独到见解 公司磁体业务稳定增长,迅速向3C 认证、汽车电子、可穿戴智能、无线充电等新兴产业链扩张,作为业内龙头,有望继续间接进入苹果和中兴产业链。光伏产业复苏,2014 年微亏,2015 年有望扭亏。集团兄弟单位实施了类员工持股计划,我们认为公司未来也存在效仿可能。预计2016-2017 年EPS 分别为0.99 元、1.04 元、1.10 元,合理估值45 元,对应PE 分别为45X、43X、41X, 给予强推评级。 主要观点 1. 磁体业务快速新陈代新,品种结构调整是公司盈利增长的基石 永磁事业高附加值产品(9 材和12 材产品)更新换代加速,并不断强化工厂自动化进程,以保持市占率和进行进口替代。软磁事业部迅速向3C 认证、抗EMI 器件、汽车电子、节能电子、可穿戴智能及无线充电等新兴产业链扩张。公司磁体行业市占率近20%,微波炉等细分市场市占率高达90%,并凭借业内龙头地位,有望持续间接进入苹果和中兴产业链。 2. 2014 年太阳能业务减亏明显,2015 年有望扭亏。 2014 年,受益于太阳能光伏市场的复苏,产品未减值,公司遭受意外火灾下仍销售单晶电池片154MW、多晶电池片309MW、单晶组件30MW、多晶组件57MW;全年实现销收13.1 亿元,增56.04%,毛利率11.47%,微亏。2015 年鉴于行业持续复苏,产量和出口配额均有望倍增以上,我们认为有望扭亏。 3. 兄弟企业实施类股权激励,公司不排除效仿可能 公司所属集团兄弟公司洛普药业以类股权激励方式实现核心员工持股,公司围绕 “做强磁材、发展能源”的核心战略,以及“大家共富”的经营理念,不排除效仿实现核心骨干“持股”,彰显公司信心。 4. 研发和技术创新为发展原动力,永磁铁氧体向稀土永磁靠拢无需担心替代 公司技术研发拥有100 余位科技创新人才,专业300 余项。公司突破永磁铁氧体发展的技术瓶颈,永磁铁氧体通过添加稀土元素镧和钴实现下游家电的节能和磁性要求,成为类稀土永磁型产品,国际领先,与日本TDK、韩国双龙竞争;太阳能光伏常规工艺单晶电池产线转换效率达19.8%,国内领先。 5. 净水器销售渠道升级,APP 触网模式开启 以市场需求为导向,加大产品优化与创新,毛利率达39.28%。营销渠道升级, 二机一屏,成立销售公司,直销和合伙式推广模式, APP 系统助销。 风险提示 磁性行业产品升级和太阳能市场回暖低于预期、产品制造成本上升

事 项 今日,我们参加了埃斯顿投资者交流会,与公司董事长、董秘等高管就公司主要业务的发展情况等基本信息进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。 主要观点. 1. 国产机器人业务将是公司发展中心。 公司2014 年实现机器人销售超过200 台,公司将努力实现募投销售目标,预计盈亏平衡1000 台套以上。 公司机器人应用超半数为焊接,以汽车相关零部件领域为主(暂未掌握喷涂所需防爆技术),同时辅以搬运和打磨应用。本体销售主要通过系统集成商合作。 公司机器人本体优势在于核心零部件自产率高,伺服、控制器、低载荷减速机均为公司自主开发。 2. 公司伺服核心技术为运动控制,较汇川伺服(仅调转速)在注塑机内的大规模使用具备不同技术和应用特点。 公司伺服系统优势在于方向、角度可调的高端产品。下游是智能制造装备行业,主要包括机床、纺织机械、电子机械、包装印刷机械等。这部分业务市场前景好,但竞争也非常激烈,市占率超过10%。 3. 公司传统金属成型机床自动化业务竞争力强,但受经济放缓影响较大。 传统金属成型机床自动化业务产品包括数控系统以及电液伺服系统,是公司的稳定业务,依赖下游机床行业。 公司该产品竞争力高,客户几乎涵盖所有金属成型机床企业。公司还是该行业标准制定者,定位于高端机床。虽然机床行业增长有限、波动较大,但公司由于对应的是高端产品,抗波动能力相对较强。 在机床领域,金切机床领域自动化程度较高,而成型机床自动化程度相对较低。因此,公司该产品还具有相当的增长潜力。但由于下游企业资金问题,自动化过程仍需要时间,是一个缓慢的过程。 4. 盈利预测:? 看好公司在国产机器人本体供应商中的优势地位及核心技术研发能力,预计15、16 年EPS 分别为0.61、0.77,首次覆盖,谨慎推荐。 风险提示. 工业机器人及成套设备研发及市场拓展风险。

