事件: 公司发布2012年三季报,前三季度营业收入32.5亿元,同比增长14.0%;营业利润9800万元,同比下降9.7%;利润总额1.32亿元,同比增长14.2%;归属于母公司的净利润1.11亿元,同比增长35.8%;实现基本每股收益0.24元。其中三季度营业收入11.27亿元,同比增长1.5%,环比增长1.6%;营业利润3600万元,同比下降47%,环比下降22.2%;归属于母公司的净利润3700万元,同比下降25.7%,环比下降12.6%。 点评: 前三季度毛利率同比略有下降,其中三季度环比下降1.5个点;期间费用率基本稳定;另外公司参股公司邯郸磁县鑫宝化工煤焦油业务亏损导致三季度非经常性损益-700多万元。煤焦油6月底下调200元/吨左右,而炭黑应声下调600元/吨,价差缩窄。随后煤焦油一直处于上行通道,而受制于下游疲弱态势,炭黑直至9月初才提价200元/吨。公司保持1个月左右的原料库存,可规避短期的原料价格波动的影响,但3季度煤焦油持续提价仍不可避免的影响公司毛利率。 实施贴近资源兼顾市场的战略,全国7大生产基地布局完成。待唐山二期生产线11月投产后公司将拥有黑炭黑权益产能70万吨/年。出口方面,美国特保到期一定程度利好中国轮胎行业,炭黑出口有望好转,本年度公司产品外销比例预计将提高至30%,出口毛利比国内高300元/吨,故出口转移将助力盈利水平提升。 维持公司“增持”评级。10月初公司炭黑提价500元/吨,10月中旬煤焦油价格回调300元/吨,故我们判断4季度公司盈利状况将有所好转。我们预计其2012-2014年的每股收益分别为0.36元、0.44元、0.61元,对应PE分别为18.7、15.3、11.1倍。维持“增持”评级。

事件: 10月27日,公司发布2012年三季报,报告期公司实现营业收入17.12亿元,较去年同期增长23.04%;实现营业利润1.70亿元,较去年同期增长29.8%;实现归属于上市公司净利润1.37亿元,较去年同期增长27.1%。实现每股收益0.80元,较去年同期增长27.1%。第三季度单季度实现每股收益0.175元。 点评: 除草剂业务增收增利是报告期利润增长的主要来源。今年6月份开始国内外出现异常气候,病虫害呈现高发态势,导致农药产品需求超预期,尤其是除草剂市场国际需求旺盛,带动草甘膦等农药价格上涨。公司有草甘膦产能3万吨、麦草畏产能1200吨,收入同比较大幅度增长,同时毛利率较去年同期提高0.85个百分点,推动报告期利润较大幅度增长。 三季度产品处于季节性淡季,单季度收入利润同比增长、环比下降。三季度卫生菊酯和农药处于季节性淡季,单季度收入同比增长28.8%,但环比下降21%。毛利率环比提高1.85个百分点,研发费用大幅增长导致管理费环比大幅增长42.4%,使得归属母公司股东净利润环比下降44.7%。 给予公司增持评级。今年主要粮食主产国减产,预计明年全球种植面积增幅会超过往年,农药行业将仍能保持较高景气度。公司三季度业绩略低于预期,中化收购后公司尚无重大新项目,下调2012-2014年每股收益至1.02、1.28和1.41元,给予公司增持评级。

