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吴凯

国泰君安

研究方向: 机械行业

联系方式:

工作经历: 合肥工业大学材料科学与工程学院材料学硕士,2006年5月~2008年5月在厦门钨业股份有限公司从事研发工作,2008年5月~2011年7月在华泰联合证券研究所从事行业研究。2011年8月进入国泰君安证券,从事机械行业研究。...>>

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林州重机 机械行业 2014-03-06 10.74 12.20 264.18% 10.15 -6.80%
10.01 -6.80%
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上调目标价并维持增持评级:根据公司2013年业绩快报,我们下调公司2013 年EPS 至0.37 元,下调幅度12%,维持2014-2015 年公司EPS 0.70 及0.89 元的预测。考虑到公司传统业务的快速发展,转型新业务领域后的广阔发展前景,及行业相关公司估值水平,我们给予公司2014 年23 倍PE,对应目标价16.10 元,目标价较此前上调53%,维持增持评级。 公司向智能化领域转变迈出重要一步,消除市场对公司转型的疑虑:此次公司与中科院北京自动化所的合作,是公司从传统煤炭领域向非煤领域拓展的重要一步。设立该工程中心的主要目的是依托中科院在机器人领域的技术优势,加快公司向智能化制造领域的转变。虽然此次合作短期内难以为公司贡献业绩,但表明了公司向新领域转型的态度与决心,极大的消除了市场对公司是否转型的疑虑。 未来与中科院的合作有望继续加深,公司转型力度将不断加大:中国科学院自动化研究所是中国信息与自动化领域骨干研究所,以智能信息处理、复杂系统与智能控制为主要研究方向。该所依托复杂系统管理与控制、模式识别两个国家级重点实验室,完成了包括机器人、虹膜识别等在内的一大批科研项目。基于公司与该所长期、良好的合作关系,我们判断,未来公司与该所的业务合作有望不断深化。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,行业竞争加剧,导致利润率降低;公司新产品、新业务进展低于预期。
新界泵业 机械行业 2014-03-05 12.99 9.02 38.98% 26.88 2.91%
13.37 2.93%
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结论:浙江省“五水共治”将对控股子公司浙江博华污水处理和本部污水泵业务产生积极影响,市场目前对前者有些认识,对后者几乎没有认识。 考虑公司注重增长质量,规避高风险高增长的BT 业务,预计2013-2015年EPS 为0.76、1.04、1.35 元,分别下调0.03、0.07、0.11 元,目标价从33.3 元下调至31.2 元,维持增持评级。 浙江省“五水共治”政策蕴含巨大投资机会:1)“411”重大项目计划共安排“五水治理”项目125 个,总投资4680 亿元,其中计划2014 年度投资超过650 亿元。2)2014 年省级“三公经费”预算削减30%以上,用于“五水共治”,保障资金投入。3)重视程度空前,成立专门的五水共治工作领导小组,由省委书记和省长担任组长,28 个厅局主要负责人为成员。 控股子公司浙江博华污水处理业务将显著受益“五水共治”:1)“五水共治”重中之重就是治污水,相比其他公司,浙江博华具有显著的渠道和资源优势,体现在新界的经销商网络和博华高管近30 年人脉积累,预计博华工业和农村污水处理业务都将快速发展。2)浙江博华本身技术优势明显,借助新界资金优势,未来将有更多实力承接EPC、BO、BOT 项目。 本部污水泵业务将显著受益“五水共治”:市场很多人只关注到公司农用泵业务,殊不知公司中小污水泵业务已成为国内行业龙头,根据协会和年鉴相关数据推测,2013 年公司污水泵规模已经过亿。中小型污水泵广泛用于污水处理,尤其是农村污水处理,且中小型污水泵为升级大型污水泵提供基础,污水处理工程中,8-10%的投资为泵设备投入。 风险因素:“五水共治”政策执行力度低于预期。
