投资要点: 2015年相继收购上海科翼和爱德康赛,公司已形成“代理+内容营销+数字营销”的整合营销格局。1)上海科翼是国内领先的综艺节目和影视剧宣发公司,参与营销的案例包括《奔跑吧兄弟》《中国好声音》《极限挑战》等,并积极进军网络综艺制作,已与爱奇艺等合作伙伴出品了《魅力野兽》《有料》《剧透》等作品。2)爱得康赛是领先的搜索引擎营销公司、百度认证五星级代理商、360教育行业核心代理商,目前大KA客户过百。 2016年公司将大力发展内容营销,重点布局网络综艺。1)公司自身已涉及电视剧植入和综艺节目营销,如天猫冠名《极限挑战》、佰草集冠名《出发吧爱情》,多年积累的大量优质商业客户是核心竞争优势。2)联合上海科翼后,公司将借助科翼在综艺节目宣发及网络综艺节目制作方面的优势,重点布局网络综艺。 内容营销前景可期,维持“增持”评级。我们预计公司2016/17/18年净利润分别为1.72/2.06/2.38亿元,全面摊薄EPS为1.90/2.27/2.62元,当前股价对应PE为47/40/34倍。思美传媒是优秀的整合营销公司,电视端代理覆盖全国,并积累了大量的优质商业客户。在收购上海科翼和爱德康赛后,公司在内容营销和数字营销方面的实力大大增强,特别是基于上海科翼有优良的综艺节目宣发和网络综艺节目制作血统,公司在网络综艺营销爆发可期,维持“增持”评级。 风险提示:收购不及预期;宏观经济下行。

事件:公司发布年度报告,2015年实现营业收入130.17亿元,比上年同期增长了90.89%;归属于母公司股东净利润5.55亿元,比上年同期增长了60.83%;公司发布一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约为1.05亿元-1.34亿元,同比增长10%—40%。 点评: 业绩符合预期,播放时长和用户覆盖上保持稳定增长。1)公司与优酷土豆、搜狐视频、爱奇艺、腾讯视频等视频网站继续保持相对稳定的竞争格局;2)优质视频资源的热播,推动公司视频网站在日均UV、月度播放量、视频网站总播放时长等指标上名列前茅;3)我们认为流量是公司变现的重要基石,随着流量的高速增长未来盈利能力可期。 “平台+内容+终端+应用”构建完整“乐视生态”。1)公司持续打造“平台+内容+终端+应用”的“乐视生态”商业模式,在平台、内容、终端以及应用四大业务的布局上有了全新的突破,“乐视生态”进一步完善;2)生态的布局已具有较强的兼容性及延展性,使得各要素之间能够紧密协作,从而提高经营效率。 盈利预测与评级:我们预计公司2016/17/18EPS为0.46/0.87/1.03元,对应PE为128/68/57倍,看好公司“乐视生态”商业模式以及全产业链发展的协同效用,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈程度加剧

原业务为功能糖制造,近期拟收购新通教育,“大健康+大教育”双主业并行。1)公司原业务为功能糖、糖醇、膳食纤维、淀粉及淀粉糖,近年来收入利润维持稳定,2015年收入11.96亿元,净利润4095万元。2)2016年2月公司拟以16.66亿元收购新通教育100%股权,增加国际教育业务。 新通教育为国际教育领先公司,已布局全国。1)新通国际的前身出国留学服务中心成立于1996年,由浙江省教育厅成立,历史悠久,背靠浙江省教育厅,实力强劲。2)业务内容覆盖广泛,包括语言培训、出国课程、游学课程、留学规划、后续一揽子服务等相关六个方面。 全产业链覆盖基础上,以教育为中心全面布局。1)公司布局整个“K12--考培--留学申请--留学生活服务--海外投资与定居”的产业链,主要通过前端获客、后端盈利;2)未来公司将紧密围绕教育这个中心展开战略布局,方向包括“教育+互联网”、“教育+服务”、“产业链前后延伸”三大方面。 看好公司在留学教育后端的巨大盈利空间,给予“增持”评级。公司2016/17/18年教育部分备考净利润分别为1.15/1.44/1.79亿元,本次合计发行不超过1.915亿股,总摊薄股本5.6亿股,全面摊薄EPS为0.21/0.26/0.32元,当前股价对应PE为69/55/44倍。公司目前已经完成了全国布局,拥有学生流量,随着线上业务、后端出国服务、产业链前后延伸等方向上的业务逐步扩大,公司盈利能力将进一步增强,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:收购不及预期,国际教育市场竞争加剧。

