立足激光制造,拓展3D打印 光韵达是国内精密激光制造服务业的领先者,是国内最早采用激光生产SMT模板、柔性线路板成型的企业之一,在此二领域中公司的市场占有率最高。2013年9月,公司与德国EOS打印设备中国代理商总经理王博文合资设立了上海光韵达,在汽车、医疗等应用端取得实质性突破。 3D打印:向蓝海拓展 13年3D打印市场规模增长了40%,达到40亿美元,而行业在过去十年内已经翻了八倍。发展至今,以软件、材料、设备、服务为四要素的产业链逐渐成形。2014年,两个广泛应用于工业级设备的基础专利SLA和SLS已到期,工业级设备的大规模应用即将开启。3D打印在制造结构复杂产品时具有成本优势,因此目前在医疗领域的应用最具想象力。 抢占3D打印汽车及医疗应用高地 在汽车行业,光韵达已经具备整车打印能力,合作方王博文团队拥有8年从业经验、5年激光3D打印设备操作经验,在汽车、模具等方面技术优势明显、具有客户基础。在医疗领域,公司与上海晟烨及王成焘教授签订协议,成立了国内第一个专业医学3D打印应用与服务平台,主要面向骨科和创伤科医院客户,未来将探索“云服务平台+软件+3D打印”三位一体的服务模式,迅速抢占医疗应用高地。 公司战略清晰可靠: 1)技术方面,确立了向3D打印、LDS三维电路等加成加工领域拓展的总方略。2)市场方面,公司将客户资源以行业口径统一管理,以此探索激光加工行业解决方案。3)产品层面,力求做到分行业、分渠道基础上的标准化产品,实现商业模式的复制拓宽。 估值与评级 预测公司15-17年将实现3.6、5.4、7.8亿元的销售收入,对应归属母公司净利润4060万元、8500万元和1.1亿元,折合EPS分别为0.29、0.61和0.77元。给予目标价40.0元,买入评级。 风险提示:3D打印业务在汽车医疗领域能否顺利拓展;LDS业务能否 加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。

事件: 公司发布年度报告,14年实现营业收入210.9亿元,同比增长17.6%;归属母公司股东净利润5.4亿元,同比大幅度增长58.2%,折合EPS0.5元,符合我们预期。 点评: 1)去年公司饲料业务实现了194.4亿元的收入,同比增长15.2%,饲料全年销量554万吨,同比增长15.6%。其中,禽饲料的同比增长高于猪饲料,达19.1%;而水产饲料同比增长9.8%,高利润的对虾饲料和高档膨化饲料的增长分别超过20%和40%。 其他业务中,原料贸易收入12.1亿元,增速高达95.0%;农产品销售收入2.4亿元,同比增长17.2%;动保产品收入1.3亿元,同比减少1.5%;由于武汉明博部分股权出售,不再并表,公司饲料机械收入0.5亿元,同比减少26.9%。 2)收入合计占比约98%的饲料业务和原料贸易业务去年毛利率分别提升了1.7和1.4个百分点,达到9.7%和3.4%。其他毛利率虽然略有下滑,但主业的强劲增长使得综合毛利率上升1.3个百分点,到9.8%的历史新高。 对公司长期看法: 我们认为,公司从水产饲料向畜禽饲料延伸的发展战略是非常明智的,突破了水产饲料相对狭小的市场,又依靠多元化的业务线分散了气候、下游需求波动带来的风险。配合公司渠道上的区域扩展,我们认为公司能够获得超越行业的快速增长。 盈利预测和估值: 我们预测公司15-17年将实现248.3、295.7、351.9亿元,归属母公司股东净利润为7.2、8.8、10.7亿元,折合EPS分别为0.68、0.82和1.00元,给予15年40倍PE,对应目标价27.2元,维持买入评级。 风险提示: 异常天气带来的风险。

