金融事业部 搜狐证券 |独家推出
赵越峰

东方证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0860513060001...>>

20日
短线
60日
中线
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/38 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-11-07 4.24 4.84 -- 4.86 14.62%
6.73 58.73%
详细
公司是国内中高端时尚珠宝龙头之一。 公司于 1996年成立,旗下品牌包括潮宏基(主打 K 金珠宝首饰+黄金)、 VENTI 梵迪(设计师珠宝品牌)和 FION 菲安妮(主打轻奢女包)。2022年 8月公司发布公告,拟与力量钻石创立合资公司布局培育钻石。公司股权结构稳定,对外又引入职业经理人制度,管理层经验十分丰富。 国内珠宝行业市场空间广阔,未来受益于 “下沉市场红利+年轻化+国潮之下的工艺进步”等因素有望保持持续稳健增长。根据前瞻产业研究院数据,2021年我国珠宝品类零售额为 7642亿元,同比增长 18%。 2019-2021CAGR 为 3.9%。从消费特性看,黄金珠宝产品消费因为婚庆等部分刚性因素,疫情结束后的需求反弹也较为明显。展望未来,下沉市场红利+消费者年轻化+工艺升级有望驱动行业持续增长。 公司珠宝业务:品牌差异化定位明显,近年发力加盟渠道拓展迎来快速增长期。 (1)主品牌:时尚品牌形象深入人心,充分契合年轻消费者需求。公司起家于 K金,产品设计时尚性强,与其他主打黄金、婚庆品类的竞品珠宝品牌形成较为明显的风格差异,在消费群体年轻化趋势下有望显著受益。 (2)主品牌渠道:目前基数小(仅 1000左右,竞品同行基本在 3000-5000家左右),品牌差异化、更灵活友好的加盟政策和业内领先的数字化赋能系统对加盟商吸引力较强,再叠加公司近年起战略上明确加快加盟拓展,预计未来将保持呈现快速增长态势。早期公司侧重于直营渠道,2019年起根据行业形势和公司情况明确加速推进加盟模式,2025年渠道目标是 2000家左右。 22H1公司门店数为 1098家,其中加盟渠道疫情压力之下仍净增加 41家。 (3)VENTI 梵迪:主打设计师品牌,满足更个性化的需求,近期公司通过 VENTI 品牌试水培育钻石,未来有机会为公司创造新的增长点。 FION 女包业务:前期的“品牌+渠道”年轻化战略初显成效,未来战略新升级有望为公司打造第二增长曲线。 FION 品牌积淀深厚,公司 2014年收购 FION,经历了渠道调整和商誉减值后,初步完成了品牌和渠道的年轻化、时尚化重塑,经营呈现上升态势。女包行业良好的竞争格局(很少有类似的上规模的竞品品牌)和公司未来的战略新升级有望给公司带来第二增长极。 我们预测公司 2022-2024年每股收益为 0.36、0.45、0.56元,参照可比公司平均估值,给予公司 2023年 11倍 PE,对应目标价 4.98元,首次给予“增持”评级。 风险提示:新店拓展不及预期,经济减速,疫情反复,黄金价格波动,商誉减值风险
华熙生物 2022-11-03 108.80 153.08 146.31% 127.85 17.51%
139.35 28.08%
详细
公司前三季度实现收入43.20 亿元,同比增长43.43%,实现归母净利润6.77 亿元,同比增长21.99%,扣非归母净利润6.01 亿元,同比增长34.51%;单Q3 看,公司实现收入和归母净利润13.85 和2.04 亿,分别同比增长28.8%和4.9%。 分业务看:1)预计化妆品业务较快增长。2)原料业务预计增速高于22H1,其中海外增长优于国内,医药级HA 在各品类中增长最大。3)预计药械单三季度实现正增长(约10%以上),骨科较快增长(40%),医美业务微交联产品受市场欢迎,丝丽海外业务实现20%左右增长。 公司费用投放控制较好,但Q3 政府补助较同期减少。1)22Q3 公司毛利率为76.80%,同比减少0.8pct。2)费用率:22Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为46.4%/7.1%/7.1%,同比增长-0.1/+0.1/-0.9pct,公司费用率保持相对稳定。3)22Q3 公司归母净利率为14.7%,同比减少3.4pct,主要是公司非经常损益(主要是政府补助)较同期减少。 公司双十一大促预售阶段表现优异,特别是夸迪表现亮眼。双十一预售初期公司夸迪、米蓓尔品牌与李佳琦联合直播,我们预计直播预售GMV 超5 亿。夸迪共上架6款产品,战痘次抛精华(销量40 万+,下同)、焕颜保湿精华(40 万+)、焕彩精萃鲜注面膜(4 万+)、动能支撑轻龄霜(8 万+)、熬夜面膜(30 万+)、悬油次抛精华(10 万+)。米蓓尔:上架3 款产品,整体GMV 预估在0.71 亿以上。海茴香白松露乳液面膜(10 万+)、蓝绷带面膜(10 万+)、新粉水精华水(10 万+)。