接连中标海外项目,彰显公司强大的油气装备及工程能力。惠博普陆续中标中石油伊拉克哈法亚油田三期多通阀项目、巴基斯坦联合能源有限公司测试分离器项目以及北布扎奇油田多相泵项目,合同金额共计约1.05亿元。11月5日再次中标阿特劳普拉文油田石油伴生气脱硫设备建设项目,合同金额约合人民币1.22亿元。公司近两个月内在中东、中亚地区累计中标金额达到2.27亿元,显示了公司在海外油气装备及工程能力逐渐增强。 伊拉克地位继续稳固,新市场逐渐打开。继中标伊拉克中海油米桑油田脱酸项目和水处理项目,公司中标伊拉克中石油哈法亚油田三期多通阀项目,表明惠博普在伊拉克市场的影响力逐渐增大,随着伊拉克分公司的设立,预计公司未来在伊拉克会有稳定的市场地位和订单数量,尤其是在公司有良好基础的伊拉克中海油米桑油田,我们预计未来仍然会有较大的订单出现。同时公司在哈萨克斯坦中标全新的业主KERNEU LIMITED的1.22亿元的脱硫设备订单,表明惠博普国际市场开拓能力不断加强,在哈萨克斯坦市场影响力也在逐渐形成。 以油气装备及工程EPC能力为基础,资源与运营一体化发展。惠博普永远是一家EPC工程公司,公司在EPC工程项目的优势在于能够实现设计、制造、安装一体化,对项目具有较强的把控能力。公司在EPC工程基础上合理向上游油气资源和下游天然气运营延展,但由于油气价格波动原因外延业务尚未取得较大成果。未来能源竞争逐渐激烈,公司同时掌握了资源、工程能力及渠道,如能彼此贯通,将形成强大的竞争力。 买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为68.0%、56.4%、33.0%,对应EPS分别为0.36、0.59、0.74元,成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18元,相当于2015年30倍的动态市盈率。 风险提示:海外EPC项目交付不达预期,国际油价长期低迷。

海油开发市场广阔,市场格局趋稳,收入稳步增长 我国天然气人均消费量仍远低于世界平均水平,油气产量在能源结构中占比将逐步提升,油气需求复合增长率将维持5~7%,我国天然气对外依存度超过60%,未来将继续维持在高位,深海油气开发力度加大,预计海上石油开采对海上飞行服务需求巨大,公司海上通航业务将伴随中海油稳步成长,预计营收复合增长率8%~10%,EPS复合增长率超过10%。 陆上通航只待东风,商业模式待创新,运营维修培训500亿空间 美国通航发展说明经济发展、技术革新、空管理念和配套设施是必不可少要素,我国通航瓶颈在于通航机场数量与人才缺口依旧明显,政策理念转变是行业催化剂。通航运营改进商业模式,容量400亿;飞行器价格平民化提升保有量,维修市场容量50亿;通航飞行员缺乏近3万人,预期缺口率90%,培训市场尚处萌芽期,市场容量50亿。 维修业务先发优势明显,团队与经验铸就运营培训业务护城河 海直维修公司独霸欧直直升机维修市场,逐步拓宽维修范围逐步扩大,预计2020年带动EPS增加0.9元;公司超过30年的通航运营经验和资深飞行师团队有助于在长期铸就运营培训业务护城河。预计2020年带动EPS增加0.6元。 投资建议:行业爆发背景下,公司陆上通航业务有望依次依照维修、培训、运营业务呈三级火箭发展。我们给予买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们预计公司14-16年EPS分别为0.40、0.49、0.56元,该预测并未包含陆上通航业务,较为保守,存在上调可能,6个月目标价18元,相当于2014年45动态市盈率。中信海直属于近期安信联合推荐通用航空主题投资标的之一,详细内容请参见我们深度报告《通航产业:通航春天渐行渐近,产业迎来发展良机》,其他推荐标的为:海特高新、川大智胜、四创电子、四川九洲、威海广泰等。 风险提示:通航政策开放不及预期,市场竞争程度超预期。