开山股份 机械行业 2014-02-28 39.72 21.88 114.51% 42.50 7.00%
42.50 7.00%
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投资要点: 结论:公司空压机增长乏力,市场担心其螺杆膨胀机商业化推广,而我们认为,公司螺杆膨胀机适用性广、余热利用效率高、投资回报期短,随着示范项目运营逐渐得到客户青睐,未来海内外拓展都将加快,预计2013-2015年EPS 为0.83、1.20、1.58元,同比增加20.2%、44.8%、31.9%,参考行业可比公司估值及螺杆膨胀机巨大潜在空间的估值溢价,给予公司2014年38倍PE,目标价45.6元,首次覆盖给予增持评级。 ORC螺杆膨胀机发电适用性广、经济性好,潜在成长空间巨大:1)适用性广,任何可产生80度以上热水或热油的小流量、低品质热源均可发电;2)余热利用效率高,开山产品等熵效率85%,而江西新余、中船重工711等竞争对手为50-55%;3)投资回报期短,一般国内回报期为2-3年,国外甚至只需2年。国内外市场节能减排要求提高,余热利用市场迎来大规模发展前景,估算市场规模达千亿,预计2014、2015年开山螺杆膨胀机贡献利润占比25.6%、29.5%,业绩增量贡献比例达60%、41%。 冷媒压缩机受益冷链复苏、工艺气体压缩机进口替代空间大:冷链受益于消费升级、安全意识提高、冷库有效供给不足及政策利好等因素将迎来大发展,冷媒压缩机景气度向上,公司产品稳定、高效,已获得美的等客户认可,后续成长性较好;工艺气体压缩机技术壁垒高,进口替代需求大,公司已与成都压缩机厂合作开发石油天然气、煤层气及丙烷用压缩机等螺杆产品,有望进入中石油配套体系,初步估算该市场规模接近百亿元。 风险提示:螺杆膨胀机拓展低于预期、核心技术人员离职。 股价催化剂:新接订单大幅增长、螺杆膨胀机运营补贴政策出台。
巨星科技 电子元器件行业 2014-02-28 10.75 12.61 10.61% 11.50 5.70%
11.37 5.77%
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结论:手工具增长平稳,公司现金充裕,从逻辑上判断,管理层未来很可能选择两条路径:1)升级、扩充手工具产品结构;2)外延式并购加快发展。基于四季度新接订单大幅增长,上调2013-2015 年EPS 至0.43(+0.04)、0.50(+0.03)、0.61(+0.04)元,考虑到未来外延式收购很可能大幅提高公司ROE,上调目标价到13 元,相当于2014 年26 倍PE,增持。 强大的研发设计能力支撑公司升级、扩充现有产品结构:“研发+渠道+轻资产”的竞争优势能保障公司持续增长,但手工具消费品属性和行业成熟度制约公司快速增长,按常理,当一个公司现有产品行业增长遇到瓶颈时,一般倾向于开发新产品。巨星研发设计能力强大,从逻辑上判断,开发自动化、智能化的家用手工具产品将打开公司新的成长空间,公司近年来一直依赖超过50%的新产品投放来维持收入和利润增长,开发自动化、智能化的家用手工具产品同样遵循这一成长逻辑。 在手现金充裕、外延式并购优质资产方向不变:轻资产运营,在手现金充裕,截止2013 年3 季度末达11.3 亿,远高于日常经营性需求。在宏观经济低迷、资金紧张时期,现金充裕利于公司收购回报率远高于资金成本的优质资产。公司以往收购的杭叉和卡森国际均获得成功,但仅是资本收益,从逻辑上判断,收购成长前景好、与现有主业具备一定协同效应的资产才是公司并购的方向,前提是被收购资产的未来ROE 高于资金成本,公司价值才能增加,以杭叉为例,2013 年ROE 达15%,远高于资金成本。 催化剂:对外投资取得新进展、手工具产品获得新的大客户。 风险提示:美国地产市场复苏低于预期、外延式扩张低于预期。
双良节能 家用电器行业 2014-02-26 12.66 6.84 99.42% 12.54 -0.95%
12.54 -0.95%