双十一是化妆品销售旺季,公司预售阶段亮眼为Q4 化妆品业务增长奠定基础。 长期来看,公司在原料业务方面竞争优势突出,未来有望持续稳健增长。医疗终端业务医美管线丰富,且公司收购北京益而康生物布局胶原蛋白领域,携手乐敦制药、BMS 成立合资公司布局再生医学领域,未来也具备较多看点。功能性护肤品业务方面,随着多品牌矩阵的成型以及大单品战略的深化,预计继续保持高速增长。 今年开始公司在费用投放方面更加优化,后续盈利能力具备较好的向上弹性。 根据三季报,同时考虑疫情反复和经济减速的影响,我们下调盈利预测,预计公司22-24 年每股收益分别为2.04、2.75 和3.64 元(原2.22、3.04 和4.04 元), DCF目标估值154.11 元,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱、医美产品推广不及预期
地素时尚 纺织和服饰行业 2022-11-02 13.51 16.03 24.46% 16.00 18.43%
16.74 23.91%
详细
公司前三季度实现营业收入 17.2亿,同比下滑 15.0%,实现归母净利润 3.75亿,同比下滑 32.4%,单 Q3来看,公司实现营业收入和净利润为 6.18亿和 1.24亿,分别同比下滑 7.8%和 25.1%。 单 Q3看,主品牌 DA 实现正增长,其他品牌受疫情影响均出现不同程度下滑。分品牌来看:1)DA:22Q3实现收入 3.7亿,同比增长 0.4%,毛利率同比下滑2.6pct 至 73.0%。2)DM:22Q3实现收入 0.38亿,同比下滑 8.5%,毛利率同比上升 0.5pct 至 76.9%。3)DZ:22Q3实现收入 2.1亿,同比下滑 19.0%,毛利率同比下滑 0.4pct 至 70.8%。4)RA:22Q3实现收入 0.05亿,同比下滑 16.3%,毛利率同比增长 6.3pct 至 72.6%。 直营渠道表现相对较好。分渠道来看:1)线下直营:22Q3实现收入 2.52亿,同比下滑 1.5%,环比 22Q2有所改善(22Q2同比下滑 33.1%),毛利率同比下滑3.6pct 至 75.5%;2)线下经销:22Q3实现收入 3.0亿,同比下滑 7.9%,毛利率同比下滑 0.1pct 至 69.2%。3)电商:22Q3实现收入 0.62亿,同比下滑 26.7%,毛利率同比下滑 0.2pct 至 76.4%。公司第三季度直营/经销分别净关店数为 20/24家,公司对线下渠道进行持续优化。 盈利能力下滑,存货周转天数增加。1)毛利率:22Q3公司毛利率为 72.4%,同比下降 1.5pct。2)22Q3公司销售/管理/研发费用率分别为 36.8%/7.0%/3.0%,同比分别上升 3.3/1.3/0.5pct。3)三季度公司净利率为 20.0%,同比下降 4.6pct。4)截至 22Q3,公司存货为 3.91亿元,同比增长 17.4%,存货周转天数同比增加 40.26至 221.28天。5)公司前三季度实现经营活动现金流为 3.65亿,同比下滑 38.4%,报告期末公司账面货币资金为 20.5亿,较为充裕。 考虑疫情和消费大环境,根据三季报,我们小幅下调盈利预测,预计公司 2022-2024年每股收益分别为 1.05、1.29和 1.53元(原 2022-2024为 1. 14、1.33和 1.54元),参考可比公司,给予 2022年 16倍 PE 估值,对应目标价 16.81元,维持“买入”评级。 风险提示:品牌拓展不及预期、疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱
森马服饰 批发和零售贸易 2022-11-02 4.52 4.71 -- 5.55 22.79%
5.75 27.21%
详细
公司前三季度实现营业收入89.4 亿,同比下滑10.8%,实现归母净利润2.7 亿,同比下滑71.2%,单Q3 来看,公司实现营业收入和归母净利润为33 亿和1.7 亿,同比分别下滑5.8%和39.8%。 盈利能力有所承压。1)毛利率:22Q3 实现毛利率39.2%,同比下降2.1pct(预计与原料、人力等成本上涨而产品定价短期难以传导有关)。2)费用率:22Q3 实现销售/管理/研发费用率分别为22.9%/4.3%/2.95%,同比增长2.2/-0.2/0.3pct。3)投资收益:22Q3 实现0.15 亿,去年同期为0.29 亿,4)有效税率:22Q3 实现有效税率29.8%,同比增长3.4pct。5)净利率:22Q3 实现归母净利率5.1%,同比下降2.9pct。 预计前三季度儿童装好于成人,线上表现好于线下。分业务来看,前三季度成人装和童装收入预计实现双位数下滑,预计儿童装表现好于成人,主要系全国各线城市疫情反复,线下客流和消费意愿受到较大影响。近期流水角度,预计9 月巴拉巴拉流水实现双位数增长,而成人装流水仍然下滑;分渠道来看,前三季度线上渠道预计实现正增长,线下渠道预计同比下滑,其中加盟渠道批发下降更为明显。 存货压力加大,关注Q4 去库表现。