事件:公司公告与虚拟现实技术及系统国家重点实验室、信息光子学与光通信国家重点实验室、国家广播电视网工程技术研究中心签署了技术开发服务合同。 点评: 《“虚拟现实+广播电视”产业化发展战略合作框架协议》逐步落地,率先攻关VR拍摄、直播、传输以及裸眼3D视频显示技术。1)2016年3月18日发布公告,与4家国家重点实验室和机构,共同签订了《“虚拟现实+广播电视”产业化发展战略合作框架协议》,其配套技术开发服务合同逐渐浮出水面;2)技术攻关有利于建立VR拍摄、传输、显示的标准,有望依托广播电视网络优势,构建虚拟现实产业大生态链。3)抢滩客厅VR入口,外延式发展可期,“虚拟现实+广播电视”打开C端入口,广播电视网络渠道价值凸显,公司外延式发展可期。 盈利预测:我们预计公司15/16/17年备考EPS为0.03/0.04/0.05元(未考虑公司VR业务贡献),对应当前股价对应同期备考PE分别为813/581/500倍。虽然公司当前估值相对较高,但是我们持续看好公司“虚拟现实+广播电视”渠道布局,公司有望占据VR客厅入口,从容享受VR爆发增长红利,给予“增持”评级。 风险提示。1)VR产业发展速度不达预期;2)战略协议实施不达预期。

公司利润稳步增长。1)2015年公司营业收入为17.89亿元,同比减少7.50%,归属上市公司股东净利润为4.05亿元,同比增长24.81%。2)2016年1-3月预计归属上市公司股东净利润为0.9亿至1.1亿元之间,同比增长14.88%-40.41%。 移动游戏业务稳定增长,影游联动布局逐渐拉开。1)2015年移动游戏业务稳定增长,收入14.66亿元,同比增长9.09%,推出4款自研手机游戏,同时代理发行20多款手机游戏。2)组建影视事业部,储备了《愤怒的小鸟:王牌战机》等IP,通过战略合作落地重点影游联动项目。 平台业务多点开花,“全球化互联网综合平台商”战略逐步推进。1)旗下1Mobile应用商店平台价值凸显,月均分发超过1.2亿次。2)投资趣分期、随手科技、银客、Lendinvest、洋钱罐等领军企业,互联网金融生态链布局逐渐完善。3)公司投资了Grindr、映客直播、南京睿悦信息和北京蚁视科技,完善了在社交平台、移动直播平台以及VR平台上的布局。 盈利预测与评级:我们预计公司16/17/18年全面摊薄EPS分别为0.40/0.44/0.46,当前股价分别对应同期82/74/71倍PE。我们看好公司游戏、软件分发、互联网金融与社交工具等业务间的协同效应,以及其用户价值转化所带来的变现能力,继续维持“增持”评级。 风险提示:1)手游业务发展不达预期;2)并购整合不达预期

