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王书伟

安信证券

研究方向: 机械行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1450511090004,机械行业高级分析师,工程师,经济学硕士,曾获2008年《新财富》最佳分析师评选机械行业小组第一名,9年机械行业工作经验,10年证券从业经历,2009年8月加盟安信证券研究中心。...>>

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光电股份 机械行业 2015-01-21 34.69 24.24 165.38% 42.09 21.33%
54.50 57.11%
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主业触底反弹,军民品防务空间广阔。 光电股份是北方光电集团重要上市平台,主业为防务与光电材料与器件业务。13年剥离了天达光伏,并计提了相应资产减值损失及预计负债,彻底摆脱了光伏业务拖累,目前主业已经触底反弹,重回增长轨道。 防务产品主要包括精确制导武器系统、精确制导导引头系列、航空显控信息装备系列和地面显控信息装备系列,空间广阔,同时还有新品提供增量;民品业务将逐步向高端领域拓展。 非公开发现引入中兵投资,缓解财务压力。 公司17日公告称拟以27.18元/股非公开发行不超过4500万股,募资12.23亿元用于偿还公司借款和补充流动资金。其中中兵投资认购2250万股,本次非公开发行将缓解资金压力,有助于增强抗财务风险能力,增发后公司资产负债率将从62.25%下降到41.93%。 中兵投资是兵器集团统一的资本运营与资产管理平台,参与非公开增发将进一步理顺公司股权结构,也表示其看好公司发展前景。 定位光电信息化平台,百亿目标,受益兵器集团“无禁区改革”。 光电股份是集团重要上市平台,按照兵器集团战略定位,未来北方光电将成为集团各类武器光电的总体发展平台,实现百亿目标,并将提升光电装备、技术系统集成和体系研发能力,光电股份将显著受益于“无禁区改革”。集团旗下有205所、559厂、258厂等优质资产,未来光电股份还有望整合兵器集团内其它光电信息类资产。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.15、0.5、0.7元。公司主业将触底回升,受益兵器集团“无禁区”改革,6个月目标价50元,重点推荐。 风险提示:兵器集团改革不达预期、主业增长缓慢
海特高新 交运设备行业 2015-01-16 26.00 15.36 9.87% 25.89 -0.42%
38.51 48.12%
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重大公告:1)公司与中国电子科技集团第二十九研究所(简称“二十九所”)签署《战略合作意向书》,双方将就航空机载及检测设备进行联合研发生产;2)非公开发行股票预案:拟非公开发行不超过7,914.69万股,募集资金不超过16.7亿元全部投入主业,包括天津海特飞机维修基地2号维修机库建设、新型航空动力控制系统研发与制造、新型航空发动机维修技术开发和产业化、天津飞安航空训练基地建设以及补充流动资金。 我们的分析与判断。 与二十九所战略合作,提升航空机载设备研发实力。二十九所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所,在航空机载设备研制方面具有较强的技术研发能力和试验能力。此次与29所进行战略合作,有利于公司深化在机载设备研制领域的发展,拓展公司现有的航空机载设备业务规模,延长航空机载设备业务产业链。有利于公司加强在航空机载设备方面的技术研发能力和试验能力。 再融资增强主业产能,打造同心多元化航空产业链。公司战略布局的航空制造、维修、培训、租赁四大业务,此次非公开发行募集资金主要投向现有主业,此次1)天津海特飞机维修基地2号维修机库和新型航空发动机维修技术开发产业化项目建成后,将进一步提升公司整机和发动机维修的能力;2)依托多年的直升机发动机维修经验,公司开展三种新型号(401、402、403)航空动力控制系统的衍生研发,可实现军民共用;3)天津飞安航空训练基地项目建成后,将使得公司培训业务辐射东北地区,进一步提高对波音系列飞机、空客系列飞机、直升机飞行员及相应乘务人员的培训能力,公司的航空飞行/地面人员训练专业技术水平达到国际先进,国内领先水平。 重申“买入-A”评级,6个月目标价31.35元。公司战略布局航空制造、维修、培训、租赁四大业务协同发展,未来受益于航空产业快速发展,及军品融合加快推进。我们预计2014-2016年公司净利润增长38.6%、37.6%、29.6%,三年复合增速35.2%,对应EPS为0.52元、0.72元、0.93元。我们重申买入-A评级,参考可比公司对应2014年60倍动态市盈率,6个月目标价31.35元,对应2015年动态市盈率43倍。 风险提示:直升机绞车项目进展低于预期;天津维修基地投运进程缓慢;低空开放及军民融合的政策性风险。非公开发行预案未通过审核的风险。