事件:公司公告以货币+土地方式出资5100万元与光环新网(以货币方式出资4900万元)在陕西省西咸新区投资设立云服务公司,其中公司占股51%。 点评:货币+土地出资,进军互联网数据中心业务。公司货币+土地方式出资5100万元(其中土地金额约975万元,剩余部分以货币进行出资),与光环新网投资成立云服务公司,建造及运营大型云计算中心,主打互联网数据中心业务及增值业务。 融媒体运营商转型深入,新业务带动盈利可期。1)光环新网拥有丰富的市场运营经验和客户资源,公司与其共建云计算中心,有利于借助光环新网优势迅速开展云计算、大数据等服务,从而打造西北地区一流的云计算运营平台;2)我们认为此次投资有利于公司打造开放式广电增值服务及内容运营生态圈,利用新业务拓展盈利,逐步实现从传统广电运营商向融媒体网络运营商的转型。 看好公司用户价值持续提升可能,维持“增持”评级。我们预计公司2015/16/17年EPS分别为0.22/0.23/0.24元,对应当前股价51/49/47倍PE。 我们认为,电视屏作为大屏入口正占据客厅娱乐的产业中枢,具备用户、渠道及牌照优势,广电网络运营商有望在网络改造、创新业务推进之下持续提升用户价值,公司未来盈利增长可期,维持“增持”评级。 风险提示:有线电视网数字化不及预期;用户受IPTV/OTT冲击流失可能。

事件:1)公司发布年度报告,2015年实现营业收入9.41亿元,比上年同期增长了97.85%;归属于母公司股东净利润3.62亿元,比上年同期增长了56.25%;2)公司公告与和壹资本成立并购基金,总规模不超过5.4亿元,用于投资互联网票务项目。 外延扩张整合游戏产业链,公司业绩符合预期。1)网络游戏研发方面,已完善了“天神互动+妙趣横生+雷尚科技”的“重度游戏+轻度游戏”的研发布局;2)移动平台方面,爱思助手已经实现月活1400万,日分发量400万以上;3)移动互联网平台方面,Avazu的移动广告媒体资源实力已经进入全球前三,其营销能力能够助力游戏业务出海,协同效应明显。 影游联动启动,布局泛娱乐产业。1)通过并购基金收购儒意影业49%的股份,加强了上游内容和IP产出的控制和渗透;2)我们认为儒意影业的联姻使得公司单纯的游戏IP向多层次的电影、电视、网剧等转变,有助于真正实现影游联动。 设立并购基金,泛娱乐布局快速推进。1)公司成立总规模不超过5.4亿的并购基金用于投资互联网票务产业,不仅拓宽上市公司的盈利渠道,更是对影视产业链的深层布局,从而推动公司泛娱乐产业进程。 盈利预测与评级。我们预计公司2016/17/18年净利润为6.78/8.88/11.09亿元,EPS为2.32/3.04/3.80元,对应PE为34/26/21倍,看好公司游戏产业链的整合与泛娱乐领域的布局,外延扩张预期强烈,维持“增持”评级。 风险提示:1)新游戏低于市场预期;2)并购重组不达预期。