合资方为当地优势企业,合资有望促进森远新业务拓展。 吉林市市政建设有限公司主营公路路面、路基、道路交通照明施工、桥梁、园林施工等业务,是当地市政公用工程施工一级总承包商,道路施工领域的优势企业。吉林市城投筑路材料股份有限公司主营沥青混合料生产、机械设备租赁、建材、投资等业务,在沥青混合料生产、销售方面均具备一定经验。 合资公司的成立,有助于公司业务模式的拓展,借助政府购买服务、政府与社会资本合作(PPP)的平台,拓展公司业务模式,对公司的发展和业绩提升有积极的影响。 PPP政策持续加码,公司向综合服务商转型。 公司自2014年下半年起实施商业模式转变,以投资设立合资公司的模式促进大型再生设备的销售和新业务的拓展,推广以来不断得到突破和市场认可,现已成立8家合资公司,完成了从设备制造商向“产品+应用+服务”的综合提供商转变。 道路养护尚处起步阶段,公司是行业绝对龙头。 我国道路养护行业处于上升周期,道路再生养护技术伴随“十二五”国检临近将被进一步推广。预计未来公路养护市场规模接近1000亿。 公司作为国内唯一提供全套再生养护设备的供货商,是公路养护行业龙头,同时是A股稀缺标的,市值规模仅仅是50亿,在公路养护行业大发展的背景下,公司将率先受益。 盈利预测 持续看好公司的成长能力,预计公司15-16年EPS分别为0.70、0.97元,对应PE为33、24倍,持续强烈推荐。

事项 4月28日,我们对大冷股份进行了调研,就公司的发展状况和未来发展战略进行了沟通,交流对象包括大冷股份董事长、总经理、财务总监、董秘。 调研结论。 1.此次交流验证了我们深度报告的逻辑: 日方、国资委、冰山集团和大冷内部管理层利益理顺,公司重心转向生产经营。公司长期经营拐点显现。 2.公司将充分利用国企改革的契机,推动主营产业链条的优化,提升经营效率。也将充分利用上市公司平台聚集各类资源,助力公司发展。 3.公司中期目标积极,未来三到五年围绕公司主营将优化、升级产业链条,重点推进商业模式创新,实现全面转型升级。中期目标母公司实现30亿元的收入,1亿元以上净利润,参股公司投资收益将维持稳健增长。我们预计公司未来3-5年公司主营收入和盈利有望持续快速成长。 4.盈利预测:我们预计公司2015年、2016年的净利润分别为1.68亿元和2.56亿元,EPS 分别为0.45元和0.70元。对应估值分别为34倍和22倍。维持强烈推荐的评级。 调研要点。 1.公司的愿景:做百年企业,做到“引领创新,创造价值”。 大冷到现在85年了,再过15年到一百年,世界上过百年的企业总共4000多家,日本就有3000多家。 董事长认为,做企业就是做价值、产业和资本有效的结合,企业的关键是给客户创造价值。 从2014年起,进入业绩经营价值经营的阶段。 2.中期经营思路(未来3-5年): 全面实现价值经营理念,进一体化经营战略,重点发展冷冻食品、中央及商业空调及食品行业和服务业。 产业结构清晰,资源配置合理,拥有核心技术,产品具有高附加值。 新商业模式成熟,并已经成为支柱性收益。 融资平台更加宽广,融资能力更强,资金运用更加有效。 事业规模更加扩大,处于行业领导地位。 3.商业模式:工程+服务+综合提案+产品+互联网。 掌握核心技术,利用差异化产品提高附加值。 搭建服务平台,大数据物联网技术,提供综合解决方案。 以服务带动销售,以销售带动工程。 4.资本资源战略: 股权激励:会有二期、三期的激励计划。 积极推进合资合作,战略性合作与投资管理相结合 优化资本、资源配置,最大限度运用有效资源 提升融资能力,充分发挥大冷股份融资平台的作用,提高融资能力5. 市值管理的思路: 精确管理,老企业管理改善的空间很大。借着搬迁改造的机会会有很大的提升;红海里面找微观蓝海,产业链的整合,投资并购都会有。 公司信息化PDM 产品管理和ERP 升级已分别自2014年10月份,2015年1月8号上线试运行。未来管理效率有望提升。 我们对于销售资源以及产业链的优化梳理也将提升效率。 我们已经取得高新技术资质,可以享受15%税率。 新产品新基地的搬迁,实现工厂智能化,将流程的再造优化生产线,提升生产效率。 风险提示 1、国企改革政策进展不及预期;2、投资收益不确定性的风险。

