新的发展模式促游艇业加速发展:游艇行业的消费需求存在可观的开拓空间,未来的模式可能聚焦在全国联网的俱乐部,若俱乐部具有生存能力并不断发展,游艇厂商必将迎来持续的新增需求。游艇厂商与各地俱乐部的有效合作是这一模式形成的基础,作为行业龙头的太阳鸟我们认为可以发挥积极的建设性作用。 国内游艇消费群体基数庞大:全球游艇业最大消费群体实际上是中等收入群体,价格在人民币30-50万元左右的钓鱼艇、帆船等中低档游艇最受欢迎。中低档游艇既可以作为海上运动、游乐、商务活动和社交的工具,也可以用作载客经营;中高收入阶层及一般机构和企业都能够承担其价格和费用,而这类消费群是今后相当长时期游艇的主力消费群。我们估计国内未来也将沿着这一趋势发展。 临海地区游艇项目蓬勃兴起:我国辽宁、河北、山东、江苏、上海、浙江、福建、广东、海南、重庆等沿海和内陆水上旅游资源丰富且经济相对发达的省市游艇业已有所发展,其中以深圳、珠海、三亚、厦门、上海、青岛、日照、天津、大连等地发展较快,地域优势凸现。 游艇俱乐部是有效的分销渠道:很多濒水楼盘都规划有游艇俱乐部或计划购买游艇。全国开发和待开发的游艇港项目超过150个,很多项目是和房地产业相结合的游艇地产。这主要是由于发展游艇经济必须有码头,这类码头是山地湖湾、游艇码头、扇形坡地、会所别墅、酒店、度假村、球场等一系列与游艇运动配套产生的地产项目。未来均具有升值潜力,游艇俱乐部的运营应有稳健的基础。 融资租赁将发挥作用:俱乐部即使配臵几艘中型游艇其投资也在数千万元,为减轻其初始投资压力,融资租赁应是合理的选择,这方面游艇厂商—金融中介—游艇俱乐部将可以开展有益的合作。 上调合理股价至20.4元:按照2014年30倍PE,合理股价20.4元,3月4日收盘价18.18元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:行业及公司基本面变化导致业绩不符合预期。

事件:公布2013 年度业绩快报。 公司发布2013 年度业绩快报,实现营业收入13.4 亿元,同比增长27.9%;实现利润总额3.0 亿元,同比增长22.6%;实现归属于母公司的净利润2.5 亿元,同比增长20.1%;基本每股收益0.84 元我们的分析与判断 收入增速环比回升,盈利能力有提升。 公司13 年营业收入同比增长27.9%,符合预期。 1-4 季度实现营业收入分别为2.4、3.3、2.6、5.1 亿元,同比增长分别为4.38%、16.6%、7.08%、76.5%,收入增速环比回升,四季度增速加快原因为前三季度大部分存货确认为收入。ROE 为16.59%,较上期增长0.5 个百分点。 在手订单快速增长,新产品拓展顺利。 公司在手订单十分充裕。前三季度公司新签订单为16 亿,同比增长51%,公司新增订单主要来源:自动化成套装备做深下游行业,物流自动化成套装备在医药配送等。 公司新产品拓展顺利,与海信电器合作进军家电生产线智能化改造,数字化工厂再下一城,预计未来家电领域市场空间为20-30 亿元。 产能瓶颈缓解,高成长性可期。 公司产能瓶颈已经得到缓解,09-10 年招聘的大批初级工程师已经具备中级设计和安装集成能力,可迅速转化为项目经理人员;杭州高端装备园在今年正式开始投产,保证了订单的有效执行;沈阳智慧园基建工作紧张有序推进,公司加快项目实施进度,部分厂房已经投入使用。未来公司业务可能呈现放量增长趋势,高成长性无忧。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价70 元。我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为27.9%、40%、40%,EPS 分别为0.84、1.25、1.81,给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为70元,相当于2014 年56 的动态市盈率。 风险提示:下游需求放缓,营业外收入大幅下降

