投资要点 事件:1)公司发布2015年中报业绩预告,预计盈利2.03-2.44亿元,同比增长0%-20%;2)公司拟对中喜合力增资6000万元,增资完成后将持有中喜合力20%股权,中喜合力拟于9月30日前收购中喜传媒100%股权。 中报业绩稳定增长,电影、综艺持续发力。1)公司2015年上半年归母净利润同比增长0%-20%,其中第2季度归母净利润为1.20-1.62亿元,同比增长-6%-26%,符合市场及我们预期;上半年收入和利润主要来自于《碧血书香梦》、《等你爱我》、《何以笙箫默》、《闪亮茗天》、《二胎时代》等影视剧;2)公司在电影、综艺领域持续发力,三、四季度将持续迎来电影和综艺节目高峰:综艺方面,《一票难求》、《挑战者联盟》正在播出或将要播出,7月9日最近一期《一票难求》收视率达0.473%,在周四晚卫视综艺节目排第7;电影方面:公司参与投资的《小时代4》7月9日上映,4天累计票房已达3.61亿元。 收购中喜合力20%股份,提升综艺节目制作及运营实力。1)中喜合力是综合性代理营销公司,代理的电视广告投放平台包括北京卫视、天津卫视、河南卫视、北京体育频道、吉林影视频道等,具有良好的媒介和客户资源;根据协议,其将收购中喜传媒100%股权,中喜传媒是优秀综艺节目制作公司,其制作的拳击真人秀节目《勇敢的心》于2014年4季度在北京卫视播出,平均收视率达 1.21%;2)中喜合力承诺2015/16净利润不低于3000/4000万元,本次公司使用6000万元现金收购中喜合力20%股份,本次收购价格对应2015/16年PE 为10/7.5倍;3)根据协议,公司和中喜合力每年将合作不少于3档卫视平台季播综艺节目,双方将联合策划、制作、投资、广告招商、运营,目前已合作的《挑战者联盟》即将登陆浙江卫视周末黄金档;4)公司正在持续向综艺节目市场发力,本次收购有望进一步提升公司综艺节目制作与广告运营能力,有利于公司全内容战略的推行。 盈利预测与投资评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄EPS 分别为0.68/0.91/1.20元,公司当前股价分别对应同期39/29/22倍PE。公司是电视剧行业龙头,并积极向多元IP 及多向渠道扩展,15年公司员工持股计划价格为27.91元,低于现价5%,估值不高且有较高的安全边际,继续维持“增持”评级。 风险提示:电视剧销售不达预期;电影票房不达预期;综艺收视率不达预期。

暴风科技与新日日顺、奥飞动漫、三诺数码等拟签订《深圳统帅创智家科技有限公司之股权转让及增资协议》,暴风将控股统帅创智家。 联合进军互联网电视,实现优势互补。暴风科技借助暴风影音与暴风魔镜积累的影响力,以"暴风"品牌运营统帅创智家的互联网电视产品,并携手日日顺、奥飞动漫、三诺数码,联合发挥物流、内容及音响技术优势,借助原统帅创智家互联网电视入口,进军家庭娱乐领域。 暴风TV助力公司进军家庭娱乐市场。暴风以TV形式进入家庭娱乐,能够持续提升暴风品牌效应,为虚拟现实产品打通渠道;更能通过与日日顺的战略合作,为暴风魔镜提供体验、销售与配送渠道,为暴风魔镜替代传统家庭娱乐终端带来更多可能。 盈利预测及评级:1)维持盈利预测,预计公司14/15/16年全面摊薄EPS分别为0.41/0.62/0.81元;2)依托物流、内容、音响巨头合力推广、公司有望在互联网电视领域迎来较大发展潜力;未来协同虚拟现实、网络视频等业务,公司长期发展空间有望进一步打开,继续维持”增持”评级。 风险提示:1)网络视频政策变化带来的风险;2)可穿戴设备等新业务方面发展不及预期。