投资要点 事件:公司发布2015年业绩快报及2016年一季度业绩预告:2016年一季度归属于上市公司股东的净利润为8084万元-9841万元,同比增长130%-180%。2015年实现营业总收入为10.22亿元,同比增长57.48%,归属于上市公司股东的净利润为2.86亿元,同比增长82.08%。 一季度业绩在2015年高基数背景下再次翻倍增长:2016年一季度的净利润金额将创除去年四季度以外的业绩新高,考虑到广告业务收入多在四季度确认,公司游戏运营业务的月流水是持续环比增长的。从同比上看,一季度业绩在2015年浮云已经并表的前提下仍实现了155%的增长,浮云的持续爆发正在验证顺网向2C转型后的运营实力。目前看来公司2016年仍将受益于浮云的持续高速增长,其中手机端逐步放量将打开新的空间。 运营能力提升与用户数据积累将是虚拟现实内容与运营平台的保障:HTC Vive消费者版将于4月开始发货,主流硬件的普及将带来巨大的内容需求,顺网作为内容及渠道运营商将起到越来越重要的整合解决方案、行业生态建设作用,而通过页游及端游积累的游戏运营经验和7000万网吧用户消费习惯将是大型互联网平台的主要优势。 盈利预测:公司基本面良好,近两年业绩持续高速增长,且在虚拟现实等新兴领域的布局超前,保持了行业卡位优势,未来发展空间巨大。我们预计公司2016-2017年EPS分别为1.69、2.34元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求变化;新业务进展不达预期;规模迅速扩大造成成本费用快速增加;增发并购及新公司整合不顺利。

事件:公司晚间发布公告,以1700万人民币收购无锡线上线下公司10%股份,线上线下从事移动信息即时通讯服务,2016/17/18年承诺净利润2210/2873/3735万元。 无锡线上线下是优秀的移动增值业务服务商。线上线下成立于2012年,拥有短信营销、流量赠送、语音服务三大核心服务业务,与三大运营商建立了良好的合作伙伴关系,客户覆包括淘宝网、顺丰速运、京东、酒美网、金鹰、凡客等诸多著名品牌。 投资影响一:布局运营商用户数据入口,使营销更精准化。无锡线上线下的短信营销业务帮助广告主向用户发送短信,能直接获取手机用户的电话号码以及其使用的品牌,甚至包括购买偏好等,可积累大量优质一手用户数据,使营销更精准化。 投资影响二:扩大公司数字营销业务范围。明家科技目前在移动营销上已形成“三控多参”布局,线上线下的短信营销等服务是目前公司布局中所缺少的,收购进一步完善了公司移动营销业务布局。 投资观点:看好公司基于目前“三控多参”在移动营销持续纵深布局。公司三家控股数字营销公司2016/17备考净利润总和分别为1.803/2.257亿元,备考EPS为0.57/0.71元,对应各年PE分别为52/42倍,考虑到公司进一步外延并购,估值将更有吸引力,我们看好公司在移动营销方面的持续纵深布局,维持“买入”评级。 风险提示:收购不及预期;宏观经济下行。

投资要点 事件:公司近期发布一系列公告,2月16日公告整合其原业务的东莞防雷公司正式剥离过户,2月18日公告持股8.74%的股东甄勇承诺在2016年6月30日前不减持,2月19日公告一批董事、监事、高管辞去职务。 点评: 东莞防雷公司正式剥离过户,一批董事、监事及高管即将更换,公司走入聚焦数字营销的新时代。1)东莞防雷公司正式剥离过户标志着传统电涌保护业务剥离正式完成,公司原业务潜在的亏损风险得到消除。2)旧领导层集体辞职标志着可能换上一批更懂数字营销的新领导,助力公司数字营销业务的开展。 甄勇承诺不减持彰显对未来信心。甄勇持有公司2785万股股份,占公司总股本8.74%,是除投资机构外的第二大股东,公司未来通过内生和外延增长,充分借助行业红利高速发展是大概率事件。甄勇承诺不减持,彰显了其对公司业务高速增长的充分信心。 投资观点:看好基于目前“三控多参”布局,在移动营销方面持续纵深布局。公司已形成了金源互动(精准投放+搜索营销)+云时空(网络联盟)+微赢互动(广告平台)的移动营销布局,三家数字营销公司2015/16/17备考EPS为0.45/0.57/0.71元,对应各年PE分别为80/63/50倍(报表EPS为0.13/0.57/0.71元),考虑到公司进一步外延并购,估值将更具吸引力,我们看好公司在移动营销方面的持续纵深布局,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购整合不达预期;宏观经济增速下滑冲击。