公司2013净利润增长56.7%,超出市场一致预期。公司发布2013年业绩快报,预计实现营业收入4.31亿元,同比增长45.8%;营业利润1.24亿元,增长74.7%;实现归属母公司净利润1.27亿元,同比增长56.7%;对应EPS为0.39元,业绩略高于市场的0.34元~0.38元的普遍预期。 ECU产品年底集中交付放量,4季度营业收入/利润均大幅增长。公司2013年4季度净利润5593万元,增长85.3%,在全年净利润中占比达44.0%。我们认为4季度公司业绩大幅增长主要由于军品ECU年底集中交货,ECU产品的出货量同比大幅增长;并且,ECU产品的毛利率较高,因而产品业务结构变化导致公司综合毛利率显著上升,净利润率同比提升了2.8个百分点。 低空开放政策加快实施,通航业务奠定未来三年业绩增长驱动力。2013年中航工业在发动机领域取得重大突破,其中公司重点客户株洲南方公司实现了“一机验收、三机首飞、三机启动、一机性能达标、一机国产化首次装配并点火成功”的佳绩。目前公司其他型号ECU项目的研制工作正在稳步推进,随着新型发动机陆续定型生产,预计公司未来3年ECU产品仍将较快增长。另外,受益于未来低空开放进程的推进,公司航空维修以及培训业务将由西南扩展至全国,成为今后业绩增长的持续动力,我们看好公司通航业务的发展前景。 投资建议。买入-A投资评级,6个月目标价23.00元。我们预计公司2014年和2015年的利润增速分别为35%和37%,EPS分别为0.52和0.71元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为23.00元,相当于2014年44倍的动态市盈率。 风险提示:军品收入增长不及预期;新品研发进度不及预期;低空开放进程滞后。

在建项目密集投产,产能瓶颈突破:2014年公司的5个募投项目以及分公司和子公司将全面进入投产期,困扰公司的产能不足问题将不复存在。2012年,公司各类高温合金的产量为1684吨,新项目投产后,公司的产能将达到3000吨以上。七剑齐发力,高增长不再是梦,预计7个项目2013~2016分别能为公司贡献EPS0.03元、0.15元、0.40元和0.70元。 军品内生增长动力强劲:2013年公司研发的单晶叶片和第一代高温粉末合金涡轮盘开始向中航工业批量供应,未来存在巨大的增长空间。2012年公司在世界范围内成功实现高温合金的真空水平连铸,将大幅提升高温合金的生产效率。目前公司已开始研发GH690合金锻件,为将来进入核电领域进行探索,未来民用市场空间更为广阔。 合金弹头飞向蓝海:公司65%以上的收入来自下游的航空航天行业,其行业增速近年来保持在高位,对高温合金的需求十分旺盛。高温合金行业寡头垄断的竞争格局明显,进入壁垒高企。公司兼具研究院所和企业的优势,将在一片蓝海之中乘风破浪!■投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价27.00元。我们预计公司2013年-2015年的净利润增速分别为24%、26%、54%,EPS 分别为0.41元、0.52元、0.80元成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为27.00元,相当于2014年52的动态市盈率。 风险提示: 1.新项目达产率不及预期的风险; 2新产品研发进程中的不确定性风险; 3.先进发动机受制于技术成熟度产量不及预期风险; 4.航空发动机重大专项流产风险; 5.镍、铬等原材料价格大幅波动风险

公司公布2013 年度业绩快报:净利润增长39.2%。 公司发布2013 年度业绩快报,实现营业收入84904.3 万元,同比增长21.3%;实现利润总额17453 万元,同比增长39.2%;实现归属于母公司的净利润14920.8 万元,同比增长39.2%;基本每股收益0.62 元,同比增长39.9%。 我们的分析与判断 利润增速远超收入,精细化管理显成效。 公司实现营业收入84904.3 万元,同比增长21.3%;实现利润总额17453 万元,同比增长39.2 %;利润增速远超收入,这主要由于公司采取精细化管理措施,控制成本,提高运营效率所致。 行业景气度上行,盈利能力大幅提升。 自2013 年下半年以来,受益于冷库电价下调及各大电商进入冷链生鲜物流影响,冷链行业快速复苏,行业订单大幅增加,景气度持续上行,未来冷链物流发展将带动冷库等设备投资(详见行业深度报告)。 公司2013 年度ROE 为18.38%,较去年同期大幅提升4.17 个百分点,盈利能力大幅提升,主要由于行业景气度提升及新产品开发所致。 制冷业务持续增长,空压机新品抢占市场份额。 冷链物流市场潜力巨大,公司未来重点发展方向还是在制冷产品,特别是冷冻冷藏,计划切入冷藏车压缩机市场,制冷业务将持续增长。 空压机方面,2013 年公司通过开发小螺杆压缩机抢占市场份额,目前推出新产品永磁无刷变频空压机,最大特点是节能环保,可以抢占外资市场份额,我们看好其推广前景。 投资建议:买入-A 投资评级,我们预计公司2014 年-2015 年的EPS分别为0.78 元、1.00 元;维持公司“买入-A”的投资评级,6 个月目标价为25 元,相当于2014 年32.05 的动态市盈率。 风险提示:下游需求疲软,我国经济再次放缓,冷链物流投资落实低于预期。