投资要点 事件: 1) 公司收到证监会核准公司面值总额14亿元、期限6年的可转债发行批复;2)公司子公司思恩客拟收购旗下指点互动49%股权,其中2015年以4561万元现金完成19.6%的收购,其余29.4%在2016/17/18三年分三期完成,全部完成后公司拥有指点互动100%股权;3)公司子公司上海蓝标拟收购旗下尊岸广告剩余25%股权,其中2015年以1904万元完成10%的收购,剩余15%在2016/17/18三年分三期完成,全部完成后公司拥有尊岸广告100%股权;4)公司拟出资800万元参与投资北京时代影响力影视所属《布拉格的童话》电影项目,投资占比和收益比例均为10%。 点评: 可转债发行获批,助力公司数字化转型及外延发展。1)根据公司公告,可转债募投项目主要投向信息化服务平台、Blue View营销平台、广告资源采购、美广互动49%股权收购等项目(详见正文附表);2)公司一直致力于数字化及国际化转型,本次通过可转债募集资金投向信息化及Blue View平台将进一步强化公司在数字营销领域转型力度和速度;而采购优质广告资源(10.6亿元)有助于进一步丰富公司媒介资源,提升公司媒介议价能力和广告业务盈利能力;3)公司亦一直通过内生+外延的方式快速成长,近期先后收购了亿动、多盟、成立天地互联子公司、参股北京喜悦航发力航空WiFi等,本次可转债发行将为公司带来更为充足的资金支持,利好公司未来持续通过内生及外延的方式发展。 股权收购+电影投资,扩展移动营销+影视营销业务版图。1)指点互动是公司重要的移动游戏营销子公司,2014年总盈利2266万元,本次收购价格对应100%股权价格为23,270万元,对应2014年盈利为10.3倍PE;2)尊岸广告是游戏行业首家以独家代理或包断各类主流媒体为业务体系的公司,2014年总盈利707万元,本次收购价格对应100%股权价格为19,038万元,对应2014年盈利为26.9倍PE;二者同属蓝标旗下思恩客平台,本次股权收购有助于公司加强对其的控制力,进一步发力游戏营销行业;3)北京时代影响力影视拥有良好的影视IP资源,并擅长电影互联网营销与宣传,本次公司参与其电影投资有望促进公司在娱乐营销领域全面发展。 维持盈利预测,期待公司数字化及外延布局持续推进,继续维持“增持”评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.43/0.60/0.77元,当前股价分别对应同期37/27/21倍PE。我们看好公司向数字营销方向的持续转型、在多营销领域的全面发展及在航空WIFI领域的布局潜力,继续维持“增持”评级。 风险提示:外延并购整合不达预期;宏观经济增速下滑冲击。

投资要点 收购亿讯集团,快速打造优质全媒体交互中心。1)亿讯集团为顶级呼叫中心整体解决方案提供商,服务于全球第一品牌Genesys等;2)本次以1.88亿元收购亿讯集团73%股权,将有助于公司打造全媒体交互中心,推动“智慧旅游”平台项目进程。 控股设立“中智润邦”,夯实公司多屏分发技术水平。基于视觉图片内容优势,公司今年开始发力C端用户,本次设立“中智润邦”构建稳定的多屏分发系统,有助于公司业务向C端延伸,打造基于视觉内容的整合营销服务平台。 外延布局启动,持续深入布局值得期待。1)定增与上海银行授信,公司获得30亿以上资金使用额度,外延布局实力强劲;2)公司拟通过“造船出海”与“借船出海”方式进军旅游、体育、娱乐与教育行业,依靠多屏触达用户,外延布局是快速到达战略目标的途径。而公司收购亿讯集团并控股成立“中智润邦”,昭示公司外延布局启动。 维持盈利预测,重申推荐。我们维持2015-17年公司全面摊薄EPS分别为0.39/0.47/0.56元的预期,对应PE为106/89/74倍。我们看好,公司视觉素材在主题乐园领域的变现能力;智慧旅游平台产品推出,并不断圈入景区和用户;以及未来图片社交的成长空间,维持公司“买入”评级! 风险提示:盗版风险;旅游平台推出和体验不达预期;智慧旅游政策执行力度有限的风险。