投资要点 事件:公司发布2016年年度报告。 点评:业绩符合市场及我们预期,业绩上升主要由于一般图书销售业务保持稳定增长和投资收益大幅增长。1)公司2015年收入65.81亿元,同比增长14.56%,归属于上市公司的净利润7.73亿元,同比增加11.31%,公司主营业务毛利率下降1.29ptc至20.96%,业绩符合预期;2)业绩增长主要是由于公司一般图书销售业务稳定增长以及减持所持中文传媒股票494.91万股带动报告期内实现投资收益1.2亿;3)公司决定每股派发现金红利0.26元(含税),同时以资本公积每10股转增10股。 发行业务整体稳定,战略转型期经营状况良好。1)2015年实现教材销售收入11.71亿元,同比下降0.30%,收入占比为17.8%,毛利率下降3.42ptc至26.56%,在政府订单缩减的情况下业务整体保持稳定。2)实现一般图书销售收入25.38亿元,同比增长14.90%,收入占比为38.6%,毛利率上升0.08ptc至36.22%。营收上升主要是由于积极开拓市场。3)文体用品及其他业务实现收入8.82亿元,同比增长36.22%,收入占比为13.4%,毛利率减少2.03ptc至6.28%。公司积极推进卖场业态创新,实现实体店转型三重奏,门店规范化运营水平和经营能力显著提高。4)多媒体业务实现收入5.20亿元,同比增加56.80%,收入占比为8.0%,毛利率提高0.69ptc至5.70%。主要是由于公司战略转型中多媒体教学等教学装备新业务发展状况良好。 K12领域拉开转型序幕,双轮驱动战略坚定执行。公司目前拟定增20亿元加码教育信息化业务,包括智能学习全媒体平台和智慧书城运营平台,公司将逐步在K12教育领域实现从发行到内容和平台的跨越。此次定增和2015年战略投资新世界出版社获得34%股权、战略投资原创财经出版机构蓝狮子获得45%股权、设立创投基金、与沪江网校战略合作均是公司“传统主业提升与转型,资本市场与实体经济双轮驱动”战略的坚定执行。未来,公司将继续围绕“渠道+内容+平台”打造完整产业链,构筑贯穿线上线下的智能学习闭环生态。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016/17/18年净利润分别为8.52/9.39/10.33亿元,EPS为0.94/1.03/1.14元,对应当前股价PE分别为26/24/22倍。看好公司目前以自身线下产业链优势业务为基础,以“双轮驱动”为战略,打造“渠道+内容+生态”完整产业链以及构筑闭环生态的线上线下布局。公司布局思路清晰,战略执行坚定,教育市场广阔前景赋予公司未来强劲增长潜力,公司转型明显提速,外延并购值得期待,给予“增持”评级风险提示:多业态融合转型的不确定性;行业竞争加剧。

事件:公司发布2015年报和2016年一季报预告。 点评: 金源互动并表增加业绩,三家移动营销公司均表现良好。1)公司2015年收入9.01亿元,同比增长433%,归属于上市公司的净利润5534万元,同比增加1250%;公司决定每10股派发现金红利0.18元(含税)。2)金源互动在2015年完成了业绩并表,大幅提升公司收入利润水平。不考虑业绩奖励计提,2015年金源互动、云时空、微赢互动分别实现扣非净利润5838万元、3174、7562万元,完成度分别达到146%、106%、106%。 2016年一季度淡季超预期,看好全年业绩。公司预计2016Q1盈利4240-5500万元,同比增长1127%-1492%;业绩大幅增长主要是由于微赢互动、云时空进入合并范围,同时数字营销业务板块整体继续保持高增速;另一方面原业务东莞防雷剥离,确认投资收益509万元。 投资观点:看好公司基于目前“三控多参”布局,在数字营销方向持续纵深布局。公司在金源互动+云时空+微赢互动的布局基础上,积极通过外延并购完善整个移动营销产业链,三家数字营销公司2016/17备考净利润为1.84/2.30亿元,对应各年PE分别为58/46倍,而考虑完成股权激励要求的2016/17/18年净利润则上升至2.11/2.53/2.64亿元,再考虑到公司进一步外延并购,估值将更有吸引力,我们看好公司在移动营销方面的持续纵深布局,维持“买入”评级。 风险提示:收购情况不及预期;宏观经济下行。