事 项 公司28日晚发布2014年年报和2015年一季报: 2014年实现营业收入10.15亿元,同比增加14.66%;归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,较上一年度增长18.71%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.04亿元,同比增加33.43%;EPS:0.36元。 2015年一季度实现营业收入2.48亿元,同比增加16.00%;归属于上市公司股东的净利润0.25亿元,较去年同期增加16.17%;归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润为0.24亿元,同比增加21.12%;EPS0.08元。 主要观点 1. 消防车业务处于快速增长期,市场稳步拓展。 公司消防车业务处于快速增长期,带动公司消防行业产销量增加28.41%,市场稳步拓展;公司特种车辆业务基数小,变动较大,本年度同比增长97.57%;由于交货日期所限,公司空港业务订到虽有所增加但是营业额同比略微减少。公司2014年度毛利率达到34.55%,同比增加3.4个百分点,随着公司军品业务占比不断增加,未来公司盈利能力将继续提升。 2. 公司军用无人机业务有望带来估值提升。 公司无人机试飞成功,2015年有望小批量生产。 公司是军用无人机稀缺标的,我国明确设计军用无人机的较少,未来军用无人机业务将为公司带来业绩和估值双提升。 3. 公司有望受益于我国军备升级。 公司作为军用机场装备龙头,未来受益于大运批量交付以及空军装备升级扩容。无人机业务也将受益于我国国防现代化建设,随装备升级释放需求。 4. 盈利预测: 预计2015年、2016年公司EPS 约为0.48元、0.61元,对应PE 分别为57倍、45倍,给予“推荐”评级。 风险提示。 1. 消防车采购低于预期 2. 海外订单低于预期

事 项. 事件:公司29 日晚发布2014 年年报和2015 年一季报:2014 年实现营业收入9.62 亿元,同比增加6.40%;归属于上市公司股东的净利润1.46 亿元,较上一年度增长54.29%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.36 亿元,同比增加237.89%;EPS:0.57 元。 2015 年一季度0.96 亿元,同比减少14.74%;归属于上市公司股东的净利润0.14亿元,较上年同期减少17.89%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.14 亿元,同比减少16.9%;EPS:0.05 元。 主要观点. 1. 高毛利产品丰收,助公司利润大涨。 公司雷达产品收入达到4.3 亿元,同比增长43.87%,微波器件产品实现收入3.16 亿元,同比大涨62.57%。两者弥补了轨交系统订单集中在四季度带来的营收下降。 公司报告期内三费控制取得成效,销售费用同比较少49.4%至0.16 亿元,管理费用同比减少9.81%至1.01 亿元。 2. 拥有核心技术,军民融合受益标的。 公司轨道信号系统国内领先,拥有总包资质,2015 年有望放量。 公司微波器件和铁氧体为军民两用通讯设备关键器件,将随军用雷达、通讯设备需求增加快速增长,在国防信息化建设背景下,发展空间巨大。 公司雷达业务增长显著,趋势有望延续,实现进口替代,军品雷达业务将受益于国防信息化建设。 3. 大集团、小公司,关注公司平台价值. 公司是集团唯一的上市公司。 集团净资产规模是公司的10 倍以上,大集团、小公司格局显著。 在军工科研院所改制背景下,集团有整体上市预期,公司平台价值凸显。 4. 盈利预测:? 预计2015 年、2016 年公司EPS 约为0.89 元、1.18 元,对应PE 分别为69倍、52 倍,给予“推荐”评级。 风险提示. 1. 轨交系统需求持续萎靡. 2. 军品业务发展受阻