截至22Q3,公司存货为46.7 亿元,同比增长16%,存货周转天数为220 天,同比增加65 天,环比增加3 天,公司正通过降低期货比例、增加供应链柔性等方式促进库存优化。前三季度公司经营活动现金流为-1.36 亿(去年同期为10 亿),单Q3 为1.57 亿已转正,另一方面,公司现金储备充足,货币资金等现金资产金额达67.4 亿,资产负债率低,抗风险能力较强。 由于公司的大众服饰品牌定位,短期的疫情扰动给业绩带来较大影响,但从长期来看,公司童装业务先发优势明显,未来仍有较大提升空间,成人装在疫情好转后也有望触底回升,我们看好公司作为行业龙头的长期经营韧性和消费复苏后的业绩弹性。 考虑疫情和消费大环境,根据三季报,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年每股收益分别为0.27、0.39 和0.53 元(原0.32、0.41 和0.5 元),参考可比公司,维持2022 年18 倍PE 估值,对应目标价4.86 元,维持“增持”评级。 风险提示:品牌拓展不及预期、疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱
富安娜 纺织和服饰行业 2022-11-01 6.64 7.82 -- 7.22 8.73%
8.69 30.87%
详细
公司前三季度实现营业收入19.8亿,同比下滑0.4%,实现归母净利润3.28亿,同比增长3.2%,单Q3来看,公司实现营业收入和净利润为6.5亿和1.2亿,同比增长-5%和8.2%。 毛利率稳健,投资收益+所得税率下降增厚盈利能力。1)毛利率:22Q3毛利率为53.8%,同比增长0.8pct,2)费用率:22Q3销售/管理/研发费用率分别为25.4%/5.6%/4.1%,同比增长-1.2/1.2/2.4pct,管理费用率增加主要系计提股权激励费用。3)投资收益:22Q3实现投资收益0.27亿,去年同期为0.09亿。4)有效税率:22Q3实现有效税率17.8%,同比下滑9.6pct,主要系主要公司21Q3实施库存一体化,导致所得税资产计提增长,今年已恢复正常。5)净利率:22Q3实现归母净利率18%,同比增长2.2pct。 运营质量不断优化。截至22Q3,公司期末存货为8.9亿,同比下滑6.6%,存货周转天数为247天,同比下降11天。公司前三季度经营活动现金流为3亿,同比增长174%,单Q3经营活动现金流为1亿,同比增长2200%。 公司产品设计鲜明,精细化运营能力强,与竞争对手较为形成明显的差异化运营定位。在今年疫情扰动下,公司前三季度业绩实现超越同行表现,一方面与公司之前较早地帮助加盟系统进行库存优化有关,另一方面也验证了公司在直营门店和电商渠道较强的精细化运营能力。 展望Q4,线下门店净开店有望加速,贡献部分业绩增量,同时也期待公司电商业务在双十一的高质量表现。最后从投资角度来看,公司ROE常年保持在15-20%的高位,2018-2021年以来较高的现金分红率也显示公司对股东回报的长期重视。 公司长期重视品牌的高端化和终端渠道的健康度,我们认为在未来行业复苏时有望呈现更好的业绩弹性。 根据三季报,我们微调盈利预测,预计公司2022-2024年每股收益分别为0.70、0.79和0.91元(原2022-2024为0.72、0.83和0.94元),参考可比公司,维持2022年12倍PE估值,对应目标价8.37元,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱等
周大生 休闲品和奢侈品 2022-11-01 11.14 13.95 -- 14.30 28.37%
16.46 47.76%
详细
公司前三季度实现营业收入 89.4亿,同比增长 38.5%,实现归母净利润 9.3亿,同比下滑 7.6%,单 Q3来看,公司实现营业收入和归母净利润为 38.4亿和 3.5亿,同比分别增长 4.2%和-12.7%。疫情反复是前三季度盈利下降的主因之一。 黄金品类拉动增长,镶嵌品类有所下滑。1)线上直营:22Q3实现收入 2.9亿,同比下滑 4.6%,下滑主要系去年与头部主播合作导致基数较高。2)线下直营:22Q3实现收入 2.94亿,同比增长 9%,其中镶嵌和黄金分别实现收入 0.29亿和 2.5亿,同比增长-26%和 20%,3)加盟业务:22Q3实现收入 32.1亿,同比增长 5%,其中镶嵌和黄金分别实现收入 4.1亿和 25.4亿,同比增长-26%和 20%。各渠道中镶嵌品类下滑幅度较大,主要系宏观经济环境、去年基数高和华南疫情影响订货会表现所致。 受疫情和产品结构调整影响,Q3盈利能力有所下滑。1)毛利率:22Q3公司实现毛利率 17.9%,同比下滑 3.1pct,下滑主要系低毛利率黄金收入占比提高所致;2)22Q3公司实现销售/管理/研发费用率为 5%/0.6%/0.1%,同比下滑 0.7%/0%/0%; 3)有效税率:22Q3公司实现有效税率 23.5%,同比增长 0.2pct。4)净利率: 22Q3公司实现归母净利率为 9%,同比下滑 1.7pct。 