投资要点 事件:公司公告与陕西省卫计委达成合作意向,将完成“百姓健康栏目上线”“远程医疗建设应用”“卫生产品应用开发”三项合作任务。 点评: 战略合作围绕在线医疗展开。公司三项战略合作任务均围绕在线医疗方向展开,其中“百姓健康栏目上线”提供在家免费预约挂号、健康咨询等服务,对居民尤其具有吸引力。(详细合作内容见正文) 上线医疗便民服务,入口价值持续显现。截止至2015年6月末,公司拥有在网数字电视主终端518万个,副终端82.8万个,高清互动终端128.3万个,在线付费节目终端190.1万个,覆盖陕西省600万户家庭。随着上述一系列在线医疗合作项目落地,陕西高清互动用户能够享受到在家预约挂号、健康咨询等一系列服务,入口价值持续显现。 看好公司用户价值持续提升可能,维持“增持”评级。我们预计公司2015/16/17年EPS 分别为0.22/0.23/0.24元,对应当前股价59/56/53倍PE。我们认为,电视屏作为尚未互联网化的大屏入口,未来有望占据客厅娱乐的产业中枢,具备用户、渠道及牌照优势的有线电视公司有望迎来价值持续重估可能;公司未来在网络改造、创新业务推进之下存在入口价值持续重估可能,继续维持“增持”评级。 风险提示:有线电视网数字化推进不及预期;用户受IPTV/OTT 冲击流失可能。

投资要点: 事件:公司全资子公司增资1000万元持有乐滨文化80%股权;拟400万美元投资美国光场技术公司Lytro Inc.并获得其1.27%股权。 综艺节目制作能力强,推动“平台+内容+VR”战略。1)乐滨文化综艺作品制作底蕴丰厚,核心团队曾参与打造出《中国好声音》、《最强大脑》、《中国梦之声》、《超级女声》、《中国达人秀》等优秀综艺作品;2)此次控股乐滨文化有利于拓展公司业务,通过打造综艺节目丰富公司平台内容,进一步完善公司“平台+内容+VR”的战略布局,实现“大平台+流量变现”的目标。 投资布局光场技术,夯实VR竞争壁垒。1)Lytro是光场照相技术的行业引领者,所积累的光场技术未来可以广泛应用在电影、电视、安防监控、科研、虚拟现实、人机交互等方向,前景广阔;2)我们认为公司投资Lytro,是对VR领域的又一次布局,光场技术在未来各个领域尤其是VR行业的应用是大势所趋,通过投资进一步实现VR技术的积累与储备,从而巩固公司在虚拟现实领域的领先地位。 盈利预测与评级:预计公司15/16/17年全面摊薄EPS为0.94/1.22/1.46元,对应同期55/42/35倍PE,低于游戏行业同期平均估值水平。考虑到公司持续进行的平台级产品用户的拓展与培育,以及虚拟现实领域强烈的外延布局预期,随着平台变现广度和深度不断提升,成长空间有望持续打开,继续维持“买入”评级! 风险提示:游戏流水不达预期;苹果官方政策风险。