投资要点 事件:公司发布2015年年报及2016年第一季度预告。 点评: 公司业绩符合预期。1)公司2015年收入32.5亿元,同比增长108.36%;归母净利润1.28亿元,同比增长81.07%,符合我们及市场的预期(公司预计2015年净利润同比增长65%-95%);2)公司业绩增长主要是由于迪思传媒和浩耶上海收购完成后,业绩并入上市公司所致。3)公司预计1归母净利润为1700.59-2429.41万元,同比下降30%-0%,主要原因是本报告期公司加强大数据投入,先期投入较多。 浩耶上海完成业绩对赌,大数据营销业务进展良好。1)浩耶上海2015年承诺净利润为4000万元,实际完成净利润4034.54万元,完成业绩对赌。2)浩耶上海为好耶的数字整合营销业务板块,而好耶是国内老牌数字营销公司,目前收购事项已完成,公司精准数字营销、大数据营销等业务板块得到强化,产业链布局进一步完善。 体验营销板块增长稳定。该板块主要由华谊信邦、上海宏帆、华谊葭信、上海波释等公司构成,由此前的终端营销服务升级而来,是公司的传统业务板块,该板块收入12.76亿元,同比增长9.35%,收入占比39.26%,毛利率9.71%,同比增长1.73pct,业绩增长和毛利率均保持稳定。受益于外延并购,数字营销板块业绩大幅增长。该板块主要由浩耶上海、新七天等公司构成,板块实现收入12.15亿元,同比增长15426%,收入占比37.37%,毛利率9.15%,同比降低28.42pct;凭借浩耶上海在数字营销业务上的实力,预计公司将在数字精准营销、搜索引擎营销、社交营销、移动营销等数字营销细分板块全面发力,扩大公司数字营销方向的业务规模。 公关广告板块受益于迪思传媒并表,收入毛利率均大幅增长。该业务板块主要由迪思传媒、东汐广告等公司构成,板块实现收入6.85亿元,同比增长77.75%,收入占比21.07%,毛利率47.28%,同比增长20.38pct。 盈利预测与评级。考虑公司自身业务发展及收购标的业绩贡献,我们预计公司16/17/18年EPS分别为0.25/0.29/0.34元,当前股价对应PE分别为36/31/27倍,未来持续向数字营销等领域布局也将贡献向上弹性,继续维持“增持”评级级。 风险提示:并购整合不及预期;宏观经济下滑。

投资要点 “多模式+多平台”业务布局,公司深挖渠道价值。1)公司是国内领先的网络内容与服务聚合平台运营商,目前已为超过50000家网吧提供了优秀的产品与解决方案,每天覆盖网民人数超过2500万;2)目前公司旗下拥有六大平台(易乐游、易乐玩、连乐无线、随乐游、战吧、58游戏),涵盖游戏、商用Wi-Fi、网吧管理、电子竞技等互联网娱乐的各个领域;3)公司通过广告、增值服务、游戏联运三大业务模式深度挖掘平台的渠道价值,“多平台+多模式”的业务布局帮助公司充分挖掘互联网平台的潜力。 积极布局电竞与VR,成长空间有望进一步打开。1)公司营收平稳增长,激烈竞争与业务扩张导致净利润略有下降;2)公司布局电竞领域早,举办赛事众多,是WCA的官方合作伙伴,线下赛事运营能力超群;3)积极布局虚拟现实,切入蓝海产业,有望通过线下网吧的模式助力VR软件硬件落地,渠道稀缺性明显,有望获得VR变现第一波红利。 平台效应逐步释放,布局VR和电竞蓝海产业打来未来成长空间,给予“增持”评级。公司平台业务布局基本完成,基于平台战略的收益将持续释放,同时公司积极切入VR和电竞蓝海产业,有望打开未来成长新空间,我们预计公司2016/17的EPS为0.96/1.14元,对应当前股价PE为95/79倍。我们看好公司进一步挖掘平台渠道价值和对VR以及电竞业务的布局,参考网吧行业龙头顺网科技用户变现能力,公司具备显著成长空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:业务拓展不达预期。

事件:公司公告全资子公司KingnetHK拟投资500万美元获得Sphericam25%的股权。 点评: Sphericam优质数码相机及摄像头研发商,进军360°VR硬件与内容分发。1)公司创始人团队底蕴丰厚,CEO是专业十亿像素级摄影师和创业家,先后创立多家企业,CTO是精通机械与光学的明星软件工程师;2)全景摄像头产品优势明显,Sphericam2拥有4K的分辨率,60FPS的帧频,实现实时自动拼接一次输出成像,具有6个摄像头重量仅为420g,值得行业期待;3)产品市场空间大,覆盖大众消费市场、专业级消费市场与户外拍摄,有望凭借硬件优势打造内容分发平台。 互联网综合服务提供商持续“平台+内容+VR”战略布局。1)Sphericam产品将被广泛运用于拍摄及各项应用,有利于公司打造VR内容运营平台,夯实公司平台建设;2)即Lytro之后,Sphericam是公司在全景相机厂商的再次投资,进一步完善了公司在VR产业链上的布局;3)我们认为随着“平台+内容+VR”战略的持续推进,未来公司外延拓展预期强烈。 盈利预测与评级:预计公司16/17年全面摊薄EPS为1.22/1.46元(考虑了公司定增,报表对应1.34/1.61元),对应同期37/31倍PE。考虑到公司持续进行平台级产品的用户拓展与培育,其变现广度与深度将不断提升,以及公司VR领域强烈的外延预期,维持“买入”评级!l风险提示:游戏流水不达预期;苹果官方政策风险。

