非公开发行。公司发布非公开发预案,本次非公开发行股票的发行数量不超过1.64亿股,发行价格不低于9.28元/股,募集资金总额不超过15.2亿元。公司拟在吉林省洮南市投资56亿元,力争5年内在洮南市建设年出栏400万头生猪产业化养殖基地、屠宰量100万头生猪屠宰场、年加工2万吨熟食肉制品加工厂、2座年产量70万吨饲料厂、有机肥厂和沼气开发利用厂等一体化的产业项目。 募集资金用于养殖项目及补充流动性。本次非公开发行股票募集资金主要用于项目的部分养殖场及补充公司流动资金,是公司实施优化产业布局发展战略的重要组成部分,也是公司全面提升竞争力、实现可持续发展的重要举措。截至2014年6月30日,公司合并口径的资产负债率已达到58.96%,公司作为农业企业,较高的资产负债率限制了公司从银行获取资金的能力,通过本次非公开发行股票,可以有效降低资产负债率,优化财务结构,提升公司持续融资能力。 产能大幅提升。公司2013年生猪销量达到156万头,产能达到300万头,本次募投项目新增产能400万头,如果完全达产,则公司产能将比2013年增长133%,公司的持续盈利能力将得到大幅提升。 生猪养殖行业进入景气周期。我们认为本轮生猪价格的底部已然确定。目前所形成的生猪价格底部将是未来一个较长时期的底部,也即今年的底部将是新一轮生猪周期的开始,自此生猪价格将进入一个中枢上行的趋势当中,生猪养殖企业盈利能力有望持续好转。我们认为生猪价格上升的格局在中秋国庆前都会维持,之后将进入震荡期,元旦春节前再次上行。作为生猪养殖行业的龙头企业,将充分受益生猪价格触底回升。 安全边际明显。本次发行折价12.86%,考虑到未来生猪价格的走势,以及景气周期的可延续性,我们认为风险较小,未来收益明显。 投资建议。考虑到产能增长对公司未来业绩的影响,给与公司未来三年EPS分别为0.05,0.18和0.33元,维持公司“审慎推荐”投资评级。

上半年业绩同比增长。2013年1-6月,公司实现营业收入 7.26亿元,相比去年同期下降14.08%;实现营业利润1.03亿元,相比去年同期下降25.78%;实现归属母公司所有者净利润为1.32亿元,相比去年同期增长25.49%。实现EPS0.27元。 收入下滑,毛利率提升。公司上半年营业收入同比有所下滑,主要由于:1. 新疆红安因农产品加工业务出口贸易额大幅下降,本期营业收入为10,254.01万元,较上年同期下降11,286.26万元,下降幅度达52.40%;2.受行业库高企,竞争压力较大影响,公司最大收入来源水稻种子营业收入同比下滑8.81%。公司综合毛利率上升3.74个百分点至35.97%,主要由于蔬菜瓜果种子和玉米种子业务收入分别同比增长62.94%和43.84%,收入占比提升,而二者毛利率相对较高所致。公司收入和营业利润同比下滑的情况下实现净利润同比增长,主要由于少数股东权益收回,增加母公司净利润所致。 少数股东损益收回,资源优势共享。完成重大资产重组后,主要控股子公司的利益已统一至上市公司平台,各产业主体的优势资源完全可以实现共享(1)公司已经开始品种资源内部优化配置。根据各产业子公司的区域和市场需求,在全公司内部实现品种资源的有偿流动;(2)公司加强了各子公司之间的沟通和交流,统一市场维护与管理。 外延式扩张,补足短板。公司控股股东拟收购奥瑞金农业技术有限公司,后期可能转让给公司。奥瑞金在生物育种方面拥有领先的技术水平,形成以玉米、水稻、棉花、油菜为主的产品阵线,尤其是玉米种子更为突出,年产优质杂交玉米种子5万吨,此外公司营销网络遍布全国主要种植区域(包括16个营销中心、9个加工中心、10个育种站、1个南繁基地),并且在运营管理、知识产权保护方面与国际对接。本次收购的顺利进行,将使得隆平高科在品种、营销方面的短板得到良好的补充和提升,也为公司进一步拓展国际市场打下坚实的基础。 投资建议。考虑到公司上半年业绩状况以及行业库存压力仍未明显好转,给予公司未来三年EPS分别为0.28,0.38和0.49元,维持公司“审慎推荐”投资评级。