推出周大生经典店,着力挖掘低线城市年轻消费群体的潜力。截至 22Q3,公司门店数量合计为 4,573家,其中一二线门店占比超过 30%;分类型来看,加盟/直营门店分别为 4,339家和 234家,三季度净增 49/-1家,公司推出周大生经典店弥补市场空缺,经典店定位于东方文化潮牌珠宝,注重国潮文化 ip,主要针对 3-5线城市的年轻时尚群体,相比于传统综合店投资额更低。 自 21Q3以来,公司稳步推进省代业务,除了新疆西藏,其他地区省代已逐步调整到位,配合经典店的推出,未来仍将保持较快的开店速度。另一方面,公司也加紧修炼内功,黄金配货模型已逐步成形,此外随着未来疫情的好转,镶嵌品类销售有望逐步向好。 考虑疫情和消费大环境,根据三季报,我们下调盈利预测,预计公司 2022-2024年每股收益分别为 1. 13、1.34和 1.55元(原 1.29、1.54和 1.8元),参考可比公司,维持 2022年 13倍 PE 估值,对应目标价 14.69元,维持“增持”评级。 风险提示:品牌拓展不及预期、疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱
牧高笛 纺织和服饰行业 2022-10-31 56.26 85.00 145.52% 68.34 21.47%
70.62 25.52%
详细
公司前三季度实现营业收入11.6亿,净利润1.3亿,同比分别增长60%和82%。 单Q3来看,公司实现营业收入和净利润为2.91亿和0.17亿,分别同比增长56%和-5%,盈利受套保浮亏、品牌集中投入、运费增长等影响不及市场预期。 品牌业务:收入继续高增,加大营销推广投入抢占市场份额。1)收入:22Q3实现收入1.73亿,同比增长107.5%,其中小牧直营/小牧加盟/大牧线上/大牧线下分别同比增长-3.9%/-0.1%/108.4%/193.4%;2)毛利率:22Q3品牌业务毛利率为35.4%,同比增长1.2pct,拆分来看,小牧直营/小牧加盟/大牧线上/大牧线下分别实现毛利率53.1%/20.1%/40.5%/33.4%,同比增长-8.8/-14.6/5/5.1pct,小牧去库存导致毛利率承压。3)盈利能力:公司加大品牌业务的推广和促销力度,抢占市场份额,占领消费者心智,对盈利能力形成压制。 OEM/ODM业务:Q3收入增速有所放缓,运费+汇率变动压制短期盈利能力。1)收入:22Q3实现收入1.14亿,同比增长10.6%。受海外需求扰动影响,OEM/ODM业务订单增长面临短期压力。2)毛利率:22Q3实现毛利率21.5%,同比增长3.9pct。3)盈利能力:运费高企叠加在外汇套保上的亏损,同样扰动短期盈利能力。 近期董事长提议回购公司股份,6个月内回购总金额在1,500万-3,000万之间,股份将用于员工持股计划或者股权激励。我们认为,本次回购是公司对于近期股价大幅波动的直接回应,表明公司对于未来发展的信心。 短期来看,露营热度仍然不减,根据携程发布的《2022年国庆假期旅游总结报告》,国庆期间露营旅游订单量同比增长超10倍,人均露营花费为650元左右,较中秋高约30%。中长期来看,我们仍然看好国内露营行业的发展潜力,预计国内露营发展爆发力度超过1990年代日本(日本露营人口在1990-1996年实现翻倍增长),看好牧高笛作为行业龙头的先发竞争优势。 根据三季报,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年每股收益分别为2.31、3.49和4.84元(原2022-2024为2.76、3.89、5.32元),参考可比公司,给予2023年25倍PE估值,对应目标价87.23元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争激烈,时尚潮流的快速变化,其他户外运动对露营的分流等盈利预测与投资建议
海澜之家 纺织和服饰行业 2022-10-31 4.28 5.26 -- 5.63 31.54%
5.78 35.05%
详细
公司前三季度实现营业收入 136.8亿元,同比下滑 3.4%,实现归母净利润 17.5亿元,同比下滑 14.56%;单 Q3看,公司实现营业收入和归母净利润 41.6和 4.7亿,分别同比增长 3.4%和 19.2%。 单 Q3主品牌收入增速转正,童装表现强劲。1)主品牌:22Q3海澜之家系列实现实现收入 29.4亿元,同比增长 4.1%,毛利率为 40.2%,同比下滑 7.1pct。截至22Q3公司直营/加盟门店数分别为 897/4,884家,净开店数分别为 72/-9家。2)其他品牌:22Q3实现营业收入 5.1亿元,同比增长 18.4%,其中童装品牌表现更为突出;毛利率同比提升 20.1pct 至 58.2%,我们预计主要是由于折扣力度较去年同期有所减小。3)圣凯诺:22Q3实现营业收入 4.2亿元,同比下滑 20.6%,毛利率同比下滑 4.7pct 至 45.7%,主要系开票节奏确认影响。 线上渠道增长较快,线下直营加速拓店。