事项 公司27日晚发布2014年年报,实现营业收入22.39亿元,同比减少9.39%;归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,较上一年度增长20.11%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.51亿元,同比增加7.50%;EPS:0.19元。 主要观点 1.卫星电视产品需求放缓,拖累公司业绩 受2014年卫星电视产品需求放缓影响,公司数字有线电视产品同比减少13.76%,卫星接收系统同比下降20.44%,直播卫星系统降幅最大,同比减少达37.45%。 公司利润增长主要来自空管公司30%股权并表,预计公司2015年机顶盒业务有望随下游客户采购正常化触底回升。 2.公司是国内空管巨头,有望受益于航空产业发展 公司有望抓住航空产业加速发展的契机,形成亿空管监视产品为核心,军贸、空管空防一体化业务为支柱,空管通信、导航和信息化领域为拓展方向的发展模式。 公司将加速从传统设备制造商向系统集成及服务提供商转型,着力打造国内空管和通航电子系统领军企业。 3.公司有持续资产注入预期 公司将向军工和通航两大领域转型,拟注入资产包括空管公司和信息公司,机顶盒业务利润占比将持续下降 相比于控股股东,上市公司规模仍然较小,未来有望继续承接集团优质资产,注入空间巨大。 4.盈利预测: 预计2015年、2016年公司EPS约为0.36元、0.39元,对应PE分别为80倍、73倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1.卫星电视产品需求继续放缓 2.通航产业发展受阻

事 项 近期,我们与金卡股份高管就公司发展情况以及未来战略进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。 主要观点. 1. 公司战略清晰,全面转型互联网+. 公司计划基于物联网进行全面的战略布局,抢占家庭入口,打造互联网云平台,通过与燃气公司紧密合作,开发用户APP 绑定家庭用户,通过完善支付平台,形成闭环。 后续公司会完善生态系统,加强用户的活跃度和粘性,力争成为居民家庭生活的重要入口,从而实现流量变现。 2. 公司战略具体实施计划。 巩固与下游燃气公司紧密关系,加大推广物联网的力度。 通过定增,建立分布式数据中心,网罗技术人才,加快建立O2O 生态圈。 加强国际合作,持续技术创新,并拓展海外市场。 3. 智能燃气表市场广阔,是重要的家庭入口。 目前国内有5000 万居民用户使用智能燃气表、机械表用户7000-8000 万左右,有1.2-1.3 亿户居民使用燃气,从环保的角度看,条件允许的情况下,理论上2.3 亿户城镇居民均需要使用燃气。智能燃气表市场广阔。 4. 盈利预测: 我们预计公司2015 年、2016 年的净利润分别为2 亿元和,2.63 亿元,按增发后约2.08 亿股份计算,对应EPS 分别为0.96 元和1.26 元,对应估值分别为42 倍和32 倍,维持强推的评级。 风险提示. 移动互联平台推进不及预期,阶梯气价推进不及预期。