黄埔文冲注入,打造广船巨头。公司将向中船集团发行股份购买黄埔文冲85%股权,向中船集团支付现金购买黄埔文冲15%股权;向扬州科进发行股份购买其持有的相关造船资产,本次重组中上市公司发行股份购买资产的股份发行价格为14.17 元/股;同时上市公司拟向不超过10 名特定投资者非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%。非公开发行的价格不低于16.48元/股,交易完成后公司股本将增加到14.80 亿。 收购后业务结构更加丰富,盈利能力明显增强。广船国际收购的黄埔文冲是华南地区军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地,也是目前中国疏浚工程船和支线集装箱船的主要生产基地。军用船舶产品包括导弹护卫舰、导弹护卫艇、导弹快艇等各类战斗舰艇和辅助舰艇等;民用船舶包括公务船、灵便型散货船、疏浚工程船和支线型集装箱船等。收购后最终形成包含军用船舶、民用船舶、海洋工程装备及船舶修理改装等多产业布局。黄埔文冲2011-2013 年净利分别为7.14、2.12、2.69 亿元,广船2013 年净利为0.14 亿,此次收购大大丰富了公司的业务结构,增强了公司整体盈利能力。 中船集团规模化整合,资产证券化逐步提高。广船国际、黄埔文冲、扬州科进2013 年营业规模分别为41.66 亿元、 200 亿元、 1.7 亿元,通过此次整合有效的推动了中船集团资产证券化,中船工业集团资产证券化程度仅30%左右,未来仍然具备较大的整合空间,通过上市平台的融资等功能可以发挥资本市场对中船集团发展壮大的支撑作用。 买入-A 投资评级,6 个月目标价24.8 元。我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 为0.05、0.22、0.26 元(未考虑并表),给予军工资产50 倍PE,民船资产1.8 倍PB,对应大约为368 亿的市值,按照发行后总股本计算,每股价格24.8 元,大约有45%涨幅。 风险提示:资产注入不达预期,航运市场需求受全球经济影响增长不足,原材料价格攀升。

3季度净利润增长105%,业绩维持高速增长。3季度,公司实现营业收入153.07亿元,同比增长18.4%,归属母公司净利润25.93亿元,同比增长95.03%,对应EPS0.59元,扣非后净利润23.8亿元,同比增长105%,业绩仍维持高速增长。其中,Q3单季度营业收入同比下降1.0%,净利润增长69.1%,增速明显高于收入的增速主要由于毛利率大幅上升。 4季度运行项目较3季度持续增长。第三季度公司同步运行22个项目,其中海上油气田项目17个,陆上LNG 建造项目5个。俄罗斯Yamal、澳洲Ichthys、印尼BD、缅甸Zawtika 等6个海外项目同时施工。前三季度,公司设计工时181万工时,同比增长10%;完成钢材加工量完成21.2万结构吨,同比增长32%,完成16座导管架和16座组块的建造;安装业务投入2.07万船天,同比增长4%,共完成23座导管架、22座组块的海上安装及297公里海底管线铺设。第四季度,公司仍将运行24个项目,有3个潜在项目可能或启动,随着6个海外项目加快施工,以及未来海外市场加快开拓,公司经营快速增长。 在手订单同比增长139%,海外EPCI 总包竞争力增强。前3季度公司承揽国内外订单238.94亿元,同比增长139%,其中国内订单115.16亿元,增长29%;国际订单123.78亿元。签署首个海外EPCI 总包合同——缅甸Zawtika项目,金额3.67亿美元(折合人民币22.58亿元),获得海外业主设计、建造、安装一体化项目充分说明公司总包能力在国际市场的竞争力。目前海外跟踪的项目600亿元左右,未来海外业务中长期驱动公司经营快速发展。 珠海基地加快建设,深水船舶投放提升深水作业能力。珠海基地200万平方米,承担25万吨结构钢容量,等于青岛、塘沽和其他基地的总规模,二期工程建设进度17%。 “海洋石油286”已完成试航测试,即将开始第二次试航。深水挖沟多功能工程船预计11月交船,明年初投入使用。同时,正在开展饱和潜水支持船的购臵选船工作。珠海基地和深水船舶建设将大幅提升公司深水作业能力,为十三五海上油气开发打下坚实的基础。 重申“买入-A”投资评级。4季度施工项目较3季度大幅增加,我们上调业绩预测,预计2014-2016年净利润40.19亿元、46.40亿元、53.27亿元,对应EPS0.91元、1.05元、1.21元,净利润复合增速24.7%,公司加快海外市场开拓,逐步降低对中海油的依赖度,重申“买入-A”评级,6个月目标价11.83元。 风险提示:原油价格波动导致全球海上油气开支下降;海外项目运营风险。