投资要点 事件:公司公布2015年年报。 点评: 公司业绩符合预期,毛利率上升提升业绩。1)公司2015年营业收入25.68亿元,同比增加4.14%,归母净利润6.73亿元,同比增长18.29%,符合我们及市场的预期(有线网络行业发展较为稳定);2)公司15年毛利率同比增长4.83pct至19.99%,带动公司业绩增长。 用户规模与市场渗透率不断提高。1)有线电视业务方面:注册用户数量达568万户,净增18万户;高清交互用户数量达460万户,新增40万户;非居民用户数量达10万端,新增2.5万端;家庭宽带业务方面:全年新增用户10万户,累计达41.5万户;集团业务方面,全年新增专网近1500条,并中标各类政府项目。 切入新媒体,发挥电视大屏入口优势布局客厅服务。1)全面加快新媒体布局,包括177套数字电视频道、18套数字广播频道,以及直播、看吧、点播、院线、回看等14大项应用;2)成立“中国广电大数据联盟”,利用大数据助力智慧广电发展。 盈利预测与评级。预计公司2016/17/18年EPS分别为0.55/0.62/0.68元,对应当前股价29/25/23倍PE。我们认为电视屏作为尚未互联网化的大屏入口,有望占据客厅娱乐的产业中枢,而公司位居北京、具备优异的网络及用户资源,持续看好公司入口价值重估可能,维持“增持”评级 风险提示:新业务推进不及预期;用户受OTT冲击流失可能。

事件:公司发布2015年年报。 点评: 公司业绩符合预期。1)公司2015年收入18.58亿元,同比增长30.43%;归母净利润2715万元,同比减少45.94%,符合我们及市场的预期(公司预计2015年净利润同比降低40%-55%);2)公司决定每10股转增10股。 媒介代理成本上升是公司利润下滑主要原因。1)2015年公司媒介代理收入17.61亿元,同比增长26.62%,收入占比95%,是公司主要业务;该业务2015年毛利率6.38%,同比下降2.85pct,造成公司利润下滑;2)毛利率下降主要是受行业竞争及媒介价格上升影响,公司在一线卫视的媒介代理成本上升;3)另一方面,公司在内容营销领域积极布局,并投入了较多资源,增加了公司运营成本,影响公司业绩。 “一体两翼”,内容营销和数字营销两手抓。1)公司2015年积极拓展内容营销,先后参控股专注于电视节目商务运营的华传文化、致力于后期加工的星驰传媒和网生节目制作公司上海喔趣;公司投资60%的综艺节目《看见你的声音》于3月27日在江苏卫视首播,CSM52收视率0.979%;2)内容营销之外,公司同时积极加快发展数字营销业务,不断加大对数字营销业务的投入和团队的建设。 盈利预测与评级。我们预计公司2016/17/18年净利润为6466/8928/11630万元,对应备考EPS为0.48/0.67/0.87元,对应当前股价PE为93/68/52倍。我们认为“一体两翼”的战略计划以及相关外延发展有望打开公司成长新天地,维持“增持”评级。 风险提示:收购不达预期,综艺节目收视率不达预期。