事 项 近期,我们与三川水务高管就公司发展情况以及未来战略进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。 主要观点 1. 公司是国内水表制造领军者,智能水表新业务年复合增长率81.7%。 公司经营水表业务40 年,形成了规模优势,达到了年产销量900 万只以上;同时积累了大量客户资源,全国自来水公司有35% 以上与三川有业务往来;并且是行业标着的制定者,是国内水表制造龙头企业。公司智能成表出货一直保持高增速,2011 年10 万台,2012 年20 多万台,2013 年40 万台,2014 年60 万台,年复合增长率高达81.7%。国内智能水表行业与之可比的只有4、5 家企业。 2. 阶梯水价驱动智能水表高速增长,未来年复合增速将在30%左右。 《阶梯水价改革指导意见》规定15 年前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。新楼盘可以直接装,已建好的要改造。目前,已推行阶梯水价的城市不足30%,改造空间巨大。智能水表优势在于可节约抄表员费用、解决收费难问题以及防止偷水、漏水现象,计量准确,这使得水务公司推行智能水表的意愿较强,并且,《意见》规定,未来“一户一表”改造的费用可通过政府财政、企业债、提高水费等种渠道筹集,解决目前由水务公司或者用户掏钱的问题,为加速更换保驾护航。13 年全行业智能水表的产量大致在1000 万台左右,约占水表总产量的15%。我们保守地假设到15 年,智能水表占比达到30%,未来两年的复合增长率将超过30%,行业总市场规模将接近70 亿元,较现有20-30 亿的市场规模有较大的提升。 3. 公司对未来智能表业务的计划 公司销售目标,2015 年100 万台,2016 年200 万台,2017 年300 万台。 一季度,公司已经拿到2 万的订单。智能表成本约280 元,毛利率40%左右,可以明显提升公盈利能力。公司还计划扩展水表以外的智能表,公司已经整合了一家热量表企业。近期公司还跟北斗卫星导航平台有限公司签了一个战略协议,公司垫资给他做智能化改造。 4. 战略定位清晰,“智慧水务+环保水工”全面布局 公司在智慧水务战略布局清晰:布局水务管理软件开发应用,为大客户提供增值软件服务,增加客户粘性,并积极整合下游资源,逐渐向系统服务商转型,做到像合同能源管理的模式一样,通过三川的智能表和系统为自来水公司提供精确计量和收费等服务,为用户端提供管网的漏水检测和网 上缴费等服务,实现物联网。目前,公司通过增资控股国德科技,提升软件实力,并与中移动物联网达成战略合作协议;同时通过收购下游水司鹰潭供水、余江水务,进行智慧水务试点。基于此,公司还计划成立项目公司做大数据的合作,并计划成立水检测管网的研究院。环保水工战略,因为公司采购门阀、棺材量很大,所以公司准备用环保理念把这些水工产品产业链做出来。例如,推广不锈钢水管管网。 5. 盈利预测: 预计2015-16 年公司EPS 约为0.67、0.94 元,对应PE 分别为36.02 倍、28.54 倍,维持“推荐”评级。 风险提示油气价格波动风险,国家产业政策风险,项目管理风险。

事项。 4月24日,公司非公开发行股票的申请获得通过。 公司同时发布2015年一季度报告,实现营业收入9236万元,同比下滑23.21%,归属于上市公司股东净利润为2477万元,同比增长3.16%。 主要观点。 1.传统产品销量下滑,再生设备销售实现增长。 公司一季度应急抢险设备、拌合设备销售减少,导致整体营收下滑,但自14年下半年开始实施投资设立合资公司的模式推广大型再生设备以来,沥青路面再生设备销售良好,在15年一季度实现大幅增长。 报告期内,应急抢险设备实现销售营业收入3,809.52万元,较上年同期减少47.03%;拌合设备设备实现销售营业收入973.35万元,较上年同期减少46.30%;沥青路面再生设备实现销售营业收入4,329.06万元,较上年同期增长62.48%。 2.高毛利产品再生设备销售收入增长以及税收优惠政策致公司一季度利润增长。 公司一季度虽在传统产品销量下滑的影响下营收下滑,但由于高毛利产品沥青路面再生设备销售收入大幅增长,以及报告期内全资子公司获得高新技术企业认定,享受所得税两免三减半的税收优惠政策,导致净利润增加。 3.定增认购方均为公司中高层,彰显管理层对公司未来发展的信心,且定增募投项目将扩大公司主营在新疆的推广,借“一带一路”战略推广前景广阔。 4.公司从设备制造商转型“产品+应用+服务”的综合提供商,契合地方政府推广PPP模式,极大地提升了公司的市场空间,在公路养护行业景气向上的背景下,开启成长新纪元。 5.盈利预测。 持续看好公司的成长能力,预计公司15-16年摊薄后EPS分别为0.64、0.88元,对应PE为37、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 合资公司管理运营风险。

