公司产业链不断延伸,多领域布局 公司在完成餐饮和殡葬业务的收购后,实现了养殖、餐饮、殡葬多业务板块共同发展,产业链不断延伸的全新业务布局。我们长期看好牛产业链的发展,公司属于该行业中的优质稀缺标的,同时下游的餐饮业务有助于增强公司牛肉的销售,而且进一步扩充了公司的整体品牌影响力。随着宝塔陵园的注入,公司成为国内第一家拥有殡葬业的公司,值得重点关注。 公司是肉牛养殖行业的龙头企业 公司是拥有肉牛饲养及屠宰、肉制品加工及销售一体的肉牛产业链公司。公司在河北省廊坊三河市有1200亩养殖基地,在其他地区如内蒙、北京顺义、河北丰宁采取“公司+基地+农户”模式,潜在年出栏规模40000头肉牛,曾经是北京奥运会牛肉指定供应商。目前公司也是麦当劳北方大区主要供应商,牛肉品质处于同行业领先水平。 餐饮业注入公司提升盈利水平 大股东于2013年完成对公司注入福成餐饮和福成食品,进一步使得上市公司向下游延伸产业链,提高了公司盈利能力。福成餐饮自开创以来,一直保持了稳健的增长,借助福成五丰优质的上市公司平台,业绩有望得到进一步爆发。我们认为未来福成肥牛的增长更多的来源于不断开店的外延式扩张模式,而其北京地区突出的增长业绩将受益于京津冀一体化建设。 收购宝塔陵园助公司成为国内殡葬业第一股 公司以15亿元的价格收购宝塔陵园100%股权,于2015年7月完成股权的交割。殡葬行业属于高利润的朝阳产业,预计每年将以超过20%的增速快速发展,未来将是千亿级市场蓝海。宝塔陵园主营墓位销售业务,园区总占地765.25亩,规划墓穴数量约为12.5万个,同等墓地价格比北京便宜30%-50%。公司盈利能力强,为福成五丰打开新的利润增长点。 目标价15月,给予增持评级 预测公司2016年~2018年EPS分别为0.30元,0.37元,0.43元,目标价15元,对应16年50倍PE,给予增持评级。 风险提示 肉牛养殖疫病风险;餐饮业务食品安全风险。

事件: 公司2015年全年实现主营业务收入2.26亿元,同比下降10.58%,归属母公司净利润2600万元,同比下降4.72%,EPS为0.19元,低于预期。 点评: 公司处于电子信息行业,业绩下滑的主要原因是智能手机市场已经进入成熟期,终端用户需求下降导致整体电子信息制造产业增速放缓。从具体细分业务种类来看,SMT类业务保持了稳定的增长,同比上升13.85%;PCB类业务由于下游客户订单大幅减少,公司销售额出现了大幅下滑,同比下降36.44%;LDS类业务的主要客户群体为韩国客户,受客户自身业务调整的影响,该业务也相应出现下滑,下滑比例达到44.87%。而公司的新兴业务3D打印业务目前仍处于市场开拓阶段,短期内业绩无法得到释放,对公司整体业绩影响较小。 3D打印业务将助力公司重新起航: 公司的3D打印业务已经在市场上取得了一定的成绩,目前正积极进入医疗领域。公司在2015年初成立了控股子公司上海光韵达数字医疗科技有限公司,9月推出了国内首家医学3D打印云平台,并和多家医院签署了战略合作协议,共同开展3D打印在医疗临床领域的创新应用。该平台将医学与工程学相结合,建立了“医学+3D打印+云服务平台”三位一体的工作模式,已经实现了多个成功的案例。另外,公司还积极开展3D打印网上平台业务,并参股上海极臻三维设计有限公司,加强3D打印设计的合作。公司的3D打印业务正在全面布局,未来将成为公司业绩爆发的引擎。 估值与评级: 预测公司2016~2018年EPS分别为0.26元,0.44元,0.65元,调整目标价至30元,维持买入评级。 风险提示: 3D打印业务在汽车医疗领域能否顺利拓展;LDS业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。

