成长确定: 目前34亿市值,预计2015、2016年营收增速40%左右,推动因素如下: (1)募投产能释放:公司目前产品产能3.6万吨,募投项目投产后预计产能可以到8万吨左右,募投项目已经在陆续投产,2016年初预计募投项目基本可以投产,行业格局上有利于公司市场占有率进一步提升; (2)欧洲并购项目并表提升业绩:欧洲项目2014年净利润2800万元,公司目前股权55%,1-9月份的净利润计入权益,10月份以后开始并表,2015年年报增长率会比较高(内生约30%增长+并表带来的增长);2016年按照约定将再并购欧洲项目15%股权,明年股权比例将为70%; (3)其他新增项目:圆颗粒钾肥项目预计近期投产,该项目属于技术上的重大突破,公司是国内首家,理论的市场空间很大。 “互联网+思维”模式: 公司一直在思考如何在自身业务的基础上,延伸进入互联网+领域,公司重视互联网+不是为了风口,从公开信息看,公司在互联网、大数据这块已经有比较多的思考,并逐步着手如何切入该领域。董事长自身对这块很关注,公司也在这方面做了大量的人才和团队的布局,比如新增的非独立董事刘东明是该领域的专家。富锌大米会是公司进行互联网营销的第一个项目。 公司定位准环保型企业: 空气治理方面,公司在研发的沥青基活性炭可以用于空气治理;含磷废水回收技术可以用于水污染处理;圆颗粒钾肥项目应用于BB肥,广义上可以属于土壤修复的范畴。未来不排除涉足环保领域可能性。 估值与评级 我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.54、0.70元,给予6个月目标价35元,对应2016年50倍PE,首次覆盖给予增持评级。 风险提示: 宏观经济下行风险、并购公司盈利不及预期。

公司是塑机行业龙头: 公司产品定位于塑料机械行业上游,主要提供塑机控制系统和伺服节能系统,两者作为塑机行业的大脑和心脏,是核心部件,必不可少。公司塑机控制系统的市场份额达到了50%左右,占据着市场首位。公司整体毛利率水平维持在40%以上,体现了良好的成本控制能力,且下游第一大客户为全球注塑机市场份额占有量最大的企业海天塑机集团,一直保持着紧密的合作关系。 公司未来业务增长的驱动力仍在: 未来中国塑料机械行业市场增速有望维持在10%以上,和国外发达国家相比,国内人均塑料消费仍处低位。产业转型升级,转向高端市场的需求符合公司中高端产品的市场定位,发展方向迎合了公司战略目标。其中塑机行业的第一大类产品注塑机需求稳定,每月出口数量在1500~2000台左右,出口总金额在8000万美元上下。而作为注塑机的上游产品,塑机控制系统和伺服节能系统将保持市场需求热度。 积极开拓机器人业务及打造智能工厂,布局工业4.0: 公司拟出资8000万元增资全资子公司广东伊雪松机器人设备有限公司,新建机器人研发生产基地,积极开拓机器人业务,布局工业4.0产业链,未来将以塑机行业的应用为突破口,以华南区域为中心向全国各地推广,逐渐抢占市场份额,实现进口替代。在项目建设完成并达产后,每年将新增2300套机器人本体,可实现产值43000万元,产品销售收入35000万元,净利润5500万元。同时,公司加强对iNet塑机网络管理系统的投入力度,借助“塑机网络管理系统iNet”与塑机工业融合,通过机器人与塑机结合,着力打造塑料加工业的“智能工厂”,实现智能制造的全面升级。 盈利预测与估值: 我们预测公司2015年~2017年EPS分别为0.40,0.50,0.59,给予2015年100倍PE,2016年80倍PE,对于目标价40元,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示: 机器人相关业务业绩不达预期。