事项. 海达股份发布2014年年报,实现营业收入8.37亿元,同比增长30.17%,实现归属于上市公司股东的净利润为8197万元,同比增长,21.25%,EPS为0.615。 利润分配方案为,公司2014年度拟向全体股东每10股转增12股及派现1.25元。 主要观点. 1.轨交、汽车双引擎,助力公司业绩增长。 轨道交通用产品实现收入3.01亿元,同比增长25.41%,毛利率为35.13%,同比增加3.7个百分点;汽车用产品实现收入1.61亿元,同比翻番,毛利率为22.2%,同比降低2.93个百分点;建筑用产品实现收入1.23亿元,同比增长13.29%,毛利率为26.5%,同比持平;航运用产品实现营收1.67亿元,同比增长6.05%,毛利率为20.48%,同比持平。 三费增长较多侵蚀公司利润。其中,销售费用3332万元,同比增长35.49%,管理费用7457万元,同比增长34.98%,财务费用414万元,同比增长50.59%。 2.轨交领域,铁路投资维持高位,城轨、高铁建设如火如荼,未来确定性增长。 2015年铁路投资要保持8000亿元以上,新投产里程8000公里以上,动车、城轨地铁维持通车高峰。此外,随着了加强“互联互通”、国家“一带一路”战略实施和中国政府对高铁走向国际市场的决心和信心的不断加强,轨道交通、高铁、有轨电车等市场将迎来前所未有的发展机遇。 轨交发展对该领域密封、减振产品的需求将随之扩大,公司作为细分领域龙头将持续受益。经测算,轨交橡胶件市场需求近40亿,预计未来2-3年公司轨交板块年均收入增长超过30%。 3.汽车领域收入爆发式增长,看好公司在整车密封领域的拓展。 我国汽车市场进入了平稳增长阶段,目前汽车保有量约100辆/千人,且有继续上升的空间。公司是汽车天窗密封市场的龙头,市场份额在60%以上,已切入整车密封市场,供货于北汽、广汽等大型汽车厂商,未来享受汽车密封市场年均170-190亿的市场空间。预计到2015年,我国汽车年产量将达到3,000万辆,公司前期同步开发的多款天窗密封条和整车密封条将会逐步量产,未来维持爆发式增长态势。 4.盈利预测. 公司凭借在轨交+汽车领域的长期积累以及橡胶研发技术的优势,将沿着以上两个路径持续拓展,发展前景广阔,预计公司15-16年EPS分别为0.82、1.14元,对应PE分别为41、29倍,对应利润分配摊薄后EPS为0.37、0.52元,维持“推荐”的投资评级。 (详请参考深度报告“轨交产业链沧海遗珠”). 风险提示. 原材料价格波动;铁路设备投资放缓,高铁出口低于预期。

事项 永贵电器发布一季度业绩报告,营业收入为1.05亿元,较上年同期增63.25%,归母净利润为2082.68万元,较上年同期增12.74%;;EPS为0.0618元。 主要观点 1)公司一季度新能源电动汽车连接器及通讯连接器营收增长显著。一季度产品结构的改变以及业务范围拓展导致各项费用的增加,使得净利润增速低于营收增速。 通常来讲,一季度为连接器采购淡季,去年由于受铁路投资调整影响,轨交连接器采购基数较大,导致15年Q1轨交连接器营收增速放缓。公司去年布局新能源汽车连接器以及通讯军工连接器等业务,力争多板块接力保持增长,今年一季度业绩初现成效,新能源电动车连接器以及通讯连接器营收增长显著。 相比动车组连接器70%左右的毛利率,新能源电动车连接器毛利水平仅在30%左右,另外加上业务范围拓展导致的各项费用增加,公司一季度净利润增速低于营收增速。其中,销售费用同比上升18%,管理费用同比上升16.6%,财务费用-239.07万元,较去年同期减少111.85%。 