区位优势明显节省运输费用:公司在位于内蒙古、吉林、辽宁三省交界的通辽经济技术开发区,建设农牧机械制造基地和东北仓储中心,区位优势明显,较之先前产品运出新疆可以大幅节约物流费用。 大型玉米收获机重在节能增效:2013年全国共完成玉米机收面积超过2.6亿亩,新增玉米联合收获机5.1万台,保有量达到28.4万台。机收水平超过49%,仍然远远低于水稻和小麦的机收率。目前我国的玉米机收率初步估计每年增幅约8%,未来五年玉米收获机市场新增需求量可观。相比相同马力的自走式玉米收获机,作业效率提高25%以上,单位作业亩数油耗降低20%,一个作业季节相比同类机具农机户收益增加25%以上,该型机具填补国内同类机具空白。 青贮饲料收获机需求空间较大:目前我国青贮饲料收获机处于初始发展阶段,机械化收获的面积不足种植面积的2%。国内青(黄)贮饲料种植面积突破5000万亩,按30%采用本机具作业,预测年新增机具2000台以上,市场前景很好。该项目产品采用280kW以上发动机,填补了国内同类机具使用动力最大的空白,机具高效作业将会赢得客户的青睐。我们预计公司青贮机2014年也将有较大增长。 通辽项目下半年即可小批量投产:该项目达产后形成年产各类农牧机械3000台(套)的生产能力。大型系列自走式玉米收获机、大型自走式青(黄)贮饲料收获机、其他农牧机械各生产2500、400、100台。达产后年销售收入预计为9.4亿元,净利润为1.2亿元。由于项目部分厂房为现成,我们估计2014年下半年可望小批量投产。 上调目标价,维持“买入-A”的投资评级:我们预测2013-2015年公司主营业务收入分别为0.97、1.27、1.7亿元,相应每股收益分别为0.54、0.7、0.94元,其中14、15年分别上调2.9%、9.3%。按照2014年30倍PE估值,6个月目标价上调至21元。2月20日收盘价为17.86元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:农机市场竞争加剧导致价格下滑,市场发展低于预期。

事件:2月19日,机器人发布公告,与海信电器签订战略合作协议,双方将成立合作团队,重点在自动化工厂规划、自动仓储物流、机器人自动化应用等方向,对海信电器未来3 年的整体自动化业务进行评估与规划,成立项目组共同推进,并为双方共同成立产业公司奠定基础。 公司将向海信派驻工程师,并将技术领先产品优先向海信推广,共同开发推进海信电器自动化项目双方将共享合作中的知识产权,并履行信息保密业务,协议有效期为36 个月。 我们的分析与判断 联合电器巨头海信,家电生产线智能升级空间广阔 海信电器是国内电器行业巨头,享有较高知名度,本次机器人携手海信电器进军家电智能升级市场,可谓强强联合,两者将充分利用各自技术积累,深入挖掘家电行业的市场需求,推动家电行业制造模式的转型升级,实现公司系统解决方案在家电行业的大批量应用。 我国家电生产线亟待智能化改造,随着家电行业制造成本的上升和市场竞争加剧,提升家电工艺装备的信息化、数字化、自动化水平,逐步成为新发展方向,我们估测家电行业整体改造规模约20-30 亿元。 进军家电工厂智能化改造,数字化车间再下一城 公司致力于为不同行业提供系统解决方案,数字化车间就是未来需求较为广阔的领域,数字化车间是以制造资源、生产操作和产品为核心,将产品的设计数据,在现有实际制造系统的数字化现实环境中,对生产过程进行计算机仿真优化的虚拟制造方式。 机器人在2013 年与辽宁美城在线印刷签订首份数字化车间合同,金额为2.29 亿元,本次与海信合作,将带动数字化(自动化)车间业务在家电领域快速发展,促进公司取得新突破。未来受益于国家政策扶持,制造业升级转型及公司样本工程示范效应,数字化车间具有广阔市场空间。 智能装备平台公司,业绩将持续高增长 公司技术实力雄厚,拥有丰富的系统集成经验,是国内机器人股票中少有的智能装备平台公司,将充分受益于工业自动化行业的高景气度,凭借自身强大的技术优势领跑行业;产品谱系齐全,资源获取能力强,下游应用多点开花。我们认为公司未来仍能保持高速增长趋势。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价70 元。我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为30%、40%、40%,净利润增速分别为22.9%、45%、45%,EPS 分别为0.86 元、1.25 元、1.8元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为70 元,相当于2014 年45.6 的动态市盈率。 风险提示:国内经济下滑速度过快,营业外收入大幅波动