事件:公司发布年度报告,14 年实现营业收入8.8 亿元,同比下滑9.1%;归属母公司股东净利润为2100 万元,较去年同期下滑了82.1%;折合EPS0.17 元,低于我们预期。 点评:1)14 年公司海水养殖、冷冻食品加工、海洋捕捞板块分别实现收入4.2、2.9 和1.6 亿元,业务收入端占比合计80.6%的前两者分别下滑了9.0%和24.6%。 去年海参养殖行业处境较为困难,主要原因在于需求疲弱,刺参销售价格同比降低了23.3%,大幅拖累收入。此外,日元汇率贬值,叠加公司产能扩张带来的折旧费用和财务费用进一步侵蚀利润。 2)公司三项主业中冷冻食品加工业延续了13 年的不景气,亏损程度放大到约3100 万元,而其他两项业务海水养殖和海洋捕捞的毛利率分别为38.7%和9.6%,较上年增长了2.9 和7.5 个百分点。管理费用率从5.2%上升到了6.7%,财务费用率也提高了2.1 个百分点,到了7.5%。 对公司长期看法:随着海参品牌化的趋势逐渐明晰,业内龙头公司有望获得更高的市场份额和更好的发展机遇。近年来公司不断加大海参种苗培育、养殖产品深加工和销售终端扩展的发展力度,其"育苗-养成-加工-销售"生产体系正在不断完善,规范化的产业链管理有利于降低成本、提高食品安全质量风险控制能力,能够进一步凸显品质与品牌,增强公司竞争力。 盈利预测和估值:我们预测公司15-17 年营业收入为11.5、12.6、15.4 亿元,归属母公司股东净利润为1.2、1.7、2.0 亿元,折合EPS 分别为0.17、0.23 和0.27元,给予16 年45 倍PE,对应目标价10.35 元,维持增持评级。 风险提示:极端天气导致海参产量低于预期;需求疲软导致价格下滑。

事件: 公司发布年度报告,14年实现营业收入17.6亿元,同比略下滑5.7%;归属母公司股东净利润亏损了1.9亿元,去年同期的净利润在7600万元;低于我们预期。 点评: 1)去年生猪养殖行业经历了时间最长程度最深的亏损时期,能繁母猪存栏量缩减13.14%,行业产能缩减幅度高达15.54%。截止14年底,全国能繁母猪下降至约4300万头,生猪存栏下降至约4.2亿头,连续第26个月下降。 14年公司生猪产品收入10.8亿元,同比下滑了25.9%,主要是因为整体猪价低位徘徊,公司收缩了生猪出栏水平。但粮食和生鲜冻品则有所回升,分别实现收入3.0和2.2亿元,较上年提高121.1%和30.0%。 2)毛利率方面,生猪产品毛利率为10.4%,较上年同期骤降18.9个百分点。粮食和生鲜冻品的毛利率分别为12.9%和9.0%,下滑了0.6和8.3个百分点。主要原因是公司在13年末扩张养殖产能,行业低迷导致头猪亏损加大,养殖屠宰的产能利用率降低,折旧摊销费用拖累盈利水平。 对公司长期的看法: 3月公司定增方案获证监会审核通过,将发行不超过1.63亿股,募集资金不超过15.2亿元,用于吉林生猪养殖加工一体化项目养殖场一期建设以及补充流动资金。我们认同公司关于15-16年猪周期上行,进行产能扩建的思路,并密切关注雏牧香品牌理念创新而推动的经营改善。 盈利预测和估值: 我们预测公司15-17年营业收入为33.7、44.4、58.6亿元,归属母公司股东净利润为3.8、5.2、7.0亿元,考虑增发摊薄,备考EPS分别为0.34、0.47和0.63元,给予16年45倍PE,对应目标价21.15元,维持买入评级。 风险提示: 生猪价格低迷影响公司业绩。

