制度改革,通过人力资源优化、产品供应链优化、产业结构优化、产品市场和资本市场协同发展等多方面引领公司朝着正确方向持续健康发展。 4.盈利预测: 预计2015-16年公司EPS约为0.24、0.27元,对应PE分别为118.69倍、103.49倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示 油气价格波动风险,体制改革不达预期风险。

事 项 开山股份发布2014 年度年报。公司实现营业收入19.95 亿元,同比增长2.36%; 归属上市公司股东净利润3.28 亿元,同比下降6.45%;基本每股收益0.76 元, 并拟10 转增10 股派现5 元。 主要观点: 1. 下游市场投资趋缓,公司业绩平稳增长。 报告期内,公司进一步完善了以螺杆机械为核心的空气压缩机、螺杆膨胀机、冷媒压缩机、气体压缩机、冷却系统等螺杆机产品体系。公司重点研发的螺杆膨胀发电机已成功应用于石油炼化、钢铁、化工、建材、资源回收等领域。在宏观经济增速和下游行业投资放缓的情况下,螺杆膨胀机产品实现收入3.8 亿,协同所有螺杆机械类产品共实现收入10.46 亿元,占全年营业收入的75.75%,较去年同期增长4.36%。此外,公司活塞机产品、压力容器产品实现营业收入1.56 亿元、0.80 亿元,较去年同期分别下降14.16%,5.85%。 公司综合毛利率27.71%,较去年同期下降超过1 个百分点。其中,螺杆机械毛利率30.05%,较去年下降2.45%,压力容器和活塞空压机毛利率分别为13.10%和11.35%,较去年均有所提升。随着公司新业务螺杆膨胀发电机、气体压缩机、冷冻系统等产品逐步放量,产品结构进一步优化,公司螺杆机械产品及综合毛利率将有望稳中提升。 报告期内,公司三费总额1.26 亿元,较去年同期上升9.57%,主要系公司新产品拓展和经营规模的扩张所致,是公司净利润下降的又一主要原因。 2. 螺杆机产品体系进一步完善,公司持续开发新业绩增长点。 报告期内,公司逐步完善以螺杆机械为核心的产品体系。公司有机朗肯循环(ORC)螺杆膨胀发电机、蒸汽(压差)螺杆膨胀发电机,符合节能减排、能源梯度利用政策导向;KSG 系列、SGY 系列天然气(气体)压缩机等产品,能效水平等主要性能均优于市场现有同类产品,市场前景可期,目前公司已建立相应的专业团队推广新产品,完成了“衢州+上海+重庆+广州+ 香港+台湾+澳洲+美国”的全国化、全球化布局,随着下游行业节能减排政策的逐步推进,设备升级转型的需求加大,公司业绩有望持续提升。 3. 与中石化合作进一步深化,公司业绩有望持续提升。 开山股份与中石化的首次合作海南炼化项目于2014年5月25日建成,目前进展顺利,经济效益显著。2015年年初,公司通过中石化集团供应商资格审核,成为中石化设备供应商。随着中石化向节能环保和新能源产业的逐步拓展,若合作顺利展开,预计将对公司螺杆膨胀机业绩带来大幅增长。 4. 盈利预测 我们预测公司15、16年的基本EPS分别为1.24,1.60元,对应PE分别为44X、34X。给予“推荐”评级。 风险提示 1.与中石化合作不及预期的风险; 2.螺杆膨胀机业务开发不及预期的风险。

事项 沈阳机床发布2014年年报,公司全年营业收入为78.15亿元,较上年同期增5.91%,归母净利润为2557.86万元,较上年同期增33.98%;EPS为0.033元,每10股派0.20元(含税)。 公司同时发布非公开发行股票预案,拟发行普通股(A股)不超过237,410,070股,每股发行价格为人民币13.90元,募集资金总额为人民币不超过33亿元,扣除相关发行费用后将全部用于补充流动资金。发行对象为沈机集团、申万宏源(000166)宝鼎众盈2号集合资产管理计划、清华紫光智能和紫光4.0。 主要观点 1.营收增速止跌回升,产品结构进一步调整。 产品结构持续改善,公司全年营业收入实现5.91%的增长。其中数控机床实现营业收入51.59亿元,同比增长15.16%,毛利率达26.84%,比上年提升1.43个百分点;其他普通类机床营收仍下滑,下滑幅度在20%-50%之间,毛利水平与上年持平。公司在报告期内推出i5智能机床,深受客户好评,商业化进程捷报频传,并在数控车床、立式加工中心等新产品方面均有突出表现。 财务费用增加侵蚀公司利润,财务状况仍亟待改善。三费方面,公司全年销售费用与管理费用小幅下降,但财务费用由于银行借款增加大幅增长42.82%,侵蚀公司利润。公司资产负债率高达86.39%,应收账款75.5亿元,应收账款占14年营业收入的比例高达96.6%。15年公司非公开发行募集资金补充流动资金后公司财务状况有望得到改善。 2.非公开发行引入清华战略投资,共拓智能制造市场,确立工业4.0龙头地位。 紫光智能与紫光4.0共出资30亿参与定增。本次非公开发行结束后,紫光智能与紫光4.0合计持有公司2.15亿股,持股比例高达21.52%。紫光智能和紫光4.0同受清华控股有限公司控制,均为专注于投资国内装备制造业、特别是符合国家战略新兴产业发展方向的高端智能装备制造产业的股权投资机构。 公司通过定向增发筹备长期发展资金,有助于公司战略转型,募集资金将用于加大技术研发和智能数控机床产业化投入,拓展智能数控机床高端产业市场优势业务,为实施“智能制造”打好基础。 3.公司战略目标清晰,走上由“工业制造商”向“智能制造服务商”转型的道路,借工业4.0东风,发展前景广阔。 公司作为国内装备制造行业龙头,将充分利用现有的客户资源、技术资源等,强化智能装备的技术研发,提高为航空航天、汽车工业和消费电子等高端产业提供专用智能制造系统的能力,优化产品结构和业务模式,成为中国智能制造领域龙头。 工业4.0是在全球范围内受认同的制造业的未来发展趋势,也是中国新常态经济背景下制造业企业转型的重要方向。2015年中国政府工作报告首次提出要实施《中国制造2025》,而《中国制造业发展纲要(2015-2025)》规划即将上报国务院,该规划被称为中国工业4.0版规划。 4.盈利预测 随着公司新战略推进推出新产品并打开新市场,以及国企改革进程推进促进公司管理改善,预计公司未来业绩向好。预计公司2015-16年实现净利润7274万元、1.32亿元,考虑增发引起的股本变动的情况下,EPS分别为0.07、0.12元,给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 机床行业市场需求持续低迷。