事件: 公司公布2015年年报,报告期内公司实现营业收入11.11亿元,同比增长27.94%,实现归属上市公司股东的净利润7494.66万元,同比增长66.35%,同时公司拟每十股分红1.0元。 业绩靓丽,增长迅猛: 在全球经济不景气的大背景下,公司依托雄厚技术研发实力,拓展海外市场,在主营业务的带动下实现了业绩的高速增长。2015年公司产品毛利率为21.08%,同比增加了0.19%,主要通过公司成本控制优化、技术研发提升产品定价权等措施实现;公司销售费用率为3.16%,与2014年基本持平,管理费用率为11.55%,同比略有增加(2014年为10.89%),主要为公司人员及薪酬增加和研发投入增加所导致;财务费用率为-1.61%,同比下降了1.23%,主要原因是美元升值产生的汇兑损失大幅减少。 主业强劲,智能家居系列产品成最大亮点: 公司2015年获得了BSH、伊莱克斯等多个家电巨头大单,持续进行海外市场拓展。公司在保持家用电器智能控制器领域优势同时,向电动工具、汽车电子智能控制器及LED应用产品领域积极拓展,2015年三类产品营收占比分别为15.27%/2.68%/6.79%,同比增加了0.35%/1.23%/2.73%。与2014年相比,公司在智能家居领域取得了实质性突破,智能卧室、智能美容及智能净化三大类智能家居系列产品贡献了853.26万元的营业收入,营收占比为0.77%,超出我们之前500万元的营收预估。在直接产生营收贡献之外,智能家居系列产品放量的更大意义在于用户群的积累,为未来带来丰厚利润的大数据变现提供坚实基础。 “智能控制器+智能家居”齐头并进,维持买入评级: 基于公司主营业务充足的大单保障、产能扩建项目即将投产、积极开拓海外市场及业务类型、智能家居领域超预期表现,我们提升公司16/17/18年EPS预测至0.39/0.63/1.01元,继续强烈推荐,维持买入评级。 风险提示: 智能控制器上游原材料价格波动的风险、大数据变现不及预期。

投身朝阳行业,高成长性未来可期: 公司当前主营业务为智能控制器研发与生产,近年来智能控制器市场保持15%的年复合增长率,我们认为国产化崛起将是未来发展趋势。公司拓展业务领域--智能家居同样为朝阳产业,整个智能家居产业链中,下游互联网平台附加值最大。 守:主营业务保持稳定高增长: 智能控制器作为技术密集型产业,研发实力与人才素质是决定企业成功的关键所在。产学研结合的优秀基因、超过业内50%的专利数及高额研发开支确保公司夯实龙头地位,构筑坚实的技术护城河;公司主要客户为跨国巨头,该市场准入门槛很高,近期中标的BSH1.89亿欧元及伊莱克斯7700万元/年大单也彰显出国际产业巨头对公司的深度认可。 攻:智能家居打开腾飞空间: 基于自身智能控制领域先天优势,公司通过夯实上游硬件基础、利用传统业务客户资源与中游终端制造厂商合作、自行研发C-life云平台向下游渗透,积极布局智能家居全产业链。不与合作伙伴争利及专业性是C-life平台相对于家电厂商和互联网企业智能家居平台的优势所在;同时“不卖硬件卖数据”的盈利模式直击产业链附加值最大一环,先服务后盈利、细分场景由点及面的策略有望迅速扩大用户群,为大数据变现打下坚实基础。公司通过产品设计、合规自律等多途径给予用户数据安全与隐私权充分保障与尊重,此举将进一步增强产品亲和力,有望获得更多用户的接纳。 攻守兼备,高弹性高成长: 公司保持主业的持续增长能力是拓展智能家居领域的必要前提,而智能家居平台所带来的大数据变现则是公司未来业绩突飞猛进的重要保证。智能控制器+智能家居,一守一攻,保证了公司的高成长性与巨大发展空间。 估值与评级: 预计15/16/17年EPS分别为0.21/0.36/0.60元,首次覆盖并给予6个月目标价36.00元,对应2017年60倍PE,给予买入评级。 风险分析: 公司经营风险主要来自于汇率风险、智能家居市场接纳度不及预期。