投资要点 腾笼换鸟,优质团队实现借壳。1)2月1日原股东郭庆与三家机构签订《股票转让协议书》,转让后安赐投资成为实际控制人,且本次收购事项完成后实际控制人地位不变。2)安赐投资是优秀的一级市场投资公司,一直专注于传媒方向,将带领公司驶入传媒新航向。 借营销东风,启新媒体征程。1)公司首先以24.73亿元收购亿家晶视、北京维卓、上海广润三家营销公司,从广告变现端切入传媒领域。2)三家标的多面覆盖,其中亿家晶视打造高端楼宇视屏生态,获客能力强;上海广润通过体育营销进入赛事运营,变现渠道优;北京维卓是二线海外移动营销公司;三者可以实现“获客-变现-海外”的优势互补,达到1+1+1>3的效果。 营销业务只是第一步,看好公司后期在传媒领域的发展,首次覆盖,给予“增持”评级。公司三家营销标的2016/17/18年承诺净利润总计分别为1.77/2.27/2.93亿元,本次收购及募集配套资金总计拟发行1.28亿股,发行完成后股本将变为2.57亿股,全面摊薄EPS分别为0.69/0.89/1.14元,对应当前股价PE分别为50/39/30倍。我们认为公司收购营销公司只是进入新媒体领域的第一步,在营销变现渠道打造完成后,公司在新媒体的持续发展值得期待!首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:收购不及预期,宏观经济下行。

投资要点。 事件:公司发布2015年年报。 点评: 公司业绩符合预期。1)公司2015年收入4.18亿元,同比减少23.5%;归母净利润1817万元,同比增长27.3%,符合我们及市场的预期(公司预计2015年净利润为1500-2000万元);2)公司收入同比降低主要由于主动停止了部分盈利状况不佳的EMS订单,使得EMS收入下滑52%;净利润同比增长主要是由于三家数字营销公司实现部分并表,以及LED业务毛利率提升。 三家数字营销公司发展良好,业绩均超出承诺预期。1)公司收购的三家数字营销公司均超出承诺业绩:其中上海顺为实现净利润3066万元,达到承诺业绩2500万元的123%;奇思广告实现净利润2806万元,达到承诺业绩1800万元的156%;上海利宣实现净利润1156万元,达到承诺业绩1000万元的116%。 传统业务秉持“小而美”的发展战略。1)公司LED业务收入9947万元,同比减少16.6%,毛利率25.41%,同比增加6.66pct;EMS业务收入1.91亿元,同比减少52.01%,毛利率10.75%,同比减少0.76%。2)查un同业务收入下降一方面是收到行业不景气的影响,另一方面是公司主动收缩战线,集中精力于数字营销业务;公司LED照明业务、EMS业务两大业务板块将陆续分别独立整合至子公司实益达照明、实益达工业,并将逐渐完成资产证券化。 进军企业级服务市场第一步已迈出,长期成长空间巨大,积极推荐。公司战略规划为以三家数字营销公司为支点,分三步进军企业级数字服务:第一步通过CRM服务打造大数据库,提升精准营销能力,完成SaaS与营销的互通,第二步在重点行业打造SaaS产业链,第三步打造整个企业级服务生态圈。2)公司已于前期公告拟收购北京营销通10%股权,营销通专注提供消费品SaaS服务,服务的品牌客户已超过200多家,公司在SaaS领域的布局的第一步已迈出。 盈利预测与评级。我们预计麦达数字2016/17/18年EPS为0.27/0.15/0.18元,对应当前股价PE为50/88/73倍。公司将基于大数据同时在数字营销和企业级数字服务方向持续布局,通过内生加外延快速扩张,打造“企业数字服务”公司,长期成长空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:收购情况不及预期;SaaS落地不及预期。

投资要点 事件:公司发布2015年年报与2016年一季度业绩预告。 点评: 公司业绩稳步增长。1)公司2015年收入为25.89亿元,同比增长6.56%,归属上市公司股东净利润4.89亿元,同比增长14.26%;2)本年度营业毛利率53.38%,同比上升4.38%,主要由于产品销售单价增加,且原料采购成本下降;3)公司预计2016年1-3月归属上市公司股东净利润为0.68亿元到0.92亿元之间,净利润同比变化幅度在-15%-15%之间。 多业态、多形式、多维度布局泛娱乐产业。1)围绕IP进行动漫、玩具、婴童、游戏、媒体、电影等的多元产业布局,在玩具业务基础上,打造电影、游戏、动画、电视剧、网络剧等内容衍生品;2)多元产业布局形成泛娱乐全产业链格局,有助于实现IP的多层次变现,未来盈利空间巨大。 布局VR与AI,开启“IP+科技”战略。1)在VR技术、设备、IP、内容、衍生等方面快速切入,构筑VR生态圈雏形,先发优势明显;2)与多家人工智能企业建立战略联盟,构建AI技术壁垒,有望打造出创新体验的智能玩具产品;3)我们认为随着“IP+科技”战略的深入,公司外延并购预期强烈。 盈利预测与评级。我们预计公司2016/17/18年EPS为0.47/0.58/0.70元,对应当前股价PE为89/72/60倍。我们看好公司以IP为核心进行泛娱乐布局的潜力,以及基于“IP+科技”战略的业务升级前景,维持“增持”评级。 风险提示:1)动漫作品对消费者吸引力下降;2)并购整合不达预期。