事件:公司发布2012年三季报,前三季度营业收入11.3亿元,同比增长17.7%;营业利润5500万元,同比下降18.4%;利润总额6100万元,同比下降16.2%;归属于母公司的净利润5300万元,同比下降14.4%;实现基本每股收益0.26元。其中三季度营业收入4.9亿元,同比增长49.6%,环比增长37.2%;营业利润1800万元,同比下降9.9%,环比下降13.7%;归属于母公司的净利润1700万元,同比下降9.3%,环比下降14.5%。 点评: 前三季度毛利率同比下降近3个百分点,其中三季度环比下降近5个点;期间费用率基本稳定。毛利率下降的原因在于第三季度原材料价格小幅上涨以及8、9两个月化工原料业务比例加大。 湖北杜克正在进行设备调试,预计11月投产建设。杜克化学主要从事色谱乙腈和色谱甲醇生产,二者产能分别为1000吨和2500吨。杜克的色谱乙腈采用醇与氨混合脱氢制腈法,产率高达90%,能耗每吨不高于2000吨,毛利率高达50%-60%;国内其他所厂商普遍采用的以丙烯腈副产的工业乙腈为原料经氧化和精馏来制备的路径,产率70%左右,能耗为每吨6000元。未来西陇将根据市场状况逐步扩充乙腈产能,并将部分汕头本部产厂移至杜克生产。 维持公司“增持”评级。募投项目PCB试剂以及超净高纯试剂进展顺利,预计明年上半年将逐步达产。我们预计其2012-2014年的每股收益分别为0.40元、0.55元、0.77元,对应PE分别为21.4、15.5、11.2倍。维持“增持”评级。

事件: 10 月24 日,公司发布2012 年三季报。营业收入4.97 亿元,较去年同期增长1.7%;营业利润1.08 亿元,较去年同期增长2.6%;归属于上市公司的净利润9385.03 万元, 较去年同期增长3.9%,实现每股收益0. 55 元。 点评: 锂离子电池化学品是营业收入增长的主要来源。铝电解容化学品上半年受外围不利宏观环境的冲击,三季度市场正处于逐步恢复阶段,销售收入同比有所下降。而锂离子电池电解液产品在2012 年上半年海外市场取得重大突破, 通过了韩国三星的认证并实现了批量交货,锂离子电池化学品保持良好增长势头是公司营业收入增长的主要来源。 三季度费率控制良好。三季度单季度三项费率为10.51%, 环比下降2.65 个百分点,其中管理费率为8.29%,环比下降3.09 个百分点。 募投项目稳步推进。惠州大亚湾募投项目自试运行以来, 生产运营顺利,工艺质量稳定,得到客户的高度评价和承认,南通超募资金投资项目正有序进行基建施工,各项工作进展顺利。募投项目稳步推进是公司未来业绩增长的有力保障。 维持公司“增持”评级。下调公司2012 年每股收益为0.80 元,维持2013-2014 年每股收益分别为1.06 元和1.28 元, 维持公司“增持”评级。

事件: 公司发布2012年三季报,前三季度营业收入2.5亿元,同比增长51.8%;营业利润256.3万元,同比下降89.8%;利润总额2838.5万元,同比增长5.9%;归属于母公司的净利润2857.9万元,同比增长15.4%;实现基本每股收益0.21元。其中三季度营业收入0.9亿元,和二季度持平;营业利润-7.5万元;归属于母公司的净利润382.1万元,环比下降81.2%。 点评: 受原材料(特别是锯末)价格快速上涨和人工成本的不断上升的影响,前三季度毛利率同比下降8个点,但三季度原材料价格小幅下跌,毛利率环比略有提高;收购满洲里元力活性炭有限公司的合并成本小于可辨认净资产公允价值的1320万元以及报告期内收到2011年度销售以农林剩余物生产的活性炭的增值税退税864万元均计入营业外收入,故营业利润同比下降89.8%的情况下利润总额同比依然增长。 木质活性炭行业整合进行中,供需情况将有所改善,公司龙头地位也将更加稳固。2011年以来小型木质活性炭企业倒闭较多,在目前景气度下滑情况下洗牌仍将继续,这将有助于改善行业供需状况。公司战略性布局资源丰富的生产基地,先后收购了江西怀玉山和内蒙鑫富,将使其在两方面受益:一是可获取更便宜的原料和燃料,二是此后将拥有更强的议价能力。 维持公司“增持”评级。满洲里子公司8000吨产能和荔园子公司第二条生产线6000吨产能明年将放量,业绩贡献值得期待。综上,我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.3和0.42元,对应的PE分别为27.1倍和19.7倍,维持“增持”评级。