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结论:2013年业绩超市场预期,预计2014年机械业绩增幅较大、化工小幅增长,上调2014-2016 年EPS 为0.77(+0.13)、0.92(+0.10)、1.10 元,分别赋予2014 年化工、机械12、25 倍PE,上调目标价到16 元,增持。 事件:公司公告2013 年实现收入、归属于上市公司股东的净利润分别为65.59、5.20 亿元,同比分别增加12.64%、141.10%。 四季度净利润1.86 亿,业绩超市场预期:2013 年机械贡献净利润2.89 亿、化工2.3 亿、合同能源管理亏损约1000 万,共实现EPS 0.64 元,高于业绩预告中披露的中位数0.60,归结于:1)苯乙烯价格维持高位,四季度净利润9000 万;2)原材料成本下降,溴冷机、换热器毛利率分别提升2.3、0.3 个百分点。 预计2014 年机械设备业务仍将快速增长:受益政府强制减少京津冀燃煤锅炉供暖、增加集中供热,国内冷热电三联供项目增加,溴冷机海外在手订单超2 亿,预计2014 年溴冷机收入11.8 亿;海外市场开拓加快,2013年空冷器新接订单超10 亿,预计空冷器收入8 亿、换热器收入2.2 亿;新产品方面,工业高盐废水零排放系统首台设备安装调试顺利,预计2014年贡献收入0.7 亿,空气储能项目仍处于开拓阶段,暂不贡献利润。 不考虑利士德扩建苯乙烯产能,2014 年化工业绩仍将小幅增长:全球经济复苏驱动苯乙烯需求加大,原有产能进入检修高频期,停工检修和重启延迟产能加大,而新增产能较少,预计2014 年苯乙烯价格仍将维持高位。 风险提示:纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。 股价催化剂:海水淡化项目交付、空气储能项目进展加快。
上海机电 机械行业 2014-02-26 20.25 25.51 47.29% 20.87 3.06%
20.96 3.51%
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事件: 2月24日,兴业银行地产停贷事件致地产产业链大幅下挫,其中我们重点推荐的上海机电以跌停收盘。 评论: 总体结论:我们认为市场反应过度,实际上海机电受地产停贷事件影响最小,考虑国企改革背景下,可能进行机器人产业链延伸,以及账面上超百亿现金,相比其他机器人公司,公司目前市值被严重低估。 而且考虑到此次事件将加速电梯行业整合,加速提升上海机电市场份额,维持2013-2015年EPS分别为0.94、1.43、1.80元的盈利预测不变,重申目标价28.6元,若考虑机器人产业链延伸,对应目标价37.7元。核心逻辑,详见深度报告《有望成为A股机器人版块的翘楚》。 兴业银行地产停贷事件对电梯行业将造成两点影响:(1)电梯行业整体增速会较我们此前判断有所降低,因为电梯需求中60%受地产调控影响,但我们判断电梯行业2014年总体增长仍在5%-10%,下限对应地产新开工增速为-5%,上限对应地产新开工增速为0%;(2)电梯行业整合将加速,继2013年出台的试验塔和维保政策提高行业进入门槛、导致小企业被逐步淘汰后,此次事件将冲击客户结构分散的企业,而坚持地产大客户策略的电梯企业份额将上升,包括上海机电、康力电梯、广日股份,他们将获得比行业更高的增速。 重申上海机电有望成为A股机器人版块的翘楚:(1)控股股东联手日本发那科成立上海发那科布局工业机器人系统集成市场,已成为中国NO.1;公司联手日本纳博成立上海纳博进入工业机器人精密减速机市场。(2)上海国企改革可能会推动实际控制人整合机器人产业,目前系统集成和核心部件不在同一个平台的局面有可能得到改变,逻辑上判断,整合到上海机电这个平台,更能体现改革精神。(3)公司自身在工业机器人产业链存在外延式扩张的可能,且上海自贸区搭建了便利平台,上海机器人产业园呼唤本地企业更有作为。(4)如果(2)和(3)得以实现,那么相较A股其他工业机器人公司,无论是合作对象、业务布局、规模还是行业地位,公司都绝对是佼佼者,相比其他机器人公司,公司目前市值被严重低估。 风险因素:对公司在机器人产业链延伸的逻辑判断不成立。