2015业绩符合预期,2016Q1业绩实现高速增长。1)公司2015年实现收入26.57亿元,同比增长38.68%,实现归母净利润4.75亿元,同比增长21.9%,稀释EPS为0.47元,符合市场及我们的预期(公司预计2015年归母净利润同比增长10%-30%);2)公司预计2016Q1归母净利润为1.08-1.24亿元,同比增长30%-50%,其中非经常性损益约为900万元;3)公司公布利润分配方案每10股派发现金红利0.44元(含税)并转增6股。 2015年娱乐内容实现全面爆发。“内容为王”保证公司业绩增长:全网剧保持龙头地位,归功于SIP计划有效推进;电影业务实现爆发,成就公司电影“第二元年”;综艺节目实现从无到有,《挑战者联盟》表现不俗。 2016年“SIP+X”持续推进。2016年公司出去全网剧、电影、综艺节目继续保持高质量+大产量外,更将配合艺人、网红等互动娱乐资源,积极推进SIP+X战略。 盈利预测与评级。我我们预计公司2016/17/18年EPS为0.60/0.73/0.88元,对应当前股价PE分别为43/35/30倍。公司“SIP+X”战略在长期提升公司盈利能力的逻辑未变,2016年公司计划有多部优秀全网剧、电影、综艺节目推出,丰富内容配合游戏、艺人经纪、电商、VR,可完成整个泛娱乐产业的布局,达到优质IP的利用效率最大化,维持“增持”评级。 风险提示:公司娱乐内容表现不及预期;娱乐产业景气度整体下滑。

领先的数字电视整体解决方案提供商。佳创视讯位于广电数字电视行业,公司主营业务主要包括自主研发的软件系统产品、系统集成和终端产品等产品和服务。公司已为国内近百个运营商(含省级网络公司19个)建立了数字电视业务运营平台和集成服务,在国内目前2亿数字电视用户市场中,公司覆盖率超过50%。 公司携手国家重点实验室,构建“虚拟现实+广电网络”稀缺渠道。1)VR有望成为智能产业领域新一级,未来市场空间巨大,预计至2025年市场规模将达800亿美元。2)佳创视讯2016年3月18日发布公告,与4家国家重点实验室和机构,共同签订了《“虚拟现实+广播电视”产业化发展战略合作框架协议》,依托广播电视网络优势,构建虚拟现实产业大生态链,推进行业标准体系构建。3)抢滩客厅VR入口,外延式发展可期。“虚拟现实+广播电视”打开C端入口,广播电视网络渠道价值凸显,公司外延式发展可期。 盈利预测:我们预计公司15/16/17年备考EPS为0.03/0.04/0.05元(未考虑公司VR业务贡献),对应当前股价对应同期备考PE分别为953/715/572倍。虽然公司当前估值相对较高,但是我们持续看好公司“虚拟现实+广播电视”渠道布局,公司有望占据VR客厅入口,从容享受VR爆发增长红利,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。1)VR产业发展速度不达预期;2)战略协议实施不达预期。