公司公告,于6月24日与北京凌声芯语音科技有限公司签署《增资及收购框架协议》,公司意向支付现金2000万对凌声芯增资扩股,完成后将持有凌声芯20%股权。 凌声芯主营业务为语音处理领域核心技术的原创研发及提供整体解决方案,是目前国内为数不多的拥有语音测评核心技术的厂商之一。公司团队成员主要来自于清华大学,董事长马列伟博士是国家“千人计划”专家,技术实力强大;公司在教育行业的品牌为“思昂教育”,其推出的互联网学习平台vHomework连续多年入选教育部编写的国家教育信息化典型案例集,目前已经在北京、天津、重庆、山东、江苏、安徽等地应用,用户规模近80万人。 通过本次增资入股,将使得立思辰拥有语音测评和语言教育方面的核心技术,完善了公司在教育产业的的布局,为公司拓展2亿中小学生口语学习市场和每年1000万高中生高考外语口语考试辅导市场奠定坚实的基础。 公司在2014年制定了“云+端+数据+应用”的教育发展战略,重点发展教育信息化和互联网教育,在K12和职业教育领域积极开拓。本次投资凌声芯是对互联网教育布局的又一次落地,凌声芯将成为其“核心应用”的重要组成部分。我们给予公司2015-2017年盈利预测每股收益分别为:0.27、0.45、0.65元,维持“增持”评级。 风险提示:框架协议后需进一步签署投资协议;市场竞争加剧

1)公司以2亿元现金增资航空互联网技术开发公司北京喜悦航,增资完成后拥有其25%股权;2)公司对旗下智能移动研发培训机构博看文思增资2200万元,增资后共计持有博看文思49.91%股权(原持有33.2%股权),成为博看文思第一大股东;3)公司对旗下电商营销服务板块进行重组,重组后以北京博思瀚扬为平台进行股份制改造,并计划将来在新三板挂牌,公司拥重组后博思瀚扬64%的股权。 点评: 政策放开,航空互联网蓝海蕴含巨大价值。1)2015年5月,工信部同意东方航空、南方航空和海南航空利用亚太6 号卫星通信系统开展KU 波段航空机载通信业务试验,这标志着航空WIFI入口将逐渐打开;2)航空WIFI是空中旅客获得互联网的唯一方式,旅客黏性极高,中国航空业年旅客高达4亿人次的年吞吐流量表明航空互联网是一片巨大的蓝海;3)航空公司的实名制购票保留了大量旅客信息,能够通过广告、电商、旅游等实现多种高附加值精准营销,因此航空WIFI入口背后蕴含着巨大的商业价值。 航空WIFI仍在起步阶段,预计将在2016年实现商业爆发。1)目前实现航空WIFI德尔空地互联主要有地面基站(ATG)和卫星互联(L波段、KU波段)两种方式,其中KU波段是通过卫星实现互联,是未来地空互联最有可能的方式。 2)但KU波段实现需要将飞机进行改造,包括机顶 安装卫星接收天线及内部安装控制器、无线网络热点设备等,所有飞机全部完成改造可能要近一年的时间;另外整个航空互联网行业格局还处在构建阶段,产业链还未形成,分工未明导致的低效也会降低航空互联网改造的进度。3)因此,我们认为航空WIFI在2016年才能实现大规模的商业爆发,现在仍处于行业起步期。 打造航空互联网流量入口,先发进入航空互联网蓝海。1)公司本次参股喜乐航是海航体系中独家航空互联网运营商,日均覆盖超130架客机、超500 条航线和6 万多人次的航旅人群,并计划至2017年覆盖客机数达到800架,年服务人群达到1.4亿人次;2)此前公司先后投资设立天地互联(投资6800万元,主营航空WIFI)和无限互联(投资1亿元,专注于移动互联、wifi平台营销等业务的投资管理工作)以切入航空WIFI蓝海市场,我们认为现在仍是航空WIFI行业的起步期,公司现在切入仍属早期,随着航空WIFI流量入口的建立,公司将在航空互联网的蓝海市场中取得先发优势;同时,航空WIFI入口也能提升公司营销平台的价值。 盈利预测与投资评级。预计公司15/16/17 年全面摊薄EPS 分别为0.43/0.60/0.77元,当前股价分别对应同期43/31/24倍PE。我们看好公司在航空WIFI的布局及数字化转型,继续维持推荐。 风险提示:外延并购整合不达预期;宏观经济增速下滑冲击。