22Q3公司线上渠道实现营业收入 7.67亿元,同比增长 17.1%;线下渠道实现收入 31.06亿元,同比下滑 0.8%。其中直营/经销及其他分别实现收入 7.3/27.2亿元,同比分别增长 57.2%/-2.5%,其中直营渠道增速较快,主要系线下新开店(以购物中心为主)驱动。 公司控制费用得当,Q3净利率同比提升。1)22Q3公司毛利率为 42.0%,同比下滑 2.6pct;2)销售/管理/研发费用率分别为 17.6%/6.1%/1.2%,同比分别-1.8/-2.2/+0.8pct,公司严控费用投放。3)22Q3公司归母净利率为 11.4%,同比提升1.5pct。4)存货:截至 22Q3,公司存货为 90.6亿元,同比下降 2.1%,存货周转天数为 299.2天,同比提升 15.9天,存货周转略有放缓。 公司主品牌在逆境下保持稳健,单季度业绩增速转正,优于行业表现。渠道方面,公司持续改革优化,线下加大对购物中心布局,线上增长也保持良好态势;产品方面,公司加大功能性单品占比,品牌升级也在逐步推进中。此外,以 OVV 等为首的新品牌产品力得到市场积极反馈,未来将继续保持较快增长态势。 根据三季报,我们微调盈利预测,预计公司 2022-2024年每股收益分别为 0.51、0.61和 0.71元(原 2022-2024为 0.50、0.61和 0.70元),参考可比公司,维持2022年 11倍 PE 估值,对应目标价 5.61元,维持“增持”评级。 风险提示:品牌拓展不及预期、疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱
浙江自然 纺织和服饰行业 2022-10-31 43.00 44.05 129.31% 48.97 13.88%
53.20 23.72%
详细
公司前三季度实现营业收入 8.03亿,同比增长 20.8%,实现归母净利润 1.99亿,同比增长 8.8%,单 Q3实现收入和归母净利润为 1.68亿和 0.25亿,同比下滑 1.2%和 45.4%,扣非后净利润为 0.39亿,同比增长 2.7%,三季度业绩不及市场预期(去年同期销售基数较高、今年三季度受部分运力影响叠加套保浮亏)。 单 Q3来看,毛利率环比改善,公允价值损失拖累净利润。拆解来看:1)毛利率: 22Q3实现毛利率 37.1%,同比下滑 1pct,但环比 Q2改善 1.8pct,表明原材料价格上涨压力已趋缓,同时人民币贬值也给毛利率带来正面影响。2)费用率:22Q3实现销售/管理/研发费用率 1.8%/8.0%/5.5%,同比增长-0.8/1.7/1.9pcts。3)公允价值变动损益:22Q3实现-0.19亿,预计为汇率套期保值所产生损失。4)净利率: 22Q3实现归母净利率 14.9%,同比下滑 12.1pct,扣非后归母净利率为 23.8%。 受海外通胀等因素影响,欧美市场需求端自 22Q2起走弱,叠加 Q3海运紧张、客户库存高等因素,Q3收入端面临短期压力,但公司 10月发货情况已有较大改善。另一方面,公司出于风险中性原则,对汇率进行套期保值,短期汇率波动拖累净利润表现(但公司如果不结汇即不产生实际损失,可以用于投资或购买原材料等)。如果剔除非经常损益影响,扣非后归母净利率仍然维持稳定。 22H1公司越南子公司和柬埔寨子公司分别通过了迪卡侬、REI 和 Coleman、IGLOO 审核,产品质量和稳定性得到品牌方认可,下半年柬埔寨保温箱包项目有望部分投产。明年起柬埔寨项目放量(设计产能不断扩容)、越南项目建成和内销车载床垫等新品放量将为公司打造全新成长曲线。此外,国内露营行业的高景气也将带动公司内销订单的高增。尽管外部环境复杂多变,对公司这样的出口型企业会带来更多挑战,但我们坚定看好公司在全球户外用品细分领域的中长期核心竞争能力,预计公司未来 3-5年仍将保持明显超越行业的复合增速。 根据三季报,我们调整盈利预测,预计公司 2022-2024年每股收益分别为 2.48、3.09和 3.79元(原 2022-2024为 2.83、3.77和 4.93元),参考可比公司,维持2022年 25倍 PE 估值,对应目标价 62.00元,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高、原材料价格波动、汇率波动、新产能投放不及预期等
罗莱生活 纺织和服饰行业 2022-10-31 10.01 11.22 13.33% 10.98 9.69%
12.45 24.38%
详细