2)铁路投资维持高位,“一带一路”战略带动铁路“走出去”,公司轨交连接器业务有望继续保持高速增长。 随着铁路投资15年维持高位,高铁动车组交付维持高峰,动车组连接器持续高增长有保障。城轨地铁15-17年迎通车高峰期,行业景气度依然向上,带动城轨车辆连接器需求增长。公司目前作为国内轨道交通连接器行业的领先企业,竞争优势明显,盈利能力较强,公司轨道交通连接器业务将保持稳定增长。 3)公司坚持“立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场”的发展战略,业务拓展领域前景广阔。 公司在轨交连接器的基础上,已发展了新能源电动汽车连接器、通讯连接器及军工连接器。新能源汽车行业景气度向上,新能源连接器将维持高增长;军工及通讯连接器领域未来也有望贡献业绩成为公司新的增长点。今年3月,公司拟增资宁波佳明,进入轨交传感器领域。公司还将积极寻找国内和国际的合作机会,寻找与公司发展战略相互补的合作伙伴,加快发展步伐。 4)盈利预测: 预计公司15-16年实现净利润1.52亿、1.95亿,EPS为0.45、0.58元,对应PE为71X、55X,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展风险

事项 大冷股份发布2014年度年报。公司实现营业收入14.26亿元,同比下降7.16%;归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降24.55%;EPS:0.33元。每10股派1.5元现金(含税)。 公司同时发布2015年一季度报告,实现营业收入为3.93亿元,较上年同期增5.25%;归母净利润为0.22亿元,较上年同期增长8.69%;EPS 为0.06元。 主要观点 1. 制冷行业竞争加剧,公司2014年业绩同比回落。 2014年,公司主营冷冻冷藏业务市场保持较高的增长速度,市场需求逐步扩大。然而,外资制冷设备品牌通过推进本土化降低成本,以及内资企业的低成本介入,导致制冷设备行业竞争加剧。报告期内,公司制冷设备有效订单明显减少,制冷空调业务实现销售收入14.06亿元,较去年同期下降7.35%,占总营业收入98.60%,是公司业绩下降的主要原因。 报告期内,公司综合毛利率23.77%,制冷空调设备产品毛利率24.22%,较去年同期未有明显变化。公司三费总计3.03亿元,占比总营业收入21.25%,相比去年提升2.24个百分点。其中,销售费用和管理费用分别较去年同期增长2.54%和4.08%,主要是职工薪酬的提高所致。 此外,公司去年通过仓储用地被收储额外获得收益4176万元,导致今年营业外收入大幅回落近4000万,是公司净利润下降的又一主要原因。 2. 实施股权激励方案,改革重塑全新大冷。 报告期内,公司通过了首期股权激励计划,拟向公司董事长等41名高管和中层授予1015万股,占总股份的2.9%,实现公司核心成员与企业利益的共同增长。公司限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益得到统一,公司治理问题破局,未来管理层将协调一致,专注于公司的经营和发展。 3. 制冷设备行业机会来临,公司业绩稳步增长可期。 随着国家加大城镇化、食品、卫生等民生领域的投入,冷冻冷藏设备市场空间持续增长。2014年,公司成功签订了第一个CO2冷冻冷藏项目,订单额度接近亿元,填补了公司在CO2市场的空白。公司联营公司松下冷链(大 连),在稳固超商和商厨市场的基础上,加大研发投入,已成功开发出冷藏生鲜自提柜、小型低温物流箱、方玻璃陈列柜、高能效变频商业冷柜等紧贴市场需求的新型产品;联营公司大连富士山新研发的CO2冷媒冷热饮料自动售货机也已通过可口可乐的全球认证。未来,随着冷链物流行业的快速发展,制冷设备市场需求逐步扩大,公司业绩有望实现持续提升。 4. 盈利预测。 预计2015-16年公司EPS 分别为0.45元、0.70元,对应估值分别为34倍、22倍。给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 制冷设备行业竞争加剧的风险