事件: 1)公司拟通过非公开发行5244万股股票方式募集9.55亿元,非公开发行股票的价格为18.21 元/股;其中6.93亿元将用于下一代广播电视网项目(一期)项目的投资,2.62亿元将用于偿还银行贷款;2)公司与东方明珠新媒体(原百视通)签署《战略合作框架协议》,计划在资本、版权、平台等方面推进数字付费频道、有线电视互动点播、互联网电视、DVB+OTT的合作。 点评: 募投资金投向网络建设,有助提升公司竞争力。1)公司主要在陕西省提供有线电视接入服务,截至2014年底,公司有线电视用户数达到628万,其中数字电视在册用户503万户(占所有有线用户的80%)、高清互动终端101万、在线个人宽带用户突破60万户,用户规模在全国有线电视公司中相对靠前;2)本次募投项目计划建设下一代广播电视网络,包括平台升级完善、城区网络改善和终端升级等方面;募投项目的实施有助于强化公司高品质视频领域的传统优势和在智慧家庭、智慧社区、智慧城市发展进程中的竞争力,提升公司相对于电信运营商、OTT厂商的竞争力。 偿还贷款有助于公司降低资产负债率。截至2015年3月31日,公司资产负债率达63.14%。远高于行业37.37%的平均水平,本次非公开发行及偿还银行贷款后,公司资产负债率将降至约51%,有利于公司轻装上阵、健康发展。 看好公司用户价值持续提升可能,维持“增持”评级。我们预计公司2015/16/17年EPS分别为0.22/0.23/0.24元,对应当前股价112/106/100倍PE。我们认为,电视屏作为尚未互联网化的大屏入口,未来有望占据客厅娱乐的产业中枢,具备用户、渠道及牌照优势的有线电视公司有望迎来价值持续重估可能;公司当前每用户价值显著低于可比有线电视公司(当前公司每用户市值约2197元,有线板块平均在7000元以上),未来在网络改造、创新业务推进之下存在入口价值持续重估可能,继续维持“增持”评级。 风险提示:有线电视网数字化推进不及预期;用户受OTT冲击流失可能。

投资要点 事件: 1)公司与中国电影股份有限公司、中国广播电视网络有限公司、杭州阿里创业投资、金砖丝路投资、北京北广传媒等6家共同发起组建中国电视院线运营公司,公司持股62%;2)公司与中影签署合作协议,将展开包括业务(电影院线、互动点播系统、影视剧宣传推广、译制片引入等)、资本、用地(怀柔土地项目)等多方面合作。 点评: 电视院线子公司成立,“中国电视院线”快速发展可期。1)2014年1月公司“电视院线”品牌,目前已经在天津有线、河北有线、贵州有线 深圳有线等地陆续上线;2)截至2014年底,公司成立的“中国电视院线联盟”已与30个省市展开电视院线合作,且联盟成员单位均为国内有线电视网络运营商,具备显著渠道优势;3)本次所成立的“中国院线运营公司”将由阿里巴巴作为主运营方负责筹备组的运营实施,且新公司成立后将由阿里巴巴选派推荐人员出任第一任总经理,依托阿里巴巴所具备的运营推广及娱乐资源能力(旗下拥有“娱乐宝”并控股香港上市的阿里影业),“中国电视院线”快速落地成长可期! 与中影优势互补,影视内容资源进一步丰富。1)根据合作协议,业务方面中影将在电视院线中建立专属的“中影专区”,并协助“电视院线”尽可能提前引进影片的窗口期;资本方面将有望在影视剧制作(已参与《大唐玄奘》、《中国推销员》等影片的投资)、设立影视版权投资基金、电视 院线项目股权合作等方面进行深入合作;2)我们认为,标准化的电影院线已不能满足观众对影片内容和观看场景的多元化需求,多屏化正在成为趋势;电视院线在内容上满足了观众的长尾需求,在场景上切入客厅、满足了观众观影舒适、时间自由的需求,未来将抢占电影院线部分市场。中影是国内电影产业龙头,同时拥有与世界200多个国家和地区的数百家著名电影企业的紧密合作关系,具备极为深厚的内容储备。本次合作有助于充分发挥双方各自在内容、渠道上的协作优势,完善公司产业链,打造多终端、跨媒体的优质内容平台,推动“中国电视院线”健康成长。 看好公司电视屏入口价值,维持“增持”评级。我们预计公司2015/16/17年EPS分别为0.66/0/89/1.11元,对应当前股价74/54/42倍PE。我们认为,电视屏作为尚未互联网化的大屏入口,未来有望占据客厅娱乐的产业中枢,具备用户、渠道及牌照优势的有线电视公司有望迎来价值持续重估可能;而公司位居北京、具备优异的网络及用户资源,同时亦在积极创新(开设电视院线),我们持续看好公司入口价值重估可能,继续维持“增持”评级。 风险提示:新业务推进不及预期;用户受OTT冲击减少可能。