成长确定: 目前34亿市值,预计2015、2016年营收增速40%左右,推动因素如下: (1)募投产能释放:公司目前产品产能3.6万吨,募投项目投产后预计产能可以到8万吨左右,募投项目已经在陆续投产,2016年初预计募投项目基本可以投产,行业格局上有利于公司市场占有率进一步提升; (2)欧洲并购项目并表提升业绩:欧洲项目2014年净利润2800万元,公司目前股权55%,1-9月份的净利润计入权益,10月份以后开始并表,2015年年报增长率会比较高(内生约30%增长+并表带来的增长);2016年按照约定将再并购欧洲项目15%股权,明年股权比例将为70%; (3)其他新增项目:圆颗粒钾肥项目预计近期投产,该项目属于技术上的重大突破,公司是国内首家,理论的市场空间很大。 “互联网+思维”模式: 公司一直在思考如何在自身业务的基础上,延伸进入互联网+领域,公司重视互联网+不是为了风口,从公开信息看,公司在互联网、大数据这块已经有比较多的思考,并逐步着手如何切入该领域。董事长自身对这块很关注,公司也在这方面做了大量的人才和团队的布局,比如新增的非独立董事刘东明是该领域的专家。富锌大米会是公司进行互联网营销的第一个项目。 公司定位准环保型企业: 空气治理方面,公司在研发的沥青基活性炭可以用于空气治理;含磷废水回收技术可以用于水污染处理;圆颗粒钾肥项目应用于BB肥,广义上可以属于土壤修复的范畴。未来不排除涉足环保领域可能性。 估值与评级 我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.54、0.70元,给予6个月目标价35元,对应2016年50倍PE,首次覆盖给予增持评级。 风险提示: 宏观经济下行风险、并购公司盈利不及预期。

公司是塑机行业龙头: 公司产品定位于塑料机械行业上游,主要提供塑机控制系统和伺服节能系统,两者作为塑机行业的大脑和心脏,是核心部件,必不可少。公司塑机控制系统的市场份额达到了50%左右,占据着市场首位。公司整体毛利率水平维持在40%以上,体现了良好的成本控制能力,且下游第一大客户为全球注塑机市场份额占有量最大的企业海天塑机集团,一直保持着紧密的合作关系。 公司未来业务增长的驱动力仍在: 未来中国塑料机械行业市场增速有望维持在10%以上,和国外发达国家相比,国内人均塑料消费仍处低位。产业转型升级,转向高端市场的需求符合公司中高端产品的市场定位,发展方向迎合了公司战略目标。其中塑机行业的第一大类产品注塑机需求稳定,每月出口数量在1500~2000台左右,出口总金额在8000万美元上下。而作为注塑机的上游产品,塑机控制系统和伺服节能系统将保持市场需求热度。 积极开拓机器人业务及打造智能工厂,布局工业4.0: 公司拟出资8000万元增资全资子公司广东伊雪松机器人设备有限公司,新建机器人研发生产基地,积极开拓机器人业务,布局工业4.0产业链,未来将以塑机行业的应用为突破口,以华南区域为中心向全国各地推广,逐渐抢占市场份额,实现进口替代。在项目建设完成并达产后,每年将新增2300套机器人本体,可实现产值43000万元,产品销售收入35000万元,净利润5500万元。同时,公司加强对iNet塑机网络管理系统的投入力度,借助“塑机网络管理系统iNet”与塑机工业融合,通过机器人与塑机结合,着力打造塑料加工业的“智能工厂”,实现智能制造的全面升级。 盈利预测与估值: 我们预测公司2015年~2017年EPS分别为0.40,0.50,0.59,给予2015年100倍PE,2016年80倍PE,对于目标价40元,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示: 机器人相关业务业绩不达预期。