事件: 四方达发布中期报告,上半年公司实现营业收入9500万元,较上年同期增长19.62%;归属母公司股东净利润2200万元,同比增加了37.95%。折合每股收益0.047元,符合我们预期。 点评: 1)上半年营业收入主要来自于超硬复合材料的销售,这部分收入占整体的比例为86%,上半年实现收入8200万元,较去年同期大幅增加了36%。另一业务超硬复合材料制品的收入为800万元,同比下滑较明显,达到了53%。 2)上半年超硬复合材料毛利率为48.3%,较上年同期提高了4.47个百分点,而制品业务毛利率有下滑;在超硬复合材料整体量价同步好转的情况下,公司业务结构得到优化,使得公司销售毛利率达到45.6%,较上年同期提高了5.54个百分点。 对公司长短期看法的修正: 公司是国内规模最大的PCD研发与生产企业,随着国际油价下跌,采油企业开始重视成本控制,给我国企业拓展海外业务以窗口期,公司受益显著。去年下半年起这一趋势得到强化,去年年底海外收入占比接近60%,而国际油价持续低位、人民币贬值的宏观背景将继续提振公司石油用PCD出口业绩。预计公司在进入国际钻头企业供应体系上将会有所斩获,带动销售提升。 盈利预测及估值: 考虑到国际原油维持低位的态势将继续促进公司石油片长期出口向好,我们预测公司将分别实现2015-2017年营业收入3.3、5.2和7.1亿元,归属母公司股东净利润0.82、1.1和1.6亿元。折合15-17年EPS为0.17、0.23和0.34元。给予16年35倍PE,目标价8.05元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行,影响产品需求;郑州华源整合扭亏低于预期。

事件:上半年公司营业收入为1.05亿元,同比下滑4.1%;归母净利润3200万元,同比增加了187.0%;折合当期EPS 达0.23元,符合预期。 点评: 1)在收入低于同期的情况下,净利润高速增长主要是因为上半年公司转让了原控股子公司上海三维 60%股权,一次性取得了2600万元的投资收益。扣非后净利润808万元,同比下滑18.0%。 2)上半年收入下滑,主要是受到激光直接成型LDS 天线业务销售下滑68.8%影响。这种天线主要用在高端手机等智能终端上,上半年全球高档智能机销量增速回落,韩国客户订单量有所下降,使公司业务出现亏损。公司正在加大LDS 的销售推广,加之7月电子产品市场已现好转,预计下半年 LDS 订单有望快速回升。 3D 业务下半年将实现快速增长: 公司作为国内工业3D 打印创新应用的先行者,以3D 打印和LDS 加成加工技术为依托,探索激光加工的行业整体解决方案,在模具、医疗、文化创意三大领域集中发力,以产品的标准化来实现商业模式的复制拓展。 我们认为,虽然上半年上海三维的出售对3D 打印中期收入有7.0%的影响,但下半年通过上海数字医疗及华南3D 打印创新服务中心进入快速发展期,板块业绩将会出现较大幅度的提升。 今年5月公司限制性股票第一期达标解锁,又向6名激励对象授予了55万股预留股票。我们认为,股权激励极大调动了中高层管理人员及核心骨干的工作热情,有助于公司业绩实现快速增长。 估值与评级: 预测公司15-17年将实现3.6、5.4、7.8亿元的销售收入,对应归属母公司净利润4060万元、8500万元和1.1亿元,折合EPS 分别为0.29、0.61和0.77元。给予目标价40.0元,维持买入评级。 风险提示:3D 打印业务在医疗领域能否顺利拓展;LDS 业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。