事件:公司2012 年前三季度实现营业收入2.6 亿元,同比增长6.77%;归属于母公司所有者的净利润为4746.12 万元,同比增长0.73%;基本每股收益0.0627 元。预计2012 年度归属于母公司的净利润变动区间为7060 至8470 万元,变动幅度为0%至20%。 投资要点: 总体业绩环比改善,销售费用增加 单季度营业收入1.06 亿元,环比增长5.3%;营业利润2490 万,环比增长51.27%。前三季度的销售费用同比增加42.84%,主要是由于聚酰亚胺新材料市场推广和开拓费用增加所致 输配电产品稳定增长,毛利率略微提高 传统的输配电产品方面,业绩继续维持稳定;同时,基于高分子绝缘材料技术和个性化定制的优势,加大了产品结构中毛利率较高的中压电缆分支箱销售比重,整体毛利率并未由于电力系统集中招标导致的竞争而下降,反而同比提高了4.84%。 聚酰亚胺产业链各项目正常推进 耐热纤维正处市场开拓期,已有小额销量,静待市场放量;江西项目调试设备, 开工在即;开发出高度保暖和阻燃的聚酰亚胺套绒冲锋衣, 性能优于凯夫拉纤维,并且环保舒适,目前成本尚在市场可接受范围内。 维持公司增持评级 我们预测公司2012-2013 年EPS 为0.11 和0.24 元,对应PE 为76.7 倍和35.2 倍,维持增持评级。

事件: 10月22日晚,公司发布2012年三季报。营业收入10.19亿元,较去年同期增长3.46%;营业利润6583.96万元,较去年同期下降23.61%;归属于上市公司的净利润5589.84万元,较去年同期下降20.68%,实现每股收益0.25元。 点评: 氟化盐行业景气下行是利润下滑的主要原因。宏观经济形势持续恶化,国内经济增速明显放缓,下游电解铝行业持续低迷和氟化盐行业竞争加剧,致传统产品售价降低。氟化铝价格由年初的9600元/吨跌至6300元/吨,跌幅达34.4%,冰晶石价格由年初的8400元/吨跌至6150元/吨,跌幅达26.8%,产品价格大幅下跌是营业利润下滑的主要原因。 六氟磷酸锂放量在即。2000吨六氟磷酸锂项目一期1000吨项目经过单机调试和联动试运行,目前工艺流程运行正常,产品质量及生产能力达到设计要求,已经达到全面投产状态。公司是国内唯一一家千吨级晶体六氟磷酸锂的生产企业,打破了国外对该技术的垄断,六氟磷酸锂产能释放为公司带来新的利润增长点。 维持公司“增持”评级。下调公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.51元和0.71元,维持公司“增持”评级。

事件:公司前三季度营业收入3.9亿元,同比增长23.1%;营业利润0.7亿元,同比增长201.1%;利润总额0.71亿元,同比增长193%;归属于母公司净利润0.61亿元,同比增长182.9%;实现基本每股收益0.41元。其中三季度营业收入1.4亿元,同比增长25.2%,环比增长8.6%;营业利润2500万元,同比增长228%,环比下降5.6%;归属于母公司净利润2200万元,同比增长225.1%,环比下降3.2%。 点评:前三季度营业收入同比增长23.1%,毛利率提高14个百分点,期间费用率提高2个百分点。营业收入同比增长的原因在于年产600万平方米煤矿用高性能节能叠层阻燃输送带顺利投产,市场拓展按计划进行。毛利率大幅提高的原因在于原料橡胶价格低位,以及公司对产品配方进行改进并调整产品销售结构。期间费用率提高的原因在于随着销售规模扩大,运输费和差旅费等费用大幅增加,以及募投项目投产增加职工人数使得人工成本增加。 叠层阻燃带市场潜力巨大,高强力钢丝绳芯带值得期待。公司去年4季度投产600万平方米产能的叠层阻燃输送带,其克服了目前在煤矿支巷道广泛使用的PVC和PVG整芯输送带的功能缺陷,且环保低毒。目前已开拓了神华集团、沈阳煤业、伊泰集团、大同煤矿等客户。国内PVC和PVG整芯输送带产能大约9000万平方米,即使按照10%替代率计算,公司市场占有率也不足10%,替代空间广阔。此外公司超募资金投向的高强力钢丝绳芯带将于明年投产,届时将缓解目前的产能瓶颈。 给予公司“增持”评级。目前公司橡胶用量在9000-10000吨之间,四季度胶价上涨可能较小,公司将继续受益于原料成本降低。综上,我们预计其2012-2014年的每股收益分别为0.53元、0.74元和0.85元,对应PE分别为18.0、13.0和11.3倍,给予“增持”评级。