大冷股份 机械行业 2014-02-21 12.60 6.50 52.94% 13.25 5.16%
13.25 5.16%
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调研结论:经过新任管理层一年多磨合、股权优化重构后,市场仍担心大冷业绩释放能力,而我们认为,需求上升、有效供给不足、政策共同驱动冷链行业复苏,大冷布局国内冷链产业最完整,约70%利润来自于冷链相关产业,业绩具备高弹性,预计2013-2015年EPS为0.43、0.54、0.72元,参考行业平均估值及自身成长性,给予2014年27倍PE,目标价14.58元,首次覆盖给予增持评级。 冷链行业复苏背景下业绩具备高弹性:消费升级、安全意识提高推动冷链需求快速增长,而国内现代冷库占比仅10%左右,按照《十二五农产品冷链物流发展规划》要求,冷库有效供给不足,加上政策又吸引多方加大冷链投入,冷链行业开始复苏,而大冷布局冷链产业最完整,约70%利润来自于冷链相关产业,业绩具备高弹性。 管理层换届提升公司治理能力、股权优化增强盈利能力:换届带来执行力、接单能力增强,2013年四季度新接订单同增30%以上,带动主业利润超35%增长;实施一系列股权加减法,处置大连佳乐股权,追加武汉新世界制冷和冰山集团进出口投入,与三菱重工合资生产离心压缩机。 富士冰山受益自动售货机微信支付,短期边际效应有限:考虑微信支付对自动售货机销售的推动效应,预计富士冰山2014-2016年CAGR为50%,仅新增投资收益220、616、1296万元,虽然微信支付短期边际效应有限,但是这一创新模式依托大平台,仍然提升公司估值溢价。 风险提示:冷链物流复苏低于预期、投资收益大幅下滑。 股价催化剂:冷链扶持政策出台、电商持续加大冷链物流投入。
新界泵业 机械行业 2014-02-19 28.49 9.63 48.38% 30.35 6.53%
30.35 6.53%
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结论:浙江省“五水共治”政策将对子公司浙江博华业绩产生显著影响, 市场对此尚无预期,预计2013-2015 年EPS 分别为0.79、1.11、1.46 元, 上调0.0、0.09、0.15 元,目标价从30.6 元上调至33.3 元,PEG<1,增持。浙江省“五水共治”政策蕴含巨大投资机会:1)2013 年底,浙江省作出“五水共治”重大决策,即治污水、防洪水、排涝水、保供水、抓节水, 并明确提出,要以治水为突破口推进转型升级。2)2014 年浙江省“411” 重大项目计划共安排“五水治理”项目125 个,总投资4680 亿元,其中计划2014 年度投资超过650 亿元。3)浙江省委决定2014 年省级“三公经费”预算削减30%以上,用于“五水共治”,保障资金投入。目前市场该政策蕴含的投资机会,严重认识不足。 控股子公司浙江博华污水处理业务将显著受益“五水共治”:目前市场对浙江博华的成长性预期非常低,但我们认为,1)“五水共治”重中之重就是治污水,包括城市、工业和农村污水处理,相比其他公司,浙江博华具有显著的渠道优势。新界泵业在全国拥有3500 家左右二级经销商,全面辐射到县市和乡镇,可以为浙江博华提供丰富的市场资源,预计博华工业污水和农村污水处理业务成长性都将明显超出市场预期。2)浙江博华本身技术优势明显,总经理陈杭飞先生具有26 年的污水治理技术经验,借助新界资金优势,未来将有更多实力承接EPC、BT、BOT 项目,发展进入快车道。3)传承新界泵业管理的稳健作风,相比同行,浙江博华有能力大幅降低BT、BOT 业务回款风险,获得更有质量的增长。风险因素:“五水共治”政策执行力度低于预期。
雪人股份 电力设备行业 2014-02-18 15.32 5.78 -- 17.17 12.08%
17.17 12.08%