常发股份 机械行业 2015-01-16 19.75 7.90 2.60% 24.90 26.08%
40.87 106.94%
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家电配件龙头谋求转型,原材料价格下滑将带动毛利率回升 常发股份目前是国内最大的从事冰箱、空调用蒸发器和冷凝器生产厂家,生产的“常发”牌蒸发器和冷凝器,在国内市场占有率超过50%,连续多年排名第一,销售面向国内外一流的冰箱、空调生产厂家。 由于行业下游主要是冰箱、空调等,近年来下游产品增速放缓,业绩受到较大影响,公司另一业务铝箔、铜管项目面临着产能过剩的外部坏境。公司综合毛利率持续下行,净利润2012、2013两年均下降50%,亟待谋求转型。 目前可喜变化是14年原材料价格大幅下滑可能带动原来产业毛利率提升。 并购理工雷科,进入军工信息化新蓝海 常发股份拟向理工资产、理工创新、刘峰、毛二可等39名自然人购买理工雷科100%股权,并募集配套资金19642.42万元,用于支持理工雷科发展。 理工雷科是北京理工大学毛二可院士等人创办,毛院士是著名的雷达系统和信号处理专家。主要业务为嵌入式实时信息处理业务、复杂电磁环境测试/验证与评估业务、北斗卫星导航接收机业务以及高精度微波/毫米波成像探测雷达业务四大类,盈利能力极强,近两年毛利率维持在56%以上。 理工雷科和军方关系紧密,具有二级保密资质,公司北斗卫星导航、军民用雷达、高性能信号处理产品三大主业每个空间都广阔,每个主业对标企业市值(闽福发A、华力创通等)都较大。“远程打击,精确打击”是未来战争的新思想,公司的高精度微波/毫米波成像探测雷达可能成为未来国内特种作战部队的标配,遥感导弹和炸弹的核心技术就是成像雷达和信号处理,未来存在巨大空间。 协同效应将显现,打开成长空间 公司并购理工雷科后,协同效应将逐步显现。实时信息处理系统、卫星导航及雷达、电磁仿真等业务均有着巨大发展空间,其中中国嵌入式实时信息处理行业2013年产值达到4500亿元以上,北斗导航产值达到1000亿元以上,有了上市公司的平台,理工雷科各项业务发展将显著加快,将打开新的成长空间。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2014年-2016年摊薄后的EPS分别为0.30(备考)、0.44、0.63元,鉴于公司技术先进,很多产品目前处于成长期初期,未来进入军工信息化蓝海,打开成长空间,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为25元。 风险提示:主业持续下滑、资产重组未获通过
恒泰艾普 能源行业 2015-01-14 11.07 15.83 471.48% 13.31 20.23%
16.47 48.78%
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西油联合获得浦项地热能项目EPC合同,开展非油气业务。恒泰艾普子公司西油联合与韩国PohangGeothermalPowerInc.签署浦项地热能项目工程总承包合同,合同包括韩国浦项增强型地热系统项目钻井和增产服务的工程总承包,服务内容为三口井的钻井和增产服务,以及地热井建设的其他服务,金额约为1.98亿元,服务期限为2015年1月至2017年3月。由于该项目需要西油联合垫资服务,PGP公司同意按照工程款的付款进度,以公司10%-45%的股权作为支付保障和风险补偿。通过对行业的调研我们了解到地热项目盈利能力较好,如果进展顺利,预计15-16年能够给公司分别带来2000万元的利润,提高公司盈利能力。 国内展开与元石、中再合作,国外增产服务项目进展顺利,15年将是公司预期兑现之年。公司与元石资本成立海外能源并购基金将有效促进海外项目进展,目前元石已经取得Range公司的控股权,有效保障了恒泰艾普在Range的服务项目的顺利进展及服务费用回收。通过定增引进中再、元石后公司的股权结构更加多元化,有利于公司维持相对稳定的市值。2015年公司安泰瑞项目、Range项目大概有1.5亿元、3亿元增产服务分成工作量,工作国外增产服务分成项目将逐步兑现。 