事件: 公司发布中期业绩报告,2015年上半年实现营业收入96.5亿元,同比增长8.0%;归属母公司股东净利润2.9亿元,同比大幅度增长42.0%;扣非净利润2.8亿元,同比增速为43.2%;折合EPS0.19元,符合我们预期。 饲料主业势头良好: 饲料业务收入占比近90%,上半年的销量262万吨,同比增长13.91%;取得收入86.5亿元,同比增长了7.8%;毛利率相比上年同期提高1.4个百分点至11.27%。盈利能能力的提高,主要得益于科学采购和配方调整带来的成本控制;另一方面,高附加值的产品比重提高也是重要原因,高档膨化鱼料上半年的增速在50%。 借助轻资产模式,实现养殖规模快速扩张: 上半年公司围绕饲料主业,向养殖和动物疫苗进行业务拓展。公司收购的三和牧业养殖场,将用于扩充肉猪产量并向下游养殖户提供猪苗,开拓“公司+农户”的肉猪繁养模式。在目前自有猪场年产10万头出栏量的基础上,新的轻资产养殖模式将充分发挥公司饲料、养殖技术方面的优势,实现肉猪产销规模的快速扩张。 川宏生物的收购,可借助其现成疫苗产能,实现公司畜牧兽医研究院技术储备的快速产业化。同时公司不断扩张的养殖体系,能够为疫苗产品提供充足的需求。此外,公司在小额贷款、行业ERP系统服务等涉及养殖产业链金融的相关领域也有所布局,积极探索新的业绩增长点。 盈利预测和估值: 我们预测公司15-17年将实现销售收入248.3、295.7、351.9亿元,归属母公司股东净利润为7.2、8.8、10.7亿元,折合EPS分别为0.49、0.58和0.72元,给予15年40倍PE,对应目标价19.60元,维持买入评级。 风险提示: 原料价格异常波动的风险。

盈利预测和评级:我们预测公司15-17 年营业收入为33.1、57.9、69.5 亿元,归属母公司股东净利润为4.6、17.2、10.7 亿元,折合EPS 分别为0.94、3.55 和2.21 元,给予16 年20 倍PE,对应目标价71.00 元,维持增持评级。 风险提示:猪价高位波动风险;生猪疫情风险。

事件: 今日公司公告全资子公司东阳盟将威与巨人网络签订战略合作协议,约定双方在影视和游戏的IP资源上进行互惠合作。即巨人网络对盟将威具备投资权的影视作品,享有网络游戏的优先制作权;盟将威享有将巨人网络研发、运营的游戏制作成影视剧的优先权,并协助盟将威获得该剧本的版权、拍摄权等。 此前公司与华设资管签订了设立TMT产业并购资管计划的合作意向书,发起10亿元人民币、总期限3年的华设稳赢并购1号资管计划。拟投资于超短期上市公司资产并购类产品,标的公司原为美国纳斯达克游戏行业上市公司的优质资产。 巨人网络是拥有优质IP资源库的游戏巨头: 巨人网络2007年在纽交所上市,是国内规模最大的互联网游戏巨头,去年底已从美股退市。作为国内老牌游戏公司,巨人拥有大量优质IP储备,包括《征途》、《新古龙群侠传》、《黑猫警长》、《名侦探柯南》、《犬夜叉》、《征途无双》、《炫斗三国志》、《武侠》、《S12》等二十余款,类型涵盖小说、游戏、影视和动漫。 补全影视版图,逐步兑现预期: 本次合作对公司来说具有双重意义:一方面补充了IP资源,在巨人协助下将取得大量优质IP的剧本拍摄权;另一方面有望深化合作,分享巨人在互联网发行渠道上的丰富资源。未来,盟将威作为公司内容平台,将着力向下游互联网发行渠道拓展,公司影视全产业的运作将更流畅。 估值与评级: 盟将威的收购已完成,预计公司15-17年将分别获得销售收入10.3亿元、18.5亿元、27.8亿元,对应的归属母公司净利润为3.8亿元、5.4亿元和6.7亿元。折合EPS分别是0.95、1.37、1.71元。对应目标价61.65元,维持买入评级。 风险提示: 未来与巨人网络合作项目的落地进度慢于预期。