事件:公司发布2012年三季报,前三季度营业收入4.2亿元,同比增长2.9%;营业利润0.5亿元,同比增长134.3%;利润总额0.5亿元,同比增长82.1%;归属于母公司的净利润0.4亿元,同比增长90.8%;实现基本每股收益0.33元。其中三季度营业收入1.2亿元,同比下降13.6%,环比下降14.7%;营业利润1110万元,去年同期为500万元;归属于母公司的净利润860万元,去年同期亏损320.8万元,环比下降50.9%。 点评:前三季度营业收入同比小幅增长,毛利率提高6个百分点,期间费用率提高3个百分点。营业收入同比增长的原因在于募投项目陆续投产以及亚细亚子公司纳入合并报表;毛利率提高6个百分点的原因在于今年平均价格比去年有所下降;期间费用率提高3个百分点主要是合并亚细亚所致;此外,期内捐赠赞助支出增加导致公司营业外支出同比增长15倍。 营业收入环比下降13.6%,毛利率环比下降5个百分点。原因在于5月为松节油上市季节,价格比一季度降低1000元/吨,6-8月仍处于下滑通道,而目前公司原材料保持2-3个月库存量,因此三季度原料价格低位,导致3季度价格跌幅较大,且3季度为需求淡季,下游支撑不足。 合成樟脑行业增长稳定,公司龙头地位愈加稳固,明年樟脑磺酸750吨将放量,冰片技改项目也将于6、7月完成。合成樟脑下游需求领域为工业樟脑制品、医药中间体以及工业原料和香料香精,预计未来需求保持8%左右的稳定增长。今年7月份,公司成为全球首家持有欧洲GMP证书的樟脑生产企业,自此公司樟脑产品可正式作为原料药进入欧盟市场。 维持公司“增持”评级。未来建阳本部将主要向香料香精方面倾斜,张家港将作为中间体的发展平台,目前拥有若干储备项目。综上,我们预计其2012-2013年的EPS分别为0.43和0.6元,对应的PE分别为32倍和23倍,维持“增持”评级。

事件:公司2012年前三季度实现营业收入3.98亿元,同比增长23.45%;归母净利润6182.55万元,同比增长50.28%;基本每股收益为0.52元。其中7-9月单季度归母净利润为2266.7万元,同比增加达78.60%。 点评:净利润增速高于预期 公司2012年单季度归属母公司净利润的同比增长率分别是23.23%(Q1)、47.68%(Q2)和78.60%(Q3),继续并加强2011年的增长态势,发展势头良好。 产品结构升级,高毛利产品多点开花,带动产能释放。薄毡占国内市场份额30%以上,隔板和防火涂层毡为其毛利率高达40%的衍生产品,其中隔板市场份额占全国50%,下游需求旺盛,带动产能释放。 玻纤行业龙头,产业链完善的步伐加快。“年产7万吨E-CH玻璃纤维生产线”项目预计将于明年二季度投产并释放产能;同时,对同质客户公司常州天马瑞盛的收购,不仅能够带来技术与渠道整合的协同效应,更是实现了产业链的进一步延伸和完善,从而利于提高议价能力和毛利率。 给予买入评级 我们预测公司2012-2013年的EPS分别为0.75元和0.95元,对应PE为21倍和17倍,上调到买入评级。