事件: 我们15年1季度最看好的金刚石三驾马车之一——豫金刚石今日发布年报,14年公司实现营业收入6.4亿元,较上年同期增长21.6%;归属母公司股东净利润6100万元,同比下滑了34.9%。折合每股收益0.1元,符合我们预期。 金钢线业务突飞猛进: 14年公司金钢线业务取得突飞猛进的发展,金钢线销量增长305%,达1.12亿米,共实现6100万元销售收入,较13年该板块收入2000万元翻了2倍。随着制造技术改进完善,生产规模不断扩大,公司金钢线业务快速降低了成本,在销售价格调低约1/4的基础上,毛利率仅降低了4.3个百分点。 公司单晶微粉超硬材料主业销售收入4.3亿元,略有下滑,主要是产品价格下降所致。由于公司是全国第三大单晶生产企业,市场份额约14%,且单晶行业高度垄断,业务毛利基本稳定在37%。 借力资本,跨越发展: 随着高品级人造金刚石、金刚石砂轮项目投产以及微米钻石线产能全面释放,公司顺利延产业链向下拓展,开启了“点多、面广、线长”的产业格局。14年公司超硬材料制品的收入占比较13年提高了8.2个百分点,产品结构的优化带动综合毛利出现上升。 配合产品升级转型,公司去年申请定增股票募资4亿元,并拟发行5亿元公司债,我们认为随着借力资本市场,公司将稳健实现跨越式发展。 盈利预测及估值: 我们维持之前的预测,认为公司将分别实现2015-2017年营业收入9.2、11.3和12.7亿元,归属母公司股东净利润1.64、2.25和2.39亿元。金钢线定增项目大概率在15年完成,考虑增发摊薄,15-17年备考EPS为0.24、0.33和0.35元。给予目标价20元,维持“买入”评级。 风险提示: 光伏金钢线项目进度低于预期;金刚石下游需求疲弱。

事件:公司发布年度报告,14 年实现营业收入14.8 亿元,同比略下滑1.7%;归属母公司股东净利润3.8 亿元,同比增长12.6%;对应EPS1.08 元,符合我们预期。 点评: 公司14 年玉米种和蔬菜种分别实现销售收入14.2 亿元和1900 万元,相比13 年略有下滑;小麦种子收入2400 万,下滑幅度较大至22.0%。 去年公司各项业务成本都有所提高,占收入比例达95.6%的玉米种子毛利率略下滑了1.2 个百分点,小麦种子毛利率下滑较大,达5.8 个百分点。 公司整体综合毛利率略下滑到了1.2 个百分点,稳定在58.0%。 对公司长期看法:在市场营销方面,公司也加强了渠道建设,目前有近400 家经销商, 20多家旗舰店、130 多家专卖店,积极推广玉米籽粒机械收获技术。去年投资5500 万元,相继成立了北京、辽宁、黑龙江、吉林、山西和莱州,6 个全资子公司,进一步发挥了区域优势,加快了种子新品种推广。 公司在种子行业是具有研发实力的平台型公司,在新产品技术研发积累上,去年紧凑型杂交玉米高产品种亩产实现重大突破,“登海618”、 “登海661”、“登海605”在山东、新疆等地试种,创造了全国夏玉米高产新纪录。公司种子品种储备丰富,后续将批次推广,有望接续拉动利润增长。 我们看好公司在种子领域,作为育繁推一体化的平台机构的综合盈利能力和发展潜力。 盈利预测和估值:我们预测公司15-17 年营业收入为18.8、21.7、25.2 亿元,归属母公司股东净利润为4.4、5.1、6.2 亿元,折合EPS 分别为1.24、1.44 和1.76元,给予15 年45 倍PE,对应目标价55.8 元,维持买入评级。 风险提示:套牌种子对公司优质种子的冲击。