公司前三季度实现营业收入37.2 亿,同比下滑7.01%;实现归母净利润3.92 亿,同比下滑20.18%;实现扣非归母净利润3.69 亿元,同比下滑20.3%。单Q3 实现营业收入和归母净利润为13.4 亿和1.69 亿,同比下滑9.27%和18.94%。 22Q3 家纺业务整体下滑,美国业务小幅下滑。分渠道看:1)线上: 22Q3 实现单位数下滑,8-9 月上新的秋季新品进行新一轮提价,保障四季度大促的盈利能力。 2)直营:由于22Q3 高线城市局部地区仍有疫情反复,直营销售承压;3)加盟:22Q3 小幅下滑,但总体在可控范围内,1-9 月零售数据同比正增长。4)美国业务:22Q3 收入和利润小幅下滑。 业务结构变化致毛利率小幅下滑,销售费用率有所增加。1)毛利率:22Q3 公司实现毛利率41.3%,同比下滑0.7pct,主因毛利率相对较低的美国业务占比提升所致;公司家纺业务毛利率保持稳定,且线上毛利率仍维持上升态势;2)费用率:22Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为20.9%/4.9%/1.6%,同比增长+5.2/-2.4/-0.4pct,销售费用率大幅上升系公司9 月举办30 周年庆典导致营销费用大幅支出,管理费用率下降表明公司开源节流效果良好。3)22Q3 有效税率为16.3%,同比下滑0.9pct。4)归母净利率:22Q3 归母净利率为12.7%,同比下滑1.5pct。 9 月罗莱30 周年“丝路寻柔”超柔盛典发布会于杭州举办,庆典聚焦前沿睡眠研究趋势,分享品牌发展成果,并与品牌代言人易洋千玺共同发布同款新品,包括柔光时刻、明日之时、活力满满抗菌纤维四季被等,全网总曝光达9.3 亿,天猫直播间场观达196 万。 我们看好公司作为中高端家纺龙头的竞争优势和增长韧性,22Q3 公司线下门店逆势扩张,新增100 家,净开50 家左右,预计全年新增300 家左右;同时公司积极推进南通工厂建设,未来有望打破产能瓶颈,提升产品品质。今年公司双十一备货充足,期待高基数背景下的高质量增长。 根据三季报,考虑到疫情不确定性,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年每股收益为0.74、0.87 和1.00 元(原0.87、1.03 和1.18 元),参考可比公司,给予2022 年16 倍估值,对应目标价11.84 元,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱等2020A
报喜鸟 纺织和服饰行业 2022-10-31 3.54 4.87 -- 4.16 17.51%
4.90 38.42%
详细
公司前三季度实现营业收入 30.4亿,同比增长 2.2%,实现归母净利润 3.8亿,同比增长 4.7%,单 Q3来看,公司实现营业收入和净利润为 10.4亿和 1.2亿,分别同比增长 4.5%和 13.8%。 哈吉斯品牌领跑增长。分品牌来看,22Q3哈吉斯、报喜鸟和宝鸟的收入预计实现高双位数、低单位数和中单位数增长,哈吉斯增速仍然超过同行,考虑到哈吉斯和报喜鸟单 Q3净增门店仅 10+家,因此增长主要由同店驱动。宝鸟增速较上半年所有放缓,主要系疫情影响正常商务接单所致。其他品牌三季度销售有所波动,特别是恺米切因为前期处于并购流程中,短期从货品和渠道上均带来一定影响,明年起预期逐步好转。 费用控制卓有成效,盈利能力保持稳健。1)毛利率:22Q3毛利率同比增长 0.4pct至 62.6%,主要原因包括折扣同比提升、宝鸟优质客户占比增加,以及高毛利的哈吉斯占比提升等;2)费用率:22Q3销售/管理/研发费用率分别为36.8%/7.6%/1.8%,同比下滑 1.3/1.1/0pct,费用控制力度较好。3)有效税率: 22Q3有效税率为 21.3%,同比提升 1.5pct。4)净利率:22Q3公司实现归母净利率为 11.5%,同比提升 0.9pct。 存货略有增长但整体可控。截至 22Q3末,存货周转天数为 298天,环比中报增长12天,同比增加 15天,存货金额为 12.8亿,同比增长 6.8%。 考虑到 22Q4政府补助(按照之前公告预计有 2,700多万)以及预计今年超额奖励费用/奖金的减少(2021年业绩超公司年初预算,奖金发放较多),推测 22Q4业绩弹性较为可观,同时我们也看好公司在双十一期间的表现。中长期来看,哈吉斯在逆境下仍然保持高质量增长,体现出品牌持续改善的产品力和零售运营能力,对比竞品品牌,未来哈吉斯品牌无论在门店数量还是面积上均有较大提升空间。随着多品牌矩阵逐步搭建完成,我们对公司未来经营的可持续增长能力保持期待。 根据三季报,我们微调盈利预测,预计公司 2022-2024年每股收益分别为 0.36、0.43和 0.53元(原 2022-2024为 0.35、0.44和 0.55元),参考可比公司,维持2022年 14倍 PE 估值,对应目标价 5.04元,维持“买入”评级。 风险提示:品牌拓展不及预期、疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱
贝泰妮 基础化工业 2022-10-28 163.93 194.55 186.57% 167.00 1.87%
167.00 1.87%
详细