气象现代化推动公司气象雷达业务发展:“十二五”期间,国家对气象现代化的投入为80-90亿元,较“十一五”增长40-50%,将购臵大量的气象雷达。公司是国内气象雷达研制生产的龙头企业,拥有测雨、测风、测云等三大系列雷达产品,并在2012年研制成功新一代相控阵天气雷达,技术水平突出。我们预计未来3年公司气象雷达收入的增速为25%。 航管雷达受益于机场建设和低空开放:未来几年,大量新机场的建设和原有机场的改扩建将推动航管雷达的需求进入高峰期,同时低空开放进程的加速也将推动航管体系的进一步建设,形成新的市场需求。公司的航管雷达产品包括航管一次雷达和航管二次雷达,特别是在高附加值的航管一次雷达领域,公司是国内唯一的供应商。我们预计未来3年公司航管雷达收入的增速为33%。 大股东实力强劲,资产潜力巨大:公司大股东中电38所是集研究、开发、制造、测试于一体的电子信息高科技、集团型研究所,2012年38所收入约为50亿元,为上市公司同期收入的5倍,未来资产整合潜力巨大。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价36.00元。我们预计在不考虑后续资产注入的情况下,公司2013年-2015年的营业收入分别为12.34亿元、15.79亿元和19.42亿元,EPS 分别为0.48元、0.66元和0.83元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为36.00元,相当于2014年55倍的动态市盈率。 风险提示: 订单增长不及预期,低空开放进程滞后,资产整合方案未获得主管部门同意。

三次整合打造资产优质的航电龙头:公司经历2009年、2011年和2013年的三次资产注入后已形成了较为完整的航电产品链,资产质量优秀。2012年公司以航电系统公司30%的资产实现了44%的利润。公司在2012年年报中已明确提出争取在较短的时间内实现营业收入千亿的战略目标。我们预计未来3年公司现有业务收入的复合增长率为23%。 先进战机列装及现有军机航电升级提升航电市场规模:“一代飞机数代航电”已成为航空工业的发展规律,近年来先进作战飞机航电设备的升级周期已由之前的10年缩短至5年,因此航电设备的增长速度高于航空工业整体水平。我们预计2020年之前,中国空军还将换装500架左右的三代半战机,考虑其他军机的列装及现有作战飞机的航电升级,军用航电市场的规模约为600亿元。 后续资产整合值得期待:航电系统公司下属优质资产众多,其中多功能平显、雷达、头盔瞄准具等高附加值产品主要集中在下属研究所内。航电系统公司下属5家研究所2012年净利润约为16亿元。我们预计未来几年航电研究所资产将完成改制工作,并择机注入上市公司。公司作为中航航电板块的核心上市平台,将显著受益于后续资产整合。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30.00元。我们预计在不考虑后续资产注入的情况下,公司2013年-2015年的营业收入分别为63.64亿元、78.27亿元和94.71亿元,EPS分别为0.40元、0.46元和0.60元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30.00元,相当于2014年65倍的动态市盈率。 风险提示:军机列装速度不及预期的风险;研究所注入进程不及预期的风险;民用产品市场开拓不及预期的风险。