业绩符合预期,扣非后净利润大幅增长。 巨星科技公布三季报,前三季度实现营收21.7 亿,同比增长10.2%,第三季度实现营收10.4 亿,同比增长7.45%;前三季度实现净利润4.16亿,同比增长26.52%,其中第三季度实现1.97 亿,1-3 季度净利润同比增速分别为0.3%、66.7%、24.61%;扣非后净利润为3.84 亿,同比增长56.3%,主要原因为去年同期营业外收入较高所致,对应EPS 为0.41 元,业绩符合预期。 盈利能力大幅提升,期间费用率小幅下降。 巨星科技前三季度毛利率为30.1%,较去年同期大幅提升3.4 个百分点,主要原因为产品的更新换代、原材料价格下降、人民币贬值。 公司管理费用率为4.81%,较去年同期下降0.22 个百分点,销售费用率为4.58%,较去年同期下降0.14 个百分点,这表明公司管理日益精细化,渠道优势明显。 公司预收账款同比增长97.68%,预付账款同比增长98.09%,表明公司产销两旺,美国经济持续复苏,手工具景气度能够持续。 增资国自机器人,加码智能装备等新兴领域。 巨星向国自增资4141.9 万,直接持有26.94%股权,加上通过中易和间接持有国自12.1%股权,合计持有约39%股权,国自机器人主要业务为巡检机器人,近两年发展速度迅速,巨星通过增资加码智能装备业务,符合公司转型智能化等新兴高端制造业的战略,未来将持续做大做强该板块投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价18 元。我们上调公司业绩,预计2014 年-2016 年的EPS 分别为0.54、0.62、0.72 元;公司传统主业稳健发展,智能化转型效果显著,给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为18 元,相当于2014 年33 倍的动态市盈率。 风险提示:外需大幅萎缩,投资收益下滑。

3季度净利润增长40.3%,业绩符合预期。前3季度,公司实现营业收入3.6亿元,同比增长20.3%,归属于母公司净利润1.095亿元,同比增长40.3%,对应EPS为0.325元,业绩符合我们的预期。公司净资产收益率6.91%,综合毛利率62.5%,同比上升1.3个百分点,净利润率30.4%,同比上升4.4个百分点,盈利能力趋势性增强。 航空制造、维修、培训、租赁四大业务协同发展,预计全年业绩增长30%-50%。三季度,我们推断亚美动力发动机维修业务仍保持快速增长,航空ECU产品将在下半年开始大量交付,我们预计航空ECU业务收入全年将同比增长38%;航空维修业务全年增长15%左右,公司目前运营5台培训机均处于满负荷运转,航空培训业务保持快速增长;由于公司调整了维修业务结构,适当降低附件维修的业务规模,以及ECU产品的毛利率较高,因此三季度公司综合毛利率62.5%,同比上升1.3个百分点,净利润率上升4.4个百分点至30.4%。由于募集资金项目体现效益,同时经营管理水平提升,公司预计2014年净利润增长30%-50%。 获得大飞机整机大修资质,完善多元化航空维修产业链。公司公告,全资子公司天津海特获得民航华北地区管理局颁发的《中国民用航空管理局维修许可证》CAAC证。获批的维修资质涉及包括:一、航空器/机体,包括(空客)A319/320/321型飞机15000FH/10000FC/48月(含)以下维修能力,及发动机更换,辅助动力装臵(APU)更换、起落架更换;二、特种作业,包括无损探伤,超声波检测(MT/T3002-2006),涡流检测(MT/T3015-2006),液体渗透检测(MT/T3007-2004)。 天津海特是国内第一批民营干线飞机整机大修平台,目前一期项目2个机库建设完成,此次获得维修资质后,公司逐步进入机载机械设备,发动机维修,公务机、直升机维修和通用大飞机维修等完整产业链,力求多元化维修业务结构,积极开拓市场,继续加强维修能力建设。 重申“买入-A”评级,6个月目标价31.35元。我们预计2014-2016年公司净利润增长38.6%、37.6%、29.6%,三年复合增速35.2%,对应EPS为0.52元、0.72元、0.93元。我们重申买入-A评级,参考可比公司目前对应2014年60倍动态市盈率,6个月目标价31.35元,对应2015年动态市盈率43倍。 风险提示:直升机绞车项目进展低于预期;天津维修基地投运进程缓慢;低空开放及军民融合的政策性风险。