国际原油价格下跌将影响所有油服公司盈利能力,非油气业务提升盈利能力。全球经济疲软造成原油需求下降,北美页岩油气产量不断增加,OPEC国家维持产量不变使得国际原油市场供大于求,在过去半年时间内原油价格从110美元以上下降到50美元左右,恒泰艾普增产服务分成业务的分成部分利润将明显减少。在如此低油价下,大部分北美页岩油气企业已经无法盈利,预计接下来将不断减少产能,国际油价有望在15年下半年逐渐企稳回升。 在行业低景气度下,恒泰艾普开展的非油气业务能够有效提升公司盈利能力,如果此次合作顺利,NEXGEOInc.将会有大量的相同业务交付西油联合,盈利空间巨大。 维持买入-A投资评级,6个月目标价16元。我们预计公司14年-16年的EPS分别为0.25元、0.49元、0.61元,油服行业整体景气度下行,但是恒泰艾普是具备海外增产服务分成能力的独特标的,股价经过前期充分调整,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为16元,相当于15年32倍的动态市盈率。 风险提示:国际油价长期低迷,公司海外业务进展不达预期。
海油工程 建筑和工程 2015-01-12 10.55 10.20 143.01% 10.40 -1.42%
13.78 30.62%
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公告:公司发布2014年度业绩预增公告,预计2014年度归属母公司净利润同比增长50%以上。2013年公司实现归属母公司净利润27.44亿元,据此测算,2014年净利润41.2亿元以上,对应EPS为0.93元以上,业绩超出市场的一致预期(均值0.84元)。 我们的分析与判断: 业绩增长主要由于作业量持续增加的同时,效率提升、成本降低带来毛利率持续上升。前三季度公司设计工时同比增长10%;完成钢材加工量增长32%。第四季度公司运行24个项目,项目数量比三季度多2个,并有3个新的潜在项目启动。作业效率提升、成本降低带来毛利率提升8.7个百分点。 工程总包能力增强,“一带一路”战略下海外业务加快开拓。公司相继交付澳洲Gorgon项目和Ichthys项目,在大型模块建造上的管理水平和技术能力得到国际大型能源公司认可,获得俄罗斯YamalLNG核心工艺模块建造合同,成功涉足国际LNG产业的核心工艺;缅甸Zawtika总包项目中标是公司最大的海外EPCI总包项目。同时,公司积极推动与壳牌、Technip、Kvaerner等战略合作项目。公司未来重点加大海外业务的开拓,凭借国内成本低效率高加快抢占国际市场,未来海外业务占比计划达到50%以上,我们认为未来海外业务会成为亮点,包括不同地域以及向LNG领域的加快拓展。尤其是珠海基地与国外技术实力强的公司加强合作。 预计15年净利润持平或小幅下降,或业绩低点后迎来拐点。由于原油价格大幅下挫,预计中海油2015年的原油产量及资本开支可能会有所下降,导致公司国内项目可能同比持平或小幅回落,但公司海外项目在手订单123亿元将于2015年开始分步交付,可以部分抵消国内的下滑;公司对项目管理效率提升,分包等费用减少,盈利能力将持续提升。考虑到2016年开始十三五海上油气新一轮开发趋势走向深海,且公司珠海基地和深水船舶建设大幅提升深水作业能力,明年业绩也许是最低点,之后迎来反弹。 维持“买入-A”投资评级。预计2014-2016年实现净利润分别为41.2亿元、40.03亿元、43.69亿元,对应EPS为0.93元、0.91元、0.99元,公司总包能力增强,看好未来海外市场开拓,重申“买入-A”评级,6个月目标价12.09元。 风险提示:原油价格波动导致全球油气开支下降的风险;海外项目运营的风险。
隆华节能 机械行业 2015-01-07 17.80 14.57 90.37% 18.50 3.93%
25.70 44.38%
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引进领军人物,带来新业务增长点。公司新任总经理孙建科先生曾任中船重工725所所长、乐普医疗董事长、中船重工集团总工程师等职位。725所是专业从事舰船材料研制和工程应用研究的军工事业单位,在舰船材料、钛合金材料、复合材料等方面行业领先,并将科研成果有效的转化成了产业成果。孙建科先生担任725所所长十年期间,725所收入从2.5亿元增长到50亿元,创立了12家高科技公司,其中包括上市公司乐普医疗。孙建科先生将为隆华节能带来新材料、新装备等高科技业务,其丰富的科研管理经验和人脉资源将有效的帮助隆华新业务快速成长壮大。 外延进入高端材料装备行业,打造隆华第三驾马车。隆华节能新业务迅速展开,以9300万元收购洛阳四丰电子100%股权,四丰电子的靶材技术国内领先,已经成功获得京东方、富士康、LG 等厂商认证。