事件: 四方达发布中期报告,上半年公司实现营业收入9500万元,较上年同期增长19.62%;归属母公司股东净利润2200万元,同比增加了37.95%。折合每股收益0.047元,符合我们预期。 点评: 1)上半年营业收入主要来自于超硬复合材料的销售,这部分收入占整体的比例为86%,上半年实现收入8200万元,较去年同期大幅增加了36%。另一业务超硬复合材料制品的收入为800万元,同比下滑较明显,达到了53%。 2)上半年超硬复合材料毛利率为48.3%,较上年同期提高了4.47个百分点,而制品业务毛利率有下滑;在超硬复合材料整体量价同步好转的情况下,公司业务结构得到优化,使得公司销售毛利率达到45.6%,较上年同期提高了5.54个百分点。 对公司长短期看法的修正: 公司是国内规模最大的PCD研发与生产企业,随着国际油价下跌,采油企业开始重视成本控制,给我国企业拓展海外业务以窗口期,公司受益显著。去年下半年起这一趋势得到强化,去年年底海外收入占比接近60%,而国际油价持续低位、人民币贬值的宏观背景将继续提振公司石油用PCD出口业绩。预计公司在进入国际钻头企业供应体系上将会有所斩获,带动销售提升。 盈利预测及估值: 考虑到国际原油维持低位的态势将继续促进公司石油片长期出口向好,我们预测公司将分别实现2015-2017年营业收入3.3、5.2和7.1亿元,归属母公司股东净利润0.82、1.1和1.6亿元。折合15-17年EPS为0.17、0.23和0.34元。给予16年35倍PE,目标价8.05元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行,影响产品需求;郑州华源整合扭亏低于预期。

事件:上半年公司营业收入为1.05亿元,同比下滑4.1%;归母净利润3200万元,同比增加了187.0%;折合当期EPS 达0.23元,符合预期。 点评: 1)在收入低于同期的情况下,净利润高速增长主要是因为上半年公司转让了原控股子公司上海三维 60%股权,一次性取得了2600万元的投资收益。扣非后净利润808万元,同比下滑18.0%。 2)上半年收入下滑,主要是受到激光直接成型LDS 天线业务销售下滑68.8%影响。这种天线主要用在高端手机等智能终端上,上半年全球高档智能机销量增速回落,韩国客户订单量有所下降,使公司业务出现亏损。公司正在加大LDS 的销售推广,加之7月电子产品市场已现好转,预计下半年 LDS 订单有望快速回升。 3D 业务下半年将实现快速增长: 公司作为国内工业3D 打印创新应用的先行者,以3D 打印和LDS 加成加工技术为依托,探索激光加工的行业整体解决方案,在模具、医疗、文化创意三大领域集中发力,以产品的标准化来实现商业模式的复制拓展。 我们认为,虽然上半年上海三维的出售对3D 打印中期收入有7.0%的影响,但下半年通过上海数字医疗及华南3D 打印创新服务中心进入快速发展期,板块业绩将会出现较大幅度的提升。 今年5月公司限制性股票第一期达标解锁,又向6名激励对象授予了55万股预留股票。我们认为,股权激励极大调动了中高层管理人员及核心骨干的工作热情,有助于公司业绩实现快速增长。 估值与评级: 预测公司15-17年将实现3.6、5.4、7.8亿元的销售收入,对应归属母公司净利润4060万元、8500万元和1.1亿元,折合EPS 分别为0.29、0.61和0.77元。给予目标价40.0元,维持买入评级。 风险提示:3D 打印业务在医疗领域能否顺利拓展;LDS 业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。