动车组大订单尘埃落定,奠定了未来业绩强劲增长。公司公告获得重大合同订单,合同总金额257.20 亿元,包括高铁动车组订单248.76 亿元,货车合同8.44 亿元。在2014 年的动车组招标中,公司最终获得全部高寒动车组60列,及82 列时速350 公里动车组订单。10 月11 日,中铁总启动第二轮招标流程,计划采购75 列,10 月14 日,中铁总公司招标配套动车组的CIR 设备170套,意味着未来将继续招标动车组85 列,在手订单奠定未来业绩持续增长。 公司的地铁车辆成功破冰美国市场,获得284 辆地铁车辆订单。公司公告,美国马萨诸塞州交通局(MBTA)日前正式宣布公司中标波士顿地铁车辆采购项目,采购284 辆地铁车辆包括152 辆橙线车、132 辆红线车,中标金额约34.85 亿元。在全球招标中,北车战胜竞争对手并最终获得订单成为目前国内唯一打开美国轨道交通市场的企业,也是中国轨道交通装备在面向全球的招标中首次胜出,并成功开拓美国市场具有很强的战略意义。从全球角度看,美国是仅次于中国的第二大铁路市场,纽约、费城、洛杉矶、芝加哥等城市十多条城市轨道交通线路都有车辆更新计划,未来对车辆的需求潜力很大。 北车有意竞标美国加州高铁项目,若成功中标将有助于加速打开国外高铁市场。据路透网报道,北车下属的唐山轨道客车公司和美国太阳集团有意参与竞标加利福尼亚州高铁项目,连接洛杉矶和旧金山两大城市,全长1287 公里,投资总额约680 亿美元。若最终能成功中标,这一条线路将最多采购95 列时速可达354 公里高铁动车组。中国高铁如果能够成功打入美国等发达市场,将对开拓俄罗斯、欧洲、南美以及东南亚等潜在市场具有积极的示范效应,未来海外高铁市场有望打开行业成长的空间。 重申“买入-A”评级,6 个月目标价7.38 元。我们预计公司2014 年-2016年的收入增速分别为12.0%、13.2%、12.0%,净利润增速分别为34.4%、16.4%、19.2%,对应EPS 为0.45 元、0.53 元、0.63 元;重申“买入-A”的投资评级,6个月目标价为7.38 元,相当于2015 年14 倍动态市盈率。 风险提示。海外高铁市场开拓面临较大的不确定性;未来国内铁路投资增速放缓导致未来设备采购下降的风险。

3季度净利润小幅下滑,业绩大幅低于市场预期。前3季度公司实现营业收入22.75亿元,同比下降5.61%,归属母公司净利润2.087亿元,同比下降3.25%,扣非后归属母公司净利润2.11亿元,同比下降0.35%,对应EPS为0.254元,业绩大幅低于市场预期。但公司毛利率、净利润率分别上升0.1、0.2个百分点,盈利能力持续增强。 中铁总700台货车延期确认收入、资产臵换手续未齐全导致臵入资产难以确认收入导致营业收入下降。3季度,公司为中国铁路总公司新开发货车车型C80E型敞车,已交付的700台货车由于暂未定价且未签订合同,因此不符合收入确认的条件,造成经营收入较去年同期下降了5.6%。我们参考公司交付给中国神华的C80铝合金型运煤专用敞车单价66万元左右计算,估计这700台新型货车总价在4.62亿元以上(含税),如果年内能够确认收入将对公司全年业绩快速增长带来支撑。同时,公司相关资产臵换已经完成,报表合并范围发生变化,新臵入的特种装备公司和铸造公司由于办理一般纳税人资格认定事宜未得到批复,无法确认收入导致3季度公司收入相应减少。 与神华长期战略合作研发重载货车,促进公司货车产品升级,抢占国内市场先机。公司公告,与神华铁路货车公司签订战略合作协议,合作研发30t轴重铝合金电控式漏斗车,神华货车公司给予北创优先供应商的地位。 