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结论:公司基本完成压缩机产业链布局,市场仍担心产业化推广,我们认为公司产品技术、品牌、质量优于竞争对手,运行体制灵活,长期竞争优势大,有望成长为国内制冷设备翘楚,下调2013-2015 年EPS 为0.32 (-0.22)、0.38(-0.29)、0.70(-0.19)元,冷链行业复苏及战略转型力度加大提升估值,上调2014 年PE 到46 倍,上调目标价到17.5 元,增持。 牵手SRM、战略收购莱富康,打开压缩机产业新增长点:此前通过认购SRM 母公司OPCON 10%的股权和收购莱富康,完成开启式螺杆压缩机、半封闭式螺杆压缩机及半封闭活塞压缩机布局,此次又公告追加OPCON 股权投资到17.21%,强化公司高起点发展思路,国内市场公司压缩机技术、质量较竞争对手更高,海外市场性价比优势明显,预计制冰年均增长10%,压缩机是主要增长点,2015 年盈利约5000 万,占总利润的45%。 制冰募投项目变更、压缩机项目投资上调强化公司战略转型力度:公告高效节能制冰系统生产基地建设项目整体变更为高效节能制冷压缩机项目,总投资由5.5 亿元增加至6.75 亿元,预计2014 年10 月份投产,全年小幅亏损,压缩机整体盈利500 万,2015 年才是大规模盈利元年。 公司机制灵活,管理层谋局长远,有潜力成为国内高端装备制造典范: 公司是民营企业,体制机制灵活,执行力和团队凝聚力较竞争对手更强; 实际控制人林汝捷先生仅46 岁,进取心强,谋局长远,追求长期品牌竞争力,对压缩机制造规格定位要求很高,志在打造国内压缩机第一品牌。 风险提示:压缩机利润贡献低于预期、传统制冰业务继续下滑。 股价催化剂:冷链扶持政策出台、压缩机大额订单签订。
兴源过滤 机械行业 2014-02-17 25.77 3.16 -- 35.70 38.53%
40.50 57.16%
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浙江省“五水共治”政策蕴含巨大投资机会:1)2013年底,浙江省作出“五水共治”重大决策,即治污水、防洪水、排涝水、保供水、抓节水,并明确提出,要以治水为突破口推进转型升级。2)2014年浙江省“411”重大项目计划共安排“五水治理”项目125个,总投资4680亿元,其中计划2014年度投资超过650亿元。3)浙江省委决定2014年省级“三公经费”预算削减30%以上,用于“五水共治”,保障资金投入。 公司自身+浙江疏浚+浙江水美,形成污水污泥处理全产业链平台,最全面受益“五水共治”:1)公司自身现有业务以污泥处理设备压滤机为主,2014年随着新产能释放,预计收入增速可达30%以上。2)拟收购的浙江疏浚以水利疏浚工程为主,是行业龙头企业,在“五水共治”政策刺激下,我们判断业绩大幅超市场预期是大概率事件。3)大股东旗下浙江水美从事水处理工程,大股东仅公司一个上市平台,从逻辑上判断,继公司收购浙江疏浚后,未来浙江水美也有注入可能,从而更好发挥协同效应。 盈利预测与投资建议:1)考虑新增产能对固定资产折旧的影响以及销售形势,预计公司自身2013-2015年EPS分别为0.21(-0.03)、0.28(+0.02)、0.39(0.10)元;2)考虑“五水共治”影响,大幅提升拟收购的浙江疏浚2014-2015年业绩预期,按照定增后的总股本,预计公司2013-2015年EPS分别为0.39(-0.02)、0.72(+0.27)、1.15(+0.65)元。3)目标价从18.5元上调至28.8元,相当于2014年定增后40倍PE,PEG小于1,增持。 风险因素:“五水共治”执行力度低于预期。
惠博普 能源行业 2014-01-29 11.80 7.00 115.38% 13.70 16.10%
13.70 16.10%