隆华节能将向四丰电子注入大量人力财力,增加公司产品种类,进行产业链上下游拓展,将其打造成为公司靶材运作的一个平台。收购四丰电子仅仅是隆华新材料业务的一个开端,预计公司未来将继续外延进入新材料行业其他方面,有可能会与725所相关产业达成合作,打造隆华节能的新材料业务板块。预计通过2-3年隆华节能的新材料业务板块将会达到与节能、环保板块同等或者更大规模。 隆华原有节能环保业务增长稳定,市场空间巨大。公司节能板块复合冷凝技术国内领先,是国内上唯一能够提供成熟复合冷凝产品的厂商,国内空冷改复合冷市场空间100亿元以上。与传统水冷系统相比,采用复合冷凝技术可节水30%-70%,节电30%-60%,年节省运行费用50%以上。市场对复合冷凝技术需求稳定,正常情况下该业务能够保持30%左右的增长。中电加美在工业水处理技术研发、系统规划设计、集成、工程承包等方面技术领先。中电加美领先的水处理技术通过隆华上市平台的融资能力和资源优势得到放大,滨海县项目便是双方协同作用的体现。隆华节能通过非公开发行融资7.11亿元来保障中电加美滨海项目的顺利开展,预计滨海县项目2014-2016年能够分别带领4000万元、8000万元、4000万元的利润,对上市公司业绩增厚明显。 买入-A 评级,6个月目标价30元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.42元、0.63元、0.88元,考虑到公司未来高端材料装备业务潜力较大,成长性突出,维持公司买入-A 评级 ,6个月目标价为30元。 风险提示:新业务开展不达预期,节能环保项目投资放缓。
安徽合力 机械行业 2015-01-07 16.60 14.54 81.12% 16.29 -1.87%
18.64 12.29%
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重大事项公告:公司1月5日晚发布公告,公司控股股东安徽叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司,公司股票自1月6日复牌。 我们的分析与判断 集团层面管理层持股实质是上市公司管理层持股 截至2013年底,叉车集团拥有全资子公司1个(即是上市公司安徽合力)、控股子公司4个、参股子公司2个。叉车集团的核心业务及资产主要在上市公司中,2013年,安徽合力的资产规模50.73亿元,占集团总资产的87.78%,营业收入和净利润分别占集团的97.76%、92.8%。而且,集团的核心管理人员大多在上市公司中担任领导职务。所以我们认为公司在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,其实质就是对上市公司管理层和技术骨干持股和产权多元化,这一方案和安徽省所推广的国资改革方案是一致的。 管理层持股、产权多元化有利于搞活企业机制和管理效率提升管理层和核心技术人员持股,实行产权多元化有助于解决国有企业的体制僵化问题,搞活企业机制,提升管理和经营的效率,降本增效提升企业业绩及盈利能力;同时,激发核心管理团队、股东和员工利益相关方趋于一致,增强企业开拓市场的活力,提升公司的市场竞争力。 重申“买入-A”投资评级,6个月目标价23.4元 我们预计公司2014年-2016年净利润增长30%、11.0%、11.2%,对应EPS为1.06元、1.17元、1.31元,叉车行业需求稳定,具有较强的安全边际;受益于安徽省国企改革加快,公司未来管理和经营效率将明显提升,盈利将持续改善;我们重申“买入-A”投资评级,6个月目标价23.4元,相当于2015年20动态市盈率。 风险提示。社会物流仓储业投资放缓,行业效益下降延缓叉车替代人工进程;原材料价格波动的风险;国企改革进程具有不确定性。
日发精机 机械行业 2014-12-31 29.54 19.70 202.44% 33.55 13.57%
40.20 36.09%