我国铁路货运未来将加快升级换代,向大吨位、重载化方向发展。2014年公司加快80t级、100t级新型运煤专用车的研发与试验,实现整车轻量化和运行可靠性目标,争取重载技术主导权。中国神华重视优先发展重载货车,与其合作将促进公司铁路货车从80t级向100t级升级换代以及研发新产品,对稳定大客户及未来深度合作具有积极效应,有助于积极抢占国内重载货车潜在市场。 重申买入-A评级,6个月目标价21.30元。我们假设年内中铁总的700台货车及资产臵换手续完成能够确认相应收入,预计2014-2016年收入增长19.9%、20.7%、26.4%,净利润增长57.2%、43.0%、30.8%,EPS为0.49元、0.71元、0.92元,如果年内不能确认,全年业绩将可能低于预期。自备车及海外出口强劲增长,集团军工资产存在注入预期,重申买入-A,6个月目标价21.30元,对应2015年30倍动态PE。 风险提示。中铁总700台货车年内无法确认收入导致全年业绩低于预期的风险;企业自备车及出口订单大幅下滑的风险;集团资产注入进程缓慢的风险。

三季度业绩平稳增长,盈利能力受行业影响。恒泰艾普前三季度实现营业收入4.92 亿元,同比增长35.28%,净利润0.94 亿元,同比增长16.16%,其中第三季度实现营业收入1.25 亿元,同比增长35.48%,净利润0.72 亿元,同比下降58.23%。收入及净利润的增长主要受益于子公司中盈安信、欧美克、西安奥华及GTS 新增纳入合并范围,公司业务布局进一步完善,规模不断扩大,但受油服行业景气度影响,同时合并的子公司盈利性还不够好,管理费用增加,由于融资产生的财务费用增长较大,造成公司盈利性下降。 多项收购打造综合油服能力。公司近期公围绕司区块运营、管理能力为核心收购了新生代、美国阿派斯及阿派斯油藏公司。新生代在天然气回收及利用方面具有自己多项专利技术,可以帮助公司有效回收伴生气。美国阿派斯侧重于软件销售,一直致力于应用国内外最新的地质、地球物理技术解决油气勘探开发领域的实际问题,先后承担国内外油田勘探开发研究项目200 多个。阿派斯油藏专注于技术服务,在油气资源评价方面具有明显的技术及软件储备优势。三家公司与公司原有业务具有较好的协同性,新生代公司的天然气回收技术可以用在恒泰艾普运营的区块上,提高公司获利能力,阿派斯及阿派斯油藏的油藏评价技术可以进一步增强恒泰艾普对区块的评价、增产能力,收购完成后恒泰艾普的综合油服能力进一步增强。 海外油气区块运营与收购兼并保障公司业绩增长。恒泰艾普准确判断国内油田服务行业发展趋势,通过海外油气区块的运营和国内收购兼并保障了公司业绩顺利增长,前三季度公司净利同比增长15.36%,考虑到国内油服行业的不景气,我们认为公司业绩符合预期。恒泰艾普公司未来主要发展方向是海外油气区块的运营,公司具有行业领先的地质油藏服务能力,能够准确的评价判断油气区块的增产潜力,利用公司积累起来的综合服务能力,我们认为未来3 年海外油气区块运营业务将带来恒泰艾普的放量增长。 买入-A 评级,目标价20 元。我们预计收购合并后公司2014 年-2016 年的净利增速分别为78.9%、84.4.%、35.5%,对应2014-2016 年EPS 为0.36、0.67、0.90 元(摊薄后),维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价20 元,相当于2015 年30 倍的动态市盈率。 风险提示:海外增产服务分成项目不达预期,国际油价大幅下滑,国内工作量增长不达预期。

受行业影响,三季度业绩增长略低于预期。海默科技前三季度实现营业收入15737.49万元,同比增长7.82%,净利润1243.49万元,同比增长27.56%,其中第三季度实现营业收入4965.47万元,同比下降22.31%,净利润419.22万元,同比下降35.26%。公司三大板块中油田设备实现收入3986.20万元,占比25.33%,同比下降29.77%,油田服务实现收入7133.63万元,占比45.33%,同比增长15.36%,油气销售实现收入4616.71,占比29.34%,同比增加69.21%。收入及净利润的增长主要受益于公司油田服务和油气销售两项主营业务继续保持增长势头。