衔枚急进的影视新秀: 当代东方是一家影视策划、制作、发行一体化的文化传媒公司。前身是山西大同水泥,在2013年后将主营业务调整为影视传媒。公司提出未来3-5年成长为影视文化全产业链跨国企业的战略目标。定位于以影视制作发行为核心,用“内容、渠道、衍生”三步走来落实战略,内生培育和外延扩张并重,并将考虑通过并购、投资等手段,积极参与一些与公司战略方向一致的海外项目,加快公司的国际化步伐。 定增补血,引入战略资源: 公司14年6月启动非公开发行,今年4月获得证监会审核通过。本次定增将面向8名特定投资者以10.80元/股的价格发行1.85亿股,拟募集资金19.98亿元。募得资金将主要用于收购盟将威100%的股权及其后续运营资金的补充、增资当代春晖数字电视增值业务项目并补充公司流动资金。 本次参与定增的股东中包括吴秀波、苏芒、唐季礼以及业内知名的北京荣信达影视等,为公司引入了重要影视产业战略资源。 影视黑马盟将威: 东阳盟将威立于2010年,其投资制作代表作品有电视剧《精忠岳飞》、《新四大名捕》和《新闺蜜时代》等。成立以来销售近千集影视剧,销售总额超过 3亿元,目前销售团队每年可发行电视剧4-6部。公司发行渠道顺畅,既有央视、32家卫视以及全国30多家地面电视台;又包括在互联网、移动网络等新媒体方面的积淀。 估值与评级 考虑到盟将威的收购大概率将在今年完成,我们预计公司15-17年将分别获得销售收入10.3亿元、18.5亿元、27.8亿元,对应的归属母公司净利润为3.8亿元、5.4亿元和6.7亿元。考虑增发摊薄,则折合EPS 分别是0.95、1.37、1.71元。对应目标价61.65元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:盟将威持续制作出热播影视剧的风险;公司能否继续依靠并购、产业基金投资等方式完善业务版图的风险。

事件: 公司公告发行股份购买资产并募集配套资金: 1、公司以发行股份的方式,购买四位自然人及黄河集团所持有的上海明匠智能100%的股权。资产作价4.2亿元,拟发行数量为5330万股。 2、公司将向包括董事长及明匠原实际控制人在内的7人锁价增发,募集资金4.2亿元。其中3.3亿元用于上市公司宝石级大单晶金刚石产业化项目、3000万元用于补充明匠营运资金,剩余6000万元用于补充公司流动资金。 明匠是智能工厂解决方案的专家企业: 明匠智能成立于2010年,是一家专业提供智能工厂解决方案的新兴服务型科技企业。它是行业内少数能够实现自主设计生产“智能核心零部件-软件-本体制造-系统集成”的全产业链企业。其解决方案主要用于汽车、汽配、电动车、仓储等行业,并向家电、钢铁、钢构、教育等领域积极拓展。 明匠智能承诺15-17年度的归母净利润分别不低于3000万元、3900万元和5070万元。 布局智造,成就工业4.0新贵: 公司是市场占有率近30%的全球第二大超硬材料生产企业,业务覆盖超硬材料全产业链。去年借力定增在超硬材料表面金属化和高端刀具项目上率先进发。目前又积极布局工业4.0板块,希望实现高端材料与智能制造系统的互动发展,为未来开启更广阔的成长空间。 盈利预测和估值: 我们预测公司15-17年收入分别为23.1、29.2和35.1亿元,对应归属母公司净利润4.1、5.4和6.4亿元。考虑本次收购及增发摊薄,备考eps分别为0.51、0.68和0.81元。金刚石业务15年净利润3.68亿元,给予35X估值,智能工厂系统15年净利润2900万元,给予50X估值,则总市值至少应为143亿元,增发后总股本达7.92亿股,对应目标价18.09元。 风险提示: 本次收购定增能否顺利获得证监会审核通过。