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重大合同公告:公司公告称,今年4季度以来,意大利MCM公司分别与GE、赛锋公司下属SNECMA Corbeil France及MESSIER BUGATTIDOWTY等多家公司签订产品销售合同,累计合同金额1,992万欧元,约合14,892.59万元,约占2013年营业收入的31.70%。 我们的分析与判断: 对MCM的战略整合初见成效,未来协同开拓国内国际市场。赛峰集团是世界一流的航空发动机和设备制造商,在100座以上干线喷气发动机、直升机发动机均位列世界第一,生产的CFM56发动机占中国民用机发动力总数的50%。此次与GE、赛峰等多年合作的大客户签订一系列重大合同,充分显示了市场和客户对公司收购MCM公司及管理水平的认可,也奠定未来MCM加速开拓中国军民航空产业潜在市场。从长期看,将实现日发精机、日发航空装备和MCM对航空航天细分市场的资源共享,推动日发航空蜂窝加工设备加快进入国际中高瑞市场,有助于MCM积极开拓国内航空巨大的潜在市场。 航空柔性装配线产业正取得实质性进展,预计2015年将开始贡献业绩。公司战略转型航空柔性装配线产业符合未来航空产业智能化发展趋势,也得到国务院总理的见证。今年以来,公司业务逐步获得成飞、贵航、沈飞、陕飞及中航625所等中航系军工企业、研究院所的合作意向,我们相信意向合作最终将会转化为有效订单。我们测算国内蜂窝材料加工设备500亿元市场规模,柔性数字化装配线拥有千亿级的市场潜力,公司未来成长的空间非常大。我们预计2015年航空装配线将迎来实质性进展,预计日发航空装备公司收入约2.8亿元,公司也在积极涉足蜂窝材料加工业务,成为新的利润增长点。 重申“买入-A”评级,6个月目标价46.23元。我们预计2014年-2016年净利润4,522万元、1.49亿元、2.41亿元,EPS为0.21元、0.69元、1.12元,目前对应2015-2016年市盈率43倍、26倍。公司正处于战略转型航空数控化新兴产业,国内航空数字化装配产业拥有千亿级规模且新业务订单将跨越式增长。我们重申“买入-A”评级,6个月目标价46.23元,对应100亿元市值。 风险提示。传统数控机床持续低迷;转型航空数字化装配线面临不确定性;蜂窝加工机床及数字化装配线订单进度不达预期;MCM的市场开拓具有风险。
隆华节能 机械行业 2014-12-30 20.30 14.57 90.37% 19.45 -4.19%
22.50 10.84%
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收购四丰电子,跨入高端电子材料行业。隆华节能拟使用自有资金9300万元收购洛阳高新四丰电子材料有限公司100%股权。收购后隆华节能将重新任命四丰电子的总经理、副总经理及财务负责人,但四丰电子核心股东将继续在四丰电子担任技术及生产方面高管三年以上。收购后四丰电子承诺2015年、2016年、2017年、2018年的承诺净利润不低于1100万元、1900万元、2800万元、3600万元。隆华节能通过此次收购,成功跨入高端电子材料行业。 “小”收购将打造隆华节能靶材运作的大平台。隆华节能将会把四丰电子打造成靶材运作的大平台,靶材是广泛应用于半导体、磁记录、平面显示等领域的核心材料,市场前景广阔。据统计,2011年全球靶材市场容量约为400亿元,市场需求量以每年超过30%的速度快速增长。随着电子行业的发展,我国已逐渐成为了世界上薄膜靶材的最大需求地区之一,但在高端靶材我国尚没有成熟的生产商,主要依赖进口,市场空间巨大。隆华节能将投入大量人力和财力,对四丰电子进行产品种类延伸及产业链延伸,将其打造成靶材运作平台。 隆华节能环保行业基础夯实,期待领军人物不断带来新的业务。隆华节能的换热器业务虽然受到宏观经济影响,但经过多年的积累,公司的复合冷技术行业领先,中电加美水处理业务在隆华的平台上得到放量发展,节能环保业务将保持平稳增长。新任总经理孙建科先生曾任中船重工725所所长,具有丰富的科研管理经验和行业资源,预计后续将不断外延打造隆华新材料产业,甚至可能与725所产业达成合作,未来发展空间巨大。 买入-A投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司14年-16年的EPS分别为0.42元、0.63元、0.88元,考虑到隆华节能传统业务平稳增长,新引进的新材料业务技术领先,成长性突出,公司在新材料业务方面仍然有较强的外延预期,公司6个月目标价30元。 风险提示:公司传统业务下滑,外延不达预期。
中联重科 机械行业 2014-12-30 6.89 5.80 14.81% 7.30 5.95%
7.80 13.21%