上半年业绩同比增长。2013年1-6月,公司实现营业收入 70.46亿元,相比去年同期增长6.90%;实现营业利润5.86亿元,相比去年同期增长29.29%;实现归属母公司所有者净利润为4.79亿元,相比去年同期增长27.42%。实现EPS0.68元。 收入小幅增长,毛利率上升。化肥行业上半年发展较为疲弱,公司营业收入实现正增长,主要原因为在复合肥市场持续低迷情况下,公司继续推行“种肥同播、会议营销、密集开发”等营销服务模式,消减行业弱势的影响。上半年产品总销量同比增长约25%达到250万吨,其中普通复合肥销量同比增长超过20%,控释肥销量同比增长超过30%,硝基肥受限于产能,同比增长较慢。但公司收入增速不及销量增速,主要由于产品价格下滑所致,价格疲弱主要由于下游需求不足以及上游原材料价格下滑导致经销商观望情绪较重所致。公司毛利率同比上升3.06个百分点到17.67%,主要由于公司凭借品牌和渠道控制优势,产品价格下调幅度小于原材料价格下滑幅度,使得毛利率反向上升。 销售费用率上升。公司销售费用率上升1.32个百分点至5.07%,主要由于公司加大品牌建设力度,本期广告宣传费用投入增加所致。 公司产能逐步增加。上半年公司硝基复合肥销量同比增长有限,目前贵州基地60万吨/年硝基复合肥项目已建成投产,预期下半年销量增长率将会有所提升。40万吨水溶肥项目仍然在建,随着菏泽、临沭等基地项目逐步达产,公司水溶肥、缓释肥和硝基肥等盈利能力较强产品占比将进一步提升,结构进一步优化。 下半年销售情况好转。上半年化肥行业供需失衡以及单质肥价格下滑影响复合肥销量,目前单质肥价格有企稳的迹象,加之随着秋季备肥的展开,预期复合肥销售情况将有所好转。 投资建议。考虑到公司上半年业绩状况以及下半年行情好转,给予公司未来三年EPS分别为1.24,1.51和1.95元,暂时维持公司“审慎推荐”投资评级。

上半年业绩同比大幅增长。2013年1-6月,公司实现营业收入 12.4亿元,相比去年同期下滑28%;实现营业利润-5055万元,相比去年同期增长61.56%;实现归属母公司所有者净利润为-5238万元,相比去年同期增长56.24%。实现EPS-0.18元。 收入下滑,毛利率上升。公司上半年白糖含税售价4762元/吨,与2013年上半年5598元/吨相比下降836元/吨,同比下滑15%,销量约为17.3万吨,同比下滑约为20%,白砂糖价格同比下降795.73元/吨、销量同比减少5.68万吨,机制糖产量为40.97万吨。由于白糖产品价格和产量的下滑,导致公司机制糖收入同比下降32.79%。同时,由于公司甘蔗收购价格下滑,导致原材料成本下滑34.65%,推升机制糖毛利率上升2.48个百分点至12.74%。 造纸业务剥离。公司造纸业务连年亏损,2013年公司剥离相关造纸业务,今年上半年直属厂制糖造纸厂,控股子公司美时纸业已停产,导致本期机制纸收入下降74.56%。 期间费用率下滑。公司期间费用率同比下滑3.04个百分点至15.27%,主要由于管理费用下滑2.16个百分点至6.15%,主要原因为产业结构调整,部分企业职工减少,人工成本降低,财务费用率下滑 2.22个百分点,主要由于平均借款余额比上年同期减少所致。 糖价有望触底回升。我们认为糖价目前都处于底部区域,国际糖价将随着整体供需的好转以及厄尔尼诺的影响有所上升,并且对国内糖价形成上升推动力。而国内由于需求的进一步增长,供给方面因为播种面积减少、天气的影响等有所收缩,导致供不应求,推动糖价上升。但由于国内整体库存仍然偏高,将对糖价回升形成天花板,根据近些年抛储的价格以及收储价格来看,预期当糖价超过5500元时,国家可能开始抛储,超过6700元时抛储频率明显提高。 投资建议。考虑到公司上半年业绩状况以及后续行业供需改善,给予公司未来三年EPS分别为0.03,0.09和0.13元,鉴于今年业绩不乐观,暂时给予公司“审慎推荐”投资评级。