事件:10月23日晚,公司发布2012年三季报。营业收入14.59亿元,较去年同期增长32.8%;营业利润3.47亿元,较去年同期增长168.4%;归属于上市公司的净利润3.00亿元,较去年同期增长189.5%,实现每股收益0.48元。 点评:光学膜4000万平米示范线进入收获期及预涂膜产能释放是公司利润大幅增长的主要原因。公司4000万平米光学膜示范线1季度达产,产品继通过京东方、海信、创维、TCL、天马等企业认证后进一步加大市场开发力度,目前开发客户80余家,开始贡献利润。光学膜业务进入收获期是公司利润增长的主要来源。4条预涂膜生产线于1季度开始相继建成达产,年产能由原有1.6万吨提升至4.4万吨,成为世界预涂膜行业领导者。随着预涂膜产能逐步释放,公司的预涂膜业务未来将呈现稳步增长的态势。 2亿平米光学膜产业集群项目进展顺利。目前已完成向全资子公司张家港康得新光电有限公司的增资和设备订购、工程设计、建设招标工作。目前在进行厂房建设、国内外市场拓展、技术合作,新产品开发工作进展顺利。光学膜产业集群项目是公司未来快速增长的主动力。 给予公司“增持”评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.62元、0.92元和1.27元,对应PE为37倍、25倍和18倍,给予公司“增持”评级。

事件:2012年1-9月公司实现营业总收入41.23亿元,同比增长10.94%;利润总额3.05亿元,同比增长11.7%;归属于母公司所有者净利润2.46亿元,同比增长18.8%;实现每股收益1.46元,三季度单季实现每股收益0.54元。 点评: 毛利率环比回升,主营业务盈利基本与去年持平。三季度单质肥价格疲软降低公司成本压力,毛利率环比回升1个百分点至14.12%。另一方面,由于单质肥与复合肥存在显著的替代关系,受单质肥价格走弱与夏季渠道库存影响,三季度复合肥行业景气程度有所下降。根据我们测算,公司主营业务对净利润增长的贡献约4%,基本与去年持平。 所得税有效税率下降与利息收入是公司净利润增长的主要原因。报告期内公司有效所得税率由24.1%下降至19%,约增厚公司净利润1500万元;由于募集资金产生的利息收入,公司财务费用显著下降,增加约1600万元税后利润。根据我们测算,报告期内两因素贡献公司净利润增速约15%,是公司净利润增长的主要原因。 公司品牌实力与渠道优势明显,产能投放有望驱动未来业绩高速增长,成长趋势明确。公司通过长期巨额的宣传投入打造了强有力的品牌形象,并依靠强势品牌实施品牌专营战略,强化对经销商的控制力,渠道优势明显。随着募投产能的陆续投放,预计公司产能将由2011年底的220万吨上升到2014年的600万吨。凭借品牌实力以及渠道优势,公司有望将新产能充分消化,成长趋势明确。 给予公司“增持”评级。我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.62元、2.14元和2.78元,给予“增持”评级。