事件: 公司发布中期业绩报告,2015年上半年实现营业收入96.5亿元,同比增长8.0%;归属母公司股东净利润2.9亿元,同比大幅度增长42.0%;扣非净利润2.8亿元,同比增速为43.2%;折合EPS0.19元,符合我们预期。 饲料主业势头良好: 饲料业务收入占比近90%,上半年的销量262万吨,同比增长13.91%;取得收入86.5亿元,同比增长了7.8%;毛利率相比上年同期提高1.4个百分点至11.27%。盈利能能力的提高,主要得益于科学采购和配方调整带来的成本控制;另一方面,高附加值的产品比重提高也是重要原因,高档膨化鱼料上半年的增速在50%。 借助轻资产模式,实现养殖规模快速扩张: 上半年公司围绕饲料主业,向养殖和动物疫苗进行业务拓展。公司收购的三和牧业养殖场,将用于扩充肉猪产量并向下游养殖户提供猪苗,开拓“公司+农户”的肉猪繁养模式。在目前自有猪场年产10万头出栏量的基础上,新的轻资产养殖模式将充分发挥公司饲料、养殖技术方面的优势,实现肉猪产销规模的快速扩张。 川宏生物的收购,可借助其现成疫苗产能,实现公司畜牧兽医研究院技术储备的快速产业化。同时公司不断扩张的养殖体系,能够为疫苗产品提供充足的需求。此外,公司在小额贷款、行业ERP系统服务等涉及养殖产业链金融的相关领域也有所布局,积极探索新的业绩增长点。 盈利预测和估值: 我们预测公司15-17年将实现销售收入248.3、295.7、351.9亿元,归属母公司股东净利润为7.2、8.8、10.7亿元,折合EPS分别为0.49、0.58和0.72元,给予15年40倍PE,对应目标价19.60元,维持买入评级。 风险提示: 原料价格异常波动的风险。

盈利预测和评级:我们预测公司15-17 年营业收入为33.1、57.9、69.5 亿元,归属母公司股东净利润为4.6、17.2、10.7 亿元,折合EPS 分别为0.94、3.55 和2.21 元,给予16 年20 倍PE,对应目标价71.00 元,维持增持评级。 风险提示:猪价高位波动风险;生猪疫情风险。

事件: 今日公司公告全资子公司东阳盟将威与巨人网络签订战略合作协议,约定双方在影视和游戏的IP资源上进行互惠合作。即巨人网络对盟将威具备投资权的影视作品,享有网络游戏的优先制作权;盟将威享有将巨人网络研发、运营的游戏制作成影视剧的优先权,并协助盟将威获得该剧本的版权、拍摄权等。 此前公司与华设资管签订了设立TMT产业并购资管计划的合作意向书,发起10亿元人民币、总期限3年的华设稳赢并购1号资管计划。拟投资于超短期上市公司资产并购类产品,标的公司原为美国纳斯达克游戏行业上市公司的优质资产。 巨人网络是拥有优质IP资源库的游戏巨头: 巨人网络2007年在纽交所上市,是国内规模最大的互联网游戏巨头,去年底已从美股退市。作为国内老牌游戏公司,巨人拥有大量优质IP储备,包括《征途》、《新古龙群侠传》、《黑猫警长》、《名侦探柯南》、《犬夜叉》、《征途无双》、《炫斗三国志》、《武侠》、《S12》等二十余款,类型涵盖小说、游戏、影视和动漫。 补全影视版图,逐步兑现预期: 本次合作对公司来说具有双重意义:一方面补充了IP资源,在巨人协助下将取得大量优质IP的剧本拍摄权;另一方面有望深化合作,分享巨人在互联网发行渠道上的丰富资源。未来,盟将威作为公司内容平台,将着力向下游互联网发行渠道拓展,公司影视全产业的运作将更流畅。 估值与评级: 盟将威的收购已完成,预计公司15-17年将分别获得销售收入10.3亿元、18.5亿元、27.8亿元,对应的归属母公司净利润为3.8亿元、5.4亿元和6.7亿元。折合EPS分别是0.95、1.37、1.71元。对应目标价61.65元,维持买入评级。 风险提示: 未来与巨人网络合作项目的落地进度慢于预期。