事件:公司发布公告,日前与深圳市康泰盛世珠宝签订金额7056万美元,约合人民币4.3亿元的购销合同,约定在未来两年内向需方提供宝石级人造大单晶钻石供应。 珠宝级大单晶打开消费品市场: 本单合同金额约占到14年公司收入的67.6%,是公司在宝石级大单晶领域的首个重大项目斩获。康泰盛世珠宝是经营钻石批发、定制化钻石销售的企业,在印度和香港设有加工厂。该品牌的特点是向上直接对接钻石供应厂商,向下在自营珠宝店进行钻石镶嵌加工,以定制化的模式让整个钻石加工销售流程扁平化,压缩流通环节成本。与公司在人造钻石上的合作将会进一步提高钻石首饰性价比,市场潜力巨大。 锚定新兴: 金钢线、大单晶双驱动公司是国内人造金刚石行业的进取型巨头,以20.8亿克拉金刚石位列全国产能第三位。近年积极向金刚石下游拓展,布局钻石切割线和大单晶领域。金钢线用于硅片和蓝宝石切割,下游光伏和消费电子行业需求蓬勃,国内光伏产业基础雄厚,锚定新兴市场的竞争战略将带来更大发展空间。 公司从12年起战略性地提出发展大单晶业务,当年与拥有批量合成金刚石大单晶技术的焦作美晶科技合作,设立了焦作华晶钻石,专注于工业用、宝石级大单晶的研发。14年焦作华晶钻石实现收入1230万元,净利润330万元。14年成立了全资子公司上海华晶珠宝,主要从事珠宝首饰的销售。我们看好公司进军钻石消费品领域的潜力。 盈利预测和估值: 维持之前预测,认为公司将分别实现2015-2017年营业收入9.2、11.3和12.7亿元,归属母公司股东净利润2.01、2.36和2.56亿元。金钢线定增项目大概率在15年完成,考虑增发摊薄,15-17年备考EPS 为0.30、0.35和0.38元。给予目标价25元,维持“买入”评级。 风险提示:金钢线项目进度;大单晶合同供货进度及人民币汇率大幅升值。

Event: 1. Tongwei Co. said in an announcement that it plans to issue232m shares to original shareholders of Tongwei New Energyand Yongxiang Co. at Rmb8.84 per share in order to acquire100% interest of Tongwei New Energy from Tongwei Group, aswell as 99.9999% stake of Yongxiang Co. from 17 corporations,including Tongwei Group, Giastar Group, etc, and 29 naturalpersons, including Tang Guangyu, etc. After the transaction, thestake of Tongwei Group will fall from 57.35% to 43.72%, and LiuHanyuan, chairman of Tongwei Group, will continue to be theactual controller of Tongwei Co. 2. Tongwei Co. plans to issue 219m shares to 10 specific investorsthrough a private placement, and the majority of net proceeds ofapproximately Rmb2bn from the placement will be used topromote the development of various PV power generationschemes under Tongwei New Energy, such as the fishery + PVintegration project, the agriculture + PV complementationproject, and the roof-top power station project in rural areas, etc. The remaining proceeds will be used for cash flowreplenishment, capital operation maintenance, etc. Targeting leading players in the PV industryFounded at the end of last year, Tongwei New Energy is a subsidiaryspecialized at development of agricultural PV power stations with astrong PV power generation technological team. Yongxiang ownstwo segments, namely the new energy segment and the chlor alkalichemical segment, with annual polysilicon production capacity of15,000 tonnes. It takes a leading position in the industry measuredby comprehensive energy consumption of polysilicon unit product,thanks to the circular economy business model covering causticsoda, PVC, polysilicon and cement. Green business model integrating PV and agricultureTongwei Co. is a leader in the aquaculture feed market withabundant agricultural and land resources, such as fish ponds. Thecompany targets to explore new commercial cultivation models onthe basis of “smart fishery” and “fishery + PV integration”, in a bid toboost profitability through multilevel cultivation. To be specific,Tongwei New Energy will construct PV power stations on thecompany’s farmland assets to develop green energy-basedagriculture portfolio integrating PV power stations and fish farmingbusinesses. Meanwhile, the new power stations can help absorbpolysilicon production capacity of Yongxiang, boding well forone-stop operations throughout the industrial chain. Integration ofquality resources across different fields will enable the company toown obvious competitive edges. Earnings forecasts and valuation: We expect net profit attributable toparent of the company’s original agricultural business to be Rmb500m,Rmb630m and Rmb770m respectively over 2015-17, and promised netprofit of target PV assets is Rmb90m, Rmb220m and Rmb320mrespectively for the three years. We give the PV business and agriculturebusiness 2016E PE of 35x and 25x respectively, corresponding to areasonable market cap of Rmb23.5bn. Taking into account of the dilutioneffect of 1.268bn shares of capital stocks after the private placement, wegive Tongwei Co. a Buy rating with a TP of Rmb18.49. Risk factors: The private placement might not be approved.