事件: 公司2012年前三季度实现营业收入11.42亿元,同比增长15.03%;归属于母公司的净利润9135.17万元,同比增长30.01%;基本每股收益0.82元。公司预计2012年净利润同比增长15%至40%。 投资要点: 基地布局完善,营销网络稳固,销售增长拉动利润增长区域化竞争是塑料管业的有效竞争方式,公司分基地扩充,已基本完成在全国七大区域的八个生产基地布点。经营模式上实行协同作战、进一步强化建设稳固的营销渠道是公司持续壮大的动力。 下游的市政、农用领域需求良好公司产品主要针对政府投资较为明确的市政和农用领域,其中市政工程建设量将随城市化进程的推进而加大,给排水管在“十二五”期间年均增长率将达21%和41%;农村安全用水和农田水利建设的投资将带动管道需求年增速超50%。 新产能的释放将进一步完善产品结构,解决产能瓶颈募投项目PVC-M的推广以及钢增强型产品产能瓶颈的消除将进一步提升公司在市政领域占比,产品结构改善带来盈利能力的持续提升。其中,2.65万吨管材的重庆项目预计今年年底释放部分产能,贡献明年业绩。 初次给予增持评级我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.96,1.27和1.69b,对应的PE分别为15.6倍、11.9倍和8.9倍,给予公司“增持”评级。

事件:10月22日晚,公司发布2012年三季报,报告期实现营业收入74.04亿元,同比增长46.9%;实现营业利润3.37亿元,同比增长33.4%;实现归属于母公司股东的净利润2.52亿元,同比增长30.9%。实现每股收益0.69元,同比增长30.9%。三季度单季度营业收入、归属母公司股东净利润同比增长53.4%和17.1%,环比增长4.7%和-1%。 点评: 磷矿石涨价和投资收益增长是报告期利润增长的主要来源。今年年初以来磷矿石价格保持高位,较去年同期有较大幅度增长。襄阳白竹矿区100万吨产能达产,产量增加。磷矿石增收增利,成为报告期利润增长的主要来源。同时,公司报告期实现投资收益2600万元,去年同期投资收益仅33万元。投资收益的大幅增长主要源于参股的湖北泰盛化工草甘膦盈利情况大幅好转。 再融资方案获批,将缓解公司财务压力。公司收购磷化集团资产,同时进行多个在建项目建设,资产负债率上升到75%,财务费用大幅增长83%。公司定增方案9月25日获得证监会通过,定增完成后,公司的财务压力将得到显著的缓解。 一体化优势显著,维持公司“增持”评级。公司每股磷矿储量行业第一,矿电磷化工一体化抗风险能力强、竞争优势显著。未来几年磷矿储量和产能产量持续增长,业绩将稳步上升。不考虑增发摊薄,下调公司2012-2014年每股收益至0.85、1.12和1.60元,维持公司“增持”评级。

事件: 2012年1-9月公司实现营业总收入7.99亿元,同比增长10%;利润总额1.11亿元,同比增长30.6%;归属于母公司所有者净利润0.94亿元,同比增长29.33%;实现每股收益0.46元,三季度单季实现每股收益0.14元。 点评: 海外市场需求持续向好转驱动公司收入增长。受美国房地产复苏的驱动,公司海外市场需求持续向好,报告期内公司国外销售额较去年同期增长34.97%,是收入增长的主要动力。根据我们测算,三季度公司国内销售收入基本与去年同期持平,国内下游PVC市场仍需静待需求恢复。 销售模式变革与原材料价格低位双因素推动公司毛利率上升。一方面,公司实施国内销售模式变革,由经销模式改为直销模式,增强产品盈利能力;另一方面,报告期内公司产品主要原材料丙烯酸、苯乙烯等均处于低位,降低公司成本压力,双因素共同作用推动毛利率环比上升0.44个百分点。四季度受原油价格上涨以及日本触媒爆破事件影响,丙烯酸、苯乙烯等原材料价格均有一定程度的上涨,预计公司四季度毛利率将持平或略有回落。 产能释放将是公司未来两年高速增长的主要驱动力。公司1.5万吨AMB于今年6月建成,5万吨ACM有望于近期投产,2.5万吨ACR将于明年5月建成,7万吨共挤色母料项目也预计于明年11月份建成,产能快速释放将是公司未来两年高速增长的主要驱动力。国内下游PVC市场的需求复苏进度将是影响公司业绩超预期表现的关键因素。 给予公司“增持”评级。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.62元、0.84元和1.08元,对应PE分别为21.8倍、16倍和12.5,给予“增持”评级。