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传统工程机械需求仍面临压力,财务压力下降有助于业绩改善。 我们预计混凝土机械明年销售预计降幅收窄;起重机业务大概率会持平,塔机有望实现小幅增长;环卫设备有望实现30%左右的增长。明年传统工程机械二手机压力相对降低,同时,公司加强风控管理,重视债权管理,现金流状况将持续改善,降息周期下,公司的财务压力也会大幅降低。资产端质量持续改善。 行业经历调整风险出清,降息通道利于估值修复。 工程机械经历3年多调整周期,产业链上下游包括厂商-经销商-最终客户的销售需求更加理性,行业过剩产能逐步去化,产业风险敞口将来将明显收窄。目前房地产销售及基建投资显现企稳迹象,预计明年销量会维持和目前水平持平。未来降息通道开启,主要企业风控增强,企业信用销售风险敞口持续收窄,有助于高负债率上市公司降低财务成本,改善盈利能力。未来开工项目增加,社会存量设备利用率上升,房地产基建链条的资金链开始宽松,销售回款好转,坏账计提降低,上市企业资产端将逐步改善,资产负债表效应得以持续改善。 产业转型收购奇瑞农机资产,预计明年有望并表贡献业绩。 公司以20.88亿元参与竞购公开挂牌转让的奇瑞重工18亿股股份,占奇瑞重工总股本的60%,预计收购奇瑞重工农机业务将于2015年有望并表,公司采用现金收购的方式并不会稀释业绩,农机业务2014年预计收入规模35亿元左右,2013年利润9000多万元,2014年利润将超过1亿元,农机并表增厚公司业绩。 股东减持近尾声,大股东连续增持坚定长期发展信心。 佳卓集团公告通过大宗交易出售中联重科1.47亿股,占公司股本的1.9113%。 据了解,佳卓全部减持完毕,减持价格在6.16元,佳卓集团仍持有公司4.99%的股份。14年12月10日公告通过购买佳卓集团46.3365%股权,间接增持公司约2.19%股份,是继2008年9月、2013年6月增持后,公司管理层再次增持股份,显示管理层对公司未来持续稳定发展的坚定信心。 维持“买入-A”评级。 我们预计2014-2016年营业收入增长-28.7%、-5.6%、13.3%,净利润增长-50.4%、-1.8%、27.7%,对应EPS 为0.25元、0.24元、0.31元,目前股价对应2014年1.2倍PB,我们认为给予公司1.5倍以上相对合理,维持“买入-A”评级。 风险提示:房地产/基建投资增速放缓的风险;存量设备利用率降低,现金流及资产质量持续恶化的风险。
三一重工 机械行业 2014-12-23 9.97 10.45 -- 10.52 5.52%
10.52 5.52%
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管理层极富企业家精神,优质龙头致力转型。 三一重工管理层十分优秀,富有强烈的企业家精神,作为民营企业机制灵活,管理先进。公司自成立以来,筚路蓝缕,艰苦创业,打造了业内知名的“三一”品牌。目前,已发展为中国最大、全球第五的工程机械制造商,也是中国最大的混凝土机械制造商,并且屡获殊荣,连续获评为《福布斯》“全球最具创新力的100家公司”。经过时间检验,三一管理层的确十分优秀。 由于工程机械行业整体已经过了高速发展期,三一重工也积极致力于转型,采取了大量措施培育新的增长点,未来值得期待。 行业经历调整风险出清,降息通道利于估值修复。 自2011年行业达到高峰,工程机械经历了连续3年多调整周期,产业链上下游包括厂商-经销商-最终客户的销售需求更加理性,行业过剩产能逐步去化,产业上风险敞口将来将明显收窄。目前房地产销售及基建投资显现企稳迹象,预计明年销量会维持和目前水平持平。 11月21日央行公布下调金融机构人民币贷款基准利率,这预示着未来降息通道开启,主要企业的风控增强,企业信用销售的风险敞口持续缩小,这有助于高负债率上市公司降低财务成本,改善盈利能力。 未来下游房地产和基建投资有望回升,开工项目增加导致社会存量设备利用率上升,房地产基建链条上资金链开始宽松,销售回款好转,坏账计提比例降低,上市企业资产端将逐步改善,资产负债表效应得到持续改善。 一带一路国家战略,工程机械借船出海开拓海外市场。 我国工程机械行业的出口所占比例仍比较低,国家层面大力推动一带一路大战略,积极鼓励中国的建筑、高铁走向海外。在此背景下,我们认为,伴随着中国较大建筑公司承揽海外的基建项目,中国的工程机械行业有望借船出海,积极开拓海外市场,未来行业需求端将开始有所改善。 转让股权引入战投,转型进入加速期。 三一重工12月19日发布公告称,三一集团拟通过股权转让引入两名战略投资者,其中,三一集团将30,000万股(占公司股本总数的3.94%)转让给企业家陈发树,将15,000万股(占公司股本总数的1.97%)转让给私募巨头上海朱雀投资。 通过本次股权转让,三一集团获得31.5亿元,将主要用于民营银行筹备、机器人研发和流程信息化提升三大项目,这也表明公司转型将逐步加速。 三一集团优质资产众多,有望受益于集团整合。 三一集团除了三一重工外,还拥有其他优质资产,上海三一精机主要从事精密机床的研发及销售,拥有一支由业界领军人物带领的全球顶尖级研发阵容,现有上海研究院、数控研究院和德国研究院3大研究院,未来将发力工业4.0和智能机器人系统,将结合机器人、精密机床形成智能化工厂系统集成能力。同时三一集团有望通过民参军方式进入军事工程等领域。 三一重工是三一集团旗下重要平台,集团也将助力其转型,未来有望受益于集团产业整合。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.22、0.29、0.37元,考虑到行业风险逐步出清,降息周期下估值将提升,优质龙头企业转型加速,6个月目标价为12元,持续推荐。 风险提示:下游需求持续下滑、转型不达预期。