公司前三季度实现收入 29.0亿元,同比增长 37.1%,实现归母净利润 5.2亿元,同比增长 45.6%,扣非归母净利润 4.5亿元,同比增长 35.5%;单 Q3看,公司实现收入 8.5亿元,同比增长 20.7%,归母净利润 1.2亿元,同比增长 35.5%,扣非归母净利润 0.96亿元,同比增长 19.7%。三季度增速有所放缓,但考虑到 Q3为全年传统淡季,对全年影响相对可控。 盈利能力同比提升。1)22Q3公司毛利率为 76.5%,同比增长 0.2pct,保持在较高水平。2)费用率:22Q3公司销售/管理/研发费用率分别为 48.0%/8.5%/5.3%,同比增长-0.5/持平/+1.8pct。3)22Q3公司归母净利率为 14.5%,同比提升 1.6pct。 分渠道看,我们预计淘系渠道稳健,抖音等新兴渠道保持较快增长;线下 OTC 渠道保持较快增长。 双十一预售阶段公司主品牌薇诺娜表现优异,我们测算李佳琦直播间贡献约 6成。 公司 10月 24日在李佳琦直播间上架 8款产品,其中清透防晒乳(销售量 40万+,下同)、舒缓修护冻干面膜(60万+)、舒缓保湿特护精华(20万+)、特护霜(30万+)、高保湿修护面霜(10万+)、保湿丝滑面膜(7万+)、修护经典三件套(10万+)、光透白皙面膜(4万+),新品舒缓特护精华表现优秀。双十一是公司销售旺季,预售阶段较好表现将为四季度奠定基础。 公司通过多维度提升自身竞争力,期待未来多品牌表现。公司注重研发投入,未来有望实现专业学术赋能助力长期发展。多品牌方面,薇诺娜 Baby 品牌位居天猫快消品店铺双十一预售 TOP15;新品牌 AOXMED 瑷科缦进军高端抗衰和医美,7月官网已上线,有望于今年 11月底或 12月初召开新品发布会,品牌主打 3R 护肤理念——修护 REPAIR、赋活 REJUVE、维持 RETAIN,将功效护肤产品与专业美容项目整合,未来也有望成为新增长点。 根据三季报,我们小幅调整盈利预测,预测 2022-2024年每股收益分别为 2.77、3.74和 4.84元(原 2022-2024为 2.85、3.89和 5.11元), DCF 目标估值 196.23元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱
上海家化 基础化工业 2022-10-28 28.90 34.63 80.74% 30.75 6.40%
33.10 14.53%
详细
公司前三季度实现收入53.5 元,同比下滑8.17%,实现归母净利润3.1 亿元,同比下滑25.5%,扣非归母净利润3.7 亿元,同比下滑22.3%;单Q3 看,公司实现收入16.4 亿元,同比增长1.17%,归母净利润1.6 亿元,同比增长15.6%,扣非归母净利润1.7 亿元,同比增长17.9%。 护肤品类环比Q2 改善,个护家清品类(主要是六神)呈现快速增长。1)护肤:22Q3 实现营业收入4.5 亿元,同比下滑14.7%,环比Q2 改善明显。其中玉泽-8%(剔除超头影响+5%,CS 渠道+30%);佰草集受百货渠道影响-15%,但电商渠道实现正个位数增长,其中京东渠道实现同比57%增长,抖音增速超1000%;高夫、美加净实现高个位数增长。2)个护家清:22Q3 实现营业收入6.7 亿元,同比增长30.2%,其中六神增速超30%,家安高个位数增长。3)母婴:22Q3 实现营业收入4.7 亿元,同比下滑5.2%,主要受汇率影响,若剔除汇率影响同比增长2%。 Q3 线下渠道恢复正增长,线上渠道企稳。1)线上渠道:22Q3 同比下滑约7.6%,若剔除超头影响同比增速超9%,其中国内电商业务同比持平,特渠业务下降8%,下滑幅度已明显收窄。2)线下渠道:22Q3 同比增长约7%,其中商超/CS/百货增速分别为+18%/低个位数下滑/-30%左右,公司通过到家平台、社区团购的快速发展带动商超渠道较快增速,其中线下新零售业务占比超16%。此外,公司全域CRM系统9 月上线,为百货渠道导入精准客户源的同时,也为双十一进行了多场景规划,我们认为,新系统有望综合提升运营效率,助力品牌消费升级,并提升跨品类连带率。 控费效果良好,盈利能力有所提升。公司22Q3 毛利率同比下降4.7 pcts 至55.3%,主要系低毛利率的个护家清品类收入占比提升所致,而原材料成本上涨压力已逐步消化。费用端来看,销售/管理/研发费用率分别为31.5%/11.6%/2.4%,同比增长-6.3/-2/0.7 pcts,公司主动调整营销活动节奏,控费能力较强。展望四季度,我们认为公司销售同比双位数增长的目标有望实现。 根据三季报,我们小幅调整盈利预测,预计公司2022-2024 年每股收益分别为0.83、1.10 和1.35 元(原2022-2024 为0.84、1.12 和1.42 元), DCF 目标估值34.91 元,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱
比音勒芬 纺织和服饰行业 2022-10-21 23.70 30.55 -- 25.50 7.59%
28.68 21.01%
详细