投资要点 公司媒介代理业务发展迅速,广告主资源稳定且丰富。1)公司媒介代理业务发展迅速,营业收入快速增长。公司于2005年成立,营业收入从成立之初的5933万元增长至2014年的14.25亿元,年复合增长率为42.4%。2)公司广告主资源稳定且丰富,竞争优势明显。目前公司的客户总数量为175家,其中协议金额在百万以上的客户有73家,客户覆盖医药、食品饮料、电商等多个行业,包括唯品会、加加食品等著名公司。 投资三家综艺制作公司,欲打造现象级综艺节目。1)公司先后收购华传文化、星驰传媒51%和20%的股权,并且签订《合作意向协议》拟收购喔趣文化15%的股权,切入综艺投资制作领域,三家公司业务覆盖综艺制作产业多个环节。2)公司发布公告称拟投资音乐类综艺节目《看见你的声音》,投资总额约1亿人民币,公司投资50%,节目版权购置于韩国,在韩国大获成功,在中国收视率值得期待。 “广告+综艺”模式助力公司加码内容营销,成长空间持续打开,首次覆盖予以“增持”评级。1)综艺软广告正在崛起,广告收入可观。公司具有多年软广告投放经验,能快速切入综艺广告运营。2)综艺+广告模式提升公司盈利能力,告别广告代理红海市场。3)我们预计公司2015/16/17的备考EPS为0.26/0.43/0.49元,对应当前股价PE为172/104/91倍。当前公司市值相对较低,广告+综艺的业务模式以及相关外延发展有望打开公司成长新天地,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:收购标的业绩不达预期,综艺节目收视率不达预期。

投资要点 事件:公司拟以不超过人民币9300万元的自有资金投资北京赢销通软件技术有限公司,目前已签署投资框架协议,待赢销通成功拆除VIE架构后公司将完成收购其10%股权。 赢销通是专注于消费品行业的SaaS公司。1)客户资源优秀,品牌客户已超过200多家,包括可口可乐、华为、中粮、联合利华、雀巢、欧莱雅、辉瑞制药、中美史克制药等行业龙头企业;2)三大核心产品平台:渠道管理平台winDMS、移动销售管理平台winSFA及移动会员管理平台winCRM,且正在大力拓展SaaS 2.0业务,为客户提供“品牌商-分销商-终端门店”的端到端一站式解决方案;3)拥有一支200人的研发团队,团队成员大多来自微软、谷歌、SAP、IBM 等业界顶尖公司;创始人崔震具有24年消费品行业营销管理经验,管理团队平均拥有超过15年消费品行业营销管理经验;4)全球化布局领先,已经为全球67个国家的客户提供了SaaS 服务,客户遍及全球发展中市场。 进军企业级服务市场第一步已迈出,长期成长空间巨大,继续维持“增持”评级。我们预计麦达数字2015/16/17年合计备考EPS为0.11/0.29/0.17元(预计报表EPS为0.02/0.29/0.17元),对应当前股价PE为151/57/98倍(考虑外延可能后估值水平将显著降低)。公司将基于大数据同时在数字营销和企业级数字服务方向持续布局,通过内生加外延快速扩张,打造“企业数字服务”公司,长期成长空间巨大,近期受市场波动影响快速调整后迎来布局良机,继续维持“增持”评级。 风险提示:收购不及预期,未来外延发展有较大的不确定性。

事件: 公司拟向特定对象非公开发行的股票数量不超过约1.2亿股,募集资金总额不超过25亿元。非公开发行股票的价格为20.86元/股。 点评: 定增募集25亿,推进“幼教城市生态圈”战略。本次募集资金总额不超过25亿元,分别用于幼儿园运营一体化解决方案项目、“旗舰型幼儿园”升级改造、以及儿童艺体培训中心建设项目。几大项目的建设将充分发挥旗下加盟幼儿园的协同效应,构建园所服务层次和体系层级,在重点城市、重点区域形成明显的竞争优势和品牌影响力,逐步构建公司“城市幼教生态圈”。 定增金额投向项目突出了线下往线上布局的延伸,打造幼教大生态将逐步兑现。未来公司云平台和信息化管理体系的建设,将有效提高公司加盟幼儿园的数字化和互联网化。而2015年11月公司已经和贝聊达成了战略合作迈出幼教互联网+的重要一步。贝聊是一线的家园互动平台公司,截止2015年10月,已经覆盖全国28个省份,180万人用户,万所幼儿园。具体合作方式为:1)贝聊针对红缨超过1500所连锁幼儿园推出专属定制版O2O服务平台“红缨通”;2)红缨总部针对红缨幼儿园家长端的服务内容也将通过“贝聊”APP独家推送。 盈利预测及估值:我们预计公司15/16/17年归属于上市公司股东的备考净利润分别为1.60/1.93/2.40亿元,对应EPS分别为0.19/0.23/0.29元。当前市值185亿,对应PE为115/94/77倍。公司作为幼教板块的稀缺龙头标的,有望随着非公开增发的逐步推进,在资金上获得领先优势;同时,公司目前正在推进的线上线下幼教生态布局有望超预期,进一步降低估值;维持“买入”评级。 风险提示:1)幼教业务整合情况不及预期;2)专业人员流失