投资要点 事件: 华录百纳与蓝色火焰共同出资5亿元设立北京华录蓝火体育产业发展有限公司,其中华录百纳出资2.5亿元,蓝色火焰出资2.5亿元。 点评: 设立华录蓝火体育,体育产业布局大幕开启。1)体育产业潜力巨大。2014年10月国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,确定2025 年体育产业总规模超5 万亿元的发展目标,而2014年体育产业规模仅4000亿元,十年后产业规模要达到现在的12.5倍。2)公司一直计划“通过“娱乐”和“体育”的跨界,打造中国最为领先的体育营销和赛事运营平台“,本次设立华录蓝火体育标志着公司体育产业链布局迈出重要一步。 “传媒+娱乐”的产业链布局为体育业务做大奠定坚实基础,15年综艺节目表现持续优异。1公司已通过影视剧和电视节目形成了领先的“传媒+娱乐“产业链布局,在内容制作以及营销传播领域具备显著优势;本次设立体育公司,在获得体育资源后可借助原有渠道及客户资源迅速做大,有助充分放大体育内容资源价值,发挥上下游产业链协同优势。2)公司近期综艺节目表现优异:《造梦者》4月17日最后一期收视率1.418%,市场占比4.15%,《前往世界的尽头》6月5日最新一期收视率达到1.213%,市场占比4.73%,《最美和声》6月6日最新一期收视率达到1.112%,市场占比3.38%;即将播出的《女神的新衣2》有望再次引领收视热潮。 三步战略打造体育娱乐平台,持续成长可期。根据公司规划,1)未来华录蓝火体育产业三步战略分别为体育营销(重点赛事开发经营)、自有IP运营(买断国内重点赛事IP或自己开发体育IP)和媒体运营(与领先媒体平台合作)。2)通过三步战略,公司可通过T2O2O模式打通移动互联、粉丝经济、周边产品、网络彩票等体育产业衍生产业链,打造包含体育电视传媒平台+体育粉丝经济平台在内的综合体育娱乐平台。 盈利预测与投资评级。我们维持盈利预测,预计公司15/16/17 年全面摊薄EPS 分别为0.62/0.79/0.96元,当前股价分别对应同期75/59/49倍PE。公司具制作精品影视剧及电视节目的强大实力,电视节目的电商变现有望打开另一成长蓝海;而随着公司进一步在体育产业的布局,公司综合娱乐平台价值有望持续提升,继续维持“增持”评级。 风险提示:外延并购整合不达预期;综艺节目收视率不达预期;体育产业链拓展不达预期。

投资要点 借壳宏达新材,分众传媒进军A股市场,资产注入价格相对合理。1)宏达新材将其拥有的全部资产和负债作为支出置产与分众传媒100%的股权的等值部分进行置换;置出资产交易价格为8.80亿元,分众传媒100%股权交易价格为457亿元;2)分众传媒原股东承诺2015/16年/17年扣非后净利润分别不低于29.58/34.22/39.23亿元,本次收购分别对应同期15.4/13.5/11.6倍PE,显著低于二级市场营销板块平均估值水平。 分众传媒是国内领先的生活圈媒体运营商,并发力LBS与O2O媒体平台。1)分众传媒主营业务为生活圈媒体的开发和运营,主要产品为楼宇媒体、影院银幕广告媒体、卖场终端视频媒体等;2)截至2014年12月31日,分众传媒覆盖全国约220多个城市的生活圈媒体网络,具备显著垄断优势;同时公司正致力于打造国内领先的LBS与O2O媒体平台。 广告行业市场规模稳步增加,生活圈媒体价值有望持续提升。1)根据CTR统计,2014年媒体广告刊例花费达到9030亿元,预计2017年刊例花费规模将达到1.16万亿,其中数字营销增速更快;2)基于场景、技术等手段所带来的精准营销潜力,生活圈媒体价值有望得到持续提升。 盈利预测与投资评级:预计15/16/17年全面摊薄备考EPS分别为0.46/0.50/0.61元(考虑配套融资股本增发影响);公司停牌前股价分别对应15/16/17年19/18/15倍PE,显著低于传媒行业同期平均估值水平,股价存在较大上行空间,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:1)业绩不达预期;2)收购交易风险。