事件:森远股份发布公告,与陕西正得信热再生公路养护公司签订战略合作协议书,将道路养护作为重点的战略合作领域,共同致力于道路养护技术发展,推进路面材料循环利用,并表示在条件成熟时合资组建专业化沥青养护工程公司。 主要观点。 1)正得信为当地优势企业,合作促进森远设备销售及道路养护市场开拓。 公司合作方陕西正得信是国内为数不多的主营道路施工、养护工程队的企业之一。合作后将积极采用森远生产制造的公路养护机械产品以及混凝土搅拌设备。 目前我国公路建设已近尾声,多家大型公路工程公司开始探索向公路养护转型,正得信与森远合作将重点拓展养护施工业务。 2)在PPP政策持续加码的趋势下,公司推出商业模式创新向综合服务商转型,打开向上通道。 公司自2014年下半年起实施新的商业模式转变,以投资设立多家合资合作公司的模式促进大型再生设备的销售,推广以来不断得到突破和市场认可,现已成立7家合资公司,完成了从设备制造商向“产品+应用+服务”的综合提供商转变。 公司新的商业模式,契合地方政府推广PPP模式,在公路养护需求大爆发VS公路管理部门资金压力上升的背景下,有效解决客户资金难题,促进大型热再生设备推广应用,打开向上成长空间。 3)我国公路交通由建设期向养护期过渡,道路养护行业处于上升周期,再生养护技术作为国际主流,伴随“十二五”国检临近将被进一步推广。年养护需求及设备投资增速大幅增长将催生再生养护设备行业大发展。公司作为国内唯一提供全套再生养护设备的供货商将率先受益。 4)盈利预测:公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计公司15-16年EPS分别为0.7、0.97元,对应PE为33、24倍,考虑定增对股本的影响,摊薄后EPS分别为0.63、0.88元,对应PE为37倍、27倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示。 合资公司管理运营风险

事项 利君股份发布2014年度年报,公司实现营业收入7.40亿元,同比下降16.29%;归属上市公司股东净利润2.61亿元,同比下降16.19%;EPS:0.65元。拟每10股派发现金红利4.00元(含税)。 主要观点 1. 下游行业投资放缓是公司主营业务收入下滑的主要原因。 2014年,受国内宏观经济的持续影响,公司下游水泥建材行业、矿山冶金行业固定资产投资逐步放缓,公司主营产品水泥用辊压机及配套、矿山用高压辊磨机及配套分别实现销售量59套(台)、12套(台),实现销售收入4.17亿、1.81亿元,较去年同期下降28.41%、8.60%,是公司业绩下滑的主要原因。 2. 公司毛利率未有明显变化,三费占比有所提升。 报告期内,公司主营机械产品制造业务实现毛利率49.78%,较去年同期未有明显变化。其中,水泥用辊压机及配套产品毛利率48.15%,较去年同期增长0.91%;矿山用高压辊磨机及配套毛利率53.54%,较去年同期下降4.68%。公司三费总额0.71亿元,占比总营业收入9.59%,相比去年提升近3个百分点。其中财务费用大幅提升30.08%,主要是公司定期存单减少,对应孳生利息减少所致,销售费用和管理费用相比去年未有明显变化。 3. 设备升级需求推动业绩增长,公司资金充裕业务转型可期。 在十二五规划中,我国提出要加快建设资源节约型社会,对高能耗、低产出的行业制订了较高的节能降耗目标,公司辊压机产品相比传统破碎、研磨设备耗电量更低,产出质量更好。在节能减排政策的推进下,公司有望借助下游行业设备的升级换代,实现自身业绩稳步提升。此外,公司现金充足, 2014年末公司持有货币资金总额达到12.71亿元,占比流动资产总量超过60%,目前公司主营业务市场增长趋于平稳,公司存在业务转型的可能性。 4. 盈利预测 我们预计15-16年公司EPS 分别为0.82、0.95元,对应PE 分别是44X、38X,给予“推荐”评级。 风险提示:矿山用高压辊磨机产品推广不及预期的风险