三季度单季收入和利润下滑主要是由于受国内油服行业景气度影响,油田设备销售下降造成,预计全年设备销售将受行业影响。 定位独立能源公司,油气区块运营渐成规模。海默科技立志打造中国版的独立能源公司,先后在美国参与三个非常规油气区块的运营,并从与专业的页岩气公司Carrizo 合作获取权益油气及区块开发经验,走向自己独立运营非常规油气区块的道路,公司在Permian 区块自主作业,独立完成从区块的购买、地质勘探、开发方案设计到整个项目的管理,第一口直井已经进入钻完井阶段,公司进步明显。 清河机械厂增长迅速,设备板块逐渐壮大。公司收购的清河机械厂是国内优秀的压裂车易耗件液力端总成供应商,是哈里伯顿的全球金牌供应商。在国内页岩气开发的大马力、大流量压裂中,压裂车的液力端总成的耗费会加速,从而增加需求量。清河机械厂的液力端总成已经达到国际先进水平,并在北美实现市场突破,未来将在北美市场进一步增加市场份额,今年有望实现超预期发展。 买入-A 投资评级,6个月目标价28元。我们预计合并清河机械厂后公司14年-16年的收入增速分别为151.5%、28.2%、25.6%,净利润增速分别为199.5%、24.9%、19.7%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为28元,相当于15年50倍的动态市盈率。 风险提示:海外区块开发不达预期,收购子公司业绩无法兑现。

三季度业绩受到行业景气度影响,全年仍可保持平稳增长。杰瑞股份前三季度实现营业收入36.15亿元,同比增加35.55%,净利润10.38亿元,同比增加46.18%,其中第三季度实现营业收入13.87亿元,同比增长30.31%,净利润3.94亿元,同比增加32.43%。营业收入和净利润的增长主要来自销售规模的扩大,公司第三季度营业收入及净利润增长速度受国内石油行业景气度影响,预计全年净利增长30%-60%左右。公司与委内瑞拉PDVSA 签署的11.19亿元油井设备供应合同已经收回全部款项,仍然有3799万美元设备尚未交付,因此近期委内瑞拉国内发生的变故不会影响公司的经营业绩。 定增后现金充足,期待公司外延式发展扩大油服产业链。杰瑞完成定增后公司现金充足,目前国内众多中小型民营油服公司面临严峻的考验,此时正是杰瑞兼并收购的良机。对比国际上优秀的油服公司,比如斯伦贝谢,正是在油服的某个领域建立起自己的优势后通过收购兼并扩展油服产业链,扩大经营规模,最终形成行业巨头。目前杰瑞在固压设备、连续油管设备及服务方面已经形成自己的优势,预计公司未来将在钻修井设备、完井工具、甚至海工设备等技术薄弱但具有较大市场空间的方面进行外延发展,为公司带来增量空间。 理清思路,变革组织结构,打造专业的油田服务集团。杰瑞股份不断改进、完善的管理与激励制度永远是公司巨大的财富,公司通过引进领军人物、变革组织架构对能服集团进行改革,旨在打造专业的油田服务集团。随着国内油服行业的复苏,变革后的杰瑞油田服务必将展现出强劲的竞争实力,为公司带来新的盈利增长点。 买入-A 投资评级,6个月目标价50.00元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为38.5%、29.7%、41.0%,净利润增速分别为39.5%、32.0%、39.0%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为50.00元,相当于15年26倍的动态市盈率。 风险提示:国内油服行业景气度继续下行,国际油价大幅下跌。