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2013年业绩低于预期:公司业绩快报显示2013年公司收入9.51亿元,同比增长86.54%;归属母公司净利润9852万元,同比增长2.92%,对应基本每股收益0.22元,低于市场预期。但2013年12月至2014年1月公司连续中标海外油气田总包工程项目,订单累计金额约10亿元,2014年在手订单充裕且转型EPC总包商打开市场空间,因此维持2014-2015年EPS分别为0.45、0.62元的预测,维持14.4元的目标价及增持评级。 海外油气处理业务订单延迟是影响业绩的主要原因:公司海外订单直至2013年年底才落定,晚于市场预计的2013年年中,导致无法确认收入,是造成业绩低于预期的主要原因。此外,开拓海外市场及其他新业务导致费用上升也是影响业绩的因素。 天然气项目进展受限,短期难有较大利润贡献:天然气提价对公司天然气运营业务影响较大,一是需求增长导致供给不稳定;二是价格提升,特别是增量气价格提升后一定程度上抑制了下游工业客户需求。这导致公司天然气项目进展低于预期。目前公司仅天津武清项目正常运营,预计2013年公司天然气运营业务的收入规模约4亿元,净利润约1千万。2014年辽宁营口项目有望逐步达产,但供气量短期不会快速增长,预计全年净利润会较2013年有所增长。 风险提示:因运作经验缺乏,导致海外EPC总包工程项目利润率低于预期;天然气供气量低于预期。
上海机电 机械行业 2014-01-23 18.30 25.51 47.29% 25.00 36.61%
25.00 36.61%
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上海机电有望成为A股机器人版块的翘楚:(1)控股股东联手日本发那科成立上海发那科布局工业机器人系统集成市场,已成为中国NO.1;公司联手日本纳博成立上海纳博进入工业机器人精密减速机市场。(2)上海国企改革可能会推动实际控制人整合机器人产业,目前系统集成和核心部件不在同一个平台的局面有可能得到改变,逻辑上判断,整合到上海机电这个平台,更能体现改革精神。(3)公司自身在工业机器人产业链存在外延式扩张的可能,且上海自贸区搭建了便利平台,上海机器人产业园呼唤本地企业更有作为。(4)如果(2)和(3)得以实现,那么相较A 股其他工业机器人公司,无论是合作对象、业务布局、规模还是行业地位,公司都绝对是佼佼者。 现有电梯业务提供足够的成长性和现金流:(1)电梯需求中只有60%左右受地产调控影响,另有40%因素不受调控影响,且电梯行业出台了试验塔和维保规范两大政策提高行业进入门槛,预计公司增长优于行业,判断公司2013-2015 年整机加维保整体增速分别在38%、26%、22%以上。 (2)电梯业务提供充裕现金流:2013 年三季度末,公司账面上现金超过百亿,相比目前市值,具有足够的安全边际。 投资建议:(1)现有业务快速增长,给予2014 年20 倍PE,对应293 亿市值,基于现有业务目标价28.6 元,增持。(2)如果控股股东将上海发那科注入公司,且公司自身进行本体方向的延伸,那么保守可增加市值93 亿,对应总市值可达386 亿,对应潜在目标价37.7 元。 风险因素:逻辑判断不成立、房地产大幅低于预期。
烟台冰轮 电力设备行业 2014-01-23 10.81 7.76 9.60% 16.36 51.34%
16.36 51.34%
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投资要点: 事件与结论:公司预告归属于上市公司股东的净利润约22693万元-29784万元,同比增长约60%-110%,业绩远超市场预期,预计2013年实现净利润约2.6亿,鉴于主业景气,预计贡献的业绩增量不会明显低于烟台万华股权贡献的投资收益,判断物流冷库需求仍将持续旺盛,下游冷库投资复苏拐点来临,公司凭借复叠制冷系统的快速拓展有望获得更快增长,上调2013-2015年EPS为0.66(+0.22)、0.76(+0.20)、0.95(+0.25)元,上调目标价到12.16元,相当于2014年16倍PE,增持。 预计2013年公司实现净利润2.6亿左右,同比大幅增加80%多:预计2013年净利润为预告中位数2.6亿左右,同比增加1.2亿,鉴于冷链主业景气,预计主业贡献的业绩增量不会明显低于烟台万华股权贡献的投资收益,我们估测:①冷链主业贡献利润约9000万,较去年同期3144万增加190%多,如果剔除2012年四季度2900万的搬迁费用,实际同增50%多;②烟台万华贡献投资收益约9000万,较去年同期3374万增加170%多;③参股公司贡献的投资收益基本持平,而去年同期约7000多万。 下游冷库投资复苏拐点来临,预计2014年一季度业绩仍将超市场预期:公司近期新接订单大增主要源自物流冷库需求旺盛、复叠制冷系统下游需求好,业绩预告再次验证了我们提出的“物流冷库需求持续旺盛,下游冷库投资复苏拐点来临”的判断,公司凭借NH3/CO2复叠制冷系统的快速拓展有望获得更快增长,预计2014年一季报仍将大幅超越市场预期。 股价催化剂:冷链扶持政策出台。 风险因素:行业复苏低于预期,新产品销售滞后。