投资要点 事件:公司发布2015年年报及2016年一季度预告。 点评: 公司2015年业绩符合预期。1)公司2015年收入18.85亿元,同比增长148%;归母净利润2.67亿元,同比增长78.65%;每股收益0.377元,符合市场及我们的预期(2015业绩预告为归母净利润同比增长71%-101%)。另外公司利润分配预案为每10股派发现金红利0.8元(含税)。2)公司业绩大幅增长主要来自于蓝色火焰的并表(蓝色火焰2014Q4起进入合并报表范围),蓝色火焰2015年净利润为2.28亿元,低于业绩承诺的2.5亿元,但2014/15两年累计利润超过4.5亿元,不用补偿。3)公司2015年原业务净利润为3928万元,同比下降50.35%,主要是一剧两星政策下电视剧单集价格有所降低,影响影视业务收入。 《旋风孝子》火爆,引领一季度业绩高速增长。1)公司预计2016年一季度归母净利润为3093-3569万元,同比增长30%-50%,主要收入来源于综艺节目《旋风孝子》和电视剧《乱世丽人行》。2)《旋风孝子》是华录百纳与湖南卫视共同开发的孝道类真人秀节目,自1月23日起每周六22:00在湖南卫视播出,播出后收视率与口碑俱佳,CSM52收视率最高达到1.669%,同时段排名一直保持第一。 影视板块增长放缓,2016多部影视剧正在积极筹备。1)公司2015年影视收入3.79亿元,收入占比20%,收入同比增长1.82%,毛利率24.44%,同比下降9.34pct;影视剧收入增长缓慢、毛利率下降主要受两剧一星影响,电视剧单价降低。2)电视剧收入主要来源于《桃花运》、《铁在烧》《秀才遇到兵》、《岁月如金》、《我的老婆大人是八零后》,电影收入主要来源于《爸爸的假期》。3)目前公司电视剧制作进展良好,正在后期制作的《角力之城》欲打造时装版《甄嬛传》、正在拍摄的《深夜食堂》改编自日漫超级IP,公司另有《卧虎》、《爱情万万岁》(原名《一路上有你》)、《老公们的私房钱》、《乱世丽人行》、《长江往事》、《代号?山豹》(原名《牺牲》)等项目正在后期制作和发行中;另外《飞霜》和《迷途杀机》两部电影正在后期制作,预期在2016年上映;公司2016年预计共有11部电视剧和2部电影推出。 综艺板块飞速发展,2016预计有4款大型综艺节目播出。1)公司2015年综艺收入7.19亿元,收入占比38%;收入同比增长305%,主要原因是蓝色火焰2014Q4才纳入合并报表范围;毛利率29.91%,同比下降7.52pct。2)公司综艺业务收入主要来自于《造梦者》、《前往世界的尽头》、《最美和声》、《女神新装》等;2015年7月,公司引进以韩国综艺教父金荣希为核心的制作团队,《旋风孝子》作为该团队进军中国市场的第一部原创制作的综艺作品表现不俗。3)公司预计2016年共有4部综艺节目推出(其中《旋风孝子》已经播出)。 体育板块战略性布局,2015拓展迅速。1)公司2015年体育收入5852万元,刚起步规模较小,收入占比3.1%,2)体育业务收入主要来自于体育营销(中国之队、中超、足协杯)、体育传媒(北京卫视直播西甲)等收入;足球方面,公司已通过与中国足协中国之队、中超联赛、中国足协杯达成深度合作;篮球方面,公司拥有了欧洲篮球冠军联赛未来15年在中国地区的全面商业权益;冰雪产业方面,公司与河北省合作,将在2022年冬奥会举办地河北张家口市打造“极限冰雪嘉年华”;体育传媒方面,公司与北京卫视战略合作播出西甲。3)2016年公司将继续秉持体育+娱乐的经营理念继续布局,同时对于已获得15年全面商业权利的欧洲篮球冠军联赛要开展深度运营。 营销板块随其他三大业务高速增长,毛利率上升。公司2015年营销收入7.19亿元,收入占比38%;收入同比增长259%,主要原因同样是蓝色火焰2014Q4才纳入合并报表范围;毛利率22.88%,同比上升3.96pct;公司营销已和影视、综艺、体育三大板块形成了良好互动。 盈利预测与评级。我们预计公司16/17/18年EPS 分别为0.60/0.66/0.73元,当前股价对应同期PE分别为40/37/33倍。我们看好公司在精品影视剧和综艺栏目方面的强大实力,公司在体育产业上的持续布局值得期待,维持“增持”评级。 风险提示:影视综艺内容波动较大,体育业务收益不及预期。