估值较低2014年PE仅为12.5倍。2013年中海油服股价累计涨幅为36.1%,我们估计业绩也将有同步的增长,作为绩优价值股显示了良好的成长性,2014年2月12日PE只有12.6倍,而公司2008年以来的PE中位数为20倍,显然估值处于低位,具有吸引力。 钻井业务预期保持平稳增长态势。公司新增的半潜式钻井平台“南海七号”和“南海九号”在2013年合计约有12个月的作业时间,2014年二者都有一个完整的作业年度,将新增作业时间约12个月。 此外COSLPromoter在挪威北海也将多出3个月的作业时间。2013年4季度投产的自升式钻井平台COSLHunter和COSLGift也将在2014年合计多出20个月以上的作业时间,钻井业务在公司总收入占比约55%,同时也能有效拉动收入占比21%左右的油服业务增长。12缆深水物探船“海洋石油721”在2014年8月也将投产,其姊妹船“海洋石油720”性能优异,勘探和船舶业务2014年预计较为平稳。2014年公司钻井和勘探业务“走高端,向深水”的转型进程值得关注。 新增资本开支为2015年增长奠定基础。公司2014年资本预算支出约为人民币70-80亿元。主要用于5000英尺半潜式钻井平台COSLProspector、2座400英尺自升式钻井平台、2座300英尺自升式钻井平台、1座5000英尺半潜式钻井平台、15艘油田服务工作船、1艘综合勘察船、1艘12缆物探船、2艘深水综合勘察船以及2艘6000马力深水平台供应船等的建造和购臵。显然公司仍然在加速装备能力的提升,也为今后的业绩奠定了坚实的基础。2014年1月16日公司已经完成H股配售2.76亿股,配售股份分别占配售前现有已发行H股股本及现有已发行股本总额约18.00%及6.15%,价格为21.3港元,净募集资金58.2亿港元。公司较好把握了再融资机遇支撑业务发展。 维持先前盈利预测和“买入-B”的投资评级:2月12日的收盘价为21.29元,我们维持先前的盈利预测和“买入-B”的投资评级。 风险提示:行业及公司基本面因素超出预期导致业绩变动。

模块建造能力得到国际市场认可:2013 年,海油工程一举击败了泰国两家公司和国内的麦克德特场地,斩获Ichthys PIP3 项目,该项目是海油工程最大海外订单——澳大利亚达尔文岛LNG 工厂项目的追加包。另外公司击败了来自马来西亚、印度等国家的5 家海洋工程公司,承担壳牌集团在文莱Champion 油田4 个导管架和6 个井口平台的加工任务。近几年,海油工程广泛参与模块建造国际项目投标,获得了澳大利亚镍矿、Gorgon、Ichthys 项目,中东KCROP,印尼MaduraBD 等海外订单。公司模块化建造能力得到了国际认可。 2014 年海外业务有望成为新的亮点。依托“百年老店”克瓦纳的管理经验和先进研发技术,公司在目前最大的深水张力腿平台项目澳大利亚BRWOSE DTU 项目投标中击败了德西尼布等4 家知名企业,进入“短名单”。2013 年公司又与道克怀斯公司通过联合运营模式,将“海洋石油229”船和“海洋石油278”船推向了国际市场。道克怀斯的资源运营优势,弥补了海油工程运输船舶经验不足的“短板”。 海油工程还与壳牌公司签署了欧洲区10 年战略合作协议,公司也因此成为壳牌在中国唯一的海洋工程承包商,成功进入埃克森美孚、雪佛龙、沙特阿美、道达尔等公司开列的合格承办商名单,与克瓦纳、福陆、德西尼布等国际工程公司在深水设计、模块化建造、水下业务方面加强了业务合作。公司的知名度和国际竞争力得到了提升,我们相信公司深化国际合作之路愈加宽广,海外业务硕果可期。 上调盈利预测,维持“买入-A”投资评级:公司预计2013 年净利润同比增长220%以上。我们上调海油工程2013-2015 年每股收益至0.63、0.72、0.9 元,幅度分别为50%、16%、11.1%。2 月13 日收盘价8.28 元,对应市盈率为12.2 倍,具有较大的安全边际,维持“买入-A”的投资评级和10.5 元的目标价。 风险提示:行业及公司基本面因素变化超出预期导致业绩的波动