衔枚急进的影视新秀: 当代东方是一家影视策划、制作、发行一体化的文化传媒公司。前身是山西大同水泥,在2013年后将主营业务调整为影视传媒。公司提出未来3-5年成长为影视文化全产业链跨国企业的战略目标。定位于以影视制作发行为核心,用“内容、渠道、衍生”三步走来落实战略,内生培育和外延扩张并重,并将考虑通过并购、投资等手段,积极参与一些与公司战略方向一致的海外项目,加快公司的国际化步伐。 定增补血,引入战略资源: 公司14年6月启动非公开发行,今年4月获得证监会审核通过。本次定增将面向8名特定投资者以10.80元/股的价格发行1.85亿股,拟募集资金19.98亿元。募得资金将主要用于收购盟将威100%的股权及其后续运营资金的补充、增资当代春晖数字电视增值业务项目并补充公司流动资金。 本次参与定增的股东中包括吴秀波、苏芒、唐季礼以及业内知名的北京荣信达影视等,为公司引入了重要影视产业战略资源。 影视黑马盟将威: 东阳盟将威立于2010年,其投资制作代表作品有电视剧《精忠岳飞》、《新四大名捕》和《新闺蜜时代》等。成立以来销售近千集影视剧,销售总额超过 3亿元,目前销售团队每年可发行电视剧4-6部。公司发行渠道顺畅,既有央视、32家卫视以及全国30多家地面电视台;又包括在互联网、移动网络等新媒体方面的积淀。 估值与评级 考虑到盟将威的收购大概率将在今年完成,我们预计公司15-17年将分别获得销售收入10.3亿元、18.5亿元、27.8亿元,对应的归属母公司净利润为3.8亿元、5.4亿元和6.7亿元。考虑增发摊薄,则折合EPS 分别是0.95、1.37、1.71元。对应目标价61.65元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:盟将威持续制作出热播影视剧的风险;公司能否继续依靠并购、产业基金投资等方式完善业务版图的风险。

事件: 公司公告发行股份购买资产并募集配套资金: 1、公司以发行股份的方式,购买四位自然人及黄河集团所持有的上海明匠智能100%的股权。资产作价4.2亿元,拟发行数量为5330万股。 2、公司将向包括董事长及明匠原实际控制人在内的7人锁价增发,募集资金4.2亿元。其中3.3亿元用于上市公司宝石级大单晶金刚石产业化项目、3000万元用于补充明匠营运资金,剩余6000万元用于补充公司流动资金。 明匠是智能工厂解决方案的专家企业: 明匠智能成立于2010年,是一家专业提供智能工厂解决方案的新兴服务型科技企业。它是行业内少数能够实现自主设计生产“智能核心零部件-软件-本体制造-系统集成”的全产业链企业。其解决方案主要用于汽车、汽配、电动车、仓储等行业,并向家电、钢铁、钢构、教育等领域积极拓展。 明匠智能承诺15-17年度的归母净利润分别不低于3000万元、3900万元和5070万元。 布局智造,成就工业4.0新贵: 公司是市场占有率近30%的全球第二大超硬材料生产企业,业务覆盖超硬材料全产业链。去年借力定增在超硬材料表面金属化和高端刀具项目上率先进发。目前又积极布局工业4.0板块,希望实现高端材料与智能制造系统的互动发展,为未来开启更广阔的成长空间。 盈利预测和估值: 我们预测公司15-17年收入分别为23.1、29.2和35.1亿元,对应归属母公司净利润4.1、5.4和6.4亿元。考虑本次收购及增发摊薄,备考eps分别为0.51、0.68和0.81元。金刚石业务15年净利润3.68亿元,给予35X估值,智能工厂系统15年净利润2900万元,给予50X估值,则总市值至少应为143亿元,增发后总股本达7.92亿股,对应目标价18.09元。 风险提示: 本次收购定增能否顺利获得证监会审核通过。