事件:公司发布年报,14 年实现营业收入16.2 亿元,同比增长29.8%,归属母公司股东净利润4000 万元,较去年同期增长了60%。折合EPS 为0.33元,符合我们预期。 点评: 1)水泵仍是公司主要业务,去年销量达770 万只,增加了19.6%,销售收入达8.9 亿元,同比增长了20.2%,在整体业务收入中继续维持高占比,达55.4%。进、排气歧管销量330 万只,增加63.4%,收入为5.16 亿元,同比增速高达68.8%,在收入中的比重也有了大幅提高。飞轮壳业务收入下滑22.9%,至4800 万元。 2)14 年水泵产品毛利率稳定在24.4%水平,与上年基本持平。进、排气歧管的毛利在产销量大增的规模效应下,较上年上升1.13 个百分点至18.0%。飞轮壳毛利率18.1%,有所下滑。 对公司长期看法:去年公司定向增发,募资5.5 亿元发展南阳飞龙年产 150 万只涡轮增压器壳体项目、郑州飞龙年产 300 万只汽车部件项目,今年公司将着力推进一期项目建设。 公司是最早从事汽车水泵制造的企业,国内市占率超过 40%,位居业内头把交椅。未来随着中国乘用车产销的蓬勃发展,公司电子水泵与涡轮增压发动机配件将有望成为新的利润增长点,看好公司产品升级战略落地。 盈利预测和估值:我们预测公司15-17 年将实现销售收入21.1、30.0 和39.1 亿元,归属母公司股东净利润为7900 万、1.4 亿和1.6 亿元,折合EPS 分别为0.64、1.14 和1.27 元。给予16 年45 倍估值,对应目标价51.3 元,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车产业链补贴力度减弱;全球汽车产业景气周期下行。

事件: 公司发布年报,14年实现收入6.0亿元,同比下滑1.8%,归属母公司股东净利润4160万元,大幅下滑27.0%,扣非后净利润2130万元,下滑50.0%,符合预期。 景气低位和财务负担是业绩承压主因: 随着我国经济进入新常态、增长速度放缓,水产品的需求增速也有所下滑,导致水产养殖行业近年来处于景气低位,增长乏力。同时人工、原材料成本却在上行,行业竞争加剧,使水产业务收入规模和毛利率都有所下滑。14年公司海水养殖业务收入增加18.9%,成本大幅增加了36.6%,使得毛利率损失了2.3个百分点,也拖累公司综合毛利率下滑了1.8个百分点至23.8%。 费用方面,管理费用率略有抬升至6.0%,而财务费用却是较去年同期大幅增加了11.0%。原因在于公司开展业务升级转型,项目运营流动资金要依靠银行贷款,导致了财务费用高企。 定增提升转型预期: 4月1日公司公告拟募资13.7亿元,用8.5亿元偿还银行贷款及短融、另外5.2亿元补充流动资金,此举将大大缓解财务压力。另一方面,公司一直有想法谋求改变,分别于14年2月和9月实施两次停牌。而草案公布的定增方主要为大股东、监事及实际控制人车轼之子车志远,参与方所持股份将被锁定三年,充分彰显了大股东对公司后续发展的信心。我们认为公司的转型预期值得继续积极关注。 盈利预测及估值: 我们测算公司15-17年收入分别为7.6、10.0、12.3亿元,归属母公司股东净利润0.9、1.5、1.9亿元,考虑增发摊薄,备考EPS分别为0.27、0.43、0.55元。给予公司16年60XPE,对应目标价25.80元,维持买入评级。 风险提示: 气候因素导致的海水养殖收成波动风险。

14年业绩平稳增长,符合预期: 公司发布年报,14年实现营业收入16.6亿元,比上年同期增长6.8%;归属母公司股东净利润2.2亿元,同比增长6.7%;折合EPS0.42元,符合我们预期。 升级超硬复合材料产品结构,提升板块盈利水平: 去年公司收入主要受到超硬材料、预合金粉末业务拉动,两者销售收入分别为12.0亿元和2.1亿元,收入增速则达到了10.9%和4.3%。 14年国际油价低位徘徊,使得油气开采设备商具备了压缩成本的动力,从而为具有较高性价比优势的中国油气用PDC片带来了替代外国同类竞品的行业性机遇。在此背景下,随着公司超硬复合材料及制品技术储备逐渐成熟,14年公司积极升级超硬复合材料产品结构,加大了附加值更高的油气、铁路用超硬复合材料的开发力度,并向此类高端产品方向倾斜资源,使得超硬复合材料业务收入端下滑了6.9%,同时毛利率提升了1.1个百分点,至41.1%的历史高位。 内生项目达产+外延拓展预期,成长性极强: 中国经济步入新常态,社会固定资产投资增速趋势性回落,向金刚石需求端传导了一定压力。公司立足于质量稳定和全产品线供应,借此契机积极升级产品结构,定增10.7亿元发展20.8亿克拉单晶微粉表面金属化项目和100万把高端超硬材料刀具项目,已投入自有资金1.4亿元全力推进。 15年下半年公司预合金粉及超硬复合材料项目预计将达产,内生增长性充足;同时日前公司筹划了重大资产重组,外延拓展预期明确,成长性极强。 盈利预测及估值: 我们测算公司15-17年将实现收入22.1、27.9、33.6亿元,归属母公司净利润3.7、4.9、5.6亿元,15年增发摊薄后,折合EPS分别将达到0.51、0.67、0.77元。考虑到公司业绩反转、外延扩张预期明确,给予15年35XPE,对应目标价17.85元,维持买入评级。 风险提示:预合金粉和超硬复合材料项目投产进度慢于预期;重大资产重组事项进展慢于预期。