事件:公司发布公告对上海乐相增资并购买其股权。 对外投资布局VR领域,占乐相7.5%股权。1)根据公告,公司拟出资4117.65万元认购294万元注册资本,以取得本次增资完成后5%的股权;2)同时公司拟以1225万元收购上海乐相股东持有的2.5%股权;3)此次增资上海乐相并购买其股权后,公司总计持有上海乐相7.5%的股份。 上海乐相,VR领域龙头企业。乐相业务包括虚拟现实终端的研发、内容平台建设,以及提供全套的虚拟现实技术解决方案,作为VR龙头企业,其头盔市场占有率高达63%,旗下3d播播平台用户达150万。 全力进军VR领域,实践“大平台+流量变现”战略。1)公司投资国内龙头VR企业上海乐相,是切入VR领域的第一步,未来有望结合公司热门游戏VR版,实现在VR软硬件、虚拟现实内容、虚拟现实场景等的全产业链的布局;2)我们认为公司通过投资上海乐相进军VR领域,有助于与游戏内容制作、多平台分发业务形成良性互动,是“大平台+流量变现”发展战略的进一步实践,最终有望实现互联网平台流量的多次变现。 盈利预测与评级:预计公司15/16/17年全面摊薄EPS为0.94/1.22/1.46元,对应同期54/42/35倍PE,低于游戏行业同期平均估值水平。考虑到公司持续在平台级产品方面进行用户拓展与培育,以及借助虚拟现实打造大平台战略,随着平台变现广度和深度不断提升,成长空间有望持续打开,继续维持“买入”评级! 风险提示:游戏流水不达预期;苹果官方政策风险。

投资要点 事件:北京昆仑万维以昆仑集团为投资主体签署认购协议,以自有资金9300万美金购买Grindr 9845万股份,占总股本60%。 l Grindr,全球最大的同性恋社交网络。1)Grindr覆盖196个国家1050万用户,30%以上为美国用户,日活超过200万,平均每日用户时长达到54分钟、超过Facebook;2)Grindr已成为同性恋社群必备的社交工具,在美国市场份额排名第一;3)巨大的会员量蕴含着深厚的变现价值,2014年营收3174万美金,66%源于会员贡献。 投资社交平台,助力公司成为全球领先的互联网综合服务提供商。1)本次投资将拓展公司业务,提高公司变现能力并为公司带来新的利润增长;2)社交平台的投资,是公司互联网金融多点布局的重要一环,将进一步完善公司全球互联网市场战略体系;3)我们认为此次投资将助力公司实现全球范围内的用户价值转化,在游戏、软件分发、互联网金融、社交工具等方面挖掘用户价值,在全球化互联网生态链完善过程中持续变现。 盈利预测与评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.38/0.47/0.58元,当前股价分别对应同期87/71/57倍PE。公司外延布局势头强劲,围绕互联网产业持续外延并购步步为营,打造领先的互联网综合服务商是大概率事件。我们看好公司游戏、软件分发、互联网金融与社交工具等业务间的协同效应,以及其用户价值转化所带来的变现能力,继续维持“增持”评级。 风险提示:新游戏推广不及预期;外延并购不及预期。