事件: 1、公司发布公告,拟以8.84元/股的价格,向通威新能源、永祥股份原股东合计发行2.32亿股,用于向通威集团发行股份以收购其持有的通威新能源100%股权;同时从通威集团、巨星集团等 17名法人及唐光跃等29名自然人处,收购永祥股份99.9999%的股权。交易后通威集团的持股比例从57.35%降至43.72%,通威股份实际控制人仍是集团董事长刘汉元。 2、公司拟以9.12元/股的价格,向10名特定投资者非公开发行2.19亿股,募集20亿元资金发展通威新能源所属的 “渔光一体”、“农光互补”、“农户屋顶电站”等各类光伏发电项目,剩余部分用于补充公司流动资金、维持资产运营等。 光伏标的为业内领先企业:通威新能源是集团去年底成立的专门致力于发展农业光伏电站的子公司,拥有业内较强的太阳能发电技术团队。永祥有新能源和氯碱化工两大产业,目前有1.5万吨/年的多晶硅生产能力,由于特有的从烧碱、PVC、多晶硅到水泥的循环经济,其多晶硅单位产品的综合能耗业内领先。 布局光伏+农业的绿色商业模式:公司是水产养殖饲料龙头,具有大量渔塘等农业土地资源。公司计划以“智能渔业”和“渔光一体”为基础,探索新型商业养殖模式,以立体化养殖谋求效益增加。具体来说就是通威新能源将在公司农地资产上建设光伏电站,形成“上可光伏发电,下可蓄水养鱼(或者农业种植)”的绿色能源农业。同时,新型电站将带动永祥股份多晶硅产能消化,在整条产业链上开展业务。跨界整合优质资源将使公司具有显著的差异化竞争优势。 盈利预测及估值:我们测算公司15-17年原有农业将实现归属母公司净利润5.0、6.3、7.7亿元,光伏标的资产承诺业绩为0.9、2.2、3.2亿元。分别给予16年光伏35XPE,农业25XPE,则合理市值应为235亿,考虑增发摊薄12.68亿股本,对应目标价18.49元,给予买入评级。 风险提示:定增项目能否顺利审核通过的风险。

事件: 公司发布了重大资产重组获得证监会批准通过的公告。今年2月,公司修改后重新发布了交易报告书,台海核电计划借壳丹甫股份实现上市,原有业务将被置出。本次交易,丹甫股份将以10.16元/股的价格,向台海核电原股东发行3亿股,用来与公司现有现金等非经营性资产一起,支付台海核电100%的股权对价。重组完成后,台海集团及其一致行动人(王雪欣、泉韵金属)将共持有上市公司43.6%的股份,王雪欣成为实际控制人。 点评: 公司主要业务为主管道及其他核电设备和锻造加工,在二代半堆型主管道市占率约为50%;三代市场占有率约为40%。公司是目前国内唯一能同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商,也是全球唯一具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。 对公司长期看法: 日本福岛核泄漏事件后,我国于2011年暂停审批新的核电站建设项目,直到2013年核电项目才恢复审批。2014年国家领导人曾多次在能源相关会议上提出启动东部沿海地区新的核电重点项目建设。此后,国务院又发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》等文件。政府不断释出发展核电的决心,被压抑多年的核电项目建设规划,将有望在今后几年蓬勃爆发,带动核电设备市场产生旺盛的需求。公司核电业务收入占比达90%以上,核电重启将对公司的设备销售带来大幅提升,业绩有望超预期增长。 盈利预测和估值: 随着重组方案获批,我们估计今年台海核电将会完成借壳上市。据此测算,公司未来3年将实现收入8.2、11.9和14.4亿元,按照摊薄后的净利润计,公司15-17年备考EPS分别为0.75、1.16和1.35元。考虑核电重启将给行业带来丰厚的项目前景,以及公司在核电设备领域的领先市场地位,我们给予目标价98.6元,维持买入评级。 风险提示: 核电行业建设速度低于预期的风险。