公司EPC项目顺利交付,前三季度平稳增长。惠博普前三季度实现营业收入9.19亿元,同比增长56.94%,净利润0.85亿元,同比增长34.11%,其中第三季度实现营业收入2.90亿元,同比增长90.04%,净利润0.31亿元,同比增长41.71%。报告期间伊拉克EPC项目进展顺利,保证了公司业绩平稳增长,其中伊拉克中海油米桑油田5.68亿元的水处理合同和1.93亿元的脱酸项目工程进展顺利,目前主要的设计工作已经完成,现场施工进展顺利,预计全年能够交付70%左右,哈萨克斯坦1.54亿元的撬装油气处理设备预计在第四季度能够实现交付,将对全年业绩带来显著提升。 以EPC工程为基础,向上中下游一体化发展。惠博普具有较强的EPC工艺总包的能力,设计、制造一体化是其优势,随着伊拉克分公司的设立,未来在惠博普在伊拉克市场的占有率和服务质量将进一步提升。公司以EPC工程为基础,合理布局了上游煤层气资源、油气区块资源及下游天然气管输线、LNG/CNG加气站等板块,虽然目前目前仍处于起步阶段,但在未来能源竞争中同时占据了资源和渠道,待公司业务发展壮大,上下游实现有效衔接时,各个板块都会显现出强大的竞争力。 收购PCR成熟区块,保证未来业绩平稳增长。公司EPC业务属于订单驱动型,容易出现较大波动,管理层合理布局具有约1180桶日净产量的成熟油田,保障未来业绩平稳增长的同时打造了公司的油气事业部。未来随着我国石油行业的改革,民营企业在油气资源开发利用中的参与度会逐渐提高,公司提前布局,打造综合型油气运营集团。 买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为68.0%、56.4%、37.2%,净利润增速分别为66.6%、84.6%、35.7%,成长性突出,6个月目标价为18.00元,相当于14年47倍的动态市盈率。 风险提示:国际油价大幅下跌,公司海外项目交付不达预期。

受益于测井设备交付,前三季度业绩表现出色。吉艾科技前三季度实现营业收入16776.48万元,同比增长62.58%,净利润3471.18万元,同比增长35.67%,其中第三季度实现营业收入7987.68万元,同比增长121.71%,净利润1412.34万元,同比增长152.75%。收入及净利润的增长主要受益于公司具有较高毛利率的测井设备销售,其中部分去年未交付的设备在报告期间实现顺利交付为业绩带来正面影响。预计公司全年业绩增长将优于去年,测井设备销售将实现较大的增长,受国内油服行业整体景气度较低的影响,预计公司测井服务将与去年持平或略有增长。 航发特车业务量充足,布局完成后将具有较大利润贡献能力。吉艾科技的子公司航发特车除了原有的固井车正常生产之外,还开发出了试井车、测井车、测井撬、自循环洗井车等新产品并逐渐投放市场,报告期间航发特车的业务量增长较快,同时技术人员数量也实现了较大规模增长。由于航发特车仍然处于转型期间,人员工资调整,厂房及生产线建设花费较高,因此预计今年净利贡献不大,但航发特车完成全面布局后在2015年有望为公司带来较大的利润贡献。 专注高端测井设备研发是公司未来最大看点。吉艾科技专注高端测井设备研发,报告期间研发出了节约钻井成本同时提高测井时效,满足在15米钻井口袋的情况下保证常规测井项目不会漏测的高速超短快速电缆测井系统,该系统将在本年度推向市场。公司的高端LWD设备预计年底能够推出样机,2015年实现商业化生产,届时将在近百亿的测井服务市场具有明显优势。 买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为47.5%、63.5%、36.7%,净利润增速分别为45.3%、44.7%、44.8%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25.00元,相当于2014年51倍的动态市盈率。 风险提示:公司测井设备交付延迟,石油行业景气度继续下行。

三季度业绩维持高增长,单季度净利润增长超六成。前三季度,公司实现营业收入13.15亿元,增长57.07%;实现归属母公司净利润3.81亿元,增长50.35%,对应EPS为0.95元。业绩维持高速增长符合预期。 其中,第三季度公司营业收入5.06亿元,同比增长70.5%,归属母公司净利润1.51亿元,同比增长63.29%,单季度EPS为0.3791元。 竞争优势加快海外订单向豪迈转移,模具需求持续强劲。今年以来,天然胶价格连续创出新低,下游轮胎行业效益持续向好。由于在模具加工精度、制造技术以及快速响应客户多样化需求上具有订单交付周期短的优势,公司逐步获得海外轮胎龙头企业的认可,已进入普利司通、米其林、固特异、德国大陆、倍耐力等全球知名轮胎企业优质供应商体系,海外订单加快向豪迈转移。 