神华企业自备车采购合同金额18.34亿元。公司与神华铁路货车运输有限责任公司签订了C80型铝合金运煤专用敞车供货合同,深化铁路货车公司向公司采购运煤专用敞车2,800辆,合同总价为183,400万元。合同分两个批次交货。第一批次1,200辆:2014年1月交货300辆,2月交货450辆,3月交货450辆,第二批次交货时间、数量及地点以货车公司订单为准。 铁路货车交付奠定2014年1季度业绩维持高增长。此次神华采购C80专用敞车数量比2013年增加1,300辆,采购合同金额18.34亿元,同比增长83.9%,将为公司带来营业收入15.68亿元,约占2012年全年收入的51%。根据交货时间安排,2014年1季度交付1,200辆,我们估算交付金额约7.86亿元,如果考虑到国铁货车交付量,预计1季度营业收入将增长15%左右,同时由于C80专用敞车的毛利率较高,因此净利润的增速将高于收入的增长水平。 铁路货运价格改革提升盈利能力,带动车辆需求强劲增长。2014年将是铁路货运改革之年,货运改革重点包括货运受理方式、运输组织方式的改革,清理规范货运收费以及大力发展门对门全程物流服务。同时货运价格改革将按照铁路公路合理的比价关系,建立动态调整机制增加运价弹性。目前铁路货运与公路相比,价格明显偏低,调高货运价格将是一种趋势,有助于运营主体盈利提升,从而拉动对货车车辆需求的快速增加。 维持“增持-A”投资评级。我们预计公司2013年-2015年净利润为2.93亿元、3.68亿元、4.51亿元,未来三年净利润复合增速38.3%,对应EPS为0.64元、0.81元、0.99元,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价20.13元,对应2014年25倍动态PE。 风险提示。1.铁道部体制改革进程缓慢;2.经济复苏脆弱,货车需求不足。

2013年经营业绩维持高速增长,符合预期。2013年公司实现营业收入10.62亿元,同比增长49.4%;归属于母公司净利润3.1亿元,同比增长57%,对应EPS为1.55元,公司全年业绩符合我们的预期。其中,Q4单季度实现营业收入、净利润分别增长37.7%、49.3%。 募投项目达产进一步扩大产能,模具业务订单饱满。公司原有模具产能7,800套,募投项目之一的精铸铝模具9月达产新增产能3,500套,乘用胎模具占比50%,其中,精铸铝模具占比28%;工程胎模具、载重胎和巨胎模具合计占比50%。经过三年对公司产品工艺技术流程的论证,海外轮胎龙头企业2013年开始加大对公司模具采购,公司每月新签订单1亿元左右,确保主营业务保持快速增长。 模具出口强劲增长,净利润率明显增强。2013年,公司净利润率29.2%,同比上升1.4个百分点,加权平均净资产收益率(ROE)14.55%,同比上升4.6个百分点,盈利能力明显增强,主要由于2013年公司模具出口比例同比增长69.18%,出口业务毛利率较高带动公司综合毛利率和净利率同比明显的上升。 外意向订单需求旺盛,我们预计2014年业绩维持30%以上的增长。国际较大的轮胎龙头企业一般临近年末签署第二年模具采购的意向性订单,2014年全球前5大轮胎龙头企业中来自普利司通和德国大陆的模具采购将大幅增长。同时,公司计划继续加大投资以扩充模具产能,我们预计2014年业绩仍维持30%以上的增长。 维持“买入-A”投资评级。我们预计2013年-2015年EPS为1.55元、2.15元、2.67元。未来随着模具产能继续扩充,性价比优势及交付周期短有助于公司未来三到五年在国际市场的占有率上升至30%-35%。给予2014年25倍动态PE,6个月目标价51.70元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示。1.海外市场出口放缓影响业绩低于预期;2.原材料价格波动及竞争加剧的风险。