事件:公司发布年度报告,14 年实现营业收入700.1 亿元,同比增长0.9%;归属母公司股东净利润20.2 亿元,同比增长6.4%,折合EPS0.97 元,略低于我们预期。 点评: 1)占比逾七成的核心饲料业务14 年实现销售量1570 万吨,同比略有增加;销售收入494.0 亿元,较上年微幅上涨了0.6%。屠宰及肉制品销售量达到223 万吨,实现7.0%的较快增加;销售收入213.7 亿元,同比增长了6.3%。贸易收入84.1 亿元,同比增长6.5%;养殖收入19.8 亿元,同比增长3.3%。 2)去年受到养殖行业整体低迷的影响,公司多项业务的毛利率水平均有所下降。饲料业务毛利率降低了0.52 个百分点至6.2%;屠宰及肉制品毛利率下降了0.19 个百分点至2.9%;贸易毛利率大幅度下降了9.81 个百分点至2.75%;而养殖业务毛利率有所回升6.2%。 对公司长期看法:去年是生猪养殖最为困难的一年,猪肉消费需求出现趋势性下滑,而养殖户逐渐规模化,造成行业供给呈现刚性,使得供过于求促成了行业的硬着陆。肉禽饲养方面,需求端从禽流感等食品安全事件中略有恢复,白羽肉鸡行业联盟对于祖代肉鸡引种量控制,保证了行业供给有序增长,使得鸡肉价格略有复苏。作为贯穿饲料、养殖、屠宰、贸易的一体化养殖规模化企业,公司以全球领先的饲料制造能力实现全程安全的“产品领先”;以全产业链的技术、金融、数据服务,实现“服务驱动”;以队伍国际化、业务全球化实现“全球经营”,看好公司农牧大龙头发展战略。 盈利预测和估值:我们预测公司15-17 年营业收入为914.6、1041.2、1194.8 亿元,归属母公司股东净利润为32.4、40.1、44.7 亿元,折合EPS 分别为1.55、1.92 和2.14 元,给予15 年18 倍PE,对应目标价27.9 元,维持买入评级。 风险提示:禽流感等疫病爆发。

事件:1、公司发布年度报告,14 年实现营业收入26.1 亿元,同比增长了27.4%;归属母公司股东净利润为8000 万元,较去年同期下滑了73.6%;折合EPS 0.33 元,低于我们预期。 2、公司公布定增预案,拟通过发行1642 万股募集10 亿元,一半用于偿还银行贷款,另一半用于补充流动资金。其中,实际控制人秦英林先生认购本次发行股份的30%,其妻钱瑛认购1%,员工持股计划认购约70%。 点评: 14 年公司收入主要来自商品猪业务,该板块实现收入25.8 亿元,同比增长30.0%,此项业务占到整个收入的98.9%。去年生猪养殖行业经历了深幅调整,全年猪头均亏损31.31 元/头,在最困难的4 月份,局部地区的亏损甚至达到300-500 元/头。 虽然公司生猪销售量同比增长42.3%,但由于猪价低迷,毛利率却大幅下滑了11.4 个百分点,至7.5%,导致综合毛利率仅7.7%,较上年下降12.1 个百分点。 定增缓解资金压力:本次定增作用有二:其一,股权激励增加了员工归属感,有利于刺激业绩向好。本期持股计划参与人数不超500 人,其中高管6 人共认购1.3亿元,占比13%。其他员工不超494 人,认购其余57%,共5.7 亿元。其二,近几年随着业务扩张,公司资金成本逐年增加,14 年公司资产负债率为52.7%,财务费用占净利润比例高达128.6%。本次公司将使用募集资金偿还银行贷款、补充流动性,对于减轻财务压力很有好处。 盈利预测和估值:我们预测公司15-17 年营业收入为40.7、55.9、76.9 亿元,归属母公司股东净利润为5.8、9.1、12.7 亿元,考虑增发摊薄,备考EPS 分别为2.26、3.50 和4.92 元,给予15 年45 倍PE,对应目标价101.7 元,增持评级。 风险提示:定增进度弱于预期,猪价持续底部。