事项 巨星科技发布2014 年年报,营业收入为28.66 亿元,较上年同期增8.30%;归母净利润为5.08 亿元,较上年同期增18.78%;EPS 为0.5 元,每10 股派2 元(含税)。 主要观点 1. 收入平稳增长,毛利提升与汇兑损益减少增厚净利润。 公司主营业务五金工具收入增长平稳。国际销售方面,一方面由于2014 年美国经济持续复苏,DIY 需求进一步提升,另一方面公司进一步开拓非洲、东南亚等新兴市场,主营业务继续保持稳健增长。国内销售方面,公司与三一重工等龙头公司建立合作关系,拓展工业级工具市场,并探索组建O2O 电商销售平台,进一步拓展销售网络。预计2015 年主营业务销售收入持续保持稳健增长。 成本降低导致综合毛利率水平提升。报告期公司主营业务综合毛利率达到29.79%,比上年提升4 个百分点,主要由于原材料钢、铝等价格持续低迷, 成本下降。 由于人民币贬值公司汇兑损益减少。公司主营手工具主要销往国际市场, 报告期由于人民币贬值公司汇兑损益减少,财务费用同比减少69%。 2. 设立子公司、投资中易和科技与国自机器人,进军智能装备领域。 报告期内,公司投资5000 万设立巨星机器人,发展智能服务机器人与智能工具;投资4589 万元成为中易和科技第一大股东,进军智能装备领域, 中易和科技主营太阳能热发电、机器人及数据节能;增资4141.9 万元成为国自机器人第一大股东,专注AGV 的开发与推广。 公司战略清晰,积极进行智能化产业布局,致力于开发机器人等智能装备市场,尤其是家庭服务机器人市场。由于服务机器人与公司主业手工具具有相同的销售渠道和市场,公司拓展该业务具有天然优势。服务机器人在全球范围内处于起步阶段按,未来是一个千亿级别的市场,前景广阔。 3. 盈利预测 预计公司2015-16 年EPS 为0.61、0.73 元,对应PE 为29X、25X,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 人民币升值风险。

事 项 惠博普发布2014 年年报,公司实现营业总收入13.81 亿元,同比增长45.20%; 营业利润2.12 亿元,同比增长196.61%;归属于上市公司股东的净利润为1.56 亿元,同比增长51.23%,EPS0.34 元,同比增长47.83%。 惠博普发布2015 年第一季度业绩预告,归属上市公司股东的净利润同比增长120%-150%。 主要观点 1. 海外EPC 项目确认收入,大幅提高公司业绩。 2014 年,公司完成了传统油气处理装备业务向EPC 工程总承包的转型, 两个海外EPC 项目按进度完成,海外市场实现收入6.64 亿元,较上年同期增长208.29%。 2. 公司营业费用率和财务费用率较稳定,管理费用率下降,毛利率同比稳中有增。 公司销售费用率2.67%,比去年下降0.6 个百分点,财务费用率1.3%,比去年上升1 个百分点,比较稳定,管理费用率9.05%,与去年相比下降6.49 个百分点,公司管理水平明显提升。 毛利率30.16%,比去年27.71%增长了2.45 个点,主要是公司海外EPC 项目顺利,使高毛利业务油田环保系统营收占比增加,公司盈利能力呈上升趋势。 3. 环保+价改,我国天然气行业形势乐观,公司坚定实施绕上下游一体化发展战略,重点布局EPC 和天然气业务。 我国面临严峻的环保问题,加快天然气产业发展步伐仍是我国经济发展的最重要选择之一,而价改是天然气行业发展的有效催化剂,天然气行业形势乐观。 公司依然坚定不移地实施上游油气资源开发、中游油气田工程技术及服务、下游天然气运营销售三位一体的整个油气产业链的发展战略。上游油气资源方面,寻找及投资“低风险、低成本、低投入”的油气资源;中游继续做好做大油气田工程装备及服务;下游天然气运营方面,专注风险小、回报快的LNG/CNG 加气站业务。 4. 盈利预测: 预计2015-16年公司EPS约为0.42、0.52元,对应PE分别为34.34倍、27.77倍,维持“推荐”评级。 风险提示 油气价格波动风险,国家产业政策风险,项目管理风险