收购事宜概述:公司12月14日发布公告使用超募资金、募投项目节余资金及自有资金购买关联方资产及相关业务,主要分为两项收购: (1)董事会同意使用超募资金1.14亿元收购山东豪迈机械制造有限公司大型燃气轮机零部件加工项目 (2)使用超募资金、募投项目节余资金及自有资金共计1.48亿元收购豪迈制造相关土地、厂房、部分通用设备,主要为了模具业务扩充产能。 收购大型燃气轮机零部件加工资产拓宽主业领域,发挥协同效应。该项目主要为燃气轮机、蒸汽轮机和发电机相关部件产品加工、制造和销售。凭借低成本、高质量、短工期等优势,该项目主要为美国通用电气公司、哈尔滨电气股份有限公司,现已成为美国通用电气公司全球最大的燃气轮机壳体加工供应商,并积极开拓德国西门子、法国阿尔斯通、日本三菱、东方汽轮机有限公司等国内外新客户。此次注入资产有助于公司利用在机床制造、模具加工方面积累的技术经验,发挥在高端精密零部件铸造优势,拓宽项目加工领域,为GE等国际客户提供零部件毛坯、机械加工一体化服务,拓展公司业绩新的增长点,增强持续竞争能力。 收购价格合理,承诺业绩增长增强盈利能力。控股股东承诺拟收购项目2013年净利润1,703万元,此次收购价格对应2013年6.71倍PE,对应2012年及2013年前11月市净率为2.22倍、2.69倍,资产注入后增厚2013年EPS0.09元,该项目2013年的利润率及净利润率明显高于上市公司的目前水平,豪迈制造承诺拟收购项目2013-2016年净利润1702.5万元、1,653.4万元、1,993.5万元、1,929.7万元,如果未来盈利低于预测值,豪迈制造承诺以现金方式进行补偿,业绩承诺有助于增强公司盈利能力。 收购土地、设备资产扩充模具产能。公司争取未来3-5年实现轮胎模具世界市场占有率30%的战略目标,目前产能1.25万套,乘用胎模具占比35%,其中,精铸铝模具占比28%。随着模具产品的完善及积极市场开拓,订单量快速增长,公司通过收购豪迈制造的土地及相关设备继续扩充模具产能,有助于公司主营业务抢占国际市场,未来业绩保持快速增长。 维持“买入-A”投资评级。不考虑收购,我们预计2013年-2015年EPS为1.58元、2.09元、2.59元;考虑收购资产按照最低业绩计算,预计2013-2015年EPS为1.67元、2.17元、2.67元。资产注入后公司业务进一步拓展,产能扩大,国际市场竞争力明显增强。公司现有业务维持30%以上的增长,给予2014年25倍动态PE,6个月目标价54.25元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示。1.海外市场出口放缓影响业绩低于预期;2.原材料价格波动及竞争

火电脱硝市场2014 年迎来大发展,脱硝监测仪器市场年均规模约25 亿元。我国《火电厂大气污染物排放标准》要求2012 年1 月1 日新建火电机组安装脱硝设备;而既有火电机组要2014 年6 月底之前完成脱硝改造。截止2012 年底,全国已投运火电厂烟气脱硝机组超过2.26 亿千瓦,仍有接近5.9 亿千瓦现役火电机组未完成改造,因此明年将迎来既有火电机组脱硝改造。2015 年我国火电脱硝机组装机容量将达到9.6 亿千瓦,每年拉动环保检测仪器市场规模25.29 亿元。 多业务格局形成,公司业绩稳定增长。公司主打产品是环境监测系统、工业过程分析系统以及实验室分析仪器,基本涵盖环保仪器全产业链。其中,环境监测系统受益于脱硝项目快速增长,预计未来3年将保持30%左右增长;工业过程分析系统受下游行业投资意愿下滑,未来的增速维持10%左右;实验室仪器上市2 年来收入实现快速增长,2012 年已突破1 亿元大关,我们认为客户粘性较强,整体上保持稳定增长。 收购优质企业,聚焦全产业链。2012 年,公司收购荷兰Synspec B.V. 进军在线VOCs 监测领域。该项收购有助于获得先进技术;加速挤入国际高端分析仪器市场;有助于优化整体产业线,突破细分市场空间小的局限,为长期可持续发展打下基础。目前,Synspec B.V.已在江苏、浙江、上海、兰州、大连、广东、四川等地建立相应的污染因子监测网络系统,预估产品国内销售约200 套,市场占有率达90%,随着PM 2.5 系统需求强劲,将给公司带来较好的业绩贡献。 投资建议:预计公司2013-2015 年营业收入为10.30、13.30、16.00亿元,净利润为2.21 亿元、2.87 亿元、3.52 亿元。对应的EPS 为0.50元、0.64 元、0.79 元,目前PE 为36 倍、26 倍、20 倍。基于脱硝项目未来3 年快速增长,维持“买入-A”评级,6 个月目标价为19.20元,2014 年动态PE 为30 倍。 风险提示:环保投资增速放缓;对外并购进程缓慢;行业竞争加剧。