受现有模具产能限制,公司的订单一直饱满,生产排产处于满负荷状态,三季度来自国内外客户的预收货款同比增长110%。 模具扩产陆续释放产能,预计全年业绩增长30%-60%。公司加快扩大模具产能,尤其将精铸铝模具产能扩大一倍,外购的通用设备已安装调试完成,报告期内固定资产同比增长53.7%,目前正在对员工培训,预计四季度新投产能将逐步释放,全部达产后产能将增长30%-40%。由于主营业务接单饱满,订单增多、产能释放,公司预计全年净利润增长30%-60%。 核心优势突破模具业务成长天花板,外延拓展高端业务打开成长空间。2013年全球模具规模150亿元,每年增长5%-7%,公司计划未来5年全球占有率达到30%以上,市场担心模具业务增长面临天花板。但是我们认为公司最大的优势在于机械加工能力。从全球知名的GE,卡麦龙,西门子,德兰赛兰与集团长期业务合作可以佐证这一结论。未来发挥核心优势可外延发展替代进口的零部件加工等高端业务,有助打开长期发展空间。预计14年集团旗下豪迈制造收入规模6-7亿元,压力容器业务(增长60%以上)、零部件加工及缠绕式换热器(翻倍)等高端业务保持快速增长,未来存在注入的可能。 重申“买入-A”评级,6个月目标价43.0元。4季度模具产能陆续,预计2014-2016年净利润4.96亿元、6.86亿元、8.74亿元,上调幅度分别为3%、7%、7.37%。对应EPS为1.24元、1.72元、2.19元。给予2015年25倍动态PE,6个月目标价43.0元,重申“买入-A”评级。 风险提示。天然胶价格上升,轮胎行业投资放缓;海外采购订单下滑及汇率波动风险。

安泰瑞扫清障碍,加拿大业务迅速增长。公司与安泰瑞签署关于开发安泰瑞多个油田的协议,协议服务期间为2014年9月17日至2015年12月31日,服务工作量约为4000万加元。此次协议扫清了恒泰艾普将在安泰瑞油田优先服务权的障碍。恒泰艾普将对油田52口已停产井更换管柱、安装潜油电泵恢复生产,对28口井进行转注作业,新钻2-6口新井。增产措施结束后预计可实现1500-2000桶的日增产量,约合4926-6570万加元的年收入。安泰瑞将通过现金或者发行股票来支付恒泰艾普的费用,如果安泰瑞无法支付恒泰艾普费用,公司有权随时取得区块权益作为服务费用。该协议对上市公司业绩产生正面作用,按正常进度,预计2014年可以为公司带来约800万加元左右的收入。 多项收购打造综合油服能力。公司通过多项收购完成了从G&G公司向海外油田综合评价增产的转型。通过公司公开资料了解到公司2014年7月29日通过欧美克以2400万收购新疆德邦石油100%股份,2014年8月5日以6737.12万元收购西安奥华51%股份,2014年8月19日以2000万元收购华东石油30%股份,以1215.15万美元收购Geo-TechSolutions。多项收购将公司打造成综合的油田服务公司,恒泰艾普的一系列收购一方面将大大增强公司的综合油田服务能力,一方面对上市公司业绩带来极大正面刺激。 海外油气区块运营与收购兼并保障公司业绩增长。恒泰艾普准备判断国内油田服务行业发展趋势,通过海外油气区块的运营和国内收购兼并保障了公司业绩顺利增长,预计前三季度公司净利同比增长10%-30%,考虑到国内油服行业的不景气,我们认为公司业绩符合预期。恒泰艾普公司未来主要发展方向是海外油气区块的运营,公司具有行业领先的地质油藏服务能力,能够准确的评价判断油气区块的增产潜力,利用公司积累起来的综合服务能力,我们认为未来3年海外油气区块运营业务将带来恒泰艾普的放量增长。 重申买入-A投资评级。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为65.9%、96.6%、33.2%,净利润增速分别为78.1%、92.3%、26.6%,成长性突出,由于该协议正向影响上市公司业绩,上调14-16年EPS从0.37、0.66、0.92元至0.39、0.75、0.95元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价20元,相当于2015年27倍的动态市盈率。 风险提示:海外增产服务分成项目不达预期,国际油价大幅下滑,国内工作量增长不达预期。