中鼎股份 交运设备行业 2014-12-12 17.51 21.85 199.75% 18.99 8.45%
20.77 18.62%
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非轮胎橡胶龙头企业,从零部件生产进军总成领域。 中鼎股份位列2014年全球非轮胎橡胶全球36名,是国内非轮胎橡胶制品绝对龙头企业。近年来公司成长较好,根据三季报推测今年公司收入预计增长30%左右,利润增长50%左右,利润增速超过收入主要原因是成本下降所致,天胶价格将持续低位,毛利率能保持稳定。 公司战略将进入总成领域,未来将进军军工、石油化工开采,环保行业,为坦克、军用飞机、石油化工装备提供密封系统总成方案及产品。 全球持续收购,打开成长空间。 回顾国外巨头成长路径,都通过持续收购打开成长空间,中鼎有望复制这一路径。中鼎早在2003年就在美国设立“中鼎美国公司”,2004年收购韩国HST 和KA 公司,2005年收购德国Schmitter(施密特)公司,2008年收购美国AB 公司,2011年收购美国COOPER 公司,2012年收购美国ACUSHNET 公司,2014年收购德国KACO 公司。 通过一系列的收购及整合,中鼎已经开始了国际整合战略,目前海外业务收入占比达到50%左右,今年海外增速预计40%左右,持续收购将助力公司国际化进程,并打开新的成长空间。 拓展汽车节能方向,OPOC 发动机空间很大。 公司将继续向汽车节能领域下拓展,公司OPOC 发动机排放可达欧VI 标准,相比当前传统涡轮增压柴油机,OPOC发动机重量减轻30%、体积缩小50%、省油15%。采用先进材料铸造,面向农业机械、轻卡、发电机组等。集团投资的这款环保发动机未来空间很大,目前已经出铁水,预计15年下半年开始投产。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2014年-2016年的EPS 分别为0.55、0.78、1.08元,公司作为非轮胎橡胶制品龙头,将通过并购整合、下游领域拓展、新领域的拓展驱动成长。 风险提示:下游行业风险;并购效益及汽车节能业务不及预期
通达动力 电力设备行业 2014-12-05 15.65 19.36 78.51% 19.66 25.62%
22.20 41.85%
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受益风电回暖,主业有望恢复增长。 风电行业回暖趋势明显,14 年上半年全国新增风电招标超过了11.5GW,同比增长40%,全年新增风电装机量有望超过18GW。预计15 年将进一步好转,公司风电电机订单有所好转,未来将保持恢复增长状态。 终止与华雷电子合作不改转型决心,静待项目落地 公司3 月10 日与华雷电子签署了《合作意向书》,但后来未能就合作事宜达成一致意见,也未能签署正式合作协议,近期公司公告与华雷电子终止本次《合作意向书》项下的合作事宜。 我们认为公司终止合作并未改变转型决心,未来可能仍将致力于民参军,静待项目落地。 多元化发展,拓展汽车、电梯等领域。 公司坚持多元化发展战略,不断提高自身水平。已为南车、四川东风、上海精进等电机企业成功试制了汽车电机产品并进行了批量生产。除了汽车领域外,在电梯电机方面,公司目前已和国际知名电梯企业形成稳定合作,从去年试制基础上已经占据该电梯企业80%份额。未来,公司将随着电动汽车市场的高速发展在汽车行业形成突破。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价20 元。我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.17、0.3、0.39 元,公司主业翻转在即,转型决心不减,静待民参军项目落地;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为20 元。 风险提示: 风电复苏低于预期,转型不达预期。
南方汇通 交运设备行业 2014-12-02 14.55 15.72 149.11% 20.65 41.92%
20.65 41.92%