事件:公司发布公告,日前与深圳市康泰盛世珠宝签订金额7056万美元,约合人民币4.3亿元的购销合同,约定在未来两年内向需方提供宝石级人造大单晶钻石供应。 珠宝级大单晶打开消费品市场: 本单合同金额约占到14年公司收入的67.6%,是公司在宝石级大单晶领域的首个重大项目斩获。康泰盛世珠宝是经营钻石批发、定制化钻石销售的企业,在印度和香港设有加工厂。该品牌的特点是向上直接对接钻石供应厂商,向下在自营珠宝店进行钻石镶嵌加工,以定制化的模式让整个钻石加工销售流程扁平化,压缩流通环节成本。与公司在人造钻石上的合作将会进一步提高钻石首饰性价比,市场潜力巨大。 锚定新兴: 金钢线、大单晶双驱动公司是国内人造金刚石行业的进取型巨头,以20.8亿克拉金刚石位列全国产能第三位。近年积极向金刚石下游拓展,布局钻石切割线和大单晶领域。金钢线用于硅片和蓝宝石切割,下游光伏和消费电子行业需求蓬勃,国内光伏产业基础雄厚,锚定新兴市场的竞争战略将带来更大发展空间。 公司从12年起战略性地提出发展大单晶业务,当年与拥有批量合成金刚石大单晶技术的焦作美晶科技合作,设立了焦作华晶钻石,专注于工业用、宝石级大单晶的研发。14年焦作华晶钻石实现收入1230万元,净利润330万元。14年成立了全资子公司上海华晶珠宝,主要从事珠宝首饰的销售。我们看好公司进军钻石消费品领域的潜力。 盈利预测和估值: 维持之前预测,认为公司将分别实现2015-2017年营业收入9.2、11.3和12.7亿元,归属母公司股东净利润2.01、2.36和2.56亿元。金钢线定增项目大概率在15年完成,考虑增发摊薄,15-17年备考EPS 为0.30、0.35和0.38元。给予目标价25元,维持“买入”评级。 风险提示:金钢线项目进度;大单晶合同供货进度及人民币汇率大幅升值。

Event: 1. Tongwei Co. said in an announcement that it plans to issue232m shares to original shareholders of Tongwei New Energyand Yongxiang Co. at Rmb8.84 per share in order to acquire100% interest of Tongwei New Energy from Tongwei Group, aswell as 99.9999% stake of Yongxiang Co. from 17 corporations,including Tongwei Group, Giastar Group, etc, and 29 naturalpersons, including Tang Guangyu, etc. After the transaction, thestake of Tongwei Group will fall from 57.35% to 43.72%, and LiuHanyuan, chairman of Tongwei Group, will continue to be theactual controller of Tongwei Co. 2. Tongwei Co. plans to issue 219m shares to 10 specific investorsthrough a private placement, and the majority of net proceeds ofapproximately Rmb2bn from the placement will be used topromote the development of various PV power generationschemes under Tongwei New Energy, such as the fishery + PVintegration project, the agriculture + PV complementationproject, and the roof-top power station project in rural areas, etc. The remaining proceeds will be used for cash flowreplenishment, capital operation maintenance, etc. Targeting leading players in the PV industryFounded at the end of last year, Tongwei New Energy is a subsidiaryspecialized at development of agricultural PV power stations with astrong PV power generation technological team. Yongxiang ownstwo segments, namely the new energy segment and the chlor alkalichemical segment, with annual polysilicon production capacity of15,000 tonnes. It takes a leading position in the industry measuredby comprehensive energy consumption of polysilicon unit product,thanks to the circular economy business model covering causticsoda, PVC, polysilicon and cement. Green business model integrating PV and agricultureTongwei Co. is a leader in the aquaculture feed market withabundant agricultural and land resources, such as fish ponds. Thecompany targets to explore new commercial cultivation models onthe basis of “smart fishery” and “fishery + PV integration”, in a bid toboost profitability through multilevel cultivation. To be specific,Tongwei New Energy will construct PV power stations on thecompany’s farmland assets to develop green energy-basedagriculture portfolio integrating PV power stations and fish farmingbusinesses. Meanwhile, the new power stations can help absorbpolysilicon production capacity of Yongxiang, boding well forone-stop operations throughout the industrial chain. Integration ofquality resources across different fields will enable the company toown obvious competitive edges. Earnings forecasts and valuation: We expect net profit attributable toparent of the company’s original agricultural business to be Rmb500m,Rmb630m and Rmb770m respectively over 2015-17, and promised netprofit of target PV assets is Rmb90m, Rmb220m and Rmb320mrespectively for the three years. We give the PV business and agriculturebusiness 2016E PE of 35x and 25x respectively, corresponding to areasonable market cap of Rmb23.5bn. Taking into account of the dilutioneffect of 1.268bn shares of capital stocks after the private placement, wegive Tongwei Co. a Buy rating with a TP of Rmb18.49. Risk factors: The private placement might not be approved.