上半年业绩同比大幅增长。2013年1-6月,公司实现营业收入 29.12亿元,相比去年同期增长52.37%;实现营业利润2841元,相比去年同期增长111%;实现归属母公司所有者净利润为4350万元,相比去年同期增长119%。实现EPS0.05元。 收入增长,毛利率上升。营业收入增长显著,主要是随着欧圣农牧自有鸡场和浦城圣农第一阶段6000万羽肉鸡项目的投产,本公司产能持续扩大,销售量大幅增加,报告期内,公司鸡肉产品销量较上年同期增加了43.96%。加之销售价格的回升,营业收入增幅高于销售量的增幅。上半年,公司综合毛利率同比上升12.44个百分点至8.9%,主要由于鸡肉销售均价同比上升了5.86%,同时主要原料价格下降,豆粕的采购均价同比下降了5.24%,玉米的采购均价同比下降了3.73%。 期间费用率小幅下降。期间费用率下降0.15个百分点至7.28%,其中管理费用率下滑0.68个百分点至1.39%,主要由于公司费用控制水平提升和规模效应所致。销售费用率上升0.17个百分点至1.55%,主要由于公司生产经营规模扩大,且运价提高,产品运输费用增加所致,财务费用率上升0.36个百分点至4.34%,主要由于公司为持续扩大的生产经营规模和浦城等新项目增加了借款和短期融资券等有息负债所致。 行业去产能进一步推进。目前行业在产祖代鸡存栏量在105万套左右,后备约60万套左右,上半年祖代鸡引种量约在50万套,较去年89万套有明显下滑。为强化行业去产能,白羽肉鸡联盟规划在目前祖代鸡存栏量基础上再减10%。我们认为在行业去产能的大背景下,肉鸡价格上升的中期趋势已经确立。 福喜事件影响有限。近期发生的“福喜事件”对公司影响有限,甚至可能因为下游客户出于安全的考虑,将更多直供订单转给公司。我们看好公司在食品安全方面的竞争实力。 投资建议。预测公司未来三年EPS分别为0.28,0.78和0.97元,鉴于股价近期涨幅较大,暂时给予公司“审慎推荐”投资评级。

上半年业绩同比大幅增长。2013年1-6月,公司实现营业收入10.78亿元,相比去年同期增长43.97%;实现营业利润-9621万元,相比去年同期下降268%;实现归属母公司所有者净利润为-8045.85万元,相比去年同期下降206%。实现EPS-0.34元。 收入增长利润为负。公司销售收入增长明显,主要增长动力来自于生猪销售数量有所增加,上半年公司销售生猪85.65万头,同比增长69.50%。净利润为负,主要由于2014年上半年生猪价格同比大幅度下跌,1-6月份,全国出栏肉猪平均价格11.71元/公斤,比上年同期下降13.8%,全行业自繁自养头均亏损216元,上年同期为亏损50元。 产能继续扩张。公司拟出资5,000万元在河南省第一产粮大县,有“豫北粮仓”之称的滑县设立公司,建设年出栏40万头的生猪养殖项目及年产36万吨饲料加工厂,预计5年左右建成。项目总投资约3.9亿元,达产期预计为5年。公司目前产能约在200万头左右,另有300万头在建产能,预期未来几年,公司生猪出栏量将保持较快增长。2014年,公司计划出栏生猪150万头至200万头,根据上半年的情况,预计公司能够实现2014年经营计划。 生猪价格继续回升。7月18日生猪价格向上突破5月初以来构筑的小平台,近期进一步回升,达到13.97元/公斤水平,创年初以来的新高,我们认为本轮生猪价格的底部已然确定。