事件: 公司发布定增公告,计划以13.73元/股的价格非公开发行10000万股,用于偿还债务及补充流动资金。 此次发行对象为东方海洋集团、北京盛德玖富投资管理有限公司、朱春生、李北铎、车志远5名特投资者,其认购本次定增股份的比例依次为:60%、24%、10%、4%及2%。定增后,公司实际控制人仍是董事长车轼,其直接和间接持股合计达到38.11%。 定增首先有利于缓解财务压力: 本次共计募资13.73亿元,其中8.53亿元用于偿还银行贷款及短期融资券、另外5.20亿元补充流动资金。截止14年三季度末,公司有息负债共计9.24亿元,占到负债总额78.1%的比重,募资后将改善公司的资产结构和财务状况,为公司水产增养殖和加工产业做大做强提供有力资金支持。 公司所从事的海水养殖和水产品加工业务,属于资金和技术密集型产业,此次定增是为了适应行业变化的趋势,延伸加工产品的研发深度,进一步完善公司的产品系列、丰富公司利润点。 此次定增亦提升公司转型预期: 公司所在的水产养殖行业,因需求下滑,近年来处于景气低位,增长乏力。公司一直有想法谋求改变,分别于14年2月和9月实施两次停牌。 同时此次定增方主要为大股东、监事、实际控制人车轼之子车志远,所持股份将被锁定三年,显示出大股东对公司后续发展的信心。 盈利预测及估值: 我们测算公司15-17年收入分别为7.6、10.0、12.3亿元,归属母公司股东净利润0.9、1.5、1.9亿元,考虑本次增发摊薄,折合EPS分别为0.27、0.43、0.55元。给予公司16年42XPE,对应目标价18.06元,买入评级。 风险提示: 气候因素导致的海水养殖收成波动风险。

事件: 公司公布年报,14年实现收入11.9亿元,同比增速0.29%;归属母公司股东净利润2200万元,同比增加151.8%;折合EPS0.05元,扣非后净利润亏损1770万元。 牙膏升级、纸品转型成果显著: 分业务来看,日化产品实现销售收入4.9亿元,较上年同期增长6.7%,其中两面针品牌牙膏带来营业收入1.1亿元,同比增长34%。纸品业务实现销售2.0亿元,同比增长15.7%;三氯蔗糖的收入为3.4亿元,增速下滑了14.4%;药品业务收入9900万元,增幅9.3%;家庭卫生用品收入2300万元,下滑16.3%;商贸业务略有下滑,收入1100万元;房地产收入183.2万元。在日化、纸品等主要业务快速增长的情况下,公司总收入实现了正增长。 14年公司综合毛利率处于11.7%的低位,较13年下降了9.1个百分点。主要是因为纸品和三氯蔗糖毛利率降低所导致的,14年纸品毛利率-11.7%,三氯蔗糖毛利率下滑至10.1%。 公司治理优化,安全边际充足: 14年公司向实际控制人柳州产投定向增发1亿股,募资4.6亿元,使得其持股比例从18.52%增长至33.34%,显著增强了大股东对公司经营控制、收益分享的水平。公司处在重拾升势的的业务转型时期,核心主业牙膏坚持中药、植物两条主线,产品全面升级,8万吨生活用纸项目也已完成一期2万吨纸品销售,规模效应显现。而公司所持有的金融资产及土地资产在不断增值,能够提供充足安全边际。 盈利预测及估值: 我们测算公司15-17年收入16.1、19.8、24.2亿元,实现归母净利润0.64、1.19、1.88亿元,考虑增发摊薄,折合EPS0.12、0.22、0.34元。 给予目标价11.0元,维持买入评级。 风险提示: 高端牙膏消费市场的拓展进度不达预期。