投资要点 事件: l 1)以6120万美元收购Madhouse Inc.(中文名称“亿动广告传媒”)51%的股权,同时以1000万美元对Madhouse进行增资,共折合人民币4.3578亿元;增资完成后,蓝色光标持有Madhouse 54.77%股权。2)以17.7亿人民币收购Domob Limited 100%的股权和多盟95%的股权;3)以自有资金1500万元,取得DSP公司济南汇选30%股权。4)出资6800万元设立航空WIF运营子公司天地互联,持有85%股权,自然人李永出资1200万元,持有天地互联15%股权。 点评: 我们在2014年10月份的《数字营销系列专题(二):移动营销市场腾飞,程序化购买开启》总结的移动营销的核心产业逻辑至今依然适用。1)从2011年开始发展起来的移动广告平台的行业格局渐清晰,同时随着、2013年百度移动广告平台崛起,2014年广点通的爆发以及2014年底阿里收购了易传媒,整体格局进入新的PK阶段,竞争日趋激烈。根据芒果移动广告平台权威数据,2015年06月01日-2015年06月07日,移动广告平台综合排名第一和第二分别是腾讯旗下广点通和百度移动广告平台;多盟列居第五、阿里的易传媒列居第六、艾德思奇列居第七。2)移动程序化开启,DSP+广告交易平台迎来发展,但行业格局未定。移动DSP公司中分两类,各具优势:一类是从PC端DSP公司进入移动端DSP的公司,如聚效、品友互动、易传媒,具备DSP产品的技术优势和团队运营经验优势;第二类是移动广告平台公司转型或新增dsp业务的公司,如多盟和力美,则具备客户资源、数据积累。 多盟:BAT之外,移动广告平台最大,发力DSP值得期待!我们认为多盟在一线移动广告平台地位毋庸置疑。多盟是中国第一智能手机广告平台,为近5500个客户提供服务。旗下拥有自主研发的移动广告平台(Ad network)稳居行业一线龙头。而其去年开始发力的移动DSP平台“多盟必得”,未来值得期待。多盟与16万媒体合作,独家代理PM2.5等优质APP的广告业务,率先与腾讯广点通和百度贴吧完成了对接,并正在与Facebook、谷歌AdWords等国际流量平台展开深入合作。多盟2013、2014年收入分别为1.68、5.54亿元,暂时未盈利。多盟研发实力强,技术优势明显,公司在册300名员工中超过三分之一为产品技术人。我们认为,多盟的技术团队价值是蓝标最为看重的。 亿动:主打海外市场的移动广告平台+DSP公司。亿动业务范围覆盖中国和印度两大市场,旗下拥有多个自主开发的广告投放系统,包括程序化购买平台“优道”、App推广平台“亿道”、In-App广告网络“智道”和即时高效的受众扩充平台“竞道”;亿动与近三万媒体合作,包括墨迹天气、美图秀秀、今日头条、Zaker、多米音乐、滴滴打车、暴风影音、优酷、爱奇艺等Hero APP。亿动广告传媒2013、2014年收入分别为3.04、3.84亿元,暂时未盈利。 总之,多盟+亿动构筑蓝标移动蓝图,10亿移动端收入不在话下。同时,参股的游戏汇选平台有望与SNK业务进行整合。蓝标作为在营销领域拥有丰富并购经验的公司,我们看好其对这些收购团队的整合能力和公司大格局的协同效应。 航空WIFI布局开辟新蓝海!公司本次设立天地互联子公司,打造航空互联网入口进入实质性推进阶段;此前公司以自有资金1亿元投资设立无限互联,专注于移动互联业务、wifi平台营销等业务的投资管理工作,布局移动端战略级平台建设。 盈利预测与投资评级。预计公司15/16/17年全面摊薄EPS 分别为0.86/1.19/1.54元,当前股价分别对应同期55/40/31倍PE。我们持续看好公司数字化转型及国际化进程,继续维持推荐。 风险提示:外延并购整合不达预期;宏观经济增速下滑冲击。