目前所形成的生猪价格底部将是未来一个较长时期的底部,也即今年的底部将是新一轮生猪周期的开始,自此生猪价格将进入一个中枢上行的趋势当中,生猪养殖企业盈利能力有望持续好转。我们认为生猪价格上升的格局在中秋国庆前都会维持,之后将进入震荡期,元旦春节前再次上行。二季度公司亏损幅度有所收窄,下半年盈利能力有望持续改善,作为生猪养殖行业的龙头企业,将充分受益生猪价格触底回升。 投资建议。考虑到公司上半年的业绩增长情况,以及后续业绩持续改善,给予公司未来三年EPS分别为0.77,2.38和3.07元,鉴于股价近期涨幅较大,暂时给予公司“审慎推荐”投资评级。

上半年业绩同比大幅增长。2013年1-6月,公司实现营业收入 15.68亿元,相比去年同期增长42.54%;实现营业利润2.35亿元,相比去年同期增长28.86%;实现归属母公司所有者净利润为2.02亿元,相比去年同期增长30.26%。实现EPS0.36元。 二季度收入增速提升。公司一季度实现营业收入同比增长21.34%,二季度增速有所提升,为53.44%,主要是报告期内公司在保持原有客户的基础上,积极争取到新的优质客户,业务规模扩大所致。从细分业务上来看,公司在住宅类业务方面,实现收入同比增长19%,旅游度假类业务同比大幅增长101%,而市政类去年同期无此业务,今年上半年实现业务收入的突破。公司一季报预期半年度业绩同比增长20%-50%,公司实际增长30%,符合预期。 各项业务稳中推进。报告期内,公司实施了推动参股公司泛亚国际香港上市(上市后公司持股25%)、开展PPP新型合作模式的市政园林项目并且开拓海外园林市场业务等业务战略,在马来西亚接下了第一个海外园林项目,表明公司海外业务正式开启。 市政园林业务增长明显。上半年公司签署了两个体量较大的市政园林项目,涉及金额18亿元,市政园林是公司未来战略发展的重要方向,预期市政园林在“美丽中国”的构想蓝图下,将保持较快的增长,为公司未来几年业绩增长提供充足的动力。 房地产风险得以缓解。从房地产方面看,城市园林行业上半年因为房地产行业增速的下滑,二级市场股价普遍出现明显的下跌,以释放风险。从近期的情况来看,房地产的风险有所衰减,国内多个城市开始酝酿取消限购政策,并伴有宏观调控政策、信贷政策松动的迹象,从中长期看,重点城市的房地产销售总面积的增长将会与其人口净流入量保持合理的相关性。我们认为房地产业务在中期内仍然是公司收入的主要来源,相关风险的缓解将使得公司业绩增长更加稳定。 投资建议。考虑到公司上半年的业绩增长情况,以及地产业务风险有所缓解,给予公司未来三年EPS分别为0.74,0.98和1.25元,维持公司“推荐”投资评级。

上半年业绩同比大幅增长。2013年1-6月,公司实现营业收入 27.50亿元,相比去年同期下降6.8%%;实现营业利润2.99亿元,相比去年同期增长15.87;实现归属母公司所有者净利润为2.6.1亿元,相比去年同期增长22.50%。实现EPS0.92元。 收入下滑,毛利率提升。公司上半年营业收入同比下滑,主要由于国内化肥行业低迷的形势依然持续,氮磷钾等原材料行情仍未有明显起色,单质肥价格较低,复合肥整体销量受影响较大,公司低端肥料受影响,销量有所下降,行业竞争愈加激烈所致。毛利率上升4.9个百分点至21.44%,使得公司单位产品盈利能力有所增强,主要由于公司原材料成本下滑幅度快于收入下滑幅度所致,公司营业成本同比下滑12.27%,大于收入6.8%的下滑速度,此外上半年公司新产品、高端产品销售势头良好,对公司毛利率的提升具有正面影响。 期间费用率上升。期间费用率同比上升2.71个百分点至10.52%,其中销售费用率上升1.52个百分点至6.88%,管理费用率上升1.15个百分点至4.16%,主要是由于公司拓展下游销售渠道以及相关销售和管理费用增加所致。