事件:公司发布年报,14 年实现收入8.4 亿元,同比增长67.4%;归母公司净利润2300 万元,扭亏为盈,增长了108.1%。折合每股收益0.08 元,好于预期。 点评:去年,公司鸡收入7.4 亿元,同比增加81.6%,猪收入4100 万元,同比下降11.0%,牛奶收入5300 万元,同比增加25.0%。 收入增长的主要原因是产能扩张,14 年公司江苏益太90 万套父母代项目已陆续达产,租赁的中粮宿迁肉鸡养殖场也已投入使用,使得家禽销售量达到2.3 亿只,比13 年销量大增了44.2%。 另一方面,受白羽肉鸡联盟限制祖代肉种鸡引种量措施影响,白羽毛肉鸡行业好转,公司主要产品父母代肉种鸡苗及商品代鸡苗价格回暖,家禽业务的毛利率提振了53.8%,达8.6%。 公司15 年有望继续保持量价齐升的局面:公司在祖代种鸡养殖和繁育父母代种雏鸡方面连续多年保持市场占有率第一,目前已经具备200 余万套饲养规模,在国内稳居前三名。目前公司向下游延伸产业链,发展商品肉鸡供应,一方面增加了利润点,另一方面调节了父母代种鸡雏鸡销售淡旺季的压力,分散了养殖风险。 我们认为,随着行业白羽肉鸡联盟号召全行业参与者承诺将14 年祖代引种量减少22%,15 年引种量继续减少10%,行业鸡肉产量将从根本上得到控制,由此公司15 年有望继续保持量价齐升的局面。 盈利预测及估值:我们测算15-17 年将获得收入10.1、12.1、13.2 亿元,归属母公司股东净利润分别为1.4、2.5、2.3 亿元,折合EPS 是0.51、0.86、0.81 元。 给予16 年20XPE,则对应目标价17.2 元,维持买入评级。 风险提示:鸡肉价格复苏弱于预期。

事件:公司发布年报,14年实现收入154.1亿元,较上年同期微增1.4%,实现归属母公司股东净利润3.3亿元,同比增幅7.7%,折合EPS0.4元,略低于预期。 各项业务稳定增长: 14年公司各项业务保持平稳增长,饲料实现收入142.6亿元,同比增速1.7%,受原材料成本下降带动,饲料毛利率增加1.6个百分点至11.6%。 食品加工及养殖收入10.3亿元,同比下滑4.0%,毛利率基本保持不变,约在5.0%水平。 动物药品收入2300万元,大增34.1%,毛利率为56.2%,较上年减少3.0个百分点,至56.2%。 研发先行的科技型农业企业: 公司是水产养殖饲料龙头,也是一贯重视研发积累的科技型企业。公司拥有10个国家级、省部级研发平台,以及近百位行业专家组成的通威研究院,其独创的“通威365健康高效养殖模式技术”能有效促进养殖效率的提升。去年公司继续深化营销模式转型,打造了辐射全国的技术服务团队,积极推广这种新型高效养殖模式,取得了良好效果。 公司计划以“智能渔业”和“渔光一体”为基础,探索新型商业养殖模式,以立体化养殖谋求效益的增加,逐渐形成了业内颇具特色的差异化竞争优势。我们看好公司科技立企的发展战略,认为这将有助于企业在饲料行业中形成持久的竞争力。 盈利预测及估值: 我们测算公司15-17年将分别实现收入216.0、259.2、311.0亿元,归属母公司净利润5.0、6.3、7.7亿元,折合EPS 分别为0.61、0.77、0.94元。给予15年20X 估值,对应目标价12.2元,维持增持评级。 风险提示:气候因素导致的水产饲料需求波动风险。