公司 2022年前三季度实现营业收入 22.2亿,同比增长 13.0%,实现归母净利润5.7亿,同比增长 24.9%,其中 22Q3实现收入 9.1亿,同比增长 20.1%,实现归母净利润 2.8亿,同比增长 30.4%。 单 Q3毛利率基本持平,期间费用控制良好,净利率提升明显。1) 毛利率:22Q3实现毛利率 73.8%,同比基本持平。2) 费用率:22Q3销售/管理/研发费用率分别为 28.1%/4.1%/2.7%,同比分别为-1.4/-0.3/0.4pct。3) 有效税率:22Q3公司有效税率为 13.7%,同比提升 1.2pct。4)资产减值损失:22Q3实现 4,290万,我们认为主要系存货减值。5) 归母净利率:22Q3公司实现归母净利率 30.6%,同比提升2.4pct,创历史新高。 现金流健康,存货状况持续优化。1) 存货:截至 22Q3,公司实现存货周转天数325天,同比减少 13天,环比减少 38天。2) 现金流:单 Q3公司实现经营活动现金流净额为 2.7亿,同比增长 17%。截至 22Q3,公司账面现金为 11.9亿,交易性金融资产为 2亿,抗风险能力较强。 公司 22Q3业绩表现远超同行,一方面表明品牌核心目标人群(低线城市中高收入男性群体为主)受疫情影响较小,且对品牌粘性较强,另一方面公司凭借差异化的品牌优势,持续享受低线城市的高端时尚运动赛道红利,品牌增长韧性凸显。 我们看好公司未来高尔夫独立店的表现,我们认为此举不仅进一步深化了高端运动品牌的形象,也打开了未来开店天花板,期待下半年开店旺季表现,另一方面公司在产品品质上的追求+对国潮内核的把握(故宫宫廷文化联名),也让我们对公司品牌的中长期长远发展充满信心 。考虑到 21Q4的相对低基数(收入和归母净利润分别同比增长 3%和 10%)以及冷冬预期,我们认为公司的成长势头有望延续,经营效率也有望持续改善。 根据三季报,我们维持盈利预测不变,预测 2022-2024年每股收益分别为 1.40、1.72和 2.09元,参考可比公司,维持公司 2022年 22倍 PE 估值,对应目标价 30.84元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱等
牧高笛 纺织和服饰行业 2022-10-11 90.01 102.37 195.70% 93.49 3.87%
93.49 3.87%
详细
公司是国内专业露营装备龙头。公司成立于2003 年,业务模式涵盖OEM/ODM 代工和自有品牌,2020 年疫情催热露营风潮,公司业绩实现高速增长。2022H1 公司收入和净利润分别同比增长61.3%和111.8%。董事长陆暾华及其弟弟陆暾峰为公司实控人,合计持股占比超60%。 国内露营行业:1)短中期逻辑:疫情+人群代际切换催生短期需求,2020 年后国内疫情造成跨省游、出国游受限,露营是短途旅游最佳替代,热度居高不下,海外也出现类似趋势。另一方面国内露营人群代际切换明显,95 后/00 后等年轻群体占比快速提升, “精致露营”的出现是很好的证明。2)长期逻辑:高线城市露营发展可类比1990 年代日本,中国增长爆发性预计更强。目前国内高线城市的发展阶段与1990 年代的日本类似(包括人均GDP、汽车保有量、经济发展阶段、消费者偏好等),已充分具备户外露营行业的良好发展基础。我们判断,国内露营行业未来发展爆发性有望强于日本1990 年代。主要有以下原因:1)国内露营销售线上销售占比高,客户触达效率在初期更快。2)社交媒体、影视作品等更丰富快捷,传播力更强。 OEM/ODM 业务:绑定优质大客户,供应链全球化布局。分客户来看,迪卡侬为第一大客户,前五客户集中度持续提升;分区域来看,欧洲为主要收入来源,收入呈现明显季节性特点(上半年是旺季)。产能方面,公司通过在东南亚前瞻布局,打造全球产业链布局。孟加拉和越南生产基地分别于2014 和2017 年投产,并于2018 年扩建,此外公司还通过外协生产提升供应链灵活度。 品牌业务:伴随行业东风高速增长。1)产品:定位大众人群,积极推新把握“精致露营”红利,公司在2020 和2021 年顺应趋势推出的“纪元”和“揽盛”系列,以及丰富的露营周边产品,深受市场认可。我们认为,公司利用开展OEM/ODM 业务所积累的丰富经验、叠加对国内消费者长期的洞察,在推新频率、产品质量、时尚把控等方面具有一定的先发竞争优势;2)营销:跨界多元化合作,提升品牌热度和时尚调性。公司通过IP 联名、赞助户外比赛、跨界合作(包括综艺、汽车露营、音乐节等)以及对小红书的营销投放等方式,保证品牌热度。3)渠道:全渠道发力 ,线下露营生活馆触达年轻客群。线上方面,公司与天猫京东深度合作,积极开拓新的电商销售平台;大牧线下方面,今年6 月首家线下露营生活馆在宁波市华侨城开业,吸引更多年轻露营爱好者到店,进一步提升品牌力和美誉度。 我们预测公司2022-2024 年每股收益为2.76、3.89、5.32 元,参照可比公司,并考虑到赛道高景气和公司高增速,给予公司2023 年27 倍PE,对应目标价105.05 元,首次给予“买入”评级! 风险提示:行业竞争激烈,时尚潮流快速变化,其他户外运动分流,自有品牌发展不及预期
首页 上页 下页 末页 1/38 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名