财务费用率上升0.02个百分点至-0.52%。 布局范围扩展。公司始终坚持“布局全国”战略方针,目前在山东省临沭县、吉林省吉林市、山东省平原县、河南省遂平市、河南省宁陵县、湖北省当阳市和广西自治区贵港市拥有7大生产基地,江西省丰城市项目正在设计建设。生产基地的区域化布局使得公司能够快速响应各种植区域的肥料需求。 营销网络完善。上半年召开村级终端农化促销会2.6万场次,有效提高了产品销量。截至目前,公司拥有一支1100多人的具有丰富销售经验的销售队伍,建立了覆盖全国大部分省县级区域的销售网络,发展了许多在当地实力强、信用好的一级经销商 投资建议。考虑到公司上半年的业绩增长情况,以及下半年保持稳定的预期,给予公司未来三年EPS分别为1.71,2.09和2.50元,维持公司“推荐”投资评级。

上半年业绩同比大幅增长。2013年1-6月,公司实现营业收入 17.0亿元,相比去年同期增长11.88%;实现营业利润3.92元,相比去年同期增长128%;实现归属母公司所有者净利润为2.88亿元,相比去年同期增长126%。实现EPS0.49元。 毛利率提升增强公司盈利能力。公司综合毛利率提升10 个百分点达到30.81%,导致公司业绩在营业收入仅增长11.88%的情况下同比增速超过125%。公司盈利能力显著提升的主要原因有:一是抓住机遇,扩大销售,外贸出口保持快速增长,内销保持稳定;贴近市场,适时提高了主导产品销售价格,产品盈利能力明显提高;二是加强采购管理,控制原材料采购价格平稳;加强生产管理,对标节能降耗完成良好;热电联供项目运行平稳,公司整体配套能力发挥良好,使营业成本同比下降2.39%;三是加强预算管理和费用控制。 期间费用率下滑。期间费用率由去年同期的8.72%下降至6.88%。其中财务费用率同比下滑1.51个百分点至1.01%, 主要是本报告期短期贷款减少,使得利息支出同比减少所致。销售费用率下滑0.46个百分点至2.54%,主要是运费同比有所下降。管理费用率上升0.25个百分点至3.32%, 主要是职工薪酬和税费有所增加。 草甘膦、百草枯业务增速下半年继续放缓。目前草甘膦价格已经出现逐步回暖的迹象,但上升幅度相对较小,百草枯价格仍在回落当中,由于去年草甘膦和百草枯价格前低后高,预期公司下半年草甘膦百草枯业务将受去年下半年高基数的负面影响,整体业绩增速继续放缓,但全年业绩有望仍然保持性相对较快增长。 全年业绩有望完成指标。根据公司2013年年报中的经营规划,2014年,公司力争实现销售收入31亿元,2014年上半年,公司已实现营业收入 17亿元,完成年度计划的54.83%。我们认为公司完成全年计划是大概率事件,并且利润增速快于收入增速。 投资建议。考虑到公司上半年的增长情况,以及下半年增速回落的情况,给予公司未来三年EPS分别为0.83,1.06 和1.22元,维持公司“推荐”投资评级。

半年业绩同比小幅增长。2013年1-6月,公司实现营业收入 7.28亿元,相比去年同期下滑4.65%;实现营业利润8455万元,相比去年同期下降10.11%;实现归属母公司所有者净利润为7252.84万元,相比去年同期增长4.53%。实现EPS0.36元。 二季度业绩下滑。公司一季度营业收入同比增长为10.51%,归属于母公司净利润增长率为13.61%,二季度营业收入同比下滑14.70%,归属于母公司所有者净利润同比下滑2.34%,经营情况较一季度有所下滑。公司一季报中预测上半年净利润同比增速在-15%-15%之间,实际情况在业绩预告范围之内,但低于市场预期。公司上半年业绩整体表现并不出色,主要原因为,上半年国内经济增长继续放缓,化工行业总体低迷,环保整治力度加大,虽然农药市场需求相对景气,但市场竞争依然激烈。 