事件:公司发布年报,14年实现收入64.4亿元,较上年同比大增36.7%,归属母公司股东净利润7600万元,扭亏为盈,折合EPS0.08元,基本符合预期。 点评: 14年收入的强劲增长主要源自公司产能的扩张。目前浦城圣农1.2亿羽肉鸡项目的第一阶段工程已完成,对应产能6000万羽,第二阶段6000万羽工程已经开工建设;欧圣实业6000万羽肉鸡项目的第一阶段3000万羽也于14年底开始屠宰加工。公司产能与14年初相比增长较快,期末种鸡存栏数增长27.05%,肉鸡存栏数增长23.21%;产量增加了12.91万吨,增幅30.21%,库存量增加了1.14万吨,增幅63.64%。 龙头公司沐浴行业暖风: 14年底,公司拟定增24.6亿元引入国际知名私募股权投资机构KKR,目前已过会。定增一方面优化了公司资本结构,减缓财务负担;另一方面有助于公司贯彻资本、产品、企业管理和品牌的全面国际化战略。 行业方面,白羽肉鸡经过前两年的速生鸡、禽流感食品安全事件后,逐渐步入了自律理性的行业发展轨道。在白羽肉鸡联盟的号召下,行业有望恢复景气:14年全国祖代白羽肉雏鸡引种数量同比下降超20%,15年的计划引种数量将继续压缩。 公司作为拥有自繁自养自宰一体化产业链及30多年的肉鸡养殖经验的行业龙头,将受益于行业规范化发展,同时扩张产能有助于提高产品市场份额,尽享鸡肉价格回暖的行业春风。 盈利预测及估值: 我们测算公司15-17年收入分别为91.0、115.6、114.5亿元,实现归属母公司股东净利润6.7、8.5、10.9亿元,对应EPS为0.74、0.93、1.19元。给予15年28XPE,对应目标价20.72元,维持增持评级。 风险提示: 鸡肉价格弱于预期;食品安全风险。

事件: 公司发布年报,14年实现收入11.0亿元,同比增长7.2%;净利润7100万元,较上年下降了21.3%;扣非后归属母公司净利润6860万元,较上年略有下降,基本符合预期。 点评: 14年公司餐板块统加速开店,使得餐饮增加5000万元收入,较上年同期增长了11.6%。但去年牛只成本上升较快,同比增速达21.2%,造成了公司畜牧业务增收不增利的情况。 京津冀地区优势牛肉供应商: 公司主营肉牛养殖屠宰加工,该行业面临着消费者需求增加、产品档次升级的机遇,但养殖周期较长、养殖条件约束、养殖壁垒较高等原因导致的肉牛养殖供给问题不是短期能解决的,因此供求失衡将推动牛肉价格长期处于上行通道。而公司在河北廊坊三河市有1200亩养殖基地,潜在年出栏规模达40000头,向北京市中心地带送货不超过3小时,作为京津冀优势区域的牛肉制品综合供应商的优势明显。 国内殡葬概念第一股: 除了肉牛养殖加工、餐饮等传统业务之外,公司还积极拓展多元的利润增长点,充分发挥了“大集团、小公司”的优势,成为了集团优秀资产的上市平台。14年9月大股东将其旗下三河灵山宝塔陵园全部装入上市公司,已经得到证监会批准,目前正在办理股东变更、工商变更及股权登记等手续。自此,公司成为了A股市场仅有的殡葬概念第一股,稀缺性不言而喻。 盈利预测及估值: 预测公司15-17年实现收入15.8、18.8、22.2亿元,净利润2.2、2.8、3.6亿元,对应EPS0.26、0.35、0.44元,给予公司16年45XPE,目标价15.75元,维持买入评级。 风险提示: 肉牛养殖疫病风险;餐饮业务食品安全风险。