广日股份 钢铁行业 2014-01-22 13.25 14.18 59.15% 16.36 23.47%
16.36 23.47%
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投资要点: 调研结论:有别于市场担心地产投资下滑,我们认为电梯行业实质上是制造+服务综合体,凭借领先于竞争对手的制造和营销服务网络,公司将超越行业成长,考虑2013年3.79亿的土地预付补偿款新增EPS0.41元,预计2013-2015年EPS为1.12(+0.41)、0.89、1.09元,基于LED业务开拓顺利,上调2014年PE到18倍,上调目标价到16元,增持。 电梯行业实质上是制造+服务综合体,后续仍将持续快速增长:电梯行业并非完全为地产的附属品,近年来持续超越地产快速增长,主要归于:①新型城市化建设;②配比提升;③保障房;④出口;⑤更新改造;此外,维保新政的实施有助大幅提升维保收入,老龄化时代的到来将新增加装电梯需求,预计电梯行业未来仍将持续超越地产快速发展。 公司制造和营销服务网络布局领先竞争对手,后续增长超越行业:日立电梯已拥有广州、上海、成都、天津4大制造基地,广日规划的四大工业园2015年也将建成,届时将辐射华东、华北、华南、西南地区,而目前业内暂无竞争对手能做到;广日拥有100多家分公司、办事处及超过300多家经销商网络,同时在四大基地建立培训中心,网络布局业内首屈一指。 背靠电梯营销服务网络,LED后续订单将保持快速增长:公司2008年开始涉足LED,估测2013年新接订单超10亿元,从单一的照明设备供应进入城市照明和景观整体方案市场,近期又拟通过收购天嘉汽车进军汽车照明市场,借助超过半数的电梯经销商渠道,预计LED业务将快速成长。 股价催化剂:LED大额订单签订、广东国企改革提速。 风险提示:地产新开工大幅下滑、LED开拓不达预期。
林州重机 机械行业 2014-01-17 6.15 7.96 137.61% 9.59 55.93%
10.89 77.07%
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维持增持评级及目标价:公司公告与黑龙江龙煤集团成立合资公司(公司占45%)开展矿建服务业务。矿建服务是公司主要利润来源之一,但市场对此业务发展空间及业务盈利能力持怀疑态度。与龙煤合作,表明了大型煤炭集团对开展该业务的认可,有助于消除市场的疑虑。借助龙煤的资质与技术,公司将能开展百万吨级别以上大型矿井的服务业务,预计未来公司将有新的矿建服务订单落定。同时与龙煤的合作还绑定了龙煤的设备市场,有助于公司煤机业务的增长。重申我们对公司处于发展拐点的判断,维持2013-2015年公司EPS分别为0.42、0.70及0.89元的预测,目标价10.5元,增持。 矿建服务是2014年业绩主要推动力:矿建服务的主要模式是利用公司综采设备、综采综掘技术的优势,为下游煤矿提供全方位的综合服务。公司合作的煤矿是无烟煤、主焦煤等稀缺煤种,稀缺煤种的价格远高于动力煤,因此,公司参与这些煤种具有较高的安全边际。以山西为例,无烟煤、炼焦煤等稀缺煤种的坑口均价为630元/吨,动力煤的价格为360元/吨,而煤炭的综合开采成本约360元/吨,因此,选择稀缺煤种吨煤的净利润约200元。 参股融资租赁公司:公司同日公告出资2.45亿元(占比49%)与中煤能源共同设立融资租赁公司。参股融资租赁公司,即可带动公司设备的销售,又可分享融资租赁业务快速发展所带来的利润。 风险提示:煤炭价格大幅下跌进而导致煤炭行业固定资产投资增速下滑;新业务、新订单进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名