毛利率、期间费用率下滑。公司上半年毛利率为21.63%,比去年同期的23.08%有所下滑,表明公司盈利能力有所下滑。期间费用率为9.81%,同比去年同期下滑0.55个百分点,其中销售费用率上升0.4个百分点,主要系人员工资、差旅增加及运输费用增加所致,财务费用率同比下降1.13个百分点,主要原因为人民币对美元贬值导致汇兑收益增加。 政府补贴贡献业绩。上半年营业外收入为1446万元,比去年增加超过1000万元 主要由于政府补助接近1400万元所致。营业外收入对净利润的增加产生积极贡献。 新项目、产品上线。报告期内,公司草铵膦原药项目的商业化生产能力稳步扩大,为提高市场竞争力,公司已启动2000吨/年草铵膦技改扩能项目的建设;控股子公司快达农化的光气及光气化产品项目已完成建设、安装及调试,进入试生产阶段,部分生产线已产出合格产品。新项目和产品的投产将对后续公司业绩产生积极贡献。 投资建议。公司预计前三季度净利润同比增长-20%-10%。考虑到公司整体发展状况,给与公司未来三年EPS分别为0.56,0.69和0.84元,给与公司“审慎推荐”投资评级。

半年业绩同比下滑。公司发布业绩预告,预计上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润约2802万元-4204万元,比上年同期下降约40%-60%。 养殖行业低迷等原因拖累业绩。2014年上半年,受养殖总量供大于求的压力,禽、畜养殖行业整体依旧低迷,大部分大型养殖企业都在实施发展转型的探寻。报告期内,公司全面落实“研产销一体化”战略,继续加大营销力度, 拓展服务领域,强化内部管理,但鉴于养殖行情同比下行、本期销售费用同比增加等原因,本期业绩仍比上年同期出现下滑。 畜类品种阵线逐渐丰富,新品种增速较快。公司主要畜类产品线包括:猪疫苗产品,包括猪瘟,蓝耳,伪狂犬和猪圆环,小品种包括猪乙脑,猪细小;牛羊产品,主要为药品。其中猪圆环疫苗与去年9月上市,病毒抗原含量较市场上其他品种高,其保护能力时间长,预期2014年公司猪圆环业务将保持快速发展,业务业绩实现大幅增长。经营管理方面,公司加强畜产品业务的发展,聘用新领导,加大研发投入,公司畜产品一季度实现增长。 资产并购扩大规模。公司上市后,通过资本运作,持续并购资产,分别涉及多家公司股权,使得公司规模和业务得到扩张。未来预期公司仍将通过收购重组方式,加大畜类和水产疫苗的投入,形成公司新的利润增长点,使得公司业务风险也相应降低。 公司后续业绩逐步改善。后续生猪价格将维持上升态势, 主要一方面因为随着中秋、国庆的来临,需求逐步回升, 另外一方面目前能繁母猪和生猪存栏量都仍未确认见底, 供给后续缩减量可能超过需求,导致供需偏紧。近期畜禽企业圣农发展和牧原股份发布最新业绩预告,较前期预告情况都有所好转,表明行业二季度情况好于市场预期。预期后续随着猪肉和鸡肉价格保持回升趋势,进入盈利区间,畜禽养殖存栏逐步回升,上游的兽用生物制品企业业绩也将逐步好转。 投资建议。考虑到资产收购对公司业绩的贡献以及释放节奏,给与公司未来三年EPS分别为0.33,0.46和0.58元,给与公司“审慎推荐”投资评级。

业绩预告。公司发布2014年半年报业绩预告,预计公司实现归属于上市公司股东的净利润2.74-3.12亿元,同比增长115%-145%,实现每股收益0.46-0.53元。 增速放缓。公司二季度实现属于上市公司股东的净利润至少为1.42亿元,二季度业绩同比增速为58%,比一季度业绩增速的252%有所下滑,二季度业绩环比增长7.6%,低于去年二季度环比140%的增速。我们认为公司二季度业绩增速有所下滑的主要原因在于草甘膦、百草枯产品价格去年基数抬升,以及今年二季度价格下滑所致。 草甘膦价格后续有望回升。