事件:公司2015年6月1日发布公告,1)收购微赢互动100%股权,交易作价10.08亿,其中股份支付70%,现金支付30%;2)收购云时空88.64%股权,交易作价33240万元,其中股份支付70%,现金支付30%(交易完成后100%控股云时空);3)本次交易的标的资产微赢互动和云时空的70%的股权对价,采用定向发行股份的方式支付,购买资产发行的股份数量为26,884,809股;同时,上市公司拟向上银计划非公开发行12,881,177股股票,募集配套资金4.9亿元;4)本次发行后周建林持有公司股份比例将降至26.02%,仍为公司控股股东和实际控制人。 “三控三参”布局移动数字营销全产业链。公司从去年3月份开始,一控两参(金源互动+云时空+掌众传媒)发力移动营销,今年在原来服务于广告主的移动全案公司金源互动、移动广告网络联盟云时空的布局基础上又加码移动广告平台微赢互动、移动DMP小子科技,以及移动流量端(有才科技、掌众科技旗下APP)布局流量端,可谓在移动营销全产业版图上落子有力。未来在DSP方向上,微赢互动和小子科技将会有所突破。我们认为公司基于其移动营销全产业链布局不断深化,有望发展成为移动营销领域的王者。 盈利预测与投资建议。金源互动、微赢互动、云时空三家数字营销公司2015/16/17备考净利润总和分别为1.415/1.803/2.257亿元,EPS分别为1.11/1.42/1.78元,当前股价对应各期分别为38、30、24倍PE。公司移动营销布局将不断深化,未来上升空间巨大,首次给予“买入”评级。 风险提示:并购协同不及预期;宏观经济下行影响营销行业。

事件: 省广股份拟授予267名激励对象股票期权903.3万份(占股本总额的1.00%)。1)每份股票期权可购买1股股票,行权价格30.50元/股;2)可行权期分3期,分别是授权日后24-36个月、36-48个月和48-60个月,每次可行权的比例均为1/3,若达到行权条件在该行权期内未行权,则期权由公司注销;3)三个行权期内行权主要行权条件分别为:在2016/17/18年扣非净利润总额较2014年增长分别不低于44%/72.8%/107.36%,同期主营业务收入占总收入比例均要达到90%以上。 点评: 员工持股计划有助于推动公司长期稳定发展。1)从授予名单来看,本次903.3万份股票期权中10.13%授予公司高管,其余89.87%全部授予264名中层管理人员及核心骨干人员;2)公司主营业务属于智力密集型产业,属于重度依靠人员的轻资产公司;本次股权激励有助于激发公司员工主动性及稳固公司核心团队,也有助于进一步吸引优秀人才加盟省广,保证公司“内生+外延”发展战略稳步推进。 业绩大幅高于行权条件是大概率事件。我们预测公司16/17年财报净利润分别为8.53/10.8亿元,分别较2014年增长101%/155%,;若考虑公司2015年3月所投资的韵翔广告、传漾广告,公司16/17备考净利润分别为9.45/11.99亿元,较2014年财报净利润增长122%/182%,显著高于行权条件。 盈利预测与投资评级。由于股权激励方案尚未最终通过,暂不考虑期权费用对公司盈利的影响,我们维持公司盈利预测,预计15/16/17年备考EPS分别为0.83/1.05/1.33元,当前股价对应同期37/32/23倍PE。公司正积极通过“内生+外延”的方式向数字营销大力进军,产业链整合值得期待;我们持续看好公司长期成长空间,继续维持“增持”评级。 风险提示:外延并购不及预期

投资要点 收购水木动画有助于公司丰富上游内容资源,有助发挥双方协同效应。1)水木动画主要从事动画创作、动画承接制作和动漫衍生品的研发、设计和销售,拥有原创动画版权149647分钟,原创动画制作时长连续六年居于国内首位;2)本次收购对应整体估值4.82亿元,分别对应15/16/17年业绩承诺12/10.9/9倍PE,估值水平相对较低;3)本次收购将有助于补充公司上游内容资源,推动公司向“数字电视全产业链”转型,发挥双方内容与渠道协同效应。 参股设立泰中传媒,构建公司文化产业对外输出渠道。根据公司规划,未来将会与泰国中华总商会、泰国华人青年商会开展紧密合作,针对基于教育文化产业、电视台及视频流媒体业务合作项目开展运营;在“一带一路”背景下,有助于推动文化传媒产业布局向海外延伸,为公司开拓全新成长蓝海。 上调备考盈利预测,维持“增持”评级。考虑到本次收购有望贡献较大收益,我们分别上调公司15/16/17年备考EPS 58%/40%/37%至0.50/0.71/0.91元,公司当前股价分别对应同期230/162/127倍PE。尽管估值水平相对较高,但是考虑到“沙发院线”未来持续的成长空间以及公司围绕电视屏娱乐产业持续布局可能,当前时点建议投资者持续介入。 风险提示:1)业绩不达预期;2)竞争激烈导致业务推广不达预期。