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资产臵换消除同业竞争,臵入时代沃顿36.79%股权变更主业。 公司拟以其拥有的铁路货车业务,包括本部相关资产及负债和持有的青岛汇亿通51%股权、申发钢结构60.80%股权、汇通物流100%股权,与关联方南车贵阳拟以现金购买的株洲所持有的时代沃顿36.79%股权进行臵换,差额由南车贵阳以现金补足。臵出资产总额为55,442.39万元,臵入资产对应的评估价值为49,561.86万元。 本次交易完成后,公司解决了困扰已久的同业竞争问题,不再从事铁路货车相关业务,主营业务将转为以膜法水处理为主,植物纤维综合利用和股权投资为辅,各版块专业化发展。 合计持有时代沃顿79.61%股份,打造反渗透膜龙头企业。 本次交易完成后,公司将持有时代沃顿79.61%股权。时代沃顿主要产品为反渗透膜和纳滤膜元件,国内最大的复合反渗透膜专业化生产企业,年产能达1000万平方米。同时为全球仅次于陶氏化学的第二家实现干式膜元件规模化生产的企业。 时代沃顿评估价值为134,715.59万元,较净资产增值率达293.62%,对应2013年静态市盈率18.60倍,但仍远低于同行业可比上市公司,时代沃顿2015-2017年承诺净利润分别为9,347、11,218、13,003万元。 水处理领域成长空间广阔,公司将开启新征程。 本次重组完成后,南方汇通将持有时代沃顿及大自然科技两个子公司,开启新征程。时代沃顿膜技术领先,切入水处理领域条件成熟,未来发展空间巨大。大自然科技已经启动对产品升级,未来将积极应对成本上升问题,仍能保持较快发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.21、0.29、0.33元,公司成功解决同业竞争问题,未来将围绕反渗透膜及棕榈产品开始新征程。 风险提示:时代沃顿产能增长不及预期,大自然科技竞争加剧
日发精机 机械行业 2014-11-26 29.81 19.70 202.44% 38.30 28.48%
38.30 28.48%
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传统数控机床行业龙头,传统业务面临成长困境。公司长期专注于中高端数控机床产品生产,机床数控化率达100%,其中汽车轮毂与轴承加工是主要的下游应用领域,数控轮毂车床市场占有率全国第一,轴承专用磨超自动生产线市场占有率超过50%。受制于行业市场空间有限,中长期看,公司传统机床业务维持15%-20%的平稳增长。 战略转型航空数字化装配全产业链。1)与浙江大学形成长期战略合作,积极涉足航空数字化装配线产业链,发挥浙大在航空航天蜂窝复合材料和飞机总装数字化生产线上的技术优势,开始向蜂窝复合材料加工中心和飞机总装生产线发展,形成在航空辅材、零部件以及飞机总装配产业一体化布局;2)海外并购意大利MCM,大力发展高温合金精密加工设备。通过与MCM 公司合作,可以发挥两者的优势,未来在市场整合、技术产品技术升级等方面均具有非常强的协同效应,形成了从金属材料(特别是高温合金)加工到非金属材料(复合材料),从零部件加工到飞机装配线的一体化解决方案。 国内蜂窝材料加工设备500亿市场规模,柔性数字化装配线千亿市场潜力。航空复合材料应用包括民用运输机、军用固定翼飞机、通用和商务航空及直升机、无人机。与国外相比,我国航空新材料使用率仅10%,而国外为50%-55%,国外规划航空新材料使用率80%。航空航天在航空新材料应用占比最大为21%,未来10年我国蜂窝材料加工设备市场规模225亿元-300亿元。若考虑C919、ARJ21国产飞机产业兴起,加工设备市场超过500亿元。 未来我国新型军用飞机加速列装,保守估计拉动柔性数字化装配线市场320亿元-480亿元;到2020年我国通用航空装备产业市场将超过3900亿元规模,初步估算,相关柔性数字化装配市场空间390亿元以上;国产大飞机产业大发展对航空数字化装配的潜在拉动将超过通航拉动的规模。 6个月目标价46.23元,上调评级至“买入-A”。我们预计2014年-2016年净利润4,522万元、1.49亿元、2.41亿元,EPS 为0.21元、0.69元、1.12元,目前对应2015-2016年市盈率40倍、25倍。公司正处于战略转型航空数控化新兴产业,国内航空数字化装配产业拥有千亿级规模且新业务订单将跨越式增长。6个月目标价46.23元,对应100亿元市值,上调评级至―买入-A‖。 风险提示。传统数控机床持续低迷;转型航空数字化装配线面临不确定性;蜂窝加工机床及数字化装配线订单进度不达预期;MCM 的市场开拓具有风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名