近期草甘膦主流成交价稳定至2.75-2.8万元/吨,比年初3万元水平有所下滑,环保部发布《关于第一批符合环保核查要求的草甘膦(双甘膦)生产企业情况公示》,相比预期时间迟了近6个月时间,市场反应较为平淡,但我们认为随着环保政策细则的逐步落地,对草甘膦供给端的影响将逐步体现出来。目前草甘膦价格已经贴近成本,加之海外需求询价较为积极,草甘膦价格有所回升,预期后续草甘膦价格有望呈现进一步的缓慢回升态势。 乙酰甲胺磷及精胺贡献业绩。公司上半年保持较快增速的一个重要原因在于,公司乙酰甲胺磷2万吨产能的技改项目在一季度末投产,使得公司二季度产品销量增长较为显著,预期公司全年乙酰甲胺磷产量有望达到2万吨,精胺除用于乙酰甲胺磷的部分外,外销量超过1.6万吨,对公司业绩产生积极贡献。 百草枯成本降低,价格基数抬升。百草枯价格方面,220升装42%母液主流价格报价至28000-30000元/吨,实际成交至26500-27000元/吨。公司1万吨/年吡啶产能预期2014年中达产,有望提升公司2万吨百草枯产产能的盈利能力。但由于去年百草枯价格前低后高,预期,公司下半年百草枯业务将受去年下半年高基数的负面影响。 投资建议。考虑到后续公司业绩增速的放缓,给与公司未来三年EPS分别为0.88,1.12和1.30元,给与公司“推荐”投资评级,给与未来3个月目标价格13.46元。

业绩预告。公司发布业绩预告,2014年1-6月,预计公司实现归属于上市公司股东的净利润约58.14亿元,同比增长90%左右,实现EPS1.10元左右。 量价齐升,成本降低。公司上半年业绩增幅较大,主要原因在于量价齐升同时成本降低所致。上半年公司水泥销售价格约在250元左右,同比增长幅度超过10%,主要由于去年同期华东和华南地区水泥价格较低所致,同时由于动力煤价格同比下滑幅度超过10%,导致公司盈利能力提升,吨毛利超过90元,同比增长约40%左右。销量方面,公司上半年实现水泥熟料销售1.12亿吨,同比增长约为8%,由于上半年公司通过收购增加产能800万吨,二季度判断销售加速,二季度销量增速高于一季度。 水泥价格下滑,房地产影响显现。由于华东、华南地区需求不足,二季度水泥产品价格出现回落,平均售价下跌幅度达到30元,二季度是水泥销售传统旺季,但旺季不旺,表明房地产建设增速下滑对水泥销售产生负面影响。此外,随着三四季度水泥去年同期价格基数的逐步抬高,以及房地产建设增速预期继续下滑,将在价格和销量两方面同时对水泥公司业绩产生负面影响。预期公司后续业绩增速将有所放缓。 产能增加,销量增长。公司是水泥行业龙头企业,生成成本优势明显,单吨成本低于行业平均水平超过20元。随着未来缩减产能政策影响的进一步显现,行业集中度将持续提升,公司将充分受益。此外公司通过外延式扩张不断提升产能,预期通过较为积极的销售策略匹配增长的产能,公司产品销量将持续增长。 开拓海外市场。目前公司在印尼的项目已经签约施工,未来越南、缅甸等东南亚国家也是公司的目标市场,公司开拓国际市场的策略将有效缓解国内房地产需求下滑等方面的负面影响,减小单一市场需求波动的影响,使得公司业绩增长更加稳定。 投资建议。考虑到后续公司业绩增速的放缓,给与公司未来三年EPS分别为2.12,2.52和2.81元,给与公司“审慎推荐”投资评级。

发布激励计划。本激励计划授予激励对象956万份股票期权,占本计划签署时公司股本总额的1%。激励对象包括上市公司董事、高级管理人员以及董事会认为需要以此方式激励的其他人员共计535人。股票期权整个计划有效期为5年,授予的激励对象在可行权日内开始分3年匀速行权。行权价格为7.79元。激励对象为公司董事、高级管理人员的,其在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%;在离职后半年内,不得转让其所持有的本公司股份。其持有的本公司股票在买入后6个月内卖出,或者在卖出后6个月内又买入,由此所得收益归本公司所有。 激励条件要求业绩持续增长。三次行权条件分别为,行权前一财务年度,净利润增长率不低于15.5%、16%、16.5%,净资产收益率不低于14%、14%、14%,营业利润占利润总额比例(扣除因政府土地收储形成的非经常性损益影响)不低于96.12%、96.12%、96.12%,且三个指标均不低于同行业平均水平。行权当年度实施的现金分红比例不低于25%、25%、25%。从2013年及过去几年经营业绩来看,我们认为行权要求难度中等,对于受激励人员具有激励果效。 拓展业务,寻找新利润增长点。公司目前钢琴市场占有率国内超过35%,国外超过25%,在保障市场占有率的同时公司积极延伸拓展相关产业链领域,如与意大利威斯康国际公司进行合作成立的广州艾茉森电子有限公司、建设产能为10万架的增城数码乐器产业基地(年内建成)、设立艺术培训基地、成立音乐制品公司、投资广告公司以及设立小额贷款公司等,不断寻求新的快速利润增长点。 投资建议。2014年1季度公司实现营业收入3.8亿元,同比增长6.3%,实现归属于母公司所有者净利润5044万元,同比增长-19.3%,实现每股收益0.05元,低于市场预期。股权激励的推出将有利于公司管理层上下形成合力,激发内部动力,增强企业凝聚力,提升营运管理效率,从而顺应公司长期发展战略,实现竞争力的提升。我们看好公司产业链不断延伸的发展策略,未来有望实现业绩的持续增长。给与公司未来三年EPS分别为0.22,0.25和0.30元,给与公司“审慎推荐”投资评级。

上半年业绩快速增长。公司发布业绩预告,2014年1-6月,公司实现归属于上市公司股东的净利润27800万元-31100万元,比上年同期增长70%-90%,实现基本每股收益:0.548元-0.613元。一季度公司实现营业收入14.92亿元,同比增长2.99%,实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长93.49%,实现每股收益0.25元。公司上半年实现业绩显著增长,主要原因为公司主要产品销售价格与上年同期相比有所上升所致。 百草枯价格维持高位。公司上半年业绩增速较快主要由于百草枯价格维持高位所致,目前百草枯价格指数约在28000元/吨,明显高于去年同期的22000元水平。百草枯是全球使用量第二大的除草剂品种,仅次于草甘膦,目前主要使用剂型为水剂。目前全球产能9万吨左右,国内产能约6万吨左右,国外产能2-3 万吨,全球需求超过7万吨,其中20-25%在国内。我国百草枯产能总量为6万吨,排名前三企业分别为红太阳、山东绿霸和沙隆达。其中红太阳拥有原材料吡啶6.2万吨的生产能力。 公司可溶制剂已获登记。2012年4月农业部、工信部、质检总局联合发布了1745号公告,规定自2014年7月1日起,撤销百草枯水剂等级和生产许可,停止生产。2016年7月1日起停止百草枯水剂在国内销售和使用。2013年10月,红太阳公告称,公司20%百草枯可溶胶剂获得正式登记,有效期至2018年9月25日。这已经是国内企业第二个正式登记的百草枯水剂替代剂型产品。从目前市场的状况来看,市场仍未出现百草枯的高效低价替代产品,因此需求短期不会下降,产品价格仍将维持高位。 投资建议。我们认为下半年随着百草枯价格与去年同期的差距收窄,公司业绩增速会放缓,但全年较快增长的预期不变,我们维持公司未来三年EPS分别为1.05,1.24和1.37元的预测。我们5月19日给出了公司未来3个月14.68元的目标价格,根据公司上半年的业绩情况我们上调公司目标价格,给与公司未来3个月15.60元的目标价格,维持“推荐”的投资评级